10 月27 日公司发布2022 年三季度报告，公司2022 年Q1-Q3 归母净利润同比增长131.17%。 点评2022 年Q1-Q3 归母净利润同比增长131.17%。公司2022 年Q1-Q3实现营业收入约为70.66 亿元，同比+17.54%；实现归母净利润9.73 亿元，同比+131.17%。公司2022 年Q3 实现营业收入约为21.69 亿元，同比-3.19%，环比-18.10%，实现归母净利润3.08 亿元，同比+66.57%，环比-20.98%。2022 年Q1-Q3 公司归母净利润大幅上涨的主要原因是钼产品的成交价格上升。 钼价时隔14 年重上3000 元，基建需求向好。2022 年10 月27 日，安泰科钼精矿45%-50%均价为3280 元/吨度，同比增长47.09%，相较于年初增长41.38%；上海金属网氧化钼均价为3390 元/吨度，同比增长43.04%，相较于年初增长39.51%；安泰科钼铁60%均价为21.70 万元/基吨，同比增长40.91%，相较于年初增长39.10%。钼价创新高，时隔14 年重上3000 元/吨度。需求方面，2022 年10 月，钼铁招标总量为1.02万吨，同比提高102%；截至2022 年10 月，钼铁累计招标量为11.3 万吨，同比提升16%。下游基建方面，基建作为稳增长的重要抓手，意义重大。基建需求有望长期向好，引领钼需求坚挺。 运营两座露天矿山，公司钼矿资源丰富。截至2022 年8 月末，公司拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两座大型露天钼矿山的采矿权，钼年产能约为2.2 万吨。金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富，保有矿石资源量4.78 亿吨，储量3.35 亿吨，平均品位0.083%，剩余开采年限为36 年；汝阳东沟钼矿石资源量4.80 亿吨，储量2.84 亿吨，平均品位0.120%，剩余开采年限为58 年。公司钼矿资源丰富，支持长期稳定运营发展。 投资建议钼价持续上涨，预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为9.40/11.11/13.48 亿元，对应的EPS 分别为0.29/0.34/0.42 元。以2022 年10 月27 日收盘价9.14 元为基准，对应PE 分别31.39/26.55/21.88 倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。 风险提示国内基建政策变化、新冠疫情反复，自然灾害风险。

核心观点公司为国内石英材料龙头企业。 公司主要从事高端石英材料深加工业务， 主营产品包括石英管棒、 石英砂及石英坩埚。 公司是国内石英材料行业内， 唯一一家完成了上中下游全产业链布局的企业。 2022年前三季度公司实现营业收入 12.34亿元， 同比增长 81.53%， 实现归母净利润5.70亿元， 同比增长 224.99%， 均创历史新高。 下游行业多点开花， 高纯石英砂需求量持续提升。 高纯石英砂指SiO2含量高于 99.98%的石英砂， 下游消费领域主要为半导体、 光通信、光伏、 电光源等， 其中半导体占比达 50%。 从供给方面来看， 由于高纯石英砂生产技术较为复杂、 优质资源稀缺， 目前只有美国科维亚、 挪威TQC 以及公司具备规模化生产能力。 从需求方面来看， 半导体行业长期向好叠加光伏市场高速增长， 拉动高纯石英砂需求持续提升。 半导体方面， 2021年全球和我国半导体芯片销售额分别为 5541亿美元和 1897.6亿美元， 分别同比增长 25.73%和 24.74%。 光伏方面， 2016-2021年， 我国光伏装机量从 77.40GW 增长到 307.88GW，年均复合增长率达 31.80%。 此外， N 型单晶电池转换效率提升潜力较大， 有望成为下一代主流技术路线， 鉴于 N 型硅片对多晶硅原料的纯度要求更高， 且石英坩埚消耗速度更快， 将进一步打开高纯石英砂的需求增长空间。 高纯石英砂品质国际领先， 公司扩产加速发展进入新台阶。 公司部分光伏级石英砂 Al 含量可达 14ppm 或更低， 已达国际领先水平， 并于2019和 2020年通过 TEL 扩散和刻蚀环节的半导体认证， 后续产品推广有望加快。 产能方面， 2017-2021年， 公司高纯石英砂产能从 8000吨增长到 20000吨， 年均复合增长率为 25.7%， 预计 2022年公司高纯石英砂产能可达 46000吨。 2022年 10月 11日， 公司发布公告拟进行半导体石英材料三期项目建设， 产能包括 6万吨高纯石英砂、 15万吨半导体级高纯石英砂等。 随着下游需求高速增长， 公司新增产能陆续释放， 高纯石英砂产品有望迎来量价齐升。 投资建议光伏和半导体行业长期景气趋势不改， 随着公司产能持续扩张， 高纯石英砂产品有望迎来量价齐升。 预期 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 8.40/17.45/26.04亿元，对应的 EPS 分别为 2.33/4.83/7.21元/股。 以 2022年 10月 26日 收 盘 价 136.41元 为 基 准 ， 对 应 PE 分 别 为58.66/28.24/18.92倍。 结合行业景气度， 我们看好公司发展。 首次覆盖，给予“推荐” 评级。 风险提示项目扩产进度不及预期、 下游需求不及预期、 国内疫情反复等。

