1.互联网业务并表带动业绩上涨,鞋面机营收增速300%大爆发 16 年营收10.98 亿元,同比增长46.52%;归母净利润1.24 亿元,同比增长20.97%。从行业看,横机业务营收8.96 亿(+40.75%),互联网业务营收7995.16 万元,自动化设备与项目集成营收8296.43万元(+3.53%)。横机业务中,电脑针织横机营收6.74 亿元(+17.56%),鞋面机营收2.21 亿元(+298.32%)。 费用方面,销售费用1.35 亿(+33.38%),管理费用(+28.93),增速正常。毛利率方面,电脑针织横机44.42%(基本不变),鞋面机41.29%(增加7 个点)。利润增速低于营收增速主要是营业外利润减少了5422 万元。 17 年一季度营收,营收3.41 亿元,同比增长56.20%;归母净利润6950.28 万元,同比增长51.19%。其中,互联网业务归母净利润达到3000 万元。预计17 年上半年归母净利润达到1.95-2.05 亿元,同比增长75%-85%,非经常性损益为6500 万元。 2.电脑针织横机业务显著增长,鞋面机需求旺盛 报告期内营业收入同比增长,主要是电脑针织横机运行形势较好,较去年同期相比有显著增长。毛衫用电脑针织横机国内营业收入实现营业收入67,429.31 万元,较上年同期增长17.56%,鞋面机实现营业收入22,139.50 万元,较上年同期增长298.32%。 公司电脑针织横机业务增长驱动因素主要是:一、 2009 年-2010 年出厂的电脑针织横机生产能力不能满足当前的生产需求,大量设备更新;二、飞织鞋鞋面的旺盛需求,带动生产此类鞋面的鞋面机销量的快速增长。同时,海外市场替换空间潜力大,仅孟加拉就拥有40-50万台手摇机,公司将继续加大孟加拉国的电脑横机市场开发力度。 3.预计今年机器人业务实现盈利,互联网业务有望超预期 2016 年机器人业务实现营业收入8,414.11 万元,较上年同期增长5%,业绩基本符合预期。其中公司控股机器人自动化公司东莞中天与苏州鼎纳目前运行顺利,订单饱满,预计今年贡献2000 万上下业绩。 报告期内公司收购的优投科技公司和多义乐公司两家移动互联网公司,两家公司自2016 年8 月并表,报告期内实现并表营业收入7,995.16 万元,贡献了3,610.93 万元净利润,并较好的完成了2016年度业绩承诺。公司17、18 年承诺贡献利润分别为1.05 亿元、1.5亿元。目前,一季度两家移动互联网公司并表归属于母公司净利润3,044.64 万元,互联网业务有望超预期。 4.投资建议: 预计公司17-18 年实现净利润3.3 亿、4.27 亿,对应EPS 为0.41、0.53,对应PE 为25X、20X,给予强烈推荐评级。 5.风险提示: 机器人及互联网业务拓展不及预期。

报告摘要: 我们认为针织横机需求上升主要来自于更新需求,具有持续性。从目前来看,针织横机设备行业与很多中游制品相同,行业从08年开始上行,11年达到高峰,15年到达低点,低点是高点的约1/3。针织横机更新周期大致8-10年,08年左右的设备进入更新周期,这一轮更新是刚性的,也是持续性的。从公司收入变化来看,16年横机设备同比增长38%,更新已经开始。针织横机设备目前订单饱满。 鞋面机市场潜力巨大,保守测算市场空间约240亿元。鞋面机的增长来自于对原来制鞋工艺的替代带来的渗透率提升。12年耐克推出第一款编织鞋面运动鞋,随后,其他厂商相继推出同工艺运动鞋,虽然单价高,但销量持续攀升,并逐步向二三线城市渗透。我们以两种方法测算市场空间,预计鞋面编织设备需求量为13-14万台,市场规模约为100亿元左右,以8年更新周期测算,每年市场需求约1.7万台。慈星作为这一行业的龙头,已经进入了国内的主流厂家。 设备营收逐步回升,净利率好转。2014至2015年受行业不景气影响,公司净利率下滑较快,随着公司设备营收逐步回升规模化,净利率会回升至20%左右的正常水平。公司在手现金充足,约13亿元左右,每年可产生理财收益,同时,公司资产负债率很低。从近几年公司人员情况来看,已从最高时的3252下降至目前的1140,费用率下降,进一步提升了公司盈利能力。系统集成业务预计今年将扭亏,移动互联板块预计可以完成对赌预期的1亿元利润。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年净利润分别为1.3亿、2.7亿、4亿,EPS分别为0.16元、0.34元、0.5元,市盈率分别为70倍、33倍、22倍。 风险提示:横机和鞋面机销售不及预期;移动互联业绩不及预期。

