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刘鹏 10
伊力特 食品饮料行业 2020-11-16 25.40 -- -- 26.85 5.71% -- 26.85 5.71% -- 详细
高档酒成为重点发力对象,占比不断提升,看好疫情回复后的增速贡献: Q3公司产品线高端受损最小,收入占比达到 84%,同比提升 7PCT。公司主营业务为白酒,共有七大白酒系列,覆盖高中低档合计近四十个品类。 公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分,产品结构多元,针对现有品牌,聚焦主线产品,实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显示,2019年高档酒的营收为 16.11亿元,同比增长 23.0%,占据公司营收份额 74.73%,高档酒成为公司未来营收增长的核心动力。 深耕疆内市场:1)营销模式多元化,产品结构优化升级。2004年公司对营销渠道进行了改革和试点,即从之前传统的批发、分销逐步转变为多元化、综合化的深度分销、直销上来。从以总经销为中心转换为以建设终端市场为中心,施行某一产品的转销制,整合营销。2)疆内龙头优势显著,营收稳定增加。疆内白酒市场地产白酒在成本和消费者黏性上优势明显,而在地产白酒当中伊力特是绝对的市场龙头企业,集中度未来有望提升。 3)打造新型数字化营销,树立品牌形象,提升品牌价值。公司充分利用互联网、大数据,实现线上线下融合,应用企业云、大数据、互联网+技术赋能市场营销;选择新型营销方式,扩大品牌知名度和广告优势。加大媒体宣传力度,突出文化和服务主题。 4)确保重点项目落地,加大市场拓张力度。公司聚焦白酒核心主业,集中力量做大做强。公司将继续按照“存量优化控制,增量重在自营,综合效益最大化”的原则,调整营销战略布局,实施“握拳”战略;持续推进市场化改革,加大市场拓展力度。 公司内部管理改革,迸发经营活力:1)公司新管理团队年富力强。2016年 7月,时年 50岁的陈智接任伊力特董事长。公司新的管理团队年富力强,经验丰富,创新管理机制,随着管理的进一步科学化和规范化,公司经营朝着规模经营和集约化方向发展,未来发展空间广阔。2)大力推仿宋 进内部改革,重整经销队伍,引进年轻人才。公司在管理方面大力推进内部改革管理,加强经销商考核,实施末位淘汰,清理低档低效的产品,改革营销模式进而提高业绩:同时引入更多高素质年轻人才,改善员工老化的问题,建立更市场化的员工薪酬体系 3)管理团队建设不断进行,内部 增长动力不断释放:10月公司召开董事会,新一届董事会成员由7人组 成,其中 3名控股股东委派董事、3名独立董事、1名外部董事,外部董事为区域知名民营企业家,此前主要涉猎餐饮、物流、地产领域。 盈利预测与投资建议:预计公司 2020~2022年净利润分别为 3.2亿、5.5亿和 6.6亿,同比增长-27.8%、68.9%、21.3%,EPS 分别为 0.74元、1.25元、1.52元,对应 PE 为 32倍、19倍、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:风险提示。宏观经济下行导致需求下降,省内疫情影响白酒行业复苏周期,产品结构升级不及预期,费用投放超预期,食品安全问题等。
伊力特 食品饮料行业 2020-10-29 18.51 -- -- 26.85 45.06% -- 26.85 45.06% -- 详细
事件:公司披露2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入11.58亿元,同比下滑23.34%,实现归母净利润2.02亿元,同比下滑33.05%,实现扣非归母净利润2.02亿元,同比下滑29.07%;其中Q3收入3.64亿元,同比下滑36.09%,归母净利润0.56亿元,同比下滑44.10%,扣非归母净利润0.52亿元,同比下滑48.42%。 Q3疆内疫情拖累收入下滑,疆外渠道优化推动收入加速增长。2020Q3公司酒类收入同比下滑34.11%,主要受疆内疫情反复影响。自7月中旬乌鲁木齐市发现确诊病例以来,新疆执行了严格的管控措施,直至9月2日才全面恢复正常生产生活秩序。分区域看,Q3疆内收入同比下滑52.54%,主要源于疫情管控导致疆内消费场景受损严重,7-9月大部分时间疆内动销均处于停滞状态。Q3疆外收入同比增长28.17%,增速环比Q2的13.41%进一步加快,主要源于:1)品牌运营公司省外招商有所加强,Q3期末品牌运营中心下属经销商共计152家,同比增加23家;2)电商公司升级优化线上运营,自9月1号全面接手以来,线上销售表现积极。预计伴随Q4消费生产回归正常化,未来疆内、疆外销售收入弹性显著。 高档白酒销售稳定性相对较好,收入结构进一步上移。分产品看,Q3高档/中档/低档酒收入分别同比下滑27.80%/59.73%/31.10%,高档酒收入占比达83.69%,同比提升7.31pct。高端酒销售表现相对稳定,主要源于伊力王、小老窖消费者认同度高,高品质及包装升级迎合消费升级趋势。中档酒主要是特曲表现弱势,一方面与疆内餐饮场景受损有关,另一方面由于终端售价同小老窖接近,存在一定的消费替代。 销售费用投放保持平稳,现金流表现受损。Q3公司毛利率为47.73%,同比下降0.72pct,预计主要与公司促销策略调整有关。销售费用率为6.58%,环比H1的6.55%基本持平,显示费用投放节奏保持平稳,同比提升3.40pct,主要系去年同期低基数原因。Q3公司实现销售货款3.04亿元,收现比为81.41%,显著低于H1的125.56%,预计Q3发货中断对打款节奏有一定影响,另外经销商授信支持力度有所加大。Q3期末预收款余额环比增加0.28亿元,应收票据余额环比增加0.42亿元。 引外部董事释积极信号,管理层稳定有助于销售改革深入。10月20日,公司召开董事会进行换届选举,新一届董事会成员由7人组成,其中3名控股股东委派董事、3名独立董事、1名外部董事,外部董事为区域知名民营企业家,此前主要涉猎餐饮、物流、地产领域。董事会构成设置为新疆国有上市公司中少见,体现公司勇于改革的市场化态度。我们认为新疆基本面变化趋势积极,公司经营正朝着市场化方向稳步改善,疫情过后白酒业务收入弹性将逐步显现。 投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为0.71元、1.18元,当前股价对应2020、2021年PE分别为26.6、15.9x,给予买入-B评级。 风险提示:疆内经济建设属于长期过程,短期消费扩容不及预期;疫情影响持续。
