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廖望州

国信证券

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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
重庆啤酒 食品饮料行业 2022-08-22 112.65 -- -- 115.00 2.09%
133.56 18.56% -- 详细
结构持续优化,带动吨价稳步提升。公司22年H1实现收入79.36亿元(+11.16%),其中部分增量来自于啤酒销量提升至164.84万千升(+6.36%),部分来自于吨价同比上涨4.86%至4826元/千升。二季度疫情管控趋严使得餐饮渠道受到较大影响,公司单Q2收入增长6.1%,销量增长1.8%(其中乌苏与1664销量增速下滑至单位数),吨价上升4.2%,总体仍保持平稳增长态势。分地区看,22年H1在西北区/中区/南区的收入分别实现同比3.25%/13.58%/18.09%的平稳增速,全国化推进顺利;拆分产品来看,高端/主流/经济产品销售收入增长13.33%/9.09%/11.55%,高端化趋势不变。 运输费用上升,原料成本管控有力,毛利率水平得以维持基本稳定。公司22H1营业成本同比上涨11.8%,较收入增速略高,毛利率同口径下略降0.3pct至48.7%。公司借助乌苏大单品的品牌影响力拓展空白城市市场,物流运输路程有所增加,叠加国际油价上涨等因素,运输费用同比上涨,为营业成本上涨主要因素。公司对原材料价格的管控有力,积极采取原材料锁价、供应链提效等措施减轻原材料价格上涨对成本的影响,同时产品提价传导顺畅,如下半年部分原料以及原油价格回落,成本压力有望得到进一步缓解。 费用投放有序,盈利水平平稳。公司费用投放有序,22年H1销售费率下降3.6pcts至14.6%;管理费率微降0.1pct至3.3%;财务与研发费率平稳微降,费率管控得当。同时得益于税收优惠申请通过,所得税率同比下降约3pcts至21.5%,带动公司扣非归母净利润率上升0.46pct至9.02%,盈利能力维持稳定,报告期内实现扣非归母净利润7.16亿元(+17.14%)。 风险提示:产品结构升级不及预期;成本波动加大;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 公司大城市计划推进顺利,凭借乌苏大单品的品牌力与产品力正进行快速的全国化扩张。随着分销网络的深度布局,高端产品料将恢复高速增长,产品结构持续优化。随着旺季持续高温天气,三季度有望迎来啤酒消费的快速回暖;下半年如运输费用和成本价格有所回落,或可进一步释放利润弹性。由于二季度核心高端产品销量受到短期扰动,我们下调2022年5%左右的盈利预测,预计2022-2024年EPS为2.88/3.79/4.48元,对应PE为43.9/33.3/28.2倍,维持“买入”评级。
汤臣倍健 食品饮料行业 2022-08-11 17.62 -- -- 18.68 6.02%
22.00 24.86%
详细
收入同比平稳,二季度销售费用增加导致利润下滑。公司2022H1实现收入42.21亿元(+0.55%),扣非归母净利润10.69亿元(-14.19%)。受高基数及销售费用增加等影响,单Q2收入与扣非归母净利润均呈现下滑态势,分别实现19.41亿元(-1.72%)与3.85亿元(-30.63%)。 毛利率同比提升,销售费率提高压制盈利水平。得益于直接材料价格下降(同比下降5.17%)以及生产效率提升带来的制造费用节省(同比下降18.70%),公司2022H1毛利率稳中有升至69.35%(+2.42pcts)。公司电商平台建设与品牌推广力度加大,H1销售费用率升至31.97%(Q1为20.48%),同比增加8.76pcts;管理费用为5.09%(+1.09pcts),研发费用率为1.54%(+0.34pcts),四项费率合计占比提升至38.31%(+10.25pcts)。净利率受销售费率提高影响有所下滑,2022H1实现净利率25.05%(-5.79pcts)。 分市场渠道看,境内线下业务承压,线上及境外业务稳健增长。