事件10月 25日公司发布 2022年三季度报告， 公司 2022年 Q1-Q3归母净利润同比增长 54.88%。 点评2022Q3归母净利润环比实现由负转正。 公司 2022年 Q1-Q3实现营业收入约为 20.95亿元， 同比-5.98%； 实现归母净利润-1.03亿元， 同比+54.88%。 公司 2022年 Q3实现营业收入约为 7.05亿元， 同比-17.78%，实现归母净利润 0.53亿元， 同比+174.16%， 环比实现由负转正。 反垄断审查通过， 美的收购将持续推进。 2022年 10月 19日， 公司公告收到《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》 ， 对美的集团收购科陆电子股权案不实施进一步审查， 美的收购将持续推进。 未来， 公司依托于美的集团的产业协同， 有望迈入发展快车道。 持续剥离非核心资产， 储能业务未来可期。 2022年 9月 27日， 公司全资孙公司河北丰隆光伏发电有限公司拟转让其所持怀来中尚新能源科技有限公司 100%股权， 评估价格为 4070万元。 怀来中尚主要经营光伏发电、 光伏电站， 公司持续剥离非核心资产， 聚焦主业发展。 储能业务方面， 公司近两年持续实现储能项目的成功交付， 覆盖发电侧、 电网侧、 用户侧以及新能源配套四个领域， 储能项目及技术受到客户认可。 中标南方电网项目， 电表业务持续开拓。 2022年 8月 30日， 公司控股孙公司苏州科陆东自电气有限公司中标南方电网公司 2022年配网设备第一批框架招标项目， 中标总金额约为 1.2亿元， 中标金额约占公司 2021年度营业收入的 3.75%， 中标产品为 10kV SF6全绝缘负荷开关自动化成套柜、 10kV 柱上真空断路器自动化成套设备等。 投资建议伴 随 产 品 量 价 齐 升 ， 公 司 未 来 业 绩 将 持 续 放 量 。 我 们 预 期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 1.36/2.10/5.23亿元， 对应的EPS 分别为 0.10/0.15/0.37元。 以 2022年 10月 25日收盘价 9.96元为基准， 对应 PE 分别 103.47/66.77/26.84倍。 结合行业景气度， 看好公司发展， 维持“推荐” 评级。 风险提示下游需求不及预期； 定增进展不及预期； 海外政策变动。

事件10月25日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3归母净利润同比增长415.9%。 点评2022年Q1-Q3归母净利润同比+416%。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为25.53亿元，同比+125.68%；实现归母净利润2.64亿元，同比+415.9%。公司2022年Q3实现营业收入约为8.61亿元，同比+123.03%，环比+2.21%，实现归母净利润0.60亿元，同比+414.35%，环比-15.82%。 公司2022年Q1-Q3营业收入提升主要原因是神安线管道山西-河北段通气后持续稳定供应，售气量持续提升。 与华电河北公司达成战略合作，下游分销持续拓展。2022年9月22日，公司与华电河北公司达成战略合作协议，下游分销持续拓展。华电河北公司需求较大，九期燃机项目天然气需求约为8亿立方米/年，随着其他项目投建，远期天然气总需求将达24亿立方米/年。合作内容方面，首先针对石热九期项目开展合作，计划在3年内合作规模达到4-8亿立方米。双方将就每个项目签订长期供气协议，锁定年度供气量及冬夏季供气比例，以锁量、控价和保供为原则。 陕西-山西段即将完成通气，预计近几年年均气量增长达10亿方。 管道建设方面，神安线管道（陕西-山西段）于2022年3月28日正式开工建设，即将完成通气，公司气量有望持续提升。长期来看，公司预计在未来几年，实现年均气量增长达10亿方。此外，合作方中联公司在山西境内临兴、寿阳等区块以及中石油保德、三交等区块的产气量正持续释放，对公司上游气源做出充足保障。随公司供气量持续增长，以及京津冀地区煤改气需求不断释放，公司未来售气规模或呈持续高速增长趋势。 投资建议伴随公司神安线相关项目逐步落地，公司未来业绩或将持续放量。 我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为4.61/6.54/7.45亿元，对应的EPS分别为0.52/0.74/0.85元。以2022年10月25日收盘价12.4元为基准，对应PE分别23.71/16.70/14.66倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。 风险提示新建项目进度不及预期、天然气价格大幅波动、环保政策变动。

