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曹有成

海通证券

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苏文电能 综合类 2024-06-14 19.78 24.90 21.58% 21.11 6.72% -- 21.11 6.72% -- 详细
事件: 2023年公司实现营业收入 26.94亿元,同比增长 14.30%;归母净利润0.78亿元,同比减少 69.36%;扣非后归母净利润 0.54亿元,同比减少 76.34%。 公司 2024年一季度营收 4.97亿元,同减 14.42%;归母净利润 0.51亿元,同减 46.46%;扣非归母净利润 0.47亿元,同减 48.83%。 点评如下: 电力设备供应营收增速较快, 省外迅速扩张。 分行业看,公司电力工程建设、电力设备供应、电力咨询设计分别实现营收 15.04、 10.49、 1.41亿元,分别同增-2.83%、 58.59%、 -3.58%。 分地区看, 省内和省外分别实现营收 18.58和8.36亿元,分别同增 8.61%和 29.36%。 分季度看, 公司 2023Q1、 Q2、 Q3、Q4单季度营收分别同比增长 42.79%、 31.44%、 7.03%、 -3.82%,归母净利润分别同比增长 127.64%、 -35.47%、 -33.41%、 -345.69%,扣非后归母净利润分别同比增长 160.94%、 -54.23%、 -42.24%、 -437.08%;单季度净利率分别为 16.58%、 6.71%、 10.15%、 -15.28%。 毛利率下降,净利率下降, 减值上升, 经营现金流净流出减少。 毛利率方面,2023年毛利率同减 7.31个 pct 至 19.36%,其中电力工程建设及智能用电服务和电力设备供应毛利率分别同减 9.99、 0.09个 pct。 期间费用率方面, 2023年期间费用率同减 0.62个 pct 至 10.20%,其中销售费用率同减 0.28个 pct 至2.18%;管理费用率(含研发费用)同减 0.34个 pct 至 7.93%;财务费用率基本不变。 资产+信用减值合计 1.83亿元,同比增长 0.89亿元。 净利率方面, 2023年净利率同减 7.87个 pct 至 2.95%。 2023年经营现金流净流出 0.98亿元,流出减少 1.21亿元;其中收现比同增 16.61个 pct 至 86.43%,付现比同增 18.10个 pct 至 98.20%。 2024Q1,毛利率同减 11.57个 pct 至 17.37%,期间费用率同增 0.65个 pct 至 10.56%,此外资产减值+信用减值合计转回 0.27亿元,同比增加 0.28亿元;综上,净利率同减 6.29个 pct 至 10.29%;经营现金流净流出 0.77亿元,流出减少 1.83亿元。 参与更多新能源项目, 积极开拓省外业务。 2024年公司将重点围绕以下方向开展工作: (1) 坚持稳健经营、保持健康的财务状况。公司将继续加强现金流管理,对应收账款进行及时回收,项目风险严格把控,提高公司整体盈利水平。 (2)积极探索新型电力系统,参与更多新能源项目,提高公司光伏、储能的技术能力。 (3)巩固江苏市场,进一步提升市场占有率,加快上海市场、北京市场、西南地区的市场开拓,积极开拓省外业务,提高省外业务占比。 (4)积极拓展关键客户,进一步加大和客户中除供配电外的电力服务。 (5)高度重视公司的设备业务,重视产品开发和技术创新,积极开拓低压元器件等新业务;与高校合作,加快 PCS 的研发、投产。 (6) 持续优化组织架构,持续提升管理水平。 盈利预测与评级。 电网投资空间较大,市场化程度加深,作为电力 EPCO 一站式服务商,公司全产业链模式优势明显。我们预计公司 24-25年 EPS 分别为0.83和 1.09元,给予 24年 30-32倍市盈率,合理价值区间 24.90-26.56元,维持“优于大市”评级。 风险提示。 回款风险,业务拓展风险,政策风险。
中国海诚 建筑和工程 2024-06-14 9.78 -- -- 9.81 0.31% -- 9.81 0.31% -- 详细