1.传统主业触底回升,电脑针织横机订单超预期增长。 更新需求带动电脑针织横机订单超预期增长。电脑针织横机自然更新寿命为8-10年,目前市场存在50-60万保有量,我国电脑针织横机市场在2008-2011年高速增长,自然更新周期在2016-2019年。电脑横机订单排满,排产到4月底,上游零配件供应短缺成为影响产能的主要因素。 2.飞织鞋流行趋势确立,消费升级的大背景下,越来越多二线运动鞋品牌开始推广全针织鞋面,带动公司鞋面机爆发式增长。 针织鞋面的飞织鞋引领潮流,公司鞋面机爆发性增长。阿迪耐克2012年推出飞织鞋,去年大范围流行,很多二线品牌也开始采用针织鞋面,带动公司鞋面机爆发性增长。 3.机器人自动化业务与互联网业务进展顺利。 公司控股机器人自动化公司东莞中天与苏州鼎纳目前运行顺利,订单饱满,预计今年贡献2000万上下业绩。 预计去年收购的互联网公司多以乐与优投科技完成承诺业绩,今年贡献1.05亿利润。 4.投资建议: 预计公司16-18年实现净利润1.3亿、3.3亿、4.27亿,对应EPS0.16、0.41、0.53,对应PE72X、28X、22X,给予强烈推荐评级。 5.风险提示: 订单持续性不达预期。

报告摘要: 事件:3月15日,公司第二期员工持股计划通过大宗交易的方式完成股票购买,共计购买公司股份5,750,000股,占公司总股本的0.7170%,成交均价为10.17元/股,成交金额为人民币58,477,500元。锁定期为一年至2018年3月14日。 我们认为针织横机需求上升主要来自于更新需求,具有持续性。从目前来看,针织横机设备行业与很多中游制品相同,行业从08年开始上行,11年达到高峰,15年到达低点,低点是高点的约1/3。针织横机更新周期大致8-10年,08年左右的设备进入更新周期,这一轮更新是刚性的,也是持续性的。从公司收入变化来看,16年横机设备同比增长38%,更新已经开始。针织横机设备目前订单饱满。 鞋面机市场潜力巨大,保守测算市场空间约240亿元。鞋面机的增长来自于对原来制鞋工艺的替代带来的渗透率提升。12年耐克推出第一款编织鞋面运动鞋,随后,其他厂商相继推出同工艺运动鞋,虽然单价高,但销量持续攀升,并逐步向二三线城市渗透。全球每年运动鞋销量约80亿双,假设30%的运动鞋运用鞋面编织技术,则需设备约32万台,市场空间约240元。慈星作为这一行业的龙头,已经进入了国内的主流厂家。 设备营收逐步回升,净利率好转。14-15年受行业不景气影响,公司净利率下滑较快,随着公司设备营收逐步回升规模化,净利率会回升至20%左右的正常水平。公司在手现金充足,约13亿元左右,每年可产生理财收益,同时,公司资产负债率很低。从近几年公司人员情况来看,已从最高时的3252下降至目前的1140,费用率下降,进一步提升了公司盈利能力。系统集成业务预计今年将扭亏,移动互联板块预计可以完成对赌预期的1亿元利润。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年净利润分别为1.3亿、2.7亿、4亿,市盈率分别为70倍、34倍、23倍。 风险提示:横机和鞋面机销售不及预期;移动互联业绩不及预期。

