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艾德生物 医药生物 2022-08-02 28.50 -- -- 29.30 2.81% -- 29.30 2.81% -- 详细
事件 7月29日,公司发布2022年上半年业绩报告,公司实现收入3.93亿元,同比下降1.62%;归母净利润8929万元,同比下降20%;其中2022年第二季度,公司实现收入1.86亿元,同比下降17%;归母净利润3567.29万元,同比下降47%。 点评 国内市场有望随疫情防控有力逐步恢复,海外持续稳健增长。分地区看,国内实现收入3.35亿元,同比下滑5%,主要系部分城市疫情影响,医院积极投入疫情抗击工作,叠加各地隔离政策等因素,医疗机构肿瘤患者就诊受限,对公司国内市场销售造成一定影响;国内疫情防控有力,院内诊疗流量随之逐步恢复,国内销售有望逐季度恢复。海外市场实现收入5717万,同比增长27%,预计未来将持续稳健增长。 多款新品有望相继放量,合作多家头部药企稳定收入增长。上半年公司国内PD-L1伴随诊断产品获批,成为该领域首张国产证书,海外PCR-11基因产品纳入日本医保,有望推动该产品在日本渗透率提升。上半年公司与阿斯利康、皮尔法伯、和黄医药等多家头部医药企业达成合作,推动伴随诊断产品的持续放量。 研发驱动创新,海外市场不断拓展。公司研发持续加码,2022年上半年研发投入7784万元,同比增长14%,占营业收入的20%;公司研发人员占比超过42%。同时公司进一步开拓海外市场,招聘海外市场人员,完善海外市场渠道布局,销售费用较同期增长,公司国际业务及BD团队50余人,100余家国际经销商覆盖60多个国家和地区,海外渠道竞争力持续提升。 盈利调整与投资建议 考虑公司半年度业绩情况,考虑公司SDC2产品权益及子公司股权转让对业绩的影响,我们预计公司22-24年归母净利润为3.08亿元、3.77亿元、4.67亿元,同比增长29%、22%、24%; 22-24年公司对应EPS分别为0.77、0.95、1.17元,对应当前PE分别为39、32、26倍。维持“增持”评级。 风险提示 行业政策变动风险;行业竞争加剧风险;汇率变动风险等。
今世缘 食品饮料行业 2022-08-02 46.00 -- -- 47.95 4.24% -- 47.95 4.24% -- 详细
业绩简评公司于7月31日发布股权激励计划(草案变更),授予不超过345人770万份股票期权(约占总股本的0.614%)。业绩考核目标要同时满足:1)以21年为基准,22-24年营收增长率分别不低于22%/51.3%/90.6%;2)以21年为基准,22-24年扣非净利增长率分别不低于15%/32.3%/52.1%;3)22-24年ROE 不得低于21.5%。4)22-24年主营业务收入占营业收入比例不低于95%。此外,1-3点不低于同行业平均水平或对标企业的75分位值(对标企业选择A 股上市的20家白酒公司)。 经营分析收入考核贴十四五目标上限,好于预期。以业绩考核目标计算的22-24年收入同比增速为22%/24%/26%(21-24年复合增速为24%);扣非净利增速为15%/15%/15%。公司前期规划22年营收目标75亿元,争取80亿元(增速17-25%);净利润目标22.5亿元,争取23.5亿元(增速11-16%)。十四五规划收入目标100亿元,争取150亿元(21-25年复合增速为12-24%),此次考核目标贴区间上限。 激励覆盖面较广,有望提高员工主动性。此次股权激励覆盖总经理、董事、副总经理在内的7人(占授予总量的15.82%)和其他不超过338人,覆盖人数较多。激励行权价为56.24元/份(对比当前股价上浮28%),股票来源为前期回购或定增,三期解锁比例为40%/30%/30%。 中长期静待激励红利显现,关注省外扩张+V 系列升级。22H1对开增速快于四开,V 系列控货挺价,价格梳理正逐步接近尾声。新管理层上任后风格更为积极,近期组织架构重新梳理(省内新增2个大区+事业部重新划分+高沟销售公司成立),力争到三季度完成全年任务的80%。中长期看,激励势能有望释放,V 系列培育为大单品可期(十四五规划省外、V 系列占比提至20%)。 盈利预测预计22-24年收入增速22%/24%/26%,归母净利增速为19%/20%/21%,EPS 为1.93/2.33/2.83元,对应PE 为23/19/15X,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复风险,省外拓展不及预期,V 系列培育进度低于预期,食品安全问题。
