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伊力特 食品饮料行业 2024-02-05 19.52 -- -- 20.63 5.69% -- 20.63 5.69% -- 详细
公司发布323年业绩预告。公司2023年实现实现营业收入22.2亿元,同比+37.0%;实现归母净利3.2亿元,同比+95.8%。其中Q4实现营业收入5.8亿元,同比+83.2%;实现归母净利0.9亿元,同比+269.4%。 【评论】聘任资深高管,创新营销战略。2023年12月,公司聘任李小刚、李长春分别担任公司外部董事、副总经理。两位高管在酒类行业深耕20余年,具备丰富的营销管理经验。上任后,提出要实施营销战略改革和创新,以及调整组织架构、改革指挥体系,规范品牌矩阵和价格管理,强化精准投入,打开新渠道和销售增量,提高综合服务能力。 举举办厂商合作发展年会,目标规划清晰。2024年1月,公司举办厂商合作发展年会,提出2024年销售目标达30亿元,力争2026年突破50亿元。同时,公司还确立了市场、品牌、产品的全面升级。公司提出将1)积极制定营销策略,重点开发江苏、陕西、河南、甘肃等市场,朝着全国化目标迈进;2)创新户外广告模式,开展“伊力王酒扫码中大奖”,举办百场品鉴会及第二届文化节等活动;3)构建高中低全覆盖的产品矩阵,以产品结构提升带动毛利率上行,实施条码管理淘汰制,聚焦培育大单品,增强产品终端推力和消费者信心。 宏观经济缓慢复苏,公司业绩有望保持稳定增长。我们给予盈利预测:预计公司2023-2025年收入分别为22.23/28.02/34.08亿元,归母净利润分别为3.24/4.48/5.88亿元,对应EPS分别为0.69/0.95/1.25元,2023-2025年PE分别为27.75/20.09/15.30倍。给予“增持”评级。【风险提示】宏观经济复苏不及预期;白酒动销不及预期。
伊力特 食品饮料行业 2024-02-01 19.42 -- -- 20.63 6.23% -- 20.63 6.23% -- 详细
伊力特发布2023年度业绩预告。 投资要点业绩超预期,4Q4增长亮眼根据业绩预告,公司2023年实现营收预计22.23亿元,同增36.97%,归母净利润3.24亿元,同增95.83%,扣非归母净利润3.16亿元,同增113.97%。其中,2023Q4预计实现营收5.80亿元,同增83.18%;归母净利润0.95亿元,同增269.43%,扣非归母净利润0.91亿元,同增1453.94%,业绩超预期,显现业绩弹性。公司营收增加主要系上年同期基数较低,本期消费场景恢复所致;净利润增加主要系本期营收增加,年初产品销售单价上涨所致。 品牌重视度提高,激活发展潜力在厂商合作发展年会上,公司提出2024年将扩充营销队伍,打造“成都+乌鲁木齐+总部”基地;品牌运营公司总部将搬迁至成都并引进一批营销管理高端人才,利于公司品牌管理与提高市场灵活性。另外,公司2024年销售目标为30亿元,力争2026年末突破50亿元;同时十四五目标35亿元保持不变,彰显公司信心与动力。 盈利预测我们看好公司各项营销计划的落地助力破局突围,品牌力有望进一步提升。根据业绩预告,我们略调整公司2023-2025年EPS为0.69/0.91/1.13元(前值分别为0.61/0.80/1.01元),当前股价对应PE分别为28/21/17倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。
伊力特 食品饮料行业 2023-12-28 19.96 -- -- 20.63 3.36%
20.63 3.36% -- 详细
伊力特作为新疆白酒龙头, 竞争格局较优。 目前新疆经济发展进入快车道,旅游经济也迎来拐点, 疆内发展迎来机遇期。 未来公司分疆内疆外两步走,疆内进行渠道精细化管理, 切入南疆市场, 持续提高市场活力, 疆外重点发力多个市场, 十四五规划实现 35亿收入。 我们预计公司 23-25年收入分别增长 26%/20%/18%, 预计公司 23—25年净利润分别为 2.5/3.3/4.2亿,对应 41、 31、 24XPE, 首次覆盖给予增持评级。 历史悠久, 营销转型积极。 伊力特起源于 1955年的新疆建设兵团十团农场副业加工厂, 依托于天山和伊犁河谷优越的自然环境, 酿造出“香气悠久、味醇厚、 入口甘美、 入喉净爽、 诸味谐调、 酒味全面” 的浓香好酒。 公司持续推进管理层年轻化与专业化, 近期公告, 聘任李长春、 李小刚为公司副总经理、 外部董事, 通过外聘经验丰富的高管提升公司营销水平。 经济发展进入快车道, 新疆白酒市场竞争格局优。 23年新疆将经济发展作为重心工作, 前三季度新疆 GDP 同比增长 6.1%, 仅次于四川、 浙江, 固定资产投资增速 9.1%, 显著高于全国 3.1%, 疆内发展迎来机遇期。 伊力特稳居疆内白酒龙头, 市场相对封闭竞争格局优。 新疆白酒市场规模约40-50亿元, 由于地处西北、 地广人稀, 整体市场竞争相对封闭, 伊力特市场占有率超 40%, 在疆内大发展阶段将尽享省内消费升级。 