2023年通润装备完成重组，收购正泰电源并置出原设备业务，控股股东变更为正泰电器，业务调整为“新能源+金属制品”。正泰电源的逆变器产品在北美、韩国细分领域份额领先，产品力和渠道能力具有优势。公司积极拓展产品门类，电站、光储等新产品贡献将加大，欧洲等市场的拓展也会带来增量。美国光伏市场当前受高利率影响较大，后续有较大的增长潜力。公司有望成为逆变器领域的强有力参与者，首次覆盖给予“增持”评级。 重组并购正泰电源。通润装备原业务为工具箱等金属钣金制品，其业务规模已居行业前列，2007年完成A股上市，2023年5月公司以现金收购方式整合正泰电源光储变流器相关资产并在次月置出原输变电设备资产，同时通过协议转让控股股东变更为正泰电器。 在北美、韩国等逆变器细分市场具有竞争优势。正泰电源成立于2009年，至当前全球逆变器安装量超过25GW，储能安装量逾1GWh，尤其在北美、韩国市场份额领先，其中北美工商业光伏市场份额长期维持30%以上，在韩国与现代深度合作，市场份额20%左右。公司构建了全球化的营销服务体系，较早实现了北美业务本地化，北美地区与近200家开发商建立合作，2023年BNEF的逆变器可融资性排名中，CHiNT品牌首次跃居TOP1。2021年，正泰电源启动了泰国工厂，进一步响应海外需求。 加速全品类、全市场的扩张。1）此前正泰电源产品、渠道更偏重工商业功率段，在高低两端相对薄弱。过去几年，公司开始补齐户用、大组串产品，并完善储能产品，形成了完整的光储逆变器配套解决方案。目前公司已开始收获电站订单，预计2024年电站、储能产品是公司重要的增长点。2）公司在北美工商业市场具有优势，但之前基本未布局欧洲市场，当前公司从东欧波兰等区域开始，逐步向欧洲其他地区渗透。3）此外，正泰集团旗下的正泰新能、安能，在电站、户用光伏等市场，还能给正泰电源带来业务协同或拉动。 原金属制品业务有望回暖。公司原金属制品业务也是以北美等地区外销为主，过去几年受双反调查、加征关税等影响较大。如果未来贸易关系缓和，公司原有业务有望有所恢复。 投资建议：重组后公司形成金属+新能源的业务格局，预测2024年公司实现归上净利润3.3亿，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：竞争导致盈利能力下降、国际贸易风险与季节波动、老业务波动。

公司发布了2017年一季报,2017年一季度实现营业收入2.79亿,同比+34.42%,实现归母净利润1953万元,同比+38.48%,对应EPS0.07元,符合预期。人民币贬值对公司收入端拉动效果依旧,收入增速较四季度(同比+33.85%)继续提升,略超预期。不过由于人民币加速贬值后处于震荡行情,汇兑收益贡献快速降低,叠加主要原材料价格处于高位和股权激励计提费用,导致业绩增速有所下滑。我们小幅上调公司2017-2019年EPS至0.40/0.48/0.53元(+0.03/0.04/0.04),维持“增持”评级,目标价24.91元。 人民币贬值+美国经济回暖对收入的拉动作用依旧。公司主营产品以出口美国为主,人民币贬值+美国经济回暖对公司收入的拉动在2016年下半年开始显现。公司作为工具箱柜的龙头,此前收入增速很稳定,在2016年三季度开始呈现出加速增长的迹象,2017年一季度较2016年四季度收入增速依旧小幅提升,我们预计2017年全年公司收入仍将维持较高的增速。 原材料价格高位+汇兑收益降低+股权激励成本,业绩增速有所下滑;定增价+股权激励价格倒挂带来投资安全垫。公司主要原材料钢材在去年大涨后维持高位,导致公司毛利率稳中有降。2017年开始人民币不再继续贬值,汇兑收益贡献大幅下降,同时叠加股权激励成本的大幅摊销,导致公司一季度业绩增速有所下滑。目前公司股价较公司定增价15.95元/股和股权激励行权价16.93元/股倒挂,具备较好的投资安全垫。 催化剂:人民币贬值;资产证券化或外延预期推进。 核心风险:资产证券化或外延扩张受阻。

