1H2020营收同减12.65%，归母净利润-1.67亿元1H2020实现营业收入1184.24亿元，同比减少12.65%；实现归母净利润-1.67亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.02元，而上年同期为-0.34亿元；实现扣非归母净利润-7.45亿元，而上年同期为-31.90亿元，业绩符合预期。单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入605.85亿元，同比减少17.38%；实现归母净利润3.84亿元，同比减少80.82%；实现扣非归母净利润-2.45亿元，而上年同期为-21.99亿元。 综合毛利率上升0.99个百分点，期间费用率下降0.63个百分点1H2020公司综合毛利率为15.03%，同比上升0.99个百分点。1H2020公司期间费用率为15.63%，同比下降0.63个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.32%/1.80%/1.50%/1.00%，同比分别变化-0.80/-0.18/0.42/-0.07个百分点。线下加快调整力度，线上通过多种渠道获客报告期内公司加快线下门店调整力度，二季度可比店较一季度环比有所改善。低线市场零售云发展较快，报告期内零售云新开店1563家，销售同比增长61.2%。苏鲜生纳入家乐福中国统一运营，家乐福作为公司大快消业务核心的战略地位得到进一步加强。线上方面商品丰富度持续提升，通过苏宁推客、苏宁拼购、苏小团、苏宁直播以及短视频平台合作等多种渠道获客。报告期内线上商品交易规模为1348亿元（含税），同增20.19%。 维持盈利预测，维持“增持”评级我们维持对公司2020-2022年EPS为0.01/0.01/0.03元的预测，公司推进全渠道智慧零售布局，控费能力有所改善，维持“增持”评级。风险提示：一线城市地产景气度下降，居民消费需求增速未达预期，经营性现金流不稳定。

1H2020营收同比减少27.87%，归母净利润同比减少56.89% 1H2020实现营业收入188.26亿元，同比减少27.87%；实现归母净利润2.63亿元，折合成全面摊薄EPS为0.15元，同比减少56.89%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比减少88.38%，业绩符合预期。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入89.90亿元，同比减少24.18%；实现归母净利润2.36亿元，折合成全面摊薄EPS为0.13元，同比减少15.83%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同比减少14.48%。 综合毛利率上升3.18个百分点，期间费用率上升4.19个百分点1H2020公司综合毛利率为24.45%，同比上升3.18个百分点。1H2020公司期间费用率为21.53%，同比上升4.19个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.49%/6.08%/-0.08%/0.04%，同比分别变化3.17/1.35/-0.35/0.03个百分点。 支持供应商共渡难关，线下可选业态犹待恢复 面对疫情冲击，公司展现了作为国有控股上市公司及龙头零售企业的担当，和供应商同舟共济，报告期内公司合计减免租金约3.38亿元。可选业态方面百联临港生活中心力争于四季度开业，同时公司继续强化优势业态奥特莱斯，杭州、青岛项目均在推进中。必选业态方面标超/大卖场营收同比增长9.51%/0.66%，收入端表现整体优于可选业态，建议关注公司可选业态下半年的边际恢复情况。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们维持对公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.49元的预测。公司自有物业价值较高（PB目前为1.5X,而同业王府井PB目前为3.7X)，有望受益于可选品环比改善，维持“买入”评级。 风险提示： 免税执照申请进度低于预期，超市业务转型效果低于预期，购物中心改造后经营不达预期。

1H2020营收同比减少74.78%，归母净利润同比减少99.33% 1H2020实现营业收入34.25亿元，同比减少74.48%；实现归母净利润0.05亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.01元，同比减少99.33%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比减少95.36%，业绩略低于预期。剔除执行新收入准则影响，报告期内公司营业收入同比下降24.02%。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入19.05亿元，同比减少69.56%；实现归母净利润2.07亿元，同比减少30.15%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比增长7.25%。综合毛利率上升8.95个百分点，期间费用率上升10.84个百分点 1H2020公司综合毛利率为29.98%，同比上升8.95个百分点。 1H2020公司期间费用率为24.84%，同比上升10.84个百分点，其中， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.00%/12.38%/-0.54%，同比分别变化2.54/ 8.73/-0.44个百分点。预计下半年业绩逐步恢复，多地新店项目推进 公司经营各区域尤其是华北地区上半年受疫情影响较大，至5月以来总体上恢复了经营常态。公司向业主争取了疫情期间的合理减租，一定程度上减轻了经营压力。预计下半年随着线下门店经营正常化，业绩将逐步恢复。报告期内，公司加紧新店筹备与项目开发，完善业态布局，成都、沈阳、贵州等多地的新门店正在筹划推进当中。报告期内乌鲁木齐王府井百货和福州王府井百货租约到期，综合考虑当地市场情况和门店经营状况， 公司决定不再续约经营，报告期内两家店均停止对外营业。下调盈利预测，维持“买入”评级 考虑到疫情对线下可选消费的冲击，我们下调对公司2020-2022年EPS 的预测至0.56/1.07/ 1.26元（之前为0.96/ 1.27/ 1.41元），公司受益于免税行业高景气度，维持“买入”评级。风险提示： 疫情影响超预期，租赁物业提租幅度超预期，门店整合速度未达预期。

