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新疆众和 有色金属行业 2022-05-30 8.38 -- -- 10.49 25.18%
10.70 27.68% -- 详细
事件概述:2022年5月26日,公司发布对外投资规划,拟1)投资3.87亿元建设2.3万吨高纯铝项目,建设期为2年;2)投资4.16亿元建设1.6万吨电子铝箔项目,建设期为2年;3)投资2.79亿元建设720万平方米腐蚀箔产能,建设期为1年;4)投资0.83亿元建设3.5万吨铝合金产能,建设期为1年。 根据公司公告预测,上述项目预计建成后合计增加公司净利润年均1.85亿元,同时公司发布公告为上述项目投资主体公司提供担保额度。 新能源领域快速增长,高端铝材需求放量。随着新能源发电及储能、工业控制电源领域的快速发展,大容量、高质量铝电解电容器需求呈现快速增长,使电极箔下游产品电容器需求反转,电极箔需求放量。根据公司公告,2017-2021年,国内电子铝箔销量从7万吨增加至11万吨,腐蚀箔需求从1.2亿平方米增加至1.8亿平方米,公司高端铝材产品的需求均处于快速增长期。 高端铝材产能大幅扩张,产业链配套进一步完善。公司目前已形成“能源—(一次)高纯铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链,拥有一次高纯铝产能 18万吨,高纯铝液产能 5.5万吨,电子铝箔产能3.5万吨,电极箔产能 2300万平方米,此次投资规划的高纯铝产能均为偏析法产能,成本较三层电解法具有优势,下游可批量应用于电子铝箔。公司21年配股募资建设1.5万吨高纯铝产能以置换原有产能,预计叠加此次投资项目建成后,公司合计将形成约7.8万吨高纯铝产能,4.6万吨电子铝箔实际产能,电极箔方面,目前公司拥有2300万平米化成箔产能和配套腐蚀箔产能,本次公布的投资项目建成后,可新增720万平米腐蚀箔产能,产品可单独外售,公司19年募投项目750万平米化成箔产能尚未建设,远期建成后可与腐蚀箔产能实现配套。 废铝回收顺应低碳节能趋势,铝合金业务做大做强。目前公司拥有15万吨铝合金及制品产能,部分铝原材料仍需外购,根据公司公告,公司将布局3.5万吨废铝回收业务,该项目废铝原料来源充足,投产后可降低原料成本,提升盈利能力,同时由于生产1吨电解铝碳排放约为11.2吨,再生铝仅为0.23吨,可大幅实现节能降耗,也标志着公司业迈出进入再生铝行业的第一步。 扩产半导体及航空航天领域产品,参股天池能源带来投资收益。公司 2021年配股项目将扩建高纯铝产能 1.5万吨、超高纯铝基溅射靶坯500吨(应用于半导体芯片、平板显示器等)、强高韧铝合金大截面铸坯 3000吨(应用于航空航天领域),扩产项目的高毛利率将为公司业绩带来高弹性。此外,公司参股上游天池能源,将受益于煤炭、发电业务持续向好,带来丰厚、稳定的投资收益。 投资建议:考虑到公司高端铝材产品下游需求放量叠加产能扩张规划明确,我们上调业绩预测 2022-2024年EPS 分别为1.02元、1.13元和1.37元,对应 PE 分别为8、7和6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铝价格大幅下跌,项目进展不及预期;电极箔价格大幅下跌。
新疆众和 有色金属行业 2022-04-13 7.89 -- -- 8.75 8.29%
10.49 32.95%
详细
事件概述:4月11日公司发布2022Q1业绩预告,公司预计2022Q1归母净利润为3.7~3.9亿元,较上年同期增长2.25亿元~2.45亿元;2022Q1扣非归母净利润3.73~3.93亿,较上年同期增长2.39亿元~2.59亿元。 分析与判断:主要产品价格高位、需求旺盛,投资收益显著增加。单季度来看,22Q1归母净利润为3.7~3.9亿元,同比大幅增长155.2%~169.0%,环比大幅增长40.7%~48.3%;扣非归母净利润3.73~3.93亿,同比大幅增长178.4%~193.3%,环比变动-2.4%~2.9%。业绩变动原因:1)价:2022Q1公司主要产品价格较去年同期有所上涨,同时主要产品销售收入、销售毛利同比增长。电子铝箔、电极箔等电子新材料产品受益下游需求旺盛价格同比上行;2022Q1长江现货铝均价为22190元/吨,环比上涨11%,同比上涨37%;2)量:为满足下游旺盛需求,公司抢抓市场机遇,加大市场开拓力度,挖潜增效,且2019年非公开发行项目持续建设放量,我们预计公司电极箔产品销量同比提升;3)公司参股天池能源,受益于Q1煤炭价格高位、净利润显著增长,公司投资收益显著提升;天池能源拥有煤炭和发电业务,公司完整的产业链可在一定程度上有效对冲能源成本上涨的压力。 不仅是中国电子级高端铝材的综合供应商,更是“中国电子元件百强企业”。 完整的产业链、深厚的技术积淀和持续扩产将使公司受益新能源、半导体及航空航天发展机遇。1)公司已经形成“能源—(一次)高纯铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链,拥有一次高纯铝产能18万吨,高纯铝液产能5.5万吨,电子铝箔产能3.5万吨,电极箔产能2300万平方米。 