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永艺股份 综合类 2022-06-20 9.55 -- -- 9.93 3.98% -- 9.93 3.98% -- 详细
面向控股股东定增 2亿元,彰显管理层长期发展信心。 公司发布 2022年度非公开发行 A 股股票预案,拟面向控股股东永艺控股有限公司,定向发行股票不超过 2890.17万股, 占比不超过发行前公司总股本的 30%, 募集资金不超过 2亿元, 认购方式为现金认购。 本次非公开发行完成后,永艺控股直接持有公司股份由 25.72%增加至 32.20%,仍为公司控股股东, 实际控制人张加勇、尚巍巍夫妇合计持有公司股份由 48.05%增加至 52.58%。 本次募资用于补充流动性资金助力公司发展, 彰显管理层长期发展信心。 服务公司战略规划,助力国内外渠道拓展、品牌建设以及全球产能布局。 在国内国际“双循环” 背景下, 定增项目助力公司高质量发展, 一方面积极开拓国内市场, 围绕“坐健康” 推进多品类、 线上线下多渠道布局,打造自主品牌,另一方面持续做大外循环, 对海外市场的主流客户进行深度分析,在不同品类的细分市场精准对接客户需求,深耕大客户,同时加快发展跨境电商, 围绕区域市场、客户份额两个维度进一步巩固竞争优势。 生产制造端,公司基于国内生产基地的运营经验, 不断推进海外产能布局,加快建设越南、罗马尼亚基地,发挥海外产能对提升市场份额、 规避贸易政策风险的优势,同时持续推进关键零部件自制及垂直整合, 以形成高效、稳定的供应链, 为收入规模持续扩大奠定基础。 满足运营资金需求,降低负债率,优化资本结构。 伴随规模扩张, 公司存货 占 流 动 资 产 比 不 断 提 升 , 19-22Q1公 司 存 货 账 面 价 值 分 别 为2.92/7.70/7.14/6.50亿元,占流动资产比分别为 23.30%、 35.72%、 36.45%、37.98%,叠加 20Q3以来原材料价格持续攀升, 对公司营运资金提出了更高要求。 另外, 19-22Q1各期末,公司短期借款分别为 0.61/4.60/7.23/6.74亿元,资产负债率分别为 34.51%/56.16%/54.75%/49.46%, 本次募资将有利于进一步降低公司资产负债率,优化资本结构,更好满足运营资金需求,保障公司持续健康发展。 盈利预测与评级: 本次定增补充了公司业务扩大后运营资金的需求,有利于公司渠道拓展、品牌建设、智能制造及全球产能布局战略的落地,另一方面,彰显控股股东对公司长远发展的信心,同时本次募集资金总金额为2亿元, 假设发行数量为 2890万股, 占总股本的 9.55%。 我们认为, 公司外销核心客户稳定,持续开拓海外市场新客户,深耕内销大客户,线上拓展电商平台与直播渠道,线下推动渠道建设,我们看好公司长远发展,我们预计 22/23归母净利润 2.59/3.26亿元,同比增长 43%/26%,对应 22/23年 PE 分别为 10X/8X,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格上行、 下游行业市场需求不足、市场竞争加剧、 贸易摩擦加剧,大客户集中风险、存货余额较大风险、审批风险等。
永艺股份 综合类 2022-05-06 7.61 -- -- 9.35 19.72%
10.00 31.41% -- 详细
公司发布21年报和22年一季报,21年全年实现收入46.59亿元,同比+35.67%,其中Q1-Q4单季度分别实现收入10.66/13.38/10.52/12.03亿元,同比分别+148.25%/+68.97%/-4.52%/+8.27%,第四季度收入提速。21年公司实现归母净利润1.81亿元,同比-22.01%,其中Q1-Q4单季度分别实现0.55/0.59/0.47/0.21亿元,同比分别+90.46%/-22.34%/-54.31%/-18.28%。21年实现扣非后归母净利润1.39亿元,同比-29.73%。22Q1公司实现收入10.08亿元,同比-5.46%,实现归母净利润0.47亿元,同比-13.55%,扣非后归母净利润0.44亿元,同比+2.96%。 办公椅龙头风范尽显,公司出口市占率由19年的5.4%提升至21年的9.4%。 2021年功能办公椅(海关编码940130可调高度的转动坐具)出口额为333.19亿元,同比+20.2%。2021年12月单月实现出口额27.58亿元,同比-23.7%。在海外疫情影响下,居家办公成为新趋势,21年公司办公椅业务实现收入31.4亿元,市占率为9.4%,较2019年的5.4%显著提升。 围绕“坐健康”领域推出新品,自主品牌销售同比+70.36%持续高增,原材料压力下提价已陆续执行。分产品看,2021年公司办公椅/沙发/按摩椅椅身,分别实现收入31.36/9.67/4.03亿元,同比+32.96%/+47.07%/+37.97%。 办公椅业务方面,新品开发围绕针对零售渠道家用办公椅、电竞椅,为应对海运费上行,为解决客户痛点,开发多个KD(可拆卸)结构办公椅、沙发,以缩减产品体积,降低物流成本。伴随原材料上行,公司21年已有2轮调价,并于三四季度执行新价格。加大国内线上线下渠道开拓力度,21年国内外自主品牌实现收入3.62亿元,同比+70.36%,非自有品牌实现收入42.63亿元,同比+33.29%。