事件概述拓尔思 8月 26日发布半年度业绩报告称，2023年上半年营业收入约 4.44亿元，同比增加4.58%；归属于上市公司股东的净利润约 6964万元，同比减少 6.68%；基本每股收益 0.0907元，同比减少 13.12%。 分析判断: 宏观环境变化及政府预算紧张导致公司营收增速和利润受到影响。 2023H1，公司金融、制造、能源等企业客户业务收入同比 +9.38%，公共安全行业收入同比+4.81%，政府行业收入同比+3.44%。互联网与传媒行业收入同比变化-8.35%，出现一定波动。同时，2023年公司加大投入力度，销售费用率、管理费用率研发费用率分别为 19.21%、21.15%、15.17%，分别同比+1.63、2.74、3.68pct。 AIGC 相关业务增速亮眼，云和数据服务业务健康增长。 1）2023年上半年，AIGC 业务实现了营业收入 782.18万元，较上年同期同比+206.02%，主要业务涉及消保报告自动写作、媒体智能辅助写稿等应用。随着拓天.M 媒体行业大模型发布，大模型应用在媒体领域的落地将迎来新一波商机。公司已经与传播大脑签定了战略合作协议，联合发布了“传播大模型”，后续双方将共同开拓该领域业务。另外，公司已中标人民日报某项目，在落地过程中，公司将与用户共创更多媒体 AIGC 应用。2）公司的云和数据服务业务实现营业收入 1.81亿元，较上年同期同比+21.68%。公司以数据推送服务方式为云天励飞提供近两年广东省政务网站（非全量）新闻、公文、公告、政策类数据数百万条，作为其大模型预训练数据集。目前，公司拥有规模位列业界前茅的权威高质量公开数据 1500亿+，涵盖近 10年来的报刊数据、互联网主流新闻数据、新闻资讯客户端数据、政府类门户网站数据、权威第三方平台数据及行业资讯数据等。未来，公司有望为全国更多 MaaS 服务商提供不同垂直领域的高质量预训练数据服务。 发布海贝搜索数据库 V10，国产数据库再进一步。 发布海贝搜索数据库 V10，国产数据库再进一步。海贝目前已经服务于安全大数据、媒体大数据、政府大数据以及军队大数据等众多细分行业，拥有公安部、新华社、国家市场监督管理总局、海关总署、专利局、商标局等一系列客户，具有众多国家标杆项目成功经验以及本土化服务能力，可作 为国外开源软件 ElasticSearch 的国产替代。目前海贝已完成与龙芯、海光、飞腾、鲲鹏等国产芯片以及中标麒麟、统信 UOS 等国产操作系统的适配工作，完全满足信创要求和国产化替换需求。 投资建议根据公司中报数据，我们下调公司 23-25年营收 12.20/15.44/19.35亿元的预测，至 23-25年营收预测 10.92/13.96/17.22亿元；下调 23-25年每股收益（EPS）0.43/0.63/0.83元的预测，至23-25年分别为 0.30/0.37/0.46元，对应 2023年 8月 25日 18.68元/股收盘价，PE 分别为61.70/50.03/40.77倍，维持公司“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。

2023年8月26日公司发布公司2023年半年报。报告期内，公司营业总收入247.98亿元，同比下降28.85%；归属于上市公司股东净利润3.25亿元，同比下降65.91%。 分析判断:业绩短期承压，期待AI浪潮下业绩反转+爆发收入端来看，报告期内，公司营业总收入247.98亿元，同比下降28.85%；归属于上市公司股东净利润3.25亿元，同比下降65.91%。单从Q2判断，公司营收153.97亿元，同比下降12.38%，环比上升63.79%,Q2实现归母净利润1.15亿元，同比下降81.46%，环比下降45.3%。我们认为其主要原因是主要系专用芯片供应紧张等因素影响所致，同时受到下游厂商传统X86建设周期影响，因此符合预期。我们判断公司业绩短期承压，随着产业供应链问题得到改善，同时伴随着下游X86建设周期拐点将至，伴随着公司JDM销售模式，公司AI服务器业绩有望快速兑现，从而实现收入与利润剪刀差。此外，我们再次强调，算力依旧为大模型时代的稀缺要素，以英伟达为首的芯片供不应求，其本质依旧是算力的稀缺性和必要性，我们判断上游芯片的供不应求与价格上涨带动服务器价格同步上行。浪潮信息是全球服务器龙头厂商，同样也是AI服务器龙头厂商，因此深度受益AI浪潮，期待下半年业绩反转与爆发。 深耕服务器二十载，IT基础设施龙头企业浪潮信息是全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，背靠山东国资委。目前已经构建产品全面、性能先进、绿色安全的IT基础设施群，其中包括通用服务器、边缘计算服务器、GPU服务器、存储服务器、全液冷服务器、交换机等。公司各项业务保持快速增长势头。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023年Q1，服务器继续保持中国第一；2023年Q1，存储装机容量位列全球前三、中国第一；2022年，人工智能服务器连续3年全球第一，连续6年保持中国第一；2022年，边缘服务器市占率54.7%,连续三年保持中国第一，彰显浪潮信息在服务器领域的龙头地位。计算正在加速向智算变革，计算产业需要构建新发展格局，多元算力融合成为关键，浪潮信息有望在AI爆发与算力爆发的大背景下，充分受益。 抓住数实相融产业机遇，全面布局AI生态浪潮信息作为IT龙头企业，抓住数实相融的产业机遇，在算力方面，公司持续推动AIGC领域技术创新，持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局。算力方面：2023年，公司发布全新一代G7算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16款产品，采用开放多元的架构设计；最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7倍，同时联合英特尔发布基于开放加速模组OAM高速互联的面向生成式AI领域的新一代AI服务器NF5698G7；智算调度方面：浪潮信息推出AIStation智能业务创新生产平台，能够满足大模型分布式训练中高稳定、高稳健性等特性要求，缩短断点续训时间90%；算法层面:公司持续推动源大模型在文生图、多模态领域技术创新，在智能客服、智慧政务、智能文创领域持续推动产业落地应用。同时，“公1源司.0”作为新型的大模型算法基础设施，助力千行百业开发运行更多的智能应用。液冷：浪潮信息持续践行“Allin液冷”战略，在产品层面，发布全栈液冷产品，实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷，数据中心产品体系不断完善。 投资建议AIGC大爆发，算力为先行指标，公司有望开启新一轮成长曲线，维持2023-2025年公司营业收入预测762.77/914.41/1060.02亿元亿元，维持2023-2025年EPS预测为1.64/2.19/2.69元，对应2023年8月25日收盘价37.44元，PE分别为22.8/17.1/13.9倍，依旧坚定看好，维持买入评级。 风险提示1）核心技术水平升级不及预期的风险；2）政策推进不及预期的风险；3）科技创新风险；4）供应链风险。

