|
今世缘
|
食品饮料行业
|
2023-11-07
|
58.30
|
--
|
--
|
56.37
|
-3.31% |
|
56.37
|
-3.31% |
|
详细
事件描述今世缘发布2023年三季报。公司Q3/Q1-Q3实现营业收入23.9亿元/83.6亿元,同比+28.0%/+28.3%;归母净利润5.9亿元/26.4亿元,同比+26.4%/+26.6%。业绩表现符合预期。 大众价格带增势喜人,苏中市场表现最佳分产品来看,公司单三季度出厂指导价300元以上/100-300元/100元以下产品营收分别为16.2亿元/5.9亿元/1.7亿元,分别同比+24.5%/+39.9%/+19.4%。增长趋势与前两个季度保持一致,大众价格带产品仍然增长最快,预计以淡雅、单开为主的核心单品渠道推力仍有优势;次高端价格带以上产品维持中枢附近增速,主要系V系列高增,叠加2K/4K量价平衡下的销量增长。分区域来看,单三季度公司仍在苏中地区表现最好(同增38.7%),淮安、苏南、盐城、淮安地区保持均衡发展(同增25%~28%),南京地区有所降速(同增18.3%),省外市场低基数下维持高增(同增40.4%)。整体来看,公司基本维持了上半年的区域发展结构,保持淮安/南京等优势市场份额稳定的同时,积极开拓其他区域。 截至9月末,省内外经销商数量共计479家,省外经销商共计609家,较年初分别净增加84家/净减少10家。 产品结构提升对冲销售费投增加,盈利能力基本稳定盈利能力部分,公司Q3/Q1-Q3毛利率分别为80.72%/76.26%,同比增加1.11pct/1.74pct,主要是特A类及以上产品份额持续提升。 费用方面,公司期间费用率保持增长势头,主要系回款任务下渠道销售费用投放较为积极。Q3/Q1-Q3销售费用率分别为24.46%/17.65%,同比增加4.48pct/3.36pct。管理费用率基本保持去年同期稳定水平。 综合来看,公司Q3/Q1-Q3归母净利率分别为24.46%/31.51%,同比下降0.32pct/0.43pct,虽然费用投放大幅提升,叠加产品结构同时改善,盈利能力仍旧保持在相对稳定水平。 其他方面,公司Q3/Q1-Q3经营活动净现金流分别为11.8亿元/19.8亿元,同比-12.2%/-9.9%,其中销售收现分别为31.2亿元/88.8亿元,同比增加4.3%/21.4%。9月末合同负债13.1亿元,环比上季度末增加1.8亿元,渠道保持积极稳健水平。 投资建议预测公司2023年-2025年营业收入增速为27.0%/24.1%/21.6%,归母净利润增速为25.1%/25.1%/22.9%,对应EPS预测为2.50/3.12/3.83元,对应11月5日PE分别23/19/15倍。维持公司“买入”评级。 风险提示(1)消费修复不及预期;(2)省内竞争加剧;(3)省外推广进展缓慢。
|
|
|
泸州老窖
|
食品饮料行业
|
2023-11-03
|
222.00
|
--
|
--
|
224.80
|
1.26% |
|
224.80
|
1.26% |
|
详细
事件描述泸州老窖发布 2023年三季报。公司单三季度/Q1-Q3实现营业收入 73.5亿元/219.4亿元,同比增加 25.4%/25.2%;实现归母净利润34.8亿元/105.7亿元,同比增加 29.4%/28.6%。业绩表现超市场预期。 报表质量亮眼, 合同负债尤其优异盈 利 能 力 部 分 , 公 司 单 三 季 度 /Q1-Q3毛 利 率 分 别 为88.65%/88.45%,同比增加 0.16pct/1.67pct, 三季度基本维持稳定。 税金及附加率分别为 9.39%/10.41%,同比增加 0.22pct/1.38pct。 费用方面,公司继续享受国窖品牌势能红利的同时提升费效比控制, 整体期间费用率维持下降趋势, 单三季度/Q1-Q3销售费用率分别为12.83%/10.97% , 同 比 -0.79pct/-0.52pct ; 管 理 费 用 率 分 别 为5.01%/4.42%,同比-0.99pct/-1.1pct。综合来看,公司单三季度/Q1-Q3归 母 净 利 率 分 别 为 47.29%/48.15% , 同 比 去 年 同 期 增 加1.47pct/1.26pct, 盈利能力稳步提升。 回款表现亮眼, 预收款大幅增长。 公司单三季度/Q1-Q3经营活动净现金流分别为 34.0亿元/90.5亿元,同比增长 52.3%/43.4%, 其中销售收现分别为 100.6亿元/276.4亿元,同比大幅提升 90.4%/35.7%。 截至 9月末合同负债 29.6亿元,环比上季度末增加 10.3亿元, 同比去年同期增加 10.6亿元, 考虑△合同负债+营业收入 Q3同比增长54.2%, 预计高度国窖结算价提升推动渠道加速回款。 投资建议公司“秋收计划”顺利承接“春雷行动”,价盘库存保持健康良性的同时实现了渠道加速回款,体现了公司管理层丰富的管理经验与强大的管理水平。产品方面,高度国窖持续导入五码关联新品,有望加大终端消费画像掌控的同时实现价盘稳定;低度国窖继续巩固华北华东消费氛围;特曲 60延续增长势头, 11月起高低度五码产品结算价上调。公司在保证确定性的前提下转守为攻,充分发挥管理、渠道、产品、营销各类优势,取得加速成长效果。 预计公司 2023年-2025年实现营业收入增长 23.8%、 20.6%、 18.7%,归母净利润增长 28.9%、22.5%、 19.6%, 对应 EPS 预测为 9.08、 11. 12、 13.31元,对应 11月2日 PE 分别 24、 20、 16倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 (1) 宏观经济波动风险; (2) 千元价格带竞争加剧; (3) 特曲类产品增长放缓。
|
