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中国铁建 建筑和工程 2023-11-17 7.41 10.69 25.32% 9.29 25.37%
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事件:公司 2023年前三季度实现营收 8064.63亿元,同增 1.01%,归母净利润 194.20亿元,同增 3.47%,扣非归母净利润 184.33亿元,同增 2.98%。 点评如下: Q3单季营收、利润提速。分季度看,公司 2023Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+3.43%、-3.08%、+2.90%;归母净利润分别同比+5.10%、-1.63%、+9.34%;扣非归母净利润分别同比+5.20%、-2.03%、+8.30%。 毛利率、净利率上升,付款增加导致现金流净流出增加。毛利率方面,公司2023前三季度毛利率同增 0.44个 pct 至 9.17%,其中 Q3单季度毛利率同增0.85个 pct 至 9.69%。期间费用率方面,2023前三季度期间费用率同增 0.28个 pct 至 4.70%,其中销售费用率同降 0.05个 pct 至 0.59%,管理费用率同增 0.21个 pct 至 3.79%,财务费用率同增 0.02个 pct 至 0.32%。此外,2023前三季度公司资产减值+信用减值损失 38.70亿元,损失同增 25.14%,占公司利润总额的 13.97%;投资净损失 31.15亿元,损失同增 21.23%。综上,净利率上升 0.11个 pct 至 2.90%。经营现金流净流出 431.83亿元,同比 2022前三季度净流出 11.68亿元大幅增加 3598.66%;其中收现比同增 2.61个 pct至 104.06%,付现比同增 7.93个 pct 至 110.17%。此外,2023前三季度公司加权平均 ROE 同降 0.46个 pct 至 7.35%。 在手订单充足,控股股东拟增持不超过 3亿元。2023年前三季度,公司新签合同 1.79万亿元,同减 3.12%;其中 Q3单季新签 4271.28亿元,同减 16.65%。 前三季度,境内、境外分别新签 16690.60、1171.43亿元,分别同减 1.44%、21.98%。分业务看,基建业务新签 1.51万亿元,同减 3.11%,其中铁路、公路、城市轨道、房建、市政、矿山开采、水利水运、机场、电力、其他工程新签分别同比-21.11%、-0.61%、21.76%、+7.84%、-28.65%、-35.47%、+35.88%、+5.26%、-7.33%、+21.16%,水利水运新签较快增长主要因为公司紧跟国家水网建设规划,不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽。地产业务方面,公司前三季度签约销售面积 451.51m2,同增 3.32%;签约销售合同额 747.39亿元,同增 10.47%。截至 Q3末,公司未完合同额 7.01万亿元,为 2022年营收的 6.39倍,比 2022年末增长 10.18%,境内、境外分别占比 82.24%、17.76%。10月 16日公告,公司控股股东中铁建集团拟增持公司 A 股股份,累计增持比例 0.1%-0.25%,总金额不超过 3亿元。截至 10月29日,中铁建集团已累计增持公司 525万股 A 股股份,占公司总股本比例约为 0.04%,后续将按照增持计划继续择机增持。 盈利预测与评级。公司受益基建稳增长,在手订单充足,控股股东增持彰显未来发展信心。我们预计公司 2023-2024年 EPS 为 2.14元和 2.37元,给予 2023年 5-6倍市盈率,合理价值区间 10.69-12.83元,维持“优于大市”评级。 风险提示。回款风险,政策风险,海外项目风险。
中国铁建 建筑和工程 2023-11-13 7.41 -- -- 9.29 25.37%
9.29 25.37% -- 详细
中国铁建发布2023年三季报:公司2023Q3营业收入2654.03亿元,同比上升2.90%;归母净利润57.71亿元,同比上升9.34%,扣非净利润55.36亿元,同比上升8.3%。 盈利能力持续改善,工程承包业务成效良好分季度看,公司2023年Q1/Q2/Q3分别实现营业收入2735.39/2675.21/2654.03亿元,同比+3.43%/-3.08%/2.90%,单季度营收增速变化较小,Q3单季收入增长有所提速,盈利能力稳健。归母净利润59.08/77.41/57.71亿元,同比+5.10%/-1.63%/+9.34%。 2023年前三季度营业收入8064.63亿元,同比增长1.01%,归母净利润194.20亿元,同比增长3.47%,扣非归母净利润184.33亿元,同比增长2.98%。 盈利能力来看,2023年Q1/Q2/Q3销售毛利率分别7.77%/10.07%/9.69%,同比+0.46/+0.11/+0.85pct,盈利能力持续改善。归母净利率分别2.16%/2.89%/2.17%。同比+0.03/+0.05/+0.13pct,同比持续改善,主要得益于工程承包业务毛利率改善。 费用端来看,Q1/Q2/Q3费用率4.14%/4.65%/5.33%,整体呈增长趋势,同比变化+0.25/+0.19/+0.96pct。其中第三季度销售/管理/研发/财务费用率为0.55%/1.98%/2.42%/0.37%,同比+0.01/+0.13/+0.23/+0.05pct。公司加强工程承包板块成本管控,加大研发投入,持续降本增效。 现金流来看,前三季度经营现金流净额-431.83亿元,去年同期-11.67亿元,同比流出幅度较大,现金流表现欠佳。 坚持紧跟国家建设规划政策,城市轨道、水利工程订单高增2023年前三季度,公司新签合同额约17862亿元,同比下降3.12%,其中新签城市轨道工程订单561.5亿元,同比增长21.8%,新签水利水运工程订单526.9亿元,同比高增35.9%。 集团坚持紧跟国家水网建设规划,强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽,同时对市政房建等传统业务持续稳健推进,城市轨道工程势头良好。 中铁建集团增持股份,增发国债议案通过公司10月17日公告控股股东中铁建集团增持股份计划,拟自公告披露日起6个月内增持公司股票,累计增持比例为已发行总股本的0.1%-0.25%,增持总金额不超人民币3亿元。 截至10月29日中铁建集团已累计增持公司5,250,000股A股股份,占公司总股本比例约为0.04%。 10月24日国常会审议通过增发1万亿国债的议案,资金将重点用于八大方面,着重指向水利工程方向。公司新增水利水运工程有望加快推进转化,经营质量有望稳步提升。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为1,220,597、1,347,894、1,472,730百万元,EPS分别为2.15、2.41、2.71元,当前股价对应PE分别为3.7、3.3、2.9倍,给予“买入”投资评级。 风险提示(1)基建复苏不及预期;(2)政策支持力度不及预期;(3)海外形势不及预期;(4)大股东增持进展低于预期。
