事件： 公司发布 2023 年年报， 实现营业总收入 20.1 亿元，同比+23.4%，实现归母净利润 1.4 亿元，同比+12.8%；其中单四季度实现营业总收入5.6 亿元，同比+4.7%，实现归母净利润 2446 万元，同比-21.0%。 境外业务实现较快增长，毛利率略有承压： （ 1） 分业务类型来看，公司2023 年系统集成/二次配工程/机电安装/设备销售业务分别实现营收15.2/2.0/2.8/0.1 亿元， 同比分别+9.8%/+4.7%/+761.2%/-43.3%；分行业来看， IC 半导体/精密制造/光电/其他行业分别实现营收 13.5/4.8/1.0/0.8 亿元，在主营业务收入中占比分别为 67.1%/24.0%/5.1%/3.9%； 半导体产业景气度提升带动洁净室工程需求增加，公司主营业务收入中 IC 半导体行业的占比大幅提升 13.5pct 至 67.1%。 （ 2） 分地区来看，公司境内/境外分别实现营收 15.7/4.4 亿元， 同比分别+16.9%/+54.3%；其中越南、泰国两地营收分别同比大幅提升 58.0%/123.6%至 3.0/1.1 亿元，公司在东南亚区域的提早布局成果显露，有望持续受益。（ 3） 由于公司采取低价承接项目方式开拓新客户，导致毛利率略有承压， 2023 年系统集成/二次配工程业务毛利率分别下滑 2.5/0.9pct 至 12.7%/14.2%。 财务费用率下降， 现金流整体表现良好：（ 1） 2023 年公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率 0.4%/2.9%/1.3%/-0.3%，同比分别基本持平/- 0.7/+0.1/-0.7pct，公司财务费用同比-190.6%主要是由于银行理财利息收入金额较高所致。 （ 2） 公司实现归母净利润 1.4 亿元，归母净利率同比下滑 0.6pct，主要是受到毛利率下滑的影响。 （ 3） 公司经营活动产生的净现金流为 1.3 亿元，同比下滑 17.1%， 收现比/付现比分别为107.9%/103.9%，同比分别+4.9/+6.3pct； （ 4） 2023 年末公司现金及现金等价物余额为 7.1 亿元，同比+30.9%， 资产负债率为 42.8%，同比小幅减少 0.2pct。 在手订单充足，为后续业绩增长提供动能。 2024 年 3 月 15 日公司发布日常经营活动的自愿性披露公告， 与某有限公司签订合同预估总价为2.2 亿元； 截止 2023 年末公司在手订单总金额为 13.2 亿元，同比+14.3%，其中 IC 半导体/精密制造/光电及其他行业在手订单金额分别为7.9/3.5/1.8 亿元。 充足的在手订单有望支撑公司中期业绩维持稳定增长。 盈利预测与投资评级： 公司主要业务为 IC 半导体洁净室工程，大陆晶圆厂商资本开支保持高强力度， 东南亚有望承接全球半导体产业链转移。 公司境内外项目经验和客户资源丰富，业绩受益于客户的扩产计划有望加速释放。 考虑到公司开拓新客户前期利润率水平略有承压，我们下调 2024-2025 年归母净利润预测为 1.7/2.1 亿元（前值为 2.2/2.9 亿元），新增 2026 年预测为 2.4 亿元， 4 月 1 日收盘价对应 2024-2026 年 PE 分别为 16.4/13.4/11.5 倍，维持“买入”评级 风险提示： 国内晶圆厂商资本开支不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；海外业务恢复不及预期的风险。

23年营收实现较快增长，看好公司中长期增长潜力公司23年实现营收20.1亿元，同比+23.4%，归母、扣非净利润为1.39、1.36亿元，分别同比+12.8%、+19.9%；Q4单季营收为5.6亿元，同比+4.7%；归母、扣非净利润均为0.24亿元，分别同比-21.0%、-8.1%，Q4利润下降较快主要系单季度资产减值损失增加。23年全年非经常性损益为252.9万元，同比减少687.5万。公司营收较快增长主要得益于下游客户需求增加以及东南亚提早布局成果初步显现。23年公司现金分红比例为57.72%，同比提升4.8pct，对应3月29日收盘价股息率为2.89%。