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中国铁建
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建筑和工程
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2024-04-03
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8.70
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10.50
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23.82%
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8.88
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2.07% |
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8.88
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2.07% |
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详细
事项:布中国铁建公布2023年报:2023年公司实现营收11,379.9亿,同比+3.8%;归母净利润261.0亿,同比-2.2%。 评论:营收小增,业绩略降,主要源于信用减值损失。公司2023年实现营收11,379.9亿,同比+3.8%;归母净利润261.0亿,同比-2.2%;公司营收增长业绩下滑主要源于:1)报告期内工程承包、房地产业务增加,但收入增速有所放缓,增速较同比-3.7pct;2)信用及资产减值损失合计较2022年增长20亿。分季度看,Q1-Q4营收同比分别+3.4%、-3.1%、+2.9%、+11.3%,归母净利润同比分别+5.1%、-1.4%、+9.4%、-15.4%。分业务看,工程承包收入9,873.2亿,同比+2.3%;规划设计收入187.5亿,同比-7.6%;工业制造收入240.0亿,同比-3.0%;房地产收入832.7亿,同比+33.8%;物资物流收入958.7亿,同比+0.4%,收入增长主要由工程承包及房地产业务贡献。 盈利能力保持稳健,现金流入减少。2023年公司毛利率10.4%,同比+0.3pct;净利率2.8%,同比-0.06pct,盈利能力保持稳健。分业务看,工程承包、规划设计、工业制造、房地产、物资物流业务毛利率分别为8.9%、43.3%、22.1%、12.2%、7.9%,同比分别+0.3、+7.4、-0.5、-1.8、+0.5pct。2023年经营性现金流净额204.1亿,同比减少357.2亿元。公司期间费率5.5%,同比+0.3pct,其中管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各+0.07pct、+0.07pct、+0.04pct、+0.08pct;收现比101.5%,同比-3.1pct;资产负债率74.9%,同比+0.3pct。 订单增长放缓,水利业务订单持续爆发。2023年公司新签合同金额32,938.7亿元,同比+1.5%,增速较去年-13.6pct。1))基础设施建设项目::2023年公司该项业务新签合同金额28,534.8亿元,同比+1.7%,增速较去年-14.5pct。分工程类型来看,铁路/公路/城市轨道/房建/市政/矿山/水利/机场/电力/其他工程分别新签3,232.4/3,277.1/1,334.7/11,640.4/3,328.6/1,305.8/1,552.8/68.3/1,314.6/1,480.2亿元,分别同比-34.1%/-21.5%/+4.0%/+23.6%/-19.9%/+21.2%/+87.3%/+12.9%/+9.0%/+57.8%。公司铁路工程业务同比降幅较大主要源于2023年铁路项目招标总量同比减少所致,水利水运业务同比持续爆发增长,主要源于公司紧跟国家水网建设规划,持续强化相关项目承揽;2)非基建类项目:规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业业务新签合同额分别296.8/417.5/1,236.9/2,164.3/108.8/179.6亿元,同比分别为+0.8%/+11.9%/-5.8%/-3.8%/-4.6%/+197.0%。 投资建议:公司订单充足,新增订单增速略有下滑,我们预测公司2024-2026年EPS至2.06、2.18、2.29元/股(2024-2025前值为2.45、2.74元),对应PE各为4x/4x/4x。根据历史估值法,我们调整目标价至10.5元/股,对应2024年5.1xPE,维持“强推”评级。 风险提示:工程项目推进不及预期,基建投资情况不及预期
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中国交建
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建筑和工程
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2023-11-13
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7.93
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12.80
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43.98%
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8.12
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2.40% |
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9.36
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18.03% |
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详细
事项:中国交建发布2023年三季报:公司报告期内实现营业收入5477.0亿元,同比+1.1%;归母净利润162.5亿元,同比+2.6%;单三季度实现营业收入1819.1亿元,同比+2.2%;归母净利润48.4亿元,同比+2.3%。 评论:Q3营收业绩增速回正,充裕订单保障营收稳增。23Q1-3公司实现营业收入5477.0亿,同比+1.1%;归母净利润162.5亿,同比+2.6%;扣非归母净利润152.7亿,同比+22.2%;基本每股收益0.94元,同比+3.1%。分季度看,公司23Q1-3营业收入分别同比+2.6%、-1.4%、+2.2%,归母净利润同比分别+9.6%、-3.1%、+2.3%,Q3单季业绩增速回正,主要源于Q3单季:1)毛利率环比有所改善;2)费用率环比小幅下降;3)资产及信用减值0.8亿,同比减少5.8亿;4)投资净亏损0.8亿,同比少亏10.8亿。考虑到公司存量订单充裕,新签订单两位数增长,预计全年营收将继续保持稳增。 毛利率略有改善,费用率继续优化。23Q1-3公司毛利率11.3%,同比+0.1pct;净利率3.8%,同比+0.2pct;归母净利率3.0%,同比+0.05pct;费用率5.9%,同比-0.1pct,其中财务、销售、管理、研发费率分别同比-0.14pct,+0.07pct、+0.01pct、-0.02pct,财务费率减少主要源于投资类项目利息收入增加,费用率继续优化。23Q1-3公司经营性现金流净流出498.3亿,同比多流出72.1亿,其中Q3净流出4.5亿,同比多流出35.5亿,现金流阶段性压力提升。收现比93.4%,同比+0.6pct。23Q3末公司资产负债率75.2%,同比+2.0pct,主要源于公司长短期借款同比均有所增长。 订单保持两位数增长,境外项目占比提升。23Q1-3公司新签合同额为11,717.4亿元,同比+13.5%,完成公司年度目标的69%。分业务看:1)基建建设新签合同额10,445.4亿元,同比+15.6%,其中城市建设5,102.1亿,同比+17.2%;道路与桥梁2,473.1亿,同比+2.9%;港口建设631.1亿,同比+23.8%;铁路建设211.1亿,同比-40.7%,境外工程2,028.0亿,同比+43.5%,境外业务增速亮眼,占基建业务比例提升至19%,其中境外基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别为2,028.0亿、18.5亿、76.0亿和4.7亿;2)基建设计业务新签362.7亿,同比-10.0%;3)疏浚业务新签770.6亿,同比-2.0%;4)其他业务新签138.8亿元,同比+39.7%。公司业务立足全球,精准对接“一带一路”倡议,海外订单占比持续提升。 盈利预测及投资评级:业绩小增,订单充裕,海外业务表现靓丽。我们维持预计公司2023-2025年EPS为1.32元、1.49元、1.67元/股,对应PE各为6.0x、5.3x、4.8x。公司盈利能力改善,在手订单充沛,根据历史估值法,维持公司目标价12.8元/股,对应2023年PE9.7x,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期,应收账款减值风险,海外业务经营风险。
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