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抚顺特钢 钢铁行业 2024-05-13 6.92 10.01 59.39% 6.86 -0.87% -- 6.86 -0.87% -- 详细
主要产品量增价稳,23及24Q1业绩同比大增。据抚顺特钢2023年报及2024年一季报,23年营收、归母净利分别为85.7、3.6亿元,同比分别变动9.7%、84%,24Q1营收、归母净利分别为20.7、1.1亿元,同比分别变动3%、90%。23年合金结构钢、不锈钢、高温合金等主要品种量增价稳,24Q1品种结构调整叠加成本回落,助力业绩反转。 2023年主要产品量增价稳,核心产品接单量高速增长。据公司23年报,需求方面,全年高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢等核心产品订单稳步增长,核心产品全年接单量同比提高17.4%。供给方面,23年实现钢产量67.79万吨,同比+10.42%;钢材产量50.66万吨,同比+11.10%。新建3台真空感应炉、18台电渣炉、9台真空自耗炉等设备已按计划时间正式投入生产使用。全年电渣钢产量同比+19%,感应钢产量同比+19%,自耗钢产量同比+20%。 高端品种产能稳步释放,继续期待24年业绩修复。据据公司23年报,2024年公司计划实现钢产量72万吨至79万吨、钢材产量56万吨至62万吨,其中“三高一特”核心产品8万吨至9万吨;实现营业收入90亿元至110亿元,实现净利润4亿元至7亿元。伴随感应炉、电渣炉、自耗炉等产能投放,预计24年高端品种产能继续释放并支撑业绩继续修复。 盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年EPS为0.33/0.41/0.49元/股,对应2024年5月9日收盘价,2024-2026年PE为21/17/14倍。参考公司历史估值及可比公司估值,我们给予公司2024年PE估值30倍,对应合理价值为10.01元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅波动。国防装备建设需求不及预期。公司新增产能建设不及预期。原材料价格波动超预期。
抚顺特钢 钢铁行业 2024-05-13 6.92 9.00 43.31% 6.86 -0.87% -- 6.86 -0.87% -- 详细
维持“增持”评级。公司2024年1季报业绩符合预期,公司下游民用特钢需求逐步恢复,公司业绩逐步企稳。维持公司2024-25年归母净利润预测为5.83/7.2亿元,新增2026年归母净利润预测为8.62亿元,对应EPS为0.30/0.37/0.44元。考虑到行业整体估值水平的下移,参考同类公司,给予公司2024年30倍PE进行估值,下调公司目标价至9元(原11.5元),维持“增持”评级。 核心产品持续增量。2023年公司高温合金产品销量8000吨,同比上升800吨,不锈钢、合金结构钢产品销量分别为9.4、25.78万吨,同比分别上升0.18、2.17万吨。2023年公司高温合金等核心产品全年接单量同比提高17.4%。随着公司技改项目逐步落地,预期公司核心产品产销量仍将上升。 积极开发需求,关键品种提产。23年公司快速推进产品认证,并积极开发油服、新能源车等下游需求,全年通过各类产品认证56项,核电产品合同量同比提升32%,轴承钢同比增长50%。同时,通过强化生产组织,23年公司电渣、感应及自耗钢产量同比分别增长19.21%、18.91%、20.09%。 公司充分挖掘客户需求及自身产能,预期盈利能力将逐步恢复。 技改工作持续推进。2023年,公司新建的3台真空感应炉、18台电渣炉、9台真空自耗炉等设备已按计划投入生产,公司高端产品产能瓶颈被突破。此外,公司高合金小棒材、2200吨精锻机、高合金板材等项目正在逐步推进。随着技改项目的不断落地,我们预期公司产能将持续增长。 风险提示:原材料价格大幅波动风险,新产线建设不及预期。
抚顺特钢 钢铁行业 2023-12-05 10.48 -- -- 10.47 -0.10%
10.47 -0.10%
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抚顺特钢 钢铁行业 2023-10-31 8.41 -- -- 10.55 25.45%
10.55 25.45%