慕思股份 休闲品和奢侈品 2022-08-01 43.28 56.50 44.24% 42.73 -1.27% -- 42.73 -1.27% -- 详细
中高端定位清晰,床垫龙头地位稳固:公司品牌创立于 2004年,主营床垫、床架等品类,定位中高端市场。21年公司营收/归母净利为 64.8/6.9亿元,分别同比增长 45.6%/28.0%,CAGR3分别为 26.7%/46.9%。经过多年品牌及渠道打造,根据我们测算,21年公司床垫市场份额 8.6%,稳固第一,且对标海外成熟市场,份额提升潜力大。并且依托强大的上下游话语权及自身优异运营,整体周转、现金流均明显优于行业。此外,根据公司披露,22年 H1预计营收/归母净利中值为 30.5/3.3亿元,分别同比+8.5%/+1.2%。 以品牌力构建为核心,支撑全体系步入正循环:公司主品牌清晰卡位中高端,并且精准定位目标客群,选择匹配的赞助活动及广告投放平台,扩大品牌认知度。与此同时,总部给予渠道高利润空间叠加持续推进细化的渠道管理与赋能,确保渠道推力与售后服务质量,在增强品牌厚度的同时,提升了耐用消费品的用户粘性。而在品牌力逐渐形成后,整体品牌溢价、成本控制优势逐步凸显,经销商在长期高利润率(经测算中性预计渠道净利率(未考虑税收)可达 14%)支撑下,逐渐由外驱力转变为内驱力推动营销积极性及售后服务完善,从而驱动整个体系进入良性循环,持续夯实公司品牌力。 公司未来收入增长来源: 1)随着消费者对床垫认知提升叠加现代床架普及反向助推,床垫行业正迎渗透率加速提升、更新周期缩短、产品消费升级阶段,公司将受益于国内床垫行业量价齐升;2)公司完善床垫子品牌布局,抢占各价位段市场份额;3)公司沙发品类扩张开启,21年营收同比增长173.7%至 3.6亿元,并且智能床垫持续迭代,两者共同打开长期增长空间。 短期利润修复可期,中长期盈利具备支撑:1)随着原材料价格边际回落,短期利润修复将显现,基于三大原材料成本均下降 10%的假设下,预计公司毛利率有望提升 1.4pct。2)随着华东基地投产后,公司有望进一步提升自动化能力,优化制造成本,支撑公司中长期延续较高盈利水平。 募投项目:公司此次净募集 14.8亿元,将投入至华东生产线建设项目(新增产能床垫 95万张及床架 15万套)、数字化营销项目和健康睡眠技术研究中心项目,为后续维持行业领先地位奠定坚实基础。 投资建议 我们预计 22-24年公司的 EPS 为 1.95/2.46/2.95元,当前股价对应 PE 分别为 22x/18x/15x,考虑公司拓品类带来的成长性,给予公司 23年合理估值23倍,对应目标价为 56.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 子品牌发展不畅;品类拓展不畅;国内疫情反复;原材料价格大幅上涨。
光庭信息 计算机行业 2022-08-01 67.50 100.00 39.92% 82.98 22.93% -- 82.98 22.93% -- 详细
事件简评2022年 7月 28日,公司智能网联汽车软件产业园一期开园仪式正式开启,该产业园总占地面积 25635平米,总建设面积 88707平米,一期建筑面积60657平方米,为公司打造万人规模智能网联汽车软件产业园奠定基础。 经营分析专注汽车软件业务十余载,进入规模扩大快速成长期。公司是国内少数专注汽车软件开发第三方供应商,近 5年营收 CAGR 25%,智能座舱已成第一大业务,2021年占比 41%,智能电控、智能驾驶、移动地图数据、智能网联汽车测试等业务迅速发展,客户从 Tier1向 OEM 拓展。公司 21年人均创收/人均创利分别为 22.70/3.85万元(行业平均为 39.37/3.85万元),随着人员规模从不足 2000人向万人迈进,人均创收/创利有望快速提升至行业水平,我们认为公司 22、23年将迎来快速扩张期,24年盈利有望加速释放。 三大核心优势叠加 10+亿元超募资金,助力公司加速发展。1)具备全域全线开发能力,已与 13+全球顶尖 Tier1供应商以及 15+国内外主流车厂建立长期稳定合作关系;2)创新“先端技术牵引、业务需求驱动”两级研发模式,卡位武汉地区人才成本优势;3)打造软件工厂,最大限度地缩短开发时间、降低成本。公司 IPO 成功募集资金 16.18亿元,近 4亿元用于汽车软件等三大项目建设,超募资金 10+亿元成为公司快速发展的坚实基础。 