公司 1-3Q2019营收同比减少 0.18%,归母净利润同比增长 43.47%1-3Q2019实现营业收入 29.44亿元,同比减少 0.18%;实现归母净利润 1.36亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.54元,同比增长 43.47%;实现扣非归母净利润 1.31亿元,同比增长 170.59%,业绩超预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入 8.91亿元,同比减少 0.11%; 实现归母净利润 0.26亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.10元,实现扣非归母净利润 0.26亿元,而上年同期归母及扣非归母净利润均为-0.08亿元。 综合毛利率上升 2.82个百分点,期间费用率下降 0.39个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为 25.37%,同比上升 2.82个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为 16.75%,同比下降 0.39个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 1.18%/15.46%/0.11%,同比分别变化 0.22/-0.51/-0.11个百分点。 业态调整成果持续释放,毛利率显著提升公司在区域市场竞争程度加剧,传统商超渠道经营压力提升的大背景下,结合区域特征与公司自身优势,持续推进业务调改。继二季度的明显恢复后,三季度公司毛利率水平持续提升,有效改善了公司盈利水平。资产重组方面,公司增发购买居然新零售 100%股权的重大资产重组事项已在证监会获得有条件通过,如重组顺利完成,公司实际控制人将由武商联变更为汪林朋。 上调盈利预测,维持“增持”评级考虑到公司盈利能力的持续改善,我们上调对公司 19-21年全面摊薄EPS 的预测至 0.44/ 0.46/ 0.48元(之前为 0.37/ 0.39/ 0.42元),公司通过重组推动业务转型,短期存在一定题材性机会,维持“增持”评级。 风险提示:区域零售市场竞争激烈,资产重组进程不及预期。

1-3Q2019营业收入同比增长7.59%,归母净利润同增22.31% 1-3Q2019 实现营业收入38.10 亿元,同比增长7.59%;实现归母净利润7.27 亿元,折合成全面摊薄EPS 为1.00 元,同比增长22.31%;实现扣非归母净利润6.89 亿元,同比增长21.78%,业绩低于预期。 单季度拆分来看,3Q2019 实现营业收入14.21 亿元,同比增长0.22%; 实现归母净利润2.52 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.35 元,同比增长4.32%;实现扣非归母净利润2.46 亿元,同比增长6.75%。 综合毛利率上升2.31个百分点,期间费用率下降0.70个百分点 1-3Q2019 公司综合毛利率为36.76%,同比上升2.31 个百分点。 1-3Q2019 公司期间费用率为12.67%,同比下降0.70 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为9.84%/2.35%/0.26%,同比分别变化-0.30/ -0.09/-0.34 个百分点。 门店拓展仍维持高速,收入增速下滑较大 报告期公司净增门店412 家,其中加盟/自营门店分别变化425/ -13 家, 期末公司门店数量达到3787 家,其中加盟/自营门店分别为3498/ 289 家。3Q2019 公司虽然仍有较多新开门店,但黄金珠宝行业零售端整体受冲击较大,单三季度公司收入、利润同比增速较本年度前两季度有较大幅度下滑, 也反映了近期行业整体经营情况的严峻。受单三季度拖累,1-3Q2019 公司自营/加盟业务营收增速出现下滑,分别为1.93%/ 4.02%,线上业务、供应链服务和小贷业务相对呈现较好增长势头。 维持盈利预测,维持“增持”评级 考虑到黄金珠宝零售端不景气对公司收入的负面影响,我们下调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至1.31/ 1.50/ 1.68 元(之前为1.34/ 1.59/ 1.81 元)公司仍保持了较强的渠道拓展能力,素金业务受益于避险需求提升,维持“增持”评级。 风险提示: 新开店速度低于预期,黄金珠宝消费低于预期。

