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金种子酒 食品饮料行业 2022-09-02 25.82 -- -- 26.00 0.70% -- 26.00 0.70% -- 详细
事件:公司发布半年报,22H1公司实现营收6.02亿元,同比增长 10.39%;实现归母净利润-0.55亿元,较上年同期减亏4263.94万元;实现扣非归母净利润-0.68亿元,较上年同期减亏4283.10万元。其中,22Q2公司实现营收2.57亿元,同比增长2.57%;实现归母净利润-0.43亿元,较上年同期减亏653.81万元;实现扣非归母净利润-0.46亿元,较上年同期减亏906.21万元。 点评: 白酒22H1双位数增长,中高档白酒增速快。上半年业绩来看,白酒业务实现营收3.66亿元,同比+11.11%,利润端减亏明显,华润入驻后,下半年业绩有望获得边际改善。分产品来看,22H1中高档酒/普通白酒分别实现2.27/1.39亿元,同比+118.9%/-38.4%,金种子/馥合香等中高档白酒增速较快。产品升级推动下,22H1销售毛利率同比提升7.63pct至33.25%,毛利率提升下,归母净利润同比少亏4263.94万元。费用投放整体平稳,销售费用同比-0.08pct 至22.54%,管理费用同比-0.58pct至12.08%。22H1销售收现6.04亿元,经营净现金流为-3.02亿元。截止到22H1,合同负债为0.83亿,环比+17.81%,同比-38.65%。 白酒主要在省内销售,经销商平均销售体量提升明显。白酒业务分地区来看, 22H1公司在省内外分别实现营收3.22/0.44亿元, 同比+9.46%/+24.88%,省外基数低,省内为公司大本营。经销商数量上来看,截止22H1,公司共有经销商406家,其中省内338家,省外68家,22H1省内经销商较年初增减数量+2/-14家,净减少12家,省外经销商较年初增减数量+1/-5家,净减少4家,省内外经销商数量均有所减少。 单个经销商平均销售体量来看,22H1省内由去年同期的79万/家同比提升20.8%至95万/家,省外由去年同期的47万/家同比提升37.7%至65万/家,省内外经销商平均销售体量相比去年同期均有所提升。 盈利预测与投资建议:展望后续,华润入驻金种子后已开始全面梳理金种子内部管理。短期来看,内部管理理顺后,公司内部运营效应有望提升,业务亏损的局面有望得到扭转。中期来看,200元以下价位带白酒竞争要义更重渠道推力,金种子管理理顺后,在该价位带仍具备放量机会。其次华润具备深厚的啤酒渠道资源,“啤白模式融合”有望逐步落地,渠道赋能金种子发展。长期来看,次高端产品馥合香系列差异化竞争,内部管理理顺后+持续进行市场培育,长期有望在中高端价位带获得一定市场份额。我们预计22-24年EPS 为0.05/0.48/1.12元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:内部管理调整不及预期、省内竞争加剧、馥合香产品培育不及预期。
金种子酒 食品饮料行业 2022-08-17 27.40 -- -- 28.05 2.37%
28.05 2.37% -- 详细
投资建议:市场对于华润入驻后的管理和渠道赋能的效果存在疑虑,我们认为华润对于金种子经营提升的决心较强, 2022年 7月华润系强管理团队全面入驻金种子。 其次华润具备体系化的管理赋能能力, 2006年华润全面接管赋能东阿阿胶, 助力阿胶实现了十年的快速发展,由此可见一斑。白酒和啤酒渠道在中低端白酒市场具备一定共用,金种子历史上曾在百元以下价位带打造柔和大单品,产品和品牌具备一定的市场基础,管理和渠道理顺的情况下,中低端产品快速放量可期。次高端价位 20年推出馥合香产品,浓酱芝一口三香口感独具特色,长期配合品牌培育亦有望突围, 十四五销售收入 50亿的战略目标有望顺利达成。 我们预计公司 22-24年 EPS 为0.05、 0.48、 1.12元, 考虑到公司盈利能力处于快速提升当中, 使用 PEG 估值, 而金种子 PEG 远低于行业平均水平, 首次覆盖, 给予“买入”评级。 产品和品牌具备基础,基酒储备足。 金种子 2012年业绩顶峰的时候营收曾突破 20亿元, 成功打造柔和大单品,产品和品牌在安徽省内市场具备基础。 后续由于产品升级失败, 老产品渠道价格透明, 推力不足, 导致业绩一路下滑。 华润具备强管理赋能能力,华润系高管入驻金种子后,内部管理和渠道问题有望理顺。 公司拥有七口古窖池, 21年基酒体量超过 4万吨,产品酒质有保障。 中低端产品渠道理顺推力足,中高端产品香型差异化竞争,有望突围。 安徽省内百元价位以下的白酒市场规模近百亿, 该市场的竞争核心为渠道推力,金种子、迎驾、口子窖、古井均在百元以下价位带做过老大,品牌壁垒相对有限, 渠道理顺后,公司有望在中低端市场加速提升市场份额。 中高端市场,公司于 20年推出馥合香产品,具备差异化香型竞争优势,配合营销理顺,长期亦有望突围。 阜阳白酒消费大市, 安徽省内大有可为,全国布局亦有望加快。 阜阳为安徽省内白酒消费大市, 21年白酒消费市场规模超 50亿元,市场体量仅次于省会合肥, 阜阳为金种子大本营, 当地对于金种子品牌和产品认可度高, 消费氛围浓厚, 市场份额有望持续提升。 全省来看, 金种子百元以下核心大单品柔和在省内具备消费基础,渠道理顺后, 金种子有望在省内持续扩大市场版图。 华润具备全国销售渠道网络, 拥有约 2万多家经销商资源, 渠道赋能下, 金种子或能加速全国化布局。 股价催化剂: 管理赋能超预期、 渠道共用超预期、次高端产品发展超预期?风险因素: 内部管理调整不及预期、 省内竞争加剧、 馥合香产品培育不及预期。