中国铁建 建筑和工程 2023-11-03 7.41 -- -- 9.29 25.37%
9.29 25.37% -- 详细
事件: 公司披露 2023年三季报,前三季度分别实现营业总收入/归母净利润 8065亿元/194亿元,同比+1.0%/+3.5%,单三季度分别实现营业总收入/归母净利润 2654亿元/58亿元,同比+2.9%/+9.3%。 Q3单季收入增长有所提速, 毛利率、 净利率延续同比改善。 (1) 公司Q1/Q2/Q3分别实现营收 2735/2675/2654亿元 ,同比分别 +3.4%/-3.1%/+2.9%, Q3收入增速较 Q2环比+6.0pct,预计得益于在手订单顺利结转。 (2)公司 Q1/Q2/Q3毛利率分别为 7.8%/10.1%/9.7%,同比分别+0.5/+0.1/+0.9pct, Q1/Q2/Q3归母净利率分别为 2.16%/2.89%/2.17%,同比分别+0.03/+0.05/+0.13pct,延续同比改善,预计主要得益于工程承包业务毛利率改善。 (3)前三季度 ROE(加权)7.35%,同比下降 0.45pct。 期间费用率略有上升, 经营性现金流同比下降。 (1) 公司 Q3期间费用率为 5.3%,同比+0.4pct, 主要因管理/研发/财务费用率分别同比+0.13/+0.23/+0.05pct。 (2) 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-431.83亿元, 同比-420.15亿元, 主要因同期基数较高。公司前三季度收现比/付现比为 104.1%/110.2%,分别同比提升 2.6pct/7.9pct。 新签订单阶段性承压,随着宏观逆周期调节政策加码落地有望转好。 (1)公司前三季度新签合同额同比-3.1%, 主要是投资运营类项目新签订单下滑的持续拖累,受年内 PPP 项目招标量下滑等因素影响,增速较上半年放缓 5.2pct,主要是 Q3新签合同额同比-16.6%所致。 公司前三季度新签工程承包 /投资运营/绿色环保 /房地产开发 /物资物流合同额12079/2118/875/757/1440亿元, 同比分别+13%/-43%/-25%/+10%/-11%,增速较上半年分别-15/+11/-8/-29/+10pct,新兴产业新签合同额维持高速增长,前三季度同比+110%。 (2) 分行业来看,城市轨道、水利水运表现亮眼,前三季度新签合同额分别同比+22%/+36%。 分区域来看,前三季度境内/外分别新签合同额 16691/1171亿元,同比分别-1%/-22%, 增速较上半年分别-6/+1pct。 (3)上周中央财政增发万亿特别国债,后续在增量政策工具落地之下,投资端有望改善,近期地方化债工作稳步推进,防风险同时,随着后续财政政策发力,新签订单压力有望明显缓解。 盈利预测与投资评级: 当前宏观逆周期调节持续加码,化债稳步推进,投资链条景气有望回升,国企改革提升公司经营质量,控股股东实施增持彰显未来发展信心。 基于地产业务承压, 我们下调公司 2023-2025年归母净利润预测分别为 283/313/341亿元(前值为 293/332/366亿元),11月 1日收盘价对应市盈率分别为 3.8/3.5/3.2倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 基建投资增速不及预期的风险、 订单结转不及预期、国企改革推进不及预期、新业务拓展不及预期的风险。
中国铁建 建筑和工程 2023-11-02 7.41 8.96 5.04% 9.29 25.37%
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整体业绩稳健,Q3归母净利同比增长。公司2023Q1-Q3实现营业收入8064.6亿元,同比增长1.0%,归母净利润194.2亿元,同比增长3.5%,扣非归母净利润184.3亿元,同比增长3.0%,得益于盈利水平提升,业绩整体实现稳健增长。分季度看,Q1/Q2/Q3单季营收分别为2735.4/2675.2/2654亿元,同比+3.4%/-3.1%/+2.9%,归母净利润分别为59.1/77.4/57.7亿元,同比+5.1%/-1.4%/+9.4%,Q3净利润同比增长。 新签订单增速放缓,在手订单充足,工程增长略超预期,投资运营业务新签大幅减少。公司2023前三季度新签合同额17862亿元,同比减少3.1%,未完成合同额70101.7亿元,较2022年末增长10.2%,订单储备较充分。 分业务看,工程承包/投资运营/绿色环保/规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业新签合同额分别为12079/2118/875/192/217/757/1440/86/97亿元,同比+13.1%/-43%/-24.5%/-12%/-8.5%/+10.1%/-10.5%/+6.4%/+109.9%,工程增长略超预期,投资运营业务新签大幅减少。分地区看,境内/境外新签合同额分别为16690.6/1171.4亿元,同比-1.4%/-21.98%,境外新签占比6.56%,显著下滑。 盈利能力小幅提升,经营现金流承压。盈利能力方面,公司2023Q1-Q3加权ROE7.35%,同比下降0.45pct,毛利率9.17%,同比提高0.45pct,净利率2.9%,同比提高0.11pct;期间费用率为4.7%,同比提升0.29pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/1.96%/1.83%/0.32%,同比+0.05/+0.15/+0.07/+0.02pct,盈利能力有所提升;资产结构方面,资产负债率75.6%,同比下降0.35pct,基本持平;现金流方面,经营/投资/筹资活动现金净额分别为-432/-399/+778亿元,较上年同期分别多流出420/少流出57/少流入13亿元,经营现金流承压。 大股东增持彰显其对公司未来经营持续稳定发展的信心。10月16日,中铁建集团通知,其基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心,拟在未来6个月内通过上交所增持公司A股股份,累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.1%,不高于增持前公司已发行总股本的0.25%,增持总金额不超过人民币3亿元。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司前三季度整体业绩稳健,Q3归母净利同比增长,新签订单增速放缓,在手订单充足,盈利能力小幅提升。预计公司2023-2025年归母净利润282/304/329亿元,每股收益2.08/2.24/2.42元,对应当前股价PE为3.86/3.58/3.31X。公司合理估值8.96-10.83元,较当前股价有11.7%-35%溢价,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资力度不及预期;项目投资风险;国际投资经营风险等。
