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陈柏儒

中国银河

研究方向: 轻工制造行业

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工作经历: 登记编号:S0130521080001。曾就职于东海证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、首创证券股份有限公司。轻工制造行业首席分析师,北京交通大学技术经济硕士,12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。...>>

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海鸥住工 建筑和工程 2021-08-26 5.83 -- -- 5.99 2.74%
5.99 2.74%
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事件:8月 24日,公司发布 2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入 19.83亿元,同比增长 50.17%;实现归母净利润 8242.56万元,同比增长 100.44%;基本每股收益 0.14元。 2021H1五金龙头与冠军瓷砖增长亮眼,看好 21H2内需外贸持续增长。产品端,截止 21H1公司五金龙头/智能家居/浴缸陶瓷/整装卫浴/定制橱柜/瓷砖/其他产品实现营收 12.24/0.82/1.05/0.26/1.31/3.73/0.41亿元,实现同比增长 43.70% /69.37%/ 51.53%/-69.63%/34.57%/177.95%/24.08%,五金龙头与瓷砖为增长核心驱动力。其中,五金龙头品类受益外销订单持续饱满实现快速增长,而瓷砖品类高增主要得益“冠军瓷砖”报告期内表现亮眼,截止 21H1“冠军瓷砖”实现营收 2.38亿元,同比增长 117.28%。我们认为 21H2公司将在深化内销战略客户合作的同时,加速布局一带一路国际市场,通过发展装配式整装成就“内装工业化最佳部件及服务提供商”。 毛利率受瓷砖拖累同比微降,费用率得益降本增效同比降低促成净利率微增。截止 21H1,公司综合毛利率为 23.10%,较去年同期下降 0.41个百分点,其中五金龙头/瓷砖分别为 21.11%/32.28%,分别较去年同期变动 1.72/-9.80个百分点,五金龙头毛利率提升主要得益“三精两化”项目实现扩产降本增效。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.65%/5.57%/3.07%/0.43%,较去年同期变动 1.19/-1.03/-0.44/-1.60个百分点,财务费用率下滑主要得益汇兑损失同比减少。净利率方面,21H1公司净利率达 4.19%,同比提高 0.70个百分点,其中 21Q2净利率为 5.32%,同比降低 2.68个百分点,环比 21Q1提升 2.81个百分点,截止 21H1各项资产减值准备合计影响公司利润总额 2062.32万元。 投资建议:公司内需外贸双循环同步发展,看好以装配式整装为核心的多品类协同发展战略,预计公司 21/22/23年能够实现基本每股收益 0.36/0.52/0.64元,对应 PE 为 15X、11X、9X,首次覆盖,予以“推荐”评级。
奥瑞金 食品饮料行业 2021-08-26 5.76 -- -- 6.32 9.72%
7.90 37.15%
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事件:8 月25 日,公司发布2021 年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入65.49 亿元,同比增长41.05%;实现归母净利润5.84亿元,同比增长221.65%;基本每股收益0.24 元国内市场需求改善叠加海外需求高增,带动收入快速增长。公司2021H1 金属包装产品及服务/ 灌装/ 其他产品分别实现营收58.29/1.02/6.17 亿元,同比增长37.93%/87.58%/70.48%,分别贡献主营业务营收的89.01%/1.56%/9.43%,金属包装产品及服务作为公司营收核心增幅稳定,灌装增幅领先。分产品看,2021H1 受新冠疫情有效控制的影响,三片罐恢复至历史高水平,其中奶粉罐受市场需求影响稳步提升;二片罐供需持续改善,国内客户业务增长的同时出口业务显著增加。公司三片罐核心客户中国红牛的法律纠纷影响趋于稳定并带动公司三片罐稳定增长。公司首创的“厂中厂”模式通过贴近核心客户实现柔性生产,公司在飞鹤的优质奶源基地克东县投资新建两条进口高速制罐线,预计2021 年年底将满足飞鹤8 万吨奶粉的包装需求。 毛利率受主营业务影响有所下滑,费用管控得致净利率明显提升。 截止21H1,公司综合毛利率18.97%,较去年同期下降2.75 个百分点,其中金属包装产品及服务毛利率为20.52%,较去年同期变动-3.72 个百分点,由于核心业务变动明显,因此对综合毛利率有较强影响。费用率方面,21H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/3.95%/2.63%/0.24%,较去年同期下降2.49/2.20/0.23/1.50个百分点。净利率方面,21H1 公司销售净利率为8.94%,同比上升4.82 个百分点,其中21Q2 销售净利率为8.23%,同比提高3.22 个百分点,环比21Q1 下降1.52 个百分点。 投资建议:公司做为国内金属包装领域的领军企业,未来行业市场需求旺盛,看好其核心业务金属包装产品及服务的发展,预计公司2021/22/23 年能够实现基本每股收益0.37/0.43/0.48 元,对应PE为15X、13X、12X,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。