收归伊力王彰显决心, 多渠道模式增强市场抓手。 公司自 2021年将次高端品牌伊力王收归直销, 彰显公司服务渠道的决心, 通过三位一体的渠道模式, 逐步脱离过去纯品牌买断的“工厂” 型酒企。 公司还在销售团队扩张、激励机制完善、 人才梯队培养方面进行了大的变革。 疆内疆外两步走, 十四五打造 35亿酒企。 公司持续推进渠道精细化、 加大消费者培育力度, 23年以来, 公司举办百场伊力王酒品鉴会, 培育意见领袖及消费者。 市场上, 公司推进南疆市场开拓, 成立南疆销售公司。 省外布局上, 推进打造疆外样板市场, 招募战略大商, 树立精细化管理理念。 公司规划十四五末实现 35亿收入。 投资建议: 新疆龙头, 把握加速。 公司作为疆内地产酒龙头, 有望享受本轮新疆发展机遇, 稳固疆内地位的同时提升疆外市场消费者认知, 首次覆盖给予 23—25年净利润 2.5、 3.3、 4.2亿, 对应 41、 31、 24XPE, 首次覆盖给予增持评级。 风险提示: 经济发展不及预期、 消费需求不足, 营销改革不及预期等。
伊力特 食品饮料行业 2023-11-15 19.96 -- -- 20.63 3.36%
20.63 3.36% -- 详细
事件: 2023Q3公司收入 /归母净利润分别为 4.23/0.53亿元(同比+143.89%/+363.75%)。 高档酒占比提升, Q3产品结构显著优化。 2023Q3公司高档酒/中档酒/低档酒营业收入 2.83/0.88/0.41亿元(同比+249.76%/28.60%/145.78%);其中,高 档 酒 / 中 档 酒 / 低 档 酒 占 比 68.66%/21.39%/9.96% , 同 比 变 化+19.96pcts/-19.87pcts/-0.09pcts, 高档酒占比大幅提升。 疆内低基数增长亮眼,直营及团购增长突出。 2023Q3疆内/外收入分别为3.42/0.70亿元(同比+300.21%/-13.07%),其中疆内/外收入占比分别为82.98%/17.02%,疆外占比降低 31.54pcts。 2023Q3批发代理/直销(含团购)/ 线 上 销 售 的 销 售 收 入 分 别 为 2.93/0.89/0.30亿 元 ( 同 比+130.94%/+507.68%/+22.76%)。 直销(含团购) 增长突出预计受益于公司持续强化公关团购渠道建设。 产品结构升级驱动毛利率拔高,带动盈利水平提升。 2023Q3公司毛利率/归母净利率分别同比变动+9.61/+5.89个百分点至 50.63%/12.43%;销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.83/-3.26个百分点至 9.37%/6.35%。毛利率大幅提升预计主要系高档酒占比提升带动。经营性现金流同比+127.60%至 0.42亿元;合同负债同比/环比分别变动-0.32/-0.18亿元至 0.37亿元。 现金流大幅改善预计主要系 Q3酒类产品销售恢复较好拉动。 23年以来公司不断强化营销队伍建设,深化疆内、疆外、电商等渠道营销模式改革,看好公司经营改善。 考虑公司 23年以来销售费用率同比有所提升, 我们下调业绩预测, 预计 23-25年公司收入分别为 22.5/28.6/35.2亿元(前值 23.6/32.4/42.1亿元),归母净利润分别为 3.1/4.4/5.9亿元(前值 3.5/5.1/7.3亿元), 对应 PE 为 33.3X/23.6X/17.6X,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;消费需求不及预期;营销改革不及预期;产品结构升级不及预期。
伊力特 食品饮料行业 2023-11-07 19.96 29.05 44.89% 20.63 3.36%
20.63 3.36% -- 详细
事件: 公司发布2023年三季报, 2023年前三季度实现营业总收入 16.4亿元,同比增长 25.8%,实现归母净利润 2.3亿元,同比增长 63.9%。 2023年单三季度,实现营业总收入 4.2亿元,同比增长 143.9%,实现归母净利润 0.53亿元,同比增长 363.8%,单三季度业绩符合市场预期。 直销占比显著提升, 场景恢复动销高增。 2023年单 Q3: 1、 分产品结构看:高档、中档、 低挡分别实现营收 2.8 亿元(+249.8%)、 0.88 亿元(+28.6%)、 0.41亿元(+145.8%), 消费场景恢复叠加低基数, 营收增速显著,产品结构向上趋势明显。 2、分渠道看: 批发代理、直销(含团购)、线上销售分别实现营收 2.9 亿元(+130.9%)、 0.89亿元(+507.7%)、 0.30亿元(+22.8%),渠道结构进一步优化,公司对渠道的掌控力显著增强。 3、分区域看:疆内、疆外分别实现营收 3.4亿元(+300.2%)、 0.7 亿元(-13.1%),疆内市场得到有效夯实。 产品结构优化明显, 经营质量改善显著。 2023年单 Q3: 1、 毛利率: 同比提升9.6 个百分点至 50.6%,同比 2021年同期提升 7.1个百分点,产品结构优化显著。 