事件： 公司于 2023年 8月 24日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评： 营收实现快速增长，系统集成业务高增长驱动整体业绩释放2023年上半年，公司实现营业收入 44956.22万元，同比增长 67.03%；实现归母净利润 10997.56万元，同比增长 14.16%；实现扣非归母净利润9574.02万元，同比增长 46.86%。公司管理费用同比增长 118.06%，主要系本期对核心员工进行二类限制性股票激励，依据相关规则计提的股份支付费用增加所致；销售费用同比增长 21.78%。按产品分，系统集成业务收入 34533.87万元，同比增长 76.26%；电力设计业务收入 1987.67万元，同比增长 18.63%；施工及运维业务收入 8201.09万元，同比增长 45.26%。 新能源装机快速增长，带动行业景气度上行新能源装机等能源新基建逐步推进，带动新能源系统、产品等市场蓬勃发展。截至今年 6月底，全国发电装机容量约 24.4亿千瓦，同比增长 8.1%。 其中，风电装机容量约 3.4亿千瓦，同比增长 17.2%；太阳能发电装机容量约 3.4亿千瓦，同比增长 25.8%。1-6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 2158亿元，同比增长 14.0%。其中，太阳能发电 631亿元，同比增长 283.6%。电网工程完成投资 1905亿元，同比增长 9.9%。2023年国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，在政策和能源新基建快速推进的大环境下，对公司所属的电力信息化、新能源行业将产生积极影响。 持续加大研发投入，加强省外业务拓展公司持续加强研发投入力度，在虚拟电厂、气象监测装置、电力巡检机器人、电力通信运维数字化等领域投入研发力量。上半年研发投入同比增长94.01%。公司立足于江苏，多年来参与省内多地电力咨询设计、系统集成、施工及运维项目的建设服务，并且江苏省电力系统综合排名位居全国省网前列。公司在江苏省电网建设和运维积累的经验，是公司拓展其他省份电力业务的重要竞争力。2023年公司成立华东事业部、北方事业部和南方事业部，以江苏为中心向长三角、京津冀、珠三角经济圈进行业务拓展。 盈利预测与投资建议进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司 2023-2025年营业收入为 11.46、14.77、18.70亿元，归母净利润为 3.01、3.91、4.99亿元，EPS 为 1.27、1.65、2.10元/股，对应 PE 为 20.45、15.73、12.33倍。考虑到公司未来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示对国家电网依赖的风险；主要供应商集中的风险；行业政策风险；市场竞争风险；存货快速增长风险。

事件：2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告。业绩方面，23H1公司经营模式成熟稳定、销售规模增加、收入利润双增长，实现营收4.50亿元，同比增长67.03%；归母净利润1.10亿元，同比增长14.16%；扣非净利润0.96亿元，同比增长46.86%。分产品来看，系统集成实现收入3.45亿元，同比增长76.26%，毛利率37.71%，同比下降2.92Pcts；电力设计实现收入0.2亿元，同比增长18.63%，毛利率68.41%，同比持平；施工及运维实现收入0.82亿元，同比增长45.26%，毛利率43.14%，同比下降9.35Pcts。单季度来看，公司23Q2营收2.64亿元，同比增长36.43%；归母净利润7037.88万元，同比增长2.77%；扣非净利润6137.33万元，同比增长14.14%。 聚焦电力信息化，加速拓展省外业务。 公司立足于江苏，深耕电力信息化行业，多年来参与省内多地电力咨询设计、系统集成、施工及运维项目的建设服务，建成了江苏区域超过一半地市的电力信息化通信网络，具备一站式智能电网综合能力优势。2023年公司依托江苏省电网建设和运维经验，凭借新营销体系的升级及管理体系数字化提升，成立华东事业部、北方事业部和南方事业部，以江苏为中心向长三角、京津冀、珠三角经济圈进行业务拓展，参与承建多个国家电网重点大型项目，23H1北京、安徽地区分别实现收入1.14/0.45亿元，分别同比增长289.90%/182.14%，顺应新型电力体系，布局“光储充”新能源未来。 新型电力体系以新能源为主导，是实现“30/60”目标的关键选择。政策与能源新基建的双重推动下，公司敏锐捕捉电力信息化的变革需求和技术趋势，具备光储充一体业务技术能力，合理布局光储充业务，积极拓展新能源开发与应用。 着眼行业智能化革新，自主研发巡检机器人。 公司设立子公司泽宇高科，布局人工智能、机器人、智能制造等领域，推进生产运行智能化，进一步提升公司综合竞争力和整体价值，未来可能推动公司第二曲线发展。公司自主研发新一代智能变电站巡检机器人，旨在解决目前电力巡检机器人可靠性低和图像算法识别率低的问题，真正做到人工巡检全替代，目前仍处于实验室阶段，预计23Q3完成产品，年内实现销售。