公司深耕中高端洁净室领域，考虑到行业竞争激烈，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为1.65、2.0、2.4亿元(前值24、25年2.1/2.8亿)，认可给予公司24年21倍PE，对应目标价为34.67元，维持“买入”评级。 毛利率短暂承压，境外业务实现较快增长分业务来看，公司23洁净室工程/二次配工程/其他机电安装设备/设备销售业务分别收入17.2、2.0、2.8、0.1亿元，同比+9.2%、+4.7%、+761.2%、-43.3%，以上业务毛利率为12.9%、14.2%、16.0%、19.4%，分别同比-2.3pct、-0.9pct、-2.1pct、-12.8pct，综合毛利率13.4%，同比-2.0pct，Q4单季毛利率为10.4%，同比-1.34pct，境内业务毛利率下滑拖累盈利水平，主要是因为公司开拓新客户采取低价承接项目。从区域划分来看，境内、境外分别实现营收15.7、4.4亿元，同比+16.89%、+54.28%，其中越南、泰国市场营收分别同比+58%、+123.64%。半导体产业景气度提升带动公司营收较快增长，同时公司较早布局东南亚市场并建立了稳定的供应链关系，东南亚有望承接全球半导体转移，公司有望凭借先发优势深度受益。 IC半导体行业营收高增，订单充足业绩释放动能强劲下游细分情况来看，IC半导体行业/精密制造行业/光电行业营收分别为13.5、4.81、1.0亿元，同比+54.4%、+17.9%、-64.1%，其中系统集成占比75.5%，二次配工程占比10%。23年公司新签订单23亿元，同比+0.01%。 24年3月14日，公司公告新签2.16亿订单，截至23年末，公司在手订单13.19亿元，同比+14.30%，其中IC半导体/精密制造/光电及其他行业在手订单分别为7.89/3.48/1.82亿，在手订单充足，看好公司中长期增长。 费用率下滑，现金流整体表现良好费用率同比下滑1.3pct至4.3%，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、3.0%、1.3%、-0.3%，分别同比变动+0.01pct、-0.75pct、+0.08pct、-0.65pct，财务费用同比-190.64%，系银行理财利息收入金额较高。资产及信用减值为271.2万，同比增加288.5万，系上期单项减值计提转回较多，综合来看净利率为7.0%，同比下滑0.6pct。公司23年CFO净额为1.34亿元，同比少流入0.28亿元，收/付现比分别同比+4.9pct、+6.3pct。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高。

事件：公司发布 2023 年三季度报告。23Q1-3，公司实现营业收入 14.46 亿元，yoy+32.66%，实现归母净利/扣非归母净利 1.14/1.12 亿元，yoy+24.2%/28.5%；23Q3单季度，实现营收 5.3 亿元，yoy+27.51%，实现归母净利/扣非归母净利 0.37/0.36 亿元，yoy+29.3%/26.3%。业绩符合预期。 受益下游 IC 半导体等行业投资加速，Q3 归母净利高增 29% 23Q1-3，公司营收 14.46 亿元，同比增长 32.66%，归母净利/扣非归母净利分别1.14/1.12 亿元，yoy 分别+24.2%/+28.5%；23Q3，公司营收 5.3 亿元，yoy+27.51%，实现归母净利/扣非净利 0.37/0.36 亿元，yoy+29.3%/+26.3%。 公司营收和归母净利润高增，主系：随着 1C 半导体、光电面板、精密制造等国家战略新兴产业快速发展，相关产业投资加速，带动洁净室行业快速发展，公司抓住市场机遇，订单量和执行工程项目量增加，使得营业收入及净利润均有较大涨幅。数据端看，23M9，我国计算机、通信和其他电子设备制造业单月同比增速14.0%，显著高于制造业整体增速 7.9%。 Q3 期间费用率下降，经营性现金流走弱 毛利方面：23Q1-3，公司毛利率为 14.63%，同比-2.64pct；23Q3，毛利率 11.94%，同比-2.64pct。