事件:2023年公司实现营业收入66.52亿元,同比增长16.30%;归母净利润3.10亿元,同比增长50.23%;扣非后归母净利润2.78亿元,同比增长66.42%。公司2024年一季度营收12.39亿元,同增2.30%;归母净利润0.55亿元,同增6.61%;扣非归母净利润0.55亿元,同增10.00%。点评如下:工程总承包营收增速较快,Q4营收和利润高增长。分行业看,公司工程总承包、设计业务、监理业务、其他主营业务分别实现营收46.71、12.90、4.10、1.57、1.06亿元,分别同增23.63%、-1.20%、-9.27%、-4.15%、904.29%。分地区看,境内和境外分别实现营收56.41和10.11亿元,分别同增15.68%和19.94%。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长9.78%、8.79%、13.41%、27.44%,归母净利润分别同比增长31.90%、15.11%、0.70%、252.01%,扣非后归母净利润分别同比增长25.68%、7.49%、-13.40%、1203.92%;单季度净利率分别为4.28%、5.04%、4.68%、4.61%。 毛利率有所上升,净利率上升,减值下降,经营现金流净流出上升。毛利率方面,2023年毛利率同增1.27个pct至14.56%,其中工程总承包、工程设计、工程监理、工程咨询毛利率分别同增2.71、0.06、-0.72、5.41个pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同增1.39个pct至8.67%,其中销售费用率同增0.21个pct至0.66%;管理费用率(含研发费用)同增0.54个pct至8.76%;财务费用率同增0.65个pct至-0.75%。资产+信用减值合计0.23亿元,同比减少0.81亿元。净利率方面,2023年净利率同增1.05个pct至4.67%。2023年经营现金流净流出2.37亿元,流出增加2.37亿元;其中收现比同减28.38个pct至91.12%,付现比同增4.59个pct至78.81%。2024Q1,毛利率同增1.07个pct至14.65%,期间费用率同增1.43个pct至9.34%,此外资产减值+信用减值合计0.02亿元,同比减少0.05亿元;综上,净利率同增0.18个pct至4.46%;经营现金流净流入1.65亿元,流入增加5.09亿元。 高基数下新签订单下滑,日用化工、新能源新材料、医药行业新签订单高增长。公司2023年新签订单80.16亿元,同减19.22%。分行业看,公司制浆造纸、日用化工、食品发酵、新能源新材料、民建公建、环保、市政、医药和其他行业新签订单17.11、13.88、12.37、11.39、8.26、8.21、2.89、1.71、4.33亿元,分别同增-49.93%、101.50%、-39.81%、70.14%、-24.46%、-40.30%、26.20%、172.51%、30.62%、-19.22%。分地区看,境内和境外新签订单67.10亿元和13.06亿元,分别同减16.69%、30.12%。 盈利预测与评级。轻工行业全过程龙头,看好公司未来增长前景。我们预计公司24-25年EPS分别为0.77和0.92元,给予24年20-22倍市盈率,合理价值区间15.40-16.94元,维持“优于大市”评级。 风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。
四川路桥 建筑和工程 2024-05-29 7.63 9.28 13.73% 8.50 11.40% -- 8.50 11.40% -- 详细
