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索辰科技
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12月 2日,公司公告称全资子公司上海索辰数字科技有限公司(简称“数字科技”) 拟以 8,800万元向宁波麦思捷科技有限公司(简称“麦思捷” )收购 55%股权,并在交易完成后将其作为控股子公司纳入合并报表范围, 同时第二期转让款到账(登记变更) 3个月内, 股权转让方需增持公司股票 2000万元,彰显公司发展信心。 公司拟 8,800万元收购麦思捷 55%股权,未来有望显著增厚公司报表公司全资子公司数字科技拟以人民币 8,800万元收购麦思捷 55%股权, 对应动态市盈率约为 11.52倍, 本次交易完成后,数字科技将持有麦思捷 55%的股权并将其作为控股子公司纳入合并报表范围。本次交易第三期至第五期股权转让款根据麦思捷 2024、 2025、 2026年的承诺经营业绩完成情况分期支付,业绩考核目标分别为 2024/2025/2026年度净利润为 1,040/1,504/1,621万元, 未来有望增厚公司财务报表。 麦思捷专注于特种行业信息化领域,与索辰科技有望在数字孪生领域技术互补麦思捷专注于电子信息装备技术领域,核心团队负责人朱强华曾任海军工程大学电子信息战研究所所长教授、硕士生导师,领导团队成为大气波导预测与评估领域的行业领导者,为多个雷达型号提供核心支持,同时实现雷电精准预警和定位技术的国产替代。 麦思捷主要业务方向包括特种电子信息模块、雷电预警与防护设备、海洋气象环境设备、效能仿真等, 其丰富项目经验和先进技术能力有望与索辰科技在仿真、数字化、智能化技术方面形成优势互补。其中效能仿真能够与索辰 CAE 仿真技术相结合,覆盖多领域联合协同方案,用于评估系统的性能、优化资源配置、预测未来趋势, 未来有望携手开发出更具市场竞争力的新产品和服务。 此次收购公司有望拓展新销售渠道,股权转让方增持彰显合作共赢信心麦思捷已建立行业内稳定的销售网络和客户群体,覆盖了括上海红生系统工程有限公司、青岛杰瑞自动化有限公司、中国船舶重工集团公司下属研究院所等优质客户,未来有望为公司开辟新的市场渠道, 推动公司拓展业务版图。 同时,根据公告, 第二期转让款到账(登记变更) 3个月内,股权转让方需增持索辰科技股票 2000万元,彰显公司与麦思捷合作共赢信心。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年实现营收 4.19/5.86/8.19亿元,同比增长 30.75%/39.85%/39.89%,对应归母净利润分别为 0.63/1.00/1.42亿元,同比增长 10.30%/57.45%/42.30%。 对应 EPS 分别为 0.71/1.12/1.59元,维持“买入”评级。 风险提示 1、 CAE 核心技术迭代不及预期的风险; 2、 CAE 相关商业化产品发布不及预期; 3、政策不确定性带来的风险; 4、下游市场需求不确定性带来的风险。
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索辰科技
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计算机行业
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AI大模型与工业垂类场景的融合,有望进一步提升核心工业软件的智能化水平。在CAE领域,全球巨头Ansys已推出AnsysSimAI和AnsysGPT两款基于大模型的应用,同时索辰科技也在加速布局生成式数字仿真技术,依托AI大模型有望持续提升自研CAE软件产品的核心竞争力。 AI大模型正在与CAE软件深度加速融合,未来有望提升工业软件智能化水平借助以ChatGPT为典型代表的AI大模型技术,工业软件有望加快与行业经验、知识图谱、技术规范等深度融合,更快具备智能化辅助设计、仿真、制造及决策分析能力。在自动化生产、数据分析、人机协作等方面,AI大模型技术可为工业软件带来更高效能并提升智能化水平,智能化将成为未来的重要发展方向。 在CAE领域,CAE可以将各类工程问题拟合成物理模型,而大模型可以实现对各种信号或激励的快速响应,两种技术的融合可以构建出实时或准实时响应的代理模型(例如大语言模型被用于理解和生成机器人在特定环境下的行为脚本和决策逻辑)。因此我们认为,AI技术与CAE软件的加速融合,有望提升产品竞争力和使用体验的同时,赋能下游用户的使用效率。 海外CAE龙头Ansys已推出基于AIGC的应用服务2024年1月,Ansys推出AnsysSimAI,将Ansys仿真的预测准确度与生成式AI技术相结合,能够以极高的速度运行并实现加速研发、缩短产品开发周期并提升创造力。AnsysSimAI解决方案旨在方便不具备编码经验或深度专业知识的用户使用,该应用可将所有设计阶段的模型性能预测功能提高10-100倍。 2024年4月,Ansys推出AI虚拟助手AnsysGPT。AnsysGPT使用ChatGPT技术构建,将Ansys工程师的专业知识与AI融合,可提供快速、全天候的客户支持。AnsysGPT使用Ansys数据进行训练,可为客户解答有关Ansys产品、相关物理和其他复杂工程主题的问题。通过安全易用的界面,设计师和工程师可以收到多种常用语言的实时响应,帮助简化模拟设置、浏览相关学习机会等。 公司积极布局AI+CAE技术,生成式数字孪生领域已有产品应用针对不同行业的特定场景,公司已在实验室中建立了专门针对风动力学、气动噪声等领域的生成式数字孪生模型产品,目的是帮助客户提升研发能力和优化产品设计,同时也通过合作优化自身软件算法和功能,为垂直行业提供更为贴切的工程应用解决方案。 在基于AI的生成式数字孪生方面,目前公司布局的技术已涵盖基于自然语言的工作机理模型、生成式三维几何模型构建、生成式全真环境模型构建、生成式设计优化增强和生成式智能决策控制五个方面,未来AI与数字孪生业务的多维度融合,有望进一步提升公司产品的核心竞争力。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营收4.19/5.65/7.62亿元,同比增长30.75%/34.87%/34.90%,对应归母净利润分别为0.67/0.92/1.38亿元,同比增长15.71%/38.20%/49.78%。对应EPS分别为0.75/1.03/1.54元,维持“买入”评级。 风险提示1、CAE核心技术迭代不及预期的风险;2、CAE相关商业化产品发布不及预期;3、政策不确定性带来的风险;4、下游市场需求不确定性带来的风险。
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索辰科技
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计算机行业
