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耿军军

国元证券

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工作经历: 证书编号:S0020519070002,曾就职于浙商证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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道通科技 2021-04-22 74.00 94.50 18.48% 77.97 5.36%
97.40 31.62%
详细
事件:公司于2021年4月19日收盘后发布《2021年第一季度报告》。 点评:入第一季度公司实现营业收入4.54亿元,同比增长62.07%2021年第一季度,公司营业收入实现高增长,增速达到62.07%,高增长的原因是:第三代综合诊断产品和TPMS产品实现高速增长。分地区来看,北美市场实现营业收入2.15亿元,同比增长41.94%,高增长的原因是:汽车综合诊断产品、TPMS产品、软件云服务和ADAS产品均实现良好增长;第三代Utra系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后,市场反馈良好。欧洲市场实现营业收入0.70亿元,同比增长76.89%,高增长的原因是:第三代Utra系列智能诊断产品实现高速增长。中国境内实现收入0.35亿元,同比增长59.37%,其他地区实现收入1.27亿元,同比增长100.98%,高增长的原因是:汽车综合诊断产品实现高速增长。 股份支付费用致管理费用高增长,研发投入大幅增长2021年第一季度,公司销售费用为0.56亿元,同比增长41.96%,其中,空运占比提高,运输费用增加;管理费用为0.51亿元,同比增长101.38%,其中,限制性股票激励产生的股份支付费用共2066万元;研发费用为1.01亿元,同比增长130.32%,高增长的原因是:本期公司在智能维修信息、云服务和ADAS系统等领域的人员投入增加;财务费用为0.05亿元,原因是:本期人民币对欧元汇率升值,汇兑损失增加;投资收益为0.14亿元,原因是:已结汇外汇远期交易产品产生投资收益。另外,公司经营活动产生的现金流量净额为0.45亿元,同比下降68.60%,原因是:本期业务规模扩大,存货增加占用资金。 汽车产业深度变革进行中,数字化、电动化、智能化是未来的方向在数字化方面,公司将维修场景数字化,构筑系列数字化智能终端生态,将贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节。在电动化方面,公司持续拓展综合诊断产品在新能源车型的覆盖,同时,积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇。在智能化方面,公司在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入,积布局汽车智能化领域的战略新机遇。 投资建议与盈利预测公司凭借产品质量和技术优势,在全球建立了较好的品牌知名度。随着全球汽车后市场规模持续增长,公司前瞻布局,不断推出纵向与横向产品,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元,归母净利润为6.06、8.28、11.16亿元,EPS为1.35、1.84、2.48元/股,对应PE为56.48、41.33、30.67倍。上市以来公司PE主要运行在50-90倍之间,目前计算机(申万)指数的PETTM为61.8倍,维持公司2021年70倍的目标PE,对应目标价为94.50元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;中美贸易摩擦升级;知识产权纠纷;国内市场拓展进度低于预期;汽车后市场竞争加剧。
长亮科技 计算机行业 2021-04-21 19.58 29.29 98.71% 20.49 4.27%
20.41 4.24%
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事件: 公司于2021年4月17日晚发布《2020年年度报告》。 点评: 疫情之下营收保持较快增长,扣非归母净利润同比大幅增长 2020年,公司实现营业收入15.51亿元,同比增长18.28%,其中,金融核心类解决方案实现营业收入8.10亿元,同比增长18.64%;大数据类解决方案实现营业收入3.96亿元,同比增长41.48%;互联网金融类解决方案实现营业收入3.10亿元,同比下降0.42%。2020年,公司费用管控情况良好,经营质量与盈利能力均提升明显:全年实现扣非归母净利润2.24亿元,同比增长73.43%;经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元,同比增长29.86%;管理费用为2.07亿元,同比下降14.71%。 持续布局数字金融业务,打开国有大行市场 2020年,公司中标邮储银行新核心企业级分布式框架EDF和银行汇款组件项目,助力邮储银行打造首个国有大行自主创新的核心现代化标杆项目,以科技赋能邮储银行业务转型,标志着公司开启向国有大行进发的新征程,之后陆续中标交通银行信用卡核心系统及企业级分布式框架EDF、中国银行企业级分布式框架EDF-单元化部署组件等基于企业级架构的相关项目。此外,公司还中标了北京农商银行、嘉兴银行、昆山农商银行、辽宁振兴银行、焦作中旅银行等多家重量级客户数字金融系统项目。在直销银行领域,公司中标中邮邮惠万家银行、招商拓扑银行核心系统项目。 大数据应用系统解决方案实现广覆盖,全面价值管理持续落地 在大数据应用系统解决方案领域,2020年10月,公司中标平顶山银行企业级数据中台建设项目,携手华为为平顶山银行打造一体化的数据大中台,助力银行构建全行级数据服务体系。截至2020年底,公司已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的5家、12家全国性股份制银行中的11家展开了合作。在全面价值管理解决方案领域,公司中标昆山农商银行管理会计项目,开启金融行业价值管理新模式,为银行业破局“系统孤岛”,建设新一代管理会计系统提供了重要的借鉴意义。 投资建议与盈利预测 作为全球数字银行领域的先行者,公司不断加大研发投入,产品方面优势明显,逐步打开国有大行和海外市场。同时,在金融行业信创政策持续推进的背景下,公司长期成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为19.54、24.33、30.02亿元,归母净利润为3.00、3.79、4.76亿元,EPS为0.42、0.53、0.66元/股,对应PE为46.10、36.51、29.03倍。