|
|
水井坊
|
食品饮料行业
|
2023-11-03
|
61.22
|
--
|
--
|
60.87
|
-0.57% |
|
60.87
|
-0.57% |
|
详细
事件描述水井坊发布 2023 年三季报。公司单三季度/Q1-Q3 实现营业收入20.6 亿元/35.9 亿元,同比+21.5%/-4.8%;实现归母净利润 8.2 亿元/10.2 亿元,同比+19.6%/-3.1%。 三季度如期实现双位数成长, 业绩表现符合市场预期。 八号份额有望提升, 八大市场相对优势分产品来看, 公司单三季度/Q1-Q3 高档酒营收分别为 19.8 亿元/34.1 亿元, 同比+19.6%/-6.3%, 中档酒营收分别为 0.5 亿元/1.4 亿元, 同比+74.3%/+51.8%。 产品结构上高端酒增长主要系臻酿八号动销恢复较快,叠加中秋国庆宴席备货以及 9 月供货价上涨, 八号占比预计持续提升, 井台、典藏受价格带及商务活动恢复影响, 表现相对平淡; 中档酒增长较快主要系天号陈进入全国导入阶段, 贡献收入增量。分区域来看, 八大重点市场三季度增长 20%, 表现依旧强于其他市场(+17%), 公司在电商等新渠道依旧维持较高增速。 库存方面, 公司延续了二季度的健康态势, 省代及 T1 层面库存均保持良性。 全年盈利水平有望改善, Q3 预付款改善明显盈 利 能 力 部 分 , 公 司 单 三 季 度 /Q1-Q3 毛 利 率 分 别 为83.71%/83.18%,同比-0.72pct/-1.46pct, 综合毛利率下滑主要系产品 结 构 下 移 及 中 档 酒 成 本 提 升 较 快 。 税 金 及 附 加 率 分 别 为15.94%/15.72%,同比+0.43pct/-0.78pct。 费用方面,公司三季度期间费用率得到改善, 销售费用率下滑 0.84pct 贡献主因, 判断系收入增长回归正常, 费效比显著改善, 管理费用率基本保持稳定。 综合来看, 公司单三季度/Q1-Q3 归母净利率分别为 39.76%/28.49%,同比-0.62pct/+0.52pct。 全年盈利水平有望得到改善。其他方面, Q3 现金流扭转, 渠道预付款显著改善。 公司单三季度/Q1-Q3 经营活动净现金流 13.4 亿元/13.6 亿元,同比+21.2%/+22.2%,其中销售收现分别为 23.3 亿元/40.2 亿元,同比+15.1%/-3.2%。 截至9 月末合同负债 11.2 亿元,环比上季度末增加 0.4 亿元,同比去年同期增加 1.5 亿元。 预计八号提价、 新财年政策、 库存清理到位共同提振经销商回款意愿。 投资建议公司经营按节奏推进, 顺利实现三季度双位数成长, 全年业绩增速有望年底转正,我们看好公司脱离底部的 V 型反转。 预计公司 2023年-2025 年实现营业收入增长 3.9%、 18.2%、 19.7%,归母净利润增长3.5%、 18.5%、 20.6%, 对应 EPS 预测为 2.58、 3.05、 3.68 元,对应11 月 2 日 PE 分别 28、 24、 20 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示(1) 宏观经济波动风险;(2) 千元价格带竞争加剧;(3) 特曲类产品增长放缓
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2023-11-02
|
1828.89
|
--
|
--
|
1802.98
|
-1.42% |
|
1802.98
|
-1.42% |
|
详细
事件描述10月 31日晚,茅台发布公告称自 2023年 11月 1日起上调本公司 53%vol 贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。 20%提价幅度合理,贡献业绩增速 5%左右20%提价幅度合理,体现茅台中产消费价值回归。 通常飞天茅台出厂价/城镇居民可支配月收入维持在 27~32%之间, 2020年初受疫情冲击下, 这一比值逐年降低,直至 2023年未提价前,该比值已经降至22.5%左右, 严重偏离正常区间。 假设今年人均可支配收入增长 5%,提价 20%后“飞天出厂价/23年城镇居民可支配月收入” 将提升至27.0%,提价幅度符合茅台市场化需求,体现了中产消费实现价值回归。 直接增厚公司业绩表现,增速贡献约 5%左右。 公司本次提价涉及飞天及五星产品,结合渠道反馈,经销代理端约销量约在 1.7万吨/年,考虑明年渠道端供给量保持稳定, 969元/瓶出厂价综合提升 20%对应年营收增厚约 62亿元,对应净利润增厚约 41亿元;考虑增速,明年营收约提高增速 4.2%,净利润约提高增速 5.6%。 贡献公司增长引擎,打开产业成长通路公司层面, 茅台本轮大幅提价将更好的释放增长新引擎。 近年来茅台通过提升非标占比、加大直营改革等方式,不断寻求增长抓手,直接提升出厂价将更好的释放增长新引擎,满足集团目标任务的同时,支持公司长期良性发展。 产业层面, 茅台作为价格天花板, 是其他高端及次高端白酒的价格指引, 本轮提价有望再次打开名酒价格的成长通路, 释放行业长期β红利。 投资建议我们预计公司 2023年-2025年营业收入同比增长 16.6%、 18.1%、15.8%,归母净利润同比增长 17.8%、 19.3%、 16.3%, 对应 EPS 预测为58.82、 70.17、 81.62元,对应 11月 1日 PE 分别为 30、 25、 22倍。 维持公司“买入”评级。 风险提示 (1) 宏观经济不确定性风险; (2) 消费复苏不及预期; (3) 政策限制与食品安全事件。
|
|
|
洋河股份
|
食品饮料行业
|
2023-11-01
|
122.73
|
--
|
--
|
