2019年营业收入同减3.74%,归母净利润同增39.93% 公司发布2019 年业绩快报:2019 年公司实现营业收入39.79 亿元, 同比减少3.74%;实现归母净利润1.56 亿元,折合全面摊薄EPS 0.29 元, 同比增长39.93%;实现扣非归母净利润1.03 亿元,同比增长8.93%。 单季度拆分看,公司4Q2019 实现营业收入9.04 亿元,同比降低8.87%;实现归母净利润1955 万元,同比减少38.27%;实现扣非归母净利润1603 万元,同比减少44.13%。 投资收益与利息收入助力业绩增长 2019 年公司营收同比有所减少,主要是转让公司全资孙公司杭州浙海所致,按公司披露,如扣除杭州浙海转让影响,其余主营业务收入同比增长0.53%。而公司归母净利润增长主要由于:1)转让公司全资孙公司杭州浙海确认投资收益1698 万元;2)收取前期“杭州盒马市场”拓展和储备费用1233 万元以及3)2019 年度利息收入同比增加。 门店增速放缓,毛利率水平有所改善 本年度公司门店增速有所放缓,截至3Q2019 公司在宁波/宁波以外地区拥有门店177/ 26 家,较2018 年末变动5/ -4 家。但随着与阿里合作的逐步深化,旗下门店业态的逐步升级,公司毛利率水平有所提升,3Q2019 公司综合毛利率24.51%,较3Q2018 上升0.59 个百分点,未来公司在选品能力上的提升带来的毛利率改善预计将成为公司一段时间内的业绩增长动力。 上调盈利预测,上调至“增持”评级 公司收入端表现虽然较为平淡,但业态升级带来的毛利率提升为未来业绩增长提供了一定保障,我们对应上调对公司19-21 年EPS 的预测至0.29/ 0.23/ 0.24 元(之前为0.21/ 0.22/ 0.24 元)。考虑到公司创新业态的持续发展,以及公司股价经前期回调,PE-TTM 已低于过去三年均值,上调至“增持”评级。 风险提示:和阿里合作新业态成效不达预期,CPI增速不达预期。

公司2019年净利润同比减少97.68%-96.52% 公司发布2019年业绩预告:2019年实现归母净利润1000-1500万元, 对应EPS 0.01-0.02元,同比减少97.68%-96.52%,业绩低于预期。归母净利润降幅较大,主要由于公司2018年净利润4.31亿元中,仓储门店拆迁补偿款带来的净利润达到4.29亿元,导致本报告期基数较高。 湖北省超市龙头,疫情短期带来负面影响 公司是湖北省内超市龙头,截至3Q2019公司拥有各类连锁网点1309家,其中中百仓储超市186家,中百超市726家,中百罗森便利点370家, 中百百货店9家,中百电器18家,绝大多数分布在武汉及湖北省内其他地区。随着疫情爆发,短期对公司市场表现以及业绩情况存在一定负面影响。 与永辉超市签订合作备忘录,业绩改善空间大 公司第一大股东武汉国资前期与永辉超市签订合作备忘录,承诺进一步推动公司管理层市场化改革和业务流程优化,促使公司经营管理各层面加强与永辉的合作协同。 永辉以其业内领先的经营管理能力协助改善公司主业,有望在未来提升公司盈利能力。武汉国资与永辉超市在合作备忘录中表示将力争三年内将公司主营业务净利率提升至2.5%(1-3Q2019公司净利率0.36%),公司未来业绩弹性较大,存在长线布局机会。 下调盈利预测,维持“增持”评级 根据公司业绩预告提供的指引区间,以及疫情对经营层面的负面影响, 我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS 的预测至0.02/ 0.05/ 0.09元(之前为0.08/ 0.08/ 0.09元)。公司与永辉的合作逐步深化有助于强化公司长期竞争力,维持“增持”评级。 风险提示: 与永辉合作效果不达预期,门店升级改造效果未达预期。

