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科前生物 2021-09-01 27.76 41.30 57.63% 28.63 3.13%
29.36 5.76% -- 详细
事件:公司发布2021年中报。21年上半年,实现营收5.45亿元,同增53.49%;归母净利润2.86亿元,同增56.45%;基本每股收益0.62元。点评如下:1、上半年业绩同比大增五成以上公司21年H1实现扣非后归母净利润2.78亿元,同增53.96%。其中,单2季度收入2.26亿元,同增25.5%;归母净利润1.17亿元,同增29.77%,扣非后归母净利润1.11亿元,同增29.77%。与单1季度(归母净利润同比增速82.47%)相比,单2季度增速所回落,一方面是由于20年单1季度基数较低,另一方面是由于21年2季度猪价的快速下跌影响了猪用疫苗的销售导致净利润环比出现回落。 2、7月份核心产品批签发数同增41.17%,增速较单2季度明显上升公司21年单1季度疫苗产品批签发数229个,同增68%;其中,核心产品猪伪狂犬病疫苗批签发数125个,同增112%;单2季度疫苗产品批签发数140个,同增4%,其中猪伪狂犬病疫苗批签发数62个,同增19%。由数据可知,单季度疫苗核心产品批签发数同比增速和净利润同比增速继续保持高度相关。7月份,公司疫苗产品批签发数75个,同增38.89%;其中,核心产品猪伪狂犬病疫苗批签发数48个,同增41.17%,增速较单2季度明显上升,这为单3季度增长奠定基础。 3、激励计划出炉,绑定核心骨干利益,利好公司长远发展公司于8月17日发布限制性股票激励计划草案,拟授予权益合计372.23万股,激励对象为公司(含控股子公司)高级管理人员、核心技术人员、核心骨干人员以及董事会认为需要激励的其他人员(不包括独立董事、监事)合计169人,约占公司全部职工人数的26.12%,标的股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股股票。股票授予对应的业绩考核指标为营业收入,要求21/22/23年营收同比增速为30%/23%/12.5%。营收增长率反映了公司成长能力和行业竞争力的提升。限制性股票激励计划的后续落地,有助于绑定核心骨干利益,巩固市场份额,利好公司长远发展盈利预测预计2021/2022/2023年归母净利润6.4/8.2/10.05亿元,考虑到公司猪用非强免疫苗业务在行业内的领先地位,给予公司21年30倍PE,目标市值192亿元,距离现价有40+%的空间,维持“买入”评级。 风险提示猪价进一步大幅下跌导致疫苗销售持续受影响,公司项目建设进度不及预期等[
科前生物 2021-09-01 27.76 -- -- 28.63 3.13%
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1H2021归母净利 2.86亿元,同比增长 56.5%。 公司公布中报:营业收入 5.45亿元,同比增长 53.5%,归母净利 2.86亿元,同比增长 56.5%。其中,Q2实现营业收入 2.26亿元,同比增长 25.5%,归母净利 1.17亿元,同比增长 29.8%。1H2021公司近95%收入源自猪用疫苗销售,Q2毛利率 78.8%,较 Q1下降 4.9个百分点,同比下降 5.4个百分点,我们判断,公司 Q2收入和利润增速回落与 2020Q1基数偏低,以及猪价暴跌拖累猪用疫苗景气度相关。 2021Q2公司猪用疫苗批签发数据景气度回落。 2021Q2公司猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)、猪伪狂犬病灭活疫苗批签发数据同比增速分别为64.3%、-38.9%、20%,而 Q1分别为 88.1%、118.2%、266.7%,增速较 Q1大幅回落。Q2公司猪圆环病毒 2型灭活苗(WH 株)、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活苗(WH-1株+AJ1102株)、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R 株+AJ1102-R 株)、猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT 株+MD0322株+SH0165株)批签发同比增速分别为-42.9%、33.3%、-66.7%、200%,而 Q1分别为 28.6%、200%、-22.2%、100%。2021年 7月,公司猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)、猪腹灭活苗批签发数据同比增速分别达到200%、300%,较 Q2明显改善,我们将持续跟踪后续变化。 限制性股票激励计划(草案)发布,有助于稳固公司龙头地位。 公司于近日发布限制性股票激励计划(草案),首次激励对象覆盖高管、核心技术、骨干人员等 169人。公司选取营业收入增长率作为公司层面业绩考核标准,该指标是衡量公司经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。本激励计划公司层面业绩考核期为 2021年-2023年:第一个解除限售期,业绩考核目标以 2020年的营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于 30%;第二个解除限售期,业绩考核目标以 2020年的营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于 60%;第三个解除限售期,业绩考核目标以 2020年的营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于 80%。目前,公司在国内猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃腹二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场均位于市场第一,在猪圆环疫苗市场排名第四,限制性股票激励计划的后续实施,有助于稳固公司龙头地位。 投资建议预计 2021-2023年归母净利 6.21亿元、8.3亿元、10.47亿元,同比分别增长 38.7%、33.6%、26.1%,EPS1.34元、1.79元、2.25元。 给予公司 2021年 30倍 PE,合理估值 40.2元,维持“买入”评级。 风险提示疫苗政策变化。
