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刘言

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515070002...>>

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浙数文化 计算机行业 2019-09-18 9.16 -- -- 9.67 5.57% -- 9.67 5.57% -- 详细
推荐逻辑:1)内生外延并举的游戏业务奠定公司估值基石,边锋网络深耕休闲 类游戏,2017 年以来,在并购了深圳天天爱、北京梦启、深圳乐玩等十多家省外游戏平台公司后,公司共有600 多款休闲游戏,实现了全国20 多个省份的覆盖,更多用户数或能稳步提升公司游戏业务流水。2)2019 年8 月初,公司完成5000 万元出资认购杭州云栖创投股权投资5.7%股权,2019 上半年,公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作,深度参与数字浙江、城市大脑项目。 边锋网络加大对用户群体的覆盖,业绩继续保持高增长。2019H1,公司游戏业务实现营收10.8 亿元(+86%),实现毛利8.9 亿元(+88%),增长主要来自: 1)2017 年7 月,边锋网络收购休闲游戏公司深圳天天爱100%股权,天天爱承诺2019 年净利润为2.12 亿元。2)边锋网络手游产品《侠客风云传OL》于2018 上半年推出,月均流水过5000 万。3)游戏出海成果显现,2019H1 公司在海外实现营收1714 万元,同比提升19.6%。4)休闲类游戏加大对用户群体的覆盖,2018 年边锋加大对东三省和内蒙古等外省的覆盖。公司公告显示,到2018 年底,边锋网络注册用户过亿,月活跃用户上千万。 深度参与数字浙江、城市大脑项目。1)数字浙江:根据路线图,到2022 年, 数字浙江争取建成为国家数字经济示范省、数字政府建设先行省、数字社会建设样板省,支撑云上浙江的数字基础设施基本建成,支撑数据强省的数据资源体系基本完善。2019 上半年,公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作, 深度参与数字浙江项目开发建设。2)城市大脑是浙江省推进数字经济“一号工程”的标志性工程之一,计划到2022 年,形成一批基于城市大脑特色应用,并在交通、平安、城管、经济、健康、环保、文旅等领域实现综合应用。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.58/0.66 元,基于1)游戏业务正不断拓展市场;2)与杭州市政府等共同参与杭州城市大脑、数字浙江建设,有望实现对外复制,以及在城市大脑运营过程中对于积累起来的数据做挖掘,形成新的价值,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。
新经典 传播与文化 2019-09-17 58.70 -- -- 59.67 1.65% -- 59.67 1.65% -- 详细
推荐逻辑:1)一般图书行业头部效应强化,公司作为畅销书龙头料将持续受益;2)公司具备品牌效应,或将能持续吸引优质人才与版权资源,具备将新书畅销化的能力;3)建设自有渠道,新开天猫旗舰店或将为公司带来新增长。 头部效应强化,畅销书LTV更高,公司作为畅销书龙头或将持续受益。开卷信息显示,销量排名前1%的图书码洋贡献率由2014年的43.7%提升至2018的54.4%,且呈现出不断扩大趋势,头部效应强化。老书经久不衰,LTV更高,2018年行业老书码洋市占率达到83%,且该比例还在不断提高。作为畅销书领域的龙头企业,公司2018年有3种图书进入开卷年度虚构类畅销榜单前10名,另分别有12种、7种图书进入当当网与京东年度畅销书TOP100,根据公司官网,新经典已连续8年位居当当网年度供应商实销排名第一,预计将持续受益。 品牌效应+高员工激励+重资金投入+领导者眼光,公司图书策划能力领先,具备打造畅销书的能力。1)公司在一般图书出版领域具备品牌效应,根据开卷信息数据,2017年公司码洋占有率1.36%,居出版公司TOP2,2018年公司码洋占有率1.01%,居出版公司TOP3,高平台价值或能持续吸引员工;2)公司员工平均薪资一直高于同业平均水平,根据wind数据,2018年公司平均工资为18万元;3)公司对优秀作品最高可支付15%-17%的版税率,2019H1公司预付账款达2.3亿元,继续加码版权资源;4)公司董事长陈明俊在2002年创立新经典以来,相近引进《德川家族》《可爱的鼠小弟》,开启了畅销书龙头征程。 新开天猫旗舰店,或给公司带来新增长。公司于2018Q1在天猫分别开设了新经典与爱心树官方旗舰店。目前天猫旗舰店处于运营起始阶段,截至2019年9月初,店铺关注度仅为3.5万人,同期京东店铺达到25万人,具备提升潜力。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为2.10/2.25/2.61元。基于1)中国图书零售市场码洋保持10%以上的增速稳步增长;2)公司是文学、少儿畅销书龙头,具备畅销书策划能力,且仍不断加码版权,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料纸价上涨风险,新媒体形式的冲击风险,出版行业政策继续收紧风险。
