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许光辉

西部证券

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工作经历: 登记编号:S080051808000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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华熙生物 2021-03-15 147.88 -- -- 185.87 25.69%
277.33 87.54%
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牵手杰士邦,生物科技赋能计生产业。 近日,华熙生物牵手杰士邦,将 玻尿酸作为润滑剂应用在安全套产品中, 以生物科技为计生产业赋能升 级。 华熙生物早在2018年就立项开展了“HA在计生用品领域的应用研究” 项目, 并很快取得一定成果。玻尿酸被作为安全套润滑剂最早出现在日本, 目前日本大部分著名品牌冈本、相模等都已采用玻尿酸为润滑剂原料。 据 Technavio统计, 2017年中国安全套销量约100亿-200亿。 Transparency 预测中国安全套销量将从2015年约127亿只、 18.8亿美元,增至2024年 的50.4亿美元,年复合增长率8.1%。玻尿酸优异的保湿性、润滑性、 安 全性和环保性将使其在计生产业原料端相得益彰。 新品牌叠加跨界合作,持续加码食品终端。 2021年1月,透明质酸钠作为 新食品原料使用范围由保健品扩大至乳及乳制品、饮料类、酒类等普通食 品,公司随之推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”。 2月, WonderLab 上市国内首款口服玻尿酸软糖,其核心原料为来自华熙生物的专利原料— —HAPLEX?Plus透明质酸钠,是首批获得国家卫健委批准的可添加在食 品里的玻尿酸原料之一。其两款新品透明质酸钠夹心软糖和γ -氨基丁酸 夹心软糖天猫旗舰店月销售额初步估计分别达到73万元和53万元左右。 淡季不淡, 护肤新品+营销双管齐下。 1~2月华熙生物旗下六大品牌天猫 旗舰店GMV同比+496%。 春节销售淡季下, 公司新品类、新产品不断, 薇娅/李佳琦直播场次达到25场, 通过持续推广新品与高质单品,夸迪精 粹蓝次抛、 Medrepair粉水销售均有不俗表现。 盈利预测和投资建议: 公司是国内透明质酸原料与终端产品一体化龙头企 业,长期发展前景良好。预计公司21-22年归母净利润分别为8.65/11.48亿元,对应最新PE分别为77/58倍,维持“买入”评级。
深高速 公路港口航运行业 2021-03-01 8.69 -- -- 9.39 8.06%
10.88 25.20%
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20年全年路费收入整体同降,下半年起持续恢复。受高速公路免费通行政策影响,20年全年路费收入预计同比-23.8%,5月恢复收费后,20Q3同比+1.1%,20Q4预计同比+5.0%。根据最新公告,21年1月公司路费收入6.79亿元(未审计),较19年同期+2.8%,后疫情时代风险持续消化。 新路产开通有望提振收入。2020年12月29日,深圳线路里程最长且工程规模最大的深圳外环高速公路一期及东莞段正式开通。公路全长93km,其中一期长51km,东莞段长17km。全程横跨五大行政区域和城市建成区,连接10条深圳高速公路和9条一级公路,是交通互联互通的重要骨干线。 根据公司中性预计,公路日均折合全程小汽车车流量有望达到12.2万辆。 2021年1月,外环项目/龙大高速分别贡献收入7,224万/1,485万,占到公司整体路产收入的13%。原有稳定路产叠加新项目的开通,有望提振公司21年业绩收入,夯实长期增长基础。 环保、新能源多元化业务助推结构升级。深高速在整固与提升收费公路主业的同时,积极探索大环保产业方向的投资前景与机会,确定环保产业为公司第二主业。2021年1月25日,公司公告对乾智和乾慧两个主要从事风力发电的新能源公司进行增资,两家公司注册资本分别为2.9亿元和1.6亿元,实际装机容量合计249.5MW,为公司长远发展开拓了新赛道,有效增加业务的多元化属性,增强营收端抗风险能力。 投资建议:短期看,疫情寒冬影响正持续消化,公路通行费业务有望21年迎来业绩估值双修复;中长期看,大湾区地理优势将持续促进公司车流稳健增长,公司环保新能源业务布局助推业务结构升级。我们调整公司2020-2022年EPS至0.69/1.03/1.14元,对应PE分别为12.6/8.4/7.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期;经济下行;疫情扩散;利率上升等。
