23年业绩增速承压，期待 24年改善容知日新 2023年实现营收 4.98亿元（yoy-8.96%），归母净利 6269.78万元（yoy-45.98%），扣非净利 5683.42万元（yoy-45.12%）。其中 Q4实现营收 1.98亿元（yoy-11.73%），归母净利 7906.33万元（yoy+10.81%）。 24Q1公司营收 6077.55万元，同比+6.32%，归母净利-1930.24万元，同比+2.29%。 由于下游景气度低于预期， 我们下调盈利预测， 预计公司 24-26年 EPS 分别为 1.19、 1.58、 2.02元。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 36倍，考虑公司部分下游需求略有压力我们下调估值溢价，给予公司24年 36倍 PE，目标价 42.84元（前值 74.98元），维持“买入”评级。 23年整体毛利率略有压力，费用率有所增长公司 23年风电、 石化、 冶金、 水泥、 煤炭五大行业营收分别为 1.94、 0.96、0.74、 0.26、 0.49亿元， yoy+21.01%、 -37.44%、 -33.11%、 -7.34%、 13.32%，毛利率分别为 58.39%、 70.41%、 66.92%、 65.08%、 72.17%，其中风电行业收入增加，主要系产品升级，提供风机一体化监测产品。公司整体综合毛利率同比-2.03pct 至 62.13%。 期间费用率 54.18%，同比+9.32pct，其中销售费用率 24.08%，同比 2.36pct，管理费用率 8.77%，同比 1.43pct，研发费用率 21.91%，同比 5.09pct，财务费用率-0.59%，同比 0.44pct。 24Q1毛利率有所改善，费用率较为稳定24年一季度，公司毛利率 62.24%，同比-1.99pct，费用率方面， 期间费用率 110.85%，同比-12.42pct，其中销售费用率 47.72%，同比-3.53pct，管理费用率 18.48%，同比-2.58pct，研发费用率 45.41%，同比-6.19pct，财务费用率-0.76%，同比-0.11pct。 24Q1经营活动现金流-2548.89万元，同比有所改善。 布局 1+N+X 场景化智能运维方案，有望顺应 AI 赋能趋势实现拐点向上根据 24年 3月投资者问答， 23年 9月公司在 2023世界制造业大会上发布了 1+N+X 场景化智能运维方案。 此外，公司即将推出面向工业设备故障诊断与运维的 AI 大模型 MROGPT，是基于公司十多年来积累的几万种真实故障案例和几百万份设备体检报告而自主研发的生成式 AI 算法。 MROGPT将会充分融入公司目前的产品体系，结合已有的设备看护体系实现集报警、诊断、检修为一体的全链路智能化。随着国资委发力打造人工智能产业集群，公司有望受益实现拐点向上。 风险提示： 市场竞争加剧，应收账款回收不及预期，新领域拓展不及预期，新技术研发进度不及预期。

事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，23年公司实现营收4.98亿，同比-8.96%；归母净利润0.63亿，同比-45.98%。23Q4营收1.98亿，同比-11.73%，归母净利润0.79亿，同比+10.8%；24Q1营收0.6亿，同比+6.3%，归母净利润-0.19亿，同比减亏0.01亿。24Q1公司营收企稳回升，下游行业订单回暖。 风电、煤炭行业景气度高，石化、冶金行业承压下滑。23年公司风电行业实现营收1.94亿，同比+21.0%，占比41.0%；煤炭行业0.49亿，同比+13.3%，毛利率+0.04pp至72.17%，占比10.3%。23年受宏观经济波动影响，下游钢铁、石化、水泥等行业客户项目节奏变缓，公司营收未达预期，石化行业实现营收0.96亿，同比-37.4%，毛利率-1.7pp至70.4%，占比20.3%；冶金行业0.74亿，同比-33.1%，毛利率-66.9%，基本持平，占比为15.6%；水泥行业20.26亿，同比-7.3%，毛利率提升3.34pp至65.1%，占比5.4%。 业务结构变化，费用率提升，23年公司毛利率、净利率略有下滑。2023年公司综合毛利率62.1%，同比-2.0pp，毛利率系下降主要系公司毛利率较低的风电行业业务占比提升11.7pp至41.0%，而高毛利的石化、冶金等行业占比下降，净利率12.6%，同比-8.6pp；净利率下滑幅度较大主要系公司费用率增长较多。 24Q1公司综合毛利率为62.2%，同比-2.0pp，净利率为-31.8%，同比+2.8pp，净利率提升主要系公司费用率减少，但同期政府补助减少，净利率提升较小。 