公司发布了2016年年报,2016年全年实现营业收入10.36亿,同比+10.50%,实现归母净利润9933万元,同比+49.77%,对应EPS0.39元;四季度单季实现营业收入3.35亿,同比+33.85%,归母净利润为3511万元,同比+134.8%,超预期。人民币贬值对公司收入端拉动效应显现,三、四季度收入开始加速增长,同时继续贡献汇兑收益,带动业绩超预期。我们上调公司2017-2019年EPS至0.37/0.44/0.49元(上调0.06/0.10),维持“增持”评级,目标价24.91元。 人民币贬值+美国经济回暖,带动收入加速增长。人民币贬值+美国经济回暖对公司收入拉动作用开始显现,三、四季度收入开始加速增长预计2017年一季度仍将保持较快增长。同时快速贬值贡献大量汇兑收益,四季度单季财务费用-953万。2016年下半年开始原材料钢材价格走高,导致毛利率略有回落,2017年一季度钢材价格处于高位,公司作为龙头有能力消化部分涨价压力,预计毛利率将稳中略降。 定增价+股权激励价格倒挂带来安全边际,大股东助力仍旧可期。公司2016年实施的定增价为15.95元/股,股权激励的行权价为16.93元/股给公司目前股价(14.06元/股)带来安全边际。受益人民币贬值和美国经济复苏对收入的拉动以及定增募投项目的推进,业绩达到股权激励行权条件是大概率事件。另一方面大股东的高股权占比(54.62%)+体外优质资产(通润汽车零部件+通润驱动设备),有望助力公司实现跨越式发展。 催化剂:人民币贬值;资产证券化或外延预期推进。 核心风险:资产证券化或外延扩张受阻。

本报告导读: 公司公告确定11月29日为股票期权激励的授予日,股权激励总成本锁定为3219.5万元,本次股权激励力度大、成本高、行权价格高,彰显了对公司未来发展的信心。 投资要点: 公司公告股票期权激励的授予日确定为2016年11月29日,股票期权的总成本锁定为3219.5万元,其中2017年摊销2186万元,压力稍大。本次股权激励力度大、成本费用高、行权价格高,彰显了管理层对公司未来发展的信心。由于股权激励成本锁定,我们小幅上调公司2016-2018年EPS至0.30/0.31/0.34元(上调0.00/0.01/0.00),维持“增持”评级,目标价24.91元。 授予日确定,股权激励成本锁定,达到业绩行权条件是大概率事件。 本次股票期权份数为不超过1370万份,达到了总股本的5%,激励力度大的同时成本相对较高。授予日确定后,本次股权激励的总成本锁定为3219.5万元,其中2017年摊销的成本为2186万元,相当于公司2015年归母净利润的33%,对达到2017年业绩行权条件有一定的压力。受益于人民币贬值产生的汇兑收益+收入端的拉动,叠加此次定增募集资金带来的公司财务费用降低,我们认为公司达到股权激励的业绩行权条件是大概率事件。本次股权激励的力度大、费用高、行权价格高,彰显了管理层对公司未来发展的信心。 定增落地+股权激励落地,推动公司实现跨越式发展更进一步。公司首次资本市场再融资和首次股权激励均已落地,这表明公司已经开始加强对上市公司这一资本平台的运用。未来进一步借助于大股东的体外优质资产(通润汽车零部件+通润驱动设备)+高股权占比(54.62%)优势,公司有望实现跨越式的发展。 催化剂:资产证券化或外延预期推进。 核心风险:资产证券化或外延扩张受阻。

