金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
唐凯 10
永艺股份 综合类 2021-05-03 12.06 16.21 51.07% 11.69 -5.34%
11.49 -4.73% -- 详细
oracle.sql.CLOB@51c68ce8
永艺股份 综合类 2021-05-03 12.06 -- -- 11.69 -5.34%
11.49 -4.73% -- 详细
oracle.sql.CLOB@43e6bfbe
永艺股份 综合类 2021-03-18 12.29 -- -- 12.98 3.18%
12.68 3.17%
详细
中国办公椅领军企业, 向全品类、 全渠道国际性椅业龙头步步奋进。 公司核心产 品为办公椅、按摩椅椅身、沙发, 销售模式以自营出口 ODM 模式为主, 服务模式 通过深耕差异化的核心产品为载体,实施大客户战略,通过精确分析客户需求+针 对性研发,提供综合的供应解决方案。 公司组织模式为矩阵式组织结构,纵向按 产品大类划分事业中心,横向设立研究院等职能部门。 公司当前处于品类、渠道 扩张的内生周期成长阶段, 乘电商东风,自有品牌带来延续性增量拓展。 雄踞全球供应链大动脉顶端, 高维度优势带来成长空间广阔。 全球办公椅市场为 千亿市场, 2019年市场规模约 250亿美金, 新兴市场+居家办公场景驱动, 行业 处于长期扩容阶段。我国为全球办公椅供应链大动脉, 2019年我国办公椅占全球 产量 30.2%,疫情下供应链韧性再获重视。 2019年公司占国内出口市占率全国领 先,却仅为 5.4%。 公司把握行业由同质化向差异化竞争转变的主要矛盾,后发切 入办公椅市场, 2014-2019年核心产品办公椅收入 CAGR 达 23.4%跃居领军企业。 依托供应链基础,公司研发、集团化运营能力具备向高端合约市场、自有品牌市 场拓展的高纬度优势, 在国内市场具备自主品牌发展的巨大战略纵深。 优势矩阵: 强研发为基石、大客户为杠杆、稀缺海外产能布局为支撑。 1)研发实 力领先: 办公椅是办公家具体系价值量提升最高一环, 公司具备主流客户愈发重 视的产品迭代实力, “供应商开发”能力逐步获得定价权; 2)以国际主流客户为 杠杆: 深耕国际一流客户获得供应链地位、份额提升,进一步依托大客户实现品 类延伸、 多市场多客户延伸,在产业竞争中具备高维度优势; 3)稀缺海外产能布 局: 管理层早在 2018年逆周期布局越南、罗马尼亚基地,贸易优势进一步夯实产 业优势地位, 2020年中报披露越南一期出货额相比 2019年底提升 3倍以上,当 前处于产能加速释放、订单承接能力爬升阶段。 “先聚焦后外延” 贯穿经营历程, 看好商业模式持续演进。 公司由按摩椅身起步, 以差异化切入办公椅行业成为领军企业。 依托研发、生产管理优势获得供应链地 位持续提升, 核心部件的研发积累获得底层通用能力,进一步向沙发、餐椅等多 品类顺势拓展。 乘跨境电商东风, 零售自有品牌建立获得高速发展。在后疫情时 代,具备 ODM 多品类延伸、自有品牌增量拓展的优异成长性。 盈利预测与投资建议: 公司商业模式由单品类,向多品类多渠道,直至自有品牌 的持续演进。 外部贸易扰动预期平滑,依托内部优势成长确定性强, 海外产能处 于加速投产周期。 2015-2019年平均 ROE 约 17.8%,高于行业可比企业, 当前估 值接近历史低位。 预计 2020-2022年归母净利润 2.52/3.30/4.06亿元,分别同增 39.2%/30.6%/23.2%,对应 PE 分别为 14.9X/11.4X/9.2X, 首次覆盖, 给予“买 入”评级。
唐凯 10
永艺股份 综合类 2021-01-29 12.57 16.21 51.07% 13.77 9.55%
13.77 9.55%
详细
四季度国内出口保持增长, 公司收入保持高增。 根据海关总署数据, 12月我国出口额 1.80万亿元,同比增长 10.9%; 其中 12月办公椅( 海关编 码 940130可调高度的转动坐具) 出口额 36.13亿元,同比增长 80.4%, 增速较 7/ 8/ 9/ 10/ 11月的 67.0%/ 73.4%/ 69.3%/ 61.8%/ 82.2%整体呈加速 增长态势。 海外订单较为充沛, 预计公司 Q4收入有望保持较快增长。 汇率升值&原材料涨价, 利润率环比下降。 由于四季度原材料价格上涨, 公司 Q4毛利率环比 Q3有所下降,同时人民币汇率升值导致汇兑损益增 加拖累净利率。 公司已于四季度逐步落实提价, 减轻上游涨价影响。 此 外,由于海外疫情造成航运运力紧张,公司出货节奏和产品销售受到一 定影响。 海外疫情推升居家办公需求, 越南基地扩产有望贡献增量。 近期海外疫 情出现反复并向全球扩散,疫情防控呈现常态化趋势。在海外居家办公 时间延长以及产能恢复减缓背景下, 预计国内办公家具出口将延续较快 增长态势; 同时疫情催化下海外电商渗透率提升方向不变,公司跨境电 商业务有望实现快速发展。 此外,公司越南生产基地产能快速提升, 1月 11日公司公开发行可转债申请获得审核通过,将助力越南产能加速释 放, 贡献业绩增量。 盈利预测: 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.83/ 1.08/ 1.31元,当前股价 对应 PE 分别为 16.19/ 12.51/ 10.28x。 首次覆盖, 给予“买入”评级。
