公司公告推出2020年限制性股票激励计划,授予对象为包括赵新庆董事长等11名公司董事、高管、经营管理人员,授予价格为9.40元/股。未来五年需摊销的股份支付费用合计约1500万元。公司上市三年来已陆续推出了第一期、第二期员工持股计划和第一期限制性股票激励计划,不断通过共享所有权的方式吸引和激励员工。我们认为,公司治理不断优化、利益分享机制不断健全,为公司持续增长奠定了基础。高业绩考核目标彰显未来发展信心。业绩考核要求为以2019年为基准,2021-2023年净利润同比增长50%、88%(+25%)、125%(+20%),2021年业绩有望加速释放凸显中长期投资价值。 疫情加速行业探底,深蹲起跳静待均值回归。2018年底行业景气度开始下滑,下行周期已接近两年,2019年全行业工缝机总产量697万台,同比下降17%,回到2017年水平。另外,今年全球范围内的疫情对下游纺织服装行业影响较大,从而进一步减少了对工缝机的需求。行业周期下行叠加疫情的影响,使得本次下行的时间和烈度都超过了历史均值。若2020年行业产销量进一步下滑20%(2020Q1规上企业营收-26%),将触及过去十年最低水平。我们认为,疫情后经济回暖及补库需求将催生行业迅速反弹。 行业周期下行为公司提供了再次跃进提升的机会,一是公司积极扩产,本次扩产完成后工缝机产能达到300万台左右,裁床达到1500台左右;二是公司有机会全面梳理上次高景气度时遗留的管理问题,包括人岗不匹配、管理流程;三是产品上加快研发,推出推广带物联网的A4、A5、A6高端机型,加快迈卡、威比玛自动化设备国产化等。我们认为,杰克将抓住每一次行业下行机会,在行业出清的历史机会中逆流而上。 维持“增持”评级。此次股权激励计划凸显出公司对2021年行业回暖的信心。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.48、4.6、6.17亿元,EPS分别为0.56、1.04、1.39元,现价对应33.7、18.2、13.6倍PE。 风险提示:工业缝纫机行业景气度不及预期、海外主要市场经济衰退、收购效果不及预期。

2019年业绩低于预期,回款情况有所好转。2019年,公司实现营收46.8亿元,同比增长20.4%,实现归母净利润7.66亿元,同比增长3.1%。业绩放缓主要有三个原因,一是2019年受国内补贴退坡影响,新能源汽车销量出现下滑,影响到锂电池装机量,电池厂商扩产节奏有所放缓;二是研发投入加大,研发费用率提高了超过4pct,使得期间费用率由16.8%提高至20.6%;三是严格执行计提,2019年公司共计提资产减值1.75亿元,同比增长20.9%,主要系应收账款损失及存货跌价准备。经营性现金流净额为5.4亿元,同比大幅转正,回款情况有所好转。 剥离3C 等事业部,聚焦锂电业务。公司公告拟出售3C、激光精密加工与燃料电池三个事业部给大股东关联方,交易对价合计2亿元。交易预计将于年内完成,原有订单执行不受影响。三大事业部2019年合计实现营收0.84元、亏损0.95亿元。本次资产出售完成后,公司将进一步聚焦锂电设备主业,加强高端锂电池设备的研发与生产。 募资扩产缓解后段设备产能压力,全面提升生产经营管理水平。公司公告拟募资不超过25亿元,投建华南总部制造基地项目(8.9亿元)、自动化设备生产基地能级提升项目(4.1亿元)、工业互联网协同制造体系建设项目(1.9亿元)、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目(7.5亿元)。其中华南总部项目拟由泰坦子公司珠海先导投入加工和检测设备,实现年产锂电池后处理系统50条。我们认为,募投项目将缓解泰坦产能压力,优化整线方案,有助于公司实现降本增效,提升经营管理水平。 疫情造成一次性冲击,在手订单充裕保证全年业绩增长。