中国铁建 建筑和工程 2023-11-01 7.41 -- -- 9.29 25.37%
9.29 25.37% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报。 业绩如期稳健提升,盈利能力有所改善。2023Q1-3,公司实现营业收入8064.63亿元,同比增长1.01%,实现归母净利润194.2亿元,同比增长3.47%,实现扣非后归母净利润184.33亿元,同比增长2.98%。截至报告期末,公司经营性现金流净流出431.83亿元,较去年同期多流出420.15亿元。报告期公司毛利率为9.17%,同比提高0.45pct;公司净利率为2.9%,同比提高0.11pct。 公司盈利能力有所提升。公司资产负债率为75.59%,同比下降0.35pct。 工程承包合同稳步增长,城轨和水利水运工程增速快。公司2023Q1-3新签合同总额17,862.026亿元,同比下降3.12%。其中,境内业务新签合同额16,690.596亿元,占新签合同总额的93.44%,同比下降1.44%;境外业务新签合同额1,171.430亿元,占新签合同总额的6.56%,同比下降21.98%。报告期末,本集团未完合同额合计70,101.726亿元,比上年度末增长10.18%。其中,境内业务未完合同额合计57,648.377亿元,占未完合同总额的82.24%;境外业务未完合同额合计12,453.349亿元,占未完合同总额的17.76%。报告期内,公司新签工程承包合同12079.255亿元,同比增长13.11%;新签投资运营合同2118.452亿元,同比下降43.03%,主要系PPP项目等招标总量较去年同期减少;新签物资物流合同1440.032亿元,同比下降10.53%。从细分领域看,报告期内,公司新签铁路工程合同1397.65亿元,同比下降21.11%;新签公路工程合同2382.996亿元,同比下降0.61%;新签城轨工程合同561.507亿元,同比增长21.76%;新签房建工程合同6549.184亿元,同比增长7.84%;新签市政工程合同1899.205亿元,同比下降28.65%;新签水利水运工程合同526.885亿元,同比增长35.88%,主要系公司坚持紧跟国家水网建设规划,不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽;公司新签电力工程700.951亿元,同比下降7.33%;新签其他工程合同766.326亿元,同比增长21.16%。 控股股东增持彰显信心。10月16日,公司收到控股股东中国铁道建筑集团有限公司(以下简称中铁建集团)通知,中铁建集团基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心,拟在未来6个月内通过上交所增持公司A股股份,累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.1%,不高于增持前公司已发行总股本的0.25%,增持总金额不超过人民币3亿元,充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。 投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为1.20万亿元、1.31万亿元、1.42万亿元,分别同比增长9.82%、9.01%、8.48%,归母净利润分别为294.86亿元、326.81亿元、363.17亿元,分别同比增长10.67%、10.84%、11.13%,EPS分别为2.17元/股、2.41元/股、2.67元/股,对应当前股价的PE分别为3.68倍、3.32倍、2.98倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险
中国铁建 建筑和工程 2023-11-01 7.41 -- -- 9.29 25.37%
9.29 25.37% -- 详细
收入小幅承压,中长期盈利能力改善值得期待公司 23Q1-3实现营业收入 8064.6亿元,同比+1.0%,实现归母净利润 194.2亿元,同比+3.5%,扣非归母净利润 184.3亿元,同比+3.0%,其中 Q3单季度实现营收 2654亿元,同比+2.9%,实现归母净利润 57.7亿元,同比+9.3%,整体经营稳健,且利润增速快于收入,盈利能力有所改善。截至 23Q3末,公司在手未完工订单金额 70102亿元,约为 22年营收的 6.4倍,在手订单充裕有望给后续收入增长及业绩释放提供较好支撑。此前公司公告,大股东中铁建集团拟自 2023年 10月 17日起 6个月内累计增持公司股份,增持比例不低于总股本的 0.1%,不高于 0.25%,彰显对公司未来的发展信心。 工程订单稳步增长,水利/轨交细分领域高景气订单角度, 23Q1-3公司新签 17862亿元,同比-3.1%,其中工程承包/投资运 营 / 绿 色 环 保 / 设 计 咨 询 / 工 业 制 造 / 物 资 物 流 分 别 新 签12079/2118/875/192/217/1440亿 元 , 同 比 分 别+13%/-43%/-25%/-12%/-8%/-11%,工程主业订单量稳步提升,投资运营类订单下降主要由于 PPP 项目招标总量减少。细分来看,水利水运/城市轨道订单快速提升,同比分别+36%/+22%,房建/机场工程订单保持稳步增长,同比分别+8%/+5%,铁路/公路/市政/矿山开采/电力工程订单有所下滑,同比分别-21%/-1%/-29%/-35%/-7%。地产业务方面, 23Q1-3公司签约销售合同额 747亿元,同比+10.5%,但同期新增土地储备同比下滑近 40%,公司拿地节奏放缓,预计后续地产业务或延续承压。