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为12.26、16.21、21.75亿元，对应增速分别为42%、32.1%、34.2%；归母净利润分别为3.06、3.99、5.15亿元，对应增速分别为35%、30.3%、29.3%，以8月25日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为20X、15X、12X。维持“推荐”评级。 风险提示：订单不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件：2023年4月24日，公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营收1.85亿元，同比增长145.77%，实现归母净利润0.40亿元，同比增长42.18%，实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长200.96%。 电力信息化：业务协同性强，积淀深厚。 1）业务系统性强，客户粘性高：公司深耕电力信息化行业，具备一站式智能电网综合能力优势。系统集成业务：公司在原有4GCPE无线终端研发上，进一步开发了4G/5G融合通信终端，通信系统集成体系更加丰富。公司调度数据集成向二次安防方向延伸，电力监控系统开发通过国网首批检测的网络安全检测装置。电力设计业务：子公司泽宇设计拥有电力行业（送电、变电）工程设计乙级资质，目前主要负责电网咨询设计业务以及配电网咨询设计业务。工程施工及运维业务：子公司泽宇设计具备通信工程施工总承包叁级、电力工程施工总承包叁级、电子与智能化工程专业承包贰级、承装（修、试）四级资质。 2）省外拓展亮眼，彰显竞争力：22年公司除江苏省外收入占比为53%，相较于21年提升33pcts，省外业务加速拓展。其中安徽、北京地区收入分别为1.71/1.67亿元，分别同比增长350%/328%，此外公司在福建、上海等地区实现开拓。 分布式能源：市场拓展加速，新增长点有望放量。 公司在光伏、储能、微网、多站融合等领域拥有多元化的解决方案和丰富的项目经验，可提供整体解决方案及相关业务的一系列服务。目前公司主要提供光伏解决方案、储能/微网业务、综合能源业务三大产品方案。2023年1月，公司签订了广东90MW光伏发电站的项目。 机器人：顺应科技创新趋势，积极布局机器人新产品。 2022年12月31日，公司与北京进睿科技有限公司、深圳市梧欣桐德企业管理咨询合伙企业（有限合伙）签订了《投资意向书》，共同出资设立泽宇高科。本次对外投资设立合资公司将有效促进公司产业向人工智能、机器人、智能制造等领域的深入发展，进一步提升公司综合竞争力和整体价值。机器人业务布局是公司产业多元化战略实施的重要举措，未来可能推动公司第二曲线发展。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为12.26、16.21、21.75亿元，对应增速分别为42.0%、32.1%、34.2%；归母净利润分别为3.06、3.97、5.15亿元，对应增速分别为35.0%、29.6%、29.9%，以4月25日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为25X、19X、15X。维持“推荐”评级。 风险提示：订单不及预期风险；市场竞争加剧风险。

公司于2023年3月7日收盘后发布《2022年年度报告》。 点评：营业收入与归母净利润实现稳健增长，加大投入培育新的利润增长点2022年，公司实现营业收入8.63亿元，同比增长22.76%，实现归母净利润2.27亿元，同比增长21.88%。分业务看，系统集成、电力设计、施工及运维业务收入分别为6.79、0.46、1.36亿元。费用方面，公司销售、管理、研发费用分别为0.34、0.42、0.33亿元，同比增速分别为5.24%、32.15%、34.91%。公司顺应电力数字化、智慧化发展的行业趋势，以系统研发集成为核心，兼顾电力工程咨询设计与工程施工及运维，重点培育智能电网与“大、云、移、物、智”等前沿新技术相关设备和系统集成，不断提高一站式智能电网综合服务能力，扩大业务规模，加速培育新的利润增长点。 研发新一代变电站巡检机器人，向机器人和高端制造领域发展在变电站运维监护领域，公司以视频监控技术、图像AI识别技术、大数据分析为核心，在变电站智能辅助监控系统基础上进行功能升级，开发了变电站远程在线智能巡视系统，提升变电站智能巡检、安全管控和智能运维水平，提升设备安全系数。2023年，公司将以电力系统需求为契机，研发一款高可靠性新一代变电站巡检机器人，并向机器人和高端制造领域发展，为各行各业提供专业、高效、优质的智能化服务和一揽子解决方案。 分布式光伏电站项目落地，预计总投资约3.4亿元在新能源业务领域，公司主营业务为开发、投资、设计、建设、运营及服务各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面分布式光伏电站、光伏建筑一体化、光充储微网等。2023年1月12日，公司发布关于签署《合同能源管理协议》的公告，公司控股孙公司广东阳江泽宇新能源有限公司于近日与广东润龙铸造有限公司签署了《合同能源管理协议》，在甲方的建筑屋顶上建设90MWp光伏发电站，该项目的投资费用由控股孙公司承担，预计总投资约3.4亿元。所发电量优先供润龙铸造使用，剩余电量上网，润龙铸造根据消纳的电量享受相应电价优惠，项目合作期为25年。 