曲美家居 非金属类建材业 2021-08-26 9.94 -- -- 10.33 3.92%
10.54 6.04%
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事件:8月25日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入25.13亿元,同比增长42.97%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长410.6%;基本每股收益0.22元。 公司营收业绩同比大增,毛利率受原材料和海运影响下降。公司上半年实现营收25.13亿元,同比增长42.97%,其中21Q2实现营收13.64亿元,同比增长48.53%。从产品看,截止21H1公司曲美/Stressess/IMG/Svane分别实现营收9.19/11.78/3.07/1.1亿元,分别实现同比增长37.55%/42.56%/64.34%/42.8%,主要有以下两点原因:1)报告期内,市场需求回暖,整体销售情况改善;2)海外新产品发布,带来较强收入潜力。报告期内,公司综合毛利率为41.35%,较去年同期降低1.86个百分点,主要有以下两点原因:1)报告期内,原材料及大宗商品价格上涨;2)全球海运运力阶段性紧缺,导致海运成本大涨。 费用率有效控制带动净利率大幅改善。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.15%/6.69%/1.92%/4%,较去年同期变动-2.83/-2.72/-0.11/-3.48个百分点。其中,公司财务费用同比降低23.57%,主要是因为借款利息费用减少所致。净利率方面,21H1公司销售净利率为5.7%,同比增长7.94个百分点,其中21Q2销售净利率为5.4%,同比增长6.04个百分点,环比21Q1下滑0.65个百分点。 公司持续推进零售、工程渠道建设,支撑业绩未来成长。零售渠道方面,曲美和Ekornes双品牌建设并行:1)曲美方面,公司零售业务坪效、客单值及单店收入显著提升,其中,经销商渠道客单值超过3.5万元,直营门店客单值超过3.9万元,同时,直营市场营收同比增速超过50%;2)Ekornes方面,报告期内Stressess品牌中国市场门店数量接近100家,成熟门店平均同店销售额较2019年增长超40%,IMG品牌开始开设品牌独立店,目前已营业、在装修及设计过程中的门店数量约40家。工程渠道方面,公司以国企、央企背景的地产公司和集团公司、企事业单位为主要客户,在公租房、人才公寓类项目竞争力强,报告期内营收突破5,000万元。 sEkornes产品研发成效显著,营收规模快速成长。Ekornes产品集中度进一步提高:1)Stressess品牌中,2款产品进入畅销款Top10,合计贡献收入占品牌总收入8.29%,同时,受益于新产品的带动,品牌前10款产品销售额占品牌销售额比重,从2020年的66.6%提升至2021年的68.9%;2)新产品“Emiy沙发”成为Top10产品中唯一的沙发类产品,单款销售额超过7,500万NOK;3)新款舒适椅产品增长明显,2020年新推出的“Sam”、“Scott”产品和2021年新推出的“Max”、“Mike”产品均体现出较强收入潜力,新舒适椅产品贡献超过1.2亿NOK销售额。投资建议:公司以成品家具业务为基础持续发力多元化业务,看好未来定制家具及软装饰品成为增长新动能,产品、品牌、渠道升级赋能下,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.62/0.87/1.14元,对应PE为16X、11X、9X,首次覆盖,予以“推荐”评级。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-08-24 9.75 -- -- 12.44 27.59%
15.47 58.67%
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事件:1)8月20日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入24.47亿元,同比增长27.64%;实现归母净利润5.07亿元,同比增长22.02%;基本每股收益0.35元;2)8月20日,公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度公司预计实现归母净利润7.28-8.61亿元,同比增长10%-30%,21Q3单季预计实现归母净利润2.71-3.21亿元,同比增长10%-30%。 2021H1公司营收业绩增长稳健,新型烟草与精品酒盒表现亮眼。 从产品看,截止21H1公司烟标/镭射包装/彩盒/其他产品分别实现营收12.21/4.41/5.09/7.71亿元,分别实现同比增长1.68% /36.19%/21.26%/101.23%,占主营业务营收比重49.89% /18.04% /20.81%/31.51%,尽管核心品类烟标增长乏力,但公司过去几年内持续加码的其他业务均实现较为可观的增长。其中,新型烟草业务营收同比增长290.11%,主要受益产品设计与客户开拓方面取得阶段性进展,预计未来公司在推进烟具等产品ODM/OEM 服务的同时,将重点发力自有品牌并持续完善供应链综合服务。另外,彩盒中精品酒盒营收同比增长130.36%,主要得益产能扩张、技术升级与多区域和多品种布局。 毛利率由于会计准则变更下滑明显,费用率抵消部分影响致净利率略降。