公司2019年归母净利润同比减少15.94%-17.44% 公司发布2019 年业绩预告:预计全年实现归母净利润110.03 亿元至112.03 亿元,对应同比减少15.94%-17.44%,全年业绩基本符合我们前期115 亿元的预测。 2019年公司实现非经常性盈利159.55-161.55亿元 2019 年公司实现非经常性盈利159.55-161.55 亿元,主要由于:1) 公司完成向参股公司Suning Smart Life Holding Limited 转让苏宁小店股权,实现盈利约36 亿元;2)苏宁金服完成增资扩股后出表,该交易实现盈利约104 亿元;3)苏宁深创投-云享仓储物流设施二期私募股权投资基金完成对5 家物流项目公司的收购,实现盈利约6 亿元;4)LAOX 完成定向发行股份引入战略投资者并出表,该交易带来亏损约6 亿元;5)报告期内公司处置持有的部分交易性金融资产以及交易性金融资产公允价值变动等其他非经常性损益项目综合影响约19.55 亿元-21.55 亿元。 外部压力下坚定推进智慧零售布局,稳步推进家乐福整合 2019 年公司受制于消费整体增速下行和较为激烈的竞争局势,外部压力较大,前三季度收入端增幅有所收窄。但公司坚定推进智慧零售布局, 完善零售全场景建设,加速各类型渠道在低线市场的布局。线上通过拼购、推客、苏小团等加强社交、社群、直播运营,线上活跃会员增长较快。收购业务整合方面,家乐福中国业务的整合效应初有成效,实现了家乐福中国四季度扭亏为盈,家乐福对公司快销业务条线的补强将在长期增强公司竞争能力。 下调19年盈利预测,维持“增持”评级 根据公司业绩预告指引区间,我们下调对公司19 年EPS的预测至1.19 元(之前为1.24 元),维持20-21 年EPS 预测0.02/ 0.03 元,公司推进智慧零售业务布局决心坚定,维持“增持”评级。 风险提示: 一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

公司第一大股东武汉国资与永辉超市签署《合作备忘录》公司公告称,公司第一大股东武汉国资与永辉超市( 601933.SH)应国家发改委要求,就公司实控人、公司治理、经营管理以及未来发展方向等方面达成了全方位共识,并签订了《合作备忘录》。 承诺推动公司经营管理改革,改善盈利能力双方在合作备忘录中承诺将进一步推进公司管理层市场化改革,未来 公司董事长将由武汉国资提名,总经理由永辉超市提名,经由公司董事会 聘任产生。未来公司经营团队的人员遴选与薪酬待遇将进一步市场化,同时支持公司通过回购进行员工股权激励。 双方将在确保不影响公司市场化主体地位以及独立性的前提下, 推动公司业务流程优化, 促使公司经营管理的各方面加强与永辉超市的合作与协同发展。力争三年内将公司主营业务净利率提升至 2.5% (公司 1-3Q2019净利率为 0.36%) 。 永辉取消部分要约收购计划,不谋求公司实控权2019年 4月 12日,永辉超市公告称出于看好公司未来发展前景,促进双方战略合作和业务协同等目的,向公司发出部分要约收购计划,拟收购公司不超过 10.14%股权。本次合作备忘录中,永辉超市决定取消对上述部分要约收购计划,维持公司现有实控人不变。目前永辉超市共持有公司29.86%股份,其中永辉直接持股 5%,通过子公司重庆永辉超市有限公司持股 15.02%,通过子公司永辉物流有限公司持股 9.84%。 永辉管理经验输出与业务协同有望改善公司盈利能力永辉以其业内领先的经营管理能力协助改善公司主业,有望提升公司盈利能力。 考虑到双方业务协同的效果以及可能的新管理层对公司的影响尚需时日显现,我们维持对公司 19-21年全面摊薄 EPS 分别为 0.08/ 0.08/0.09元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 与永辉合作效果不达预期,门店升级改造效果未达预期。

公司股东成都工投增持公司股份至5.00% 公司公告称于2019年12月17日收到股东成都工投资产经营有限公司(以下简称“成都工投”)发来的《王府井集团股份有限公司简式权益变动报告书》,成都工投于2019年12月9日至17日以集中竞价方式累计增持公司股份1917.05万股,占公司总股本的2.47%。本次增持后,成都工投持有公司5.00%股份,成为公司第六大股东。 看好公司发展前景,拟继续增持,不谋求控制权 权益变动报告书中,成都工投称本次增持是基于对行业投资机会的看好,以及对公司持续稳定发展的信心以及对公司股票价值的合理判断。成都工投同时计划在2019年12月23日起不超过6个月继续通过集中竞价增持公司0.01%-0.02%股份,增持计划未设定价格区间,且不谋求公司控制权。 全国性百货龙头,具备长期投资价值 公司是全国性百货龙头,截至3Q2019共运营52家门店,经营面积287.55万平方米,业态涵盖百货/购物中心/奥特莱斯。近期公司百货/购物中心业务受业态调改推进影响,收入端表现相对平淡,而奥莱业务成长性相对较高。公司在行业整体景气度平淡的大环境下估值偏低,但这为具备长远眼光的投资者提供了更广阔的的价值区间,成都工投的增持或将引发市场对龙头百货股价值的关注。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.42/1.52/1.65元的预测,公司PB(TTM)0.95X远低于近三年均值(1.22X),维持“买入”评级。 风险提示: 物业续租后租金标准升幅过大,门店整合速度未达预期。

