金融事业部 搜狐证券 |独家推出
廖望州

华鑫证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1050523100001。曾就职于国信证券股份有限公司...>>

20日
短线
5.56%
(--)
60日
中线
11.11%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 2/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金种子酒 食品饮料行业 2024-02-02 14.40 -- -- 16.10 11.81%
18.22 26.53%
详细
20244年年101月月030日,金种子酒发布2023年度业绩预告。 投资要点业绩短期承压,静待224024年经营改善公司发布业绩预告,2023年预计实现归母净利润-0.22亿至-0.12亿元,22年同期为-1.87亿元;扣非归母净利润-0.58亿至-0.48亿元,22年同期为-2.06亿元。2023Q4预计归母净利润为0.13亿-0.23亿元,22年同期为-0.51亿元,扣非归母净利润为-0.09亿元至盈利0.01亿元,22年同期为-0.52亿元。 华润渠道赋能,啤白融合初现成果公司民酒基因浓厚,获华润入驻改革,组织架构精简薪酬考核更加市场化、产品持续焕新、同时借助啤白融合渠道实力得到有效补强。公司低档价格带中柔和系列、种子年份酒等品牌影响力优势仍然显著,预计低档酒销量为公司主要增量贡献点。公司针对中档价格带推出馥合香系列,目前仍处于品牌培育阶段,未来有望借助华润渠道稳步放量。 盈利预测华润入驻后对管理、渠道和产品等体系对公司进行积极的变革调整,短期看在经营层面产生了一定的摩擦,且品牌培育仍需时间积淀;长远看华润的市场化考核机制完善及管理团队的学习、纠偏能力强,整体发展方向向好。我们仍看好华润入驻对公司的赋能提振,预计公司有望在2024年顺利扭亏,2023-2025年EPS分别为-0.03/0.07/0.21元,当前股价对应2025年PE为75.7倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、华润赋能情况不及预期、渠道拓展与品牌培育的节奏不及预期等。
紫燕食品 食品饮料行业 2024-02-01 18.55 -- -- 19.87 7.12%
20.48 10.40%
详细
2024年 01月 29日, 紫燕食品发布 2023年度业绩预告。 投资要点 业绩符合预期, 降本增效释放利润弹性公司发布业绩预告, 2023年预计实现归母净利润 3.23-3.65亿元,同增 45.60%-64.53%,扣非归母净利润 2.70-3.05亿元,同增 48.88%-68.18%。 2023Q4预计归母净利润为亏损0.18至盈利 0.24亿元, 22年同期为亏损 0.06亿元, 扣非归母净利润为亏损 0.23亿元至盈利 0.12亿元, 22年同期为亏损 0.18亿元。 原料价格趋近于往年区间,公司通过优化供应链与生产工艺实现降本增效,带动净利润实现快速增长。 经营稳健, 股权激励彰显发展信心公司主营佐餐卤味需求相对刚性,同时公司不断丰富产品矩阵,以百味鸡和夫妻肺片等佐餐卤味为核心,结合市场趋势与消费者需求变化,推出客单价更低的素菜产品进行引流与搭配,有效降低进店门槛。公司逆势推出股权激励方案,给公司收入利润未来增长节奏给出指引,彰显长期稳健发展的信心。 盈利预测公司保持门店数量的稳步扩张,未来单店收入有望自 2024年起呈现逐季改善, 我们看好股权激励目标顺利达成, 预计2023-2025年 EPS 分别为 0.88/1.06/1.26元,当前股价对应PE 分别为 23/19/16倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期、 股权激励进展低于预期、 开店节奏不及预期等。
煌上煌 食品饮料行业 2024-01-30 9.31 -- -- 9.20 -3.36%
9.00 -3.33%
详细