软硬件解耦单车软件价值量提升,紧抓赛道洗牌机遇。参考《中国汽车软件产业白皮书》,2025年国内汽车软件市场空间近 800亿元。软件定义汽车步伐加快,第三方汽车软件供应商从 Tier2向 Tier1进阶。我们预计 2030年国内乘用车自主品牌市占率有望从 44%提升至 60%,软硬件解耦趋势下国内整车厂对于软件可控需求增加,相较传统 Tier1,本土汽车软件厂商具有响应速度快、本土化能力强等优势。公司有望持续提升在传统 Tier1客户份额同时扩大与国内自主品牌 OEM 合作,未来三年业绩有望实现 60%+增长。 盈利调整与投资建议我们看好公司抓住智能化加速及本土品牌市场份额提升带来的新赛道洗牌机遇,调整 22-24年盈利预测为 1.12(-8%)/1.87(+17%)/3.54(+60%)亿元,给予 1.2倍 PEG,上调目标价至 100元,维持“买入”评级。 风险提示人力成本上升毛利率下行,研发进展不及预期等。
普洛药业 医药生物 2022-08-01 20.44 -- -- 19.30 -5.58% -- 19.30 -5.58% -- 详细
事件7月27日,普洛药业发布2022年中报,公司2022H1实现营业收入49.863亿元,同比增长16.57%;归母净利润4.37亿元,同比下降21.04%;扣非后归母净利润4.18亿元,同比下降16.9%。 简评简评疫情造成短期。波动,多业务协同发展。1)原料药与中间体业务:实现营业收入35.48亿元,同比增长13.10%,毛利率为17.36%,主要原因为兽药下游市场需求较弱、抗生素终端销售以及物流运输仍然受到疫情影响。2)CDMO业务:实现营业收入9.21亿元,同比增长27.79%,毛利率为41.08%。3)制剂业务:实现营业收入4.87亿元,同比增长21.17%,毛利率为51.02%,公司上半年有3个制剂品种获得批件(注射用头孢呋辛钠、注射用氟氯西林钠、盐酸帕洛诺司琼注射液)。 研发投入持续加大,人才团队不断丰富。公司坚持以科技创新为驱动并不断加大研发投入,持续提升技术实力。2022H1研发投入为2.82亿元,同比增长37.43%,占营收的5.66%。此外,公司不断扩充人才队伍,目前有研发人员933名,其中博士45人,硕士207人,人才团队不断丰富。 原料药制剂一体化原料药制剂一体化+CDMO产业升级,公司稳步成长,静待后续盈利改善产业升级,公司稳步成长,静待后续盈利改善。 公司不断推进原料药制剂一体化战略,原料药新品种和制剂业务有望带来新的增量。此外,CDMO产能逐步落地,为订单的高效交付打下基础。我们预计后续盈利将会逐步改善,主要是由于:1)原材料涨价压力趋缓,成本有所下降;2)新产能陆续落地,带来业绩增量;3)疫情影响逐渐缓解,经营活动陆续恢复正常。 投资建议投资建议我们预计2022-2024年归母净利润为10.94/14.43/18.73亿元,对应PE分别为21/16/12倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示新冠疫情反复风险;上游原材料涨价风险;原料药价格下行风险;新药研发不及预期风险;环保、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;管理层减持风险等。
三诺生物 医药生物 2022-08-01 30.50 -- -- 33.50 9.84% -- 33.50 9.84% -- 详细
业绩简评7月28日公司公告,公司实时持续葡萄糖监测系统(CGM,i3、I3、H3、h3型号规格)于近日收到国家药品监督管理局下发的医疗器械注册申请《受理通知书》。 经营分析公司采用第三代技术,CGM 产品优势显著。我国持续葡萄糖监测市场起步相对较晚,目前雅培和美敦力开拓了国内绝大部分市场份额。公司实时持续葡萄糖监测系统所采用的是第三代直接电子转移技术,具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。随着近几年国产产品的获批以及在技术、使用成本上对进口品牌的赶超,预计未来国产替代的步伐有望加快,在多家厂商努力进行市场教育与普及的环境下,持续葡萄糖监测系统市场规模有望继续提升。 依托原有渠道连续动态血统监测产品有望快速放量。随着国家政策推动及居民意识提升,血糖监测市场规模有望持续扩增。公司多年深耕多渠道运营,凭借较高的性价比和产品质量快速抢占国内市场,在强生、罗氏和雅培等外资品牌的包围下市占率超36%。未来CGM 上市后有望借助原有血糖仪市场及渠道积累快速放量,CGMS 预计带动公司业绩进入新一轮高速增长。