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新希望 食品饮料行业 2020-11-16 25.69 41.22 59.15% 26.50 3.15% -- 26.50 3.15% -- 详细
事件:公司发布2020年10月份生猪销售情况简报。公司2020年10月销售生猪91.15万头,环比下降8%,同比增长142%;收入为25.28亿元,环比下降24%,同比增长88%;商品猪销售均价28.39元/公斤,环比下降14%,同比下降16%。 点评:猪价进入下行周期,公司有望实现以量补价。受去年同期猪价高基数以及生猪产能逐渐恢复影响,猪价与去年同期相比有所下降。 但是,由于目前能繁母猪存栏结构中的三元母猪占比仍然较高,整个行业母猪群的生产效率受损严重。虽然全国能繁母猪存栏量有所恢复,但考虑到其效率的下降,猪价有望保持在较好的盈利区间内,并且盈利期较以往拉长。公司生猪产能建设快速推进,截至10月底,种猪存栏超过190万头,其中能繁母猪108万头,后备母猪85万头;已经投入运营的种猪场项目具备2500万头产能。预计2020、2021年公司生猪销量有望达到800万头、2500万头,在猪价下行阶段公司有望实现以量补价。 外购仔猪出栏成本有望下降。前三季度公司自有仔猪育肥完全成本为13.9元/公斤,单三季度自有仔猪育肥完全成本为14.2元/公斤;前三季度公司外购仔猪育肥完全成本为29.7元/公斤,单三季度外购仔猪育肥完全成本为33.4元/公斤。三季度外购仔猪育肥完全成本上升明显主要由于今年3-4月份仔猪价格快速上升。但是,由于5-6月仔猪价格有所下滑,四季度外购仔猪出栏成本有望小幅回落。由于今年10月后仔猪价格跟随猪价回落而出现明显下降,预计5-6个月后的外购仔猪养殖成本也会明显改善。另外,2021年公司自产仔猪育肥占比将继续提升,有望带来公司生猪养殖平均完全成本的下降。由于公司仔猪成本及仔猪销量有所上升,上调公司仔猪成本及仔猪销量预测值,导致公司2020、2021年归母净利润预测值有所下调。 盈利预测:预计2020、2021年公司有望实现归母净利润85.95亿元、206.37亿元,对应PE13.65倍、5.69倍,维持“买入”评级。 风险提示:出栏量不及预期,畜禽疫情,价格波动,食品安全事件。
新希望 食品饮料行业 2020-11-09 27.71 -- -- 27.47 -0.87% -- 27.47 -0.87% -- 详细
事件:新希望披露2020年三季度业绩报告。前三季度,公司实现营业收入747.88亿元,同比增长31.40%;归母净利润50.85亿元,同比增长65.54%。其中,第三季度,公司实现营业收入300.92亿元,同比增长39.17%,环比增长24.72%;归母净利润为19.21亿元,同比增长27.22%,环比增长24.97%。 生猪养殖、饲料业务贡献主要利润。2020Q3,公司销售生猪221.47万头,同比增长116.01%,环比增长70.45%;销售均价为34.90元/公斤,同比增长66.28%,环比增长10.92%;销售收入为75.40亿元,同比增长259.90%,环比增长69.55%。受益于生猪价格上涨和出栏量增加,生猪产业实现归母净利润12.40亿元,同比增长245%,为公司Q3利润的第一大来源。饲料业务方面,公司不断加强饲料产品研发、市场开发与服务,持续提升饲料产业的产品力、采购力、制造力、服务力,Q3饲料销量约为651万吨,实现归母净利润4.4亿元,同比增长6%。其他业务方面,受白羽鸡行业供给过剩、鸡肉价格处于低位运行影响,鸡产业保持盈亏平衡,略微盈利;食品板块实现净利润约0.36亿元,较上年同期持平;民生银行的投资收益为2.8亿元,同比下降36%。 母猪存栏+人才储备+猪场建设+资本开支,保障生猪出栏高速增长。能繁母猪方面,公司9月底生产性生物资产较年初增长338.33%;截止10月底,公司能繁母猪存栏108万头,后备母猪85万头,预计年底公司能繁母猪能达到150万头,后备母猪100万头。人才储备方面,截止10月底,猪产业人才已经超过4万人,预计年底会达到4.5万人,人才储备能够满足公司生猪出栏需求。种猪场建设方面,截止10月底,公司投入运营的项目产能达2500万头,预计年内竣工的在建产能为1500万头,筹建中的项目产能为1500万头。自育肥猪场建设方面,2021年3月底,公司预计具备存栏500万头以上的自育肥产能,对应1000万头的育肥猪出栏量。受猪场建设加快影响,公司9月底固定资产较年初增长54.89%,在建工程较年初增加103.79%。资本开支方面,公司预计今年资本开支为360亿元、明年资本开支约为200-300亿元,主要用于猪场建设。今年以来,公司先后完成40亿元可转债发行、40亿元定增计划等。10月底,公司披露公开发行可转换公司债券预案,拟募集不超过85亿元用于生猪养殖项目建设和偿还银行贷款,缓解资金压力。总的来看,公司具备生猪出栏量保持高速增长的基础,受益于生猪价格维持相对高位运行以及养殖成本的下降,生猪养殖业务有望保持高盈利水平。此外,受益于家禽存栏维持高位以及生猪供给逐步恢复,饲料业务有望保持稳定增长,增厚公司利润。 投资建议与盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为88.60/128.03/125.43亿元,EPS为1.97/2.84/2.78元,当前股价对应PE分别为13.94/9.65/9.84倍。综合考虑可比公司估值和公司业绩增长的确定性,采用分部估值法,给予公司11-13倍综合PE,对应2021年的合理价格区间31.24-36.92元,上调公司评级至“推荐”评级。 风险提示:非瘟疫情扩散、出栏量不及预期、畜禽价格波动。