华熙生物 2021-03-01 155.30 -- -- 168.80 8.69%
250.23 61.13%
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事件:公司发布2020年度业绩快报,全年实现营收26.32亿元,同比+39.61%;实现归母净利润6.47亿元,同比+10.50%;实现扣非归母净利润5.70亿元,同比+0.47%。单从四季度来看,2020Q4公司实现营收10.36亿元,同比+73.33%;实现归母净利润2.10亿元,同比+23.73%。业绩整体符合预期。 功能性护肤品业务如期高增。分业务来看,2020年公司功能性护肤品业务收入同比大幅增长,据西部证券统计数据,公司旗下六大品牌(润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活、润熙禾、德玛润)天猫旗舰店全年GMV同比增长超两倍,主要是受直播带货和新品推动;医疗终端业务收入同比小幅增长,主要系下半年国内疫情防控常态化,美容机构相继恢复营业,同时,8月润致推出新品娃娃针;而原料业务受全球疫情影响收入同比略有下降。 拓展食品终端,实现四轮驱动。2021年1月,透明质酸钠作为新食品原料使用范围由保健品扩大至乳及乳制品、饮料类、酒类等普通食品,公司也随之推出了功能性食品新品牌“黑零”。我国透明质酸食品市场成长潜力大,属于蓝海市场,对标功能性食品制度和市场发展较为成熟的日本,预计我国透明质酸食品终端市场规模中长期(5年/10年)分别可达72亿元和176亿元。公司是全球最大的透明质酸原料生产商,进军透明质酸食品市场具有较大的先发优势,未来食品业务有望与护肤品、医疗终端、原料业务一起共同驱动公司业绩增长。 投资建议:公司是国内透明质酸原料与终端产品一体化龙头企业,长期发展前景良好。我们预计21-22年公司收入同比+35.2%/32.2%,归母净利润同比+33.6%/32.7%,EPS为1.80/2.39元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,市场竞争加剧,新业务发展不及预期
华熙生物 2021-02-10 181.21 -- -- 229.45 26.62%
232.29 28.19%
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透明质酸食品迎来国产时代。过去我国消费者主要依靠代购、海淘等渠道购买海外透明质酸食品,2021年,透明质酸钠作为新食品原料使用范围由保健品扩大至乳及乳制品,饮料类,酒类等普通食品(不包括婴幼儿食品),我国透明质酸食品正式迎来“国产”时代。 口服透明质酸是否有效?目前市场上对于口服透明质酸的有效性质疑较多。对此,我们通过查阅国内外相关文献发现,口服透明质酸可以促进自源性透明质酸的生成,从而起到补充皮肤水分、促进外伤愈合、改善心血管系统、修复胃黏膜损伤等作用。 我国透明质酸食品的市场空间?透明质酸钠在普通食品中的应用给我国透明质酸食品市场提供了新的机遇,对标功能性食品制度和市场发展较为成熟的日本,估算出我国透明质酸食品终端市场规模中长期(5年/10年)分别达72亿元和176亿元,对应食品级透明质酸原料中长期(5年/10年)需求分别为93吨和227吨,折合市场规模0.93亿元和2.27亿元。 食品业务对公司影响几何?原料端,若长期公司食品级透明质酸原料在国内的市占率达到其全球透明质酸原料市占率水平(即39%),则公司食品级透明质酸原料销量将增加89吨,对应销售额约0.89亿元。食品终端,公司推出新品牌“黑零”,参考我国保健品市场,我们推断长期公司在透明质酸食品的市占率有望达到10%,贡献收入17.6亿元。 投资建议:公司是国内透明质酸原料与终端产品一体化龙头企业,长期发展前景良好;食品业务目前仍处于发展初期,对公司短期业绩影响有限。 我们预计公司20-22年归母净利润分别为6.68/8.88/11.18亿元,对应最新PE分别为150/112/89倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;业务拓展不及预期。
厦门象屿 综合类 2021-02-08 5.09 -- -- 6.58 29.27%
6.88 35.17%