伊力特 食品饮料行业 2020-09-23 18.91 25.20 -- 20.85 10.26%
26.85 41.99% -- 详细
兵团基因新疆龙头,品类渠道共绘蓝图。公司是新疆白酒龙头,主要生产销售浓香型白酒,目前销售网络基本实现疆内全覆盖,达到“每个县都有代理,每个村都能送货”。公司管理层年富力强、生产管理经验丰富,董事长陈智先生任职以来推出多项创新发展战略,强化考核和激励。伊力特高中低档产品矩阵完备、定位清晰。在行业消费升级趋势下,公司持续聚焦,削减中低档产品SKU,加码百元价格带布局。渠道方面,过去公司在疆内的销售主要依赖经销商,产品大多为买断经营,后逐步收回产品经营权,销售模式向经销商+直销+线上的方向转变,渠道主导力增强。 疆内歆享经济复苏,白酒消费持续升级。疆内社会局面稳定,定位一带一路的核心区域,长期经济发展逻辑明确,对外经贸发展迅速,经济增长进入快车道。新疆人口增速显著高于全国平均水平,居民收入和支出水平稳步提升,为白酒量价提升奠定基础。近年来新疆推进棚改力度大,对比安徽市场,短期内有望促进白酒消费和价格带上移。新疆白酒销量短期恢复,长期趋于稳定,外来一线名酒拉动新疆白酒产品结构升级和吨价提升,市场规模稳定增长。公司在疆内市场占据龙头地位,渠道网络扎根基层,品牌形象深入人心。 公司近年来加快布局百元以上产品线,充分享受疆内白酒市场消费升级。 疆内稳健疆外蕴藏潜力,盈利能力稳中有升。公司15-19年白酒收入从15.79亿元逐年提升至22.76亿元,CAGR 为9.56%。收入增长主要由价格提升驱动,过去几年受益于提价及结构改善,公司产品吨价持续上涨。公司高档酒收入占比持续提升,19年已达7成,成为业绩增长核心驱动力,中低档酒边际贡献逐渐弱化。区域布局方面,公司在疆内实力突出,未来主要增长点在于渠道精耕下沉与结构升级;疆外尚处于探索期,加强招商+费用支持驱动下,拓展空间大。从盈利能力看,伊力特产品定价不高,整体毛利率水平偏低,但费用管控能力较强。我们认为未来随着产品升级后毛利率水平提升,公司整体净利率有望实现稳步增长。 我们预测公司20-22年每股收益分别为0.86、1.20、1.51元,选取部分区域性白酒上市公司作为可比公司。结合可比公司估值,给予公司21年21倍PE,对应目标价25.20元,首次覆盖给予买入评级。
伊力特 食品饮料行业 2020-09-17 20.05 25.00 -- 20.00 -0.25%
26.85 33.92% -- 详细
伊力特近况跟踪:新疆疫情归零,全面解封,公司动销将迎修复改善。9月2日起,新疆进入常态化疫情防控阶段,全面恢复正常生产生活秩序,同时恢复跨省(区、市)旅游。我们认为疆内消费场景恢复,公司中秋前回款有望回归正常;当前公司运输物流已恢复正常运转,7月新成立的电商公司将加快动作,全年电商销售预计基本能追平;疆外市场由于疆内疫情管控物流中断,库存基本消化完毕,目前订单情况良好。 短期疫情得控,消费恢复可期,长期看好新疆基本面改善带来盈利、估值双击。 自9月1日新疆维吾尔自治区党委召开视频会议宣布“在不放松常态化疫情防控措施的前提下,全疆全面恢复正常生产生活秩序”,截至9月14日,新疆已连续30天无新增确诊病例,我们认为消费场景恢复驱动白酒业务向好,虽然Q3业绩影响较大,但Q4将正常化,2021年预计有显著弹性。近年来公司在陈智董事长领导下大力剥离非主业,聚焦白酒主业,白酒产品梯队清晰,市场份额领先,具有持续提价能力和优化销售模式的潜力,2019年以来新疆基本面发生积极变化,向好趋势将在疫情过后延续,长期看好新疆消费市场的恢复和扩容,公司将从中充分受益。 疆外招商策略不断完善,升级电商运营积极填补市场空缺。公司疆外招商主要通过品牌运营公司进行,此前主要通过展会(糖酒会、酒博会等)形式实现汇量招商,由于品牌在疆外知名度不如区内,省级大商招募和后续市场操作效果一般,更注重地级市场招商,未来会尝试自媒体、新媒体招商,打造(地市级)样板市场,促进招商效果。目前品牌运营公司下属疆外经销商主要分布于河南、山东、湖北等地,东北也有进步,最新数量约为170多家,较2019年底的129家增加40余家。疆外市场两条腿走路,除招商外,公司7月份成立股份公司控股电商公司,吸收经销商入股,给予更好机制,将由股份公司直接供货,目的加快全国市场销售,电商业务将帮助全国化的品牌推广,提升疆外消费者认知,并发挥产品价格的标杆作用,从2020年9月1号起电商公司将全面负责线上运营,预计2021年增量贡献突出。 产品稳步升级,高档品增长更好。公司产品梯队较为清晰,高档品伊力王和主力价位产品大小老窖是公司的核心产品,销售占比达70%以上。公司产品在新疆市占率高,消费者认同度高,受益高品质以及包装升级,在消费升级大趋势下,伊力王和主力产品增长更快,2019年高档酒收入同比增速为23%,带动公司整体收入保持持续增长。特曲此前由于终端售价同小老窖接近销售表现一般,小老窖价格上移(公司投资者互动平台披露2020年1月小老窖涨价)将有助特曲企稳。 投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为0.85元、1.25元,6个月目标价为25.00元,对应2021年PE 为20x,给予买入-B 评级。 风险提示:疆内经济建设属于长期过程,短期消费扩容不及预期;疫情影响持续。
伊力特 食品饮料行业 2020-09-01 21.79 25.00 -- 22.88 5.00%
26.85 23.22% -- 详细