分地区看, 23Q1-3公司境内/境外新签订单分别为 16691/1171亿元,同比分别-1.4%/-22%。 毛利率有所改善,现金流明显承压公司 23Q1-3毛利率为 9.17%,同比+0.44pct, Q3单季度毛利率为 9.69%,同比+0.85pct。 23Q1-3公司期间费用率为 4.7%,同比+0.28pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.05/+0.15/+0.07/+0.02pct,我们预计主要由于收入增速放缓导致费用未能有效摊薄。 23Q1-3公司合计计提了 38.7亿元的资产及信用减值损失,同比多损失 7.77亿元,侵蚀了一部分利润。 综合影响下 23Q1-3净利率为 2.9%,同比+0.12pct。现金流方面, 23Q1-3公司 CFO 净额为-431.83亿元,同比多流出 420.15亿元,收现比同比+2.61pct至 104.1%,付现比同比+7.93pct 至 110.2%。 期待中长期边际改善,维持“买入” 评级考虑到公司地产业务延续承压或拖累业绩, 我们下调 23-25年归母净利润预测 至 291/319/356亿 元( 前值 为 297/330/369亿元), 同比 分别+9%/+10%/+11%,维持“买入”评级。 风险提示: 基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、海外需求修复低于预期、央企项目拓展受限致优势弱化。
中国铁建 建筑和工程 2023-10-31 7.41 -- -- 9.29 25.37%
9.29 25.37% -- 详细
Q3利润加速增长,业绩表现略超预期。2023Q1-3公司实现营业收入8065亿元,同增1.0%;实现归母净利润194亿元,同增3.5%;扣非归母净利润184亿元,同增3.0%,业绩增速略高于收入增速,主要受益于毛利率提升,盈利能力有所强化。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营业收入2735/2675/2654亿元,同比变动+3.4%/-3.1%/+2.9%;分别实现归母净利润59/77/58亿元,同比变动+5.1%/-1.6%/+9.3%,Q3营收、利润环比均有明显改善,利润增速表现略超预期。 Q3毛利率加速提升,盈利能力延续上行趋势。2023Q1-3公司毛利率为9.17%,YoY+0.44个pct;Q3单季度毛利率为9.69%,同比大幅提升0.86个pct,预计主要由于施工环境改善,工程主业毛利率提升,进而带动整体盈利能力上行。Q1-3期间费用率为4.70%,YoY+0.28个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY+0.05/0.15/0.07/0.02个pct,管理费用率提升预计主要由于业务活动增加导致相应支出增多。资产(含信用)减值损失多计提约8亿元。投资收益同比减少5亿元。少数股东损益占比提升1.3个pct。归母净利率2.41%,YoY+0.06个pct。经营活动现金净流出432亿元,同比多流出420亿元(2022Q1-3为近8年历史同期最好水平)。收现比与付现比分别为104%/110%,YoY+3/+8个pct。 新签订单略有承压,在手项目储备充裕。2023Q1-3公司累计新签合同额17862亿元,同降3.1%(Q3单季同降16.6%)。分业务看,Q1-3工程承包业务新签合同额为12079亿元,同增13%(Q3单季同降23%);非工程业务中,投资运营/绿色环保/新兴产业/设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融分别同比变动-43%/-25%/+110%/-12%/-8%/+10%/-11%/+6%。新兴产业延续高增态势;工程承包与地产开发增速放缓;投资运营、设计咨询、工业制造、物资物流订单同比下滑,但环比降幅收窄。基建项目新签合同额为15073亿元,同降3.1%,其中铁路/公路/城轨/房建/市政/水利/电力分别同比变动-21%/-1%/+22%/+8%/-29%/+36%/-7%,水利订单表现亮眼,主要受益于公司不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽。分区域看,2023Q1-3境内/境外分别新签订单16691/1171亿元,同降1%/22%(Q3单季同降16%/19%)。截止2023Q3末,公司在手未完合同额7万亿元,同增10%,为公司2022年营收6.4倍,在手订单充裕,有望为公司后续业绩稳健增长提供支撑。 大股东增持彰显经营信心。公司于10月16日公告:控股股东中铁建集团拟增持公司股份,增持比例为0.1%-0.25%,增持总金额不超人民币3亿元。本次增持计划不设定价格区间,资金来源为中铁建集团自有资金及自筹资金。截止10月29日,中铁建集团已增持公司股份525万股,占公司总股本的0.04%。当前公司PE(ttm)/PB(lf)为4.04/0.45,处于近5年的10%/3%分位,本次增持计划彰显大股东对公司当前价值的认可以及对公司保持稳健经营的信心。 投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为282/310/334亿元,分别增长6%/10%/8%,EPS分别为2.08/2.28/2.46元,当前股价对应PE分别为3.8/3.5/3.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险等。
中国铁建 建筑和工程 2023-08-31 8.99 -- -- 9.12 1.45%
9.29 3.34% -- 详细