2020Q1公司实现营收8.66亿元,同比增长2.7%,实现归母净利润0.94亿元,同比减少51.4%,主要系高强度研发投入持续。截至2020年3月底,公司在手订单为54.42亿元,且宁德时代国内工厂和德国工厂、Northvolt、比亚迪、利天万世等年内均有望加大设备招标,对公司未来业绩将形成有力支撑。 维持“增持”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.43、14.77、18.92亿元,对应EPS 分别为1.18、1.68、2.15元/股,对应PE 分别为29.4、20.8、16.2倍。 风险提示:疫情持续导致欧洲电池厂扩产放缓,补贴退坡导致新能源汽车销量减少。

2019年业绩同比下滑,市占率如期提升。公司2019年实现营收20.1亿元,同比增长37.5%;实现归母净利润3.25亿元,同比下降24.8%。2019年国内光纤激光器市场销售总额约82.6亿元,公司市占率由17.8%提升6.5pct至24.3%,服务客户数量已达1100多家(+200家)。分产品来看,连续激光器实现营收14.8亿元,同比增长32%,毛利率下滑17.1pct,脉冲激光器实现营收3.2亿元,同比增长44%,毛利率下滑17pct。四季度毛利率下滑明显主要是支付了较多返点。经营性现金流净额-5784万元,主要是由于应收账款大幅增长,对现金流占用较多。 高功率产品放量,新应用领域发力。2019年,公司光纤激光器销量达到61310台,同比增长98.2%。其中,高功率连续激光器增幅明显,3.3kW和6kW光纤激光器销售金额分别同比增长40%和136%,12kW光纤激光器开始大批量出货,高功率产品的销售占比进一步提高,市场份额逐渐增加。市场应用逐渐向激光熔覆、清洗以及新能源焊接等领域拓展。连续激光器之外,公司收购的国神光电主要从事的超快激光器市场逐步打开,2019年实现营收0.24亿元,预计今年超快激光器业务将有大幅增长。 创新驱动发展,加码核心零部件及整机扩产。2019年,公司成立了研发中心,同时持续加大研发投入,研发费用同比增加了36%。另外,公司开始建设研发基地二期,为2022年的产能提升打下基础;无锡锐科正式投产运营,叠加收购国神光电,提升了脉冲激光器的产业化能力,逐步形成了武汉-无锡-上海三地联动的格局。 疫情造成一次性影响,未来将逐季改善。2020年一季度,公司实现营收1.35亿元,同比下降66%;实现归母净利润1098万元,同比下滑89%。公司地处武汉,受疫情影响严重,导致生产及出货停滞,一季度有效经营时长不足一个半月。随着全国及武汉地区疫情逐步消退,公司已全面复工复产,预计未来公司业绩将逐季改善。维持“增持”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.73、5.0、6.51亿元,对应EPS分别为1.94、2.61、3.39元/股,现价对应PE分别为45.0、33.5、25.8倍。 风险提示:宏观经济增速放缓导致下游需求放缓、高功率光纤激光器研发缓慢。

2019年归母净利润为5.16亿元,同增236%。2019年,公司营业收入为32.51亿元,同增45.98%;实现归母净利润5.16亿元,同增236%。子公司庞源租赁营收29.27亿元,净利润6.18亿元,同增115%。 毛利率持续改善,销售/管理费用率下滑,财务费用率提升。公司综合毛利率达40.18%,同比提升7.26%。主要是租金水平提升下,塔机租赁业务盈利能力大幅改善,当期公司建筑及施工机械租赁业务毛利率增加7.10%。销售/管理费用率同比降低0.74%/1.80%,收入高增摊薄费用。财务费用持续攀高,2019年利息费用1.96亿元,同增69.73%。塔机租赁业务回款周期相较长而成本支出周期较短,随着经营规模的扩张,存在一定的现金周转压力。 装配式建筑带动中大型塔吊景气需求;定增扩产,子公司庞源租赁业绩向上弹性足。