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潘子栋

万和证券

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中集车辆 机械行业 2023-08-30 11.31 -- -- 12.94 14.41%
12.94 14.41% -- 详细
半年报业绩亮眼。8 月 24 日公司发布 2023 年半年报,2023H 共实现营收 134.70亿元,同比增长 20.31%,实现归母净利润 18.97 亿元,扣非后归母净利 10.35 亿元,同比分别增长 418.52%与 197.05%。Q2 实现营收 68.86 亿元,同比/环比分别增 13.56%/4.58%;归母净利润 14.17 亿元,同比/环比分别增 487.26%/195.53%;扣非后归母净利 5.57 亿元,同比/环比分别增 127.34%/16.24%。公司 2023H 毛利率与净利率分别达到 19.3%/14.1%。 半挂车海外需求旺盛,灯塔先锋业务/北美业务/欧洲业务营收分别同比-1.86%/+34.67%/+28.12%,毛利率分别+3.23pct/+14pct/+1.81pct。半挂车总收入+25.4%,毛利率+10.9pct。公司维持国内第一的半挂车市占率,同时海外市场营收大幅增长,北美与欧洲营收占半挂车业务收入约 3/4。北美半挂车市场高需求延续,2023H 美国半挂车产量同比+10.9%,公司北美冷藏半挂车与厢式半挂车收入分别+25.58%/+46.03%,毛利率受益产品涨价、运费下降与美元升值而显著提升。欧洲半挂车市场维持高位,英国 SDC 与比利时 LAG 均实现业绩提升。 国内专用车与厢式车业务有所承压,市场需求有望逐步向好。2023H 公司专用车上装与整车业务收入 13.47 亿元,同比下降 9.61%,毛利率降低 0.67pct;轻型厢式车营收 1.93 亿元,同比增 107.91%,但毛利率受产能与产品结构影响下滑1.15pct。上半年基建固定资产投资完成额累计同比+10.15%,社会物流总额同比+0.63%,对运输车辆的需求得到提振,2023 上半年重卡/轻卡销量分别同比+28.5%/+9.7%,市场处于复苏上行趋势中。随着国六 6b 阶段的全面施行和冷链物流建设的持续推进,重卡更新需求与厢式车需求有望继续释放。 灯塔制造网络+新能源转型,维持长期竞争力。公司继续推进灯塔制造网络建设,发挥全球的生产制造能力,强化公司的供应链管理与生产效能优势。公司已推出新能源渣土车、混凝土搅拌车与冷藏车等多款产品,国内新能源城市渣土车市占率达 32.5%,并在北美成功交付新能源冷藏半挂车。EV-RT 平台的研发也在持续推进,有望成为半挂车领域的引领性产品。 投资建议:维持公司“增持”评级。国内市场的物流与基建增长有望带动车辆销售的进一步复苏,海外北美与欧洲市场仍维持需求高位。随着未来汽车电动化、智能化趋势的推进,公司在新能源车辆领域的投入有望进一步加强公司的市场竞争力。预测公司 2023~2025 年营业收入分别为 276.62/303.89/332.34 亿元,归母净利润 25.96/23.37/26.82 亿元,EPS 分别为 1.29/1.16/1.33 元。 风险提示:物流复苏不及预期;原材料成本波动;海外市场波动
中集集团 交运设备行业 2022-09-22 7.31 -- -- 7.50 2.60%
7.58 3.69%
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公司半年报发布。2022年上半年公司实现营业收入721.26亿元,同比下降1.45%。 实现归母净利润25.39亿元,同比下降40.93%;实现扣除非经常损益后的归母净利润26.98亿元,同比下降26.06%。 下游集装箱需求放缓,物流服务业务快速增长。集装箱需求从2021年的高点逐步回归,市场箱价与箱量均有下行。2022上半年公司累计干箱/冷藏箱销量分别为67.50万/6.84万TEU,在去年同期高基数对比下同比下降41.07%/27.62%,仍处于历史同期较好水准。集装箱业务收入/净利润分别为227.68/30.53亿元,同比分别下降17.06%/30.51%。目前预测2022年全球集装箱市场需求仍将高于2011-2020年的均值水平,公司集装箱业务仍有一定的业绩保障。随着航运的疏通与国内物流景气恢复,22H1公司物流服务营收与净利润分别增长74.1%与81.0%,达到172.79/30.03亿元,循环载具营收/净利增速也达到29.2%/32.8%。 