2、 销售费用率: 同比增加 0.8 个百分点至 9.4%, 渠道建设、品牌宣传、消费者培育等投入节奏延续。 管理费用率: 同比下降 3.3个百分点至 6.4%, 降本增效叠加规模效应,管理费用率得到显著优化。 3、 综合费用率同比下降 3.7个百分点至 16.5%,销售净利率同比提升 5.5 个百分点至 13.2%,盈利能力大幅改善。 4、 2023年前三季度经营现金流净额 2.2亿元,同比由负转正,经营质量大幅改善。 消费升级空间广阔, 渠道建设再添动能: 1、新疆百元以下消费占比在 40%左右,主流消费价位在 80-150元,相比内地省份消费结构相对偏低,新疆处于一带一路经济带核心位置, 是亚欧黄金通道和我国向西开放的桥头堡, 经济发展红利将有利支撑疆内消费升级,未来产品结构升级空间广阔。 2、 品牌端:新疆第一酒品牌地位坚实,借助援疆干部、旅游人口等渠道品牌影响力持续输出,凭借新疆文化、 英雄文化进行差异化赋能,品牌优势突出。 3、 产品端: 当前公司聚焦资源运作伊利王核心大单品,伊利王的放量将显著带动公司整体吨价提升。 4、渠道端,公司借助伊利王代理权收回,积极搭建厂家主导下的经销渠道,促进经营模式由“只产不销” 向“产销结合” 转型,渠道力增强将构成公司成长的长期驱动力。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.59元、 0.83元、 1.12元,对应动态 PE 分别为 37 倍、 27 倍、 20 倍。公司持续聚焦产品结构升级,积极推进销售模式转型,看好公司长期成长能力, 给予公司 2024年 35倍估值,对应目标价 29.05 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 经济大幅下滑风险, 销售模式转型不及预期风险。
伊力特 食品饮料行业 2023-10-30 19.96 -- -- 20.63 3.36%
20.63 3.36% -- 详细
业绩超预期, 盈利能力大幅提升2023Q1-Q3 总营收 16.43 亿元(同增 26%),归母净利润2.29 亿元(同增 64%) ; 2023Q3 总营收 4.23 亿元(同增144%) ,主要系低基数/消费场景恢复所致,归母净利润0.53 亿元(同增 364%) ,主要系去年同期销售停滞,固定资产折旧、费用计提持续, 导致基数较低,今年恢复正常经营,净利润同比增幅较大。 现金流端, 2023Q1-Q3 经营活动现金流净额 2.09 亿元(去年同期为-1.42 亿元) ,主要系白酒销量增加且三季度购买商品接受劳务支付的现金/支付职工的现金同比减少所致,销售回款 15.76 亿元(同增 18%)。2023Q3 经营活动现金流净额 0.42 亿元(去年同期为-1.54 亿元),销售回款 4.53 亿元(同增 157%)。截至 2023Q3,合同负债 0.37 亿元(环比-33%)。 毛利率大幅提升, 持续加强市场推广盈利端, 2023Q1-Q3 毛利率/净利率分别为 48.50%/14.29%,分 别 同 比 +3pct/+3pct ; 2023Q3 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为50.63%/13.22%,分别同比+10pct/+5pct, 毛利率与净利率均显著提升, 主要系高端酒营收大幅增长,产品结构优化所致。 费用端, 2023Q1-Q3 销售费用率/管理费用率分别为9.18%/4.25%,分别同比+1pct/+0.3pct ; 2023Q3 销售费用率为 9.37%(+1pct) , 主要系公司积极开展“ 4+N”产品推广活动,加大消费者培育力度所致, 管理费用率为 6.53%(- 3pct)。 产品结构优化, 疆内渠道布局显成效分价格带看, 2023Q1-Q3 高档酒/中档酒/低档酒营收分别为10.95/3.89/1.20 亿元,分别同比+33%/-1%/+68%。 2023Q3 高档酒/中档酒/低档酒营收分别为 2.83/0.88/0.41 亿元,分别同比+250%/+29%/+146%,高档酒营收增幅显著。 分渠道看, 2023Q1-Q3 批发代理/直销(含团购) /线上销售营收分别为13.07/2.06/0.91 亿元,分别同比+18%/+135%/+3%。 2023Q3批 发 代 理 / 直 销 ( 含 团 购 ) / 线 上 销 售 营 收 分 别 为2.93/0.89/0.30 亿元,分别同比+131%/+508%/+23%。 分区域看, 2023Q1-Q3 疆内/疆外营收分别为 12.98/3.05 亿元,分别同比+30%/+7%。 2023Q3 疆内/疆外营收分别为 3.42/0.70亿元,分别同比+300%/-13%。疆内区域,公司通过渠道下沉和精细化管理巩固市场根基, 实现主流价位产品全疆布局,三季度实现高速增长,疆外区域三季度营收略承压,预计疆外样板市场打造成熟后,有望通过以点带面实现增长。 盈利预测我们看好公司各项营销计划的落地助力破局突围,品牌力有望进一步提升。 根据三季报,我们调整 2023-2025 年 EPS 为0.61/0.80/1.01 元(前值分别为 0.84/1.08/1.34 元),当前股价对应 PE 分别为 36/27/22 倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。