2)目前新能源相关领域用电极箔占公司电极箔销量的20-30%,公司2019年非公开发行项目扩产1500万平米化成箔持续放量,将受益新能源汽车、光伏及风电等领域需求增长;3)公司2021年配股项目将扩建高纯铝产能1.5万吨、超高纯铝基溅射靶坯500吨(应用于半导体芯片、平板显示器等)、强高韧铝合金大截面铸坯3000吨(应用于航空航天领域),高毛利率将为公司业绩带来高弹性。 投资建议:公司是中国最大的高纯铝生产商之一,历史悠久、技术积淀深厚、产业链布局完整,拥有成本和技术优势。公司在电子新材料、军工新材料等的布局将为公司带来稳定利润增长。我们认为公司不仅仅是历史悠久的传统铝制品生产商,更是技术实力雄厚的电子新材料供应商,我们认为随着公司新材料募投项目的投产,公司或将迎来净利润与估值的双重提升。我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为13.69亿元、14.98亿元和16.58亿元,EPS分别为1.02元、1.11元和1.23元,对应4月11日收盘价的PE分别为8、7和6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铝价格大幅下跌,项目进展不及预期;电极箔价格大幅下跌。
新疆众和 有色金属行业 2022-04-01 7.19 -- -- 8.75 18.89%
10.49 45.90%
详细
事件:3月28日公司发布2021年报。2021年公司实现营收82.25亿元,同比增长43.88%;归母净利润8.53亿元,同比增长142.97%;扣非归母净利9.30亿元,同比增长192.72%。2021Q4公司实现营收20.51亿元,同比增长12.47%、环比下滑5.93%;归母净利润2.62亿元,同比增长137%、环比增长-2%;扣非归母净利3.82亿元,同比增长353%、环比增长50%。 2021年实现归母净利润8.53亿元,主要是因为新能源电极箔业务销量提升,产品售价上涨,量价齐升。量:产品产量同比增长。公司“年产1500万平方高压高性能化成箔项目”逐步投产,高纯铝、电子铝箔、电极箔产品的产、销量同比均有所增长。公司电子铝箔产量2.92万吨,同比增长21.63%;化成箔产量2476万平米,同比增长32.03%;合金产量8.58万吨,同比增长31.03%。 价格与成本:价格和成本均上涨,单位盈利能力小幅提升。铝价2021年均价为18884元/吨,同比增长35.01%。铝价的上涨对公司业绩影响偏正面,公司业务多与铝相关,主要产品的毛利率和盈利能力显著提升。 2021Q4公司归母净利润同比增长,受营业外因素影响环比下降。同比看公司主营产品在2021年销售均价皆有所提升,加上投资收益,2021Q4归母净利润同比增加1.54亿元。环比看,归母净利润有所下滑,毛利的增长依旧贡献主要增量,投资收益也贡献了2738万元,然而,营业外利润给公司减利2888万元,费用及税金更是减利4302万元,导致公司归母净利润环比下滑646万元。 电子新材料综合供应商,完整的产业链铸就深厚的技术和成本壁垒,受益新能源行业景气成长。公司是“中国电子元件百强企业”,拥有一次高纯铝产能18万吨,高纯铝液产能5.5万吨,电子铝箔产能3.5万吨,电极箔产能2300万平方米。已经形成“能源—(一次)高纯铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链。2021年新能源领域增长助推电容器需求反转,公司电极箔业务迎来量价齐升,其中新能源相关领域用电极箔占公司电极箔销量的20-30%。我们认为在2022年下游景气度持续的情况下,公司有望显著受益。 配股扩产项目受益半导体及航空航天发展机遇,参股天池能源有望增厚投资收益。公司2021年配股项目将扩建高纯铝产能1.5万吨、超高纯铝基溅射靶坯500吨(应用于半导体芯片、平板显示器等)、强高韧铝合金大截面铸坯3000吨(应用于航空航天领域),扩产项目的高毛利率将为公司业绩带来高弹性。公司参股天池能源将受益于煤炭、发电业务持续向好,未来有望迎来更大发展空间。 投资建议:我们预计公司2022-2024年将实现归母净利10.98亿元、12.71亿元和14.71亿元,EPS 分别为0.82元、0.94元和1.09元,对应3月29日收盘价的PE 分别为9、8和7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铝价格下跌,产能释放、下游需求不达预期等。
新疆众和 有色金属行业 2022-01-17 8.36 -- -- 8.60 2.87%
8.85 5.86%
详细
事件概述:1月15日公司发布2021年业绩预告,预计归母净利润7.51-8.21亿元,同比+114-134%,扣非归母净利润8.51-9.21亿,同比+157-179%。 分析与判断:价量齐升助力2021年业绩大增,氧化铝价格高位拖累Q4业绩。单季度来看,21Q4归母净利润1.57~2.27亿元,同比大幅增长42~105%,环比下滑15.3%~41.4%;扣非归母净利润2.57~3.27亿元,同比大幅增长205~288%,环比增长1%~28.5%。业绩变动原因:1)价:2021年公司主要产品价格均同比增长,电子铝箔、电极箔产品受益下游需求旺盛价格上行,铝价高位带动2021年吨铝盈利同比大增,但Q4因氧化铝价格高位导致吨铝盈利环比大幅下滑、拖累公司Q4业绩;2)量:为满足下游旺盛需求,公司通过技改提升了现有产线生产能力,且2019年非公开发行项目持续建设放量,电子铝箔、电极箔产品销量同比提升;3)公司参股天池能源,受益于今年煤炭价格大幅上行,投资收益显著提升;4)预计股权激励费用摊销或影响2021Q4利润释放。 