金种子酒 食品饮料行业 2022-07-08 27.36 -- -- 28.58 4.46%
28.58 4.46% -- 详细
事件:2022年6月24日,公司收到控股股东金种子集团通知,根据阜阳投发与华润战投签订的股权转让协议,阜阳投发将其持有金种子集团49%股权转让给华润战投相关事项已完成审批,并在安徽省阜阳市市场监督管理局完成工商变更登记手续。 股权转让落地,华润系高管进入集团核心管理层。华润战投受让金种子集团49%股权,间接持有金种子酒13.28%股权,成为公司第二大股东。 此次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组,有助于推动国有企业深化改革和高质量发展。同时,根据公开信息,金种子集团高管变动,金种子集团董事长兼总经理贾光明职务调整为集团董事长,不再兼任总经理职务,此外,原董事及监事等11人退出,现有的7名董监高成员中,华润系高管占多数。新管理层具备丰富的酒类运营经验,有望为集团管理注入新活力,在战略规划及业务运营等方面带来新思路。 聚焦高质量发展理念,大力推广次高端新品馫系列初见成效,同时对传统柔和浓香型产品进行迭代升级。2020年公司积极布局次高端白酒,上市新品金种子馥合香,但是由于产品尚需要培育,公司为维护白酒市场份额,加大普通白酒销售力度,导致2020年公司白酒吨价骤降。2021年以来,公司聚焦高质量发展理念,聚焦流量战略,金种子馥合香市场销售实现稳步成长,柔和浓香型产品营销全面升级,白酒产品结构持续改善:1)实施以品类对抗品牌的竞争策略,金种子馥合香聚焦200—600元价位段,差异化的白酒香型逐步取得市场认可。根据公司公告,金种子馥合香2021年销售1.18亿元,2022Q1销售0.33亿元;2)实施老品迭代升级策略,柔和种子酒是公司传统白酒品种,有着强大的根基和消费基础,目前公司已推出柔和的升级版——柔和大师种子酒,加快柔和系列向百元价位升级,柔和大师2021年销售0.68亿元。2021年、2022Q1公司中高档白酒(金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507等)分别实现营收3.43亿元、1.36亿元,分别同比增长32.34%、170.05%,在酒类收入中占比分别为46.43%(+2.66pct)、60.85%(+34.01pct)。2022年作为战略发展期,公司积极调整产品结构,馥合香与柔和大师协同并进,营销与管理双轮驱动,力争高质量发展新局面。根据公司十四五规划,2020-2022年是战略调整期、2022-2024年是战略发展期,2024-2025年是战略腾飞期。十四五期间公司将聚集馥合香新品类,着力培育次高端核心大单品,持续推进流量战略,以柔和产品升级抢占大众价位,力争五年实现销售50亿元战略目标顺利达成。区域市场上,深耕安徽及环安徽市场,着力培育公司核心战略区,持续推进长三角、珠三角的市场开发,稳步构建公司全国化的网络布局。 投资建议:2022年是公司十四五规划的战略发展期,公司积极调整产品结构,馥合香与柔和大师协同并进,营销与管理双轮驱动,力争高质量发展新局面。控股股东引进华润战投作为重要战略股东,优化治理结构,营销管理等层面有望迎来改善。预计公司2022-2024年EPS为0.21、0.31、0.42元,对应PE分别为131倍、89倍、66倍,维持“增持”评级。 风险提示:局部地区疫情反复;宏观经济波动;行业政策风险;产品销售不及预期;产品高端化转型不及预期;营销推广不及预期;毛利率提升不及预期;食品安全问题。
金种子酒 食品饮料行业 2022-05-09 25.00 -- -- 30.85 23.40%
30.85 23.40%
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事件:1)公司发布2021年年度报告,全年实现营收12.11亿元,同比增长16.70%,归母净利润亏损1.66亿元,扣非归母净利润亏损1.96亿元。其中,Q4实现营收4.05亿元,同比增长8.05%,归母净利润亏损0.22亿元,扣非归母净利润亏损0.33亿元。2)公司发布2022年第一季度报告,2022Q1实现营收3.45亿元,同比增长17.05%,归母净利润亏损0.13亿元,扣非归母净利润亏损0.22亿元。 2021年白酒吨价同比提升44.27%,酒类收入实现双位数增速。2021年公司白酒业务实现营收7.38亿元,同比增速24.75%,酒类收入连续两年正增长,拆分量价来看,销量实现8928千升,同比下降13.53%,同时吨价提升至8.27万元/千升,同比增长44.27%,结构改善带来的吨价提升贡献白酒收入增速。产品结构上,2021年中高档白酒(金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507等)实现营收3.43亿元,同比增长32.34%,扭转过去几年收入规模下降的局面,在酒类收入中占比提升至46.43%(+2.66pct),主要系公司全年聚焦高质量发展理念,醉三秋1507定位区域性高端文化白酒,战略新品金种子馥合香定位次高端差异化香型领导品牌,市场销售实现稳步成长,柔和浓香系列推动产品结构升级,打造大众价位实力品牌;2021年普通白酒(种子酒系列、祥和种子酒、颍州系列等)实现营收3.95亿元,同比增长18.85%。