剔除股份支付费用后，H1归母净利润同增169.75%2024年上半年，公司实现营业总收入8.05亿元，较上年同期增长16.24%；实现归母净利润1.10亿元，较上年同期增长153.55%。其中，年初至报告期末公司确认股份支付费用829.40万元，去年同期无该费用发生。剔除股份支付因素后，归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，比上年同期增长169.75%。Q2单季度公司实现营业总收入4.38亿元，较上年同期增长6.72%；实现归母净利润6,753.28万元，较上年同期增长102.33%。从费用端看，公司上半年提质增效明显，销售、管理、研发费用率分别为11.35%、5.00%、9.83%，同比变化分别为-2.18pct、-1.12pct、0.07pct。 下游持续受益能源安全、设备更新等利好政策业绩高速增长主要系公司部分下游行业受益于能源安全、信创以及工业领域设备更新等利好影响，行业需求持续保持高景气度，公司新签订单以及合同交付进度呈现出较好增长态势。与此同时，工业人工智能业务落地逐步起量，智能监盘、无人值守以及以打造无人电站为目标的智慧电厂等人工智能业务持续落地实施，样板工程如大唐南电、粤电花都等项目陆续投产，取得了较好的行业标杆效应，下一步将打开新的市场空间。 根据公司官方微信公众号，近日科远智慧100%自主可控NT6000分散控制系统（DCS）助力大唐托克托电厂6号机组DCS自主可控改造项目顺利投运。该项目是继2021年2号机组自主可控改造顺利投产后双方又一次成功合作，全力为京津冀地区电力安全、高效运行保驾护航。目前，科远智慧正在紧锣密鼓的开展托克托电厂1号、3号、4号、5号等机组的DCS改造工作，按电厂规划要求，到2025年底将完成托克托电厂全部6台600MW机组DCS完全自主可控改造任务，为首都电力保障书写浓墨重彩的一笔。此外，随着出海业务的深度布局，逐渐进入收获期，预期下半年将保持进一步增长趋势。 盈利预测与投资建议公司聚焦工业自动化、信息化以及智能化主营业务，整体业绩拐点已逐步显现。受到发展新质生产力、推动大规模设备更新等政策驱动，公司未来有望保持较快增长。预计公司2024-2026年EPS分别为1.03、1.38、1.79元，对应PE分别为15.12、11.30、8.71倍，维持“买入”评级。 风险提示火电投建规模低于预期；工业自动化业务开展不达预期；行业竞争加剧等。

引领国内数据库行业发展，业绩稳中向好达梦数据成立于2000年，是国内领先的数据库产品开发服务商，国内数据库基础软件产业发展的关键推动者。公司为客户提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据等一系列数据库产品及相关技术服务，致力于成为国际顶尖的全栈数据产品与解决方案提供商。公司始终坚持原始创新、独立研发的技术路线。目前，公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权。伴随国内各行业信息化建设的不断推进，公司营收与利润实现快速增长，2019-2023年，公司营业收入复合增速为27.39%，归母净利润复合增速为34.92%。2024年上半年，公司预计将实现营业收入3.17-3.40亿元，同比增长10.27%-18.27%;预计实现归母净利润0.86-1.00亿元，同比增长17.25%-36.34%。 国产数据库空间广阔，公司产品位居市场前列数据库软件深入渗透到关乎国计民生的各行各业，成为生产生活不可或缺的基础设施，成为保障经济发展、国家安全的战略性、基础性和先导性产业。《数据库发展研究报告（2024年）》显示，2023年中国数据库市场规模约为522.4亿元，占全球7.34%；预计到2028年，中国数据库市场总规模将达到930.29亿元，CAGR为12.23%。目前，国际主流的数据库厂商有Oracle、微软、IBM、MongoDB、亚马逊、谷歌等，从2000年前后，我国开始陆续出现商业数据库厂商，其主要代表有达梦数据、人大金仓、神舟通用、通用数据等。近年来，国内互联网、通信科技巨头华为、腾讯、阿里等公司也纷纷加速布局数据库产业，借助云计算优势进行相关数据库服务的研发。根据IDC发布的报告，2021-2023年，公司在中国关系型数据库管理软件(本地部署)市占率分别达到8.74%、6.63%及7.45%，排名分别为第三、第五和第四。与Oracle、DB2、SQLServer等国外主流数据库产品相比，达梦数据产品在终端服务器硬件条件下性能水平接近，功能性、易用性、可靠性得到显著提升，打破了禁运高安全等级数据库产品的封锁。特别的，达梦数据实现了面向中高端应用领域的共享存储集群技术“零”的突破，填补了国产数据库高端产品的空白，提高了我国对海外数据库厂商“卡脖子”和“断供”风险的抵抗能力。 信创产业加速渗透，数据库筑牢信息安全基石目前信创从政党机关试点逐渐向国计民生行业加速渗透，体现在中石化、中交集团、中国稀土、中储粮等央国企及行业信创大单频现，信创产品及解决方案持续落地，产品采购步入常态化阶段。我们认为，2024年有望成为信创采购高峰期。自主可控的数据库管理系统，是我国构建数据中心等数字基础设施的重要基础软件，是数字中国建设整体布局规划的关键要素之一。在目前国际政治、经济形势较为复杂的大背景下，在党政、金融、能源、电信、交通、医疗、教育、航空等关乎国计民生的重要行业领域中，亟需使用自主知识产权的产品来保障国家信息安全。公司数据库产品为自主研发，不采用开源代码，代码安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和EAL4+，是目前国产数据库中安全性较高的数据库产品。在对数据安全较为敏感的行业和领域中，公司数据库产品具有较大的安全性优势。 投资建议与盈利预测公司是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者，产品市场份额在国产数据库厂商中处于领先地位。伴随信创产业的进一步发展，预计公司2024-2026年EPS分别为4.55、5.44、6.49元，对应PE分别为49.05、40.98、34.38倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示技术创新不及预期风险；市场竞争加剧风险；信创政策不及预期风险等。

