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新疆众和 有色金属行业 2020-08-21 5.85 -- -- 5.95 1.71%
7.18 22.74%
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事件:近期公司公布2020年中期业绩报告。 投资要点: 天池能源贡献投资收益,公司利润大幅增长。2020上半年,公司实现营业收入23.47亿元,同比增长4.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,同比增长47.92%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.05亿元,同比增长109.73%;实现经营活动现金流净额1.44亿元,同比增长18.03%;基本每股收益0.13元,业绩好于预期。2020年二季度单季,公司实现营业收入14.28亿元,同比增长31.91%;实现归属母公司股东利润0.70亿元,同比增长48.31%;实现扣除非经常性损益的净利润0.65亿元,同比增长281.03%。公司上半年净利润大幅增长主要为投资收益所致,天池能源上半年为公司贡献了8,416万元投资收益,同比增长82.46%。此外,在毛利率略降0.57个百分点的情况下,公司销售费用(-15.54%)、研发费用(-35.10%)和财务费用(-7.8%)控制的较好,从而将净利率提升了1.73个百分点。 公司铝制品应用场景广泛,下游中长期需求景气度较好。公司主要产品包括高纯铝、电子铝箔和电极箔及其他高性能铝铝合金产品。(1)高纯铝主要应用于电子铝箔、电子导针导线、高纯氧化铝粉、航空铝合金、靶材等电子、航空航天、集成电路等领域;(2)电子铝箔主要用于电极箔生产,电极箔主要用于铝电解电容器的生产;(3)高性能铝合金主要用于电子消费品、节能导线、汽车发动机、汽车装饰、建筑装饰等电子、电力、交通、建筑相关领域。 公司规模效应明显,客户资源优质。公司是全球最大的高纯铝、电容器用电子铝箔研发和生产基地之一。公司拥有强大的规模化生产及供应能力,能够有效实现规模效应,降低生产经营成本。公司拥有完整的“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料循环经济产业链。公司凭借过硬的产品质量和优质的客户服务,公司高纯铝、电子铝箔产品成功占据国内主导地位并大幅开拓了国际市场,具有稳定的客户基础和一定的定价主动权。由于下游客户对电子材料、高纯铝材料的质量要求非常严格,需要较长的开拓周期和认证周期,一旦确定通常不会轻易更换供应商。通过长期的考察与合作,公司已与众多国际、国内知名厂商如贵弥功、尼吉康、松下、三洋、立隆电子、台湾金山及格力电器以及航天领域的爱励铝业、航天科技、中国航发北京航空材料研究院等建立了紧密合作关系。 公司定增募资改善资产结构,有助提升铝箔产品产能。2019年7月公司以4.36元/股的价格定向增发172,360,406股,募集资金7.51亿元,其中大股东特变电工参与3.68亿,持股比例提升3.53个百分点至30.85%。募集资金用于建设年产1,500万平方米高性能高压化成箔项目(6.25亿元)、年产1,500万平方米高性能高压腐蚀箔项目(4.71亿元)以及偿还银行贷款(1.25亿元)。定增募资一方面使公司净资产将大幅度增加,资产负债率相应下降,公司资产质量得到提升,偿债能力得到明显改善,融资能力得以提高,资产结构更趋合理。腐蚀箔项目计划新建20条高压腐蚀生产线,投资期2年,预计第三年达成70%,目前进展顺利。高压化成箔项目计划新建80条化成箔生产线,原计划2020年6月全部建成投产,目前已经建成38条生产线,20条已于2019年11月投产,另外18条正在调试运行。由于近期高压化成箔价格出现一定幅度下滑,公司为了减少投资风险,计划将该项目建设期限延长至2022年6月。 公司下游需求复苏较快,高端产品受益于国产替代。2019年,规模以上电子信息制造业增加值同比增长9.3%;受疫情影响,2020年前7个月增速为6.7%,并且增速逐月抬升。随着全球电子产品中新技术的应用,新能源汽车、充电桩、汽车电子、变频空调、冰箱等家用电子产品以及工业节能设备将呈现良好的发展趋势,产品需求逐步增加,有利于铝电解电容器行业的发展,也将为铝电解电容器用铝箔材料带来更大的发展机会。高性能铝合金广泛应用于交通、建筑、电力、电子、包装等领域,有着广阔的应用前景,再加上我国部分精深加工产品存在国产化的迫切需求,公司是国内唯一具备联合法提纯5N(99.999%)以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业,公司靶材原料主要应用于半导体和显示面板,未来存在国产替代的市场机会。 盈利预测与估值:预计公司2020-2022年全面摊薄后的EPS分别为0.24元、0.27元和0.30元,按8月18日收盘价5.82元计算,对应的PE分别是24.2倍、21.8倍和19.4倍,考虑公司在高纯铝领域处于国内领先水平,产品应用前景广阔,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)下游需求不及预期;(2)公司项目进展不及预期。
新疆众和 有色金属行业 2020-04-29 4.31 4.62 -- 5.07 16.02%
5.57 29.23%