23年公司人员规模扩大、重视研发投入，费用率提升；24Q1加强内控管理，期间费用率下降-12.4pp。23年公司期间费用率为54.2%，同比+9.3pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.4pp、+1.4pp、+5.1pp、+0.4pp；费用率提升主要系公司营收增长不及预期，但人员规模有所扩大，相关薪酬及费用有所增加，同时研发费用投入增加。24Q1公司积极加强内部管控，同时公司营收实现增长，费用摊薄，期间费用率为110.9%，同比-12.4pp，其中细分来看，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.5pp、-2.6pp、-6.2pp、-0.1pp。 公司系工业运维监测PHM龙头，积极改变市场策略，五大行业深耕战略持续推进。公司起步于风电行业，深耕行业十余载，是国内较早进入工业设备智能运维领域的公司之一，并持续深耕产单量相对较高的石化、冶金、水泥和煤炭行业，下游客户头部企业占比高，重点开拓轨交、有色、化工等多行业，积累了宝贵的22000+设备故障案例数。23H2以来，公司积极改变市场拓展策略，进行商业模式改革，从提供产品陆续拓展提供深度服务的模式，积极拓展市场，24Q1以来成效显著，有望助力公司持续推进五大行业深耕策略，实现盈利能力提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为1.2、1.6、2.0亿元，当前股价对应PE为19、14、11倍，未来三年归母净利润复合增长率47%，维持“买入”评级。 风险提示：下游拓展不及预期、行业竞争加剧、经营业绩季节性波动等风险。

公司是国内智能运维领域的龙头企业。 公司是国内工业PHM领域的领跑者，具备丰富的实践经验和专有技术。公司2022年营收和扣非归母净利润分别为5.47/1.18亿元，2019-2022年营收和利润年复合增速均超过40%，在风电和钢铁行业的市占率居于首位。近五年毛利率始终维持在60%以上，盈利能力强，产品升级导致22年毛利率同比上升2.35pct。 PHM是蓝海市场，行业特点为低渗透和高增长。 PHM是通过收集数据并分析，准确预报设备故障情况，实现降本增效。 在工业互联网时代，行业迎来黄金发展阶段，根据亿渡数据，预计到2026年我国PHM市场规模将扩大至161.37亿元，近四年CAGR为36%。主要是由于：1）PHM自身能有效保障设备安全运行、节约维护时间并降低维修成本；2）新一代信息技术、人工智能技术的发展，进一步推动PHM行业大发展。3）政策导向，制造业转型升级需求带动行业发展。目前我国PHM渗透率为14%，市场主要参与者有设备厂商、客户自建运维和专业第三方运维，其中第三方运维市场竞争格局良好。 完整产业链布局，先发优势明显。 拥有较为完整的技术和产品体系，是国内同行业为数不多的打通了从底层传感器、智能算法、云诊断服务和设备管理等环节的公司之一。1）产品覆盖有线、无线和手持系统，注重技术研发和产品创新，与境外企业相比无明显技术差距；2）“卡位”策略见成效，老行业地位稳固，新赛道持续布局。3）数据积累丰富，积累各行业故障案例超14,000例；4）掌握智能运维8项核心技术，构建公司护城河；5）容知日新“1+N+X”智能运维产品与场景解决方案面向市场发布，定义市场享受市场。 盈利预测与投资建议公司为流程工业智能运维解决方案龙头企业，未来有望维持高质量的成长。预计公司在2023-2025年公司归母净利润为0.63/1.15/1.61亿元，同比增速为-46%/82%/40%，EPS分别为0.77/1.41/1.97元每股，当前股价对应PE分别为41/23/16倍。综合考虑公司较强的综合竞争力、坚实的竞争壁垒和清晰的发展路径，给予公司2024年35倍PE，应目标股价49.35元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示1、下游资本开支不及预期影响PHM的需求；2、行业竞争加剧；3、新行业拓展不及预期；4、工业互联网支持政策不及预期。