截止21H1,公司综合毛利率为34.13%,较去年同期下降5.02个百分点,其中烟标/镭射包装/彩盒毛利率分别为35.43% /18.99%/43.71%,较去年同期变动-4.12/-6.46/2.35个百分点,烟标与镭射包装的下滑主要受新旧会计准则差异所致。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41% /5.55% /4.15%/-0.17%,较去年同期变动-1.29/-0.78/-0.05/0.06个百分点,销售费用率的下降主要受会计准则变更所致。净利率方面,21H1公司销售净利率为21.24%,同比下降1.12个百分点,其中21Q2销售净利率为18.17%,同比下降2.52个百分点,环比21Q1下滑3.45个百分点。 投资建议:公司以烟标业务为基础持续发力多元化业务,看好新型烟草与彩盒业务成为增长新动能,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.67/0.77/0.89元,对应PE 为14X、12X、11X,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;新产品市场开拓的风险。
博汇纸业 造纸印刷行业 2021-08-24 11.28 -- -- 13.85 22.78%
13.85 22.78%
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事件:8月19日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入80.04亿元,同比增长39.59%;实现归母净利润15.14亿元,同比增长466.63%;基本每股收益1.14元。 2021H1公司净利延续21Q1高景气,浆纸联动推动纸价上行促成业绩高增。其中,21Q2单季公司实现营收39.51亿元,同比增长26.35%,实现归母净利润7.04亿元,同比增长759.70%。从量价拆分看,21H1公司共计销售机制纸142.35万吨,较去年同期增长9.10%,主要受益后疫情时代下经济顺周期对下游需求端的提振;21H1公司机制纸均价为5622.42元/吨,较去年同期增长27.95%,主要是由于自20Q3起木浆原料在全球经济复苏预期与流动性宽松的双重刺激下快速上行,进而带动各纸品价格持续上涨所致。以公司主力纸品白卡纸为例,截止21年6月,国内白卡纸平均价为7910元/吨,较去年同期上涨50%。 新品研发持续推进,坚守绿色数字化发展方向。截止21H1,公司科研立项课题多达20余项,并已成功开发出高档食品卡、纸杯原纸、涂布纸杯纸等新产品。面对环保政策监管趋严且“禁塑令”已正式落地,未来“以白代灰、以纸代塑”成为行业发展主旋律,在此基础上叠加“碳中和”规划愿景目标,我们预计公司将围绕“研发创新”与“绿色数字化”方向进行密集布局。2021年1月,公司发布的非公开发行方案中便包含:1)绿色环保能源综合利用项目;2)数字化转型项目,拟投入资金合计占此次定增方案募集资金总额的38%,可见公司对绿色数字化生产战略高度重视。 毛利率得益浆纸价差扩大同比骤增,费用管控得当致净利率大幅提升。截止21H1,公司综合毛利率34.02%,较去年同期大幅提升个16.48百分点,主要得益浆纸联动上行背景下公司凭借龙头的强议价能力获取高价差所致。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47% /2.87% /3.54% /1.86%,较去年同期变动-2.80/0.25/3.50/-3.41个百分点,研发投入显著增加的同时财务杠杆优化明显。净利率方面,21H1公司销售净利率为18.92%,同比增加14.26个百分点,其中21Q2销售净利率为17.81%,同比提高15.19个百分点,环比21Q1下降2.19个百分点,主要受二季度研发投入显著提升所致。 投资建议:公司联合控股股东金光集团已确立国内白卡纸龙头地位,看好在“碳中和”时代背景与“禁塑令”的政策环境中,公司市场地位持续提升,并依靠对产业链下游的议价能力提升熨平原料价格波动周期, 预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益2.31/2.58/2.80元,对应PE 为5.0X、4.5X、4.1X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;原材料价格巨幅波动的风险。
好莱客 纺织和服饰行业 2021-08-24 11.57 -- -- 13.27 14.69%
13.27 14.69%
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事件:8月 23日,公司发布 2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入 15.24亿元,同比增长 105.79%;实现归母净利润 1.38亿元,同比增长 80.06%;基本每股收益 0.44元。 2021H1公司营收业绩同比高增,衣木双轮驱动增长动能强劲。从产品看,截止 21H1公司整体衣柜/橱柜/木门/成品配套/门窗产品分别实现营收 8.79/0.84/4.49/0.53/0.28亿元,分别实现同比增长40.94%/80.93%/3282.66%/122.00%/76.76%,占主营业务营收比重58.88%/5.6%/30.11%/3.54%/1.87%,衣柜实现恢复性高增长的同时,木门得益湖北千川并表实现营收占比迅速提升,初步形成衣木双轮驱动新模式。鉴于下半年家居消费旺季将至,我们认为公司有望凭借大家居战略推动多品类协同发展实现客单价提升,延续 21H1的高增长。 2021H1零售展店与赋能让利并举,大宗得益千川并表增长显著。 