公司发布三季度报告，2022Q1~Q3 实现营收4.4 亿元，同比+141.9%；归母净利润0.7 亿元，同比扭亏。其中，2022Q3 实现营收1.7 亿元，同比+103.0%，归母净利润0.3 亿元，同比扭亏。 点评需求旺盛+产能提升，毛利率、净利率进一步改善。2022Q1~Q3 公司实现营收/归母净利润4.4 亿元（+141.9%）/0.7 亿元（扭亏），其中Q3单季实现营收/归母净利润1.7 亿元（+103.0%）/0.3 亿元（扭亏）。受益于光伏行业高景气度，公司金刚线在手订单饱满，同时公司积极扩产，Q3 产能较Q1 实现翻倍增长，需求旺盛+产能提升拉动业绩大幅增长。 毛利率方面，2022Q1~Q3 公司毛利率/净利率分别为34.1%（+19.1pct）/16.3%（扭亏），其中Q3 单季度毛利率/净利率分别为38.0%（+19.1pct）/18.5%（扭亏），主要是因为随着产能释放，产品的材料单耗成本下降、人机效率和品质稳步提升，规模效应逐步显现。费用率方面，Q1~Q3 公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/4.9%/4.5%/1.3%，分别同比+0.2pct/-6.7pct/-1.7pct/-6.1pct，期间费用率合计同比-14.4pct 至14.0%，主要是因为销售、管理、研发费用随业务扩张有所增长，但管理、研发费用仍低于销售收入增幅，财务费用因本期可转债转股并赎回导致利息减少。其中Q3 公司的销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.1%/4.4%/4.5%/1.4%，分别同比+2.8pct/-5.3pct/+0.8pct/-4.3pct。Q1~Q3 公司经营活动现金流净额为-1.5 亿元（-218.0%），主要是扩产铺底原材料采购增加所致，待公司定增完成后将募集资金净额部分用于补充流动资金，资金压力或将有效缓解。 产能提升速度加快，预计10 月可达300 万公里/月。全球光伏装机快速增长，硅片需求旺盛提振产能，金刚石线作为硅片切割主要耗材，需求随之快速释放。受益于光伏行业高景气，公司细线产品在手订单饱满。同时公司产能呈逐月递增态势，据机构调研公告数据，随着公司自制20 线机验证成功并投入使用，细线（设备投入）产能预计从1 月的80万公里/月快速增加至10 月的300 万公里/月，较原计划预计提前1-2 个月，现有基地产能最高可扩充至500 万公里/月。根据此前假设，我们预计全年出货量有望达到1690 万公里（2021 年金刚线品类出货量仅336万公里）。公司抓住行业机遇大幅扩产，叠加技术改造实现产能利用率和产品性能双升，有望跟随下游优质硅片企业的成长保持高增长态势。 细线化布局紧跟迭代需求，领先技术+客户储备奠定坚实基础。光伏硅片薄片化、大尺寸化趋势加快金刚石线细线化进程，公司产品规格迭代紧跟市场需求转换。1）碳钢金刚线领域，当前行业主流线径集中在35μm-40μm，公司顺应硅片切割细线化需求持续推出小线径产品，40μm/38μm/35μm 的销售占比依次约为20%/50%/20%，33μm 批量供应占比有待提升。2）钨丝金刚线领域，当前行业主流线径集中在32μm 左右，公司规模化供应30μm~32μm 产品，研发已达28μm。随着厦门钨业、中钨高新钨丝产能建设项目的建成投产，供应瓶颈有望打开，钨丝材料成本可控提升钨丝产品性价比，钨丝金刚线或逐步渗透，公司凭借技术及客户储备有望率先受益。 投资建议 考虑：1）公司产能扩张速度超预期，2023 年产能亦有望持续提升；2）规模效应导致的毛利率提升、费用率下降幅度超预期，盈利能力持续大幅增强。我们预计公司2022/2023/2024 年可依次实现营收7.5/14.4/19.7亿元，归母净利润1.2/2.6/3.5 亿元，EPS 1.0/2.2/2.9 元/股，按照10 月25日收盘价33.17 元计算，对应PE 33/15/12 倍，维持“推荐”评级。 风险提示产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等。