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事件: 公司发布2019年年报,实现营业收入47.48亿元,同比减少2.53%,实现归母净利润1.41亿元,同比下降22.52%。2020年一季度报告显示,公司实现销售收入9.19亿元,同比减少21.46%,实现归母净利润0.64亿元,同比增长47.49%,对应基本每股收益约0.06元/股。 点评: 营收、利润双降,腐蚀箔供应拖累公司业绩。2019年营收同比减少2.53%,归母净利润同比减少22.52%,全年受腐蚀箔供应不足的影响,公司化成箔产品的产量同比减少14.01%;在主要产品销售收入方面,电子铝箔销售收入基本稳定;受腐蚀箔供应不足影响,电极箔销售收入同比减少20.35%;在下游航空航天领域需求增长的推动下,公司高纯铝销售收入同比增长7.72%;由于铝价大幅波动,公司合金产品及铝制品销售收入同比减少7.62%;通过深化成本及质量管控,报告期内,公司电子新材料毛利率比上年增加1.72个百分点,其中高纯铝毛利率比上年增加0.90个百分点,电子铝箔毛利率比上年增加2.46个百分点,电极箔毛利率比上年增加2.40个百分点。受益于被投资单位净利润增加以及套期保值盈利增加,公司一季度归母净利润同比增长47.49%。 高纯金属进口替代空间巨大,公司是国内唯一具备联合法提纯5N(99.999%)及以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业。新疆众和目前全部掌握和采用。公司超高纯铝溅射靶基材及铝基键合丝母线经过十年研发(国家重大科技专项02专项),2018年开始陆续供应市场,2019年产品逐步实现稳定并实现批量供应。目前公司供应的靶材原料中半导体用靶材大概占到60%,显示面板用靶材占到40%左右,主要客户为有研亿金新材料有限公司等。 盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年归母净利分别为1.22、1.32、1.74亿元;EPS分别为0. 12、0. 13、0.17元,以2020年4月27日股价对应P/E为37X、34X、26X,给予“增持”评级。 风险提示:氧化铝及电解铝价格剧烈波动,国产替代不及预期
新疆众和 有色金属行业 2020-04-01 4.23 4.62 -- 4.52 5.61%
5.01 18.44%
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公司是国内最早从事铝电子新材料研制的企业之一,拥有全球最大的高纯铝生产基地。历经五十多年的发展,现已成为中国战略性新材料产业的核心骨干企业,主要产品包括:高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料。公司目前一次电解高纯铝(以下简称“一次高纯铝”)产能18万吨,高纯铝产能5万吨,电子铝箔产能3.5万吨,目前电极箔产能2000万平米。公司的募投项目:年产1500万平方米高压高性能腐蚀箔项目、年产1500万平方米高压高性能化成箔项目。截止2019年12月底,部分生产线已经进入调试生产阶段。 高纯金属进口替代空间巨大,公司是国内唯一具备联合法提纯5N(99.999%)及以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业。溅射靶材产业链呈金字塔型分布,高纯金属供给以及高纯溅射靶材制造环节技术门槛高、设备投资大,主要被美国、日本企业垄断,挪威海德鲁是目前全世界5N5高纯铝行业最大的公司。相比之下,新疆众和进入高纯铝靶材的时间相对晚些,技术差距在逐渐缩小。高纯铝的提纯方法主要有三层电解法和偏析法,新疆众和目前全部掌握和采用。公司超高纯铝溅射靶基材及铝基键合丝母线经过十年研发(国家重大科技专项02专项),2018年开始陆续供应市场,2019年产品逐步实现稳定并实现批量供应。目前公司供应的靶材原料中半导体用靶材大概占到60%,显示面板用靶材占到40%左右。公司超高纯铝溅射靶基材2018年、2019年销售数量分别为31.70吨、24.39吨,营业收入分别为265.55万元、382.07万元,主要客户为有研亿金新材料有限公司等。 盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年归母净利分别为归母净利润分别为1.22、1.32、1.73亿元;EPS分别为0.12、0.13、0.17元,以2020年3月27日股价对应P/E为36.74X、34.07X、25.90X,给予“增持”评级。 风险提示:氧化铝及电解铝价格剧烈波动,国产替代不及预期。
新疆众和 有色金属行业 2019-08-16 4.56 6.50 21.72% 5.11 12.06%
5.11 12.06%