目前计算机(申万)指数PETTM为60.6倍,过去三年公司PE主要运行在60-120倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR为26.23%,考虑到近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PE至70倍,对应目标价为29.40元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;金融行业信创政策推进不及预期;银行核心系统业务拓展不及预期;海外市场开发不及预期;市场竞争加剧等。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-21 17.61 25.47 77.12% 18.78 6.64%
18.78 6.64%
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事件:公司于2021年4月20日晚发布《2020年年度报告》。 点评:营业收入同比增长18.79%,经营性净现金流大幅增长2020年,公司有序复工复产,盈利能力稳中有升,全年实现营业收入22.67亿元,同比增长18.79%;实现扣非归母净利润3.73亿元,同比增长9.15%。 公司加强对应收账款的管控,经营活动产生的现金流量净额为3.90亿元,同比增长67.32%,经营质量显著提升。分产品来看,软件销售业务实现收入12.39亿元,同比增长22.88%;硬件销售业务实现收入4.55亿元,同比增长3.55%;技术服务业务实现收入4.19亿元,同比增长15.73%;互联网医疗健康业务实现收入1.50亿元,同比增长83.82%。 打造高水平智慧医院标杆,助力医疗机构数字化转型2020年,公司持续打造高水平智慧医院标杆:助力14家医疗机构通过2019年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评,4家医院通过2019年度电子病历系统功能应用水平分级评价五级;支撑上海市253家医疗机构完成医疗付费“一件事”改革;承建上海申康医疗质量评价和促进中心,支撑现代化医院管理。2020年4月,公司发布新一代智能数字化医疗健康科技产品WiNEX,该产品已在数十家医疗机构推进建设,山西医科大学第二医院依托WiNEX 产品荣获“2020IDC 中国重点行业技术应用创新大奖”。 前瞻布局创新业务,“互联网+医疗健康”持续推进2020年,公司“互联网+医疗健康”服务已覆盖全国6000余家医疗机构,与实体医疗机构已签订合作共建协议(含已取得医疗机构执业许可证)的互联网医院累计280余家,承建7个省级互联网医院监管平台。1)云医:纳里健康(持股69.37%)实现收入10073.55万元,同比增长55.62%。纳里健康平台在线服务累计超过320余万单。2)云险:卫宁互联网(持股70.00%)实现收入1332.90万元,同比下降29.81%。2020年,卫宁互联网新增交易金额340多亿元,累计交易金额已超过630亿元。3)云药:钥世圈(持股42.17%)实现收入22146.74万元,同比增长23.52%。2020年底,新一代“医药健险整合运营”SaaS 服务平台RiNGNEX 正式发布。 投资建议与盈利预测公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商,在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局,在疫情助推行业大发展的背景下,有望实现跨越式发展。预计公司2021-2023年营业收入为29.53、37.53、46.97亿元,归母净利润为6.48、8.39、10.77亿元,EPS 为0.30、0.39、0.50元/股,对应PE 为57.78、44.58、34.75倍。考虑到公司的行业地位、在传统业务和创新业务的全面布局、未来三年收入和利润的预期增长情况、过去三年PE 主要运行在50-150倍之间等因素,给予公司2021年85倍的目标PE,对应目标价为25.50元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期;传统医疗信息化业务需求不足;创新业务拓展低于预期;行业竞争加剧等。
海康威视 电子元器件行业 2021-04-21 60.46 73.33 20.21% 64.59 5.50%
65.93 9.05%
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事件: 公司于2021年4月16日晚发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评: 公司全年稳健经营,持续加大研发投入,积极回款现金流表现优异2020年,公司实现营业总收入635.03亿元,同比增长10.14%;实现归母净利润133.86亿元,同比增长7.82%。2020年,面对疫情冲击,公司保持稳健经营:毛利率方面,整体毛利率为46.53%,同比提升0.54pct;费用方面,为应对疫情冲击,公司全年适度控费,员工人数仅增长5.65%,未来三年将继续加大投入以紧抓发展机遇;现金流方面,全年经营性现金流净额为160.88亿元,同比大幅增长107.12%,主要得益于公司积极回款;存货方面,面对海外政治与疫情带来的不确定性,公司延续原材料高库存策略,必要的物料替代工作稳步推进;研发投入方面,公司坚持以技术创新为驱动,研发费用占比持续提高,2017-2020年分别为7.62%、8.99%、9.51%和10.04%。 PBG/SMBG下半年回暖,EBG需求旺盛快速增长,创新业务高速发展分业务来看:2020年,PBG营收163.04亿元,同比增长4.61%;SMBG营收96.83亿元,同比增长3.50%。PBG和SMBG受疫情影响较为直接,上半年承压,下半年恢复明显并实现增长。EBG营收151.80亿元,同比增长20.56%,主要由于覆盖行业较多,大中型企业抗风险能力较强,企业数字化转型需求旺盛。分地区来看:2020年,境内营收458.07亿元,同比增长10.59%;境外营收176.97亿元,同比增长8.98%。创新业务方面:2020年,智能家居业务营收29.19亿元,同比增长12.60%;机器人业务营收13.59亿元,同比增长66.91%;其他创新业务营收18.91亿元,同比增长83.49%。 创新业务全年营收占总营收比例达9.71%,未来占比有望继续提升。