10 月24 日公司发布2022 年三季度报告，公司2022 年Q1-Q3 归母净利润同比增加112.25%。 点评2022 年Q1-Q3 归母净利润同比增长112%。公司2022 年Q1-Q3 实现营业收入约为59.52 亿元，同比下降约3.6%；实现归母净利润12.53亿元，同比增长约112.25%。公司2022 年Q3 实现营业收入约为17.19亿元，同比下降约21.16%，实现归母净利润4.65 亿元，同比增长约73.47%。公司2022Q1-Q3 归母净利润提升主要原因包括参股公司新疆天池能源有限责任公司净利润增长；铝电子新材料及铝制品价格上涨。 发行可转债，进一步扩张产能。公司于2022 年9 月29 日公开发行可转换公司债券，拟募集资金不超过13.8 亿元，募集资金拟用于高性能高纯铝清洁生产项目、节能减碳循环经济铝基新材料产业化项目、绿色高纯高精电子新材料项目以及高性能高压电子新材料项目。 下游应用领域广阔，需求向好。2020 年家电、照明、计算机设备领域在全球铝电解电容器市场规模中占比分别为24%、14%、13%。新能源汽车方面，2022 年8 月，全国新能源汽车产量、销量分别为69.1 万辆、66.6 万辆，同比增加123.6%、107.5%。截至2022 年8 月，全国累计充电桩数量为162.3 万个，同比增加64.8%。风电和光伏方面，截至2022年8 月，全国风电装机累计新增1614 万千瓦，同比增加10.3%；全国光伏装机累计新增4447 万千瓦，同比增加101.7%。家电方面，2022 年8月，空调产量同比增加6.1%；家用洗衣机产量同比增加2.5%；彩电产量同比增加16.5%。 投资建议下游领域高景气， 公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为11.07/13.16/16.07 亿元，对应的EPS 分别为0.82/0.98/1.19 元。以2022 年10 月24 日收盘价8.32 元为基准，对应PE 分别10.12/8.52/6.97 倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示环保政策趋严、下游需求不及预期、募投扩产项目进度与盈利不及预期。

事件10月20日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3归母净利润同比增长47.47%。 点评产销高增推动营业规模持续扩大。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为2041.91亿元，同比增长约20.84%；实现归母净利润166.67亿元，同比增长约47.47%。公司2022年Q3实现营业收入约为717.34亿元，同比增长约21.35%，实现归母净利润40.37亿元，同比下降约13.24%。 公司2022Q1-Q3矿山产金、矿山产铜产量分别为4.10万千克、63.25万吨，同比分别增长18.94%、54.98%。销量方面，2022Q1-Q3矿山产金、矿山产铜销量分别为4.50万千克、64.09万吨，分别同比增长38.7%、64.32%，产销同比均有大幅提升，推动营业规模持续扩大。 收购两个金矿项目，布局海内外优质资源。公司于2022年10月11日收购瑞海矿业名下海域金矿。该金矿为国内最大的单体金矿，保有金资源量562.37吨，平均品位4.20克/吨。项目达产后年产黄金约15-20吨，服务年限23年。2022年10月18日，公司收购RGM股权，其拥有苏里南Rosebel金矿项目的核心资产。Rosebel金矿为南美洲最大的在产金矿之一，保有金金属量217吨，资源储量大，区域成矿潜力大。2022年上半年项目实际黄金产量11.2万盎司。 收购沙坪沟钼矿，拓宽业务布局。公司于2022年10月21日收购金沙钼业84%股权，其拥有沙坪沟钼矿探矿权。沙坪沟钼矿为世界级超大待开发斑岩型钼多金属矿床，保有钼资源量245.94万吨，其中探矿权内钼资源量233.78万吨，平均品位0.143%。该项目建设期4.5年，建成达产后年均产钼精矿含钼2.72万吨。 投资建议伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为227.63/243.96/263.18亿元，对应的EPS分别为0.86/0.93/1.00元。以2022年10月21日收盘价7.93元为基准，对应PE分别9.17/8.56/7.93倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示金价不及预期；海外环保政策变动；金矿项目进展不及预期。