公司 1-3Q2019营收同比减少 0.18%,归母净利润同比增长 43.47%1-3Q2019实现营业收入 29.44亿元,同比减少 0.18%;实现归母净利润 1.36亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.54元,同比增长 43.47%;实现扣非归母净利润 1.31亿元,同比增长 170.59%,业绩超预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入 8.91亿元,同比减少 0.11%; 实现归母净利润 0.26亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.10元,实现扣非归母净利润 0.26亿元,而上年同期归母及扣非归母净利润均为-0.08亿元。 综合毛利率上升 2.82个百分点,期间费用率下降 0.39个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为 25.37%,同比上升 2.82个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为 16.75%,同比下降 0.39个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 1.18%/15.46%/0.11%,同比分别变化 0.22/-0.51/-0.11个百分点。 业态调整成果持续释放,毛利率显著提升公司在区域市场竞争程度加剧,传统商超渠道经营压力提升的大背景下,结合区域特征与公司自身优势,持续推进业务调改。继二季度的明显恢复后,三季度公司毛利率水平持续提升,有效改善了公司盈利水平。资产重组方面,公司增发购买居然新零售 100%股权的重大资产重组事项已在证监会获得有条件通过,如重组顺利完成,公司实际控制人将由武商联变更为汪林朋。 上调盈利预测,维持“增持”评级考虑到公司盈利能力的持续改善,我们上调对公司 19-21年全面摊薄EPS 的预测至 0.44/ 0.46/ 0.48元(之前为 0.37/ 0.39/ 0.42元),公司通过重组推动业务转型,短期存在一定题材性机会,维持“增持”评级。 风险提示:区域零售市场竞争激烈,资产重组进程不及预期。

1-3Q2019营业收入同比增长7.59%,归母净利润同增22.31% 1-3Q2019 实现营业收入38.10 亿元,同比增长7.59%;实现归母净利润7.27 亿元,折合成全面摊薄EPS 为1.00 元,同比增长22.31%;实现扣非归母净利润6.89 亿元,同比增长21.78%,业绩低于预期。 单季度拆分来看,3Q2019 实现营业收入14.21 亿元,同比增长0.22%; 实现归母净利润2.52 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.35 元,同比增长4.32%;实现扣非归母净利润2.46 亿元,同比增长6.75%。 综合毛利率上升2.31个百分点,期间费用率下降0.70个百分点 1-3Q2019 公司综合毛利率为36.76%,同比上升2.31 个百分点。 1-3Q2019 公司期间费用率为12.67%,同比下降0.70 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为9.84%/2.35%/0.26%,同比分别变化-0.30/ -0.09/-0.34 个百分点。 门店拓展仍维持高速,收入增速下滑较大 报告期公司净增门店412 家,其中加盟/自营门店分别变化425/ -13 家, 期末公司门店数量达到3787 家,其中加盟/自营门店分别为3498/ 289 家。3Q2019 公司虽然仍有较多新开门店,但黄金珠宝行业零售端整体受冲击较大,单三季度公司收入、利润同比增速较本年度前两季度有较大幅度下滑, 也反映了近期行业整体经营情况的严峻。受单三季度拖累,1-3Q2019 公司自营/加盟业务营收增速出现下滑,分别为1.93%/ 4.02%,线上业务、供应链服务和小贷业务相对呈现较好增长势头。 维持盈利预测,维持“增持”评级 考虑到黄金珠宝零售端不景气对公司收入的负面影响,我们下调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至1.31/ 1.50/ 1.68 元(之前为1.34/ 1.59/ 1.81 元)公司仍保持了较强的渠道拓展能力,素金业务受益于避险需求提升,维持“增持”评级。 风险提示: 新开店速度低于预期,黄金珠宝消费低于预期。