中国电影 传播与文化 2019-09-05 14.87 -- -- 16.49 10.89%
16.49 10.89% -- 详细
业绩总结:中国电影公布2019年中报,报告期内实现营业收入48.4亿元,同比增长4.81%,实现归母净利润6.81亿元,同比增长2.25%,扣非以后,公司实现净利润5.86亿元,同比下降3%。公司稳健的经营策略和优质业务结构模式,使得公司在行业大幅度承压的情况下,依旧实现业绩的稳定,显示出公司较强的抗压能力。 发行继续保持强势。上半年,中国电影发行业务实现营业收入29.04亿元,较2018年同期26.71亿元的水平提高了约9%。报告期内,公司主导和参与发行的国产影片有292部,累计票房约80亿,占国产票房的55%;进口影片发行80不,实现票房约85亿,占比59%,包括《流浪地球》、《复仇者联盟4》等高票房作品,公司都是主要的发行方。 制片业务仍然具有项目制特点。上半年,中国电影影视制作业务实现营业收入3.43亿,较2018年同期4.06亿有所下滑。整体来看,上半年公司投资的作品共有9部,累计实现票房57.57亿,较2018年同期76.83亿的水平有一定的下滑,虽然《流浪地球》取得了46.5亿的超高票房,但是其他作品表现相对一般,导致该业务较去年有所波动。 影视服务逆势增长。上半年,中国电影影视服务业务实现营业收入6.55亿,较2018年同期5.27亿的水平提高了约24%。巨幕销售良好,上半年,新增运营中国巨幕影厅18家,完成安装5家,全国累计运营的中国巨幕影厅已经达到342家;放映机投放也相对喜人,上半年,全国中影巴克放映机装机已经达到33599套,年初为31500套。目前,影院新增和换代需求依旧较高,该项业务中期内都将保持较高增长。 放映业务。上半年,中国电影放映业务实现营业收入9.12亿,较2018年同期9.73亿的水平有所下滑。上半年,全国票房整体处于下降通道,公司票房下降水平和全国票房下降水平基本匹配。目前,公司自有影院合计136家,银幕997块;参股和控股院线也表现相对稳定,新干线、中影数字、中影星美实现票房分别排名全国第四、第五和第六。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.69元、0.77元、0.89元,对应的PE为21倍、19倍、16倍。根据上半年的情况,我们小幅度上调了影视服务业务的收入增速、下调了影视制作业务的收入增速。整体来看,公司仍然是国有舆论的核心传播渠道,作用牌照类业务,长期增长稳健,维持“买入”评级。 风险提示:电影行业发展不及预期的风险、国家政策调整的风险。
芒果超媒 传播与文化 2019-09-03 25.95 -- -- 50.70 14.94%
29.83 14.95% -- 详细
业绩总结:公司公告2019上半年业绩,2019上半年实现营收55亿元,同比增长10.4%,实现归母净利润8亿元,同比增长40.3%,公司业绩落在业绩预告顶部。与此同时,公司市场地位进一步提升,根据2019年《亚洲品牌500强》:湖南广电排位提升1位,位列总榜第92位,8年总计提升65名;在亚洲广播电视行业位于第2位,仅次于中国中央电视台。 公司营收增速受零售业务的拖累,实现10%的增速。分拆来看,2019上半年公司零售业务实现7.4亿元(-36%),占当期营收的13%,给公司营收造成较大的拖累;快乐阳光实现营收39.7亿元,同比提升53%,其中核心业务互联网视频实现营收24.85亿元,同比增长79%(广告收入17亿元,同比增长62%,会员收入7.9亿元,同比增长136%),持续保持高增长。 归母净利润在成本管控、平台价值提升下实现40%的增长。公司净利润的迅速增长主要来自对于成本的管控和平台价值的提升:1)一云多屏(手机、PAD、PC、IPTV、OTT)策略,以及内容分销策略使得公司的产品能够收入最大化。2019上半年,公司的自制综艺《妻旅2》、《向往的生活3》等分别与爱奇艺、腾讯视频等分销。2)平台价值的提升,使得公司广告位的价值水涨船高,公司广告品牌投放数近200个,同比增长14%。同时,平台价值的提升带来更多的付费会员,截至2019年6月底,芒果TV付费会员1501万,较年初增长426万,2019上半年DAU均值4736万,较18年同期增长1179万,成本控制、规模效应下,公司互联网视频业务的毛利率同比提升15个百分点至38.4%。 公司自有内容制作人员超1500人,内容制作能力有保障。