事件10月20日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q3业绩同比增长35.13%。 点评业绩大幅增长，稀土盐类和稀土金属产量增长提升明显。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为279.98亿元，同比增长约16.22%；实现归母净利润46.31亿元，同比增长约47.07%。公司2022年Q3实现营业收入约为78.69亿元，同比下降约16.02%，实现归母净利润15.04亿元，同比增长约35.13%。产量方面，公司2022Q3稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属以及磁性材料的产量分别为0.34万吨、2.32万吨、0.59万吨和0.82万吨，同比分别增长1.6%、31.39%、32.05%和4.73%。 稀土氧化物价格反弹回升。从近期价格来看，我国主要稀土氧化物价格在9月6日开始反弹。截至2022年10月20日，氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽的价格分别为73万元/吨、76万元/吨、0.23万元/千克和1.33万元/千克，分别较2022年9月6日63万元/吨、63.5万元/吨、0.22万元/千克和1.27万元/千克的低点上涨15.87%、21.6%、7.16%和4.33%。下游需求持续提升，下游企业备货需求提升叠加2022年我国稀土进口量减少，价格反弹走高。 下游需求旺盛，稀土行业景气度提升。稀土材料铁钕硼主要应用于汽车、风力电机和工业电机等产品。中汽协数据显示，2022年9月新能源车销量为70.8万辆，同比增长93.9%。国家能源局公布的数据显示，截至8月底，全国风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长16.6%。下游需求旺盛拉动稀土行业的景气度提升。 投资建议伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为85.41/102.06/120.91亿元，对应的EPS分别为2.35/2.81/3.33元。以2022年10月20日收盘价26.68元为基准，对应PE分别11.35/9.50/8.02倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。 风险提示新能源汽车需求增长不及预期；国内稀土开采政策收紧。

事件金禾实业发布三季报。 2022年前三季度公司实现营收 55.3亿元， 同比增长 37.5%， 归母净利润 13.3亿元， 同比增长 86.8%， 扣非归母净利润 13.4亿元， 同比增长 126.4%。 点评出口增长拉动公司三氯蔗糖量价齐升。 公司 2022年前三季度业绩大幅增长， 主要因为公司 2021年投产的年产 5000吨三氯蔗糖产线于2022年实现满产， 叠加三氯蔗糖行业景气向上， 主要产品量价齐升。2022年 1-8月， 我国三氯蔗糖累计出口量为 10016.39吨， 同比增长 51%。 出口增长拉动下三氯蔗糖价格大幅提升。 2022年 1-9月我国三氯蔗糖主流市场均价为 40.25万元/吨， 同比增长 83.9%。 无糖饮料市场高速增长， 甜味剂行业景气向上。 甜味剂主要用于饮料、 餐桌调味品等领域。 国内方面， 据《2021中国无糖饮料市场趋势洞察报告》， 2014-2020年， 我国无糖饮料市场规模由 16.6亿元增长到 117.8亿元， 年均复合增长率达 38.6%。 国外方面， 各国纷纷对含糖饮料征收糖税以应对日益严重的肥胖问题。 随着“减糖降糖” 理念的推广， 无糖饮料市场渗透率有望持续提升， 拉动甜味剂需求提升。 公司纵向、 横向协同发力， 完善产业布局。 纵向方面， 公司氯化亚砜二期 4万吨项目于 2022年上半年顺利投产， 3万吨 DMF 项目顺利推进。 未来公司持续提升三氯蔗糖主要原料自供率， 将平滑原料价格波动。 横向方面， 公司年产 1000吨阿洛酮糖项目顺利投产， 甜味剂品类有所扩充。 此外， 公司医药中间体项目推进顺利， 有望打开公司第二成长曲线。 定远二期项目落地， 公司规模持续扩张。 10月 10日公司发布公告，拟与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》 ， 在定远盐化工业园实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”， 规划用地约 200亩， 总投资约 99亿元。 公司将打造面向食品饮料、日化香料等下游领域的一体化循环经济产业基地， 持续巩固公司在食品添加剂领域的优势地位。 公司中长期成长有望加速， 未来业绩可期。 投资建议我们维持之前报告中的盈利预测。 基于 10月 18日收盘价 39.00元，我们预期 2022/2023/2024年公司 EPS 分别为 3.20/3.54/4.02元， 对应 PE分别 12.19/11.00/9.71倍。 结合行业高景气和公司未来产能产量释放， 看好公司发展， 维持“推荐” 评级。 风险提示产能建设进度不达预期、 原料价格异常波动、 安全环保政策变动等。

