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科前生物 2021-03-02 37.59 -- -- 40.13 6.76% -- 40.13 6.76% -- 详细
事项:公司披露2020年业绩快报,预计实现归属于上市公司股东的营业总收入为8.43亿元,同比增长66.15%;净利润为4.48亿元,同比增长84.55%;扣非后净利润为4.31亿元,同比增长108.07%。业绩表现优秀,符合市场预期。 国信农业观点:观点:1))我们认为科前生物是顺养殖规模化加速集中逻辑,向上游寻找的最佳标的,公司受益主要体现在:一,随着大企业市占率提升,非强免市场苗需求同比例提升,行业扩容;二,非瘟背景下,大企业对疫苗企业的综合性研发和服务要求提升,公司凭借研发与综合服务优势将更为受益,综合市占率有望快速提升。研发和服务要求提升,公司凭借研发与综合服务优势将更为受益,综合市占率有望快速提升。2)风险提示:)风险提示:疫苗批签发进度不及预期,下游养殖发生不可控疫情。3))投资建议:在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成,猪用疫苗市场也将扩容,公司背靠华中农大,得到牧原肯定,管理层背景足够优异,将充分受益行业红利,有望步入快速成长期;另外,公司现有猪苗产品竞争优势明显,且未来产品储备充足,在禽用疫苗、宠物疫苗等新领域均有产品与研发储备,成长性较足。我们预计公司公司20-22年归母年归母净利润净利润4.48/6.63/9.11亿,亿,对应对应EPS为为1.16/1.43/1.96元元,对应当前股价股价PE为32.4/26.3/19.2X,维持“买入”评级。 评论:公司公司2020年业绩表现年业绩表现突出,主打产品销量高增高增受益于2020年生猪产能的加快恢复,猪用疫苗产品需求好转,公司抓住机遇加快市场开拓,主要产品收入在2020年均实现了较大幅度增长。从产品品类来看,我们预计公司2020年猪伪狂犬病疫苗产品的收入合计达3.11亿元,同比增长57%,猪伪狂犬病疫苗适用于规模化猪场伪狂犬病的根除净化,预计未来将充分受益养殖规模化,产品销售有望持续放量;由于2020年猪流行性腹泻的发生率较高,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗产品作为公司的重磅产品,产品力得到市场认可,预计公司腹泻二联疫苗苗产品2020年销量增长较高,收入合计达2.24亿元,同比增长89%;另外,我们预计猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH株)产品作为公司另一大核心产品,2020年收入合计达1.15亿元,同比增长47%。此外,公司新产品猪瘟E2疫苗凭借领先的研发技术与生产工艺,产品市占率在猪瘟疫苗行业加速提升,未来有望在行业内占据一席之地。 生猪存栏恢复叠加规模化加速,公司猪用疫苗产品充分受益生猪存栏恢复叠加规模化加速,公司猪用疫苗产品充分受益畜禽产能恢复明显,2020年末能繁母猪和生猪存栏恢复到2017年的91%,直接利好公司猪用疫苗产品销售。另外,受非瘟影响干扰,生猪养殖规模化加速,规模养殖企业的动物防疫意识相比散养户更高,带动猪用疫苗市场扩容。 此外,兽药疫苗批签发数据也在好转,行业有望长期保持高景气。 背靠华中农大,得到牧原肯定,管理层背景足够优异背靠华中农大,得到牧原肯定,管理层背景足够优异公司研发实力雄厚,一方面,核心创始人团队均属于以陈焕春为核心的华中农大动物传染病实验室的科研团队,在动物疫病防控领域深耕超过20年。另一方面,公司背靠华中农大平台,通过合作研发获得27项新兽药注册证书,占公司全部新兽药注册证书79.4%,为公司持续推出新产品保驾护航。此外,牧原是公司前十大股东,侧面验证公司管理层能力优秀。 投资建议:继续重点推荐继续重点推荐在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成,猪用疫苗市场也将扩容,公司背靠华中农大,得到牧原肯定,管理层背景足够优异,将充分受益行业红利,有望步入快速成长期;另外,公司现有猪苗产品竞争优势明显,且未来产品储备充足,在禽用疫苗、宠物疫苗等新领域均有产品与研发储备,成长性较足。我们预计公司公司20-22年归母年归母净利润净利润4.48/6.63/9.11亿,亿,对应对应EPS为1.16/1.43/1.96元元,对应当前股价股价PE为32.4/26.3/19.2X,维
科前生物 2021-03-01 37.30 -- -- 40.13 7.59% -- 40.13 7.59% -- 详细