1-3Q2019营收同比增长 1.06%,归母净利润同比减少 14.33%1-3Q2019实现营业收入 194.01亿元,同比增长 1.06%;实现归母净利润 8.47亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 1.09元,同比减少 14.33%;实现扣非归母净利润 7.48亿元,同比减少 21.18%,业绩低于预期。 单季度拆分来看, 3Q2019实现营业收入 59.80亿元,同比减少 0.33%实现归母净利润 1.48亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.19元,同比减少36.57%;实现扣非归母净利润 2.03亿元,同比减少 6.47%。 综合毛利率下降 0.21个百分点,期间费用率上升 1.03个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为 21.11%,同比下降 0.21个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为 14.56%,同比上升 1.03个百分点,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 10.99%/3.59%/-0.02%,同比分别变化0.11/ 0.12/0.80个百分点。 业态表现分化,奥莱业态持续向好报告期内公司百货/购物中心及奥特莱斯两大业态类型在收入端的表现出现一定分化,百货/购物中心业务受调改推进影响收入端表现相对平淡,营收同比降幅由中报的同降 1.67%扩大至三季度的同降 3.04%。但奥特莱斯业务受业态景气度提升及新开店影响延续优异表现,营收同比增幅由中报的同增 22.75%提升至三季度的同增 24.03%,随着公司不断拓展奥莱业务规模,该业务有望成为未来公司业绩增长的主要动力。 下调盈利预测,维持“买入”评级考虑到门店调改进程相关费用对公司未来业绩的压力,我们下调对公司 19-21年 EPS 的预测至 1.42/ 1.52/ 1.65元(之前为 1.48/ 1.62/ 1.81元)公司 PB 0.9X(2019X)远低于近三年均值(1.32X),维持“买入”评级风险提示: 物业续租后租金标准升幅过大,门店整合速度未达预期。

公司1-3Q2019营收同比增长16.21%,归母净利润同比增长94.28% 1-3Q2019实现营业收入2010.09亿元,同比增长16.21%;实现归母净利润119.03亿元,同比增长94.28%;实现扣非归母净利润-41.52亿元,而上年同期扣非归母净利润为-2.24亿元,业绩符合前期发布的业绩预告。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入654.37亿元,同比增长5.05%;实现归母净利润97.64亿元,同比增长7795.91%;实现扣非归母净利润-9.62亿元,而3Q2018实现扣非归母净利润-2.56亿元。 综合毛利率上升0.03个百分点,期间费用率上升2.24个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为14.73%,同比上升0.03个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为16.44%,同比上升2.24个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.26%/1.98%/0.99%,同比分别变化1.52/-0.22/0.60个百分点。 零售场景持续完善,收入端增幅收窄 报告期内持续调整升级线下门店,加快低线市场渠道布局。截至报告期末公司各类自营门店达到3973家,以及报告期末并入的家乐福超市210家、便利店25家,零售云加盟店则达到4131家。但在家电3C销售承压以及低线市场收入增长平淡等因素影响下,公司收入端增幅有所收窄。报告期内公司受益于苏宁小店、苏宁金服出表带来的投资收益增厚,投资收益增长较多。但随着4Q2019起家乐福纳入并表范围,其对公司业绩将产生一定压力。 下调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到4Q2019开始家乐福并表对公司业绩的压力,以及公司持续推进全渠道建设产生的相关成本影响,我们下调对公司19-21年EPS的预测至1.24/0.02/0.03元(之前为1.72/0.18/0.21元),公司持续推进智慧零售业务布局,维持“增持”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

1-3Q2019营业收入同比增长20.59%,归母净利润同增51.14% 1-3Q2019实现营业收入635.43亿元,同比增长20.59%;实现归母净利润15.38亿元,折合成全面摊薄EPS为0.16元,同比增长51.14%;实现扣非归母净利润12.69亿元,同比增长45.81%,业绩符合前期发布的业绩快报。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入223.67亿元,同比增长22.26%;实现归母净利润1.69亿元,折合成全面摊薄EPS为0.02元,同比增长100.30%;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比增长140.01%。 综合毛利率上升0.05个百分点,期间费用率下降1.33个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为21.88%,同比上升0.05个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为18.97%,同比下降1.33个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.72%/2.88%/0.37%,同比分别变化-0.24/-1.36/0.26个百分点。 拓展维持高速,收入端持续向好 报告期公司新开门店34家,新签约储备店58家。Mini店3Q2019共开店112家,店均面积440平米。今年以来公司云超主业增长情况较好,营收同比增速逐季提升。Mini店业态与到家业务仍在探索阶段,其经营模式与形态或仍有优化空间,长期看对改善消费者购物体验提升消费者粘性,进而为未来业绩增长提供新动力有积极作用。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司今年以来维持高速拓展趋势,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.26/0.32/0.40元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 公司外延扩张未达预期,新业态发展未达预期。