事件概述2月21日，容知日新发布2023年业绩快报。公司于2023年实现营业收入4.98亿元，同比下降8.96%,实现归母净利润6307.25万元，同比下降-45.65%。 收入端承压，4Q4利润端环比改善收入端，单Q4来看，公司实现营收1.98亿元，同比下降11.73%，主要由于石化、冶金等下游行业客户盈利能力承压，资本开支投入节奏放缓。利润端，公司2023年实现归母净利润6307.25万元，同比下降-45.65%，主要由于公司收入端承压，同时公司人员规模有所扩大，相关薪酬及费用有所增加。单单4Q4来看，公司实现归母净利润0.79亿元，同比增长11.34%，单季度盈利能力环比改善。我们认为公司降本增效成效在Q4有所体现，在营收端承压的情况下实现同比双位数增长，环比回正。 产品侧、市场侧持续推进，行业长期逻辑未变，静待下游回暖我们认为，行业长期成长逻辑未发生改变，设备智能运维已成为企业实现降本增效的有力手段，根据公司公众号，以吉林建龙钢铁为例，关键设备非计划生产停机时间下降60%-90%，减少故障运维成本20%-30%，备件库存减少20%-30%，提高设备运维综合工作效率30-50%。 公司为行业内龙头，产品侧、服务侧、市场侧、数据侧优势持续巩固，产品侧，公司持续推出新品，满足多场景监测场景。根据公司公众号，公司推出智慧输送皮带一体化解决方案、往复式压缩机智能监测方案、冷凝液监测方案等。市场侧，公司参与工信部发布的《钢铁行业状态监测与故障预警系统技术要求》，体现公司行业地位。 公司短期业绩承压主要由于宏观经济因素下游资本开支承压，长期来看，工业智能化趋势确定，设备智能运维产品价值已受下游认可，公司积极面对行业变化，行业地位稳固，静待周期回暖带来的业绩修复。 投资建议：公司是国内工业设备智能运维和健康监测（PHM）行业的龙头，横跨风电/石化/钢铁/煤炭/水泥等行业，数据和案例的积累使得相关模型和算法先发优势显著。我们认为，公司将充分受益于行业景气度持续上行，下游行业持续渗透及拓展、自身产品持续智能化更迭以及商业模式的逐渐升级，是新型工业化产业趋势下的核心资产。我们预计公司2023-2025年营收分别为4.98/5.88/6.56亿，归母净利润分别为0.63/1.01/1.23亿，维持买入-A的投资评级，6个月目标价37.2元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示：宏观经济修复情况不及预期、下游资本开支不及预期、市场推广不及预期、行业竞争加剧

2月21日，公司发布23年业绩快报，23年公司实现收入4.98亿元（同比-8.96%）、归母净利润0.63亿元（同比-45%）；其中单四季度实现收入1.98亿元（同比-12%）、实现归母净利润0.79亿元（同比+11%），单季度归母净利润重回正增长。 多因素影响，323全年业绩承压，但单四季度业绩已恢复增长。23年公司净利润下滑主要系：1）钢铁、石化行业景气度下行延续，订单需求承压，影响利润释放；2）研发、销售、管理投入加大，费用维持较高水平：根据公告23Q1-Q3公司研发、销售、管理费用分别为0.98、1.05、0.41亿元，同比+53%、20%、45%，短期费用提升影响业绩释放。根据公告，23Q4公司实现归母净利0.79亿元，同比+11%、环比扭亏为盈，订单顺利交付有望助力公司24年业绩重回增长。 看护设备、故障案例数量稳步提升，积累长期核心竞争力。根据公司公告，截至23H1，公司累计远程监测的重要设备数量超过12万台，积累各行业故障案例超1.6万例；目前工业运维渗透率仍较低，远期成长空间较大，公司故障案例积累竞争优势显赫，下游新领域有望顺利拓展，享受高成长赛道带来的需求持续扩张。 发布“1+X+N”智能运维产品与解决方案，有望打开新增长点。23年9月20日公司在合肥世界制造业大会发布重磅发布“工业智眼RW820”和“灵雀RondsRobotS5”机器人。此外，公司针对多行业痛点提出专项场景解决方案，新产品发布后有望为公司提供新增长动力。 我们根据公告调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为4.98/6.10/7.71亿元，归母净利润为0.63/1.05/1.33亿元，对应PE为32/19/15X，给予“买入”评级。 行业竞争加剧风险，应收账款回款不及预期风险，新领域业务拓展不及预期风险，限售股解禁风险。

容知日新：国内工业设备状态监测与故障诊断领域的领跑者公司专注工业设备状态监测与故障诊断领域十余年，已实现从传感器、无线传感网络、数据采集、智能诊断到智能设备管理平台解决方案的完整技术布局。 公司产品与服务主要覆盖风电、冶金、石化、煤炭、水泥等 5个行业。截至 7月底，公司在线监测服务的设备超 13万台，形成设备故障闭环案例 1.6万个。 故障预测与健康管理 PHM: 从一个不确定的小众市场正发展成为快速增长的应用领域PHM 的预测和健康管理两个方面内容即对应设备寿命特征 P-F 曲线中横坐标（使用时间） 及纵坐标（设备状态）位置。预测性维护的目的即帮助找到设备使用时间与维修成本间的最佳维护平衡点。 IoT 及人工智能的快速发展驱动 PHM 进入智能化时代，在数据采集的基础上通过算法模型引入数据分析，以实现对设备健康度以及未来寿命的量化判断。 PHM 市场进入快速发展期。