此外,公司也有望利用海外销售渠道,进一步打开海外市场销售空间。 盈利预测及投资建议公司血糖检测龙头企业,随着行业渗透率的进一步提高,公司全品类产品有望持续放量。预计2022-2024年营业收入分别为27.7、32.4和37.2亿元,增速分别为17%、17%、15%;预计2022-2024年归母净利润分别为3.4、4.0和4.6亿元,增速分别为211%、18%和17%,维持“买入”评级。 风险提示CGM 临床进展不及预期风险、iPOCT 放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险,商誉和海外资产减值风险。
万华化学 基础化工业 2022-08-01 85.90 -- -- 83.70 -2.56% -- 83.70 -2.56% -- 详细
事件7月29日,公司发布2022年半年报,2022年上半年公司实现营业收入891.19亿元,同比+31.72%,实现归母净利润103.83亿元,比上年同期下降23.26%,业绩符合预期。 分析MDI 价格持本持平,销量同比上行,成本端有所上升。2022年上半年聚氨酯板块营收332亿元,同比+16.9%,销量207万吨,同比+9.5%。根据百川盈孚,2022年聚合MDI 平均价20327元/吨,同比基本持平,纯MDI 价格22125元/吨,同比基本持平。MDI 成本端,根据Wind 数据,2022年上半年,纯苯均价8461元/吨,同比上涨30.15%,2022年上半年,5000大卡煤炭均价1090元/吨,同比上涨52.23%。 原材料上行推动石化产品价格上扬。2022年上半年,石化板块营收392亿元,同比+45%,销量610万吨,同比+20%。主要产品价格方面,2022年上半年,山东丙烯价格8189元/吨,同比上涨3.60%;山东PO 价格11099元/吨,同比下降36.15%;原材料方面,2022年上半年,CP 丙烷825美元/吨,同比上涨47.10%;CP 丁烷均价829美元/吨,同比上涨53.55%。 前瞻布局新兴材料,新材料项目进展顺利。2022年上半年,公司研发费用15.3亿元,同比+25%,在研项目主要围绕高端化工新材料及解决方案、新兴材料等新业务板块技术孵化投入,例如碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料(尼龙 12、特种PC、POE、光学级PMMA 等)、新能源储能及电池材料、分离与纯化等项目。 投资建议往后看,考虑到上游原材料价格有所回落,公司经营将持续改善,我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为211(-14.5%)亿元、235(-9.6%)亿元和265亿元(-5.3%),EPS 分为为6.73、7.5和8.43元,当前市值对应PE 分别为12.66X、11.36X和10.10X,维持“买入”评级。 风险提示产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险;新项目进度不达预期;新材料研发不及预期风险。
璞泰来 电子元器件行业 2022-07-29 77.47 112.70 56.88% 76.16 -1.69% -- 76.16 -1.69% -- 详细
业绩简评2022年 7月 27日,公司公告 2022H1归母净利润 14亿元,扣非归母净利润 13.3亿元, 22Q2业绩归母净利润 7.6亿元,环比+19%,扣非归母净利润 7.2亿,环比+18%。 经营分析业绩符合预期,业务多点开花。公司 22H1负极出货 5.5万吨,22Q2负极出货约 2.85万吨,环比约+8%。负极单吨盈利提升至 1.3万/吨,主要由于22Q2公司内蒙石墨化项目持续放量。公司 22H1涂覆出货 17.3亿平,预计Q2出货约 9.2亿平,单平盈利环比持平,约 0.2元/平。 负极: Q3石墨化进一步释放,专注持续降本&新品突破。 公司已有石墨化产能 6.5万吨,内蒙 5万吨 22Q2完成部分爬坡,22Q3有望达产,石墨化自供率环比 Q2有望维持。公司持续对石墨化工艺进行改进,有望进一步降低单位电耗和固投强度。此外,公司一代氧化亚硅已进入量产导入阶段,持续开拓多孔硅、硬碳等新品,竞争力进一步强化。 膜材料:基涂一体化持续深化,规模量产在即。公司已完成从前端设备-中端基膜-后端涂覆及涂覆材料一体化布局,现有 40亿平涂覆产能,四川卓勤一期 4亿㎡基膜预计年底建成。