事件：公司发布2024年三季度财务报告：公司2024年前三季度实现营收25.40亿元（同比+37.72%），归母净利润-4.12亿元（同比亏损收窄），扣非归母净利润-4.76亿元（同比亏损收窄），毛利率23.46%（同比-1.20pct）。公司2024Q3实现营业收入8.84亿元（同比+12.34%，环比+7.20%），归母净利润-1.48亿元（同比亏损扩大），扣非归母净利润-1.75亿元（同环比亏损扩大），毛利率为21.94%（同比-2.78pct，环比-2.81pct）。 点评：24Q3公司营收同增但毛利率承压，主要系芯片产品销量大幅增长，但毛利率相对较高的定制服务和IP授权业务本期确认收入较少；24Q3公司研发费用3.10亿元（同比+19.86%，环比+11.16%），研发增长主要系股份支付费用增加、流片项目费用增加所致。24Q3公司销售/管理/研发费用率分别为0.85%/3.48%/35.00%（同比-0.15/-0.99/+2.19pct）。AIoT需求回暖叠加公司品类开拓，公司营收稳步增长。儿童手表在全球市场表现强劲，与飞利浦等品牌深度合作；成人手表同各地主流品牌商深化合作，在欧洲、拉美、东南亚等市场表现活跃。2024H1，公司LTECat.4车载前装方案出货量同比大增，单品销售规模已达百万级，预计24年出货量超两百万；WiFi+BLECombo芯片在包括美的、海尔等在内的多个白电头部企业出货量稳步上升。 4核产品稳步出货，8核产品进展顺利，Redcap商业化在即，贡献新的营收增长点。公司首款智能手机芯片ASR8601已成功出货，目前已有至少5款智能手机采用了该款芯片，新机型、新客户拓展亦在稳步推进。除智能手机外，在智能手表、智能平板、儿童学习机等领域，8601也在稳步推进中，预计到年底前，该芯片总出货量或超百万级别。同时公司8核4G芯片预计今年年底前进入客户导入阶段，明年预计推出8核2代4G手机芯片与5GRedCap智能终端芯片，贡献新的营收增长点。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司1602等产品市场竞争仍在持续，售价较低影响营收，我们下调公司24-25年营收预测为34.53/45.17亿元（下调幅度为1.48%/1.35%），新增26年营收预测为58.23亿元，对应目前PS估值为4.9X/3.8X/2.9X。我们看好公司在蜂窝基带芯片的竞争力以及智能手机芯片、5GRedcap等新品类发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下滑；研发或客户开拓进度不及预期风险。

收购全球汽车线束龙头，收购对价5.25亿欧元。2024年9月13日公司公告，公司拟收购全球汽车电缆和汽车线束企业龙头LeoniAG的50.1%股权及LeoniAG之全资子公司LeoniKabelGmbH（LeoniK）的100%股权，收购对价合计约为5.25亿欧元。收购标的核心业务包括ACS及WSD两大类，2023年标的营收合计69.2亿欧元。LeoniAG/K包含两大核心业务，分别是AutomotiveCableSolutionsDivision（以下简称“ACS业务”或“汽车电缆事业部”）和WiringSystemDivision（以下简称“WSD业务”或“线束系统事业部”）。2023年,LeoniAG营业收入为54.6亿欧元，净利润为-1.28亿欧元；24Q1营业收入为12.9亿欧元，净利润为164万欧元。2023年，LeoniK营业收入14.6亿欧元，净利润-1328万欧元；24Q1营业收入3.6亿欧元，净利润658万欧元。交割完成后汇聚控股ACS业务，新加坡立讯控股WSD业务。（1）ACS业务：公司全资子公司香港立讯及公司控股子公司汇聚科技共同设新加坡汇聚，其中香港立讯持有新加坡汇聚51%股权，汇聚科技持有新加坡汇聚49%股权，新加坡汇聚将以3.20亿欧元的交易对价收购LeoniAG持有的LeoniK100%股权，交易完成后，LeoniAG将继续持有包括LeoniB在内的所有与WSD业务相关运营主体的100%股权。（2）WSD业务：公司全资子公司新加坡立讯将以2.05亿欧元的交易对价收购L2-Beteiligungs持有的LeoniAG50.1%股权，对应股份数量2,505万股，LeoniAG剩余49.9%股权继续由L2-Beteiligungs持有。 外延加速汽车业务全球化，提升汽车线束全球竞争力。莱尼公司作为全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商，拥有百余年的发展历史。其主要产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件，广泛应用于汽车制造工业、通信工业、医药器械工业等领域。借助此次收购，有助于：（1）公司与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务；（2）通过对莱尼公司与LeoniK分布于全球多个国家与地区的产能基地进行适当的整并，提高资产利用效率，并实现运营费用的进一步优化；（3）借助公司在汽车线束领域所积累的智能制造、模治具开发、制程优化等经验，帮助莱尼公司与LeoniK实现人效比的快速提升及变动成本、固定成本的优化。 