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10月30日公司发布23年三季报,1-3Q23实现营收62.75元,同比+9.36%,归母净利2.82亿元,同比-5.58%,扣非归母净利2.38亿元,环比-5.99%;3Q23实现营收20.54亿元,环比-7.14%,归母净利1.25亿元,环比+29.22%,扣非归母净利1.13亿元,环比+32.69%。 3Q3销量下降致营收规模收缩,成本下降驱动盈利持续改善。3Q23公司合金结构钢产量5.67万吨,环比+5.19%,销量5.43万吨,环比-8.59%;工具钢产量1.57万吨,环比-4.27%,销量1.47万吨,环比-10.37%,不锈钢产量2.51万吨,环比-4.56%,销量2.41万吨,环比-0.41%;高温合金产量0.19万吨,环比-24%,销量0.19万吨,环比-20.83%。由于主要产品销量环比下滑,Q3公司营收环比-7.14%至20.54亿元。Q3电解镍含税均价16.89万元/吨,环比-5.99%,成本端压力持续缓解,同期公司营业成本环比-9.89%至17.43亿元,Q3毛利润环比+12.01%至3.11亿元,毛利率环比提升2.59个百分点至15.16%,净利率环比提升1.72个百分点至6.10%。 资本结构优化,利息费用降低。9月底公司资产负债率为48.24%,相比6月底的48.80%降低0.56个百分点,资本结构进一步优化。 Q3利息费用0.20亿元,环比-11.83%,资本结构优化成果显现。 高温合金项目建设持续推进,下游需求旺盛龙头将率先受益。产业化一期项目中12吨感应炉9月中旬热试,3台12吨自耗炉已经投产,12吨感应炉计划12月进行热试,二期6台真空自耗炉已经招标完毕,设备正在制作中。公司生产的高温合金在航空航天领域市占率80%以上,超高强度钢占有率95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量,行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。当前军工行业进入装备更新换代关键时期,需求的稳步增长将带动高温合金的市场规模进一步扩大,公司作为行业龙头,将充分受益行业增长带来的业绩弹性。 预计公司23-25年营业收入分别为91/101/112亿元,归母净利润分别为5.33/6.54/7.47亿元,对应EPS分别为0.27/0.33/0.38元,对应PE分别为33.03/26.92/23.57倍,维持“买入”评级。 设备投产不达预期;原材料价格大幅波动;需求不达预期。
抚顺特钢 钢铁行业 2023-08-25 8.80 11.60 84.71% 10.20 15.91%
10.55 19.89%
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公司上半年实现营业收入 42.21亿元,同比+10.62%,归母净利润 1.57亿元,同比-14.27%,扣非归母净利润 1.25亿元,同比-17.05%。其中第二季度公司实现营业收入 22.12亿元,同比+10.97%,归母净利润为 9690万元,同比-0.99%,扣非归母净利润 8510万元,同比-1.17%。 出货量受民品需求拖累,高温合金占比提升。23H1合计销量 24.7万吨,同比+2.03%,其中高温合金销量 0.46万吨,同比+27.32%。而民品汽车、工程机械等领域需求持续低迷合金结构钢和工具钢销量有所下滑。 23H1均价为 1.69万元/吨,毛利率为 11.8%。23H1均价同比+7.42%,主要系高温合金及不锈钢销量占比提升,具体而言,合结钢/工具钢/不锈钢/高温合金均价同比+4.36%/-6.76%/7.92%/-2.22%。23H1毛利率为 11.8%,同比-3.03PCT,23Q2毛利率 12.57%,环比+1.55PCT,同比-1.42PCT。 特冶产能持续提升,成本压力有望逐步缓解。截至报告期末,均质高强项目 30吨真空感应炉已投入生产,1期产业化技术改造项目 12吨真空感应炉正在调试中,进一步提升军品产能技改项目 12吨真空感应炉计划年底安装完成。成本端镍价已进入下行通道,7月均价为 17.2万元/吨,较上半年逾 19万元/吨均价明显下滑。 由于上半年民品需求较为低迷,镍价仍处高位,我们下调公司毛利率和营收假设,预测公司 2023-2025年每股收益分别为 0.29、0.41、0.49元(原 0.38、0.50、0.57元),根据可比公司 23年 PE 40X 估值,对应目标价 11.60元,维持买入评级。 风险提示下游需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、下游对供应资质要求降低风险、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、高温合金盈利波动风险。