公司稳步推进新型陶瓷涂覆材料宁德液态勃姆石产线、PVDF 国产替代及 PPA 应用,新材料市场不断打开。 募投助力产能释放,分拆设备业务强化竞争力。公司同日发布定增项目,计划募投 85亿元投建 10万吨负极一体化项目+9.6亿平基膜涂覆一体化项目。同时规划公司设备子公司嘉拓分拆上市,进一步拓宽融资渠道,强化设备业务竞争力。 盈利预测与投资建议我们调整 2022-2024公司归母净利润分别为 31.6、46.4、58.9亿元(前值为 31.4、44.5、57.1亿元),EPS 为 2.27、3.34、4.23元,对应 PE 为33.9、23.1、18.2倍,维持 “买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险,行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风险,新客户拓展不及预期风险,限售股解禁及汇兑风险。
拓邦股份 电子元器件行业 2022-07-29 13.72 -- -- 15.70 14.43% -- 15.70 14.43% -- 详细
业绩简评2022年 7月 26日晚,公司发布 2022年上半年报,实现营业收入 42.28亿元,同比增长 16.03%;实现归母净利润 2.47亿元,同比下降 42.43%;扣非归母净利润 2.05亿元,同比下降 35.99%,业绩略低于预期。 经营分析上半年营收实现小幅增长,储能业务增速亮眼。上半年在受到多地疫情反复影响下,公司营收小幅增长,同增 16.03%,Q2收入环比增长 26.37%,同比增长 21.27%,较 Q1边际向好;22H1公司工具板块实现收入 16.07亿元,受欧美经济景气度影响,增速放缓,同增 7.96%;家电板块大客户开拓进展顺利并有新客户突破,创新产品不断涌现,如变频空调、服务机器人等增长迅猛,22H1实现收入 15.15亿元,同增 12.1%;新能源业务实现营收8.58亿元,同增 61.23%,业务占比提升至 20.3%,其中海外市场受多重因素影响对能源、户用储能的需求强劲,未来三年有望延续高增长态势。 盈利拐点已现,看好下半年毛利边际改善。21Q3以来上游重要原材料短缺成本上涨,22H1逐步企稳,公司仍有部分高价库存于 Q2消耗进入成本,22H1公司综合毛利率 19.08%,同比下降 5.04PP,Q2毛利率 19.13%,环比上升 0.12PP,预计下半年随着上游原材料紧张缓解,毛利率有持续上行空间,Q2净利率 6.52%,环比上升 1.47PP,公司规模扩大降本增效持续推进。费用端来看,报告期内股权激励费用同比增加 7100万元,研发方面持续加大投入,研发费率同比增长 1.94PP,罗马尼亚、墨西哥等海外基地仍处于投入前期,销售费率同比增长 0.85PP,公司当前海外业务占比已超60%,随着未来海外基地逐步投产,公司全球多区域化能力有望持续提升。 智控器赛道长期增长无虞,公司“四电一网”创新驱动业绩稳增。长期来看智控器行业专业化分工趋势加深,公司基于四电一网技术持续创新驱动,积极向智控器 ODM\JDM 龙头华丽转身,未来三年有望保持 20%以上增长。 盈利调整与投资建议结合公司最新业绩,我们调整公司 22-24年盈利预测为 5.96亿元(-30%)/8.29亿元(-26%)/11.45亿元(-24%),对应 PE 为 26/18/13倍,维持“买入”评级。 风险提示业务协同效应不及预期,人民币汇兑损失,毛利率改善不及预期。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-07-29 63.91 -- -- 62.40 -2.36% -- 62.40 -2.36% -- 详细
业绩简评公司 7.27发布 1H22业绩快报,实现收入 98.99亿元,同增 20.79%(剔除汇率变动同增 20.10%);实现归母净利 15.62亿元,同增 21.06%(剔除汇率变动同增 20.36%)。其中预计单 Q2实现收入 57.75亿元,同增28.56%,实现归母净利 9.14亿元,同增 28.01%,业绩增长亮眼,表现超预期。 经营分析下游订单饱满,与优质客户深度绑定:虽然海外零售增长出现放缓,但公司核心客户凭借运动单品强功能属性及自身势能提升,部分品牌最新财季仍有增长:1)Deckers Q4(截至 3.31)收入同比+31.15%,其中 Hoka oneone/UGG 收入分别同增 59.7%/24.7%;2)VF 集团 Q4(截至 4.2)收入同增 12%,增速放缓主要受到大中华区疫情关店影响;3)Nike Q4(截至5.31)收入同比下滑 1%,但鞋类表现整体好于服饰,且部分地区鞋类销售仍有双位数增长。 