从渠道看,截止 21H1公司直营/经销/大宗/其他渠道分别实现营收0.35/10.37/4.18/0.02亿元,分别实现同比增长 36.29% /59.99%/1258.62%/-91.02%,占主营业务营收比重 2.37% /69.50% /28.03%/0.11%,大宗渠道营收占比得益湖北千川并表实现显著提升,而零售渠道得益门店拓展与让利帮扶策略同比增幅仅次于大宗。零售渠道方面,截止 21H1公司在全国共计拥有 2049家门店,较年初新增 191家,关闭 159家,净增 32家,较去年同期净增 270家门店。大宗渠道方面,公司控股子公司湖北千川于报告期内已逐步切入华南市场并成功获取多个新战略客户,未来或将为大宗渠道增长提供有力支撑。 毛利率受多重因素影响下滑明显,费用率得益规模效益下降促成净利率同比提升。截止 21H1,公司综合毛利率为 34.11%,较去年同期下降 3.54个百分点,主营业务毛利率 34.84%,同比下降 4.22个百分点。产品端,截止 21H1公司衣柜/橱柜/木门/成品配套/门窗产品毛利率分别为 37.36%/20.55%/35.98%/23.83%/0.72%,较去年同期变动-4.80/-5.72/18.67/-3.36/10.45个百分点,促成公司综合毛利率下滑的原因包括:1)主动对经销渠道让利;2)20年末新投产基地仍处产能爬坡阶段;3)大宗原料采购成本上行,我们预计 21H2消费旺季将助力产能加速爬坡,降低制造成本,促成毛利率环比逐季改善。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.95%/5.14%/4.33%/1.21%,较去年同期变动-5.52/-2.50/-0.28/-0.11个百分点,主要得益湖北千川并表后的规模效益所致。净利率方面,21H1公司销售净利率为 11.92%,同比提升 2.32个百分点,其中 21Q2单季净利率达 12.95%,环比 21Q1提升 2.77个百分点,主要得益制造端规模效益与降本控费,预计 21H2环比改善趋势将延续。 投资建议:公司现已形成品类与渠道端的双轮驱动,看好未来公司持续推进“新原态+大家居”核心战略,预计公司 2021/22/23年能够实现基本每股收益 1.23/1.46/1.73元,对应 PE 为 9X、8X、7X,首次覆盖,予以“推荐”评级。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-08-20 12.60 -- -- 13.42 6.51%
13.42 6.51%
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事件:8月 19日,公司发布 2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入 27.78亿元,同比增长 75.59%;实现归母净利润 2.34亿元,同比增长 200.42%;基本每股收益 0.54元。 2021H1公司营收与净利同步高增,“品牌力、产品力、渠道力”稳步提升。其中,21Q2单季公司实现营收 13.99亿元,同比增长40.84%,实现归母净利润 1.15亿元,同比增长 27.13%。我们认为促成公司 2021H1营收规模同比高增的原因主要是由于亨吉利名表零售业务大幅增长所致,而促成亨吉利表现亮眼的原因主要包括以下 3方面因素:1)客单价提升,报告期内,亨吉利门店平均单产同比提升 71.30%;2)渠道品牌结构优化,截止 21H1中高端渠道占比超过50%,并且亨吉利确定与历峰集团旗下高端集合店“TIME Vallee”的首店合作;3)门店数字化升级,报告期内亨吉利加速数字零售系统迭代升级,潜客成交及老客复购金额较去年全年提升 10%以上,运营能力及顾客体验持续提升。 手表零售服务业务营收规模大增,智能穿戴增速表现亮眼。 2021H1,公司手表品牌业务/手表零售服务业务/精密科技业务/租赁业务分别实现营收 5.42/20.96/0.59/0.74亿元,同比增长 43.06%/93.17% /-0.24%/32.06%,分别贡献主营业务营收的 19.50%/ 75.45%/2.14%/2.67%,手表零售服务业务是公司核心业务板块,为公司贡献主要业绩增量。与此同时,为践行“大国品牌”战略,公司持续推进自主品牌产品更新换代并提升品牌形象,进而推动手表品牌业务稳步发展。报告期内,“飞亚达”品牌线下渠道平均客单价同比提升 14.3%,2021H1营收占比 19.50%。另外,精密科技业务中的智能穿戴品类自营渠道与主力产品销售表现优异,截止 21H1营收同比增长 228%。 毛利率同比微降但费用控制优秀,21Q2利润率维持历史高位。截止 21H1,公司综合毛利率 37.42%,较去年同期下降 0.79个百分点,其中手表品牌业务/手表零售服务业务/精密科技业务/租赁业务毛利率分别为 73.03%/27.35%/15.14%/75.75%,较去年同期变动 1.14/1.42/-1.94/7.37个百分点,可见综合毛利率微降主要是受产品结构向毛利率水平相对较低的零售业务倾斜所致。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.22% /4.37% /0.95%/0.75%,较去年同期变动-3.86/-1.84/-0.36/-0.30个百分点。净利率方面,21H1公司销售净利率为 8.41%,同比上升 3.50个百分点,其中 21Q2销售净利率为 8.24%,同比降低 0.89个百分点,环比 21Q1降低 0.34个百分点,主要受产品结构变化所致。 投资建议:公司作为国表知名品牌未来将持续受益消费升级趋势下中高端名表消费需求增长和国潮消费崛起背景下的发展新机遇,提升品 牌 价 值 , 预 计 公 司 2021/22/23年 能 够 实 现 基 本 每 股 收 益1.04/1.24/1.44元,对应 PE 为 12X、10X、9X,首次覆盖,予以“推荐”评级。