1H2020营收同比减少29.97%，归母净利润同比减少30.43% 1H2020实现营业收入16.73亿元，同比减少29.97%；实现归母净利润3.31亿元，折合成全面摊薄EPS为0.45元，同比减少30.43%；实现扣非归母净利润3.04亿元，同比减少31.26%，业绩符合预期。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入9.96亿元，同比减少22.94%；实现归母净利润2.30亿元，同比减少18.21%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比减少16.51%。 综合毛利率上升8.0个百分点，期间费用率上升5.36个百分点 1H2020公司综合毛利率为45.73%，同比上升8.00个百分点。主要由于疫情对一二线自营店冲击明显，高毛利的加盟业务及对应品牌使用费营收占比提升所致。 1H2020公司期间费用率为19.02%，同比上升5.36个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.33%/2.78%/-0.41%/0.33%，同比分别变化5.51/0.37/-0.60/0.08个百分点。 盈利能力提升明显，线上业务蓬勃发展 线下方面公司自营/加盟店报告期内门店净变动-21/15家，门店总数净减6家达到4005家。公司自营店位于一二线城市受疫情影响更为明显，加盟店由于分布相对分散，整体影响相对较小。加盟店及对应品牌使用费营收占比提升显著改善了公司毛利率。 线上方面公司推动店铺自播和红人带货双线发展，与淘宝、抖音、快手头部主播均展开各种形式合作。报告期内线上收入同增73.98%，线上营收占比从上年同期的10.67%提升至23.12%。我们建议客户关注公司线上业务的品宣意义，长期看对公司打造国内龙头珠宝品牌将起到重要作用。 维持盈利预测，维持“增持”评级 我们维持对公司20-22年EPS为1.24/1.42/1.61元的预测，公司渠道规模领先，品牌力不断加强，维持“增持”评级。 风险提示：新开店速度低于预期，黄金珠宝消费低于预期。

1H2020营收同比增长22.68%，归母净利润同比增长35.36% 1H2020实现营业收入505.16亿元，同比增长22.68%；实现归母净利润18.54亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19元，同比增长35.36%；实现扣非归母净利润13.94亿元，同比增长19.90%，业绩符合预期。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入212.59亿元，同比增长12.24%；实现归母净利润2.86亿元，折合成全面摊薄EPS为0.03元，同比增长16.56%；实现扣非归母净利润1.05亿元，同比减少35.82%。 综合毛利率上升0.53个百分点，期间费用率上升0.06个百分点 1H2020公司综合毛利率为22.37%，同比上升0.53个百分点。其中生鲜及加工业务毛利率14.95%，同比增长1.03个百分点。1H2020公司期间费用率为18.28%，同比上升0.06个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.60%/2.33%/0.35%，同比分别变化0.41/-0.32/-0.02个百分点。 大店持续扩张，线上业务推进迅速 报告期内公司新开大店31家，大店总数达到938家，另有储备店254家，mini店方面则延续调整思路，净关店72家总数达458家。线上方面公司借助疫情期间线上消费扩容，持续推进线上业务，报告期末线上销售额45.61亿元，占主营9.71%。永辉生活APP到家业务覆盖852家门店，实现销售额22.5亿元，同比增长2倍。日均单量17.9万单，1-6月平均复购率为45.63%。受益于必选品景气度提升，上半年公司同店同增7.4%。我们预计在公司线下大店展店积极，线上业务推进迅速的背景下，收入端全年将有较亮眼表现。 维持盈利预测，维持“增持”评级 我们维持对公司2020-2022年EPS分别为0.22/0.26/0.31元的预测，公司保持了较为积极的展店扩张政策，维持“增持”评级。 风险提示： 公司外延扩张未达预期，新业态发展未达预期。