加强客户开拓与项目管理，净利润同比扭亏为盈公司于 7月 16日晚发布《2024年半年度业绩预告》， 上半年预计实现营业收入 1.9亿元-2.0亿元，较上年同期 1.52亿元增长 25%-32%；预计实现归母净利润 1,200万元–1,400万元，较上年同期实现扭亏为盈； 非经常性损益预计对公司净利润的影响金额约为 500万元，主要系委托理财收益增加所致。 业绩增长的主要原因是公司继续坚持“聚焦战略客户、聚焦优势业务”的发展战略，加大战略客户与优势业务开拓力度，提升公司研发效率与项目管理水平，合理控制人员规模及成本费用支出，加强应收款项催收，较好的完成了上半年各项工作任务，公司新签订单、营业收入、利润均实现同比增长。 信创产业加速，公司积极推进 EAM/EPM/ERP 试点应用2024年 5月，中央网信办等多部门联合印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》， 强调 2027年的关键时间节点：到 2027年，信息化标准工作协调机制更加健全，信息化标准体系布局更加完善，标准研制、服务等基础能力进一步夯实。从信创“2+8”的发展阶段来看，目前信创从政党机关试点逐渐向国计民生行业加速渗透， 信创产品及解决方案持续落地，产品采购步入常态化阶段。我们认为， 2024年有望成为信创采购高峰期。 公司聚焦能源行业、金融保险行业， 积极推进大型集团企业信创EAM、 EPM、 ERP 的试点应用项目，为下一步全面市场开拓打好产品基础。 2023年，公司信创 EAM 成功在某省属煤炭企业推广应用， EAM 替代国外设备管理系统也已在某大型央企集团完成试点上线，目前正在推广建设；公司信创 EPM 替代 Oracle 全面预算管理系统已在某大型央企集团完成蓝图设计，目前正在建设过程中；公司信创 ERP 的示范工程拓展正在积极推动。 实控人及一致行动人增持， 股份回购增强信心公司控股股东、实际控制人蔺国强，及一致行动人之公司董事、副总经理张廷兵，财务总监聂玉涛基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认同，计划自 2023年 12月 12日起 3个月内，以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额合计不低于人民币 1,000万元，不高于人民币 1,200万元。截至 2024年 2月 22日， 上述增持主体通过集中竞价方式累计增持公司股票合计 795,400股，占公司总股本的 0.3927%，增持金额为 1,076.82万元，在实施期限内，增持计划提前实施完毕。 公司于 2024年 4月 17日审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股）股票，用于未来实施股权激励或员工持股计划； 回购资金总额不低于人民币 3,000万元（含）且不超过人民币 3,500万元（含），回购价格不超过人民币 23.00元/股（含）。 截至 2024年 5月 6日， 公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 1,900,000股，占公司目前总股本的 0.9382%，最高成交价为16.55元 / 股 ， 最 低 成 交 价 为 15.35元 / 股 ， 成 交 总 金 额 为30,356,993.19元（不含交易费用），回购方案已实施完毕。 投资建议与盈利预测随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，未来有望逐步优化运营模式、提高经营业绩。预计公司 2024-2026年的 EPS 分别为0.83、 1.04、 1.31元，当前股价对应的 PE 分别为 18.29倍、 14.61倍、 11.66倍，维持“买入”评级。 风险提示信创政策推进低于预期;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。

23年利润高增长，领先的软件解决方案与服务供应商在2023年，公司实现营业收入31.06亿元，同比增长4.42%；公司实现归母净利润为1.64亿元，同比增长55.24%;扣非净利润为5609.70万元，较上年同期大幅增加。2024年一季度，公司实现营业收入7.7亿元，同比增加4.49%，归母净利润2563.2万元，同比减少29.40%，扣非净利润2056.2万元，同比增加22.79%。公司深耕聚焦“金融科技”、“智能物联”和“智慧能源”业务领域，赋能客户数字化升级转型的需求，帮助客户实现价值提升。近年来，在技术服务业务稳定发展的基础上，公司重点在开源鸿蒙、开源欧拉、AI中枢平台为主的创新业务领域发力，打造新一轮增长驱动的主力。 投入鸿蒙生态发展，适配软件系统落地商用公司以自身在国产开源操作系统(OpenHarmony、openEuer)平台所积累的突出技术研发优势为核心，依托自身在芯片与终端设备开发、操作系统、中间件、边缘计算、云计算、大数据、人工智能等先进技术领域的长期实践积累，目前已推出7款面向多个行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopeOs并落地商用；累计完成14款芯片适配，持续打造OpenHarmony软硬一体化通用技术与服务平台。2023年10月31日，南方电网正式发布国内首个电力物联网操作系统“电力鸿蒙OS”，公司为核心合作伙伴；2023年12月，公司与鸿蒙生态服务(深圳)有限公司正式签约，携手推动鸿蒙生态各领域相关国产化根技术在千行百业中的应用与落地，结合各自优势能力，形成生态合力，全面深化落地合作推动鸿蒙生态产业共赢发展；2024年3月，公司控股子公司广州润和通过增资扩股的方式引入南网数研院作为战略投资者，后续双方将进一步深化合作，构建电力物联网统一操作系统新业态。 作为HarmonyOS开发服务商，2024年4月18日，公司旗下专注鸿蒙方向的专业技术公司及终端操作系统发行版厂商润开鸿与蚂蚁数科举行战略合作签约仪式，并发布基于鸿蒙的mPaaS移动应用开发产品，其能力覆盖手机、IoT等终端，企业、机构和开发者能够开箱即用，让开发时间缩短50%，加速业务上线。 深耕开源欧拉发展，适配国产CPU芯片架构公司在2023年，在原有系统的基础上基于openEuer对系统进行了重大升级，更新研发润和企业级操作系统(服务器版)HopeOSV22。HopeOsV22具备高效、稳定、安全的特性，可以为企业提供高可靠、高安全、高性能的运行基础和解决方案，具有市场领先的性能优势及可靠性优势。HopeOsV22目前已完成包括龙芯、申威、鲲鹏、飞腾、海光、兆芯等多款主流国产CPU架构芯片的同源适配，并完成了基于上述国产主流芯片、整机、以及常见中间件软件产品的适配工作。未来，公司将一如既往地深入参与openEuer生态，提供更优的操作系统产品与服务；并与社区协同推动openEuer成为面向全球化的、最具创新力的操作系统开源社区。 围绕“1+6+N”的发展战略，紧抓AI创新业务公司2023年打造AI中枢平台级产品，并在此基础上开发赋能行业的NLP/CV/跨模态大中小模型技术;打造基于AI中枢平台的行业场景应用产品，逐步形成公司的AI大模型解决方案；开发基于ModeasaService理念的AI中枢平台产品，并商用发布。2023年公司发布了《润和软件人工智能(AI)战略白皮书》，重点提出了公司人工智能1+6+N发展战略。公司在电力、金融领域率先发力，启动构建电力智能网关系列产品、金融服务系列产品；为适应行业客户对于数据安全、业务场景以及算力的要求，公司推出软硬一体计算平台以及AI解决方案包，针对行业客户最痛点的知识管理、交互问答、视觉检测分析等场景提供了智能化的解决方案；同时公司基于自研HopeOs操作系统与AI中枢平台，提供算力一体化管理与加速能力，让行业客户能够更高效更快捷的使用服务。 投资建议预计公司2024-2026年的EPS分别为0.32、0.45、0.60元，当前股价对应的PE分别为65.82、47.77、35.79倍。公司主营业务是向国内外客户提供新一代信息技术为核心的产品、解决方案和服务，是国内领先的软件解决方案与服务供应商，利润高速增长，同时公司积极建设“鸿蒙+欧拉+AI”生态，维持“买入”评级。 风险提示：技术创新与产品研发进度不及预期风险；行业竞争加剧；政策落地不及预期风险。