事件:近期我们对公司进行了实地调研,就公司2016年中期业绩情况以及未来发展战略进行了深入交流。 业务模式变革,助推营业利润上升明显。公司买方信贷模式销售规模目前已经大幅降低,今年将完全停止,致公司资产减值损失的计提大幅下降,营业利润较上年同期上升明显。公司实现营业收入56446.98万元,较上年同期增长38.06%;营业利润10495.47 万元,较上年同期上升330.36%;归属于上市公司股东的净利润为11,213.58 万元,较上年同期上升32.85%。 飞织运动鞋兴起,致鞋面机收入爆发。2012年,耐克首先提出飞织鞋概念,通过鞋面横机一体成型,具备轻便、透气、舒适等特点,经过近几年的市场营销,飞织鞋已经成为潮流引领者。目前耐克、阿迪达斯、361°等国内外一线品牌,都将飞织鞋作为主打系列。随着下游市场的兴起,公司鞋面横机销售规模大幅提升。另外,电脑针织横机方面,随着国内更换市场和孟加拉国升级市场需求显著上升,营业收入也增长明显。2016年上半年,电脑针织横机营业收入同比增长34.76%,鞋面机同比增139.43%,针织机械业务板块实现营业收入5.13亿元,同比增长42.46%。 工业机器人+服务机器人全布局,充分受益行业发展。公司先后投资布局慈星机器人、苏州鼎纳及东莞中天三家公司,完成在工业机器人核心零部件、视觉技术以及系统集成领域的布局。另外,公司与阿优文化合资成立开心果机器人公司,在2016年先后推出阿U幻镜和阿U 兔智,正式进军儿童早教机器人领域。而据IFR预测,到2018年工业机器人销量达到15万台,2014-2018年复合增速达27%。同时,服务机器人领域,IFR认为未来五年我国服务机器人市场规模将超越工业机器人,空间巨大。所以我们认为公司在机器人领域的全方位布局,势必受益于行业发展。 布局移动互联网内容+广告业务,成公司发展新亮点。公司投资10亿元收购杭州多义乐100%的股权和杭州优投100%的股权,两家公司分别从事移动互联网视频内容供应和移动互联网广告供应。两家互联网公司目前发展态势良好,且核心管理团队经验丰富,业绩有充分保障。合计业绩承诺2016年-2018年净利润不低于7000万元、1.05亿元、1.58亿元,将显著增厚公司盈利能力,而且,公司未来将把移动互联网作为公司发展主要战略方向,不排除继续通过收购方式拓展可能。 估值与评级。我们预计,公司2016年-2018年的营业收入分别为11.05亿元、15.32 亿元和20.19 亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.82 亿元、2.58 亿元和3.49 亿元;每股收益分别为0.23 元、0.32 元和0.43 元;以最新股价(12.88 元)计算,对应2016-2018 年PE 分别为57 倍、40 倍和30 倍。我们看好公司在传统纺织业自动化领域深厚的积淀,看好公司在机器人和移动互联网方面的拓展,首次给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:纺织品需求下滑;新业务拓展不达预期。

投资要点 针织机械业务企稳回升。2016年上半年,公司电脑针织横机业务、鞋面机业务分别同比增长35%、140%;其中,国内收入增长42%、海外收入增长32%。国内市场的增长主要来自电脑针织横机的更新换代需求以及鞋面机产品的高增长。目前国内市场保有量60万台,部分磨损老化的设备有自然更新需求;孟加拉等海外市场目前处于手摇横机的替换阶段,预计会继续保持30%以上的增长速度。 互联网布局初具规模。2016年上半年,公司采取现金收购的方式,以10亿元对价收购多义乐网络及优投科技100%股权。我们预计,多义乐网络及优投科技将在2016年8月份左右纳入公司合并财务报表;暂不考虑进一步的外延式发展,我们预计,公司2016年~2018年来自互联网板块的业务将分别贡献净利润0.3亿元、1.05亿元、1.58亿元。 盈利预测与投资建议:假设公司收购的多义乐网络及优投科技于今年8月份顺利并表,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.24元、0.36元、0.53元。目前公司资产负债率不足10%,我们预计,公司将继续寻求合适的投资标的,尤其是加大对互联网业务的投资,未来通过事业部的方式实现针织机械、互联网、机器人等多个板块的齐头并进。维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广效果不及预期;宏观经济环境恶化。