1H2020营收同比减少5.76%，归母净利润同比增长0.24%1H2020实现营业收入264.87亿元，同比减少5.76%；实现归母净利润7.41亿元，折合成全面摊薄EPS为1.42元，同比增长0.24%；实现扣非归母净利润7.47亿元，同比增长3.23%，业绩符合预期。单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入119.98亿元，同比减少8.41%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长1.05%；实现扣非归母净利润3.63亿元，同比减少3.34%。综合毛利率上升0.15个百分点，期间费用率上升0.01个百分点1H2020公司综合毛利率为8.38%，同比上升0.15个百分点。 1H2020公司期间费用率为2.98%，同比上升0.01个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.66%/0.76%/0.54%/0.03%，同比分别变化-0.08/0.00/0.10/-0.01个百分点。疫情压力下力争实现业绩目标，逐步推进职业经理人试点报告期内公司净增98家各类营销网点，营销网点总数达到3991家（含海外银楼19家）。据公司披露，年初订货会销售创历史新高，但疫情对整个珠宝行业造成的冲击仍对公司经营造成一定负面影响。公司积极采取了异地订货等形式保障销售按计划完成，但香港地区收入同比仍有较大降幅。国改方面，公司本年度选取了三家子公司试点职业经理人制度，已于四月底完成所有相关选聘及签约。职业经理人制度的逐步健全与深化事关公司长期发展，建议投资者密切关注其后续进展。 维持盈利预测，维持“买入”评级我们维持对公司20-22年EPS分别为2.83/3.38/3.75元的预测，公司受益于避险需求上升，政策刺激及国改落地也对经营效率提升带来正面影响，维持“买入”评级。 风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。

1H2020营收同比减少32.06%，归母净利润-922万元1H2020实现营业收入44.29亿元，同比减少32.06%；实现归母净利润-922万元，而上年同期为0.15亿元；实现扣非归母净利润-3584万元，而上年同期为1.27亿元，业绩符合预期。如按新收入准则口径衡量去年同期营业收入，则公司1H2020营收同减4.31%。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入20.19亿元，同比减少30.97%；实现归母净利润5885万元，同比减少19.60%；实现扣非归母净利润3551万元，同比减少39.31%。 综合毛利率上升1.97个百分点，期间费用率上升4.59个百分点1H2020公司综合毛利率为25.12%，同比上升1.97个百分点。 1H2020公司期间费用率为23.52%，同比上升4.59个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.86%/7.76%/1.89%，同比分别变化2.36/1.21/1.02个百分点。 多重因素冲击影响上半年业绩，利群时代经营稳步向好疫情冲击下，公司百货、家电及租赁营收出现一定下滑，出于保供原因公司销售采取限价低价策略，对毛利率也造成一定负面影响，此外响应政府号召，报告期内公司主动为租赁业户主减租约6800万元，上述因素均对公司报告期内经营业绩造成一定负面影响。公司收购的利群时代报告期内费用控制能力持续改善，在为外租商户减免租金约1000万元的前提下，报表仍减亏7292万元。公司淮安物流中心的投入使用也为利群时代门店后续供应链能力及经营效率提升奠定了基础。 下调盈利预测，维持“增持”评级考虑到疫情冲击对公司线下业态的负面影响，我们下调对公司20-21年EPS 的预测至0.13/ 0.23元（之前为0.32/ 0.36元），新增对22年预测0.26元，公司有序推进跨区经营，维持“增持”评级。 风险提示：收购门店整合未达预期，区域零售市场竞争加剧。

公司1H2020营收同比增长27.27%,归母净利润同比增长26.99% 1H2020实现营业收入92.46亿元，同比增长27.27%；实现归母净利润2.87亿元，折合成全面摊薄EPS为0.47元，同比增长26.99%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比增长31.68%，业绩符合预期。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入39.59亿元，同比增长14.40%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长30.51%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长32.82%。 综合毛利率下降0.11个百分点，期间费用率下降0.24个百分点 1H2020公司综合毛利率为21.44%，同比下降0.11个百分点。1H2020公司期间费用率为17.02%，同比下降0.24个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为14.99%/2.01%/0.02%，同比分别变化-0.26/-0.08/0.10个百分点。 外延扩张有序推进，多种举措推动前后台运营效率提升 报告期内公司新增门店67家，其中含安徽家家悦真棒超市并表的已开业门店31家，关闭门店6家，净增25家门店，门店总数达到844家。公司“家家悦优鲜”线上平台推动全渠道营销，SAP系统也于4月上线提升业务推进效率。供应链方面烟台、莱芜、张家口均有物流分拨中心及生鲜加工中心投入使用或处于装修中，公司供应链维度的优势持续得以加强，对公司在山东的加密布局和省外的有序扩张均将起到重要的基础性作用。 维持盈利预测，维持“增持”评级 我们维持对公司2020-2022年EPS分别为0.93/1.08/1.23元的预测，公司跨区经营稳步推进，受益于必选品景气度上行，有序扩张门店，维持“增持”评级。 风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，收购门店整合效果低于预期。

