推荐逻辑：1）核心创意设计能力驱动，“四位一体”高壁垒经营模式历久弥新，]公司以品牌策略规划和创意设计为核心，将品牌形象与文化创意相融合，助力头部消费类品牌客户持续打造市场畅销产品，业务版图遍布全球十几个国家，海外市场放量增长将助推营收规模扩张；2）根据 QYResearch、艾媒咨询数据，全球包装材料行业、我国礼品行业均为万亿元市场，大市场空间下，公司挖掘空间广阔；3）募投建设惠州工厂多基地联动布局，以创意设计和技术研发为核心，通过自产与外协外购经营模式紧抓微笑曲线两端。 十五年深耕创意设计行业，服务覆盖十余个国家及高质量客户群体。核心创意设计能力驱动，公司深耕创意设计行业十五载，以“四位一体”综合服务模式，助力客户优化产品设计、挖掘品牌内涵，打造市场畅销产品，增加产品附加值，业务版图遍布全球十几个国家，服务超 200家消费类头部品牌，揽获 203项专利及 117项国际设计大奖，引领行业潮流。 全球万亿元广阔市场，文创、礼品可挖掘空间充足。根据 QYResearch 数据，2023年全球包装材料市场销售额达 5.5万亿元，预计 2024-2030年 CAGR 为2.2%。据艾媒咨询，2018-2022年，我国礼品行业规模从 8686.7亿元增至 1.2万亿元，预计 2024年行业规模将突破 1.3万亿元。大市场空间下，凭借出色的自主创新能力和高品质客户群体，公司有望受益于行业增长和自身规模扩张。 国内国际品牌联袂，品牌增值能力持续加码。公司以其战略深度整合品牌策划、设计、技术及产品交付，联袂宝格丽、洋河等超 200品牌，拓展五大消费品市场，打造自有 IP“柏叔聊品牌”扩张业务边界，品牌增值服务能力持续突破。 加之多基地协同生产模式优势加码，深化惠州智能制造基地核心，净募资 1.3亿，凝聚高学历创意设计与技术研发团队，以系统化管理与人才优势强化市场地位。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 55.9/70.9/93.4百万元，CAGR 为 26.6%，对应 PE 为 12/10/7倍。公司募投扩建智能制造基地，海外市场放量，增长可期，同时“四位一体”商业模式有别于可比公司。2024年可比公司平均估值 26倍，考虑不同市场间的流动性差异，我们给予公司 2024年 18倍 PE，对应目标价为 15.48元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动及下游行业周期性风险、市场竞争加剧风险、募集资金投资项目风险。

快报：2023年年收营收5.38亿元（+10%），归母净利润4652.70万元（+19%）公司发布2023年年度业绩快报，实现营业收入5.38亿元，同比增长10.29%；归母净利润4652.70万元，同比增长19.15%；扣非归母净利润4203.56万元，同比增长9.86%。随着消费市场的逐步复苏，公司以创意设计专业服务优势，持续开发适合最新消费市场的畅销产品，推动进攻知名品牌及核心大单品战略。我们小幅上调2023年并维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润0.47（原0.46）/0.59/0.77亿元，对应EPS为0.72/0.92/1.19元/股，对应当前股价PE为15.1/11.9/9.2倍，维持“增持”评级。 拓宽渠道+深化合作+拓展品类等共推业绩增长，境外化妆品及精品增长快2023年柏星龙努力拓宽市场渠道，深入挖掘现有客户需求，积极开发新客户。 食品、大健康及珠宝等领域，公司为华盛水产、海王健康之家、鹿得医疗、周大生、周生生、法拉利等提供创意包装服务。境外化妆品及精品（奢侈品、珠宝等）方面，客户积累与合作深度不断加强，同比增长较大。此外，公司还拓展了内包装、文创产品、礼品等关联产品，打造出茅台玉兔呈祥工艺盘、茅台玉兔呈祥马克杯、珍酒端午系列礼盒、美獭掼蛋专用扑克牌等产品，在新兴业务领域展现了良好发展态势。同时，规模效应叠加毛利较高的外销类订单占比同比增加，订单的结构优化使得公司盈利能力进一步增强，整体利润水平有所提升。 荣获2023年度“世界之星”包装奖，合资公司助力订单获取2024年1月15日，柏星龙《习酒-环保》《古井贡酒-曲水流觞》设计作品荣获2023年度“世界之星”包装奖。2023年10月16日，柏星龙通过高新技术企业重新认定。2023年柏星龙等六方共同投资设立“多彩贵州名酒名品股份有限公司”与“多彩贵州名酒名品运营有限公司”，柏星龙提供品牌策略规划、创意设计及包装生产服务。同时惠州柏星龙募投项目的建设推进，与客户合作关系的深化，共同对公司业务订单也稳步增加、营收利润的稳步增长提供助力。 风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

创意设计+策略规划+技术研发+产品交付四位一体，2023年成长性改善中柏星龙专注于为酒类、化妆品、茶叶、食品等领域客户提供四位一体形象工程整体解决方案，以优秀创意设计能力为抓手，优质工艺技术和广东惠州、贵州毕节等生产基地保证高效交付能力。2021年营收增长 51.15%，2023年 H1酒类承压营收小幅下滑，后续逐季度改善中。随着募投项目顺利推进，柏星龙有望拓展多地域多领域客户。加之酒类、化妆品类等消费下游回温，公司有望发挥专业优势，充分挖掘客户需求，提高市占率和盈利能力，推动业绩增长。我们预计公司 2023年-2025年的归母净利润为 0.46/0.59/0.77亿元，EPS 为 0.71/0.92/1.18元/股，对应当前股价的 PE 分别为 22.5/17.5/13.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。 创意包装行业逐步升级，创意个性化与生产绿色化成为未来趋势改革开放后，中国包装工业迅速起飞，企业数量稳定增长。2011年至今，包装行业逐渐进入平稳发展阶段，创意包装是在实现传统包装功能的基础上的一个立体化、多元化、提升包装对象市场价值的综合性创意工程。近年来，我国文化创意产业不断发展，在 GDP 中比重也逐年增高，间接推进了创意包装行业的发展。 如今，包装行业具有行业集中度低，行业分散的特点。中国人均包装消费量明显低于全球水平，未来仍有较大提升空间，恰逢研制经济与定制版、联名款等消费理念推动，包装行业趋于差异化、个性化、绿色化、品牌化发展。 重视新产品设计创新、新技术研发，191项专利，开拓内包装、文创产品领域柏星龙重视新产品设计创新与新技术的研发，累积获得 107项国际大奖，研发投入金额逐年增加，在新材料、新工艺、新防伪、新结构、生产自动化、产品智能化等维度进行了较大投入。截至 2023年 H1，柏星龙共获得专利共 191项。随着柏星龙进一步扩大内包装市场开发力，持续挖掘文创领域产品，将中国传统文化与产品之间价值融合，契合当代消费者精神需求，继续发挥创意设计引领作用，不断开发包装文创领域新可能。 风险提示：对主要客户依赖风险、市场竞争加剧风险、宏观经济波动风险。