①需求端,疫情影响一季度经济承压,全年稳增长预期下,逆周期调节政策预期逐步发力。一二线城市装配式建筑持续推进,中大型塔吊需求景气度预期仍有支撑。当前,庞源租赁新单价格指数年线值在1472点左右,高于去年同期。②供给端,定增落地,产能稳健扩张。2019年,公司拥有塔式起重机5990台,总吨米数127.58万吨米,同增32%。此次定向增发拟新购1500台大中型塔机,租赁规模再扩充。2019年末,公司在手合同延续产值21.09亿元,同增74%。结合在手订单及价格指数情况,我们认为庞源租赁2020年收入增长及盈利水平具备较好支撑。 塔机租赁行业马太效应显著,公司长期成长源自市场份额与效益双升。塔机租赁行业具备较强的马太效应,1、塔吊大中型趋势下,单台设备价格抬升。 资金成本、采购成本的差异都抬高了塔机租赁运营门槛;2、湿租模式下,专业操作人员是重要变量。持续增长的人力成本的消化能力、现金成本提升下对于租赁企业经营现金流的高要求及专业人才的持续培养,都对小企业的发展形成制约。一季度疫情影响,中小租赁商有望加速出清。公司稳健扩充经营规模,龙头地位持续强化。 盈利预测与估值。预计公司2020-2022归母净利润为8.55、10.55、13.29亿元,对应现价PE15.7、12.7、10.1倍。维持“增持”评级。 风险提示:地产及基建投资增速不及预期;塔机租赁行业竞争加剧;资产减值风险;非公开发行股票进度不及预期。

存量业务占比提升。盈利能力及质量有所提高。2019年,公司实现营收8.88亿元,同比增长26.1%,主要是由于供给端公司增扩产能逐步释放,需求端公司下游石油化工行业维持较高景气度,同时高端新产品推广成效显著,带来订单增长。增量业务增长放缓,存量业务占比提升,推动毛利率小幅增长0.7pct至54.05%,期间费用率基本稳定,带动净利率增长0.73pct至24.89%。公司实现归母净利润2.21亿元,同比增长29.6%。经营活动现金流净额1.22亿元,同比增长133%,应收账款及票据大幅下降,收现比和利现比指标均有所提高。 华阳密封整合完毕,产能基本全部。达产。公司制定的产能扩张计划均已达产,产品生产及交付周期明显缩短。公司及时放宽接单条件,四季度在手订单开始逐步回升。完成对华阳密封销售体系整合,华阳密封传统优势的搅拌领域取得较大进展,部分丢失的市场也逐步收复,协同效应开始显现。华阳密封全年实现收入1.18亿元(+146%),实现净利润2465万元(+85%)。 新产品持续研发,期待管道业务、国际业务接续发力。天然气长输管线领域已开始进口替代,公司全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单,全年新签订单约5000多万元。伴随着国家管道公司正式挂牌,国家管网建设预计将逐步提速。在国际市场,公司全年实现收入3614万元(+82%)。公司也在积极争取进入国际知名终端客户合格供应商名单,如巴斯夫、埃克森美孚、壳牌、沙特阿美等有意在中国投建炼化项目的国际大公司。核电密封全面替代进口的进程也将进一步加快。 受疫情影响,一季度业绩有所下滑。公司今年一季度实现销售收入1.76亿元,同比下降17.5%;实现净利润0.3亿元,同比下降38.4%。业绩下滑主要系疫情期间客户下单有所滞后,导致公司收入下滑,同时存量业务占比下降较大,毛利率水平下降4.45pct。 历史并购步伐稳健,内生外延双轮驱动。今年初公司公告拟2.1亿元收购自贡新地佩尔阀门有限公司,新地佩尔在石油管线领域与公司存在业务和客户互补。通过此次收购,能够丰富公司产品结构,提升对客户的综合服务能力。 维持“增持”评级。不考虑并购因素,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.7、3.28、3.77亿元,对应EPS分别为1.4、1.7、1.9元/股,对应PE分别为17.4、14.3、12.4倍。 风险提示::管道业务进展速度不及预期,受疫情影响国际业务拓展不及预期。