根据 IoT Analytics 的统计，全球预测性维护市场规模从 16年的 15亿美元增长到 21年的 69亿美元，并仍将保持高速发展，预计到 2026年市场规模将达到 282亿美元，21-26年复合增速约 32.5%。 国内针对工业设备的 PHM 市场整体竞争格局分散，不同行业存在不同的竞争主体。而依托人才端、数据端、产品端、市场端的全方位优势，我们认为以容知日新为代表的第一集团企业有望脱颖而出，行业未来竞争可能趋于集中。 重点行业需求空间广阔 容知日新未来成长可期风电行业：持续扩容的风电市场带来稳定需求，多合一方案提升产品价值。随着风机机组的大型化进程，依据政策规定，每年新增的风机基本均必须在装机过程完成配套的在线监测系统安装。跟随国家的能源政策，风电市场仍将持续扩容，支撑状态监测与故障诊断产品的刚需。同时，风电监测的应用场景逐步覆盖风电机组全过程，从仅看护主机到“多合一”方案，直接提升了监测产品的需求和总价值量。仅考虑每年新增风机装机带来的监测系统增量市场，经初步测算，我们判断风电行业预测性维护的市场空间在 25年将达到 9亿元。 石化行业：存量动设备在线监测渗透比率低，预计行业潜在空间近百亿。石化行业在线监测与智能化运维重点针对离心式压缩机、往复式压缩机、机泵等动设备。石化领域的动设备在线状态监测正处于低渗透比率（预计 10-15%），但快速发展的阶段。我们以中国石油为样本案例，且仅考虑存量市场，经初步测算，石化行业的在线监测系统所能覆盖的动设备数量超过 30万台，潜在整体市场空间规模近 100亿元。 冶金行业：场景应用广泛，预计可覆盖的存量关键设备数超 70万台。冶金行业设备在线监测与诊断系统适用于铁前、炼钢、轧钢、动力等多应用场景。在当前大部分钢企仍处于 S1人工运维或 S2系统辅助运维时，宝武率先打造冶金领域设备智能运维标杆，但总体仍处于 S3局部智能运维阶段。以宝武为案例，且仅考虑存量市场，经初步测算，冶金领域在线监测系统所能覆盖的关键设备数超 70万台，钢铁行业的庞大规模为预测性维护提供了广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议：预计容知日新 2023-2025年归母公司净利润分别为 1.31亿元、1.91亿元、2.52亿元，对应 EPS 分别为 1.61元、2.34元、3.08元，同比增加 13.2%、45.2%、31.9%。参考可比公司，测算公司 2023年目标市值 52.54亿元，对应目标价格 64.36元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险；技术革新的风险等。

事件：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 2.06 亿元，同比减少1.59%，实现归母净利润-118.45 万元，同比减少 103.57%，扣非归母净利润-792.85 万元，同比减少 134.48%。 业绩不及预期，风电行业表现亮眼。受收入季节性和上半年制造业景气度不佳的影响，公司上半年营收不及预期。从费用端看，2023 年上半年公司扩大了人员规模，带来费用稳定上升，同时公司加大了研发投入，实施股权激励，多因素叠加导致业绩表现出现下滑。从下游行业看，2023H1 风电、煤炭、水泥行业实现营收增长，同比分别+76.4%、+42.3%、+7.9%；石化和冶金行业受下游收入节奏影响，收入同比分别-37.6%、-46.0%。根据国家能源局统计，2023H1 我国风电新增并网 2299 万千瓦，同比增长 77.67%。风电并网规模的提升带动了公司风电行业端表现亮眼。 工业设备智能运维领域龙头优势稳固，累计远程监测重要设备数超 12 万台。公司长期深耕工业设备智能运维领域，积累了大量风电、石化、冶金、水泥、煤炭等行业的数据及案例，行业龙头优势地位稳固。截至 2023 年 6 月底，公司累计远程监测的重要设备超 12 万台，较 2022 年底增幅约 15%；监测设备的类型超 200 种，积累各行业故障案例超 1.6 万例。大量的设备监测数据和故障案例的不断累积，有助于持续迭代增强公司的技术壁垒，市场竞争力不断提高。 管理层增持彰显公司发展信心，下半年有望回升。8 月 24 日，公司发布增持公告，公司管理层 8 人将在自 8 月 25 日起的 6 个月内拟增持股份 2000-4000 万元，彰显了对公司未来发展的信心。我们认为，工业设备智能运维领域目前行业渗透率较低，虽受到短期制造业景气度不佳影响，但长期来看能够解决工业制造业客户的运维痛点，下游需求大。公司作为行业龙头，产品和技术优势明显，市场对公司产品的认可度持续提升。考虑到公司项目收入的季节性影响以及下游需求的延后释放，预计下半年业绩有望回升。 根据公司 2023 年中报，下调公司营业收入，上调费用率，我们预测公司 23-25 年归母净利润分别为 1.31/1.81/2.42 亿元（原 23-24 年预测为 1.71/2.45 亿元），对应每股收益分别为 1.60/2.22/2.96 元。根据可比公司 PE 水平，给予公司 23 年 52 倍市盈率，对应目标价为 83.20 元，维持买入评级。 风险提示制造业转型升级不及预期，行业渗透率不及预期，行业竞争加剧导致毛利率波动风险，期间费用率较高风险，应收账款回收风险