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价格上涨预期为其大宗农产业务带来机遇。 公司作为行业内主营大宗商 品供应链的厂商,在包括农产品在内的象道物流与供应链联动中具有经验 和优势。其中农产品价格的上涨预期给予其供应链以价值成长的想象, 20年12月哈尔滨国标三等玉米出库均价为2,357元/吨, 较年初涨幅达 41%, 公司大幅扩大种植面积, 相关农产品的价格上涨将为其象屿农产业 务带来机遇。 虚拟工厂合作与基建增量双核驱动业绩增长。 公司积极完善产业链不同 端口的联动,加大与下游生产相关企业业务上的合作,所主推的“虚拟工 厂”业务毛利率相对较高,相关业务量的增加将有助于业绩提升;此外公 司上半年中标的30+个基建项目,使其大宗产品供应链中所经营的钢铁、 铝和煤炭等货量增加,预计伴随大宗商品的涨价预期,公司依托于高毛利 供应链下游工厂的合作,将与需求增量双核驱动业绩增长。 股权激励计划彰显公司中长期发展信心。 近期公司推出的股权激励计划 (草案)包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分,分别向激 励对象授予4,279.57万份股票期权和2,171.06万股公司限制性股票,占比 公司股本总额的1.98%和1.01%。业绩考核目标为以2019年度营收为基 准, 21至23年的营收增长率分别不低于40%/50%/61%,每股收益不低于 0.60/0.71/0.86元,计划框定了对于激励管理者较高的考核标准,体现了 公司对其中长期发展的信心,并向市场释放出了积极的价值投资信号。 盈利预测和投资建议: 稳定且多元的物流和农产业务模式作为基础,依托 科技驱动型供应链模式的数智化实践,伴随着核心分销模式的推广,其产 品 市场 竞争 力有 望不断 加强 , 我 们调 整公司 2020-2022年 EPS 至 0.60/0.72/0.82元,对应PE分别为8.5/7.1/6.2倍,维持“增持”评级。
顺丰控股 交运设备行业 2021-02-01 100.49 -- -- 124.70 23.47%
124.06 23.46%
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事件: 公司2020年12月生产经营数据: 速运物流业务营收同比增长 30.77%, 业务量同比增长48.97%, 单票收入同比下降12.23%;供应链 业务营收同比增长50.69%,两业务合计同比增长31.74%。 2020年全年速 运物流业务营收累计同比增长36.47%, 业务量累计同比增长68.47%;供 应链业务营收累计同比增长44.42%,整体大幅领先行业。 快递行业红利或将维持。 2020年全年快递业务量为834亿件,同增31%, 伴随国内外疫情走向的变化,货物流动仍较依赖快递物流。邮政会议预计 明年业务量或同增15%,需求端增量有望持续释放,行业红利仍将维持。 单月收入创新高。 电商旺季, 公司12月速运物流业务收入147.38亿元, 同比增长30.77%,单月收入创下新高;业务量同比增长48.97%(11月同 比+59.50%),高出行业11.57个百分点,增速持续强势。 单价降幅收窄。 12月公司单票收入16.94元, 同比下降12.23%,较11月 环比上升4.83%,主要系“双11”后特惠件业务量占比有所回落,预计公 司单票价格仍将在一定时期内伴随价格战竞争有所结构化调整。 公司龙头地位更为稳固。 公司自身业务在疫情波动中的抗风险能力较强, 叠加网购和丰网下沉红利,业绩的护城河效应显著。此外随着顺丰在时效 和特惠专配等产品、新业务和鄂州枢纽建设上的发力,未来公司业绩的增 长和核心竞争力优势明显,行业竞争中的龙头地位更为凸显和稳固。 投资建议: 疫情带来的线上渗透率提升有望催化快递业务量高增,行业竞 争下快递公司竞争格局逐步分化,在核心业务上全面布局的顺丰更具龙头 优势,预计公司20-22年EPS分别为1.65/2.10/2.68元,对应PE分别为 60.1/47.2/36.9倍,维持“增持”评级。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-02-01 307.90 -- -- 403.78 31.14%
403.78 31.14%
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事件:公司发布20年业绩快报,全年实现营收及归母净利润分别为526.17亿元和61.17亿元,同比增长8.24%和32.07%。 受益于消费回流+海南离岛新政红利,20年业绩如期高增长。全年中免海南实现营收327亿元(含有税)/YoY+137%,成为公司收入及业绩增长的核心驱动。单Q4实现收入及归母净利润分别为175亿和29.6亿元,同比增长36%和583%,利润高增长主要系上海机场租金重新协议一次性冲回前三季度按保底租金计提的费用,同口径下Q4较Q3利润率有所下滑,我们认为或与Q4计提了部分存货及资产减值以及员工奖金发放等因素有关。 日上上海补充协议大幅减低租金压力,未来北京、广州或有望跟进带动21年年报表层面业绩弹性。