立讯内生外延打造多元化汽车矩阵，智能汽车有望开辟公司成长第二极。公司在汽车方面已形成丰富产品线，包含汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱控制等。公司与传统车企及新势力深度合作，一方面吸收车企汽车制造经验，另一方面则持续输出自身长期以来在消费电子领域所培养的精密制造能力。华为等传统消费电子厂商的入场也或将把与各消费电子零部件/代工厂商的长期合作关系延续至汽车业务，汽车的快速迭代需求亦为具备快速响应能力的消费电子供应链提供切入汽车行业的绝佳契机，公司作为消费电子龙头有望深度受益。 公司连接器起家，汽车领域持续外延布局。凭借在精密连接器设计和制造技术上的积累，公司于2007年着手开始汽车连接器的研发，随后得到国际Tier1龙头厂商德尔福Delphi的认可，于2009年通过德尔福顺利导入福特汽车定点项目，产品应用在车载娱乐系统上，主要包括USB、RCA音频连接器等。后续通过收购福建源光电装、德国Suk、以及控股股东收购采埃孚旗下全球车身控制系统事业部，公司不断增强汽车连接器及线束业务实力，并持续外拓全新领域。 目前，立讯精密在汽车方面已形成多元化布局。产品线包括汽车线束（整车线束、特种线束、充电枪等）、连接器（高压、低压、高速、Busbar等）、智能新能源（PDU、BDU、逆变器、储能等）、智能网联（路测单元、车载通讯单元等）、智能驾舱/控制（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）等。 内生+外延打造完整的汽车连接器及线束产品线。公司于2007年着手开始汽车连接器的研发，后续通过德尔福向福特、克莱斯勒、神龙、通用等品牌汽车厂商供应，产品主要用于信息娱乐系统。2012年，公司收购福建源光亚明电器所持有的福建源光电装有限公司55%股权。世界领先的汽车线束生产商日本电装亦是福建源光电装股东，持有20%股权。此次收购有利于立讯精密向日本电装学习业内先进的制造和管理经验；此外，至收购时，源光电装的订单均来自日本电装，此次收购也使立讯精密顺利切入日本电装汽车线束供应链。2013年，立讯精密收购德国SuKKunststofftechnikGmbH100%股权，经过此次收购，公司可以通过SuK公司在德国经营与拓展汽车零件市场，从而扩大产品线与客户网络，为公司国际化战略奠定坚实基础。历经十余年的持续深耕，目前立讯精密在汽车连接器及线束方面已构建起丰富且完备的产品矩阵。 连接器：产品线涵盖整车内所有连接器，包括低压连接器、高压连接器、高速连接器，以及客户定制的连接系统等产品系列。公司通过线束业务在现有客户市场扩展，同时与现有消费电子及企业类产品实现更多协同效应，促进业务增长。公司自主研发生产的千兆以太网连接器采用全屏蔽双绞线缆连接结构，可广泛应用于信息娱乐系统、ADAS、域控制器等产品。 线束：通过垂直整合，公司已成为集完整的低压、高压整车线束、特种线束以及充电枪等设计、验证、制造于一体的综合供应商。例如汽车FAKA线束、新能源汽车高压线束都已完成新产品技术开发并投入量产，灯线、门线、顶棚线，后尾箱控制线、空调线、后视镜线等各类线束产品将拓展和完善公司汽车产品线，增强业务增长动能。 内生外延打造多元化汽车矩阵，汽车业务高速增长。立讯精密汽车业务2023年实现营收92.5亿元，同比增长50.4%，营收占比3.99%。毛利率方面，2017年至今，公司汽车业务毛利率稳定在15%-17%之间，2023年汽车业务毛利率为15.89%，高于公司整体水平，未来随着汽车业务放量占比提升，产品结构优化，公司毛利率持续提升可期。2024H1，公司汽车业务营收进一步实现48.30%高速增长。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为137.57/174.86/207.82亿元，同比增速分别为26%/27%/19%，目前市值对应PE分别为19X/15X/12X，公司消费电子业务品类持续扩张并不断优化部件-模组-整机垂直供应能力，消费电子、通讯业务有望深度受益AI产业趋势，汽车电子业务内生外延向Tier1进发驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；汽车业务拓展不及预期；汽车市场竞争加剧风险。

24H1公司业绩稳健增长，符合预期。24H1公司实现营收 1035.98亿元，同比增长 5.74%；归母净利润 53.96亿元，同比增长 23.89%；扣非归母净利润 49.60亿元，同比+19.38%；毛利率 11.71%，同比+1.07pct。根据 2024年三季度业绩 预 告 ， 公 司 预 计 24Q3实 现 归 母 净 利 润 34.5-38.2亿 元 ， 同 比 增 长14.4%-26.6%；2024年前三季度归母净利润预计同比增长 20-25%。 24H1通讯、汽车业务高速增长。分业务来看，24H1消费电子收入 855亿元，同比+3.3%；通讯及数据中心业务 75亿元，同比+21.7%；电脑互联业务 44亿元，同比+4.6%；汽车互联业务 48亿元，同比+48.3%；其他连接器业务 14.5亿元，同比-8.4%，各项业务均企稳向好，通讯、汽车业务维持高增长。 