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陈青青

国信证券

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004,2010年7月曾任中<span style="display:none">投证券研究所环保行业研究员。天津大学理学学士、南开大学经济学双学士,南开大学经济学硕士。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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五粮液 食品饮料行业 2021-05-03 287.00 -- -- 285.80 -0.42% -- 285.80 -0.42% -- 详细
21Q1业绩稳增开门红兑现,现金回款表现亮眼 公司发布20年及21Q1业绩公告,20年营收573.21亿元(+14.37%),价增明显(量/价-3.00%/+16.75%),归母净利199.55亿元(+14.67%),20Q4营收148.28亿元(+13.92%),归母净利54.09亿元(+11.34%)21Q1营收243.25亿元(+20.19%),归母净利93.24亿元(+21.02%),销售回款210.66亿元(+66.04%),合同负债49.86亿元(环比-42.15%),基本符合预期,现金回款亮眼,开门红动销积极得以验证。20年毛利率同比-0.30pct主要系运费计入成本科目,21Q1毛利率回升至76.43%(同比-0.10pct与系列酒恢复有关),盈利能力稳步提升。 五粮液和系列酒齐头并进,团购放量助推直销收入快速增长 20年白酒销量16.04万吨(-3.00%),吨价32.68万元(+16.75%),其中五粮液收入440.61亿元(+13.92%),毛利率84.95%(+0.22pct),销量2.81万吨(+5.28%),吨价156.58万元(+8.21%);系列酒收入83.73亿元(+9.81%),毛利率55.68%(-0.02pct),销量13.23万吨(-4.60%),吨价6.33万元(+15.10%),系列酒升级瘦身见成效。渠道上,20年经销/直销收入453.80/70.54亿元(+79.60%/140.15%),直销收入占比13.45%(+7.11pct),主要受益于团购和新零售增量。 21年挺价放量依然是成长主线,全年业绩有望保持稳增长 21年至今,五粮液动销保持良性,价格稳步抬升,目前普五批价990元左右,预计中秋前批价大概率站稳千元。21年公司维持总营收双位数增长目标。展望全年,挺价放量依然是公司成长主线。在行业消费升级持续、千元价格带扩容、茅台价格高企需求溢出的大背景下,公司凭借极强品牌力有望尽享千元价格带扩容红利,提价放量空间仍广,叠加计划外团购渠道和新品经典五粮液及小五粮放量,全年业绩可期。 风险提示:宏观经济风险,产品提价不及预期,终端动销不及预期。 投资建议:维持“买入”评级 预计公司2021-2023年归母净利润为681.78/789.01/896.85亿元,EPS=6.25/7.40/8.65元,当前股价对应PE=45/38/33x,维持买入评级。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2021-04-30 32.56 -- -- 33.11 1.69% -- 33.11 1.69% -- 详细
费率管控提振公司20年盈利水平,产能释放推动业绩高增 公司发布2020年及2021Q1业绩公告,2020年实现营收13.40亿元,(+32.88%),归母净利润1.15亿元(+129.62%)。2020年公司毛利率25.51%(+0.54pcts),净利率8.70%(+3.49pcts),主要为公司加强费用管控,管理费率和销售费率分别下降4.54pcts和2.55pcts,抵消了汇兑损益影响,提振公司盈利水平。2021Q1营收3.21亿元(+33.02%),归母净利润0.23亿元(+98.61%),业绩大幅增长,我们预计主要受公司海外产能持续释放,新产品订单数增加推动。 分产品看结构持续优化,分市场看双轮驱动战略初见成效 ①分产品看结构持续优化,2020年公司畜皮咬胶收入4.46亿元(+32.75%),高毛利产品植物咬胶收入4.28亿元(+43.84%),营养肉质零食收入2.83亿元(-5.98%),带动公司整体毛利率水平稳中有升。