惠达卫浴 家用电器行业 2021-08-20 9.59 -- -- 9.39 -2.09%
9.46 -1.36%
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事件:8月 19日,公司发布 2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入 17.43亿元,同比增长 32.38%;实现归母净利润 1.12亿元,同比减少 12.94%;基本每股收益 0.29元。 2021H1公司营收规模高增,内销零售展店重启与家装渠道破局双轮驱动。内外销方面,截止 21H1公司分别实现 13.22/4.06亿元,分别较去年同期变动 41.09%/10.55%,分别占公司主营业务收入的76.48%/23.52%,可见内销市场复苏为公司 21H1营收规模增长核心驱动力。进一步拆解内销渠道,截止 21H1公司零售/工程渠道分别实现9.01/4.21亿元,分别较去年同期变动 51.14%/23.52%,分别占内销市场主营业务营收的 68.13%/31.87%,可见内销市场增长动力主要源自零售渠道。零售渠道方面,截止 21H1“惠达”品牌境内共开设门店 2323家,较去年同期净增加 128家,其中卫浴品牌门店 1900家,较去年同期净增加 101家,瓷砖门店 423家,净增加 27家,预示着公司对零售渠道的发展重心已切换回网点拓展。工程渠道方面,公司继续以“1+5”工程基地为依托深耕与碧桂园、融创、保利等知名地产开发商之间的战略合作。家装渠道方面,报告期内,公司已与“名匠整装”、“业之峰装饰”等头部装企签订战略合作,销售增长率显著提高,看好公司下半年加快对头部装企拓展,抢占流量前端入口。 21H1全品类恢复性高增长,智能卫浴与整体卫浴增速表现亮眼。 2021H1,公司卫生陶瓷/瓷砖/浴缸浴房/浴室柜/五金洁具/其他产品分别实现营收 8.96/2.37/0.62/1.31/2.91/1.12亿元,分别实现同比增长 23.72%/54.97%/57.48%/48.86%/39.73%/21.28%,其中卫生陶瓷中的智能卫浴/整体卫浴分别实现 1.89/0.55亿元,实现同比增长102.24%/370.95%,可见卫浴产品智能化与装配式家装理念已逐步被消费者所认可,而公司在技术研发方面的经验积累与持续投入将确保产品紧跟市场潮流。报告期内,公司共计完成新产品设计 165款,并获得德国红点、IF 等多个奖项,足见公司雄厚的设计研发实力。 毛利率由于不再享受社保减免优惠下滑明显,费用率基本稳定致净利率降低。截止 21H1,公司综合毛利率 28.19%,较去年同期下降4.45个百分点,主要由于公司不再享受去年同期社保减免政策优惠所致。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.29%/7.40%/4.45%/0.24%,分别较去年同期变动-1.46/0.80/0.40/0.34个百分点,综合费用率与去年持平。净利率方面,21H1公司销售净利率为 7.04%,同比下降 2.84个百分点,其中 21Q2销售净利率为 7.75%,同比下降 4.83个百分点,环比 21Q1提高 1.75个百分点,主要得益 21Q2毛利率环比提升 1.01个百分点。 投资建议:公司现已初步完成零售渠道优化并已开始加码整装渠道,看好公司未来凭借多渠道拓展与全品类布局持续提升品牌价值,预计公司 21/22/23年能够实现基本每股收益 0.85/1.13/1.29元,对应PE 为 11X、8X、7X,首次覆盖,予以“推荐”评级。
江山欧派 非金属类建材业 2021-08-17 71.66 -- -- 86.24 18.14%
84.66 18.14%
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事件:8月16日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入14.07亿元,同比增长32.49%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长31.40%;基本每股收益1.69元。 2021H1公司营收与净利同步高增,多渠道拓展战略成效可观。其中,21Q2单季公司实现营收9.33亿元,同比增长22.52%,自18Q3起连续12个季度单季营收增速超20%,实现归母净利润1.44亿元,同比增长47.92%。我们认为促成公司2021H1营收规模同比高增的原因主要得益两方面因素:1)工程端,21H1公司大宗渠道实现营收10.58亿元,同比增长14.37%,贡献公司主营业务营收的81.97%。 截至21H1公司已拥有工程服务商200余家,其中上半年新增100余家,有效拉动工程渠道业务增长;2)零售端,21H1公司经销渠道实现营收2.33亿元,同比增长227.71%,贡献公司主营业务营收的18.03%。截止21H1公司已拥有各类经销商(含门店经销商和家装经销商)7000余家,经销门店770家,较年初净增100家。另外,报告期内公司通过入驻京东旗舰店、阿里巴巴网站并自建“欧派有品网上商城”进一步从线上渠道深挖家具零售市场潜力。 夹板模压门表现持续亮眼,品类扩张策略稳步推进。2021H1,公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品/其他产品分别实现营收7.94/3.46/0.93/0.58亿元,同比增长34.27% /9.61% /17.22% /482.20%,分别贡献主营业务营收的61.48%/26.84%/7.17%/4.50%,夹板模压门作为公司营收核心增幅领先。