抚顺特钢 钢铁行业 2023-08-23 9.34 -- -- 10.20 9.21%
10.55 12.96%
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事件概述:2023H1,公司实现营收 42.21 亿元,同比+10.62%;归母净利润 1.57亿元,同比-14.27%;扣非归母净利 1.25 亿元,同比-17.05%。分季度看,2023Q2 公司实现营收 22.12 亿元,同比+10.97%,环比+10.13%;归母净利润 0.97 亿元,同比-0.99%,环比+60.91%;扣非归母净利润 0.85 亿元,同比-1.17%,环比+113.36%。 点评:高温合金持续放量1. 量:23H1 公司实现钢材销量 24.66 万吨,同比+2.07%。23H1,关键产线和重点品种生产入库不断创新高,感应钢入库量同比提高 9.37%,电渣钢入库量同比提升8.7%,自耗钢入库量同比提升 10.29%。23H1 公司钢材销量 24.66 万吨,测算 23Q2公司实现钢材销量 12.5 吨,同比-2.42%,环比+2.80%。虽然高温合金、超高强度钢等高端产品市场旺盛(23Q2 高温合金销量同比+33.33%),但由于其他特钢领域需求低迷,导致 23Q2 公司钢材销量同比下滑。 2. 价:成本压力缓解,23Q2 毛利率环比回升。23Q2 公司原料成本压力有所缓解,其中 23Q2 镍价同比-17.82%,环比-12.79%,钴价同比-45.50%,环比-12.14%。产品售价方面,测算高温合金 23Q2 售价环比-1.01%,同比-1.29%;合金结构钢 23Q2平均售价环比+14.9%,同比+12.51%;工具钢 23Q2 环比+3.43%,同比-5.09%;不锈钢 23Q2 环比+1.72%,同比+6.04%。23Q2 毛利率环比+1.55pct,同比-1.42pct,至 12.57%。 核心看点:1. 高温合金未来贡献可期。23 H1 公司高温合金业务稳步增长,产品产量同比增长28.88%,产品销量同比增长 27.32%。军用等领域需求增长带动高温合金销量稳步提升,叠加镍价有所走弱,高温合金业绩贡献可期。 2. 2021 年及 2022 年规划的新增产能项目稳步推进中。公司前期规划的多个技改项目在途,2021 年及 2022 年规划的新增产能项目稳步推进,未来 2 年公司产能有望加速扩张,推动产品结构有望进一步向高端化转变。 3. 继续加码技改项目,扩大核心产品产能。为进一步满足高温合金、超高强度钢等高端产品市场需求,2023 年公司规划继续加码投资建设相关技术改造项目,其中感应钢产能增加 5400 吨、自耗钢产能增加 9720 吨。 投资建议:公司重点发展国防军工、航空航天等领域产品,随着多个技改项目逐步投产,公司产品结构进一步优化,驱动业绩释放。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润依次 4.43/6.52/9.02 亿元,对应现价,2023-2025 年 PE 依次为 42/29/21 倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。
抚顺特钢 钢铁行业 2023-08-22 9.53 14.99 138.69% 10.20 7.03%
10.55 10.70%