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受腐蚀箔车间火灾事故影响,电极箔板块收入下滑。报告期内,公司高纯铝实现销售收入3.31亿元、电子铝箔实现销售收入3.11亿元,与去年同期相比保持稳定;电极箔由于受腐蚀箔供应不足影响,实现销售收入4.16亿元,出现一定下滑;合金产品、铝制品合计实现销售收入7.83亿元,与去年同期相比基本持平;从国内外市场分布看,公司出口收入为2.40亿元,同比增长11.47%。 产能优势明显,铝箔业务稳步增长。公司非公开发行股票募集资金约7.5亿元将用于:(1)年产1500万平方米高性能高压化成箔项目;(2)年产1500万平方米高性能高压腐蚀箔项目;(3)偿还银行贷款。截止6月底,项目的部分生产线已经进入调试生产阶段。本次发行对象总数为4名:特变电工股份有限公司认购约3.68亿元、珠海格力电器股份有限公司认购约2亿元、江苏疌泉农银国企混改转型升级基金认购约1.48亿元、深圳市博鼎华象投资合伙企业认购约0.35亿元。目前,特变电工持股比例30.85%,仍为公司的第一大股东。格力电器持股比例4.44%,为公司第三大股东。 格力电器战略入股,与新疆众和合作深化。新疆众和是格力电器中高压化成箔材料的重要供应商,此次对新疆众和的战略性股权投资,有助于完善公司供应链体系,为公司提供稳定的原材料供应保障。此外,与新疆众和的深度合作,可加速公司新兴产业产品推广,形成紧密的战略合作关系。 盈利预测及投资建议:考虑到年内电极箔销量和成本影响,调整后,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.96、2.52、2.96亿元;EPS分别为0.19、0.24、0.29元,以2019年8月14日股价对应P/E为22.7X、19.2X、16.3X,给予增持评级。 风险提示:氧化铝、电解铝价格剧烈波动,铝箔需求不及预期。
新疆众和 有色金属行业 2019-04-26 5.63 6.41 20.04% 5.43 -3.55%
5.62 -0.18%
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库存去化、房地产竣工受益、经济预期改善,铝价触底反弹。当前电解铝库存去化速度处于过于五年库存去化较快水平,主要源于结节性采购旺季、税改带来贸易商去库存需求、下游应用回暖。电解铝作为房地产后周期品种,应用占比超30%,受益于房地产竣工周期对金属的需求拉动效应。根据百川咨讯最新报价,氧化铝当前价格为2695元/吨,持续下行,而去年价格最高峰为3265元/吨,当前SHFE铝价格为1.41万元/吨,成本下降,带动电解铝利润空间扩大。 产品结构渐优化,新材料布局有期待。公司目前拥有高纯铝产能4.2万吨,电子铝箔产能为3.5万吨,电极箔产能为1600万平方米,产能优势明显,伴随氧化铝价格走弱,铝价中枢抬升,公司业绩有望提速。同时,公司利用“北京航材院”技术优势,研发的石墨烯/铝复合材料技术有望改善铝电缆的强度和导电性,从而满足高架输电线对强度高、导电性好的新型铝导线电缆的迫切需求,未来应用前景广阔。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为2.15、2.55、3.07亿元;EPS分别为0.25、0.3、0.36元,以2019年4月23日股价对应P/E为22.9X、19.4X、16.1X,给予增持评级。 风险提示:氧化铝价格大幅上涨,电解铝价格剧烈波动,铝箔需求不及预期。
新疆众和 有色金属行业 2018-11-05 4.46 -- -- 4.89 9.64%
4.89 9.64%
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2018年三季报显示,公司1-9月实现归母净利润1.49亿元,同比增长41.03%,略低于预期!2018年1-9月公司实现营业收入34.87亿元,同比增长下降7.56%;归母净利润1.49亿元,同比增长41.03%。其中,2018年1-9月扣非净利润0.92亿元,同比下降2.44%。Q3单季度实现归母净利润0.47亿元、扣非单季度净利润0.11亿元,环比减少17.5%、73.2%。 电极箔行业景气度回升拉动前三季度业绩,公司销售现金流改善,回款能力大幅提升。上半年在严格的环保政策推进下电极箔行业中小产能得到有效去除,前三季度市场持续景气。 公司在适度提价的同时调整了与客户结算方式,提高货币资金结算比例,并缩短账期。1-9月公司销售商品、提供劳务收到现金50.2亿元,同比增加62.2%;应收票据7.3亿元同比减少35.0%,其他应收款0.6亿,同比下降48.1%。预收账款2.4亿元,同比增加196.4%,账款结构明显改善。 氧化铝价格上涨抬升产品生产成本,三季度单季度业绩受明显拖累。公司18万吨铝产能中,6万吨用于高纯铝、电极箔产业链,其余12万吨产能为铝合金及铝制品产品。受5、6月份海外氧化铝价格大幅上涨影响,公司铝合金产品成本明显抬升。而另一方面,今年以来电解铝价格持续低迷影响,公司铝合金、铝制品产品利润受到明显挤压,三季度业绩受到较大程度拖累。非主营业务方面,报告期公司收到政府相关补助等确认收益0.51亿元,同比增长172.4%。联营企业利润增长及套期保值业务盈利实现投资收益0.61亿元,同比增长256%。 新建腐蚀箔、化成箔项目顺利推进,同时公司积极布局高端铝合金产品,中长期业绩可期!我们认为,短期铝价维持低位震荡,随着氧化铝价格回落,铝产品利润将有所改善。明年,随着公司新建1500万平米腐蚀、化成项目下半年产线投产,公司将进一步提高电子铝箔产品市场份额和盈利额能力。中长期,公司联手富江机械、远洋科技布局军工铸件和石墨烯合金领域,打开高端铝加工市场,增厚中长期业绩。 盈利预测及估值:受电解铝行业产能利用率处于历史低位,产品价格中期维持低迷态势,氧化铝价格上涨推动成本上升影响,我们适当下调2018年-2020年净利润预测为1.96亿元、2.55亿元、2.96亿元(原值2.38亿元、2.99亿元、3.42亿元),对应当前股价动态PE分别为19、14、13。中长期看,受益于电极箔行业环保趋严淘汰中小产能,行业景气度持续。公司随着新产线投产,突破产能瓶颈,进一步提升市场份额,巩固行业龙头地位,维持“增持”评级!