主要观点。 1.传统电脑横机业务回暖,信贷停止成效显著。 2016年上半年,公司电脑横机业务回暖,公司营业收入较上年同期有一定程度的增长,鉴于近两年公司大幅降低买方信贷模式销售规模并于今年停止该种业务模式,公司大幅减少了资产减值损失的计提,营业利润较上年同期大幅增长。 报告期内,公司实现营业收入5.64亿元,较上年同期上升38.06%;营业利润为1.07亿元,较上年同期上升338.65%;归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元,较上年同期上升35.87%。 2.国内外市场需求回升,传统横机搭载智能柔性定制平台实现纺织制造工业4.0。 国内市场:电脑横机作为周期性行业,随着设备使用寿命到期,国内横机更新的市场显著提升。 海外市场:孟加拉国是仅次于中国的毛衫生产国,据统计,孟加拉有40-50万台的手摇横机,现在正处于横机替换手摇机阶段,横机市场需求巨大。 智能柔性定制平台:公司2015年底成立慈星互联科技有限公司,搭建针织品智能柔性定制平台:1)开放专业设计师加入,丰富产品款式和设计库,为消费者进行个性化定制,提升消费者黏性;2)整合下游代工厂的产能资源,实现全产业链的协同分工,用工业化流程高效生产个性化产品。公司打造智能纺织制造工厂,对接工业4.0时代。 3.机器人业务涉及工业+服务,充分受益机器人产业化大时代。 工业机器人:通过投资布局慈星机器人(浙江)、苏州鼎纳(江苏)及东莞中天(广东)三家公司完善了公司的工业机器人系统集成的区域布局,而慈星机器人2015年实现9000万元左右营业收入,基本达到了年初制定的全年实现1亿元收入的目标。 服务机器人:公司通过与阿优文化等合资设立的开心果机器人公司并投资北京盛开互动,公司将基于阿U的明星IP和内容产品结合盛开互动的人工智能及机器视觉等方面的技术积累,并借助阿U动漫品牌进行全国性的传播和影响推广服务机器人产品。目前已经推出两款产品:阿U幻镜(儿童AR增强型智能产品)和阿U兔智(儿童服务机器人)。目前正通过通讯渠道、儿童渠道、高铁或机场等礼品渠道推广。 4.互联网业务多点布局,盈利能力显著增厚。 公司投资10亿收购杭州多义乐网络科技有限公司100%的股权和杭州优投科技有限公司100%的股权。两家公司都拥有非常成熟稳定的核心团队,其中杭州多义乐一半人员来自斯凯网络,具有5年以上移动互联网从业经验。杭州优投核心团队成员共事超过5年,从事互联网行业平均年限超过7年。 承诺业绩:1)杭州多义乐:净利润在2016年度、2017年度、2018年度分别不低于3000万元、4500万元、6750万元;2)杭州优投:净利润在2016年度、2017年度、2018年度分别不低于4,000万元、6,000万元、9,000万元。 5.盈利预测:暂不考虑收购,预计公司16-18年分别实现净利润1.90、2.38、2.94亿元,对应EPS0.24、0.30、0.37元,PE53X、42X、34X,给予“推荐”评级。 6.风险提示:新业务拓展不及预期。

公司发布2016年度中报,实现营业收入5.64亿元,同比增长38.06%,归母净利润1.12亿元,同比增长32.85%,扣非后净利润同比增长58.44%。 电脑横机业务回暖,盈利能力及各项指标显著回升. 2016年上半年,公司电脑横机业务显著回暖,电脑针织横机同比增长34.76%,鞋面机同比增长139.43%,针织机械业务板块实现营业收入5.13亿元,同比增长42.46%。受主业回暖影响,公司扣非净利润大幅度回升,同时,经营性现金流净额同比增长920.06%,EPS同比增长27.27%。近两年公司大幅降低买方信贷模式销售规模并于今年停止该种业务模式,公司大幅减少了资产减值损失的计提,营业利润较上年同期大幅增长。 智能装备业务全方位布局:从工业机器人到服务机器人. 公司在智能装备业务领域先后布局机器人系统集成、机器视觉和核心零部件领域,形成了智能化业务的全面布局,公司智能化业务不断突破和延展。 2016年公司业务再次突破,以智能+IP的模式切入服务机器人领域,发布了两款服务机器人产品,针对儿童教育市场。以窜珍珠的方式,集成了上游的优质硬件+中游人工智能+下游销售渠道的产业资源整合。对公司未来的业务拓展及相关产品销售、盈利能力等起到积极的影响。 投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为10.49亿、13.02亿、15.29亿元,对应EPS分别为0.20、0.28、0.29。基于公司今年主业回暖、机器人业务放量和服务机器人等智能化业务的良好布局,未来考虑并表贡献和资产减值损失回归常态,我们继续维持“买入”评级。 风险提示:电脑横机业务需求下滑;智能装备业务不达预期。