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事件:2023年8月19日公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收42.21亿元,同比增长10.62%;实现归母净利润1.57亿元,同比下降14.27%,业绩短期承压;扣非归母净利润1.25亿元,同比下降17.05%。 军品订单基本饱和,民用领域需求持续低迷军品方面,23年上半年国防军工、航空航天行业持续快速发展,对上游原材料需求稳定,公司军用产品订单基本饱和。民品方面,受经济阶段性下行影响,特殊钢下游行业汽车、工程机械等民用领域需求仍持续低迷,公司在民品市场盈利能力仍存在较大不确定性。23年上半年,公司实现钢产量33.91万吨,同比增长5.51%,钢材销量达到25.65万吨,同比增长8.55%。 积极推进重点产品推广,全力提升高毛利产线效率公司对外积极走访军工、航空航天主机厂和设计院所,保持持续稳定的合作关系,营销团队紧紧围绕以风电为主的电渣轴承钢等品种重点开发,积极走访客户,提升技术服务质量,23年上半年销售费用同比增长15.64%。 公司对内通过多重手段提升重点品种产线效率,特冶产线入库量连续突破纪录,感应钢入库量同比提高9.37%,电渣钢入库量同比提升8.7%,自耗钢入库量同比提升10.29%,锻造产线上半年实现入库量同比提高13.05%。 23年上半年部分中小股东诉讼已作出判决,预计部分负债计入营业外支出。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为87.22/97.88/110.95亿元(23-24年原值93.48/106.96亿元),同比增速分别为11.60%/12.22%/13.36%,归母净利润分别为7.48/9.85/12.49亿元(23-24年原值分别为10.83/13.88亿元),同比增速分别为280.72%/31.73%/26.77%,EPS分别为0.38/0.50/0.63元/股,3年CAGR为85.25%。公司形成了以“三高一特”为核心的产品结构,鉴于公司行业龙头地位,根据相对估值法,参考可比公司估值,我们给予公司2024年30倍PE,目标价14.99元,维持为“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧风险,行业政策变化风险中小股东索赔风险。
抚顺特钢 钢铁行业 2023-05-11 10.40 14.44 129.94% 11.56 11.15%
11.56 11.15%
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事件:公司近期发布2022年年报和2023年一季报,22年实现营业收入78.1亿元,同比+5.4%;实现归母净利2.0亿元,同比-74.9%。23Q1实现营业收入20.1亿元,同比+10.2%;实现归母净利0.6亿元,同比-29.5%。营收环比-3.3%,归母净利扭亏为盈。 全力调整产品结构,“三高一特”逆势提升。受宏观经济复苏缓慢以及下游开工不顺等不利因素影响,公司特殊钢销量22年达46.4万吨,同比下滑14.11%,但核心产品“三高一特”仍有小幅提升,随着7000吨快锻机、30吨真空自耗炉等核心设备的投入和产能爬坡,预计核心产品规模有望持续提升。 原材料及能源价格高企,成本滞后传导削弱22年盈利。受民品如汽车行业需求低迷的影响,合金结构钢和工具钢量利均有所下滑。同时原材料端22年也大幅承压,一方面公司主要原材料镍、钼等合金价格22年大幅上涨,另一方面电力和天然气成本也有所提升,受部分产品生产和调价周期较长的影响,22年公司毛利率下降5.4PCT至14.7%。 持续推动降本增效,实施节能技术改造。22年公司开展283项“三优化”降本项目,同时狠抓低成本工艺生产路线、推进条线联动、提高返回钢使用。为应对能源成本过高的问题,公司正大力开展节能技术、光伏发电、富氧利用等工作。 考虑镍价高企对高温合金需求的负作用,我们下调公司高温合金销量和毛利率假设,同时调增研发费用假设,预测公司2023-2025年每股收益分别为0.38、0.50、0.57元(原23-24年为0.52、0.64元),维持前次23年PE38X估值,对应目标价为14.44元,维持买入评级。 风险提示下游需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、下游对供应资质要求降低风险、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、高温合金盈利波动风险。 盈利预测与投资建议
抚顺特钢 钢铁行业 2023-04-21 11.21 -- -- 11.56 3.12%
11.56 3.12%