投资要点: 公司股权激励方案已于11月21日通过了股东大会,本次股票期权激励力度大且股权激励成本与授予日股价相关。目前股价对应2017年股权激励的成本摊销压力较大,对达成2017年的业绩行权条件形成一定的压力。由于股权激励成本和新增股份的影响,我们小幅调整公司2016-2018年EPS 至0.30/0.30/0.34元(调整-0.01/+0.01/-0.01),维持“增持”评级,目标价24.91元。 股权激励力度大、费用较高,对达成2017年业绩行权条件有一定压力。本次股票期权份数为不超过1370万份,以行权价格16.93元/股计算总值为2.32亿元。股权激励力度大、行权价格高(相对股权激励草案公告前一日收盘价16.8元/股溢价)彰显对公司未来发展信心的同时带来的管理费用相对较高。我们假定以11月28日作为授予日,本次股权激励的总成本为3685万元,其中2017年摊销的成本为2505万元,相当于公司2015年归母净利润的37.8%,对于公司达成2017年的业绩行权条件(相较2015年同比20%)造成了一定的压力。股权激励方案已获股东大会通过,仍需静待授予日的确认。 定增落地+股权激励推出,促公司实现跨越式发展。公司首次资本市场再融资已落地,首次股票期权激励已获股东大会通过。公司已经开始加强对上市公司这一资本平台的运用,未来进一步借助于大股东的体外优质资产(通润汽车零部件+通润驱动设备)+高股权占比(54.62%)优势,有望实现跨越式的发展。 催化剂:股权激励授予日确认;资产证券化或外延预期推进。 核心风险:资产证券化或外延扩张受阻。

公司发布了股票期权的激励方案:公司将以16.93元/股的行权价格向刘振江(董事长)等10名核心高管授予1370万份股票期权,分为两年每年各50%授予。由于股权激励成本影响,我们小幅下调公司2016-2018年EPS至0.34/0.32/0.38元(下调0.00/0.05/0.02,不考虑增发),维持“增持”评级,鉴于本次股票期权激励力度大(占总股本5.48%)且行权价格较高(16.93元/股,较现价溢价),彰显了公司对未来长远发展信心,上调公司目标价至24.91元。 激励力度大+行权条件较低+行权价格高,绑定高管利益同时彰显长远发展信心。本次股票期权份数达到了总股本的5.48%,且激励对象相对集中在10位高管,激励力度大;本次股票期权的行权条件为以2015年净利润为基础,2016/2017净利润增长分别不低于10%和20%,受益于人民币贬值,行权条件相对容易达到;本次股票期权行权价格为16.93元/股,相较于现价(16.80元/股)溢价,彰显了对于公司未来长远发展的信心。 股票期权激励绑定高管利益,推动公司实现跨越式发展更进一步。本次股票期权激励是公司继首次在资本市场再融资之后的再次资本运作。上市九年之后迅速推出首次再融资+首次股票期权激励,表明了公司已经开始重视上市公司这一资本运作平台。大股东高股权占比(59.87%)+体外优质资产(通润汽车零部件+通润驱动设备),为公司未来实现跨越式发展打下了坚实的基础。 催化剂:非公开发行实施;资产证券化或外延预期推进。 核心风险:资产证券化或外延扩张受阻。

投资要点: 公司发布了2016年三季报,前三季度累计实现营业收入6.98亿,同比1.60%,实现归母净利润6508万元,同比增长26.68%,对应EPS0.26元;三季度单季实现营业收入2.62亿,同比增长15.68%,归母净利润为2704万元,同比增长29.47%,略超预期。受益于人民币贬值,公司收入三季度单季开始了两位数的增长,同时继续贡献汇兑收益。我们预计公司全年归母净利润同比将接近预测的上限30%,上调公司2016-2018年EPS至0.34/0.37/0.40元(上调0.04/0.05/0.06,不考虑增发),维持“增持”评级,目标价21.08元。 人民币贬值,收入增加+汇兑收益两层获益。公司主业工具箱柜绝大部分用于出口,受益于人民币贬值,出口刺激开始带动收入增长,三季度单季收入增长15.68%,同时继续贡献汇兑收益(三季度单季财务费用-114万)。下半年原材料钢材成本有所上行,但幅度不大,毛利率基本保持稳定,四季度初人民币贬值加快,预计全年收入增速将加快,归母净利润将接近预计的上限30%。 定增预计实施落地已不远,大股东助力跨越式发展。公司公告于8月17日定增获得证监会批准,预计发行落地实施已是不远。作为首次资本市场再融资,整体推进迅速,一方面体现了公司强大的执行力,另一方面也表明公司已经开始重视上市公司平台。同时大股东高股权占比(59.87%)+体外优质资产(通润汽车零部件+通润驱动设备),为公司未来实现跨越式发展打下了坚实的基础。 催化剂:非公开发行实施;资产证券化或外延预期推进。 核心风险:资产证券化或外延扩张受阻。