1-3Q2019营业收入同比增长17.89%,归母净利润同增16.70% 1-3Q2019实现营业收入112.65亿元,同比增长17.89%;实现归母净利润3.51亿元,折合成全面摊薄EPS为0.58元,同比增长16.70%;实现扣非归母净利润3.34亿元,同比增长16.40%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入40.00亿元,同比增长20.14%;实现归母净利润1.25亿元,折合成全面摊薄EPS为0.21元,同比增长16.42%;实现扣非归母净利润1.20亿元,同比增长17.57%。 综合毛利率下降0.07个百分点,期间费用率下降0.11个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为21.52%,同比下降0.07个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为17.18%,同比下降0.11个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.23%/2.04%/-0.09%,同比分别变化-0.33/-0.15/0.36个百分点。 大卖场及便利店带动收入端持续增长 3Q2019公司净开店5家,各业态门店总数达到763家,新签约储备店13家。报告期内公司延续了今年以来良好的收入增长趋势,其中大卖场和便利店业态收入同比分别增长21.75%/29.22%,有效带动了公司整体收入的增长。区域方面,持续受益于河北家家悦并表的同时,公司主力经营区域胶东地区收入也有10.63%的增长,表现出较强韧性。随着公司供应链能力的不断加强,或在未来为盈利能力提供改善空间。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司新店有序拓展,收入端持续改善,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.81/0.93/1.08元的的预测,维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加,收购门店整合效果低于预期。

1-3Q2019公司营收同比减少0.42%,归母净利润同比增长4.52% 1-3Q2019实现营业收入128.81亿元,同比减少0.42%;实现归母净利润8.18亿元,折合成全面摊薄EPS为1.06元,同比增长4.52%;实现扣非归母净利润7.99亿元,同比增长3.28%,业绩符合预期。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入40.06亿元,同比减少1.87%;实现归母净利润2.18亿元,折合成全面摊薄EPS为0.28元,同比增长5.78%;实现扣非归母净利润2.01亿元,同比减少1.28%。 综合毛利率下降0.32个百分点,期间费用率下降0.64个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为21.59%,同比下降0.32个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为12.19%,同比下降0.64个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.87%/1.31%/0.00%,同比分别变化-0.44/-0.15/-0.06个百分点。 区域零售龙头,控费能力稳步加强 公司业态多元,以省会武汉为核心,影响力波及湖北省内二三线城市。在以武汉为代表的中部市场发展潜力获得普遍认同,竞争对手商业项目纷纷落地,竞争程度日益加剧的大环境下,公司在持续推进转型升级以应对竞争的同时,实现了期间费用率的同比持续改善,彰显了公司逐步加强的费用控制能力。随着公司梦时代项目在未来的竣工开业,公司区域竞争力有望得以巩固。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司区域龙头地位相对稳固,控费能力较强,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.37/1.39/1.42元的预测,公司PE为8X(2019E)低于近三年均值11X,维持“增持”评级 风险提示: 梦时代项目进度低于预期,湖北零售市场竞争加剧。

