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德邦股份 公路港口航运行业 2024-12-03 14.75 -- -- 14.86 0.75%
14.86 0.75% -- 详细
投资要点以旧换新政策有望延续,拉动大件运输需求2024年3月以来,国务院、发改委等部门陆续出台关于推动和支持大规模设备更新和消费品以旧换新的相关方案,支持力度不断增强,各地区加力推动家电以旧换新工作全面启动。 2024年8月商务部等4部门发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知,主要内容为针对2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视等家电,给予以旧换新补贴,补贴力度15%-20%,最高单件补贴2000元。根据国家统计局数据,2024年1-10月家电社零同比+7.8%,其中9、10月分别同比+20.5%、+39.2%,以旧换新补贴政策效果较为显著。商务部全国家电以旧换新数据平台显示,截至11月8日24时,已有2025.7万名消费者购买8大类家电产品3045.8万台,带动销售1377.9亿元。展望2025年政策端拉动有望延续,推动大件运输市场需求改善。 聚焦大件配送市场,稳步推进与京东网络融合2022年9月京东物流收购德邦以来,二者的合作持续推进,早在2023年6月30日公司发布公告,与京东物流拟签订《资产转让协议》,将以合计不超过1.06亿元的自有资金购买京东物流及其控股子公司83个转运中心的部分资产。2025年公司有望加快和京东在家电家装家居上的合作,提升货量,贡献利润增量。公司Q3业绩虽有所承压,但24年下半年开始,公司在经营策略上将更加侧重收入、货量的增长,主动增加资源的投入,实现货量稳步增长,再通过内部精细化管理推动成本效率稳步提升,公司业绩有望进一步修复。京东卓风增持公司股份,彰显股东信心京东卓风直接持有本公司6.48%股份,并持有本公司控股股东宁波梅山保税港区德邦控股100%股份,为本公司间接控股股东。(京东卓风及其全资子公司德邦控股合计持股占公司总股本的72.97%)。京东卓风拟通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份,总金额不低于人民币3亿元(含),不超过人民币6亿元。 盈利预测考虑公司不断完善网络布局,聚焦核心主业,大件快递业务具有较强竞争力,受益于以旧换新政策,加快与京东大件合作,公司业绩有望进一步修复。我们预计德邦股份2024-2026年归母净利润分别为8.6、10.7、12.9亿元,对应PE分别为17.6倍、14.3倍、11.8倍,上调至“买入”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期、快运市场竞争加剧、大件快递市场增速放缓、京东融合进度不及预期。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-11-07 14.40 -- -- 15.18 5.42%
15.18 5.42%
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公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度,公司实现营收 282.96亿元,同比增长 11.21%,其中第三季度实现营收 98.50亿元, 同比增长 1.03%; 前三季度公司实现归母净利润 5.17亿元,同比增长 9.71%,其中第三季度实现归母净利润 1.84亿元,同比下降 19.40%。 Q3快运货量同增 9.4%,快运收入同增 3.2%2024Q3, 公司实现营业收入 98.50亿,同比增长 1.03%, 剔除网络融合项目收入后同比增速为 2.74%。 Q3快运业务实现营收 88.79亿元,同比增长 1.23%, 剔除网络融合项目后实现营收 77.87亿,同比增长 3.20%, 快运核心业务实现货量 340.97万吨,同比增长 9.37%; Q3快递业务实现收入 5.35亿,同比下降 18.00%。 公司加大运输资源投入, 服务质量稳步提升2024Q3, 公司营业成本为 91.19亿元,同比增长 1.81%。 其中, 人工成本 36.88亿元, 同比下降 4.23%; 运输成本 43.56亿元, 同比增长 12.30%,主要系高运费低人工的整车、供应链业务体量提升,以及公司为提升客户体验加大运输资源投入所致。 Q3公司主营业务全程履约率同比提升 1.4pct, 主营产品破损率和客户万票有责投诉率同比下降 46.2%和 31.8%。 管理效能提升, 期间费用率同比下降约 1pct2024Q3,公司期间费用为 5.18亿元,同比下降 14.88%,期间费用率同比下降0.98pct。 其中销售费用 1.87亿元,同比增长 47.34%, 销售费用率同比上升0.60pct, 主要系公司强化销售能力建设,销售团队人数增长;管理费用 2.60亿元,同比下降 32.69%, 管理费用率同比下降 1.32pct, 主要系公司持续推进组织结构优化, 以及 2024Q3滚动调整年度奖金预提金额, 确认奖金低于去年同期所致。 盈利预测与评级考虑到公司 Q3业绩略低于预期, 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为399.53/441.88/486.47亿元,同比增速分别为 10.13%/10.60%/10.09%;归母净利润分别为 8.58/10.41/12.87亿元,同比增速分别为 15.11%/21.22%/23.71%; EPS分别为 0.84/1.01/1.25元。 鉴于快运行业格局相对较优, 公司深耕大件配送领域,精细化管理下盈利能力有望持续提升,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济增速不及预期,行业价格竞争加剧,京东资源整合进度不及预期。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-11-05 14.72 -- -- 15.18 3.13%
15.18 3.13%