公司在萤石开发方面全国领先。 公司以上游萤石资源端起家， 产品主要包括酸级萤石精粉、 高品位萤石块矿等。 近年来， 公司持续夯实萤石资源龙头地位， 产品结构向高毛利产品优化， 并完善下游氟化工、 含氟锂电材料的业务布局， 以提供发展新动能。 公司无惧萤石周期波动，五年间产量、 销量均实现翻倍增长， 业绩稳步提升。 供需格局有望改善， 萤石或将开启景气上行周期。 萤石需求端有望加速恢复。 首先， 国内第三代制冷剂配额争夺已接近尾声， 制冷剂是萤石重要的下游需求领域， 其景气向上将拉动萤石需求提升； 其次， 新能源领域为萤石新增需求， 行业加速发展将长期贡献显著的需求增量。 供给端， 2021年中国和墨西哥为主产国， 占全球总产量的 74%， 2021年下半年以来， 因墨西哥和加拿大矿山产能停产， 催化萤石供需紧张行情，2022年 1-8月， 我国萤石出口量同比提升 150%， 高于去年全年。 此外，萤石被多国列入战略性资源， 其战略属性或将持续凸显， 行业景气上行。 资源技术两翼齐飞， 三大板块布局已成。 资源与技术方面， 公司是国内萤石储量最大的企业， 萤石保有资源储量 2700万吨， 对应矿物量约1300万吨， 且全部为单一型矿山， 2021年公司凭借技术优势， 首次进入共伴生萤石资源领域， 开发拥有 1.3亿吨萤石储量的世界级大体量矿山-白云鄂博矿， 持续夯实资源基本盘。 产量方面， 公司现有国内最大选矿产能 117万吨/年， 且公司在 2020年报中称， 五年内将努力实现 150万吨矿物年产量， 白云鄂博项目 60-80万吨萤石精粉产能落地在即， 公司迎来加速放量期。 战略布局方面， 公司自资源端向下游延伸， 完善“萤石-氟化工” 一体化布局， 远期将建成 30万吨氢氟酸产能， 同时公司切入含氟锂电材料领域， 建设 2.5万吨含氟锂电材料产能， 公司有望迎来盈利与估值的双重提升。 投资建议萤石行业景气向上， 公司作为国内萤石资源龙头将充分受益。 此外，公司现已切入氟化工产业链和含氟锂电材料领域， 有望迎来盈利与估值的 双 重 提 升 。 预 期 2022/2023/2024年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为3.54/5.99/8.47亿元， 对应的 EPS 分别为 0.81/1.38/1.95元/股。 以 2022年10月 14日收盘价 42.45元为基准， 对应 PE 分别为 52.13/30.80/21.79倍。 结合行业景气度， 我们看好公司发展。 首次覆盖， 给予“推荐”评级。 风险提示安全环保政策趋严、 下游需求不及预期、 包钢项目投产不及预期等。

事件近日，公司发布公告，宣布与华为技术有限公司签署战略合作协议，双方将在数字化转型咨询、ICT、基础设施建设、智能矿山建设、数字化人才培养等方面进行合作。 点评矿山智能化建设，彰显公司战略。第一，推进精细化管理，持续降本增效。公司将充分运用现代通信、传感、信息等新技术，加快推进矿山工业互联网平台建设，加强对矿山数据的管理与应用，为公司管理和决策提供数据化支持，从而完善公司精细化管理，进一步降低生产成本。 第二，成本降低夯实竞争优势，有效抵御行业周期风险。钾肥行业具有一定的周期属性，只有具备成本优势才能在周期低谷时仍具有较好的盈利能力，进而在长期竞争中立于不败之地。公司一直将降低成本作为其发展的重要抓手，突显公司长远战略眼光。第三，开采效率持续提高。 公司可借鉴华为在数字化转型和智能矿山综合解决方案方面的成功经验，推动公司钾盐矿开采过程中的智能检测、智能远程控制、智能调度，实现矿山井下少人无人，进一步提高矿山资源综合利用率、劳动生产率和经济效益，增厚公司利润。 供需紧张格局或将持续，钾肥价格或将高位运行。供给方面，俄乌冲突加剧、白俄罗斯受制裁，多因素叠加下，全球钾肥供给仍然受限；需求方面，小麦、玉米、大豆等主要农产品价格仍处历史高位，将激发农民种粮热情，且在疫情与俄乌冲突的双重影响下，各国愈发重视粮食安全，钾肥需求端坚挺，景气周期拉长。成本方面，国际钾盐矿正处于新旧产能切换期，开采难度增加，新产地运营成本提高，叠加国际能源价格上涨，钾肥生产成本或将提高，进而支撑国际钾肥价格中枢上移。 公司产能快速扩张，公司有望享受量价齐升。疫情影响下，公司仅用17个月实现老挝百万吨项目建成投产，彰显公司高执行力和技术优势。公司将在2022年底和2023年底完成第二个、第三个百万吨项目的固定资产建设，新产能投放稳步推进，公司将享受量价齐升。 投资建议我们维持之前报告中的盈利预测。以10月11日收盘价30.11元为基准，预期2022/2023/2024年公司EPS分别为2.78/3.36/4.12元/股，对应PE分别为10.81/8.96/7.30倍。结合行业景气，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。 风险提示产能扩张不及预期、汇率变动、地缘政治变化等。