本报告导读: 公司发布2016年中报同时定增获证监会批准。受益于原材料价格低位+人民币贬值,毛利率和净利率持续提升,业绩符合预期,增发拿下批文开启跨越式发展第一步。 投资要点: 公司发布了2016年半年报同时公告非公开发行获得证监会批准。公司上半年实现营业收入4.37亿,同比-5.30%,实现归母净利润3804万元,同比增长24.78%,对应EPS0.15元;二季度单季实现归母净利润为2394万元,同比增长34.9%,符合预期。受益于原材料价格低位+人民币贬值,公司毛利率和净利率持续提升,业绩持续稳健增长。同时公司上市以来首次再融资获批开启了公司跨越式发展的第一步,维持公司2016-2018年EPS分别为0.30/0.32/0.34元(不考虑增发),“增持”评级,目标价21.08元。 受益原材料价格低位+人民币贬值,毛利率和净利率持续提升。公司上半年主业工具箱柜量增价跌,继续稳健增长,受益于主要原材料钢材采购成本较低,毛利率持续提升。公司产品主要出口欧美,上半年受益于人民币贬值,产生汇兑收益361.5万元。下半年有望受益于人民币贬值带动的出口增长和汇兑收益,同时钢材价格稳定,毛利率和净利率有望保持稳定。 非公开发行获证监会批准,开启跨越式发展第一步。此次非公开发行作为公司2007年上市以来的第一次资本市场的再融资,整体推进进度略超预期。此次定增表明公司已经开始重视上市公司这一资本市场的运作平台,叠加大股东高股权占比(59.87%)+体外优质资产(通润汽车零部件+通润驱动设备),未来资产证券化和外延扩张的空间很大。此次定增落地也将开启公司跨越式发展的第一步。 催化剂:非公开发行实施;资产证券化或外延预期推进。 核心风险:资产证券化或外延扩张受阻;定增推进低预期。

投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级,目标价21.08元。我们认为公司主业体量较小且十分稳健,盈利性强,是非常好的资本运作平台。同时大股东对上市公司的控股比例高(59.87%)且旗下拥有优质的资产资源,未来资产证券化以及外延拓展的空间很大。我们预计2016-2018年EPS分别为0.30/0.32/0.34元,鉴于公司大股东资产证券化和外延拓展的可能,首次覆盖,给予“增持”评级,目标价21.08元,对应2016年的PE为70倍。 大集团、小公司,大股东股权占比高+体外优质资产。公司大股东为常熟市千斤顶厂(江苏通润机电集团),直接和间接持有公司59.87%股权。此外大股东旗下还拥有两次IPO失败的电梯曳引机龙头企业通润驱动设备公司(拥有稀土永磁电机驱动技术)和全球最大的千斤顶生产商通润汽车零部件公司等优质资产。公司有望借助于大股东的优质资产实现跨越式发展。 主业稳健盈利性强,定增开启资本运作第一步。公司主业工具箱柜已是行业龙头,增长乏力,不过公司主业体量小且盈利性强,大股东持股比例高,是非常好的资本运作平台。公司自07年上市以来一直未在资本市场上有所动作,15年开始第一次收购但由于标的企业土地权证问题而终止,16年初立马启动非公开发行加码主业。这表明公司已经开始重视上市公司这一资本市场的运作平台,叠加大股东高股权占比+体外优质资产,未来资产证券化和外延扩张的空间很大。 催化剂:非公开发行获得批文;资产证券化或外延预期推进。 核心风险:资产证券化或外延扩张受阻;定增推进低预期。