21年内销实现收入9.17亿元,同比+26.11%,毛利率为21.33%,同比-1.8pct。 “数一数二”市场目标初现成效,海外产能优势凸显,市场份额进一步提升。21年外销实现收入37.08亿元,同比+38.18%。公司围绕区域市场和大客户份额两个维度“数一数二”的市场目标,深度挖掘现有大客户价值,并于21年开拓多家欧洲、澳洲、拉丁美洲等零售渠道大客户,同时,沙发业务在欧美市场销售份额明显提升,成为重要增长点。产能布局方面,越南二期基地以及国内250万套人机工程健康坐具项目逐步投产。越南推进原材料本地采购,生产、注塑、海绵逐步实现自制,21年6月越南新冠肺炎疫情爆发,公司组织封闭生产,并于Q4快速恢复产能,全年销售收入同比+51.81%。此外,罗马尼亚基地建设正逐步推进,助力开拓欧洲及其他海外市场。 22Q1毛利率环比提升,原材料价格继续大幅上行、人民币继续升值,盈利能力短期承压。21年公司毛利率为14.64%,同比-4.54pct,归母净利率为3.89%,同比-2.88pct。21年全年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.46%/3.14%/3.42%/0.89%,同比分别+0.58/-0.07/+0.06/-1.42pct,由于21年跨境电商业务增长,销售费用投入有所增加。22Q1公司毛利率为16.65%,同比+1.69pct,归母净利率为4.69%,同比-0.44%,22Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.14%/4.35%/3.61%/0.87%,同比分别-1.44/+0.72/+1.35/+0.51pct。 盈利预测与评级:公司外销核心客户稳定,持续开拓海外市场新客户,深耕内销大客户,线上拓展电商平台与直播渠道,线下推动渠道建设,我们看好公司长远发展,考虑到原材料价格上行影响,我们预计22/23归母净利润2.64/3.38亿元(原预计3.12/4.14亿元),同比增长45%/28%,对应22/23年PE分别为9X/7X,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上行,技术创新风险、下游行业市场需求不足、市场竞争加剧、贸易摩擦加剧、专利诉讼风险等;
永艺股份 综合类 2021-11-02 10.06 16.17 72.94% 12.30 22.27%
13.29 32.11%
详细
事件公司发布 2021年三季报: 2021年前三季度公司实现营业收入 34.56亿元,同比增长 48.78%;实现归母净利润 1.61亿元,同比下滑 22.46%。 对应 2021三季度实现收入 10.52亿元,同比下滑 4.52%;实现归母净利润 0.47亿元,同比下滑 54.31%。 点评三季度海运对家具出口的影响在逐步消退,公司营收有望恢复增长。 2021年三季度公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为 15.33%/ 3.77%/ 4.32%/ 3.17%/ 0.39%,分别环比 2021Q2变动 1.34pct/ 1.08ct/ 2.31pct/ 0.48pct/ -0.89pct。三季度期间费用率有所提升的原因,是海运运价上涨及运能短缺造成营收略有回落。2021年三季度美国码头拥堵较为严重,仓位仍然紧张。目前缺箱问题已有所好转,美国主要港口集装箱回流速度加快,港口物流能力仍是接下来最大的产能制约因素,随着美国居民福利政策取消居民补贴,就业将逐步回升,港口堵塞情况有望好转。当前美国零售商库存较低,海运恢复后,将带动家具补库存需求。目前原料价格较 3-4月高点已有回落,且公司继续推进海绵、注塑、五金等上游零部件垂直整合及标准化,减少零部件SKU,提高单个 SKU 的采购规模,随着新建产能投产,公司规模效应凸显,原料成本波动对公司利润影响将降低。公司已开始于下游客户启动新一轮提价,提价后部分成本压力将被转移至下游,四季度公司营收增长与利润率有望回升。 海外产能快速扩张,市占率提升。公司在越南生产基地基础上,积极推进罗马尼亚生产基地建设,加快开拓欧洲及其他海外市场。随着全球产能布局逐步落地,公司市占率将继续提升。 投资建议:预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 0.80/ 1.18/ 1.46元,当前股价对应 2021~2023年 PE 分别为 12.7倍/ 8.6倍/ 7.0倍,建议买入。 风险提示:原材料成本波动,出口业务不及预期。
永艺股份 综合类 2021-09-03 10.95 -- -- 11.72 7.03%
12.30 12.33%
详细