订单结构改善,量价齐升促进高质量增长:1H22公司销售运动鞋 1.15亿双、同比增长 13.27%,估算对应单价实现个位数增长,Q1订单结构改善趋势有望延续。单 Q2运动鞋销量预计达到 0.64亿双,同比+19%、环比+25%,体现近期运动鞋终端需求仍具韧性。 疫情缓解带动毛利率回升,扩产稳步推进:Q1因为短期疫情扰动叠加春节放假导致产能利用率下滑,Q2以来随着疫情受控、员工出勤恢复,工厂运营基本恢复,带动毛利率较 Q1小幅回升;另外公司自动化程度高、人效提升下,全年盈利能力仍有上行空间。产能方面,去年底投产的 3个新工厂稳步爬坡,产能与订单同步增长,全年有望维持亮眼表现。 投资建议继续看好公司在需求端高景气赛道下客户订单持续增长、结构优化;供给端产能扩充驱动业绩增长。考虑到公司订单饱满、产能扩张预期乐观,维持此前预测,预计 22-24年归母净利分别为 35.23/44.05/53.53亿元,分别同增27.3%/25.0%/21.5%,对应 PE 分别为 21/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示越南人力成本上升、扩产节奏不及预期、海外终端需求下滑。
复星医药 医药生物 2022-07-29 47.20 -- -- 46.19 -2.14% -- 46.19 -2.14% -- 详细
事件 2022年7月26日,公司公告《非公开发行A股股票发行情况报告书》,10名投资者以42元/股的价格现金认购1.07亿股A股股票;此次定增,公司共募集44.84亿元,用于(1)创新药临床、许可引进及;(2)原料药及制剂集约化综合性基地的建设。 点评 助力前沿创新加速转化,多元化模式参与多个创新药项目。(1)公司拟使用18.74亿元用于创新药的临床开发、商业化许可、里程碑款支付以及部分产品上市准备相关费用。(2)此次共涉及11个创新项目:FCN-437、枸橼酸焦磷酸铁溶液(Triferic)、FS-1502、FCN-159、利拉鲁肽、SurVaxM、Tenapanor、Balixafortide、干细胞治疗(CTX)、干细胞治疗(hRPC)、新冠mRNA 疫苗。(3)公司在创新药的研发上,已形成自主研发、合作开发、许可引进、深度孵化等多层次合作模式,快速切入具有未满足临床需求的创新产品,进一步丰富公司的创新药管线,提高市场竞争力。 原料药制剂产业链垂直整合,集约化提升产能。(1)公司拟使用13.49亿元用于特色原料药基地和制剂集约化综合性基地项目。(2)该项目定位集约化、大产能产品制造及创新药和特殊制剂综合生产基地,原料药可直接用于公司制剂产品生产,“原料制剂一体化”在集采大环境下可以更好的应对降价压力,发挥成本优势。(3)公司在原料药、制剂的研发及生产商具有丰富的规模化生产经验。公司已经有十余个原料药产品通过美国、欧盟、日本等国家的GMP认证。 盈利预测及投资建议 我们维持盈利预测,预计公司2022/23/24年营收448.56/516.74/596.83亿元,归属母公司净利润55.67/66.01/78.57亿元,EPS 2.17/2.58/3.07元。公司目前股价对应22/23/24年22/18/15xPE,维持“买入”评级。 风险提示 新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。
药明康德 医药生物 2022-07-29 96.36 -- -- 97.68 1.37% -- 97.68 1.37% -- 详细
事件 7月 26日,药明康德发布 2022年中报,公司实现营业收入 177.56亿元,同比增长 68.5%;归母净利润 46.36亿元,同比增长 73.3%;经调整 NoIFRS 归母净利润 43.01亿元,同比增长 75.7%。 简评 WuXi Chemistry 增长强劲。2022H1实现收入 129.74亿元,同比增长101.9%,毛利 50.90亿元,同比增长 92.97%,若剔除新冠商业化项目,化学业务收入同比增长 36.8%。其中,1)小分子药物发现业务(R)实现收入 35.04亿元,同比增长 36.5%,并完成 18万个化合物合成;2)后端工艺研发和生产业务(D&M)实现收入 94.70亿元,同比增长 145.4%,CDMO分子管线增加 473个新分子;3)公司同时加大产能扩张,常州多个产能陆续投产,从而更好地满足客户需求。 