新疆众和 有色金属行业 2018-11-05 4.41 -- -- 4.89 10.88%
4.89 10.88%
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1、 三季度氧化铝价格大幅上涨12%,涨幅接近300元。公司高纯铝产品需要的氧化铝从海外采购,海外氧化铝价格涨幅大于国内。氧化铝价格大涨,侵蚀公司利润,是造成公司经常性盈利大幅的下滑的最核心原因。 2、 高纯铝价格受益于下游需求持续转暖。由于下游需求好转,高纯铝价格加工费三季度环比上涨约1000元,达到10000元左右。公司高纯铝产能18万吨。受益价格上涨。 3、 由于5月份电极箔价格上涨,公司三季度电极箔盈利继续改善。回款周期缩短了一个月左右。预计明年公司产能扩张一倍之后,公司的电极箔盈利将继续大幅改善。由于环保政策的严格执行,且环保已经深入到经济活动的各个领域,电极箔尤其腐蚀箔继续保持高景气周期。预计电极箔价格稳中有涨。 4、 由于公司的大宗原材料采购环比增长100%,至5.86亿元,造成公司三季度经营性现金流从二季度的2.2亿元变为-0.92亿元 5、 预计公司18-20年对应盈利分别为2.03、2.36、2.72;对应 PE分别18、16和14倍。考虑到公司受益于铝电极箔全产业链高景气,未来仍有向上空间,维持公司“强烈推荐-A”评级。 风险提示:扩产不及预期、环保边际放松、下游景气度下降拖累等。
新疆众和 有色金属行业 2018-09-04 5.35 -- -- 5.45 1.87%
5.45 1.87%
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“铝电子新材料产业链+电力成本”优势助力公司成为行业龙头,新产能投建突破瓶颈优势强化电极箔业务利润。公司利用自身技术和电力成本优势逐步向高纯铝下游产品拓展,形成了“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料产业链。公司主营业务中电子新材料产品占总利润超过70%,其中电极箔盈利贡献最高。公司利润对价格波动显著,经测算,电极箔价格每上涨1%公司净利上涨超过2%。随着2019年1500万平米/年电极箔新产线投产,公司突破产能瓶颈,进一步提升市场份额,巩固行业龙头地位。 电极箔供需两旺,环保趋严淘汰中小产能,有效提高行业集中度。行业需求端,未来受益新能源汽车普及带来的充电桩需求的增加,我们测算到2020年新建充电桩对电极箔需求拉动约909万平米,占2017年全球电极箔总需求2.5亿平米的3.64%;在传统领域,我们预计未来3年消费类电子领域需求保持在5%左右速度增长,通信领域铝电容器保持6%-8%的速度增长,工业领域铝电容器保持在5%以上的速度增长;基于上述两个假设,我们预计未来三年中国铝电解电容器行业总需求将达到1.58亿平米、1.67亿平米、1.77亿平米,增速分别为5.1%、5.9%、6.2%,稳中向好。供给方面,行业景气回升促使企业投产积极,我们保守估计今明两年国内电极箔供给产能合计增长约30%,海外企业供给保持5%速度增长。在供需两旺的背景下,我们认为电极箔长期价格将逐渐趋稳;而环保政策趋严提高企业环保投入,成本抬升淘汰中小企业,有助于龙头企业提高自身市场份额。 公司推出限制性股权激励计划,有效提高管理层和核心技术人员效率。公司积极加强外延投资,拓展铝基产品,保障业绩增长。2018年7月4日,公司首次授予213人限制性股票数量2820.84万股,授予价格为4.05元。该价格为授予日7月4日市场价5.62元的72%,彰显公司对自身公司业绩和股价的信心。此外,公司联手富江机械、远洋科技布局军工铸件和石墨烯合金领域,打开高端铝加工市场,进一步增厚业绩。 投资建议:电极箔量增价平带动公司业绩增长,外延收购资产提供稳定回报,首次覆盖,给予“增持”评级!我们预计公司2018年-2020年净利润分别为2.38亿元、2.99亿元、3.42亿元;2017年收购完成的富江机械和远洋科技按32%股权比例折算2018-2020年公司业绩承诺对应上市公司的净利润贡献分别为1856万元、2624万元、3360万元。以行业同类公司东阳光科和江海股份的平均估值作为参考,考虑到公司盈利对价格弹性较为敏感,且主营业务清晰,电极箔在利润中占比突出令公司估值略高于行业平均水平,我们给予公司2019年PE25X,预计公司合理市值74.8亿元,考虑公司潜在12亿增发后的市值为60亿,上涨空间接近25%,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:未来两年电极箔新产线投产高于预期;氧化铝价格大幅上涨
新疆众和 有色金属行业 2018-08-23 5.66 -- -- 5.83 3.00%
5.83 3.00%