未来公司将继续加大光伏电站尤其是分布式光伏电站的开发力度，形成有效的项目资源储备，推动电站建设与转让整体服务业务的发展。 盈利预测与投资建议进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司2023-2025年营业收入为11.46、14.77、18.70亿元，归母净利润为3.01、3.91、4.99亿元，EPS为2.28、2.96、3.78元/股，对应PE为25.15、19.36、15.17倍。上市以来，公司的PE主要运行在20-50倍之间，公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，未来三年营业收入与归母净利润有望保持较高的复合增速，给予公司2023年30倍的目标PE，对应的目标价为68.40元。维持“买入”评级。 风险提示电力信息化建设不及预期的风险；单一客户依赖的风险；存货减值的风险；市场竞争加剧的风险；江苏省外业务拓展不及预期的风险。

业绩增长符合预期，省外开拓超预期。 公司发布 2022年年报，实现营收 8.6亿元，同增 23%；实现归母净利润 2.3亿元，同增 22%；扣非后归母净利润 1.9亿元，同增 10%。业绩整体符合预期，扣非后归母净利润增速低于扣非前，一方面因公司非经中理财收益增多（YoY+3265万元），另一方面因母公司层面意外未通过江苏省 2022年高新技术企业资格认定，使公司2022年所得税率提升至 24.3%， YoY+7.8个 pct。当前公司经营情况稳定，今年将积极重视高新技术企业资格申报，该项制约因素有望快速消除。 分季度 看 ， Q1-Q4分 别 实 现 营 收 0.75/1.94/0.82/5.13亿 元 ， 同 增28%/33%/26%/18%；分别实现归母净利润 0.28/0.68/0.21/1.09亿元，同比变化+128%/+85%/+58%/-11%， Q4收入业绩占比历年均较高，本次受年底疫情冲击，收入业绩确认有所滞后，预计今年 Q1盈利有望明显恢复。 分业务看，2022年系统集成/电力设计/施工及运维分别实现营收 6.8/0.5/1.4亿元，同增 21%/10%/32%，系统集成主业增长稳健。 分区域看， 江苏省内/省外分别营收 4.1/4.6亿元，同比变化-28%/+227%，省内业务占比已降至 50%以内，省外业务开拓速度超预期，其中安徽/北京/福建/上海业务占比迅速提升，分别达 20%/19%/5%/5%，持续扩充公司成长新土壤。 毛利率与净利率保持稳定，费用率下降，现金流入有所收窄。 2022年公司毛利率 41.9%，同比基本持平，其中系统集成/电力设计/施工及运维毛利率分别变动-0.3/+1.8/-3.8个 pct。期间费用率 11.8%， YoY-0.4个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 YoY-0.7/+0.4/+0.3/-0.4个 pct，管理费用率提升主要系公司实施股权激励计划，股份支付有所增多；研发费用率提升主要系研发投入增多。资产（含信用）减值损失约 600万元，同比基本持平。归母净利率 25.3%， YoY-0.2个 pct。经营活动现金净流入 1.24亿元，较上年收窄约 0.4亿元，预计主要系年底疫情扰动收款节奏。 加速打造应用集成与新能源成长新动能。 应用集成方面， 公司今年拟重点开发地基云台气象装臵（可用于提高光伏电站功率预测准确度，帮助电网防治气象灾害）、 智能光纤资源管理系统（运用光纤配线机器人实现光纤网络哑资源智能调度和故障处理）、 变电站巡检机器人（高可靠性新一代产品）等应用集成领域新产品，此前 1月份公司公告拟与北京进睿和梧欣桐德合资设立子公司泽宇高科， 开展智能机器人的研发、制造及销售业务，通过积极在合资公司内引入产品开发及销售推广领军人才，有望快速推出产品并打开市场。 新能源方面， 今年公司将继续加大分布式光伏电站开发力度， 1月份公司已在广东签署 90MWp 光伏发电站投建运项目，后续有望持续落地优质分布式光伏电站项目，打造成长新动能。 投资建议： 我们预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.1/4.2/5.5亿元，同比增长 37%/33%/31%， 2022-2025年 CAGR 为 34%， EPS 分别2.36/3.14/4.13元，当前股价对应 PE 为 20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 电力信息化推进进度不及预期风险，大客户业务占比较高风险，新业务及新区域业务开拓不及预期风险等。