1季度收入同比小幅增长,环比有所下降:1季度公司收入延续了前期同比增长的趋势,虽然8.85%的增速较2012年4季度的24.54%有所下降,但较3季度的5.13%仍有所上升,总体来看公司收入相对平稳。结合年报数据考虑,我们预计内销的高低压开关柜仍为公司收入同比增长的主要来源。环比方面,1季度收入环比下降11.60%,结合库存数据来看,应是部分订单于去年4季度集中结算使得基数相对较大所致。 原材料价格上涨导致毛利率环比小幅下降,净利润维持一贯平稳:1季度公司毛利率由2012年4季度的21.89%小幅下降至20.05%,原材料价格钢材价格上涨是主要原因,不过毛利率总体仍维持了一贯以来的平稳。虽然公司1季度毛利环比有所下降,费用与减值损失的下降使得营业利润环比反而小幅增长。 整体来看,2011年以来公司净利润水平整体相对平稳。 1季度费用下降,存货水平小幅上升:1季度公司费用总额为0.28亿元,环比去年4季度的0.33亿元有所下降,主要是管理费用下降所致。1季度末公司存货为1.99亿元,环比2012年年末的1.81亿元小幅上升,但相对前期处于并不算高的水平。 公司预计2013年1~6月归属母公司净利润同比增幅为-10%~30%,据此测算2季度公司EPS为0.03元~0.07元,同比增幅为-27.02%~48.77%。波动幅度较大主要是目前在手的外销订单同比有所下降,存在一定的不确定性。 期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司与教育部光伏系统工程研究中心签合作研发的100KW光伏逆变器产品已获得CQC颁发的金太阳证书,并获得生产资格;500KW光伏逆变器也已通过CQC认证测试。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的长期增长点。 预计公司2013、2014年EPS分别为0.17元和0.19元,维持“推荐”评级。

事件描述 江苏通润今日发布年报,报告期内公司实现营业收入8.92亿元,同比增长7.19%;营业成本6.99亿元,同比增长7.35%;实现归属母公司净利润0.44亿元,同比下降0.69%;实现EPS为0.18元。 其中,4季度实现营业收入2.49亿元,同比增长24.54%;营业成本1.95亿元,同比增长24.81%;实现归属母公司净利润0.09亿元,同比增长18.27%;4季度EPS为0.04元,3季度为0.06元。 事件评论 整体经营平稳,竞争加剧未能受益原料价格下跌:整体来看,2012年公司经营保持了一贯的平稳性。收入方面,全年收入同比增长7.19%:1、主要内销产品高低压开关柜及电器元器件受益国内输配电网建设,收入分别同比增长17.49%、47.36%;2、主要外销产品工具箱柜受国外需求低迷影响订单有所下滑,收入同比下降;钣金制品业务受益于募投项目产能释放,收入同比增长21.86%。盈利能力方面,在主要原材料价格有所下跌的情况下,公司全年毛利率基本维持平稳:1、主要外销产品工具箱柜及钣金制品受国外需求低迷影响,行业竞争加剧,订单周期也有所收缩,使得毛利率并未明显受益钢价下跌,毛利率同比上升幅度较小;2、高低压开关柜业务市场竞争充分,产品毛利率由23.96%下降为21.26%,制约了公司盈利改善。 2013年子公司通润开关厂引进鼎润资产管理公司单方现金增资530万元,完成后鼎润资产持有通润开关34.64%股权,由于鼎润资产股东均为通润开关管理人员和关键岗位员工,交易实质为股权激励,将有利于激发管理层积极性。 4季度主营平稳,减值损失导致净利润环比小幅下降:4季度公司营业收入环比增长14.20%:1、在国内外经济均企稳的情况下,公司订单情况或有所改善; 2、考虑到库存商品存货有所下降,订单集中确认或是4季度收入环比增长的主要原因。在4季度毛利率整体维持平稳的情况下,收入增长带动毛利润环比改善,但受三项费用及减值损失上升影响,公司4季度净利润环比有所下降。 期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司与教育部光伏系统工程研究中心签合作研发的100KW光伏逆变器产品已获得CQC颁发的金太阳证书,并获得生产资格;500KW光伏逆变器也已通过CQC认证测试。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的长期增长点。预计公司20 13、2014年EPS分别为0.18元和0.17元,维持“推荐”评级。