由于订单毛利水平与竞争情况相关，我们推测毛利率下降可能系：结转订单中含有规模较大或涉及开发新客户、处于战略考虑争取的标杆工程，影响公司整体毛利率。 费用方面：23Q1-3，期间费用率 2.96%，yoy-1.50pct，销售/管理/财务/研发费用率分别 0.54%/2.84%/-0.41%/1.36%，同比分别+0.18/-0.75/-0.92/+0.27pct；23Q3，期间费用率 3.05%，yoy-1.09pct，销售/管理/财务/研发费用率分别0.55%/2.98%/-0.47%/1.02%，同比分别+0.17/-0.30/-0.96/-0.29pct。 现金流方面：23Q1-3，经营性现金流净额-0.88 亿元，同比-1.96 亿元；23Q3，经营性现金流净额-1.29 亿元，同比-2.31 亿元。经营性现金流净额同比下降主系支付采购款及支付保证金金额较高。 短期受益技术和客户资源优势，中长期下游战略新兴产业快速发展催生广阔空间 短期驱动：技术方面，公司成立于 2002 年，在长期发展中积累深厚技术和施工经验，洁净室技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC 控制、微振动控制等方面处于领先地位。2022 年，公司在 IC 半导体、精密制造和光电行业营收分别占比分别为 53.64%/25.07%/17.36%；客户资源方面，客户粘性强，矽品科技、富士康科技集团等均与公司保持 10 年以上合作关系。截至 23Q3 末，公司在手订单 16.31亿元（未含税）,同比增长 14.58%；其中，IC 半导体/精密制造/光电及其他行业在手订单分别 9.62/5.24/1.45 亿元，占比分别 59.0%/32.1%/8.9%。 中长期驱动：竞争格局看，洁净室工程高端领域稀缺，低端领域过剩，头部企业掌握高级别洁净室系统集成解决方案，技术壁垒较高、盈利能力强；行业空间看，下游应用产业快速发展，直接拉动洁净室工程市场需求。中泰建筑组此前外发的洁净室工程专题报告《服务现代化产业体系，双轮驱动、长坡厚雪》中测算：中性情况下，2023-2025 年，中国大陆洁净室工程市场规模分别 2328/2874/3548 亿 元，2019-2025 年，市场规模 CAGR 有望达 13.6%。 盈利预测与投资建议：考虑到公司技术、客户资源优势突出叠加有望受益下游 IC 半导体、光电面板、精密制造等国家战略新兴产业发展提速，预计公司 2023-2025 年营业收入 21.23、27.74、36.23 亿元，同比增长 30.42%、30.67%、30.60%，归母净利润 1.61、2.16、2.89 亿元，同比增长 31.26%、33.87%、33.96%，对应 EPS 为 1.61、2.16、2.89元。现价对应 PE 为 21.83、16.31、12.17 倍。维持“买入”评级。 风险提示事件：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、下游行业发展速度不及预期、客户集中度较高风险、工程安全风险。

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度实现营业收入 14.5亿元，同比+32.7%，实现归母净利润 1.1亿元，同比+24.2%；其中，单三季度公司实现营业收入 5.3亿元，同比+27.5%，实现归母净利润 3706万元，同比+29.3%，基本符合我们的预期。 国内芯片需求旺盛，公司营收稳健增长，毛利率水平略有下滑： （1）公司单三季度实现营业收入 5.3亿元，同比+27.5%，主要得益于国内芯片需求旺盛，下游建厂景气回温，公司订单量和执行工程项目量明显增加； （2）单三季度毛利率为 11.9%，同比-2.6pct， 预计毛利率下降主要是由于项目体量较大，大客户议价能力较强。 期间费用率控制良好，净利率水平较稳定： （1）公司单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.5%/3.0%/1.0%/-0.5%，同比分别+0.2/-0.3/-0.3/-1.0pct， 财务费用率下降主要是由于利息收入增加所致； （2）单三季度信用减值损失为 589万元，同比+333万元； （3）单三季度归母净利润为 3706万元，同比+29.3%，归母净利率为 7.0%，同比+0.1pct。 