1-3Q2019公司营收同比增长 15.41%,归母净利润同比增长 18.10%1-3Q2019实现营业收入 421.29亿元,同比增长 15.41%;实现归母净利润 11.66亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 2.23元, 同比增长 18.01%;实现扣非归母净利润 11.25亿元,同比增长 18.10%, 业绩符合预期。 单季度拆分来看, 3Q2019实现营业收入 140.24亿元,同比增长24.59%;实现归母净利润 4.27亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.82元,同比增长 26.26%;实现扣非归母净利润 4.02亿元, 同比增长 23.87%。 综合毛利率上升 0.48个百分点,期间费用率下降 0.02个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为 8.48%,同比上升 0.48个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为 2.95%,同比下降 0.02个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 1.66%/0.82%/0.44%,同比分别变化 0.03/-0.03/-0.02个百分点。 渠道持续拓展,业绩亮丽反映经销商乐观预期截至报告期末公司营销网点数量达到 3722家(含海外银楼 19家),较 1H2019净增 133家。 公司三季度业绩情况良好, 反映了金价上行环境下批发端经销商对未来销售情况的乐观预期。但从近期社消增速中黄金珠宝类表现来看,零售端与批发端呈现一定背离,零售端的相对疲弱或在后期对经销商的备货意愿乃至公司业绩表现形成拖累。然而总体而言,在宏观经济形势不确定性犹存的大环境下,公司预计将持续受益。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司渠道规模领先, 预计持续受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升。 我们维持对公司 19-21年全面摊薄 EPS 分别为 2.71/ 3.14/ 3.46的预测,维持“买入”评级。 风险提示: 金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。

公司1-3Q2019营收同比增长4.43%,归母净利润同比增长2.36% 1-3Q2019实现营业收入373.57亿元,同比增长4.43%;实现归母净利润7.17亿元,折合成全面摊薄EPS为0.40元,同比增长2.36%;实现扣非归母净利润6.45亿元,同比增长3.54%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入112.58亿元,同比增长2.96%;实现归母净利润1.08亿元,折合成全面摊薄EPS为0.06元,同比减少1.61%;实现扣非归母净利润0.94亿元,同比增长20.06%。 综合毛利率下降0.19个百分点,期间费用率上升0.14个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为21.25%,同比下降0.19个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为18.06%,同比上升0.14个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.91%/4.86%/0.27%,同比分别变化-0.42/0.09/0.45个百分点。财务费用率上升较多主要系子公司联华超市实行新租赁准则,导致租赁利息费用增加所致。 积极推进门店调整,购物中心及奥特莱斯收入表现较好 3Q2019公司在全国六个大区新开门店共215家,关闭门店共191家,门店调整幅度较大,彰显公司坚定推进调改的态度。业态方面,公司购物中心及奥特莱斯业态表现较好,收入同比增长23.02%/14.06%,有效带动公司整体收入增长。而综合百货和超市表现相对平淡,收入同比变化-15.07%/-1.59%。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司于一线城市核心商圈持有较多自有物业,物业价值较高,市净率处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示: 超市业务转型效果低于预期,购物中心改造完成后经营不达预期。

公司1-3Q2019营收同比增长10.38%,归母净利润同比减少12.80% 1-3Q2019实现营业收入26.69亿元,同比增长10.38%;实现归母净利润1.99亿元,折合成全面摊薄EPS为0.22元,同比减少12.80%;实现扣非归母净利润1.83亿元,同比减少12.32%,业绩符合预期。公司同时发布对2019年的业绩预计:预计全年实现净利润1.42至2.13亿元,对应同比增长100%至200%,其中包含了可能发生的资产减值准备。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入9.04亿元,同比增长14.31%;实现归母净利润0.61亿元,折合成全面摊薄EPS为0.07元,同比增长0.68%;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长4.42%。 综合毛利率下降3.22个百分点,期间费用率下降1.04个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为37.39%,同比下降3.22个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为28.83%,同比下降1.04个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.54%/2.61%/2.09%,同比分别变化-0.48/-0.18/0.27个百分点。 渠道策略调整带来增长新空间 在行业整体增长遇冷的大环境下,公司调整渠道策略,加速推进加盟业务,实现渠道网络在扩张速度上的提升和在低线城市的深化布局。预计未来公司加盟渠道的数量将持续增加,加盟代理收入将成为公司整体收入的重要组成部分。虽然加盟业务比例上升或将对公司综合毛利率带来一定拖累,但收入端的持续健康增长将有效提升公司的市场竞争力。 略下调19年盈利预测,维持20-21年盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司年度业绩预测中可能计提的资产减值准备,我们略下调对公司19年EPS的预测至0.21元(之前为0.23元),维持对20-21年预测0.24/0.26元。公司经营风格稳健,渠道策略调整为未来增长开拓新空间,且公司PB1.0X(2019E)远低于近三年均值(3.12X),维持“买入”评级。 风险提示:时尚产业布局不达预期,K金饰品市场认可度不达预期。