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2024年三季度公司业绩表现承压。2024年前三季度公司实现营业收入 283.0亿元(+11.2%) , 归母净利润 5.17亿元(+9.71%) 。 其中三季度单季公司实现营业收入 98.5亿元(+1.0%) , 归母净利润 1.84亿元(-19.4%) 。 三季度收入增速环比下滑, 网络融合项目稳步推进。 由于宏观经济增长乏力以及京东物流贡献的关联业务量低于预期, 公司三季度收入增速环比有所下滑(2024年 Q1、 Q2、 Q3收入增速分别为 25.3%、 10.58%以及 1.03%) , 但公司积极应对环境变化, 通过调整价格策略、 产品创新(推出经济大票新产品)以及运营模式变革(新模式帮助公司拓展产业带专业市场) , 保证了快运核心业务(剔除京东物流的影响) 实现货量 340.97万吨, 同比增长 9.37%,货量增速环比有所提升(2024H1为 7.67%) 。 今年德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进, 三季度分拨中心数量同比已经减少了 40多个, 面积同比减少约 10%, 我们估计三季度京东物流贡献的关联业务已经开始贡献增量利润, 且预计四季度贡献的增量利润规模还将继续提升。 多方因素导致公司盈利能力同比有所下降。 从人工成本和运输成本来看, 1)受益于业务结构变化以及精益管理举措持续推进, 2024年三季度人工成本同比减少 4.23%, 占收入比同比-2.05pct; 2) 由于业务结构变化以及持续增加运输资源投入, 2024年三季度运输成本同比增长 12.30%, 占收入比同比+4.44pct。 而叠加三季度公司降价抢量以及政府补贴减少的影响, 导致公司上半年实现毛利率 7.42%, 同比-0.63pct, 实现归母净利率 1.87%, 同比-0.47pct。 但是得益于公司公司持续推进科技赋能、 流程优化和职能组织扁平化, 三季度公司期间费用为 5.18亿元, 同比下降 14.9%, 期间费用率为5.26%, 同比-0.99pct。 风险提示: 宏观经济增长低于预期, 网络融合效果不及预期。 投资建议: 维持“优于大市” 评级。 小幅调整盈利预测, 预计2024-2026年归母净利润分别为 8.8/11.4/14.0亿元( 24-26年调整幅度-13.7%/-13.0%/-11.1%) , 分别同比变化+18%/+30%/+23%, 维持公司“优于大市” 评级。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-11-04 14.72 -- -- 15.18 3.13%
15.18 3.13%
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事件:2024年10月30日,德邦股份发布2024年三季报:2024年Q1-Q3,公司完成营业收入282.96亿元,同比增长11.21%,完成归母净利润5.17亿元,同比增长9.71%,完成扣非归母净利润3.51亿元,同比增长24.65%。 2024Q3公司完成营业收入98.50亿元,同比增长1.03%,2024Q3公司完成归母净利润1.84亿元,同比下降19.40%,扣非归母净利润1.54亿元,同比增长1.79%。投资要点:快运核心业务货量增长稳健,静待宏观环境修复下的收入弹性2024Q3公司营业收入同比增长1.03%,剔除网络融合项目后增长2.74%。其中快运业务(占公司收入比90.14%)收入88.79亿元,同比增长1.23%,剔除网络融合项目后增长3.20%,公司快运核心业务(不含整车、网络融合项目的快运货量)实现货量340.97万吨,同比增长9.37%。 宏观经济环境仍有压力,但公司在稳健的经营策略下,2024Q3实现快运核心业务货量同比增长9.37%,营业收入亦保持正增长,静待后续宏观环境改善下的增长弹性。 运输成本短暂承压,静待公司降本措施,及网络融合项目降本兑现2024Q3,公司毛利率为7.42%,同比下降0.63pct。成本占收入比92.58%,同比下降0.63pct,其中人工成本/运输成本/房租费及使用权资产折旧/折旧摊销占收入比同比-2.05pct/+4.44pct/-0.69pct/-0.36pct。毛利率同比下降与运输成本同比大幅上升有关;一方面,在网络融合项目推动下,高运费低人工的整车及供应链等业务量占比提升,业务结构变化提升了运输成本;另一方面,公司为提升服务质量,不断增加运输资源投入,主营产品全程履约率同比提升1.4pcts,带来运输成本短期压力。但公司持续推进路由优化、车辆升级、运力集采等降本措施,运输成本占收入比有望得到控制。静待未来产能爬坡及网络融合项目推进带来成本下降,带来毛利弹性。 此外,在费用方面,公司通过费用优化,2024Q3期间费用占收入比同比下降0.98pct,一定程度上对冲了成本波动对净利润率影响,最终2024Q3公司归母利润率为1.87%,同比下降0.47pct。 盈利预测与投资评级考虑到宏观经济以及网络融合项目推进节奏影响,我们调整了盈利预测,预计德邦股份2024-2026年营业收入分别为407.56亿元、455.93亿元与500.74亿元,同比分别+12%、+12%、+10%;归母净利润分别为9.54亿元、11.61亿元与13.68亿元,同比分别+28%、+22%、+18%,对应EPS0.93元、1.13元、1.33元;对应PE分别为15.83倍、13.00倍与11.03倍。基于公司与京东集团业务合作加速将催化公司收入及利润增长,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增长放缓;整合进度不及预期;协同效应与规模效应不及预期;价格战重启;成本优化推进放缓。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-11-04 14.20 -- -- 15.18 6.90%
15.18 6.90%