20244年年101月月626日,煌上煌发布2023年度业绩预告。 投资要点业绩同比高增,主要系成本回落提振公司发布业绩预告,2023年预计实现归母净利润0.65-0.75亿元,同增111%-143%,扣非归母净利润0.43-0.53亿元,同增913%-1148%。2023Q4预计实现归母净利润-0.36至-0.26亿元,2022Q4净利润为-0.54亿元,扣非归母净利润-0.44至-0.34亿元,2022Q4扣非归母净利润为-0.66亿元。 我们判断主要系成本同比回落,释放业绩弹性;预计2024年成本亦将维持在低价位区间小幅震荡。 千城万店战略稳步推进,拓店空间仍大公司千城万店战略稳步推进,我们判断公司2023年门店新开超1500家,且我们看到省内下沉市场及省外市场拓店空间仍大,2024年公司拓店有望进一步环比加速,公司门店数量有望持续扩张。米制品业务已完成管理团队的交接,煌上煌团队接手后将提高费投效率并借助公司门店辅助营销,预计未来可持续对业绩形成正向贡献。 盈利预测短期看公司在2023年集中处理掉经营不善的门店,闭店率相较正常年份略有提高;同时同店收入情况受外部消费环境影响略微承压。从中期维度看,公司2023年集中甩掉经营不善的门店包袱,轻装上阵,我们看好公司2024年起经营重回正轨,门店呈现快速扩张态势,集中度持续提升。我们下调短期2023年盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为0.13/0.26/0.34元,当前股价对应PE分别为72/36/28倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期,开店节奏不及预期等。
紫燕食品 食品饮料行业 2024-01-11 21.78 -- -- 23.55 8.13%
23.55 8.13%
详细
2024年 01月 08日,紫燕食品发布 2024年限制性股票激励计划(草案) 。 投资要点 股权激励立足长远, 彰显公司发展信心公司逆势推出股权激励计划草案,其中涉及激励数量为246.4万股,占总股本 0.6%; 授予价格为 10.89元(按 1月8日收盘价 21.34元计折价 49%) 。本次激励对象为核心员工及技术骨干, 合计 192人。 本次计划以 2023年业绩情况为基数,考核 2024-2026的收入增速与利润增速,按实际完成程度与个人考核情况,分比例解除限售, 实际个人解禁额度为个人当年解禁股票数*公司解禁比例*个人解禁比例, 其中: 公司解禁比例: ①如果收入或利润任何一项增速达成考核指标,即解除 100%。②如任意一项达成考核指标的 70%,则取收入或利润增速达成比例更高者作为解除限售比例(即实际增速/考核目标增速)。③如收入或利润均未达成考核指标的70%,则解除比例为 0。 ① 收入增速考核指标为, 2024年增 19%; 2025年增 38%或累积两年收入之和增长 157%(较 2023年单年收入,下同); 2026年增 57%或累积三年收入之和增长 314%。 ② 利润增速考核指标为, 2024年增 15%; 2025年增 30%或累积两年之和增长 145%; 2026年增 45%或累积三年之和增长 290%。 个人解禁比例: 个人考核分数按 80-100、 60-80、 60分以下分三档,对应解除比例分别为 100%、 70%、 0。 产品矩阵丰富,渠道覆盖多元公司主营佐餐卤味本身需求相对休闲卤味更加刚性,同时公司不断丰富产品矩阵, 以百味鸡和夫妻肺片等佐餐卤味为核心, 结合市场趋势与消费者需求变化, 推出客单价更低的素菜产品进行引流与搭配,有效降低进店门槛。 另外, 公司注重销售渠道的多元化, 不断加大线上平台的布局,借助外卖平台与生鲜、团购平台更好触达消费者,并借助品牌优势在天猫、京东等电商平台设立旗舰店主营预包装的卤味产品,构建起全链条销售体系。 盈利预测受宏观及基数等因素影响,公司收入增长有所降速; 以牛肉为主的原材料成本下降幅度较大有望释放较大利润弹性。 我们看好 2024年起公司在低基数下实现稳健增长, 调整 2023-2025年 EPS 为 0.91/1.06/1.23元 ( 前 值 分 别 为0.96/1.11/1.42元),当前股价对应 PE 分别为 24/20/17倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、门店开拓不及预期等。
燕京啤酒 食品饮料行业 2024-01-04 8.67 -- -- 8.71 0.46%
9.57 10.38%
详细