1H2020营业收入同比增长24.9%，归母净利润同比增长6.24%1H2020实现营业收入23.63亿元，同比增长24.90%；实现归母净利润2.13亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.51元，同比增长6.24%；实现扣非归母净利润1.86亿元，同比增长5.11%，业绩符合公司前期发布的预告。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入10.68亿元，同比增长39.53%； 实现归母净利润1.16亿元，同比增长3.07%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比减少12.71%。 综合毛利率下降1.82个百分点，期间费用率上升0.04个百分点1H2020公司综合毛利率为18.75%，同比下降1.82个百分点。 1H2020公司期间费用率为8.83%，同比上升0.04个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为6.53%/1.95%/0.35%，同比分别变化0.53/-0.17/-0.32个百分点。 疫情加速市占率提升，展店及单店增速良好线下渠道方面公司持续推进零售网点向华致名酒库的转型，一季度展店受疫情影响有所放缓，但截至报告期末已逐步恢复至正常水平。在行业上下游均呈现洗牌迹象的背景下，公司保真保质的经营理念为公司实现渠道扩张和销售增长奠定了坚实基础。报告期内，公司门店数量同比增长47%，单店销售收入同比增长 21%。线上方面华致优选电商平台运营情况良好，把握疫情宅家机遇推出多场专题促销活动，新用户数及线上销售增长均有稳定表现。自营品类方面公司在白酒及葡萄酒品类均有新品推出，产品结构进一步完善。 下调盈利预测，维持“买入”评级综合考虑疫情冲击对酒类线下消费的负面影响，我们下调持对公司20-22年EPS 的预测至0.83/ 0.99/ 1.18元（之前为0.91/ 1.15/ 1.42元），公司渠道持续快速拓展，受益于白酒高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：与上游酒企的合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。

1H2020营收同比增长2.79%，归母净利润同比减少31.79% 1H2020实现营业收入103.52亿元，同比增长2.79%；实现归母净利润1.66亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19元，同比减少31.79%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比减少41.79%，业绩符合预期。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入48.36亿元，同比增长8.62%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长15.17%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比增长2.78%。 综合毛利率下降1.74个百分点，期间费用率下降0.05个百分点1H2020公司综合毛利率为22.77%，同比下降1.74个百分点。1H2020公司期间费用率为20.96%，同比下降0.05个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.40%/1.76%/1.67%/0.14%，同比分别变化-0.42/0.05/0.31/0.02个百分点。 展店持续推进，数字化能力提升驱动超市业务成长 报告期内公司新开门店18家，其中超市17家百货1家，新签约门店25家，同时关闭了10家难以扭亏或无法续租门店，各业态门店总数达到409家。为应对疫情冲击，公司推进全渠道营销进程，绝大部分门店实现到家及社群业务覆盖，数字化会员销售贡献占比达到71%。上半年超市业态表现相对亮眼，同店营收/同店利润总额同比分别增长9.56%/22.37%，预计随着数字化能力的进一步提升，公司超市业务将维持良好表现 下调盈利预测，维持“增持”评级 考虑到疫情对公司业绩的冲击，我们下调对公司20-21年EPS的预测至0.14/0.20元（之前为0.22/0.25元），新增22年预测0.23元。公司持续推进展店及业务数字化，维持“增持”评级。 风险提示：跨区经营风险，新店培育成本超预期。