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公司2024年三季报业绩:24Q3归母净利润同比下降19%2024年三季报:根据德邦股份公告,2024年前三季度公司实现营业收入282.96亿元,同比增长11.21%。公司2024年前三季度归母净利润为5.17亿元,同比增长9.71%,扣除非经常性损益后归母净利润为3.51亿元,同比增长24.65%。其中24Q3实现营业收入98.5亿元,同比1.03%,实现归母净利润1.84亿元,同比-19.4%。 持续聚焦大件配送市场,稳步推进网络融合2024年第三季度,公司营业收入为98.50亿元,同比增长1.03%,剔除网络融合项目收入影响,公司营业收入同比增长2.74%。 快运业务:2024Q3快运业务实现营业收入为88.79亿元,同比增长1.23%,占比90.14%;剔除网络融合项目收入影响,公司快运业务收入同比增长3.20%;其中,快运核心业务实现货量340.97万吨,同比增长9.37%。报告期内,干线路线拉直98条,主营业务全程履约率同比提升1.4个百分点。中转环节,场地聚合调优,促使中转次数同比下降3.8%。 快递业务:快递板块业务营业收入为5.35亿元,同比减少18.00%。公司深耕快运行业,聚焦大件业务,涉及少量小件快递业务,主要为满足部分客户“大小件齐发”的需求,为低票重的小件货物提供标准快递服务,实现公斤段不断层,多产品全覆盖。 其他业务:其他业务主要为仓储与供应链业务,营业收入为4.35亿元,同比增长33.82%。 各环节人效稳步提升,持续推进路由优化降本增效人工成本:2024Q3人工成本36.88亿元,同比减少4.23%,占收入比同比下降2.05个百分点。公司一方面积极推动各项精益管理。举措,收派、中转等操作环节人效持续提升,以及数智化水平的提升、流程执行效率的提高,持续推动一线文职人员转型。另一方面,业务结构发生变化,高运费低人工的整车、供应链等业务体量提升,进一步拉低人工成本占收入比运输成本:2024Q3运输成本43.56亿元,同比增长12.30%,占收入比同比上升4.44个百分点。运输成本占比上升主要受两方面影响:一方面,业务结构发生变化,高运费低人工的整车、供应链等业务体量提升,促使运输成本占收入比同比上升。另一方面,公司持续提升客户体验,不断增加运输资源投入,报告期内,主营产品全程履约率同比提升1.4个百分点。此外,公司持续推进路由优化、车型升级、运力集采等降本增效举措,一定程度对冲上述因素影响,控制运输成本过快增长。 费用情况:2024年第三季度,公司期间费用为5.18亿元,同比减少14.88%,占收入比同比下降0.98个百分点。其中,销售费用1.87亿元,同比增长47.34%,占收入比同比上升0.60个百分点,主要为公司持续强化销售能力建设,不断加大销售资源投入,销售人数同比显著增长。管理费用2.60亿元,同比减少32.69%,占收入比同比下降1.32个百分点。 盈利预测考虑公司不断完善网络布局,聚焦核心主业,大件快递业务具有较强竞争力,仍有较高增速,以及与京东深度融合后或带来更多增量,我们预计德邦股份2024-2026年归母净利润分别为8.6、10.7、12.9亿元,对应PE分别为17.1倍、13.8倍、11.4倍,维持增持评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期、快运市场竞争加剧、大件快递市场增速放缓、京东融合进度不及预期。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-11-04 14.20 -- -- 15.18 6.90%
15.18 6.90%
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事件:德邦股份发布三季报,公司2024年Q1-Q3实现营业收入282.96亿元,同比增长11.21%,实现归母净利5.17亿元,同比增长9.71%;其中2024年Q3实现营业收入98.5亿元,同比增长1.03%,实现归母净利1.84亿元,同比下降19.4%。 需求承压致单位收入环比下滑,静待行业景气修复。2024年Q3公司实现营收98.5亿元,同比+1.03%,剔除网络融合项目收入影响,公司营业收入同比+2.74%。分业务来看,Q3快运/快递/其他业务分别实现收入88.79/5.35/4.35亿元,同比+1.23%/-18.00%/33.82%,环比+7.5%/+0.8%/+21.2%。快运业务剔除网络融合项目收入影响,收入同比增长3.2%,我们认为公司与京东物流的关联交易因为市场需求疲软而同比回落。快运核心业务实现货量约341万吨,同比增长约9.37%,测算下快运核心业务单公斤价格约为2.34元,环比下滑约1.3%。 我们认为单位价格环比回落主因1)公司调整价格策略以应对市场需求变化,2)公司7月起发力大件专业市场,货品结构变化下单位价格也有所下滑。展望Q4,需求疲软下公司或维持当前价格水平以保持市场份额稳定。 精细化管理持续发力,运输成本增加致毛利率小幅下滑。2024年Q3公司毛利率约为7.42%,同比下滑0.71pct。1)公司持续推进精细化管理举措,人工/房租费及使用权资产/折旧摊销/其他成本占收入比重分别下降2.05pct/0.69pct/0.36pct/0.63pct2)运输成本占收入比同比+4.44pct,主因业务结构变化,整车、供应链等高运费的业务体量提升及投入运输资源以提升客户体验。我们认为,毛利率承压主因需求疲软下公司成本端规模效应有待释放,随着需求改善以及公司持续推进降本增效举措,毛利率弹性可期。 费用管控持续发力,费用率同比下滑。2024年Q3公司费用率约为5.2%,同比下滑0.98pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.90%/2.64%/0.29%/0.43%,同比+0.60pct/-1.33pct/+0.01pct/-0.27pct。管理费用率实现较大改善,主因公司持续推进流程优化及职能组织扁平化,实现管理效能的不断提升。销售费用率小幅增长,主因公司主动增加销售人员以强化销售能力建设。 盈利预测与评级:高端快运格局清晰,行业价格有底,公司收入端依靠新业务拓展及京东物流导流,货量规模有望持续提升,产能利用率提升下成本有望持续改善,顺周期下盈利弹性明显。我们预计2024-2026年归母净利润为8.13/10.75/12.56亿元,对应PE分别为18.1/13.7/11.7x,维持“买入”评级。 风险提示1)宏观经济波动导致运量增速不及预期;2)燃料价格上升导致成本管控不及预期;3)市场竞争加剧导致份额流失
德邦股份 公路港口航运行业 2024-08-22 12.68 -- -- 13.75 8.44%