事件：公司发布 2023 半年报，2023H1 实现营业收入 360.45 亿元，同比增长 4.8%；归母净利润达到 10.22 亿元，同比增长 6.5%；公司控股子公司新华三实现营业收入 249.91 亿元，同比增长 4.9%，实现净利润 18.23 亿元，同比增长 2.6%。 1、2023H1 业绩稳定增长新华三国内企业业务稳步推进，营业收入达到 186.61 亿元。在数字政府、数字金融、智慧交通、智慧医疗、智慧教育、电力能源等领域持续布局，同时深度参与华润集团、中国五矿、一汽集团、宝武集团、招商局集团等央企国企数字化转型。在智能制造领域，将数字技术与行业场景深度融合，在钢铁有色、材料化工、电子通讯、汽车装备等行业陆续中标重要项目。 国内运营商业务规模快速增长，营业收入达到 52.36 亿元，同比增长 30.79%。ICT 设备集采方面，持续大份额中标三大运营商和中国广电云网相关项目，同时新华三助力运营商打造多个智算中心全国标杆项目，是运营商算网安全和智算领域的主力供应商之一；战略市场方面，中标中国电信核心路由器集采项目，在中国移动、中国电信实现新型业务路由器 VBRAS 持续落地，5G 小基站亦在中国移动实现超过 8 个省份的规模落地，并完成中国电信多省现网试点；政企和新业务方面，积极助力运营商建设政务云项目，并为运营商政企业务的安全专线提供安全大脑产品及服务，此外在中国移动 FTTR 集采入围，中标江苏移动 2023 年全省 FTTR 全光组网设备项目。 国际业务整体销售规模持续扩大，着力打造收入增长的“第二曲线”。营业收入达到 10.94 亿元，同比增长20.94%；H3C 品牌产品及服务收入为 6.05 亿元，同比增长 69.83%，其中自主渠道收入达到 2.58 亿元，同比增长 125.31%。2023 年新华三发布全新海外战略，积极助力海外国家及地区实现数字化转型的“本地化”，在马来西亚、印度尼西亚、泰国、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、日本、西班牙、新加坡、南非、墨西哥等 70多个国家取得项目突破并成功落地交付，成功拓展阿联酋、越南和蒙古等新市场。 2、多项产品市场份额占有率持续领先根据公司半年报，2023Q1，在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场，公司市场份额位列第一；在数据中心交换机市场位列第二；中国企业网路由器市场份额持续位列第二；中国企业级 WLAN 市场份额连续蝉联第一；中国 X86 服务器市场份额保持第二，中国刀片服务器市场份额蝉联第一；中国存储市场连续位列第一；中国超融合市场位列第一；中国 UTM 防火墙市场位列第二。公司以技术创新进一步扩大了领先优势，持续夯实了公司在数字经济核心赛道的差异化竞争力。 3、持续布局研发算力基础设施领域技术和产品，“云智原生”数字平台整体能力不断增强2023H1 整体费用率 16.48%，同比增加 1.13pct，主要系研发费用率 7.70%，同比增加 0.83pct，仍维持在较高水平。此外，销售/管理/财务费用率分别为 6.54%/1.33%/0.91%，基本保持稳定。 报告期内，公司围绕 AIGC、算力供给、高品质网络、绿色节能、数据并行、安全隐私、智能运维等方向持续进行技术和产品创新，陆续推出一系列重磅产品与解决方案，为 AIGC 全面应用构筑坚实的云智原生数字平台。 其中包括全球首款单芯片 800G CPO 硅光交换机、CR16000 8-和M CRT19000-20 等高端路由器、Wi-Fi 7 新品、5G 小基站等。 此外，公司推出全栈液冷解决方案，并将其全面融入到全新 UniServer G6 系列服务器中，可以让整体数据中心 PUE 降低至 1.1 以下。 2023H1 营业周期 206.82 天，与 2022 年同期基本持平（204.76 天），整体营运能力稳定。（wind 数据）4、估值处于历史均值水平，新华三在云化大趋势背景下仍具备长期业绩确定性截至 8 月 24 日 PE（TTM）为 32.9x，已低于近五年平均值 34.4x。我们认为，公司估值处于历史中位水平，考虑数字经济背景下企业数字化转型和运营商云化转型需求，公司业绩增长确定性高，仍然具备长期部署价值。 5、投资建议：公司作为数字化解决方案行业领导者，持续受益于百行百业数字化转型需求，业绩稳定增长。考虑 2022 年受疫情影响企业业务增长基数减少，维持盈利预测，预计 2023-2025 实现营收分别为 864.1/1020.0/1215.8 亿元，每股收益分别为 0.93/1.16/1.46 元，对应 2023 年 8 月 24 日 25.59 元/股收盘价 PE 分别为 27.5/22.0/17.6倍，维持“买入”评级。 6、风险提示：数字化转型不及预期；运营商云计算投入不及预期；上游芯片等原材料成本波动风险。

事件概述2023年8月25日公司发布公司2023年半年报。报告期内公司实现营业收入261,169.41万元，较上年同期增长3.24%；实现归属于母公司所有者的净利润67,745.18万元，较上年同期增长42.35%。 分析判断:经营业绩稳中有升，盈利能力持续提升2023年8月25日公司发布公司2023年半年报。报告期内公司实现营业收入261,169.41万元，较上年同期增长3.24%；实现归属于母公司所有者的净利润67,745.18万元，较上年同期增长42.35%。单季度来看，公司实现营业收入14.5亿元，同比下降7.16%，归母净利润为4.38亿元，同比上升31.77%。我们认为其主要原因是新产品海光三号投放市场，形成良好开局，使公司营业收入实现稳中有升，盈利能力进一步提升。 而从毛利率来看，公司毛利率水平持续提高，2023年公司H1毛利率为62.87%，相较于去年同期水平提升4.97PCT。此外，公司持续加大研发，2023年上半年公司研发投入12.30亿元，较上年同期增长36.87%，报告期内公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。此外，公司与信创产业链协同发展，在操作系统、数据库、中间件、云计算平台软件、人工智能技术框架和编程环境、核心行业应用等方面进行研发、互相认证和持续优化。 行业信创在即，招标启动带来业绩释放根据C114通信网，中国电信AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项已批准，公告显示，本项分为4个标包，分别为训练型风冷服务器（I系列）、训练型液冷服务器（I系列）、训练型风冷服务器（G系列）、训练型液冷服务器（G系列）。其中G系列为国产服务器，从占比来看，国产G系列占比大约为50%。我们判断，信创国产服务器占运营商招标比重正逐年增加，此外，我们判断中国电信AI服务器招标有望成为运营商行业信创落地的前奏信号，相关运营商信创招标有望落地加速。