永艺股份 综合类 2021-01-29 12.57 -- -- 13.77 9.55%
13.77 9.55%
详细
事件概述永艺股份披露2020年业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润2.32-2.68亿元,同比增长28%-48%;扣非后归母净利润2.03-2.32亿元,同比增长40%-60%。其中,Q4单季度预计归母净利润0.25-0.61亿元,同比-35%至+61%;扣非后归母净利润0.19-0.48亿元,同比-11%至+125%。业绩增长基本符合预期。 分析判断::行业需求增长&&公司抢占市场,业绩实现快速增长。 2020年公司围绕“数一数二”市场策略,通过精准分析有效提升在主流市场和主流客户的占有率,其次,同时海外疫情反复也加速了居家办公的趋势,海外市场对办公家具需求快速提升,消费者购买行为也逐渐向向上迁移,公司抓住机遇,快速拓展跨境电商业务,发展自有品牌业务,带来公司海外业务的发展。国内业务方面,公司加强国内电商业务拓展,加大天猫等自营平台建设,邀请明星等进行线上直播,加快公司品牌力的建设。 综合来看,通过B端大客户、跨境电商和国内电商的拓展以及行业需求增长,公司从Q2开始办公家具订单大幅提升,全年业绩呈现高增长。 供应链优化整合等,有效缓解原材料及汇率波动带来的影响。 公司主要原材料为钢材铁件、PP料或塑料、面料、木件、海绵、包装材料及其他材料,材料成本占生产成本比例约8成,占比相对较大。2020年公司主要原材料价格呈现不同程度的上涨,据wind,从2020年年初至年底,钢铁类大宗商品、塑料、TDI价格分别上涨16%、13%、8%。而公司与客户产品定价有效期一般为6-8个月,导致公司产品价格上调滞后于原材料价格上涨,导致原材料上涨侵蚀部分利润。其次,公司主要收入来源于外销,2019年公司海外销售收入占比为76%,而外销收入主要以美元计价,2020年下半年人民币快速升值,美元兑人民币中间价由2020年年中的7.08下降至2020年底6.52,人民币升值幅度达8.5%,对公司营业收入和毛利产生一定影响。公司积极通过持续研发创新、供应链优化整合、降本增效等措施以及国家加大减税降费力度,一定程度上缓解原材料上涨以及人民币升值对利润端的影响。 海外居家需求仍旺盛,可转债项目进展顺利。 据海关总署,2020Q4办公椅出口额约100亿元人民币,环比增长23%,出口额逐季提升,行业内龙头企业凭借产能、渠道等优势,收入端预计表现较好。并且从目前来看,海外疫情仍在蔓延,部分海外企业陆续实施在家远程办公计划,居家办公需求仍较为旺盛,行业内企业办公家具出口订单仍较为饱满。其次,近期公司可转债申请获得审核通过,进展顺利。本次可转债项目拟募集资金总额不超过4.90亿元,募集资金将用于年产250万套人机工程健康坐具项目、第二期越南生产基地扩建项目以及补充流动资金,项目投产后,将有效扩充公司国内外产能,丰富产品品类,推动公司长期成长。 投资建议公司坚持大客户战略,跨境电商及国内电商持续加大拓展,越南生产基地产能不断扩建及释放以及疫情加速居家办公习惯养成,推动公司长期发展。考虑订单充足上调公司收入端,但原材料涨价、人民币升值对利润端产生一定影响,小幅下调公司利润预期,预计2020-2022年公司营收分别由33.09、41.24、48.98亿元上调至33.60、41.82、48.55亿元;归母净利润分别由此前的2.75、3.58、4.39亿元下调至2.44、3.14、3.70亿元,对应PE分别为17倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨风险;汇率波动风险;海运紧张带来部分订单确认延后风险;终端需求不及预期;跨境电商发展不及预期;越南基地产能释放不及预期;行业竞争加剧风险。
永艺股份 综合类 2020-11-10 18.27 -- -- 18.52 1.37%
18.52 1.37%
详细
