2024年4月17日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入9.51亿元（同比+64%）；实现归母净利润3.04亿元（同比+31%）；实现扣非归母净利润2.89亿元（+39%）。 2023年Q4公司实现收入2.83亿元（同比+105%），归母净利润为0.52亿元（同比+49%），扣非归母净利润为0.50亿元（同比+90%）。 公司同时发布2024年一季报。2024Q1公司实现收入3.10亿元（同比+64%）；实现归母净利润1.03亿元（同比+31%）；实现扣非归母净利润0.99亿元（同比+32%）。 经营分析人工晶体有望凭借集采进一步放量。2023年公司人工晶状体收入5.0亿元（同比+42%），其中境外人工晶状体收入同比增长为128%。据公司公告，公司在23年第四批耗材国采中关于三类人工晶体产品的竞价全部中标，年度采购量超28万个。公司高端晶体有望通过集采快速放量，并有望凭借自身产品优势进一步提升市场份额。 视力保健业务加速扩张。2023年公司隐形眼镜收入1.37亿元（同比+1505%）。公司通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳提升产能，截至23年底公司彩片产线处于满产状态，预计未来随收购标的与公司相互赋能，有望加速公司隐形眼镜业务布局。 近视防控领域角膜塑形镜竞争力加强。2023年公司角膜塑形镜收入2.2亿元（同比+26%），“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长247.32%。我们认为近视防控系列产品收入高速增长主要系1)产品拓展：24年公司推出普诺瞳Pro系列角膜塑形镜，新产品上市更好满足高端需求。2）适应症拓展：据公司官网，2022年公司普诺瞳角膜塑形镜适用范围扩大获国家药监局批准。公司有望凭借产品优势，进一步提升市占率。 盈利预测、估值与评级公司核心产品持续放量，产品结构出现变化，我们看好公司后续发展前景，基于发展现状，我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为4.40/5.87亿元,现预计2024-2026年归母净利润分别为3.93/4.99/6.26亿元,分别同比增长29%/27%/26%，EPS分别为3.74/4.74/5.95元，现价对应PE分别为34/26/21倍，维持“增持”评级。 风险提示市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。

2024年4月17日，公司发布2024年一季报。 1）2023年公司实现营业收入3.23亿元，同比增长34.12%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长48.39%； 2）2023Q4公司实现营业收入1.01亿元，同比增长48.01%，环比增长14.59%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长66.44%，环比增长13.40%。 3）2024Q1公司实现营业收入1.04亿元，同比增长101.95%，环比增长3.22%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长324.85%，环比增长-3.93%。 经营分析 单季度营收创历史新高，公司步入高增长轨道：在下游需求相对分化，高性能计算与汽车电子高景气度，以及手机、PC等消费电子需求弱复苏的背景下，公司克服了行业下行周期、景气度分化、竞争加剧等不利因素影响，围绕产品持续拓展，加大客户覆盖面，实现公司业绩快速增长。 2024Q1公司实现营收1.04亿元，连续四个季度环比增长。2024Q1综合毛利率54.11%，环比维持稳定。 持续加大研发投入，汽车电子等新品持续拓展：2024Q1公司研发费用0.22亿元，占营业收入的比重为21.47%，公司始终维持20%以上的高研发投入，积极布局高清视频桥接、高清视频传输、汽车电子等领域新品。公司4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，同时积极研发面向HPC、新一代通讯等的高速数据传输芯片，已有PCIe桥接芯片和Switch芯片项目在研。汽车电子业务为公司重要第二成长曲线，公司部分高清桥接芯片已导入车载抬头显示系统以及信息娱乐系统，目前已有8颗料号通过AEC-Q100认证。而针对高端汽车内视频长距离传输和超高清视频显示开发的车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段。 盈利预测、估值与评级 我们预计24-26年收入分别为4.72/7.24/10.84亿元，归母净利润为1.50/2.29/3.42亿，对应EPS为2.16/3.31/4.94元，继续维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；限售股解禁。