我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润为1.54亿、2.01亿和2.52亿,对应的EPS分别是0.19元、0.25元和0.31元。公司是我国纺织机械行业的领先企业,积极布局工业+服务机器人和移动互联网业务。随着公司提高运营效率、进军海外市场、积极推进战略转型,公司未来两年有望迎来业绩再次爆发,维持“推荐”评级。 模式变革促进业绩增长,符合市场预期。鉴于近两年公司大幅降低买方信贷模式销售规模并于今年停止该种业务模式,公司大幅减少了资产减值损失的计提,营业利润较上年同期大幅增长。根据2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入56,446.98万元,较上年同期上升38.06%;营业利润为10,495.47万元,较上年同期上升330.36%;归属于上市公司股东的净利润为11,213.58万元,较上年同期上升32.85%。 主业回暖支撑,产品线实现多样化。电脑横机主业务有所回暖,而率先研发出的横编成型鞋面机,市场竞争力强,市场广阔,目前也成为公司主营重要组成部分。根据2016年半年度报告,报告期内,电脑针织横机和鞋面机两种产品毛利率占比分别是40.02%、34.00%。目前,公司主要产品包括:全电脑针织横机、电脑无缝针织内衣机及电脑高速丝袜机、鞋面机、工业机器人、服务机器人。电脑横机主业回暖缓解压力,支撑公司开拓业务新边疆,但竞争加剧,行业整合加快。从长远来看,战略转型实现机器换人的升级势在必行。 进军工业+服务机器人,战略转型进行中。成立慈星机器人,进军机器人系统集成领域,2020年我国系统集成的市场规模将达1000亿;收购苏州鼎纳,打造机器视觉业务,2016年机器视觉市场规模将达30亿;收购芜湖固高,主营机器人智能控制器,2020年中国智能控制器市场规模预计将达1.55万亿;收购盛开互动并成立开心果机器人,布局服务机器人,2017年服务机器人市场规模将达200亿元,发展前景广阔。 公司有望未来实现工业和服务机器人的协同效应。 布局移动视频和移动广告,争取业务再升级。我国移动互联网近年来发展迅速,2015年移动视频市场规模为363.1亿元,同比增长51.5%,2015年移动广告市场规模为901.3亿元,2018年将突破3000亿,未来的发展前景良好。公司收购杭州多义乐和优投,积极跨入移动互联网,2015年多义乐和优投分别营收952.4万元、1669.73万元。预计未来,移动视频和移动广告业务将会为公司增添新的发展机遇。 风险提示:宏观经济持续低迷;产品市场需求减缓。

投资建议:我们预测公司2016年至2017年每股收益分别为0.24、0.30和0.38元。我们给予增持-A建议,6个月目标价为17元,相当于2017年57倍的动态市盈率。 风险提示:新产品市场开拓不及预期;收购够标的业绩低于预期。

1.传统电脑横机业务回暖,信贷停止成效显著。 2016年半年度鞋面机需求呈现爆发增长带动公司传统电脑横机业务回暖,公司营业收入较上年同期有一定程度的增长。作为国家电脑横机标准制定商,公司在鞋面机领域市占率将进一步提升。 鉴于近两年公司大幅降低买方信贷模式销售规模并于今年停止该种业务模式,公司大幅减少了资产减值损失的计提,营业利润较上年同期大幅增长,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长40-50%。报告期内,非经常性损益对净利润的影响金额预计为1,500万元左右。 2.国内外市场需求回升,传统横机搭载智能柔性定制平台实现纺织制造工业4.0。 国内市场:电脑横机作为周期性行业,随着设备使用寿命到期,国内横机更新的市场显著提升。 海外市场:孟加拉国是仅次于中国的毛衫生产国,据统计,孟加拉有40-50万台的手摇横机,现在正处于横机替换手摇机阶段,横机市场需求巨大。 智能柔性定制平台:公司2015年底成立慈星互联科技有限公司,搭建针织品智能柔性定制平台:1)开放专业设计师加入,丰富产品款式和设计库,为消费者进行个性化定制,提升消费者黏性;2)整合下游代工厂的产能资源,实现全产业链的协同分工,用工业化流程高效生产个性化产品。公司打造智能纺织制造工厂,对接工业4.0时代。 3.机器人业务涉及工业+服务,充分受益机器人产业化大时代 工业机器人:通过投资布局慈星机器人(浙江)、苏州鼎纳(江苏)及东莞中天(广东)三家公司完善了公司的工业机器人系统集成的区域布局,而慈星机器人2015年实现9000万元左右营业收入,基本达到了年初制定的全年实现1亿元收入的目标。 服务机器人:公司通过与阿优文化等合资设立的开心果机器人公司并投资北京盛开互动,公司将基于阿U的明星IP和内容产品结合盛开互动的人工智能及机器视觉等方面的技术积累,并借助阿U动漫品牌进行全国性的传播和影响推广服务机器人产品。目前已经推出两款产品:阿U幻镜(儿童AR增强型智能产品)和阿U兔智(儿童服务机器人)。目前正通过通讯渠道、儿童渠道、高铁或机场等礼品渠道推广。 4.互联网业务多点布局,盈利能力显著增厚。 公司投资10亿收购杭州多义乐网络科技有限公司100%的股权和杭州优投科技有限公司100%的股权。两家公司都拥有非常成熟稳定的核心团队,其中杭州多义乐一半人员来自斯凯网络,具有5年以上移动互联网从业经验。杭州优投核心团队成员共事超过5年,从事互联网行业平均年限超过7年。 承诺业绩:1)杭州多义乐:净利润在2016年度、2017年度、2018年度分别不低于3000万元、4500万元、6750万元;2)杭州优投:净利润在2016年度、2017年度、2018年度分别不低于4,000万元、6,000万元、9,000万元。 5.盈利预测: 暂不考虑收购,预计公司16-18年分别实现净利润1.90、2.38、2.94亿元,对应EPS0.24、0.30、0.37元,PE56X、45X、36X,给予“推荐”评级。 6.风险提示: 新业务拓展不及预期。