伊力特 食品饮料行业 2023-10-30 19.96 -- -- 20.63 3.36%
20.63 3.36% -- 详细
事件: 2023 年 10 月 27 日,公司发布 23 年三季报, 23Q1-3 实现营收16.43 亿元, 同比增加 25.77%;实现归母净利润 2.29 亿元, 同比增加 63.88%;实现扣非归母净利润 2.25 亿元, 同比增加 58.49%;其中, 23Q3 营收 4.23 亿元, 同比增加 143.89%;实现归母净利润 0.53 亿元, 同比增加 363.75%;实现扣非归母净利润 0.51 亿元, 同比增加 356.60%。 产品结构升级加速, 疆内市场持续复苏。 分产品看, 23Q1-3 公司高档酒/中档 酒 / 低 档 酒 分 别 实 现 营 收 10.95/3.89/1.20 亿 元 , 同 比 +33.34%/-0.91%/+68.35%,占比 68.29%/24.24%/7.47%,高档产品、低档产品增速亮眼。 分区域看,疆内和疆外分别营收 12.98/3.05 亿元, 同比增加 30.07%/6.53%,分别占比 80.96%/19.04%,由于去年同期疆内销售停滞、 宴席场景缺失、消费力较弱形成低基数, 23Q3 疆内市场同比复苏显著。 分渠道看,批发代理/直销(含团 购 ) / 线 上 销 售 分 别 营 收 13.07/2.06/0.91 亿 元 , 同 比 增 加 17.78%/135.12%/3.45%,直营及团购渠道表现较优。截至 23Q3 末, 股份公司酒类一级经销商 68 家, 同比增加 7 家,其中疆内 57 家,疆外 11 家; 品牌运营公司疆外合作经销商 226 家,同比增加 11 家。 毛利率水平提升,费用投放保持稳定。 公司年初对所有白酒产品普涨单价,高档产品销量同比增加, 毛利率水平提升, 23Q1-3 毛利率 48.50%, 同比增加2.93pcts, 归母净利率 13.93%, 同比增加 3.24pcts;单 23Q3 毛利率 50.63%,同比增加 9.61pcts, 归母净利率 12.43%, 同比增加 5.89pcts。公司稳健开拓市场, 进行消费者培育及品牌建设, 23Q1-3 销售费用率 9.18%, 同比增加0.61pcts;管理费用率 4.25%, 同比增加 0.34pcts。 23Q1-3 公司白酒产品销量、 营收同比增加,且本期购买商品接受劳务支付的现金同比减少 17.80%,支付职工的现金同比减少 4.23%, 23Q1-3 期末公司经营活动产生的现金流量净额2.09 亿元, 同比增加 246.83%;合同负债 0.37 亿元, 同比减少 46.50%。 投资建议: 向“南”发展政策和“一带一路”是重要战略机遇期,公司立足疆内大本营市场,以“伊力王”等为抓手,加快疆内区域扩张与下沉,市场运营管理朝着精细化方向行进, 巩固其本土市场地位;南疆草湖酒文化产业园进展顺利,计划于 23 年四季度生产立碴,有望在南疆及哈萨克斯坦等中亚地区实现突破;前移营销中心指挥部, 立足重点省份打造疆外样板市场。 我们预计公司 23~25年营收分别为 23.3/31.8/41.2 亿元,归母净利润分别为 3.4/5.8/8.6 亿元,当前股价对应 P/E 分别为 30/18/12X,维持"推荐"评级。 风险提示: 疆内白酒竞争加剧;消费场景恢复不及预期;产品结构升级不及预期
伊力特 食品饮料行业 2023-08-28 24.26 -- -- 25.78 6.27%
25.78 6.27% -- 详细
事件:2023年8月24日,公司发布23年半年报,23H1实现营收12.21亿元,同增7.71%;实现归母净利润1.76亿元,同增37.41%;实现扣非归母净利润1.73亿元,同增32.86%;其中,23Q2营收4.81亿元,同减5.57%;实现归母净利润0.28亿元,同增39.81%;实现扣非归母净利润0.25亿元,同增22.99%。 产品结构升级节奏放缓,品牌运营公司发力疆外招商。分产品看,23H1公司高档酒/中档酒/低档酒分别营收8.12/3.01/0.79亿元,同比+9.67%/-7.16%/+44.59%,占比68.16%/25.23%/6.61%,疆内商务宴请、旅游等消费场景弱复苏,公司为维护库存良性,放缓淡季打款节奏,中高档产品增速有所下降。 分区域看,疆内和疆外分别营收9.56/2.35亿元,同比+4.76%/+14.22%,分别占比80.26%/19.74%,疆外市场持续拓展。分渠道看,批发代理/直销(含团购)/线上销售分别营收10.14/1.17/0.60亿元,同比+3.17%/+60.45%/-4.12%,发力直营及团购渠道。截至2023年6月30日,公司经销商66家,同比持平,其中疆内52家,疆外14家,品牌运营公司疆外招商力度加大,经销商数增加75家至215家。 