2024年 1月 1日,燕京啤酒发布 2023年度业绩预告。 投资要点 改革成效显著,业绩符合预期公司发布 2023年业绩预告,预计 2023年实现归母净利5.75-6.85亿元(同比+63.22%-94.44%);扣非归母净利4.1-5.2亿元(同比+50.98%-91.49%)。其中 2023单四季度归母净利亏损 2.71-3.81亿元(去年同期亏损 3.2亿元),扣非归母净利亏损 3.46-4.56亿元(去年同期亏损 3.58亿元)。非经常性损益 2023全年/单四季度分别为 1.65/0.75亿元,去年同期分别为 0.81/0.38亿元,我们判断主要系政府补助同比增加。 费控提效推动盈利能力提升公司以高质量发展作为十四五发展规划的核心目标, 持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革,统筹资源配置充分发挥总部职能, 采取总分联动的方式切实调动分子公司积极性,不断提升经营效率。 盈利预测我们看好公司以 U8为首的中高端产品持续放量高增,带动公司销售结构的持续优化;以及随着公司九大变革的持续进行,费控提效与子公司减亏有望共同推升公司盈利能力,叠加成本下降预期,利润有望维持较高增速。预计 2023-2025年 EPS 为 0.21/0.27/0.34元,当前股价对应 PE 分别为40/32/25倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、 U8销量不及预期、成本下降不及预期等。
青岛啤酒 食品饮料行业 2023-12-13 71.48 -- -- 75.96 6.27%
85.85 20.10%
详细
国产啤酒品牌龙头高端化升级中,盈利能力稳步提升。 公司为全国性啤酒品牌龙头,主品牌青岛啤酒定位中高端,自创立至今已发展超 120 年,品牌深入人心,收入占公司比例超6 成。公司历经粗放扩张、内涵发展、战略试错等发展时期,现已进入追求高端化的升级阶段, ROE 自 2016 年低点6.4%升至 2022 年 15.3%,盈利能力持续提升。品牌底蕴深厚、产品布局全面、渠道根基扎实,高端化浪潮中竞争优势明显。 ①品牌:青岛啤酒百年经营底蕴深厚,品牌价值位居中国酒业第三、啤酒行业第一。②产品:公司产品矩阵高端占位早,一体两翼的产品结构升级路径清晰,产品价格带布局全面;先进生产工艺与研发能力背书,公司产品力突出,品质获国内外大赛金奖。③渠道:公司背靠饮酒量第一的山东大本营,基于一纵两横的市场发展战略,以及大客户叠加深度分销的经销模式,已打造出立体灵活的全国渠道运作体系。未来成长看点一:短期看外部环境的利好因素有望促进需求回暖与结构升级。 ①厄尔尼诺现象预计将为我国 2024 年带来相对高温的天气,从过往情况看可有效带动啤酒需求增加。②现饮渠道消费占我国啤酒销量超 50%,且为啤酒推动销售结构升级的核心渠道,因此如果未来高端消费场景复苏将有望提振公司啤酒销售的质与量。未来成长看点二:中期看成本回落与关厂提效有望释放利润弹性。 中期视角看,上游成本价格回落的节奏未知但趋势确定,原料成本下降可有效缓解毛利率压力,叠加此前产品提价已顺利落地,未来可释放出较大业绩弹性。同时,公司未来将按规划稳步推进关厂计划,淘汰冗余、落后产能,长远看有效减少折旧摊销,生产效率持续提升。未来成长看点三:从高端产品增长态势与基地市场销售结构角度看,长期高端化空间仍大。 从产品升级角度看, 10 元及以上产品的增长态势更可体现出品牌长期高端化升级的潜力。青岛白啤与纯生两大高档产品产品力出众、品牌认知度强、渠道铺设完善,未来预计将引领公司高端产品线快速增长。从市场升级空间看,公司背靠我国饮酒量第一大省山东作为基地市场,未来以山东为首的基地市场结构升级空间仍大。 盈利预测短中长期增长逻辑清晰,把握估值底部区域的布局机会。 公司品牌、产品、渠道的竞争优势稳固,长逻辑高端化确定性强,中期看关厂提效与成本价格下降有望释放业绩弹性,短期看外部环境如有恢复预期的话基本面优化可期,我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 3.27/3.93/4.50 元,当前市值对应PE 为 22/18/16,给与买入评级。 风险提示高端啤酒行业竞争加剧;经济不景气致使啤酒消费意愿下降, 高端产品销量增速不及预期; 原材料成本价格超预期上涨
重庆啤酒 食品饮料行业 2023-11-01 81.97 -- -- 80.00 -2.40%
80.00 -2.40%
详细
2023年 10月 30日,重庆啤酒发布 2023年三季报业绩公告。 投资要点 费率管控得当,支撑盈利水平公司 2023Q1-Q3营收 130.29亿元(同增 6.9%),归母净利13.44亿元(同增 13.7%);其中 2023Q3营收 45.24亿元(同增 6.5%),归母净利 4.79亿元(同增 5.4%)。毛利率2023Q1-Q3为 49.19%(同减 0.5pct),其中 2023Q3为50.53%(同减 1.1pcts)。净利率 2023Q1-Q3为 20.79%(同增 1.1pcts),其中 2023Q3为 21.26%(同减 0.4pct),尽管 2023Q3毛利率同比有所下降,但由于费率整体管控得当,盈 利 水 平 仍 获 支 撑 ; 单 Q3销 售 费 率 15.60% ( 同 增0.4pct),管理费率 2.18%(同减 1.3pcts)。 