事件：公司于 2023年 8月 29日发布《2023年半年度报告》。 点评： 营业收入基本持平，盈利能力显著提升2023年上半年，公司实现营业收入 2.95亿元，同比增长 0.10%，营业成本为 2.07亿元，同比下降 11.94%；实现归母净利润 0.27亿元，同比增长69.89%；实现扣非归母净利润 0.25亿元，同比增长 79.47%。其中，条码碳带业务收入 2.65亿元，同比下降 1.71%，毛利率同比提升 10.75个百分点；传真碳带业务收入 0.02亿元，同比下降 6.02%，毛利率同比提升 4.38个百分点；打码碳带业务收入 0.02亿元，同比增长 126.42%，毛利率提升13.61个百分点；水转印碳带业务收入 0.01亿元，同比增长 89.95%，毛利率提升 1.15个百分点。 国内热转印碳带龙头，产品性能优势显著公司是国内率先研发出条码打印热转印碳带的企业之一，作为国内行业龙头受邀以组长的身份参与制定了国家标准。公司持续拓展产品种类和应用领域，在热转印碳带领域拥有丰富的研发经验和技术实力，产品包括条码碳带、打码碳带、传真碳带、水转印碳带、TTO 碳带及其他多种配套产品，形成了热转印碳带全系列产品。公司的热转印碳带产品除了在打印的图文耐刮擦、不同的打印介质的适应性高、在相对恶劣的环境下保证打印图文的可识读性上具有性能优势，公司还根据不同行业的特殊需求研发相应产品，使得公司在下游应用行业具有较强的竞争力。 产品系列化和全球本地化两大经营战略逐步落地，保持较强价格优势公司持续坚持产品系列化和全球本地化两大经营战略，在美国、英国、加拿大、印度、墨西哥、巴西、法国等国家设立子公司，并在世界范围内具有一定的知名度和竞争优势。公司的成本优势主要体现在技术创新、销售模式、生产模式和管理效益上。技术创新方面，公司不断调整现有产品的配方和完善工艺。销售模式方面，公司逐渐降低分切商销售占比，压缩销售流通环节，降低了客户的采购成本。生产模式方面，公司对于热转印碳带小卷产品全部采用自行分切的生产模式，并引进高速分切机，通过提高分切效率、减少分切损耗降低生产成本。管理方面，公司人员精简，采用精益管理模式，因此公司在国内和全球均有较多子公司，但管理成本仍较低。公司的成本优势使得公司在保证产品品质的同时，在国际市场上具有较为明显的价格优势。 盈利预测与投资建议公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整 2023-2025年的营业收入预测至 6.99、8.70、10.67亿元，调整归母净利润预测至 0.60、0.87、1.15亿元，EPS 为 0.43、0.63、0.83元/股，对应 PE 为 35.88、24.58、18.61倍。考虑到公司未来的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险；国际贸易风险；汇率波动风险；商誉减值风险。

国内热转印碳带行业龙头，高成长周期已经开启杭州天地数码科技股份有限公司成立于2002 年，是专业从事热转印碳带产品研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内率先研发出条码打印热转印碳带的企业之一。近年来，公司根据市场变化，完善市场布局，坚持管理模式改革与优化，努力提升销售份额及市场占有率，经营情况明显改善。根据公司公告，公司于2021 年4 月制定《五年发展规划纲要》（2021 年-2025年），到2025 年实现主营业务收入20 亿元，归属于母公司净利润2 亿元。 全球热转印色带市场需求稳健增长，中国市场占比逐渐提升根据中国计算机行业协会耗材专委会的数据，2015-2019 年，全球热转印色带销售额年均增长率在5%左右。以热转印色带终端产品出厂价格计算，2019 年全球市场容量约为14.33 亿美元。其中，蜡基色带产品约为6.45 亿美元，混合基色带和树脂基色带产品分别为3.58 亿美元和4.30 亿美元。根据中国计算机行业协会的数据，2019 年我国热转印色带的销售额为8.19 亿元。预计我国条码识别行业将仍然保持高于全球平均水平的增长，在全球热转印色带中的占比将逐渐提升，每年的行业增速仍将保持在7%左右。 核心技术构筑竞争壁垒，海外市场布局成效显著公司拥有一支成熟、稳定、专业、专注的研发团队，在研发广度和研发深度均能支撑公司的发展战略。公司凭借研发和自主创新优势，是率先研发混合基和树脂基产品的本土企业之一，打破了国际企业在高端产品的垄断。公司是率先进行海外布局的国内热转印碳带生产企业，在美国、英国、印度、墨西哥、巴西、加拿大、法国均设立了子公司，海外布局的优势使得公司与国际一流企业的差距逐渐缩小，在美洲、欧洲的市场份额稳步提升。 投资建议与盈利预测公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。暂不考虑未来外延并购带来的业绩增量，预测2023-2025 年营业收入为7.53、9.37、11.49 亿元，归母净利润为0.55、0.81、1.07 亿元，EPS 为0.40、0.58、0.78 元/股，PE 为36.60、25.14、18.90 倍。过去三年，公司PE TTM 主要运行在40-100 倍之间，给予2023年50 倍目标PE，目标价为20.00 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险；国际贸易风险；汇率波动风险；商誉减值风险。