盈利上,2021年毛利率水平为28.80%(+1.08pct),销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.57%(-3.46pct)、9.40%(-0.96pct)、2.51%(+1.65pct),归母净利润亏损1.66亿元,扣非归母净利润亏损1.96亿元,由于酒类中低端产品占比较大,中高端产品尚处于推广培育期,市场基础仍较薄弱,造成综合毛利率提升较慢,同时销售费用和管理费用较为刚性,导致2021年度主营业务亏损。 2022Q1中高端白酒翻番增长,收入占比超六成,产品结构大幅改善。 2022Q1,公司聚力主业做强,通过推进营销与管理双轮驱动,线上线下互补发力,馥合香与柔和大师协同并进,白酒产品结构延续改善,中高档白酒实现营收1.36亿元,同比增长170.05%,在酒类收入占比提升至60.85%(+34.01pct),普通白酒实现营收0.87亿元,同比下降36.27%。 渠道上,公司以批发代理模式为主,2022Q1公司直销(含团购)收入585.34万元,同比增长91.83%,批发代理收入2.17亿元,同比增长17.89%。区域分布上,2022Q1省内市场收入1.97亿元,同比增长18.70%,经销商数量350个,省外市场收入0.26亿元,同比增长22.26%,经销商数量72个。 2022年作为战略发展期,公司积极调整产品结构,馥合香与柔和大师协同并进,营销与管理双轮驱动,力争高质量发展新局面。根据公司十四五规划,2020-2022年是战略调整期、2022-2024年是战略发展期,2024-2025年是战略腾飞期。十四五期间公司将聚集馥合香新品类,着力培育次高端核心大单品,持续推进流量战略,以柔和产品升级抢占大众价位,力争五年实现销售50亿元战略目标顺利达成。区域市场上,深耕安徽及环安徽市场,着力培育公司核心战略区,持续推进长三角、珠三角的市场开发,稳步构建公司全国化的网络布局。2022年作为战略发展期,公司积极调整产品结构,馥合香与柔和大师协同并进,营销与管理双轮驱动,力争高质量发展新局面。 投资建议:2022年是公司十四五规划的战略发展期,公司积极调整产品结构,馥合香与柔和大师协同并进,营销与管理双轮驱动,力争高质量发展新局面。控股股东拟引进华润战投作为重要战略股东,优化治理结构,营销管理等层面有望迎来改善。预计公司2022-2024年EPS 为-0.21、0.31、0.42元,对应PE 分别为119倍、81倍、60倍,维持“增持”评级。 风险提示:局部地区疫情反复;宏观经济波动;行业政策风险;股权转让事宜尚存在不确定性;产品销售不及预期;产品高端化转型不及预期;营销推广不及预期;毛利率提升不及预期;食品安全问题。
金种子酒 食品饮料行业 2021-12-09 17.00 17.00 -- 19.43 14.29%
29.50 73.53%
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徽酒市场升级趋势不改,馫系列有望破局。1.品类上,馫系列通过馥合香进行差异化竞争,荣获多重奖项实现价值赋能。馫系列突破中国白酒12大香型,其所属的馥合香实现了多粮共聚、多曲共融、石板发酵、多香共生,口感上呈浓、酱、芝三香特性并诸味谐调。在今年 4月,金种子馥合香成功斩获中国酒类新品最高奖——“青酌奖”,此前,曾荣获春糖 2020年度爆款奖、中国酒业金地标奖双重荣誉,为金种子馥合香的差异化竞争进行价值赋能。2.价格上,精准卡位 300-600元次高端价格带,承接省内白酒消费升级红利。根据公司淘宝官方旗舰店,馫 9、15、20分别售价 368、468、698元,精准卡位安徽省内次高端价格带,有利于承接省内中低端白酒升级红利,同时,次高端白酒布局促进公司品牌形象的提升和传播,是公司健康持续发展的重要举措。3.营销上,聚焦馥合香,快速推进营销体系建设。各市场馥香馆、馥香体验店、馥香文化包厢逐步落实,迅速推进品牌传播与提升。加快“馥香荟”系统建设,实现金种子馥合香私域流量的数字化深度运营。探索海南、深圳等空白市场以及现有市场二级融创平台的试点及推广,充分整合现有经销商资源,激活销售团队活力,推动市场快速发展。 从公司 2021Q1-3财务报表来看,以金种子系列、金种子馥合香、醉三秋 1507为主要代表品牌的中高档酒销售已呈现向好趋势。2021Q1-3公司白酒销售收入 4.70亿元,同比增长 33.30%,其中,中高档酒实现销售收入 1.59亿元,同比增长 3.04%,中高档酒占白酒销售比例为 33.90%,其中,Q1/Q2/Q3分别占比 26.84%/37.54%/39.62%,中高档酒发力明显,产品结构逐季改善。渠道上,2021Q1-3公司直销(含团购)/批发代理分别实现销售收入 0.15亿元/4.55亿元,分别同比增长 11.00%/34.19%,截至今年三季度末,公司省内外经销商数量分别为 368、75个。 投资建议:今年是十四五开局之年,公司积极调整产品结构,聚焦馥合香,实施新品类差异化竞争,切入次高端价格带,深度挖掘品牌文化,要将金种子酒要打造成文化产品。未来五年有望进入发展快车道,预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.15、0.30、0.40元,对应 PE 分别为 114倍、55倍、42倍,考虑中高档白酒占比提升,产品结构改善释放业绩弹性,给予 2022年 55x-60x 估值中枢,维持目标价 17-18元,维持“增持”评 级。 风险提示:局部地区疫情反复;宏观经济波动;二级市场波动风险;行业政策风险;产品销售不及预期;品牌推广不及预期;食品安全问题。