公司1H2020营收同比减少70.68%,归母净利润-0.11亿元。 1H2020实现营业收入4.03亿元，同比减少70.68%；实现归母净利润-0.11亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.03元，上年同期为0.14亿元；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比减少80.41%，业绩符合预期。公司营业收入有较大幅度降幅，主要系收入准则变动及疫情冲击双重因素影响。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入1.99亿元，同比减少69.52%；实现归母净利润0.12亿元，同比减少82.59%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比减少68.71%。 综合毛利率同比上升27.91个百分点，期间费用率上升28.11个百分点 1H2020公司综合毛利率为48.03%，同比上升27.91个百分点。 1H2020公司期间费用率为38.96%，同比上升28.11个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.56%/34.50%/-1.10%，同比分别变化3.70/25.15/-0.73个百分点。 采取多种举措应对疫情冲击，试水便利店业态。 为应对疫情对零售主业的冲击，公司展开了多种举措。成本控制方面通过停止保洁业务外委，规范各项补贴标准，降低各种手续费、管理费，加强节能降耗，合理规划库房增加使用面积等方式全面降本增效。百货业务方面加强与品牌方合作沟通，获得了来自品牌方的大力支持；拓展全渠道营销，各类直播活动带动中兴小程序运行日趋稳定成熟。此外公司试水便利店业态，于2020年3月在沈阳新开2家直营1家加盟便利店，形成规模后的便利店业务或为公司业绩增长打开新空间。 盈利预测，维持“增持”评级。 结合到疫情对公司上半年经营情况的负面影响，我们下调对公司20-22年EPS的预测至0.14/0.25/0.29元（之前为0.26/0.30/0.32元），公司引入新控股股东有望带来市场化运营理念，长期经营改善可以期待，维持“增持”评级。 风险提示：主力店经营情况不达预期，混改后经营改善情况不达预期。

1H2020收入同减15.58%，归母净利润同增11.62% 1H2020实现营业收入153.60亿元，同比减少15.58%；现归母净利润7.53亿元，折合成全面摊薄EPS为1.85元，同比增长11.62%；实现扣非归母净利润4.08亿元，同比减少37.23%，业绩超预期。公司二季度出售子公司远溪物业，获得资产处置收益3.42亿元单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入77.72亿元，同比减少4.94%；实现归母净利润5.80亿元，同比增长186.81%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比增长46.33%。 综合毛利率下降0.54个百分点，期间费用率上升0.46个百分点 1H2020公司综合毛利率为17.63%，同比下降0.54个百分点。1H2020公司期间费用率为13.58%，同比上升0.46个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为10.26%/3.16%/0.14%/0.01%，同比分别变化0.38/0.07/0.02/-0.01个百分点。 推动全渠道营销，超市业态收入端表现较好 报告期内公司各业态门店净关店2家，门店总数达到306家。面对疫情冲击，公司重点推进零售全渠道布局，结合多点APP加强数字化水平，线上业务增速明显。报告期内173家超市门店上线智能购业务，113家门店开通O2O到家业务。线上销售实现收入2.39亿元同增311.49%。报告期内公司核心区域重庆区超市业务收入同增16.28%，表现相对优异。我们认为随着物美及步步高与公司零售业务的合作日益加深，公司超市乃至零售主业成长速度都将迈上新台阶。 上调盈利预测，维持“买入”评级 考虑到处置子公司带来的收益及公司推进全渠道营销对中长期经营的改善，我们上调对公司2020-2022年EPS的预测至3.08/3.19/3.55元（之前为2.24/3.05/3.44元），维持“买入”评级。 风险提示： 互联网金融业务发展不达预期，区域竞争程度加剧。

1H2020营收同比减少39.13%，归母净利润同比减少92.90% 1H2020实现营业收入58.90亿元，同比减少39.13%，若将1H2019年收入按新收入准则口径换算，则1H2020营收同增4.24%；实现归母净利润3572万元，同比减少92.90%；实现扣非归母净利润-6348万元，上年同期为4.51亿元。公司业绩符合前期发布的业绩预告。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入28.93亿元，同比减少35.68%；实现归母净利润8586万元，同比减少54.70%；实现扣非归母净利润3620万元，同比减少77.14%。 综合毛利率上升10.65个百分点，期间费用率上升17.36个百分点 1H2020公司综合毛利率为39.03%，同比上升10.65个百分点。 1H2020公司期间费用率为38.99%，同比上升17.36个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为35.79%/2.95%/-0.21%/0.46%，同比分别变化16.17/0.86/-0.13/0.46个百分点。 推进线上线下一体化，数字化能力助力业绩边际修复 报告期内公司净开3家购物中心，5家独立超市及3家便利店。随着二季度公司线下门店逐步恢复正常运营，公司百货、购物中心同店收入均有所恢复，超市、便利店同店收入在一季度的高景气度后二季度略有回落，但整体同店收入仍由一季度的-5.19%提升至-3.59%。线上方面1H2020线上商品销售及数字化服务收入GMV实现34.56亿元，线上线下均消费的两栖会员的价值进一步凸显，人均消费金额是单栖会员的3.7倍。预计数字化能力提升带来的全渠道销售将为公司业绩边际修复持续提供重要动力。 下调盈利预测，维持“买入”评级公司二季度业绩仍体现了疫情造成的冲击，我们对应下调对公司2020-2022年EPS的预测至0.35/0.55/0.62元（之前为0.50/0.67/0.75元）。公司数字化能力提升推动长期竞争力加强，超市业务增长潜力高，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。