高档增长承压,经济向主流升级趋势仍强分产品来看, 2023Q1-Q3高档啤酒营收 43.45亿元,同增1%;主流啤酒营收 67.85亿元,同增 12%;经济型啤酒营收16.31亿元,同增 3%,相比 2023H1增速看高档啤酒增长略有降速,主要系高端现饮渠道人流量及消费量下降,主流啤酒增长环比提速趋势仍存。分区域来看, 2023Q1-Q3南区营收36.44亿元,同增 21%;中区营收 53.50亿元,同增 4%;西北区营收 37.67亿元,持平微降。量价拆分来看, 2023Q1-Q3啤酒销量 265.17万千升,同增 5.0%;对应吨价 4913.33元/千升,同增 1.9%。其中 2023Q3销量 92.49万千升,同增5.3%;对应吨价 4891.21元/千升,同增 1.1%。 盈利预测高端现饮场景受损为公司高档啤酒销售带来一定压力,但公司品牌矩阵布局完善,销售结构中经济向主流升级的趋势仍强,随着未来原材料成本价格回落,业绩弹性有望释放。我们预测 2023-2025年 EPS 为 2.95/3.72/4.19元(前值分别为3.18/3.78/4.38元),当前股价对应 PE 分别为 28/22/20倍,维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、旺季销售不及预期、提价不及预期、乌苏增长不及预期、原材料上涨等。
煌上煌 食品饮料行业 2023-10-31 10.96 -- -- 11.70 6.75%
11.70 6.75%
详细
2023年 10月 29日,煌上煌发布 2023年三季报业绩公告。 投资要点 成本改善,费率管控得当,盈利能力提升2023Q1-Q3营收 15.81亿元(同减 2.3%), 归母净利润 1.01亿元(同增 19.4%)。其中 2023Q3营收 4.34亿元(同减 0.4%),归母净利润 0.18亿元(同增 300.5%)。毛利率 2023Q1-Q3为 28.7%(同减 0.3pct),其中 2023Q3为 31.3%(同增3.9pcts)。净利率 2023Q1-Q3为 6.21%(同增 1.2pcts),其中 2023Q3为 3.95%(同增 4.8pcts),盈利能力同比提升主要系成本改善带动毛利率提升以及费率管控有效所致。单三季度销售费率与管理费率综合看同比减少,分别同减 1.9pcts 与同增 1.0pct。经营活动现金流净额 2023Q1-Q3为 2.08亿元(同减 46%)。 千城万店战略稳步推进,拓店空间仍大公司千城万店战略稳步推进,计划每年按照新增 2000家门店的节奏,用 3-4年时间突破万店目标。截止 2023H1末公司门店数量达 4213家, 第三季度新增 404家门店, 预计前三季度门店数量超 4600家。 当前省内下沉市场及省外市场拓店空间仍大,未来突破万店目标确定性强。 盈利预测我们看好以鸭副、鸭脖产品为主的原材料价格或将持续改善,四季度毛利率仍有环比改善空间,进一步释放业绩弹性。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.20/0.27/0.34元,当前股价对应 PE 分别为 54/41/32倍, 首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期、省外扩张不及预期等。
金种子酒 食品饮料行业 2023-10-30 22.90 -- -- 23.88 4.28%
23.88 4.28%
详细
2023年10月27日,金种子酒发布2023年三季报业绩。 投资要点经营现金流转正,稳步实现良性增长2023前三季度总营收10.73亿元(同增31.7%),归母净利润-0.35亿元(同比减亏1亿元),扣非归母净利润-0.49亿元(同比减亏约1.1亿元)。2023Q3总营收3.05亿元(同增43.3%),归母净利润0.03亿元(2022Q3为-0.81亿元),扣非归母净利润-0.06亿元(同比减亏0.8亿元),公司利润扭亏为盈,表现符合预期。2023前三季度毛利率35.77%(+6pcts),净利率-3.07%(+13.4pcts),盈利水平逐季改善;销售费用率为17.68%(-8.6pcts),管理费用率为8.75%(-2pcts),营业税金及附加占比为12.78%(+2.5pct)。2023Q3毛利率50.04%(+30pcts),净利率1.26%(+39pcts),销售费用率为28.54%(-8pcts),管理费用率为9.05%(-4pcts),营业税金及附加占比为13.22%(+4pct),公司盈利能力提升显著,主要系毛利率水平大幅提升,叠加费率管控得当。