事件:公司披露2020年中报。2020H1实现营业收入7.94亿元,同比下滑15.60%,实现归母净利润1.46亿元,同比下滑27.54%,主要系投资收益减少,实现扣非归母净利润1.51亿元,同比下滑18.56%;其中Q2收入6.40亿元,同比增长51.78%,归母净利润1.38亿元,同比增长163.08%,扣非归母净利润1.38亿元,同比增长78.45%。 上半年收入略超指引,Q2恢复进度良好。公司一季报中披露2020H1计划实现营业收入7.80亿元,实际实现7.94亿元略超预期。2020Q1/Q2公司酒类收入分别同比变化-70.20%/+49.61%:Q1销售下滑明显,主要由于2020年春节较早,并且新疆物流停运较早,疫情前的春节销售主要在19Q4确认,疆内销售所受疫情冲击在Q1集中体现;Q2销售同比显著修复,源于终端补库需求,以及公司终端动销工作开展积极,利用新媒体渠道,通过二维码促销活动、抖音宣传等方式抢回销售进度。分区域看,Q1/Q2疆内销售收入同比-85.30%/+64.73%,疆外销售收入同比-14.02%/+13.41%,均有显著好转,疆外收入占比提升4.93pct至29.86%。 中高档白酒销售Q2显著反弹,产品结构进一步优化。分产品看,2020H1公司高档酒/中档酒/低档酒分别同比下滑14.44%/16.35%/31.75%,其中Q2分别同比变化+51.61%/+60.81%/-4.19%,高档品伊力王、大小老窖以及中档品特曲为公司核心产品,Q2销售恢复情况良好。2020H1公司高档品占比达75.86%,同比提升1.33pct。 上半年毛销差同比提升,现金流表现积极。2020H1公司毛利率为50.33%,同比下降0.99pct,销售费用率为6.55%,同比下降1.57pct,主要系疫情影响下,公司调整促销策略,导致毛利率及销售费用投放均有所减少。2020H1毛销差为43.78%,同比提升0.58pct,显示动销情况较为健康。2020Q1/Q2公司分别实现销售货款1.85/8.12亿元,收现比为120.59%/126.74%,Q1公司为帮扶经销商,加大授信支持力度,Q2伴随疫情恢复,经销商回款节奏有所加快,应收票据环比减少1.55亿元。Q2期末预收款为0.24亿元,环比下降0.18亿元,同比下降0.47亿元,主要与营收下滑有关。 短期受疫情反复的影响,年内业绩表现承压,长期看好新疆基本面改善带来盈利、估值双击。7月中旬乌鲁木齐市发现确诊病例后新疆执行了严格的管控措施,截至8月28日,新疆已连续13天无新增确诊病例,预计将逐步于9月恢复正常社会活动。短期受疫情反复影响,Q3公司酒类销售预计将承受较大压力,但中秋旺季仍能把握部分。长期看好新疆消费市场的恢复和扩容趋势,看好伊力特疆内内生成长拐点,公司具有份额领先优势,产品梯队清晰,具有持续提价能力,我们对疫情过后伊力特快速恢复及未来估值提升持乐观态度。 投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为0.85元、1.25元,6个月目标价为25.00元,对应2021年PE为20x,给予买入-B评级。 风险提示:疆内经济建设属于长期过程,短期消费扩容不及预期;疫情影响持续。
刘鹏 10
伊力特 食品饮料行业 2020-07-30 20.29 -- -- 22.51 10.94%
22.88 12.76%
详细
新疆白酒行业分析:1)16年全国白酒复苏回暖,交通相对滞后和经济压力导致新疆白酒行业相对滞后。2016年全国白酒行业开始逐渐复苏。然而新疆白酒市场却没有表现出明显好转,产量降低,并且销售收入和利润出现了负增长的情况。主要由于:2016年新疆区域交通发展相对滞后、新疆相较于疆外地区经济发展相对较慢2)“一带一路”与脱贫基建带动经济发展,新疆白酒行业复苏回暖。随着“一带一路”启动和未来区域性交通的快速发展,良好的经济发展环境会带动新疆白酒行业的复苏回暖。同时交通的逐渐便利也会有利于新疆的白酒企业向疆外其他地区扩张。3)脱贫基建拉动新疆白酒消费快速增长。新疆的经济发展是国家的战略重点,随着促进旅游休闲与文化娱乐性消费的快速复苏,旅游、结婚酒席、商务宴请也在逐渐恢复正轨,居民消费活动全面复苏,带动白酒市场回暖。4)居民可支配收入增加为白酒提供了消费升级的机会。随着新疆经济的快速稳定发展人均可支配收入以及消费水平也逐年提升,预计未来新疆白酒行业价格带会随着消费升级而逐渐提升,受到消费升级与政策驱动预测次高端会成为新疆白酒未来的主要增长点。5)新疆白酒行业集中度较大,未来市场容量将会逐渐扩大。2017年新疆白酒市场规模约40亿,伊力特市场规模占比约35%,疆内位居第一,疆内竞争对手肖尔布拉克、古城、白杨等酒企实力有限。从长远来看新疆白酒行业消费需求逐年增加,市场容量将不断扩大。 公司主营业务聚焦白酒,产品结构多元,高档酒成为营收重要来源:公司主营业务为白酒,共有七大白酒系列,覆盖高中低档合计近四十个品类。公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分,产品结构多元,针对现有品牌,聚焦主线产品,实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显示,2019年高档酒的营收为16.11亿元,同比增长23.0%,占据公司营收份额69.98%,高档酒是公司未来营收增长的核心动力。 深耕疆内市场:1)营销模式多元化,产品结构优化升级。2004年公司对营销渠道进行了改革和试点,即从之前传统的批发、分销逐步转变为多元化、综合化的深度分销、直销上来。从以总经销为中心转换为以建设终端市场为中心,施行某一产品的转销制,整合营销。2)疆内龙头优势显著,营收稳定增加。疆内白酒市场地产白酒在成本和消费者黏性上优势明显,而在地产白酒当中伊力特是绝对的市场龙头企业,集中度未来有望提升。3)打造新型数字化营销,树立品牌形象,提升品牌价值。公司充分利用互联网、大数据,实现线上线下融合,应用企业云、大数据、互联网+技术赋能市场营销;选择新型营销方式,扩大品牌知名度和广告优势。加大媒体宣传力度,突出文化和服务主题。4)确保重点项目落地,加大市场拓张力度。公司聚焦白酒核心主业,集中力量做大做强。公司将继续按照“存量优化控制,增量重在自营,综合效益最大化”的原则,调整营销战略布局,实施“握拳”战略;持续推进市场化改革,加大市场拓展力度。 公司内部管理改革,迸发经营活力:1)公司新管理团队年富力强。2016年7月,时年50岁的陈智接任伊力特董事长。