新希望 食品饮料行业 2020-11-03 27.30 -- -- 28.23 3.41% -- 28.23 3.41% -- 详细
公司发布三季报,前三季度实现营业收入747.88亿元,同比增31.4%,归属于上市公司股东的净利润50.85亿元,同比增65.54%,加权平均资产收益率为17.37%,同比增长3.88个百分点。 生猪出栏量同比大幅提升,养殖成本略有波动。公司三季度生猪销售221.47万头,同比增116%,实现销售收入75.4亿,估算商品猪销售价格34.5元/公斤,头均盈利约550元。三季度商品猪完全成本略有上升,主要原因在于:(1)三季度外购仔猪育肥成本抬升。受一季度仔猪价格大幅上涨影响,预计三季度外购仔猪育肥出栏成本环比略有提升。但是,我们判断随着后续外购育肥占比下降,该部分成本波动的影响有望持续降低;(2)费用摊销处于高位。目前公司生猪养殖业务仍旧处于大幅扩张阶段,预计短期投建及养殖业务对应的总部费用仍旧处于较高水平,对短期成本造成一定的影响。 资本支出维持高位,养殖业务扩张决心坚定。公司单季度资本支出超过100亿,前三季度资本支出累计投入超过250亿,主要应用于生猪养殖业务扩张。对应固定资产较2019年年末增54.89%,生产性生物资产增338.33%。 预计20-21年业绩分别为1.91元/股、3.08元/股。公司作为本轮猪周期中生猪出栏增速最快的养殖企业之一,有望在未来2-3年实现市占率快速提升。我们预计公司2020/2021年生猪出栏量有望达到800万、2500万头以上。受益于猪价高景气,我们预测公司2020/2021年EPS1.91元/股、3.08元/股,对应行业平均水平给予2021年12倍PE估值,合理价值36.94元/股,维持“买入”评级。 风险提示。非洲猪瘟疫情加重,供给大幅增加导致猪价大幅下跌。
新希望 食品饮料行业 2020-11-02 27.30 -- -- 28.23 3.41%
28.23 3.41% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年第三季度报告。 2.我们的分析与判断(一)猪价持续高位,Q3业绩持续快增长2020前三季度,公司营业收入为47.88亿元,同比+31.4%;归母净利润50.85亿元,同比+65.54%;扣非后归母净利润为53.69亿元,同比+65.59%。公司综合毛利率13.03%,同比pct;期间费用占比为6.18%,同比+0.06pct。2020Q3,公司营业收入为300.92亿元,同比+39.17%;归母净利润19.21亿元,同比+27.22%;扣非后归母净利润20.85亿元,同比+31.96%。 (二)生猪产能加速扩张,未来生猪出栏高增长可期20年前三季度,公司生猪出栏433.76万头,同比+83.11%。20Q3公司生猪出栏221.47万头,环比+70.45%;商品猪价格均值为34.9元,环比+10.93%。截至20年三季度末,公司生产性生物资产为110.05亿元,环比+38.41%,同比+1016%。在建工程为96.72亿元,环比+71.09%,同比+133.91%。公司产能扩张加速,为明后年生猪出栏高速增长奠定基础。 (三)公司拟发行可转债、设立投资基金,加快业务布局公司拟发行可转换公司债券总规模不超过人民币85亿元,期限为自发行之日起6年。扣除发行费用后,公司将募集资金用于投资生猪养殖项目与偿还银行贷款,其中用于生猪养殖项目达59.5亿元。另外,公司拟共同发起设立总规模人民币30亿元的山东新希望鑫农股权投资基金合伙企业,该基金主要投资于生猪养殖产业链项目、三次产业融合创新发展示范项目、有利于促进“一带一路”双向交流合作的现代农业产业项目。机遇产业基金的杠杆效应,公司可放大资金投资规模,加快业务布局。 3.投资建议公司为养殖产业链一体化企业,并逐步向下游食品领域进发。受益于生猪养殖利润高位,叠加公司生猪产能布局加速,公司猪产业发展不可小觑。结合饲料后周期、食品端逐步发力,未来业绩可期。我们预计公司2020-2022年EPS分别3.06/3.99/4.8元,对应PE为9/7/6倍,维持“推荐”评级。4.风险提示1、动物疫情的风险;2、原材料价格波动的风险;3、政策变化的风险;4、质量的风险;5、猪价、鸡价波动的风险;6、下游养殖量波动的风险等。
新希望 食品饮料行业 2020-11-02 27.30 -- -- 28.23 3.41%
28.23 3.41% -- 详细
