前瞻布局高端测试产线，助力 23Q1-3 业绩逆势成长。公司主营业务包括芯片测试、产品销售及经营租赁，测试能力覆盖 CPU、MCU、CIS、MEMS、FPGA、存储器芯片、通信芯片、射频芯片、信息安全芯片、人工智能芯片等产品领域，服务产品工艺覆盖 5nm-28nm等先进制程。2023Q1-3 公司营收为 2.31 亿元，同比增长 12.68%，与中国大陆已上市的第三方芯片测试企业相比，公司营收增速最快，主要受益于公司在高端产品方面继续保持市场优势，并深度绑定优质客户，有效地对冲消费电子市场周期下行的影响。 IDM 与“四业分离”并存结构形成，芯片测试走向专业化是大势所趋。集成电路测试贯穿行业全过程，第三方测试企业相较封测一体企业具有的优势：1）提供更加专业化的测试服务，2）有更好的灵活性，3）更加独立（具有权威性），4）成本更加透明。 中国大陆第三方测试集中度低，华岭股份测试能力出众。目前大陆第三方测试 CR3 市占率不足 4%，随着我国测试行业市场规模的快速扩张以及独立第三方测试厂商专业化优势进一步显现，并叠加中国台湾产能逐步向大陆转移，大陆独立第三方测试厂商发展空间巨大。 高端半导体测试机为核心资产，公司投入产出比行业领先；测试能力主要取决机器设备与测试程序，随着临港募投项目的落地，公司测试能力及覆盖制程等参数达到行业上游水准。 半导体周期见底，下游高景气度应用需求高增。截止 2023 年 9 月，全球半导体销售额已连续七个月实现环比正增长。高端芯片增量将转化为高端测试需求。随着芯片日益复杂并且性能不断提升，高端产品的测试验证和生产成本也显著上升。对于高端芯片而言，测试逻辑复杂度、测试覆盖率、质量标准以及测试设备资源都有更为苛刻的要求，随着人工智能、汽车电子、储存芯片等行业的逐步向好，给予公司强有力支撑。 高研发投入铸造核心壁垒，铸造行业技术壁垒。公司取得 70 项授权发明专利和 199 项著作权，大幅领先同业竞争者，并能自主开发芯片测试程序，有效提升毛利水平，与传统测试企业差异化竞争。长三角地域优势，深度绑定优质客户。公司与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际和长电科技等众多行业内知名的集成电路企业建立了长期的合作关系。 投募产能助力抢占高端市场，布局 Chiplet 或迎单价提升。临港募投项目预计 23 年 12 月投产，24 年 2 月左右达峰，测试产能翻倍增长；积极布局 Chiplet，解决先进制程“卡脖子”问题，在不改变制程的前提下提升算力，并保证芯片制造良品率。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 0.82 亿、0.94亿、1.58 亿。考虑到公司目前已与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际、长电科技等众多行业内知名的集成电路企业建立了长期的合作关系，给予公司 2023 年 56 倍 PE，目标市值 46 亿元，仍有的 33%上涨空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：1）进口设备依赖风险；2）集成电路测试行业竞争加剧风险；3）集成电路行业周期性波动风险

铜萃取剂头部企业，产品获下游冶炼厂商认可，公司业绩快速提升。公司成立于2006年，深耕萃取剂行业十余年，产品受下游冶炼厂商认可，2019-2022年，公司总收入从1.33亿元增长至3.50亿元，归母净利润从0.15亿元增长至1.04亿元，CAGR分别为38.03%、89.22%，2022年，公司毛利率为38.57%，净利率为29.72%，盈利能力优异。 铜需求增长+湿法替代，公司扩产把握一带一路机遇，铜萃取剂基本盘稳固。新能源领域需求推动铜需求增长，供需紧平衡下铜矿企业开工积极，近年来新增铜矿湿法工艺较多，且64%分布在刚果(金)、俄罗斯等一带一路国家，有利于公司铜萃取剂产品推广。根据测算，2022年全球铜萃取剂需求量为1.87万吨，预计2035E达4.75万吨。该行业竞争格局优，全球主要参与者为巴斯夫、索尔维和康普化学。公司客户覆盖全球矿业巨头及洛钼等国内矿企，未来凭借配方、产品、服务优势，叠加产能释放，铜萃取剂基本盘稳步提升。 酸雾抑制剂附加值高，矿物浮选剂空间大，支撑公司中期业绩增长。酸雾抑制剂可用于湿法冶金电积环节，产品附加值高，单价是铜萃取剂的5倍，公司依托现有客户基础进行推广，新增300吨产能满足需求。矿物浮选剂用于冶金前端的矿物选别，市场需求较大，预计2027年全球市场规模达156亿元，公司已形成3种定型产品，新增7200吨产能实现规模化生产。 盐湖提锂+锂电回收，打开公司长期成长空间。盐湖提锂：汽车电动化趋势下，预计2030年出现50%锂需求缺口，盐湖提锂对全球锂资源扩产意义重大。我国盐湖资源丰富但镁锂比高，传统沉淀法不适用，因此技术革新势在必行。萃取法适用于我国盐湖，未来多种提锂技术结合使用有望提升其应用。锂电回收：首批动力电池迎退役潮，叠加政策引导，千亿市场亟待发掘。目前国内以再生利用-湿法工艺为主，其中溶剂萃取剂优势显著。公司新能源电池金属萃取剂产品性能优、成本低，扩产+客户布局把握长期成长机遇。 公司是国内铜萃取剂领导者，首次覆盖给予公司“买入”评级。公司为铜萃取剂头部企业，随着募投产能释放，业绩进一步提升，我们预计公司23-25年实现营收4.90/6.92/8.54亿元，净利润为1.50/2.02/2.56亿元，（2023/11/22日股价）对应23-25年PE为22/17/13倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素：新增产能无法消化；全球铜产量下降；主要客户相对集中；出口地政治局势及贸易政策变化