16.80 32.49%
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公司发布 2024年半年报。2024年 H1,公司实现营收 184.46亿元,同比增长 17.54%,实现归母净利润 3.33亿元,同比增长 37.08%。 2024Q2公司实现营收 91.51亿元,同比增长 10.58%,实现归母净利润 2.40亿元,同比增长 41.07%。 H1货量同比增长 7.7%,快运收入同增 21.1%2024年 H1, 得益于公司持续推进产品创新与运营模式变革, 快运核心业务实现货量(不含整车业务、网络融合) 603.36万吨,同比增长 7.67%; 叠加网络融合项目稳步推进, H1快运业务实现营业收入 166.35亿元,同比增长 21.13%,其中 Q2快运业务实现收入 82.62亿元,同比增长 13.58%。 H1公司快递业务/仓储供应链业务分别实现收入 10.73/7.39亿元,同比变动-23.90%/34.28%。 成本持续优化, 服务质量稳步提升2024年 H1, 公司营业成本为 170.40亿元,同比增长 19.16%。其中, 人工成本 71.86亿元,占收入比例下降 6.44pct, 运输成本 75.01亿元,占收入比例上升 9.66pct,主要系公司推进精益管理举措,人效稳步提升,以及高运费低人工的网络融合业务体量增加。 直营模式下公司运营效率及服务质量提升, 2024年 H1全程履约率同比提升 3.8pct, 主营产品破损率和客户万票有责投诉率同比下降 28.3%和 43.6%。 精益管理成效显著, 费用率同比下降 1.3pct2024年 H1,公司期间费用为 11.27亿元,同比下降 3.57%,其中销售费用 2.73亿元,同比增长 19.80%,主要系公司强化销售能力建设,销售人数同比增加;管理费用 6.99亿元,同比下降 9.50%,主要系公司持续推进组织结构优化,提升管理效能。 H1公司期间费用率为 6.11%,同比 2023年同期下降 1.34pct。 盈利预测与评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 418.53/478.95/535.35亿元,同比增速分别为 15.36%/14.44%/11.78%;归母净利润分别为 10.54/13.90/16.50亿元,同比增 速 分 别 为 41.28%/31.90%/18.78% ; 3年 CAGR 为 30.32% , EPS 分 别 为1.03/1.35/1.61元/股。鉴于公司深耕大件配送领域,网络资源整合带来的协同效应有望提振业务规模,精细化管理下盈利能力有望持续提升, 维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济增速不及预期,行业价格竞争加剧,京东资源整合进度不及预期。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-08-21 13.21 -- -- 13.75 4.09%
16.80 27.18%
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投资要点:事件:德邦股份公布2024年上半年业绩,公司实现营业收入184.5亿元(同比+17.5%),实现归母净利3.3亿元(同比+37%),扣非归母净利2.0亿元(同比+51.0%)。其中单24Q2营业收入91.5亿元,同比+10.6%,实现归母净利润2.4亿元,同比+41.1%。 网络融合持续推进,聚焦快运业务。24H1快运核心业务实现货量603.4万吨,同比+7.7%(新口径),从收入情况看,新口径下,24H1公司实现快运业务营业收入166.4亿元,同比+21.1%,占收比为90.2%;快递业务营收10.7亿元(同比-23.9%),占收比为5.8%,其他业务(主要为仓储和供应链业务),营业收入7.4亿元,同比+34.3%,占收比为4.0%。 费用管控持续,盈利能力改善明显。公司24H1营业成本170.4亿元,同比+19.2%,其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本以及其他成本占收入比分别同比-6.4pp/+9.7pp/-0.0pp/-0.7pp)。运输成本上升主要系业务结构变化下,高运费低人工的网络融合、整车等业务量提升,持续增加运输资源投入。公司24H1实现毛利润14.1亿元,同比+2.4%,毛利率7.6%(同比-1.3pp);期间费用11.3亿元,同比-3.6%,期间费用率6.1%,同比-1.3pp;实现归母净利润3.3亿元,同比+37.1%;实现扣非归母净利润2.0亿元,同比+51.0%。 完善网络体系,优化设施布局。截至24H1末,公司运营管理末端收派四轮车及其他业务车辆32574辆,同时在分拣环节,持续加强自动化设备投入,同时强化现场管理,严控分拣质量,实现分拣效率与质量的同步提升,截至24H1,公司投入使用自动化设备场地48个、投入使用即装即卸设备场地97个,报告期内,主营产品破损率持续改善,同比下降28.3%;运输环节,通过车型升级、干支线融合、运力集采、线路优化等举措,提高车辆运输效能,提升运输时效、质量稳定性,截至报告期末,公司运营自有干支线车辆15511辆,报告期内,全程履约率同比提升3.8pp。 盈利预测与投资建议。公司深耕中高端直营网络、坚持推进精细化成本管控以实现降本增效,快运行业竞争格局持续向好,但行业增速略有向下,我们调整公司2024-25年归母净利至11.1/13.5亿元(前值12.3/14.6亿元),新增26年归母净利润15.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境波动风险、上游生产要素价格波动风险、行业竞争格局恶化风险、公司整合风险。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-08-20 13.28 -- -- 13.75 3.54%
16.80 26.51%
详细