2023前三季度经营活动现金流净额为1.15亿元(2022同期为-4.51亿元),现金流转正显示公司稳步实现良性增长;销售回款12.86亿元(同增28.7%)。2023Q3经营活动现金流净额为1.28亿元(2022Q3为-1.49亿元),销售回款为4.12亿元(同增4.3%)。截至2023三季度末,合同负债为0.98亿元(环比+7.2%)。 华润的渠道赋能逐步显现成效分产品看,酒类业务中,公司前三季度高端酒/中端酒/低端酒营收分别为0.32/1.45/5.21亿元,分别占酒类业务比重约5%/21%/75%,中高端酒/低端酒收入同比-36%/+193%;2023Q3营收分别为0.15/0.54/1.35亿元,分别占酒类业务比重约7%/27%/66%,中高端酒/低端酒收入同比+36%/+253%。公司在上半年针对头号种子酒和柔和大师的包装升级已经完成,Q3开始稳步放量。分渠道看,2023前三季度直销/批发代理营收分别为0.32/6.65亿元,分别同比+66%/+53%;2023Q3营收分别为0.07/1.97亿元,分别同比+47%/+134%,批发代理渠道三季度收入提速高增。分区域看,2023前三季度省内/省外营收分别为5.79/1.18亿元,分别同比+51%/+65%;2023Q3营收分别为1.58/0.46亿元,分别同比+156%/+69%。 截至2023三季度末,经销商增至508家,省内/省外分别为307/201家,合计较年中净增加38家,华润渠道赋能成效开始显现。 盈利预测我们看好华润入主后赋能公司,凤凰涅槃,浴火重生。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.05/0.19/0.38元(前值分别为0.04/0.19/0.39元),当前股价对应PE分别为497/125/62倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期等。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2023-10-30 74.00 -- -- 80.97 9.42%
80.97 9.42%
详细
经营情况稳健,业绩延续高增态势2023 前三季度总营收 48.04 亿元( +23%),归母净利润16.55 亿元( +38%)。 2023Q3 总营收 16.61 亿元(同增22%),归母净利润 5.91 亿元(+39%),中高档产品持续放量,延续二季度高增态势。 2023 前三季度毛利率 71.64% (+3pcts), 2023Q3 毛利率 72.96%(+4pcts)。 2023 前三季度净利率 34.55%( +3pcts), 2023Q3 净利率 35.62% (+4pct),产品结构持续升级,盈利能力同比、环比看均有所提升。 2023 前三季度销售费用率为 8.47%( -1pct), 2023Q3 为 8.26%(-0.5pct)。 2023 前三季度管理费用率为3.13%(-0.5pct), 2023Q3 为 3.07%(-0.2pct)。 2023 前三季度营业税金及附加占比为 14.97%(+0.4pct), 2023Q3为 14.71%(基本持平)。 2023 前三季度经营活动现金流净额为 10.49 亿元(+26%), 2023Q3 为 7.56 亿元(+16%)。2023 前三季度销售回款 51.78 亿元( +25%), 2023Q3 为18.50 亿元(+18%)。截至 2023 三季度末,合同负债 5.06亿元(环比基本持平)。 中高端增长环比提速,优势市场基本盘稳固分产品看, 2023Q3 酒类业务方面,中高档白酒/普通白酒营收分别为 12.1/3.70 亿元,分别同比+30%/+5%,分别占酒类业务比重为 77%/23%。中高端白酒增长环比提速,我们判断主要为洞 6、洞 9 快速放量,洞 16、洞 20 较好地承接了升级需 求 。 分 渠 道 看 , 2023Q3 直 销 / 批 发 代 理 营 收 分 别 为0.90/14.89 亿元,分别同比+28%/+23%,批发代理渠道增速亮眼。 分区域看, 2023Q3 省内/省外营收分别为 10.45/5.35亿元,分别同比+30%/+12%,分别占比 66%/34%,省内收入增速较高主要系公司重视并深耕下沉市场,基本盘稳固。截至2023 三季度末,经销商为 1396 家,三季度净增加 1 家。 盈利预测我们看好洞藏系列结构升级顺利,享省内消费升级红利。根据三季报,我们调整 2023-2025 年 EPS 为 2.86/3.60/4.41 元(2.76/3.45/4.23 元),当前股价对应 PE 分别为 25/20/17倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。