综艺内容方面,快乐阳光拥有16个综艺制作团队;影视剧与投资方面,芒果TV自有+外部影视工作室15个。受影视剧排播的影响,公司自制影视剧能力或能在后期显现。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.15/1.39/1.66元,对应PE分别为36/30/25倍,考虑到:1)主流媒体发挥舆论导向作用的背景下,公司作为背靠湖南广电的在线视频平台,有望获得更大的发展;2)与中移动深度合作,实现在流量、技术、内容等方面的升级,维持“买入”评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期风险;订阅用户或付费会员增幅不及预期风险;互联网视听内容监管加强风险;内容反响不及预期风险。
凤凰传媒 传播与文化 2019-09-03 8.50 -- -- 9.10 7.06%
9.11 7.18% -- 详细
业绩总结:公司公告2019半年报,2019上半年实现营收61.9亿元(+15%),实现归母净利润8.9亿元(+14%),实现归母扣非净利润8.2亿元(+35%),公司业绩超行业平均水平。市场地位方面,根据开卷信息的数据,2019上半年凤凰传媒整体图书零售市场的码洋占有率为3.19%,继续保持全国出版集团的第3位;在实体店渠道零售市场的码洋占有率为4.63%,排名同比上升1位至第二;在网店渠道零售市场的码洋占有率为2.93%,排名同比上升1位至第三。 公司半年报业绩实现双数增长,归母扣非大幅提升。公司业绩大幅提升的原因有:1)主营稳定,2019上半年实现营收61.9亿元,增速较2018年提升8.4个百分点,增长来自:教材提价、使用教材教辅的学生基数扩大等因素;2)新业务保持盈利:2019上半年,凤凰学易(即学科网,公司间接持有其35%的股权)实现净利润148万元,18年同期为-337万元。 2019上半年公司盈利能力改善,账上货币资金充足提供想象空间。受公司前期库存纸张成本较高的影响,2018年,公司毛利率出现下滑。在教材提价、滚动采购、库存纸价回稳下,公司2019H1综合毛利率较2018年同期提升1.2个百分点。截至2019上半年,公司账上货币资金79.6亿元,交易性金融资产21.6亿元,两者合计101.2亿元,货币资金充足。为后续拓展新业务、分红等提供想象空间。 学科网19上半年营收超7000万,B端多用户体系不断拓展。截至2019年8月29日,公司旗下学科网的会员数量已超2800万人,2019上半年凤凰学易(学科网)实现营收7314万元,同比增长27%,营收继续保持高速增长,实现净利润148万元,较18年同期大幅减亏。与此同时,公司积极推广B端多用户体系,学校购买产品后由开通单一共享账号升级为每个用户一账号,目前已推广1.8万所学校,转化155万教师用户账号,流量的集聚为后期变现提供了基础。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.60元、0.67元、0.72元。基于1)公司2019上半年货币资金充足,具备可想象空间;2)背靠教育、人口大省,受教材提价、学生基数扩大等影响,公司教材教辅业务稳中有升;3)学科网持续提升覆盖,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展成效或不及预期风险,原材料纸价上涨风险。
星辉娱乐 计算机行业 2019-09-02 5.10 7.72 52.57% 5.50 7.84%
5.50 7.84% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入11.2亿元,同比减少31.5%;实现归母净利润1.3亿元,同比减少10.8%;实现扣非后归母净利润1亿元,同比减少12.2%。 趣丸网络剥离&球员转会收益高基数是业绩变动主因。报告期内,公司收入、利润均有不同程度下滑,主要由高基数效应引起。1)2018年6月,公司剥离趣丸网络,如剔除其影响,2019H1较去年同期下滑11%;2)2018H1,公司出售杰拉德·莫雷诺实现利润1.1亿元,而2019年转会事项均发生在下半年。2019年上半年,公司综合毛利率为46.6%,保持平稳状态。销售费用、管理费用和财务费用分别同比变化-50.5%、-22.5%和20%,销售费用大幅下降系游戏业务推广投入减少所致。 A股唯一足球俱乐部资产,平台价值稀缺。公司2016年实现对西甲皇家西班牙人俱乐部的控股,成为首家控股欧洲五大联赛俱乐部的上市公司。经过数年经营,俱乐部运营改善显著,净资产规模由2016年底的4亿元增加至目前的12.4亿元(体育分部数据),盈利水平也得到大幅提升。2019年上半年,俱乐部实现营收4.6亿元,净利润4755万元,成为公司重要的利润来源。 国际化青训体系:西班牙人俱乐部素以青训蜚声足坛,培育出一代又一代青年才俊。目前,俱乐部共向西班牙各梯队国家队输送近20名球员,马克·罗卡、达德尔、梅伦多等球员得到欧洲足坛普遍关注。