公司一季度营收与归母净利润均实现40%以上增长,超市场预期2021年一季度,公司实现营业总收入139.88亿元,同比增长48.36%;实现归母净利润21.69亿元,同比增长44.99%。我们认为,当前国内经济正在逐步摆脱疫情影响,海外疫情防控常态化,国内外经营环境趋于稳定,政府市场景气度逐步回暖,企业端智能化改造需求持续释放,有利于公司业务开展。 投资建议与盈利预测 公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为741.40、862.93、994.07亿元,归母净利润为154.55、178.02、202.24亿元,EPS为1.65、1.91、2.16元/股,对应PE为34.48、29.93、26.35倍。考虑到:EBG业务产业空间较大,且保持较快成长;创新业务快速发展,萤石网络分拆上市;公司过去五年PE主要运行在20-45倍等因素,上调公司2021年的目标PE至45倍,对应目标价为74.25元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
国联股份 计算机行业 2021-04-16 102.36 135.17 38.31% 149.80 0.82%
122.21 19.39%
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事件:4月14日收盘后,公司发布《2021年第一季度业绩预增公告》。 点评:长公司扣非归母净利润中位数增长116.36%,业绩超市场预期2021年第一季度,公司预计实现营业收入60.50亿元至60.80亿元,同比增长154.06%至155.32%。公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略,平台交易量增长较快,推动收入和毛利的增长,从而实现了净利润的增长。第一季度,公司预计实现归母净利润7750.00万元至7850.00万元,同比增长90.30%至92.75%;预计实现扣非后归母净利润7600.00万元至7650.00万元,同比增长115.65%至117.06%,超出市场预期。 上年疫情下注册用户猛增,高基数下取得高增长表明业务进入正循环2020年第一季度,公司实现营收23.81亿元,同比增长127.37%;实现归母净利润4072.56万元,同比增长85.99%,主要原因是面对新冠疫情影响,公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播和百团拼购等举措,转危为机,旗下各多多电商平台的注册用户和订单量快速增长(根据公司2020年4月3日的公开调研纪要,2020年2月8日至3月20日期间,多多平台新增注册用户25225户,同比增长258.16%;新增交易用户892户,同比增长309.39%),推动了交易收入和业绩的快速增长。公司面对上年高基数依旧取得高增长,我们认为得益于公司旗下老多多平台日益成熟,低毛利策略推动交易量放大,在产业链中影响力逐渐增强,业务逐渐形成自驱动正循环,国联资源网客户转化及老客户留存率向好;同时,新多多平台快速发展,为公司发展持续注入新的动力。 ,贯彻“平台、科技、数据”战略,“一体两翼”打造产业互联网平台未来,公司在业务上将继续深入贯彻公司“平台、科技、数据”产业互联网发展战略,实施“一体两翼”经营策略。1)国联资源网:提升综合信息服务能力,增强会员粘性,实现会员数量和服务收入的稳定增长。2)多多电商:持续扩大交易规模及影响力;提升产品渗透率和客户转化率,扩大市场份额;加强数字服务体系建设和推广应用;积极推动开放平台。3)国联云:积极建设产业和企业数字化技术服务平台;提供解决方案及云应用服务。 投资建议与盈利预测公司定位于B2B电商和产业互联网平台,在中国数十万亿级别的B2B市场持续发力,成长空间巨大。参考《2021年第一季度业绩预增公告》,上调公司2021-2023年营业收入预测至351.06(上调63.69)、658.77(上调198.94)、1158.25(上调444.30)亿元,上调归母净利润预测至5.18(上调0.45)、8.30(上调0.78)、13.27(上调1.25)亿元,EPS为2.18、3.50、5.59元/股,对应PE为65.99、41.19、25.76倍。上市以来,公司PE主要运行在60-150倍之间,维持公司2021年90倍的目标PE,对应的目标价为196.20元。目前股价距目标价有36%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;B2B电商市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;预付款较高的风险;主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险等。
奇安信 2021-04-15 89.88 141.56 53.10% 98.95 10.09%
127.89 42.29%
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事件: 公司于2021年4月14日晚发布《2020年年度报告》。 点评: 营业总收入保持高增长,归母净利润亏损收窄 2020年,公司实现营业总收入41.61亿元,同比增长31.93%,保持高增长的主要原因:公司新赛道产品和服务的市场竞争力进一步提升;尽管受到疫情影响,但政府和企业客户对实战化安全能力及体系化安全建设的需求愈发旺盛。公司全年实现归母净利润-3.34亿元,亏损同比减少32.44%,未来有望持续收窄并逐步实现盈利。从现金流情况来看,公司经营活动产生的现金流量净额为-6.89亿元,同比增长38.19%,经营质量显著改善。 三大费用率下降,“高质量发展”战略初见成效 公司开始实施“高质量发展”战略并初见成效,一方面,低毛利率的硬件及其他的营收占主营业务收入比例明显下降,由2019年的21.83%降至2020年的16.51%;毛利率由2019年度的56.72%提升至59.57%,提升近3个百分点。另一方面,公司进一步加强费用管控、提升经营效率,在持续加大研发投入的同时,销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降。2020年,公司研发费用为12.28亿元,占营业收入的比例为29.51%,同时,销售及管理费用营收占比较去年同期分别下降3.73和2.24个百分点,人均创收同比提升16.68%。 新赛道产品优势凸显,收入占比不断提升 2020年,公司新赛道产品增长率超过60%,占主营产品收入比例接近6成。大数据智能安全检测与管控品类收入同比增长超过50%,其中,态势感知与安全运营平台、APT检测与响应,合计收入同比增长率超过50%;SaaS智能安全防护与威胁情报(订阅式)平台产品整体收入同比增长率超过50%;创新孵化产品SOAR(安全自动化编排响应),已通过客户现场POC阶段,逐步进入市场收获期。