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事件:8 月18 日,新疆众和发布2018 年中报。2018 年上半年,公司实现营业收入22.97 亿元,同比减少1.53%;归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元,同比增加41.92%;实现基本每股收益0.1226 元。 点评: 电子新材料及合金产品营收稳步增长。报告期内,公司主要从事电子新材料业务(高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料的生产、销售)、合金材料业务以及物流贸易业务。2018 年上半年,公司电子新材料业务实现营收11.62 亿元, 同比增长15.69%;实现毛利2.34 亿元,同比增长8.05%。合金产品业务实现营收5.76 亿元,同比增长32.98%;实现毛利0.57 亿元,同比增长11.82%。铝制品业务实现营收2.39 亿元,同比下降6.33%;实现毛利0.10 亿元,同比减少36.31%。贸易业务实现营收1.04 亿元,同比减少79.75%;实现毛利0.03 亿元,同比增加275.89%。 电极箔供需格局偏紧,公司发展环境向好。近年来由于供给侧改革的持续推进以及环保政策日渐趋严,国内小型电极箔生产企业大量停产出清,而铝箔材料下游市场需求则在不断增加,行业供需格局逐渐转向偏紧状态。公司是中国最早从事铝电子新材料研制的企业之一,拥有全球最大的高纯铝生产基地,目前已形成“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔” 电子新材料循环经济产业链。报告期内,公司主营产品电极箔和电子铝箔价格均有所上涨,为公司发展营造了良好的经营环境。我们预计铝电极箔行业供给短缺态势仍将延续,这将为公司业绩持续增长提供有力支撑。 股权激励计划顺利实施,考核条件彰显发展信心。2018 年7 月,公司完成了首期限制性股票激励计划的首次授予,本次限制性股票实际授予对象为213 人,授予价格为4.05 元/股,实际授予数量为2,820.84 万股,占授予前公司总股本的3.38%。根据股权激励计划,业绩考核目标以2017 年净利润为基数,2018、2019 和2020 年净利润增长率分别不低于50%、100%和150%。本次股权激励业绩将充分调动管理人员以及核心骨干人员的积极性,考核条件彰显公司发展信心, 为公司继续前行注入充足动能。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.21 元、0.28 元、0.35 元。按照2018-08-20 收盘价计算,对应PE 分别为26 倍、20 倍、16 倍。维持“买入”评级。 风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期。
新疆众和 有色金属行业 2018-08-22 5.60 -- -- 5.97 6.61%
5.97 6.61%
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电容器用铝箔涨价和投资收益增长带动公司业绩提升 报告期内,公司电子新材料业务业绩延续增长。报告期内电容器用铝箔市场需求增加,供应偏紧,产品价格有所上涨。2018年5月公司电极箔产品均价达到62元/平米,相比17年均价增长8.8%。公司高纯铝、电子铝箔和电极箔业务在2018年上半年分别实现毛利0.46亿元、0.87亿元和1.02亿元,相比2017年增长0.01亿,0.11亿和0.05亿元。 此外,报告期内公司实现投资收益4287万元,同比增长82.58%,收益的增长主要来自于参股公司新疆天池能源的净利润大幅增长。 严格的环保政策使得电极箔供给趋紧。在电容器原材料腐蚀箔的生产中需要用到大量盐酸和硫酸,生产中产生的废水和废气易造成环境污染,生产过程中的环保处理成本高。近年来在国家环保政策趋严的背景下,产能落后和环保管控不合规的中小电极箔厂家被迫关停,行业供给受到压制。 需求稳定增长,电容器用铝箔缺口凸显。需求端,电容器在工业和电子等传统应用领域消费增速稳定。新能源汽车有望成为电容器用铝箔新的主要消费增长领域。根据中汽协数据,2018年1-7月新能源汽车产销量分别为50.4万辆和49.6万辆,同比增长85%和97.1%。在供给受到压制,需求稳定增长的的背景下,电容器用铝箔缺口凸显,公司作为国内电解电容器铝箔的主要生产商之一,未来业绩有有望跟随行业景气度提升而继续增长。 定增投建新产线,进一步扩张电极箔产能 公司2018年6月发布公告,公司拟非公开发行股票1.67亿股募资不超过12亿元。募集资金将用于投建“年产1500万平方米高压化成箔项目”和“年产1500万平方米高压腐蚀箔项目”。新建项目预计将于项目启动后第三年投产,达产率预计为70%,第四年实现达产。新产线的陆续投产将进一步提高公司整体盈利能力,促进未来业绩提升。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2018-2020年归母净利润为2.29亿/2.76亿/3.17亿元,EPS分别为0.27、0.32和0.37元;对应8月17日收盘价5.68元,公司的动态PE分别为21倍、18倍和15倍。公司电极箔价格的上涨趋势有望延续,电极箔产能有望继续扩张,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,铝箔产品价格大幅波动的风险。
新疆众和 有色金属行业 2018-08-22 5.60 -- -- 5.97 6.61%
5.97 6.61%