此外,俱乐部在全球范围开设11所国际足球学校,青训国际化进程逐步深化。 绝佳的平台价值:依托俱乐部强大的青训基础和球探体系,俱乐部打造了“良性球员流动”的运营模式,平台价值逐步显现。通过上调青训球员&买入潜力球星充实球队战力,给予稳定上场和系统培训,最终通过出售实现球员价值的最大化利用。在该模式下,俱乐部不仅商业收益不断增加,竞技实力也得到极大提升,并时隔多年打入洲际比赛。2019年,俱乐部出售博尔哈·伊格莱西亚斯、马里奥·埃尔莫索等球员贡献至少1.9亿元交易净利润。 商业价值洼地:在“武磊效应”&西甲全球化催化下,俱乐部影响力延伸至全球,超过3.5亿人对武磊登陆西甲的新闻进行浏览和关注。近期,俱乐部完成多笔赞助事项,乐动体育成为俱乐部主赞助商,签下4年1460万欧元的球衣胸前广告合同,并于咪咕、科大讯飞达成合作。我们认为,俱乐部商业价值仍处于洼地,有巨大增长潜力。 中国足球核心资产:武磊加盟西班牙人具备重大意义,标志着中国球员可以实现竞技价值和商业价值并存,成为中国球员新标杆。对比现有中资控股俱乐部,西班牙人俱乐部业务融合较好,且西甲联赛转会制度较为宽松,是中国球员留洋的首选基地,在中国足球发展历程中有望发挥重要作用。 “出海”+“IP”是游戏业务未来发展基石。星辉游戏是公司游戏业务实施主体,是领先的研运一体游戏厂商。《三国群英传-霸王之业》国内外取得1亿元月流水,其韩国版本《三国志M》一度登顶韩国地区AppStore畅销榜榜首,此外《三国霸王战纪》、《苍之纪元》也取得了较好的市场口碑和业绩表现。2019年上半年,公司游戏业务实现营收3.8亿元,其中海外游戏收入1.3亿元,同比增长33.3%,出海战略获得较好成果。公司IP储备覆盖文学、漫画、动画、影视、游戏等领域,拥有《雪鹰领主》、《盛唐幻夜》、《长歌行》、《书剑恩仇录》等优质IP,是游戏业务未来发展的坚实基础。 中国足球发展势头良好,看好主题投资机会。我们认为,中国足球正处于景气上行的黄金拐点。短期来看,产业经验最丰富的一届足协管理层履新有望带来新气象;归化球员政策落地有效提升国家队竞技水平,晋级2022世界杯预期增强。中期来看,足球产业制度逐步完善,中超联赛进步显著,观赏性、竞技水平大幅提升。长期来看,青训积累逐步进入收获期,青训人才供给增加;基础设施建设升温,长期利好有效足球人口增加。 盈利预测与投资建议。我们认为,市场过度关注短期催化因素,忽视西班牙人俱乐部长期运营价值。随着市场预期差修复,公司有望带来超额收益。我们继续维持7.72元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险,产业政策变动的风险,俱乐部经营或不及预期的风险,竞技体育的不确定性风险,游戏业务发展或不及预期的风险。
中南传媒 传播与文化 2019-09-02 12.19 -- -- 13.19 8.20%
13.19 8.20% -- 详细
业绩总结:中南传媒发布2019年上半年业绩公告,公司2019年H1实现营业收入约43.6亿,同比增长约5%;实现归母净利润6.69亿,同比增长约5%;扣非以后,公司实现净利润6.48亿,同比增长约8%。从公司中报情况来看,前期的影响基本消化,公司经营情况回归正常。 出版持续保持强势。根据开卷检测的数据,公司在2019年上半年全国图书零售市场码洋占有率由为2.81%,处于第一方阵;其中,作为、科普、艺术综合板块排名第一;文学、心理自助、传记板块排名第二;音乐排名第三。从收入来看,出版业务上半年实现营业收入11.64亿,较2018年同期10.49亿的水平增长约11%,毛利率也从2018年的32.95%提高到36.25%的水平,市场畅销的作品推出和销售是推高出版毛利率的核心。 发行业务回归正常。教材教辅是公司发行业务的核心,为了应对前期政策的影响,公司积极挖掘市场增量点,加大在高中和民办学校两个领域的业务突破,通过家委会推荐、校园书店、线上平台征订等多种方式,实现教材教辅销售回升。一般图书领域,公司在传统销售模式基础上,丰富了多种销售方式,包括专题讲座、读书分享会、签名售书等,带动物业整体稳健增长。报告期内,公司发行业务实现营业收入33.09亿,较2018年同期30.58亿的水平提高了约8%,毛利率也保持稳健,在33%左右。 前期冲击基本消化,向前看公司依旧优质。前期,因为严格执行“一教一辅”政策,公司教材教辅业务受到了比较明显的冲击。但是经过了2017和2018年两年的消化,该影响对公司业绩的冲击基本已经抹平,相同基数的前提下,公司再回稳健增长的通道。整体来看,中南传媒资产结构优良,账上现金储备充足,“一教一辅”政策已经把业务风险全部释放,是非常优质的持续稳健增长的资产。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.76元、0.82元、0.88元,对应PE分别为17倍、15倍、14倍,考虑到公司的稳健性和高股息率,维持“增持”评级。 风险提示:政策调整的风险、原材料价格波动的风险。