事件:公司披露2020年度业绩快报,2020年公司实现营业收入8.43亿元,较上年增长66.15%66.15%;实现归属于母公司所有者的净利润4.48亿元,较上年增长84.55% 受益于下游存栏持续回升公司核心产品大幅增长 根据农业农村部数据显示,截止2020年12月,生猪存栏已实现连续11个月环比增长。报告期内,下游生猪养殖行业加快复产,猪用疫苗需求大幅提升,公司作为非强免猪用疫苗龙头,抢抓市场有利时机,加快市场开拓,主要疫苗产品均实现了较大幅度的增长。我们预计,猪伪狂犬病疫苗实现收入3亿元以上,同比增长超过60%猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗收入接近3亿元,同比增长翻倍以上猪圆环疫苗收入预计超1亿元。 毛利率回升、费用率改善,公司利润率水平进一步提升 2020年公司净利润率达到53.14%3.14%,同比增加5.33pct。公司主要猪用疫苗产品竞争力强,利用领先的研发平台和研发队伍持续攻坚研发新产品,用新产品推动公司收入增长并保持销售较高毛利率的盈利模式。我们预计,随着猪用疫苗大幅增长,高毛利的猪用疫苗占公司收入的比重超过90%带动公司毛利率回升。此外,公司持续加强经营管理,整体费用率控制良好,从而进一步改善利润率。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 依托陈焕春院士和华中农大,公司研发实力居业内领先地位。凭借着本土分离的流行毒株以及“活苗死苗”的免疫方案,20172018年公司猪伪狂犬病疫苗市场份额稳居第一,此外多个产品业内领先。公司采取“直销经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,同时通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 根据业绩快报,我们略微调整盈利预测。预计20202022年,公司净利润4.486.107.90亿元前值4.19/5.99/7.85亿元)),同比增长66%47%/29EPS分别为0.96/31/70元,对应PE分别为3928/22倍。公司是猪伪狂犬疫苗的龙头,在非强免疫苗领域中有较强的竞争力,研发实力、渠道能力处于行业领先地位,维持“买入”评级。 风险提示 2020年度主要财务数据为初步核算数据,未经会计师事务所审计;疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人的风险
科前生物 2021-01-25 46.00 -- -- 44.77 -2.67%
44.77 -2.67% -- 详细
公司 2020年实现归母净利润 4.47亿元,同比大增 84.3%。 公司发布 2020年度业绩预增公告:预计 2020年实现归母净利润44,716.83万元,同比增长 84.29%,扣非后净利润 42,772.67元,同比增长 106.39%。公司业绩大增主要原因是:2020年下游生猪养殖行业加快复产,非瘟疫情相对可控带来防疫需求大幅回升;公司抢抓市场有利时机,积极开拓销售市场,提升生产效能,提高产品质量,强化技术服务,产品认可度提高。 2020年公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。 公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。猪伪狂犬病疫苗是公司核心产品,2020年批签发数据,猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长67.4%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长 116%,猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长 73.7%,2020Q4猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长 112.9%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长 650%,猪伪狂犬病活疫苗同比增长 42.9%;2020年猪圆环病毒 2型灭活疫苗(WH 型)同比增长 4.2%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长 12.5%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R 株+AJ1102-R 株)同比增长 133.3%,猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT 株+MD0322株+SH0165株)同比增长 20%;2020Q4猪圆环病毒 2型灭活疫苗(WH 型)同比增长 40%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比下降 14.3%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R 株+AJ1102-R 株)同比增长 50%。 