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核心逻辑索辰科技是国产CAE龙头厂商,产品矩阵完善。在CAE软件国产化背景下,公司核心CAE产品有望受政策驱动超市场预期,同时公司积极布局民用CAE、机器人市场,估值有望重塑。 超预期逻辑1、市场预期:公司前三季度亏损幅度同比扩大,市场下调对公司的未来业绩预期。主要基于两点:○1研发投入同比增长较大,影响公司盈利能力○2民用市场对海外CAE产品使用粘性较高,国产替代阻力较大。 2、我们预测:CAE作为核心工业软件,国家政策层面对于国产替代的支持力度在持续加大。我们预计公司24-26年的收入CAGR为33.5%,并且净利率有望进入修复阶段,净利润CAGR为33.8%。 3、驱动因素一:政策持续催化公司核心CAE业务持续发展,公司CAE产品在下半年订单及应收有望超市场预期,明后年业绩有望超预期。 (1)工程仿真软件:我们预测2024-2025年收入增速分别为35%/35%。2024年9月20日,国家工信部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改在指南》,提出至2027年完成约200万套工业软件(CAD、CAE、CAM等)的更新换代任务,覆盖石油、化工、航空、船舶等关键行业,提升供应链韧性。文件指出至2027年,我国行业数字化转型成熟度3级/4级及以上企业比例分别达到15%/7%,关键工序数控化率达到85%以上。我们认为该政策将有效提升公司工程仿真软件业务的订单及应收增速。 (2)仿真产品:我们预测2024-2025年收入增速分别为25%/35%。2024年10月14日,工业和信息化部副部长王江平透露,四季度工信部将会同相关部门推出一批促消费、扩内需举措。工信部已组织工业领域储备项目加快开工建设,目前在建和年内开工项目约36000个,未来3年可拉动投资超过11万亿元,包含核心工业软件在内的相关产业链未来有望深度受益于项目建设。 4、驱动因素二:依托CAE核心技术,公司积极开拓民用CAE以及人形机器人市场,明后年公司有望拓宽产品矩阵,打开机器人市场空间,实现新客户拓展,带动业绩和估值双提升。 (1)民用CAE市场拓展:我国以汽车为代表的下游行业客户在研发设计过程中,CAE场景下的新功能需求持续增加,索辰科技作为国产CAE龙头在客户新需求响应以及产品功能开发方面相对于海外厂商具备优势,同时公司持续通过横向并购的方式整合行业内优质资源,有望获得更多的客户新订单。 (2)机器人业务:公司与南京高华科技股份有限公司达成战略合作,未来将推动双方产品在数字孪生、数字仿真和人形机器人行业的融合与革新,目前公司人形机器人及六足机器人的研发和落地已在有序进行中,未来有望打开新市场空间;5、检验指标:1)政府政策细则逐步落地;2)公司国内特种行业以及民用CAE销售追踪;3)公司机器人产品新功能迭代情况。 6、催化剂:1)政策催化推动核心工业软件国产化进程加速;2)人形机器人技术持续迭代。 盈利预测与估值1)盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为4.19/5.65/7.62亿元,同比增长30.75%/34.87%/34.90%,对应归母净利润分别为0.67/0.92/1.38亿元,同比增速分别为15.71%/38.20%/49.78%。对应P/E分别为78.60/56.87/37.97倍,对应P/S分别为12.48/9.25/6.86倍。 2)估值:使用P/S对公司进行估值,可比公司遵循行业及业务相关性标准,最终选取了中望软件、华大九天以及概伦电子三家上市公司。可比公司均是研发设计类工业软件的国内厂商。结合可比公司的财务数据,最终得到2024/2025/2026年可比公司的平均P/S为22.51/17.32/13.55。 3)股价空间:对标可比公司平均估值,给予公司2024年目标估值20XPS,公司2024年目标市值为83.78亿,目标股价94.02元,现价空间60.3%,维持“买入”评级。 风险提示1、CAE核心技术迭代不及预期的风险;2、CAE相关商业化产品发布不及预期;3、政策不确定性带来的风险;4、下游市场需求不确定性带来的风险。
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索辰科技
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计算机行业
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事件概述:10月30日,索辰科技发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入8285.18万元,同比增长58.23%;实现归母净利润-7064.72万元,扣非归母净利润-7523.18万元。 前三季度保持快速增长,国产化趋势依旧收入端来看,公司前三季度公司实现营业收入8285.18万元(yoy+58.23%),保持了较快增长,其中单三季度实现营收3110万元,同比增长0.75%,增速较上半年有所放缓,我们认为主要系受订单确收时点的影响。考虑到公司前三季度收入占全年比重较小,我们对公司完成股权激励目标依旧乐观。成本端来看,公司前三季度毛利率为42.63%,较23年同期下滑23.50%,主要系收入结构中毛利率较低的仿真产品开发收入规模扩大。根据公司投资者关系活动披露,预计全年工程仿真软件业务(毛利率90%+)占比将较前三季度将有所增加,整体毛利率有望与2023年基本持平。费用端来看,由于仍处于高速发展及扩张期,公司持续加大各项费用的投入,前三季度公司销售、管理、研发费用分别同比增长31.96%、96%、47.2%。 收购WIPL-D源代码,加强电磁仿真能力根据官方公众号,公司近期收购了欧洲电磁仿真软件WIPL-D全套源代码,成为WIPL-D软件产品亚太地区唯一所有权人。WIPL-D是一款基于高阶矩量法(HOMOM)开发的三维全波电磁仿真设计产品套件,具有仿真精度和可靠性高、仿真速度快、使用便捷等特点,被广泛地应用于航空、航天、船舶、电力、电子、半导体、计算机、通信等多个领域。WIPL-D能够广泛应用在电磁兼容(EMC)、复杂目标雷达散射截面(RCS)分析、天线及天线阵设计、天线布局、天线罩设计优化、微波电路设计仿真、近场微波成像仿真等诸多应用场景。 我们认为此次收购将加强公司电磁CAE的能力,并对公司打造多学科多物理场仿真解决方案形成助力。 成立机器人事业部,民用领域拓展进展不断根据公司公众号,2月20日,公司成立机器人事业部,目标机器人仿真及力学控制业务。其中,力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案,包括多体动力学解算技术、六维力矩传感器,以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节,影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE积累的结构力学物理理论、软件建模能力,有望实现产品性能的提升,长期来看有望伴随机器人行业实现放量。此外,5月公司还与广汽研究院签署了战略合作协议,双方正式达成战略合作关系,本次合作旨在利用索辰科技的先进CAE工具和解决方案,加速广汽集团的汽车设计和制造创新,共同推动汽车行业的技术进步和可持续发展。 投资建议:CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环,具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头,产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys,具有稀缺性。短期来看,公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求,业绩确定性强;中长期来看,公司布局新产品,开拓民用市场,优化商业模式,成长路径清晰,空间大。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为4.29/5.79/7.75亿,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为72.22元,相当于2024年15倍的动态市销率。 风险提示:军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。