事件: 2023年公司实现营业收入 1150.42亿元,同比减少 14.88%;归母净利润 90.04亿元,同比减少 19.70%;扣非后归母净利润 90.18亿元,同比减少6.98%。点评如下: Q4季度归母净利润下降, 高速公路投资运营和清洁能源业务增速较快。 分季度看, Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同比增长 29.02%、8.41%、-22.74%、-47.48%; Q1、 Q2、 Q3、 Q4归母净利润分别同比增长 32.58%、 15.33%、 -24.62%、-67.38%。 分业务看, 工程施工、贸易销售、矿业及新材料、高速公路投资运营、清洁能源和其他业务营收分别为 1038.89、 52.22、 16.87、 30.02、 4.58和 1.61亿元,分别同增-8.93%、-62.86%、-56.81%、23.62%、130.31%、-2.66%。 分地区看, 省内及省外业务营收分别为 960.78亿元和 162.58亿元,分别同增-18.05%和 2.53%。 公司 2024年新签订单 1685.16亿元,同增 20.07%。 毛利率继续上升, 减值增加净利率下降,经营现金流减少。 2023年毛利率方面,公司毛利率同增 1.09个百分点至 18.14%,其中清洁能源、 公路投资运营和其他分别增长 4.09、 7.89、 9.91个百分点。 期间费用率方面, 整体期间费用率同增 1.30个百分点至 7.70%,其中销售费用率为 0.03%,同比增长 0.02个百分点;管理费用率(含研发费用)同增 0.80个百分点至 5.32%;财务费用率同比增长 0.50个百分点至 2.36%。 资产+信用减值合计 8.94亿元,同增2.43亿元,同增 37.33%。 净利率方面,公司 23年净利率同比减少 0.55个百分点至 7.86%。 ROE 同比减少 6.06个百分点至 20.72%。 经营现金流净流出21.18亿元,较上年同期净流入减少 155.07亿元;其中收现比较上年同期同减5.91个百分点至 83.63%,付现比同增 5.39个百分点至 88.17%。 矿业新材料板块有序推进, 清洁能源加快资源培育和获取。 矿业方面,公司在加快推进现有矿山建设的同时,持续推进优质矿产资源的投资并购, 公司目前拥有矿山超 10座。 新材料方面, 新锂想公司三元正极材料项目(5万吨/年)、蜀能矿产公司磷酸铁锂项目(5万吨/年)、三晟公司回收产线技改扩能项目、蜀矿环锂公司废旧锂电池回收项目一期(2万吨/年)均已建成投产。由于受锂电新材料市场环境变化影响, 2023年矿业及新材料板块完成营业收入 16.87亿元,同比减少 56.81%。 光伏项目方面, 2023年,公司清洁能源板块完成营业收入 4.58亿元,同比增加 130.31%。公司受托管理的铁能电力公司水电、风电、光伏等项目均正常运营或按计划推进。目前,公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机约 540万千瓦。 盈利预测与评级。 公司为四川省交通基建龙头,全面布局低碳智能化转型升级,叠加股票激励及控股股东增持,未来可持续发展可期。我们预计公司 24-25年EPS 分别为 1.16元和 1.33元,给予 24年 8-10倍市盈率,合理价值区间9.28-11.60元,给予“优于大市”评级。 风险提示。 收购整合风险,基建政策落地不及预期风险。
中钢国际 非金属类建材业 2024-05-17 6.62 -- -- 6.63 0.15%
6.63 0.15% -- 详细
事件: 公司 2023 年实现营收 263.77 亿元,同增 40.92%,归母净利润 7.61亿元,同增 20.58%,扣非归母净利润 6.27 亿元,同增 13.57%。 2024Q1 实现营收 49.01 亿元,同降 4.07%,归母净利润 2.15 亿元,同增 3.26%,扣非归母净利润 2.12 亿元,同增 32.58%。点评如下:Q4 单季收入、净利润提速, 海外收入高增 80%。 分季度看, 公司 2023Q1、Q2、 Q3、 Q4 单季营收分别同比+67.50%、 +21.58%、 +30.29%、 +50.82%;归母净利润分别同比+61.64%、 -1.09%、 -1.51%、 +25.18%;扣非归母净利润分别同比+24.71%、 +0.69%、 -4.42%、 +35.17%。 分业务看, 2023 年工程总承包、商品销售、服务、其他业务营收分别为 250.17、 10.47、 2.81、0.32 亿元,分别同比+42.85%、 +20.05%、 -9.25%、 +35.70%; 分地区看,国内、海外分别实现营收 166.47、 97.30 亿元,分别同增 24.97%、 80.28%,境外收入高增,占比提升 8.06 个 pct 至 36.89%。 