此外，通过梳理近期信创行业招标结果，我们判断，国产信创产品落地领域越来越广，生态适配总数进一步飞升，改善国产生态持续加速。同时，下游客户一般按年度制定预算计划，下半年有望进入信创订单释放期。我们判断，海光信息有望借助其CPU和DCU及信创生态大放异彩。 AACIGC背景下，公司UGPGPU产品来黄金发展周期算力是打造大模型生态的必备基础，平台是算力的桥梁。大模型开启算力军备赛，大模型参数呈现指数规模，引爆海量算力需求。公司属于AI算力龙头，报告期内，海光DCU系列产品深算一号为公司GPGPU主要在售产品，深算二号即将发布，深算三号研发顺利。海光DCU属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。海光DCU主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供性能高、能效比高的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。在AIGC持续快速发展的时代背景下，海光DCU能够完整支持大模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。我们预计，在AIGC大背景下，公司GPGPU产品有望迎来爆发投资建议根据公司2022年年报业绩披露，下调2023年-2025年营收预测78.01亿/101.81/130.32亿至71.07/92.83/117.29亿元，下调2023年-2025年EPS预测0.64元/0.87/1.14至0.57/0.77/1.00元，对应2023年8月25日收盘价49.66元，PE分别为86.5/64.4/49.9,依旧坚定看好，维持“买入”评级。 风险提示核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。

核心观点: 神州数码，领先的数字化转型合作伙伴神州数码致力于成为领先的数字化转型合作伙伴。自成立以来，便以“数字中国”为初心和使命，坚持“理念领先、技术领先、实践领先”。公司转型效果显著。根据公司官网数据，公司已有 30000+生态伙伴，连续十余年蝉联 IT 分销、IT 增值分销第一名，中国第三方云管理服务市场(2021年)第三名，中国信创服务器企业排行榜(2022)第九名，信创 PC 企业排行榜(2022)第 8名。云与信创战略业务成效初显，根据公司 2023年 H1业绩快报，云计算及数字化转型业务收入预计同比增长 30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长 80%-90%。我们判断公司在公司信创大背景下，其云计算和自主品牌业务增速有望持续。 行业信创落地提速，深度绑定华为开启全新增长曲线神州数码坚定“大华为”战略，生态合作已经迈入“深水区”。2018年，神州数码携手华为公司举办“神州华世，大有可为”，2020年，神州数码首个鲲鹏系列在厦门落成投产，此后，公司与华为合作关系进一步紧密，并于 2021年成为华为同舟共济合作伙伴；2023公司向不特定对象发行可转换公司债，我们判断其鲲鹏产业链持续扩产。 行业信创在即，政策端，信创推广从试点进入常态化阶段，可以预见，打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战仍是未来发展的主旋律，行业信创仍是重点方向；产业端，通过梳理近期信创行业招标结果，我们判断，国产信创产品落地领域越来越广，生态适配总数进一步飞升，改善国产生态持续加速。以金融和运营商为例，下半年有望进入信创订单释放期，神州鲲泰服务器有望借助华为生态大放异彩。 云与数字化转型加速发展，注入优质成长动能2022年，神州数码开创性地提出“数云融合”战略方向，围绕企业数字化转型的关键要素，着力在云原生、数字原生、数云融合关键技术上架构产品和服务能力。其技术优势明显，其云管理服务 MSP 业务有效解决客户云上全生命周期需求，同时，数字化解决方案 ISV 业务支持 AI 方案多场景落地。此外，公司云计算服务经验成熟，公司已累计为超过 300家中大型企业提供云服务（其中世界五百强客户超 50家），累计迁移超过 15000台云服务器，管理超过 10000台云服务器，同时积累了包括大数据、物联网、人工智能、混 合现实、智能制造、视频云、云桌面、行业专有云等 17类自主产权的公有云解决方案并实现了重点行业解决方案产品化。 投资建议公司在信创服务器、云服务等方面具备领先优势， 将受益于行业信创、云计算等产业高速发展。给予公司 2023-2025年营收预测 1230.94/1331.19/1400.68亿元，给予公司 2023-2025年归母净利润预测 12.35/15.03/18.00亿元，给予公司 2023-2025年 EPS 预测 1.85/2.25/2.69元。2023年 8月 21日总市值为 197亿元，对应股价 29.51元，对应 PE 为 16.0/13.1/11.0倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示中美关系不确定风险、AI 建设不及预期风险、行业竞争加剧风险、信创进程低于预期风险。

事件概述8 月 22 日晚，金山办公公布半年度报告，23 年上半年营业收入 21.72 亿元，同比增长 21.25%，归母净利润5.99 亿元，同比增长 15.32%，扣非归母净利润 5.76 亿元，同比增长 39.88%，基本每股收益 1.30 元。 分析判断: 个人订阅和机构订阅业务实现高速增长，会员体系改革+AI 背景下，公司付费转换率提升。 23 年上半年公司实现营业收入 21.72 亿元，同比+21.25%；归母净利润为 5.99 亿元，同比+15.32%；扣非归母净利润 5.76 亿元，同比+39.88%。1）国内个人办公服务订阅业务收入 12.52亿元，同比+33.24%；国内机构订阅及服务业务收入 4.18 亿元，同比+40.38%；订阅业务总体收入 16.70 亿元，同比+35%，收占比 77%，同比+8pct。2）国内机构授权业务收入 3.61 亿元，同比-13.96%。3）公司会员体系改革效果已现，同时推出诸如 PDF 套餐、云盘套餐、图片套餐等权益包，精准覆盖不同需求的用户群体，拉动更多用户成为会员，提升付费转换率和会员客单价，进一步打开个人订阅服务的付费空间。23 年上半年累计年度付费个人用户数/公司主要产品月活设备数为 5.69%，同比+0.68pct，同时也预示着市场对公司产品认可度逐渐提升。 持续推进政企端云一体化及协作办公进程，公有云 SaaS 业务进展顺利。 1）上半年公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户（不含 SaaS）1700余家，带动国内机构订阅及服务业务高速增长。2）借助全新 WPS 365，公司持续引导客户使用云和协作应用，高效管理企业数字资产，通过线上自成交、电销方式，线下渠道合作伙伴拓展市场，企业用户活跃及付费粘性持续提升。