日上上海与上海机场签订租金补充协议,新协议下日上上海20年实际租金金额为11.56亿元,未来更为理性的租金协议将显著降低中免租金压力,实现中免与机场双赢的结局。目前北京等机场租金谈判仍在进行中,未来若参照上海有望进一步降低核心机场租金压力,且20年追溯结果有望会计上反映在21年报表上,带动业绩弹性。 21年海南免税600亿目标,中免依托强大竞争优势有望保持高增长。21年海南免税目标600亿元,较20年目标翻番,将在购物及提货便利化、高奢品牌持续引入、增加岛民免税等方面持续发力。短期竞争主体虽进一步增加,但中免供应链、渠道、品牌等核心竞争优势显著,三亚市场已得到检验,未来中免仍然有望获取绝对领先市场份额,免税龙头强者恒强。 盈利预测:考虑到机场租金补充协议落地,我们上调此前盈利预测,预计20-22年EPS分别为3.13/6.58/8.85元,对应最新PE分别为94/45/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复导致短期离岛免税波动;离岛免税竞争加剧超预期
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-01-29 47.90 -- -- 62.80 31.11%
62.80 31.11%
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事件:公司发布2020年业绩预告,全年实现归母净利润1.77-2.03亿元/YoY16.43%-33.60%;扣非利润1.40-1.66亿元/YoY5.68%-25.38%。 业绩预告符合预期,Q4增速较前三季度进一步提升。公司20年全年归母净利润为1.77-2.03亿元,同比增长16.43%-33.60%,业绩增速符合预期。 20年非经常性损益金额约3700万元,20年员工股权激励成本为2503万元,扣除员工持股成本以及非经常损益后同口径下归母净利润同比增长20%-40%。预计公司单Q4实现归母利润为4348-6961万元,同比增长16.47%-86.47%,业绩增速较前三季度进一步提升。 预计国内灵活用工40%+增长,猎头业务逐步恢复。我们预计公司国内灵活用工受益于行业红利以及公司强大的品牌力和交付能力,全年增速保持在40%以上(不考虑减税降费同口径下);国内猎头业务随着经济活动的恢复以及垂直商圈战略的逐步落地持续恢复,预计Q4恢复至去年同期水平;RPO业务短期预计仍然略有下滑(-20%~-10%);investigo预计短期仍然受海外疫情的影响较大。 组织变革+科技赋能为中长期快速增长夯实基础。公司疫情中积极应对挑战,积极调整组织结构,在深度挖掘大客户需求的基础上,强化商圈与岗位的重度垂直、前店与后厂高效配合,人员产出及费用管控取得积极成效;同时,进一步加大在垂直细分人力云平台产品的投入,不断通过技术化、智能化管理赋能内外部,夯实公司中长期增长基础。 投资建议:我们维持对灵活用工赛道的长期看好,公司市场竞争实力日益突出,有望持续提升市场份额。预计公司20-22年EPS分别为1.03、1.37、1.72元,对应最新PE分别为47、36、28倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响反复,灵活用工增长不及预期。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-01-28 11.87 -- -- 12.52 5.48%
12.52 5.48%
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事件:公司公布2020年12月快递业务经营数据,当月收入32.96亿元,同比+18.09%,业务量14.90亿件,同比+45.68%,单票收入2.21元,同比-18.94%;2020年快递业务累计实现收入285.68亿元,同比+6.08%,累计完成业务量126.48亿件,同比+38.76%,单票收入2.26元,同比-23.55%。 公司累计业务量突破100亿件,市占率稳步提升。2020年,受疫情影响以及直播电商和社交电商等的快速发展,网购渗透率不断提升,快递需求加速释放。据国家邮政局数据,2020年全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件,同比+31.2%;其中圆通全年累计完成业务量126.48亿件,同比+38.76%,增速继续跑赢行业平均,市占率提升0.82pct至15.17%。 价格战延续,公司短期业绩承压。2020年,快递行业价格战仍在延续,极兔速递、京喜快递等新玩家的入局更是加剧了这场战争的激烈程度,行业单票收入不断承压。据国家邮政局数据,2020年全国快递服务企业业务收入累计完成8795.4亿元,同比+17.3%,对应单票收入10.55元,同比-10.61%;其中圆通单票收入为2.26元,同比-23.55%。