公司1H2020营收同比减少20.08%，归母净利润同比减少90.24%公司发布2020年半年报：1H2020实现营业收入14.10亿元，同比减少20.08%；实现归母净利润1342万元，折合成全面摊薄EPS为0.01元，同比减少90.24%；实现扣非归母净利润893万元，同比减少92.85%。公司业绩符合前期发布的业绩预告。 单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入7.97亿元，同比减少1.39%； 实现归母净利润3618万元，折合成全面摊薄EPS为0.04元，同比减少26.93%；实现扣非归母净利润3227万元，同比减少24.10%。 1H2020毛利率下降2.02个百分点，期间费用率上升4.05个百分点1H2020公司综合毛利率为36.22%，同比下降2.02个百分点。 1H2020公司期间费用率为33.01%，同比上升4.05个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为25.64%/3.35%/2.17%/1.85%，同比分别变化3.29/0.64/-0.07/0.18个百分点。 渠道策略调整有序推进，线上业务占比显著提升珠宝业务渠道方面公司整体延续了前期调改自营店，扩张加盟店的战略思维。受疫情影响，展店速度有所放缓，1H2020公司珠宝业务自营店净关闭41家达到486家，加盟店净增3家达到447家，珠宝业务门店总数达到933家。线上方面公司实现销售收入3.13亿元，线上收入占比达到25.28%，线上占比较2019年的13.72%有显著提升。 下调盈利预测，维持“买入”评级考虑到疫情对公司业绩冲击负面影响，我们下调对公司20-21年EPS的预测至0.11/0.23元（之前为0.24/0.26元），新增对22年预测0.25元。公司受益于金价上行预期下的景气度提升，经营风格稳健，我们看好公司渠道策略调整后加盟业务发展带来的新空间，且公司PB1.0X（2020E）远低于近五年均值（2.88X），维持“买入”评级。 风险提示：时尚产业布局不达预期，K金饰品市场认可度不达预期，商誉减值风险。

公司公告称控股股东已提出免税品经营资质申请 7月6日晚,公司发布关于股票异常波动的公告,公告中称经向控股股东百联集团问询,百联集团已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请, 但该工作由于尚在推进过程中,免税品经营资质获批存在不确定性,后续百联集团及公司将依法依规及时就相关进展情况履行披露义务。目前公司的主营业务仍为有税商品的零售业务,公司生产经营情况没有发生变化。 1Q2020公司经营受疫情及收入准则调整双重影响,必选业态相对良好 因收入准则调整及疫情闭店双重影响,1Q2020公司可选类业态收入占公司营收比例出现较大幅度降低,1Q2020综合百货/购物中心/奥特莱斯/ 专业专卖收入合计占主营业务收入比例为12.7%,而2019年上述业态收入占比为42%。必选类业态1Q2020收入相对良好,标超/大卖场收入分别变化16.66%/ -1.21%,必选类业态的成长预计将成为未来公司业绩增长的主要动力。 龙头百货持续受益免税店预期,短期仍以交易性机会为主 近期众多一二线城市龙头百货股受益于免税店预期,题材性驱动力强劲。如我们前期所陈述,百货股除免税题材类驱动以外,下半年仍有诸多看点:1)百货企业受益国企改革预期,疫情带来的业绩压力下,下半年料国企改革将加速推进;2)百货公司估值偏低,相对有一定安全边际,尤其市净率在1-1.2左右的公司,下行空间有限;3)疫情加剧经销商、品牌商去库存压力,渠道商间接受益,有利于百货的业绩恢复。我们建议客户维持对龙头百货及低估值百货的关注,部分个股仍有配置机会。 维持盈利预测,维持“买入”评级 由于集团层面申请免税牌照不确定性犹存,我们暂不考虑相关业务对公司业绩的影响,维持对公司2020-2022年EPS 为0.28/ 0.45/ 0.49元的预测。公司自有物业价值较高(PB 目前为1.9X, 而同业王府井PB 目前为4.7X),受益免税相关题材性机会,维持“买入”评级。 风险提示: 超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。