古井贡酒 食品饮料行业 2023-10-30 270.38 -- -- 294.98 9.10%
294.98 9.10%
详细
毛利率稳步提升,利润增速超预期2023Q1-Q3 营收 159.53 亿元(同增 25%),归母净利润 38.1 3 亿元(同增 45%)。其中 2023Q3 营收 46.43 亿元(同增 2 3%),归母净利润 10.33 亿元(同增 47%)。毛利率 2023Q1- Q3 为 79.04%(同增 2.6pcts),其中 2023Q3 为 79.42%(同增 5.7pcts)。净利率 2023Q1-Q3 为 24.51%(同增 3.3pct s),其中 2023Q3 为 22.97%(同增 3.4pcts),盈利水平增长主要系公司吨酒成本有所下降,叠加产品结构持续升级推升毛利率所带动。单三季度销售费率与管理费率有所增加,分别同增 1pct 与 1.6pcts。经营活动现金流净额 2023Q1-Q3为 57.20 亿元(同增 13%)。 2023Q3 末合同负债为 33.15 亿元,环增 2.9 亿元。 产品结构持续升级,看好全年达成收入目标公司坚持“全国化+次高端”战略不变,加快“全国化、次高端”推进速度,打造规模省区、规模市场、规模客户、规模单品、规模网点。公司省内优势地位持续领先,围绕次高端价格带引领省内消费升级;省外市占率稳步提升,点面结合主抓核心市场,着重推动高端产品的布局,经营稳健,长期成长性值得期待。 盈利预测我们看好公司今年 200 亿营收目标顺利完成,持续引领省内产品价位带升级,利润增速高于收入。根据三季报,我们调整 2023-2025 年 EPS 分别为 8.51/10.80/13.42 元(前值分别为 7.75/9.67/11.95 元 ) , 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为32/25/20 倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古 8 及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。
百润股份 食品饮料行业 2022-12-09 38.07 -- -- 42.42 11.43%
44.06 15.73%
详细
公司概况:快速成长的预调酒龙头,经典瓶与微醺接替放量成就两轮“十倍股”。百润以香精业务起家,2003年进军预调酒市场,现已发展为预调酒行业绝对龙头,旗下RIO品牌知名度极高,公司核心单品包括微醺、经典、强爽及清爽系列,并构建了完备的3、5、8度产品矩阵。近年来在单品放量和渠道扩张的驱动下,公司业绩快速成长,销售区域逐渐从华东快速辐射到全国,过去10年营收和利润CAGR分别为36.2%和30.5%,而凭借经典瓶与微醺系列的接替放量,公司于2013-2015年、2018-2021年间两度成为“十倍股”。 预调酒行业:仍处于快速增长期,百润“一超”地位稳固。他山之石:日本预调酒人均消费量全球第一,回顾其预调酒发展,酒税政策的持续变化使得预调酒价格优势凸显,因而三得利等酒类巨头加速拓展预调酒新品并进行广告宣传,预调酒饮用人群和饮用场景逐步拓宽,预调酒行业实现了快速增长。而随着人们对于健康的重视程度增加及消费群体由年轻女性向男性扩展,主打健康、高度的预调酒近年来受到日本消费者的热捧。反观我国,预调酒相较于啤酒并无明显税率优势,但预调酒酒精度数低、包装新颖且添加果汁叠加龙头企业的持续培育,预调酒受到了刚步入社会及女性消费群体的追捧。目前我国预调酒市场规模超70亿元,过去10年CAGR接近20%,未来随着消费人群及消费场景扩容,行业规模有望持续增长,预计到2026年我国预调酒行业市场规模将突破130亿,未来5年CAGR接近15%。格局上,RIO抓住冰锐的战略失误,明确产品定位的同时逐步增加营销投入,成为行业绝对龙头,2021年市场份额已接近90%。 产品与品牌具备先发优势,强爽与清爽将接替微醺打开新的增量空间。公司管理层深耕行业20年,在产品研发及品牌建设方面积累了丰富经验。品牌端:公司善于抓住快速变化的营销趋势并持续投入品牌宣传,RIO已形成了品牌即品类的认知,率先抢占消费者心智。产品端:香精业务凭借积累的产品、技术等优势可赋能预调酒研发。