2024年 8月 15日, 德邦股份发布 2024年中报: 2024年上半年, 公司完成营业收入 184.46亿元, 同比增长 17.54%, 完成归母净利润 3.33亿元, 同比增长 37.08%, 完成扣非归母净利润 1.98亿元, 同比增长 51.03%。 根据 2024Q1披露数据, 2024Q2公司完成营业收入 91.51亿元, 同比增长 10.58%, 2024Q2公司完成归母净利润 2.40亿元, 同比增长 41.07%,扣非归母净利润 1.82亿元, 同比增长 43.97%。 投资要点: 竞争力提升+资源整合+网络融合, 实现收入双位数增长2024Q2公司营业收入同比增长 10.58%, 增长拉动的主要驱动力包括三个方面: 一是公司持续提升产品竞争力, 带来更多业务合作,2024年 H1破损率同比下降 28.3%, 投诉率同比下降 43.6%, 时效全程履约率提升 3.8pcts; 二是公司积极进行运营模式变革和产品创新, 通过内外部资源的整合, 带来新增量; 三是网络融合项目的稳步推进, 促进收入进一步增长。 2023年 12月 1日公司发布《关于公司 2024年度日常关联交易预计的公告》, 2024年公司预计向京东集团及其控制企业提供 78.00亿元的劳务, 截止 2024年半年度实际发生金额为 26.93亿元, 占预计金额的 34%, 占公司上半年收入的 14%。 虽然宏观环境仍有压力, 但结合公司稳定的内生增长, 以及网络融合项目的推进, 我们预计公司 2024年收入将增长 15%以上较高收入增速。 费用优化明显, 期待网络融通带来业绩弹性2024Q2, 公司毛利率为 8.85%, 同比下降 1.04pct。 成本占收入比,91.16%, 同比下降 1.05pct, 其中人工成本/运输成本/房租费及使用权资产折旧/折旧摊销占收入比同比-5.73pct/+8.12pct /+0.19pct /-0.58pct。毛利率下降与业务结构调整及运输成本上升有关; 一方面,在网络融合项目推动下, 高运费整车业务体量提升, 业务结构变化提升了运输成本; 另一方面, 公司为提升服务质量, 以及长期成本节降的考虑, 加大了运输资源投入, 对运输成本带来短期压力。 但随着业务结构的稳定, 以及车辆升级和运力集采等降本举措的见效,运输成本占收入比有望持续下降。 虽然成本略有压力, 但公司通过三费优化, 2024Q2销售/管理/财务费用合计占收入比同比下降 1.31pct, 有效对冲了成本波动对净利润率影响, 最终 2024Q2公司归母利润率为 2.62%, 同比提升 0.57pct。 目前公司与京东物流“网络融合”正稳步进行, 随着中转、 运输环节双网融合的有序推进, 逐渐优化富余分拨中心, 原有场地房租成本有望继续节降, 将有效催化公司降本增效, 带来业绩弹性。 盈利预测与投资评级 考虑到宏观经济以及网络融合项目推进节奏影响, 我们调整了盈利预测, 预计德邦股份 2024-2026年营业收入分别为 420.48亿元、462.84亿元与 508.34亿元,同比分别+16%、+10%、 +10%; 归母净利润分别为 10.56亿元、 12.70亿元与 14.31亿元, 同比分别+42%、 +20%、 +13%, 对应 EPS 1.03元、 1.24元、1.39元; 对应 PE 分别为 13.03倍、 10.83倍与 9.61倍。 基于公司与京东集团业务合作加速将催化公司收入及利润增长, 维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增长放缓; 整合进度不及预期; 协同效应与规模效应不及预期; 价格战重启; 成本优化推进放缓。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-08-19 13.18 -- -- 13.75 4.32%
16.80 27.47%
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公司2024年半年报业绩:Q2归母净利润同比+41.1%2024年半年报:根据德邦股份公告,2024年上半年公司实现营业收入184.46亿元,同比增长17.54%。公司2024年上半年归母净利润为3.33亿元,同比增长37.08%,扣除非经常性损益后归母净利润为1.98亿元,同比增长51.03%。其中24Q2实现营业收入91.51亿元,同比10.58%,实现归母净利润2.40亿元,同比+41.1%。 聚焦大件配送市场,不断提升核心业务竞争力快运业务:2024年上半年,公司快运业务实现收入166.35亿元,同比增长21.13%,占比90.18%。快运核心业务(不含整车业务、网络融合的快运业务货量)实现货量603.36万吨,同比增长7.67%。同时网络融合项目稳步推进,共同促进快运业务规模进一步增长。报告期内公司重视客户体验,持续提升收派服务质量、时效履约率,减少货物破损等,为客户提供更好的大件运输服务,提升产品竞争力。 快递业务:2024H1快递板块实现营业收入为10.73亿元,同比减少23.90%,占比5.81%.公司深耕快运行业,聚焦大件业务,涉及少量小件快递业务,主要为满足部分客户“大小件齐发”的需求,为低票重的小件货物提供标准快递服务,实现公斤段不断层,多产品全覆盖。 其他业务:其他业务主要为仓储与供应链业务,营业收入为7.39亿元,同比增长34.28%,占比4.01%。截至报告期末,德邦供应链在全球拥有177个仓库,总面积110.74万平方米,已为多家国内外知名企业提供仓配一体化服务及供应链变革服务。 各环节人效稳步提升,运输成本持续优化人工成本:2024H1人工成本71.86亿元,同比增长0.86%,占收入比同比下降6.44个百分点,主要为公司持续推进各项精益管理举措,促进收派、中转等操作环节人效稳步提升,以及通过提升数智化水平、提高流程执行效率,持续推进一线文职人员转型。同时,业务结构发生变化,高运费低人工的网络融合、整车等业务体量提升,进一步拉低人工成本占收入比。 运输成本:运输成本75.01亿元,同比增长54.16%,占收入比同比上升9.66个百分点,主要受两方面影响:一方面,业务结构发生变化,高运费低人工的网络融合、整车等业务体量提升,促使运输成本占收入比同比上升。同时,公司持续增加运输资源投入,不断提升运输时效稳定性,报告期内,主营产品全程履约率同比提升3.8个百分点。另一方面,公司持续推进路由优化、车型升级、运力集采等降本增效举措,控制运输成本过快增长。 费用情况:公司2024年H1期间费用为11.27亿元,同比减少3.57%,占收入比同比下降1.34个百分点。