2019年公司归母净利润为2.84亿元;2020年Q1营收同增21.15%。2019年公司实现营业收入14.08亿元,同增26.15%;Q4收入略高于去年同期。归母净利润为2.84亿元,同增11.67%。2020年Q1,公司营收为3.41亿元,同增21.15%;归母净利润为0.55亿元,同比下降8.49%。 加征关税影响出口产品利润,国内低基数高增长。①海外市场,2019年公司海外收入为10.23亿元,同增15.10%;毛利率为34.48%,同比降低9.80%。当期公司产品出口关税为1.04亿元(自5月份起,公司出口美国的产品所加征的关税由10%提升至25%),占出口收入的10.17%。②国内市场,智能升降桌终端用户逐步培育,呈现低基数高增长态势。2019年,公司国内收入3.83亿元,同增71.23%,毛利率为38.43%,较去年同期增加5.81%。 研发投入高增长,强化新品迭代能力。2019年,公司研发费用为8230.44万元,同增66.95%;研发人员284人,同增123.64%。公司产品外销以ODM模式为主,定制化设计能力要求高,需要依赖成熟且相当规模的应用工程师团队;同时需推进底层技术的研究,提升产品的综合性能。公司整体研发实力持续提升,撼实产品端竞争壁垒。 关税豁免增强利润弹性,二季度海外盈利能力预期修复。3月23日公司公告,接获USTR通知,公司部分对美出口智慧办公类产品在排除加征清单范围内,排除有效期自2018年9月24日至2020年8月7日。公司净利润弹性预期极大增强。①直接退税金额预期在9000万元左右;②出口北美产品毛利率预期大幅改善。根据我们测算,免征关税后,公司综合毛利率约较先前加征关税情况提升8%左右,Q2预期迎来盈利拐点。 短期疫情有所影响;长期把握横向拓展带来的广阔增长空间。①国内疫情影响年后产能阶段性释放节奏,产业链复工复产持续推进,产能端恢复正常。美国单日新增感染人数高位下滑,疫情逐步缓和。欧洲市场仍待疫情过后需求复苏。②长期看,公司线性驱动器具备通用属性,智能家具、养老康复及医疗病床等应用领域持续打开,支撑增长空间。 盈利预测与估值:预期公司2020-2022年归母净利润为4.16、4.53、5.88亿元,对应PE20.7、19.0、14.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:加征关税带来的出口产品不确定风险;欧美疫情持续影响终端需求。

公司2019年归母净利润2.56亿元,略好于预期。2019年,公司实现营业收入7.24亿元,同增43.29%,归母净利润为2.56亿元,同比增长39.20%。 收入高增、毛利率改善,源自机器人放量及省外市场逐步成熟化。当期,公司核心业务机器人(含智能化配套改造)收入同比增长54.46%至7.04亿元,毛利率增加1.31个百分点。①产品结构,毛利率较高的机器人产品放量带动收入及盈利改善。2019年,公司机器人销量1172台,同比增长139.18%。 除原有巡检机器人产品高增外,带电作业机器人及室内轮式巡检机器人亦创造可观增量。②市场端,省外占比持续提升,成熟化趋势下成本降低。2019年,公司江苏省外市场收入1.03亿元,同比增长248.96%,占总营收的份额提升8.39%至14.24%。规模放量下,华南/华北市场毛利率均有改善。 经营规模扩容及售后投入加大,当期公司管理及销售费用率均有提升。经营规模扩大下,公司行政人员增至85人,约为2018的4.5倍。2019年,公司管理费用率提升2.3%至12.16%。机器人销量高增带动售后服务费用提升,当期公司销售费用率增加2.2%至9.76%。 在手订单饱满,积极备库存,预期业绩高增维继。2019年,公司新增订单7.20亿元,已中标尚在履行合同签订程序的订单金额为1.98亿元,合计9.18亿元,较去年披露新增订单值增长约29%。