公司新的管理团队年富力强,经验丰富,创新管理机制,随着管理的进一步科学化和规范化,公司经营朝着规模经营和集约化方向发展,未来发展空间广阔。2)大力推进内部改革,重整经销队伍,引进年轻人才。公司在管理方面大力推进内部改革管理,加强经销商考核,实施末位淘汰,清理低档低效的产品,改革营销模式进而提高业绩:同时引入更多高素质年轻人才,改善员工老化的问题,建立更市场化的员工薪酬体系。 盈利预测与投资建议:预计公司2020~2022年净利润分别为5.7亿、7.1亿和8.5亿,同比增长27.8%、25.1%、19.4%,EPS分别为1.31元、1.64元、1.96元,对应PE为16倍、12倍、10倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行导致需求下降,疫情影响白酒行业复苏周期,产品结构升级不及预期,费用投放超预期,食品安全问题等。
伊力特 食品饮料行业 2020-06-24 17.42 24.47 -- 24.39 40.01%
24.39 40.01%
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新疆进入经济发展新阶段,人口净流入。2014年第二次中央新疆工作座谈会提出社会稳定和长治久安是新疆工作的总目标,2014年后新疆GDP及固定资产投资等增速放缓,新疆人均收入和人均消费支出增长放缓,甚至低于全国平均水平,新疆整体消费水平提升较慢。随着新疆呈现良好的社会安全稳定局面,在西部大开发战略升级背景下,新疆经济建设将持续加码,营商环境改善,人才政策优厚,2019年新疆人口净流入为27.15万人,在全国所有省份中排名第三位。 经济建设加码,消费市场有望扩容。消费市场和经济发展具有显著正相关关系。 在经济快速增长时期,消费市场规模增长也较快,社会消费品零售总额整体增速跟GDP相近且趋势一致,同时在固定资产投资增速较高的年份里,社会消费品零售总额增速也相对较高。新疆过去社会稳定短板突出,导致疆内消费市场容量提升低于全国平均水平,而随着新疆经济建设加码,新疆消费市场扩容可期,白酒市场规模亦将进一步扩容。 “新疆茅台”复制东部地产酒逻辑,估值有望修复提升。公司是疆内白酒龙头,占据新疆白酒消费主流位置,市场份额第一位,且疆内收入增长相对稳定。公司在省内发展较好,2014至2019年省内营收规模从10.74亿元增长至17.02亿元,历年增速均在5%以上,复合增速达9.65%,规模增长相对稳定。地产酒逻辑归纳为几点:1)区域/省内市场容量相对较大;2)消费升级持续;3)由量增贡献逐步转向价升贡献为主。对于地产酒而言,全国化成功案例不多,省外扩张难度客观存在,如果省内空间狭小,则中长期投资价值具有相对劣势。如果省内市场空间有持续扩容趋势,则域内优势白酒投资价值更佳,如江苏市场的今世缘和安徽市场的古井贡酒。我们认为随着疆内经济向好、人口增加,伊力特疆内成长空间有望打开,对于提升估值具有重要意义。 2016年以来公司主业清晰,发展动力强。2016年陈智董事长上任后,资产梳理力度进一步加大,关停注销多个非主业子公司,拟转让部分剩余非主业参股公司股权。公司营销模式从单一的品牌买断经营模式逐步向“经销+直销+线上销售”复合销售模式转变,试图建立三足鼎立的营销格局。公司先后发行可交债和可转债,借力资本市场发展壮大,同时亦优化了股权结构,体现了较强的发展动力。 投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为1.02元、1.25元,6个月目标价为25.00元,对应2021年PE为20x,首次给予买入-B的投资评级。 风险提示:疆内经济建设属于长期过程短期消费扩容不及预期;疫情影响持续。
伊力特 食品饮料行业 2019-08-14 14.78 -- -- 16.03 8.46%
17.57 18.88%
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要点。2019年上半年,公司实现营业总收入9.40亿元,同比下降5.72%。其中白酒业务收入9.29亿元,同比下降0.63%;其他业务收入0.11亿元,同比下降82.26%。2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比下降6.38%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.85亿元,同比下降1.94%。营业收入减少,主要是上期处置伊犁伊力特现代物流有限公司股权,本期不参与合并,同时销售结构变化及白酒销量略有减少共同导致。 公司2017、2018、2019H1毛利率分别为47.73%、49.01%、51.32%,保持持续增长的趋势。2019年上半年公司投入销售费用0.76亿元,同比增加51.27%;管理费用0.17亿元,同比增加21.33%。2019年上半年销售费用增加由加大宣传力度,广告宣传费增加所致;2019年上半年管理费用增加主要是2018年下半年印务公司新厂区及配套设施转固,折旧相应增加,导致较2018年上半年管理费用同比增加。整体来看,2019年上半年,公司三费及研发费用合计费率为11.11%,较上年同期增加3.84pct;税金及附加率为14.13%,较上年同期增加1.34pct。我们认为公司产品结构升级带来的毛利率提升,部分被费用投放加大掩盖,公司正处于营销战略转型期,适当加大费用投放符合公司发展趋势。 l高档酒持续增长,发可转债募资进一步提产能提结构。2018年,公司销售各类白酒2.88万吨,公司高档酒类中伊力老窖实现“10亿元级”单品,与此同时价格介于老窖和王酒之间的拳头战略产品“壹号窖”发布。2019年上半年,公司高档酒类实现收入6.93亿元,同比增长11.45%;高、中、低档酒占比分别为74.53%、18.86%、6.61%,分别较上年同期增8.08pct、减9.15pct、增1.07pct,高档酒占比持续增加。2019年3月,公司成功发行8.76亿可转换公司债券,根据2019年半年报目前可转债募投项目在伊力特产业园区有序施工。