与此同时,公司以木门为核心向入户门、防火门及定制柜类产品拓展的品类扩充策略也取得一定成效,截止21H1公司柜类及其他产品合计贡献11.67%的主营业务收入。 毛利率同比微降但费用管控得当,21Q2单季利润率改善明显。截止21H1,公司综合毛利率30.30%,较去年同期下降1.34个百分点,其中夹板模压门/ 实木复合门/ 柜类产品毛利率分别为31.06%/29.94%/25.51%,较去年同期变动0.07/ -0.32/5.62个百分点,可见公司综合毛利率下降主要受非主营业务毛利率波动所致。费用率方面, 21H1公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.90%/3.36%/3.30%/0.27% , 较去年同期变动0.71/-0.13/0.01/0.24个百分点。净利率方面,21H1公司销售净利率为12.86%,同比下降0.42个百分点,其中21Q2销售净利率为15.75%,同比提高2.21个百分点,环比21Q1提高8.57个百分点,实现自19Q4以来连续7个季度内的次高水平。 投资建议:公司作为家具工程渠道木门品类龙头,短期受房开企业资金面压力影响基本面与情绪面略显承压,但精装房渗透率长期提升驱动力犹在且公司产能扩充规划稳步推进,料未来公司工程木门龙头地位稳固, 预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益5.61/7.41/9.26元,对应PE 为13X、10X、8X,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;信用减值的风险。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2021-03-24 5.84 -- -- 7.41 25.81%
11.30 93.49%
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2020年公司营收微增,净利润实现快速增长。根据公司业绩快报显示,2020年公司预计实现营业收入7.16亿元,同比增长0.14%;预计实现归母净利润4.14亿元,同比增长32.26%。基本每股收益0.23元。报告期公司归母净利润实现快速增长主要有以下几点原因:1、疫情防控得当,产销率基本维稳;2、充分发挥集采优势和自产化机浆优势,浆纸联动使得原材料价格同比下降;3、进一步深化改革,成本有效管控;4、贷款置换处理得当,财务费用较上年同期减少。 国家对节能减排关注度日益提升,标目标2060”年实现“碳中和”。2019年全球二氧化碳排放总量达341.7亿吨,较上世纪末增长47.7%,其中中国、美国、欧盟的二氧化碳排放量分别为98.3亿吨、49.7亿吨、33.3亿吨,占比28.8%、14.5%、9.7%。我国碳排放量还处于上升期,美国和欧盟则于2007年左右和上世纪70年代末达到峰值,且承诺在2050年实现碳中和。中国向世界宣布力争于2030年前达到峰值,2060年前实现碳中和。 公司有自有200万亩森林资源,在早在2017年便与壳牌能源达成首单碳汇交易。湖南省自然条件优厚,气候适宜大规模绿化,全省森林蓄积量6.18亿立方米,森林覆盖率59.96%。公司在湖南、湖北、江西、广西4省拥有近200万亩林业基地,加上近1万亩绿化苗木基地,预计可用碳汇近200万吨。,在提升原料自给、开展碳汇交易、帮扶当地群众等方面已取得进展。公司2017年与壳牌能源(中国)有限公司合作,迎来首单碳汇交易收益,成为湖南省首家进入碳汇交易市场的央企。 近年来海外碳汇价格大幅攀升,未来公司有望从中受益。目前,欧洲碳汇价格为41欧元/吨,折算人民币为320元/吨。而在2013年,欧洲碳汇价格最低不到3欧元/吨,再过去的7年时间里上涨了13倍之多。韩国现阶段的碳汇交易价格约为137元/吨。假设中国启动碳汇交易后,定价为100元/吨,公司若能将可用碳汇全部转化为碳汇收益,保守预计将增加近2亿元的利润,前景十分可观。 投资建议:公司是林浆纸一体化优质标的,去年公司已推出股权激励,现阶段公司整体经营持续向好。未来纸浆、成品纸仍有提价空间,公司业绩弹性可期。预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益0.24/0.39/0.44元,对应PE为24X、15X、13X,维持“买入”评级。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2021-01-18 4.45 -- -- 5.06 13.71%
7.41 66.52%
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事件:1月14日,公司发布2020年业绩快报。报告期内,公司预计实现归母净利润4亿元—4.5亿元,较去年同期增加8,676万元—13,676万元,同比增长27.7%—43.66%。 文化纸价格稳中有升,预计明年仍有一定涨价空间。今年年初以来,受到公共卫生事件影响,文化纸下游的教辅教材需求大幅下滑,我国每年教材所用文化纸占文化纸产量40%左右,需求不振直接导致文化纸价格持续走低。5月份过后随着疫情逐步好转,国内各地迎来开学潮,文化纸需求得以明显改善。近期行业纷纷发布涨价函,且落地效果较好。虽然今年市场有一定的新增产能,但2020年淘汰量在310-320万吨,市场仍维持较好的供需关系,我们认为目前文化纸价格仍处于低位,明年仍具有一定涨价空间。 公司原材料优势明显,浆价上涨为公司提供业绩弹性。近期纸浆价格呈现上涨态势,且对下游有明显传导。公司在原材料方面具有明显的竞争优势,一方面公司背靠中国纸业,通过集采锁定了未来较长时间的低价纸浆,基本无惧纸浆价格上涨导致的成本变化;另一方面,公司在去年年底新增了一条20吨产能的化机浆生产线,通过扩大化机浆产能进一步优化浆料结构,目前公司浆料自给率在50%左右,成本端表现出较强的竞争优势。