①境内业务收入略有下滑,其中:主品牌“汤臣倍健”实现收入23.61亿元(-7.91%);关节护理品牌“健力多”实现收入7.33亿元(-13.83%);“Life-Space”国内产品实现收入1.77亿元(+49.69%);分渠道看,受经营环境受限、消费习惯变化等因素影响线下业务承压,境内线下渠道收入下降(-6.97%),而线上渠道收入稳定(+1.48%)。②境外LSG澳洲业务实现快速增长,报告期内实现营收0.81亿澳元(+32.69%)或3.77亿人民币(+23.79%)。 公司注重内功修炼,长远看核心竞争力有望得到进一步夯实。公司全面推进经营质量的提升,在管理、研发、生产、品牌、服务和业务六个方面进行提“质”,持续打造并提升公司的渠道力、产品力、品牌力与服务力等核心竞争力,巩固行业龙头地位。 风险提示:线下经营环境持续受到管控措施影响;原材料价格上涨。 投资建议:略微下调盈利预测,维持“买入”评级。 我们对22年业绩下调约10%,预计2022-2024年归母净利润18.6/23.1/28.6亿元,同比增速6.1/24.1/23.9%;EPS=1.10/1.36/1.68元,当前股价对应PE=16.7/13.4/10.8x。长期看公司注重内功修炼,持续夯实核心竞争力;短期看公司毛利率企稳回升,平台建设与品牌打造投放增加致盈利能力承受短期压力,所带来的收益料将在未来逐步释放,维持“买入”评级。
重庆啤酒 食品饮料行业 2021-11-02 154.46 -- -- 169.98 10.05%
171.30 10.90%
详细
高端产品放量增长,大城市计划推进顺利大城市计划推进顺利公司20年12月完成重大资产重组导致同比业绩的口径发生变化,根据公司披露的备考口径(即21年业绩可比口径)来看,公司前三季度实现营收111.87亿元(+23.89%),扣非归母净利润10.26亿元(+53.63%);实现啤酒销量241.68万千升(+18.29%),吨价为4629元/千升(+4.7%)。分产品档次来看,高端/主流/经济分别实现53.9%/13.1%/10.6%的收入增长,其中高端产品占比同比提升6.87pcts至36.1%,主要受大城市计划和高端化推进顺利,以及新零售的快速发展带动。乌苏前三季度整体增长42%(单Q3增长54%),疆外增长75%;1664前三季度增长39%,产品结构持续优化。分区域来看,西北区/中区/南区分别实现31.4%/17.6%/28.7%的增速,全国化推进顺利。 规模效应与供应链优化成功管控成本,盈利能力持续向好公司单Q3实现营收40.48亿元(+17.97%),扣非归母净利润4.15亿元(+84.89%),公司成本管控得当,吨成本控制在2167元/千升同比持平微降,主要系供应链优化项目管控得当叠加公司产品放量后规模效应逐步体现所致,产品结构进一步优化下持续释放利润弹性,21Q3毛利率进一步提升至53.19%,环比提升1.06pcts。公司费用投放管控得当,销售费率18.69%保持同比平稳,毛销差进一步扩大。 为应对成本上涨压力,分品牌、分区域的提价计划将逐步实施为应对成本上涨压力,分品牌、分区域的提价计划将逐步实施为应对成本上涨压力,公司已启动疆内乌苏的提价且推进顺利;未来针对疆外市场计划逐步开始分品牌、分区域进行4%-8%幅度的产品提价,叠加供应链的持续优化,寻求销量、毛利和息税前利润的平衡增长。 风险提示:宏观政策风险,行业竞争加剧风险,疫情反复疫情反复投资建议:维持“买入”评级”评级公司扬帆22战略推进顺利,大城市的拓展、分销网络的深度布局以及渠道的加强帮助公司高端产品迅速放量,未来业绩有望持续增长。公司高端产品增长强劲,我们上调约15%的盈利预测,预计公司2021-2023年净利润为13.1/15.3/17.3亿元,EPS为2.70/3.15/3.58元,对应当前PE为51/43/38x,维持买入评级。
汤臣倍健 食品饮料行业 2021-10-28 24.91 -- -- 25.69 3.13%
28.80 15.62%
详细