业绩符合预期，归母净利润上限为 8300万元公司于 1月 30日发布《2023年年度业绩预盈公告》， 经公司财务部门初步测算，预计 2023年年度实现归母净利润 6,500.00万元至8,300.00万元，与上年同期相比扭亏为盈； 预计 2023年年度实现扣非归母净利润 4,150.00万元至 5,950.00万元， 与上年同期相比扭亏为盈。 净利润扭亏的主要原因为： 公司持续增加在人工智能大模型等信息领域的研发投入，形成了新致新知平台等技术产品。业务上，通过稳步拓展布局金融行业、企业服务行业领域等细分赛道， 预计实现营业收入超过 160,000万元。 加强 AI 产品研发，新致新知 2.0架构正式发布公司 2023年积极投入 AI 产品布局， 12月 28日主办的发布会“New Frontier, New Touch 新致新知 2.0”在上海成功举行，现场重点发布展示了新致新知 AI 2.0产品及新致软件关于企业“数智化”转型的最新观点和战略性整体布局。 新致新知 2.0平台的全面升级通过开放的智能体市场、数据资产的良性循环、 AI 原生应用平台，加持Agent 及 RAG，给场景探索提供强力支撑， 同时凭借多样化的对接能力拓宽服务的广度。 基于企业“数智化”转型的难点、痛点， 公司携手华为、百度、百川、浪潮、星环等生态伙伴构建新致新知平台，在银行、保险、汽车、零售等行业率先已完成众多产品落地。 携手华为，共拓保险一体机市场公司同华为深度合作，携手华为共同发布了大模型“昇腾”一体机，其基于国产 AI 算力，预装多种主流大模型，通过私有云、公有云、专享云全场景落地方式，可为千行百业提供通用和 AI 融合算力。 2023年 7月， 华为在 WAIC 大会上联合四家伙伴共同发布大模型训推一体化解决方案，结合昇腾 AI 基础软硬件能力、伙伴大模型和训推一体平台优势，通过共同设计、联合开发、协同上市、持续迭代，为行业客户提供“开箱即用”的大模型一体化解决方案，重塑大模型开发流程。 新致本次发布基于昇腾 AI 的垂直行业一体机产品， 有助于解决保险行业大模型落地需求，打开更广阔的市场空间。 投资建议与盈利预测预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.29、 0.38、 0.55元，当前股价对应的 PE 分别 51.01、 38.15、 26.36倍。 公司是国内领先的保险 IT 解决方案提供商，积极探索大模型与保险行业应用的结合，有望开启第二成长曲线， 维持“买入”评级。 风险提示： AI 技术迭代不及预期； 保险 IT 需求不及预期；市场竞争加剧等。

深耕数据资产管理领域，先发优势明显山东国子软件股份有限公司成立于 2004年， 是资产管理数字化服务提供商。公司以自主研发的资产管理数字化平台为基础，面向行政事业单位和各级各类学校，提供软件开发、技术服务以及配套硬件产品等，满足其资产管理信息化需求。公司自 2010年启动数据资产管理数字化的理论研究、软件开发与技术服务，编写出版《电子文件管理理论与实务》一书，开发了电子文件管理系统、数据湖管理平台、数据资产管理平台等数据资产管理软件，开发了数据治理业务，服务数据资产入表， 2020年通过了 DCMM（数据管理能力成熟度）三级认证。公司依托 20多年丰富的资产管理经验，推出了数据资产管理整体解决方案，立足于单位内部的数据资产管理，实现了涵盖数据资产的识别、信息采集、数据治理、登记入账、确权、共享交易、变更控制、处置折旧、清查、查询分析、统计报表等过程的全生命周期管理，为用户提供了完整的数据资产管理解决方案。目前， 公司数据资产管理相关业务收入占到公司收入的 30%以上，具有数据资产管理领域先发优势。公司努力开拓市场，持续深耕细作，业绩保持相对稳定增长， 2023年前三季度，公司实现营业收入 1.31亿元，同比增长30.27%；实现归母净利润 0.19亿元，同比增长 53.86%。 公司致力于成为国内领先的资产管理数字化服务提供商，已经逐步成长为国内资产管理软件行业具有显著影响力的公司之一。 中标“数字财欣”综合管理运营大数据平台建设项目当前，山东省锚定“走在前、开新局”，统筹推动数字产业化、产业数字化、数据价值化、治理服务数字化，打出一系列“赋能增效”组合拳。 2023年 1月，山东省人民政府印发《山东省人民政府关于印发山东省数字政府建设实施方案的通知》，要求全面建成高效协同的施政履职数字化工作体系。 2023年 3月，山东省又发布数字化转型省地方标准《国有企业数字化转型工作指南》，给出了国有企业在落地实施的过程中平台建设的相关建议，明确平台的建设内容、建设原则及技术应用，促进国有企业深入开展数字化转型工作。 山东省财欣资产运营有限公司是经山东省人民政府批准设立的国有独资公司，是由省财政厅代表省政府履行出资人职责的省属国有重要骨干企业，功能定位为全省划转企业国有股权充实社保基金工作的承接主体和省级行政事业性资产统筹盘活的运营平台。 公司与财欣公司一直保持良好的合作关系， 2021年公司为山东省财政厅依托省财欣公司建立公物仓资产盘活、运营新机制。 2023年 12月，公司成功中标财欣公司发布的“数字财欣” 综合管理运营大数据平台建设项目。该项目预算金额 700万元，大数据平台建成后包含社保基金管理、行政事业资产运营、智慧仓储管理、投资项目管理、领导管理驾驶舱等业务版块，实现信息集中、动态管理、预警评估、数据分析、成果展示等功能，打造企业运营管理的标准化、精细化、可视化、数字化。 数据入表正式实施，数据资产管理机遇显现数据资产在一定程度上反映了数据要素在促进数字经济发展中扮演的重要角色，数据资产入表可以倒逼企业更加重视数据要素作用，并鼓励社会主动探索数据创新应用场景，将数字化转型落到实处。 2023年 8月 21日，财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自 2024年 1月 1日起施行。