事件:容知日新8月25日发布2023半年报：2023上半年实现营业收入2.06亿元，同比-1.59%，归母净利润-0.01亿元，同比-103.57%；2023Q2实现营业收入1.49亿元，同比-12.29%，环比+160.43%，归母净利润0.19亿元，同比-60.22%，2023Q1归母净利润为-0.20亿元。 投资要点:业绩短期承压，风电业务同比实现高增。公司2023上半年营业收入同比-1.59%，基本持平；2023Q2营收同比-12.29%，环比+160.43%，2023Q2归母净利润0.19亿元，环比实现转正。分下游行业来看，风电、石化、冶金、水泥、煤炭行业收入分别同比+76.44%、-37.62%、-45.97%、+7.90%、+42.32%，风电业务同比实现高增，石化、冶金行业较弱的景气度影响下，相关领域业务表现较弱。2023上半年风电、石化、冶金、水泥、煤炭行业收入占比分别为44.17%、17.55%、13.06%、9.85%、8.51%。 毛利率水平保持稳定，费用率有所提升。利润率方面，2023上半年公司毛利率为63.40%，同比+1.98pct，基本维持稳定，归母净利率-0.57%，同比-16.41pct，主要源于收入季节性属性下，收入增幅较低，而费用同比增幅较大且费用发生相对均衡。费用率来看，2023上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为32.93%、12.29%、30.49%、-0.67%，同比分别+7.37pct、+3.88pct、+12.61pct、+0.70pct，期间费用率整体同比+24.56pct。 累计监测重要设备超12万台，竞争力持续迭代强化。截至2023上半年，公司累计远程监测重要设备超12万台，监测设备类型超200种，成功诊断多种类型工业设备的严重故障和早期故障，积累各行业故障案例超1.6万例，预计故障监测案例的积累将持续迭代强化公司对故障识别及解决的竞争力。 盈利预测和投资评级考虑到行业景气度有望伴随周期恢复，我们预计公司2023-2025年实现收入6.80、9.63、12.90亿元，同比增速为24%、42%、34%；实现归母净利润1.29、1.93、2.52亿元，同比增速为11%、50%、30%，现价对应PE32.9、21.9、16.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示应收款回款不及预期，行业竞争加剧，新行业拓展不及预期，行业景气度恢复不及预期，研发进度不及预期。

事件描述 公司发布 2023年中报， 2023H1公司实现营业收入 2.06亿元， 同比减少1.59%； 实现归母净利润-118.45万元， 同比减少 103.57%； 实现扣非归母净利润-792.85万元， 同比减少 134.98%； 基本每股收益为-0.01元， 同比减少102.44%。 事件点评 2023H1公司营收略有下滑而净利润下滑明显， 主要系收入增幅未达预期及费用投入增大所致。 受收入季节性等因素影响， 2023H1公司收入增幅未达预期， 并且由于费用投入同比增幅较大， 公司净利润出现明显下滑。 2023H1公司销售费用率、 管理费用率、 财务费用率、 研发费用率分别为32.93%、 12.29%、 -0.67%、 30.49%， 较去年同期分别增长 7.37、 3.88、 0.70、12.61个百分点。 其中， 研发费用率提升较快主要是因为公司加大研发投入，研发人员增加较多， 相应职工薪酬、 差旅办公费以及股权激励产生的股份支付费用增加； 销售费用率提升较快主要是因为公司加大市场开拓力度， 销售相关人员增加， 相应职工薪酬增加、 差旅办公费用等增加。 公司高度重视产品升级及服务产品化， 场景化智能运维产品即将发布。 公司持续加大投入开发场景化智能运维的解决方案， 如针对通用性强、 普及性广、 市场容量大的特定设备场景， 打造多种监测方式相结合的场景化综合解决方案， 以期大幅降低巡检压力， 提高运维效率， 率先实现特定场景少人无人化智能运维， 解决客户核心设备场景智能化的需求。 此外， 随着公司监测设备数量的不断增加和诊断服务能力的不断提升， 公司将积极推进订阅式服务业务， 持续推进服务产品化。 公司持续推进销服中心体系建设， 新的合作模式有望逐步落地。 