事件10月 11日公司发布 2022年三季报业绩预增报告， 公司预计 2022年前三季度实现归母净利润约为 2.78亿元-3.09亿元， 同比增长约80%-100%。 点评前三季度业绩最高同比预增 100%。 公司预计 2022年前三季度实现归母净利润约为 2.78亿元-3.09亿元， 同比增长约 80%-100%； 预计实现归母扣非净利润 2.23亿元-2.45亿元， 同比增长约 100%-120%。 公司预计 2022年第三季度实现归母净利润约为 0.80亿元-0.90亿元， 同比增长约 60%-80%。 主要原因为检验检测业务及磁材业务发展较好、 四氧化三锰盈利水平大幅提升及投资收益增加。 磁材应用空间广阔， 检测行业发展动力强劲。 磁材方面， 稀土永磁钕铁硼在新能源汽车中作用重大， 需求持续向好。 整体来看， 2020年，中国磁材行业空间约 1027亿元，2027年有望达到 2357亿元，7年 CAGR达到 12.6%。 检测业务方面， 2022年 5月以来， 我国基础设施建设投资完成额同比增速保持在 8%以上， 2022年 8月同比增速为 10.37%， 下游的高增长或将拉动相关检测需求。 多点驱动， 共筑企业成长。 根据公司“十四五” 发展战略与规划纲要， 截至 2021年年度， 公司金属制品、 电子级四氧化三锰、 永磁铁氧体器件、 电池级四氧化三锰、 软磁铁氧体器件、 稀土永磁器件产能分别为7.0、 5.0、 2.0、 0.5、 0.5、 0.2万吨， 如果公司相关项目投产顺利， 则上述项目产能有望分别提升至 10.0、 6.0、 4.0、 1.5、 2.0、 1.0万吨。 产品方面， 正极材料产业发展将拉动四氧化三锰产业需求。 组织结构方面， 自2020年 10月， 公司交由宝武集团托管， 有望打开发展新局面。 投资建议伴 随 产 品 量 价 齐 升 ， 公 司 未 来 业 绩 将 持 续 放 量 。 我 们 预 期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 3.59/4.52/6.17亿元， 对应的EPS 分别为 0.47/0.60/0.81元。以 2022年 10月 11日收盘价 9.9元为基准，对应 PE 分别 20.91/16.64/12.17倍。 结合行业景气度， 看好公司发展， 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示环保政策收紧； 检测行业下游需求不及预期； 钕铁硼下游需求不及预期。

公司是国内领先的能源领域的综合服务商。公司主要以能源的发、配、用、储产品业务为核心，从事智能电网、新能源及综合能源服务三大业务。公司在国家电网2022 年第一次电能表招标、南方电网2022 年计量产品第一批框架招标活动中分别中标54,336.79 万元、8,322.19 万元，中标数量及金额排名靠前。 新能源带动储能需求，中国美国景气度高企。储能系统实现调峰调频，是新能源电力系统发展过程中的关键性技术。中国方面，2021 年我国新型储能新增装机为2.4GW，同比增加54%。我国政府密集出台政策推动储能行业发展，提出到2025 年新型储能装机规模达3000 万千瓦以上的目标。美国方面，2022Q2 美国表前储能新增装机量实现1.17GW，同比增长212%，表前储能贡献主要储能装机量。据Wood Mackenzie 预计，2022-2026 年美国储能新增装机量的CAGR 为40%。 储能产能持续扩张，背靠美的协同效应显著。2022 年订单数量持续突破，截至2022 年9 月，公司电池储能系统获得订单量已超过1.4GWh。 智能电网业务中标总金额达8.80 亿元，已高出2021 年全年的7.44 亿元。 公司储能业务产能高速扩张，2022 年7 月宜春生产基地一期3GWh 项目正式投产，同时二期项目签约，计划产能为5GWh。公司产能扩产幅度较大，电芯采购计划彰显储能业务高速发展的决心。经前期权益变动完成后，公司的控股股东将由深圳资本集团变更为美的集团，美的集团持股将达到约29.96%。美的集团就新能源进行深度布局，未来依托于美的集团的产业协同，公司有望迈入发展快车道。 投资建议伴随产能释放，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.36/2.10/5.23 亿元， 对应的EPS 分别为0.10/0.15/0.37 元。以2022 年10 月11 日收盘价8.65 元为基准，对应PE分别89.86/57.98/23.31 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示下游需求不及预期；定增进展不及预期；海外政策变动。