公司现已布局业内最完善的产品矩阵,并前瞻性推出多款单品,同时精准定位特定消费人群:①微醺:精准定位女性消费群体与独饮场景,“一个人的小酒”定位深入人心,未来在品类拓展及渠道延申仍具较大空间。②强爽:定位追求高酒精度和醉感的人群,强调一罐到位,近期强爽放量充分反映了公司培育单品的恒心和强大的营销能力,随着未来营销端进一步发力,强爽长期空间可看更高。③清爽:酒精度数、果汁含量有所提高且售价更低,面向更广泛饮酒人群且性价比更高,利于公司产品下沉至低线城市,目前空中广告与地面推广活动已陆续进行,未来有望抢夺气泡饮料和啤酒份额,拓展空间广阔。 盈利预测与估值:2022H2公司主动在管理、激励及营销等方面积极调整,叠加强爽与清爽近期销售火爆,预计公司2022Q4业绩有望实现大幅改善。中长期看,预调酒行业仍处于成长期,消费人群及消费场景扩容有望带动行业规模持续扩大,RIO具备明显先发优势,未来产品延伸和渠道拓展空间广阔,预调酒业务业绩弹性充足。预计2022-24年收入分别为27.5/34.6/42.8亿元(6%/26%/24%)归母净利分别为5.1/7.5/9.9亿元(-23%/+45%/+33%),EPS为0.49/0.71/0.75元,当前股价对应PE为81/56/42倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:预调酒行业渗透不及预期;低度酒竞争加剧;新品推广不及预期;食品安全风险;费用投放超预期及投放效果不及预期;疫情持续反复;宏观经济增速放缓;原材料价格上行超预期。
重庆啤酒 食品饮料行业 2022-08-22 112.65 -- -- 115.00 2.09%
133.56 18.56%
详细
结构持续优化,带动吨价稳步提升。公司22年H1实现收入79.36亿元(+11.16%),其中部分增量来自于啤酒销量提升至164.84万千升(+6.36%),部分来自于吨价同比上涨4.86%至4826元/千升。二季度疫情管控趋严使得餐饮渠道受到较大影响,公司单Q2收入增长6.1%,销量增长1.8%(其中乌苏与1664销量增速下滑至单位数),吨价上升4.2%,总体仍保持平稳增长态势。分地区看,22年H1在西北区/中区/南区的收入分别实现同比3.25%/13.58%/18.09%的平稳增速,全国化推进顺利;拆分产品来看,高端/主流/经济产品销售收入增长13.33%/9.09%/11.55%,高端化趋势不变。 运输费用上升,原料成本管控有力,毛利率水平得以维持基本稳定。公司22H1营业成本同比上涨11.8%,较收入增速略高,毛利率同口径下略降0.3pct至48.7%。公司借助乌苏大单品的品牌影响力拓展空白城市市场,物流运输路程有所增加,叠加国际油价上涨等因素,运输费用同比上涨,为营业成本上涨主要因素。公司对原材料价格的管控有力,积极采取原材料锁价、供应链提效等措施减轻原材料价格上涨对成本的影响,同时产品提价传导顺畅,如下半年部分原料以及原油价格回落,成本压力有望得到进一步缓解。 费用投放有序,盈利水平平稳。公司费用投放有序,22年H1销售费率下降3.6pcts至14.6%;管理费率微降0.1pct至3.3%;财务与研发费率平稳微降,费率管控得当。同时得益于税收优惠申请通过,所得税率同比下降约3pcts至21.5%,带动公司扣非归母净利润率上升0.46pct至9.02%,盈利能力维持稳定,报告期内实现扣非归母净利润7.16亿元(+17.14%)。 风险提示:产品结构升级不及预期;成本波动加大;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 公司大城市计划推进顺利,凭借乌苏大单品的品牌力与产品力正进行快速的全国化扩张。随着分销网络的深度布局,高端产品料将恢复高速增长,产品结构持续优化。随着旺季持续高温天气,三季度有望迎来啤酒消费的快速回暖;下半年如运输费用和成本价格有所回落,或可进一步释放利润弹性。由于二季度核心高端产品销量受到短期扰动,我们下调2022年5%左右的盈利预测,预计2022-2024年EPS为2.88/3.79/4.48元,对应PE为43.9/33.3/28.2倍,维持“买入”评级。
汤臣倍健 食品饮料行业 2022-08-11 17.62 -- -- 18.68 6.02%
22.00 24.86%
详细