23 年 H1，公司公有云领域 SaaS 付费企业数同比+54%，付费企业续约率超 70%，金额续费率超 100%，带动公有云领域相关收入同比+100%。3）上半年，公司产品与 60 家国内生态伙伴的 375 款产品完成兼容性互认证，累计共与 400 多家生态伙伴涉及 1200款多产品完成兼容性互认证，通过紧密合作实现了覆盖协同办公、邮件、网盘、OA、合同、门户、浏览器、AI 等多个领域的产品适配，为用户提供了更完整的办公产品解决方案。 全面拥抱 AI，期待公司 MAU 和 ARPU 双升，同时看好下半年信创进展。 １）23 年上半年，公司发布了基于大语言模型的智能办公助手 WPS AI，并定位为大语言模型应用方，锚定 AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展，对标海外 Microsoft 365 copilot，已接入 WPS 文字、演示、表格、 PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题，提升工作效率，我们认 为 WPS AI 将会进一步提升公司产品 MAU 水平和 ARPU 表现。2）展望下半年，行业信创加速，各种软硬件设施在党政、金融等重点行业和领域已经实现规模化落地，并逐步向电信、能源、交通、航空航天、教育、医疗等关系国计民生行业领域拓展，我们认为金山办公有望凭借成熟的产品和服务获得市场认可，或将带动授权业务回暖。 投资建议根据公司中报，我们下调公司 2023-2025 年营收 54.00/75.54/103.16 亿元,至 2023-2025 年48.25/63.14/81.17 亿元预测，下调公司 2023-2025 年 EPS 3.88/5.65 /7.70 元,至 2023-2025 年2.74/3.87/5.25 元，对应 2023 年 8 月 22 日 381.35 元/股收盘价，PE 分别为 139.18/98.48/72.57 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示公司业务拓展不及预期；AI 产品进展不及预期；市场竞争加剧风险

2023年8月18日，公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入25.18亿元，同比增长15.10%。归母净利润2.02亿元，同比增长21.27%。扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长29.57%。 分析判断:业绩增速符合我们预期，配用电业务实现高增上半年增速持续稳增，单Q2受电网招标延后影响增速放缓。公司单Q2实现营业收入13.68亿元，同比增长10.01%；归母净利润1.26亿元，同比增长18.37%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长25.22%。我们认为Q2的收入放缓与H1电网招标计划延后有关，随着逐渐恢复对全年影响有限。 分业务看，网侧的调度及云化、输变电业务受影响较大，智能配用电业务仍保持高增。公司上半年面向电网客户的调度及云化业务/输变电自动化业务/智能配用电业务/工业互联网及智能制造/综合能源及虚拟电厂/新能储能业务分别实现营业收入3.74/3.41/13.82/2.1/0.98/0.58亿元，业务增速分别为6%/3%/28%/-18%/18%/57%。 毛利略有改善、费控稳定，研发投入稳步提升。毛利率方面，上半年公司毛利率为32.71%，同比增长0.82pct，费控方面，公司2022年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为5%/11%/-1%，同比分别变动-0.17pct/0.11pct/-0.53pct。公司H1研发投入2.11亿元，同比增长20.78%，研发费用率同比提升0.31pct至8.31%。 H1新中标额超35亿元，海外市场实现新突破上半年公司及子公司合计新中标额超35亿元。根据公司半年报，在国网各省上半年招投标中，公司中标156包，中标包数在同类厂商中排名第4，子公司威思顿中标70包，排名第10。公司在国网平台新中标超18亿元，较去年同期显著提高。国网总部集控站中标4200万元，较去年同比增长50%；智能巡视中标1911万元，超去年全年。南网市场影响力及地位进一步稳固，中标南网云边融合调度平台项目、签订云端系统平台及应用合同、中标广州2023年调控中心边缘集群建设项目。子公司威思顿电表市场不断拓展，在国网统招连续第八年位列前三甲，国网第一批集招中标3.37亿元，南网第一批集招中标6350万元。 积极推动海外发展战略，海外市场实现新突破。公司在沙特、乌兹别克斯坦、马来西亚、赞比亚等市场的业务获得持续突破，各项资质不断完善；同时新开发埃塞俄比亚市场签订直流项目，合同额过千万元，子公司威思顿中标斯里兰卡首个智能计量项目。H1海外业务营业收入为1.86亿元，同比+25.46%，我们预计后续有望提速。 虚拟电厂、综合能源业务取得新突破。打造粤能投南方电网虚拟电厂典型示范，落地华能山东虚拟电厂、烟台虚拟电厂等项目。黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目已经落地。 投资建议公司网内网外、国内海外业务齐头并进。我们维持最新报告中的盈利预测，我们给予23-25年营收预测为66.1/81.9/99.2亿元；给予23-25年归母净利润预测6.25/8.05/9.48亿元；给予23-25年每股收益（EPS）预测为0.47/0.60元/0.71元，对应2023年8月18日8.66元/股的收盘价，PE分别为19/14/12倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 风险提示1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。

事件概述2023 年 8 月 17 日，国能日新发布 2023 年半年度报告。公司 2023 上半年实现营业收入 1.89 亿元，同比增长34.14%；归属于上市公司股东的净利润 0.33 亿元，同比增长 57.29%；扣非净利润 0.25 亿元，同比增长32.25%。 分析判断: 业绩增速符合预期，创新业务翻倍增长公司单 Q2 实现收入 1.06 亿元，同比+32.87%；归属于上市公司股东的净利润 0.23 亿元亿元，同比+44.27%；扣非净利润 0.19 亿元，同比增长 21.84%。 主业 SaaS 收入稳定增长，创新业务翻倍增长。分业务来看，1）发电功率预测产品：实现收入 1.28 亿元，同比+11.22%，占总营收的比例为 67.82%。以毛利作为衡量 SaaS 收入的指标，则 H1 新能源发电功率预测产品毛利为0.92 亿元，同比+16.6%。2）并网智能控制系统：实现收入 0.37 亿元，同比+154.19%，毛利率同比增长2.94pct。其中，公司的分布式并网融合终端产品完成了 AVC 的功能开发，且在山东、河南等多地得到销售推广。