三季度出栏量加速释放,猪价下行业绩承压,维持“买入”评级新希望发布2020年三季度报告:公司前三季度实现营业收入747.88亿元(+31.40%),归母净利润50.85亿元(+65.54%);第三季度实现营业收入300.92亿元(+39.17%),归母净利润19.21亿元(+27.22%)。2020年三季度公司共出栏生猪221.47万头,单季度出栏量超过上半年累计出栏量,下半年开始公司生猪养殖产能加速释放,同时三季度生猪价格下跌,公司生猪养殖利润有所下滑。 考虑2020年猪价处于下行通道,原料成本上涨,我们预计公司2020-2022年归母净利润为92.79/187.58/153.22亿元(原预测为136.30/248.32/228.42亿元),EPS分别为2.06/4.16/3.40元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为13.1/6.5/7.9倍,同时公司未来生猪出栏量居全国前列,市场占有望显著提升,维持“买入”评级。 外购母猪及仔猪比例或下降,成本改善空间大公司三季度能繁母猪中15%为低生产效率的三元母猪,42%为高成本的外购二元母猪,导致公司自繁自养生猪成本小幅增加,外购仔猪成本方面,由于前期高价外购的仔猪开始集中出栏,占比接近50%,拉动了公司养殖成本整体上升。四季度开始三元及外购二元母猪比例将持续降低,同时未来外购仔猪比例不超过30%,公司养殖成本有望显著下降。 四季度生猪价格有望上涨,公司业绩回暖公司出栏量逐季放量,四季度有望超过360万头,占全年比例约45%,同时四季度生猪消费旺季到来,猪价有望止跌回暖,公司业绩有望出现改善。中长期来看,三季度末公司种猪存栏接近180万头(能繁100万头、后备80万头),2021年2500万头出栏目标有望完成,公司生猪养殖体量将踏上新台阶。 风险提示:生猪产能快速恢复,价格下跌;公司饲料、食品业务不及预期等。
新希望 食品饮料行业 2020-10-14 28.34 -- -- 29.80 5.15%
29.80 5.15% -- 详细
公司发布前三季度业绩预告,预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润为48-50亿元,同比增56.27%-62.78%;单三季度归属于上市公司股东的净利润16.3-18.3亿元,同比增7.97%-21.21%。 生猪出栏量同比大幅提升,养殖成本略有波动。公司三季度生猪销售万头,同比增116%,实现销售收入75.4亿,对应单头肥猪头均盈利近300元左右。成本方面,预计三季度肥猪完全成本略有上升,主要原因在于: (1)三季度外购仔猪育肥成本抬升。受一季度仔猪价格大幅上涨影响,预计三季度外购仔猪育肥出栏成本环比略有提升。但是,我们判断随着后续外购育肥占比下降,该部分成本波动的影响有望持续降低; (2)费用摊销处于高位。目前公司生猪养殖业务仍旧处于大幅扩张阶段,预计短期投建及养殖业务对应的总部费用仍旧处于较高水平,对短期成本造成一定的影响。综合测算,单三季度生猪养殖业务贡献11-11.5亿左右。 饲料业务稳步提升,禽产业链景气度持续低迷。受益于生猪养殖高景气延续,预计公司饲料业务仍旧保持稳步提升。禽产业链方面,屠宰及肉制品加工稳步发展,但三季度禽养殖盈利低迷,预计将拖累整体板块盈利。 预计20-21年业绩分别为1.97元/股、3.14元/股。公司作为本轮猪周期中生猪出栏增速最快的养殖企业之一,有望在未来2-3年实现市占率快速提升。我们预计公司2020/2021年生猪出栏量有望达到800万、2500万头以上。受益于猪价高景气,我们预测公司2020/2021年EPS1.97元/股、3.14元/股,对应行业平均水平给予2021年12倍PE估值,合理价值37.71元/股,维持“买入”评级。 风险提示。非洲猪瘟疫情加重,供给大幅增加导致猪价大幅下跌。
新希望 食品饮料行业 2020-09-07 39.50 -- -- 39.10 -1.01%
39.10 -1.01% -- 详细
事件:2020年8月30日,公司发布2020年半年度报告。上半年公司实现营业收入446.96亿元,同比增幅为26.64%;实现归属于上市公司股东的净利润31.64亿元,同比增幅为102.57%。此外,公司拟通过全资子公司西藏新好科技有限公司出资1亿元设立新希望猪育种有限公司。 点评 Q2业绩表现稳定:2020年Q2,公司实现营收241.28亿元,同比上升26.44%。实现扣非归母净利润15.93亿元,同比增加69.78%。销售毛利率为11.53%,较去年同期提升2.24pcts,较Q1下降3.2pcts。 饲料业务实力突出,实现量利稳健增长:饲料业务作为公司重要抓手,受益于下游禽畜存栏量的上升,2020H1公司饲料业务共实现营业收入225.86亿元,同比增加17.29%。销量上,上半年公司共销售1,052万吨饲料,同增20%。其中,各类饲料销量均行业领先,猪料/外销猪料/禽料/水产料销量分别为244/134/736/50万吨,分别同比+23%/-12%/19%/13%。此外,公司持续推进精益生产,稳步推进专业化大厂建设,促进产能优化升级。上半年饲料吨生产费用继续下降4.4%,实现7.87%的毛利率为较上年同期增加0.57pcts;单月销量过万吨工厂饲料销量贡献在50%以上,预计全年有望建成30万吨级别以上大厂6个,20万吨级别以上大厂10个。