127.68
|
4.03% |
|
127.68
|
4.03% |
|
详细
事件描述10月27日,洋河股份发布2023年三季报。公司23Q3/23Q1-3实现营业收入84.10/302.83亿元,分别同比变动+11.0%/+14.4%;23Q3/23Q1-3实现归母净利润23.41亿元/102.03亿元,分别同比变动+7.5%/+12.5%,其中扣非净利润24.52亿元/101.65亿元,分别同比变动+11.4%/+14.9%。业绩表现符合市场预期。 稳字当头,各项指标基本小幅波动Q3整体平稳运行,产品上仍旧以水晶梦及天之蓝作为增长引擎,M6+表现仍受商务疲软影响。场景端公司旺季着力宴席渠道推广,积极配合回补时点增加费用投放。近期库存、批价维持稳定,公司积极推动高总量下的健康稳健增长。 盈利能力方面,公司23Q3/23Q1-3毛利率分别为74.87%/75.77%,分别同比变化-1.16pct/+1.23pct,主要受产品结构下滑影响。费用方面,公司23Q3及23Q1-3期间费用率有小幅增长,分别+1.08pct/+0.86pct,主要系旺季加大针对性促销活动,导致销售费用率同比分别增加1.53pct/2.16pct。综合来看,公司23Q3/23Q1-3归母净利率为27.84%/33.69%,分别同比-0.92pct/-0.56pct。 其他方面,公司23Q3/23Q1-3实现经营活动产生的现金流净额40.78亿元/43.43亿元,同比+16.6%/+554.3%,其中销售回款分别为96.52亿元/255.42亿元,分别同比+11.6%/+18.5%,经销商回款顺利。 23Q3公司合同负债为55.16亿元,环比增加1.94亿元。 投资建议我们预计公司2023年-2025年营业收入增速分别14.3%、13.4%、13.1%,归母净利润增速分别为12.4%、14.3%、14.8%,对应EPS预测为6.99、7.99、9.18元,对应10月30日PE分别18、15、13倍。维持公司“买入”评级。 风险提示(1)宏观经济不确定性风险;(2)消费复苏不及预期;(3)区域扩张不及预期。
|
|
|
伊利股份
|
食品饮料行业
|
2023-11-01
|
27.60
|
--
|
--
|
27.80
|
0.72% |
|
27.80
|
0.72% |
|
详细
事件10月30日晚,公司发布23年三季报,23年前三季度实现营业总收入974.04亿元,同比增长3.77%,归母净利润93.8亿元,同比增长16.36%,扣非归母净利润为84.54亿元,同比增长11.51%。23年Q3实现营业总收入312.07亿元,同比增长2.66%,归母净利润30.75亿元,同比增长59.44%,扣非归母净利润为26.57亿元,同比增长56.95%。 液态奶收入环比改善,经销商持续提升质量,经销商持续提升质量1))液态乳业务持续增长,冷饮产品降幅明显::23年前三季度各类产品收入同比去年均有增长,23年Q3液体乳保持增长态势,同比增长8.48%,环比改善明显,冷饮产品季节性影响,收入同比下降35.69%,奶粉及奶制品收入也略有减少,同比下降3.85%;2))经销直营均有增长,经销仍占首要地位::23年Q3经销和直营模式收入均有增长,分别同比提升2.6%和16.55%,经销模式占总收入比重达96.89%;3))华中地区高速增长,华东地区表现不佳::23年Q3华北/华南/华中/华东/其他地区营收分别同比增长6.9%/2.02%/14.99%/-13.61%/4.31%,华中地区实现双位数增长;4))各地经销商数量均有下降,华中华南地区尤为显著::23年Q3经销商数量净减1081个,总数量至19608个,华中/华南/华东/华北/其他地区分别减少334/308/195/143/101个,华中、华南等地区减少数量超过300个。 毛利率同比改善,公司控费效果显著,公司控费效果显著23年前三季度销售毛利率为33.1%(同比提升0.3PCT),23年Q3毛利率为32.6%(同比提升1.7PCT),主要系成本及产品结构改善。公司23年Q3销售费用率为17.9%,同比下降0.9PCT。公司23年Q3管理费用率为3.9%,同比下降0.7PCT,研发费用率为0.7%,同比下降0.1PCT。23年Q3公司归母净利率为9.9%,同比提升3.5PCT,23年Q3公司扣非归母净利率为8.5%,同比提升2.9PCT,盈利能力持续提升。 投资建议液态奶收入环比改善,毛利率同比提升,公司控费效果显著,净利润业绩超预期,结合以上,我们调整业绩预期,预计23-25年营业收入同比增长分别为4.8%/9%/8.7%,23-25年归母净利润同比增长分别为14%/14.4%/14.7%,EPS分别为1.68/1.92/2.21元/股,(前值:预计23-25年营业收入同比增长分别为6.3%/9%/8.7%,23-25年归母净利润同比增长分别为13.3%/16%/15%,EPS分别为1.67/1.94/2.23元/股),对应PE为16/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期,疫情反复带来动销压力,食品安全事件。
|
|
|
天味食品
|
食品饮料行业
|
2023-11-01
|
14.90
|
--
|
--
|
15.20
|
2.01% |
|
15.20
|
2.01% |
|
详细