3）电网新能源管理系统：实现收入 715.23 万元，同比+226.55%。4）创新类产品（包含电力交易、储能EMS、虚拟电厂）：实现收入 583.93 万元，已超过去年全年，同比+268.05%。 加大研发，各项费用指标保持稳定。2023 上半年公司整体毛利率为 68.42%，同比+2.53pct，主要是服务费占比提升。费控方面，公司 2023H1 年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为 9%/26%/-3%，同比分别+1.8pct/-0.37pct/-0.26pct，其中公司股权激励计划带来股份支付费用 1047 万元。公司继续坚持技术创新和产品研发，扩大研发团队，研发费用率同比提升 3.42pct 至 21.43%。 创新业务电力交易、虚拟电厂持续加码电力交易方面，公司上半年扩展了广东省的电力交易相关产品，截至目前，电力交易相关产品已完成在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五个省份的部分新能源电站客户陆续应用，并启动江西、湖北等省份的研发工作。虚拟电厂方面，公司针对用户侧在电力交易产品的需求变化就售电侧用户解决方案进行了产品预研，并尝试拓展至山西、山东等省份的售电公司用户。 发布定增预案，坚定电力市场化+源网荷储一体化路线拟定增 8.64 亿元发力电力市场化+源网荷储。公司 7 月 26 日发布向特定对象发行 A 股股票预案，拟定增募资不超 8.64 亿元。其中，拟 2.2 亿元用于微电网及虚拟电厂综合能源管理平台（源网荷储）、2.4 亿元用于多应用场景下电力交易辅助决策管理平台（电力交易 SaaS）、2.7 亿元用于新能源数智一体化研发平台建设（研发平台，提升研发效率；深挖数据价值，推动业务数据向数据资产转化），其余 1.3 亿元用于补充流动资金。根据项目投资构成，三个项目的资金一半以上将用于设备及软件购置费。 发力微电网+虚拟电厂，坚定源网荷储一体化路线。我们认为，微电网潜在空间大，有望达到千亿级，随着电改推进、分布式爆发式增长以及政策对负荷侧调节的支持，微电网业务具备爆发潜力。公司基于优秀的软件实力及预测能力拓展产品链，提前布局，具备前瞻性。同时，我们认为微电网是组成虚拟电厂的重要单元之一，公司以此切入，有利于进一步打开广阔的负荷侧聚合运营空间。 投资建议国能日新作为新能源 SaaS 的领跑者，占据优质赛道且商业模式优秀，我们认为公司业绩进入高速通道。我们维持最新点评中的盈利预测，预计 23-25 年公司营业收入为 4.84/6.08/7.79 亿元，归母净利润预测为0.98/1.25/1.74 亿元，由 于 2022 年度 转增股本 变动，每 股收益（EPS）由 1.38/1.76/2.45 元变为0.98/1.26/1.75 元，对应 2023 年 8 月 17 日 67.31 元/股收盘价，PE 分别为 68/53/38 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1）市场份额被竞争对手挤压； 2）新能源投资建设不及预期；3）收入依赖于单一产品的风险；4）新产品推广不及预期的风险；5）经济下滑导致的系统性风险；6）定增项目落地风险。

事件概述8月 18日，用友网络披露半年报，上半年实现营业收入 33.7亿元，同比下降 4.7%；归母净利润为-8.45亿元，上年同期-2.56亿元。 分析判断: 公司上半年业务组织模式发生改变，短期业绩承压。 公司 23H1实现营业收入 33.70亿元，同比-4.7%，其中，公司云服务业务实现收入 23.46亿元，同比+2.0%。公司归母净利润为 -8.45亿元，亏损同比增加 5.89亿元，主要原因在于：1）公司坚定推进了公司历史上最大的一次业务组织模式升级：大型企业客户业务由原来以地区为主的组织模式升级为以行业为主的组织模式，中型企业客户业务继续按照区域但全国统一、垂直组织开展。业务组织的全面变革需要一定的转换时间，对公司上半年的合同签约、实施交付、收入确认有较大的阶段性影响；2）23H1末公司人员规模较去年同期多了 2111人，导致报告期内营业成本和销售、研发及管理费用之和较去年同期增加 4.6亿元。 业务按新组织模式运行开始步入良好增长轨道，为下半年稳定增长奠定基调。 23H1公司合同签约金额同比+3.1%，其中，1-5月签约金额同比-5.6%，6月份单月同比+20%。目前，公司合同签约继续保持较好增长势头，7月份单月同比+24.0%，1）其中，大型企业客户业务（不含子公司经营的大型企业客户业务）的合同签约金额继续高速增长，7月份单月增速超 60%； 中型云服务业务实现收入 3.08亿元，同比+25.2%，核心产品续费率达 92.3%；小微企业市场云订阅收入实现 2.29亿元，同比+28.2%。政府及公共组织上半年受预算开支的影响，云服务业务收入实现 1.72亿元，同比-15.7%。2）截至 23H1，公司合同负债为 27.9亿元，较去年上半年末+0.2%，其中，云业务相关合同负债实现 22.1亿元，较去年上半年末+25.9%，订阅相关合同负债实现 14.6亿元，较去年上半年末+41.5%。3）公司云服务业务 ARR 实现 20.6亿元，较去年同期+22.6%。 23H1公司新增云服务付费客户数为 5.95万家，云服务累计付费客户数为 63.10万家。 展望下半年下游市场需求复苏+国产化进程推进+AI 布局共振，公司有望迎来拐点。 1）根据公司中报，公司的订单增速逐月回暖，公司在手订单充足，为全年业绩稳定增长带来保障，同时展望下半年，我们预计党政国央企侧需求和预算安排逐渐回暖，公司相关收入表现或将逐步释放；2）信创推进节奏加快，我们认为公司作为国产 ERP 龙头，在信创浪潮背景下，有望持续受益；3）公司积极拥抱 AI 普及应用时代，专项部署在产品与技术创新、业务变革与运营、职能服务与管理三大方面，战略、全面、深入、快速导入 AI。推出了结合 AI 能力的可组装式数据分析产品和服务，深度覆盖 20个领域应用、27个行业，推出 600多个主题析模型，实现多业 务场景落地。 投资建议根据公司中报，我们下调公司 23-25年营收预测 115.66/144.74/181.19亿元，至 23-25年营收预测 104.49/124.46/153.55亿元；下调 23-25年每股收益（EPS）0.19/0.29/0.49元的预测，至 23-25年分别为 0.15/0.21/0.27元，对应 2023年 8月 21日 17.05元/股收盘价，PE 分别为112.06/79.58/62.42倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1）国产替代进程不及预期；2）云产品推广低于预期；3）行业竞争加剧；4）宏观经济的下行风险；5）市场系统性风险。