中国电子级高端铝材的综合供应商,持续扩产受益新能源、半导体及航空航天发展机遇。1)公司拥有全球最大高纯铝生产基地之一,一次高纯铝年产能18万吨,高纯铝产能约5万吨,电子铝箔年产能3.5万吨,化成箔年产能2300万平方米;2)公司2019年非公开发行项目扩产1500万平米化成箔预计将于2022H2完全投产,将受益新能源汽车、光伏及风电等领域需求放量;3)公司2021年配股项目将扩建高纯铝产能1.5万吨、超高纯铝基溅射靶坯500吨(应用于半导体芯片、平板显示器等)、强高韧铝合金大截面铸坯3000吨(应用于航空航天领域),扩产项目的高毛利率将为公司业绩带来高弹性。 电极箔行业迎来供需拐点,下游铝电解电容器迎来调价,电极箔涨价空间打开,本轮电极箔涨价或将有望持续。1)电极箔行业本轮涨价的核心在于由下游新兴应用领域需求增长驱动而不是仅仅是供给侧扰动。供给端,电极箔主要原材料铝及辅料磷酸价格大幅上行,同时限电及电费上涨推升电极箔成本,支撑价格上行;需求端,受益2021年新兴领域(新能源汽车、新能源发电、充电桩)需求出现增长拐点,行业由小幅过剩转向供需紧张,我们认为未来电极箔供需或将持续紧张。2)下游电容器厂商已在10月开启新一轮调价,例如艾华集团全线产品提价15-20%,江海股份提价10%,电容器行业平均涨价幅度在10-20%。铝电解电容器调价将有利于电极箔价格传导,未来涨价空间或将打开。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.86、11.09、13.07亿元,以2022年1月14日收盘价为基准,对应PE分别为14X、10X、8X,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:铝价格大幅下跌,项目进展不及预期;电极箔价格大幅下跌。
新疆众和 有色金属行业 2021-08-06 10.00 -- -- 10.40 4.00%
11.80 18.00%
详细
国内战略性铝电子新材料核心骨干企业。 公司历经 60余年发展,拥有全球最大的高纯铝生产基地之一,主营业务设计铝电子新材料、高性能铝合金以及溅射靶材领域; 主营业务营收与毛利率保持稳步上升的趋势。 目前公司具备完善电极箔产业链,拥有电解铝产能 18万吨, 高纯铝产能 5万吨, 铝箔产能 3.5万吨,电极箔产能 2300万平米。 公司聚焦高附加值铝电子材料业务, 电解铝高景气、 电极箔需求旺盛提升公司盈利 公司在国内及全球具备显著技术优势, 拥有完备的“能源-高纯铝/铝合金-电子铝箔-电极箔” 高端电子新材料的循环经济产业链,各环节经济附加值均较高,电极箔相对电子铝箔单吨附加值在 16万,相对电解铝单吨附加值在 18万。 公司 18万吨电解铝产能配套下游深加工业务, 实现电解铝原料自给自足,在氧化铝价格稳定情况下,整体成本平稳,铝价上涨增厚公司业绩, 满产时铝价每上涨 1000元/吨, 给公司带来 1亿以上盈利增长。 在碳中和时代背景下,电解铝供给有顶,而需求持续增长,未来盈利将维持在较高中枢,支撑公司整体业绩。 电极箔产品电容器元器件下游应用主要为家电、新能源等领域,需求受宏观经济及新能源发展趋势影响, 全球经济复苏、新能源产业的持续发展带动电极箔、电子铝箔的需求, 预计 2025年国内电极箔需求超 2.7亿平米, CAGR 3%左右。 高性能铝合金和高纯铝溅射靶材项目有望成为公司新的业绩增长点 公司已掌握超高纯铝靶材坯料生产技术,产品通过有研亿金新材料、江丰电子和贺利氏集团等客户验证;鉴于进口芯片长期依赖进口带来的价格壁垒,国内国产化方面的政策激励下, 半导体产业对铝靶材国产化进程开启, 铝靶材进口替代前景广阔;叠加平板显示、光伏、半导体等行业景气度上升, 铝靶材需求持续提升, 预计 2025年溅射铝靶材市场规模将超过 450亿元, CAGR 10%-15%。 高性能铝合金由于其强度和韧性常用于航空航天等高精尖领域,目前我国高强高韧铝合金铸锭年需求约 10万吨,预计 2025年将突破 20万吨, CAGR 20%。 公司拟募投年产 15,000吨三层法高纯铝项目、年产 3,000吨高强高韧铝合金及年产 500吨超高纯铝基溅射靶坯的现有中试线扩产项目。 公司持续加大高纯铝下游市场开拓力度,进一步扩大公司市场份额,提升竞争力;预计募投项目明年开始持续建成投产, 达产后预计每年增厚公司净利 1.14亿。 投资建议:公司深耕高纯铝基新材料产业链多年,产业链、 技术等优势持续夯实未来成长性,给予“增持” 评级。 我们预计募投项目在明年下半年全部陆续投产, 主营业务受益于铝价中枢上行及高端铝材的持续放量, 我们预计公司 2021/2022/2023年实现营业收入 63.29/69.42/74.97亿元,归母净利分别为 6.06/6.93/8.72亿元,对应 EPS 为 0.59/0.68/0.85,目前股价对应 PE 估值分别 16/14/11倍,给予“增持”评级。 风险提示: 原材料、能源价格波动风险、环保政策风险、核心技术失密及技术人才流失风险、下游需求不及预期风险、 募投项目不及预期风险、 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
新疆众和 有色金属行业 2020-08-21 5.85 -- -- 5.95 1.71%
7.18 22.74%