公司发布三季度报告,前三季度实现收入23.23亿元,同比增长31.1%,其中Q1/Q2/Q3分别实现收入4.30/7.92/11.01亿元,同比分别-19.05%/+29.68%/+74.70%,前三季度实现归母净利润2.07亿元,同比增长44.61%,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.29/0.76/1.02亿元,同比分别-25.48%/+45.30%/+95.67%。前三季度实现扣非后归母净利润1.84亿元,同比增长48.78%,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.28/0.67/0.89亿元,同比分别-12.20%/+71.30%/+69.56%。 毛利率稳步提升,净利率稳定在较高水平。盈利能力方面,前三季度公司毛利率23.44%,同比提升4.04pct,其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为21.27%/23.97%/23.90%,同比分别提升2.52pct/4.50pct/4.03pct,毛利率稳步提升。前三季度公司归母净利率8.92%,同比提升0.83pct,其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为6.68%/9.65%/9.27%,同比分别变动-0.58pct/+1.04pct/+0.99pct,Q2盈利能力显著提升后,Q3继续保持稳定在较高水平。 销售、财务费用率小幅上涨,费用总体可控。前三季度公司销售费用率为5.32%,同比提升1.44pct,其中Q1/Q2/Q3销售费用率分别为6.90%/4.98%/4.94%,同比变动+2.77pct/+0.98pct/+1.39pct,销售费用率上涨主要由跨境电商业务增长所致。前三季度公司管理/研发费用率为3.61%/2.52%,同比分别下降0.21pct/0.84pct,整体波动较小。公司前三季度财务费用率1.77%,同比提升2.58pct,其中Q1/Q2/Q3财务费用率分别为-0.70%/+1.03%/+5.45%,Q3单季度财务费用大幅上涨主要由汇兑损失及利息支出增加所致。本期末,公司公允价值变动收益为435.92万元,同比增长208.43%,主要原因为远期结售汇业务公允价值增加。 加大投资扩建产能,进一步提高市场占有率。公司拟通过可转债募资不超过5.5亿元,用于建设年产250万套人机工程健康坐具项目,以及第二期越南生产基地扩建项目。项目有助于公司继续保持行业领先地位,扩大市场占有率,通过规模效应降低生产成本,引进先进设备提升自动化水平,进而提升产品质量。鉴于目前国际贸易环境不确定性加剧,公司积极布局海外生产基地,以满足海外市场客户的需求。 行业景气度依旧,办公椅出口额增速持续攀升。根据海关数据2020年4/5/6/7/8月办公椅(940130可调高度的转动坐具)出口额18.18/21.13/24.72/26.84/27.70亿元,同比分别+30%/23%/61%/67%/74%,7、8月行业景气度依旧,1-8月累计实现出口额150.29亿元,同比增长26%。 盈利预测与估值:考虑到公司海外订单显著增长,Q3业绩大幅提升,我们上调公司盈利预测,预计20/21/22归母净利润分别为2.75/3.41/4.12,同比分别增长51.7%/23.9%/20.9%(原预计2.65/3.44/4.18亿元),对应20/21/22年PE分别为17X/14X/11X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,行业竞争加剧,新品拓展不及预期等
马莉 7
永艺股份 综合类 2020-11-04 18.00 -- -- 18.64 3.56%
18.64 3.56%
详细
公司发布2020年三季报:20Q1-Q3实现营收23.23亿(+31.10%),归母净利2.07亿(+44.61%),扣非归母净利1.84亿(+48.78%);其中20Q3实现营收11.10亿(+74.70%),归母净利1.02亿(+95.67%),扣非归母净利0.89亿(+69.56%),业绩表现略超预期。 投资要点丽海外出口景气延续,办公椅销售表现靓丽宏观数据来看,9月制造业新出口订单PMI为48.2%,环比+1.0pct;海关数据来看,5/6/7/8/9月海外出口增速分别为-3.2%/+0.5%/+7.2%/+9.5%/+9.9%,逐月递增;出口数据持续超预期主要系防疫物资出口、中国供给填补海外缺口(海外工厂停工)及海外需求逐步恢复。细分来看,9月单月家具及零件出口额368.8亿元,同比+29%,较6/7/8月的+12%/+27%/+26%持续改善;疫情背景下海外居家办公成为热潮,办公椅出口持续攀升,2020年4/5/6/7/8月办公椅(海关编码940130)出口额18.18/21.13/24.72/26.84/27.70/27.30亿元,同比增长30%/23%/61%/67%/74%/70%。对应公司Q2/Q3收入分别实现7.92/11.01亿元,同比+29.68%/+74.70%,Q2/Q3净利润分别实现0.76/1.02亿元,同比+45.30%/+95.67%。此外,随着境外市场线上消费占比快速提升,公司跨境电商业务高增。 全球布局&扩建产能,利好公司市占率提升公司前瞻性布局海外产能持续落地,预期单月越南生产基地销售收入超6000万元,在中美贸易战背景下助力公司有效提升美国市场份额和大客户渗透率(越南出货可规避25%关税)。伴随越南工厂供应链能力提升,原材料本地化采购比例提高,且基层管理人员本地化,越南基地盈利能力有望提高。