以零信任安全、应用开发安全、安全取证为主的IT架构安全防护产品整体实现营收超过3亿元,整体增长率在翻倍以上,其中,零信任安全产品收入同比增长300%以上。另外,云与服务器安全业务收入同比增长超过65%,大数据安全与隐私保护收入同比增长超过60%。 投资建议与盈利预测 网络安全行业处于高景气周期,公司选择了高研发投入的发展模式,积极布局新赛道,成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为60.08、82.80、110.37亿元,归母净利润为-0.66、2.51、6.58亿元,EPS为-0.10、0.37、0.97元/股。公司目前处于亏损状态,采用PS估值法较为合适。不考虑低毛利率业务(硬件及其他)的价值,预测公司2021年高毛利率业务收入为53.45亿元,上市以来,公司PS主要运行在15-27倍之间,考虑到近期科技股估值调整明显,下调公司高毛利率业务2021年的目标PS至18倍,对应目标市值为962.10亿元,目标价为141.56元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;网络安全相关政策推进不及预期;新赛道产品研发及市场拓展不及预期;与腾讯安全、阿里云等合作不及预期;商誉减值。
宇信科技 通信及通信设备 2021-04-02 22.38 33.42 108.88% 37.61 3.98%
23.27 3.98%
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事件:公司于2021年3月31日发布《2020年年度报告》。 点评:软件业务恢复稳健增长态势,创新运营业务维持高增长2020年,公司主动积极应对疫情影响,较好地完成了经营目标:全年实现营业收入29.82亿元,同比增长12.44%,Q4单季营业收入达到13.59亿元,同比增长22.62%,验证了金融IT市场需求的升温;全年实现归母净利润4.53亿元,同比增长65.18%;经营活动产生的现金流量净额3.63亿元,同比增长101.15%。分产品来看,公司全面复工复产后,软件开发及服务业务快速恢复并步入稳步增长的态势,全年收入达到22.32亿元,同比增长16.96%;创新运营业务受疫情影响较小,全年收入达到1.12亿元,同比增长47.53%,主要源自金融行业数字零售业务继续保持健康的增长速度。 三大软件产品线全面开花,在手订单同比增长超超30%在软件业务领域,公司成功完成了新产品的战略布局,为后续业务发展奠定了基础。截至2020年底,公司软件开发业务的在手订单较上年同期增长超过30%。1:)分客户来看:公司来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%;来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%。 2:)分产品来看:数据类产品全面开花,数据中台和新兴数据应用产品均有突破和大额订单;信贷产品线在上半年经历了需求爆发式增长,分布式微服务信贷产品率先在多家银行上线;监管产品体系日趋成熟,已中标多家股份制大行监管项目,并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。 自研产品落地进度加快,携手百度打造智能金融云在创新业务领域,公司积极探索与客户联合经营、共赢互利的合作模式:1))基于分布式架构和微服务体系的产品:2020年,公司自主研发的产品在两家新客户成功上线,且已开始业务试运营,在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户。同时,公司在既有客户的零售转型战略实施过程中,横向拓展业务机会,促进软件开发业务的发展。2)金融云:公司持续推动与百度深入融合,旨在携手打造智能金融云,并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行了深入探讨和合作。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合,银行业有望不断加大IT投入,公司凭借行业领军者的地位,有望在新一轮景气周期中充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为37.74、45.24、53.87亿元,归母净利润为4.93、6.16、7.78亿元,EPS为1.20、1.49、1.89元/股,对应PE为29.86、23.92、18.94倍。目前计算机(申万)指数的PETTM为63.4倍,上市以来,公司PE主要运行在40-80倍的区间,预期未来三年归母净利润CAGR为19.74%,维持公司2021年45倍的目标PE,目标价为54.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;银行业IT投入不及预期;信创业务发展不及预期;创新运营业务推进不及预期;海外业务推进不及预期;市场竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2021-04-02 17.08 27.25 45.02% 17.88 3.95%
18.80 10.07%
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事件:公司于2021年3月30日晚发布《2020年年度报告》。 点评:营业收入健康增长,业务和战略全面升级2020年,公司业务和战略全面升级,业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域,形成以网络空间安全和大数据智能化为主赛道、网络开源情报和智能装备制造为辅助赛道的“2+2”产品体系。公司全年实现营业收入23.86亿元,同比增长15.41%;实现扣非归母净利润3.41亿元,同比增长27.72%;整体毛利率为57.60%,同比提升1.86个百分点。 公司制定了美亚柏科“8848”战略目标,未来持续成长可期。 紧抓主赛道成长机遇,“乾坤”大数据打开新空间2020年,公司有效抓住了网络空间安全和大数据智能化两大主赛道的成长机会。1)网络空间安全:全年实现收入11.26亿元,同比增长3.87%,毛利率达到62.67%,同比提升0.56个百分点。公司在2020年9月22日正式宣布启动新网络空间安全板块,核心产品方向为电子数据取证、网络安全大数据、零信任安全防护体系等。2))大数据智能化:实现收入10.86亿元,同比增长40.59%,毛利率达到50.60%,同比提升5.44个百分点。