1-3Q2019营收同比增长 1.06%,归母净利润同比减少 14.33%1-3Q2019实现营业收入 194.01亿元,同比增长 1.06%;实现归母净利润 8.47亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 1.09元,同比减少 14.33%;实现扣非归母净利润 7.48亿元,同比减少 21.18%,业绩低于预期。 单季度拆分来看, 3Q2019实现营业收入 59.80亿元,同比减少 0.33%实现归母净利润 1.48亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.19元,同比减少36.57%;实现扣非归母净利润 2.03亿元,同比减少 6.47%。 综合毛利率下降 0.21个百分点,期间费用率上升 1.03个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为 21.11%,同比下降 0.21个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为 14.56%,同比上升 1.03个百分点,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 10.99%/3.59%/-0.02%,同比分别变化0.11/ 0.12/0.80个百分点。 业态表现分化,奥莱业态持续向好报告期内公司百货/购物中心及奥特莱斯两大业态类型在收入端的表现出现一定分化,百货/购物中心业务受调改推进影响收入端表现相对平淡,营收同比降幅由中报的同降 1.67%扩大至三季度的同降 3.04%。但奥特莱斯业务受业态景气度提升及新开店影响延续优异表现,营收同比增幅由中报的同增 22.75%提升至三季度的同增 24.03%,随着公司不断拓展奥莱业务规模,该业务有望成为未来公司业绩增长的主要动力。 下调盈利预测,维持“买入”评级考虑到门店调改进程相关费用对公司未来业绩的压力,我们下调对公司 19-21年 EPS 的预测至 1.42/ 1.52/ 1.65元(之前为 1.48/ 1.62/ 1.81元)公司 PB 0.9X(2019X)远低于近三年均值(1.32X),维持“买入”评级风险提示: 物业续租后租金标准升幅过大,门店整合速度未达预期。

1-3Q2019公司营收同比减少0.42%,归母净利润同比增长4.52% 1-3Q2019实现营业收入128.81亿元,同比减少0.42%;实现归母净利润8.18亿元,折合成全面摊薄EPS为1.06元,同比增长4.52%;实现扣非归母净利润7.99亿元,同比增长3.28%,业绩符合预期。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入40.06亿元,同比减少1.87%;实现归母净利润2.18亿元,折合成全面摊薄EPS为0.28元,同比增长5.78%;实现扣非归母净利润2.01亿元,同比减少1.28%。 综合毛利率下降0.32个百分点,期间费用率下降0.64个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为21.59%,同比下降0.32个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为12.19%,同比下降0.64个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.87%/1.31%/0.00%,同比分别变化-0.44/-0.15/-0.06个百分点。 区域零售龙头,控费能力稳步加强 公司业态多元,以省会武汉为核心,影响力波及湖北省内二三线城市。在以武汉为代表的中部市场发展潜力获得普遍认同,竞争对手商业项目纷纷落地,竞争程度日益加剧的大环境下,公司在持续推进转型升级以应对竞争的同时,实现了期间费用率的同比持续改善,彰显了公司逐步加强的费用控制能力。随着公司梦时代项目在未来的竣工开业,公司区域竞争力有望得以巩固。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司区域龙头地位相对稳固,控费能力较强,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.37/1.39/1.42元的预测,公司PE为8X(2019E)低于近三年均值11X,维持“增持”评级 风险提示: 梦时代项目进度低于预期,湖北零售市场竞争加剧。