此前，工信部已经落实行动，为探索数据资产入表新模式征集实践经验。 2023年 7月 18日，工信部组织开展 2023年大数据产业发展示范申报工作。本次申报围绕 4大领域 13个方向，遴选一批大数据产业发展示范项目。其中数据流通生态培育方向就明确指出： 鼓励第三方专业服务机构为数据要素流通全流程探索数据资产入表、数据确权、评估定价等机制。 当前，数据资产入表相关规定正式施行，我国即将迎来“数据资产”时代。 投资建议与盈利预测公司自成立以来，始终致力于成为国内领先的资产管理数字化服务提供商，专注实物资产管理、数据资产管理、资产管理物联网终端设备的研究、开发与服务， 在数据资产入表的背景下， 未来的成长空间较为广阔。预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.75、 0.98、 1.28元，当前股价对应的 PE 分别为 26.61倍、 20.43倍、 15.63倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险； 收入季节性波动风险；业务开拓风险等。

智慧招采龙头，传统业务需求有望复苏公司聚焦智慧招采、智慧政务及数字建筑三大领域，为客户提供软件为核心的智慧化整体解决方案，具体包括专业化的软件平台、运营维护服务、智能化设备产品、智能化工程实施服务等产品和服务。公司目前在苏州、合肥、沈阳、长沙、郑州、成都等地设立了六大区域总部（资源中心），北京、上海、广州、济南、西安、杭州等地成立23大区域运营中心，并设立了建筑企业、数字建设、交易云服务三个业务板块的10大条线分公司，基本实现在全国范围内（除港澳台）销售与服务网络的全覆盖。2023年前三季度，公司营收同比下滑13.78%，归母净利润同比下滑149.64%，主要受宏观经济环境因素影响，政府开标及验收进度不达预期。我们认为，随着下游政府端支付能力的改善，公司传统业务需求将逐步修复。在智慧政务领域，公司以一网通办、一网统管、一网协同为核心，以数字底座为基础，持续推进政务服务、城市管理、社会治理、政务运行应用场景产品迭代，业务内涵不断延伸，未来有望进一步探索数据要素运营，构建“平台+应用+运营”的数字化整体解决方案。 江苏省先行先试，探索公共数据运营办法江苏省人民政府办公厅早在2021年12月14日就发布了《江苏省公共数据管理办法》。此后，苏州市于2023年3月出台《公共数据开放三年行动计划（2023-2025年）》；无锡市于2023年11月发布《无锡市关于推进数据基础制度建设的实施意见》，提出要构建公共数据授权运营管理服务平台，是江苏省内率先落实国家“数据二十条”的地方政策。近日，在第二届全球数字贸易博览会的数据要素治理与市场化论坛上，国内首部《公共数据授权运营平台技术要求》团体标准（T/CECC024-2023）发布。该标准由国家工业信息安全发展研究中心发起，联合近60家单位共同研制，将于2023年12月10日起正式实施。苏州市大数据集团下属子企业苏州数据资产运营有限公司作为数据资产运营领域先行企业，全程参与标准编写。标准定义了公共数据授权运营平台参考架构，围绕数据登记、授权、流通全流程，从功能、性能、运维、安全和互联互通等五个方面明确了平台相关技术要求。标准的发布推出，对规范公共数据授权运营平台建设、激发公共数据要素价值、促进数字经济健康发展具有一定积极作用。公司具备国资背景，有望参与数据运营IT底座建设公司目前无实控人，第一大股东为江苏国泰国际贸易有限公司，系张家港国资背景，有利于政企IT业务的开展。公司智慧招采的客户主要包括公共资源交易管理和服务部门、央企、大型国有企业、招标代理机构和其他需要实施电子化招标采购的政企事业单位；智慧政务的客户主要包括政务办、行政审批局、大数据局、城市运行中心、热线联动中心、政法委、发改委、综合执法局、市场监督管理局等。数字建筑G端客户主要是住建厅局以及下属的信息中心、科技处、质安处、市场监管处等部门。2023年，我国各地市公共数据运营相关政策密集出台，将带来各级政府部门对于数据治理、数据产品开发、数据运营平台建设等产业链环节的需求，给公司带来潜在的产业机遇。 投资建议与盈利预测预计公司2023-2025年的EPS分别为1.51、1.99、2.41元，当前股价对应的PE分别25.51、19.42、16.03倍。公司作为智慧招采、智慧政务、数字建筑等行业领域的应用软件平台开发和信息技术服务提供商，在国家十四五规划指引，软件产业、建筑业信息化发展态势下，市场空间广阔；与此同时，公司进一步探索数据要素运营，有望构建“平台+应用+运营”的数字化整体解决方案，拓展业务领域。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示下游需求恢复不及预期；数据要素政策推进不及预期；市场竞争加剧等。

23Q3业绩保持高增，费用管控成效显著公司前三季度实现营业收入56.79亿元，同比增长34.36%；实现归母净利润6.93亿元，同比增长46.16%；实现扣非归母净利润5.69亿元，同比增长55.56%。其中，Q3单季度实现营收20.38亿元，同比增长30.64%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长13.58%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长14.11%。剔除GDR资金汇兑损益影响后，公司Q3单季归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为31.35%、36.54%。公司业绩保持高速增长，主要系公司深入推进“135客户价值创新模式”，针对国内及国际客户的产品、技术及解决方案核心竞争力进一步加强，客户服务的深度和广度显著提升，获取订单同比增长。公司费用管控良好，前三季度销售、管理、研发费用率分别为9.29%、5.71%、11.03%，销售费用率同比下降1.25pct，管理费用率同比下降0.80pct，研发费用率同比提升0.52pct。 国际市场快速突破家，海外首家5S店落地公司持续加大海外市场的拓展力度，2023年上半年实现新签海外合同3.04亿元，同比增加109.6%。凭借领先的自动化控制系统、工业软件及海外市场解决方案技术和产品质量，公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、非洲、欧亚等地区，在新加坡、沙特阿拉伯、日本、荷兰、印度、马来西亚、印度尼西亚等国家设立子公司，不断提升海外本地化运营能力，与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作正在深化。目前，公司成功将国家“一带一路”倡议与沙特“2030愿景”进行战略性对接，持续加强与沙特阿美等全球顶级石油化工企业的合作，已成功中标沙特国际海事工业（IMI）数字化项目等数千万级别订单。