4月16日晚间公司披露23年报，23全年实现营收10.3亿元，同比+35.0%；实现归母净利润8668万元，同比+48.0%。业绩符合预期。 经营分析煤电容量机制出台，本轮火电投资仍有空间。23全年国内火电投资完成额达1029亿元，同比+15%；公司干式/湿式除渣系统及低温烟气余热深度回收系统业务合计营收8.5亿元，同比+16.3%，略高于行业增速。在23年煤电容量机制出台前，由于对机组长期收益的担忧，火电核准虽较快、但投建进度实则慢于预期。我们认为容量电价已然落地，火电建设将加速，公司传统业务受益。 新能源消纳进入新阶段，全负荷脱硝业务需求向好。伴随新能源市场化交易电量占比提升，火电减少出力时段增加，更多存量机组将出于经济性考虑进行灵活性改造。公司23年该业务营收同比-25.2%，或与改造需求释放节奏有关。 成本上升顺价较好、毛利率基本稳定；业务拓展带来费率上升。公司23年综合毛利率达33.7%，同比-0.1pct，材料/人工成本上升，产品单价调整较为及时；公司23年管理费率/销售费率分别为8.5%、7.4%，均同比+0.5pct，主因行业景气周期积极争取项目资源、同时开拓钢渣处理等新业务。 钢渣业务确认业绩，新增长曲线确立。6M23公司与北京首钢建设集团签订钢渣产业化综合利用设备合同，金额为1.04亿元。23年公司确认钢渣业务营收9186.7万元。业务毛利率达40.4%，高于电力行业盈利水平，体现业务更高的技术要求。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润1.3/1.7/1.8亿元，EPS分别为1.09/1.34/1.49元，对应PE分别为13倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。 风险提示火电新建装机规模不及预期、火电灵活性改造进度不及预期、新业务拓展不及预期风险等。

2024年4月16日，公司发布2024年一季度报告。2024Q1公司实现营业收入17.38亿元，实现归母净利润1.45亿元。 收入&利润端：利润超预期，盈利能力稳步向上。收入：2024Q1实现营业收入17.38亿元，yoy+20.25%。利润：2024Q1实现归母净利润1.45亿元，yoy+57.39%；实现扣非归母净利润1.19亿元，yoy+76.05%；若扣除利息收入（3500w），公司实现扣非归母净利润0.83亿元，yoy+27.95%。毛利率&净利率：2024Q1实现综合毛利率31.03%，yoy-2.30pcts；实现归母净利率8.37%，yoy+1.97%。 费用端：控费成果显现，业务规模效应显现。2024Q1研发费用率11.83%，yoy-1.04pcts；销售费用率9.50%，yoy-0.74pct；管理费用率5.58%，yoy-1.45pcts。 现金流&合同负债：经营性现金流同比流出收窄，合同负债或与确收节奏有关。现金流：2024Q1经营活动产生的现金流量净额-6.77亿元，yoy+6.88%（23Q1-7.23亿），我们预计受战略备货、S2B业务部分占资、中小客户回款节奏等客观因素相关。合同负债：2024Q1合同负债为22.77亿元，yoy-8.04%，我们认为这与公司有意剥离低毛业务、对大单进行拆分、不同项目确收节奏存在差异等原因有关，公司整体订单情况依然保持稳定。 目前处于历史估值低位，左侧位置建议关注。目前公司估值对应24年利润28XPE，处于历史估值低位。我们认为，随着国内PMI回到枯荣线以上，公司【AI+降本增效构建生成式工业大模型】【海外版图持续拓张】【产品体系不断丰富，行业横向扩展】，公司长期成长空间持续向上。左侧位置，建议关注。 盈利预测、估值与评级我们调整公司2024~2026年营业收入分别为103.6/129.8/166.6亿元，归母净利润分别为12.5/15.4/19.5亿元，EPS分别为1.58/1.95/2.47元。公司股票现价对应PE估值为27.1/22.0/17.4倍，维持“买入”评级。 风险提示国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。