库存方面,现阶段公司库存维持在一周左右,处于较低水平;需求方面,2021年是建党100周年的重要历史节点,党政产品需求有所放量,公司作为央企将明显从中受益。故总体来看,我们认为浆价上涨带来的产业链提价,将为公司提供确定性的业绩弹性。 生态产业快速发展,为公司业绩提供有力支撑。公司自2017年收购凯胜园林以来,生态产业优势逐步凸显,累计公告中标金额约66亿元,2020年公告中标金额达42.35亿元。作为央企背景的企业,诚通凯胜是业内集六项专业甲级资质为一体的少数企业之一。未来公司将以以凯胜园林为引领,发挥景观设计、绿化苗木种植、园林工程施工、园林养护、生态流域治理等方面优势,朝着危废固废处理、苗圃的深度合作等方向转移,拓展在浙江、江苏、广东等沿海地区、大城市生态项目布局,为公司业绩持续稳健增长提供有力支撑。 投资建议:预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益0.24/0.39/0.44元/股,对应PE为19X、11X、10X,首次覆盖,给予“买入”评级。
大亚圣象 非金属类建材业 2020-09-02 22.30 -- -- 21.64 -2.96%
21.64 -2.96%
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一、事件概述。 8月28日,公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.4亿元,同比下降17.61%;实现归母净利润1.58亿元,同比下降19.54%。实现基本每股收益0.29元。其中,第二季度营收17.85亿元,同比增长6.89%;归母净利润2.14亿元,同比增长59.70%。 二、分析与判断 疫情好转消费回暖,Q2业绩实现增长。 受疫情冲击,上半年公司业绩出现明显下滑。Q1营收为7.55亿元,同比下降46.57%;归母净利润-0.56亿元,同比下降141.79%。随着二季度疫情得到控制,家居消费逐渐回暖,Q2实现营收17.85亿元,同比增长6.89%;归母净利润2.14亿元,同比增长59.70%。 毛利率与费用率双增,净利率小幅下滑。 报告期内,毛利率上升0.78pct至36.09%。期间费用率28.47%,同比增长2.04%,其中,销售费用率增加0.28pct至15.32%;管理费用率增加1.36pct至12.53%;财务费用率0.62%,同比增长0.41pct,主要是汇兑损失和利息支出增加所致;研发费用率1.92%,同比下降0.48pct,主要是受疫情影响研发投入减少所致。净利率下滑0.51pct至6.06%。 构筑产品优势,创新营销模式。 面对疫情冲击,公司从供需两侧同时入手。供给一侧,公司率先进行全系列产品升级,成功推出无醛认证系列地板和运动地板;此外,公司还具备规模化生产能力,目前拥有年产8,000万平方米的地板生产能力及年产185万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力。需求一侧,公司以营销创新刺激消费,除近3,000家线下地板专卖店外,公司还在天猫、京东和苏宁平台开拓在线分销专营店;报告期内持续加大广告投放力度并推出“圣象社区”数字营销整合平台。着力加强客户开发力度,增大优质客户拥有量。 三、投资建议。 预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益1.29/1.43/1.62元/股,对应PE为17/15/13倍,考虑到轻工制造行业家居子板块目前TTM估值为36倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 原材料短缺及价格波动风险、房地产市场调控风险。
宝钢包装 综合类 2020-09-02 8.31 -- -- 8.84 6.38%
8.84 6.38%
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一、事件概述8月28日,公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.21亿元,同比下降1.73%;实现归母净利润8,676.89万元,同比增长72.32%。实现基本每股收益0.1元。其中,第二季度实现营收15.35亿元,同比增长33.94%;实现归母净利润7,355.62万元,同比增长139.44%。 二、分析与判断积极调整经营策略,二季度业绩大幅增长受新冠疫情、原材料价格波动及汇率双向波动影响,公司一季度业绩明显下滑。一季度营收9.86亿元,同比下降30.56%;归母净利润1,321.26万元,同比下降32.71%。对此,公司积极调整经营策略应对,通过促进区域协同、优化产品产能结构和严控现金流推动业绩成长。二季度实现营收15.35亿元,同比增长33.94%;实现归母净利润7,355.62万元,同比大幅增长139.44%。 毛利率上升,费用率下降,净利率翻倍报告期内,毛利率上升2.40pct至15.25%。期间费用率9.07%,同比下降0.34%,其中,销售费用率增加0.09pct至3.88%;管理费用率增加0.86pct至4.92%;财务费用率0.27%,同比下降1.29pct,主要是报告期内融资总额和成本均有减少所致;研发费用率增加0.8pct至2.06%。净利率为4.50%,较去年同期2.11%实现翻倍。 优化产能布局,保有优质客户公司持续夯实国内经济活跃地区的产能布局,通过与核心客户在空间上紧密依存强化合作关系,并结合核心客户的产品特点和品质需求提供快速服务。公司已与可口可乐、百事可乐、百威啤酒、青岛啤酒、雪花啤酒、王老吉、娃哈哈等国内外知名快消品牌客户建立长期稳定的合作关系,优质客户拥有量处在行业前列。 三、投资建议目前,两片罐市场竞争格局明显改善,未来有望打开公司业绩弹性空间。预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.27/0.39/0.48元/股,对应PE为29/20/16倍,考虑到轻工行业包装印刷子板块目前TTM估值为37倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险