23 年毛利率、 净利率下降, 减值损失增加较多, 经营现金净流入增加。 毛利率方面, 公司 23 年同降 0.49 个 pct 至 8.79%,其中分业务看, 工程总承包毛利率同降 0.71 个 pct; 分地区看, 境内毛利率同降 0.89 个 pct。 期间费用率方面, 23年同降0.73个pct至4.02%,其中销售费用率保持不变,为0.20%,管理费用率同降 0.84 个 pct 至 3.61%,财务费用率同增 0.11 个 pct 至 0.20%。此外, 23 年公司资产减值+信用减值损失 2.82 亿元,同增 66.96%。综上,23 年净利率同降 0.50 个 pct 至 3.05%。 23 年经营现金流净流入 13.68 亿元,同比 22 年净流入 11.62 亿元同增 17.72%; 其中, 收现比同降 13.09 个 pct至 79.02%,付现比同降 8.48 个 pct 至 78.13%, 并且支付的保证金及履约保证金、押金、冻结款项 0.43 亿元,同比 22 年支付 6.82 亿元大幅减少。 经营现金净流入超过净利润水平, 主要因为国内外项目执行平顺,境外工程总承包项目占比增大,现汇收款较好。 此外, 23 年公司加权平均 ROE 同增 1.14个 pct 至 11.07%。 2024Q1, 毛利率同增 1.69 至 10.59%,期间费用率同增0.10 个 pct 至 4.36%。净利率同增 0.33 个 pct 至 4.56%。 经营现金流净流出27.92 亿元,同比 23Q1 净流出 8.94 亿元增加 212.45%; 其中, 收现比同降38.36 个 pct 至 39.34%,付现比同降 5.14 个 pct 至 101.49%。 国外新签持续高增, 占比明显提升。 23 年新签 192.61 亿元,同增 4.67%;其中国外新签 105.52 亿元,同增 55.04%;占比 54.78%,同升 17.80 个 pct。24Q1 新签 60.17 亿元,同增 48.17%;其中国外新签 52.49 亿元,继续高增303.77%;占比 87.24%,同升 55.22 个 pct。 截至 2024Q1 末,公司已执行项目未完工部分预期收入 242.81 亿元, 已签订合同尚未开工项目 133.27 亿元,合计 376.08 亿元,为 2023 年营收的 1.43 倍。 盈利预测与评级。 公司国际化发展领先, 海外新签、收入双高增, 贡献业绩增长点。我们预计公司 24-25 年 EPS 分别为 0.62 和 0.72 元,给予 2024 年16-18 倍市盈率,合理价值区间 9.85-11.09 元,维持“优于大市” 评级。 风险提示。 回款风险,政策风险,业务拓展风险,经济下滑风险。
中粮科工 机械行业 2024-05-13 10.50 -- -- 11.57 8.54%
11.39 8.48% -- 详细
事件:2023年公司实现营业收入24.14亿元,同减10.51%;归母净利润2.18亿元,同增29.03%;扣非后归母净利润2.08亿元,同增31.13%。公司2024年一季度营收3.58亿元,同减16.12%;归母净利润0.34亿元,同增1.84%;扣非归母净利润0.31亿元,同增2.40%。点评如下:Q4利润大幅上升,粮油加工业务营收稳定增长。分行业看,设计咨询、机电工程系统交付、工程承包、设备制造、其他业务分别实现营收6.06、10.74、1.06、5.57、0.71亿元,分别同增1.28%、-1.67%、-55.52%、-19.61%、34.92%。分地区看,国内和国外分别实现营收22.75和1.39亿元,分别同增-13.52%和106.59%。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长10.68%、-8.52%、-31.47%、-7.72%,归母净利润分别同比增长18.10%、10.94%、2.42%、52.80%,扣非后归母净利润分别同比增长14.11%、7.90%、-14.69%、66.03%;单季度净利率分别为7.86%、8.45%、6.45%、11.55%。 