2023年10月16日，公司海外首家5S店——沙特AlKhobar5S店（AlKhobar5SStoreS.A.001）落成开业，标志着公司在全球化布局上再次实现重要突破。 赋能企业数智化，核心产品OMC重大升级2023年9月21日，公司在第十四届中国国际石油化工大会“中控技术未来工厂创新发展论坛”上推出了新一代智能运行管理与控制系统OMC2.0。公司OMC1.0提供了智能布线SmartEIO、高性能HMI、预测控制、设备健康诊断、视觉AI、操作导航等先进自动化应用，OMC2.0基于OMC1.0已有的工厂操作系统、工业AIoT、先进工业网络、智能优化、模型预测等技术优势，进一步融入了APL、控制器集群、AI模型及AI智能助手、机理模型、虚拟现实、联合优化、智能调度等多项核心关键技术。相较于OMC1.0，此次重大升级，实现了系统识别更全面、评估更深入、决策更智能、执行更高效的整体效果。目前，公司OMC系统已经成功应用于广东石化、万华化学、湖北三宁、兴发集团等数十家国内流程工业的头部企业。投资建议与盈利预测作为国内流程工业自动化领军企业，公司坚持自主创新，聚焦流程工业自动化、数字化、智能化需求，赋能工业企业智能制造。预测公司2023-2025年的EPS分别为1.37、1.84、2.47元，当前股价对应的PE分别为30.71倍、22.86倍、17.04倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游行业周期波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

营收维持快速增长， 持续高水平研发投入2023年前三季度，公司实现营业收入 0.52亿元，同比增长36.54%； 归母净利润为-0.37亿元。 第三季度单季，公司实现营业收入 0.31亿元，同比增长 37.38%； 归母净利润为-0.05亿元，亏损同比收窄 57.03%。 费用端，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为0.15、 0.26、 0.61亿元，同比增速分别为 71.58%、 19.55%、 3.41%。 截至三季度末，公司员工增加至 237人，其中研发人员 157名，占公司员工总人数的 66%，研究生及以上学历占公司研发人员的比例为66%；拥有授权的发明专利 32项，较去年同期增加 10个。 CAE 营收大幅增长，云平台发布值得期待公司加大了工程仿真软件营销力度， Q3单季度公司工程仿真软件实现收入 2264.29万元，同比增长 554.97%， 占主营业务比例大幅提升，彰显了公司 CAE 产品的市场竞争力和市场潜力。 公司 IPO 募集资金拟投入 2.29亿元用于工业仿真云项目， 目前项目在持续研发阶段，2023年上半年完成了一次产品内测版本发布。云计算技术能够提供弹性、可扩展、高性能的计算资源。通过搭建仿真云平台， 公司可以将仿真技术在中小企业中普及推广，中小企业可通过购买服务的方式进行仿真设计，降低研发创新成本，满足激发中小企业创新活力的需要。 发布股票激励计划，保持公司核心竞争力公司于 2023年 8月 28日发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》， 拟向 27名核心技术人员及核心骨干授予不超过 22万股的限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.3596%。考核目标为： 以 2022年营收为基准， 2023-2025年营收增速目标值分别为40%、 95%、 170%（对应 CAGR 约 40%），触发值分别 30%、 69%、 120%（对应 CAGR 约 30%）。 2023年 9月 13日，公司完成限制性股票首次授予，向 27名激励对象授予 19.0080万股第二类限制性股票，授予价格为66.05元/股。 我们认为， 核心员工持股有利于维持核心技术团队的稳定性，保持公司核心竞争力。 投资建议与盈利预测公司自成立以来，专注于 CAE 核心技术的研究与开发，在实现自身技术持续提升、经营规模不断扩大的同时，为实现我国工业软件自主研发、核心技术自主可控的新局面贡献力量。 预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 1.09、 1.46、 1.92元。 首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示研发失败风险、政府补助政策变化风险、委外研发的风险等。

服务大型集团企业客户，股权激励指引高成长普联软件股份有限公司成立于2001年，是大型集团企业管理信息化综合方案提供商。2022年公司全面启动信创ERP研发工作；2023年上半年公司持续推进司库业务，中标多个项目。公司逐步确立了聚焦战略客户、聚焦优势业务的发展战略，正在积极拓展数字建造、智慧安全和设备管理等生产管理领域相关业务。2023年5月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，考核目标为：以公司2022年营业收入为基数，2023-2025各年度营业收入目标增长率（Am）分别为35%、70%、105%；触发增长率（An）分别为28%、56%、84%，较高的考核目标突出了公司未来的发展信心。 国家重视信创产业发展，管理软件替代空间广阔近年来，国家高度重视信创产业发展，以金融、电信、能源、交通等重点行业为代表的行业信创支持政策陆续发布。2023年3月国家能源局发布的《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》中提出，要增强能源系统网络安全保障能力，加快实现核心装备控制系统的安全可信、自主可控。在我国大力发展数字经济、增强信息系统安全性、加快建设世界一流财务管理体系的背景下，ERP等管理软件作为涉及企业核心数据、对提升企业运营能力非常重要的基础软件，渗透增长空间较大。目前我国ERP/EPM/EAM等管理软件市场由Oracle、IBM、SAP等海外厂商占据主导地位，具备广阔的国产替换空间。 传统业务进展顺利展，拓展ERP/EPM/EAM新领域公司在大型集团企业信息化领域的市场地位不断巩固，具有较强的核心竞争力，在深耕优势业务领域的同时，也在着力发展新业务领域，持续加强技术研发投入。 1）加大信创ERP研发投入：公司现已完成了集团财务核心模块研发，在关键性能指标和功能创新应用方面实现了多项突破，从国产芯片、操作系统、中间件到数据库，全面支持信创产品体系，公司目前正在积极探索试点落地。 2）积极拓展EAM/EPM等新业务领域：为抓住数字化、智能化的机遇，公司着力开拓新业务领域，布局设备管理及智慧油田领域、安全管理及智能矿山领域，积极拓展增量业务，在设备管理、安全管理等新业务领域的市场活动有序开展，为公司高质量发展强基蓄力。 