随着养殖业的持续复苏,提振饲料需求,公司饲料业务有望进一步放量。 猪养殖业务盈利大幅增加,禽养殖业短期承压:猪业务方面,2020H1公司共销售种猪、仔猪14.49万头、肥猪197.80万头,合计212.29万头,同比增长58.0%;实现营业收入69.48亿元,同增261.23%。同时,公司非瘟疫情防控能力良好,猪价大幅上涨影响,在上半年自产仔猪育肥的完全成本微幅上升至13.6元/kg的情况下(较2019年因代养费与饲料成本上涨等因素而上升了0.6元),毛利率较去年同期提升32.7pcts,达42.60%。实现头均盈利约1138元,较去年同期大幅提升约570%;禽业务方面,公司不断加强养殖基地建设,占全国禽肉总产量市场份额达8%。2020H1共实现营收90.79亿元,同比下降7.24%;毛利率达5.26%。其中共销售鸡苗、鸭苗25,309万只,同比增加2.9%。销售商品鸡鸭19,875万只,同增31.4%。屠宰毛鸡、毛鸭35,157万只,同增1.5%,鸡肉、鸭肉销量达90.49万吨,同比增加6.5%。我们认为,在猪价持续高位震荡的背景下,公司生猪养殖业务有望继续受益。 项目投资积极推进,助力公司业绩增长:在资本运作方面:1月,公司顺利完成了40亿元可转债的发行,又在上半年分别启动了100亿元可续期公司债项目及40亿元面向大股东的定增项目,目前两项目均即将启动发行工作,将为公司业务发展提供强劲助力;投资项目上,截至Q2,公司生猪业务已投入运营的项目产能达1,800万头,建设中且预计Q3可竣工的项目产能为1,200万头,预计明年理论可达的最大产能超7,000万头。此外,公司拟出资1亿元设立新希望猪育种有限公司,以提升公司养猪产业整体竞争力,实现猪肉产业链效益最大化;禽业务公司积极进行逆周期扩张,2020H1新完成33个商品代自养场建设,新增产能规模约合年出栏5,000万只,另有在建商品代自养场产能规模约合年出栏6,600万只。不断扩张的产业规模及上下游打通的产业链,将助力公司业绩实现高质量增长。 投资建议:预计公司2020年-2022年的净利润分别为78.4亿元,91.0亿元,92.38亿元,EPS分别为1.78/2.06/2.09元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:动物疫情风险、产品价格波动风险、项目推进不及预期风险、原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险。
新希望 食品饮料行业 2020-09-04 40.84 -- -- 40.27 -1.40%
40.27 -1.40% -- 详细
事件:8月30日晚,新希望披露2020年半年度报告。上半年,公司实现营收446.96亿元,同比增长26.64%;归母净利润为31.64亿元,同比增长102.57%。其中,二季度,公司实现营收241.28亿元,同比增长26.44%,归母净利润为15.37亿元,同比增长71.64%。 饲料、养猪、食品业务齐发力,推动公司业绩大幅增长。饲料产业方面,受益于肉禽存栏维持高位和猪料内销增加,公司销售饲料1062万吨,同比增长20.00%;饲料销售收入为225.86亿元,同比增长17.29%,营收占比为50.53%;饲料毛利为17.79亿元,同比增长16.49%。生猪产业方面,受益于生猪产能逐步释放和猪价大幅上涨,公司销售生猪212.19万头,同比增加58.00%;生猪销售收入为69.48亿元,同比增长261.23%,营收占比为15.54%;生猪毛利为29.60亿元,同比增长708.11%。食品产业方面,受益于新品上市和渠道拓展,食品业务实现销售收入41.35亿元,同比增长46.56%,营收占比为9.25%;食品毛利为4.69亿元,同比增长28.77%。肉禽产业方面,公司销售商品鸡鸭1.99亿只,同比增加31.40%;由于供给过剩,肉禽价格大幅下降,肉禽销售收入为90.79亿元,同比下降7.24%,营收占比为20.31%;肉禽毛利为4.78亿元,同比下降50.67%。 生猪产能大幅扩张,为公司业绩增长注入新动力。种猪存栏方面,截止8月30日,公司种猪存栏约160万头,其中能繁母猪存栏80万头,后备母猪存栏80万头。预计年底能繁母猪存栏150万头,后备母猪存栏100万头。此外,公司拟出资1亿元设立新希望猪育种有限公司,提升公司生猪育种能力;猪场产能方面,截止6月底,公司已投入运营的项目产能达1800万头,在建产能为1200万头,筹建产能为1000万头,已完成土地签约或储备的项目产能为3000万头,理论可达的最大产能已超过7000万头;人才储备方面,公司加大人才招聘与培训,积极储备养猪人才,截止6月底,公司猪产业员工已超过3万人;资金储备方面,公司上半年已经完成40亿元可转债的发行、20亿元中期票据(疫情防控债)及10亿元超短期融资券发行,并申报40亿元定增计划。目前,公司拥有700亿元的综合授信额度,用信比例不到50%,养猪产业发展的资金需求较有保障;成本控制方面,公司上半年自产仔猪育肥的完全成本保持在13.6元/kg,相比2019年主要因为代养费与饲料成本等因素上升了0.6元。