面对激烈的行业竞争,公司不断加大成本管控力度,推进全面数字化转型,提高管理效率,单票成本相应持续下降,2020H1公司单票成本为2.13元,较去年同期下降0.68元,降幅达24.05%。 投资建议:随着电商的快速发展,快递行业有望维持高景气;公司全面推进数字化转型,聚焦深化成本管控,综合竞争力有望持续提升。我们调整公司2020-2022年EPS至0.54/0.62/0.75元,对应PE分别为21.3/18.7/15.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,电商增速放缓,成本优化不及预期。
丸美股份 基础化工业 2021-01-13 53.38 -- -- 55.95 4.81%
61.07 14.41%
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事件:1月8日,丸美推出高端抗衰新品“晶致赋颜奢宠系列”,包括眼霜(618元/20g)、精华(638元/30ml)、水(438元/100ml)、乳(538元/100ml)、面霜(568元/50g)5大品类;同时还推出了首款千元级美容仪“晶致胶原紧致美容仪”,具有离子、微电流、射频、超导微震四大黑科技,搭配新品系列使用,共同攻克结构性衰老。 肌肤抗衰老需求崛起。我国消费不断升级,进阶的护肤功能越来越受到重视,抗衰老意识逐渐增强。伴随着90/95后成为消费主力人群,抗衰老市场需求快速崛起,据用户说发布的《2020十大抗衰老精华品牌价值分析报告》显示,2018年中国抗衰市场规模达472亿元,同比增长17%。 新品聚焦消费者日益升级的抗衰需求,通过成分+科技+配方打造泛年龄层抗衰“猛药”。原料上,与西班牙路博润、法国Naolys、美国Ashland全球三大顶尖原料供应商合作;配方上,推出核心专利成分“TriMedFilTM肌源粹因TM”(由第二代增效乙酰基六肽-8、4T胶原抗皱肽、皇室鸢尾花原生细胞三大抗衰成分调配),能够高效改善动态静态纹,延缓真皮层老化凹陷;技术上,运用细胞仿生渗透与囊泡运输信号传导两大渗透科技,使成分作用于真表层以下,形成多靶点作用,帮助成分更快渗透吸收;外观上,以“瞳孔炫彩之光”为灵感,采用5层光学幻彩琉晶工艺,全方位塑造高端形象。此外,公司将于1月15日正式开启“丸美晶雕精华”千人试用挑战赛,覆盖微博、抖音、微信、小红书四大主流社媒平台。 投资建议:公司长期深耕抗衰老领域,已经在国内积累了一定的口碑;近年来通过持续的研发投入,不断提升产品力。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.29/1.55/1.81元/股,对应最新PE分别为40.2/33.5/28.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,新品销售不及预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-01-04 179.00 213.28 33.43% 210.86 17.80%
217.46 21.49%
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化妆品行业景气度高,对比韩国市场发展空间广阔。品牌、渠道、政策、消费人群等多维度驱动行业快速增长,2014-2019年,中国化妆品市场规模由2,978亿元增长至4,777亿元,CAGR+10%。2019年韩国CR10化妆品公司市占率达到60.4%,本土化公司占到44.2%,中国CR10化妆品公司中,本土化公司市占率仅有6.6%。复盘韩国化妆品行业发展,我们预计未来20年中国化妆品市场规模复合增速有望达到+9.03%,空间较大。 品牌矩阵快速拓展,高水平研发赋能产品力提升。近年来,公司通过自主孵化、合伙、境外代理的方式快速拓展品牌矩阵,覆盖护肤、彩妆、护理等品类,与主品牌珀莱雅在品牌定位和产品品类上差异化布局,印彩巴哈、彩棠等新锐品牌初露头角。公司研发费用率保持2-3%,处于国内领先水平,同时公司积极与外部机构合作,推动产品迭代打造大单品,有效成分和作用功效与国际大牌逐渐接轨,产品力稳定提升。2020年“双11”天猫旗舰店明星单品红宝石精华/双抗精华GMV占比旗舰店接近30%。 把握渠道营销红利,精细化运营释放增长潜力。线上,公司较早布局电商平台,先发优势明显;上市后组建年轻化运营团队,对旗下不同定位品牌分事业群精细化运营,成功打造泡泡面膜等爆款产品,19年线上渗透率53%,17-19年CAGR+60.4%。线下,公司对网点持续优化,积极布局新零售。推进单品牌店模式,线下体验,线上购买,合力打造智慧门店。 投资建议:公司是国内大众护肤市场龙头,产品力、渠道力、营销力持续提升,预计2020-2022年EPS分别为2.38/3.19/4.07元/股,当前价格对应PE分别为74.8/55.8/43.8倍。参考行业可比公司估值,基于公司渠道、品牌、品类端优势,公司估值理应享受一定溢价,给予2021年67xPE,对应目标价214.18元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,疫情影响超预期,新品牌孵化不及预期。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-09-28 56.43 -- -- 63.47 12.48%