3）司库业务持续推进：2023年上半年公司新中标中国中化、山东能源两家大型集团客户的项目。公司目前司库业务近三十家客户均为大型集团企业，包括央企集团、地方国企及行业龙头集团企业，现有客户司库项目正在加快建设进度，努力按计划在2023年底前完成项目验收，公司司库业务拓展已呈现较好的持续性。盈利预测及投资建议2023年，随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，未来有望逐步优化运营模式、提高经营业绩。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.04、1.31、1.53元，当前股价对应的PE分别为21.37倍、17.00倍、14.52倍，维持“买入”评级。 风险提示信创政策推进低于预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

Q3单季营收与利润均保持较快增长2023年前三季度，公司实现营业收入 4.36亿元，同比增长24.37%；实现归母净利润 1.16亿元，同比增长 29.41%。 Q3单季度公司实现营业收入 1.31亿元， 同比增长 26.15%；实现归母净利润 0.28亿元，同比增长 41.26%， 单季度营收与归母净利润均保持较快增长。 现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为 0.92亿元，同比增长 206.43%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为 11.46%、9.85%、 7.33%， 同比变化分别为-0.97pct、 +2.16pct、 -1.56pct， 管理费用增长主要系公司摊销 2023年员工持股计划费用所致。 灵汩教育大模型正式发布，推广效果值得期待10月 21日， 公司在天津举办了“AI+”战略暨新品发布会，发布会上正式提出“一个定位、两个坚持、三项举措”的“AI+”战略，同步完成灵汩教育大模型及 AI 系列产品的发布。“灵汩教育大模型”是公司基于教育行业核心应用场景重点打造的产品，目前已完成百亿级 Token 训练数据的二次预训练，千万级 Token 的指令数据专项场景微调，在教育场景中比通用大模型具有更强的适配能力、更高的精准度、更优的性能。公司全面升级自有产品矩阵， 在会上发布了“理化生实验 AI 解决方案”、 “体育教育 AI 解决方案”、 “英语机考 AI 解决方案”。 其中，“英语机考 AI 解决方案” 基于语音识别、自然语言处理能力，打破传统考试束缚，通过智能移动终端实现“一张卷让考试更公平、高效”的目的。通过 AI 英语学习助手小灵老师的课标认知与引导能力，帮助学生实现个性化学习与辅导，轻松完成课标知识点、单词语法、考核目标的有效掌握，让学习更有趣、精准、高效。通过三大智能数字终端、四大能力系统、五大 AI 技术应用，让英语听说考试的考前、考中、考后的组织实施更加精细化、智能化；同时助力全学科无纸化考试的落实，突破性地实现了无纸化考试与传统纸笔考试答题形式的高度统一。 公司与腾讯在教育领域合作再度升级2023年 9月 7-8日，腾讯在深圳国际会展中心举办了以“智变加速，产业焕新”为主题的 2023腾讯全球数字生态大会。佳发教育作为腾讯在教育领域的重要合作伙伴受邀参加此次大会，公司总经理张越率领团队出席智慧教育专场活动，进行了《共建 AI+教育生态，助力教育高质量发展》的主题演讲。活动上，佳发教育荣获腾讯教育最佳产品联研伙伴奖，并参加了腾讯教育合作伙伴星图计划发布会启动仪式，与腾讯云正式签约基础教育产品合作协议。双方在教育领域建立更紧密的关系，标志着合作迈入了新的阶段。 盈利预测及投资建议公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索 AI 与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合，助力 AI+教育产业化落地，业绩有望迎来拐点。预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.36、0.47、 0.60元，当前股价对应的 PE 分别为 43.95、 33.73、 26.24倍，维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。

Q3单季营收快速增长， 存货验证在手项目充裕2023年前三季度，公司实现营业收入 2.78亿元，同比增长8.16%；其中 Q3单季度实现营业收入 1.25亿元，同比增长 32.74%，主要系公司新客户、新领域的业务拓展，以及已完成项目的后续运维业务逐渐增多所致。 由于项目确收存在季节性因素， 成本、费用在全年均匀发生， 公司前三季度归母净利润亏损 0.31亿元；其中 Q3单季度归母净利润实现 88.70万元，相比二季度实现扭亏为盈。 截至三季度末， 公司存货为 2.18亿元，相比 2022年末增长197.06%， 相比去年同期增长 53.03%。 存货大幅增长的原因主要系公司业务规模不断扩大，以及大型集团客户项目存在一定的交付周期，在交付客户项目已投入成本增加所致。 我们认为，随着部分项目在四季度完工验收，公司全年净利润水平有望实现大幅改善。 加强团队建设，前期投入效果有望逐步显现2023年前三季度，公司营业成本为 1.58亿元，同比增长 20.59%，主要系随营业收入规模增长同步增长， 薪酬水平提高等因素综合所致。销售费用为 0.45亿元，同比增长 337.75%， 主要系公司加强销售团队建设，销售人员增加导致薪酬费用增加；建造一体化项目因未能取得客户订单，前期项目投入结转销售费用等因素综合所致。 管理费用为 0.63亿元，同比增长 32.99%， 主要系公司规模扩大，增加租赁用房，房租增加；管理人员增加导致薪酬费用增加；实施股权激励股份支付费用增加等因素综合所致。研发费用为 0.73亿元，同比下滑 5.63%， 主要系募投项目资本化投入增加所致。 公司的组织结构、业务布局、人员规模已基本调整到位并处于相对稳定状态，研发投入对客户转化、业务拓展、市场推动作用逐步显现，为公司四季度和未来的合同签订、项目交付、收入确认等各项工作的加速推进奠定了重要基础。 深耕优势业务， 开拓设备管理、 ERP 等新业务领域司库业务方面， 按照国务院国资委要求， 2023年是司库建设完成项目验收的重要一年。公司现有客户司库项目正在加快建设进度，努力按计划在 2023年底前完成项目验收，部分客户在司库一期建设成果基础上，已陆续启动二期/提升项目，司库业务拓展已呈现较好的持续性。 此外，公司积极开拓设备管理及智慧油田领域、 安全管理及智能矿山领域、信创 ERP 业务等新领域， 逐步建立领先优势。 盈利预测与投资建议2023年， 随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，以及经营风险的充分释放，影响公司利润水平的阶段性不利因素在逐步消除。 预测公司 2023-2025年的 EPS 为 1.04、 1.31、 1.53元，当前股价对应的 PE 分别为 21.76倍、 17.31倍、 14.78倍， 维持“买入”评级。 风险提示信创政策推进低于预期； 行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