2020年7月,公司发布核心基础软件产品“乾坤”大数据操作系统,现已运用于公安大数据、新型智慧城市、视频大数据和网络安全等领域。 市场拓展顺利推进,新行业订单保持较好增速为促进公司重点项目落地及新行业拓展,公司开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等专项行动,加强在行业的横向拓展和纵向区县渠道下沉。1)区县市场:全年订单金额近3亿元,同比增长41%,承接的区县取证实验室单个建设规模已超1000万。2)税务:全资子公司江苏税软,挖掘国地税合并后带来的涉税评估和税务稽查装备化、信息化的市场机会,在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。3)军工:线上线下营销相结合,推出符合行业及客户需求产品,2020年实现上亿的订单规模,较2019年增长约2倍。4)企业:公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案,美亚亿安2020年收入同比增长64.04%。 投资建议与盈利预测公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业,积极布局新赛道,未来的成长空间逐步打开。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元,归母净利润为4.88、6.16、7.68亿元,EPS为0.61、0.76、0.95元/股,对应PE为28.87、22.86、18.32倍。目前,计算机(申万)指数的PETTM为63.4倍,过去三年,公司PE主要运行在40-70倍之间,维持公司2021年45倍的目标PE,对应的目标价为27.45元。考虑到目前的股价较目标价有约57%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;大数据业务拓展低于预期;电子取证市场竞争加剧;新业务拓展不及预期等。
广联达 计算机行业 2021-04-02 66.15 90.78 44.12% 74.46 12.16%
79.30 19.88%
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事件:公司于2021年3月29日晚发布《2020年年度报告》。 点评:疫情下各项业务进展顺利,经营性净现金流大幅增长2020年是公司“八三”战略规划的开局之年,公司坚定“数字建筑平台服务商”的战略方向,各项业务进展顺利:全年实现营业总收入40.05亿元,同比增长13.10%;实现归母净利润3.30亿元,同比增长40.55%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响,还原后的营业总收入为46.21亿元,还原后的归母净利润为8.86亿元。在疫情常态化背景下,公司为降低经营风险,调整了数字施工业务的经营策略,重点加强应收账款回款,全年实现经营性现金流净额18.76亿元,同比增长192.73%。 深入推进造价业务云转型,云合同大幅增长公司数字造价业务云转型持续推进,全年实现营业收入约27.91亿元,同比增长13.83%;其中云收入16.22亿元,同比增长76.05%,占数字造价业务收入比例达58.12%,期末云转型相关合同负债余额合计达15.06亿元。 截至2020年底,数字造价业务累计25个地区进入云转型,2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%,基本达到2019年的优势地区首年转型成绩;2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%,续费率88%;2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。此外,市场化计价产品和大数据产品陆续推出,实现造价品牌“科技”升级。 数字施工业务稳步发展,数字设计业务加速布局公司数字施工业务稳步发展,全年实现营业收入约9.43亿元,同比增长10.52%。截至2020年末,数字施工项目级产品累计服务项目数3.8万个,累计服务客户3400家;2020年新增项目数1.5万个,新增客户1700家。 2020年,公司加速数字设计业务布局:9月,施工建模设计软件BIMMAKE在中国数字建筑峰会2020正式对外发布,全年新增用户3万多名用户;10月,公司收购洛阳鸿业信息科技有限公司,收购整合后,鸿业科技将与公司优势互补,并快速增强设计业务的渠道与市场能力。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务,正在加速推进云转型。数字施工业务是全新蓝海市场,市场空间大于数字造价业务,未来三年有望保持较快的增长态势。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元,归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元,EPS为0.56、0.80、1.05元/股,对应PE为117.64、81.32、61.97倍。公司两大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间也有较大差异,适用分部估值法。调整公司2021年的目标价至91.11元。考虑到目前的股价较目标价有约39%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;数字设计业务发展不及预期。
鼎捷软件 计算机行业 2021-04-01 20.29 37.74 71.47% 21.91 7.40%
23.44 15.52%