②分市场看国内外市场均实现高增,海外市场收入11.41亿元(+31.61%),国内收入1.99亿元(+40.67%),一方面海外需求旺盛,公司在海外新建产能的陆续释放支撑公司业绩增长;另一方面公司针对国内市场的产品矩阵搭建、渠道开拓与消费者培育初见成效,品牌与产品的影响力在持续提升。 新产品、新客户、新渠道,产能助力下高增有望持续 公司持续推进“双轮驱动”的发展战略,以持续的研发投入为源动力,在海外市场采取产品结构调整、优化产能布局、积极开发新客户等一系列举措,保障海外ODM业务的稳步增长;在国内市场通过资源投放不断强化品牌特色和渠道渗透,持续扩大品牌影响力。随着产能的持续释放,未来公司国内外业务有望保持高速增长。 风险提示:宏观经济风险,业务扩张不及预期,汇兑损益风险 投资建议:维持“买入”评级 公司双轮战略显成效,产能释放支撑业绩持续增长,我们略微上调盈利预测,预计公司2021-2023年净利润为1.73/2.21/2.85亿元,摊薄EPS=1.02/1.42/1.69元,对应当前PE为31/23/19x,维持买入评级。
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-04-30 203.10 -- -- 203.70 0.30% -- 203.70 0.30% -- 详细
内参酒鬼双高增支撑收入利润高弹性 公司公布 20年及 21Q1业绩, 20年实现营收 18.26亿元( +20.79%), 归母净利润 4.92亿元( +64.15%); 20Q4营收 6.99亿元( +28.50%), 归母净利润 1.61亿元( +39.26%); 21Q1营收 9.08亿元( +190.36%), 归母净利润 2.68亿元( +178.85%), 近此前业绩预告上限,符合预期。 收入利润高弹性主要受益内参与酒鬼双高增拉升毛利率,预计 21Q1内参/酒鬼收入增速约 100%+/200~300%。 21Q1经营现金流 9.50亿元 ( +148.79%), 合同负债 5.81亿元( +258.55%), 渠道打款动销积极。 内参势头不减,酒鬼修复增长,品牌建设和渠道精耕显成效 20年内参系列收入 5.72亿元( +72.88%), 占比 31.34%( +9.44pct), 毛利率 92.41%( +2.52pct)尤为突出; 酒鬼系列收入 10.14亿元 ( +0.82%),湘泉系列收入 1.57亿元( +5.53%), 52度内参、红坛酒 鬼、传承酒鬼销售占比达 26%/12%/7%, 内参快速放量势头不减, 酒 鬼修复性增长显现, 三大战略单品具雏形, 产品主线不断清晰( 麻袋 瓶包销类产品开发已叫停)。 省内外渠道变革推动市场布局不断优化, 20年省内县级市场覆盖率由年初 48.3%升至 73.6%,扁平化基本实现; 省外核心终端网点达 8347家,同比+73%;经销商数量增加 235家。 内参放量和酒鬼复兴逻辑继续演绎, 业绩确定性和高弹性兼具 21年公司将实施“1379”发展战略,延续内参“稳价增量”、酒鬼“价 量齐升”的战略思路,继续推进产品提价控盘和全国化招商布局,打 造优商体系和样板市场。 据渠道反馈, 当前内参回款和动销持续积极, 省内内参回款进度约 70%+, 全年内参系列收入或实现翻倍增长。 同时 省外扩张成效初显, 21年京津冀、河南等重点市场销售额有望破亿元。 风险提示: 宏观经济风险, 内参全国化推广不及预期。 投资建议: 维持“买入”评级 考虑内参品牌势能增强支撑持续放量, 我们上调此前盈利预测, 预计 公司 2021-2023年归母净利润为 8.18/10.90/14.01亿元, 摊薄 EPS=2.52/3.36/4.31元, 当前股价对应 PE=77/58/45x, 维持买入评级。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2021-04-30 49.36 -- -- 50.58 2.47% -- 50.58 2.47% -- 详细