毛利率有所上升,减值下降,净利率上升,经营现金流净流入增加。毛利率方面,2023年毛利率同增4.02个pct至24.74%,其中设计咨询、机电工程系统交付、设备制造毛利率分别同增-1.08、2.47、7.76个pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同增1.61个pct至12.19%,其中销售费用率不变为0.95%;管理费用率(含研发费用)同增1.56个pct至11.86%;财务费用率同增0.04个pct至-0.62%。资产+信用减值合计0.44亿元,同比减少0.20亿元。净利率方面,2023年净利率同增2.68个pct至9.29%。2023年经营现金流净流入4.33亿元,流入增加3.01亿元;其中收现比同增20.19个pct至114.22%,付现比同减0.75个pct至87.83%。 积极开拓主业及与相关业务,新签订单保持增长。2023年公司新签39.65亿元,同增0.53%。其中境内新签36.38亿元,占91.76%,境外新签3.27亿元,占8.24%。从产品类别看,新签机电工程系统交付业务21.78亿元,为公司占比最大的合同类型,占54.93%,同增1.09%;新签设计咨询业务7.60亿元,占19.17%,同减7.02%;新签设备制造业务6.48亿元,占16.34%,同增1.89%。机电工程系统交付、设计咨询和设备制造业务占公司全部新签90.44%。从行业看,新签粮油加工行业33.39亿元,占84.22%,同增5.22%;新签冷链物流行业5.95亿元,占15.00%,同减20.84%。 盈利预测与评级。公司作为农粮食品和冷链行业发展引领者,优势明显,新签订单趋势良好,业绩有望快速增长。我们预计公司24-25年EPS分别为0.51和0.59元,给予2024年30-32倍市盈率,合理价值区间15.30-16.32元,维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。
江河集团 建筑和工程 2024-05-07 5.84 9.32 81.68% 6.33 8.39%
6.33 8.39% -- 详细
事件: 公司 2024Q1实现营收 40.86亿元,同增 19.50%,归母净利润 1.82亿元,同增 11.10%,扣非归母净利润 1.77亿元,同增 21.87%。 点评如下: 毛利率、 净利率下降,资产及信用减值转回增加,经营现金净流出有所减少。 毛利率方面, 公司 2024Q1同降 0.90个 pct 至 15.84%。 期间费用率方面,2024Q1期间费用率同降 1.21个 pct 至 11.77%,其中销售费用率同增 0.06个 pct 至 1.56%,管理费用率同降 0.58个 pct 至 6.84%,研发费用率同降 0.20个 pct 至 2.48%, 财务费用率同降 0.48个 pct 至 0.89%。 此外, 2024Q1公司资产减值+信用减值损失转回 1.04亿元,同增 37.25%; 公允价值变动净损失 0.05亿元,而 23Q1为净收益 0.06亿元;资产处臵损失 0.02亿元, 23Q1为收益 0.11亿元;所得税 0.45亿元,同增 21.86%。综上, 2024Q1净利率同降 0.19个 pct 至 5.18%。经营现金流方面,2024Q1经营现金流净流出 9.68亿元,同比 2023Q1净流出 10.50亿元下降 7.81%;其中收现比同增 7.16个pct 至 131.95%,付现比同降 2.17个 pct 至 156.45%。此外, 2024Q1公司加权平均 ROE 同减 0.01个 pct 至 2.54%。 24Q1内装业务中标额恢复正增长 15%, 23年分红比例大幅提升至 33.73%。 订单方面, 2024Q1, 公司建筑装饰板块累计中标金额 51.89亿元, 同比增长5.95%; 其中幕墙系统中标额约 30.31亿元,同比增长 0.27%, 内装系统中标额约 21.58亿元,同比增长 15.09%。 公司内装业务中标金额自 23Q2以来恢复正增长。此外, 公司 2024Q1累计承接光伏建筑项目(BIPV)约 0.5亿元, 同比下降 41.07%,我们认为 BIPV 项目中标额波动幅度较大,跟一季度基数比较小有关。 