安瑞科业绩平稳增长,内河油改气与氢能业务持续推进。清洁能源、化工与液态食品业务营收同比增长15.39%至95.94亿元,上半年新签与在手订单分别同比增长16.8%与41.7%。凭借油改气技术优势和覆盖改造、使用、资金支持的商业模式,安瑞科目前在手船舶改造订单达到121艘,下半年预计可交付70艘,未来还可从西江进一步拓展至长江与大运河等水域,挖掘全国市场。氢能业务收入大增175%,中标多个加氢站,在手订单1.7亿元,产、储、运多方位布局,有望成为清洁能源业务中LNG/LPG外另一重要增长点。 中集车辆海外表现亮眼。上半年中集车辆的销量(-42.0%)、营收(-36.8%)、扣非归母净利(-23.6%)不同程度下滑,但海外需求旺盛与内部整合增效拉动毛利率提升1.1个百分点至11.2%。国内疫情反复与车辆政策变化导致道路运输车辆市场需求较为低迷,半挂车、专用车与厢式车业务均有不同程度营收下滑。 海外市场因产能得到释放与升级,欧洲营收增长14.1%,北美营收增长151.6%且毛利率提升4个百分点。 投资建议:维持“买入”评级。公司集装箱业务与车辆业务受市场整体需求放缓影响较大,但集装箱业务仍在历史较好水平,车辆业务海外市场表现出色,物流复苏也体现在物流服务与循环载具营收增长中。船舶油改气、氢能、“集装箱+”、冷链、模块化建筑等新领域推进均有所成效,海工持续减亏。公司的物流业龙头地位进一步稳固,未来发展有充分储备。预测公司2022-2024年EPS分别为1.09/1.14/1.27元,对应PE为6.7/6.4/5.7倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、疫情反复、原材料与能源价格波动。
豪能股份 机械行业 2021-12-06 22.90 -- -- 23.59 3.01%
23.59 3.01%
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公司前三季度增长稳健。2021前三季度公司实现营收10.65亿元,同比增加34.2%;实现归母净利1.76亿元,同比增长26.9%。Q3单季营收3.35亿元,同比增长8.8%;单季归母净利润0.46亿元,同比下降18.8%。 完成昊轶强收购,明确两大领域三条业务线。公司通过投资差速器项目和完成昊轶强全部股份收购打造了汽车+航空两大零部件领域、同步器+差速器+航空钣金三条业务线的布局。其中同步器业务作为公司核心业务,虽受到原材料价格上涨、车企缺芯的拖累,但公司已将最大上游坯件供应商青竹机械收入麾下,又成功切入重卡AMT产业链获取下游增量市场,可保公司基本盘稳固。 切入重卡AMT产业链,抓住行业起步期。AMT技术成熟、售价下降,换挡逻辑优化带来油耗、尾气处理优势,配合商用车电气化、智能化推进,逐渐收获市场认可。我国AMT重卡销量由2019年8000台左右突增至2020年4.8万余台,2021年有望延续高增。长期来看,当前我国重卡AMT渗透率仅约3%,与欧(90%)、美(85%)相差甚远,市场空间充裕。公司为采埃孚传胜AMT国内独家同步器等部件供应商、法士特与重汽AMT研发与生产合作方,投资1.5亿元重卡AMT项目已具备量产能力,高价值产品叠加需求放量助力未来业绩成长。 差速器业务获得多项突破。公司自主设计差速器成为极氪001独家供应表明公司在差速器设计与生产两方面均达到商业化要求,规划中的1000万套差速器总成产能预计在2025年将有半数产能投产,差速器壳体、齿轮等产线建设稳步推进,已得到多个重要客户订单,将成为公司汽车零部件业务新的增长点。 航空业务高景气,筹划进军航天零部件。得益于国防军工行业“十四五”期间发展,子公司昊轶强获得成飞多个订单,前三季度营收增长125.46%。成都经开区厂房已投产,原有厂房设备完成改造,产能获得大幅提升。公司还计划进军高端阀门、管路与连接件等航天核心单机产业链,强化汽车+航空两翼布局。 投资建议:首次给予公司“增持”评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.21/1.55/1.94元,对应PE17.0/13.3/10.7倍。公司是国内同步器齿环龙头企业,差速器和航空业务发展顺利,离合器、轨交产品等其他业务有所突破。公司资本开支高峰接近尾声,产能开始兑现。首次给予公司“增持”评级。 风险提示:新业务推进不及预期;原材料成本上升。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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