公司根据战略发展需要， 积极发挥全球销服中心的作用， 持续推进销服中心体系建设， 市场拓展能力进一步提升。 公司在成熟行业全力推进客户覆盖和老客户复购， 并积极探索深度合作模式， 同时加强新行业布局和推进项目试点， 践行价值营销， 业务全球化战略初见成效， 强化“走出去、 引进来” 的双向策略， 稳步推进海外业务布局。 投资建议 预计公司 2023-2025年分别实现营收 7.25、 10.26、 14.08亿元（原值为 8.06、 11.42、 15.65亿元）， 同比增长 32.5%、 41.5%、 37.3%； 分别实现净利润 1.43、 2. 14、 3.23亿元（原值为 1.75、 2.51、 3.57亿元）， 同比增长 23.3%、 49.5%、 51.1%； 对应 EPS 分别为 1.75、 2.62、 3.96元（原 值为 3.19、 4.57、 6.50元）， 以 8月 28日收盘价 48.60元计算， 对应 PE分别为 27.7X、 18.5X、 12.3X。 考虑到数字化改革环境下， 下游行业即便不景气但也仍存在对于智能运维产品的需求， 预期公司即将发布的新产品及新合作模式一定程度上能够缓解经济周期的影响。 并且公司在 8月24日的投资者纪要中也表明对未来业务发展充满信心， 将全力以赴完成股权激励考核指标， 故维持“买入-A”评级。 风险提示 风电行业竞争激烈影响公司业绩的风险； 下游客户所属行业集中度较高的风险； 大客户模式影响公司收入确认节奏的风险； 下游客户自行开展智能运维业务的风险； 下游行业景气度下行的风险。

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1实现营收 2.06亿，同比-1.6%；归母净利润亏损 118.5 万。单季度来看，Q2 实现营收 1.49 亿，同比-12.3%，环比+160.4%；实现归母净利润 0.19亿，同比-60.2%，环比扭亏为盈。 风电、煤炭、水泥行业营收增长，石化、冶金行业短期承压下滑。2023H1，按合同收入来看，风电行业营收 0.91 亿，同比+76.4%；煤炭行业营收 0.18 亿，同比+42.3%；水泥行业营收 0.20 亿，同比+7.9%；石化行业营收 0.36 亿，同比-37.6%；冶金行业营收 0.27亿，同比-46.0%，石化、冶金受下游收入节奏及资本开支放缓影响。目前公司针对不同行业采取不同发展策略，石化行业不断推出新产品，煤炭行业加强对头部客户的经销制拓展覆盖，与中国化学工程集团旗下中化学华谊工程科技、中材智科及建龙集团等行业龙头签订战略合作协议，拓展顺利。 公司营收存在季节波动，费用投入相对均衡影响短期净利率。2023H1，公司综合毛利率为 63.4%，同比+2.0pp，毛利率提升主要系业务结构优化、产品矩阵丰富，公式相关产品配套服务提升，成本管控加强产品成本下降，综合带动下游风电、石化、冶金、水泥、煤炭等各行业毛利率上行；净利率为-0.57%，同比-16.4pp；期间费用率为 75.0%，同比+24.6pp，费用率大幅提升主要系公司收入季节性，收入增幅未达预期，费用端尤其是研发费用投入同比增幅较大，且费用发生相对均衡；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+7.4pp、+3.9pp、+12.6pp、+0.7pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为 63.1%，同比+1.51pp，环比-1.1pp；净利率为 12.5%，同比-15.0pp，环比+47.0pp；期间费用率为 56.5%，同比+23.2pp，环比-66.8pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+9.3pp、+8.9pp、+10.4pp、-0.7pp。 公司系工业运维监测 PHM 龙头，五大行业深耕战略持续推进。公司起步于风电行业，并持续深耕产单量相对较高的石化、冶金、水泥和煤炭行业，下游客户头部企业占比高，重点开拓轨交、有色、化工等多行业，市场渗透率不断增长，有望带动公司盈利能力实现高增。截至 2023H1，公司远程监测重要设备量超12 万台、检测重要设备超 200种，积累行业案例数超 1.6万例，持续技术研发和产品开发，不断完善智能预警和智能诊断算法，成功构筑公司海量实时数据、丰富实践经验、强大分析工程师团队等先发优势，为业绩增长提供充足保障。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.7、2.6、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 46%，维持“买入”评级。 风险提示：下游拓展不及预期、行业竞争加剧、经营业绩季节性波动等风险