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事件:公司于2021年3月31日发布《2020年年度报告》。 点评:营业收入小幅增长,加强研发布局未来公司业务领域已由管理软件的销售与实施向工业软件、智能制造及新零售数字化领域拓展。2020年,公司实现营业收入14.96亿元,同比增长2.00%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长17.44%。公司积极推进云与工业互联网等领域的研究与开发,全年研发投入达1.89亿元,同比增长13.71%,且全部费用化处理。在数字化转型服务领域,公司推进管理软件升级迭代,完善半导体ICD行业解决方案;在智能制造领域,公司加速智质量、智战情及智中台等新产品方案的发展与验证;在工业互联网领域,公司持续完善工业互联网平台,支撑云化软件、IT/OT融合、产业互联协同。 巩固智能制造优势赛道,携手华为云打造融合解决方案在智能制造领域,公司加速抢占市场,数字化解决方案不断完善。2020年,智能制造业务同比增长30%,营收占比由2019年的11.8%提升至15.4%。 公司通过深耕优势行业,萃取行业工业机理,持续优化细分行业MOM方案,推动行业MOM方案落地与迭代;同时,公司持续优化智车间、智排程、智品质、智战情、智中台等产品的迭代与推广,打造数字工厂相关的IT+OT整体解决方案,满足客户不同阶段的数字化管理需求,助力制造业务客户实现智能制造。2020年11月,公司加强产业合作,联手华为云发布智能制造融合解决方案,打造更具价值的智能制造场景,抢占细分行业市场。 云服务模式得到验证,工业富联入股加强协同效应在云与工业互联网领域,公司轻量化的SaaS应用“A1商务云”用户留存率较上年有较高提升;“服务云”通过IT智能运维服务大幅提升客户满意度;通过“售后云”构建售后智能运维体系,实现制造服务化转型;通过一系列的布局,面向B端SaaS产品的模式初步得到验证。2020年,工业富联成为公司第一大股东,一致行动人合计持有公司总股本的22.58%。通过良好的股权结构调整,公司期望与工业富联的合作能进一步完善在智能制造与工业互联网的布局,以联合打造灯塔工厂、深度挖掘存量客户精益管理与数字化需求等方式为切入点,推动IT与OT的创新融合。 投资建议与盈利预测公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商,持续深化与工业富联的合作,长期成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为16.84、18.83、20.89亿元,归母净利润为1.43、1.60、1.81亿元,EPS为0.54、0.60、0.68元/股。考虑到公司不断加大新业务的投入,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。参考公司过去5年的PS估值水平,同时考虑到近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PS至6倍,对应的目标价为37.94元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;无实际控制人风险;智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期;与工业富联的合作推进不及预期。
中控技术 2021-04-01 76.91 104.28 8.97% 90.87 17.81%
98.59 28.19%
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事件:公司于2021年3月29日晚发布《2020年年度报告》。 点评:整体经营情况良好,经营性净现金流同比长增长40.47%2020年,公司已基本实现工业3.0产品谱系的完善,同时开展工业4.0产品谱系的研发,工业软件“APP+SaaS”化改造。全年业绩稳步增长,整体经营情况良好:实现营业收入31.59亿元,同比增长24.51%;实现扣非归母净利润3.25亿元,同比增长18.50%。公司在业务规模持续扩大的同时加大应收账款催款力度,销售回款大幅增长,全年实现经营性现金流量净额6.96亿元,同比增长40.47%。全年主营业务毛利率为45.58%,同比下降2.64个百分点,系大项目数量增加所致。 业工业4.0产品谱系不断丰富,5S店打造服务新模式2020年,公司研发投入为3.62亿元,同比增长18.95%,占营业收入比重为11.46%,研发人员数量为1385人,占员工总数的33.84%。公司紧跟全球工业软件及信息技术发展趋势,从客户需求出发,深耕流程工业领域,融合PT(工艺技术)+ET(装备技术)+OT(运营技术)+AT(自动化技术)+IT(信息技术)等五大技术领域(5T技术),不断升级工业3.0产品谱系,丰富工业4.0产品谱系。截至2020年底,公司成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的5S店102家,致力于打造线上线下服务新模式。 智能制造项目落地加速,与标杆客户实现强强联合公司以集散控制系统(DCS)起步,正由工业自动化产品供应商发展成为流程工业智能制造整体解决方案提供商。2020年,公司自动化系列产品以及智能制造解决方案国内市场规模持续提升,在大型石化、化工等领域的竞争力持续得到加强。公司获得国内外一系列具有业内影响力的智能制造示范型项目:突破沙特阿美健康安全管理系统项目并签订双方战略合作谅解备忘录,提升了公司在世界500强顶级企业中的品牌形象;中标并实施日本大金旗下氟化工(中国)有限公司智能工厂项目;签约上海华谊集团钦州基地项目控制系统及智能工厂、陕西延长集团智能工厂等。 投资建议与盈利预测公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求,通过多年的发展,已经成长为智能制造整体解决方案提供商,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为39.75、48.06、57.57亿元,归母净利润为5.20、6.35、7.65亿元,EPS为1.06、1.29、1.56元/股,对应PE为70.31、57.58、47.75倍。目前,公司处于较快发展阶段,市场机遇较多,研发、市场等费用投入较多,因此净利润率偏低,采用PS估值法较为合适。 上市以来,公司PS主要运行在11-21倍的区间,考虑到近期科技股估值水平有明显调整,下调公司2021年的目标PS至13倍,对应的目标价为104.58元。目前的股价距目标价有40%以上的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;工业4.0业务推进不及预期;核心零部件供应风险;化工、石化、制药等下游行业需求波动;DCS研发及推广不及预期等。
国联股份 计算机行业 2021-03-31 101.27 123.39 26.26% 149.80 1.90%
104.99 3.67%