稀缺的钼资源龙头。 公司是国内首家 A 股上市的钼专业生产商，陕西国资控股。 2023年公司钼相关业务毛利占比为101%；得益于优厚矿山资源，公司各钼品毛利率水平高达 53%；自 2020 年开始钼步入景气周期，公司净利润 3 年 CAGR 高达 157%。能化与船舶景气延续，供应缺口持续扩大。 1）需求拆解： 钼主要应用于不锈钢和中厚板，我们测算 2023 年国内中厚板、 316 和双相不锈钢对钼金属的需求占比分别为 36%、 23%和 13%，得益于造船和能化（火电、油气和化工）、钢结构领域景气延续 ，我们预计 2026 年全球钼需求量有望达到 34.5 万吨， 3 年 CAGR 为 5%；其中能化、钢结构和造船领域需求占比分别为 37%、 32%、 7%。2）供给梳理：海外的主要增量项目为 Quebrada Blanca 铜矿二期项目，国内主要为巨龙铜矿二期、季德钼矿等；我们测算2026年全球钼供应为 30.3 万金属吨， 3 年 CAGR 为 4%。钼供应将长期偏紧，缺口分别为-3.7 /-3.8/-4.2 万吨，钼价中枢将逐步上行。控股矿山资源优厚，参股矿山增厚利润。 公司除了手握金堆城（持股 100%）和东沟钼矿（持股 65%）两大优质矿山，我们测算2023 年并表产量近 2.3 万吨、权益产量近 1.9 万吨； 还参股了季德钼矿（持股18.3%、爬产中）和沙坪沟钼矿（持股10%，我们预计 2027 年投产）；参股矿山完全达产后有望增加超过 0.3 万吨权益产量，进而增厚公司利润。我们测算2023年公司钼产量全球、全国占比分别为 9%/20%。最纯、最稀缺、弹性最大的钼资源标的。 我们选取洛阳钼业、紫金矿业、中国中铁三家公司和金钼股份进行对比，在钼的利润占比和商品-股价联动性方面，金钼股份表现均强于同行；即使钼价处于历史较高位置，当钼价上涨幅度 50%，归母净利润增幅为92%，对应 PE 为 7 倍，公司盈利弹性仍然较为可观。高分红延续。 2023 年公司分红比例为 42%； 2008-2023 年公司累计分红比例高达 75%，显著高于申万有色行业平均水平； 2023 年公司股息率为 4.2%。强盈利和大比例分红共振，投资价值彰显。 盈利预测、估值和评级我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 120/125/134 亿元，预计实 现 归 母 净 利 润 分 别 为 33/35/37 亿 元 ， EPS 分 别 为1.01/1.08/1.14 元，对应 PE 分别为 11.9/11.3/10.6 倍。考虑公司历史估值在行业中水平，给予公司 2024 年 17 倍 PE，目标价17.17 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险

2024 年 4 月 12 日， 公司发布 2023 年报。 公司 2023 年全年实现营收 42.4 亿元， 同比增长 15.5%；实现扣非后归母净利润 3.3 亿元， 同比增长 30.4%。 公司 2023 年单 Q4 实现营收 11.2 亿元，同比增长 15.8%；实现扣非后归母净利润 0.9 亿元， 同比增长17.8%。经营分析分业务而言： 1） 公司信息技术服务营收为 27.9 亿元， 同比增长20.2%， 占公司营收比重达 65.8%、 同比提升 2.6pct，业务结构的优化使得 2023 年公司毛利率达 23.4%，同比提升 0.9%。 公司围绕软件产品及解决方案打造第二增长曲线，也持续打磨面向全行业的通用型软件产品解决方案、积极部署第三增长曲线。 2023年公司软件产品及解决方案产品线实现营收 9.4 亿元，同比增长24.5%，增速位居所有产品线首位。此外，公司重点发力的中小银行和非银金融机构市场实现了较快发展， 2023 年中小银行和非银金融机构营收分别为 3.8 亿元、 3.0 亿元，分别同比增长27.4%、 24.5%。 2） 公司业务流程外包营收为 14.5 亿元， yoy+7.4%， 主要系客户服务及数字化营销业务线增长放缓。公司的精益运营使得 2023 年人均创收达 13.9 万元，创历史新高；其中信息技术人员同比增长 13.4%，低于业务营收增速， 业务流程外包人员同比增长 10.8%， 高于板块营收增速。 但由于公司长账龄应收账款余额提升， 且部分项目验收进度延误导致当年收入中的 2.85 亿元未能回款，使得 2023 年信用减值损失计提0.23 亿元，对净利润产生一定影响。盈利预测、估值与评级基于公司 2023 年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026 年营业收入分别为 47.7/53.8/60.9 亿元，同比增长12.5%/12.8%/13.2%； 归母净利润分别为 4.4/5.3/6.5 亿元，同比增长 27.2%/19.3%/22.8%， 分别对应 14.5/12.1/9.9 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示银行 IT 投入不及预期； 行业竞争加剧风险； 资金募集不及预期；高管及大股东减持风险