下半年消费电子旺季，公司增长确定性强。下半年新机 iphone16将首次搭载Apple Intelligence，带动换机潮，公司有望深度受益。同时，公司收购和硕国内工厂，组装份额持续提升，预计 24-25年业务利润仍有望实现大幅增长。后续随着和硕业务的并表以及 BU 整合带来的盈利能力的提升，公司 A 客户手机组装业务业绩终局确定性愈发清晰。 通讯业务有望深度受益 AI 产业趋势。公司在铜连接、光模块、液冷、散热等方面均有深度布局，224G 高速连接海外预研项目众多，与业界最顶尖公司同步竞争且略有优势；公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO 等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在 AI 产业趋势下，公司通讯业务有望深度受益。 内生外延打造多元化汽车矩阵，智能汽车有望开辟公司成长第二极。公司在汽车方面已形成丰富产品线，包含汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱控制等。公司与传统车企及新势力深度合作，一方面吸收车企汽车制造经验，另一方面则持续输出自身长期以来在消费电子领域所培养的精密制造能力。华为等传统消费电子厂商的入场也或将把与各消费电子零部件/代工厂商的长期合作关系延续至汽车业务，汽车的快速迭代需求亦为具备快速响应能力的消费电子供应链提供切入汽车行业的绝佳契机，公司作为消费电子龙头有望深度受益。 盈 利 预 测 、 估 值 与 评 级 ： 我 们 维 持 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为137.57/174.86/207.82亿元，同比增速分别为 26%/27%/19%，目前市值对应PE 分别为 20X/15X/13X ，公司消费电子业务品类持续扩张并不断优化部件-模组-整机垂直供应能力，消费电子、通讯业务有望深度受益 AI 产业趋势，汽车电子业务内生外延向 Tier1进发驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；汽车业务拓展不及预期；毛利率下降风险。

2022 年10 月14 日，公司董事长林敏提交《关于提议公司回购部分社会公众股份的提议书》，基于对公司未来发展的信心以及公司价值的认可，为增强投资者信心， 提议人提议公司以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份。本次拟回购总金额不低于人民币1 亿元、不超过人民币1.5 亿元（含），回购价格不超过人民币14 元/ 股（含），实施期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起6 个月内。 点评： 回购计划彰显信心。本次回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励，按回购资金下限人民币1 亿元测算，预计可回购股份数量为714 万股，约占公司目前总股本的0.51%；按回购资金总额上限人民币1.5 亿元测算，预计可回购股份数量为1071 万股，约占公司目前总股本的 0.77%。本次回购计划不仅增强投资者对公司的投资信心，同时能够进一步建立健全公司长效激励机制，充分调动公司核心员工的积极性，提高团队凝聚力，促进公司健康稳定发展。公司董事长、高管于2022 年4 月实施了增持计划，其中林敏先生于2022 年4 月18 日通过二级市场集中竞价方式增持公司股份34.52 万股，合计增持金额352.13 万元人民币。 公司核心业务板块处于细分行业领先地位。公司目前已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。光学元器件业务是公司经营的“压舱石”，在智能手机多摄浪潮和成像技术升级背景下，吸收反射复合型滤光片、微型光学棱镜等产品不断升级，量产能力不断提升；薄膜光学面板业务以手机端业务为业绩支撑，市场份额不断攀升，同时积极开拓车载、智能家居、游戏办公等非手机领域的产品应用；半导体光学业务受益于人工智能、物联网等智能终端产业的蓬勃发展，在智能手机、智能家居、金融支付、智能穿戴、智能驾驶等领域得以广泛应用；汽车电子（AR+）业务以汽车电子及AR 为战略核心, 布局 AR-HUD、激光雷达关键元器件、智驾伴侣、车载投影、智能车灯等产品; 反光材料业务以夜视丽分拆上市为目标，中高端反光布业务市场份额正快速提升。 维持“买入”评级：我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别5.5/7.0/8.1 亿元，对应目前PE 为29X/23X/20X。公司汽车电子业务今年有望快速放量，同时手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升，我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险，疫情反弹影响供应链风险。