未来,随着外购种猪占比下降以及自养肥猪占比、猪场产能利用率、饲养精准度提升,公司生猪养殖成本有望进一步降低。总的来看,公司抓住非瘟拉长的生猪行情机遇期和政策机遇期,快速发展生猪养殖业务,未来三年公司生猪出栏量将保持高速增长。同时,公司有望基于饲料、育种、育肥、屠宰、食品全产业链的布局以及猪产业与肉禽产业的对冲,降低行业周期对公司业绩的影响,保持稳定增长。 投资建议与盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为119.63/168.23/181.05亿元,EPS为2.78/3.91/4.21元,当前股价对应PE分别为13.67/9.72/9.03倍。综合考虑可比公司估值和公司业绩增长的确定性,采用分部估值法,给予公司14-16倍PE,对应2020年的合理价格区间38.92-44.48元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:非瘟疫情扩散、出栏量不及预期、畜禽价格波动。
新希望 食品饮料行业 2020-09-03 39.57 -- -- 41.14 3.97%
41.14 3.97% -- 详细
生猪业务后来居上,利润贡献有望持续提升,维持“买入”评级新希望发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入446.96亿元,同比增加26.64%,实现归母净利润31.64亿元,同比增长102.57%。公司进入生猪养殖行业时间较短,但以高标准产能建设,突出的生物安全防控能力领先行业,2020年上半年公司共销售种猪、仔猪14.49万头、肥猪197.80万头,合计出栏212.29万头(+58.0%),位居全国第四。生猪养殖业务对公司利润贡献加大,上半年实现营业收入69.48亿元(+261.23%),毛利率增加至42.60%。考虑2020年猪价高位,饲料原料价格上涨,同时考虑公司生产性生物资产增加,对应未来出栏量增长,我们预计公司2020-2022年归母净利润为136.30/248.32/228.42亿元(原预测为153.37/195.09/161.75亿元),EPS分别为3.17/5.77/5.31元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为12.0/6.6/7.2倍,维持“买入”评级。 公司工程种猪大幅增长,未来出栏持续放量公司大力增加种猪,加大产能建设,报告期生产性生物资产79.51亿元(+1243.07%),在建工程余额为56.53亿元(+67.94%)。截至6月底,公司已投入运营的项目产能达1800万头,建设中且预计按下半年三季度可竣工项目产能为1200万头,公司未来出栏量有望大幅增长。 防控能力造就低水平成本,外购比例有望降低成本改善得益于稳定的非瘟防控,公司上半年自产仔猪育肥完全成本保持在13.6元/kg,保持行业领先水平,同时自产仔猪与外购仔猪比例约为1:1.8,外购比例仍高于自养比例,整体成本受高价格仔猪影响较大。中长期来看,公司将逐步实现仔猪的完全自主供应,生猪养殖业务整体成本将持续下降,盈利能力进一步改善。 风险提示:生猪产能快速恢复,价格下跌;公司饲料、食品业务不及预期等。
新希望 食品饮料行业 2020-09-03 39.57 -- -- 41.14 3.97%
41.14 3.97% -- 详细
公司公布2020年中报,上半年实现营业收入446.96亿元,同比增长26.64%;归母净利润为31.64亿元,同比增102.57%。其中生猪养殖业务实现营收69.48亿元,实现毛利润29.6亿元,同比增708.11%。 生猪出栏量同比大幅提升,资本支出持续加码。公司上半年出栏量212.29万头,同比增129.43%,估算肥猪头均盈利在750-800元/头。其中,自产仔猪育肥成本为13.6元/公斤,自产仔猪与外购仔猪比例为1:1.8,随着育肥产能的逐步释放,判断后续外购仔猪占比有望进一步下降。公司存货较2019年年末大幅增110.12%,主要为消耗性生物资产账面价值大幅增长所致,反映当前公司肥猪存栏充足,后续出栏量有望加速增长。产能方面,半年报显示上半年资本支出超过150亿元,同比增434.43%,截止6月底,公司实现和储备超过7000万头产能布局,为未来2-3年出栏量持续增加奠定基础。 饲料销量增速提升,生产效率进一步优化。公司上半年饲料销量1052万吨,同比增20%,其中猪料增23%,禽料增16%,水产料增13%。上半年公司继续推进精益生产,打造规模优势,饲料单吨费用同比下降5%,随着后续饲料行业景气度提升+内部效率优化,我们认为公司饲料业务后续有望延续量利齐升。 预计20-21年业绩分别为2.78元/股、3.68元/股。公司作为本轮猪周期中生猪出栏增速最快的养殖企业之一,有望在未来2-3年实现市占率快速提升。我们预计公司2020/2021年生猪出栏量有望达到800万、2500万头以上,受益于猪价高景气,我们预测公司2020/2021年EPS2.78元/股、3.68元/股,对应行业平均水平给予2021年12倍PE估值,合理价值44.12元/股,维持“买入”评级。 风险提示。非洲猪瘟疫情加重,供给大幅增加导致猪价大幅下跌。