新华文轩 传播与文化 2019-09-02 12.28 15.00 7.37% 15.14 23.29%
15.14 23.29% -- 详细
业绩总结: 新华文轩发布 2019年中报,上半年,公司实现营业收入 38.7亿元,同比增长 8.29%;实现归母净利润 5.8亿元,同比增长 29%;扣非以后,公司实现净利润 5.51亿元,同比增长 35%。上半年,公司在教材没有提价的大背景下,实现了 30%以上的扣非利润增速,显示出公司卓越的管理和经营能力,也符合我们对公司的整体判断,另外,增值税退税对公司的利润也产生正面推动效应。 出版异军突起。 上半年,新华文轩出版业务实现营业收入 10.7亿元,同比增长10%,毛利率 34.6%,较去年同期提高了约 5个百分点。具体来看,教材教辅业务基本保持稳健,和行业 10%的平均增速持平,实现收入 5.15亿;一般图书快速增长,增速超过 18%,实现收入 4.46亿。公司旗下幼儿图书、小说类图书爆款频出,显著推动公司毛利率增长。 《 米小圈上学记》《富爸爸穷爸爸》《成为》等图书进入天猫、当当、京东等 电商平台半年销售排行榜,《流浪地球》《世界金融大变局下的中国选择》等进入《中国新闻出 版广电报》等多家媒体畅销书榜单。 发行稳健增长。 上半年,新华文轩发行业务实现营业收入 33.4亿元,同比增长7%,毛利率 31.63%,较去年同期提高了约 2个百分点。具体来看,教材教辅业务保持平稳,实现收入 21.9亿元,同比增长 4.1%。互联网销售实现收入 6.9亿元,同比增长 26%,公司旗下文轩网作为国内图书类销售平台,头部效应愈加明显,平台直接采购带来的极强溢价能力推动公司整体毛利率明显上升。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.94元、 1.09元、 1.27元,对应的 PE 为 13倍、 11倍、 9倍。考虑到公司正处于高速发展阶段,一般图书业务具备很强的后发优势、省内教材价格多年没有提价,有明显提价预期、以及公司优秀的现金流水平和资产负债架构,我们较之前,上调了公司出版和发行业务的毛利率,上调新华文轩的投资评级为“买入” ,给予公司 16倍 PE目标估值,对应的目标价格为 15元。 风险提示: 图书出版效果不及预期的风险、国家政策调整不及预期的风险、教材提交不及预期的风险、纸张价格波动导致的风险。
星辉娱乐 计算机行业 2019-08-16 4.81 7.72 52.57% 5.50 14.35%
5.50 14.35% -- 详细
事件:公司发布公告,控股孙公司皇家西班牙人俱乐部拟以2814万欧元对价出售球员博尔哈·伊格莱西亚斯·昆塔斯(简称博尔哈)至皇家贝蒂斯俱乐部。 转会事件再次验证俱乐部平台价值。博尔哈于2018年7月8日转入皇家西班牙人俱乐部,后者拥有其100%注册权益、100%经济权益,双方设立了2814万欧元的违约金。交易完成后,公司获得的交易净利润为1486万欧元(约合1.2亿元)。加上此前马里奥·埃尔莫索·坎塞科(简称埃尔莫索)的转会交易,公司预计可确认2422万欧元(约合1.9亿元)交易净利润。 此次转会事件是对我们此前推荐逻辑的再次验证。我们认为,西班牙人是业务融合最为出色的中资控股俱乐部,平台价值出众--可通过“青训培养”+“外部转会”聚集大量潜力球员,提供系统训练、稳定出场,使其竞技水平、商业价值实现快速提升,最终通过转出球员实现商业获利。 核心球员转会对俱乐部竞技实力影响可控,“青训基础”+“球探体系”保障平台运营的可持续性。部分投资者担心核心球员流失会影响俱乐部竞技成绩,进而对整体业绩造成不良影响。我们认为,俱乐部平台运营具备一定可持续性。 1)俱乐部青训梯队输送新鲜血液。本赛季,俱乐部自B队提拔三名潜力球员,分别为阿德里亚·佩德罗萨、尤易斯·洛佩斯等3名球员,其中佩德罗萨年仅21岁,身价已高达1000万欧元。此外,阵中仍有青训球员马克·罗卡(2019欧青赛冠军,22岁,身价3000万欧元)、塞尔吉·达德尔(25岁,1400万欧元)、奥斯卡·梅伦多(21岁,1000万欧元)。 2)俱乐部已完成针对性引援。本赛季俱乐部转入马蒂亚斯·巴尔加斯、费尔南多·卡莱罗。其中,巴尔加斯年仅22岁,曾入选阿根廷国家队,个人技术娴熟,可出任多个位置;卡莱罗,23岁,原为西甲巴拉多利德后方核心,防守数据优于埃尔莫索(卡莱罗VS.埃尔莫索:场均抢断1.4:1.2;场均拦截1.5:1.2;场均被突破次数0.4:0.6)。 盈利预测与投资建议。考虑到俱乐部业绩变动,我们调高目标市值至96亿元(采用分部估值法),对应目标价为7.72元/股,相当于23倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险,产业政策变动的风险,俱乐部经营或不及预期的风险,游戏业务发展或不及预期的风险,海外运营风险。