事件概述2023年 8月 18日，公司发布 2023年半年报，公司上半年实现收入 5.38亿元，同比+8.89%；归属于上市公司股东的净利润 1亿元，同比+5.26%；扣非后归母净利润 0.88亿元，同比+1.51%。 分析判断: 受宏观环境影响业绩低于我们预期受宏观环境影响业绩低于预期，中长期需求无虞。23Q2公司实现收入 3.08亿元，同比+7.25%；归母净利润 0.59亿元，同比-8.25%；扣非后归母净利润 0.51亿元，同比-10.86%。我们认为，公司上半年业绩低于预期或与项目开工率较低及宏观经济修复不及预期需求被暂时压制有关，根据公司年报中披露的项目备案以及新型电力系统长期趋势，我们认为市场中长期需求无虞。 能效管理系统稳定增长。分业务看，公司电力监控及变电站综合检测/能效管理/消防及用电安全/企业微电网-其他/电量传感器产品分别实现收 2.32/1.68/0.51/0.26/0.55亿元，分别同比+8.03%/+13.28%/+6.28%/-6.41%/+13.8%，占总收入的比例分别为 43%/31%/9%/5%/10%。分地区看，2023上半年华东地区营收占比达到50.94%，收入同比+11.69%，华北和华南同比-3.36%/-9.26%。 毛利率提升显著，销售发力费用率大幅提升2023上半年公司毛利率为 48.29%，同比大幅提升 2.16pct，各项分业务毛利率均大幅改善，我们认为随着公司产品从 EMS1.0到 EMS2.0的升级，公司整体毛利率有望进一步改善。H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.92%/6.01%/12.2%，同比分别+3.18pct/+1.81pct/-0.4pct，根据公司公告，销售费用的大幅增长主要系报告期内职工薪酬增加所致，我们认为，公司为推广 EMS2.0在销售端持续发力，目前或主要体现合同层面，收入有望在未来持续转化。 发布定增预案，巩固企业微电网优势地位拟定增 8亿元用于总部扩建及微电网产品技术研发改造。公司 7月 20日发布向特定对象发行 A 股股票预案，拟定增募资不超 8亿元。其中，拟 4.5亿元用于研发总部及企业微电网系统升级项目，具体项目拟新建一栋研发办公楼，购置先进研发及办公设备，以微电网能效管理为基础，围绕 EMS3.0（安科瑞微电网智慧能源平台）系统升级，展开“企业微电网能效管理平台”、“企业微电网智慧能源平台”等平台开发。拟 1.1亿元用于企业微电网产品技术改造项目，引入全自动装配线、加工中心、自动化检测线等先进生产等，进行智能生产线改造；并引进智能立体仓库设备，打造智能立体仓库。 投资建议公司占据千亿级企业微电网赛道并建立了一定先发优势。根据公司公告我们下调了各项业务的增速并上调了销售费用率，将 23-25年营业收入预测由 15.13/20.81/27.16亿元下调至 12.00/15.35/19.84亿元；将 23-25年归母净利润预测由 2.68/3.75/5.03亿元下调至 2.07/2.70/3.67亿元，将 23-25年每股收益（EPS）预测由1.25/1.75/2.34元下调至 0.96/1.26/1.71元；对应 20238年月 18日收盘价 28.55元，PE 分别为 41/32/23倍，维持“买入”评级。

事件概述2023年 8月 14日公司发布 2023年半年报，H1实现营业收入 5.62亿元，同比下降 4.49%。实现归母净利润-1.02亿元，同比下降 106.87%。 分析判断: 公司经营持续优化，智能算力业务未来可期收入端来看，公司 H1实现营收 5.62亿元，同比下降 4.49%，然而从 Q2判断，公司实现营收 2.91亿元，同比增长 3.46%，环比增长 7.52%，公司 H1实现归母净利润-1.02亿元，同比下降 106.87%，季度亏损额环比减少21.48%，亏损额进一步减少。收入结构上来看，收入构成包括云计算及相关服务 19,035.22万元，IDC 服务收入 35,328.00万元，其他收入 1,854.05万元，营收分别同比增长 8.3%、-22.09%、2.6%.从公司经营结构上看，IDC 业务稳步增长实属不易，传统 IDC 业务供给侧发生了颠覆性变化，大带宽收入增长较为缓慢。而公司传统 IDC 业务稳中向好，目前以现金方式收购怀来智慧云港科技有限公司 100%股权，积极拓展自有机房资源统筹布局，智慧云港持有位于怀来县的国有建设用地使用权，已获建设 3,200个高效低功耗服务器机柜的数据中心的相关核准。 公司云计算及相关业务短期承压，而智能算力业务势头强劲。海外云业务方面，报告期内，公司云计算业务受互联网、游戏行业客户业绩增速下降的影响，导致收入增速不稳定，公司目前正在积极拓展新的行业客户，通过优化客户结构，以保障未来收入稳定和可持续增长。而 AI 云业务实为公司第二增长曲线，公司 2023年对GPU 算力平台进行二次转型升级，报告期内，公司上线文生图 MaaS 应用，目前实现了端到端的完全打通，目前已提供给头部游戏企业试用。 公司下游客户占比不断优化，游戏业务静待花开从公司下游结构占比来看，电商、游戏、计算机软件、视频、在线教育、其他营业收入分别为 0.71亿元、0.95亿元、1.61亿元、0.42亿元、0.2亿元、1.69亿元，分别占比 12.63%、16.90%、0.28%、7.47%、3.56%、30.19%，营收同比分别增加-15.74%、-22.35%、-0.54%、11.62%、-23.94%、11.59%。 其中游戏行业，2023年游戏行业发展呈现两点变化，其一为版号发放进入宽松期，游戏行业有望向好发展。 其二，AI 游戏成为颠覆性趋势，游戏厂商纷纷布局 AI 游戏，游戏对云计算的需求从通用 CPU 向 GPU 转型，对 GPU 算力的需求即将大增。我们判断未来随着公司智算云规模化部署，游戏云对 GPU 算力需求持续增加，公司游戏业务有迎来黄金发展周期。 AIGC 背景下，AI 算力云龙头迎来黄金发展周期大模型是人工智能发展的必然趋势，也是辅助式人工智能向通用性人工智能转变的坚实底座，算力是打造大模型生态的必备基础，平台是算力的桥梁。大模型开启算力军备赛，大模型参数呈现指数规模，引爆海量算力需求。公司属于 AI 算力云龙头，已经从原有的 IaaS 服务转为向客户提供 IDC、IaaS 、RaaS、PaaS 的混合云全栈服务，可就近为高算力业务场景如云游戏、AI、XR、数字人、数字孪生、元宇宙、智能制造等各领域提供了算力支持。 公司坐拥算力和算力网络双重竞争优势，公司对边缘算力平台向智算云平台进行了升级，2023年上半年，公司将原有的新一代边缘计算平台进行了产品迭代，升级成为同时满足云渲染、AI 训推一体的高性能异构智算平台，同时后续将不断迭代升级。根据公司半年报，公司主要以消化 2022年投资建成的 GPU 平台资源为主，没有进一步扩大 GPU 产能，已完成去库存业绩目标，伴随着国家对于大模型监管政策的出台，大模型 B 端商业化价值将逐渐显现，国内大模型的产业发展趋势将逐渐明朗，同时公司将积极筹备高端算力资源池的扩建工作。我们认为公司以算力云开启全新增长曲线的主逻辑依旧坚挺。 投资建议根据公司 2023年半年报业绩披露，下调 2023年 -2025年公司营收预测 16.05/21.02/28.01亿元至13.74/18.05/22.99亿元，下调归母净利润为 0.74/1.74/3.35亿元至-0.23/0.84/1.78亿元，下调每股收益（EPS）为 0.16/0.37/0.72元至-0.05/0.84/1.78元。2023年 8月 16日总市值为 64亿元，收盘价为 13.75元，对应 PS 为 4.7/3.5/2.8倍，依旧坚定看好，维持“买入”评级。 风险提示1)市场竞争加剧风险；2)业务经营风险；3)固定资产折旧大幅增加的风险；4)AI 云不及预期的风险。