事件:8月 30日,公司发布 2023半年度报告。 业绩符合预期,盈利能力有所提升。公司 2023H1营业收入5410.6亿元,同增 0.1%,归母净利润为 136.49亿元,同增1.18%,扣非净利润为 128.97亿元,同增 0.89%。分业务看,工程承包、基建规划设计、工业制造、房地产、物流及其他业务营业收入分别同比-0.26%、-7.94%、+12.61%、+0.13%、+1.63%。报告期公司毛利率为 8.91%,同比提高0.24pct,净利率为 3.05%,同比提高 0.11pct。经营现金流净额为-193.43亿元,同比少流出 2.61亿元。 新签合同稳健提升,公路城轨新签合同增速快。报告期内,公司新签合同 13,590.749亿元,同比增长 2.09%。其中,境内业务新签合同 12,764.206亿元,占新签合同总额的 93.92%,同比增长 4.29%;境外业务新签合同 826.543亿元,占新签合同总额的 6.08%,同比下降 22.99%。截至 2023年 6月 30日,本集团未完合同额合计 70,110.13亿元,比上年度末增长 10.19%。其中,境内业务未完合同额合计57,826.705亿元,占未完合同总额的 82.48%;境外业务未完 合 同 额 合 计 12,283.425亿 元 , 占 未 完 合 同总 额 的17.52%。分业务看,工程承包产业、投资运营产业、绿色环保产业等基础设施建设项目新签合同 11,681.582亿元,占新签合同总额的 85.95%,同比增长 3.41%。投资运营新签合同 1373.26亿元,同比下降 53.94%,主要系报告期 PPP 项目等招标总量较去年同期减少。基建业务中,铁路工程新签合同 1070.846亿元,同增 4.2%。公路工程新签合同1833.271亿元,同增 22.1%。城轨工程新签合同 376.226亿元,同增 18.76%。房建工程新签合同 4981.952亿元,同增2.8%。市政工程新签合同 1618.539亿元,同降 10.67%。电力工程新签合同 589.498亿元,同增 4.9%。 基建投资是稳增长抓手,“中特估”和“一带一路”受益。 当前我国经济仍在恢复之中,消费和出口面临一定压力,1-7月,我国广义基建投资同比增长 9.48%,基建投资依然是稳增长抓手。中国特色估值体系的构建有望使经营稳健、分红较好、低估值的建筑央企受益。2023年是“一带一路”倡议提出十周年,海外的亚、非、拉等国家基建、房建市场空间广阔,“一带一路”倡议有望持续为我国建筑企业打开成长空间。 投资建议:预计公司 2023-2024年营收为 1.21万亿元、1.33万亿元,同比分别增长 10.24%、10.23%,归母净利润分别为 288.37亿元、320.62亿元,同比分别增长 8.24%、11.18%,EPS 分别为 2.12元/股、2.36元/股,对应当前股价的 PE 分别为 4.13倍、3.71倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新签订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。
中国铁建 建筑和工程 2023-04-07 10.08 -- -- 13.08 29.76%
13.08 29.76%
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事件:公司发布2022年年度报告。 业绩稳健提质,电力水利新签合同增速较快。公司2022年实现营业收入1.10万亿元,同比增长7.48%,归母净利润266.42亿元,同比增长7.90%,扣非后归母净利润240.89亿元,同比增长7.40%,业绩符合预期。2022年,公司新签合同总额32,450.01亿元,同比增长15.09%。其中,绿色环保产业增速较快,新签合同1906.58亿元,同比增长50.39%,主要系公司积极践行绿色理念、“双碳”要求,绿色转型节奏不断加快。基建项目中,电力工程新签合同1206.04亿元,同比大增290.73%,主要系公司以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口,水电、风电市场份额快速扩大。水利水运工程新签合同828.94亿元,同比增长95.27%,主要系公司紧跟国家水网建设规划,强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽。矿山开采工程、公路工程新签合同增长超50%,主要系公司紧跟政策规划,抢抓市场机遇,不断提升运营能力,市场影响力不断扩大。 毛利率小幅上升,经营现金流有所改善。2022年公司综合毛利率10.09%,同比提高0.49pct;净利率为2.90%,同比提高0.02pct。分业务类型看,规划设计咨询业务盈利能力提升较多,毛利率为35.86%,同比提高2.8pct,房地产开发业务盈利能力有所下降,同比减少3.56pct。现金流方面,公司经营性净现金流为561.35亿元,和2021年净流出73.04亿元相比实现转正,现金流大幅好转的主要原因是公司提高了销售商品、提供劳务收到的现金的比例。 产业链布局完整齐备,坚持“投、建、营”一体化战略。 2022年,公司完成了沿建筑业产业链的全面布局,业务涵盖工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融及新兴产业,在铁路、公路、城市轨道交通、房建、市政等众多领域具备全产业链服务能力,初步实现了从传统承包商向以承包商为主,投资商、发展商、运营商并重转型,为不同领域、不同类型、不同需求的业主,提供全过程、全周期、个性化、定制化、高质量的一站式服务。公司大力拓展“投资+”业务,培育具有持续创效能力的经营性资产,加快发展铁路、轨交+物业TOD、“高速公路+”、新基建等投资业务,稳健拓展水环境治理、海绵城市等绿色环保投资业务。 投资建议:中国特色估值体系的构建有望使低估值建筑央企受益。建筑行业集中度持续提升,龙头有望强者恒强。 预计公司2023年营收为1.21万亿元,同比增长10.65%,归母净利润为295亿元,同比增长11.03%,EPS为2.18元/股,对应当前股价的PE为4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新签订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;海外业务拓展不及预期的风险。
中国铁建 建筑和工程 2023-03-28 9.43 -- -- 11.88 25.98%
13.08 38.71%
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解放军优良基因, 逐步成长为综合建设集团公司前身系解放军铁道兵, 曾深耕铁路公路建设领域, 于2008年先后在上海、 香港挂牌上市, 现逐步成长为综合建设产业集团。 公司作为大型建筑央企, 连续多年稳居 ENR“全球 250家最大承包商” 前三名, 核心优势显著: 1) 技术储备深厚, 公司是行业内拥有最多、 最全资质的企业之一, 在地下水下工程建设、 磁悬浮工程建设等领域的技术水平行业领先, 牵头担任国家重点研发计划项目 10项, 国家级科研课题32项, 累计拥有专利 24896项。 2) 一体化布局领先, 公司现已成功打造涵盖科研、 规划、 勘察、 设计、 施工、 监理、维护、 运营和投融资等完整的行业产业链, 涵盖领域广泛,可为不同客户提供一站式解决方案。 3) 融资渠道多元, 21年 6月, 分拆子公司铁建重工于科创板上市, 系央企首例; 22年 6月国金中国铁建 REIT 成功发布, 主动拥抱资本市场有助于强化公司融资能力, 促进基建投资良性循环。 