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事件公司4 月19 日晚发布2022 年报及2023 年一季报,22 年公司实现营收78.15 亿元,同增5.4%;实现归母净利润1.97 亿元,同减74.92%;实现扣非归母净利润3.31 亿元,同减51.67%。23 年一季度公司实现营收20.08 亿元,同增10.24%;实现归母净利润0.60 亿元,同减29.49%。 评论Q1 原料成本上涨导致业绩承压。23Q1 公司产品主要原材料电解镍均价20.86 万元/吨,同增9%,环减0.7%,公司采取以销定产模式,但仍无法完全将原料涨价增加的成本传导至下游。Q1 公司合金结构钢销量6.56 万吨,同增14.31%,售价环减3.08%;高温合金销量0.22 万吨,同增22.20%,售价同减3.09%。23 年公司计划实现钢产量65-70 万吨、钢材产量50-55 万吨,其中“三高一特”核心产品8-9 万吨。 高温合金建设项目持续推进。公司均质高强度大规格高温合金、超高强度钢产业化建设项目:1 台30 吨真空自耗炉交付生产,1 台30 吨感应炉正在调试中,预计23 年5 月进行试生产。高温合金、高强钢产业化技术改造项目(1 期):新建1 台12 吨真空感应炉、1 台1 吨真空感应炉、一台200 公斤真空感应炉、5 台12 吨真空自耗炉及其附属设施,整体设备正在调试中,预计23 年7 月完成。提升军品产能技术改造项目设备预计23 年12 月安装完成。 高温合金需求旺盛,公司规模技术优势明显。公司生产的高温合金在航空航天市占率80%以上,超高强度钢占有率95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量,行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。22 年上半年东航定增披露38 架飞机中包括4架C919 国产飞机,首架交付商用试飞完成,经测算22-27 年军用飞机高温合金总需求合计14.58 万吨,平均每年新增需求约3 万吨,CAGR 达3.1%。 盈利预测&投资建议根据公司业务规划与23Q1 业绩,分别下调公司23-24 年归母净利润30%、29%,预计公司23-25 年归母净利润分别为7.43 亿元、9.82 亿元、12.03 亿元,对应EPS 分别为0.38 元、0.50 元、0.61元,对应PE 分别为30 倍、23 倍、18 倍,维持“买入”评级。 风险提示高端产品产量释放不达预期;原材料价格大幅波动;需求增速不达预期。
抚顺特钢 钢铁行业 2023-03-30 11.41 -- -- 12.50 9.55%
12.50 9.55%
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成本增、需求弱,皆为过往。根据公司2022 年业绩预告披露,2022 年公司整体经营业绩下滑幅度较大,主要原因:1、成本增加:主要原材料沪镍价格2020-2022 年均价分别为11.0、13.9、20.0 万元/吨,虽然公司采取长协和择机波段采购等主动方式尽力规避,但仍然不能覆盖原料上涨的影响;此外能源价格上涨,2022 年公司火电电价较2021 年上涨20%,天然气自2021 年底涨价以来在2022年没有下调;2、需求弱:2022 年民品汽车钢市场持续低迷,特钢行业整体表现低迷。 我们看好公司2023 年:1、成本端价格中枢回归;2、特钢下游需求受益经济复苏。 继续看好军用高温合金赛道:长坡厚雪+进口替代长坡厚雪:我们测算2022-2027 军用飞机高温合金总需求合计14.58 万吨,平均每年新增需求约3 万吨。 进口替代:燃气轮机市场被外国垄断,国产化替代需求突出,高温合金作为关键材料将充分受益。 抚顺特钢行业地位:超高强度钢在航空航天市占率95%以上,高温合金在航空航天市占率80%以上,大型特殊钢重点企业和军工材料研发生产基地,被誉为中国的"特钢摇篮"。 盈利预测与估值我们预计2022~2024 年公司营业收入分别为 77.95、92.67、110.10 亿元,同比分别+5.14%、+18.88%、+18.81%,2022~2024 年归母净利润分别为 2.45、9.46、13.15 亿元,同比分别-68.7%、+285.6%、39.1%,EPS 分别为 0.12、0.48、0.67元。当前公司市值对应 2022-2024 年 PE 估值为93、24、17 倍。 风险提示下游需求不及预期。 若航空航天、国防军工领域对高温合金的需求不及预期,导致公司产销量或产品价格下滑,影响公司盈利能力。未来若成本端的金属价格大幅上涨,成本上涨较大,从而影响公司盈利水平。
抚顺特钢 钢铁行业 2023-02-10 14.74 -- -- 15.39 4.41%