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索辰科技
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计算机行业
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2024-11-01
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2024年10月29日,公司2024年三季报披露,前三季度公司实现营业总收入8285.18万元,同比增长58.23%,实现归母净利润-7064.72万元,亏损幅度同比有所扩大。2024Q3单季度公司实现营收3110.11万元,同比增长0.75%,实现归母净利润-421.64万元。报告期内公司持续横向战略布局完善产品矩阵,进一步巩固核心竞争力。 公司三季报披露,前三季度整体营收保持快速增长,应收账款管理取得成效2024年前三季度,公司实现营业总收入8285.18万元,同比增长58.23%;实现归母净利润-7064.72万元,同比亏损幅度所有扩大。公司整体毛利率为42.63%,同比下滑23.50pct。在费用率方面,2024年前三季度公司销售、研发及管理费用率分别为23.62%/108.12%/61.49%,同比分别降低4.70pct、降低8.10pct、提升11.85pct,公司在研发端保持坚定投入。截至2024Q3末,公司应收账款为4.57亿元,相比2023年末下降10.53%,应收账款管理取得成效。 Q3单季度,整体营收维持稳健单季度看,2024Q3公司实现营业总收入3110.11万元,同比增长0.75%;实现归母净利润-421.64万元,整体毛利率为50.35%,同比下滑23.73pct。2024Q3公司销售、研发及管理费用率分别为20.64%/67.64%/55.98%,同比分别下降2.40pct、下降3.78pct、提升26.16pct。 24Q3公司收购WIPL-D软件源代码,CAE核心产品矩阵进一步完善2024年10月,公司完成对WIPL-DD.o.o.公司全套软件源代码的收购,并成为WIPL-D软件产品亚太地区唯一所有权人。WIPL-D产品能够广泛应用在电磁兼容(EMC)、复杂目标雷达散射截面(RCS)分析、天线及天线阵设计等场景。 完成此次收购后,索辰科技在电磁领域的CAE软件矩阵进一步完善,有望提升在行业内的核心竞争力,赋能公司加速打开下游市场空间。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营收4.19/5.65/7.45亿元,同比增长30.75%/34.87%/31.87%,归母净利润分别达到0.67/0.92/1.31亿元,同比增长15.71%/38.20%/42.59%,对应EPS分别为0.75/1.03/1.47元。维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧带来的风险;订单增长或落地确收不及预期带来的风险;AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。
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索辰科技
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计算机行业
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投资要点:公司官方公众号发布收购欧洲WIPL-D全套源代码。据公众号内容,索辰科技收购WIPL-D软件产品全套源代码,成为WIPL-D软件产品亚太地区唯一所有权人。 WIPL-D具备30余年的电磁仿真软件开发经验。据公司公众号,该产品发展超30年,总部位于欧洲,是一款基于高阶矩量法(HOMOM)开发的三维全波电磁仿真设计产品套件,后续源代码将直接整合进入索辰现有产品平台中,进一步完善产品线。 资金、资源优势开始兑现,有望成为行业整合者。公司23年4月上市,募集资金净额23.16亿元,此外,公司参与多项国家重大科研专项,合作单位级别高,具备一定资源优势和行业认可度,有望支持公司通过外延战略丰富产品功能模块,协同实现行业整合。现阶段以收购源代码形式拓展收购思路,完成产品拓展,后续有望持续通过多种形式收购拓展产品线,完成行业整合。 补齐电磁领域短板,有望提升市场份额。索辰此前在流体、结构两大方向已经较为成熟,在电磁领域存在模块丰富度的短板,此次收购电磁源代码对索辰仿真软件整体的功能完善性有大幅提升,有助于进一步提升索辰在各行业市场份额。 雷达、天线等特殊行业领域得到进一步覆盖。WIPL-D能够广泛应用在电磁兼容(EMC)、复杂目标雷达散射截面(RCS)分析、天线及天线阵设计、天线布局、天线罩设计优化、微波电路设计仿真、近场微波成像仿真等诸多应用场景。这些场景为军工等特殊行业的重要应用场景,丰富后进一步满足国产化需求。 军工行业有望持续高增、民用市场+机器人突破开启。军工行业国产化趋势明显,目前CAE国产化率仍处于较低水平,后续有望延续高增态势;民用市场以汽车为抓手,整合销售团队实现持续突破,先军后民路线充分验证产品力。此前设立机器人相关子公司,完成核心力学求解能力的拓展,结合上海交大高峰教授实验室机器人研发经验,实现动态性能算法优化以软硬一体解决方案交付。 维持“买入”评级。维持此前盈利预测,我们预计公司24-26年分别实现营业收入5.1、7.1、10.0亿元;实现归母净利润0.7、0.8、1.2亿元。基于CAE行业国产替代趋势,以及公司机器人、民用市场的拓展,维持“买入”评级。 风险提示:六维力学传感器推广不及预期的风险;民营客户拓展不及预期的风险;应收账款收回不及预期风险;客户集中度较高风险;毛利率下滑风险。
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索辰科技
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计算机行业
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2024-10-14