公司 22年前三季度营业收入 7984.2亿元, 位居八大建筑央企第三, 同比增长 8.6%; 归母净利润 187.47亿元, 同比增长 4.9%, 盈利能力稳定; 经营性现金净流出 11.68亿, 较去年同期少流出 470.63亿, 系应收款项稳定回流及税收返还有所增加所致。 2022H1当期收现比 67.11%, 较 21年同期提升18.10pcts, 现金流有所改善。 一主多元, 协同发展公司工程承包业务以总承包 EPC 模式为主, 在各业务板块中占据主导地位, 连续五年营收占比超 85%, 2021年工程承包业务营收 8938.2亿元, 同比增长 9.90%, 占总营收 87.63%。 2022年工程承包业务新签合同额 18,625.9亿元, 同比增长11.2%。 传统及核心业务稳健, 储备项目充足, 短期内可为公司业绩稳定增长提供强支撑。 2021H1房 地 产 、 工 业 制 造 、 勘 察 设 计 及 咨 询 分 别 营 收213.83/108.03/91.08亿元, 分别占比 3.96%/2.00%/1.69%,毛利率分别为: 16.18%/25.31%/36.24%。 勘察设计、 工业制造等业务毛利相对较高, 在协同核心业务完成项目建设的同时, 可有效带动公司利润率提升。 内外共振, 贝塔可期内侧: 23年我国基建行业仍为“稳增长, 扩内需” 的重要支柱。 1) 政府投资力度较高。 2023年地方政府新增专项债额 度为 3.8万亿元, 发行节奏前置或将延续, 可为基建项目提供保障。 2) 年初 1-2月全国固定资产投资额达 53577亿元,同比增加 5.5%, 其中基础设施投资同比增长 9.0%, 可印证基建回暖逻辑。 3) 未来增量空间较大, 据“十四五” 规划, 到2025年, 我国将新增铁路营业里程 1.9万公里、 公路通车里程 30.2万公里、 城市轨道交通运营里程达到 10000公里左右。 我们认为, 2023年国内基建投资增速仍将保持高位, 需求保持稳定, 将保障公司工程承包业务稳定增长。 外侧: 恰逢“一带一路” 倡议提出十周年, 第三届“一带一路” 国际合作峰会拟于下半年举行, 沿线国家基建投资力度有望继续加码。 以沙特为例, 2021年, 沙特公共投资基金(PIF) 发布了五年投资计划, 提出基础设施建设的阶段性目标。 沙特计划未来五年建设总长为 6400公里的高速公路,将 4.9万公里单线公路改造升级为复线公路, 平整 14.4万公里的土路, 并继续推进全长 2000多公里的大陆桥铁路网项目。 2022年公司新签海外订单额 3060.5亿元, 同比增长18.95%, 增速超过境内新签合同额, 且规模为八大建筑央企之首。 公司在“一带一路” 国家重点布局, 承包建设中老铁路、 卡塔尔卢赛尔体育场、 莫斯科地铁等重大项目, 在“一带一路” 国家业务收入占比达公司海外营业收入 40%+。 我们认为, 一带一路峰会或将加速国际工程复苏, 叠加国内基建投资绝对量的提升, 行业整体贝塔提振有望带动公司业绩提升。 PB 仅为 0.60, 具备价值重估高弹性2022年 11月 21日, “中国特色估值体系” 被首次提出。 目前, 国内对于企业的估值标准较单一, 对央国企估值较低,目前需要增加多重因素到估值体系中, 对不同行业建立对应估值标准。 2023年国资委央企指标考核体系从“两利四率”调整到“一利五率” , 剔除了净利润、 营业收入利润率, 新加入了净资产收益率 ROE 和营业现金比率。 在考核指标的引导下, 公司有望不断提升资本回报质量和经营质量, 实现估值修复。 我们认为, 公司作为优质央企, 目前 PB 仅为0.60, 若未剔除其他所有者权益为 0.47, 修复空间较大, 在“中国特色估值体系” 背景下, 公司具备价值重估高弹性。 盈利预测预测公司 2021-2023年收入分别为 11453.43、 12748.45、14114.84亿元, EPS 分别为 2.04、 2.28、 2.50元, 当前股价对应 PE 分别为 4.8、 4.3、 3.9倍, 给予“买入” 投资评级 风险提示 (1)基建复苏不及预期; (2) 政策支持力度不及预期; (3)海外形势不及预期。
中国铁建 建筑和工程 2022-11-02 6.87 -- -- 9.08 32.17%
9.08 32.17%
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事件:公司发布2022 年三季报。报告期公司实现营收7984.22亿元,同比增长8.56%;实现归母净利润187.47 亿元,同比增长4.9%。 业绩符合预期,经营现金流大幅改善。2022 年前三季度公司实现营收7984.22 亿元,同比增长8.56%。实现归母净利润187.47 亿元,同比增长4.9%;实现扣非净利润178.78 亿元,同比增长8.32%。经营活动现金净流量为-11.68 亿元,去年同期为-482.31 亿元。报告期末公司毛利率为8.72%,同比提高0.16pct。净利率为2.79,同比降低0.03pct。期间费用率为4.41%,同比降低0.3pct。其中,管理费用率为3.57%,同比降低0.32pct。 新签合同同比增长17.71%,在手订单饱满。截至报告期末,集团公司新签合同总额18,436.69 亿元,同比增长17.71%。 其中,境内业务新签合同额16,935.151 亿元,占新签合同总额的91.86%,同比增长16.55%;境外业务新签合同额1,501.537 亿元,占新签合同总额的8.14%,同比增长32.59%。 截至2022 年9 月30 日,集团未完合同额合计55,574.431亿元,同比增长23.47%。其中,境内业务未完合同额合计44,986.588 亿元,占未完合同总额的80.95%;境外业务未完合同额合计10,587.843 亿元,占未完合同总额的19.05%。 电力工程、矿山开采、水利工程、公路工程等新签订单表现较好。工程承包产业、投资运营产业、绿色环保产业等基础设施建设项目新签合同额15,557.228 亿元,占新签合同总额的84.38%,同比增长20.55%。铁路工程新签订单1771.67亿元,同比下降12.4%。公路工程新签订单2397.69 亿元,同比增长49.26%。房建工程新签订单6072.96 亿元,同比增长20.98%。市政工程新签订单2661.98 亿元,同比下降1.17%。城轨工程新签订单461.17 亿元,同比下降59.92%。 矿山开采新签订单365.17 亿元,同比增长225.51%。水利水运工程新签订单387.76 亿元,同比增长110.08%。电力工程新签订单756.42 亿元,同比增长604.88%,主要原因是公司聚焦碳达峰、碳中和目标,以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口,加快进军水电、风电等领域,市场份额快速扩大。 投资建议:预计公司2022 年营收为11498.73 亿元,同增12.73%,归母净利润为279.57 亿元,同增13.23%,EPS 为2.06 元/股,对应当前股价的PE 为3.42 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新签合同落地不及预期的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险。