21Q1公司收入平稳,利润恢复正增长公司公布 2021年一季报, 一季度公司实现营收 54.86亿元( -0.70%),归母净利润 3.73亿元( +5.73%),结束连续 6个季度的业绩下滑。 公司收入利润较为平稳, 分业务来看, 21Q1公司白酒业务预计营收 40亿元,同比小个位数增长,增速较低主要系中高端产品仍受疫情影响; 猪肉业务及地产业务收入水平跟去年同期基本持平。 21Q1末公司母公司预收款(合同负债+其他流动负债) 31.95亿元, 同比下滑 4.64亿元, 销售商品收到现金 40.02亿元,同比下滑 1.64亿元,主要系公司进一步开发市场,对经销商扶持力度增加,加大应收票据,一季度母公司应收票据同比增长 3.31亿元( +76.8%)。 公司毛利率小幅提升,税金率基数原因影响整体净利率我们根据母公司利润表估算 21Q1公司白酒利润同比增长 10%-15%,猪肉利润同比增长 2000万左右,地产同比亏损 5000万左右,白酒业务为公司利润主要贡献。 21Q1公司毛利率 28.91%,同比提升 0.47pct,预计主要系去年白酒提价导致,考虑到公司会计准则变更, 运输费用记到成本端,实际毛利率提升更为明显;税金率同比提升 2.5pct 至 10.72%,主要系疫情影响去年生产节奏,去年同期基数较低(行业普遍情况),销售费用率同比下滑 2.62pct 至 4.26%,主要系运输费用会计准则变化,管理费用基本持平,综合作用下,公司净利率同比提升 0.49pct 至 6.93%。 “结构优化+提价助力”,看好公司 21年整体利润改善20年疫情影响严重同时叠加地产亏损加大,业绩持续低迷, 但从20Q4-21Q1开始公司销售明显得到改善, 提价效应开始显现,白酒净利率环比逐步提升。随着疫情影响逐步弱化, 21年有望延续白酒较好的销售趋势,在去年核心产品提价以及今年产品结构优化双重作用下, 21年白酒利润仍有望大幅增长。 投资建议: 维持 “买入”评级。 维持盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润为 7.85/10.36/12.28亿元, 摊薄 EPS 为 1.06/1.40/1.66元,当前股价对应 PE=46/35/30x, 维持买入评级。 风险提示: 低端酒竞争加剧,产品结构升级低预期
贵州茅台 食品饮料行业 2021-04-30 2047.04 -- -- 2036.00 -0.54% -- 2036.00 -0.54% -- 详细
2021Q1利润低预期, 主要系消费税拖累 公司公布 2021年一季报, 21Q1公司实现营收 272.71亿元( +11.74%), 归母净利润 139.54亿元( +6.57%),利润增速低于我们此前预期,主要 系: 1) 20Q1受疫情影响税金基数较低,同时 21Q1公司本部销售给控 股子公司贵州茅台酒销售有限公司同比增加, 今年一季度税金及附加同 比大幅增长 56.38%; 2)生肖酒、总经销等产品 3月提价后发货进度较 慢。 21Q1公司毛利率 91.68%,同比持平,销售费用率 2.08%( -0.63pct), 管理费用率 6.53%( +0.14pct),税金及附加率由 9.68%增长至 13.64%, 测算剔除税率影响后净利润增速约 14%, 净利率仍有小幅提升。 21Q1茅台预收款(合同负债) 53.41亿元,环比下降 79.81亿元,同比下滑 22.7%,预计主要系公司开箱销售背景下,整体打款节奏放缓。 茅台酒收入平稳增长,直销渠道占比大幅提升 分产品看, 21Q1公司系列酒收入 26.4亿,同比增长 21.9%, 茅台酒收 入 245.9亿,同比增长 10.7%, 根据渠道反馈,开箱政策下一季度茅台 酒发货量同比增量较少,收入增长主要由吨价提升贡献, 考虑到税金及 附加增速远超收入增速,预计销售到子公司茅台酒销售公司,但对外销 售量较小,导致合并报表后税跟收入增速偏差较大,后续子公司对外销 售后有望贡献收入。 分渠道看, 批发渠道收入 224.6亿,同比持平, 直 销渠道收入 47.8亿,同比增长 146.5%, 收入占比提升 9.6pct 至 17.5%。 非标提价有望在 Q2后体现, 21年前低后高全年仍值得期待 2021年 3月份公司非标定制产品、生肖酒及精品提价(平均提价幅度在 20~50%), 但一季度发货量较少,随着后续逐步放量有望显著贡献二季 度以后业绩。 2021年公司计划营业总收入同比+10.5%左右(历年基本 都超额完成),我们认为在茅台集团规划的指引下和直销渠道放量、非标 和系列酒产品提价落地的支撑下, 2021全年业绩前低后高仍值得期待。 投资建议: 维持 “买入”评级。 维持盈利预测, 预计公司 2021-2023年归母净利润为 535/625/719亿元, 摊薄 EPS 为 42.57/49.76/57.27元, 当前股价对应 PE=49/42/37x。维持 买入评级。 风险提示: 宏观经济风险;需求不及预期