前置费用加大,毛利率水平整体稳定。公司毛利率水平维持稳定,23H1毛利率47.77%,同增1.51pcts,净利率14.66%,同增2.83pcts;单23Q2毛利率42.10%,同增1.66pcts,净利率5.77%,同增0.78pcts。公司不断开拓市场,增加广告加大消费者培育及品牌建设,23H1销售费用率9.11%,同增0.53pcts;公司员工薪酬社保基数有所调增;伊力特酒店对外租赁到期,新增自营管理费用;叠加白酒文化节费用增加,管理费用率4.34%,同增0.54pcts。 23H1期末公司经营活动产生的现金流量净额1.67亿元,同增1381.01%;合同负债0.56亿元,同减35.46%。 投资建议:向“南”发展政策和“一带一路”是重要战略机遇期,公司立足疆内大本营,以“伊力王”等为抓手,加快疆内区域扩张与下沉,市场运营管理朝着精细化方向行进;南疆草湖酒文化产业园进展顺利,计划于23年四季度生产立碴,有望在南疆及哈萨克斯坦等中亚地区实现突破。另外,公司品牌特色突出,具备“出疆”的基础。我们预计公司23~25年营收分别为23.3/31.8/41.2亿元,归母净利润分别为3.4/5.8/8.6亿元,当前股价对应P/E分别为32/19/13X,维持"推荐"评级。 风险提示:疆内白酒竞争加剧;消费场景恢复不及预期;产品结构升级不及预期。
伊力特 食品饮料行业 2023-08-28 23.85 -- -- 25.78 8.09%
25.78 8.09% -- 详细
2023年08月24日,伊力特发布2023年半年度报告。 投资要点利润超预期,毛利率改善明显2023H1总营收12.21亿元(同增8%),归母净利润1.76亿元(同增37%)。2023Q2总营收4.81亿元(同减6%),归母净利润0.28亿元(同增40%),利润表现超预期。2023H1毛利率47.77%(+2pct),净利率14.66%(+3pct),销售费用率9.11%(+1pct),管理费用率3.52%(+0.5pct),营业税金及附加占比13.69%(-2pct)。2023Q2毛利率42.10%(+2pct),净利率5.77%(+1pct),销售费用率12.92%(+3pct),管理费用率4.27%(+1pct),营业税金及附加占比14.24%(-2pct),上半年销售费用率提升主要系广告及市场拓展力度加大所致。2023H1经营活动现金流净额1.67亿元(同增1381%),销售回款11.23亿元(同减4%)。 2023Q2经营活动现金流净额-0.77亿元(同减38%),销售回款4.09亿元(同减22%)。截至2023H1,合同负债0.56亿元(环比-27%)。 疆外表现亮眼,下半年疆内旅游旺季发力分产品看,2023H1酒类/其他营收分别为11.91/0.02亿元,分别同比+7%/-52%;其中,高档酒/中档酒/低档酒营收分别为8.12/3.01/0.79亿元,分别同比+10%/-7%/+45%;2023Q2营收分别为2.97/1.19/0.41亿元,分别同比-6%/-23%/+55%。上半年新产品大新疆系列、伊力将军酒系列和伊力老窖馆藏版上市,补齐200-400元价位带,低档产品放量明显。酒类分渠道看,2023H1直销/线上销售/批发代理营收分别为1.17/0.60/10.14亿元,分别同比+60%/-4%/+3%,分别占酒类比重10%/5%/85%;2023Q2营收分别为0.58/0.25/3.75亿元,分别同比+708%/-1%/-19%,分别占酒类比重13%/5%/82%,直销渠道比重提升,增速亮眼;上半年公司注重终端运作,举办品鉴会以提高伊力王的开瓶率和终端推广率。酒类分区域看,2023H1疆内/疆外营收分别为9.56/2.35亿元,分别同比+5%/+14%,分别占酒类比重80%/20%;2023Q2营收分别为3.31/1.26亿元,分别同比-13%/+8%,分别占酒类比重72%/28%,Q2疆外市场占比提升明显,主要系新品为疆外招商助力;下半年将继续打造疆外样板市场,以江苏、四川为重点市场聚焦发力,同时加快全疆布局。截至2023H1,酒类经销商66家,品牌运营公司疆外经销商215家。 盈利预测我们预计公司2023-2025年EPS为0.84/1.08/1.34元,当前股价对应PE分别为30/23/19倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。
伊力特 食品饮料行业 2023-08-25 23.80 -- -- 25.78 8.32%
25.78 8.32% -- 详细