公司1-3Q2019营收同比增长16.21%,归母净利润同比增长94.28% 1-3Q2019实现营业收入2010.09亿元,同比增长16.21%;实现归母净利润119.03亿元,同比增长94.28%;实现扣非归母净利润-41.52亿元,而上年同期扣非归母净利润为-2.24亿元,业绩符合前期发布的业绩预告。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入654.37亿元,同比增长5.05%;实现归母净利润97.64亿元,同比增长7795.91%;实现扣非归母净利润-9.62亿元,而3Q2018实现扣非归母净利润-2.56亿元。 综合毛利率上升0.03个百分点,期间费用率上升2.24个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为14.73%,同比上升0.03个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为16.44%,同比上升2.24个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.26%/1.98%/0.99%,同比分别变化1.52/-0.22/0.60个百分点。 零售场景持续完善,收入端增幅收窄 报告期内持续调整升级线下门店,加快低线市场渠道布局。截至报告期末公司各类自营门店达到3973家,以及报告期末并入的家乐福超市210家、便利店25家,零售云加盟店则达到4131家。但在家电3C销售承压以及低线市场收入增长平淡等因素影响下,公司收入端增幅有所收窄。报告期内公司受益于苏宁小店、苏宁金服出表带来的投资收益增厚,投资收益增长较多。但随着4Q2019起家乐福纳入并表范围,其对公司业绩将产生一定压力。 下调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到4Q2019开始家乐福并表对公司业绩的压力,以及公司持续推进全渠道建设产生的相关成本影响,我们下调对公司19-21年EPS的预测至1.24/0.02/0.03元(之前为1.72/0.18/0.21元),公司持续推进智慧零售业务布局,维持“增持”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

1-3Q2019公司营收同比增长 15.41%,归母净利润同比增长 18.10%1-3Q2019实现营业收入 421.29亿元,同比增长 15.41%;实现归母净利润 11.66亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 2.23元, 同比增长 18.01%;实现扣非归母净利润 11.25亿元,同比增长 18.10%, 业绩符合预期。 单季度拆分来看, 3Q2019实现营业收入 140.24亿元,同比增长24.59%;实现归母净利润 4.27亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.82元,同比增长 26.26%;实现扣非归母净利润 4.02亿元, 同比增长 23.87%。 综合毛利率上升 0.48个百分点,期间费用率下降 0.02个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为 8.48%,同比上升 0.48个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为 2.95%,同比下降 0.02个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 1.66%/0.82%/0.44%,同比分别变化 0.03/-0.03/-0.02个百分点。 渠道持续拓展,业绩亮丽反映经销商乐观预期截至报告期末公司营销网点数量达到 3722家(含海外银楼 19家),较 1H2019净增 133家。 公司三季度业绩情况良好, 反映了金价上行环境下批发端经销商对未来销售情况的乐观预期。但从近期社消增速中黄金珠宝类表现来看,零售端与批发端呈现一定背离,零售端的相对疲弱或在后期对经销商的备货意愿乃至公司业绩表现形成拖累。然而总体而言,在宏观经济形势不确定性犹存的大环境下,公司预计将持续受益。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司渠道规模领先, 预计持续受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升。 我们维持对公司 19-21年全面摊薄 EPS 分别为 2.71/ 3.14/ 3.46的预测,维持“买入”评级。 风险提示: 金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。

公司1-3Q2019营收同比增长4.43%,归母净利润同比增长2.36% 1-3Q2019实现营业收入373.57亿元,同比增长4.43%;实现归母净利润7.17亿元,折合成全面摊薄EPS为0.40元,同比增长2.36%;实现扣非归母净利润6.45亿元,同比增长3.54%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入112.58亿元,同比增长2.96%;实现归母净利润1.08亿元,折合成全面摊薄EPS为0.06元,同比减少1.61%;实现扣非归母净利润0.94亿元,同比增长20.06%。 综合毛利率下降0.19个百分点,期间费用率上升0.14个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为21.25%,同比下降0.19个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为18.06%,同比上升0.14个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.91%/4.86%/0.27%,同比分别变化-0.42/0.09/0.45个百分点。财务费用率上升较多主要系子公司联华超市实行新租赁准则,导致租赁利息费用增加所致。 积极推进门店调整,购物中心及奥特莱斯收入表现较好 3Q2019公司在全国六个大区新开门店共215家,关闭门店共191家,门店调整幅度较大,彰显公司坚定推进调改的态度。业态方面,公司购物中心及奥特莱斯业态表现较好,收入同比增长23.02%/14.06%,有效带动公司整体收入增长。而综合百货和超市表现相对平淡,收入同比变化-15.07%/-1.59%。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司于一线城市核心商圈持有较多自有物业,物业价值较高,市净率处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示: 超市业务转型效果低于预期,购物中心改造完成后经营不达预期。