投资建议公司经营业务以兽用生物制品研发、生产、销售及生物防疫技术服务为主,主要产品包括猪用疫苗和禽用疫苗。2017年和 2018年,公司在国内非强免兽用生物制品市场中排名第二,在国内非强免猪用生物制品市场中位列第一,主要客户包括牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技、扬翔股份、正大畜牧等。 公司研发创新优势持续,营销服务助推业务发展,利润率处于上市疫苗企业最高水平。我们预计 2020-2022年公司实现主营业务收入 8.13亿元、9.99亿元、12.24亿元,同比增长 60.2%、22.9%、22.5%,对应归母净利润 4.48亿元、5.75亿元、7.19亿元,同比分别增长84.4%、28.4%、25.2%,对应 EPS0.96元、1.24元、1.55元。公司是我国兽用疫苗企业龙头,研发创新实力强,我们给予公司 2021年40倍 PE,合理估值 49.6元,维持“买入”评级。
科前生物 2020-12-29 40.71 56.55 45.00% 47.63 17.00%
47.63 17.00% -- 详细
盈利预测 我们预计2020/2021/2022年归母净利润4.07/6.3/7.52亿元,给予公司22年35倍PE,目标市值263亿元,给予“买入”评级。 风险提示存栏修复不及预期,疫苗行业竞争加剧,新品上市进度不达预期。
科前生物 2020-11-03 40.40 51.60 32.31% 51.11 26.51%
51.11 26.51%
详细
事件:公司发布2020年第三季度报告,前三季实现营业收入6.04亿元,同比增长55.37%;归属于上市公司股东的净利润3.20亿元,同比增长67.48%。 非强免猪用疫苗龙头,三季度业绩加速释放 公司是非强免猪用疫苗的龙头,随着下游生猪存栏持续回升,公司业绩加速释放。单三季度,公司实现营收2.49亿元,同比增长143.75%;归母净利润1.37亿元,同比增长279.11%。随着新产品的持续放量,公司毛利率持续改善,20Q3毛利率84.89%,同比提升5.31pct,环比提升0.68pct。费用方面,20Q3销售费用率14.58%,同比下降4.01pct,管理费用率4.71%,同比下降6.35pct,研发费用率6.27%,同比下降1.89pct。毛利率的提升叠加费用管控良好,公司单季度净利润率达到54.92%。 非洲猪瘟后生猪存栏恢复,猪用疫苗需求有望触底回升 非洲猪瘟对行业产能造成了冲击,生猪产能下降导致猪肉价格上涨,生猪养殖利润进入高盈利区间,养殖企业的养殖意愿强烈。以上市公司为代表的大型养殖集团凭借着防疫能力及资金优势率先开始补栏,自2019年10月以来,能繁母猪存栏环比转正,带动猪用疫苗的需求触底回升。长期来看,非瘟疫情提高了养殖门槛,将加速养殖行业集中度的提升,而养殖规模化程度不断提高将带动市场苗渗透率的快速提升。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 依托陈焕春院士和华中农大,公司研发实力居业内领先地位。凭借着本土分离的流行毒株以及“活苗+死苗”的免疫方案,2017/2018年公司猪伪狂犬病疫苗市场份额稳居第一,此外多个产品业内领先。公司采取“直销+经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,同时公司通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 考虑到公司产品快速增长,我们上调盈利预测。预计2020-2022年,公司净利润4.19/5.99/7.85亿元(前值3.82/5.63/7.52亿元),同比增长73%/43%/31%,EPS分别为0.90/1.29/1.69元,对应PE分别为44/31/24倍。公司是猪伪狂犬疫苗的龙头,在非强免疫苗领域中有较强的竞争力,研发实力、渠道能力处于行业领先地位。参考可比公司估值水平,给予2021年40倍PE,目标价51.6元,维持“买入”评级。 风险提示:合作研发的风险;疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人控制的风险;华中农大对外许可导致的风险等。
科前生物 2020-10-30 39.80 -- -- 51.11 28.42%