2024年 4月 8日,公司发布公告, 全资子公司中标北京商务中心区(CBD)核心区 Z6地块项目(商业办公)幕墙工程,中标金额合计 2.30亿元,约占公司 2023年营业收入的 1.10%。 现金分红方面, 公司审议通过了 2023年利润分配方案, 确定 2024年 5月 10日每股 A 股发放现金红利 0.2元(2022年为每股 0.02元), 2023年分红比例从 2022年的 4.63%提升 29.10个 pct 至 33.73%。 盈利预测与评级。 在装饰行业整体承压下,公司龙头地位凸显。减值风险已基本释放, 23年资产+信用减值已经开始下降,内装板块一季度订单已经恢复增长。同时,绿色建筑大势所趋,公司在光伏建筑领域已有先发优势。我们看好公司未来业绩, 预计 24-25年 EPS 分别为 0.69、 0.77元,公司作为行业龙头,享有一定的龙头效应,给予 24年 14-16倍市盈率,合理价值区间9.64-11.02元, 维持“优于大市”评级。 风险提示。 回款风险,业务拓展风险,政策风险。
森鹰窗业 非金属类建材业 2024-05-06 25.24 -- -- 25.95 2.81%
25.95 2.81% -- 详细
事件: 公司 2023 年实现营收 9.40 亿元,同增 5.94%,归母净利润 1.46 亿元,同增 35.21%,扣非归母净利润 1.28 亿元,同增 32.37%。点评如下:Q4 单季营收提速,净利润持续较快增长。 分季度看, 公司 2023Q1、 Q2、Q3、 Q4 单季营收分别同比-17.61%、 +19.41%、 -4.01%、 +20.64%;归母净利润分别同比+33.50%、 +50.36%、 +23.46%、 +19.51%;扣非归母净利润分别同比+13.83%、 +32.42%、 +26.77%、 +24.99%。 分产品看,节能铝包木窗、铝合金窗、幕墙及阳光房分别实现营收 7.90、 1.14、 0.20 亿元,分别同增 5.17%、 11.98%、 4.91%;分别占比 84.06%、 12.18%、 2.09%。 分销售模式看,大宗模式、经销模式分别实现营收 5.23、 4.00 亿元,分别同增4.34%、 8.17%;分别占比 55.71%、 42.62%。 全年净利润增速明显高于营收增速,一方面由于公司闲臵资金现金管理及银行存款利息收入同比增加,另一方面由于公司成本改善、毛利率提升。 毛利率上升、费用率因利息收入增加而下降, 净利率上升,经营现金流大幅好转为净流入。 毛利率方面, 公司 2023 年毛利率同比增长 2.84 个 pct 至36.19%,其中分产品看,节能铝包木窗、铝合金窗、幕墙及阳光房毛利率分别同增 1.45、 14.20、 4.66 个 pct;分销售模式看,经销模式毛利率同增 7.08个 pct。 期间费用率方面, 2023 年期间费用率同降 0.82 个 pct 至 12.35%,其中销售费用率同增 0.73 个 pct 至 6.66%,管理费用率(包含研发费用)同增 0.16 个 pct 至 8.35%,财务费用率同比下降 1.72 个 pct 至-2.66%(主要因2023 年度银行利息收入增加所致)。此外, 2023 年公司资产减值+信用减值损失 0.58 亿元,同比上升 10.66%。综上, 净利率同增 3.36 个 pct 至 15.53%。经营现金流净流入 1.49 亿元,同比 2022 年净流出 0.26 亿元大幅好转;其中收现比同增 2.05 个 pct 至 90.95%,付现比同降 17.80 个 pct 至 72.78%。此外, 2023 年公司加权平均 ROE 同减 1.59 个 pct 至 8.08%。 公司完成回购彰显发展信心,设立上海子公司继续深耕华东市场。 2024 年 2月 5 日公司通过了《关于回购公司股份方案的议案》, 用于维护公司价值及股东权益,以及后期员工持股计划或股权激励计划的实施; 截至 2024 年 4月 10 日,回购完成,累计回购公司股份 291.86 万股,占总股本的 3.08%,成交总金额 0.80 亿元(不含交易费用)。此外,公司设立上海分公司,提升公司整体运营效率,整合当地优质资源,持续深耕华东区域市场,进一步提高公司的盈利能力和整体竞争力。