新希望 食品饮料行业 2020-09-02 38.15 46.80 80.69% 42.20 10.62%
42.20 10.62% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告。上半年公司实现营业收入446.96亿元,同比增长26.64%;实现归属于上市公司股东净利润31.64亿元,同比增长102.57%。 点评:生猪板块量价齐升,自产仔猪育肥占比较低。2020年上半年公司销售生猪212.29万头,同比增长58%,其中包括种猪、仔猪14.49万头,肥猪197.80万头。上半年公司商品猪月度销售均价为32.11元/公斤,同比增长127%。上半年在公司销售的育肥猪中,自产仔猪育肥71万头,外购仔猪育肥127万头,自产仔猪占比偏低导致生猪养殖板块平均成本偏高。上半年公司自产仔猪育肥完全成本为13.6元/公斤,处于行业领先水平,外购育肥猪头均盈利约520元/头,处于公司成本管控范围以内。上半年生猪养殖板块贡献毛利29.6亿元,同比增加25.94亿元,增幅708.11%,生猪养殖板块量价齐升拉动公司利润大幅增长。下半年公司出栏育肥猪中自产仔猪育肥占比将快速提高,拉动生猪养殖平均成本的下降,头均盈利有望大幅上升。 生猪产能建设快速推进。截至二季度末,公司生产性生物资产与上年末相比增长217%,已投入运营的项目产能达到1800万头,建设中且预计按下半年9.30节点可竣工的项目产能为1200万头,公司固定资产和在建工程金额比去年年底增加67.10%。另外,目前处于筹划中且预计按明年上半年3.17节点可竣工的产能达到1000万头,公司产能建设快速推进,为明后年生猪出栏量快速增长提供保障。 饲料销量稳步增长,禽板块拖累业绩。上半年公司销售各类饲料1052万吨,同比增长20%。通过降费提效,饲料吨均完全成本同比下降5%,饲料板块预计贡献净利润6-7亿元,同比增长70%。受自用猪料销量上升拉动,猪料销量同比增长23%,在饲料品种中增幅最快。禽养殖行业景气度下降导致上半年禽板块毛利同比下降4.9亿元。 盈利预测:预计公司2020、2021年有望实现归母净利润144.06亿元,201.35亿元,对应PE为11.35倍,8.12倍,维持“买入”评级。 风险提示:出栏量不及预期,畜禽疫情,价格波动,食品安全事件。
新希望 食品饮料行业 2020-09-02 38.15 -- -- 42.20 10.62%
42.20 10.62% -- 详细
1、事件公司发布2020年半年度报告。 2、我们的分析与判断1)受益生猪利润高位,Q2业绩持续高增长2020H1,公司营业收入为446.96亿元,同比+26.64%;其中饲料、禽产业、猪产业、食品、商贸贡献收入225.86亿元、90.79亿元、69.48亿元、41.35亿元、17.21亿元,同比+17.29%、-7.24%、+261.23%、+46.56%、+54.17%;归母净利润31.64亿元,同比+102.57%;扣非后归母净利润为32.84亿元,同比+97.58%。 上半年公司投资收益12.41亿元,占利润总额比例31.03%,主要是持有民生银行股权权益法合算确认的投资收益。公司综合毛利率13.01%,同比+3.71pct; 期间费用占比为6.27%,同比-0.02pct。 2020Q2,公司营业收入为241.28亿元,同比+26.44%;归母净利润15.37亿元,同比+71.64%;扣非后归母净利润15.93亿元,同比+69.78%。净利润大幅增长主要源于生猪养殖利润显著。 2)生猪出栏高增长,产能储备行业领先20H1,公司合计销售肥猪197.8万头、种猪及仔猪14.49万头,合计212.29万头,同比+58%;估算商品猪销售均价为32.11元/kg。得益于稳定的非瘟防控,公司上半年自产仔猪育肥的完全成本为13.6元/kg。 截至2020年6月30日,公司生产性生物资产为79.51亿元、在建工程为56.51亿元,相比于2019年年末提升216.65%、19.12%;公司已投入运营的项目产能达1800万头。预计于9月30日可竣工项目产能1200万头,理论可达的最大产能已超过7000万头。 3)饲料销量快增长,毛利率逆势提升20H1公司饲料销量1052万吨,同比+20%;其中猪料、禽料、水产料销量分别为244万吨、736万吨、50万吨,同比+23%、+19%、+13%。饲料毛利率为7.87%,同比+0.57pct。在原材料涨价的背景下,公司饲料盈利能力逆势提升。我们认为,在非瘟背景下,饲料行业集中度亦存在提升趋势,有利于头部企业市占率提升。 3.投资建议公司为养殖产业链一体化企业,并逐步向下游食品领域进发。受益于生猪养殖利润高位,叠加公司生猪产能布局加速,公司猪产业发展不可小觑。结合饲料后周期、食品端逐步发力,未来业绩可期。我们预计公司 2020-2022年EPS 分别3.2/4.18/5.02元,对应PE 为12/9/8倍,给予 “推荐”评级。
新希望 食品饮料行业 2020-09-01 40.06 -- -- 42.20 5.34%
42.20 5.34% -- 详细