详细
事件:近期公司公布2020年中期业绩报告。 投资要点: 天池能源贡献投资收益,公司利润大幅增长。2020上半年,公司实现营业收入23.47亿元,同比增长4.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,同比增长47.92%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.05亿元,同比增长109.73%;实现经营活动现金流净额1.44亿元,同比增长18.03%;基本每股收益0.13元,业绩好于预期。2020年二季度单季,公司实现营业收入14.28亿元,同比增长31.91%;实现归属母公司股东利润0.70亿元,同比增长48.31%;实现扣除非经常性损益的净利润0.65亿元,同比增长281.03%。公司上半年净利润大幅增长主要为投资收益所致,天池能源上半年为公司贡献了8,416万元投资收益,同比增长82.46%。此外,在毛利率略降0.57个百分点的情况下,公司销售费用(-15.54%)、研发费用(-35.10%)和财务费用(-7.8%)控制的较好,从而将净利率提升了1.73个百分点。 公司铝制品应用场景广泛,下游中长期需求景气度较好。公司主要产品包括高纯铝、电子铝箔和电极箔及其他高性能铝铝合金产品。(1)高纯铝主要应用于电子铝箔、电子导针导线、高纯氧化铝粉、航空铝合金、靶材等电子、航空航天、集成电路等领域;(2)电子铝箔主要用于电极箔生产,电极箔主要用于铝电解电容器的生产;(3)高性能铝合金主要用于电子消费品、节能导线、汽车发动机、汽车装饰、建筑装饰等电子、电力、交通、建筑相关领域。 公司规模效应明显,客户资源优质。公司是全球最大的高纯铝、电容器用电子铝箔研发和生产基地之一。公司拥有强大的规模化生产及供应能力,能够有效实现规模效应,降低生产经营成本。公司拥有完整的“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料循环经济产业链。公司凭借过硬的产品质量和优质的客户服务,公司高纯铝、电子铝箔产品成功占据国内主导地位并大幅开拓了国际市场,具有稳定的客户基础和一定的定价主动权。由于下游客户对电子材料、高纯铝材料的质量要求非常严格,需要较长的开拓周期和认证周期,一旦确定通常不会轻易更换供应商。通过长期的考察与合作,公司已与众多国际、国内知名厂商如贵弥功、尼吉康、松下、三洋、立隆电子、台湾金山及格力电器以及航天领域的爱励铝业、航天科技、中国航发北京航空材料研究院等建立了紧密合作关系。 公司定增募资改善资产结构,有助提升铝箔产品产能。2019年7月公司以4.36元/股的价格定向增发172,360,406股,募集资金7.51亿元,其中大股东特变电工参与3.68亿,持股比例提升3.53个百分点至30.85%。募集资金用于建设年产1,500万平方米高性能高压化成箔项目(6.25亿元)、年产1,500万平方米高性能高压腐蚀箔项目(4.71亿元)以及偿还银行贷款(1.25亿元)。定增募资一方面使公司净资产将大幅度增加,资产负债率相应下降,公司资产质量得到提升,偿债能力得到明显改善,融资能力得以提高,资产结构更趋合理。腐蚀箔项目计划新建20条高压腐蚀生产线,投资期2年,预计第三年达成70%,目前进展顺利。高压化成箔项目计划新建80条化成箔生产线,原计划2020年6月全部建成投产,目前已经建成38条生产线,20条已于2019年11月投产,另外18条正在调试运行。由于近期高压化成箔价格出现一定幅度下滑,公司为了减少投资风险,计划将该项目建设期限延长至2022年6月。 公司下游需求复苏较快,高端产品受益于国产替代。2019年,规模以上电子信息制造业增加值同比增长9.3%;受疫情影响,2020年前7个月增速为6.7%,并且增速逐月抬升。随着全球电子产品中新技术的应用,新能源汽车、充电桩、汽车电子、变频空调、冰箱等家用电子产品以及工业节能设备将呈现良好的发展趋势,产品需求逐步增加,有利于铝电解电容器行业的发展,也将为铝电解电容器用铝箔材料带来更大的发展机会。高性能铝合金广泛应用于交通、建筑、电力、电子、包装等领域,有着广阔的应用前景,再加上我国部分精深加工产品存在国产化的迫切需求,公司是国内唯一具备联合法提纯5N(99.999%)以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业,公司靶材原料主要应用于半导体和显示面板,未来存在国产替代的市场机会。 盈利预测与估值:预计公司2020-2022年全面摊薄后的EPS分别为0.24元、0.27元和0.30元,按8月18日收盘价5.82元计算,对应的PE分别是24.2倍、21.8倍和19.4倍,考虑公司在高纯铝领域处于国内领先水平,产品应用前景广阔,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)下游需求不及预期;(2)公司项目进展不及预期。
新疆众和 有色金属行业 2020-04-29 4.31 4.51 -- 5.07 16.02%
5.57 29.23%