根据公司2018年11月公开发行可转换公司债券告知函有关问题的回复公告,项目完成后,公司白酒产能利用率及高档酒产能占比都将有所提升。 疆外拓展、营销转型后效可期。区域上看,2019年上半年公司疆内实现白酒收入6.98亿元,同比减少3.73%,疆外实现白酒收入2.32亿元,同比增10.03%。公司疆外拓展推动外围市场占比提升。根据公司19年半年报,2019年上半年公司在市场管理方面加强打假力度,下半年公司将精耕疆外,内抓管理运营,刺激销售队伍持续发力,实现市场拓展的实质性突破。我们认为,疆外市场处于开拓期,营销处于战略转型期,对业绩的贡献尚不明显,后效仍可期待。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS0.99/1.13/1.30元,可比公司2019平均PE25.74倍。综合考虑公司业绩增速及改革落地进程,给予公司2019年20-21倍PE,6个月合理价值区间在19.80-20.79元,给予“优于大市”评级。目前,我们认为公司的最大看点是管理体制升级和疆内外市场的营销模式拓展优化,如果改革兑现,公司盈利能力和估值水平将有较大提升空间。 风险提示。行业竞争加剧、新疆经济及投资增长不及预期、改革落地不及预期、疆外拓展缓慢。
伊力特 食品饮料行业 2019-03-15 17.26 23.46 -- 22.47 30.19%
22.47 30.19%
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高端酒继续发力,春节销售保持良好趋势 根据此前公司发布业绩预告,2018Q4公司实现收入同比增长20.95%,扭转了2018Q3增长疲弱态势,其中高档酒快速增长+疆外市场稳定扩展成为快速增长的主要驱动。全年来看预计高档酒增速超过20%,疆外市场增速超过18%。 延续去年四季度的增长态势,伊力王酒、大小老窖、小酒海等高端产品在今年春节期间保持快速增长,成为春节期间销售增长的重要推力。从终端调研情况来看,伊力王春节期间销售增长接近50%,大小老窖等产品也有10%以上的增长。我们判断2019Q1公司收入增速有望保持在20%左右。 调整营销体制,伊力一号窖全国布局 公司此前采取大经销商制度及白酒品牌买断经营模式,在疆内获得快速的增长。随着伊力特全国战略的确立,原有营销模式不能满足全国化战略需要。从2017 年开始,公司开始转变营销模式,逐步向向经销商+直销+线上销售的模式转变,引进浙江商源、华龙祥等大商。2018年底公司新推出伊力一号窖,同时成立伊力一号窖销售公司,由经销商全部持股,新品将按照新的营销模式向全国招商布局。目前已经完成60多个经销商招商,伊力一号窖将在今年糖酒会正式亮相并向全国招商。 伊力一号窖定位次高端,价位带在200-500元之间,在伊力王和大小老窖中间价位带,是公司今年将重点投入和打造的新品,在渠道上也将给予比原产品更高的利润空间。 疆内渠道梳理,专卖店渠道将获得扶植 公司通过渠道下沉、聚焦核心产品、核心市场重点打造等方式,进一步去拓展疆内和疆外市场。今年公司要在疆内市场重点去支持和打造专卖店渠道,要解决专卖店统一品牌形象、统一供货等问题,公司将直接扶植专卖店渠道。目前乌鲁木齐有专卖店50多家。 此外,公司外聘咨询机构盛初在帮助公司前5大经销商重新梳理渠道体系,对老化产品的定位、包装等做各方面调整。经过梳理,我们判断渠道梳理将会在未来几年慢慢释放红利,疆内和疆外市场增长可期。 可转债即将发行,国企改革继续深化 公司即将公开发行不超过8.76亿元可转换公司债券,投资于伊力特总部酿酒及配套设施技改项目、可克达拉市伊力特酿酒分厂搬迁技术技改项目、伊力特可克达拉市技术研发中心及配套设施建设项目。此次可转债发行,一方面可以缓解公司在快速发展中所需要的资金问题,另一方面兵团国资委希望通过可转债最后的转股,达到进一步稀释大股东股权的目的,以增加企业股权的流动性,给予企业更大发挥空间。 近几年来,兵团国资委对于伊力特一直是采取鼓励自身发展,向市场化靠拢的态度,我们认为随着国企改革进一步深化,公司管理体制改革的红利会逐渐释放出来。 盈利预测从2017 年公司进行改革以来,已经逐步理顺渠道,在新经销商和老经销商之间逐步取得了平衡,渠道正变得扎实有序。2019 年随着新品上市,新的经销商体系将搭建起来,疆外的拓展也更为便利。我们判断未来三年将是公司快速发展时期,预测2019 年实现收入26.71 亿,同比增长18.04%,实现归母净利润5.36 亿元,同比增长21.54%, EPS 1.22 元。按照区域型白酒平均20 倍估值计算,目标价24.4 元, 给予买入评级。 风险提示 公司管理出现重大瑕疵,疆外拓展低于市场预期,宏观经济形势发生比较大的波动等。
伊力特 食品饮料行业 2018-10-29 13.29 18.46 -- 14.68 10.46%
15.00 12.87%
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三季度实现营业收入14.98亿元,同比增加16.5%,归母净利润2.89亿元,同比增加12.9%。其中单三季度,公司实现营业收入5.01亿元,同比增长9.47%;归母净利润7419万元,同比下降21.83%。 整体经营平稳,疆外收入略低于目标从收入端来看,今年Q3收入平稳增长,略低于Q2的增长速度,主要是因为新疆旅游经济今年对经济增长的贡献略低于预期,疆内整体消费没有年初预期旺盛。其次公司在疆外市场拓展中,甘肃、陕西等核心省份实际收入增长略低于Q2。疆外浙江商源在三季度的提货节奏变化,对公司收入也带来了一些波动。去年三季度商源完成提货目标50%,今年仅完成34%。 伊力王仍保持高速增长,新品招商完成公司高端核心大单品伊力王在Q3仍延续上半年快速增长的态势,保持50%以上的增速,公司产品结构升级明显。Q3实现毛利率46.94%,较Q2增加0.61个百分点。今年7月公司对主要产品进行全线提价,我们预计Q4公司毛利率水平会进一步提升。 今年疆外市场已经完成新品的两轮铺货,预计经销商数量达到200个以上。2018年初公司牵手盛初咨询,加速产品、营销、渠道方面的全方位战略落地。公司成立专门品牌运营中心来对新品伊力一号窖进行运营,目前伊力一号窖已经招商完毕,10月份开始经销商正式开始打款。