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58.93
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事件: 10月 9日, 索辰科技官方宣布,已收购 WIPL-D 软件源代码,成为 WIPL-D 软件亚太区唯一所有权人。 WIPL-D 软件深耕电磁领域, 应用广泛赋能电磁仿真: WIPL-D D.o.o.致力于商用电磁软件开发与电磁学领域咨询,其创始人 Branko Kolundzija教授是计算电磁学算法和工程应用领域的国际知名学者。 WIPL-D 在电磁兼容(EMC)、复杂目标雷达散射截面(RCS)分析、天线及天线阵设计、天线布局、天线罩设计优化、微波电路设计仿真、近场微波成像仿真等诸多应用场景应用广泛。 在电磁兼容端, WIPL-D 软件具备丰富的工具储备,其求解内核能够以最小的计算资源,快速解决电大和复杂场景问题,包括各种腔体的谐振频率的计算、特定目标的屏蔽效能的计算、电子设备间电磁干扰分析以及电磁场对人体安全的影响等; 对复杂目标雷达散射截面的分析上, WIPL-D 软件具备强大的几何模型导入及修复、高效的求解内核、消费级 GPU 卡的高性价比加速和高效的涂层材料表征等功能,使得复杂目标的 RCS 精确计算能够在短时间内快速完成; 天线端, WIPL-D 软件能够借助丰富的模型库、建模算法功能等技术, 进行各种类型天线建模、仿真及优化功能、 天线罩设计与优化以及天线阵列与天线罩一体化仿真分析, 以及进行载体上天线及多天线辐射性能分析、天线间隔离度分析以及根据仿真结果优化天线布局位置; 在微波电路设计仿真及近场微波成像仿真上,软件也能凭借友好的原理图捕捉、电力元件库、动态模型、振荡器滤波器、算法技术等,提供高精度、高效的解决方案。 电磁仿真技术门槛高,在 CAE 仿真中扮演重要角色: 电磁仿真是仿真 CAE的关键学科之一, 是一种模拟和计算电磁场行为的技术,它利用数学算法和计算机模拟手段,模拟物体在电磁场中的行为, 其核心技术突破难度极高。通过电磁仿真,科学家和工程师能够预测电磁场的性质、研究材料的电磁特性、优化电子设备的设计以及改进通信系统的性能等。 随着科技发展,电磁仿真技术已成为科学研究和工程设计中不可或缺的重要工具,小到芯片设计,大到通讯系统等,电磁仿真技术正在引领新一代科学革命。 在产品优化设计过程中,良好的电磁仿真软件能够提供对电磁场分布的深 入理解,协助预测产品在实际应用中的性能表现。 WIPL-D 是一款基于高阶矩量法(HOMOM)开发的三维全波电磁仿真设计产品套件,经过近 30年的发展,现今 WIPL-D 以极致的仿真精度和可靠性、快捷的仿真速度、方便易用的操作界面、稳定成熟的自适应网格剖分技术,成为三维电磁仿真设计的首选工具之一,被广泛地应用于航空、航天、船舶、电力、电子、半导体、计算机、通信等多个领域。 索辰科技开启收购动作,查漏补缺完善自身产品矩阵: 工业软件全门类及细分行业较多,且分领域的发展上限并不算高,因此收并购就成为工业软件公司做大规模、提升效率的良好甚至是必然选择。 从历史上各工业软件巨头公司发展进程来看,西门子、达索等均通过不同时期、不同程度的收购动作完成自身业务版图的扩张,以及市场份额的扩大,时间通常横跨几十年,属于“长期工程” 与“耐心资本”的结合。 对索辰科技来说, 2024年上半年,公司通过自身研发已对自身内核建模技术、电磁仿真内核、云计算技术、基于 AI 的孪生技术等进行了进一步的沉淀积累,并对电磁仿真软件版本号进行了两次更新,叠加本次对 WIPL-D 软件全套源代码的收购,公司成为 WIPL-D 软件产品亚太地区唯一所有权人。 综合来看, 通过此次收购动作,索辰电磁仿真软件得到完善,涵盖时域有限差分法、有限元法和高阶矩量法多种全波计算方法,加速打造涵盖多种学科在内的索辰多学科多物理场仿真解决方案。同时,索辰科技成功实现了资源、人才和资本的高度集中,大幅提升索辰科技在全球市场的技术竞争力,进一步巩固行业发展领导者的地位。 展望未来,公司有望持续通过业务并入,复制全球工业软件巨头发展路径,实现自身业务壮大,助力工业软件国产化进程。 盈利预测与投资评级: 公司收购动作开启, 旨在不断完善自身产品矩阵,提升公司于行业中的话语权。 后续预计公司将持续查漏补缺,补充并拓展业务版图。 我们看好公司的发展,预测公司 2024-2026年实现营收 4.51亿元、 6.26亿元、 8.35亿元;归母净利润 0.63亿元、 1.05亿元、 1.56亿元; EPS 0.70元、 1.18元、 1.75元, PE 59.1X、 35.2X、 23.7X, 维持“增持” 评级。 风险提示: (1) 研发失败风险: CAE 技术门槛高、涉及学科多,且中国与海外技术差距较大,公司在产品、人才等储备上均处于发展初期,存在产品研发失败风险; (2) 业务开拓风险: 公司下游客户主要集中于军工领域,客户预算下调对公司业绩会造成潜在影响; (3) 收入季节性与回收风险: 下游客户如军工、科研所通常在下半年开始加速项目推进,且集中在第四季度集中验收,并且客户付款流程较为复杂,可能会存在款项回收较慢风险; (4) 人才流失风险: 工业软件开发门槛较高,需要多行业技术人才进行长期稳定的研发,公司可通过激励手段进行人才绑定,但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响。
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索辰科技
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计算机行业
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2024-08-30
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39.80
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56.44
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41.67% |
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82.58