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事件: 公司发布2019年年报,实现营业收入47.48亿元,同比减少2.53%,实现归母净利润1.41亿元,同比下降22.52%。2020年一季度报告显示,公司实现销售收入9.19亿元,同比减少21.46%,实现归母净利润0.64亿元,同比增长47.49%,对应基本每股收益约0.06元/股。 点评: 营收、利润双降,腐蚀箔供应拖累公司业绩。2019年营收同比减少2.53%,归母净利润同比减少22.52%,全年受腐蚀箔供应不足的影响,公司化成箔产品的产量同比减少14.01%;在主要产品销售收入方面,电子铝箔销售收入基本稳定;受腐蚀箔供应不足影响,电极箔销售收入同比减少20.35%;在下游航空航天领域需求增长的推动下,公司高纯铝销售收入同比增长7.72%;由于铝价大幅波动,公司合金产品及铝制品销售收入同比减少7.62%;通过深化成本及质量管控,报告期内,公司电子新材料毛利率比上年增加1.72个百分点,其中高纯铝毛利率比上年增加0.90个百分点,电子铝箔毛利率比上年增加2.46个百分点,电极箔毛利率比上年增加2.40个百分点。受益于被投资单位净利润增加以及套期保值盈利增加,公司一季度归母净利润同比增长47.49%。 高纯金属进口替代空间巨大,公司是国内唯一具备联合法提纯5N(99.999%)及以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业。新疆众和目前全部掌握和采用。公司超高纯铝溅射靶基材及铝基键合丝母线经过十年研发(国家重大科技专项02专项),2018年开始陆续供应市场,2019年产品逐步实现稳定并实现批量供应。目前公司供应的靶材原料中半导体用靶材大概占到60%,显示面板用靶材占到40%左右,主要客户为有研亿金新材料有限公司等。 盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年归母净利分别为1.22、1.32、1.74亿元;EPS分别为0. 12、0. 13、0.17元,以2020年4月27日股价对应P/E为37X、34X、26X,给予“增持”评级。 风险提示:氧化铝及电解铝价格剧烈波动,国产替代不及预期
新疆众和 有色金属行业 2020-04-01 4.23 4.51 -- 4.52 5.61%
5.01 18.44%
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公司是国内最早从事铝电子新材料研制的企业之一,拥有全球最大的高纯铝生产基地。历经五十多年的发展,现已成为中国战略性新材料产业的核心骨干企业,主要产品包括:高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料。公司目前一次电解高纯铝(以下简称“一次高纯铝”)产能18万吨,高纯铝产能5万吨,电子铝箔产能3.5万吨,目前电极箔产能2000万平米。公司的募投项目:年产1500万平方米高压高性能腐蚀箔项目、年产1500万平方米高压高性能化成箔项目。截止2019年12月底,部分生产线已经进入调试生产阶段。 高纯金属进口替代空间巨大,公司是国内唯一具备联合法提纯5N(99.999%)及以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业。溅射靶材产业链呈金字塔型分布,高纯金属供给以及高纯溅射靶材制造环节技术门槛高、设备投资大,主要被美国、日本企业垄断,挪威海德鲁是目前全世界5N5高纯铝行业最大的公司。相比之下,新疆众和进入高纯铝靶材的时间相对晚些,技术差距在逐渐缩小。高纯铝的提纯方法主要有三层电解法和偏析法,新疆众和目前全部掌握和采用。公司超高纯铝溅射靶基材及铝基键合丝母线经过十年研发(国家重大科技专项02专项),2018年开始陆续供应市场,2019年产品逐步实现稳定并实现批量供应。目前公司供应的靶材原料中半导体用靶材大概占到60%,显示面板用靶材占到40%左右。公司超高纯铝溅射靶基材2018年、2019年销售数量分别为31.70吨、24.39吨,营业收入分别为265.55万元、382.07万元,主要客户为有研亿金新材料有限公司等。 盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年归母净利分别为归母净利润分别为1.22、1.32、1.73亿元;EPS分别为0.12、0.13、0.17元,以2020年3月27日股价对应P/E为36.74X、34.07X、25.90X,给予“增持”评级。 风险提示:氧化铝及电解铝价格剧烈波动,国产替代不及预期。
新疆众和 有色金属行业 2019-08-16 4.56 6.35 -- 5.11 12.06%
5.11 12.06%
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受腐蚀箔车间火灾事故影响,电极箔板块收入下滑。报告期内,公司高纯铝实现销售收入3.31亿元、电子铝箔实现销售收入3.11亿元,与去年同期相比保持稳定;电极箔由于受腐蚀箔供应不足影响,实现销售收入4.16亿元,出现一定下滑;合金产品、铝制品合计实现销售收入7.83亿元,与去年同期相比基本持平;从国内外市场分布看,公司出口收入为2.40亿元,同比增长11.47%。 产能优势明显,铝箔业务稳步增长。公司非公开发行股票募集资金约7.5亿元将用于:(1)年产1500万平方米高性能高压化成箔项目;(2)年产1500万平方米高性能高压腐蚀箔项目;(3)偿还银行贷款。截止6月底,项目的部分生产线已经进入调试生产阶段。