2023年8月24日,公司披露23H1业绩,期内实现营收12.2亿元,同比+7.7%;实现归母净利1.8亿元,同比+37.4%。其中,23Q2实现营收4.8亿元,同比-5.6%;实现归母净利0.3亿元,同比+39.8%。 23Q2业绩转弱与疆内期间需求恢复斜率较弱相一致,其中疆内/疆外分别实现营收3.3/1.3亿元,同比-13%/+8%,疆外增长较好预计与新品大新疆系列、伊力老窖馆藏版疆外招商相关,品牌运营公司Q2末疆外经销商达215家,环比Q1末提升75家。 从产品结构上来看,23Q2高档/中档/低档酒分别实现营收3.0/1.2/0.4亿元,同比-6%/-23%/+55%,期内伊力王仍有部分市场遗留库存需去化,以及Q2酒厂对伊力王亦有控盘行为。考虑到终端利润情况,公司也推出扫码红包、BC联动等营销活动,反映至表观Q2销售费用率同比+2.6pct。但结构弱化削弱了直销高增、年初提价的影响,期内毛利率+1.7pct至42.1%。 公司23Q2归母净利率同比+1.9pct至5.8%,除毛利率、销售费用率影响外,税金及附加占比同比-1.9pct,主要与细项内消费税发生额相关,预计系公司产销规划节奏导致,23H1公司披露产量低于去年同期。从表观质量来看,23H1末合同负债余额0.6亿元,环比-0.2亿元,当期存在返利冲减;23Q2销售收现4.1亿元,同比-21.6%。 展望下半年,公司销售迎旅游旺季&中秋国庆白酒旺销催化,场景恢复后动销提升前景较优,公司亦规划疆内下沉与产品提升覆盖面,对疆内基本盘的预期可更乐观。对于疆外市场,公司计划打造样板市场以点带面,目前疆外品牌认知仍较弱,营销发力空间较足,整体建议关注后续旺销弹性。 我们预计23-25年收入分别+54.8%/+19.2%/+17.2%;归母净利分别+134.7%/+31.4%/+24.0%,对应归母净利分别3.9/5.1/6.3亿元;EPS为0.82/1.08/1.34元,公司股票现价对应PE估值分别为30.0/22.8/18.4倍,维持“增持”评级。 宏观经济承压风险;行业政策风险;疆内复苏不及预期;食品安全风险。
伊力特 食品饮料行业 2023-08-08 25.98 29.42 46.73% 25.60 -1.46%
25.78 -0.77%
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公司看点在于:1)疆内高市占率,受益于疆内经济&消费恢复带来的行业扩容红利,以及开拓南疆市场带来业绩增量。2)营销短板逐渐补足,加大营销团队能力建设,团队持续扩容。3)发力疆外&线上赛道,产品同疆内区隔并新开发大新疆等系列,股权模式创新亦具备运营的灵活性。 从区位优势来看,我们认为新疆未来经济增长有三大引擎:1)基础设施建设。伴随共建“一带一路”持续推进,扩大基础设施有效投资是重要一环。2)自然资源开发与利用,包括传统自然资源&风能等新能源。3)旅游资源推广,23H1新疆接待游客人次同比+31%(较19年+34%),旅游收入+74%(较19年-20%)。疆内白酒市场规模约40亿,近年受环境扰动略有下滑,主流价位在100-150元,升级潜力充沛。 公司产品策略以聚焦、完善、差异化为主。1)核心品聚焦伊力王&伊力老窖系列,预计营收占比近70%,伊力王已于21年收回自营,渠道老货消化后表观高增可期。2)推出壹号窖、馆藏版、伊力王T35等补足空缺价位带,主要以占位为主。3)因地制宜差异化产品策略,如疆外推行大新疆系列,对线上渠道更换包装等,亦规划对南疆定制中低价位产品。公司产品在疆内高市占源于品牌认知高+包销制下渠道价值链长。 加大C端触及是渠道营销核心突破。公司传统渠道模式为包销制,近年来陆续成立品牌运营公司负责疆外开拓、成立电商公司负责线上运营,并收回伊力王经销权转为自营。包销制在早期帮助公司迅速起量,但后期面临终端需求认知缺乏的问题。目前公司加大一线团队搭建及培养,针对伊力王等产品的消费者培育活动正逐步落地。此外,品牌运营公司&电商公司由经销商等参股,资本为纽带捆绑厂商利益,相对运营也更灵活。公司营销短板正逐步补足,在疆内践行稳固的战略导向。 我们预计公司23-25年营收分别为25.12/29.95/35.10亿元,归母净利分别为3.95/5.14/6.35亿元,当前股价对应PE分别为31.0X/23.8X/19.3X。考虑公司潜在业绩高弹性&高成长性的潜力,给予公司24年27倍PE,对应目标价29.42元,首次覆盖给予“增持”评级。 宏观经济恢复不及预期,疆内竞争加剧风险,管理层变动风险,可转债转股风险,政策风险。
伊力特 食品饮料行业 2023-07-03 26.78 -- -- 27.48 1.03%
27.05 1.01%
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2023年 06月 27日,伊力特召开 2022年度股东大会。 投资要点 产品线全面布局,费用管控助力提价产品方面:推出伊力老窖馆藏版布局 200-400元价位带,形成以馆藏版、T35、伊力王、壹号窖、开元为主的 200-1500元价位带布局,加快产品结构上移以顺应消费升级。渠道方面:逐步收回经销商费用自主权,加强渠道费用管控,同时对伊力王等产品进行控量提价,收回后毛利率提升明显。 疆内市场继续巩固,疆外市场招商开拓疆内市场:公司提高产品开发和经销商合作标准,同时引入实力经销商开发薄弱价位段产品。目前伊力王在疆内次高端市场保持较大竞争优势,同时旅游回暖为公司带来更多宣传推广机会如园区 519活动、旅游专线等。随着南疆地区管理细化和架构建设逐步完善,疆内市占率预计持续提升。疆外市场:公司开发大新疆系列产品包括大曲、特曲、老窖,布局 100-500元价格带,目前按进度按区域高毛利招商,经销商意愿较高,看好长期培育并逐步扩张市场。 盈利预测我们看好公司作为新疆白酒龙头,疆内产品结构升级,疆外积极开拓市场,略调整 2023-2025年 EPS 为 0.84/1.08/1.34元(前值分别为 0.73/1.13/1.57元),当前股价对应 PE 分别为 33/25/20倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。 预测指