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2024年 8月 27日, 公司半年报披露。 上半年, 公司实现营业总收入 5175.1万元, 同比增长 140.77%, 实现归母净利润-6643.1万元, 同比亏损幅度有所扩大, 扣非后归母净利润-7125.0万元。 作为国产 CAE 龙头厂商, 未来公司整体有望受益国产核心工业软件国产化、 自主化进程实现加速成长。 半年报披露, 营收规模保持较快增长, 仿真产品开发业务贡献主要增量2024年上半年, 公司实现营业总收入 5175.1万元, 同比增长 140.77%, 实现归母净利润-6643.1万元, 同比亏损幅度有所扩大, 扣非后归母净利润-7125.0万元。 报告期内公司仿真产品开发业务实现营收 4129.5万元, 同比增长 580.7%。 2024年第二季度, 公司实现单季度营收 1988.7万元, 同比增长 38.56%。 从费用率看, 2024年上半年公司销售、 管理、 研发费用率分别为 25.40%/64.80%/132.45%, 同比分别下降 10.48pct/13.31pct/48.12pct, 报告期内公司经营效率实现显著提升。 2024年 H1公司研发费用 6854.5万元, 同比增长 76.61%, 截至 2024年 H1末, 公司研发人员数量达到 185人, 同比增长 34.1%, 核心研发竞争力持续巩固。 公司立足核心 CAE 软件, 持续融合 AIGC 等技术迭代产品核心竞争力报告期内, 公司持续打磨迭代核心 CAE 产品, 实现产品稳定性和易用性的全面优化。 同时, 公司持续布局 AI 与 CAE 的结合, 进行基于 AI 的生成式数字孪生探索, 生成基于自然语言的工作机理模型、 完成生成式三维几何模型构建、 生成式全真环境模型构建、 生成式设计优化增强和生成式智能决策控制, 未来有望为用户提供更加智能化的决策支持。 战略布局持续拓展, 民用 CAE、 机器人等领域有望加速打开商业空间报告期内, 公司与南京高华科技股份有限公司达成战略合作, 未来将推动双方产品在数字孪生、 数字仿真和人形机器人行业的融合与革新; 公司还与广汽集团汽车工程研究院形成战略合作, 旨在利用公司的 CAE 工具和解决方案加速广汽集团的汽车设计和制造创新, 推动汽车行业的技术进步和可持续发展。 除此之外,公司与下游行业优质厂商达成深度合作, 未来有望在光电子、 微电子、 商用卫星等领域加速拓展业务规模。 盈利预测与估值我们认为随着公司核心 CAE 软件产品的持续迭代升级, 技术壁垒不断巩固, 叠加公司在民用 CAE 市场、 机器人等领域业务不断拓展, 整体经营有望保持增长态势。 我们预计公司 2024-2026年实现营收 4.60/6.49/8.96亿元, 同比增速分别为43.62%/41.00%/38.06%, 对应归母净利润分别为 0.72/1.10/1.60亿元, 同比增速分别为 25.77%/52.25%/45.09%, 对应 EPS 为 0.81/1.24/1.79元, 维持“买入” 评级。 风险提示 1、 CAE 核心技术迭代不及预期的风险; 2、 CAE 相关商业化产品发布不及预期; 3、 政策不确定性带来的风险; 4、 下游市场需求不确定性带来的风险。
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索辰科技
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计算机行业
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2024-05-23
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59.84
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4月25日,公司发布2023年报&24Q1业绩报告。2023年公司实现营业收入3.20亿元,同比增长19.52%;归母净利润5748万元,同比增长6.89%,归母扣非净利润5169万元,同比增长92.72%。24Q1公司实现营业收入3186万元,同比增长346.22%;归母净利润-2127万元,归母扣非净利润-2554万元。 营收结构持续优化,毛利率明显提升。公司加大工程仿真软件营销力度,持续提升软件营收占比,2023年公司实现营收3.20亿元,其中来自高毛利率的工程仿真软件收入为1.88亿元,同比增长39.37%,占总营收比重达58.57%,接近六成。受此驱动,2023年公司整体毛利率为69.44%,较2022年提升6.03pcts。 24Q1收入同比高增,行业景气度进一步向上。24Q1公司营收3186万元同比+346%,主要系部分合同订单从23Q4递延至本季度完成确认,叠加今年一季度业务景气度本身即较好,故实现较好收入端增长。全年展望,我们认为公司仍将实现较快的营收增长与较好的盈利能力表现。 民用市场增长可期,开拓全新机器人赛道。在传统优势的特殊领域之外,公司积极拓展新业务领域。1)2023年11月公司完成对阳普智能的收购,有望依托阳普智能自身在民用领域的客户与渠道积累,切入更多民用行业,从而拓宽CAE产品的应用领域,进一步打开市场空间。2)2024年2月,公司正式宣布成立机器人事业部,旨在开发针对机器人行业的专业软件和解决方案。索辰的机器人设计软件将涵盖并联机器人(包括人形机器人)本体的完整研发过程,从功能设计、构型综合、性能分析到结构设计优化,进一步降低机器人研发的技术门槛。2024年3月,公司推出高性能六维力与力矩传感器,其性能达到国际领先水平。 投资建议:结合公司2023年报,考虑到下游关键特种行业持续较高景气,以及公司23年上市以来加快人员招聘节奏,我们对公司营收与盈利预测做出调整。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.51/6.00/7.86亿元(2024-2025年前预测值为4.69/6.06亿元),归母净利润分别为0.69/0.95/1.29亿元(2024-2025年前预测值为0.90/1.05亿元),对应PE分别为79/57/42倍,对应PS分别为12/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:民营客户拓展不及预期的风险;产品研发与技术升级不及预期的风险;行业竞争加剧的风险等。
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索辰科技
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计算机行业
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2024-05-08
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58.02
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81.08
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95.66