好太太 综合类 2020-09-02 15.03 -- -- 16.30 8.45%
17.00 13.11%
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一、事件概述8月26日公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.73亿元,同比下降35.27%;实现归母净利润8017.32万元,同比下降28.57%。实现基本每股收益0.20元。其中,第二季度营收2.51亿元,同比下降19.81%;归母净利润6054.68万元,同比下降1.62%。 二、分析与判断疫情好转消费回暖,,Q2业绩降幅明显收窄受疫情冲击,上半年公司业绩出现明显下滑。Q1营收仅为1.22亿元,同比下降53.79%;归母净利润1962.64万元,同比下降61.29%。随着二季度疫情得到控制,家居消费逐渐回暖,Q2实现营收2.51亿元,同比下降19.81%;实现归母净利润6054.68万元,同比下降1.62%,降幅较一季度均明显收窄。 毛利率与费用率双增,净利率升提升2pct报告期内,毛利率增加1.38pct至49.01%。期间费用率26.86%,同比增长0.94%,其中,销售费用率减少0.10pct至17.62%,主要是因为广告宣传费用、人员差旅费用、市场推广等支出减少;管理费用率增加1.44pct至9.81%,主要是因为管理人员工资和办公费用等支出减少;财务费用率减少0.40pct至-0.56%,主要系银行存款利息增加所致;受研发项目推迟影响,研发费用率增加0.04pct至3.90%。净利率21.57%,同比增长2.00%。 B端+C端共同发力,打造全渠道获客体系报告期内,公司加快推动多元化、全链路立体渠道的建设。零售业务方面,公司持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉;同时借助网络平台提升店铺成交转化率。大宗业务方面,公司目前已与前十大地产商中的恒大、碧桂园、龙湖、中海、绿地、富力达成战略合作。报告期内,战略客户投标获得率100%;新增6家战略性地产客户,与10家异业公司达成全国性合作。B端+C端共同发力,有望助力销售增长。 三、投资建议预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.72/0.81/0.9元/股,对应PE为22/20/18倍,考虑到轻工行业家居子板块目前TTM估值为36倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格波动风险、房地产市场调控风险
尚品宅配 非金属类建材业 2020-09-02 62.00 -- -- 65.71 5.98%
72.22 16.48%
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一、事件概述 8月 28日,公司发布 2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入 22.66亿元,同比下降 27.77%;实现归母净利润-1.23亿元,同比下降 175.08%。实现基本每股收益-0.62元。其中,第二季度实现营收 15.97亿元,同比下降 14.32%;实现归母净利润 3,284万元,同比下降 82.35%。 二、分析与判断 费用控制成效显著,下半年有望为利润端提供更大弹性空间报告期内,公司期间费用控制成效显著。销售费用同比下降 20%,管理费用同比下降13%。同时,公司加大对研发力度的投入,研发费用同比增长 12%。下半年将继续保持积极控费政策,在收入大幅修正的基础上,利润端有望展现更弹性的空间。 疫情稳定、需求回暖,零售端快速复苏为下半年业绩增长奠定良好基础公司持续深耕零售业务,零售端尤其是直营渠道,以安装完成作为收入结转时点。受疫情影响大量客户无法上门安装,收入结转延迟。6月末合同负债(预收款项)达到 13亿元,同比去年增长 13%,与 2019年末的年度高峰持平。Q2总体量尺同比增长 34%,其中 020量尺增长达 67%。在疫情背景下消费者决策周期拉长的情况下,Q2量尺数大幅增长为下半年公司业绩增长提供了强大保证。 整装云市场持续发力,上半年收入增长 51%2020年上半年,公司持续发力 HOMKOO 整装云的市场布局。截至报告期末,HOMKOO整装云会员数量共计 3000家,HOMKOO 整装云成为业内会员数量、会员区域分布双领先的整装赋能平台。HOMKOO 整装云 2020年上半年渠道收入(全口径,含家具配套)达成约 1.56亿元,同比增长 51%(其中第二季度达成 1.19亿元,同比增长 94%),第二季度家具配套同比增长 198%。圣诞鸟自营整装渠道收入(全口径,含家具配套)达成约 9400万元(其中第二季度达成约 6800万,同比增长 20%)。 三、投资建议 预计公司 2020/21/22年能够实现基本每收益 2.76/3.2/3.62元/股,对应 PE 为 23/19/17倍,考虑到目前轻工制造行业家居子板块 TTM 市盈率为 36倍,首次覆盖,给予公司“推荐评级”。 四、风险提示: 原材料价格波动、房地产调控政策、终端需求放缓
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名