其中,销售费用2.73亿元,同比增长19.80%,占收入比同比提升0.03个百分点,主要为公司持续强化销售能力建设,不断壮大销售团队,销售人数同比增长;管理费用6.99亿元,同比减少9.50%,占收入比同比下降1.13个百分点,一方面,公司加大销售团队资源支持,部分业务职能人员转向销售岗位;另一方面为公司持续推进科技赋能、流程优化,及职能组织扁平化,实现管理效能的不断提升。 网络布局不断完善,加速推动协同提升收入端表现2023年下半年,公司推进网络融合项目,通过资产收购,全面接管京东物流83个转运中心的部分资产,实现快运网络的进一步拓展。2024年公司将继续加大与京东集团各板块业务量合作力度,其中向京东集团、京东科技及其控制企业提供劳务的关联交易金额约78亿元,同比2023年+114%,其中24H1实际发生26.5亿元。 服务质量:截至24H1,公司业务乡镇覆盖率达93.73%,上楼投诉率同比下降75.9%,妥投率同比提升6.2个百分点。运输环节,干线路线拉直144条,主营业务全程履约率同比提升3.8个百分点。公司投入使用自动化设备场地48个、投入使用即装即卸设备场地97个,主营业务破损率同比下降28.3%。 盈利预测考虑公司不断完善网络布局,聚焦核心主业,大件快递业务具有较强竞争力,仍有较高增速,以及与京东深度融合后或带来更多增量,我们预计德邦股份2024-2026年归母净利润分别为10.2、13.0、15.3亿元,对应PE分别为12.8倍、10.1倍、8.6倍,维持增持评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期、快运市场竞争加剧、大件快递市场增速放缓、京东融合进度不及预期。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-08-19 13.18 -- -- 13.75 4.32%
16.80 27.47%
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2024年8月15日,德邦股份发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入184.46亿元,同比增长17.54%;实现归母净利润3.33亿元,同比增长37.08%。其中,2Q2024公司实现营业收入91.51亿元,同比增长10.58%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长41.07%。 经营分析营收保持增长,快运业务为主要增长驱动。2024年上半年公司营业收入同比增长,主要系快运业务收入同比增长驱动。分业务看:(1)快递业务2024年上半年营业收入为10.73亿元,同比减少23.90%;其中2Q2024营收为5.31亿元,同比减少25.7%。(2)快运2024年上半年营业收入为166.25亿元,同比增长21.13%,其中2Q2024营业收入为82.62亿元,同比增长13.6%,主要系公司持续提升收派服务质量,推进产品创新与运营模式变革以满足客户多元化需求。同时,网络融合项目稳步推进,共同促进快运业务规模进一步增长。 毛利率同比下降,费用率同比下降。2024年上半年公司实现毛利率7.62%,同比下降1.25pct,主要由于公司加大运输资源投入带来运输成本上升。费用率方面,2023年公司期间费用率为6.11%,同比下降1.34pct,其中销售费用2.73亿元,同比增长19.8%,占收入比同比提升0.03pct;管理费用6.99亿元,同比减少9.5%,占收入比同比下降1.13pct;主要由于公司加大对销售团队资源支持,并持续推进流程优化、职能组织扁平化,实现管理水平提升。 成本管控成效显著,资产处置收益大幅增长。公司持续推进成本管控,成本节降效果显著,公司人工成本占收入比下降6.44pct,源于公司持续推进各项精益管理举措,促进收派、中转环节人效提升,推进一线文职人员转型。同时,高运费低人工的网络融合、整车等业务体量提升,进一步拉低人工成本占收入比。1H2024公司确认资产处置收益9784万元,同比增长1209.5%,主要由于公司将子公司股权转让,并签订售后租回合同,确认产业园售后租回利得8850万元。 盈利预测、估值与评级维持2024-2026年归母净利预至11.1亿元、13.7亿元、16.5亿元。维持“买入”评级。 风险提示行业价格竞争激烈;租金、人力成本、油价大幅增加;公司业务量增长不及预期。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-07-17 12.93 -- -- 13.25 2.47%
16.80 29.93%
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德邦股份:大件快递领军者,深耕行业二十余年公司深耕快运二十余年,成为中高端零担行业领头企业。 2022年京东完成对公司的收购, 京东物流成为公司实际控制人。公司业务结构以快递与快运业务双轮驱动, 2017-2023年营业收入复合增速约为 10.1%。 零担运输行业:万亿市场具备成长潜力,格局红利初显销售商业体系的变革和制造业供应链的升级有望驱动零担万亿规模的中长期增长, 2023年我国零担整体市场规模达到 1.67万亿,到 2027年零担市场规模有望达到 1.80万亿,其中全网型零担占比有望自 4.5%提升至 10.0%。 当前零担运输市场集中度较低,公司作为零担运输行业龙头企业,有望充分享受行业集中度提升与运价回升的格局红利。 内生增长:持续夯实经营底盘,注重降本增效2018年公司正式聚焦大件快递业务,在基建设施方面加大资源投入, 并通过“直营+合伙人”模式实现网络的快速拓展。在直营模式管控下,总部在收转运派各环节进行统一管理,在交付质量和客户体验方面具备显著的品牌优势。公司精细化管理能力提升推动节支降费, 截至 2024年一季度,公司管理费用率从 2021年的 8.86%下降至 4.19%。 协同京东:网络与业务资源双重加持,赋能长期发展京东物流在仓网布局和仓配一体方面具有显著的优势,而干线运力资源以及网络覆盖面相对较弱。德邦作为老牌快运企业,在中转及运输环节具有较为丰富的资源优势。公司与京东物流快运业务的中转分拨和干线运输资源进行深度整合,有助于实现双方资源及优势互补,同时京东零售在 3c 及家电品类的天然优势也有望对公司的业务增长提供新动能。 