新品运营模式打破原来经销商买断式模式,有望在公司的整体布局下释放活力。 销售费用略增长,所得税影响利润Q3净利率显著低于今年前两个季度,主要是由于销售费用增长较快,以及所得税对利润的影响。公司今年加大市场投入,销售费用率有明显提升。Q3销售费用率5.12%,较去年同期增加0.88个百分点。 销售费用7670万元,同比增加40.71%。 另一方面,公司今年在疆外建立中转仓库,来规避新疆物流运输停止季节疆外正常发货。但是在货物出厂后,伊力特母公司确认收入和费用,同时缴纳所得税。货物在子公司中转仓中形成库存。在合并报表中,在子公司中的这部分货物收入和利润会被抵消,但是所得税已经缴纳,对利润带来影响。粗略估算,所得税对利润影响部分在2200万元左右。盈利预测从预收账款角度来看,公司Q3预收账款较Q2增加2000万元,显示出公司新品推广市场反响良好,收入仍保持向上趋势。我们认为公司虽然在疆外拓展上感受到难度,但是公司经营整体仍保持平稳,下半年享受提价带来的红利。我们看好新品伊力一号窖未来的发展前景,预计全年收入实现20.47亿元,同比增长6.72%,实现净利润4.04亿元,同比增长14.42%,实现EPS0.92元,当前股价对应PE为15倍,按照区域龙头合理估值20倍计算,合理股价为18.4元,给予增持评级。 风险提示公司疆外拓展不及预期,新品推广不达预期,疆内经济出现大幅波动,公司管理出现重大瑕疵等。
伊力特 食品饮料行业 2018-08-20 19.31 -- -- 19.34 0.16%
19.34 0.16%
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上半年再交满意答卷。1H18公司实现收入约9.97亿元/+20.38%,实现归母净利润约2.16亿元/+33.28%(其中Q2单季收入增36.30%,归母净利润增88.12%)。截至上半年末,公司预收账款余额约为1.53亿元/+36.93%,增速低于去年同期但仍高于上半年收入增速。三费情况看,1H18公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.06%、2.50%、-0.29%,分别较去年同期-1.35pct、+0.07pct、+0.18pct。公司因营销体系变革和经销商队伍改革,使得经销商促销费下降,尽管销售人员数及薪酬都有所增加,销售费用率仍有所下降。公司管理费用率微增,主要是推动营销体系变革,聘请咨询公司带来的咨询费用。考虑到公司正处于市场拓展期,我们预期下半年销售费用、管理咨询费用支出或有增加的可能性。 疆内经济增长提速,公司基地市场料将受益。2017年公司疆内、外收入分别为14.14亿元/+13.05%、4.05亿元/+15.94%。2018年中报看,上半年疆内仍持续增长,实现收入约7.25亿元/+12.69%,贡献白酒业务收入的77%。公司作为新疆地区绝对龙头,能够受益于疆内经济的较好发展。2017年,新疆地区实现收入GDP约1.09万亿/+7.6%,新疆全体居民人均可支配收入同比增长8.8%,城乡居民收入增速跑赢GDP增速。目前省会乌鲁木齐市正推动拟投入1300亿元的旧城改造项目;新疆自治区的固定资产投资在基建、招商引资大额投入背景下也初步回归较高增长,2017年新疆地区固定资产投资完成额约1.18万亿元/+20%。2018年的政府工作报告对全区投资仍然提出较高目标。公司作为区域白酒龙头,2012-2016年间的发展一定程度上受到全国性限制三公消费及区域维稳政策影响,随着区域治安环境趋于稳定,白酒消费复苏,我们认为疆内业务外部环境正逐步改善,预期会给公司产品结构升级带来较大空间。 疆外拓展战略进行时,料将打开公司增长空间。公司是新疆区域白酒龙头,收入规模在新疆白酒总收入占比较大(我们预计在50%以上),销量增长空间有限,因此近年重启疆外拓展战略。2017年下半年,公司品牌运营公司成立至今,成功引入华龙祥等疆外大商,并通过参加糖酒会、冠名微酒论坛等积极拓展疆外业务合作。公司2017年下半年及2018年上半年度,疆外收入增长已经展现较积极面貌(2018年中报看,上半年公司疆外实现收入约2.11亿元/+67.43%),我们预期更多合作伙伴的加入,将为公司带来积极变化。 高档产品占比持续提升,拟发行可转债8.76亿元改造产能提升研发。(1)我国白酒行业在经历了过去几年的深度调整之后,于2017年出现了较为明显的复苏迹象。从白酒上市公司(全国性龙头及名优白酒企业及区域龙头)2017年全年及2018年半年业绩来看,在营收及盈利增速上均领先同行。(2)过去三年公司高档类酒(主要为王酒、老窖)不断提升。2017年,公司高、中、低档类白酒收入分别约为11.59亿元/+33.92%、5.73亿元/-11.00%、8716.08万元/-4.31%;2018年上半年,公司高、中、低档类白酒收入分别为6.21亿元、2.62亿元、5178.34万元,较去年同期分别增长30.99%、2.58%、32.86%。高档酒贡献了白酒业务收入的66%。消费升级、品牌集中趋势下,我们认为高档类白酒仍将持续增长。(3)公司于2018年7月18日公告关于拟公开发行可转换公司债券预案,拟发行总额不超过8.76亿元的可转换债券,募集资金将用于伊力特总部酿酒及配套设施技改项目、可克达拉市伊力特酿酒分厂搬迁技术技改项目、伊力特可克达拉市技术研发中心及配套设施建设项目。项目投资总额约为12.02亿元,重点是通过改造老旧生产线和投入研发,以期提高公司高档白酒生产和创新能力。我们认为,公司积极进行生产、研发端的升级改造,将为公司打下扎实的产能、产品基础。 品牌、渠道战略有序推进。公司早期以包销模式为主,在自有品牌开发和市场营销投入较少。(1)伊力特2017年的发展规划显示,未来五年公司将成立营销运营中心,形成以经销商、直销加线上销售为三足鼎立的销售模式及渠道。并利用上市公司的融资功能,将经销商、投资人以及资本捆绑到一起,形成紧密的战略合作伙伴关系,形成长效的经营机制。目前来看,公司已经同1919、酒仙网等线上平台达成合作共识,实现了“+电商”的落地,而根据2018年半年报,公司将加速构建经销商、直销加线上销售的三足鼎立销售模式。我们预计下半年,公司直销业务将逐步探索式展开。