4月15日，公司发布24Q1季报。24Q1公司收入798亿元，同比-10.4%，环比-24.9%，归母净利润105.1亿元，同比+7.0%，环比-19.0%，扣非归母净利润92.5亿元，同比+18.6%，环比-29.5%。 业绩超预期。 经营分析1、出货同比高增，盈利能力维持强劲。1）量：公司24Q1预计出货95GWh，同比+27%~36%，动力/储能预计分别为76/19GWh；2）利：公司24Q1毛利率26.4%，同比+5.1pct，环比+0.8pct，期间费用率10.8%，环比+1.7pct（主因管理、财务费率提升），归母净利率13.2%，同比+2.1pct，环比+1.0pct，盈利能力维持强劲；3）质保金&返利计提：预计负债573亿元，较23年末+57亿元，质保金/返利计提预计各占一半；4）其他收益：公司Q1其他收益32亿元，同比+134.5%，其中补助18.2亿元，另外先进制造业企业增值税加计抵减贡献较大。 2、库存持续改善，现金流持续增厚。1）库存：得益于公司VMI系统对库存管理的优化，24Q1末公司存货约440亿元，较23年末454亿元小幅下降；2）固定资产：23Q1公司固定资产1145亿元，较23年末-0.8%，基于相对较高的折旧率及扩张趋缓的资本开支，固定资产负增长，未来单位折旧预计降低；3）现金流：货币资金2886亿元，较23年末+9%，经营性现金流283.6亿元，同比+35%，库存管理优化及原材料采购价格下行带来正向贡献。 3、全球份额提升，新技术、新模式巩固竞争力。份额方面，23年1-2月公司在全球市占率38.4%，同比+5pct，国内1-3月48.9%，同比+4pct；新技术方面，麒麟5C电池上车理想MEGA，神行电池全能系列首发小米SU7Pro，天恒储能系统解决储能寿命痛点；新场景方面，持续推动飞行器、机器人等场景的固态/半固态电池研发，凝聚态电池预计率先应用飞行器场景；新模式方面，CATLInside模式推广，逐步建立消费者用户心智。 盈利预测、估值与评级公司为全球动力及储能电池龙头，长期高强度研发和产业链整合带来极强的护城河。电池所处动力及储能赛道目前处于高速发展初期，公司是稀缺的研发领先的高成长标的。24-26年，预计公司利润470、542、623亿元，对应PE分别为18、16、14X，维持“买入”评级！风险提示全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

2024 年 4 月 15 日公司披露 2024 年一季度预告、 2023 年快报， 预计 2024 年 Q1 归母净利达 0.35~0.45 亿元，同增 243%~340%； Q1扣非归母净利达 0.3~0.4 亿元，同增 284%~408%，超预期。2023 年公司营收达 21.5 亿元、归母净利达 0.3 亿元；其中 2023年 Q4 收入达 6.5 亿元、同增 34%，收入拐点已现。经营分析公司 Q1 业绩高增主要系公司巩固加强传统安防业务，积极发展车载、微单、微影等新兴业务， 车载镜头、汽车光学零部件业务快速放量。 2023 年 H1 公司安防、智能家居、车载镜头、汽车光学配件、机器视觉收入为 6.3、 1.1、 0.9、 0.4 亿元，占总收入的 67%、12%、 10%、 4%、 2%，车载、机器视觉业务快速放量。公司是全球安防镜头龙头， 2022 年公司安防监控镜头市占率达48%，其中定焦镜头、变焦镜头市占率达 52%、 26%。公司车载产品包括车载镜头、 HUD 光学部件、车载激光雷达光学元件。 公司玻璃非球面镜片产能处于行业靠前位置，玻璃非球面镜片销售增速较快，对外销售的模造玻璃镜片，客户主要用于组装 ADAS 镜头并最终供应至 T 客户，是 2023 年新的增量业务。智能驾驶光学传感作为自动驾驶之眼，具备高成长、高壁垒特点，自动驾驶处在向前快速迭代的过程中，在智能驾驶浪潮下，车载摄像头、激光雷达、 HUD、智能大灯行业蓬勃发展。 