公司10月30日发布可转债发行预案,拟募资不超过5.5亿元,用于建设年产250万套人机工程健康坐具项目,项目有助于公司扩大规模优势降低生产成本,同时引进先进设备提升自动化水平提高产品质量;此外,二期越南生产基地预计今年四季度交付第一批新厂房;产能快速提升彰显公司信心,市占率有望提升。 毛利率稳步提升,跨境电商高增带动销售费用率提升20Q1/Q2/Q3毛利率分别为21.27%/23.97%/23.90%,同比分别提升2.52pct/4.50pct/4.03pct,稳步提升;Q1-Q3公司综合毛利率同比增加4.04pct至23.44%,主要系原材料成本下降和公司供应链管理改善所致;期间费用率同比增加2.96pct至13.22%,对应归母净利率8.92%(+0.83pct)。单Q3毛利率为23.90%(+4.03%),稳步提升,期间费用率合计13.37%(+4.69%),其中销售费用率4.94%(+1.39pct),主要系跨境电商和国内电商业务增长,管理+研发费用率4.66%(-2.15pct),财务费用率3.76%(+5.45pct),主要系汇兑损失及利息支出增加所致;综合看Q3归母净利率9.27%(+0.99pct)。 营运效率小幅下滑,对存货增加应对Q4旺季从营运效率来看,20Q3应收账款6.36亿元(较20H1增加1.82亿元),周转天数较去年同期增加6.51天至59.76天;存货5.21亿元(较20H1增加1.72亿元),周转天数较去年同期上升13.25天至61.73天;应付账款及票据合计9.40亿元(较20H1增加3.02亿元),主要系销售增长致材料采购增加,应付账款周转天数较去年同期上升10.24天至89.53天。从现金流来看,20Q1-Q3公司经营性现金流量净额2.18亿元(-3.38%),单Q3经营性现金流净额为0.50亿元(-6.25%),主要系本期支付的承兑汇票保证金及销售费用增加所致。 盈利预测及估值疫情加速居家办公渗透,办公椅需求显著增加;贸易战持续衍化,海外产能稀缺性凸显,公司扩张产能布局促进市占率提升;跨境电商兑现高增。我们预计公司2020-2022年收入分别实现34.04、41.70、50.07亿元,同增38.90%、22.50%、20.08%;归母净利润2.69、3.59、4.53亿元,同增48.24%、33.37%、26.24%;当前市值对应PE为17.57X/13.17X/10.44X。 风险提示疫情反复、汇率波动、原材料价格上涨
永艺股份 综合类 2020-11-02 16.20 -- -- 18.64 15.06%
18.64 15.06%
详细
投资建议公 司坚持大客户战略,跨境电商及国内电商持续加大拓展,越南生产基地产能不断扩建及释放以及疫情加速居家办公习惯养成,全年业绩有望保持良好增长。考虑到行业需求延续高增长以及公司大客户、跨境电商以及产品产能等多方面加大布局,调整盈利预测,2020-2022年公司营收分别由此前的32.03、39.91、47.38亿元上调至33.09、41.24、48.98亿元;归母净利润分别由此前的2.63、3.50、4.16亿元上调至2.75、3.58、4.39亿元,对应PE分别为17倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格持续上涨风险;汇率波动风险;办公椅需求不及预期;沙发订单恢复不及预期;跨境电商发展不及预期;越南基地产能释放不及预期;行业竞争加剧风险。
永艺股份 综合类 2020-09-09 18.03 -- -- 19.00 5.38%
19.00 5.38%
详细
投资建议 全年来看,公司坚持大客户战略,跨境电商及国内电商持续加大拓展,越南生产基地产能不断扩建及释放以及疫情加速居家办公习惯养成,全年业绩有望保持良好增长,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.63、3.50、4.16亿元,对应PE 分别为21倍、16倍、13倍,相较于可比公司,公司估值水平较低,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 办公椅需求不及预期;沙发订单恢复不及预期;跨境电商发展不及预期;越南基地产能释放不及预期;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。
马莉 7
永艺股份 综合类 2020-09-02 20.38 -- -- 20.85 2.31%
20.85 2.31%
详细