事件概述永艺股份发布2021年半年度报:2021H1公司实现营收24.04亿元,同比+96.86%;归母净利润为1.14亿元,同比+8.46%。其中,Q2单季度营收为13.38亿元,同比+68.97%;归母净利润为0.59亿元,同比-22.34%。Q2公司营收持续高增长,利润端受大宗原材料价格上涨、人民币升值等多种因素影响有所下滑。 分析判断:收入端:多措并举,收入端保持高增长。 分产品看,2021H1公司办公椅、沙发、按摩椅椅身、功能座椅配件、休闲椅等产品销售额分别为17.34、5.21、2.11、0.32、0.29亿元,同比分别+87.60%、+145.11%、+75.55%、+46.51%、+70.76%。公司全系列品类同步发力,传统核心产品办公椅及沙发收入增速显著,主要得益于:1)公司持续推动大客户营销战略,公司围绕在区域市场和客户份额两个维度“数一数二”的市场目标,利用新产品研发及越南稀缺产能等差异化优势,深入实施大客户价值营销体系,市场占有率进一步提升;2)持续拓展新品类、推出新产品,围绕市场需求和客户痛点,成功开发多个系列“高端(专业)电竞座椅”以及多个系列KD(可拆卸)办公椅和沙发产品;3)加快跨境电商业务发展,围绕“护腰”产品品牌定位,通过引入明星作为形象大使、与顶级达人合作带货以及通过站外内容营销种草,品牌知名度明显提升;4)国内外产能的陆续建设及投产,其中越南基地随着产能不断提升和大客户拓展持续推进,上半年销售收入同比增长209.23%,推动公司进一步提升市场份额。 盈利端:期间费用管控良好,QQ22盈利能力有所下滑。 盈利能力方面,2021H1公司毛利率、净利率分别为14.42%、4.75%,同比分别-8.60pct、-4.05pct,其中,Q2单季度毛利率、净利率分别为13.99%、4.39%,同比分别-9.98pct、-5.53pct,盈利能力有所下滑。分产品看,2021H1公司办公椅、沙发、按摩椅椅身、功能座椅配件、休闲椅产品毛利率分别为16.96%、12.93%、13.95%、10.58%、25.82%,同比分别-5.83pct、-2.73pct、-1.25pct、-9.70pct、-5.53pct。毛利率下滑主要为:1)上半年公司主要原材料价格大幅提升以及汇率波动,成本端承压,公司则通过一系列降本增效等措施,并开展远期结售汇等套期保值业务一定程度缓解以上因素带来的影响。2)新收入准则下,归属于合同履约成本的运输及保险费用0.68亿元由销售费用改为营业成本。若以原口径测算,2021H1公司毛利率为17.26%,同比-5.76pct。期间费用方面,2021H1公司期间费用率9.63%,同比-3.45pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.53%、2.73%、2.50%、0.87%,分别同比-2.13pct、-1.90pct、-0.31pct、+0.89pct;Q2单季度公司期间费用率为8.67%,同比-3.26pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.69%、2.01%、2.69%、1.28%,分别同比-2.29pct、-2.34pct、+0.28pct、+1.09pct。销售费用率下滑较为明显,主要为新收入准则影响。 投资建议:公司坚持大客户战略,跨境电商及国内电商持续加大拓展,越南生产基地产能不断扩建及释放以及疫情加速居家办公习惯养成,预计业绩有望保持良好增长。考虑到收入高增长,但利润短期受原材料涨价以及汇率等影响影响,调整此前盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别由41.82、48.85、54.97亿元调整至46.11、52.54、59.22亿元;归母净利润则分别由2.97、3.69、4.55亿元调整至2.74、3.47、4.31亿元,对应PE分别为14倍、11倍、9倍,维持“买入”评级。风险提示原材料价格持续上涨风险;汇率波动风险;海运紧张带来部分订单确认延后风险;终端需求不及预期;跨境电商发展不及预期;越南基地产能释放不及预期;行业竞争加剧风险。
永艺股份 综合类 2021-05-03 12.06 15.79 68.88% 11.69 -5.34%
11.49 -4.73%
详细
oracle.sql.CLOB@51c68ce8
永艺股份 综合类 2021-05-03 12.06 -- -- 11.69 -5.34%
11.49 -4.73%
详细
oracle.sql.CLOB@43e6bfbe
永艺股份 综合类 2021-03-18 12.29 -- -- 12.98 3.18%
12.68 3.17%
详细
中国办公椅领军企业, 向全品类、 全渠道国际性椅业龙头步步奋进。 公司核心产 品为办公椅、按摩椅椅身、沙发, 销售模式以自营出口 ODM 模式为主, 服务模式 通过深耕差异化的核心产品为载体,实施大客户战略,通过精确分析客户需求+针 对性研发,提供综合的供应解决方案。 公司组织模式为矩阵式组织结构,纵向按 产品大类划分事业中心,横向设立研究院等职能部门。 公司当前处于品类、渠道 扩张的内生周期成长阶段, 乘电商东风,自有品牌带来延续性增量拓展。 雄踞全球供应链大动脉顶端, 高维度优势带来成长空间广阔。 全球办公椅市场为 千亿市场, 2019年市场规模约 250亿美金, 新兴市场+居家办公场景驱动, 行业 处于长期扩容阶段。我国为全球办公椅供应链大动脉, 2019年我国办公椅占全球 产量 30.2%,疫情下供应链韧性再获重视。 2019年公司占国内出口市占率全国领 先,却仅为 5.4%。 公司把握行业由同质化向差异化竞争转变的主要矛盾,后发切 入办公椅市场, 2014-2019年核心产品办公椅收入 CAGR 达 23.4%跃居领军企业。 依托供应链基础,公司研发、集团化运营能力具备向高端合约市场、自有品牌市 场拓展的高纬度优势, 在国内市场具备自主品牌发展的巨大战略纵深。 优势矩阵: 强研发为基石、大客户为杠杆、稀缺海外产能布局为支撑。 