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事件:18年上半年公司实现营收22.97亿元,同比-1.53%;实现归母净利润1.02亿元,同比+41.92%;实现基本每股收益0.1226元,同比+41.90%,符合市场预期。 点评: 1、受到主动收缩贸易业务的影响,总营收同比微降盈利同比大幅上升。公司18上半年实现总营收22.97亿元,同比-1.53%;贸易业务实现收入1.04亿元,同比-79.75%,其营收占比由17年年中21.95%下降到4.53%。营收下降原因为公司主动收缩毛利率偏低的贸易业务发展规模导致;受益于业务结构调整,公司盈利能力显著提高,2018H1利润总额1.09亿,同比+37.38%,公司二季度经营活动产生的现金流量净额达2.13亿元,较Q1环比+110.93%,收入质量持续改善。 2、全产业链布局+低相对成本为公司核心竞争力,原料价格波动公司毛利率侵蚀影响较小。受益于销售价格上涨,公司电子新材料产业实现销售收入11.62亿元,同比+15.69%,其中高纯铝实现销售收入3.25亿,电子铝箔3.08亿,电极箔5.30亿,分别同比+29.20%/+6.15%/+14.33%。在2018年上半年主要原材料氧化铝(4月涨幅逾16%)、煤炭及电力价格上涨背景下,公司凭借全产业链布局(高纯铝+电子光箔+电极箔)+成本优势(自备电厂发电量可满足约50%生产用电需求)以及良好的经营管控,毛利率维持相对稳定:上半年高纯铝业务毛利率14.07%,同比-3.6PCTS;电子铝箔业务毛利率28.22%,同比+1.93PCTS;铝电极箔业务毛利率19.17%,同比-1.55PCTS。 3、下游新产业布局收效显著,合金产业增速亮眼。在夯实电子新材料主业外,公司积极布局下游产业链,17年通过现金收购方式分别取得远洋科技32.02%,富江机械32.26%股份,外延合金铸造、加工产业成为业绩新的有力增长点。18年上半年,合金产品实现销售收入5.76亿元,同比增长32.98%,占总营收25.08%。 4、龙头企业更具议价能力,行业景气延续产品价格仍具备涨价潜力。环保自2017年环保政策趋于严格以来,目前未见放松迹象,大量之前出清的中小产能基本复产无望,目前的供需缺口将是具备环保产能扩产潜能的龙头的囊中之物。公司目前拟扩产80条线,拟扩建约1600万平米产能;此外,公司主营产品价格仍有望维持涨价趋势,同时产业链利润分配正逐步向上游转移,利好公司:1)高纯铝上半年全行业提价4000元/吨;2)电子光箔涨价8~10%;3)铝电电极箔1/4/5月价格涨幅在6%-10%不等。未来预计伴随着公司扩产产量的逐步释放+产品涨价,全年主营业务将受益于环保红利继续保持高增长。 5、盈利预测及估值。假设公司其他业务毛利率保持稳定,2018年高纯铝价格上涨10%; 电极箔价格上涨10%,合金产品价格上涨2%,产量中化成箔扩产20%,其他产量均不变。 18-20年对应EPS 分别为0.24、0.27、0.32;对应PE=24.1X、20.7X、18.0X。 考虑到公司受益于铝电极箔全产业链高景气,未来仍有大幅向上空间,维持公司 “强烈推荐-A”评级。
新疆众和 有色金属行业 2018-07-03 5.70 -- -- 6.10 7.02%
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事件: 6月29日,新疆众和发布公告,拟非公开发行股票16,671.87万股,募集资金总额不超过12亿元,其中5.8亿元用于“年产1500万平方米高性能高压化成箔项目”、4.71亿元用于“年产1500万平方米高性能高压腐蚀箔项目”、1.49亿元用于偿还银行贷款。 此次定向增发扩产项目将有助于公司突破产能不足的瓶颈。2017年,公司化成箔产量大增20%至1486万平米,而对应化成箔产能仅1600万平方米,产能利用率达到93%,受制于产能瓶颈,后续公司扩产空间有限。而此次定增项目预计第3年投产,达产率70%,第4年满产;全部达产后公司化成箔产能将扩充至3100万平方米,可缓解产能不足的瓶颈。 扩张产能也可巩固公司市场地位,进一步提升公司全产业链的市场地位。 公司为国内唯一拥有“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”的铝电子新材料全产业链的企业,在产业链各环节均具备领先优势。公司化成箔产能1600万平米,位列东阳光科4050万平米、海星电子1680万平米的产能规模之后。此次新建1500万平米化成箔项目,公司产能将提升至3100万平方米可进一步巩固公司的市场地位,提升规模优势。 盈利预测与评级:在环保整治力度不减的背景下,电极箔行业供需缺口仍较大,预计2018年电极箔价格仍有10%左右的涨幅。根据测算,电极箔价格上涨10%(即涨价5.74元/平方米),对应公司净利润增长8767万元EPS 增长0.11元/股,弹性高于其他同类企业。假设公司2018年电极箔价格上涨10%、电子光箔价格上涨2%、高纯铝价格上涨10%,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润2.23亿元、3.52元、4.30亿元,对应的EPS 分别为0.27元、0.42元、0.52元,对应6月30日收盘价5.63元的PE 为21X、13X、11X,维持公司审慎增持评级。 风险提示:环保整治力度低于预期;电极箔涨价幅度低于预期;下游新能源与家电产业需求低于预期,其他风险等