20H1实现收入12.21亿元(+7.02%),归母净利1.05亿元(+15.37%),扣非归母净利0.95亿元(+33.56%),非经损益主要系政府补贴1241.6万元;其中Q2单季实现营收7.92亿元(+29.68%),归母净利0.76亿元(+45.30%),扣非归母净利0.67亿元(+71.30%),业绩表现靓丽。 投资要点。疫情下居家办公需求高增,办公椅销售表现靓丽。 20H1公司办公椅、沙发、按摩椅椅身、功能座椅配件、休闲椅营收分别为9.24亿元(+25.43%)、2.12亿元(-21.40%)、1.20亿元(+14.25%)、0.22亿元(-21.01%)、0.17亿元(-13.05%)。疫情背景下海外居家办公成为热潮,如谷歌、Facebook、亚马逊、日立等公司均将在家办公政策延长至2021年;此外政府、公司发券刺激消费,如谷歌为每位员工提供1000美元津贴补助。2020年4-6月全国办公椅出口额分别为2.59亿美元(+24.7%)、3.00亿美元(+17.08%)、3.49亿美元(+55.12%),考虑到疫情加速居家办公习惯养成,预期办公椅零售市场维持高增;此外,下半年疫情恢复促进沙发等其他产品快速恢复。 上原材料价格下行、降本增效推动毛利率向上20H1公司办公椅、沙发、按摩椅椅身、功能座椅配件、休闲椅毛利率分别为22.79%(+3.45pct)、15.66%(-2.50pct)、15.20%(+3.60pct)、20.28%(+6.37pct)、31.35%(+8.02pct),毛利率明显向上(沙发毛利率下降主要系宜家沙发规模下降及越南工厂产能爬坡),主要系原材料价格下行及公司推动降本增效:(1)原材料价格下行:2020年1-6月TDI、皮革、钢材平均价格较去年同期下降23.22%/20.27%/7.71%;(2)降本增效:集中化、规模化采购原材料,垂直整合供应链(推进海绵、注塑、五金项目自制),规模化优势凸显;持续推进信息化建设,逐步建设数字工厂,引入PLM产品全生命周期管理平台、IPD整体开发思维、CBB零部件标准化库、SRM供应商管理体系等持续完善信息化系统和流程建设,提高生产效率。此外,公司为应对新冠疫情等不利因素对公司业绩的短期冲击、上半年缩减了非紧急非必需的费用开支预算近3000万元。 丽外销绑定大客户,前瞻性布局海外产能,销售表现靓丽公司推行KAM大客户价值营销挖掘新客户,2019年公司开拓超15家新客户。 贸易战背景下公司前瞻性布局海外产能(二期越南生产基地预计今年四季度交付第一批新厂房、新增面积11余万平方米;罗马尼亚生产基地积极推进中),在中美贸易战背景下助力公司有效提升美国市场份额和大客户渗透率(越南出货可规避25%关税),6月单月公司越南生产基地实现销售收入超5000万元(盈利能力较国内产能更强)。伴随越南工厂供应链能力提升,原材料本地化采购比例提高,且基层管理人员本地化,越南基地盈利能力有望提高。此外,随着境外市场线上消费占比快速提升,公司跨境电商业务快速增长。 内销电商+线线出下直营大客户双轮驱动,自有品牌逐步露出公司推出多款适合国内市场需求的主流产品,围绕电商和直营大客户两大支点,加快建设自主品牌。 (1)电商:线上不断加强天猫、京东等自营平台的产品力和品牌力建设,同时加强与网易严选、小米有品、必要商城等的深度合作,并辅以直播带货、社区团购等销售方式,上半年国内电商销售收入增长90%以上,自有品牌逐步露出。 (2)线下:大力推进直营大客户开发,已为杭州G20峰会、华为、格力、小米、百度、网易、海康威视、顺丰等提供产品和服务。此外,公司以重点城市为依托,累计发展经销商1506家、品牌代理商21家。 盈利能力持续增强,费用管控良好20H1公司毛利率23.02%(+3.88pct),期间费用率为13.08%(+1.95%),其中销售费用率为5.66%(+1.60pct),主要系跨境电商业务增长;管理+研发费用率为7.45%(+0.06pct),财务费用率为-0.02%(+0.30pct);综合来看,20H1净利率为8.61%(+0.62pct)。20Q2毛利率为23.97%(+4.50pct),期间费用率11.94%(+1.53pct),其中销售费用率为4.98%(+0.98pct),管理+研发费用率为6.77%(-0.48pct),财务费用率为0.19%(+1.03pct);综合来看,20Q2公司净利率为9.65%(+1.04pct),费用管控良好,盈利能力持续增强。 降现金流表现靓丽,营运效率小幅下降20H1公司经营性现金流量净额1.68亿元(环比上升553.99%),20Q2经营性现金流净额为1.48亿元(环比增长637.58%),表现靓丽。从营运效率来看,20H1应收账款4.53亿元(较期初增加0.61亿元),周转天数环比增加6.18天至62.32天;存货3.49亿元(较期初增加0.57亿元),主要系越南基地库存周期较长,周转天数环比上升10.98天至61.39天;应付票据及账款合计6.38亿元(较期初增加1.50亿元),主要系5-6月销售增长导致相应材料采购款增加,周转天数环比上升10.10天至92.16天。 盈利预测与评级疫情加速居家办公渗透,办公椅需求显著增加;贸易战持续衍化,海外产能稀缺性凸显,内销电商和线下直营大客户双轮驱动,自有品牌逐步露出。我们预计公司2020-2022年收入分别实现31.88、41.28、49.53亿元,同增30.09%、29.50%、19.98%;归母净利润2.61、3.56、4.49亿元,同增44.00%、36.40%、26.03%;当前市值对应PE为24.52X/17.98X/14.26X。 风险提示汇率波动、原材料价格上涨、大客户集中、疫情反复
马莉 7