同时, 在大宗业务上, 公司保持稳健的发展策略,建立与优质大宗业务客户的长期良性合作,系统控制大宗业务风险。在零售渠道上, 完善线下经销网络,协助经销商寻找消费多元化趋势下的增量机会,拓展设计师圈层、物业社区集采团购及异业联盟等细分渠道。 盈利预测与评级。 公司是国内节能铝包木窗龙头,利润保持较快增长, 且积极进行股份回购,另有股权激励加持,彰显未来发展信心。我们预计公司 24-25年 EPS 分别为 1.85 元和 2.18 元,给予 24 年 18-20 倍 PE,合理价值区间33.25-36.94 元,维持“优于大市” 评级。 风险提示。 原材料价格上涨风险,经济下行风险。
柏诚股份 建筑和工程 2024-04-29 10.54 11.59 0.26% 11.29 5.81%
12.59 19.45% -- 详细
事件: 公司 2023年实现营收 39.80亿元,同增 44.64%, 归母净利润 2.14亿元,同减 14.70%,扣非归母净利润 2.10亿元,同减 10.97%。点评如下: Q4单季营收持续提速, 半导体业务拉动收入高增。 分季度看, 公司 2023Q1、Q2、 Q3、 Q4单季营收分别同比变化-7.29%、 +28.00%、 +58.58%、 +86.46%; 归母净利润分别同比变化-5.80%、 -42.27%、 +3.08%、 +3.70%;扣非归母净利润分别同比变化+47.55%、 -37.97%、 +14.26%、 -31.57%。 分业务看,半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他业务营收分别为 28.70、 4.26、 3.66、 2. 11、 1.07亿元,分别同增 139.52%、 -60.19%、 13.90%、79.57%、 136.40%;分别占比 72.12%、 10.70%、 9.19%、 5.29%、 2.70%。 公司 2023全年净利润下降,主要受合同资产规模快速增长导致计提坏账准备随之被动增加较多,以及应收款项坏账准备计提增加影响。 毛利率下降、减值大幅增加,导致净利率下降,经营现金净流入稍有下降。 毛利率方面, 公司 2023年毛利率同比下降 3.24个 pct 至 11.43%, 主要因市场竞争压力增大; 其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他业务毛利率分别同降 3.33、 1.76、 0.97、 3.09、 8.34个 pct。 期间费用率方面, 2023年期间费用率同降 1.11个 pct 至 2.77%,其中销售费用率同减 0.01个 pct 至 0.66%,管理费用率同比下降 0.45个 pct 至 2.84%,财务费用率同比下降 0.65个 pct 至-0.73%(主要因公司 IPO 募集资金到位,存款利息收入同比增加较多所致) 。此外, 2023年公司资产减值+信用减值损失0.64亿元,同比上升 363.32%。综上, 净利率同降 3.74个 pct 至 5.38%。 经营现金流净流入 2.14亿元,同比 2022年净流入 2.17亿元下降 1.61%;其中收现比同降 15.87个 pct 至 87.04%,付现比同降 15.51个 pct 至 81.84%。此外, 2023年公司加权平均 ROE 同减 12.11个 pct 至 9.44%。 受益于半导体国产替代加速订单高增,分红比例同升 21.08个 pct 至 51.28%。 本轮半导体产业国产替代提速,以及光伏新能源先进产能快速扩建,带动洁净室行业需求放量。 公司 2023年度新增合同额(不含税) 49.50亿元, 同增48.24%; 其中半导体及泛半导体产业新增合同额同增 69.74%。截至 2023年末, 公司在手订单金额 28.71亿元(不含税), 同增 57.90%, 其中半导体及泛半导体、 新型显示、生命科学及食品药品大健康在手订单金额分别为 22.44、3.72、 2.36亿元,分别占比 78.14%、 12.97%、 8.23%。 分红方面, 公司 2023年现金分红总额约 1.10亿元, 分红比例 51.28%,同比 2022年分红比例30.20%明显提升 21.08个 pct。 盈利预测与评级。 公司为国内洁净室第一梯队企业,客户优质粘性强,项目经验丰富,并且在手订单高增, 受益于下游半导体行业国产替代和技术革新。我们预计公司 24-25年 EPS 分别为 0.53元和 0.64元,给予 24年 22-25倍市盈率,合理价值区间 11.74-13.34元, 维持“优于大市”评级。 风险提示。 下游需求不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动风险。