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事项: 4月 25日,公司发布 2023年报和 2024年一季报, 2023年实现营业收入 3.20亿元,同比增长 19.52%;归母净利润 0.57亿元,同比增长 6.89%。 2024年一季度实现营业收入 0.32亿元,同比增长 346.22%;归母净利润-0.21亿元,同比下降 9.00%。 评论: 工程仿真软件实现高增,加速民用领域拓展。 2023年分主要业务来看, 1)工程仿真软件实现收入 1.88亿元,同比增长 39.37%, 主要系公司加大了工程仿真软件营销力度,提升了公司 CAE 产品的市场竞争力和市场潜力; 2) 仿真产品开发实现营业收入 1.31亿元,同比下降 1.78%。 公司为了进一步拓展业务范围并增强产业链的整合能力,设立子公司上海索辰,用于进行投资和并购活动, 从而实现业务的拓展和增强市场竞争力以推动公司的外部增长和扩张战略。 2023年公司成功并购广州阳普智能信息系统科技有限公司,用于丰富客户资源,填补华南地区市场空白,同时增厚产品优势,加速开拓民用领域。 毛利率大幅提升,研发维持高投入。2023年毛利率为 69.44%,同比增长 6.03pct; 净利率为 18.12%,同比下降 1.94pct; 费用率方面,销售、管理、研发费用率分别为 6.34%、 11.85%、 32.85%,同比分别+1.83、 +1.31、 +0.17pct, 销售、管理费用提升主要系员工薪酬有所增加, 并且研发维持高投入。 CAE 领先企业,前瞻布局机器人领域。 公司致力于通过不断地增加新的功能模块和引入更广泛的物理模型,来进一步提升 CAE 多学科仿真平台的能力,不断的扩展和优化能够为用户提供更加全面和深入的仿真环境,从而推动创新设计和高效研发。 CAE 市场由于国外起步较早,全球已形成高集中度的市场格局, 国内 CAE 软件起步较晚且发展缓慢, 根据 IDC 数据, 2022年中国制造业 CAE 市场前三大厂商均为海外厂商, CAE 技术壁垒较高、前期投入较大,近年来产业政策支持力度加大,相关政策密集出台, 国内 CAE 行业有望受益于国产替代与产业结构升级提升渗透率。公司前瞻布局人形机器人相关产品, 于 2024年成立机器人事业部, 未来将开发针对机器人行业的专业软件和解决方案,还将提供机器人设计的仿真解决方案。 投资建议: 基于公司布局, 研发将维持较高投入, 略微下调盈利预测。我们预计 2024-2026年 营 业 收 入 为 4.53/6.35/8.81亿 元 , 对 应 增 速 分 别 为41.5%/40.1%/38.7%(原 2024-25年预测值 4.64/5.99亿元);归母净利润0.85/1.21/1.71亿元,对应增速分别为 48.2%、 42.6%、 40.8%(原 2024-25年预测值 0.95/1.22亿元)。 参考可比公司估值水平,给予公司 2024年 16倍 PS,对应目标价 118.8元,维持“推荐”评级。 风险提示: 客户集中度较高风险、研发失败风险、行业竞争加剧。
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索辰科技
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计算机行业
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2024-05-01
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59.64
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65.36
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9.59% |
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公司发布年报和1季报:2023年公司收入3.20亿元,同比增长19.52%;归母净利润5757.70万元,同比增长6.89%;扣非净利润5169.47亿元,同比增长92.72%。2024Q1公司收入3186万元,同比增长346.22%;归母净利润-2127万元,亏损增大175.64万元;扣非净利润-2554,亏损增大550.97万元。 2023年虽然公司整体收入增速较为平稳,但是在高附加值的工程仿真软件销售上取得了较好的成绩。分产品来看,公司工程仿真软件和仿真产品开发两大产品的毛利率分别为95.11%和33.23%,前者作为公司最具潜力的业务在2021和2022年都只取得了个位数的增长,而与此同时毛利率较低的仿真产品开发的高增长带动了整体收入的增长。2023年,我们看到工程仿真软件取得了39.37%的增速,在公司整体收入占比中提升了9个百分点到59%,也带动公司整体毛利率提升了6.03个百分点到69.44%。 外延式并购对公司业绩和发展带来积极的影响。2023年11月14日,公司子公司数字科技以6439.02万元的价格,合计获得了阳普智能48%的股权,实现并表。阳普智能的经验和客户积累,可以帮助公司加快在民用领域的拓展,填补华南区域的空白,增厚产品优势。2023年,阳普智能实现收入5462.83万元,同比增长61%,远高于当前4420万元业绩考核目标,净利润从上年亏损181万元变为盈利592万元。2023年为公司贡献了2195.64万元收入和364.50万元净利润,占当期公司收入7%,还并表因素将在2024年1-10月对公司收入增长贡献积极的影响,并减弱公司收入的季节性。 积极进行人员投入,表现出对发展前景的乐观态度。2023年公司员工数量大幅增长了63%至316人,其中在下半年增长数量达到了106人。而我们注意到计算机行业企业普遍在2023年,特别是2023年下半年有人员缩减的状况。在积极的人员扩张策略的背后,公司展现出了对市场积极的预期。虽然会面临短期在人员费用方面的压力,但有利于整体竞争实力的增强。 人员增长、外延式扩张,仍将加大短期费用压力。2023年,公司销售费用、管理费用、研发费用分别增长了68.09%、34.42%和20.14%。由于公司研发人员上半年增长8人,下半年增长了64人,所以我们预计2024年公司研发费用还将会有较为明显的增幅。从2024Q1的费用情况来看,公司销售费用和管理费用分别增长了91%和130%,也都处于快速增长势头中。 后续公司在机器人领域的布局值得期待。2024年2月,公司机器人事业部成立,并由领域内知名科学家高峰担任机器人首席科学家。将从事机器人行业的专业软件和解决方案的开发,产品将极大地降低机器人研发的技术门槛;提供专为机器人设计的仿真解决方案,实现脱离硬件的同步开发和多样的场景虚拟仿真;公司计划推出了高性能六维力与力矩传感器,满足人形机器人指尖、手腕、脚腕等力测量的需要,性能达到国际领先水平。 2024年公司将采用代销模式扩大在民用领域市场覆盖。2024年1月,公司任命了原西门子工业软件(上海)有限公司副总裁雷晓疆为副总裁,负责公司的营销市场工作,也将对公司从军工领域向民用领域的市场开拓发挥积极的作用。 2023年,公司应收账款5.10亿元,较上年增长了1.79亿元,给当期经营性现金流给带来了较大的压力,同时也导致了当期计提了4304万元应收账款坏账损失。我们认为随着公司加大在民用领域的拓展,公司在应收账款增长方面的压力或有望得到缓解。 维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国产CAE头部厂商,受益于国产化的发展趋势,同时正在将产品能力不断从军工领域向民用领域拓展,在机器人领域的布局也同样值得期待。预计24-26年公司EPS分别为1.21元、2.28元、3.45元,按4月29日收盘价88.02元计算,对应PE为73.03倍、38.57倍、25.52倍。 风险提示:国产化推进不及预期;短期费用压力加大;民用市场推进不及预期;回款情况低于预期。
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索辰科技