新华文轩 传播与文化 2019-08-15 10.50 12.04 -- 14.64 39.43%
15.14 44.19% -- 详细
推荐逻辑:1)西南地区文化产业龙头,四川省内唯一教材教辅发行方,“二胎时代”带来人口红利,教材教辅业务有较大的上升潜力;2)响应“振兴四川出版”号召,贯彻“三精出版”理念,有影响力的图书品种增多,童书业务稳居上游;3)高度成熟的渠道优势,三大物流中心辐射全国,版权输出数量明显上升;4)教育信息化和装备业务毛利率平稳增长,成为未来业务发展新亮点之一 教材教辅业务:“二胎时代”带来人口红利。作为省内唯一教材教辅发行方,负责四川省小学、中学的教材发行,同时为四川省在校学生及部分大学、图书馆及其他机构发行教辅。教材教辅贡献超过50%营收,贡献超过65%毛利。预计在未来三年内,小学在校生人数将明显增长,2021年预计为614万人,初中人数和高中人数基本保持稳定,涨幅不明显,总计达到1027万,相比2017年的942万增长约为9%,人口红利将带来教材教辅收入的稳定上升。 贯彻“三精出版”理念,积极打造爆款IP。公司大力发展教材教辅以外的业务,以“三精出版”理念引领一般图书出版,2018年一般图书出版业务净利润首次突破1亿元,同比2017年翻了一番。有市场影响力的品种增多,销售量10万册以上的图书品种18年为64册,同比于16年翻了5倍;进入全国畅销榜的图书品种18年增长到43册,同比增长了38%。与童书作家北猫合作出版的《米小圈上学记》系列,销量一路走高,在2019年的童书畅销榜排名前50。 积极进行教育信息化产品向服务的转型。在教育信息化方面,公司着眼于将学生的辅导需求和信息化进行结合,推出一系列具备较高科技含量的信息化产品,包括AR教辅、AR秒懂课堂工具箱等创新数字化产品。近年逐步向教育信息化服务转型,积极开展数字校园业务。公司试点“优学优教”教辅网络销售平台;大力实施青年人才成长计划,试点城市教育服务体系升级项目;积极探索和推进研学教育业务和教师培训业务。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.86元、0.95元、1.03元,对应PE分别为12倍、11倍、10倍。给予公司2019年14倍PE,目标价12.04元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料纸价和油墨、板材等耗材价格上涨风险;新业务拓展成效或不及预期风险;参股公司发展乏力风险。
中国电影 传播与文化 2019-07-25 13.85 17.40 22.71% 14.87 7.36%
16.49 19.06% -- 详细
推荐逻辑:公司整体业绩稳中有增,2018年营收较2013年持续稳健增长;进口电影票房持续强势,2019年预计迎来进口电影大年,票房占比重回45%以上水平;出品影片《上海堡垒》和《征途》热度较高,制片制作业务有望延续爆款;影视服务持续增长,近3年CAGR达40%;拥有国企背景,影视内容标准提升与强化电影的正确价值观导向趋势下公司受益;政策支持+基础扎实,看好公司海推业务。 全产业链布局,龙头地位稳固。1)发行业务,受益于进口片政策壁垒,业绩虽降仍强。2018年发行收入同比下降7.7%,毛利率下降至20.3%。2018年进口片以30.2%的发行量收获近40%的票房,票房号召能力显著,作为进口片唯二发行方,进口片发行收入在公司发行业务中占绝对主力,发行实力强大。2)放映业务影院持续扩张摊薄了利润,目前公司正强化品牌力量,加强软实力建设以对硬件扩张形成配合。3)制片业务,2018年公司出品的多部电影《唐人街探案2》《捉妖记》等相继成为爆款,扭亏为盈。2019年《流浪地球》等延续爆款,业绩有望得以保持。4)影视服务,主要产品中国巨幕市场需求旺盛,并表中影巴可扩充数字电影放映机产品种类,预计该板块业绩将获持续增长。 电影行业最大的国有舆论渠道资源。公司一直以较高的影视内容标准作自我要求,是宣扬我国优秀文化的重要渠道。因此,目前,影视内容的高标准以及强调主旋律的政策对行业具有一定“规范力”,但相较而言,给公司带来的更多的是“支持力”。 政策支持+基础扎实,公司正扬帆海外。在国内影视作品质量提升以及政策支持背景下,国产影视作品海外发行日渐活跃。公司作为国内影视龙头,手握各类资源,拥有丰富海外发行经验,加之政策协助,未来海外发行或有喜人表现。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71元、0.78元、0.90元,对应的PE为20倍、18倍、16倍,2019年净利润下滑是因为2018年有大额的非经常性损益。考虑到公司特殊的产业链地位和类牌照业务稳健性,我们给予公司25倍的目标估值,维持“买入”评级,目标价17.75元。 风险提示:政策发生改变的风险、银幕和进口电影增长不及预期的风险。
昆仑万维 计算机行业 2019-07-24 12.36 20.34 53.51% 13.73 11.08%