本次发行对象总数为4名:特变电工股份有限公司认购约3.68亿元、珠海格力电器股份有限公司认购约2亿元、江苏疌泉农银国企混改转型升级基金认购约1.48亿元、深圳市博鼎华象投资合伙企业认购约0.35亿元。目前,特变电工持股比例30.85%,仍为公司的第一大股东。格力电器持股比例4.44%,为公司第三大股东。 格力电器战略入股,与新疆众和合作深化。新疆众和是格力电器中高压化成箔材料的重要供应商,此次对新疆众和的战略性股权投资,有助于完善公司供应链体系,为公司提供稳定的原材料供应保障。此外,与新疆众和的深度合作,可加速公司新兴产业产品推广,形成紧密的战略合作关系。 盈利预测及投资建议:考虑到年内电极箔销量和成本影响,调整后,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.96、2.52、2.96亿元;EPS分别为0.19、0.24、0.29元,以2019年8月14日股价对应P/E为22.7X、19.2X、16.3X,给予增持评级。 风险提示:氧化铝、电解铝价格剧烈波动,铝箔需求不及预期。
新疆众和 有色金属行业 2019-04-26 5.63 6.26 -- 5.43 -3.55%
5.62 -0.18%
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库存去化、房地产竣工受益、经济预期改善,铝价触底反弹。当前电解铝库存去化速度处于过于五年库存去化较快水平,主要源于结节性采购旺季、税改带来贸易商去库存需求、下游应用回暖。电解铝作为房地产后周期品种,应用占比超30%,受益于房地产竣工周期对金属的需求拉动效应。根据百川咨讯最新报价,氧化铝当前价格为2695元/吨,持续下行,而去年价格最高峰为3265元/吨,当前SHFE铝价格为1.41万元/吨,成本下降,带动电解铝利润空间扩大。 产品结构渐优化,新材料布局有期待。公司目前拥有高纯铝产能4.2万吨,电子铝箔产能为3.5万吨,电极箔产能为1600万平方米,产能优势明显,伴随氧化铝价格走弱,铝价中枢抬升,公司业绩有望提速。同时,公司利用“北京航材院”技术优势,研发的石墨烯/铝复合材料技术有望改善铝电缆的强度和导电性,从而满足高架输电线对强度高、导电性好的新型铝导线电缆的迫切需求,未来应用前景广阔。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为2.15、2.55、3.07亿元;EPS分别为0.25、0.3、0.36元,以2019年4月23日股价对应P/E为22.9X、19.4X、16.1X,给予增持评级。 风险提示:氧化铝价格大幅上涨,电解铝价格剧烈波动,铝箔需求不及预期。
新疆众和 有色金属行业 2018-11-05 4.46 -- -- 4.89 9.64%
4.89 9.64%
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2018年三季报显示,公司1-9月实现归母净利润1.49亿元,同比增长41.03%,略低于预期!2018年1-9月公司实现营业收入34.87亿元,同比增长下降7.56%;归母净利润1.49亿元,同比增长41.03%。其中,2018年1-9月扣非净利润0.92亿元,同比下降2.44%。Q3单季度实现归母净利润0.47亿元、扣非单季度净利润0.11亿元,环比减少17.5%、73.2%。 电极箔行业景气度回升拉动前三季度业绩,公司销售现金流改善,回款能力大幅提升。上半年在严格的环保政策推进下电极箔行业中小产能得到有效去除,前三季度市场持续景气。 公司在适度提价的同时调整了与客户结算方式,提高货币资金结算比例,并缩短账期。1-9月公司销售商品、提供劳务收到现金50.2亿元,同比增加62.2%;应收票据7.3亿元同比减少35.0%,其他应收款0.6亿,同比下降48.1%。预收账款2.4亿元,同比增加196.4%,账款结构明显改善。 氧化铝价格上涨抬升产品生产成本,三季度单季度业绩受明显拖累。公司18万吨铝产能中,6万吨用于高纯铝、电极箔产业链,其余12万吨产能为铝合金及铝制品产品。受5、6月份海外氧化铝价格大幅上涨影响,公司铝合金产品成本明显抬升。而另一方面,今年以来电解铝价格持续低迷影响,公司铝合金、铝制品产品利润受到明显挤压,三季度业绩受到较大程度拖累。非主营业务方面,报告期公司收到政府相关补助等确认收益0.51亿元,同比增长172.4%。联营企业利润增长及套期保值业务盈利实现投资收益0.61亿元,同比增长256%。 新建腐蚀箔、化成箔项目顺利推进,同时公司积极布局高端铝合金产品,中长期业绩可期!我们认为,短期铝价维持低位震荡,随着氧化铝价格回落,铝产品利润将有所改善。明年,随着公司新建1500万平米腐蚀、化成项目下半年产线投产,公司将进一步提高电子铝箔产品市场份额和盈利额能力。中长期,公司联手富江机械、远洋科技布局军工铸件和石墨烯合金领域,打开高端铝加工市场,增厚中长期业绩。 盈利预测及估值:受电解铝行业产能利用率处于历史低位,产品价格中期维持低迷态势,氧化铝价格上涨推动成本上升影响,我们适当下调2018年-2020年净利润预测为1.96亿元、2.55亿元、2.96亿元(原值2.38亿元、2.99亿元、3.42亿元),对应当前股价动态PE分别为19、14、13。中长期看,受益于电极箔行业环保趋严淘汰中小产能,行业景气度持续。公司随着新产线投产,突破产能瓶颈,进一步提升市场份额,巩固行业龙头地位,维持“增持”评级!