1-3Q2019营收同比减少4.50%,归母净利润同比增长33.18% 1-3Q2019实现营业收入92.12亿元,同比减少4.50%;实现归母净利润0.48亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比增长33.18%;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长107.77%,业绩超预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入28.09亿元,同比减少2.65%;实现归母净利润-0.20亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.04元,而3Q2018实现归母净利润-0.35亿元;实现扣非归母净利润-0.25亿元,而3Q2018实现扣非归母净利润-0.25亿元。 综合毛利率上升1.14个百分点,期间费用率上升0.54个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为20.40%,同比上升1.14个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为17.94%,同比上升0.54个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为13.21%/2.40%/2.33%,同比分别变化-0.36/0.26/0.64个百分点。 运营调整带来收入降幅收窄和业绩恢复 3Q2019公司新开/关闭超市门店各1家,门店总数未发生变化。山东省内零售市场竞争激烈,利群股份、家家悦等竞争对手具备较强经营能力,对公司百货及超市业态都形成一定压力。面对日益严峻的竞争态势,公司持续推进运营调整,3Q2019收入降幅有所收窄,各业态毛利率均有不同程度提升,3Q2019期间费用率也同比下降0.35个百分点,调整效果初显。 上调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司收入端降幅收窄及费用控制能力的提升,我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.10/0.11/0.12元(之前为0.09/0.09/0.10元),公司为山东省零售龙头,作为小市值地方国企或受益于国企改革预期,维持“增持”评级。 风险提示:区域竞争程度进一步加强,新门店培育时间长于预期。

1-3Q2019营业收入同比增长9.78%,归母净利润同比增长0.30% 公司1-3Q2019实现营业收入124.52亿元,同比增长9.78%;实现归母净利润1.99亿元,折合成全面摊薄EPS 为1.25元,同比增长0.30%; 实现扣非归母净利润1.98亿元,同比增长5.15%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入38.92亿元,同比增长4.61%; 实现归母净利润0.71亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.45元,同比增长0.20%;实现扣非归母净利润0.69亿元,同比增长1.39%。 综合毛利率上升0.29个百分点,期间费用率上升0.37个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为23.35%,同比上升0.29个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为17.11%,同比上升0.37个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.34%/9.80%/2.98%,同比分别变化-0.19/ 0.51/0.05个百分点。 业态创新或为未来增长提供空间 报告期内公司在吉林省新开超市门店1家。相较于上半年,公司各业态收入端增速有不同程度放缓,部分反映了区域经济情况与传统线下渠道面临的增长困境。公司已在部分主力店展开了对创新业态的布局,引入室内动物园、日式温泉等创新业态实现渠道引流,以应对宏观及中观层面冲击。考虑到公司在区域市场较强的竞争优势,我们认为公司对业态创新探索的时间空间相对充裕,其探索或为未来增长提供空间,长期投资者不妨关注。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS 分别为1.72/ 1.79/ 1.87元的预测,公司自有物业占比较高,区域竞争优势稳固,维持“增持”评级。 风险提示: 区域经济增长不达预期,主力店欧亚卖场经营情况不达预期。