业务布局完善,多板块协同发展。 2022H1, WuXi ATU 实现收入 6.15亿元,同比增长 35.73%,毛利-6849万元,同比增长 447.3%,并服务 67个项目,其中包含 51个临床前和 I 期项目、9个 II 期项目、7个 III 期项目。 WuXi DDSU 实现收入 4.55亿元,同比下滑 26.7%,毛利 1.16亿元,同比下滑 59.2%,主要原因是业务迭代升级,IND 交付周期更长。此外,WuXiTestig 和 WuXi Biology 分别实现收入 26.05和 10.91亿元,同比增长23.6%和 18.5%,毛利分别为 8.75和 4.17亿元,同比增长 29.3%和35.2%。 医药研发高景气,CXO 龙头再起航。国内外医药研发高景气,公司新签及在手订单饱满,业绩不断超预期。公司作为具备国际竞争力的 CXO 龙头企业,未来有望持续高增长。 盈利预测与投资建议 我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 81.21/95.82/119.92亿元,对应PE 分别为 35/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2022-07-28 59.75 -- -- 59.20 -0.92% -- 59.20 -0.92% -- 详细
事件公司7月26日晚发布2022年半年报,2022上半年实现营收51.33亿元,同比增长325.76%;实现归母净利润30.19亿元,同比增长950.40%;实现扣非归母净利润30.16亿元,同比增长1053.53%;实现EPS 为3.49元,同比增长797.44%。 评论Q2锂盐单吨净利15万元以上。Q2公司归母净利润19.49亿元,环比增长82%。公司上半年锂盐产量2.04万吨、销量1.85万吨,预计Q2锂盐销量1.2万吨,环比略增,测算公司Q2锂盐单吨净利16.2万元。Q2公司业绩高增受益于锂盐价格上涨+出货量提升:Q2碳酸锂均价47.12万元/吨,环比增长12%;氢氧化锂均价47.27万元/吨,环比增长25%;Q2氢氧化锂项目投产,产销量环比提升。 资源多渠道保障,自给率持续提升。资源布局:业隆沟(持股75%)22年7-8万吨精矿满产;木绒(持股25.29%)勘探中;津巴布韦萨比星(持股51%)设计原矿产能90万吨/年,折锂精矿约20万吨,预计22年底建成投产;阿根廷 SDLA 盐湖2500吨LCE/年经营权;Arizaro 盐湖(持股智利锂业19.86%)勘探中;Mt Cattli6万吨/年、Manono 12万吨/年、Kenticha6万吨/年、党坝50%精矿包销等,预计25年自给率有望70%以上。 冶炼产能加速释放。公司目前碳酸锂产能2.5万吨/年、氢氧化锂产能4.5万吨/年。遂宁盛新3万吨氢氧化锂项目已通过试生产,预计爬坡后Q3产量环比提升显著。印尼规划5万吨/年氢氧化锂和1万吨/年碳酸锂产能,预计23年下半年投产。预计22-23年公司锂盐权益规划产能分别为6.34万吨/年、10.24万吨/年,锂盐产量分别为6万吨、8.5万吨。 盈利预测&投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为64.76亿元、65.82亿元、80.60亿元;对应EPS 分别为7.48元、7.61元、9.31元;对应PE 分别为6倍、6倍、5倍,维持“买入”评级。 风险提示锂盐价格后期走势不确定性加大;锂盐需求增速不及预期等。
华大九天 电子元器件行业 2022-07-28 69.05 51.00 -- 145.98 111.41% -- 145.98 111.41% -- 详细
华大九天: 中国大陆唯一可以提供全流程EDA( Electronic DesignAutomation,电子设计自动化)工具的厂商。公司实现了模拟芯片设计和平板设计全流程EDA 工具覆盖,布局了数字电路设计和晶圆制造领域的部分关键点工具。2021年实现营收5.8亿元,实现归母净利润1.4亿元,为本土营收体量最大的厂商。 EDA 行业:EDA 工具战略意义重大,美国三大巨头垄断,国产替代加速。 根据 ESDAlliance, 2021年全球 EDA 市场规模为 130亿美元,我国规模为120亿元人民币,因为软件授权的商业模式,其周期性较半导体行业整体而言偏弱。