15.39 4.41%
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军用高温合金:长坡厚雪+进口替代长坡厚雪:我们测算2022-2027军用飞机高温合金总需求合计14.58万吨,平均每年新增需求约3万吨。 进口替代:燃气轮机市场被外国垄断,国产化替代需求突出,高温合金作为关键材料将充分受益。 抚顺特钢行业地位:超高强度钢在航空航天市占率95%以上,高温合金在航空航天市占率80%以上,大型特殊钢重点企业和军工材料研发生产基地,被誉为中国的"特钢摇篮"。 产能释放:公司高温合金2022-2024年产量0.8、1.1、1.4万吨公司2022年“三高一特”产量约8万吨,未来新建产能8.68万吨,进入加速释放周期。我们预计公司2022-2024年高温合金产量分别达0.8、1.1、1.4万吨。 镍价上涨,压制高温合金盈利有望缓解1吨镍基高温合金消耗0.5吨镍,2020-2022年沪镍均价分别为11.0、13.9、20.0万元/吨,镍价上涨压制公司盈利。公司2022年预计扣非归母净利3-3.8亿元,同比下滑45%-56%。我们认为镍价回到合理中枢对盈利压制有望缓解。 盈利预测与估值我们预计2022~2024年公司营业收入分别为77.95、92.67、110.10亿元,同比分别+5.14%、+18.88%、+18.81%,2022~2024年归母净利润分别为2.45、9.46、13.15亿元,同比分别-68.7%、+285.6%、39.1%,EPS分别为0.12、0.48、0.67元。根据我们以上假设所得到的公司盈利预测,当前公司市值对应2022-2024年PE估值为118.0、30.6、22.0倍。 风险提示下游需求不及预期。若航空航天、国防军工领域对高温合金的需求不及预期,导致公司产销量或产品价格下滑,影响公司盈利能力。未来若成本端的金属价格大幅上涨,成本上涨较大,从而影响公司盈利水平。
抚顺特钢 钢铁行业 2022-11-22 16.36 19.76 214.65% 16.43 0.43%
16.43 0.43%
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航空航天高端特钢龙头,重组焕发新生活力。抚顺特钢为我国高温合金及特殊钢领域龙头企业,被誉为“中国特殊钢的摇篮”,航空航天领域高端钢市占领先,其中高温合金在我国国防建设领域市占率超80%,超高强、不锈钢在我国航空航天市场的占有率分别在90%、40%以上。自2018 年完成重组后,管理和生产效率大幅提升,扣非归母净利由2019 年的2.1 亿提升至2021 年的6.9 亿。 高温合金龙头地位稳固,充分受益航发国产化。高温合金具有制造难度大、质量稳定性要求高、验证周期长的特点,对应高温合金行业技术、经验和时间三大壁垒,其中技术是门槛、经验和时间才是将技术实力转化为经济成果的必要法宝,而这个是无法加速的,因此高温合金领域先发者优势明显,后进入者难以动摇头部企业地位,及时与同批从事高温合金特钢的企业相比,抚顺特钢产量规模最大、特冶设备群最大,将充分受益我国航发国产化,尤其是在大飞机领域。 高温合金“雄狮”苏醒,特冶产能有望翻倍。下游锻件厂商和同行资本开支自2020年开始快速提升,而抚顺特钢由于之前受债务重组拖累,资本开支自2021 年才实现高增,但扩张魄力十足,不仅特冶产能在23 年底有望实现较2022 年翻倍,紧追下游投资步伐,而且引入的均是大型设备,真空感应炉、真空自耗炉容量为全国之最,有望独享大规格高温合金棒材进口替代市场。 项目满产后特冶产能有望翻倍,高温合金、超高强钢或进入快速放量阶段。高温合金在特冶产能容量倍增的带动下有望实现产销翻倍,而超高强钢也不容忽视,与高温合金类似同样采用特冶工艺,并且抚顺特钢的超高强钢也主要用于航空航天领域,是公司另一大拳头产品,起落架是飞机上超高强钢用量最大的部件,公司生产的超高强钢已形成1 万吨以上的规模,项目满产后有望超2 万吨,产品附加值较高,将与高温合金携手共迎我国航空新时代。 我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.23、0.52、0.64 元,参考同行23 年38X 市盈率,对应目标价为19.76 元,首次给予买入评级。 风险提示下游需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、下游对供应资质要求降低风险、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、高温合金盈利波动风险。