中国铁建 建筑和工程 2022-09-08 7.53 12.52 46.78% 7.67 1.86%
9.08 20.58%
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公司公告22年半年度报告,22h1公司收入5,405亿元,yoy+11%;归母净利135亿元,yoy+9%;扣非归母净利128亿元,yoy+13%。22q2单季度收入2,760亿元,yoy+8%;归母净利79亿,yoy+8%;扣非归母净利74亿,yoy+14%。 22h1公司新签合同额1.3万亿元,完成年度计划的46%,yoy+26%;22q2单季度新签合同总额8,653亿元,yoy+45%。 22q2新签提速,公路、房建、水利水电新签高增,盈利能力稳定 分业务,22h1公司工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流及其他业务分别收入4,847/91/108/214/445亿元,yoy分别+12%/5%/8%/80%/-16%。工程承包、工业制造快速增长,房地产开发在行业景气筑底背景下仍逆势实现高增,主要源于公司加快交房节奏去库存。公司工程承包/非工程承包分别新签合同额11,235/2,077亿元,分别yoy+31%/7%,22q2单季度工程/非工分别新签7,261/1,393亿元,yoy分别+49%/30%,工程承包与非工程承包新签均明显提速。22h1工程承包新签中,公路/房建/水利电力高增,分别新签1,644/4,794/713亿元,yoy分别+71%/38%/580%。公司抓住公路扩能改造机遇,积极延伸产业链,大力发展运营维管等业务,市场影响力不断扩大;围绕新型城镇化建设,抢抓旧城改造、保障性住房建设机遇,房建订单持续增长;紧跟国家水网建设规划,聚焦“双碳”战略,以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口,加快进军水电、风电等领域,水利电力新签高增。 22h1公司综合毛利率8.7%,yoy+0.3pct;单22q2毛利率10.0%,yoy+0.7pct。工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流物资及其他业务毛利率分别为7.1%/36.2%/25.3%/16.2%/7.8%,yoy分别+0.4/+3.2/+0.6/-1.7/-1.9pct。费用管控继续提质增效,22h1公司期间费用率4.2%,yoy-0.4pct,主要为管理费用率下降贡献(22h1管理费用率3.3%,yoy-0.4pct)。投资收益与少数股东权益影响略有加大,22h1公司归母净利率2.5%,同比基本持平。 两金周转放缓,经营活动现金流大幅改善 22h1公司资产负债率75.6%,yoy+0.02pct;带息负债比率27.9%,yoy+2.1pct。两金(存货+合同资产+应收账款)周转略有放缓,22h1两金周转天数237天,yoy+12天。22h1经营性现金流净额同比少流出366亿至净流出196亿,投资性现金流同比多流出99亿至净流出384亿,经营性现金流明显改善。 公司首单REITs上市,增长有弹性有持续性,维持“买入”评级 公司首单REITs登陆上交所(交易代码508008,简称国金中国铁建REIT),对公司盘活存量资产、拓宽融资渠道及催化市场对公司资产价值再认知均有积极意义。央企受益资质、施工能力优势,中长期份额或持续提升,22h2基建投资逆周期调节属性凸显,看好公司业绩短期弹性及中长期高质量增长韧性。维持22-24年业绩预测为291/341/382亿,yoy分别为18%/17%/12%,22年目标PE6x,目标价12.85元,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期、工程订单结转节奏不及预期、疫情影响超预期
中国铁建 建筑和工程 2022-09-05 7.48 9.74 14.19% 7.67 2.54%
9.08 21.39%
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事项:公司发布2022年半年度报告,2022上半年实现营业收入5404.97亿元,比上年同期增加10.64%;实现归属于上市公司股东的净利润134.74亿元,比上年同期增加9.48%,实现扣非归母净利润127.67亿元,比上年同期增加13.31%。实现基本EPS0.89元。 营业收入稳健增长,交房增长地产营收激增:公司2022H1实现营业收入增速+10.64%,其中2022Q1~Q2分别实现营收同比增速+13.05%、+8.43%。从业务结构来看,公司各主业分别实现营收及增速(不考虑分部间抵销):工程承包4846.68亿元(同比+12.00%)、房地产213.83亿元(同比+79.75%)、工业制造108.03亿元(同比+7.95%)、勘察设计咨询91.08亿元(同比+5.37%)、物流贸易445.19亿元(同比-16.17%),地产业务营收高增,主要由于期内向客户交验房产增长。工程承包业务收入占比达到89.67%(同比+1.09个pct),为最主要收入来源。从市场结构来看,境内业务实现营收5138.87亿元(同比+9.88%),占比95.08%;海外业务实现营收266.10亿元(同比+27.70%),占比4.92%,境内境外营收均实现较快增长,境外业务增长较快。净利润增速方面,公司实现归母净利润增速+9.48%,单季度来看,2022Q1~Q2分别实现归属于上市公司股东的净利润同比增速为+12.31%、+7.54%。 盈利能力有所改善,期间费用率控制有效:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到8.67%,较2021H1提升0.26个pct。从业务结构来看,各主业毛利率分别为:工程承包7.10%(同比+0.35个pct)、房地产开发16.18%(同比-1.67个pct)、工业制造25.31%(同比+0.59个pct)、勘察设计36.24%(同比+3.23个pct)、物流贸易7.83%(同比-1.87个pct),期内工程承包业务毛利率改善,拉动综合毛利率水平提升。