公司作为安防镜头龙头，规模优势、成本优势突出， 顺利导入比亚迪、吉利、T 等车企， 车载光学打造公司第二成长曲线。2023 年 10 月公司收购奥尼光电 100%股权， 标的公司主要产品主要应用于智能交通、机器视觉、数码相机、医疗器械、电影摄影、无人机航拍等光学相关领域，以微单（数码相机）、微影（电影摄影）镜头为主，产品盈利能力较强（2022 年净利为 0.1 亿元，净利率达 30%）。 收购完成有助于丰富公司产品、提升公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级考虑车载等新兴业务利润率超预期，我们上调公司 2024、 2025 年净利至 2、 3 亿元（原为 1.5、 2.2 亿元）。公司股票现价对应 PE估值为 23、 15 倍，维持“买入”评级。 风险提示传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、 车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中

4 月 13 日，公司发布 2023 年报以及 2024 年 1 季报，公司 2023 年实现收入 37.37 亿元，同比+2.67%，归母净利润 3.29 亿，同比- 20.78%，扣非归母净利润 2.17 亿，同比-12.8%。 2024 年 1 季度，公司实现收入 9.21 亿元，同比+7.26%；归母净利润 0.51 亿元，同比-28.23%；扣非归母净利润 0.37 万元，同比-36.54%。公司各个业务板块表现如下： 电工绝缘材料： 1 季度实现收入 8917万， 出货量 0.86 万吨，单价 1.04 万元/吨。光学膜材料： 1 季度单季收入 2.1 亿元，出货量 1.8 万吨，单价 1.16 万元/吨， 同环比有所改善。电子材料： 1 季度单季收入 2.28 亿元，出货量 1.15万吨，单价 1.98 万/吨。环保阻燃材料： 1 季度单季公司实现收入0.36 亿元，出货量 0.35 万吨，单价 0.98 万元/吨。火灾影响短期生产经营，目前已经恢复正常。 根据公司年报披露， 2023 年 12 月 22 日上午 8 时 51 分，公司全资子公司东材新材“年产 15000 吨特种合成树脂项目” 生产车间一楼发生局部火灾事故。 火灾事故发生后，东材新材的生产基地全面停产，公司积极配合政府部门进行整改善后工作，有序推进复工复产。截至 2024 年2 月 5 日，除火灾事故车间之外，东材新材的其他生产车间均已全面复产，实际停工时间为 2023 年 12 月 22 日-2024 年 2 月 4 日。伴随着公司生产经营的逐步恢复，我们认为公司的业绩将迎来向上的拐点。火灾影响公司 2024 年 1 季度生产经营，我们修正公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.52、 5.94 和 7.80 亿元； EPS 分别为 0.49、0.65 和 0.85 元，对应 PE 分别为 17.95X、 13.68X 和 10.42X。维持“买入”评级。 电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化

4 月 13 日，公司发布 2023 年报以及 2024 年 1 季报，公司 2023 年实现收入 37.37 亿元，同比+2.67%，归母净利润 3.29 亿，同比- 20.78%，扣非归母净利润 2.17 亿，同比-12.8%。 2024 年 1 季度，公司实现收入 9.21 亿元，同比+7.26%；归母净利润 0.51 亿元，同比-28.23%；扣非归母净利润 0.37 万元，同比-36.54%。公司各个业务板块表现如下： 电工绝缘材料： 1 季度实现收入 8917万， 出货量 0.86 万吨，单价 1.04 万元/吨。光学膜材料： 1 季度单季收入 2.1 亿元，出货量 1.8 万吨，单价 1.16 万元/吨， 同环比有所改善。电子材料： 1 季度单季收入 2.28 亿元，出货量 1.15万吨，单价 1.98 万/吨。环保阻燃材料： 1 季度单季公司实现收入0.36 亿元，出货量 0.35 万吨，单价 0.98 万元/吨。火灾影响短期生产经营，目前已经恢复正常。 根据公司年报披露， 2023 年 12 月 22 日上午 8 时 51 分，公司全资子公司东材新材“年产 15000 吨特种合成树脂项目” 生产车间一楼发生局部火灾事故。 火灾事故发生后，东材新材的生产基地全面停产，公司积极配合政府部门进行整改善后工作，有序推进复工复产。