新疆众和 有色金属行业 2018-07-02 5.51 -- -- 6.10 10.71%
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公司主要从事高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料的生产和销售。其“煤-电-铝”一体化具备相对成本优势,叠加电极箔高景气,高增长可期。预计2018-2020年,净利润分别为2.03、2.36、2.71亿元,PE=21.8X、17.7X、16.3X,PB=1.2X、1.2X、1.1X,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 全产业链布局的铝电子新材料生产商。公司为布局“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”全产业链的电子新材料公司。其第一大股东特变电工,持股28.14%。公司主要产品为电子新材料(包括高纯铝、电子铝箔及铝电极箔),主要用于下游铝电解电容器制造。公司生产模式为外购氧化铝(国产+进口),制备高纯铝,制成电子光箔后,通过腐蚀、化成环节,得到中高压铝电极箔对外销售;铝电极箔专用于制造铝电容器,广泛应用于家电、消费电子、工业、新能源汽车、通讯等领域;公司定价模式为铝价基础上加一定的加工费。目前,公司一次高纯铝产能为 18 万吨,高纯铝产能为 4.2 万吨,电子铝箔产能为 3.5 万吨,电极箔产能为 1600 万平米。 自备电厂+一体化生产为公司核心优势。铝电解电极箔制造中,化成环节需消耗大量电力,公司核心竞争优势之一为“煤-电-铝”一体化所带来的电力成本优势:公司目前具备2*150MW热电联产机组,年发电量约20亿度,可实现50%生产用电需求(主要是化成环节消耗),自备电成本0.2元/度(外购约0.35元/度),每年该部分节约成本3亿元。此外,公司铝合金业务随着产品向中高端迁移的趋势,产品附加值逐步提升,2017年合金产品毛利率13.75%,较去年增长2.29 PCTS。 电子新材料业务持续向好,公司盈利弹性较大。公司17年实现营收60.06亿元,同比+8.31%,其中电子新材料(高纯铝+电子铝箔+电极箔)、合金材料、贸易业务分别占营收36.05%、15.72%、33.18%,电子新材料同比+1.52PCT;17年实现毛利7.26亿元,其中电子新材料、合金材料分别贡献70.35%、17.89%。公司2017年电极箔收入9.36亿元,若价格上涨10%,则公司毛利上涨约9千万元,盈利弹性较大。 铝电极箔持续受益于环保红利价格开始稳步上涨,公司为铝电极箔弹性最大受益标的。铝电极箔的生产过程的腐蚀会产生大量高氮废酸液。随着2016年以来,供给侧改革叠加严厉的地方环保政策,环保能否达标成为产能受限的重要瓶颈。大量无力再投入环保设备更新的小型电极箔企业开始持续出清,原先行业供过于求的供需格局开始反转,根据海星电子招股书测算,2018年我国电极箔产出缺口约在20%左右,19年在13%左右,20年约7%。供需不匹配的持续,确立了电极箔持续涨价趋势:2017年化成箔价格上涨约7%,2018年二季度继续上涨4%左右。如果按18年上涨10%左右,公司现有1600万平米产能预计将净增毛利0.96亿(1600W*10%*60),未来有望持续受益。此外,横向对比A股中高压电极箔企业的产能/市值指标(东阳光科(12.27)、江海股份(16.2)、新疆众和(27.55)),公司具备相对优势。 战略协同持续推进,布局新材料产业。除深耕铝电子新材料主业外,公司2017通过现金收购方式,取得了远洋科技32.02%、富江机械32.26%的股份,布局下游新产业。随着铝粉应用领域的不断拓宽和发展,公司作为国内铝粉领先企业,布局远洋科技未来发展前景广阔。不仅推动公司石墨烯铝合金导线杆材的开发与工业化应用,同时结合公司铝基新材料产品的发展战略和拓展航天军工市场的实际需求,充分发挥公司高纯铝等合金材料的协同效应;布局富江机械业务延伸铝合金特种铸造及精密加工,涉足于兵器、舰船、电子及航空航天等领域。 股权激励情况及进展 限制性股票激励推出,核心员工与公司实现共进退。本次限制性股票激励(草案)对象237人,包含高管、中层、核心技术人员,授予价格4.10/股,解禁条件以2017年净利润为基数(1.2亿元),2018、2019和2020年增长率不低于50%、100%和150%。 盈利预测及估值:假设公司其他业务毛利率保持稳定,2018年高纯铝价格上涨10%;电极箔价格上涨10%,合金产品价格上涨2%,产量中化成箔扩产20%,其他产量均不变。 18-20年对应EPS分别为0.24、0.28、0.33;对应PE=21.8X、18.7X、16.3X。考虑到公司受益于铝电极箔全产业链高景气,未来仍有大幅向上空间,给予公司“强烈推荐-A”评级。
新疆众和 有色金属行业 2018-05-04 5.60 -- -- 6.95 24.11%
6.95 24.11%