事件公司发布 23年三季报, 23年前三季度实现营业总收入 22.34亿元,同比增长 17.04%,归母净利润 3.2亿元,同比增长 31.16%,扣非归母净利润为 2.81亿元,同比增长 30.11%。 23年 Q3实现营业总收入 8.08亿元,同比增长 16.39%, 归母净利润 1.13亿元,同比增长 44.06%,扣非归母净利润为 1.03亿元,同比增长 47.64%。 中式菜品大单品增长态势良好,经销商质量稳步提升1) 特色调料增速维持, 部分品类收入减少: 23年前三季度中式菜品和香肠腊肉调料保持双位数高增, 同比增长分别为 26.20%和 31.10%, 而鸡精、 香辣酱等品类收入同比下降。 23Q3公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料的营收同比变动分别为-5.9%/+41.2%/+17.7%, 火锅调料受基数及需求影响表现一般,中式菜品大单品增长态势良好。 2) 各地经销商数量均有下降, 西南华南等地尤为显著: 23年前三季度经销商净减 129个, 总数量至 3285个, 西南/华南/东北/西北/华东/华北/华中地区分别减少 34/24/22/16/15/15/3个, 西南、华南、东北等地区减少数量较多, 公司坚持优商扶商战略, 经销商质量稳步提升。 毛利率环比改善, 盈利能力显著提升23年前三季度销售毛利率为 36.89%(同比提升 2.57PCT), 23年 Q3毛利率为 38.06%(同比提升 5.39PCT), 23年 Q2毛利率为 31.13%,产品结构调整使得毛利率环比改善。 公司 23年 Q3销售费用率为15.59%,同比提升 2.95PCT。公司 23年 Q3管理费用率为 5.92%,同比下降 0.33PCT,研发费用率为 1.11%,同比下降 0.01PCT。 23年 Q3公司归母净利率为 13.86%,同比提升 2.64PCT, 盈利能力提升明显。 投资建议公司优化渠道布局, 积极构建覆盖 B 端和 C 端,努力实现双轮发展。 毛利率环比改善, 费效比提升, 利润端加速释放。 结合以上,我们上调盈 利 端 预 期 , 预 计 公 司 23/24/25年 的 收 入 增 速 分 别 为19%/18.4%/16.4%,利润增速分别为 33.3%/24.8%/22.2%(前值: 预计公司 23/24/25年的收入增速分别为 19%/18.4%/16.4%,利润增速分别为 20.8%/20.3%/19.9%),对应 PE 分别为 33/26/22倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期, 疫情反复带来动销压力,食品安全事件
|
|
|
山西汾酒
|
食品饮料行业
|
2023-10-31
|
239.71
|
--
|
--
|
262.00
|
9.30% |
|
262.00
|
9.30% |
|
详细
事件描述10月 26日山西汾酒公布 2023年三季报, 公司单三季度/Q1-Q3实现营业收入 77.3亿元/267.4亿元,同比增加 13.6%/20.8%;实现归母净利润 26.6亿元/94.3亿元,同比增长 27.1%/32.7%。业绩表现符合市场预期。 产品结构持续提升, 清香全国化加速推进分产品来看, 单三季度/Q1-Q3中公司高价酒分别实现营收 58亿元/197.9亿元,占总营收比重 75.0%/74.0%;其他酒类分别实现营收19.1亿元/68.1亿元,占总营收比重 24.8%/25.5%。 公司产品结构较上半年进一步提升, 渠道反馈青 20库存低位、 终端需求旺盛, 预计带动青花系列占比在三季度持续扩大,份额有望突破 50%。 分区域来看,单三季度/Q1-Q3省内分别实现营收 31.3亿元/106.6亿元,同比增加 9.1%/25.4%;省外分别实现营收 45.8亿元/159.4亿元,同比增加 17.1%/18.0%。 三季度省外增速超过省内, 占营收比提升 1.7pct 至 59.5%, 表明公司基地市场分担压力需求较上半年有所减小, 清香全国化继续有序扩张。 销售费用同比下降, 盈利能力再创新高盈 利 能 力 方 面 , 公 司 单 三 季 度 /Q1-Q3毛 利 率 分 别 为75.04%/75.94% , 同 比 -2.87pct/-0.58pct 。 税 金 及 附 加 率16.02%/16.22%,同比-1.00pct/-0.35pct。费用方面,销售费用率持续大幅降低(Q3下降 5.78pct)、 管理费用率小幅优化(Q3下降0.61pct), 清香势能优势得到显著发挥。 综合来看, 公司单三季度/Q1-Q3归 母 净 利 率 分 别 为 34.45%/35.26% , 同 比 增 加3.68pct/3.16pct, 盈利能力创同期新高。 其他方面, 公司单三季度/Q1-Q3经营活动净现金流 21.0亿元/73.0亿元,同比-39.4%/-10.3%, 其中销售收现 65.5亿元/242.5亿元,同比-15.9%/+7.9%。 截至 Q3末合同负债 51.7亿元,环比上季度末减少 5.8亿元, 同比去年同期增加 4.5亿元, 预收款项基本保持稳定。 投资建议公司下半年采取控货挺价措施, 季度间增长呈现合理波动。 当前主力产品渠道库存维持健康, 青花批价有序提升, 经销商渠道利润横向对比依然有一定优势。我们认为公司全年目标仍可顺利实现。 预测公司 2023年-2025年营业收入增速为 22.6%/22.2%/20.6%,归母净利润增速为 28.2%/25.6%/23.2%,对应 EPS 预测为 8.51/10.68/13.16元,对应 10月 26日 PE 分别 29/23/18倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 (1) 宏观经济不确定性风险; (2) 全国化、高端化进程不及预期; (3) 青花系列增长不及预期。
|
|
|
一鸣食品
|
食品饮料行业
|
2023-10-31
|
11.91
|
--
|
--
|
15.25
|
28.04% |
|
19.43
|
63.14% |
|
详细