1)研发实 力领先: 办公椅是办公家具体系价值量提升最高一环, 公司具备主流客户愈发重 视的产品迭代实力, “供应商开发”能力逐步获得定价权; 2)以国际主流客户为 杠杆: 深耕国际一流客户获得供应链地位、份额提升,进一步依托大客户实现品 类延伸、 多市场多客户延伸,在产业竞争中具备高维度优势; 3)稀缺海外产能布 局: 管理层早在 2018年逆周期布局越南、罗马尼亚基地,贸易优势进一步夯实产 业优势地位, 2020年中报披露越南一期出货额相比 2019年底提升 3倍以上,当 前处于产能加速释放、订单承接能力爬升阶段。 “先聚焦后外延” 贯穿经营历程, 看好商业模式持续演进。 公司由按摩椅身起步, 以差异化切入办公椅行业成为领军企业。 依托研发、生产管理优势获得供应链地 位持续提升, 核心部件的研发积累获得底层通用能力,进一步向沙发、餐椅等多 品类顺势拓展。 乘跨境电商东风, 零售自有品牌建立获得高速发展。在后疫情时 代,具备 ODM 多品类延伸、自有品牌增量拓展的优异成长性。 盈利预测与投资建议: 公司商业模式由单品类,向多品类多渠道,直至自有品牌 的持续演进。 外部贸易扰动预期平滑,依托内部优势成长确定性强, 海外产能处 于加速投产周期。 2015-2019年平均 ROE 约 17.8%,高于行业可比企业, 当前估 值接近历史低位。 预计 2020-2022年归母净利润 2.52/3.30/4.06亿元,分别同增 39.2%/30.6%/23.2%,对应 PE 分别为 14.9X/11.4X/9.2X, 首次覆盖, 给予“买 入”评级。
永艺股份 综合类 2021-01-29 12.57 15.79 68.88% 13.77 9.55%
13.77 9.55%
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四季度国内出口保持增长, 公司收入保持高增。 根据海关总署数据, 12月我国出口额 1.80万亿元,同比增长 10.9%; 其中 12月办公椅( 海关编 码 940130可调高度的转动坐具) 出口额 36.13亿元,同比增长 80.4%, 增速较 7/ 8/ 9/ 10/ 11月的 67.0%/ 73.4%/ 69.3%/ 61.8%/ 82.2%整体呈加速 增长态势。 海外订单较为充沛, 预计公司 Q4收入有望保持较快增长。 汇率升值&原材料涨价, 利润率环比下降。 由于四季度原材料价格上涨, 公司 Q4毛利率环比 Q3有所下降,同时人民币汇率升值导致汇兑损益增 加拖累净利率。 公司已于四季度逐步落实提价, 减轻上游涨价影响。 此 外,由于海外疫情造成航运运力紧张,公司出货节奏和产品销售受到一 定影响。 海外疫情推升居家办公需求, 越南基地扩产有望贡献增量。 近期海外疫 情出现反复并向全球扩散,疫情防控呈现常态化趋势。在海外居家办公 时间延长以及产能恢复减缓背景下, 预计国内办公家具出口将延续较快 增长态势; 同时疫情催化下海外电商渗透率提升方向不变,公司跨境电 商业务有望实现快速发展。 此外,公司越南生产基地产能快速提升, 1月 11日公司公开发行可转债申请获得审核通过,将助力越南产能加速释 放, 贡献业绩增量。 盈利预测: 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.83/ 1.08/ 1.31元,当前股价 对应 PE 分别为 16.19/ 12.51/ 10.28x。 首次覆盖, 给予“买入”评级。
永艺股份 综合类 2021-01-29 12.57 -- -- 13.77 9.55%
13.77 9.55%
详细
事件概述永艺股份披露2020年业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润2.32-2.68亿元,同比增长28%-48%;扣非后归母净利润2.03-2.32亿元,同比增长40%-60%。其中,Q4单季度预计归母净利润0.25-0.61亿元,同比-35%至+61%;扣非后归母净利润0.19-0.48亿元,同比-11%至+125%。业绩增长基本符合预期。 分析判断::行业需求增长&&公司抢占市场,业绩实现快速增长。 2020年公司围绕“数一数二”市场策略,通过精准分析有效提升在主流市场和主流客户的占有率,其次,同时海外疫情反复也加速了居家办公的趋势,海外市场对办公家具需求快速提升,消费者购买行为也逐渐向向上迁移,公司抓住机遇,快速拓展跨境电商业务,发展自有品牌业务,带来公司海外业务的发展。国内业务方面,公司加强国内电商业务拓展,加大天猫等自营平台建设,邀请明星等进行线上直播,加快公司品牌力的建设。 综合来看,通过B端大客户、跨境电商和国内电商的拓展以及行业需求增长,公司从Q2开始办公家具订单大幅提升,全年业绩呈现高增长。 供应链优化整合等,有效缓解原材料及汇率波动带来的影响。 公司主要原材料为钢材铁件、PP料或塑料、面料、木件、海绵、包装材料及其他材料,材料成本占生产成本比例约8成,占比相对较大。2020年公司主要原材料价格呈现不同程度的上涨,据wind,从2020年年初至年底,钢铁类大宗商品、塑料、TDI价格分别上涨16%、13%、8%。而公司与客户产品定价有效期一般为6-8个月,导致公司产品价格上调滞后于原材料价格上涨,导致原材料上涨侵蚀部分利润。