巴比食品 食品饮料行业 2021-04-30 38.31 -- -- 37.13 -3.08% -- 37.13 -3.08% -- 详细
公司下半年业务恢复良好, 采用新业务准则导致毛利率下降 公司 2020年实现营收 9.75亿元( -8.35%), 归母净利润 1.75亿元, ( +13.41%);其中 2020Q4营收 3.19亿元( +9.39%), 归母净利润 0.72亿元( +72.34%)。 2020年公司毛利率为 27.90%( -5.21pcts), 新收入准则下 0.38亿运杂费被计入主营业务成本,导致毛利率口径大 幅下滑,如剔除运杂费影响毛利率下降 1.31pcts,主要由于原材料价 格上涨与产量减少导致单位固定成本增加。 Q4加大费用管控力度,净利润率实现短期提升 公司于四季度大幅加强费用管控,带来净利润率显著提升。公司全年 销售期间费用率为 9.82%( -5.29pcts),其中销售费用率大幅下降为 4.91%( -4.09pcts,公司前三季度销售费用率为 8.38%), 管理费用率 为 7.22%( -0.36pcts),研发费用率 0.44%基本持平,财务费用率-2.31% ( -0.83pcts),带来全年净利润率显著提升至 17.99%( +3.45pcts)。 考虑 2021年疫情影响逐步消散恢复正常运转, 外卖到家业务刚刚起 步,未来销售费用投放预计将回到正常水平。 加盟门店数量持续增长, 新产能投产支撑业务未来加速扩张 公司全年新增加盟门店数 515家,净增加 174家;加盟营业收入同比 下滑 11.48%,主因上半年受疫情影响, 意向加盟商搁置开店计划,且 门店营业天数较去年同期有所减少。自 Q3起门店营业恢复正常,开店 速度加快,下半年营业收入已超过去年同期。公司两大新建产能项目 计划将在 2021年 5月与 2022年末投产,项目建成后将有效缓解目前 华东地区的产能瓶颈,为公司 2021年加速拓店提供产能支撑,未来在 产能支撑下业务扩张有望进一步提速。 风险提示: 宏观经济风险, 门店扩张不及预期,国内疫情反复 投资建议: 维持“买入”评级 公司业务情况恢复良好,费用投放理性,我们略微上调了盈利预测, 预计公司 2021-2023年归母净利润为 2.10/2.61/3.42亿元, 摊薄 EPS=0.85/1.05/1.38元, 当前股价对应 PE=50/41/31x, 维持买入评级。
山西汾酒 食品饮料行业 2021-04-28 401.00 -- -- 432.94 7.97% -- 432.94 7.97% -- 详细
业绩持续超预期,21Q1省外市场翻倍增长 公司公布2020年年报及2021一季报,2020年全年营收139.90亿元(+17.63%),归母净利润30.79亿元(+56.39%),20Q4营收36.15亿元(+33.12%),归母净利润6.18亿元(+140.38%),21Q1营收73.32亿元(+77.03%),归母净利润21.82亿元(+77.72%),收入利润均超我们此前预期。2020年公司全国化布局快速推进,长江以南市场平均增速超过50%,青花收入增速约35%,玻汾增速也接近30%。21Q1公司收入利润高增主要系青花汾酒系列市场影响力进一步提升,销售稳步增长,同时各销售区域提前布局春节旺季,聚焦宴会团购渠道,终端促销活动不断,尤其是省外销售效果较好,一季度省外经销商增加53家,营业收入43.46亿元,同比增长108.38%。 21Q1产品结构改善拉升毛利率,费用率下滑弥补税金率回升 21Q1公司毛利率同比上升1.32pct至73.54%,主要系公司青花销售较好产品结构进一步优化,预计一季度青花系列收入翻倍增长,玻汾增速超过40%,老白汾增速超过30%;销售费用率同比下滑3.44pct至17.95%,管理费用率(加研发费用)同比下滑2.29pct至3.25%,主要系收入增速较销售费用增速更快;营业税金率同比大幅上升5.94pct至12.49%,主要系去年同期疫情影响下基数较低;综合影响下,21Q1公司整体净利率提升0.16pct至29.80%。 2021年收入增速目标30%,十四五开局积极可为 2021年是汾酒“十四五”的开局之年,也是汾酒实现战略复兴发展的关键时期,公司年报披露力争实现营收同比增长30%左右。今年公司将全面构建“2+2”品牌整体架构,持续推动汾酒和竹叶青品牌“双轮驱动”,市场营销持续深化“1357+10”市场布局,实现汾酒系列稳步增长目标。中长期来看,公司环山西市场产品结构调整仍有较大空间,长江以南市场加速布局,全国化发展空间较大,汾酒复兴已在途中。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 公司年报指引积极,上调盈利预测至2021-2023年归母净利润47/62/81亿元(此前预计21/22年净利润42/55亿元),摊薄EPS=5.34/7.12/9.31元,当前股价对应PE=73/55/42x,维持买入评级。风险提示:产品升级不及预期