期间费用方面,期内公司期间费用率为4.18%(同比-0.38个pct),包括销售费用率0.54%(同比-0.06个pct)、管理费用率1.80%(同比-0.19个pct)、研发费用率1.55%(同比-0.21个pct)及财务费用率0.29%(同比+0.08个pct),公司费用控制有效,期间费用率自2018年同期以来一直呈下降态势。净利率及ROE方面,期内销售净利率为2.94%,较2021H1提升0.05个pct,为公司上市以来同期最高水平;ROE(平均)为4.90%,较2021H1提升0.09个pct。 经营性现金流净流出减少,货币资金持续增加:报告期内公司经营性净现金流为-196.04亿元,较2021H1少流出365.82亿元,或由于销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。投资性净现金流为-384.27亿元,较2021H1净流出增加98.90亿元,主要为期内对外投资增加所致。筹资性净现金流为842.42亿元,较2021H1净流入增加465.41亿元(+123.45%),主要为期内取得借款收到的现金增加所致。期末公司短期借款/其他流动负债/长期借款较期初分别增加114.26%/7.90%/17.85%。报告期末公司货币资金余额为1509.48亿元,较期初增加19.02%。资本结构方面,期末公司资产负债率为75.63%,较期初增加了1.24个pct。应收账款及应收票据方面,期末公司应收票据及应收账款为1872.68亿元,较期初增加11.20%,主要系应收账款同比增长16.76%。 在手订单充足保障业绩释放,基建龙头有望充分受益稳增长:公司2022H1新签合同13312.46亿元,同比增长26.24%。从业务结构来看,工程承包板块新签合同11235.43亿元,同比增长30.68%,其中铁路YOY-35.38%、公路YOY+70.78%、城市轨交YOY-58.83%、房建YOY+37.88%、市政业务YOY+8.62%、水利电力业务YOY+579.84%,公路新签订单同比高增主要系公司抓住公路扩能改造机遇,大力发展运维等业务;房建新签订单同比高增或由于公司围绕城镇化建设、抢抓旧城改造及保障房机遇;水利电力工程高增主要因公司大力进军水电、风电等领域。非工程承包板块新签合同2,077.04亿元,同比增长6.64%,其中勘察设计YOY+6.38%、工业制造YOY+53.05%、物资物流YOY+37.22%、房地产开发业务YOY-44.67%。从地区结构来看,境内业务实现新签合同12,239.17亿元,同比增长25.57%,占比91.94%;境外业务实现新签合同1,073.29亿元,同比增长34.43%,占比8.06%。截至2022年上半年末,公司未完合同额54,497.79亿元,同比增长21.78%。今年以来,国家多项政策强调加强基础设施建设,扩大有效投资,同时推进“两新一重”建设,交通、能源、水利等传统基建持续发力,数据中心、高铁轨交、5G、汽车充电桩等新基建成为新旧动能转换的重要抓手,公司为国内基建央企巨头之一,或将持续受益于基建投资增速提升。 投资建议:我们预测公司2022年-2024年的收入增速预测分别为11.2%、10.0%、10.0%,净利润增速分别为9.9%、9.3%、10.5%,实现EPS分别为2.00元、2.18元、2.41元,维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,疫情控制不及预期,政策推进不及预期,国内基建投资增速下滑风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
中国铁建 建筑和工程 2022-09-05 7.48 -- -- 7.67 2.54%
9.08 21.39%
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事件:中国铁建发布2022半年报:2022年上半年公司实现营业收入5404.97亿元,同比增长10.64%;归母净利润134.74亿元,同比增长9.48%。 投资要点投资要点:业绩稳健增长,持续巩固全产业链优势。上半年,在国家加强基础设施建设、扩大有效投资政策支持下,基础建设及工程承包业务迎来新发展机遇。报告期内,公司实现营业收入5404.97亿元,同比增长10.64%;利润总额194.97亿元,同比增长15.42%;归母净利润134.74亿元,同比增长9.48%。报告期内,公司进一步巩固全产业链优势,推进经营协同、产业协同,构建一体化运作经营模式,上半年公司毛利率8.67%,净利率2.94%。 新签订单充裕,技术优势明显。2022年上半年,公司新签合同额13,312.463亿元,完成年度计划的46.29%,同比增长26.24%。 其中,境内业务新签合同额12,239.170亿元,占新签合同总额的91.94%,同比增长25.57%;境外业务新签合同额1,073.293亿元,占新签合同总额的8.06%,同比增长34.43%。分业务来看,工程承包板块新签合同额11,235.428亿元,同比增长30.68%;勘察设计咨询板块新签合同额176.407亿元,同比增长6.38%;工业制造板块新签合同额181.807亿元,同比增长53.05%;物资物流板块新签合同额1,184.898亿元,同比增长37.22%;房地产开发板块新签合同额379.945亿元,同比下降44.67%;其他业务板块新签合同额153.978亿元,同比增长36.39%。公司完成了建筑业产业链的全面布局,初步实现从传统承包商向以承包商为主,投资商、发展商、运营商并重转型,并牵头承担在研国家重点研发计划项目10项,主持国家级科研课题32项,承担国家关键核心技术攻关任务1项,科研项目成果转化效果显著。 盈利预测和投资评级:上半年公司在稳增长推动下,工程承包主业增长稳健,业绩实现增长。下半年,基建仍为宏观经济重要依托,“两新一重”建设大背景下,交通、能源、水利等传统基建持续发力,我国工程承包业务有望进入高质量发展阶段。公司为全国工程承包行业龙头,我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为277.84、311.32、345.12亿元,对应PE分别为3.65、3.26、2.94倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:基建投资进度不及预期;基础原材料价格大幅上涨;新增业务开拓进展不及预期;疫情反复影响经济
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名