23H1实现恢复性增长, 未来以加盟模式为主公司于 2020年上市, 消费场景受损严重, 2021以及 2022年公司多项举措并行,实现营收同比增长分别为 18.96%及 5.02%, 利润端过去 3年受损严重。 当前实现明显修复, 23H1加盟商业务逐步拓展,实现营收同比增长 8.68%, 归母净利润 0.22亿元,同比增长 137.96%,实现恢复性增长。 疫情期间公司努力探索直营模式, 2021年直营门店净增加量为 395家, 2022年直营店开始调整到目前已基本结束,未来直营门店存量数会维持在当前这水平, 23年后以加盟门店为主, 23H1加盟门店净增加量为 100家。 23H1渠道占比分别为加盟(39.55%)、直营(27.15%)、 经销(14.15%)、线上(2.7%)、 直销(16.46%), 门店占比为 66.69%。 核心市场及业务: 深耕江浙沪,乳品及烘焙业务发展均衡1)深耕江浙沪市场: 公司营收主要由华东区域贡献, 23H1华东区域占比贡献超过 97%,其中线上部分不足 3%, 22年基本与此趋势保持一致。21H1公司披露具体区域分布贡献,其中浙江收入占比为 83.39%,江苏省收入占比为 14.88%, 福建省占比较少仅有 0.36%, 上海市贡献1.38%。 2) 乳品业务及烘焙业务发展均衡: 乳品烘焙平分秋色,构建复合产品矩阵, 22年乳制品收入占比为 48.43%,烘焙食品占比为38.89%。 开店:天花板有多大?我们通过测算, 当温州市的覆盖密度系数努力突破 1.5万人/家, 浙江省其他城市努力向温州靠近, 覆盖密度系数达到 1.8万人/家时, 浙江省门店数量有望不断突破到 3741家。 江苏省优势市场南京, 努力向浙江区域密度靠近并达到 1.8万人/家,江苏其他城市努力达到 3万人/家, 则江苏门店有望突破 2200家,此时优势浙江及江苏市场门店数量有望突破 5941家,整体开店天花板较高,突破空间较大。 加盟分为预包装门店以及现烤门店 2种模式,其中主售产品没有差别,均为乳制品、现制饮品、预制烘焙品、米制品。但从店铺面积来看,现烤门店基本是预包装门店的 2倍,人员数量和综合毛利率也会高些,同时起投门槛也高于预包装门店。 单店:开店模式如何选择+单店收入如何优化?1)开店模式如何选择: 加盟分为预包装门店以及现烤门店 2种模式,其中主售产品没有差别,均为乳制品、现制饮品、预制烘焙品、米制品。 但从店铺面积来看,现烤门店基本是预包装门店的 2倍,人员数量和综合毛利率也会高些,同时起投门槛也高于预包装门店。 2) 单店收入如何优化? a)客流量: 聚焦家门口的营养早餐、聚焦于新鲜健康的产品组合等,从门店招牌、道具、设备、销售动线、堂食区、购物区等进行全面的升级; b)客单价: 大单品优化推陈出新,产品组合业务等。 投资建议结合以上,我们预计 23-25年公司收入分别为 26.31、 31.21、 36.67亿元,同比分别提升 8.2%、 18.6%、 17.5%, 归母净利润分别为 0.48、1. 13、 1.95亿元,同比增长 137%、 135.7%、 73.4%, 23-25年 EPS为 0. 12、 0.28、 0.49元/股,对应 PE 分别为 95、 40、 23倍,首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示1) 开店不及预期或者开店政策调整; 2) 单店营收下滑严重或客流量显著降低; 3)食品安全事件; 4)宏观经济影响,整体消费需求大幅低于预期。
|
|
|
五粮液
|
食品饮料行业
|
2023-10-30
|
155.95
|
--
|
--
|
167.28
|
7.27% |
|
167.28
|
7.27% |
|
详细
事件描述10月27日,五粮液发布2023年三季报。公司单三季度/Q1-Q3实现营业收入170.3亿元/625.4亿元,同比增长17.0%/12.1%;公司23H1/23Q2实现归母净利润58.0亿元/228.3亿元,同比增长18.6%/14.2%。收入利润表现超市场预期。 毛利率保持稳定,费投提质下盈利空间持续释放盈利能力部分,公司单三季度/Q1-Q3毛利率分别为73.41%/75.86%,同比提升0.12pct/减少0.11pct,产品结构有所调整下,公司毛利率基本保持稳定。税金及附加率分别为14.88%/14.44%,同比增加0.75pct/0.38pct。费用方面,期间费用率整体继续得到改善,单三季度/Q1-Q3公司销售费用率分别为11.2%/9.96%,同比-0.25pct/-0.58pct,管理费用率(含研发费用)分别为4.23%/4.18%,同比-0.30pct/-0.11pct。综合而言,公司归母净利率分别为34.04%/36.51%,同比增加0.46pct/0.68pct,盈利空间持续释放。 现金流与预收款双双优异现金流方面表现亮眼,公司单三季度/Q1-Q3经营活动净现金流分别为110.6亿元/223.9亿元,同比增长24.3%/107.6%,其中销售收现237.7亿元/668.2亿元,同比增长35.1%/36.3%。 预收款表现强势,截至9月末合同负债39.5亿元,环比上季度末增加3.0亿元,同比去年9月末增加9.9亿元,渠道或存在部分博弈,但普五品牌力下的话语权仍显主导。 投资建议公司Q3加速发力,展现了千元价格带王者在终端认可度和渠道掌控力的绝对优势。我们预计公司2023年-2025年营业收入增速分别+12.2%、12.9%、12.3%,归母净利润增速分别为13.0%、13.1%、13.2%,对应EPS预测为7.77、8.79、9.95元,对应10月27日PE分别20、17、15倍。维持公司“买入”评级。 风险提示(1)宏观经济波动风险;(2)千元价格带收缩;(3)市场竞争加剧。
|
|
|
古井贡酒
|
食品饮料行业
|
2023-10-30
|
270.38
|
--
|
--
|