14.29 15.61% -- 详细
事件:公司发布公告,控股股东及其一致行动人决定提前终止股份减持计划。截至目前,控股股东及其一致行动人合计减持公司股份2059万股,占总股本比例约1.8%。 业绩增长符合预期,各项业务稳步推进。2019年上半年,公司预计实现归母净利润5.5亿元至6.5亿元,较上年同期变动-2.3%至15.4%;若剔除1.13亿元股权激励影响,公司业绩变动区间为17.8%至35.5%。公司经营稳健,各项业务稳步推进。 1)Opera:2019年第一季度营业收入为5130万美元,同比增长30%,高于业绩预期区间上限;智能手机月活跃用户平均2.2亿人,PC月活跃用户6500万,每月活跃用户总数达到3.5亿。旗下OperaNews每月活跃用户超过1.5亿,OperaNewsAPP每月活跃用户达到3200万,较上一季度增长62%。 2)闲徕互娱:截至2018年末,平台累计注册用户达到5000余万人次,2018年新增用户1000余万人次,预计2019年营业收入将保持在15亿元以上,增长比例区间为2%至4%。 3)Grindr:2019年5月14日,公司宣布已与美国外资投资审查委员签署重大协议,将在2020年6月30日前出售Grindr100%的股权。若完成出售,公司可确认大笔投资收益,为公司其他业务输送现金流。 累计回购1868万股,彰显未来发展信心。2018年9月19日,公司宣布拟以不超过25元/股的价格回购A股股份,回购资金规模在3亿元-10亿元之间。截至2019年6月30日,公司累计回购1868万股股票,占公司目前总股本的1.6%,最高成交价为14.60元/股,最低成交价为11.70元/股,支付的总金额为2.4亿元(不含交易费用)。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为1.13元、1.30元、1.44元,未来3年归母净利润复合增速为18%。公司是领先的综合型互联网企业,拥有较强的长期投资价值,维持“买入”评级,目标价为20.34元/股。 风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游上线或不及预期的风险,商誉减值风险。
芒果超媒 传播与文化 2019-07-16 23.12 -- -- 40.10 2.04%
29.83 29.02%
详细
业绩总结:公司公告2019上半年业绩预告,预计2019上半年实现归母净利润7.3亿元-8.3亿元,同比提升27%-45%,公司业绩符合预期。 在版权内容、5G领域、家庭产品等方面与中移动深度合作。2019年5月28日,芒果超媒公告中移资本(中移动全资子公司)认购16亿元的股份,成为公司的第二大股东,股份占比4.4%,在流量经营+家宽服务+内容运营+咪咕公司内容上进行合作。2019年6月27日,公司与咪咕公司签订战略合作协议,在基础电信业务、优质版权内容、5G领域、家庭产品、海外拓展、战略投资和其他增量业务等方面进行全面战略合作。 预计双方可以在资金、流量、技术、内容等方面实现优势互补:1)资金加持:16亿元资金的注入,助力芒果TV版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目;2)中移动或能为公司提供流量:2018年移动手机端用户总数已经达到9.3亿户,远超电信(3亿户)、联通(3.2亿户),其固网宽带用户也以1.6亿户超越电信1.5亿户成为了宽带第一大运营商;3)在技术领域合作:面向5G领域探索深度合作,共同参与超高清实验室,就探索打造线下智能化5G演艺场馆、5G超高清直播等多方面开展媒体融合创新合作,同时,芒果用户能够随时获得最优网络体验,或能助力芒果TV在5G时代实现弯道超车;4)内容合作:高清视频或是5G时代重要的流量消耗品之一,芒果TV的内容版权库有望成为咪咕视频的内容补充,内容的合作也能摊薄公司的内容成本。 自制综艺优势继续保持,发力自制剧。根据艺恩数据,公司系列综艺《向往的生活》第三季稳定在综艺播映指数的前三名,同时公司王牌综艺《中餐厅3》将于7月26日开播,或能继续维持前期高热度。此前,公司称2019年将有预计不少于50部剧集登陆芒果TV。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.20/1.50/1.86元,对应PE分别为32/26/21倍,考虑到:1)主流媒体发挥舆论导向作用的背景下,公司作为背靠湖南广电的在线视频平台,有望获得更大的发展;2)与中移动深度合作,实现在流量、技术、内容等方面的升级,维持“买入”评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期风险;订阅用户或付费会员增幅不及预期风险;互联网视听内容监管加强风险;内容反响不及预期风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2019-07-09 11.64 -- -- 11.66 0.00%