51.11 28.42%
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公司前三季实现归母净利润3.2亿元,同比大增67.5%。 公司公布三季报:前三季度实现营业收入6.04亿元,同比增长55.4%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长67.5%,扣非后净利润3.14亿元,同比增长84.6%;经营活动产生的现金流净额3.6亿元,同比增长183%。 2020年1-9月公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。 公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。猪伪狂犬病疫苗是公司核心产品,今年1-9月批签发数据,猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长53%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长70%,猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长91.7%,2020Q3猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长220%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长233%,猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长300%。其他产品批签发数据如下,今年1-9月猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH型)同比下降5.3%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长33.3%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比增长300%,猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长0%;2020Q3猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH型)同比下降20%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长75%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比增长0%,猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长50%。 投资建议 公司经营业务以兽用生物制品研发、生产、销售及生物防疫技术服务为主,主要产品包括猪用疫苗和禽用疫苗。2017年和2018年,公司在国内非强免兽用生物制品市场中排名第二,在国内非强免猪用生物制品市场中位列第一,主要客户包括牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技、扬翔股份、正大畜牧等。公司研发创新优势持续,营销服务助推业务发展,利润率处于上市疫苗企业最高水平。我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入8.13亿元、9.99亿元、12.24亿元,同比增长60.2%、22.9%、22.5%,对应归母净利润4.48亿元、5.75亿元、7.19亿元,同比分别增长84.4%、28.4%、25.2%,对应EPS0.96元、1.24元、1.55元。公司是我国兽用疫苗企业龙头,研发创新实力强,我们给予公司2021年40倍PE,合理估值49.6元,维持“买入”评级。 风险提示疫苗政策变化;疫病;
科前生物 2020-10-13 34.09 48.40 24.10% 47.26 38.63%
51.11 49.93%
详细