(2)年末,伊力特品牌运营有限公司新品伊力王酒(黄王)及52度伊力老窖,于伊力特酿酒一厂正式上线包装。2018年初公司正式牵手盛初咨询,加速产品、营销、渠道方面的全方位战略落地。在7月26日召开的伊力特实业股份有限公司2018年经销商半年会上,公司明确提出伊力特将继续执行“伊力特”品牌管理制度,推广“伊力壹号窖”、“伊力指示”以及品牌运营公司专销产品,实现全国市场无盲区覆盖,我们预期产品升级换代将成公司近期重点。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS1.06/1.40/1.80元,可比公司2018平均PE24.74倍。综合考虑公司业绩增速及改革落地进程,给予公司2018年25-30倍PE,6个月合理价值区间在26.50-31.80元,给予“优于大市”评级。目前,我们认为公司的最大看点是管理体制升级和疆内外市场的营销模式拓展优化,如果改革兑现,公司盈利能力和估值水平将有较大提升空间。 风险提示。新疆经济及投资增长不及预期、改革落地不及预期、疆外拓展缓慢。
伊力特 食品饮料行业 2018-08-10 20.16 29.71 10.65% 21.70 7.64%
21.70 7.64%
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预收恢复到正常水平 随着疆内经济逐渐企稳、疆外市场的快速增长带动下,公司二季度收入有较大的改善。Q2收入增长36.3%,较Q1有明显的恢复。Q1疆内运输管制导致公司发货受到影响,所以从预收账款来看,Q1预收账款达到3.79亿元,为经营上较高的水平,Q2将Q1未发出去的货进行交付,预收账款下降到1.52亿元,回到合理水平。 疆内景气度提升,疆外快速扩张带动业绩增长 受益于疆内环境稳定,疆内市场景气度逐渐恢复,上半年伊力特在疆内市场增长12%,其中低档酒上半年增长32%,主要增长来自于南疆,显示出疆内经济有逐渐企稳的迹象。伊力特高端酒也呈现良好增长势头,上半年高端酒增长29%,伊力王是增长的主要贡献。疆外拓张也呈现良好势头,公司疆外市场上半年增长67%,一方面是来自于原有经销商在省外的扩张,另一方面是新品开始铺货,带动疆外增长。今年6月份11款针对疆外的新品开始全国铺货,为即将到来的中秋旺季做铺垫。 毛利率略下降,产能待释放 由于上半年包材成本上涨50%,导致2季度公司毛利率略有下降,Q2毛利率46.33%,较Q1下降3.73个百分点。但是Q2管理费用和销售费用都有所降低,使得净利润保持了较快增长。Q2管理费用率2.63%,较去年同期下降0.36个百分点;销售费用率7.16%,较去年同期下降3.6个百分点。一直以来,公司的包装产能、基酒产能总体不足,包装约一半以上的业务为外包,导致包材上涨时候公司很难控制。今年7月公司发布可转债计划,将重点去扩展包装、基酒、制曲等配套产业链产能,弥补公司产业链的短板。未来公司计划将内地比较优秀的包装生产厂引入疆内,共同投资建厂。 提价优化产品结构,下半年业绩待释放 今年7月公司对主力产品进行提价,其中特级甲等每500ml提价10元;特级酒每500ml提价4元;优级甲等每500ml提价3元;优级酒每500ml提价2元。我们按照2017年业绩粗略测算,此次提价对收入贡献在10%-15%之间,对毛利率贡献10个百分点左右,预期提价会给下半年业绩带来积极的影响。 基建加码“一路一带”核心区域将受益 新疆是中国能源和农产品非常丰富的地区,地处我国西北地区,是“一路一带”的核心区域。下半年至明年国内固定资产投资会提速,特别是新疆地区,处于整个西部大开发战略中重要战略位置,整个基建投资会逐渐加码,叠加新疆市场回暖、消费升级趋势,伊力特的营收和利润会加速成长。 我们预测2018年、2019年净利润增速达到28.99%和24.17%,对应EPS为1.03元和1.28元。目前估值仅20.7倍,如果按照2019年业绩计算,当前估值仅16.2倍,极具估值优势。参考成长较快的白酒企业估值,给予30倍目标估值,目标价30.9元,给予买入评级。 风险提示 公司管理层出现重大瑕疵,公司业绩大幅下滑,疆外拓展不及预期等。
伊力特 食品饮料行业 2018-08-09 21.48 27.64 2.94% 21.70 1.02%
21.70 1.02%
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事件:公司披露2018半年报。1-6月公司实现营业收入9.97亿元,同比增长20.38%;实现归属上市公司股东净利润2.16亿元,同比增长33.28%,扣非净利润1.89亿元,同比增长25.90%;每股收益0.49元。其中Q2营收4.80亿元,同比增长36.30%,Q2净利润0.95亿元,同比增长88.12%。 高档酒放量带动营收增长,Q2营收超市场预期。公司二季度营收4.80亿元,同比增长36.30%,超市场预期。其中高档酒营收2.84亿元,同比增长72.58%,高档酒带动公司整体营收增长,中档酒和低档酒增速平稳,营收增速分别为0.27%和10.22%。 疆外调整到位,加快走出去步伐。Q2疆内收入3.62亿元,同比增长11.57%,疆外收入0.80亿元,同比大幅度增长。以此同时,公司营销模式从单一的品牌买断经营模式逐步向向经销商+直销+线上销售的模式转变,试图建立三足鼎立的的营销格局。截止2018年6月,公司经销商共51家,与上年相比新增4家。另一方面,公司继续深化与盛初咨询公司的合作,对伊力特渠道进行重新梳理,为进一步打造核心单品奠定基础。 净利润高增超市场预期,下半年利润率仍有上升空间。Q2净利润增速88.12%,剔除投资收益后净利润增速为41%,符合我们的预期(此前预期Q2业绩增速为40%)。Q2由于包材成本上涨等原因,公司毛利率同比下降1.37pct,我们认为随着公司提价效应的显现和产品结构提升叠加原材料成本的控制,预计下半年利润率仍有上升空间。 投资建议:我们预计公司2018-19年的每股收益分别为1.00元和1.25元,首次评级给予买入-A,目标价28.75元,相当于2019年23倍市盈率。 风险提示:疆外拓展不及预期,疆内经济下行。