4月24日，公司发布23年中报，23H1公司实现收入2.06亿元（同比-1.59%）、归母净利润-0.01亿元（同比-103.5%），扣非后归母净利润-0.08亿元（同比-134.98%）；单Q2收入1.49亿元（同比-12.29%），归母净利润0.19亿元（-60.22%）。 23H1业绩下滑主要系下游景气度下行、费用提升所致。23H1公司净利润下滑主要系：1）钢铁、石化行业景气度下行影响产品需求：根据公告，23H1公司在钢铁和石化领域分别实现收入0.36、0.27亿元，同比下滑46%、38%，主要系下游石化、钢铁领域景气度下行，进而导致公司产品需求下滑。2）研发、销售投入加大，费用维持较高水平：根据公告23H1公司研发费用、销售费用分别为0.63、0.68亿元，同比+67%、23%，公司重视持续重视研发投入，助力新品持续推出，短期费用提升影响业绩释放。 风电板块增速亮眼，综合性产品竞争力优异。根据公司公告，23H1公司实现0.91亿元收入，同比+78%，实现高速增长。我们认为公司在风电领域高增长的原因是公司持续推进综合性检测产品，具有较强的竞争力；从目前的在研项目来看，第四代有线检测系统支持风机轮毂内的叶片、变桨轴承和叶根螺栓数据等综合检测，相比单一环节检测，这类产品更具有竞争优势和附加值，风机大型化趋势明确，未来公司这类智能运维产品需求有望保持较高的需求量。 看护设备、故障案例数量稳步提升，积累长期核心竞争力。截至23H1，公司累计远程监测的重要设备数量超过12万台，积累各行业故障案例超1.6万例；长期竞争优势显赫，下游新领域有望顺利拓展。 我们根据公告调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为6.92/8.78/11.15亿元，归母净利润为1.32/1.78/2.39亿元，对应PE为31/23/17X，给予“买入”评级。 行业竞争加剧风险，应收账款回款不及预期风险，新领域业务拓展不及预期风险，限售股解禁风险。

4 月24 日，公司发布23 年一季报，23Q1 公司实现收入0.57 亿元（同比+44.2%）、归母净利润-0.20 亿元（同比-46.0%），扣非后归母净利润-0.23 亿元（同比-21%），符合预期。 23Q1 业绩下滑主要系费用提升所致，看好全年业绩有望维持高增长。23Q1 公司净利润下滑主要系股份支付费用、员工薪酬提升所致；我们认为公司Q1 归母净利润占全年净利润比重较低，受费用影响大，随着公司在石化、冶金、钢铁多个领域顺利拓展，全年业绩有望维持高增长。 高毛利率板块放量驱动，盈利能力持续维持高位。23Q1 公司毛利率达到64.2%，同比+3.5pcts，毛利率维持高位主要得益于石化、煤炭两大新领域放量，根据公告，22 年公司在石化、煤炭两个板块毛利率均超70%，随着高毛利率板块放量驱动，公司盈利水平有望进一步提升， 我们预计23-25 年公司毛利率为64.6%/65.2%/66.0%。 看护设备、故障案例数量稳步提升，积累长期核心竞争力。截至22 年底，公司累计远程监测的重要设备数量超过11 万台，积累各行业故障案例超1.4 万例；长期竞争优势显赫，下游新领域有望顺利拓展。 重视研发，构建长期护城河。23Q1 公司研发费用0.29 亿元，同比+72%，高研发投入有望提升公司产品预测性维护的准确率，保证长期核心竞争力。 我们预计2023-2025 年公司营业收入为7.39/10.02/13.66 亿元，归母净利润为1.72/2.55/3.73 亿元，对应PE 为45/31/21X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，应收账款回款不及预期风险，新领域业务拓展不及预期风险，限售股解禁风险。

事件描述公司发布2022年年报，2022全年公司实现营业收入5.47亿元，同比增长37.76%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长42.86%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比增长37.98%；基本每股收益为2.12元，同比增长22.54%。 事件点评疫情对公司整体经营影响较小，2022年公司业绩实现较快增长。2022年公司营业收入、营业利润、利润总额、净利润均实现较快增长，主要原因是：一方面，随着工业数字化转型的快速发展，下游应用领域对工业设备智能运维的需求增长旺盛，公司坚持深耕风电、石化、冶金、水泥、煤炭五大行业持续提升渗透率；另一方面，公司积极拓展有色、化工、汽车、轨交等新行业，实现公司业务横向发展，多方位增强公司的业绩增长能力和盈利能力。 