1-3Q2019营业收入同比增长20.59%,归母净利润同增51.14% 1-3Q2019实现营业收入635.43亿元,同比增长20.59%;实现归母净利润15.38亿元,折合成全面摊薄EPS为0.16元,同比增长51.14%;实现扣非归母净利润12.69亿元,同比增长45.81%,业绩符合前期发布的业绩快报。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入223.67亿元,同比增长22.26%;实现归母净利润1.69亿元,折合成全面摊薄EPS为0.02元,同比增长100.30%;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比增长140.01%。 综合毛利率上升0.05个百分点,期间费用率下降1.33个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为21.88%,同比上升0.05个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为18.97%,同比下降1.33个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.72%/2.88%/0.37%,同比分别变化-0.24/-1.36/0.26个百分点。 拓展维持高速,收入端持续向好 报告期公司新开门店34家,新签约储备店58家。Mini店3Q2019共开店112家,店均面积440平米。今年以来公司云超主业增长情况较好,营收同比增速逐季提升。Mini店业态与到家业务仍在探索阶段,其经营模式与形态或仍有优化空间,长期看对改善消费者购物体验提升消费者粘性,进而为未来业绩增长提供新动力有积极作用。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司今年以来维持高速拓展趋势,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.26/0.32/0.40元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 公司外延扩张未达预期,新业态发展未达预期。

1-3Q2019营业收入同比增长17.89%,归母净利润同增16.70% 1-3Q2019实现营业收入112.65亿元,同比增长17.89%;实现归母净利润3.51亿元,折合成全面摊薄EPS为0.58元,同比增长16.70%;实现扣非归母净利润3.34亿元,同比增长16.40%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入40.00亿元,同比增长20.14%;实现归母净利润1.25亿元,折合成全面摊薄EPS为0.21元,同比增长16.42%;实现扣非归母净利润1.20亿元,同比增长17.57%。 综合毛利率下降0.07个百分点,期间费用率下降0.11个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为21.52%,同比下降0.07个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为17.18%,同比下降0.11个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.23%/2.04%/-0.09%,同比分别变化-0.33/-0.15/0.36个百分点。 大卖场及便利店带动收入端持续增长 3Q2019公司净开店5家,各业态门店总数达到763家,新签约储备店13家。报告期内公司延续了今年以来良好的收入增长趋势,其中大卖场和便利店业态收入同比分别增长21.75%/29.22%,有效带动了公司整体收入的增长。区域方面,持续受益于河北家家悦并表的同时,公司主力经营区域胶东地区收入也有10.63%的增长,表现出较强韧性。随着公司供应链能力的不断加强,或在未来为盈利能力提供改善空间。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司新店有序拓展,收入端持续改善,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.81/0.93/1.08元的的预测,维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加,收购门店整合效果低于预期。

公司1-3Q2019营收同比增长10.38%,归母净利润同比减少12.80% 1-3Q2019实现营业收入26.69亿元,同比增长10.38%;实现归母净利润1.99亿元,折合成全面摊薄EPS为0.22元,同比减少12.80%;实现扣非归母净利润1.83亿元,同比减少12.32%,业绩符合预期。公司同时发布对2019年的业绩预计:预计全年实现净利润1.42至2.13亿元,对应同比增长100%至200%,其中包含了可能发生的资产减值准备。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入9.04亿元,同比增长14.31%;实现归母净利润0.61亿元,折合成全面摊薄EPS为0.07元,同比增长0.68%;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长4.42%。 综合毛利率下降3.22个百分点,期间费用率下降1.04个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为37.39%,同比下降3.22个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为28.83%,同比下降1.04个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.54%/2.61%/2.09%,同比分别变化-0.48/-0.18/0.27个百分点。 渠道策略调整带来增长新空间 在行业整体增长遇冷的大环境下,公司调整渠道策略,加速推进加盟业务,实现渠道网络在扩张速度上的提升和在低线城市的深化布局。预计未来公司加盟渠道的数量将持续增加,加盟代理收入将成为公司整体收入的重要组成部分。虽然加盟业务比例上升或将对公司综合毛利率带来一定拖累,但收入端的持续健康增长将有效提升公司的市场竞争力。 略下调19年盈利预测,维持20-21年盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司年度业绩预测中可能计提的资产减值准备,我们略下调对公司19年EPS的预测至0.21元(之前为0.23元),维持对20-21年预测0.24/0.26元。公司经营风格稳健,渠道策略调整为未来增长开拓新空间,且公司PB1.0X(2019E)远低于近三年均值(3.12X),维持“买入”评级。 风险提示:时尚产业布局不达预期,K金饰品市场认可度不达预期。