抚顺特钢 钢铁行业 2022-11-02 18.38 -- -- 18.60 1.20%
18.60 1.20%
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事件概述: 10月 28日, 公司发布 2022三季度报: 2022前三季度,公司实现营收57.37亿元,同比增长 3%;归母净利润 2.99亿元,同比减少 56.4%;扣非归母净利 2.53亿元,同比减少 59.9%。 2022Q3,公司实现营收 19.22亿元,同比增长 6.8%、环比减少 3.6%;归母净利润 1.16亿元,同比减少 54.4%、环比增长 18.3%;扣非归母净利 1.02亿元,同比减少 54%、环比增长 18.9%。业绩低于预期。 点评: 销量下滑拖累 Q3业绩① 量: Q3高温合金,不锈钢销量维持增长。 公司前三季度钢材销量 34.54万吨,同比-17.35%,结构上看, 高温合金销量 0.55万吨,同比+20.45%,不锈钢销量 6.81万吨,同比+31.45%,其他钢材品种销量负增长。 分季度看, 22Q3公司钢材销量 10.38万吨,同比-11.43%,环比-18.97%,其中高温合金、 不锈钢销量维持正增长,高温合金销量环比+5.56%,不锈钢销量环比+9.22%。 整体看,公司高端产品需求旺盛,但合金钢等钢种需求不佳,导致销量下滑。 ② 价: Q3原料成本压力缓解, 但由于能源成本上升,产品售价下行, 毛利率环比-0.87pct。三季度原料成本压力环比缓解,其中镍价环比-16.22%,钴价环比-29.33%,废钢价格环比-19.56%, 但由于能源成本上升以及民品需求不佳导致部分产品价格走弱, 公司 Q3毛利率环比-0.87pct, 同比-10.87pct, 至 13.12%。 ③ 三费: Q3三费大幅下滑。 Q3公司三费 5152.83万元, 同比-35.73%,环比-28.92%,其中管理费用同比-23.55%, 销售费用同比-8.29%,财务费用同比-80.52%。 年内现汇回款比例增加, 经营活动现金流好转,公司 Q3利息收入同比增加 2824万元, 导致财务费用下滑。 未来核心看点: 持续加码技改项目,产品结构进一步向高端化转变① 高温合金未来贡献可期。 2021年公司高温合金毛利率高达 42.65%,是公司唯一毛利率上升的业务, 22H1公司高温合金业务稳步增长,占营收比重同比提升 2.4pct,至 20.18%。军用等领域需求增长带动高温合金销量稳步提升,增厚公司业绩。 ② 前期规划的新增 16.68万吨产能项目稳步推进中。 公司前期规划的多个技改项目在途,新增 16.68万吨产能稳步推进中,产品结构有望进一步向高端化转变。 ③ 加码技改项目,未来 2年公司产能有望加速扩张。 为进一步提高公司产品交付能力及产品质量,公司继续加码投资建设相关技术改造项目,未来 2年将会增加相关产能25万吨以上,有望持续提升公司国内外市场竞争力和行业影响力。 投资建议: 公司重点发展军工等领域产品,随着多个技改项目逐步投产,产品结构有望进一步优化。我们预计公司 2022-2024年归母净利润依次 4.67/9.73/12.92亿元,对应现价, 2022-2024年 PE 依次为 72/34/26倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示: 项目不及预期;技术研发风险;下游需求不及预期等。
抚顺特钢 钢铁行业 2022-10-31 18.38 20.40 224.84% 18.60 1.20%
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事件:公司发布] 2022年三季度报告,2022年 Q3公司实现营业收入 19.2亿元,环比-3.6%;归母净利润 1.2亿元,环比+18.4%;扣非净利润 1.0亿元,环比+18.6%。 宏观层面:2022年 9月 14日,工信部等四部门印发《原材料工业“三品”实施方案》,目标到 2025年显著增强高温合金等高端材料对重点领域的支撑能力。 未来高温合金国产化进程有望加速,高温合金相关企业将迎来重大发展机遇。 行业层面:高温合金国产化加快-缺口持续扩大。