公司于2022年10月10日发布2022年前三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归母净利润165-180亿元，同比增长112.87%-132.22%，其中2022Q3预计实现归母净利润88-98亿元，同比增长169.33%-199.94%；实现扣非归母净利润150-165亿元，同比增长127.15%-149.86%，其中2022Q3预计实现扣非归母净利润83-93亿元，同比增长209.11%-246.36%。 新能源汽车行业高景气推动公司动力电池装机规模大幅增长。公司紧抓国内外新能源汽车行业发展机遇，不断推出行业领先产品解决方案并加强市场开拓力度，叠加前期布局产能的释放，为公司销量大幅提升奠定了坚实的基础。根据SNEResearch数据，2022年1-8月公司动力电池装机规模实现翻倍增长，达102.2GWh，同比增长114.7%，其中7-8月动力电池装机规模为31.1GWh，同比增长112.9%。同时公司市占率稳居全球第一，达35.5%，同比提升5.9pct。 公司积极推进海内外布局，抢占市场先机。动力电池方面，根据公司官网，公司于2022年9月9日与宝马集团达成圆柱电池供应框架协议。 《协议》规定从2025年起公司将为宝马集团供应标准直径为46毫米的新型圆柱电池，每年供应量达40GWh。储能电池方面，公司于2022年9月21日与美国储能公司FlexGen达成合作协议。《协议》规定公司将在三年时间内为FlexGen提供10GWh的先进电池储能产品。截至2022年9月21日，公司与FlexGen在电池储能系统上的合作已超2.5GWh。 同时公司于2022年9月5日与匈牙利德布勒森市正式签署预购地协议，拟在德布勒森建设一座规划产能为100GWh的电池工厂，首栋厂房将于年内破土动工，进一步完善全球产业链布局。 此外，公司积极推进邦普一体化产业园建设，完善电池材料供应链。 根据公司官网，2022年9月27日，公司邦普一体化新能源产业园邦普时代项目开工。公司邦普一体化新能源产业园总投资额320亿元，整合了“磷矿-原料-前驱体-正极材料-电池循环利用”等关键环节，打通电池全生命周期产业链。该产业园全部建成后可为400万辆新能源汽车配套电池正极材料。邦普时代项目开工将有效提高公司上游材料的供给能力，打造供应链韧性，进一步提升公司的资源保障能力。 投资建议我们维持在之前报告中的盈利预测。预期2022/2023/2024年公司EPS分别为11.00/17.33/23.51元，以2022年10月10日收盘价392.86元为基准，对应PE分别为35.73/22.67/16.71倍。结合行业景气度，看好公司未来发展。维持“强烈推荐”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期、国内疫情反复、原材料价格异常波动等。

核心观点公司系国内前列的永磁器件生产商、 大基建权威检测机构。 公司主营磁材、 检测核心业务， 2022H1磁材贡献营收 35.5%， 检测贡献 17.3%。 磁材方面， 2022H1四氧化三锰产能为 5.5万吨， 约为全国产量的一半，是领先的四氧化三锰生产企业；以钕铁硼为主的稀土永磁产能将实现 2.5倍扩张， 增速较高。 检测方面， 公司布局广、 检测能力强， 于八省市布局实验室， 拥有约 8万平方米检测实验室， 具备近 20个检测资质。 磁材应用领域空间广阔， 市场需求未来可期。 稀土永磁钕铁硼在新能源汽车中作用重大， 需求向好。 铁氧体永磁主要用于电声产品、 变频家电等领域。 电声行业随消费电子迅速扩张， 2021年 TWS 耳机出货量近 5亿部。 变频家电引领家电行业更新换代。 软磁铁氧体是电子工业和机电工业基础材料的支柱产品， 电动机、 变压器、 发电机为主要下游。 检测领域政策频出， 基础建设投资推动增长。 建筑工程为检测行业最大细分领域， 占比 21%， 2020年市场规模达 576.40亿元。 政策方面，我国多部门出台鼓励检测服务行业市场化、 规范化、 集约化发展。 投资方面， 基础设施建设投资来自于地方政府专项债、 REITs 筹资， 2022Q1我国地方政府专项债发行同比增长 291%， 2022年 2月以来， 我国基础设施建设投资完成额同比增速保持在 8%以上， 下游市场的高速增长或将拉动相关检测需求。 内外双向发力， 共筑企业成长。 公司发布“十四五” 发展战略与规划纲要， 规划打造三大磁材业务成为 3个十亿以上产业集群， 实现检测产业“世界一流” 目标， 持续发展新能源领域。 四氧化三锰制备锰酸锂工艺技术强势领先， 正极材料产业发展逐步带来市场需求。 组织结构方面， 自 2020年 10月， 公司交由宝武集团托管， 有望打开发展新局面。 投资建议伴 随 产 品 量 价 齐 升 ， 公 司 未 来 业 绩 将 持 续 放 量 。 我 们 预 期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 3.59/4.52/6.17亿元， 对应的EPS 分别为 0.47/0.60/0.81元。 以 2022年 9月 29日收盘价 10.13元为基准， 对应 PE 分别 21.40/17.03/12.45倍。 结合行业景气度， 看好公司发展。 首次覆盖， 给予“强烈推荐” 评级。 风险提示环保政策收紧； 检测行业下游需求不及预期； 钕铁硼下游需求不及预期。