金种子酒 食品饮料行业 2021-09-24 16.51 17.00 -- 19.56 18.47%
19.72 19.44%
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事件:9月16日,金种子酒金种子馥合香2021手酿开窖节暨酒文化博物馆开馆仪式在金种子酒文化广场举行。党委书记、董事长贾光明发表讲话时认为白酒是一种文化产业,要将金种子酒要打造成文化产品,“让白酒担负起弘扬中华民族优良文化的任务,那么白酒的发展之路会走的更快更远”。 拓展香型边界,提升酒体质量,市场专业两开花。随省内消费升级,徽酒市场已向中高端以上迁移,金种子战略新品馥合香系列于2020年8月正式上市,“馫系列”引领产品线升级,开启破局。馫9、馫15表现突出,以优质的酒体和一口三香的独特风味收获消费者认可。今年4月份,在被誉为最专业、最严苛的酒类产品评选活动“青酌奖”酒类新品评选中,金种子馥合香·馫20荣获2020年度青酌奖(酒类新品),馥合香系列收获业内的专业评审认可。 汲取历史能量,弘扬优良传统,产品文化共发展。金种子酒有3000多年的历史积淀、500多年的明代窖池群、70多年的建厂史,其所在地阜阳与酒神杜康和刘伶有着莫大的关联,金种子酒可谓拥有深厚的历史底蕴和文化内涵。本次开窖节上展示了酒神祭祀文化、酒德传承文化、拜师重教文化等,金种子酒深度发掘品牌文化,将酒文化与传统文化绑定融合,以文化赋能产品,以产品传递文化,带给消费者新的体验。贾光明董事长表示,“让白酒担负起弘扬中华民族优良文化的任务,那么白酒的发展之路会走的更快更远”。 全面发力中高端,力争高质量发展新开局。上半年营收占年度目标近半,全年业绩有望稳健落地。根据公司“十四五”发展战略规划,2020-2022年是战略调整期。2021年承上启下,聚力主业做强,力争实现高质量发展新开局,全年销售收入目标13亿元。公司将进一步加快以金种子馥合香为主体的核心产品市场培育进度,全面切入安徽省市场主流价:位,抢占消费升级红利,主要做法如下:1)继续强化精准传播,着力构建品牌口碑势能;2)着力激活企业营销动能,完善消费者互动社群营销体系,加快推进“馥香荟”系统建设,实现馥合香私域流量的数字化深度运营;3)市场聚焦核心区域,打造品牌销量排头兵。省内明确核心战略市场及运营方向,全面夯实“2+6”核心市场。省外市场坚持机会型运作,市场开发仍以长三角、珠三角、京津冀作为重点目标开发区域。 投资建议:今年是十四五开局之年,公司积极调整产品结构,聚焦馥合香,实施新品类差异化竞争,切入次高端价格带,深度挖掘品牌文化,要将金种子酒要打造成文化产品。未来五年有望进入发展快车道,预计公司2021-2023年EPS为0.15、0.30、0.40元,对应PE分别为114倍、56倍、42倍,考虑中高档白酒占比提升,产品结构改善释放业绩弹性,给予2022年55x-60x估值中枢,对应目标价17-18元,维持“增持”评级。 风险提示:局部地区疫情反复;市场波动风险;产品销售不及预期;品牌推广不及预期;食品安全问题。
金种子酒 食品饮料行业 2021-09-10 14.50 17.00 -- 19.56 34.90%
19.72 36.00%
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事件:根据公司发布的半年度报告,2021H1实现营业收入5.45亿元,同比增长32.98%,实现归母净利润-0.98亿元。 营收增速稳健,Q2中高档白酒发力,产品结构改善。2021H1实现营业收入5.45亿元,同比增长32.98%,实现归母净利润-0.98亿元。其中Q2实现营业收入2.50亿元,同比增长15.85%。分行业来看,2021H1酒业、药业分别实现营收3.30亿元、2.15亿元,同比增速分别为54.93%、9.14%,白酒主业高增速推动业绩增长。分产品来看,2021H1中高档酒、普通白酒分别实现营收1.04亿元、2.26亿元,酒业营收占比分为31.47%、68.53%,其中,Q2中高档白酒营收为0.54亿元,酒业营收占比环比提升10.70pct 至37.54%,公司Q2中高档白酒发力,销售增长实现产品结构改善。 加大销售、研发费用投放,增强可持续发展能力,规模效应下费用率趋于下降。2021H1公司实现毛利率水平为25.62%,同比下降3.52pct,其中Q2毛利率为27.09%,同比增加3.38pct,盈利能力有所回升。销售费用、管理费用、研发费用分别为1.23亿元、0.55亿元、0.14亿元,同比增速分别为5.59%、-10.08%、256.71%,根据聚焦馥合香战略,公司相应加大品牌宣传和市场费用投放,研发投入也呈高速增长,有利于增强品类竞争力、可持续发展能力,同时,公司咨询费用减少导致管理费用优化。