其次,公司主要收入来源于外销,2019年公司海外销售收入占比为76%,而外销收入主要以美元计价,2020年下半年人民币快速升值,美元兑人民币中间价由2020年年中的7.08下降至2020年底6.52,人民币升值幅度达8.5%,对公司营业收入和毛利产生一定影响。公司积极通过持续研发创新、供应链优化整合、降本增效等措施以及国家加大减税降费力度,一定程度上缓解原材料上涨以及人民币升值对利润端的影响。 海外居家需求仍旺盛,可转债项目进展顺利。 据海关总署,2020Q4办公椅出口额约100亿元人民币,环比增长23%,出口额逐季提升,行业内龙头企业凭借产能、渠道等优势,收入端预计表现较好。并且从目前来看,海外疫情仍在蔓延,部分海外企业陆续实施在家远程办公计划,居家办公需求仍较为旺盛,行业内企业办公家具出口订单仍较为饱满。其次,近期公司可转债申请获得审核通过,进展顺利。本次可转债项目拟募集资金总额不超过4.90亿元,募集资金将用于年产250万套人机工程健康坐具项目、第二期越南生产基地扩建项目以及补充流动资金,项目投产后,将有效扩充公司国内外产能,丰富产品品类,推动公司长期成长。 投资建议公司坚持大客户战略,跨境电商及国内电商持续加大拓展,越南生产基地产能不断扩建及释放以及疫情加速居家办公习惯养成,推动公司长期发展。考虑订单充足上调公司收入端,但原材料涨价、人民币升值对利润端产生一定影响,小幅下调公司利润预期,预计2020-2022年公司营收分别由33.09、41.24、48.98亿元上调至33.60、41.82、48.55亿元;归母净利润分别由此前的2.75、3.58、4.39亿元下调至2.44、3.14、3.70亿元,对应PE分别为17倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨风险;汇率波动风险;海运紧张带来部分订单确认延后风险;终端需求不及预期;跨境电商发展不及预期;越南基地产能释放不及预期;行业竞争加剧风险。
永艺股份 综合类 2020-11-10 18.27 -- -- 18.52 1.37%
18.52 1.37%
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公司发布三季度报告,前三季度实现收入23.23亿元,同比增长31.1%,其中Q1/Q2/Q3分别实现收入4.30/7.92/11.01亿元,同比分别-19.05%/+29.68%/+74.70%,前三季度实现归母净利润2.07亿元,同比增长44.61%,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.29/0.76/1.02亿元,同比分别-25.48%/+45.30%/+95.67%。前三季度实现扣非后归母净利润1.84亿元,同比增长48.78%,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.28/0.67/0.89亿元,同比分别-12.20%/+71.30%/+69.56%。 毛利率稳步提升,净利率稳定在较高水平。盈利能力方面,前三季度公司毛利率23.44%,同比提升4.04pct,其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为21.27%/23.97%/23.90%,同比分别提升2.52pct/4.50pct/4.03pct,毛利率稳步提升。前三季度公司归母净利率8.92%,同比提升0.83pct,其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为6.68%/9.65%/9.27%,同比分别变动-0.58pct/+1.04pct/+0.99pct,Q2盈利能力显著提升后,Q3继续保持稳定在较高水平。 销售、财务费用率小幅上涨,费用总体可控。前三季度公司销售费用率为5.32%,同比提升1.44pct,其中Q1/Q2/Q3销售费用率分别为6.90%/4.98%/4.94%,同比变动+2.77pct/+0.98pct/+1.39pct,销售费用率上涨主要由跨境电商业务增长所致。前三季度公司管理/研发费用率为3.61%/2.52%,同比分别下降0.21pct/0.84pct,整体波动较小。公司前三季度财务费用率1.77%,同比提升2.58pct,其中Q1/Q2/Q3财务费用率分别为-0.70%/+1.03%/+5.45%,Q3单季度财务费用大幅上涨主要由汇兑损失及利息支出增加所致。本期末,公司公允价值变动收益为435.92万元,同比增长208.43%,主要原因为远期结售汇业务公允价值增加。 加大投资扩建产能,进一步提高市场占有率。公司拟通过可转债募资不超过5.5亿元,用于建设年产250万套人机工程健康坐具项目,以及第二期越南生产基地扩建项目。项目有助于公司继续保持行业领先地位,扩大市场占有率,通过规模效应降低生产成本,引进先进设备提升自动化水平,进而提升产品质量。鉴于目前国际贸易环境不确定性加剧,公司积极布局海外生产基地,以满足海外市场客户的需求。 行业景气度依旧,办公椅出口额增速持续攀升。根据海关数据2020年4/5/6/7/8月办公椅(940130可调高度的转动坐具)出口额18.18/21.13/24.72/26.84/27.70亿元,同比分别+30%/23%/61%/67%/74%,7、8月行业景气度依旧,1-8月累计实现出口额150.29亿元,同比增长26%。 盈利预测与估值:考虑到公司海外订单显著增长,Q3业绩大幅提升,我们上调公司盈利预测,预计20/21/22归母净利润分别为2.75/3.41/4.12,同比分别增长51.7%/23.9%/20.9%(原预计2.65/3.44/4.18亿元),对应20/21/22年PE分别为17X/14X/11X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,行业竞争加剧,新品拓展不及预期等