294.98
|
9.10% |
|
294.98
|
9.10% |
|
详细
事件描述10月 27日,古井贡酒发布 2023年三季报。公司 23Q3/23Q1-3实现营业收入 46.43亿元/159.53亿元, 分别同比变动+23.4%/+25.0%; 23Q3/23Q1-3实现归母净利润 10.33亿元/38.13亿元, 分别同比变动+46.8%/+45.4%。利润端表现超出市场预期。 产品结构升级显著, 渠道控力维持强劲公司 7、 8月份充分布局宴席市场, 中秋、国庆旺季积极推动提前备货, 结合安徽经济的稳定支撑, 实现了三季度回款发货等目标的如期进行。 渠道反馈年份原浆系列整体增速向好,其中古 16增长较快, 在宴席与商务场景均见明显升级现象;古 8/古 5/献礼版实现均衡增长; 古 20批价经历上半年波动后在 Q3实现基本稳定。 公司整体势能延续旺势。 盈利能力方面,公司 23Q3/23Q1-3毛利率分别为 79.42%/79.04%,分别同比变化+5.71pct/+2.63pct,公司坚定次高端战略不动摇,产品结构持续提升, 古 16等产品快速增长带动毛利率提升。 费用方面,公司23Q3期间费用率有小幅增长,同比+3.98pct,主要系公司管理费用率(+1.53pct)和销售费用率(+0.98pct)有所上升所致, 前三季度依旧维持费效比不断优化(同比减少 0.68pct)。综合来看, 公司 23Q3/23Q1-3归母净利率为 22.25%/23.9%,分别同比+3.55pct/+3.35pct。 其他方面,公司 23Q3/23Q1-3实现经营活动产生的现金流净额 9.92亿元/57.20亿元,同比+13.8%/+13.0%,其中销售回款分别为 43.82亿元/173.50亿元,分别同比+26.8%/+24.0%, 推测系中秋、国庆双节期间公司促销有所成效。 23Q3末公司合同负债为 33.15亿元,环比增加 2.90亿元, 公司依旧对渠道有较强的掌控力,渠道回款保持通畅。 投资建议公司作为龙头标的, 充分受益徽酒扩容与升级的β优势, 同时省外市场以“古 20” 为核心的战略规划亦逐步拉升品牌高度。我们预计公司 2023年-2025年营业收入增速分别 25.0%、 22.5%、 21.2%,归母净利润增速分别为 42.7%、27.3%、 25.8%,对应 EPS 预测为 8.49、 10.80、13.58元, 截至 10月 27日对应 PE 分别 32、 25、 20倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 (1) 宏观经济不确定性风险; (2) 安徽省内竞争加剧; (3) 古 20库存压力过大。
|
|
|
迎驾贡酒
|
食品饮料行业
|
2023-10-30
|
74.00
|
--
|
--
|
80.97
|
9.42% |
|
80.97
|
9.42% |
|
详细
事件描述10月 27日,迎驾贡酒发布 2023年三季报。公司单三季度/Q1-Q3实现营业收入 16.6亿元/48.0亿元,同比增长 21.9%/23.4%;归母净利润 5.9亿元/16.5亿元,同比增长 39.5%/37.6%。 利润端表现超市场预期。 洞藏系列维持高增, 省内市场继续放量分产品来看,公司中高档白酒(洞藏系列、金银星系列等) 单三季度/Q1-Q3分别实现营收 12.1亿元/35.8亿元,同比增长 29.6%/28.6%; 普通白酒(百年迎驾贡、 古坊、 糟坊等) 分别实现营收 3.7亿元/9.8亿元,同比增长 5.3%/11.9%。 洞藏系列再度延续上半年强劲表现, 尤其在洞 6/9放量氛围下,洞 16以上亦有亮眼表现, 终端自点率在渠道反馈中有较大提升。 区域方面, 省内市场单三季度/Q1-Q3分别实现营收 10.4亿元/31.5亿元,同比增长 29.5%/32.1%; 省外分别实现营收 5.4亿元/14.1亿元,同比增长 11.9%/10.5%。 公司仍以合肥为核心市场打造洞藏氛围高地,取得明显效果, 省外主要以江苏等地积极导入布局。 截至 Q3末, 公司省内经销商 728家、省外经销商 668家, 整体基本保持稳定。 结构升级叠加费用优化, 盈利能力显著提升盈利能力部分,公司单三季度/Q1-Q3毛利率分别为 72.96%/71.64%,同比提升 3.85pct/3.07pct, 推测产品结构迅速提升仍是贡献主因。 费用方面,公司延续上半年态势,期间费用率稳步下滑。 单三季度/Q1-Q3销售费用率分别为 8.26%/8.47%,同比减少 0.48pct/0.65pct, 管理费用率(含研发费用) 分别为 4.16%/4.3%,同比减少 0.04pct/0.39pct。 综合来看,公司单三季度/Q1-Q3归母净利率分别为 35.59%/34.45%,同比提高 4.49pct/3.54pct,盈利能力显著增强。 其他方面, 公司经营活动净现金流与销售收现表现稳定, Q3分别增长 16.2%与 18.5%。9月末合同负债 5.1亿元,环比上季度基本保持不变,同比去年同期增加 0.9亿元, 渠道推力仍处旺势。 投资建议今年是公司“文化迎驾” 的战略元年, 公司锚定管理、内容、传播三点做好提升工作。 市场反馈来看, 洞藏系列以强劲的渠道与终端势能反映了战略正确与布局精准。 我们积极看好公司未来在该指引下的长期势头,尤其是洞 6向洞 16结构升级上“文化迎驾”的正向赋能。 预计公司 2023年-2025年营业收入增速分别 22.0%、 19.7%、 19.1%,归母净利润增速分别为 34.7%、 23.7%、 21.6%,对应 EPS 预测为 2.87、3.55、 4.32元, 截至 10月 27日对应 PE 分别 25、 20、 17倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 (1) 宏观经济不确定性风险; (2) 安徽省内竞争加剧; (3) 洞藏系列势能不及预期。