永艺股份 综合类 2020-08-13 18.09 -- -- 22.64 25.15%
22.64 25.15%
详细
办公椅为核心业务,沙发占比提升永艺股份是中国最大办公椅供应商,以外销ODM为主,主要产品是办公椅、沙发及按摩椅椅身。2015-2019年营收从11.36亿元增长至24.50亿,CAGR为21.20%;归母净利润从0.91亿元增长至1.81亿元,CAGR为18.75%。 (1)办公椅:2019年办公椅收入为15.73亿元,占比为64.2%; (2)沙发:沙发近年来快速放量,2019年营收5.27亿元,占比21.6%; (3)按摩椅椅身:为大东傲胜代工,业绩稳定,2019年2.49亿元。 外销:绑定大客户,前瞻性布局越南产能,推动业绩稳健增长2015-2019年外销收入从7.74亿元增至18.62亿元,CAGR达24.54%,占总收入76.4%。老客户业绩稳定,公司推行KAM大客户价值营销挖掘新客户,2019年公司开拓超15家新客户。贸易战背景下,公司前瞻性布局越南产能,稀缺产能助力公司有效提升大客户渗透率和美国市场份额,且盈利能力更好。 内销:电商+线下直营大客户+经销三轮驱动,打造自有品牌2015-2019年内销收入从3.58亿元提至5.74亿元,CAGR为12.52%。 (1)电商:拓展线上渠道、合作头部KOL,2015-2019年电商销售收入从78万元增长至5690万元,CAGR为192.17%,未来可期。 (2)经销:截至2019年公司累计发展经销商1458家。线下零售:2019年永艺新增品牌代理商15家。 超预期路径:精益制造+越南产能投放+新老客户持续放量 (1)精益制造:伴随公司降本增效战略实施,集中化、规模化采购,垂直整合供应链,规模化优势有望凸显。 (2)越南产能投放:18年底前瞻性越南建厂,目前正在加快建设二期生产基地。公司永艺借越南出口的性价比优势持续提升大客户的渗透率,市场份额进一步提升(越南出货下游客户购买价格降低15%)。 (3)新老客户持续放量:公司通过持续研发新产品,老客户方面,新产品持续切入宜家等大客户采购体系,同时餐椅等新品类逐步放量贡献业绩增量;新客户方面,公司2019年开拓超15家新客户。 催化剂疫情加速居家办公渗透,办公椅需求显著增加;贸易战持续衍化,海外产能稀缺性凸显。 盈利预测及估值预计公司2020-2022年收入分别实现30.68、39.35、47.31亿元,同增25.21%、28.27%、20.21%;归母净利润2.49、3.41、4.29亿元,同增37.34%、36.82%、25.90%;当前市值对应PE为18.05X/13.19X/10.48X。 风险提示人民币汇率波动、原材料价格上涨、大客户集中(前五大客户为59.82%)
永艺股份 综合类 2020-08-05 15.28 16.02 49.30% 22.64 48.17%
22.64 48.17%
详细
行业短期拐点:疫情加速居家办公渗透,居家办公椅需求显著增加,2020年4/5/6月全国办公椅(海关编码940130可调高度的转动坐具)出口额为18.18/21.13/24.72亿元,同比分别增长30%/23%/61%,1-6月累计95.74亿元,同比增长10%。行业长期趋势:中国为椅业制造大国,国内龙头企业将受益于出口集中度提升&专业办公椅国内持续渗透。全球办公家具市场规模约514亿美元,亚太地区占全球47%的产值,以及41%的消费市场。 2019年全球办公椅市场规模预计为251亿美元,欧美市场合计占31.2%。 行业出口集中度提升趋势明显,并具备持续提升空间:19年我国办公椅出口额192亿元,17-19CAGR10.3%,龙头永艺占5.4%,考虑到国外销售渠道集中度高,国内企业出口集中度存在较大提升空间。 率先布局越南,卡位海外稀缺产能,跨境电商更待发力。全球产能布局:越南一期2018年底投产2019年出货,20年快速放量,二期生产基地2019年布局,预计2020年Q3投产,2019年罗马尼亚子公司成立,积极推进基地建设。跨境电商业务拓展顺利,疫情影响海外消费购物需求从线下到线上转移,跨境电商业务或迎来发展机遇,跨境电商业务方面:(1)制造端具备完整产业链;(2)销售端可通过自主品牌及ODM产品销售;(3)国内生产产品已获得国外市场认可,跨境电商为成熟产品在新渠道拓展。 办公椅和沙发收入规模持续提升,盈利能力提升,降本增效成果显著。(1)办公椅收入与产销量持续提升,2019年办公椅收入达15.73亿元,行业第一,销量571万套,2019年办公椅单位总成本由245元/套降至217元/套,毛利率由16.55%升至21.22%。(2)2016-2018年沙发收入规模与产销量持续提升,2019年沙发收入5.27亿元,占21.62%。 公司核心客户稳定,受益客户业务增长,持续开拓海外市场新客户,完善产能布局,外销规模有望持续扩大。2015-2019年公司外销收入分别为7.74/10.59/14.02/18.29/18.62亿(+25.05%/36.83%/32.32%/30.47%/1.82%)。 