公司于2022年8月19日收盘后发布《2022年半年度报告》、《2022年限制性股票激励计划（草案）》。 点评：l上半年，公司营业收入同比增长31.91%，归母净利润同比增长95.81%2022年上半年，公司实现营业收入2.69亿元，同比增长31.91%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长95.81%；经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，同比增长65.96%。分业务看，系统集成业务实现收入1.96亿元，同比增长30.60%，毛利率为40.63%；电力设计业务实现收入0.17亿元，同比增长2.74%，毛利率为68.41%；施工及运维业务实现收入0.56亿元，同比增长49.76%，毛利率为52.49%。分地区看，公司省外业务实现突破，北京市业务实现收入0.29亿元，同比增长913.30%；江苏省业务实现收入1.85亿元，同比增长5.59%。 l致力于电力信息化前沿技术的创新和应用，研发投入同比高速增长自成立以来，公司始终致力于前沿电力信息化科学技术的创新和应用，组建专业的研发团队，通过自主研发、技术改造、技术引进吸收等多种方式，在电力信息化领域积累了大量的技术和经验，获得多项专业资质及荣誉，取得了扎实的研发成果。2022年以来，公司开发了5G电力终端、变电站在线智能巡视系统、分布式光伏调控系统等一系列产品和系统软件，并在实际应用中取得良好的效果。上半年，公司研发投入为1321.89万元，同比增长106.18%。公司依托多年积累的系统集成技术和经验，以及近年来持续的研发投入，在主营产品领域建立了较强的技术优势和竞争力。 l发布2022年限制性股票激励计划，考核目标反映出公司成长信心根据公司《2022年限制性股票激励计划（草案）》，公司拟向110名激励对象授予限制性股票277.25万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.10%。本次激励计划考核年度为2022-2024年三个会计年度，业绩考核目标为：以2021年业绩为基数，2022-2024年营业收入增长率分别不低于20%、44%、72.8%，或2022-2024年净利润增长率分别不低于20%、44%、72.8%。营业收入增长率反映了公司成长能力和行业竞争力提升，净利润指标能反映公司较好的盈利能力和经营效率，指标设定合理、科学。 l盈利预测与投资建议进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司2022-2024年营业收入为9.24、12.00、15.34亿元，归母净利润为2.44、3.17、4.06亿元，EPS为1.85、2.40、3.08元/股，对应PE为27.40、21.13、16.48倍。上市以来，公司的PE主要运行在20-50倍之间，考虑到公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，且未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速，维持公司2022年40倍的目标PE，对应目标价为74.00元。维持“买入”评级。 l风险提示新冠肺炎疫情反复风险；电力信息化推进不及预期；单一客户依赖风险；存货减值风险；市场竞争加剧风险；江苏省外业务拓展不及预期。

专注电力信息化业务的高新技术企业，提供一站式智能电网综合服务公司成立于2011年，提供包含电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维业务的一站式智能电网综合服务，主要客户为国家电网有限公司及相关下属单位公司。2017-2020年，公司营业收入CAGR达28.79%，扣非归母净利润CAGR达36.75%。公司于2021年12月在创业板上市，募投项目包括智能电网综合服务能力提升建设项目、智能电网技术研究院建设项目、信息化管理系统建设项目、补充营运资金项目，拟投入金额合计5.72亿元。 电力信息化行业迎来高景气周期，智能电网建设需求旺盛智能电网已成为未来电网的发展方向，包括了电力系统的发电、输电、变电、配电、用电和调度等各个环节。2009-2020年，国家电网智能化投资共3841亿元，占电网总投资的11.1%。根据公司在招股说明书中的预测，2021年，勘测设计咨询、电力信息系统集成、电力实施及运维等环节的企业收入将分别达到750.56亿元、506.47亿元、114.23亿元。基于未来数年智能电网的建设和运营更新需求，预计行业还将保持稳健的增长。 依托一站式综合服务优势，业务范围逐步向全国扩张公司提供一站式综合服务模式：1）电力设计咨询领域，公司全资子公司泽宇设计具备电力行业（送电、变电）工程设计乙级资质和电力行业工程咨询乙级资质。2）系统集成领域，公司业务由网络集成向应用集成领域拓展，陆续开发了泽宇智慧变电站分析系统软件、智慧变电站立体巡检系统等产品。3）施工与运维领域，公司具备同时承接多个大型建设项目的能力。公司陆续在江苏省外多个区域开展业务，在安徽、北京等地已储备了部分核心客户。随着募投项目的实施，江苏省外的市场开拓能力有望进一步提升。 盈利预测与投资建议进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司2021-2023年营业收入为7.05、9.24、12.00亿元，归母净利润为1.86、2.44、3.17亿元，EPS为1.41、1.85、2.40元/股，对应PE为39.50、30.10、23.21倍。上市以来，公司的PE主要运行在39-49倍的区间，考虑到公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，且未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速，给予公司2022年40倍的目标PE，对应目标价为74.00元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；电力信息化推进不及预期；单一客户依赖风险；存货减值风险；市场竞争加剧；江苏省外业务拓展不及预期。