科前生物:非强免猪用疫苗龙头 公司成立于2001年,目前已经构建了兽用生物制品研发、生产、销售和动物防疫技术服务的产业链,完成了涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等领域的产品布局。2017年和2018年,公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。公司盈利能力领先,2020年上半年公司实现营收3.6亿,同比增长23.86%,归母净利润1.83亿元,同比增长18.14%。 依托陈焕春院士和华中农大,研发实力业内领先 领先的研发创新能力是公司核心的竞争优势。公司研发团队由陈焕春院士领衔,研发技术团队共有151人,其中核心技术人员共13人。公司建立了独立、高效的研发体系,以猪用疫苗为业务重点,致力于兽用生物制品的研发创新,持续取得多项创新成果,并将业务拓展至禽用疫苗、兽用诊断试剂、宠物疫苗、反刍动物疫苗等领域,进一步巩固了公司在兽用生物制品行业的领先地位。2020年上半年公司研发费用2519.56万元,在总收入中的占比达到7.1%。 伪狂犬疫苗细分市场龙头,多个重磅产品业内领先 公司的猪伪狂犬疫苗采用我国本土分离的流行毒株,疫苗适应性和免疫原性更强,同时公司是国内少有的能同时提供猪伪狂犬病活疫苗和灭活疫苗的企业,能提供整套净化方案,2018年公司的猪伪狂犬病疫苗市场份额34.5%,在全国排名第一。公司的胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗适合变异流行腹泻病毒的防控,一经推出便快速放量,目前已成为公司又一大单品。丰富的产品种类使得公司的产品已经不仅限于单项疫病的防控,还可以将不同产品进行组合,提供组合解决方案。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 公司采取“直销+经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,直销收入占比接近44%,其中前五大直销客户占比近20%。同时公司通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 预计2020-22年公司营收8.23/11.90/15.28亿元,同比增长62%/45%/28%,净利润3.82/5.63/7.52亿元,同比增长57%/48%/33%,EPS分别为0.82/1.21/1.62元,对应PE分别为39/26/20倍。公司是猪伪狂犬疫苗的龙头,在非强免疫苗领域中有较强的竞争力,研发实力、渠道能力处于行业领先地位。参考可比公司估值水平,给予2021年40倍PE,目标价48.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:合作研发的风险;疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人控制的风险;华中农大对外许可导致的风险等。
科前生物 2020-10-05 32.90 -- -- 46.88 42.49%
51.11 55.35%
详细
行业领先生物制品企业,股东科研力量雄厚。 公司经营业务以兽用生物制品研发、生产、销售及生物防疫技术服务为主,主要产品包括猪用疫苗和禽用疫苗。2017年和2018年,公司在国内非强免兽用生物制品市场中排名第二,在国内非强免猪用生物制品市场中位列第一,主要客户包括牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技、扬翔股份、正大畜牧等。公司由华中农业大学与创始股东陈焕春院士、金梅林教授、吴斌教授、方六荣教授、何启盖教授等七人共同出资设立,陈焕春院士等七人为公司的共同实际控制人。 兽用疫苗行业两大趋势:系统性升级加速,市场苗迎来快速发展期。 2013-2018年,我国兽用疫苗销售额从89.2亿元增加至121.96亿元,年复合增长率6.5%。兽用疫苗行业呈现两大趋势:①行业系统性升级加速。2020年5月6日,农业部发布《兽药生产质量管理规范(2020年修订)》,主要修订内容包括“准入门槛提高、遏制低水平重复建设”,“提高企业生物安全控制要求、确保生物安全”,“完善职责管理机制、压实相关责任”。新版兽药GMP已于2020年6月1日施行,农业部也发布了实施要求和过渡期具体安排,行业系统性升级加速。②市场苗迎来快速发展期。为适应全面推行“先打后补”的政策需求,农业部于2019年底发布了《兽用生物制品经营管理办法》(修订草案征求意见稿),重点调整现行兽用生物制品经营管理制度,对兽用生物制品经销机制进行优化,增加冷链运输和追溯要求,保障兽用生物制品质量安全。“先补后打”的实质是,对符合条件的规模畜禽养殖场实行“自主购苗、自主免疫、先打后补、财政直补”,市场苗将是大势所趋。《兽用生物制品经营管理办法》修订后将助推“先打后补”政策落地,市场苗有望步入快速发展期。 研发创新优势持续,营销服务助推业务发展。 公司与华中农大在持股、任职、共有新兽药证书、授权使用技术、研发合作、资产移交等方面具有联系,在兽用生物制品合作研发过程中,公司与华中农大根据自身擅长领域和研究条件,对研发内容进行合理分工。