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计算机行业
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2024-05-01
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59.64
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95.66
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国内 CAE 核心厂商,具备高壁垒和高增速。公司成立于 2006 年,专注于仿真设计工具型软件 CAE 的研发,CAE 对于数学、物理等基础学科要求较高,公司产品已经形成较高壁垒,此外,充分受益于国产化趋势以及新兴市场拓展,公司正处于高速发展阶段。 预期差一:索辰布局机器人业务,是公司核心力学求解能力的拓展,未来“软硬一体”解决方案或成主流交付模式。六维力传感器用于满足人形机器人指尖、手腕、脚腕等力测量需要,价值量高,增量空间大,市场部分认为索辰布局机器人板块基础弱,产品处于前期阶段。我们认为结合首席科学家高峰教授实验室此前机器人研发经验,以及较为成熟的硬件基础,索辰可充分发挥在力学求解领域长期积累的核心优势,实现动态性能算法优化,并减少“串扰误差”等提升产品性能,以软硬一体解决方案交付,尤其是在人形机器人发展较为初期的阶段。 预期差二:CAE 软件业务民用市场突破,特别是新能源汽车厂商预计迎来加速期。此前市场部分认为索辰 CAE 在军工领域应用优势显著,但民用市场拓展难度较大。我们认为,1)产品路线:结合海外 CAE 成功厂商经验,先军用后民用的路线可充分验证产品能力;2)并购落地:公司完成收购在新能源车厂具备长期服务经验的阳普智能,预示在该领域快速布局;3)高管加盟:原西门子工业软件(上海)有限公司副总裁雷晓疆先生正式加入索辰科技,带领团队加速民用市场拓展进程。 预期差三:海外稳定增长阶段享受高估值,CAE 整体市场空间也将持续拓展,估值和市场均有增长空间。市场部分担忧公司估值及 CAE 市场未来增长空间,我们认为 1)Ansys 已进入产业化后期的平稳增长阶段(23 年收入约 10%增速),索辰尚处于前期快速增长阶段,Ansys 稳定阶段近 5 年大多时间内保持在 PS 10x 以上,索辰估值角度更具性价比。2)EDA与 CAE 加速整合、Nvidia 产品快速布局 CAE 市场、卫星等新场景提升 CAE 需求等,新兴领域发展将快速拉动市场空间增长。 维持“买入”评级。维持此前盈利预测,我们预计公司 24-26 年分别实现营业收入 5.1、7.1、10.0 亿元;实现归母净利润 0.7、0.8、1.2 亿元。基于 CAE 行业国产替代趋势,以及公司机器人、民用市场的拓展,给予公司 24 年 PS 17x,对应市值 87 亿元,维持“买入”评级。 风险提示:六维力学传感器推广不及预期的风险;民营客户拓展不及预期的风险;应收账款收回不及预期风险;客户集中度较高风险;毛利率下滑风险
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索辰科技
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计算机行业
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2024-03-01
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事件概述2月26日,索辰科技发布2023年业绩快报。公司于2023年实现营业收入3.22亿元,同比增长20.10%;实现归母净利润5777.91万元,同比增长7.45%,扣非归母净利润5175.83万元,同比增长92.96%。 收入实现较快增长,研发投入持续加大收入端,公司2023年实现营业收入3.22亿元,同比增长20.10%,营收增速略低于股权激励目标,但仍保持较快增长,我们认为主要由于公司部分订单确认收入时点受下游军工影响产生波动。单Q4情况进一步验证,公司单Q4收入为2.70亿,同比增长17.30%,较前三季度放缓,我们认为公司递延的订单收入有望在124Q1确认。利润端,2023年归母净利润为5777.91万元,增速为7.45%,单Q4来看,公司归母净利润为0.95亿元,同比下降5.94%,主要由于公司仍处于高速发展及扩张期,23年公司持续加大研发投入用于项目研发和人才队伍建设。 成立机器人事业部,民用领域拓展进展不断11)下游拓展方面:根据公司公众号,2月20日,公司成立机器人事业部,目标机器人仿真及力学控制业务。其中,力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案,包括多体动力学解算技术、六自由度力和力矩传感器,以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节,影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE积累的结构力学物理理论、软件建模能力,有望实现产品性能的提升,长期来看有望伴随机器人行业实现放量。22)产品及推广方面:根据公司公众号,3月5号公司将发布仿真云平台新品,目前已跟上海交大、西安交大、北航等高校达成合作,进一步提升公司产品知名度,持续培养国内用户习惯。此外,公司不断拓展渠道端,如23年11月收购阳普智能、1月19日与青翼软件签署战略合作协议,民用领域拓展有望加速。 国内ECAE仿真软件龙头企业,多重驱动力保障业绩持续增长目前国内CAE行业遇双重机会,1)国产化:根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计,研发设计类软件国产化率约为5%,是工业软件中最容易出现“卡脖子”的环节,国产替代需求强、空间大。近年来,CAE相关工业软件国产化政策持续推出,CAE产品在航空航天、国防军工等领域的国产替代进程有望加速。2)产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计,而CAE为正向设计必须的软件之一,为CAE行业带来长期持续的成长驱动力。公司为目前国内CAE龙头企业,在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位,公司未来的业绩驱动力主要为以下三点:1)军工数字化高景气度下,国防科技领域CAE国产化率的持续提升;2)民用市场的开拓。CAE软件基础技术具有通用性,特种领域技术和产品积累在民用市场能够复用,产品优势得以持续深化;3)推出云仿真平台,扩大潜在客户群体,优化商业模式。我们认为,短期来看,公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求,业绩确定性强;中长期来看,公司布局新产品,开拓民用市场,优化商业模式,成长路径清晰。 投资建议:CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环,具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头,产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys,具有稀缺性。短期来看,公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求,业绩确定性强;中长期来看,公司布局新产品,开拓民用市场,优化商业模式,成长路径清晰,空间大。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为3.22/4.90/6.50亿,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为160.20元,相当于2024年20倍的动态市销率。 风险提示:军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。