伊力特 食品饮料行业 2023-05-25 28.20 29.24 45.84% 29.77 3.95%
29.31 3.94%
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公司近期发布 2022年年报、2023年一季报。22年实现营业收入 16.2亿元(yoy-16.2%);实现归母净利润 1.7亿元(yoy-47.1%)。23Q1实现营业收入 7.4亿元(yoy+18.5%);实现归母净利润 1.5亿元(yoy+37.0%)。 23Q1高档产品增速恢复,疆内外同步增长。22年公司高档酒实现收入 10.0亿元(yoy-25.9%),预计伊力王酒在疫情影响下销量承压;中档酒实现收入 5.1亿元(yoy+4.4%)。23Q1,公司高档酒实现收入 5.2亿元(yoy+21.3%),高档酒收入占比同比提升 1.9pct 至 70.2%,结构有所升级。22年公司在疆内实现收入 11.3亿元(yoy-20.3%),疆外实现收入 4.7亿元(yoy-7.0%);23Q1,公司疆内实现收入 6.3亿元(yoy+17.2%),疆外实现收入 1.1亿元(yoy+23.1%),疆内外业绩均有所恢复。23Q1末,公司疆内、疆外经销商分别为 52、12家,环比 22年末-2、+2家。 23Q1末,公司合同负债为 0.76亿元,环比下降 5.0%。 毛利率持续回升,23Q1盈利水平边际提升。22年,公司毛利率为 48.1%(yoy-3.4pct);其中 22Q4毛利率为 58.3%(yoy+11.4pct),边际回升。销售费用率为12.2%(yoy+4.1pct),主要因公司加强广告促销费用投入;管理费用率为 4.6%(yoy+2.0pct),主要因产业园折旧增加,22年公司销售净利率为 10.5%(yoy-6.1pct)。23Q1,公司毛利率为 51.5%(yoy+0.4pct),销售、管理费用率分别同比-0.5pct、+0.5pct,营业税金及附加占收入比重同比下滑 2.8pct。综合,23Q1净利率为 20.5%(yoy+3.0pct),盈利水平边际向好。 南疆市场将贡献增量,有望受益“一带一路”加速发展。22年,公司顺应兵团向南发展部署,新设立南疆销售公司,加强南疆市场拓张,有望贡献收入增量。新疆加强落实“一带一路”倡议,实施旅游兴疆战略,有望推动交通枢纽建设等大基建活动,公司有望受益于当地商务宴请需求增加以及旅客白酒消费增加。 根据 22年基数,对 23-24年下调收入,上调毛利率,上调费用率。我们预测公司 23-25年每股收益分别为 0.90、1.20、1.52元(原预测 23-24年为 1.03、1.27元)。结合可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为 23年 33倍市盈率,对应目标价29.70元,维持买入评级。 风险提示:消费升级不及预期、文化润疆工程推进不及预期、原材料成本大幅上涨。
伊力特 食品饮料行业 2023-05-01 25.30 -- -- 29.66 17.23%
29.77 17.67%
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2023 年4 月27 日,伊力特发布2022 年年报和2023 年一季报。 投资要点业绩超预期,利润弹性释放2022 年营收16.23 亿元(同减16%),归母净利润1.65 亿元(同减47%)。2022Q4 总营收3.17 亿元(同减33%),归母净利润0.26 亿元(同减44%)。2023Q1 总营收7.40 亿元(同增19%),归母净利润1.48 亿元(同增37%),一季报业绩超预期。2022 年毛利率48.05%(同减3pct),系年内高档王酒类占比下降所致,2023Q1 毛利率51.45%(同增0.4pct)。2022 年净利率10.45%(同减6pct),2023Q1 净利率20.45%(同增3pct)。2022 年销售费用率为12.16%(同增4pct),2023Q1 为3.03%(同增1pct)。2022 年管理费用率为4.58%(同增2pct),2023Q1 为3.03%(同增1pct)。2022 年销售回款17.37 亿元(同减19.49%),2023Q1 为7.14 亿元(同增11%)。2022 年经营活动现金流净额为-1.50 亿元(同减250%),2023Q1 为2.44 亿元(同增79%)。2023Q1 末合同负债0.76 亿元,环减0.04 亿元。 