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事件:公司于2021年3月29日晚发布《2020年年度报告》。 点评:网上商品交易业务带动收入利润高速增长,经营性净现金流大幅增长2020年,公司实现营业收入171.58亿元,同比增长138.38%,主要原因是公司旗下各多多电商平台的交易量增长较快。2020年,根据新会计准则的规定,运输费用计入营业成本,而不再计入销售费用,公司营业成本同比增长145.64%,销售费用同比下降38.29%,毛利率同比下降2.85个百分点,为3.45%。2020年,公司实现归母净利润3.04亿元,同比增长91.57%;经营性净现金流为7.77亿元,同比增长104.55%,主要原因是公司销售商品、提供服务的回款较好,业务的持续盈利能力不断增强。 四大举措推进多多电商发展,各主要行业营业收入均实现三位数增长2020年,公司积极推进多多平台的交易规模和行业影响力:1)积极实施上游深度供应链策略和下游集合采购策略;2)继续深入垂直领域,进一步扩大单品竞争优势和市场占有率;3)积极开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销交易;4)高效推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字工厂等SaaS服务。分行业来看:1)涂料化工行业:营业收入116.98亿元,同比增长128.44%;2)卫生用品行业:营业收入22.24亿元,同比增长131.34%;3)玻璃行业:营业收入15.36亿元,同比增长111.44%;4)造纸行业:营业收入2.41亿元,同比增长904.34%;5)化肥行业:营业收入7.46亿元,同比增长494.10%;6)粮油行业:营业收入5.71亿元,同比增长621.10%;7)其他行业:营业收入1.41亿元,同比下降11.74%。 商业信息服务持续增强会员粘性,国联云数字技术应用平台上线公司的商业信息服务(国联资源网)、网上商品交易(多多电商平台)以及互联网技术服务(国联云)之间具有较强的协同优势。1)商业信息服务方面:2020年,公司继续针对国联资源网进行结构优化调整,提升国联资源网的综合服务能力,增强会员粘性,实现了会员服务体系的稳定运营。2))互联网技术服务:国联云对内形成基础技术力量,对外输出数字化工具和应用。2020年,公司统筹上线国联云数字技术应用平台,向行业上下游客户积极提供云ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和工业互联网平台服务。 投资建议与盈利预测公司定位于B2B电商和产业互联网平台,在中国数十万亿级别的B2B市场持续发力,未来成长空间巨大。预测公司2021-2023年营业收入为287.37、459.83、713.95亿元,归母净利润为4.73、7.52、12.02亿元,EPS为1.99、3.17、5.07元/股,对应PE为74.49、46.82、29.29倍。上市以来,公司PE主要运行在60-160倍之间,考虑到公司的高成长,上调公司2021年的目标PE至90倍,对应的目标价为179.10元。维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;B2B电商市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;预付账款较高的风险;主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险等。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-30 23.90 31.75 50.26% 26.51 9.64%
26.20 9.62%
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事件:公司于2021年3月26日晚发布《2021年度非公开发行股票预案》、《关于引入战略投资者及签订附生效条件的战略合作协议的公告》等系列公告。 点评:发布非公开发行股票价预案,发行价17.94元/股股,过募资不超过56亿元根据公告,非公开发行的价格为17.94元/股,募资总额不超过56亿元,用于:1)智慧物联解决方案研发及产业化项目(总投资16.24亿元/募资拟投9.30亿元);2)杭州智能制造基地二期建设项目(15.53亿元/7.76亿元);3)西安研发中心建设项目(11.70亿元/8.90亿元);4)西南研发中心新建项目(10.84亿元/10.05亿元);5)补充流动资金(20亿元/20亿元)。 募集资金投入产能扩建与关键技术研发,助力推进各行业数字化转型1:)智慧物联解决方案研发及产业化项目:项目主要包括中台关键技术产品研发及行应用软件研发。2:)杭州智能制造基地二期建设项目:产能将新增3000万台,进一步提高公司视频监控产品的自产比例。3)西安研发中心建设项目:开展行业人工智能算法研发和前沿基础人工智能算法研究。4)西:南研发中心新建项目:开展5G、物联网和多维感知相关的技术研发和储备。 5)补充流动资金。我们认为,此次非公开发行与公司的发展战略相契合,即加大云计算、大数据、人工智能、5G、物联网等关键技术及行业应用的研发投入,并加快其规模化集成应用,助力各行业的数字化转型。 引入中国移动及其子公司为战略投资者,发挥各领域协同效应根据公告,公司本次通过非公开发行引入中国移动通信集团有限公司及其子公司中移资本为战略投资者,非公开发行完成后,中移资本将持有公司约9.44%的股份,成为第二大股东。同时,中国移动(甲方)、中移资本(乙方)与公司(丙方)签订了《附生效条件的战略合作协议》。1)产品渠道合作:甲方输入品牌、渠道等,丙方输入产品、解决方案能力和专业渠道资源等,共同推动产品扩大覆盖。2)产品及解决方案联合研发:丙方完善生产制造体系,满足甲方定制要求,双方在产品及解决方案方面共同研发。3))技术创新合作:依托甲方的综合科研实力和丙方在智慧视频物联领域的专业能力,协同互补。4)产业合作:基于甲方雄厚的资本实力,在先进技术及智能制造领域共同挖掘优质的产业投资机会,深化产业链上下游整合。 投资建议与盈利预测伴随着AI等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为325.52、390.07、457.19亿元,归母净利润为43.79、53.60、66.55亿元,EPS为1.46、1.79、2.22元/股,对应PE为16.54、13.51、10.88倍。考虑到:公司过去三年的PE主要运行在13-33倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为19.47%、经营质量改善明显等因素,维持公司2021年22倍的目标PE,目标价为32.12元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;与中国移动战略合作进展低于预期;企业数字化改造需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等
金山办公 2021-03-26 301.74 433.75 32.24% 341.00 12.84%
