核心观点公司是冰箱塑料配件领域龙头， 业绩稳定增长。 公司以冰箱门封为核心产品， 并覆盖从上游原材料生产到下游产品销售的冰箱门封全产业链， 同时发展吸塑、 注塑和组件部装等配件受托加工业务。 公司近年来业绩稳定增长， 2022年前三季度公司营业收入为 12.09亿元， 同比增长15.14%； 2022年第三季度， 公司实现归母净利润 0.41亿元， 同比增长43.97%， 环比增长 7.45%。 冰箱市场稳中有增， 万朗磁塑是冰箱门封行业国内唯一上市公司。 出口方面， 中国是全球最大的冰箱生产国和出口国， 冰箱产量占全球冰箱总产量的 50%以上， 冰箱出口量连续 11年保持增长， 2021年我国冰箱出口量为 7116万台， 同比增长 2.33%。 国内冰箱市场方面， 主要受两个因素驱动， 一是家电政策， 2022年以来我国相关部门鼓励有条件的地区开展绿色智能“家电下乡” 和“以旧换新” 行动， 促进家电产品消费； 二是居民购买力提高， 2021年我国城镇、 农村居民人均可支配收入分别为 4.74万元、 1.89万元， 分别同比增长 8.16%、 10.50%， 且大容积冰箱销量不断增加， 居民消费升级将拉动冰箱需求量稳步增长。 公司主要客户涵盖国内外主流冰箱主机厂， 冰箱门封产品国内市占率约达 33%。 产业链纵向延伸降低成本， 切入汽车及 3C 赛道打造第二成长曲线。 原料端， 公司 2022年将新设两条生产线， 预计新增 PVC 粒料产能约 0.5万吨， 此外拟设立合资公司从事新材料、 改性材料、 色母料等上游原材料产品的研产销， 以进一步降低成本。 且随着节能环保政策趋严， 公司研发的 TPE 环保材料已规模使用， TPU、 硅胶等新型环保材料正逐步推广， 具备先发优势。 业务布局方面， 公司拟以自有资金 7794万元对汽车及 3C 领域进行投资， 有助于降低单一业务风险， 助力于公司拓宽营收及盈利范围， 打造第二成长曲线。 投资建议冰箱市场需求稳步增长， 汽车与 3C 领域将打开公司第二增长曲线，预计公司未来业绩持续增长。 我们预期 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 1.58/2.02/2.40亿元， 对应的 EPS 分别为 1.85/2.36/2.81元/股。 以 2022年 11月 14日 收 盘 价 28.15元 为 基 准 ， 对 应 PE 分 别15.24/11.91/10.02倍。 结合行业景气度， 看好公司发展。 首次覆盖， 给予“推荐” 评级。 风险提示原材料价格上涨风险、 产品下游需求不及预期、 原材料扩产以及合资公司的开办进展不及预期。