鸿路钢构 钢铁行业 2024-04-09 16.96 23.64 35.86% 20.48 17.77%
21.35 25.88% -- 详细
事件:2023年公司实现营业收入235.39亿元,同比增长18.60%;归母净利润11.79亿元,同比增长1.43%;扣非后归母净利润8.74亿元,同比增长-4.72%。点评如下:Q4单季度收入单季度收入增长,全年吨净利有所下降。分季度看,公司Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同比增长42.61%、12.47%、6.76%、21.17%;Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长20.19%、2.26%、-7.20%、0.43%。2023年全年公司新签合同总共约297.12亿元,同增18.25%(材料订单为296.59亿元);钢结构产量达到448.80万吨,同增28.4%;销量425.65万吨,同增30.64%。 2023年以产量计算扣非后的吨净利约194.74元,相比2021/2022的吨净利253.05/262.34元有所下滑。2023Q4新签合同总共约67.91亿元,同增22.16%,环比下降13.64%;钢结构产量达到125.59,同增21.37%,环比增长11.26%;销量2023年Q4以产量计算扣非后的吨净利约为139.34元,比2021Q4/2022Q4的吨净利256.84/199.07元有所下滑。 毛利率下降,减值收益减少,净利率下降,经营现金流流入有所上升。毛利率方面,2023年全年毛利率同比降低0.85个pct至11.13%。费用率方面,期间费用率同比增长0.37个pct至6.15%,其中销售费用率同比下降0.15个pct至0.63%;管理费用率(含研发费用)同比增长0.47个pct至4.33%;财务费用率同比增长0.04个pct至1.18%。资产+信用减值收益合计0.60亿元,同比下降0.12亿元。净利率方面,2023年净利率同减0.85个pct至5.01%。 2023年经营现金流净流入10.98亿元,流入增加4.76亿元;其中收现比同减3.21个pct至99.90%,付现比同减10.50个pct至87.97%。 已实现年产能目标已实现年产能目标500万吨万吨,24年将提高生产效率增长盈利能力年将提高生产效率增长盈利能力。2024年公司将充分利用信息化管理、智能制造、技术、规模、资质和与品牌等方面的优势,不断开拓市场,创造利润。为实现2024年度经营目标拟采取以下策略和行动: (1)强化与优质客户的深度合作:公司将不断与国内大量的优质客户深度合作,公司已与中建、中冶等大型央企、国企建立了长期的战略合作关系。 (2)利用现有产能,提高生产效率。稳妥推进新基地建设:随着各生产基地的产能陆续释放以及部分新厂房的投产,为公司业绩的增长后劲提供了最基本的保障;稳步有序开展生产基地的建设,公司2023年产能约500万吨,钢结构生产量为448.80万吨。 (3)提高产品质量,降低管理成本:公司通过高度集中的管理、专业化生产、智能化制造及信息化管理等优势,继续扩大成本优势,在保证公司产品较强竞争力的同时,提高产品的盈利能力。 盈利预测与评级。装配式建筑方兴未艾,钢结构制造行业保持较高景气度。 公司作为行业龙头,产能领先,叠加规模、管理优势等,业绩有望保持较快增长。我们预计公司24-25年EPS分别为2.02和2.34元,给予2024年12-14倍市盈率,合理价值区间24.24-28.28元,维持“优于大市”评级。 风险提示。钢价大幅波动风险,业务拓展风险,政策风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名