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公司公布2018年一季度报告。报告期内公司实现营收17.64亿元(不含利息收入),同比大增84.42%,实现归母净利润4504万元,同比增长32.49%,基本每股收益0.054元/股,符合市场预期。 市场回暖,主产品销售收入增加提升公司营业收入 随着国家供给侧改革的深入推进和落实,公司主要产品下游市场环境得到有效改善,公司主营业务产品电极箔、电子铝箔等,销售收入显著增加,同时公司不断提升质量和工艺管理水平,降低成本,实现了电子新材料产品和合金产品等业务营业收入的增长和产品盈利能力的提升。同时本期贸易业务销售收入也有所增加,为公司营收增加作出了贡献。 全产业链布局,新产业布局有序推进 据公司公告披露公司是中国最早从事铝电子新材料研制的企业之一,拥有全球最大的高纯铝生产基地,目前已建立“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料产业链。在新产业布局方面,引进先进技术,投资远洋科技,投资开发石墨烯铝合金导线杆材,并推动其工业化应用;投资军工资质齐全、特种铸造行业内领先的富江机械,充分发挥公司高纯铝等的协同效应,延伸了在高纯铝等合金材料铸造、加工领域的产业链布局,推动公司高纯铝、铝合金等军品专业化和规模化发展,增强军品配套与保障能力。 受益下游行业繁荣,迎来高速发展期 受益于全球经济的逐步复苏,铝电解电容器市场需求呈上升趋势。未来,随着全球电子产品中新技术的应用,新能源汽车、工业机器人等新兴产业的发展,产品换代步伐加快,产品需求逐步增加,为铝电解电容器行业带来的广阔市场空间,也将为铝电解电容器用铝箔材料带来更大的发展机会。根据中国电子元件行业协会信息中心发布的《2017年版中国铝电解电容器用化成箔市场竞争研究报告》,预计2017年全球铝电解电容器市场规模约60.90亿美元,预计2018年-2021年,全球铝电解电容器行业的市场规模仍将保持增长趋势。公司作为拥有电子新材料产业链的企业,将显著受益行业景气度上升。 盈利预测与投资评级:考虑到公司产品下游需求向好,新产业布局逐步推进,我们测算公司2018-2020年归母净利润为2.3亿/2.8亿/3.2亿元,上调2018-2020公司EPS分别为0.27/0.33/0.38元/股(前值2018-2019公司EPS分别为0.26/0.30元/股),对应现价PE分别为21/17/15,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,铝产品价格大幅波动,市场需求不足。
新疆众和 有色金属行业 2018-03-29 5.65 -- -- 6.16 8.07%
6.95 23.01%
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事件:3月26日,新疆众和发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入60.06亿元,同比增长8.28%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长206.97%;实现基本每股收益0.1447元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息0.5元(含税),合计派发现金红利4,167.97万元(含税),占2017年归母净利润的34.56%。点评: 公司业绩大幅增长,合金产品业务表现亮眼。报告期内,受全球经济回暖影响,公司主要产品下游市场环境得到有效改善,从而推动公司营收和利润均得到大幅增长。电子新材料业务是公司主要利润来源,累计贡献营业收入21.65亿元,同比增长13.02%;毛利率也较上年增加5.63个百分点,达到23.58%。此外,公司合金产品业务迎来爆发式增长,营业收入比上年同期增长235.17%,达到9.44亿元,毛利率提升了2.29个百分点达到13.75%,成为公司利润新的增长点。 持续推动产业布局,增加协同效应。公司目前拥有全球最大的高纯铝生产基地,并建立了完整的“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料循环经济产业链,具备较强的抗风险能力。报告期内,公司在原有产业的基础上,积极进行新产业布局,通过投资远洋科技,推动石墨烯铝合金导线杆材的开发与工业化应用。同时,公司通过投资富江机械,进一步延伸了合金材料铸造和加工领域的产业链,能够充分发挥公司高纯铝等合金材料的协同效应,推动公司相关产业向专业化和规模化发展。 贸易业务持续瘦身,经营活动现金流大幅提升。报告期内,公司继续降低贸易业务的比重,2017年贸易业务营收为19.93亿元,同比降低23%。贸易业务的毛利率历来偏低,公司通过主动减少贸易业务的开展,从而增加了自身的盈利能力,2017年的综合毛利率为12.08%,较上年增加了3.43个百分点。此外,受益于盈利能力的提升,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长245.34%,达到1.92亿元,收入实现质量整体有所提升。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.20元、0.24元、0.26元,按照2018-03-26收盘价,对应PE分别为28、24和22倍,维持“买入”评级。 风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名