事件:公司发布了2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入444.96亿元,同比+26.64%;实现归母净利润31.64亿元,同比+102.57%;实现扣非净利润32.84亿元,同比+97.58%。业绩符合预期。 点评:生猪养殖业务利润暴增。公司主营饲料和养殖。上半年,饲料、禽产业、猪产业、食品分别实现营收225.86、90.79、69.48、41.35亿元,分别同比+17.29%、-7.23%、+261.31%、+46.58%;分别实现毛利17.79、4.78、29.60、4.69亿元,分别同比+26.53%、-50.92%、+708.74%、+28.85%。 分季度看,Q1和Q2分别实现营收205.68亿元和241.28亿元,分别同比+26.87%和+26.44%。上半年,公司共销售各类饲料产品1,052万吨,同比增长173万吨,增幅为20%。上半年,公司共销售种猪、仔猪14.49万头、肥猪197.80万头,合计212.29万头,同比增长77.94万头,增幅为58.0%。业绩大幅增长,主要是由于猪价高位运行,公司生猪出栏增加致养殖利润大增。 盈利能力大增。上半年,公司实现毛利率13.01%,同比上升3.70个百分点;实现净利率8.57%,同比上升2.68个百分点;实现期间费用率6.27%,同比下降0.02个百分点。毛利率和净利率上升主要是生猪毛利率上升带动所致。 工程种猪大幅增长,加快项目建设进度。6月底,公司已投入运营的项目产能达1,800万头,建设中且预计按下半年9.30节点可竣工的项目产能为1,200万头,固定资产和在建工程余额比去年底增加67.10%,另有筹建中且预计按明年上半年3.17节点可竣工的项目产能为1,000万头,以及已完成土地签约或储备的项目产能为3,000万头,理论可达的最大产能已超过7,000万头。并且,在当前建设中、筹建中的项目中,地处东南沿海省份、靠近消费区的项目大幅增加,这一批项目在未来的投产又将极大地改善公司商品猪售价水平。 投资建议:公司饲料销量有望随行业补栏稳定增长,多个生猪养殖项目快速建设,生猪产能大幅扩张,未来业绩有望实现高增长。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为2.99/3.27元,当前股价对应PE分别为13.02/11.90倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:生猪补栏不及预期、饲料成本大幅上涨、项目进展缓慢、禽类价格暴跌、生猪价格大幅下行等。
新希望 食品饮料行业 2020-05-15 30.55 -- -- 31.19 1.56%
37.70 23.40%
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事件 公司发布2019年年报和2020年第一季度报告。 2019年公司实现营业收入820.51亿元,同比增长18.80%;归属于上市公司股东的净利润为50.42亿元,同比增长195.78%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为52.72亿元,同比增长159.58%;基本每股收益1.22元,每10股派发现金红利1.5元。 2020年第一季度公司实现营业收入205.68亿元,同比增长26.87%;归属于上市公司股东的净利润为16.27亿元,同比增长144.13%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.90亿元,同比增长133.63%;基本每股收益0.39元。 我们的分析和判断 猪、禽高景气,2019年收入、利润同比大幅增长 猪养殖业务。2019年受非瘟影响,生猪供求关系紧张,生猪价格持续上涨并创历史新高。2019年公司累计生猪销售量为354.99万头,同比增长39.0%;量价齐升背景下实现营业收入74.87亿元,同比增长132.16%,营业占比提升4.45pct至9.12%;贡献毛利润28.85亿元,同比大幅增长451.15%。毛利率同比提升22.30pct至38.53%。成本方面,面对疫情冲击,公司自繁自养完全成本保持在13.0元/kg,同比上升不到1元,保持行业领先水平;外购育肥成本仍控制在17.3元/kg,随着后续公司自产仔猪逐步增加,外购仔猪的占比也将会逐步降低,养猪业务总体成本也将下行。 肉禽业务。受益于禽业高景气,叠加非瘟带来的替代效应,公司肉禽销量稳健增长。鸡苗、鸭苗销量同比增长9.4%;商品鸡鸭销量同比增长24.3%;屠宰毛鸡、毛鸭量同比增长4.4%;鸡肉鸭肉销量同比增长1.1%。实现营业收入213.59亿元,同比增长14.54%;贡献毛利润22.75亿元,同比增长42.89%。毛利率同比提升2.11pct至14.54%。 饲料业务。公司持续优化产品结构,高毛利水产料、反刍料增速均达50%以上。2019年公司饲料销量逆势增长9.9%至1872万吨。其中,猪料销量同步减少9.5%;禽料销量同比增长21.2%;水产料销量同比增长11.3%。