迎驾贡酒 食品饮料行业 2021-04-27 41.88 -- -- 39.62 -5.40% -- 39.62 -5.40% -- 详细
业绩逐季恢复,利润率逐步提升 公司发布2020年及2021Q1业绩公告,2020年实现营收34.52亿元(-8.60%),归母净利润9.53亿元(+2.47%);其中2020Q4营收12.22亿元(+8.34%),归母净利润4.21亿元(+27.72%),基本符合预期;2021Q1营收11.48亿元(+48.90%),较2019Q1下降1.05%;归母净利润3.69亿元(+58.45%),较2019Q1增长4.47%,略低于预期,主要系洞藏以下产品拖累和春节错峰及部分销售前置;2021Q1毛利率/净利率同比-2.39pct/+2.00pct至69.68%/32.30%,利润率逐步提升。2021Q1预收款(合同负债+其他流动负债)4.48亿元,同比+34.74%。 产品结构不断优化,洞藏系列表现较好,省外恢复提速 产品方面,2020年公司中高档酒收入21.27亿元(-7.94%),收入占比同比-0.16pct至65.76%,洞藏系列表现较好;普通白酒收入11.08亿元(-7.28%);2021Q1公司中高档酒收入7.94亿元(+52.33%),收入占比提升至73.58%;普通白酒收入2.85亿元(+38.41%)。区域方面,2020年省内收入19.98亿元(-5.90%),占比61.78%,省外收入12.37亿元(-10.49%);2021Q1省内收入7.27亿元(+35.19%),占比67.40%,省外收入3.52亿元(+85.91%),省外恢复提速。 洞藏发力乘消费升级东风,营销改革助力洞藏放量及份额提升 2021年作为销售公司改革元年,公司将继续推进产品升级和营销改革,聚焦洞藏系列,全力推进洞藏重点市场建设,优化经销商队伍,完善集中统一的营销指挥系统(销售公司拟吸收合并迎驾洞藏、迎驾特曲)。洞藏系列卡位安徽主流价格带,目前正处于上升势头,在六安、合肥已有不错的表现,其中洞6和洞9快速放量,洞16和洞20蓄势待发。在公司多方面改革的背景和支撑下,洞藏系列有望成为新的增长引擎。 l 风险提示:宏观经济风险,产品升级不及预期,区域拓展不及预期 投资建议:给予“增持”评级 预计公司2021-2023年归母净利润为11.87/14.10/16.66亿元,摊薄EPS=1.48/1.76/2.08元,当前股价对应PE=29/25/21x,给予增持评级。
金徽酒 食品饮料行业 2021-04-23 45.78 -- -- 44.09 -3.69% -- 44.09 -3.69% -- 详细
2020Q1业绩符合预期, 中高档产品稳增长推动业绩高增 公司发布 2021Q1业绩公告, 2021Q1实现营收 5.08亿元( +48.43%), 较 2019年下降 1.11%;实现归母净利润 1.15亿元( +99.34%), 较 2019年增长 5.65%,基本符合预期。 利润增速高于收入增速, 毛利率 和净利率同比分别提升 5.02%/5.79pct 至 65.50%/22.69%, 主要系中 高档产品稳增长带来的产品结构优化拉升毛利率, 同时费用率下降, 销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-0.79pct/-1.02pct/-0.02pct。 产品结构进一步升级, 高档酒持续发力, 省外扩张加速推进 2021Q1公司产品结构进一步优化, 100元以上高档酒收入 3.03亿元 ( +64.51%), 收入占比同比+5.87pct 至 60.34%; 30~100元中档酒收 入 1.96亿元( +34.35%), 收入占比降至 39.02%; 30元以下低档酒 收入 0.03亿元( -60.34%), 收入占比降至 0.64%。 区域方面, 2021Q1甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃西部/甘肃中部/其他地区收入增速为 +29.78%/+107.09%/+7.52%/+27.21%/+61.26%, 整体收入较 2019年 下降 2.26%, 省内核心区域甘肃东南部和兰州等地区销售稳步恢复, 甘肃西部和省外其他地区延续加速增长态势,省外扩张成效渐显。 