Q3业绩稳健增长， 各项业务稳步发展2023年，公司积极面对变化的市场环境和各种风险挑战，有序推进各项工作，努力实现全年的预期目标。 前三季度， 公司实现营业收入 665.47亿元， 同比增长 12.77%； 实现归母净利润 1.67亿元，同比增长 21.04%；计提股份支付费用前归母净利润为 1.81亿元，同比同口径增长 5.66%。 1） 产业数据服务板块： 前三季度，公司产业数据服务业务实现收入 5.98亿元， 同比增长 19.00%，其中第三季度实现收入 2.02亿元。 重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入 1.16亿元， 同比增长 43.27%，实现净利润-738.19万元，同比减亏约 59%。 2） 钢材交易服务板块： 公司以服务质量控制规范、运行管理规范和服务评价与改进为支撑，覆盖大宗商品上海钢联（Mysteel）发布的铁矿石 62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。前三季度， 公司钢银钢铁现货交易平台结算量为 4,633万吨，同比增长16.56%。其中第三季度结算量为 1,864.47万吨，环比增加 10.90%，同比增长 31.81%。 明年起数据资源正式入表，增加业绩弹性作为领先的大宗商品及相关产业数据服务商，公司充分利用自身优势和资源服务实体经济，挖掘数据要素资源的行业应用深度，借助大数据、云计算、人工智能等数字技术，深化数据要素在行业发展的业务流程中的应用，推动传统行业发展的流程创新、模式创新和效率变革，培育数据要素支撑下的新场景、新业态。根据公司产业数据服务业务快速扩张的发展战略， 公司有序地加大产业数据服务板块人员招聘力度， 截至三季度末产业数据服务人员 3,267人，较上半年年末基本持平，较上年同期增加 164人； 前三季度公司研发费用为 0.92亿元， 同比增长 4.55%。《企业数据资源相关会计处理暂行规定》 将自 2024年 1月 1日起施行，规定施行前，公司数据资源相关支出已经费用化计入损益；按规定施行后，公司数据产品生产加工的相关支出将计入相关资产，预计能优化公司财报展现的经营成果。 投资建议与盈利预测公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一， 拥有国内千亿级 B2B 钢材交易智慧服务电商平台，并积极开拓大宗商品数据要素市场，为多层次数据要素市场体系的建设提供实践基础。 预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.75、 1.01、 1.33元，当前股价对应的 PE 分别为 32.20倍、 23.92倍、 18.06倍， 维持“买入”评级。 风险提示数据要素政策推进不及预期； AIGC 技术研发不及预期；行业竞争加剧等。

领先的 IDC 及云计算服务商，切入算力布局公司成立于 1993年，业务涉及 IDC 及云计算、金融科技两大领域。公司明确了“IDC 基础设施、云计算和智能终端为特色的数字化服务提供商”的战略定位，围绕 IDC 及云计算业务与金融科技的协同发展及相互赋能，为金融、党政、医疗、通信、石化、交通、地产、教育、互联网等机构客户和行业客户提供 IDC 基础设施、云计算服务和以支付终端产品、自助终端产品为核心的软硬件一体化解决方案。 2023年上半年，公司实现营业总收入 6.42亿元，同比增长 13.15%； 实现归母净利润 0.23亿元，同比增长 21.72%。 公司主营 IDC 业务为数据中心服务器托管服务，在粤港澳大湾区和中部地区投资自建四大产业园、八大高效节能的数据中心，已经建成的数据中心 IT 负载合计约 79,200千瓦（kW），折算成 4.4千瓦（kW）标准机柜约 18,000个，其中约 12,000个位于粤港澳大湾区核心区域。正在建设的数据中心有证通长沙云谷 3#数据中心（规划建设机柜约 3,240个）、湖南省健康医疗大数据中心（规划建设机柜约3,000个）、陕西证通云数据中心（规划建设机柜约 700个）。2023年4月，公司以 2.63亿元中标中原大数据中心项目（河南人工智能产研创新中心）。此外，公司依靠长期在 IDC 行业的技术积累，切入算力布局，2023年 4月推出算力公共服务平台，满足图像图形渲染、深度学习、AR/VR、AI 训练及推理等算力需求，有望加速数据中心订单效益的释放。2023年上半年，公司 IDC 及云计算业务实现营业收入4.51亿元，同比增长 29.55%。 华为开源鸿蒙生态繁荣发展，多地出台支持政策以 OpenHarmony 为代表的移动终端开源操作系统迅速推广，逐渐敞开“商业化应用”的大门，在产业链核心企业的引领下，诸如金融、能源、电力等新的产业高地已在蓄势。 政策端：多地发布了开源鸿蒙相关支持政策，2023年 4月，河北省政府出台了《加快河北省战略性新兴产业融合集群发展行动方案（2023-2027年）》，其中明确提出支持引导雄安新区等以建设“鸿蒙欧拉城市”为目标，围绕电子政务、金融、能源、交通等领域深化应用示范，引入鸿蒙欧拉生态产业上下游企业和创新研发机构，布局应用标准研究、感知设备、模组/开发板、开源 OS 研发等，加大算力、数据、场景等方面的支持，支持建设鸿蒙欧拉技术认证适配中心，打造鸿蒙欧拉产业生态。2023年 7月，深圳市工业和信息化局印发了《深圳市推动开源鸿蒙欧拉产业创新发展行动计划（2023—2025年）》，提出要推动鸿蒙、欧拉比肩全球领先操作系统，深圳鸿蒙、欧拉产业主体超千家，全国在用设备规模达 10亿台，同时打造一批鸿蒙、欧拉特色产业园区，且将推动实现鸿蒙、欧拉合作辐射金砖国家、“一带 一路”国家和国际友城等。根据公司 2023年 9月 11日在深交所互动易的回答，公司经营发展适用深圳市相关优惠政策。 产业端：企查查信息显示，近日，鸿蒙生态服务（深圳）有限公司成立，注册资本 100万元，经营范围包含技术服务、数据处理和存储支持服务、基于云平台的业务外包服务等，由深圳市投资控股有限公司旗下深圳湾科技发展有限公司全资持股。我们认为，该公司的成立体现了深圳市对于发展鸿蒙生态的重视。