新疆众和 有色金属行业 2018-11-05 4.41 -- -- 4.89 10.88%
4.89 10.88%
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1、 三季度氧化铝价格大幅上涨12%,涨幅接近300元。公司高纯铝产品需要的氧化铝从海外采购,海外氧化铝价格涨幅大于国内。氧化铝价格大涨,侵蚀公司利润,是造成公司经常性盈利大幅的下滑的最核心原因。 2、 高纯铝价格受益于下游需求持续转暖。由于下游需求好转,高纯铝价格加工费三季度环比上涨约1000元,达到10000元左右。公司高纯铝产能18万吨。受益价格上涨。 3、 由于5月份电极箔价格上涨,公司三季度电极箔盈利继续改善。回款周期缩短了一个月左右。预计明年公司产能扩张一倍之后,公司的电极箔盈利将继续大幅改善。由于环保政策的严格执行,且环保已经深入到经济活动的各个领域,电极箔尤其腐蚀箔继续保持高景气周期。预计电极箔价格稳中有涨。 4、 由于公司的大宗原材料采购环比增长100%,至5.86亿元,造成公司三季度经营性现金流从二季度的2.2亿元变为-0.92亿元 5、 预计公司18-20年对应盈利分别为2.03、2.36、2.72;对应 PE分别18、16和14倍。考虑到公司受益于铝电极箔全产业链高景气,未来仍有向上空间,维持公司“强烈推荐-A”评级。 风险提示:扩产不及预期、环保边际放松、下游景气度下降拖累等。
新疆众和 有色金属行业 2018-09-04 5.35 -- -- 5.45 1.87%
5.45 1.87%
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“铝电子新材料产业链+电力成本”优势助力公司成为行业龙头,新产能投建突破瓶颈优势强化电极箔业务利润。公司利用自身技术和电力成本优势逐步向高纯铝下游产品拓展,形成了“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料产业链。公司主营业务中电子新材料产品占总利润超过70%,其中电极箔盈利贡献最高。公司利润对价格波动显著,经测算,电极箔价格每上涨1%公司净利上涨超过2%。随着2019年1500万平米/年电极箔新产线投产,公司突破产能瓶颈,进一步提升市场份额,巩固行业龙头地位。 电极箔供需两旺,环保趋严淘汰中小产能,有效提高行业集中度。行业需求端,未来受益新能源汽车普及带来的充电桩需求的增加,我们测算到2020年新建充电桩对电极箔需求拉动约909万平米,占2017年全球电极箔总需求2.5亿平米的3.64%;在传统领域,我们预计未来3年消费类电子领域需求保持在5%左右速度增长,通信领域铝电容器保持6%-8%的速度增长,工业领域铝电容器保持在5%以上的速度增长;基于上述两个假设,我们预计未来三年中国铝电解电容器行业总需求将达到1.58亿平米、1.67亿平米、1.77亿平米,增速分别为5.1%、5.9%、6.2%,稳中向好。供给方面,行业景气回升促使企业投产积极,我们保守估计今明两年国内电极箔供给产能合计增长约30%,海外企业供给保持5%速度增长。在供需两旺的背景下,我们认为电极箔长期价格将逐渐趋稳;而环保政策趋严提高企业环保投入,成本抬升淘汰中小企业,有助于龙头企业提高自身市场份额。 公司推出限制性股权激励计划,有效提高管理层和核心技术人员效率。公司积极加强外延投资,拓展铝基产品,保障业绩增长。2018年7月4日,公司首次授予213人限制性股票数量2820.84万股,授予价格为4.05元。该价格为授予日7月4日市场价5.62元的72%,彰显公司对自身公司业绩和股价的信心。此外,公司联手富江机械、远洋科技布局军工铸件和石墨烯合金领域,打开高端铝加工市场,进一步增厚业绩。 投资建议:电极箔量增价平带动公司业绩增长,外延收购资产提供稳定回报,首次覆盖,给予“增持”评级!我们预计公司2018年-2020年净利润分别为2.38亿元、2.99亿元、3.42亿元;2017年收购完成的富江机械和远洋科技按32%股权比例折算2018-2020年公司业绩承诺对应上市公司的净利润贡献分别为1856万元、2624万元、3360万元。以行业同类公司东阳光科和江海股份的平均估值作为参考,考虑到公司盈利对价格弹性较为敏感,且主营业务清晰,电极箔在利润中占比突出令公司估值略高于行业平均水平,我们给予公司2019年PE25X,预计公司合理市值74.8亿元,考虑公司潜在12亿增发后的市值为60亿,上涨空间接近25%,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:未来两年电极箔新产线投产高于预期;氧化铝价格大幅上涨
新疆众和 有色金属行业 2018-08-23 5.66 -- -- 5.83 3.00%
5.83 3.00%