积极备库存应对下游旺盛需求,期末公司机器人库存量约921台(含已交付未验收),同增76.44%。订单及库存反馈,业绩增长动力仍足(短期现金流有所承压)。 中长期成长路径:电站巡检机器人迭代持续打开终端需求,带电操作机器人等多品类梯次贡献增量。①电站巡检机器人,多功能、智能化的新品迭代推出(新品SI100,室内自行走,新增噪声/SF6气体检测等功能),持续打开智能化终端市场。渗透率提升下(当前江苏省配电站巡检机器人预估约10%-15%),该业务预期稳健增长。②带电操作机器人将形成可观增量,百亿级别需求市场。目前公司已和国电南瑞、天津三源电力成立合资子公司以重点拓展该领域,预期后续将贡献可观业绩增量。除此之外室内巡检操作机器人、消防机器人、隧道巡检机器人等多品类均具备业绩贡献动力。 盈利预测与估值:预计2020-2022年净利润分别为3.85、4.97、6.25亿元,对应当前股价PE分别为25.5、19.8、15.7倍。维持“增持”评级。 风险提示:电网投资不及预期;行业竞争加剧。

营收、利润持续高增长,现金流入健康。交控科技2019年实现营收16.52亿元,同比增长42.1%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长91.7%,实现扣非归母净利润0.98亿元,同比增长63%,略超预期。分业务看,公司I-CBTC/基础CBTC/FAO系统分别实现收入12.0/1.5/1.3亿元,I-CBTC业务占比进一步提高至73%。经营活动现金流量净额为4.3亿元,利现比/收现比分别达到3.4/1.3。 中标线路及金额蝉联第一,在手订单充裕。新线路中标方面,公司2019年共中标9条正线,1条延长线,开拓6个新城市,市占率从2016年的5.88%快速提升至2019年的25%,连续两年市占率第1。公司2019年新增订单34.32亿元(2018:29.81亿元),在手订单60.07亿元,预收账款高达8.6亿元(+170%),订单充足有力保障公司未来两年高增长。 旧线步入更新改造阶段,维护维保、智慧城轨等新业务接力。公司2019年中标北京地铁5号线改造项目,业务毛利率高达47%,未来十年,我国将有接近85条轨道交通线路进入信号系统改造周期,线路总长度约2500公里。公司在信号系统业务的基础上,布局智慧城轨,将业务范围延伸至城轨云系统、TIDS系统,2019年城轨云平台已在呼和浩特1号线上使用。公司4月8日公告签订呼和浩特市地铁1、2号线维护项目,合同金额1.37亿元,维护期为未来三年。我们认为,旧线改造、维护维保等新业务将平滑公司业务周期性,在城轨建设、交付高峰期渡过后,保持业绩稳定增长。 新基建加速城轨建设及批复,建设、交付双高峰将至。受疫情影响经济承压,新基建将成为重要的稳增长手段,在建项目及发改委批复均有所提速。根据中国城市轨道交通协会数据统计,截至2018年末,全国规在建线路总规模6374公里。按信号系统单公里造价1000万元/公里计算,预计新增需求约637亿元,若公司未来仍能保持25%的中标率,则公司未来五年市场空间约为159亿元。 盈利预测与估值。公司订单周期2-4年,2017-2019年公司新签订单大幅增长,分别为18.24、29.81、34.32亿元,为2020-2022年营收高增长奠定了基础。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.95、2.78、3.6亿元,对应EPS分别为1.2、1.7、2.3元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为35.5、24.9、19.2倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:地铁投资减少、市场竞争风险、中标金额不及预期。