|
|
|
舍得酒业
|
食品饮料行业
|
2023-10-27
|
108.50
|
--
|
--
|
124.20
|
14.47% |
|
124.20
|
14.47% |
|
详细
事件描述10 月 25 日, 舍得酒业发布 2023 年三季报。 公司单三季度/Q1-Q3实现营业收入 17.2 亿元/52.5 亿元,同比增长 7.9%/13.6%; 实现归母净利润 3.8 亿元/13.0 亿元,同比增长 3.0%/7.9%。 业绩表现符合市场预期。 大众价格带快速增长, 省外发展仍有广阔空间分产品来看,中高档酒单三季度/Q1-Q3 分别实现营收中高档酒13.9 亿元/41.5 亿元,同比增长 3.5%/10.6%; 普通酒单三季度/Q1-Q3分别实现营收 1.8 亿元/6.9 亿元,同比增长 20.7%/22.9%; 非酒类业务前三季度实现增长 33.5%。 从收入结构来看, 预计三季度舍之道、T68 等大众价格带产品仍是增长主力, 同时渠道反馈显示品味舍得等次高端核心单品批价维持了窄幅波动, 显示出公司产品端定力仍在。分区域方面, 省内市场单三季度/Q1-Q3 分别实现营收 4.4 亿元/13.7 亿元,同比增长 47.4%/19.1%;省外市场单三季度/Q1-Q3 分别实现营收 11.3 亿元/34.7 亿元,同比下滑 5.4%/增长 9.7%。 公司三季度省外略有下滑, 一方面去年同期基数较高, 另一方面受行业整体扰动影响。 公司今年开启上海会战, 同时逐步布局北京、南京、武汉等重点城市, 结合“首府会战” 有序推广, 我们认为公司全国化发展仍有广阔空间。经销商方面, 公司报告期内酒类产品新增经销商 610 家,退出经销商 215 家, 截止 6 月底共有经销商 2553 家,较 Q2 末净增加 120 家,较 2022 年末增加 395 家。 费用投放实现“管转销”, 产品结构带动盈利能力小幅走弱盈利 能力方面 , 公司单三季 度/Q1-Q3 综合毛利率 分别为74.63%/75.28%,同比-4.02pct/-3.05pct, 主要受产品结构下移影响。营业税金及附加率 13.5%/14.26%,同比-2.64pct/-0.79pct。 期间费用率保持稳定, 主要系公司增加销售费用的同时(Q3 提升 2.83pct),实现了管理费用率的同步降低(Q3 下降 2.29pct), 实现了管理层既定的管理费用转化为销售费用的目标。 整体来看,公司盈利能力主要受产品结构影响, 单三季度/Q1-Q3 归母净利率分别为 21.87%/24.69%,同比小幅下滑 1.03pct/1.30pct。其他方面, 公司单三季度/Q1-Q3 经营活动净现金流-0.6 亿元/5.8亿元,同比-109.2%/-45.1%,其中销售收现 14.6 亿元/54.7 亿元,同比-16.6%/+12.2%。 截至 9 月底合同负债 3.3 亿元,环比上季度末减少1.8 亿元。 投资建议今年以来, 次高端白酒面临了较大的行业压力,公司坚持积极努力的营销投放与回款行动,同时又保证了价盘稳定与渠道的相对有序, 实现了连续三个季度的收入/利润双增长, 体现了复星赋能下强大的管理决心与能力。 结合前三季度表现调整盈利预测, 我们预计公司 2023 年-2025 年营业收入增速分别 16.2%、 17.5%、 22.2%,归母净利润增速分别为 7.4%、 22.2%、 24.7%, 对应 EPS 预测为 5.43、 6.64、8.28 元(前值为 6.06、 7.87、 10.09 元), 截至 10 月 25 日对应 PE分别 25、 20、 16 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示(1) 宏观经济不确定性风险;(2) 全国化、高端化进程不及预期;(3) 复星赋能不及预期。
|
|
|
中炬高新
|
综合类
|
2023-10-26
|
32.40
|
--
|
--
|
34.80
|
7.41% |
|
34.80
|
7.41% |
|
详细
事件公司发布 23年三季报, 23年前三季度实现营业总收入 39.53亿元, 同比下滑 0.08%, 归母净利润亏损 12.72亿元, 同比下降 403.89%,扣非归母净利润 4.63亿元,同比增长 14.78%。23年 Q3实现营业总收入 12.99亿元,同比下降 0.38%, 归母净利润 1.7亿元, 同比提升 61.35%,扣非归母净利润为 1.67亿元,同比上升 64.1%。 Q2公司总部根据判决补提预计负债 17.47亿元,是导致归母净利润大幅变化的主要原因。 美味鲜前三季度实现营业收入 37.9亿元,同比增长 4.21%, 归母净利润 4.74亿元,同比增长 24.07%。 其中美味鲜 Q3实现收入 12.19亿元,同比增长 3.86%,归母净利润为 1.59亿元,同比增长 64.57%。 收入端环比改善明显, 中西部区域优势明显1)从调味品细分品类来看: 23Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油的营收同比增长率分别为 4.25%/15.02%/-2.92%。 23Q3酱油品类延续 Q2增长态势,稳健发展, 23Q3鸡精鸡粉品类延续双位数增长,主要系餐饮市场恢复,23Q3食用油营收同比下滑, 但降幅有所收窄,环比实现改善; 2)从销售地区来看: 23Q2东部/南部/中西部/北部的营收同比增长率分别为2.94%/4.34%/11.99%/-8.15%, 除北部外其他区域全部实现正增长, 中西部地区延续双位数增长态势; 3)从经销商数量来看: 截止 9月末,公司净增经销商 107个,经销商累计总数 2110个, 网点数量增加目标稳步推进中。 