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事件:8 月18 日,新疆众和发布2018 年中报。2018 年上半年,公司实现营业收入22.97 亿元,同比减少1.53%;归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元,同比增加41.92%;实现基本每股收益0.1226 元。 点评: 电子新材料及合金产品营收稳步增长。报告期内,公司主要从事电子新材料业务(高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料的生产、销售)、合金材料业务以及物流贸易业务。2018 年上半年,公司电子新材料业务实现营收11.62 亿元, 同比增长15.69%;实现毛利2.34 亿元,同比增长8.05%。合金产品业务实现营收5.76 亿元,同比增长32.98%;实现毛利0.57 亿元,同比增长11.82%。铝制品业务实现营收2.39 亿元,同比下降6.33%;实现毛利0.10 亿元,同比减少36.31%。贸易业务实现营收1.04 亿元,同比减少79.75%;实现毛利0.03 亿元,同比增加275.89%。 电极箔供需格局偏紧,公司发展环境向好。近年来由于供给侧改革的持续推进以及环保政策日渐趋严,国内小型电极箔生产企业大量停产出清,而铝箔材料下游市场需求则在不断增加,行业供需格局逐渐转向偏紧状态。公司是中国最早从事铝电子新材料研制的企业之一,拥有全球最大的高纯铝生产基地,目前已形成“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔” 电子新材料循环经济产业链。报告期内,公司主营产品电极箔和电子铝箔价格均有所上涨,为公司发展营造了良好的经营环境。我们预计铝电极箔行业供给短缺态势仍将延续,这将为公司业绩持续增长提供有力支撑。 股权激励计划顺利实施,考核条件彰显发展信心。2018 年7 月,公司完成了首期限制性股票激励计划的首次授予,本次限制性股票实际授予对象为213 人,授予价格为4.05 元/股,实际授予数量为2,820.84 万股,占授予前公司总股本的3.38%。根据股权激励计划,业绩考核目标以2017 年净利润为基数,2018、2019 和2020 年净利润增长率分别不低于50%、100%和150%。本次股权激励业绩将充分调动管理人员以及核心骨干人员的积极性,考核条件彰显公司发展信心, 为公司继续前行注入充足动能。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.21 元、0.28 元、0.35 元。按照2018-08-20 收盘价计算,对应PE 分别为26 倍、20 倍、16 倍。维持“买入”评级。 风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期。
新疆众和 有色金属行业 2018-08-22 5.60 -- -- 5.97 6.61%
5.97 6.61%
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电容器用铝箔涨价和投资收益增长带动公司业绩提升 报告期内,公司电子新材料业务业绩延续增长。报告期内电容器用铝箔市场需求增加,供应偏紧,产品价格有所上涨。2018年5月公司电极箔产品均价达到62元/平米,相比17年均价增长8.8%。公司高纯铝、电子铝箔和电极箔业务在2018年上半年分别实现毛利0.46亿元、0.87亿元和1.02亿元,相比2017年增长0.01亿,0.11亿和0.05亿元。 此外,报告期内公司实现投资收益4287万元,同比增长82.58%,收益的增长主要来自于参股公司新疆天池能源的净利润大幅增长。 严格的环保政策使得电极箔供给趋紧。在电容器原材料腐蚀箔的生产中需要用到大量盐酸和硫酸,生产中产生的废水和废气易造成环境污染,生产过程中的环保处理成本高。近年来在国家环保政策趋严的背景下,产能落后和环保管控不合规的中小电极箔厂家被迫关停,行业供给受到压制。 需求稳定增长,电容器用铝箔缺口凸显。需求端,电容器在工业和电子等传统应用领域消费增速稳定。新能源汽车有望成为电容器用铝箔新的主要消费增长领域。根据中汽协数据,2018年1-7月新能源汽车产销量分别为50.4万辆和49.6万辆,同比增长85%和97.1%。在供给受到压制,需求稳定增长的的背景下,电容器用铝箔缺口凸显,公司作为国内电解电容器铝箔的主要生产商之一,未来业绩有有望跟随行业景气度提升而继续增长。 定增投建新产线,进一步扩张电极箔产能 公司2018年6月发布公告,公司拟非公开发行股票1.67亿股募资不超过12亿元。募集资金将用于投建“年产1500万平方米高压化成箔项目”和“年产1500万平方米高压腐蚀箔项目”。新建项目预计将于项目启动后第三年投产,达产率预计为70%,第四年实现达产。新产线的陆续投产将进一步提高公司整体盈利能力,促进未来业绩提升。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2018-2020年归母净利润为2.29亿/2.76亿/3.17亿元,EPS分别为0.27、0.32和0.37元;对应8月17日收盘价5.68元,公司的动态PE分别为21倍、18倍和15倍。公司电极箔价格的上涨趋势有望延续,电极箔产能有望继续扩张,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,铝箔产品价格大幅波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名