2016-2019年前五大客户占71.52%/66.63%/63.83%/59.82%,核心客户稳定,与全球多家专业知名采购商、零售商、品牌商长期战略合作,持续开拓新客户。受益客户业务增长,公司外销业务规模有望持续扩大。 深耕内销大客户,线上拓展电商平台与直播渠道,线下推动渠道建设。(1)2017-2019年内销收入分别为4.31/5.72/5.74亿元(27.57%/33.01%/0.26%),2019年内销毛利率达23.43%,内销盈利水平显著提升。(2)大力发展内销OBM业务,拓展电商平台与直播渠道,不断加强天猫、京东等自营平台的产品建设,并与网易严选、小米有品等公司开展深度合作。2017-2019年线上收入分别2072/3690/5690万元,毛利率分别44.54%/43.74%/49.89%。 (3)不断拓宽销售渠道,已为杭州G20峰会、华为、格力、小米、百度、网易、海康威视、顺丰等公司提供产品和服务。 盈利预测:预计公司20/21/22分别实现收入30.13/36.27/46.15亿元(22.96%/20.36%/27.26%),净利润2.47/3.14/4.0亿元(+36.5%/26.7%/27.2%),给予公司2020年合理PE范围20-25倍,目标价格区间16.4-20.5元,目标市值区间49.5-61.9亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:贸易战疫情升级,汇率波动,原材料价格,新业务不及预期等;
永艺股份 综合类 2020-04-30 11.73 -- -- 12.02 0.50%
16.82 43.39%
详细
事件:公司发布2019年报和2020年一季报,2019年实现营收24.5亿元,同比+1.6%,归母净利润1.8亿元,同比+74.5%。其中,2019Q4实现营收6.8亿元,同比-5.6%;归母净利3800万元,同比+26.7%。2020Q1实现营收4.3亿,同比-19%;归母净利2900万元,同比-25.5%。整体符合市场预期。 1、 业绩符合预期,盈利能力提升明显受贸易摩擦影响,2019年收入增速有所放缓。全年实现营收24.5亿元,同比+1.6%。分地区看,出口收入18.6亿,同比+1.8%;内销收入5.7亿,同比+0.3%。 分产品看,办公椅15.7亿(占比64%),同比+4.7%;沙发5.3亿(占比22%),同比+3.7%。盈利方面,公司多措并举推进降本,优化整合供应链,整体毛利率近20%,同比提升4.4pct;净利率7.6%,同比提升3.3pct。公司经营质量良好,经营性现金流1.98亿,同比+217%。2020Q1受疫情影响,收入利润下滑,基本符合市场预期。 2、加快海外工厂布局,大力开拓国内市场应对贸易战的影响,公司积极推进海外生产基地布局。2019年越南工厂已经顺利出货,截止 12月份销售额已达 1,440万元。2020年二期基地建设相关工作正在有序推进,预计今年将会实现较快速增长。此外,公司进一步开拓欧洲及其他海外市场,2019年在罗马尼亚投资 950万美元建设生产基地。公司整体思路是主流市场、主流客户、主流产品,有针对性地开发符合目标市场需求的新产品,提高市场占有率和大客户渗透率。国内方面,公司2017年开始办公椅内销业务,线上加强天猫店、京东店等自营平台建设。截至去年底,累计发展经销商 1458家、品牌代理商15家。 3、短期受疫情影响,不改公司中长期向好趋势,维持“强烈推荐-A”评级公司依托产品竞争力积极开发大客户,同时海外设立生产基地抵消贸易摩擦影响。 疫情期间,海外居家办公促使办公椅高速增长,公司环比趋势向好。另外,公司积极开拓新产品和优化供应链,盈利能力稳步回升。疫情迫使更多小公司退出,集中度未来将持续提升,利好龙头公司。预计2020-2021年归母净利分别同比分别增长11%、19%,目前股价对应20年PE 为18x,维持“强烈推荐-A”评级风险因素:贸易摩擦加剧、新客户开拓进展低于预期、疫情影响超预期
永艺股份 综合类 2020-01-20 13.33 -- -- 15.45 15.90%
15.45 15.90%
详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润1.71亿元至1.92亿元,同比增长65%至85%;扣非后归母净利润1.39亿元至1.54亿元,同比增长85%至105%,业绩预告符合预期。 业绩预告符合预期,净利润保持高增长。2019年公司预计归母净利润同比增长65%至85%,扣非后归母净利润同比增长85%至100%,业绩预告符合预期,净利润保持高增长。分季度来看,2019Q4公司预计实现归母净利润0.28亿元至0.49亿元,同比增长-6%至63%;扣非后归母净利润0.16亿元至0.31亿元,同比增长-27%至43%。全年净利润保持高增长,我们认为主要是由于:1)公司越南工厂持续放量,人民币汇率贬值带来的外部结算业务收益增加;2)公司持续通过研发创新、供应链优化整合、降本增效等措施以及国家进一步加大减税降费力度,公司盈利能力持续提升。 海外基地产能加快布局,国内非公开募投项目陆续投产。