盈利预测与评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 418.53/478.95/535.35亿元,同比增 速 分 别 为 15.36%/14.44%/11.78% ; 归 母 净 利 润 分 别 为10.54/13.90/16.50亿元,同比增速分别为 41.28%/31.90%/18.78%; 3年CAGR 为 30.32%, EPS 分别为 1.03/1.35/1.61元/股。 鉴于公司聚焦中高端大件快递市场,网络资源整合带来的协同效应有望提振业务规模,精细化管理下盈利能力有望持续提升,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济增速不及预期,行业价格竞争加剧,京东资源整合进度不及预期。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-05-10 15.92 19.14 34.50% 16.75 4.56%
16.65 4.59%
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经营和财务数据:公司发布2023年年报,23年,公司实现营收362.79亿元,同比+15.57%,其中快运业务营收为322.80亿元,同比+18.19%,快递业务营收为27.28亿元,同比-11.22%。公司毛利率为8.57%,同比下降1.63ppts。23年,公司实现归母净利润7.46亿元,同比+13.32%,扣非归母净利润5.68亿元,同比+76.77%。 费用管控成效凸显,等待融合作用发挥。23年,公司期间费用23.86亿元,同比-13.71%,期间费用占收入比下降2.23ppts。其中,销售费用4.80亿元,同比+13.76%,占收入比同比基本持平,主要为公司强化销售能力建设,增加销售人员投入,助力营业收入增长;管理费用15.60亿元,同比-19.75%,占收入比同比下降1.89ppts,主要为公司持续推进科技赋能、流程优化,促进管理效率不断提升,职能组织持续扁平化,实现了管理费用有质量的下降。费用率的下降有效冲抵了公司为推进网络融合项目、各成本上升导致的毛利率下降,最终归母净利率同比保持稳定。向后展望,公司与京东物流持续中转、运输环节的网络融合。据德邦股份公告,24年公司预计向京东集团提供的劳务提升至78亿元,体量同比增长114%,体量进一步加大,等待融合作用发挥。 盈利预测与投资建议。德邦为中国直营快运头部企业,规模、盈利处于领先位置,当前行业格局改善、公司与京东物流整合持续推进的背景下,公司的增长中枢与盈利水平均有望迎来提升,我们预计24-26年EPS分别为1.07、1.39、1.60元/股,参考可比公司,给予公司24年18倍PE估值,对应合理价值19.26元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。行业需求增长不及预期、行业价格竞争再度恶化、并购整合协同不及预期、宏观环境承压等。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-04-29 16.53 -- -- 17.06 2.59%
16.96 2.60%
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公司 2023年报及 2024年一季报业绩:扣非业绩符合预期2023年年报: 根据德邦股份年报, 2023年公司实现营业收入 362.79亿元,同比增长 15.57%。 2023年实现归母净利润 7.46亿元,同比增长 13.32%,其中,确认其他非流动金融资产公允价值变动损益-0.95亿元,减少归母净利润 0.93亿元,剔除此影响后,归母净利润为 8.38亿元; 实现归母扣非净利润 5.68亿元,同比增长 76.77%。 23Q4实现营业收入 108.36亿元,同比 26.37%,实现归母净利润2.74亿元,同比-17.31%,扣非归母净利润 2.86亿元,同比+34.55%。 24Q1: 公司实现营业收入 92.95亿元,同比+25.31%;归母净利润 0.93亿元,同比+27.74%。 资产情况: 2023年末公司总资产 175.77亿元,较年初增长 16.91%,主要为随着公司业务量提升及网络融合项目的有序推进, 京东物流将原独立运营的快运业务的中转、运输环节交由公司操作,总资产相应增长。 聚焦核心业务, 客户管理更加精准快运业务: 2023年快运板块营业收入为 322.80亿元,同比增长 18.19%,主要源于公司积极推进产品服务升级,持续提升交付质量,强化销售能力建设,高公斤段产品收入实现同比增长;同时,叠加网络融合项目的有序推进,促进快运收入进一步的增长。 2023年快运业务占收入比为 88.98%, 公司梳理现有产品体系,2024年年初对各业务板块的产品归属有所调整, 将“标准快递”“特快专递”等票均重量较低的产品分类为快递业务,将其他票均重量较高的“大件快递 3.60”“航空大件”等产品分类为快运业务。 24Q1营业收入为 83.73亿元,同比增长 29.64%。 快递业务: 2023年快递板块实现营业收入 27.28亿元,同比下降 11.22%。 24Q1快递收入为 5.42亿元,同比减少 22.04%。 其他业务: 主要是仓储与供应链业务。 2023年该板块实现营业收入 12.71亿元,同比+26.37%。 截至 2023年末,德邦供应链在全球拥有 200个仓库,总面积114.95万平方米。 24Q1其业收入为 3.80亿元,同比增长 44.45%。 2023年以来成本费用持续改善, 客户体验不断提升人工成本: 2023年人工成本 151.07亿元,同比增长 6.79%,占收入比下降 3.42个百分点,主要为公司通过调整网点区位、优化人员布局, 提升数智化水平、提高流程执行效率。剔除网络融合项目影响后,人工成本占收入比同比持续改善。 24Q1人工成本 36.63亿元,同比增长 5.57%,占收入比下降 7.37个百分点。 运输成本: 运输成本 132.88亿元,同比增长 45.74%,占收入比同比上升 7.58个百分点,主要由于业务结构发生变化,随着网络融合项目的推进,以及以运输成本为主的整拼车业务体量提升,运输成本占收入比同比上升。