收入同比平稳,二季度销售费用增加导致利润下滑。公司2022H1实现收入42.21亿元(+0.55%),扣非归母净利润10.69亿元(-14.19%)。受高基数及销售费用增加等影响,单Q2收入与扣非归母净利润均呈现下滑态势,分别实现19.41亿元(-1.72%)与3.85亿元(-30.63%)。 毛利率同比提升,销售费率提高压制盈利水平。得益于直接材料价格下降(同比下降5.17%)以及生产效率提升带来的制造费用节省(同比下降18.70%),公司2022H1毛利率稳中有升至69.35%(+2.42pcts)。公司电商平台建设与品牌推广力度加大,H1销售费用率升至31.97%(Q1为20.48%),同比增加8.76pcts;管理费用为5.09%(+1.09pcts),研发费用率为1.54%(+0.34pcts),四项费率合计占比提升至38.31%(+10.25pcts)。净利率受销售费率提高影响有所下滑,2022H1实现净利率25.05%(-5.79pcts)。 分市场渠道看,境内线下业务承压,线上及境外业务稳健增长。①境内业务收入略有下滑,其中:主品牌“汤臣倍健”实现收入23.61亿元(-7.91%);关节护理品牌“健力多”实现收入7.33亿元(-13.83%);“Life-Space”国内产品实现收入1.77亿元(+49.69%);分渠道看,受经营环境受限、消费习惯变化等因素影响线下业务承压,境内线下渠道收入下降(-6.97%),而线上渠道收入稳定(+1.48%)。②境外LSG澳洲业务实现快速增长,报告期内实现营收0.81亿澳元(+32.69%)或3.77亿人民币(+23.79%)。 公司注重内功修炼,长远看核心竞争力有望得到进一步夯实。公司全面推进经营质量的提升,在管理、研发、生产、品牌、服务和业务六个方面进行提“质”,持续打造并提升公司的渠道力、产品力、品牌力与服务力等核心竞争力,巩固行业龙头地位。 风险提示:线下经营环境持续受到管控措施影响;原材料价格上涨。 投资建议:略微下调盈利预测,维持“买入”评级。 我们对22年业绩下调约10%,预计2022-2024年归母净利润18.6/23.1/28.6亿元,同比增速6.1/24.1/23.9%;EPS=1.10/1.36/1.68元,当前股价对应PE=16.7/13.4/10.8x。长期看公司注重内功修炼,持续夯实核心竞争力;短期看公司毛利率企稳回升,平台建设与品牌打造投放增加致盈利能力承受短期压力,所带来的收益料将在未来逐步释放,维持“买入”评级。
青岛啤酒 食品饮料行业 2022-03-30 76.12 -- -- 85.50 12.32%
101.02 32.71%
详细
公司21 年净利润31.55 亿元,增长约43%,与此前公司业绩预告预计情况相符。公司2021 年实现收入301.7 亿元(+8.7%),产品销量793 万千升(+1.4%),其中主品牌实现销量约433 万千升(11.6%),崂山品牌实现销量约360 万千升(-8.7%),公司21 年吨价合3804 元/千升(+7.16%),结构升级明显。公司全年实现归母净利润约31.55 亿元(+43.3%),与此前业绩预告公布的31.5 亿元利润相符;刨除土地出让收益以及其他非经常性损益后,扣非净利润实现22.07 亿元(+21.5%)。 公司优势市场销量稳步攀升,成本涨价被结构升级消化,毛利率稳步攀升。 分地区看,公司于优势市场山东地区和华北地区分别实现9.6%与12.1%的收入增长,支撑公司全年收入增长。原材料成本上涨基本被结构升级所消化,除华北地区毛利率略微下降以外(-0.84pct),其他地区均实现毛利率同比增加,其中山东地区毛利率增长1.64pcts,带动公司21 年整体毛利率提升至36.7%,增长1.38pcts(同口径下测算)。 费用管控得当,盈利水平高位稳定。21 年公司加大高端品牌宣传力度,一方面加速高端化进程,另一方面夯实品牌优势为四季度主流产品提价奠定坚实基础,营销费用同比增长14.7%,营销费率增长约0.7pct 至13.6%。管理费用管控得当,费率同比下降0.4pct。财务费用同比增加约2.3 亿,财务费率增长0.9pct,主要系公司部分债务工具收益于2021 年起改记入投资收益,对利润端影响较小,公司2021 年扣非归母净利润率为7.3%(+0.8pct)维持高位稳定。 风险提示:产品结构升级不及预期;成本波动加大;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 公司品牌与品质优势明显,长期看高端化趋势确定性强,助力公司在销量见顶的市场背景下实现利润的稳步增长;短期看提价将对冲成本压力并有望逐级传导,如成本回落或可超预期释放利润弹性。我们维持此前盈利预测不变,预计2022-2024 年EPS 至2.48/3.04/3.32 元,对应PE 为31.5/25.7/23.5倍,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 2/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名