13.24 13.75%
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事件:公司发布公告,非公开发行股票事项获证监会审核通过。 非公开事项顺利落地,财务压力有望得到缓解。2019年7月5日,证监会审核通过了公司非公开发行A股股票事项。公司计划发行不超过9744万股,募集不超过18.7亿元资金用于收购新英开曼股权。发行对象分别为当代集团、李建光、喻凌霄和李红欣,认购比例分别为40%、27.5%、22.5%和10%。 2018年9月,公司完成对新英体育的收购事项,后者成为公司全资控股子公司。此交易总对价为5亿美金,全部现金支付,对公司产生了一定的财务压力(2018年财务费用为3.7亿元)。此次非公开发行的顺利落地将大大缓解公司财务压力,利润压制因素有望得到部分解除。 公司是领先体育版权运营商和体育营销服务商。公司体育业务实施主体分别为新英体育、双刃剑体育,是国内乃至全球体育市场重要参与者,不仅成功完成2018世界杯赞助权益的销售,也结束拉加代尔27年垄断拿下2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益。目前,公司旗下拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,构筑了非常完善的版权矩阵。我们非常看好公司体育业务发展: 1)不久前,中国击败韩国等竞争对手,成功获得2023亚洲杯的举办权。亚洲是国际足坛重要的新兴力量,正处于蓬勃发展的快车道,公司享有亚洲足球快速发展的黄金窗口期。 2)随着武磊的加盟,西甲联赛的关注度直线上升,联赛版权价值势必水涨船高,公司是西甲版权增值的核心受益方。 3)目前,国内企业已逐步认识到体育营销的核心价值,公司作为国内领先的体育营销服务商,产业资源丰富、专业能力过硬,具备较强的竞争优势。 盈利预测与投资建议。不考虑定增事项影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.70元、0.83元。公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业资源丰富、版权矩阵完善,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
韦尔股份 计算机行业 2019-06-26 49.83 -- -- 65.59 31.63%
110.59 121.93%
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事件: 6月 22]日韦尔股份收到证监会关于并购豪威科技的正式批文。 CMOS 图像传感器巨头扬帆起航。本次收购豪威科技 85.53%的股权,发行 3.99亿股,发行价格 33.88元,同时配套募集资金 20亿元,发行 0.91亿股。 豪威科技扣非后的承诺业绩 2019年-2021年不低于 5.45亿元, 8.45亿元和 11.26亿元。 同时发行股份购买思比科以及视信源相关股权。 手机推出 48M 里程碑式的产品,进军高端主摄市场。 6月 17日豪威科技官网发布最新的 4800万像素产品 OV48B。 本次产品成功的推出意味着公司正式进军主摄像头广阔蓝海市场,目前主要覆盖 3-5档机型的主摄像头, 根据官微信息公司产品预计在 2019年四季度批量交付客户。 高像素产品持续发力,助力公司业绩高速增长。 由于本次推出的产品是 0.8μm的 OV48B, 根据产品发展路线预计公司后续会往 0.7μm 方向发展,而在像素方面也会往 6400万像素前进,从而追赶上三星产品推出的节奏,同时和索尼进一步拉近距离汽车领域强势发力, 亚太北美市场全面布局。 公司之前主要在欧美最领先的车企中占有比较高的份额。 2018年开始公司强势进入日本车企市场,由于日本车企的认证周期比欧美要短,所以预计在 2021年公司在亚太市场的市占率会超过现在的 Aptina, 并且美国市场也会持续发力。 安防市场持续发力,抢占高端产品市场份额。 公司夜鹰 Nyxel?近红外技术处于行业领先水平,产品信噪比等指标优于同行业竞争对手。随着数字高清的建设,对星光类产品需求不断增加,凭借技术优势公司在大客户中产品市占率将逐步提升。 盈利预测与评级。 在不考虑收购的情况下, 并且考虑到管理费用中的股权激励摊销费用, 我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.35、 0.69、 0.87元。考虑到公司收购豪威科技后, 市占率逐步提升, 未来五年内营收有望做到国内仅次于华为海思的半导体设计公司, 维持“买入” 评级。 风险提示: 公司面临下游市场不景气, 并购整合不能达到预期效果的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名