伊力特 食品饮料行业 2018-08-09 21.48 26.92 0.26% 21.70 1.02%
21.70 1.02%
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二季度淡季不淡,高档酒加速增长。18Q2公司实现营业总收入4.80亿元,同比增36.30%,相比一季度8.6%的增速加速明显,主要系一季度因春节物流影响疆外发货,二季度恢复正常。分产品看,18H1高档酒实现收入6.21亿元,同比增30.99%,其中伊力王贡献6000-7000万增量,大小老窖贡献约8000万增量。其中,18Q2高档酒淡季不淡,实现收入2.83亿元,同比实现大幅增长,增速为72.58%;中档酒实现收入2.62亿元,同比增2.58%,主要受到浙江商源的影响;低档酒实现收入0.52亿元,同比增32.86%,增速加快,主要系在一带一路政策下,南疆引入部分企业,带动低端酒需求旺盛。分区域看,18H1疆内实现收入7.25亿元,同比增12.69%,疆外实现收入2.11亿元,同比增67.43%,主要来自于华龙祥的贡献以及伊力王的爆发式增长。同时,公司上半年实现销售回款11.43亿元,同比增24.55%。 成本压力致毛利率下滑,未来随着提价以及结构升级有望企稳回升。18H1公司毛利率48.27%,同比减0.31pct,其中18Q2毛利率46.33%,同比减1.50pct,主要系:1)包装原材料涨价,包材价格1月份上涨50-100%。2)运营公司搬迁导致运输距离拉长带来成本上升。我们预计下半年包材价格上涨影响有望减弱,外围包装等辅助业务料将逐步回归,产品结构持续优化,叠加下半年公司全线产品的提价,毛利率有望企稳回升。18Q2公司销售费用率7.08%,同比减3.71pct。其中,公司广告宣传及促销费3999.95万元,同比减10.92%,主要系淡季招商未开始,促销活动还未大力推广,预计部分费用将于下半年确认。 销售人员职工薪酬398.06万元,同比增123.45%,预计薪酬激励方面有一定幅度改善,销售人员积极性得到充分调动。全年来看,公司将更加注重费用精细化投放,销售费用率有望保持相对平稳状态。 疆内疆外改革并进,提价望贡献下半年业绩。疆内市场:公司在疆内龙头地位稳固,市占率持续提升,目前市场份额已达50%以上,受益于“一带一路”政策驱动,民营企业持续复苏,将带来新的增量。新品伊力一号窖定价在200-400元,望有效补充伊力王和伊力老窖之间的空白价位段,8月份将开始在疆内市场全面招商,有望成为核心大单品,未来成长潜力巨大。疆外市场:公司大力拓展疆外市场,未来3-5年公司目标实现50亿的销售收入,规划70%的收入来源于疆外。运营中心即将发力,已推出的11款产品将于中秋旺季前全面铺货,预计望带来新的增量。未来公司在疆外市场总体规划是避开竞争强烈区域,辐射河北、河南、兰州、甘肃、陕西、福建、广东等省市,以点带面,实现差异化竞争。此外,公司于2018年7月6日,对全线产品进行提价,按照去年的销量测算,我们预计此次提价有望给下半年业绩增厚三千万元以上。 盈利预测:我们维持公司18-20年归母净利润预测:4.88/5.98/7.34亿元,对应PE为19/15/13倍。公司处于历史拐点,从生产型公司逐步转向品牌型公司,疆内疆外并进发展,参考可比公司估值,给予18年25倍PE,对应目标价28元,维持“强推”评级。 风险提示:经济增速大幅下滑;疆外拓展不及预期。
于杰 5
伊力特 食品饮料行业 2018-08-09 21.48 26.92 0.26% 21.70 1.02%
21.70 1.02%
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事件 伊力特公布半年报,2018年上半年实现营业收入9.97亿元,同比+20.38%,白酒主业实现收入9.35亿元,同比+21.65%;实现归属母公司利润2.16亿元,同比+33.28%,折合EPS0.49元。单二季度实现营业收入4.80亿元,同比+36.30%,白酒主业实现收入4.42亿元,同比+37.92%;实现归属母公司利润9489万元,同比+88.12%。 评论 Q2疆内外业务收入弹性均大幅开启,疆内收入+23%、疆外收入+117%:公司18Q2白酒主业实现近38%增长,其中疆内增速比18Q1略有降速(11.57%VS18Q1的13.84%),但疆外业务再次伴随公司出疆脚步扩大而实现爆发式增长,单二季度实现近8000万元收入,由于17Q2公司披露疆外收入为负(-422万),因此18Q2疆外业务收入增量成为拉动整体收入的核心增量(约占二季度增量的2/3)。 春糖招商及新商拓展是推动18Q2疆外收入大增的核心要素,销售模式全新改革已呼之欲出:今年公司以品牌运营中心为平台,以四大核心系列、涵盖大众消费至次高端价格带出疆招商,同时匹配优惠招商政策实现了良好招商效果。据公开报道,公司专场论坛当天签约经销商超50家,签约金额近亿元。截至18年年中,公司共有经销商51家,相比去年底增加4家;其中疆内增加3家,疆外增加1家。相较过去单一包销模式,未来公司将加速构建经销商、直销加线上销售的三足鼎立销售模式,同时将以战略新品“伊力壹号窖”为先导试水直销模式,进一步推动产品结构升级及销售模式改革。 低效SKU清理力度大,产品结构优化持续演进:2017年以来,公司大力调整部分高端产品价格,同时加强原有产品体系梳理,清理数百低效产品条码。18H1公司高端酒收入增长31%,占整体收入比重达66%,较同期提升超4个百分点,显示疆内产品结构提升及出疆产品高端产品仍占主流。中档酒仅增长2.58%;低档酒增长近33%,但占比仅5.5%,依然非主流档次。 盈利预测 我们不改前期盈利预测,预计18-20年收入为24.50亿元/29.40亿元/34.10亿元、分别同比增长28%/20%/16%,归属上市公司净利为4.68亿元/5.80亿元/6.90亿元,分别同比增长33%/24%/19%,折合EPS分别为1.06元/1.32元/1.56元,目前股价对应PE为20X/16X/13X,维持“买入”评级。 风险提示需求下滑/疆内竞争激烈/疆外市场开拓不顺
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名