公司发布 2023 年三季报， 1-3Q 营收 29.8 亿元，同增 19.9%，归母净利 4.0亿元，同增 20.0%， EPS1.21 元，同增 15.2%； 23Q3 营收 11.2 亿元，同增27.2%，归母净利 1.6 亿元，同增 55.3%。 公司新增产能释放，业绩高增， 维持公司买入评级。 支撑评级的要点 营收净利双增。 1-3Q 营收 29.8 亿元，同增 19.9%，归母净利 4.0 亿元，同增 20.0%， EPS1.21 元，同增 15.2%； 23Q3 营收 11.2 亿元，同增 27.2%，归母净利 1.6 亿元，同增 55.3%。 现金流方面， 1-3Q 经营现金净额为-0.4亿元，由正转负， 23Q3 经营现金净额为-1.3 亿元，流出规模同比扩大，主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 成本压力减轻，利润率修复。 1-3Q 公司综合毛利率 18.0%，同减 0.8pct，净利率 13.3%，同比略降； 23Q3 毛利率 20.6%，同增 5.0pct，环升 1.8pct，净利率 14.3%，同增 2.6pct，环升 0.8pct。 23Q3 进口浆价格维持低位， 带来利润率修复，根据同花顺 iFinD 数据， 23 年 7-9 月，进口漂针浆价格分别同比下降 21.8%、 27.8%、 29.4%，进口漂白非针浆价格分别同比下降26.4%、 31.6%、 35.8%。 23Q3 钛白粉价格稳步上行， 但相比 22 年同期仍有一定降幅，根据万得数据， 23Q3 金红石型钛白粉均价同减 6.8%。 短期看产能释放+业务出海，长期看品类扩张转型。 公司持续推进产能建设，拓展海外市场，业绩有望持续增长。 此外，公司积极推进品类扩张，转型综合性特种纸企业。 横向拓展品类一方面有望强化规模效应，增强公司对上游原料的议价力；另一方面有助于拓宽需求来源，使公司可以更好的应对需求端行业周期下行带来的风险。估值考虑利润修复+产能释放，公司业绩有望实现高增速，维持原有盈利预测， 预计公司 2023-2025 年收入分别为 38.9、 48.1、 56.6 亿元，归母净利分别为5.6、 6.5、 7.8 亿元； EPS 分别为 1.69、 1.95、 2.34 元，市盈率分别为 12.1、10.5、 8.7 倍。 维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动、国际贸易环境变化、业务开拓风险、产能建设不及预期。

公司发布 23年三季报， 1-3Q 营收 46.5亿元，同增 12.4%，归母净利 7.4亿元，同增 25.9%， EPS1.31元，同增 28.4%。 23Q3营收 15.9亿元，同增 4.9%，归母净利 2.6亿元，同增 13.9%。 下游景气影响下业绩增速放缓， 维持买入评级。 支撑评级的要点 23Q3业绩增速放缓。 1-3Q 营收 46.5亿元，同增 12.4%，归母净利 7.4亿元，同增 25.9%， EPS1.31元，同增 28.4%。 23Q3营收 15.9亿元，同增4.9%，归母净利 2.6亿元，同增 13.9%。 Q3毛利率、 净利率同增环降。 1-3Q 公司综合毛利率 32.7%，同增 2.9pct，净利率 15.9%，同增 1.7pct； 23Q3公司综合毛利率 33.3%，同增 2.7pct，环降 1.3pct，净利率 16.4%，同增 1.3pct，环降 0.3pct。 原材料价格维持较低水平， 单季毛利率环比下降。 2023Q3，压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均维持较低水平， 2023年 9月以来聚丙烯价格有所回升，公司毛利率环比下降。 短期增速放缓，中长期逻辑不改。 公司与下游各行业主要客户维持了较好的长期合作关系， 有助于公司在下游行业扩产阶段持续匹配需求。公司聚焦主业，持续转型过滤成套设备供应商，可以通过更强的配套设备生产能力提供配套解决方案，从而增强订单获取能力、增厚单位合同金额和利润。 估值 考虑下游行业景气影响减缓了业绩增速，部分下调盈利预测， 预计 2023-2025年，公司营收分别为 68.6、 85.7、 101.6亿元；归母净利润分别为 10.5、 12.8、16.6亿元； EPS 为 1.82、 2.21、 2.88元， 市盈率为 13.2、 10.9、 8.4倍， 维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动， 市场开拓不及预期， 产能建设不及预期。