2021H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.62%、10.16%、2.50%,同比分别变动-5.87pct、-4.86pct、1.57pct,收入规模效应下费用率趋于下降。 全面发力中高端,力争高质量发展新开局。上半年营收占年度目标近半,全年业绩有望稳健落地。根据公司“十四五”发展战略规划,2020-2022年是战略调整期。2021年承上启下,聚力主业做强,力争实现高质量发展新开局,全年销售收入目标13亿元。公司将进一步加快以金种子馥合香为主体的核心产品市场培育进度,全面切入安徽省市场主流价位,抢占消费升级红利,主要做法如下:1)继续强化精准传播,着力构建品牌口碑势能;2)着力激活企业营销动能,完善消费者互动社群营销体系,加快推进“馥香荟”系统建设,实现馥合香私域流量的数字化深度运营;3)市场聚焦核心区域,打造品牌销量排头兵。省内明确核心战略市场及运营方向,全面夯实“2+6”核心市场。省外市场坚持机会型运作,市场开发仍以长三角、珠三角、京津冀作为重点目标开发区域。 投资建议:今年是十四五开局之年,公司积极调整产品结构,聚焦馥合香,实施新品类差异化竞争,切入次高端价格带,未来五年有望进入发展快车道。预计公司2021-2023年EPS 为0.15、0.30、0.40元,对应PE分别为97倍、47倍、36倍,考虑中高档白酒占比提升,产品结构改善释放业绩弹性,给予2022年55x-60x 估值中枢,对应目标价17-18元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、新品推广不及预期、公司经营管理变化、战略目标实现不及预期、食品安全问题。
金种子酒 食品饮料行业 2021-08-11 14.51 -- -- 15.28 5.31%
19.72 35.91%
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事件:近日,公司向社会发布招聘公告,招聘城市经理 、区域经理、品牌经理等岗位专业人才若干名。 进一步充实销售团队,强化市场运作。公司今年多次进行公开招聘,从基层业务员到城市经理、区域经理、品牌经理多层次丰富销售团队,为市场运作提供人才支持。针对战略新品馥合香系列,以小场景消费者深度互动为路径,创新品牌传播与产品销售新模式,传统成熟产品则从餐饮运作、流通终端覆盖、人员队伍建设等方面强化市场基础工作建设,稳住基本盘。 聚焦馥合香,公司品牌形象全面进入 “馥香时代”。公司现有 “金种子”、“醉三秋”两个中国驰名商标、一个中华老字号品牌 “颍州”,具备四大系列白酒,其中, “柔和种子酒”开创柔和型白酒新品类。2020年公司又推出战略性新品 “金种子馥合香”,以其六粮酿造、石板泥窖、三曲共酵、一步成香的典型特点实施差异化竞争,公司品牌形象全面进入 “馥香时代”。接下来公司持续发力新时代社群营销体系,以企业文化传播、酒道表演等为内容,打造 “馥香盛宴”品牌传播与产品销售新模式。 全面发力中高端,力争高质量发展新开局。根据公司“十四五”发展战略规划,2020-2022年是战略调整期。2021年承上启下,聚力主业做强,力争实现高质量发展新开局,全年销售收入目标13亿元。公司将进一步加快以金种子馥合香为主体的核心产品市场培育进度,全面切入安徽省市场主流价位,抢占消费升级红利,主要做法如下:1)继续强化精准传播,着力构建品牌口碑势能;2)着力激活企业营销动能,完善消费者互动社群营销体系,加快推进“馥香荟”系统建设,实现馥合香私域流量的数字化深度运营;3)市场聚焦核心区域,打造品牌销量排头兵。省内明确核心战略市场及运营方向,全面夯实“2+6”核心市场。省外市场坚持机会型运作,市场开发仍以长三角、珠三角、京津冀作为重点目标开发区域。 投资建议:今年是十四五开局之年,公司积极调整产品结构,聚焦馥合香,实施新品类差异化竞争,切入次高端价格带,未来五年有望进入发展快车道。预计公司2021-2023年EPS 为0.09、0.15、0.28元,对应PE分别为154倍、92倍、51倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、新品推广不及预期、公司经营管理变化、战略目标实现不及预期、食品安全问题。
金种子酒 食品饮料行业 2021-05-28 15.00 -- -- 20.90 39.33%
20.90 39.33%
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事件:5月21日,金种子发布招标公告,对公司五码关联生产线与赋码采集技术改造工程进行公开招标。 五码关联,推进产品数字化管理。采集赋码改造能为公司馥合香系列、醉三秋1507系列、徽蕴金种子系列、柔和种子酒系列产品赋唯一标识二维码,在产线上实现瓶盖内码、外码、盒码、箱码、托盘码“五码”采集关联。同时建设基于二维码的管理系统平台,实现产品追溯、防伪防窜、消费者互动、渠道库存管理等功能,产品端数字化改造将有利于进一步提高经营管理效率,增强市场掌控力。 承上启下,全面发力中高端,力争高质量发展新开局。根据公司“十四五”发展战略规划,2020-2022年是战略调整期。2020年为改革发展元年,实现白酒销售企稳回升、打造公司全新品牌形象、市场布局新版图等成就。 