截至 2024 年2 月 5 日，除火灾事故车间之外，东材新材的其他生产车间均已全面复产，实际停工时间为 2023 年 12 月 22 日-2024 年 2 月 4 日。伴随着公司生产经营的逐步恢复，我们认为公司的业绩将迎来向上的拐点。火灾影响公司 2024 年 1 季度生产经营，我们修正公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.52、 5.94 和 7.80 亿元； EPS 分别为 0.49、0.65 和 0.85 元，对应 PE 分别为 17.95X、 13.68X 和 10.42X。维持“买入”评级。 电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化

2024年4月11日，公司发布2023年业绩公告，2023年公司实现营业收入39.30亿元（+29%），实现归母净利润16.54亿元（+25%），扣非归母净利润15.47亿元（+25%）。4Q23单季度公司实现营业收入10.22亿元（+36%），归母净利润4.67亿元（+16%），扣非归母净利润4.46亿元（+15%）。 经营分析大型仪器比例提升，奠定试剂增速基础。按产品划分，公司试剂收入28.58亿元（+31%），仪器收入10.61亿元（+27%）。按地区划分，国内市场收入26.08亿元（+26%），海外市场收入13.22亿元（+36%），其中海外试剂类产品收入占海外主营业务收入的比重达58%，同比增加6.91pct。2023年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1465台，大型机装机占比为63%；2023年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器3564台，中大型仪器占比提升至57%（+20pct）。国内外大型机比例提升，随之产品和市场的逐步深化，有望持续该提升趋势。 毛利率稳步提升，经营指标健康。公司仪器类产品毛利率提升至29.70%，同比增加6.60pct；海外装机数量的不断增加，带动试剂业务收入占比不断提升，拉动海外主营业务综合毛利同比增长9.86pct，公司费用率稳定，保持积极研发投入，主营业务综合毛利率为73.15%，同比增长2.65pct。 海外持续本地化运营布局，逐步进入收获期。公司海外市场发展十余年，产品已销售至海外152个国家和地区。搭建了较为完善的全球售前售后网络，为进一步提升海外市场营销能力和服务能力，公司在海外重点国家及地区建立本地化的营销和服务队伍。截至2023年末，公司已完成设立10家海外全资子公司，设备快速放量的基础上，试剂销售有望逐步进入快速发展阶段。 盈利预测、估值与评级我们看好未来公司国内外业务的综合发展，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.84、25.97、32.65亿元，增长26%、25%、26%，EPS分别为2.65、3.31、4.16元，现价对应PE为25、20、16倍，维持“买入”评级。 风险提示国际宏观环境风险，政策降价超预期风险，汇率波动风险，产品推广不达预期风险等。

2024年4月13日公司披露年报，23年实现营收4.56亿元，同比+27%；归母净利润8425万元，同比+26%。其中，Q4实现营收1.47亿元，同比+6%；实现归母净利润3243万元，同比+6%。剔除股份支付费用2156万元，23年公司全年实现归母净利润1.58亿，同比+48%。毛利率、净利率分别为67.55%/17.95%、同比+0.94pct/-0.58pct，研发投入占营收比例为20.7%。业绩符合市场预期。 经营分析功率预测基本盘牢固、服务规模持续提升、拓展业务纵深。新能源新增并网装机规模较22年快速增长，公司电站用户数量已由22年底的2958家增至23年底的3590家，高毛利水平功率预测服务费收入规模持续提升。此外，公司持续加强集中/区域功率预测产品及服务、满足预测异常天气和长周期预测等新增需求。23年功率预测业务收入2.68亿元，同比+3%，其中功率预测服务费收入1.6亿元，同比+19%。功率预测业务毛利率69.48%，同比+1.99pct。 控制类、新能源管理业务充分受益于行业高景气。电网新能源管理业务针对预测与管理产品进行了细化提升，新增全口径全社会面精细化功率预测、并深化了对供需平衡的辅助指导。并网控制业务在风光储协同控制领域持续突破，实现收入9683万元，同比+76%，其中升级改造1055万元，同比+205%。 