2023年8月15日，中科创达发布2023年半年度报告。2023上半年公司实现营业总收入24.85亿元，同比+0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比-1.21%。 分析判断:汽车保持快速增长，手机、物联网业务承压汽车板块保持40%增长，手机、物联网业务承压。1）手机：实现收入9.21亿元，同比+1.25%，占总营收的比例为37.06%。2）汽车：实现收入10.56亿元，同比+42.16%，占总营收的比例为42.51%。3）物联网：实现收入5.05亿元，同比-38.53%，占总营收的比例为20.31%。 加大研发投入，毛利率下滑。毛利率方面，2023上半年公司毛利率为41.29%，同比下滑2.21pct，除商品销售外各项业务毛利率均有一定幅度下滑，我们认为主要原因是人员增长下业务推进有限。费控方面，公司2022年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为10%/3%/-2%，同比分别为-0.4pct/0.1pct/-2.2pct。上半年公司处于AI转型期间，加大魔方大模型以及边缘AI技术等投入，研发费用率同比提升1.86pct至17.83%；公司研发费用资本化率为39.04%，同比+10.30pct。 发力人工智能，拥抱大模型时代公司五月发布魔方Rubik大模型，根据投关记录表，Rubik已在边缘AI、智能助理得以应用。 大模型+车：Rubik赋能开发者，开发周期缩短超85%。公司基于Rubik大模型的天才画布工具、车机主题商店（AU自动生成车机主题等）、LLMAIAssistant（大模型智能助手）三个应用方向的方案进展较快，已经基本成熟。天才画布能够使概念创作周期可以从原来的3~4周缩短至近1周，开发周期缩短超过70%，3D元素设计周期缩短超过85%。另外，公司推动Kanzi与大模型的融合，实现3D工业模型自动优化、数字人动作自动生成、Kanzi特效算法和代码生成、自动搭建场景等功能，极大提升了产品竞争力。 大模型+行业。公司基于先进视觉等能力，在RubikSolutions中公布了交通、能源、工业三大解决方案。此外公司还推出面向开发者的完整安卓应用开发工具RubikCodePilot等多个开发工具和产品。公司发布的EB5Gen2边缘智能站,搭载了魔方大语言模型，能够流畅地进行多语种自然语言对话。 公司有望长期受益于AI战略转型。我们认为，公司今年全面启动SmarttoIntelligent战略升级，今年将是公司的AI转型之年，公司的三大业务及各项产品都会伴随AI战略进行升级改造，面向未来加大研发投入。大模型背景下，高通宣布转型智能边缘计算公司，生成式AI落地手机语音助手（如华为小艺）等，都表明AI向边缘侧发展是大势所趋，我们认为公司长期有望受益于高通的AI转型及手机、汽车、物联网三大业务线与AI的结合。 投资建议公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长。根据公司公告，我们下调了物联网等业务的收入增速。我们将23-25年营收预测由74.73/98.41/128.47亿元下调至65.29/83.20/107.07亿元；将23-25年归母净利润预测由10.925/14.67/19.15亿元下调至8.44/12.27/16.79亿元；将23-25年每股收益（EPS）预测由2.39/3.21/4.19元下调至1.846/826/.63.元，对应2023年8月15日83.88元/股收盘价，PE分别为46/31/23倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1）智能汽车行业发展不及预期风险；2）物联网行业发展不及预期风险；3）传统手机业务模式出现变化风险；4）宏观经济下行风险。

科大讯飞8月12日发布中报，2023年第二季度归属于母公司所有者的净利润1.31亿元，同比下降21.42%；营业收入49.54亿元，同比增长9.68%；8月9日，讯飞智能办公本X3重磅发布。 分析判断:讯飞C端产品的不断推出以及B端应用场景的逐渐铺开逐步打开AI应用市场。讯飞智能办公本X3推出，是对X2办公本的再次升级，讯飞星火认知大模型在办公领域的持续落地，在讯飞智能办公本上得以体现；除此之外讯飞B端与产业积极合作实现自主可控以及随着各行业场景应用的落地，看好公司AI发展；另外公司更新的最新股权激励计划，也彰显了对公司下半年业绩发展的信心。 X3办公本相对X2办公本更加智能，让办公更加AI化。 X3相对于X2除了上述两个功能之外，新增划词搜索和需求响应两个功能。1）5月6日，讯飞星火大模型发布，与此同时便将大模型接入讯飞X2办公本，结合讯飞星火大模型，笔记的记录模块中新增了【AI助手】按钮，帮助用户迅速实现“语篇规整”和生成“会议纪要”。2）X3相对于X2新增划词搜索和需求响应两个功能，在划词搜索方面，可以对抽象的专有名词划圈解释，方便读者迅速了解词语含义，提高阅读效率；在需求响应方面，通过借助讯飞星火大模型能力，借助自然语言理解和语音识别技术，根据需求生成对应信息和知识，并实现多轮对话。 讯飞星火大模型凭借公司在行业积累的数据和经验，赋能C端市场。 1）复盘科大讯飞整体发展进程，公司凭借智能语音一路走来，在教育、医疗、办公等领域拥有较为领先市场份额，在行业内积累了大量的数据和经验，国内从文心一言到讯飞星火大模型1.5版本推出，大模型生态逐渐丰富，相应的AI应用端场景也正在逐步丰富和发展；2）C端方面，公司上半年智慧教育C端占比已提升至40%，讯飞学习机在星火模型加持下，5、6月学习机GMV分别同比+136%/217%，讯飞围绕办公场景的智能硬件上半年营收同比+18.5%，国际出海方面，翻译机上半年销量同比+600%；公司公告显示，讯飞智能办公本系列产品持续领跑墨水屏产品市场，已连续两年荣获618京东/天猫/抖音三平台电纸书类目品牌销售额冠军，根据洛图数据显示2023H1，科大讯飞以6.7万台销量和近20%占比位居电子纸平板线上市场第一名，根据网信办数据显示，2022年我国在线办公人群数量为4.61亿，显示未来智能办公本发展空间可公观司，常年在技术的积累获得C端用户的认可，同时我们认为未来随着讯飞星火大模型的升级迭代，将会继续带动讯飞C端的发展。 科大讯飞二季度收入逐渐修复，看好AI环境下公司B端场景落地及全年业绩表现。 1）根据我们分析得到讯飞一季度受去年疫情以及中美博弈的影响，公司致力于国产化产品投入，项目的交付和验证节奏收到影响，但二季度看，公司收入和利润环比改善明显，单Q2实现营收49.54亿元，同比增长9.68%，环比增长71.56%，实现归母净利1.3亿元，同比下降21%，实现扣非归母净利0.34亿元，同比下降74.4%；2）AI背景下看好公司生态布局以及全年业绩表现。B端方面，截至上半年，智医助理已经覆盖全国408个县区；开发者方面，开放平台已聚集497.4万开发者，近一年增长45%；国产化方面，7月6日，讯飞星火与华为昇腾合力打造国产智能底座，未来行业私有化大模型自主可控值得期待。 投资建议考虑到公司上半年和整个经济发展情况，我们下调公司23-24年营收254.01/326.48亿元的预测至202.93/253.71亿元，新增25年收入预测308.75亿元，下调23-24年EPS0.94/1.29元的预测至0.46/0.63元，新增25年EPS预测0.79元，对应2023年8月11日62.00元/股收盘价，PE分别为135.02/98.21/78.82倍，看好公司AI领域布局和场景应用的落地，维持公司“买入”评级。 风险提示AI产品研发不及预期；公司业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险。