报告摘要: 业绩亮丽,主业回暖,机器人业务爆发。 公司15年年报归母净利1.03亿元,同比增长129.49%,公司投资的工业机器人的代理销售及系统集成业务快速发展,收入较去年同期增长3014.87%。16年一季报收入同比增长30.67%,净利润同比增长20.77%。综合来看,主业回暖筑底,受益于工业机器人业务爆发,加上公司买方信贷坏账风险充分释放,带动业绩强势回归,反弹在即。 主业稳定支撑公司外延扩张战略。 目前公司对主营业务的定位是稳定公司的横机业务,通过产品研发、国内外市场拓展、降成本费用、处置部分闲置资产及业务以及风险管控等方式将电脑横机业务打造成公司的营收及利润的稳定贡献渠道,成为公司的现金流业务。 海外营收在主营收入中占比已达41.1%,东南亚电脑横机市场前景广阔,公司率先布局巩固市场领先优势;鞋面编织横机产业,预计未来市场规模625亿,未来三年将分别达到7,000台、10,000台、15,000台,公司率先研究出横编一体成型的鞋面机,竞争优势明显,云集国内大牌客户;公司推出高效的自动对目缝合系统,迎合市场需求,市场规模约90亿元;公司的全成型电脑横机,是电脑横机的下一代新产品,极具竞争力。 战略转型全面发力,布局工业和服务机器人产业。 工业机器人系统集成布局:公司积极外延式并购,先后投资芜湖固高、布局慈星机器人(浙江)、苏州鼎纳(江苏)、东莞中天(广东)完善了区域布局,定位于掌握核心技术的系统集成商,2015年经初步测算营收达到8000万左右。我国机器视觉市场容量和企业家数在快速增长,公司控股苏州鼎纳,未来三年公司业绩增速有望超过50%。 服务机器人布局:公司控股在智能交互与虚拟现实领域具有拥有核心竞争力北京盛开互动,布局服务机器人领域,2016推出阿U兔智儿童机器人,2018年全球市场规模为50.43亿美元。 投资移动视频和移动广告,全面拥抱互联网。 公司公告拟以10亿元现金购买两家公司,涉足移动视频和移动广告行业。管理层以积极的心态全面拥抱互联网变革,之前控股慈星互联,打造面向全世界毛衫市场的C2M 、C2B 智能柔性定制平台,平台将从2016年起开始营运,毛衫个性定制业务未来三年具有高成长性。 高现金资产+低资产负债打开想象空间。 公司层外延扩张意愿强烈,步伐逐渐加快。公司的资产负债率不到10%,将继续寻求好的标的,并加大对机器人及互联网业务的投资力度。控股股东孙平范先生已经有投资新三板公司九鼎集团及拟上新三板公司爱去欧净水科技、阿优文化、通过香港康宁公司投资卡泽洛尼外骨骼机器人等项目,不排除控股股东继续对外投资行为。 风险提示:经济下行以及收购公司业绩不达预期。