2021年承上启下,聚力主业做强,力争实现高质量发展新开局,全年销售收入目标13亿元。公司将进一步加快以金种子馥合香为主体的核心产品市场培育进度,全面切入安徽省市场主流价位,抢占消费升级红利,主要做法如下:1)继续强化精准传播,着力构建品牌口碑势能;2)完善消费者互动社群营销体系,加快推进“馥香荟”系统建设,实现馥合香私域流量的数字化深度运营;3)市场聚焦核心区域,打造品牌销量排头兵。 省内明确核心战略市场及运营方向,全面夯实“2+6”核心市场。省外市场坚持机会型运作,市场开发仍以长三角、珠三角、京津冀作为重点目标开发区域。 投资建议:今年是十四五开局之年,也是公司改革元年,为实现2025年50亿销售收入的目标,公司积极调整产品结构,聚焦馥合香新品类,打造大单品,预计未来五年将进入发展快车道。我们预计2021-2023年公司实现EPS0.09、0.15、0.28元,对应PE 167x、100x、55x,维持“增持”评级。 风险提示:价格走势不及预期;利润率提升不及预期;公司经营管理变化大;产品需求不及预期;战略目标实现不及预期;食品安全问题。
金种子酒 食品饮料行业 2021-03-30 13.62 -- -- 16.00 17.47%
20.90 53.45%
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聚焦馥合香,新品市场反应良好:2020年 8月推出馥合香,瞄准次高端打造公司战略性大单品,重塑品牌形象,配合聚焦策略,市场效果逐步显现。1)春节旺季动销超预期:阜阳大本营市场“馫系列”终端进货金额超 1200万元,主推单品馫 9、馫 15表现最为突出,市场反应口感好、酒体好;2)价格体系管理严格:新品挺价坚定,馫 9、15、20终端价格基本稳定在 200+、300+、500+,醉三秋 1507终端价位于 600-700元区间,渠道利润高;3)品牌形象不断强化:集中资源围绕馥合香做品牌推广,培育消费者心理价格定位,新品口碑良好,成功打进安徽次高端市场。 天时地利人和,十四五冲刺 50亿规模。具备多方优势条件,金种子有望重铸辉煌,实现 2025年销售收入 50亿的战略目标。天时:徽酒市场广阔,本土品牌优势明显,消费升级下次高端发力空间大;地利:7口明代老窖池奠定强大的产品力基础,叠加阜阳饮酒氛围浓厚,人口基数大,能率先实现产品销量突破,带动周边市场成长;人和:公司拥有优秀基因和辉煌历史,新管理层有望推动大刀阔斧改革,重新激发公司活力。新品类差异化竞争打开蓝海市场,馥合香“馫系列”引领产品线升级,营销造势唤醒市场品牌记忆,期待公司重回发展快车道。 投资建议:聚焦馥合香,新品市场反应良好;天时地利人和,期待公司重回发展快车道,十四五冲刺 50亿规模。我们预计 2020-2022年公司实现EPS 0. 12、0. 10、0.17元,对应 PE 117x、142x、81x,维持“推荐”评级。 风险提示:行业监管变化、行业竞争加剧、产品推广不及预期、食品安全风险。
金种子酒 食品饮料行业 2021-02-26 12.11 -- -- 14.47 19.49%
16.00 32.12%
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过去经营遇到瓶颈,未来发展或迎拐点。公司2012年实现业绩巅峰,之后经营便显颓势一直未能扭转,原因主要有:白酒行业向头部集中,挤压小企业生存空间;消费升级背景下,公司未能及时调整产品结构;过去公司战略定位与目标不够清晰与聚焦等。为了扭转经营颓势,公司进行改革,未来发展或迎来拐点,去年叠加疫情原因或许是公司业绩最差的一年。 明晰战略聚焦馥合香新品类争,力争2025实现销售收入50亿亿。公司发布“十四五”战略规划,目标是在2025年实现销售收入50亿元。为此公司重新梳理产品体系,打造馥合香新品类,在营销策略实现四个聚焦:价格带聚焦、区域聚焦、产品聚焦、传播聚焦。即围绕定位次高端的馥合香,全面发力阜阳根据地,重点打造省内周边市场,以点带面产生联动效应。 战略实现路径占据天时地利人和。天时:徽酒消费价格带提升趋势明显,次高端发力空间大,公司馥合香品类具备很强的差异性,有望成为下一个大单品。地利:安徽营销资源丰富有利于公司营销创新,阜阳大本营市场广阔可让公司大展拳脚,公司拥有7口明代老窖池和优秀工艺传承。人和:公司曾有辉煌历史,总销量曾排全国第二,新管理层有望重新激发公司活力。 投资建议:今年是十四五开局之年,也是公司改革元年,为实现2025年50亿销售收入的目标,公司积极调整产品结构,聚焦馥合香新品类,打造大单品,预计未来五年将进入发展快车道。我们预测2020-2022年收入为8.9、13.5、18.3亿元,2020-2022年净利润为7645、6273、11004万元,对应2020-2022年EPS为0. 12、0. 10、0.17元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为102.2/124.6/71.0倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:价格走势不如预期;利润率提升不如预期;食品安全问题;公司经营管理变化较大;产品需求不如预期;战略目标实现不如预期。
金种子酒 食品饮料行业 2017-02-28 10.16 -- -- 11.07 8.96%
11.07 8.96%