算力龙头，乘风破浪。算力芯片供不应求，据集微网、财联社等消息，三个月内两度涨价，我们判断AI芯片价格持续大幅涨价象征着以英伟达为首的算力芯片依旧是供不应求，算力芯片依旧为大模型时代的稀缺要素，同时上游芯片带动服务器价格同步上行。浪潮信息是全球服务器龙头厂商，同样也是AI服务器龙头厂商，我们判断公司业绩短期承压，其主要原因是受下游厂商X86建设周期影响，然而我们判断，随着产业供应链问题得到改善，同时伴随着下游X86建设周期拐点将至，伴随着公司JDM销售模式，公司AI服务器业绩有望快速兑现，从而实现收入与利润剪刀差。 深耕服务器二十载， IT基础设施龙头企业。浪潮信息是全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，背靠山东国资委，股权结构稳定，公司业绩持续高速增长，10年平均CAGR为42%，目前已经构建产品全面、性能先进、绿色安全的IT基础设施群，其中包括通用服务器、边缘计算服务器、GPU服务器、存储服务器、全液冷服务器、交换机等；浪潮是全球服务器龙头企业，中国AI服务器龙头企业，根据IDC的数据，2021年X86服务器市场和AI服务器市场中，浪潮信息均位列第一，市场占比分别为30%，52.4%。 乘AI之风，迈向成长。浪潮信息创造JDM模式，客户需求驱动商业模式定制化，显著缩短研发周期。同时公司算力方面浪潮持续布局算力底层，其中：通用服务器：强劲性能，高效计算；AI产品，软硬兼顾，应用广泛；存储：高效融合，存力爆发；液冷方面，All in 液冷策略，助力性能提升。此外，AI方面，公司已经构建元脑生态，成就行业AI大脑，加速行业数智化转型；同时平台方面，AIStation平台进行可本地化部署，提高大模型开发效率；公司于2021年已经发布巨量模型“源1.0”，着力算法模型建设，打造全栈开发能力，有效推进AI产业化。 ü 投资建议: AIGC大爆发，算力为先行指标，公司有望开启新一轮成长曲线，同时我们判断公司JDM模式与AI服务器有望带来公司毛利率的提升：预计2023-2025年公司的营业收入为762.77/933.33/1097.72亿元，归母净利润为24.13/34.19/46.74亿元，每股收益（EPS）为1.64/2.32/3.18元，对应2023年8月4日收盘价50.6元，PE分别为30.9/21.8/15.9倍，强烈推荐，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：1）核心技术水平升级不及预期的风险；2）政策推进不及预期的风险；3）科技创新风险；4）供应链风险。

事件概述2023年 7月 28日晚，同花顺发布 2023年半年度报告。2023上半年公司实现营业总收入 14.70亿元，同比增加 5.83%；实现归母净利润 4.59亿元，同比减少 5.29%。 分析判断: 2B 市场获得实质进展。 根据公司 2023年半年度报告，2023上半年公司实现营业总收入 14.70亿元，同比增加 5.83%；实现归母净利润 4.59亿元，同比减少 5.29%。 分产品来看，增值电信业务实现收入 8.63亿元，同比 7.94%；软件销售及维护实现收入 1.11亿元，同比21.88%；广告及互联网推广服务实现收入 3.20亿元，同比-0.99%；基金销售及其他交易手续费实现收入 1.77亿元，同比 0.43%。 我们认为，在今年上半年资本市场整体表现清淡的背景下，公司获此业绩实属不易。软件销售及维护的高增长（同比 21.88%）体现公司 2B 市场开拓获得实质进展。 另据公司半年报，公司打造的智能金融数据终端 iFinD，是致力于提供智能投研一体化的平台，不仅能提供金融大数据、宏观经济数据、行业数据、企业研究报告等服务，还能应用人工智能技术以提供产业图谱、研报生成、舆情监控等智能投研解决方案。未来市场拓展可期。 受益于“活跃资本市场”的高弹性标的。 根据新华社消息，中共中央政治局 7月 24日召开会议。会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。 回顾近年来政治局会议关于资本市场的重要表述以及后续市场表现，公司是“活跃资本市场”的高弹性标的。 2018年 10月，政治局会议强调“激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”，会议后一年内公司股价与万得全 A 的最大涨幅分别为 269.59%/42.74%。 2022年 4月，政治局会议强调“积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”，会议后一年内公司股价与万得全 A 的最大涨幅分别为 225.72%/21.07%。 AI 时代的强阿尔法标的。 根据公司半年报，2023年上半年公司研发费用为 5.63亿元，同比 8.49%，公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量，进一步提升公司产品的竞争力。公司致力于打造基于人工智能技术应用的生态圈，推动其成为公司业绩增长的新引擎。 我们认为，公司持续加大 AI 研发投入彰显公司战略定力，在 AI 大模型变革时代，互联网金融信息服务有望成为 AI 率先落地的行业，各类创新应用将会层出不穷，公司在 AI 领域布局深，应用场景丰富，将是 AI 行业落地的直接受益方。 投资建议综合公司半年报数据及下游需求，我们下调公司 23-25年营收预测 45.36/55.12/67.04亿元，至 23-25年营收预测 42.24/51.32/62.43亿元；下调 23-25年每股收益（EPS）4.40/5.52/6.97元的预测，至 23-25年分别为 3.83/4.98/6.29元，对应 2023年 7月 28日 192.10元/股收盘价，PE 分别为 50.1/38.6/30.6倍。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧；金融科技创新政策落地不及预期；证券市场规模增长不及预期。