63.47 12.48%
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事件: 公司公告定向增发股票预案,拟计划向不超过35名特定对象发行公司股票,募集资金总额不超过8亿元,发行股份数不超过发行前总股本的30%。 定增用于技术平台升级、补充流动资金。 本次定增计划募集资金约为8亿元,主要用于三方面的投入: (1)数字化转型人力资本平台建设项目(募集资金投入3.3亿元); (2)集团信息化升级建设项目(募集资金投入2.3亿元); (3)补充流动资金(募集资金投入2.4亿元) 。 本次增发的投入项目目的在于根据公司整体战略规划,加大对公司数字化转型和整个人力资源生态建设投入,同时增加公司流动资金,以应对传统业务进一步扩张的资本需求。 本次定增摊薄约8.6%左右, 相对可控;数字化升级成为未来业务快速发展的核心支撑。 我们以9月23日收盘价为基准,测算本次增发规模约为1700万股,发行后将稀释摊薄总股本的比例约为8.6%左右,摊薄比例相对可控。我们认为公司当前灵活用工、猎头等业务快速发展,对SaaS、集团中后台平台的数字化升级将成为未来业务进一步发展的核心支撑,效率提升、智能化水平有望进一步夯实公司未来核心竞争力,为长期发展奠定基础。 坚定看好灵活用工中长期高增长前景,下半年猎头复苏值得期待。短期来看政府“六稳”任务、疫情影响等有望催化灵活用工发展;而中长期来看,我国灵活用工对比发达国家仍处于发展初期,前景广阔。此外,我们认为随着下半年国内经济的进一步复苏,将有望带动猎头、 RPO业务的触底反弹,看好公司后续业绩增速的进一步提升。 投资建议: 考虑到本次定增有待进一步审批,我们暂不考虑本次定增的影响,预计公司20-22年EPS分别为1.03/1.37/1.72元,对应最新PE分别为55、41、 33倍,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响反复, 灵活用工增长不及预期。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-08-27 59.72 -- -- 70.82 18.59%
70.82 18.59%
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灵活用工高增长+社保减免带动Q2业绩高增长。公司上半年实现收入及归母净利润分别为17.6亿元和7367万元,同比增长分别为5.2%和14.6%,扣除员工限制性股票成本及非经常损益后的利润为8234万元,同比增长28%。其中Q2实现收入及归母净利润分别为8.4亿元和4733万元,同比增长分别为-3.8%/21.7%,若进一步扣除非经常性损益以及员工股权激励费用后,Q2实现利润为5600万元左右,同比口径下的增长高达43%,环比一季度增速显著提升。Q2高增长主要受国内灵活用工业务持续增长驱动,我们预计Q2国内灵活用工收入规模约5.2亿元,同比增长20%,但考虑到社保减免因素的影响,同比口径下增速高达40%,较Q1的35%增速进一步提升。而猎头业务、RPO业务短期继续承压,Q2收入同比下滑10%/28%。海外业务方面,受海外疫情Q2的升级,investigo上半年实现收入及利润分别为5.15亿元和净利润1378万元,同比下滑13.6%和39.8%,其中Q2下滑幅度进一步扩大。 技术、To-G投资持续加码,为中长期发展保驾护航。面对疫情,公司继续加强技术中台和数据中台的建设,上半年公司正式开放基于共享众包模式打造的人力资源合作伙伴平台“禾蛙”;继续强调前店后厂、强化深度垂直。此外通过股权合作方式,加强在to-G端的布局,深入参与政府人事服务业务。 坚定看好灵活用工中长期高增长前景,下半年猎头、RPO复苏值得期待。短期来看政府“六稳”任务、疫情影响等有望催化灵活用工发展;而中长期来看,我国灵活用工对比发达国家仍处于发展初期,前景广阔。此外,我们认为随着下半年国内经济的进一步复苏,将有望带动猎头、RPO业务的触底反弹,看好公司后续业绩增速的进一步提升。 投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为1.03/1.37/1.72元,对应最新PE分别为63、48、38倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响反复,灵活用工增长不及预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2020-07-17 190.01 -- -- 249.00 31.05%