产量:据万得,2022年 1-8月我国重点优特钢企业高温合金产量 1.8万吨,7-8月产量 0.5万吨,7-8月月均环比上半年月均+13.4%。需求:国产大飞机 C919于 9月 29日取得民航适航证,据中国商飞,C919目前已累计获得 815架订单并在 2022年底开始交付,随着 C919交付进程的推进,高温合金需求将进一步扩大。 公司层面:Q3镍成本回落,高温合金单吨盈利有所好转。价:2022年 Q3合金 结 构 钢 / 工 具 钢 / 不 锈 钢 / 高 温 合 金 均 价 环 比 上 半 年 均 价 分 别+18.0%/-2.3%/+6.9%/+2.1%。量:2022年 Q3合金结构钢/工具钢/不锈钢/高温合金销量分别为 4.8/1.8/2.4/0.2万吨。成本和利润:据长江有色网,2022Q3镍板均价 18.4万元/吨,环比-16.2%。预估公司 Q3高温合金单吨盈利提升,单吨净利约为 4.4万元/吨,净利约 0.8亿元。 催化因素:技改项目加速推进,不断优化产品结构。公司正在建设提升公司产能及产品质量的技术改造项目,预计 2023年全部投产,将进一步提升公司产品的供应能力,增加公司高附加值产品比重,也为公司增加了新的利润增长点,提升公司核心竞争力,对公司未来发展产生积极影响。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.7/10.2/13.1亿元,对应 PE 分别为 72/33/26倍。我们给予公司 2023年 40倍 PE,对应目标价 20.40元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。
抚顺特钢 钢铁行业 2022-09-06 16.63 22.40 256.69% 18.07 8.66%
18.60 11.85%
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事件:公司发布2022半年度报告,2022年上半年,公司实现营业收入38.2亿元,同比增长1.24%;实现归母净利润1.8亿元,同比减少57.5%。分季度来看,2022Q1/Q2公司分别实现营业收入18.2/19.9亿元,同比增长1.03%/1.42%。 高温合金需求旺盛,中高端特钢占比提高。2022年上半年,公司合金结构钢、不锈钢、工模具钢、高温合金营业收入分别为14.0亿元、7.6亿元、5.9亿元、7.7亿元,同比增长分别为-16.2%、26.4%、6.7%、16.2%。上半年公司合金结构钢、不锈钢、工模具钢、高温合金产量分别为121700吨、44000吨、36900吨、3800吨,同比分别增长-37.3%、15.5%、6.9%、23.0%;销量分别为126700吨、44400吨、34700吨、3600吨,同比分别增长-35.3%、39.6%、-0.8%、16.8%,平均售价分别为11162.6元/吨、17233.4元/吨、16982.2元/吨、213239.5元/吨,同比分别增长30.7%、-8.6%、8.6%、-0.2%。公司积极调整产品结构,加大中高端特钢产量,随着镍价回落,业绩有望迎来修复。 技改项目加速推进,不断优化产品结构。公司正在建设提升公司产能及产品质量的技术改造项目,项目全部建设完成后,将进一步提升公司产品的供应能力,增加公司高附加值、高技术含量产品比重,也为公司增加了新的利润增长点,提升公司核心竞争力,对公司未来发展产生积极影响。 两机专项带动高温合金需求快速增长。航发产业高景气持续,“两机专项”蓄势待发。未来十年,中国军用、民用飞机用高温合金需求增量分别为3.0万吨、0.8万吨,2030年军、民品需求将分别达4.1万吨、9.1万吨,10年年均复合增速分别为14.0%、18.6%。在“两机专项”的国产替代进程中,伴随着公司高温合金产能持续释放,未来高温合金利润贡献可观。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.5亿元、12.7亿元、15.8亿元,对应EPS 分别为0.38元、0.64元、0.80元,未来三年归母净利润将保持26.30%的复合增长率。考虑到公司高温合金产能持续释放且产品结构不断优化,给予公司2023年35倍PE,对应目标价22.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、原材料价格波动、项目投产不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名