2021年 C 端大客户运营战役打响, 省内外市场拓展空间仍大 公司维持 2019-2023年五年规划目标不变, 2023年目标实现 30亿元 收入和 6亿元净利润, CAGR 分别为 16.40%/22.03%。 2021年公司 计划实现营收 21亿元( +21.34%)和净利润 3.80亿元( +14.69%)。 未来公司继续以“深度分销+大客户运营” 为双轮驱动产品结构升级并 提高市占率, 深耕西北、布局全国、突破重点, 省内市占率目前达 26%+, 省外拓展空间仍大。 同时今年也在计划依托复星消费生态激活陇南春 品牌, 陇南春定位高端,未来有望借此向华东市场突破。 风险提示: 宏观经济风险, 产品升级不及预期,区域拓展不及预期 投资建议: 维持 “买入”评级 预计公司 2021-2023年归母净利润为 3.92/4.67/5.49亿元, 摊薄 EPS=0.77/0.92/1.08元, 当前股价对应 PE=58/48/41x,维持买入评级。
今世缘 食品饮料行业 2021-04-21 51.80 -- -- 57.03 10.10% -- 57.03 10.10% -- 详细
业绩符合预期,产品结构进一步优化 公司 2020营收 51.22亿元( +5.09%),归母净利润 15.67亿元( +7.46%), 单 Q4营收 9.27亿元(+22.24%);归母净利润 2.53亿元( +54.28%),业绩符合预 期。 20年公司白酒收入 50.84亿元,同比增长 5.11%,销量 3.18万吨,同比增 长 0.81%,价增 4.3%,主要系产品结构升级所致。 分产品看, 20年特 A+类/特 A 类/A 类产品实现收入 30.69/15.03/2.54亿元,同比变化+13%/-1.7%/-19.3%, 特 A+类产品占比持续提升至 60%,产品结构进一步优化。 分区域来看, 淮安/ 南 京 / 苏 南 / 苏 中 / 盐 城 / 淮 海 / 省 外 营 收 分 别 同 比 +2.19%/20.07%/11.37%/15.85%/5.74%/21.43%/2.01%,南京、苏中及淮海大区 保持较快增速。 2020年公司新增经销商 204个,其中省外增加经销商 129个。 “运输费用调整+货折抵减收入” 拉低毛利率,投资收益拉升净利率 2020年公司毛利率为 71.12%,同比下降 1.67pct, 单四季度毛利率下滑 6pct 至 68.5%, 主要系: 1) 公司货折抵减收入,导致成本上升; 2)公司运输费用由销 售费用调至成本核算。 20Q4公司销售费用率同比下降 3.4pct 至 33%,主要系 运输费用调整至成本导致, 管理费用率同比提升 0.2pct 至 11%(包含研发费用), 营业税率同比下滑 5.9pct 至 18.82%, 主要系季节性缴税节奏影响,同时单四季 度公司投资净收益增厚0.94亿元, 综合影响下20Q4公司净利率同比上升5.73pct 至 27.35%。 21年目标指引积极,十四五营收目标超百亿 2021年是公司全面开启“发展高质量,酒缘新跨越”的起步之年,公司制定营收 目标 59亿元,争取 66亿元;净利润目标 18亿元, 争取 19亿元, 今年全 力落实好市场营销“国缘 V 系攻坚战”、“国缘开系提升战”、“今世缘品牌激活战” 和“省外市场突破战” 4大战役。 中长期看,公司品牌渠道增长势能良好,省内 竞合发展仍有较大突破空间,省外扩张加速推进,十四五有望营收顺利过百亿。 投资建议:维持 “买入”评级 维持盈利预测, 预计 2021-2023年归母净利润 18.94/23.80/29.35亿元,摊薄公 司 EPS 为 1.51/1.90/2.34元,当前股价对应 PE=35/28/23x。维持“买入”评级。
水井坊 食品饮料行业 2021-04-13 80.40 -- -- 114.77 42.75% -- 114.77 42.75% -- 详细
国信食品饮料观点:1)公司2020年业绩符合预期,疫情后主动消化库存,20H2销售逐步恢复向好,全年业绩前低后高;2)2021Q1公司实现量价齐升,收入利润均超预期,主要受益于消费恢复向好以及公司宴席团购市场布局取得成效,同时公司产品结构持续升级,叠加提价效应,业绩端增速快于收入端。公司当前顺利实现开门红,渠道轻装上阵,销售逐步向好,全年业绩高增仍值得期待;3)公司投资设立酱酒公司,有望打造第二增长曲线,加强公司在次高端以上价格带的竞争优势。预计20-22年归母净利润7.31/10.66/13.71亿,对应EPS为1.50/2.18/2.81元,对应当前股价PE为49/34/26X,维持“买入”评级。