马莉 5
永艺股份 综合类 2020-11-04 18.00 -- -- 18.64 3.56%
18.64 3.56%
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公司发布2020年三季报:20Q1-Q3实现营收23.23亿(+31.10%),归母净利2.07亿(+44.61%),扣非归母净利1.84亿(+48.78%);其中20Q3实现营收11.10亿(+74.70%),归母净利1.02亿(+95.67%),扣非归母净利0.89亿(+69.56%),业绩表现略超预期。 投资要点丽海外出口景气延续,办公椅销售表现靓丽宏观数据来看,9月制造业新出口订单PMI为48.2%,环比+1.0pct;海关数据来看,5/6/7/8/9月海外出口增速分别为-3.2%/+0.5%/+7.2%/+9.5%/+9.9%,逐月递增;出口数据持续超预期主要系防疫物资出口、中国供给填补海外缺口(海外工厂停工)及海外需求逐步恢复。细分来看,9月单月家具及零件出口额368.8亿元,同比+29%,较6/7/8月的+12%/+27%/+26%持续改善;疫情背景下海外居家办公成为热潮,办公椅出口持续攀升,2020年4/5/6/7/8月办公椅(海关编码940130)出口额18.18/21.13/24.72/26.84/27.70/27.30亿元,同比增长30%/23%/61%/67%/74%/70%。对应公司Q2/Q3收入分别实现7.92/11.01亿元,同比+29.68%/+74.70%,Q2/Q3净利润分别实现0.76/1.02亿元,同比+45.30%/+95.67%。此外,随着境外市场线上消费占比快速提升,公司跨境电商业务高增。 全球布局&扩建产能,利好公司市占率提升公司前瞻性布局海外产能持续落地,预期单月越南生产基地销售收入超6000万元,在中美贸易战背景下助力公司有效提升美国市场份额和大客户渗透率(越南出货可规避25%关税)。伴随越南工厂供应链能力提升,原材料本地化采购比例提高,且基层管理人员本地化,越南基地盈利能力有望提高。公司10月30日发布可转债发行预案,拟募资不超过5.5亿元,用于建设年产250万套人机工程健康坐具项目,项目有助于公司扩大规模优势降低生产成本,同时引进先进设备提升自动化水平提高产品质量;此外,二期越南生产基地预计今年四季度交付第一批新厂房;产能快速提升彰显公司信心,市占率有望提升。 毛利率稳步提升,跨境电商高增带动销售费用率提升20Q1/Q2/Q3毛利率分别为21.27%/23.97%/23.90%,同比分别提升2.52pct/4.50pct/4.03pct,稳步提升;Q1-Q3公司综合毛利率同比增加4.04pct至23.44%,主要系原材料成本下降和公司供应链管理改善所致;期间费用率同比增加2.96pct至13.22%,对应归母净利率8.92%(+0.83pct)。单Q3毛利率为23.90%(+4.03%),稳步提升,期间费用率合计13.37%(+4.69%),其中销售费用率4.94%(+1.39pct),主要系跨境电商和国内电商业务增长,管理+研发费用率4.66%(-2.15pct),财务费用率3.76%(+5.45pct),主要系汇兑损失及利息支出增加所致;综合看Q3归母净利率9.27%(+0.99pct)。 营运效率小幅下滑,对存货增加应对Q4旺季从营运效率来看,20Q3应收账款6.36亿元(较20H1增加1.82亿元),周转天数较去年同期增加6.51天至59.76天;存货5.21亿元(较20H1增加1.72亿元),周转天数较去年同期上升13.25天至61.73天;应付账款及票据合计9.40亿元(较20H1增加3.02亿元),主要系销售增长致材料采购增加,应付账款周转天数较去年同期上升10.24天至89.53天。从现金流来看,20Q1-Q3公司经营性现金流量净额2.18亿元(-3.38%),单Q3经营性现金流净额为0.50亿元(-6.25%),主要系本期支付的承兑汇票保证金及销售费用增加所致。 盈利预测及估值疫情加速居家办公渗透,办公椅需求显著增加;贸易战持续衍化,海外产能稀缺性凸显,公司扩张产能布局促进市占率提升;跨境电商兑现高增。我们预计公司2020-2022年收入分别实现34.04、41.70、50.07亿元,同增38.90%、22.50%、20.08%;归母净利润2.69、3.59、4.53亿元,同增48.24%、33.37%、26.24%;当前市值对应PE为17.57X/13.17X/10.44X。 风险提示疫情反复、汇率波动、原材料价格上涨
永艺股份 综合类 2020-11-02 16.20 -- -- 18.64 15.06%
18.64 15.06%