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事件:公司发布2020年半年度业绩快报,上半年实现收入及归母净利润(追溯调整)193.09亿元和9.31亿元,同比分别下滑22.02%和71.73%。 Q2业绩增长略好于预期,离岛免税、新渠道齐发力。预计公司Q2实现收入及归母净利润分别为116.7亿元和10.51亿元,同比增速分别为8%和6%左右,我们预期Q2公司在核心机场(上海、北京)仍然按全额保底确认租金,在此前提下仍然实现利润端的正增长实属不易,其核心驱动主要在于离岛免税和新渠道的发力。具体拆分,三亚离岛免税在Q2打折促销及疫情倒逼的消费回流带动下,预计实现收入规模达34亿元(线下),同比大幅增长100%;而3月份推出的离岛补购业务也实现了井喷增长,预计Q2实现收入规模达18亿元(海免+三亚);此外,受疫情影响机场线下店近乎停摆,日上上海积极开辟线上直邮业务,效果显著,预计Q2实现收入规模近48亿元。疫情中,公司积极采取拓展零售渠道、加大营销促销力度,严控成本费用,结合离岛免税及新零售的发力,盈利逐月显著改善,为下半年业绩高增长奠定基础。 政策催化大年,离岛、市内店空间充分打开,免税龙头乘风破浪。今年以来离岛免税政策的极大放宽,叠加疫情的倒逼,将进一步为国内免税业的快速发展带来历史性机遇,从中长期看,我国国内免税市场规模有望超2000亿元,离岛、市内店将带来巨大增量空间。中免作为国内免税核心参与方,龙头地位稳固,有望充分受益政策红利,未来成长空间充分打开。 投资建议:考虑到政策催化下的免税空间进一步打开、新渠道的持续发力,我们上调此前盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为2.03/3.87/4.75元,对应最新PE分别为84/44/36倍,维持“增持”评级。 风险提示:离岛免税新政兑现不及预期;免税行业竞争加剧
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-07-15 47.89 -- -- 68.68 43.41%
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事件:公司发布2020年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润7072万元-8036万元,同比增长10%-25%,其中上半年股权激励成本对净利润的影响金额约为1153万元。 Q2利润增速26%左右(中位数),业绩环比改善显著。公司Q2实现归母净利润4437万-5401万元,同比增长14%-39%,中位数增速为26%,较Q1增长改善显著(Q1增速仅为4%)。若进一步剔除Q2确认的股权激励费用(692万元)以及政府补贴费用(713万元)影响等,则Q2实现扣非归母净利润为5620万元,可比口径下同比增速达45%左右。 灵活用工疫情中表现亮眼,社保减免驱动毛利率提升。Q2业绩的表现主要受疫情中灵活用工的较高增长驱动。我们预计Q2公司国内灵活用工表观收入增长超过20%,考虑到社保减免影响,公司国内灵活用工毛利增速超过40%,而利润端在规模效应的进一步带动下同比增速或进一步高达80%;猎头业务方面,Q2业务有所恢复,预计同比略有增长;而RPO业务短期受疫情和宏观经济影响仍然较大,预计下滑幅度近20%。 疫情中加大云端技术布局,灵活用工模式有望加速渗透。疫情期间,公司积极采取远程办公通过技术手段进行智能化管理的同时加大垂直细分的招聘平台及人力云产品的投入,稳定业务持续发展。同时,我们认为疫情有望加速灵活用工渗透率的提升,灵活用工在降低用工风险、控制用工成本方面优势显著,我们继续坚定看好灵活用工未来5-10年快速成长周期。 投资建议:考虑到公司核心业务疫后恢复情况良好,我们上调盈利预测,预计20-22年EPS分别为1.03/1.37/1.72元(此前为0.91/1.20/1.48元),对应最新PE分别为44/34/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期;宏观经济下行压力超预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名