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-04-05 173.86 -- -- 205.50 18.20%
205.50 18.20% -- 详细
国信食品饮料观点:1)2020年业绩符合预期,内参高增及赔偿款收回贡献业绩弹性。预计2020年内参系列收入增长约60%,酒鬼和湘泉系列亦实现稳增长,业绩弹性主要由内参收入高增及占比提升拉升毛利率贡献;2)2021Q1公司收入利润大超预期,内参酒鬼实现双轮驱动。2021年春节动销势头不减,预计2021Q1内参系列收入增速约100%+,酒鬼系列收入增速约200%~300%;3)当前渠道库存低位动销超预期,2021年公司收入业绩有望持续高增;4)长期看,公司“十四五规划定调领先行业高增长”,内参系列定价高端,拥有进入高壁垒的高端酒行业可能性,同时酒鬼系列拥有泛全国化基础,随着管理层改善公司有望实现省内复兴和加速全国化之路,有望持续高增长;5)投资建议:短期看,公司2021Q1业绩大超预期;中长期看,公司内参品牌势能不断提升支撑持续放量,酒鬼系列修复性增长可期。我们上调此前盈利预测,预计21-22年公司营业收入28.24/34.99亿元,归母净利润8.06/10.48亿元,对应EPS为2.48/3.23元,对应当前股价PE为64/49X,维持“买入”评级。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-04-05 45.41 -- -- 53.69 18.23%
53.69 18.23% -- 详细
公司全年收入稳增稳增30.10%,Q4业绩业绩增长略有下滑略有下滑2020年年度报告显示,公司全年实现了业绩的稳定增长,2020年收入22.33亿,同比增长30.10%;营业利润1.96亿元,同比增长78.69%;归母净利润1.35亿元,同比增加70.72%。Q4业绩受管理与财务费用影响增速下滑,收入增速为22.26%,归母净利润增速为17.80%。 品牌营销与渠道建设持续推进,国内外市场稳步开拓开拓由于宠物食品为宠物日常生活的必需品,在2020年全球收到疫情冲击的背景下,仍然保持了良好的消费需求。公司布局的海外产能维持正常的生产运作,保障公司外销业务稳定发展,境外收入16.91亿元,同比增长23.18%;国内凭借品牌建设与多渠道布局,国内收入5.42亿元,同比增长57.74%。 盈利情况全年同比上升,费率整体稳定费率整体稳定2020年的鸡肉价格自高峰开始回落,推动公司毛利率水平提升。①分产品看,宠物零食(收入占比76.67%)直接材料占营业成本比重为46.91%,同比下降8.80个pct;毛利率24.24%上升3.36个pct。②分市场看,2020年公司海外业务毛利率为21.99%,同比增加2.42个pct;公司整体毛利率为24.70%,同比增加0.90个pct。费率方面,汇兑损失增加导致财务费用达0.37亿,增加159.76%或0.82个pct;销售费用下降,管理层人数增加致使管理费用上升,销售+管理+研发费用率合计为15.36%,同比下降0.81个pct,整体费率保持稳定。 投资建议:长期基本盘稳固,维持维持““增持”评级”评级公司业务受疫情影响较小,公司长期基本盘稳固,支撑公司保持稳健增长。宠物食品行业空间广阔,公司凭借多品类、多品牌、全渠道的综合优势,有望持续完善国内外市场的开拓。预计21-23年归母公司净利润为1.91/2.55/3.43亿元,同比增速41.47%/33.59%/34.46%;21-23年EPS分别为0.97/1.30/1.75元,当前股价对应PE46/34/25倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨;汇率波动;国内扩张业务不及预期
贵州茅台 食品饮料行业 2021-04-02 2021.00 -- -- 2165.00 7.13%
2165.00 7.13% -- 详细