9月 6日，第五届中国国际数字经济博览会在河北石家庄隆重开幕，公司作为云计算、安全支付、信息创新 OpenHarmony 领域的代表性企业受邀出席本次大会。 会中公司安全支付事业部总经理、鸿蒙研究院院长程胜春受邀进行“鸿蒙生态企业助力雄安打造鸿蒙之城倡议书”签署，致力于携手社会各界力量共建雄安新区鸿蒙之城。在大会的数字雄安专题论坛中，OpenHarmony 工作委员会委员、华为终端 BG 副总裁柳晓见发表了题为《携手 OpenHarmony，助力雄安新区创新发展》的主旨演讲，分享了证通电子积极参与的雄安新区“一卡通”智慧生活标杆案例，肯定了证通电子在OpenHarmony赋能智慧城市创新发展方面所做的努力与贡献。 卡位鸿蒙开源生态体系，推动多场景商业化落地公司在行业内率先基于 OpenHarmony 进行金融应用场景化建设，领航 OpenHarmony 金融生态发展。公司与华为早在 2018年就达成了合作关系：2018年 4月 28日，公司总裁曾胜强一行到访华为技术有限公司，与华为公司共同签署《全面合作协议》，与华为在数据中心、智慧园区、智慧城市方面达成全面合作意向，共同推动证通电子在 IDC 及云计算、智慧城市业务的发展。 公 司 深 度 赋 能 鸿 蒙 开 源 生 态 ， 于 2021年 9月 加 入OpenHarmony 工作委员会成为 B 类捐赠人，2022年发布了搭载OpenHarmony 3.1标准系统的金融服务智能终端 ZT8669。2023年1月，公司与华为签署 OpenHarmony 生态使能合作协议，宣布将共同推动 OpenHarmony 生态的繁荣与发展。2023年 4月，公司应势成立鸿蒙研究院，鸿蒙研究院通过对 OpenHarmony 基础底座能力的深度理解和行业适配，研究 OpenHarmony 操作系统的核心技术，包括分布式架构、多设备连接、安全性等方面，并在安全启动、多屏异显等方面取得了一定的技术突破，发布了符合金融级安全的物联网终端 操 作 系 统 “ SZZT SecOS ” 和 智 能 终 端 操 作 系 统 发 行 版“LightBeeOS”，以适用于多种场景化金融需求，目前 SZZT SecOS操作系统已经在公司多个产品上成功运用，装机量达数十万台，LightBeeOS 在新疆银行“丝路通”助农金融终端场景落地。2023年8月，公司亮相华为开发者大会 2023，展示了多款通过 OpenHarmony兼容性认证的大型自助终端设备，覆盖金融、政务、警务等三大场景。 我们认为，鸿蒙开源生态的繁荣发展需要多领域合作伙伴赋能，公司具备在金融、政务、石油石化、教育等垂直领域的卡位优势，有望在OpenHarmony 行业发行版上持续发力，推动开源鸿蒙在多行业、多场景的商业化落地。 投资建议与盈利预测公司在行业内率先基于 OpenHarmony 进行金融应用场景化建设，领航 OpenHarmony 金融生态发展，未来有望推动开源鸿蒙在多行业、多场景的商业化落地。预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为0.15、0.24、0.35元，当前股价对应的 PE 分别为 68.53倍、42.20倍、28.59倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示数据中心运营成本增加风险；鸿蒙发行版研发不及预期风险；宏观经济波动风险；政策推进不及预期风险等。

23H1 营收稳中向好，提质增效效果显著2023 年上半年市场呈现恢复向好的态势，公司实现营业收入10.05 亿元，同比增长 14.16%；扣非归母净利润为-2.22 亿元，亏损同比收窄 6.77%。由于公司第一季度低毛利业务占比高于上年同期，致 2023 年上半年毛利率同比下降，但第二季度毛利率较第一季度毛利率增长明显，毛利率提升 19.46 个百分点，基本恢复到上年同期水平。公司期间费用同比基本持平，期间费用率同比下降 12.53%。在研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局，2023 年上半年研发费用同比下降 0.26 亿元，研发费用率同比下降 8.21 个百分点；在营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，销售费用同比增加 0.33 亿元，但销售费用率同比下降 2.19 个百分点，提质增效效果显著。 深耕数据安全领域多年，坚持技术创新公司在数据安全领域深耕多年，积累了丰富的数据安全建设经验，率先提出了“以数据为中心的安全建设体系”的建设思路，并广泛应用于政府、运营商、金融、能源等多个行业。2021 年，公司提出了建立以数据资产为核心，构建数据安全治理评估、组织结构、管理制度、技术保护、运营管控、安全监管“六步走”的数据安全治理体系；2023 年，在以往体系的基础上公司进一步优化，从多场景角度出发，围绕数据流转过程中所产生的风险进行防范解决。 近年来，公司在联邦学习、密文检索、多方安全计算等新兴技术进行研究，促进新技术与产品的融合。2023 年，公司正式发布隐私计算平台，以数据隐私为先决条件，在确保数据提供方不泄露原始数据的同时，通过可信执行环境、联邦学习、多方安全计算等技术，对数据进行分析计算，为各数据要素供给、流通提供数据全生命周期的安全保障机制，充分发挥数据价值。公司主导和参与制定的数据安全相关的国家级、行业级及企业级标准 90 余项，发表论文 20 余篇，申请专利 190 余项，其中，申请联邦学习技术方向专利 8 项。2023 年上半年，公司数据安全收入同比增长 35.82%。 信创加速向全行业应用，竞争优势明显公司在信创领域提前布局，持续研发和投入，产品入围种类和数量均处于行业领先，竞争优势明显。作为国内最早投入信创产业的网络安全企业，公司基于在网络安全核心技术领域的深厚积累，与国产CPU、操作系统、数据库、浏览器、中间件等信创产业链上下游厂商的深度合作，持续推进基于国产软硬件架构的产品研发与适配工作，加速推进行业领域布局。截至 2023 年二季度末，公司基于国产软硬件的“天融信昆仑”系列产品已有 63 款 219 个型号，在信创产品入围 中品类与型号数量均领先，目前产品与解决方案已在党政、金融、能源、石油、交通、教育、医疗卫生、航空航天等近 30 个行业实现规模化应用。2023 年上半年，公司实现信创业务收入同比增长 74.27%。 投资建议与盈利预测公司是国内防火墙龙头厂商，积极探索云安全、大数据安全、工业互联网安全等新兴安全领域，未来的成长空间较为广阔。小幅下调公司 2023-2025 年的 EPS 至 0.37、0.47、0.60 元，当前股价对应的PE 分别为 25.69 倍、20.08 倍、15.79 倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观环境波动风险；网络安全行业竞争加剧；信创政策推进不及预期；产品研发进展不及预期等