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事件:公司变更经营范围和修改《公司章程》 公司经营范围在之前的基础上增加了房地产开发、销售、管理、租赁。公司欲重新开展房地产业务。 结论:给予公司“增持”投资评级 从主营业务来看,白酒行业处于整体复苏阶段,品牌白酒提价同样也打开了三四线白酒的价格空间。地产的景气有望弥补白酒业务的增长瓶颈、给公司带来充裕的现金流,支撑白酒市场拓展。从资产价值来看,地产业务的开展将盘活公司土地资产,资产价值有望得到重新评估。 正文: 1、白酒行业处于整体复苏阶段,未来以内延式增长为主。(1)白酒行业由“走量”向“提质增效”转变,通过渠道和价格的管控,品牌企业主动性更强;(2)一线品牌:产品未来一段时间仍处于供需偏紧状态,“走量”空间仍然存在;(3)二线品牌(区域强势品牌):一线品牌提价为二线品牌打开的价格空间,产品升级和区域整合为二线品牌增长逻辑;(4)三四线品牌:品牌白酒提价同样也打开了三四线品牌白酒的价格空间(对三四线品牌而已,竞争激励、市场对价格更高敏感,提价风险较大),但在无增量市场的背景下,三四线品牌将很难达到上一轮行业景气高点。 2、开展地产业务,开拓新增利润来源。公司之前从事过地产业务,后于2010年转让给了集团公司。此次重新步入地产业务,我们认为,首先,公司白酒主业的市场环境发展了根本变化,未来白酒业务实现增长的难度加大,收入遇到瓶颈。其次,公司通过存量土地开展地产业务,成本较低,这块业务有望弥补白酒业务的增长瓶颈、给公司带来充裕的现金流,支撑白酒市场拓展。再次,截至2016年9月30日,公司无形资产账面价值为30145万元,基本上为土地使用权。2013年8月,公司公布土地使用权竞得公告,折合单价为15.5万/亩(2013年8月9日,公司在阜阳市国土资源局举办的国有建设用地使用权挂牌活动中,以起始价14,657万元竞得位于颍州经济开发区境内、规划颍十三路东侧,地块编号为阜州工【2013】-8土地使用权。该地块位于颍州经济开发区境内、规划颍十三路东侧,土地面积631,761平方米(合947.6415亩),规划用途为工业用地,出让年限50年,容积率≥1.0,建筑密度≥40%,绿地率≤15%)。 3、投资建议。公司处于业绩低点,白酒行业景气持续回升有望拉动公司业绩触底回升。同时,地产业务的重新开启将成为公司新的利润增长点。另一方面,从安全性角度来看,截至2016年三季报,公司资产状况良好,账面货币资金约为14亿、账面无形资产约为3亿元(地产业务开启,无形资产价值面临重估)。同时,公司资本公积和未分配利润合计达到15亿元,而公司当前总市值为57亿元。基于上述,我们给予公司“增持”投资评级。
金种子酒 食品饮料行业 2016-11-02 9.99 11.96 127.38% 10.25 2.60%
10.25 2.60%
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事件 2016年前三季度,公司实现营业收入10.38亿元,同比减少17.76%,实现归母净利润0.1亿元,同比下滑73.81%;其中第三季度,公司实现营业收入2.79亿元,同比下滑30.17%,实现归母净利润-80.5万元,同比下滑119.91%。 主要观点: 公司作为三线白酒品牌,市场份额受到挤压,营收低于预期 2016年前三季度,公司营业收入同比下滑17.76%,Q3单季营业收入同比下滑30.17%,营收低于预期。今年,在严峻的宏观经济背景下,白酒触底、复苏,但业绩出现分化,一、二线中高端白酒受益于消费升级,业绩表现较好,三、四线白酒业绩压力较大。公司作为三线白酒品牌,产品价格区间为50-100元,市场竞争最为激烈,随着消费升级,100元以下的部分需求被100元以上的省内中高端品牌分流,公司市场份额受到挤压,销售出现下滑。但目前高端白酒价格坚挺,随着高端白酒价格上行,将给二、三、四线白酒留下更大的生存空间,静待公司业绩反转的时机。 盈利能力下滑,三季度销售费用率有所改善 公司盈利能力有所下降。前三季度,公司产品综合毛利率55.70%,同比下滑4.01个百分点,Q3单季毛利率51.32%,同比下滑6.99个百分点,Q1、Q2、Q3单季毛利率分别为59.18%、54.17%、51.32%,环比呈现下滑趋势。费用方面,公司上半年销售费用率达到历史较高水平,但三季度销售费用率有所下滑,环比下滑6.96个百分点,同比下滑4.06个百分点。我们认为,销售费用率的下滑需要进一步观察确认,因为上半年行业低谷期,公司等三线白酒被迫大幅增加费用投放,目前来看三四线白酒的销售压力未减,不排除单季销售费用率下降只是短暂表现。管理费用率同比提升4.2个百分点,环比继续提升0.75个百分点。财务费用率同比下滑2.28个百分点,环比下滑0.12个百分点。 盈利预测及投资建议 公司作为一家安徽省内三线白酒公司,受宏观经济下行影响,短期内业绩存在压力,但随着公司顺应消费升级需求,积极调整产品结构,公司业绩有望迎来拐点。预计2016-2018年营业收入分别为13.82、13.13、13.79亿元,归母净利润分别为0.23、0.35、0.46亿元,EPS分别为0.04、0.06、0.08元,我们给予“增持”评级。
金种子酒 食品饮料行业 2016-09-12 10.03 11.96 127.38% 9.88 -1.50%