2020年年业绩增速略超预期,净利率保持稳中有升公司公布2020年年报,2020年公司全年营收979.93亿元(+10.29%),归母净利润466.97亿元(+13.33%);其中,2020Q4营收277.00亿元(+13.09%),归母净利润128.70亿元(+19.70%),业绩增速略超预期,主要受益于直销和非标酒收入占比提升推动吨价及毛利率提升,同时销售费用率下降也拉升净利率。2020年毛利率/净利率分别同比+0.11pct/+0.71pct至91.41%/52.18%,销售费用率-1.15pct至2.68%,2020年末预收款(合同负债+其他流动负债)149.31亿元,较上季末+43.71亿元,为2021Q1业绩继续稳增长提供较好支撑。 产品和渠道结构进一步优化,直销渠道和非标酒收入占比提升2020年,茅台酒量平价增实现销售收入848.31亿元,同比+11.91%,其中销量3.43万吨,同比-0.72%,吨价247.23万元,同比+12.73%;系列酒量减价增实现销售收入99.91亿元,同比+4.70%,其中销量2.97万吨,同比-1.13%,吨价33.59万元,同比+5.90%。吨价上涨主要系直营和非标酒占比提升,2020年直销渠道销售收入132.40亿元,同比+82.66%,收入占比提升5.47pct至13.96%。 十四五“三翻番”空间仍大,十四五“三翻番”空间仍大,21年量价齐升助力业绩加速增长2021Q1茅台量价齐升动销旺盛,春节前茅台酒投放量8500吨,同比+13%,叠加前期非标定制产品、生肖酒及精品提价(平均提价幅度在20~50%),量价贡献之下一季度业绩增长确定性高。“十四五”期间茅台集团规划“产量、收入、利润”三翻番,对应2021-2025年收入CAGR约15%,2021年公司计划营业总收入同比+10.5%左右(历年基本都超额完成),我们认为在茅台集团规划的指引下和直销渠道放量、非标和系列酒产品提价落地的支撑下,2021全年收入业绩加速增长可期。 风险提示:宏观经济风险;需求不及预期。 投资建议:维持维持““买入”评级。 预计公司2021-2023年归母净利润为545/647/754亿元,摊薄EPS为43.41/51.54/60.03元,当前股价对应PE=47/40/34x。维持买入评级。
海天味业 食品饮料行业 2021-04-02 160.71 -- -- 175.81 9.40%
175.81 9.40% -- 详细
2020年业绩符合预期,费用率减少带动盈利能力提升 2020年公司收入227.9亿元(+15.1%),归母净利润64.0亿元(+19.6%),顺利完成年度目标(收入227.8亿元,利润63.2亿)。20Q4收入57.1亿元(+14.8%),归母净利润18.3亿元(+20.7%),利润增速快于收入增速,受益于期间费用率下降,公司20Q4净利率同比提升1.6pct至32.1%,盈利能力不断提升。 三大品类增长稳健,中西部地区增速亮眼 分产品看,20年酱油/蚝油/调味酱营收分别为130.4/41.1/25.2亿元,同比+12.2%/+17.9%/+10.2%,其中Q4 同比+12.4%/16.9%/10.0%,疫情影响下,三大品类仍增长稳健。分区域看,2020年北部/中部/东部/南部/西部营收增速分别为+13.5%/24.4%/14.7%/3.7%/26.4%,其中Q4营业收入增速分别为7.5%/26.4%/25.7%/4.4%/28.9%,南部地区慢于平均水平主要系南部地区餐饮渠道占比高,受疫情影响较大;中西部地区增速较快主要系公司加快中西部地区的渠道下沉和拓展。 渠道扩张提速,调味品龙头稳中求进 20年公司净增经销商数量1245家,达到7051家,Q4净增312家。其中北部/中部/东部/南部/西部分别净增365/297/107/111/365家,中西部地区渠道扩张明显提速。未来公司将从业务/管理/科技/人才等方面深化改革,公司计划2021年营业总收入目标为264.4亿元(+16%),利润目标为75.6亿元(+18%)。我们认为,在餐饮持续恢复、经销商不断拓展及品类扩张的带动下,公司收入、利润将保持较快增长。 风险提示:渠道扩张低于预期;原材料成本大幅波动;行业竞争加剧。 投资建议:护城河宽且深,首次覆盖给予“买入”评级 海天作为调味品龙头,在产品/品牌/渠道等维度构筑护城河,并且竞争优势不断强化,未来市占率将逐渐提升。预计21-23年归母净利润为76.7/92.0/109.2亿元,同比增长20%/20%/19%,EPS=2.37/2.84/3.37元,当前股价对应21-23年PE为67/56/47倍。公司合理股价区间为189-195元,较当前股价溢价20-24%,首次覆盖给予“买入”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名