Q3业绩业绩处于预告上沿,销售费用投放节奏较去年提前提前公司2021前三季度实现营收60.29亿元(+19.79%),净利润16.63亿元(+13.37%),扣非归母净利润15.67亿元(+5.36%)。折合公司单Q3收入18.31亿元(-4.03%),净利润2.92亿元(-42.23%),业绩落在此前业绩预告区间上沿(单Q3净利润下降40%至60%)。得益于原材料成本管控到位,公司毛利率实现66.79%保持平稳向上态势,较去年同期增长1.38cpts,较19年同期相比略低约0.5pct。费投节奏变化影响利润同比数据,公司前三季度销售费用16.39亿元(增加6.4亿或+65%),销售费率27.19%(+7.4pcts),四项费率合计34.8%(+6.67%),造成利润同比出现大幅下滑,但全年看销售费率预计仍将维持平稳(30%左右),四季度利润增速料将比收入增速更高。 零散疫情叠加公司变革,三季度线下门店收入略受影响略受影响境内业务分渠道看,线下渠道占比69.24%,增速回落至5.51%,三季度公司变革叠加疫情与极端天气等因素,公司线下销售活动受到一定影响;线上渠道收入同增57.79%保持高增态势。分品牌看,前三季度主品牌“汤臣倍健”与益生菌品牌“Life-Space”国内产品分别实现22%与26%的增速,关节护理品牌“健力多”收入增速6.57%略微放缓。 公司变革带来短期业绩挑战,立足长远有望构建新竞争优势构建新竞争优势公司21年7月正式启动线下销售变革和线上下线一体化经营相关变革,并预计将持续推进至2022年上半年。变革在短期内对公司业绩带来压力,公司欲完成全年收入同增30%的目标将面临较大挑战。但立足长远,公司凭借变革后升级的终端动销服务体系与线上线下更高效的业务协同效应,有望构建新的核心竞争优势,盈利能力将稳步提升。 风险提示:宏观政策风险,行业竞争加剧风险,食品安全风险风险提示:宏观政策风险,行业竞争加剧风险,食品安全风险投资建议:维持“买入”评级维持“买入”评级公司品牌与渠道优势稳固,费投节奏差异带来短期利润承压,全年业绩预计将保持平稳。我们维持盈利预测不变,预计公司21-23年净利润为17.8/21.8/27.2亿元,对应当前PE为24/19/16x,维持买入评级。
汤臣倍健 食品饮料行业 2021-08-10 29.37 -- -- 31.27 6.47%
31.27 6.47%
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业绩处于预告上半区间符合预期,营销投放逐步恢复公司 2021H1业绩符合预期, 实现营收 41.98亿元(+34.32%), 刨除政府补助与投资收益等非经常性损益, 扣非归母净利润 12.46亿元(+24.71%); 受高基数, 麦优并表及销售费用增加等影响, Q2收入与扣非归母净利润分别为 19.75亿元(+21.18%)与 4.83亿元(+1.97%)。 公司逐步恢复平台建设与品牌推广力度, H1营销费用率升至 23.21%(Q1为 18.14%),同比增加 6.16pcts, 受管理费用下降3.33pcts 影响, 四项费率合计占比 28.06%,同比增加 2.40pcts。 主品牌高增拉动增长, 线上渠道延续高增速提振盈利水平境内业务高增拉动公司收入增长,主品牌“汤臣倍健”实现收入 25.63亿元(+40.69%);关节护理品牌“健力多”实现收入 8.50亿元(+29.25%); “Life-Space”国内产品实现收入 1.18亿元(+34.53%);渠道方面线下渠道增速稳定(+24.18%),线上渠道维持高增速(+79.72%),且毛利率较去年同期上升 15.03pcts 带动公司整体毛利率 H1上升1.45pcts。 ②境外 LSG 澳洲业务受高基数与疫情影响, 实现营收 0.27亿澳元(-6.99%) 或 3.04亿人民币(+0.21%)。 直接融资落地改善资本结构, 31亿募得资金服务长远战略布局公司于 21年 4月向 13名特定对象发行 1.19亿股, 发行价格为 26.20元/股(较 04.29收盘价折价约 15%), 实际募得资金 30.91亿元将用于公司珠海生产基地的新一期建设与现有产能的扩产升级,澳洲生产基地建设,数字化信息系统的搭建以及补充流动资金。新增产能最早将于 23年 6月开始陆续投产,为公司未来增长提供充裕的产能保障。 风险提示: 宏观政策风险, 行业竞争加剧风险, 食品安全风险 投资建议: 维持“买入”评级公司品牌优势明显, 主品牌产品增长稳健,渠道优势稳固,随着营销费用投放力度的加大以及未来产能规划的落地,预计公司短、中期增长后继有力。我们维持盈利预测不变, 预计公司 21-23年净利润为17.8/21.8/27.2亿元, 对应当前 PE 为 27/22/18x, 维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名