事件描述. 江苏通润今日发布2012年业绩预告,报告期内公司实现营业收入8.82亿元,同比增长6.07%;实现归属母公司净利润0.46亿元,同比增长2.29%;实现EPS为0.18元。 4季度实现营业收入2.40亿元,同比增长19.87%;实现归属母公司净利润0.04亿元,同比增长35.02%。4季度实现EPS0.04元,3季度为0.06元。 事件评论. 全年经营平稳,收入与净利润同比有所增长:公司主要产品为高低压开关柜和工具箱,是亚洲工具箱柜企业的龙头。受制于欧债危机,公司主要外销产品工具箱柜需求持续低迷,订单有所回落,预计该部分业务收入同比有所下降。不过,公司另一拳头产品高低压开关柜受益于国内电力设备需求增加及产能释放,收入同比有所增长,从而最终带动公司收入实现小幅增长。 4季度收入环比增长,净利润下滑或源于毛利率下降:受订单结算与季节性影响,历年4季度营业收入环比均有所下降,而今年4季度公司营业收入不仅延续了前期同比增速恢复的趋势,环比也实现明显的正增长,可能的原因有:1、随着国内高低压输配电网建设的推进,公司高低压开关柜产品订单有所增长;2、新增产能释放带动公司产销规模有所扩大,这一点从公司近期明显上升的库存数据中可以得到一定的验证;3、结合3季度公司较高的存货水平,不排除公司近年部分订单推迟到4季度结算的可能性。 4季度公司主要原材料钢材和铜价格均有所上涨。在订单生产模式下,成本上涨或使得公司产品毛利率有所下降,从而导致公司营业利润与净利润环比均有所下降。期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司2011年7月与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议,目前两者合作研发光伏并网用逆变器产品已试制成功,公司也将加快光伏逆变器样机的研发试制。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的增长点。预计公司2012、2013年EPS分别为0.18元和0.25元,维持“推荐”评级。

事件描述。 江苏通润今日发布2012年3季报,报告期内公司实现营业收入6.43亿元,同比增长1.70%;营业成本5.04亿元,同比增长1.85%;实现归属于母公司所有者净利润0.35亿元,同比下降3.79%;实现EPS为0.14元。 其中,3季度公司实现营业收入2.18亿元,同比增长5.13%;营业成本1.70亿元,同比增长5.43%;实现归属于母公司所有者净利润0.14亿元,同比增长12.43%;3季度EPS为0.06元,2季度为0.04元。 事件评论。 高低压开关柜新增产能继续释放,3季度营业收入总体持平:公司主要产品为高低压开关柜和工具箱。高低压开关柜主要以内销为主,前3季度受益于国内电力设备需求增加和新增产能投放,预计该项业务收入同比有所上升。工具箱则主要以出口为主,在欧债危机的影响下外需持续低迷,公司订单情况并不理想,为保证订单连续性公司采取了降价促销的策略,预计工具箱业务收入同比下降。综合来看,前3季度公司营业收入同比小幅增长1.7%,毛利率持平。 单季度来看,3季度国内外经济持续低迷,公司主要产品下游需求并未出现明显恢复,在整体需求下行的情况下,预计公司产品价格有所下跌,成为公司收入环比小幅下降1.84%的主要原因。公司中报公告因产销扩大增加原材料的采购,而这一趋势继续在3季度延续,预计3季度高低压开关柜的产销量环比可能继续扩大,从而缓解了收入的下降幅度。 毛利率持平,净利润环比改善源于费用下降:3季度公司毛利率为22.24%,环比基本持平。低迷的下游需求和市场化的订单模式使得公司并未充分享受到原料价格下跌带来的盈利能力改善。3季度收入和毛利率环比变化不大,三项费用的下降最终带动净利润环比改善。 存货上升,现金流净额环比下降:季度末公司存货为2.07亿元,环比继续小幅增加,因产销规模扩大,原材料和库存商品存货均有所上升。 期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司2011年7月与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议,目前两者合作研发光伏并网用逆变器产品已试制成功。下半年,公司将加快光伏逆变器样机的研发试制。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的增长点。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.18元和0.25元,维持“推荐”评级。