公司持续加大研发投入力度，2022年顺利推出“supercare灵芝”智能运维平台。公司持续加强自主研发能力，重点推进场景化监测方案进程，不断完善硬件、软件、算法、诊断服务等研发一体化能力建设。在此基础上，公司打造了集团级数字化和智能化的设备运维整体解决方案，并如期推出“supercare灵芝”智能运维平台产品，更好地满足重要行业战略客户的设备运维数字化整体需求。2022年公司研发费用为9,199.76万元，占公司营业收入的16.82%。 公司不断丰富行业经验，市场竞争力持续增强。公司是国内较早进入工业设备智能运维领域的公司之一，为风电、石化、冶金、水泥和煤炭等行业提供设备智能运维解决方案，拥有丰富的行业经验。公司在技术、品牌、市场等方面已经确立了较为明显的优势地位。目前公司累计远程监测的重要设备超110,000台，监测设备的类型超200种，成功诊断了多种类型工业设备的严重故障和早期故障，积累各行业故障案例超14,000例，具有较强的市场竞争力。 投资建议预计公司2023-2025年分别实现营收8.06、11.42、15.65亿元，同比增长47.3%、41.7%、37.1%；分别实现净利润1.75、2.51、3.57亿元，同比增长51.0%、43.0%、42.4%；对应EPS分别为3.19、4.57、6.50元，以4月13日收盘价148.02元计算，对应PE分别为46.3X、32.4X、22.8X，维持“买入-A”评级。 风险提示风电行业竞争激烈影响公司业绩的风险；下游客户所属行业集中度较高的风险；大客户模式影响公司收入确认节奏的风险；下游客户自行开展智能运维业务的风险。

事件：公司发布 2022年年报，2022年公司实现营收4.57亿元，同比增长37.8%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长42.9%。Q4单季度实现营收2.2亿元，同比增长39.2%，环比增长98.2%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长42.2%，环比增长517.4%。2022 年业绩符合预期，行业渗透率持续提升。 五大行业深耕战略持续推进，收入快速增长，毛利率持续提升。1）收入：风电、石化、冶金、煤炭等传统行业渗透率提升、营收大幅增长，2022 年风电、石化、冶金、煤炭等行业营收分别增长41.4%、44.9%、34.5%、46.9%；重点开拓的有色和化工等新行业推进效果好，营收增长90.0%。2）毛利率：2022 年公司综合毛利率为64.2%，同比增加2.9pp；Q4单季度毛利率为67.2%，同比增加9.9pp，环比增加3.9pp；毛利率提升主要系五大行业市占率提升，风电、石化、冶金、水泥、煤炭及其他行业毛利率分别增加0.8、1.0、2.5、1.4、3.7、9.3pp。 坚持自主创新，重视研发投入，公司期间费用率微升；毛利率提升带动净利率稳中有升。2022年公司期间费用率为44.9%，同比增加1.4pp；Q4单季度期间费用率为30.9%，同比增加4.0pp，环比减少31.2pp；整体来看，期间费用率增长主要系公司加大研发投入，完善硬件、软件、算法、诊断服务等研发一体化服务能力，研发费用率增长2.0pp。2022 年，公司净利率为21.2%，同比增加0.7pp；Q4单季度净利率为31.9%，同比增加0.7pp，环比减少21.6pp；Q4盈利能力环比大幅改善主要系公司收入确认存在季节波动。 政策发力+需求驱动，工业运维监测PHM迎来黄金发展期，公司确定性受益。 政府日益重视制造业升级转型，《智能检测装备产业发展行动计划（2023-2025年）》等政策陆续发布，要求深化智能检测装备在机械、汽车、航空航天、电子、钢铁、石化、纺织、医药等领域的规模化应用；目前PHM下游除风电外各大行业市场渗透率较低，工业企业数字化、自动化和智能化改造将推动设备运维日趋成熟，2026 年中国市场空间有望增长至32.1 亿美元，行业空间广阔。公司深耕智能运维领域15 载，已完成从无线、有线、手持系统三大产品的底层硬件核心元器件到上位软件、智能算法和云诊断服务的智能运维平台解决方案的端（设备）-边（产线、基地）-云（集团）全架构布局；截止2022 年底，公司累计远程监测重要设备超11 万台，积累各行业故障案例超1.4万例，具备海量实时数据、丰富实践经验、强大分析工程师团队等先发优势；未来随着石化、钢铁、水泥等下游智能运维系统需求提升，公司有望充分受益行业发展红利。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为47.6%，维持“买入”评级。 风险提示：下游拓展不及预期、行业竞争加剧、经营业绩季节性波动等风险。