1-3Q2019营收同比增长8.12%,归母净利润同比增长6.51% 1-3Q2019实现营业收入11.63亿元,同比增长8.12%;实现归母净利润6.00亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.79元,同比增长6.51%;实现扣非归母净利润5.68亿元,同比增长3.50%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入3.81亿元,同比增长14.56%; 实现归母净利润1.96亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.26元,同比增长13.45%;实现扣非归母净利润1.81亿元,同比增长8.32%。 综合毛利率下降1.59个百分点,期间费用率下降0.25个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为68.87%,同比下降1.59个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为3.41%,同比下降0.25个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.16%/3.72%/-0.47%,同比分别变化0.02/ -0.05/-0.22个百分点。 推动产业链整合增强长期竞争力 在市场租赁业务普遍表现平淡的大环境下,公司业绩增长相对趋缓。为探索新的业绩增长点以及推动对产业链上游的整合,公司前期公告增资控股四川建南建筑装饰有限公司,有望将其装饰装修设计能力与公司自身建材产业资源与资金优势相结合以强化竞争力,长期看对公司远期战略实现具有积极影响。报告期内公司还拟以自有资金投资设立小贷公司,实现产业、资本融合。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS 分别为1.01/ 1.06/ 1.09元的预测。公司区域竞争优势较为稳固,股息率在业内处于较高水平,维持“增持”评级。 风险提示: 经营区域较为集中,税收优惠政策变化。

1-3Q2019营收同比增长1.75%,归母净利润同比减少3.15% 1-3Q2019实现营业收入140.75亿元,同比增长1.75%;实现归母净利润6.52亿元,折合成全面摊薄EPS为0.54元,同比减少3.15%;实现扣非归母净利润5.61亿元,同比减少4.86%,业绩低于预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入43.99亿元,同比增长2.05%;实现归母净利润1.49亿元,折合成全面摊薄EPS为0.12元,同比减少20.75%;实现扣非归母净利润1.10亿元,同比减少30.44%。 综合毛利率上升1.33个百分点,期间费用率上升1.73个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为28.56%,同比上升1.33个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为22.73%,同比上升1.73个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为20.59%/2.21%/-0.07%,同比分别变化1.51/0.14/0.09个百分点。 门店调整导致费用端承压,同店表现分化 3Q2019公司新开首家社区中信松瑞天虹和水韵城购物中心(加盟),独立超市sp@ce民治优城店,便利店新开23家关闭11家。今年以来公司持续推进门店调整,相应造成一定费用压力,我们认为公司持续拓展门店网络长期有利于增强在各区尤其是低线市场的竞争力。同店方面,各业态同店收入较中报均有所改善,整体同店收入增速由1H2019的-0.72%提升至1-3Q2019的0.03%。超市、便利店的同店利润较中报有所改善,但百货、购物中心同店利润恶化,造成整体同店利润增速由1H2019的6.85%下滑至1-3Q2019的5.00%。 下调盈利预测,维持“买入”评级考虑到公司经营调整及新开/关闭门店带来的费用压力三季度有所加强,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.77/0.82/0.88元(之前为0.84/0.94/1.04元),我们仍看好公司在低线市场渠道的优势及数字化进程对公司经营的长期正面影响,维持“买入”评级。 风险提示:部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展未达预期。

公司1-3Q2019营收同比增长6.16%,归母净利润同比增长90.97% 1-3Q2019实现营业收入20.23亿元,同比增长6.16%;实现归母净利润1.18亿元,折合成全面摊薄EPS为0.28元,同比增长90.97%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比增长31.29%,业绩符合前期发布的业绩预告。公司同时发布2019年全年业绩预告:2019年归母净利润预计实现1.17-1.63亿元,对应同比增长29.58%-80.53%。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入6.48亿元,同比增长3.02%;实现归母净利润0.30亿元,同比增长35.24%;实现扣非归母净利润0.28亿元,同比增长27.43%。 综合毛利率上升0.47个百分点,期间费用率下降2.63个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为19.59%,同比上升0.47个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为11.09%,同比下降2.63个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.82%/9.62%/-0.35%,同比分别变化-0.17/-2.29/-0.16个百分点。 市场化管理稳步推进,经营效率提升 随着方大集团成为公司控股股东,其引入的市场化管理模式为公司经营注入强心剂。预计公司经营管理体制在“方大基因”的影响下,中高层的精细化管理水平和基层员工的工作积极性都将得以提升。伴随着主力店升级改造的完成,公司收入及利润水平料将持续改善。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司具备一定区域市场竞争力,我们看好公司混改完成后经营效率的逐步改善,维持对公司19-21年全面摊薄EPS为0.35/0.30/0.31元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:主力店经营情况未达预期,混改后经营改善情况不达预期。