支付采购款、保证金等导致公司单三季度现金流出现下滑， 资产负债率有所优化： （1）公司单三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.3亿元，同比-226.8%，主要是由于三季度支付采购款及支付保证金金额较高； （2） 截至三季度末公司资产负债率水平为 41.7%，同比-3.5pct。 公司持续开拓优质客户，在手订单充足，打开业绩增长空间。 公司在深耕老客户的同时，不断开发新的优质客户， 2023年上半年进一步加深与国内某知名技术有限公司合作。截至 2023年 9月 30日，公司在手订单为 16.31亿元，同比+14.58%；截至三季度末公司合同负债余额为 9080万元。 半导体洁净室领域高景气以及充足的在手订单有望支撑公司中期业绩高增长。 盈利预测与投资评级： 公司主要业务为 IC 半导体洁净室工程，大陆晶圆厂商资本开支保持高强力度，公司项目经验和客户资源丰富，业绩受益于客户的扩产计划有望加速释放。我们维持预测公司 2023-2025年归母净利润为 1.6/2.2/2.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国内晶圆厂商资本开支不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；海外业务恢复不及预期的风险。

洁净室行业技术领先龙头，专注 IC 半导体等高端领域圣晖集成专注于先进制造业的洁净室系统集成整合工程，已具备“工程施工设计+采购+施工+维护”EPCO 的能力。公司客户覆盖电子、医药生物、精细化工、食品等领域，在 IC 半导体和光电面板全生产流程洁净室施工设计上，公司具备过硬的能力和项目经验。2018-2021年公司营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 22.20%/52.91%，利润端增速显著高于营收端增速，体现公司布局高端制造业的洁净室领域，带来的优秀盈利能力。 我国洁净室行业市场空间广阔，行业向高质量发展洁净室工程是先进制造业的基础工程。随着 IC 半导体、光电面板、精密制造等国家战略新兴产业快速发展，相关产业投资加速，带动了我国洁净室行业的快速发展，预计 2025年我国洁净室行业市场规模将达到 3275.3亿元。其中，集成电路制造是对洁净度整体要求最高的行业，高制造要求亦带动洁净室工程单位造价的稳步提升。 公司核心竞争力：技术业内领先，客户资源积累深厚公司是业内少数具有在高端电子领域建造高等级洁净室的企业，其技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC 控制、微振动控制、静电控制等方面处于领先地位。公司已成功实施超 300项洁净室相关工程，其中百级及以上洁净室工程近 50项，该等工程的品质均得到了业主的一致认可。公司在高端洁净室工程领域拥有较高的市场份额，主要客户涵盖电子行业的全球知名企业，包括矽品科技、中芯国际、富士康科技集团、三安集成、友达光电、歌尔股份、华润微电子、协鑫集成、晶合集成等，客户资源优质。 投资建议与盈利预测公司作为国内洁净室行业技术领先龙头，深耕 IC 半导体、光电面板等高端电子制造行业，积累了丰富的项目经验和优质的客户资源。我们认为公司将受益于大客户固定资产投资的高增长，迎来业绩的持续兑现。我们预计2022-2024年公司营收分别为 16.70/23.11/30.43亿元，归母净利润分别为1.34/2.29/3.25亿元。当前股价对应 EPS 分别为 1.68/2.86/4.06元，对应PE 为 19.8/11.6/8.2倍。参考可比公司平均 PE，合理给予公司 2023年 18倍 PE，对应目标股价 51.42元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、成本高于预期风险、产能扩张低于预期风险。