创新类产品持续跟进电改进程，持续完善产品服务体系。创新类产品实现营收2.49亿元，同比+125%。1）电力交易：完成在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五个省份布局，研发电力交易辅助决策支持平台（2.0）；2）储能：23年完成6个百兆瓦时以上项目调试及并网运行、储能云管家产品研发并向市场推广；3）虚拟电厂：拓展工商业储能、分布式光伏等投建或代运营，已在江苏、浙江、上海、广东等开展项目；4）微电网：23年5月首次发布，面向智慧工业、零碳园区、海外工商业及户储场景，已完成非洲多个项目。 盈利预测、估值与评级考虑到功率预测业务优势，并网控制、新能源管理等行业景气度、新业务潜在增量空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润1.1/1.4/1.8亿元，现价对应PE为41/32/24，维持“增持”评级。 风险提示新能源装机不及预期；电改推进不及预期；竞争程度加剧

4月14日公司发布23年年报，23年实现营收112.63亿元，同比增长+32.4%；实现归母净利润20.4亿元，同比增长+41.6%；扣非归母净利润18.7亿元，同比增长+38.3%。其中，23Q4实现营收26.22亿元，同比增长+40.9%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长+39.7%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长+27.7%。 经营分析全国化布局+延申第二曲线，Q4收入延续高增。1）产品端，东鹏特饮基本盘稳健，第二曲线逐步清晰。能量饮料23年/23Q4实现收入103.36/23.42亿元，同比增长+26.5%/+31.5%；其他饮料中电解质水、乌龙茶等新品加大铺市力度，其他饮料23年/23Q4实现收入9.14/2.75亿元，同比增长+185.1%/+252.6%，Q4淡季表现亮眼。2）渠道端，公司持续推进全国化战略，23年终端网点数量340万家，净增40万家。23年广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比增长+12.1%/+48.4%/32.8%/9.8%/64.7%/64.8%，全国化扩张加速，广东省外占比提升至53.5%（去年同期为50.1%）。 3）高性价比策略下，供应链呈现产销两旺良性态势。23年末合同负债为26.07亿元，同比增长+60.23%，资金蓄水池充足。 成本管控能力优秀，盈利能力持续改善。23年/23Q4净利率分别为18.1%/14.7%，同比+1.2pct/-0.1pct。1)23Q4净利率偏低，系“补水啦”等新品处于推广阶段，且亚运会广告、冰柜等费用计提增加。2)23年PET、纸箱等价格降幅明显，原材料成本逐步改善。23年/23Q4毛利率分别为43.1%/44.9%，同比增长+0.7/+0.5pct。3）23年销售/管理/研发费率分别同比+0.3/+0.3/-0.3pct，销售费率增加系宣传推广费支出+35.7%。4)23年投资收益为1.42亿元，同比增长+102%,主要系理财收益增加。 看好公司全国化扩张步伐及第二曲线成长动能。东鹏特饮基本盘稳健，伴随着省外网点拓展将维持稳健增长。电解质水、乌龙茶等新品有望凭借高性价比、渠道网点优势延续高增长。随着公司对原料成本、供应链精细化管控，看好净利率边际改善。 盈利预测、估值与评级考虑到公司新品起量超预期，我们上调24-25年盈利预测5%/11%。 预计公司24-26年公司归母净利润分别为27.4/35.8/45.3亿元，分别增长34%/31%/27%，对应PE分别为27x/21x/16x，维持“买入”评级。 风险提示食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧风险。