此外,公司已建立自主研发的完整体系,具备独立完成新兽药研发过程中全部环节的能力,为保证研发创新工作的持续开展,公司构建了自主研发体系所需的全部研发场所和研发设施,公司拥有独立研发团队150余人,专业涵盖预防兽医学、动物医学、动物科学、细胞生物学、微生物学、生物工程等与兽用生物制品行业紧密相关的领域,公司研发、工艺技术与工艺业内领先。公司采用“直销+经销”的销售模式,直销客户母猪存栏量500头以上,2017-2019年公司区域经销商数量从230个上升至287个,年复合增长率11.7%,经销商数量增速较快的区域包括华中、西北、华南、华东。 利润率处同业最高水平,拳头产品猪伪狂疫苗 猪用疫苗是公司主要收入利润来源,公司利润率处于上市疫苗企业最高水平,2017-2019年公司综合毛利率分别为84.47%、84.42%和79.09%,而主要上市疫苗企业平均毛利率仅为66.95%、63.13%和54.51%,公司净利率分别为50.6%、52.9%和47.8%,主要上市疫苗企业平均净利率仅为28.6%、21.9%和16.2%,公司利润率在所有上市疫苗企业中最高,2020年1-9月公司业绩预增41.43%-49.29%。经过多年发展,公司已成为行业内产品种类最为丰富的企业之一,目前可生产50个兽用生物制品类产品,其中猪用疫苗产品已覆盖生猪生长周期的大多数疫病(除强制免疫类),公司还可将不同产品进行组合,提供组合解决方案,满足不同养殖规模、养殖水平的客户多样化、差异化需求。公司是国内少有的能同时提供猪伪狂犬病活疫苗和灭活疫苗的企业,能为生猪养殖企业提供猪伪狂犬病整套净化方案,拳头产品猪伪狂犬病活疫苗,使用了中国本土分离毒株,毒株匹配性更高、免疫效果更好、更适合中国生猪疫病防控。2017年和2018年公司猪伪狂犬病疫苗销量全国连续排名第一,猪细小病毒病疫苗、猪胃肠炎和腹泻二联疫苗、猪支原体肺炎疫苗、猪乙型脑炎疫苗等疫苗在市场排名上均位于前列。 投资建议。 公司研发创新优势持续,营销服务助推业务发展,利润率处于上市疫苗企业最高水平。我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入7.08亿元、8.62亿元、10.52亿元,同比增长39.5%、21.7%、22.5%,对应归母净利润3.71亿元、4.74亿元、5.92亿元,同比分别增长53.1%、27.5%、25.0%,对应EPS0.8元、1.02元、1.27元。公司是我国兽用疫苗企业龙头,研发创新实力强,我们给予公司2021年40倍PE,合理估值40.8元,给予“买入(首次)”评级。 风险提示。 疫苗政策变化;疫病;
科前生物 2020-09-30 30.86 -- -- 46.88 51.91%
51.11 65.62%
详细
非强免猪用疫苗龙头,2020H1业绩企稳回升,首次覆盖,给予“买入”评级级公司为我国非强免猪用疫苗龙头企业,2001年成立以来凭借优势产品伪狂犬疫苗逐步建立起非强免疫苗产品矩阵。受益于行业景气度回升,公司未来三年业绩高增长确定性较强;长期来看,公司有望凭借其在非强免猪用疫苗领域积累的研发、工艺及渠道优势,加速进行品类扩张及并购整合,市占率提升逻辑可期。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.85/5.06/5.93亿元,对应EPS为0.83/1.09/1.28元,当前股价对应PE为37/28/24倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 猪猪伪狂犬疫苗龙头地位稳固,非强免猪苗矩阵不断扩充公司过往凭借华中农大研发平台及销售团队优势奠定伪狂犬疫苗领域龙头地位,同时当前在研项目丰富,包括猪瘟/猪伪狂犬病二联活疫苗、蓝耳/猪伪狂犬病二联耐热保护剂活疫苗、圆环/支原体肺炎二联灭活疫苗、猪传染性胃肠炎/猪流行性腹泻/猪δ冠状病毒三联灭活疫苗等重磅单品,竞争优势有望持续。 募投项目有望解决公司产能紧缺,提升研发生产及营销优势公司当前产能瓶颈已现,本次发行募资净额共11.42亿元,拟投入产能建设、生产线改造、研发及营销网络升级等项目,将有效解决现有畜禽疫苗产能不足问题,提升研发、工艺及营销服务能力。 无惧短期波动,非强免猪苗航母砥砺前行短期来看随着行业景气见底回升,公司猪用疫苗销量有望快速恢复;长期来看,我国动物疫苗行业空间仍有数倍扩容空间,公司有望凭借其在非强免猪用疫苗领域积累的研发、工艺及渠道优势,加速进行品类扩张及并购整合,公司市占率提升逻辑值得期待。 风险提示:生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、募投项目进展不及预期、新品上市进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名