事件描述 江苏通润发布2012年中报,报告期内公司实现营业收入4.25亿元,同比增长0.02%;营业成本3.35亿元,同比增长0.13%;实现归属于母公司净利润0.21亿元,同比下降13.56%;实现EPS为0.08元。 其中,2季度公司实现营业收入2.22亿元,同比下降3.28%;营业成本1.73亿元,同比下降4.42%;实现归属于母公司净利润为0.11亿元,同比下降9.73%;2季度EPS为0.04元,1季度为0.04元。 事件评论 2季度营业收入季节性恢复,出口订单依然低迷:上半年公司营业收入同比基本持平,主要源于两大外销与内销产品营收的此消彼长,1、国内电力重点项目逐步开工带动国内电力设备的需求增长,与此同时公司海虞新厂的高低压电器元器件项目于去年投产,高低压开关柜和电器元器件产品产能释放带动了销售收入的同比增长;2、但是海外需求持续低迷使得公司工具箱柜产品订单和海外收入有所下降,不过公司中报预计下半年出口订单情况将有所好转。 公司2季度营业收入环比增长9.84%,可能是上半年的出口订单集中在2季度确认的季节性因素所致。与此相印证的是,在高低压开关柜新增产能持续释放的情况下,出口收入的萎缩使得2季度营业收入同比依然小幅下滑。 毛利率上升,净利润环比小幅改善:受益于原材料价格的下跌,2季度公司综合毛利率有所回升,由1季度的20.16%上升为22.03%。毛利率的环比上升与营业收入增长带动公司毛利润环比有所增长,不过三项费用的增加最终使得2季度净利润的改善幅度不大。 费用上升,存货下降,经营现金流环比改善:研发费用增加使得管理费用上升,这应该和光伏逆变器的研制有关。2季度末公司存货为1.90亿元环比小幅下降。 2季度公司经营性活动产生的现金流量净额为0.28亿元环比有所改善。 期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司2011年7月与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议,目前两者合作研发光伏并网用逆变器产品已试制成功。下半年,公司将加快光伏逆变器样机的研发试制。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的增长点。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.19元和0.25元,维持“推荐”评级。

事件描述 江苏通润今日发布2012年半年度业绩快报,报告期内,公司实现营业收入4.25亿元,同比增长0.02%;实现归属于母公司所有者净利润0.21亿元,同比下降13.56%;实现EPS0.08元。 据此推断,公司2季度实现营业收入2.20亿元,环比增长9.84%;实现归属于母公司所有者净利润0.11亿元,环比增长11.76%;2季度实现EPS为0.04元,1季度为0.04元。 事件评论 2季度季节性小幅增长,毛利率尚未明显改善:2季度收入的环比改善主要是季节性因素所致,这点可以从历年的收入变化中可以得到验证。另外,在海虞新厂和高低压电器元器件扩建项目均已于去年3季度末建成完工并投入使用的情况下,2季度收入同比小幅下滑说明目前海外需求依然较为低迷。 2季度营业利润环比增速与营业收入基本一致,一定程度上说明毛利率改善的可能性和幅度均非常有限,需求持续低迷和劳动力成本上升应该是主要原因。 另外,各项利润变动趋势相同。因此,2季度净利润环比小幅改善主要是收入季节性增长所致。 期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司2011年7月与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议,目前两者合作研发光伏并网用逆变器产品已试制成功。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的增长点。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.19元和0.25元,维持“推荐”评级。