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索辰科技
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计算机行业
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2024-02-29
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112.55
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121.38
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索辰科技发布业绩预告, 2023年公司实现营业总收入 3.22亿元,同比上升 20.10%;实现营业利润 5,559.24万元,同比下降 0.79%;实现利润总额 5,542.63万元,同比下降 4.25%;实现归属于母公司所有者的净利润 5,777.91万元,同比上升 7.45%,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 5,175.83万元,同比上升 92.96%。 2月 20日,索辰科技宣布成立机器人事业部,旨在将其在工业软件领域的专业技术和丰富积累应用于机器人领域,以推动工业软件与机器人技术的融合创新。索辰的机器人设计软件将涵盖并联机器人(包括人形机器人)本体的完整研发过程,从功能设计、构型综合、性能分析到结构设计优化。这些软件的推出将极大地降低机器人研发的技术门槛,协助企业提高产品创新水平、研发效率和设计质量,从而促进机器人技术的广泛应用和行业的繁荣发展。 【评论】 公司积极把握市场需求持续增长所带来的市场机遇,客户群体覆盖度进一步扩大。由于交付节奏影响,部分收入从 23Q4移至 24Q1确认,整体营业收入持续增长。 公司持续推动研发创新,研发投入持续增加。 加强研发项目投入与人才队伍建设,增强公司内外部竞争力。公司已经成立了机器人事业部,将提供专为机器人设计的仿真解决方案。无论是基于模型(ModelBased)还是人工智能(AI Learning Based)的技术路线,机器人运动控制算法的开发都需要仿真的支持。一方面软件若想克服对硬件的依赖,实现同步开发,需要借助仿真进行测试验证;另一方面,用于机器学习训练的丰富而多样的场景也需要通过虚拟仿真来提供。公司将提供一个虚实融合的机器人仿真解决方案,通过环境交互机制、虚拟-现实误差迭代技术实现更精准的仿真。 公司也已成立大模型部门,通过机器学习和传统仿真的算法融合,以及通过生成式大模型表现实际工况环境,以改进传统仿真将工程抽象化建模的能力。 【投资建议】我们认为公司目前处于研发大力投入期,在机器人、大模型、多模态等多个领域均有涉猎和探索,公司作为国内首家成功上市的国产 CAE 软件企业,有望在科技浪潮中,推动工业软件和机器人、 AI 领域的融合创新, 建议关注公司未来的发展,预计公司 2023-2025年实现营收 3.22/4.56/5.90亿元,实现归母净利润 0.58/0.79/1.21亿元,对应 EPS 为 0.94/1.29/1.98元,对应 PE 为106.93/78.35/50.94倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】研发进展不及预期; 市场竞争加剧。
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索辰科技
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计算机行业
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2024-01-03
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136.00
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132.84
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-2.32% |
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公司专注于 CAE 软件业务,同时在国防科技领域有较深布局。 CAE 软件技术门槛高、涉及学科广、研发难度大、体系设计复杂、研发周期长。工业软件中研发设计类软件国产化率最低,而在这其中 CAE 是海外垄断程度最高的领域(不足 5%)。公司在国产 CAE 厂商中自研软件的收入规模最高、产品体系最丰富。 公司优先选择了军工单位和科研院所进行市场切入,把握住了相关领域对于信息安全及核心软件技术自主可控的需求所带来的机遇。借助服务军工单位及科研院所,公司实现了技术的提升和产品的打磨,参与了多项国家重点科研专项,也为后续拓展民营客户提供了更好的支撑。 在 2023年的股权激励计划中,公司设定了 30%的年化复合增长目标,彰显了出了对于业务持续高增长的信心,增长动能包括: (1)美国技术封锁的持续加大,国产替代成为确定性的发展趋势; (2)随着我国工业的转型升级,对 CAE 的需求也将持续释放; (3)随着品牌知名度不断提升,公司 CAE 软件产品的技术也得到了市场更多的认可,来自民用领域的业务规模也在持续提升。 (4)2023年收购了阳普智能 48%的股权,形成较好的业务协同效应。 首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。公司作为国产 CAE 头部厂商,受益于国产化的发展趋势,同时正在将产品能力不断从军工领域向民用领域拓展,长期发展值得期待。预计 23-25年公司 EPS 分别为 1.88元、2.56元、3.51元,按 12月 29日收盘价136.75元计算,对应 PE 为 72.64倍、53.42倍、38.91倍。 风险提示:国产化推进不及预期;回款情况低于预期;民用市场推进不及预期。
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