10.66 6.28%
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事件:近日公司披露半年报:2016年上半年营业收入7.60亿元/-12.02%;归属于上市公司股东的净利润0.11亿元/-68.38%;EPS为0.02元。公司二季度实现营业收入2.83亿元,同比下降17.29%;归母净利润-0.17亿元,同比下降236.47%。 产品结构升级过程中短期承压。公司酒类营收6.43亿元,同比下降15.75%。公司一方面享受到产品结构升级的红利,但另一方面在价格带上移过程中也受到迎驾贡酒等其他品牌的激烈竞争。公司实现酒类毛利率66.09%,同比减少0.98pct。公司预收账款1.77亿元,同比减少33.81%。 费用管控成效显著,2季度销售费用小幅上涨。费用方面,公司报告期内整体费用率为41.33%/-0.80pct。其中销售费用率为35.58%,同比减少0.13pct,主要受益于广告费用减少。但公司第二季度销售费用有所增加,同比增加5.05pct。公司销售费用率是制约净利润水平的一大诱因,一旦产品结构梳理完成后,业绩有望迎来快速增长;管理费用率为8.67%,同比增加1.2pct,主要由于工资以及业务宣传费增加所致;一般财务费用率为-2.92%,同比减少1.87pct,主要是由定期存款较上年同期增加,相应产生的利息收入增加所致。公司经营性活动产生的现金流量净额为-1.63亿元,同比大幅减少-157.42%,主要因报告期回笼货款减少所致。 新品类有望取得突破,营销费用精准投放。在公司基地市场,100元左右价位的产品市场需求量较大。在2016年经销商大会上,金种子酒还推出了新版柔和种子酒、新版徽蕴金种子酒等升级产品,随着未来进一步消费升级,新品有望抢占更多市场。报告期内,公司还提出精准营销策略,减少央视等占比较大的广告费,同时完善费用预算制,将费用更有效的投放市场。2014年9月,公司公告终止筹划重大事项,复星集团入股金种子酒也告一段落。我们预计此番公司管理层换届完成以后,国企改革计划虽然暂时停滞,但公司骨干队伍得以保留,业绩有望在2017年出现反转。 盈利预测与估值。我们认为公司业绩有望触底反弹,预计16-18年EPS分别为0.09/0.30/0.40元,考虑到公司仅账上现金13.24亿元(无长短期贷款),且市值仅有55亿元,安徽省内其他三家上市公司市值均在200亿元左右,给予公司2018年30XPE,目标价12元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。白酒消费持续萎靡,高端产品放量未达预期。
金种子酒 食品饮料行业 2016-09-02 10.28 -- -- 10.16 -1.17%
10.66 3.70%
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报告要点 事件描述 金种子(600199)公告2016年中报,主要内容如下:报告期内公司实现收入7.60亿元,同比下滑12%;实现归属于母公司净利润1084万元,同比下滑68.4%。其中16Q2公司实现收入2.83亿元,同比下滑17.3%;实现归属于母公司净利润为亏损1666万元,同比下滑236.5%。 事件评论 主动调整产品结构,公司收入大幅下滑:16H1公司收入下滑12%,其中酒类收入同比下滑15.75%,分季度看16Q2季度收入下滑17.3%,下滑幅度扩大,考虑预收账款公司16Q1收入同比下滑8%,16Q2收入同比下滑39%,公司收入下滑主要是由于公司为了适应市场及消费需求,主动调整产品结构。公司所处的核心价格段是50-80元,是徽酒竞争最激烈的价格带,随着消费升级,50-80元价格带的需求一部分升级到80元以上被其他品牌分流,公司市场份额受到古井献礼版和口子窖5年的挤压。公司主动调整产品结构,短期内收入受到影响,但是长期看有利于公司把握住消费升级。 毛利率下滑,投资收益减少,导致公司净利率下滑明显:16H1公司毛利率同比下滑3pct至57.3%,毛利率大幅下滑,一方面是由于酒类和药业毛利率分别同比下滑0.98pct和0.4pct,另一方面是由于药业的收入占比提升4pct至15%,生化制药的毛利率仅9%,较酒类毛利率低55pct。16H1公司净利率同比下滑2.5pct至1.4%,期间费用率略微下滑0.8pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-0.1pct/1.2pct/-1.9cpt,财务费用率下滑明显,主要是由于报告期定期存款较上年同期增加。净利率下滑,一是由于毛利率下滑,二是投资收益占收入比例同比下滑1.9pct,主要系报告期银行理财产品规模较上年同期缩小,三是有效税率同比提升15.8pct至51.6%,公司所得税费用绝对额同比下滑38%,小于利润下滑幅度。 主动调整产品结构,抓住消费升级:徽酒市场100元以上是消费升级最确定的价格带,公司主动调整产品结构,抓住消费升级,短期影响收入,长期看有利于公司更健康的发展。我们预计公司2016/2017年EPS分别为0.05/0.12元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争继续加剧;业绩不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名