公司越南生产基地已于2019年1月顺利出货,公司积极加大业务拓展力度,订单不断增加,越南生产基地产能持续释放。罗马尼亚家具生产基地稳步推进,2019年7月公司罗马尼亚子公司注册成立。公司为进一步强化公司全球产能布局,2019年12月,公司与DSVK工业股份公司股东签订股份转让协议,收购DSVK工业股份公司100%股权,取得越南平阳省12.36万平米土地使用权,布局第二期越南生产基地,有效扩大海外基地产能。国内方面,公司积极推进非公开发行募投项目,“年产200万套人机工程健康办公椅生产线项目”、“年产40万套人机工程休闲沙发生产线项目”已于2019年7月投产,产能顺利投产,进一步提高公司产能规模、自动化及智能化制造水平,为公司业务持续发展提供有力保障。 增效降本叠加原料价格下降,公司盈利能力逐季提升。公司大力推进战略采购工作,在统一物料规格、整合采购需求、实施集中统一采购的基础上,整合优化供应链,加强与供应商议价谈判、开展与核心供应商共进共赢等帮扶项目,有效降低原材料采购成本;继续优化CBB标准化库,推行标准化、模块化设计,有效减少零部件 SKU,提高单个规格的零部件采购规模,降低采购及库存成本;努力提高核心零部件的自制比例,进一步提升成本优势。其次,公司主要原料TDI价格持续走低,截至目前TDI主流价为11700元/吨,较年初下降24%,持续利好公司利润端。通过持续降本增效以及原料价格下降,公司毛利率、净利率水平逐季提升。 投资建议:中美贸易环境持续改善,叠加公司越南工厂产能的逐渐释放,收入端或保持良好增长,利润端持续受益原材料价格下降以及公司供应链优化整合以及降本增效等。我们预测公司2019至2021年每股收益分别为0.61元、0.78元和0.98元,对应PE分别为22倍、17倍、14倍,维持增持-A建议。 风险提示:越南生产基地投产不及预期风险;行业竞争加剧风险;主要原材料价格上涨风险;汇率波动的风险。
永艺股份 综合类 2019-10-31 11.34 -- -- 12.35 8.91%
15.84 39.68%
详细
事件:公司发布2019年前三季度业绩报,2019年前三季度公司实现营收17.72亿元,同比增长4.45%;归母净利润1.43亿元,同比增长93.84%。其中,Q3单季度实现营收6.30亿元,同比增长6.31%;归母净利润0.52亿元,同比增长98.13%。 Q3单季度营收增速环比提升,净利润延续高增长。2019Q3单季度营收及归母净利润同比增长分别为6.31%、98.13%,相比于Q2,公司营收增速环比改善,实现正增长,净利润增速略有下降,但整体仍保持98.13%的高增长。从盈利能力来看,2019Q3单季度公司毛利率为19.87%,同比提升了3.46个百分点;净利率为8.39%,同比提升了3.88个百分点,盈利能力显著提升,我们认为主要是由于公司产品结构的持续优化,公司降本增效等措施以及钢铁类及TDI等原料价格持续下移等带来的影响。 Q3期间费用率下降,成本管控良好。Q3单季度公司期间费用率为8.68%,同比下降了3.31个百分点,其中销售费用率下降0.94个百分点至3.55%,管理费用率下降0.58个百分点至3.86%,研发费用率下降1.74个百分点至2.95%,财务费用率下降0.05个百分点至-1.68%,其中研发费用率下降较为明显,主要是公司去年同期研发费用投入较多,申报了多项专利技术和推出多款新产品,新技术新产品储备已较为丰富。 Q4业绩改善可期待,利润端持续受益原材料价格下降。展望四季度,我们认为公司业绩持续改善仍可期待。收入端:1)中美贸易争端的缓和,人民币持续贬值,有助于对美销售收入的持续改善;2)公司越南生产基地年初实现正常生产和销售,罗马尼亚生产基地建设也在持续推进,产能有序扩充保障公司业绩的增长;3)公司持续落实KAM大客户营销策略,境外市场在维持宜家家居、Staples等现有大客户的基础上,持续开拓新市场新客户,国内市场深耕大东傲胜,线下着力发展经销商,线上与天猫、京东等多网络平台持续合作,持续促进销售收入的增长;4)产品端,公司前期投入大量的研发费用,新产品储备丰富,随着新产品进入现有大客户或新增客户采购体系,有望贡献收入。利润端,公司主要原料TDI价格持续走低,截至目前TDI主流价为12,800元/吨,较年初下降16.88%,原材料价格的下降有利于公司利润端持续改善。 投资建议:我们认为,随着中美贸易争端的缓和,以及公司自身层面产能、渠道、产品的持续推进,公司收入增速或有望回升;利润端持续受益于原材料价格的下降、公司降本增效等,或持续保持高增长。我们调整此前盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为1.85、2.36和2.97亿元,对应PE分别为19倍、15倍、12倍,维持“增持-A”建议。 风险提示:国际贸易摩擦带来的风险;越南生产基地投产不及预期风险;行业竞争加剧风险;主要原材料价格上涨风险;汇率波动的风险。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名