着力打造核心大单品,区域扩张恢复提速分产品看,2022 年酒类营收15.94 亿元(同减17%),其中高档/中档/低档营收分别10.00/5.05.0.90 亿元,同比-26%/+4%/+7%,占比63%/32%/6%。2023Q1 高档/中档/低档营收分别为5.15/1.81/0.38 亿元,分别同比21%/7%/35%。高档类产品持续发力,伊力王自营团队基本搭建完毕,伊力王T36 成功上市,进军600-800 元价位带。分渠道看,2022 年直销/批发代理/电商营收分别为1.13/13.50/1.31 亿元,分别占比7%/85%/8%,其中电商渠道同增21%。2023Q1 直销/线上销售/批发代理营收分别为0.60/0.36/6.39 亿元,分别同比-10%/-6%/+23%,经销渠道积极性有效提升。分区域看,2022 年疆内/疆外营收分别为11.29/4.65 亿元,分别同比-20%/-7%,分别占比71%/29%。2023Q1 疆内/疆外营收分别为6.25/1.09 亿元,分别同比+17%/+23%,分别占比85%/15%,疆外市场快速恢复。量价拆分来看,2022 年高档/中档/低档销量分别0.48/1.02/0.32 万千升,同比-4%/-28%/+21%;吨价分别20.92/4.94/2.80 万元/千升,同比+4%/-14%/+31%。截至2023Q1,经销商64 家,品牌运营公司疆外经销商140家。公司持续加强自营产品建设,优化产品结构,致力于打造10 亿元级大单品,同时疆内下沉与疆外扩张同步推进,有望顺利完成2023 年25 亿元营收(同增54%)及4.8 亿元利润总额目标(同增99%)。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为0.73/1.13/1.57 元,当前股价对应PE 分别为32/21/15 倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、引入战投不及预期、疆外开拓不及预期、核心产品增长不及预期等。
伊力特 食品饮料行业 2023-05-01 25.30 -- -- 29.66 17.23%
29.77 17.67%
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事件2022年公司实现营收 16.23亿元, 同比-16.24%; 实现归母净利润1.65亿元, 同比-47.10%; 实现扣非归母净利润 1.48亿元, 同比-52.94%。 2023Q1公司实现营收 7.40亿元, 同比+18.53%; 实现归母净利润 1.48亿元, 同比+36.97%; 实现扣非归母净利润 1.48亿元, 同比+34.68%。 点评2022年受疫情影响表现欠佳, 2023Q1经营持续向好。 分产品来看,2022年高档酒/中档酒/低档酒的收入分别为 9.99/5.05/0.90亿元, 同比分别-25.89%/+4.40%/+7.43%, 高档酒销售收入出现较大下滑, 中档及低档酒维持较稳定的增长。 分地区来看, 2022年疆内/疆外的收入分别为11.29/4.65亿元, 同比分别-20.25%/-7.04%, 疆内收入受疫情影响大幅下滑。 2023Q1公司营收增速同比+18.53%, 我们预计消费场景恢复以来,疆内收入得到较大幅度提升。 盈利能力逐渐恢复, 费率整体较为稳定。 2023年一季度公司毛利率/净利率分别为 51.45%/20.45%, 同比分别+0.43pct/+3.03pct, 净利率有较大回升主要系公司当期收入增加、 税费下降叠加高档产品毛利率有所提升。 期间费用率同比+0.03pct 至 10.30%, 其中销售费用率 6.64%(同比-0.50pct) 、 管理费用率 3.03%(同比+0.01pct) 、 研发费用率 0.59%(同比+0.18pct) 、 财务费用率 0.04%(同比+0.34pct) 。 公司产品结构持续升级, 2023年全年业绩有望释放较大弹性。 公司加快产品结构优化提升, 聚焦资源着力推进各项营销策略落地。 设立南疆销售公司, 建设专业化销售体系, 搭建伊力王自营团队, 推动渠道积极性提升。 产品上填补公司 600-800元价位带, 并切入高线光瓶酒赛道,以巩固疆内市场并积极开拓疆外市场。 随着公司产品持续完善及营销策略执行推动, 公司全年业绩有望得到较大恢复和提升。 投资建议我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.69/0.92/1.12元/股。对应 4月 27日收盘价, 公司 2023-2025年 PE 分别为 33.81/25.50/20.80倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示新疆经济发展不及预期; 疫情扰动加剧; 疆外市场拓展不及预期; 全国性高端酒企加速进军新疆市场。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名