推荐逻辑： 1） ]四氢呋喃三倍扩产满足下游需求，甲苯氧化技改提质增产。 四氢呋喃扩产 3万吨/年进一步满足氨纶领域增长需求；甲苯氧化产品附加值高，有望通过技改方式提质增产。 2） 无汞 PVC催化剂市场空间大。 募投 1000吨/年无汞离子液体催化剂，有望在水俣公约淘汰含汞产品的背景下有效替代电石法PVC催化剂， 迎合中国 PVC行业无汞化的广大市场需求。 3） 合成生物布局深远。 已有工业化阶段 3项、中试阶段 3项及小试阶段 1项，产业化产品即将陆续上市。 LBDO 提纯法路线龙头，四氢呋喃扩产三倍发力氨纶领域。 公司为国内产能最大的以 LBDO 提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一， 较其他工艺路线成本低。 四氢呋喃产品在流通市场市占率达 11.5%， 在 LBDO 提纯法四氢呋喃领域的市场占有率达到 24.4%。募投扩产后，四氢呋喃产能将从 1万吨/年扩至 4万吨/年，新增产能中的一半将面向氨纶领域销售。公司募投产能落地乌海市 BDO园区，区域内 LBDO原材料供应充足，毗邻下游客户，运输成本等有望大幅降低。 募投无汞催化剂项目前景广阔，配套技术成果处于工业化推广阶段。 目前我国PVC 行业主要通过电石法生产，多数仍然采用含汞催化剂，存在严重的汞污染问题，公司募投年产 1000吨无汞离子液体催化剂项目， 能有效替代电石法 PVC含汞催化剂， 应用前景可观。 目前，与该催化剂配套的相关技术成果获得河北省科学技术厅“国际领先水平”认证，已完成工业侧线验证，处于工业化推广阶段。 先发布局合成生物，核心技术人员背景深厚研发实力强。 公司于 2016年开展合成生物领域业务，已开发出生物基尼龙 56、磷酸吡哆醛（PLP）等绿色生物制造技术。实控人中 4人曾长期就职于华北制药；核心技术人员刘东主持、参与国家级及地区级科研项目共计 7项。 在此领域公司拥有已授权发明专利 6件，实用新型专利 3件，在研项目方面处于中试阶段 3项及小试阶段 5项。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.6/1.0/1.2亿元， CAGR为 75.9%，对应 PE 为 14/8/7倍。考虑到主业已至周期底部，募投项目突破产能瓶颈，无汞催化剂及配套已在工业化推广，合成生物布局深远，业绩有望快速增长。鉴于 25年可比公司平均估值 15倍，考虑到不同市场间流动性差异，我们给予公司 25年 12倍 PE，对应目标价为 14.64元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动风险、创新及新业务拓展不利风险、募投项目产能消化风险、市场竞争加剧风险、产品价格和盈利能力及业绩下滑风险等。

精细化工与合成生物专精特新“小巨人”，首次覆盖给予“增持”评级美邦科技目前已实现自研技术在四氢呋喃、甲苯氧化系列产品等领域的产业化，同时通过技术许可、关键设备、催化剂等形式为能源化工、新材料等领域客户提供解决方案。目前已布局生物酶法尼龙56等解决方案的研发实验。主要子公司中，科林博伦为国家级专精特新“小巨人”企业。2020-2023，美邦科技实现营业收入3.17/5.37/5.64/4.78亿元，CAGR达到14.68%。归母净利润则分别为1,878.76/10,158.97/6,225.29/2,256.91万元。2024Q1实现营业收入1.21亿元同比增长30.71%，归母净利润246.41万元同比增长210.47%。我们预计2024-2026年美邦科技实现营业收入6.07/7.17/7.90亿元，归母净利润4415/5479/6796万元，对应EPS0.53/0.66/0.82元，当前股价对应PE18.6/15.0/12.1X，首次覆盖给予“增持”评级。 扩产3万吨四氢呋喃及离子催化液产能，合作晓星切入氨纶产业链2020-2023精细化工产品占营收84.96%、95.48%、92.03%、91.47%，是主要的营收贡献产品项。2022年精细化工产品中甲苯氧化物营收占比55%，四氢呋喃占比43%。此次募投项目为3万吨/年四氢呋喃、1000吨/年离子液催化剂项目，投产后预计可实现年均营业收入82,305.00万元，年均净利润15,073.81万元。美邦科技已与晓星氨纶建立合作关系，截至2022年10月末已签订购销意向书，约定于2022年12月至2023年3月期间每月供货四氢呋喃300吨。 精细化工产品工艺市占领先，合成生物、无汞PVC催化剂应用可期美邦寰宇为国内产能最大以LBDO提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一，在LBDO提纯法市场占有率24.39%。2021年苯甲醇国内市场占有率约为9.0%全国第三；苯甲醛国内市场占有率约21.7%全国第二。美邦科技已完成“乙炔氢氯化合成VCM的无汞离子液体催化剂与气液催化反应工艺及装置”的工业化侧线验证，并与下游PVC客户进行了合作意向沟通。合成生物方面美邦科技目前已布局小分子肝素、PLP等产品以及生物酶法尼龙56等解决方案的研发实验。 风险提示：市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、技术研发失败风险。