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投资建议公 司坚持大客户战略,跨境电商及国内电商持续加大拓展,越南生产基地产能不断扩建及释放以及疫情加速居家办公习惯养成,全年业绩有望保持良好增长。考虑到行业需求延续高增长以及公司大客户、跨境电商以及产品产能等多方面加大布局,调整盈利预测,2020-2022年公司营收分别由此前的32.03、39.91、47.38亿元上调至33.09、41.24、48.98亿元;归母净利润分别由此前的2.63、3.50、4.16亿元上调至2.75、3.58、4.39亿元,对应PE分别为17倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格持续上涨风险;汇率波动风险;办公椅需求不及预期;沙发订单恢复不及预期;跨境电商发展不及预期;越南基地产能释放不及预期;行业竞争加剧风险。
永艺股份 综合类 2020-09-09 18.03 -- -- 19.00 5.38%
19.00 5.38%
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投资建议 全年来看,公司坚持大客户战略,跨境电商及国内电商持续加大拓展,越南生产基地产能不断扩建及释放以及疫情加速居家办公习惯养成,全年业绩有望保持良好增长,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.63、3.50、4.16亿元,对应PE 分别为21倍、16倍、13倍,相较于可比公司,公司估值水平较低,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 办公椅需求不及预期;沙发订单恢复不及预期;跨境电商发展不及预期;越南基地产能释放不及预期;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。
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永艺股份 综合类 2020-09-02 20.38 -- -- 20.85 2.31%
20.85 2.31%
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20H1实现收入12.21亿元(+7.02%),归母净利1.05亿元(+15.37%),扣非归母净利0.95亿元(+33.56%),非经损益主要系政府补贴1241.6万元;其中Q2单季实现营收7.92亿元(+29.68%),归母净利0.76亿元(+45.30%),扣非归母净利0.67亿元(+71.30%),业绩表现靓丽。 投资要点。疫情下居家办公需求高增,办公椅销售表现靓丽。 20H1公司办公椅、沙发、按摩椅椅身、功能座椅配件、休闲椅营收分别为9.24亿元(+25.43%)、2.12亿元(-21.40%)、1.20亿元(+14.25%)、0.22亿元(-21.01%)、0.17亿元(-13.05%)。疫情背景下海外居家办公成为热潮,如谷歌、Facebook、亚马逊、日立等公司均将在家办公政策延长至2021年;此外政府、公司发券刺激消费,如谷歌为每位员工提供1000美元津贴补助。2020年4-6月全国办公椅出口额分别为2.59亿美元(+24.7%)、3.00亿美元(+17.08%)、3.49亿美元(+55.12%),考虑到疫情加速居家办公习惯养成,预期办公椅零售市场维持高增;此外,下半年疫情恢复促进沙发等其他产品快速恢复。 上原材料价格下行、降本增效推动毛利率向上20H1公司办公椅、沙发、按摩椅椅身、功能座椅配件、休闲椅毛利率分别为22.79%(+3.45pct)、15.66%(-2.50pct)、15.20%(+3.60pct)、20.28%(+6.37pct)、31.35%(+8.02pct),毛利率明显向上(沙发毛利率下降主要系宜家沙发规模下降及越南工厂产能爬坡),主要系原材料价格下行及公司推动降本增效:(1)原材料价格下行:2020年1-6月TDI、皮革、钢材平均价格较去年同期下降23.22%/20.27%/7.71%;(2)降本增效:集中化、规模化采购原材料,垂直整合供应链(推进海绵、注塑、五金项目自制),规模化优势凸显;持续推进信息化建设,逐步建设数字工厂,引入PLM产品全生命周期管理平台、IPD整体开发思维、CBB零部件标准化库、SRM供应商管理体系等持续完善信息化系统和流程建设,提高生产效率。此外,公司为应对新冠疫情等不利因素对公司业绩的短期冲击、上半年缩减了非紧急非必需的费用开支预算近3000万元。 丽外销绑定大客户,前瞻性布局海外产能,销售表现靓丽公司推行KAM大客户价值营销挖掘新客户,2019年公司开拓超15家新客户。 贸易战背景下公司前瞻性布局海外产能(二期越南生产基地预计今年四季度交付第一批新厂房、新增面积11余万平方米;罗马尼亚生产基地积极推进中),在中美贸易战背景下助力公司有效提升美国市场份额和大客户渗透率(越南出货可规避25%关税),6月单月公司越南生产基地实现销售收入超5000万元(盈利能力较国内产能更强)。伴随越南工厂供应链能力提升,原材料本地化采购比例提高,且基层管理人员本地化,越南基地盈利能力有望提高。此外,随着境外市场线上消费占比快速提升,公司跨境电商业务快速增长。 内销电商+线线出下直营大客户双轮驱动,自有品牌逐步露出公司推出多款适合国内市场需求的主流产品,围绕电商和直营大客户两大支点,加快建设自主品牌。 (1)电商:线上不断加强天猫、京东等自营平台的产品力和品牌力建设,同时加强与网易严选、小米有品、必要商城等的深度合作,并辅以直播带货、社区团购等销售方式,上半年国内电商销售收入增长90%以上,自有品牌逐步露出。 (2)线下:大力推进直营大客户开发,已为杭州G20峰会、华为、格力、小米、百度、网易、海康威视、顺丰等提供产品和服务。此外,公司以重点城市为依托,累计发展经销商1506家、品牌代理商21家。 盈利能力持续增强,费用管控良好20H1公司毛利率23.02%(+3.88pct),期间费用率为13.08%(+1.95%),其中销售费用率为5.66%(+1.60pct),主要系跨境电商业务增长;管理+研发费用率为7.45%(+0.06pct),财务费用率为-0.02%(+0.30pct);综合来看,20H1净利率为8.61%(+0.62pct)。20Q2毛利率为23.97%(+4.50pct),期间费用率11.94%(+1.53pct),其中销售费用率为4.98%(+0.98pct),管理+研发费用率为6.77%(-0.48pct),财务费用率为0.19%(+1.03pct);综合来看,20Q2公司净利率为9.65%(+1.04pct),费用管控良好,盈利能力持续增强。 降现金流表现靓丽,营运效率小幅下降20H1公司经营性现金流量净额1.68亿元(环比上升553.99%),20Q2经营性现金流净额为1.48亿元(环比增长637.58%),表现靓丽。从营运效率来看,20H1应收账款4.53亿元(较期初增加0.61亿元),周转天数环比增加6.18天至62.32天;存货3.49亿元(较期初增加0.57亿元),主要系越南基地库存周期较长,周转天数环比上升10.98天至61.39天;应付票据及账款合计6.38亿元(较期初增加1.50亿元),主要系5-6月销售增长导致相应材料采购款增加,周转天数环比上升10.10天至92.16天。 盈利预测与评级疫情加速居家办公渗透,办公椅需求显著增加;贸易战持续衍化,海外产能稀缺性凸显,内销电商和线下直营大客户双轮驱动,自有品牌逐步露出。我们预计公司2020-2022年收入分别实现31.88、41.28、49.53亿元,同增30.09%、29.50%、19.98%;归母净利润2.61、3.56、4.49亿元,同增44.00%、36.40%、26.03%;当前市值对应PE为24.52X/17.98X/14.26X。 风险提示汇率波动、原材料价格上涨、大客户集中、疫情反复
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永艺股份 综合类 2020-08-13 18.09 -- -- 22.64 25.15%
22.64 25.15%
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办公椅为核心业务,沙发占比提升永艺股份是中国最大办公椅供应商,以外销ODM为主,主要产品是办公椅、沙发及按摩椅椅身。2015-2019年营收从11.36亿元增长至24.50亿,CAGR为21.20%;归母净利润从0.91亿元增长至1.81亿元,CAGR为18.75%。 (1)办公椅:2019年办公椅收入为15.73亿元,占比为64.2%; (2)沙发:沙发近年来快速放量,2019年营收5.27亿元,占比21.6%; (3)按摩椅椅身:为大东傲胜代工,业绩稳定,2019年2.49亿元。 外销:绑定大客户,前瞻性布局越南产能,推动业绩稳健增长2015-2019年外销收入从7.74亿元增至18.62亿元,CAGR达24.54%,占总收入76.4%。老客户业绩稳定,公司推行KAM大客户价值营销挖掘新客户,2019年公司开拓超15家新客户。贸易战背景下,公司前瞻性布局越南产能,稀缺产能助力公司有效提升大客户渗透率和美国市场份额,且盈利能力更好。 内销:电商+线下直营大客户+经销三轮驱动,打造自有品牌2015-2019年内销收入从3.58亿元提至5.74亿元,CAGR为12.52%。 (1)电商:拓展线上渠道、合作头部KOL,2015-2019年电商销售收入从78万元增长至5690万元,CAGR为192.17%,未来可期。 (2)经销:截至2019年公司累计发展经销商1458家。线下零售:2019年永艺新增品牌代理商15家。 超预期路径:精益制造+越南产能投放+新老客户持续放量 (1)精益制造:伴随公司降本增效战略实施,集中化、规模化采购,垂直整合供应链,规模化优势有望凸显。 (2)越南产能投放:18年底前瞻性越南建厂,目前正在加快建设二期生产基地。公司永艺借越南出口的性价比优势持续提升大客户的渗透率,市场份额进一步提升(越南出货下游客户购买价格降低15%)。 (3)新老客户持续放量:公司通过持续研发新产品,老客户方面,新产品持续切入宜家等大客户采购体系,同时餐椅等新品类逐步放量贡献业绩增量;新客户方面,公司2019年开拓超15家新客户。 催化剂疫情加速居家办公渗透,办公椅需求显著增加;贸易战持续衍化,海外产能稀缺性凸显。 盈利预测及估值预计公司2020-2022年收入分别实现30.68、39.35、47.31亿元,同增25.21%、28.27%、20.21%;归母净利润2.49、3.41、4.29亿元,同增37.34%、36.82%、25.90%;当前市值对应PE为18.05X/13.19X/10.48X。 风险提示人民币汇率波动、原材料价格上涨、大客户集中(前五大客户为59.82%)
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名