主业成功扭亏,盈利能力回升,业务版图不断升级延伸 2015年公司实现营业收入7.50亿元,同比下降1.83%,实现净利润1.03亿元,同比增长129.49%。毛利率达到40.04%,回归正常水平区间,并且实现扭亏。2016Q1继续延续良好的势头,主业盈利能力回升的同时,公司加强业务版图的延伸,从工业机器人到服务机器人,再到移动互联网产业,业务布局逐步智能化、轻资产化。 从工业机器人到服务机器人,智能化业务不断升级 公司先后布局机器人系统集成、机器视觉和核心零部件领域,形成了智能化业务的全面布局,2015年公司智能化业务取得一定突破,实现营业收入8000万,营业收入占比达到11%。2016年公司业务再次突破,以智能+IP的模式切入服务机器人领域,发布了两款服务机器人产品,针对儿童教育市场。 拟收购杭州多义乐和优投,进军移动互联网行业 公司公告拟收购杭州多义乐和杭州优投,两家公司分别从事移动互联网视频和移动互联网广告业务,此次全资收购,宣告公司进军移动互联网行业。至此,公司业务逐步轻资产化,两个收购标的目前正处于高速增长阶段,合计承诺业绩7000万元、1.05亿元、1.58亿元。 投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.85亿、11.76亿、14.22亿元,对应EPS 分别为0.16、0.20、0.25。基于公司今年主业回暖、机器人业务放量和服务机器人等智能化业务的良好布局,未来考虑并表贡献和资产减值损失回归常态,我们上调公司评级至“买入”。 风险提示:电脑横机业务需求下滑;服务机器人不达预期;并购标的业绩低于承诺。

国内针织机械龙头企业,积极布局新领域。公司是国内针织机械龙头,主要从事电脑针织横机、一体成型鞋面机、电脑无缝内衣机的研发、生产及销售。公司业务增长最快期为09-11年,12年以来,国内市场出现饱和,公司传统业务开始出现萎缩。公司积极调整战略,开始布局工业机器人及消费机器人领域,15年业绩实现显著盈利。15年公司实现营收7.50亿元,同比下降1.83%,归母净利润1.03亿元,实现显著增长。16年1季度,公司实现营收2.18亿元,同比增长30.67%,归母净利润4597万元,同比增长20.77%。我们认为,16年公司海外尤其是孟加拉国的销售,以及鞋面机的快速放量,预计可以对公司全年业绩提供有力支撑。 切入工业机器人集成领域。2013-2015年,公司通过一系列并购开始进入工业机器人领域,主要包括芜湖固高(35%股权)、宁波慈星机器人(80%股权)、东莞中天自动化(60%股权)、苏州鼎纳(68%股权)。15年公司在集成领域收入8000万元,16年预计还会有显著提升。公司通过持续的外延并购,致力于打造有核心竞争力的系统集成商。 服务机器人发力在即。2015年,公司收购北京盛开互动51%的股权、增资北京盛开互动科技有限公司项目;2016年4月,公司发布两款服务机器人新产品:阿U兔智(儿童服务机器人)和阿U幻镜(儿童AR智能产品)。目前订单额约1.02亿元。我们认为,服务机器人的产业化黎明已现,公司以优质的技术力量+产业化整合能力,积极推进服务机器人产业资源整合,预计16年服务机器人可以为公司开辟又一新的盈利增长点。 投入10亿元,进军移动互联网。4月24日,公司公告拟以现金4亿元和6亿元收购杭州多乐义和杭州优投100%股权。杭州多义乐是国内领先的移动互联网视频内容的分发及视频广告服务提供商,杭州优投是国内领先的移动互联网广告服务平台。多义乐和优投2016年承诺备考净利润有望贡献0.7亿元,相当于2015年公司归母净利润的68%,预计可显著增厚公司业绩。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入9.86、13.15、17.26亿元,归母净利润1.77、2.11、2.54亿元,摊薄后EPS分别为0.22、0.26、0.32元,16年公司传统主业预计可保持稳健,公司布局的工业机器人、服务机器人、移动互联网均为快速增长的前沿领域,在二级市场享有较高估值(机器人PE80x,埃斯顿PE111x),新兴领域是公司16年业绩弹性释放的最大来源,我们给予公司16年PE估值区间90-95倍,未来6个月合理价格区间为19.80-20.90元/股,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行风险;新业务推广进度或低于预期。