实现收入424.31亿元,同比增长7.64%;贡献毛利润34.37亿元,同比增长14.50%。毛利率同比提升0.48pct至8.10%,创历史新高。 生猪养殖业务量价齐升,一季度业绩高增 公司一季度销售生猪82.36万头,同比增长20.66%;1-3月销售均价分别为31.77、33.76、32.76元/公斤,较上年同期大幅增长;实现销售收入29.63亿元,同比增长198.39%。此外,公司饲料产业不断加强产品研发、市场开发与服务,持续提升饲料产业的产品力、采购力、制造力、服务力,实现销量与利润均较同期有较大幅度增长。 2020年生猪销售均价有望保持高位运行,生猪养殖业务预计继续贡献业绩高增量 近几个月国内母猪的存栏持续回升,生猪基础产能持续恢复,但是反应到新生仔猪的数量来看,2月第一次出现环比增长,对应到后期生猪出栏预计要在8-9月左右。2020年上半年生猪市场供应仍面临较大压力,三季度开始市场供给将逐步增加。从外部因素来看,2020年猪肉进口会进一步增加,但受全球贸易量制约,增幅有限。此外新冠肺炎疫情在一定程度上会影响生猪生产的恢复。我们预计2020年供给恢复以母猪存栏为主,2020年仍然是生猪供给紧缺的一年,生猪价格将维持高位运行。二季度随着复工复产的恢复,消费逐渐复苏,二季度猪肉供需面临生产基数低、进口不确定性增加、消费回升三重因素叠加的压力,猪价或在5-6月迎来反弹。 截至一季度末,公司生产性生物资产39.03亿元,较2019年末增长55.47%,产能持续上升,实现种猪存栏70万头,拥有能繁母猪50万头,后备种猪20万头,三元母猪占比15%左右。公司计划年底种猪存栏总数为120万头,能繁母猪达到100万头。截至2019年底公司已投入运营项目产能达1200万头,在建产能超600万头,筹建产能1250万头,产能储备充足,为2022年出栏2500万头目标打下坚实基础。 公司2020年计划生猪出栏量800万头,其中外购仔猪300万,自繁自养预计不低于500万,公司成本控制成熟有效,随着自繁仔猪占比上升,整体成本有望下行,叠加猪价高景气,生猪业务预计继续贡献业绩高增量。 此外,随着生猪存栏逐步恢复,禽业景气度持续,公司饲料业务或继续向好;一季度受疫情冲击,公司肉禽业务短期承压,随着复工复产的逐渐推进,下游需求恢复,加之生猪供应预计依旧紧缺,替代效应延续,肉禽业务有望转好。 投资建议: 我们预计2020-2021年公司营业收入分别为1051.90亿元和1264.65亿元,同比增长28.20%和20.23%;归母净利润分别为117.40亿元和156.23亿元,同比增长119.00%和33.07%;对应PE为11.1x和8.3x,维持“买入”评级。 风险因素: 生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量;疫情持续影响肉禽需求。
新希望 食品饮料行业 2020-05-04 32.42 37.60 45.17% 33.42 2.55%
34.35 5.95%
详细
事件: 公司发布2020年一季报,一季度公司实现营收205.68亿元,同比增长26.87%;归母净利16.27亿元,同比增长144.13%。 1、生猪养殖业务成为公司业绩上涨的重要驱动力。 2020Q1共销售生猪82.36万头,贡献营收29.63亿元,预计贡献利润6.7亿,头均利润约814元。其中自育肥部分成本较低,头均利润预计2000元以上;外购仔猪部分受高成本仔猪影响,头均利润在800元左右,一季度由于外购仔猪育肥比例较大,拖累头均利润。 固定资产建设方面:一季度末公司固定资产158.21亿,环比2019年年报增长14.44%,同比增长71.12%。固定资产的快速增长为公司全年出栏大幅提升奠定基础。 种猪储备方面:一季度末生产性生物资产39.03亿,环比2019年报增长55.43%,种猪数量的快速增长以及公司较大比例的二元种猪(一季度末三元母猪占比15%左右)保证了公司高生产效率和高出栏保证。 2、饲料业务持续回暖,禽板块受疫情影响Q1利润收缩。 2019年公司饲料产品结构优化和降本增效使公司整体饲料毛利率创十年新高,达8.10%。随着下游养殖业复苏,2020Q1饲料销量回暖,预计饲料板块全年利润同比有所增长。 一季度受新冠肺炎影响,白羽肉禽行业受损较重,2020Q1预计禽板块贡献利润1.8亿,2019Q1禽板块利润预计2.9亿,利润同比下降。后续白羽肉禽行业逐渐恢复,同时全年生猪供应量仍旧短缺,全年来看禽肉价格大概率保持高位,全年来看禽板块仍旧收益丰厚。 盈利预测: 我们预计2020年生猪产能继续缓慢恢复,猪肉和鸡肉价格仍旧高位运行,预计公司2020/2021/2022年生猪出栏量分别为800万/1600万/2500万,归母净利润预计分别为128.49/165.87/171.94亿,对应EPS(按照非公开发行后的总股本上限计算)分别为2.93/3.78/3.91,目标价37.80元,给予增持评级。 风险提示: 1、突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期,猪价受较大影响,消费量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名