437.34 44.94%
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事件:公司于2021年3月23日晚发布《2020年年度报告》。 点评:授权与订阅业务齐头并进,盈利能力与质量大幅提升2020年,公司实现营业收入22.61亿元,同比增长43.14%。其中:1)办公软件产品使用授权业务收入8.03亿元,同比增长61.90%,政府及企业市场继续保持高速增长;2)办公服务订阅业务收入11.09亿元,同比增长63.18%;3)互联网广告推广业务收入3.49亿元,同比减少13.61%,公司主动调整广告策略,减少使用中对用户的打扰,提升跨端协作体验。2020年,公司实现扣非归母净利润6.12亿元,同比增长94.59%;经营性现金流净额为15.14亿元,同比大幅增长158.57%。 月活用户数量持续提升,累计年度付费个人会员数量大幅增长1)月活用户方面:截至2020年年底,公司主要产品(不含金山文档)月度活跃用户(MAU)已达到4.74亿,同比增长15.33%。WPSofficePC版月度活跃用户数1.85亿;移动版月度活跃用户数2.82亿;公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数接近0.1亿。2)付费情况方面::2020年,公司累计年度付费个人会员数达到1962万,同比大幅增长63.23%。3))云办公方面:2020年,个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量已达898亿份,同比增长79.24%,云办公用户粘性持续增加。 公司各项战略持续推进,协作赋能产品优势逐步凸显分业务来看,1)国内政企业务:公司持续推进企业级客户云化进程;加强适配国产软硬件,WPS汇集260家生态合作伙伴,与14家高市占率的生态厂商签订战略合作协议;孵化WPS+中小微活跃企业超过20万家;继续加大对教育领域的布局投入。2))个人增值业务:提升会员渗透率及使用粘性,超级会员增速显著提高。3)广告业务:丰富广告业务结构,优化展示策略,提升用户体验。4)金山文档业务:疫情催生协作办公的旺盛需求,疫情后超三分之二的用户续用。5)海外业务:新增覆盖俄罗斯、中东、北美南美及非洲地区,目前为全球220个国家和地区的用户提供产品及服务。 6)人工智能及词霸业务::自主研发的OCR和机器翻译技术达到了国内第一梯队的水平;词霸产品用户量保持平稳。 投资建议与盈利预测公司是国内领先的办公软件和服务提供商,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为33.38、45.57、60.72亿元,归母净利润为11.38、15.87、22.51亿元,EPS为2.47、3.44、4.88元/股,对应PE为119.95、85.97、60.62倍。公司目前营业收入快速增长,研发等费用投入较多,采用PS估值法较为合理。上市以来,公司PS主要运行在40-120倍之间,考虑到近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PS至60倍,对应的目标价为434.40元,维持“买入”评级。 风险提示付费用户数量增长低于预期;国产化替代进程低于预期;其他公司进入办公软件市场,市场竞争加剧。
超图软件 计算机行业 2021-03-26 17.64 30.95 13.74% 17.88 1.07%
26.57 50.62%
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事件:公司于2021年3月24日晚发布《2020年年度报告》。 点评:长毛利率显著提升,扣非归母净利润同比增长13.12%2020年,公司实现营业收入16.10亿元,同比下降7.20%,主要原因是疫情对公司业务的影响,实现归母净利润2.35亿元,同比增长7.12%,实现扣非归母净利润2.21亿元,同比增长13.12%,毛利率提升3.03个百分点,达到57.82%,实现经营性现金流净额2.30亿元,同比增长4.35%。分产品来看,GIS软件实现营业收入15.91亿元,同比下降7.13%。员工人数较上年增长8%,订单持续增长且过千万元的订单个数同比去年增长18%,公司大项目的运作能力持继增强,信创项目落地加速,试点项目逐步落地,为后续信创的全面推开打下了良好的基础。 研发投入持续推进,国土空间规划需求持续释放2020年,公司研发投入达到2.53亿元,占营业收入的比例达到15.70%。 公司发布了SuperMapGIS10i(2020),形成新的GIS基础软件五大技术体系(BitDC)。公司联合UnreaEngine游戏引擎公司和Unity游戏引擎公司,发布了三维GIS与游戏引擎跨界融合技术产品SuperMapSceneSDKs10i(2020)forgameengines,开启了三维GIS与游戏引擎的跨界融合。2020年,公司紧抓国土空间规划需求释放的战略机遇期,形成了全空间覆盖、全要素管控、全过程服务的国土空间规划一张图及监督信息系统解决方案,实现了多个地区的快速落单,子公司上海数慧中标80+国土空间规划信息系统项目,子公司南京国图承担40+国土空间规划编制项目。 2021年第一季度升归母净利润同比上升25-35%2021年第一季度,公司在技术上提前布局信创及三维产品的战略市场效果突显,加大市场开拓力度并优化组织结构,管理效率提升。同时,抢占自然资源确权登记、国土空间规划等业务的市场先机,提前在解决方案和市场营销方面重点布局,增量需求不断释放,项目执行进展顺利。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为200万元。预计2021年第一季度扣非归母净利润同比增长区间为60%-80%。 投资建议与盈利预测未来五到十年,在“新基建”及“信创”的大背景下,公司将面临“自主化、三维化、云化和国际化”的重大战略发展机遇,在研发驱动下,有望打开新的成长空间。预测公司2021-2023年营业收入为20.64、25.31、30.49亿元,归母净利润为3.11、4.00、5.05亿元,EPS为0.69、0.89、1.12元/股,对应PE为26.10、20.30、16.04倍。考虑到公司过去三年PE主要运行在30-60倍的区间、预期未来三年归母净利润CAGR为29.15%、经营性净现金流表现优良等因素,给予公司2021年45倍的目标PE,对应的目标价为31.05元。维持“买入”评级。 风险提示国土空间规划相关的系统建设需求低于预期;GIS软件国产替代进程低于预期;海外市场拓展低于预期;商誉减值等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名