4月11日公司发布2023年报，23年公司实现营收116.7亿元，同比+4.0%；归母净利润12.6亿元，同比+17.9%。其中4Q实现营收34.7亿元，同比+5.4%，实现归母净利/扣非归母净利3.1/2.4亿元，同比+16.1%/+29.8%。分红为每10股派现10元（含税），股息率超6%。 经营分析主品牌4Q收入增长超15%，品类+渠道扩张成效显著：分品牌来看，索菲亚品牌23年收入同比+11.0%至105.5亿元，依托品类连带销售，其客单价同比+6.3%，已成为重要增长驱动力。其中4Q索菲亚品牌收入同比增长超15%，整装渠道贡献显著，已合作装企达221个。米兰纳品牌23年收入同比+47.2%至4.7亿元，其中4Q收入同比+22.6%至1.5亿元。而司米品牌仍处渠道调整期，23年收入有所下降，华鹤品牌同比相对稳定。分渠道来看，经销/直营/大宗渠道23年收入分别同比+4.4%/+13.6%/-4.9%至96.3/3.1/14.5亿元，整体来看，在行业承压的情况下，零售渠道表现依然稳健。 毛利率改善明显，经营利润优异：公司23年毛利率同比+3.2pct至36.2%，4Q毛利率同比+4.1pct至37.4%，主因供应链成本优化叠加木门、橱柜业务规模效应逐步体现。费用率方面，23年公司整体期间费用率同比-0.3pct至20.3%，其中4Q费用率控制较优，4Q销售/管理/研发费用率分别同比-0.9/-1.0/+0.2pct至9.2%/6.6%/3.3%。此外，23年公司计提各项减值损失合计3.1亿元，若剔除减值影响，公司净利率水平已超13%，盈利表现优异。 战略清晰有效，逆势增长可期：公司近来年始终坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”的大家居发展战略，在组织架构、渠道架构可较好匹配战略推进的情况下，整体执行效果较为理想，也为公司后续在行业需求整体承压的背景下进一步稳健增长理顺了发展路径。具体来看，公司索菲亚事业部有望依托橱柜、木门品类连带率提升带动主品牌客单价稳步提升；整装事业部依托运营经验逐步丰富，进一步加大装企合作数量，后续保持较快增长依然可期；米兰纳事业部依托性价比优势持续推进渠道下沉，渠道扩张仍具较大空间，有望持续提升中低端价位段份额。整体来看，公司战略思路清晰，增长驱动力依然较多，后续逆势增长可期。 盈利预测、估值与评级我们预计公司24-26年EPS为1.54/1.79/2.02元，当前股价对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料大幅上涨，整装渠道竞争加剧；子品牌发展不畅。

2024年4月11日公司披露2023年年报，2023年实现营收345.7亿元，同比+6.4%（调整后）；实现归母净利润18.7亿元，同比+3014.4%（调整后）。2023年计划现金分红0.1元/股（同比持平），当前股价对应股息率1.2%。 江苏2023年用电需求增长+新机组投产，驱动主业煤电业绩提升。 在22年低基数的影响下，江苏23年用电量同比+5.9%；受此影响，公司23年总发电量706.5亿千瓦时、同比+6.3%，其中江苏省内煤机发电量421.8亿千瓦时、同比+5.3%，省内气电机组发电量60.4亿千瓦时、同比+22.7%；公司山西煤机发电量224.4亿千瓦时、同比+4.4%，其中送江苏电量196.5亿千瓦时、同比-1.3%、占“雁淮直流”送电总量的60%。此外，9M23公司控股射阳港100万千瓦煤机投产带来装机增量，年底控股在运火电装机同比+7.0%至1545.4万千瓦。江苏电力供需偏紧格局为电价提供有力支撑，公司23年平均上网电价0.473元/千瓦时、同比+2.6%；预计24年江苏电量电价下行，但在容量电价的补充下公司综合售电价格有望继续实现微增。 煤价中枢下行，煤电业务成本降低。23年国内煤炭产能增长、进口煤供应增加，供给侧放量背景下市场煤价中枢同比回落24%至966元/吨，且保供政策助力公司23年长协煤占比提升约30pct至80%，用煤成本边际改善下公司23年电力主业毛利率为11.0%、同比提升11.8pct。我们预计24-25年煤价中枢仍有望稳步下行，持续利好公司成本控制。 金融业务稳健增长，利润“安全垫”作用维稳。受信托业务增长驱动，2023年公司金融板块业绩稳健增长，实现营收30.0亿元、同比+21.3%，实现利润总额27.1亿元、同比+22.5%，利润总额占比76.1%、增量贡献率50%；子公司江苏信托2023年聚焦资产管理、资产服务及公益慈善信托等转型方向，辅助发行全国首单银行间市场产业园区类REITs，标品投资、ABS、家族信托等业务迅速发展。 预计未来市场煤价中枢将持续下移，滨海、沙洲、国信靖电机组计划于24-25年陆续投产，未来2年公司业绩有望持续增长。我们预计公司24-26年分别实现归母净利润31.2/35.1/37.4亿元，EPS分别为0.83/0.93/0.99元，公司股票现价对应PE估值分别为10.4/9.3/8.7倍，维持“增持”评级。 新项目进展不及预期；省内火电需求不及预期；煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期；金融业务盈利稳定性不足。