同时为提升客户体验,增强产品竞争力,公司主动增加运输资源投入,保障运输时效。 2023年,主营产品全链路时长缩短 5.23个小时,全程履约率同比提升 15.1个百分点。 24Q1运输成本 38.23亿元,同比增长 72.93%,占收入比同比上升 11.33pct。 费用情况: 公司 2023年期间费用 23.86亿元,同比减少 13.71%,期间费用占收入比下降 2.23个百分点。 其中,销售费用 4.80亿元,同比增长 13.76%,占收入比同比基本持平,主要为公司强化销售能力建设, 增加销售人员投入;管理费用15.60亿元,同比减少 19.75%,占收入比同比下降 1.89个百分点,主要为公司持续推进科技赋能、流程优化, 实现了管理费用有质量的下降。 24Q1公司期间费用 5.71亿元,同比增长 5.46%,期间费用占收入比下降 1.16个百分点。其中,销售费用 1.09亿元,同比增长 12.63%,主要为公司通过销售赋能,持续强化销售能力建设,助力营业收入增长;管理费用 3.89亿元,同比增长 6.57%。 2023年公司业务发展持续向好,叠加与京东资源整合, 加速推动协同提升收入端表现一方面, 公司积极推进产品升级,持续提升交付质量,增强产品竞争力,并同步强化销售能力建设。另一方面, 2023年下半年公司与京东集团股份有限公司各板块逐步开展业务合作、资源整合。 公司 2023年 11月 30日发布公告, 预计 2023年向京东集团、京东科技及其控制企业提供劳务的关联交易金额为 36.44亿元,其中 2023年 1-10月实际发生金额20.52亿元,占同类业务比例为 7.15%。 2024年预计将继续加大业务量合作力度, 预计总金额(不含税) 不超过人民币 85.12亿元;其中向京东集团、京东科技及其控制企业提供劳务的关联交易金额约 78亿元,占同类业务比例 22.44%,同比 2023年+114%,有望提升 2024年公司收入端表现。 盈利预测考虑公司受益经济复苏,顺周期驱动快运业务盈利向好,大件快递业务仍有较高增速,以及与京东深度融合后或带来更多增量,我们预计德邦股份 2024-2026年归母净利润分别为 11.4、 15.1、 18.6亿元,对应 PE 分别为 14.9倍、 11.3倍、 9.2倍,维持增持评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期、快运市场竞争加剧、大件快递市场增速放缓、京东融合进度不及预期。
德邦股份 公路港口航运行业 2024-03-08 14.50 -- -- 16.29 12.34%
17.36 19.72%
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事件: 2024年 3月 6日, 德邦股份发布 2023年度业绩快报: 2023年, 公司实现营业收入 362.79亿元, 同比增长 15.57%, 完成归母净利润 7.46亿元, 同比增长 13.32%, 完成扣非归母净利润 5.68亿元,同比增长 76.85%。 据此, 我们测算其中公司 2023Q4实现营业收入 108.36亿元, 同比增长26.37%; 完成归母净利润 2.74亿元, 同比下降 14.92%; 完成扣非归母净利润 2.86亿元, 同比增长 34.67%。 投资要点: 扣非归母利润实现高速增长, 公司降本增效效果显著2023年公司扣非归母净利润增速远高于归母利润增速, 主要因公允价值变动的影响, 公司日常经营正常向好。 2023年公司收入规模稳步提升, 成本费用端控制得当, 主营业务盈利能力持续提升, 归母净利润同比增长 13.32%, 增速略低主要由金融资产公允价值下降&政府补助减少等导致非经常性损益同比下降 47.23%所致。 若考虑扣非归母净利润则同比增长 76.85%, 业绩录得高增。 公司扣非归母利润实现高速增长, 主因降本增效效果显著。 一方面,公司通过调整网点、 快递员区位布局提升收派、 分拣等环节操作效率, 通过“小车换大柜”、 干支线融合、 线路拉直等举措提升运输效能; 另一方面, 公司持续推进科技赋能、 流程优化, 促进职能组织架构扁平化, 实现管理费用有质量的下降。 京东持续导流, 公允定价下, 公司有望增收又增利根据公司 2023年 3月 16日发布的《2023年度日常关联交易预计的公告》, 2023年公司预计向京东集团及其控制企业提供金额 22.83亿元的劳务。 2023年 10月 31日公司发布《关于增加 2023年度日 常关联交易预计的公告》, 本次增加 2023年度关联交易预计不含税金额不超过 13.62亿元,增加后 2023年预计交易金额为 36.46亿元。 2023年 12月 1日公司发布《关于公司 2024年度日常关联交易预计的公告》, 2024年公司预计向京东集团及其控制企业提供 78.00亿元的劳务, 占 2023年公司收入的 21.50%, 结合公司自身增长,我们预计公司 2024年收入将增长 20%左右。 在京东持续加码的背景下, 一方面公司收入有望保持较高增速; 另一方面, 关联交易为公司日常行为, 交易以市场价格为依据, 遵循了公平、 公正、 公允的定价原则, 也将为公司带来可观的利润增厚。 网络融合+产能爬坡, 成本节降有望带来额外业绩弹性目前公司与京东物流“网络融合” 工作正稳步推进中, 第一阶段: 转运场接管工作已于 2023年 8月完成, 公司已全面接管京东物流快运业务的 83个转运中心。 公司与京东物流“网络融合” 工作即将进入第二阶段: 资源整合,包括场地整合、 路由规划、 车辆/分拣设备投入等。 随着网络融合的推进, 将有效催化公司成本下行, 有望带来额外业绩弹性。 盈利预测和投资评级 根据公司业绩快报, 我们调整盈利预测,预计德邦股份 2023-2025年营业收入分别为 361.44亿元、 443.89亿元与 488.76亿元, 归母净利润分别为 7.45亿元、 12.24亿元与15.90亿元,2023-2025年对应 PE 分别为 19.34倍、11.76倍与 9.05倍。 基于公司与京东集团业务合作加速, 将催化公司收入增长和降本增效, 维持“买入” 评级。 风险提示 宏观经济增长放缓; 整合进度不及预期; 协同效应与规模效应不及预期; 价格战重启; 成本优化推进放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名