成本改善明显, 美味鲜净利率同比提升美味鲜业务前三季度毛利率达到 32.34%(同比增长 1.79PCT),其中23Q3毛利率为 33.27%(同比增长 3.77PCT), 23年 Q2毛利率为32.66%, 23年 Q1毛利率为 31.19%,成本改善驱动毛利率持续提升,逐季兑现。 美味鲜前三季度公司销售费用率 8.52%,同比下降0.03PCT, 主要是电商费用减少,费用使用效率提升。 管理费用率4.72%,同比下降 0.16PCT, 主要是薪酬福利减少,而调拨运费及物流辅助服务费增加影响。 研发费用率 3.54%,同比上升 0.24PCT, 主要是研发项目增加,影响研发项目人工、材料支出增加。 23Q3归母净利率为 13.97%,同比增长 5.16PCT, 盈利能力改善明显。 管理层治理改善,预计未来加速成长公司聘任余向阳先生为公司总经理,林颖女士为常务副总经理,刘虹女士、陈代坚先生、郭毅航先生为副总经理。聘任林颖女士为财务负 责人(兼任),聘任郭毅航先生为董事会秘书(兼任)。其中余向阳先 生在快消品行业深耕 30年,华润背景 20年,不仅在快消品的品牌运作、渠道运营、终端管理等方面有非常深厚的经验和资源积累,而且经历过多次复杂企业整合,在企业管理方面也有丰富的实践经验,能够帮助公司实现新时期的战略落地。 投资建议美味鲜业务 Q3稳健发展, 区域市场同比增长明显,中西部市场势头明显。 公司根据判决补提预计负债 17.47亿元, 因此我们下调盈利预测,(前值为预计 23-25年公司收入端增速分别为 4.6%/11.5%/10.8%,归母净利润增速分别为 217.8%/17.2%/14%, EPS 分别为 0.89/1.04/1.19元/股), 本次调整为预计 23-25年公司收入端分别为 54.55/60.77/67.26亿元,同比增长 2.1%/11.4%/10.7%,归母净利润分别为-7.72/7.49/9.01亿元,同比变动分别为-30.4%/扭亏为盈/20.2%, 24-25年 EPS 分别为 0.95/1.15元/股,对应 24-25年 PE 为 34/28X。 风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期,疫情反复带来动销压力,食品安全事件。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2023-10-23
|
1611.37
|
--
|
--
|
1828.89
|
13.50% |
|
1828.89
|
13.50% |
|
详细
事件描述贵州茅台 10月 20日发布 2023年第三季度财报, 公司 Q3/前三季度实现营业收入 336.9亿元/1032.7亿元,同比+14.0%/18.5%; 归母净利润 169.0亿元/528.8亿元,同比+15.7%/19.1%。 利润端表现好于市场预期。 茅台酒增速超系列酒,“i 茅台” 加速成长1)按产品分,公司 Q3/前三季度实现茅台酒营收 279.9亿元/872.7亿元,同比+14.6%/17.3%, 系列酒营收 55.2亿元/155.9亿元,同比+11.7%/+24.4%。 茅台酒增速放缓为三季度收入增速下移主因, 但从结构上看, 茅台酒增速今年首次超过系列酒, 带动公司产品矩阵向上提升。 2) 按渠道分, 公司 Q3/前三季度直销渠道实现营收 147.9亿元/462.1亿元,同比+35.3%/+44.9%,批发渠道实现营收 187.2亿元/566.6亿元,同比+1.5%/+2.9%。其中“i 茅台”平台表现强势, 今年已累计实现酒类不含税收入 148.71亿元, 对应 Q3实现 55.33亿元,同比快速增长 36.8%,较 Q2增速大幅改善。 公司第三季度直销占比继续改善,较 22Q3同比提升 6.9pct 至 44.1%,前三季度直销累计占比同步提升至 44.9%。 3) 其他方面, 公司截至 9月底国内经销商数量 2082家, 较 6月底持平,国外经销商数量亦保持不变。 盈利能力加速优化, 预收款表现亮眼盈利能力部分, 公司 Q3/前三季度毛利率分别为 91.52%/91.70%,同比+0.10pct/-0.17pct,预计 Q3产品结构提升带动整体毛利率走高,同时前三季度受成本增加影响整体小幅下滑。税费方面 Q3表现整体亮眼, 其中税金及附加率同比下降 0.43pct, 期间费用率同比下降0.41pct(主要系管理费用率大幅下降 0.93pct, 销售费用率则出现少见的单季度提升 0.76pct)。 综合来看,公司在毛利率提升与税费率下降的双重作用下,盈利能力得到进一步改善, Q3/前三季度归母净利率分别为 49.22%/50.21%,同比提升 1.08pct/0.76pct。 现金流部分, 公司前三季度经营性现金流净额为 500.0亿元, 同比+431.6%(主要受财务公司定存现金减少影响), 现金收现同比+15.9%; 预收款方面整体亮眼, 截至 9月底合同负债 113.9亿元,环比上季度末大幅增加 40.6亿元。 投资建议公司在行业整体受到挑战下, 展现了十足定力,整体表现符合管理层的年初目标。 我们预计公司 2023年-2025年营业总收入同比增长15.7%、 15.1%、 14.7%,归母净利润同比增长 16.8%、 16.6%、 15.1%,对应 EPS 预测为 58.31、 67.99、 78.27元,对应 10月 20日 PE 分别为28.2、 24.2、 21.0倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 (1) 宏观经济不确定性风险; (2) 消费复苏不及预期; (3) 政策限制与食品安全事件。
|
|