全球前三大 EDA 厂商 Cadence、Synopsys、西门子 EDA 占据了全球 78%,国内77%的市场份额,高研发打造高壁垒,持续不断并购完善产品局部。目前EDA 国产化率低于10%,EDA 作为半导体产业关键基础软件,战略意义重大,国际形势迫使EDA 国产化快速发展,同时我国集成电路设计也每年保持20%以上增速,设计公司数量从2018年的1700家增加到2810家,带来国产化快速渗透机会。 公司产品线布局广泛,模拟类全流程完善,数字类发力补全关键点工具。公司创始团队参与设计中国第一款具有自主知识产权的“熊猫”EDA,技术实力雄厚。产品技术国内领先,模拟设计EDA 支持28nm 制程,数字电路仿真等工具支持5nm 制程,已满足大多数市场需求,平板设计EDA 技术全球领先。EDA 的发展需要上下游紧密协作,公司与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业华虹、平板厂京东方等建立了良好的合作关系。预计2022-24年营收分别为 7.7/10.2/13.3亿元,同比增长32%/33%/32%。 IPO 发行1.09亿股,实际募资35亿元,重点强化数字设计验证能力,打造全流程设计平台。公司本次募集资金投资项目将提升现有EDA 工具的功能、性能、容量等,进一步增强模拟设计和仿真领域优势,同时开发数字电路新产品和技术,填补国内EDA 工具关键领域空白。 投资建议预计 2022-24年营收 7.7/10.2/13.3亿元,归母净利润 1.8/2.3/2.8亿元,同比增长34%/27%/22%,对应EPS 为0.34/0.43/0.52元,以发行价 32.69元测算,公司 2022-24年 PE 分别为 96/77/63倍,低于可比公司平均估值。 给予2022年150倍PE,预期合理市值276亿元,目标价51元/股。 风险提示研发进展,产品迭代速度不及预期的风险;技术人员流失风险;国际贸易摩擦风险;占归母净利润较高的政府补助不可持续的风险。
水井坊 食品饮料行业 2022-07-28 78.17 -- -- 75.86 -2.96% -- 75.86 -2.96% -- 详细
业绩简评7月26日,公司发布22年半年报:期间实现营收20.74亿元,同比+12.9%;实现归母净利3.70亿元,同比-2.0%。其中22Q2实现营收6.59亿元,同比+10.4%;实现归母净利0.07亿元,相对去年同期-0.42亿元扭亏。 经营分析Q2收入略不及预期,利润端费用节奏阶段性波动。1)截至Q2末预收款规模8.73亿元,环比+0.19亿元,同比+2.30亿元。其中经销商合同负债1.25亿元,同增0.93亿元。2)Q2销售回款7.44亿元,同比+36.8%。我们预计部分回款尚未发货以确认收入。3)分产品来看,单Q2高档实现营收6.24亿元,同比+9.8%;中档实现营收0.20亿元,同比-27.5%。4)分拆量价来看,单Q2酒类销售量为1522千升,同比-4.9%;吨价为42.3万元/千升,同比+13.6%,价增量缩与公司井台焕新、中档产品收缩相匹配。 利润端来看,单Q2归母净利率为1.1%,同比+8.1pct,主要系:1)Q2毛利率为84.6%,同比+1.1pct,与价增逻辑相匹配;2)营业税金及附加占比为20.7%,同比+4.4pct;3)管理费用率/销售费用率为17.3%/43.3%,同比-0.1pct/-9.4pct,销售费用下滑预计系疫情扰动下部分终端活动推进受扰动所致;截至Q2末合同负债中市场支持费达7.32亿元,同比+20.7%。 春节节后疫情扰动对公司在东部等区域动销产生影响,目前典藏批价670元,井台批价420~430元,臻酿八号批价310~320元,基本仍企稳,库存较去年同期略有增长。公司此前规划22年营收/利润增速均为15%,上半年进度略有迟滞,短期建议关注公司中秋旺季动销情况,中长期仍把握品牌势能下产品结构升级进程。 投资建议鉴于短期外部风险扰动,我们下调24年归母净利5%,预计公司22-24年营收增速分别为15%/18%/17%;归母净利增速分别为15%/19%/18%,对应归母净利14/16/19亿元;EPS 分别为2.83/3.37/3.99元,当前股价PE 分别为28/23/20倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情反复风险,宏观经济下行风险,区域市场竞争加剧,食品安全问题。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名