科前生物 2021-08-27 30.27 -- -- 30.00 -0.89%
30.00 -0.89%
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业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入5.4亿元,同比增长53.5%,实现归母净利润2.9亿元,同比增长56.5%。营收增长主要系下游生猪养殖恢复,公司积极进行营销,开拓市场份额,多个产品销量实现大幅上涨;同时公司加强经营管理,成本费用涨幅低于营收增长幅度,故而归母净利增长水平略高于营收增长。 下游养殖存栏量恢复与养殖结构优化双重因素推动动保行业市场需求提升。 2021年上半年全国生猪存栏量4.4亿头,同比增长29.2%,能繁母猪存栏4564万头,同比增长25.7%,基本恢复至正常水平;政府环保要求与非洲猪瘟等突发情况促进规模化养殖快速发展,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%,不同的大型养猪场防疫费用占直接成本比例波动幅度较小,最低5%左右,最高可达10%,因其防疫重视程度高,动物保健产品需求也将随之增长。 兽用生物制品行业集中度有望进一步提升,公司注重研发产品推陈出新,有望进一步扩大市场份额。据国家统计局数据显示,2020年底我国共有123家兽用生物制品生产企业,大型企业24家,占比为20.2%,中型企业76家占比为63.9%。2020年生物制品企业前十2019年销售总额84.5亿元,占比达52.05%,但较发达国家仍存在提高空间。公司作为非强制免疫疫病疫苗生产的头部企业,未来有望进一步扩大市场份额,迎来营收增长;公司2019年国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一,猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃肠炎、腹泻二联疫苗等多项产品市场占有率第一,且拥有国家企业技术中心、农业农村部企业重点实验室、博士后科研工作站等多项资质,建设多样研究平台,更新产品争取技术领先于行业,产品领先于需求。 养殖背景促使非强免苗市场需求提升,公司把握时机发挥“产、研、销”三位一体优势,业绩向好。非洲猪瘟得到有效控制但在针对性疫苗问世前防疫重视程度不减,且因生猪抵抗力受影响,对于并发症相关产品需求增长;“禁抗”政策使得饲料端无法使用抗生素,为保证养殖效率养殖户对于非强制免疫病预防态度积极,在此基础上动保行业业绩支撑以及高景气度的核心逻辑发生改变,我们认为在未来1-2年的时间维度内,动物保健相关业绩的主要驱动因素将由生猪存栏量的恢复以及类似口蹄疫疫苗等大单品的市场占有率转变为非洲猪瘟的防控以及“禁抗”工作的顺利推进带来的非强免苗的需求。非国家强制免疫兽用生物制品市场增长明显快于国家强制免疫兽用生物制品。2015年后非强免品种市场占比逐步提高,由2015年40%提升至2020年63.9%。公司产品矩阵丰富,猪伪狂疫苗2019年市占率达29.2%,可同时提供猪伪狂活疫苗以及灭活苗,在毒株提取技术方面优势明显,采用我国本土分离的猪源性地方流行毒株,因而产品适应性与免疫原性更强,更适用于我国本土生猪养殖;公司坚持“直销+经销”两相结合的体系拓展服务半径,针对大、中、小型养殖场拥有不同策略,发挥产品与服务双重优势持续拓展业务。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.39元、1.77元、2.04元,对应动态PE分别为21/17/15倍,维持“买入”评级.风险提示:非洲猪瘟疫情;产品市场需求不及预期等。
科前生物 2021-08-27 30.27 -- -- 30.00 -0.89%
30.00 -0.89%
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事件 公司发布2021年半年度报告。 下游生猪产能恢复顺利,21Q2业绩快增长 2021H1公司营业收入5.45亿元,同比+53.49%;归母净利润2.86亿元,同比+56.45%;扣非后归母净利润2.79亿元,同比+53.96%。公司综合毛利率81.69%,同比-0.60pct;期间费用占比为21.63%,同比+1.08pct。报告期内,下游生猪养殖业回暖,生猪存栏恢复至疫情前水平,公司实现多个产品销量大幅上涨;叠加成本费用有效管理,公司21H1归母净利润涨幅高于营业收入涨幅。2021Q2,公司营业收入为2.26亿元,同比+25.5%;归母净利润1.17亿元,同比+29.77%;扣非后归母净利润1.12亿元。销售毛利率为78.84%,同比-5.37pct;期间费用率为22.19%,同比-1.85pct。从批签发数量来看,公司Q2批签发量同比+4%,环比Q1下行39%。 基于产品组合方案与渠道优势,实现猪苗销售高增长 公司致力于为客户提供优质高效的兽用生物制品,主要着力于产品、渠道、产能于工艺。产品方面,强调产品组合方案,凝练出“仔猪免疫套餐”、“母猪免疫套餐”,精准实现产品价值。营销模式方面,公司坚持“直销+经销”结合,对存栏母猪5000头以上大型猪场做细分,与其融合发展,而针对中小型猪场用户,进一步丰富以地市级运营中心辐射县镇级经销商的经销网络。产能方面,公司加快新车间的改扩建,其中包括活疫苗车间3条生产线、灭活疫苗车间3条生产线正处于设备安装及净化装修阶段,预计2021年12月可通过GMP 验收投产。工艺方面,公司继续深化工艺提升项目20项,实施产品转产9项,疫苗安全性、有效性、批间稳定性及生产效率将通过技术改造与设备升级得到大幅提升。 研发投入力度加大,产品结构逐步丰富 公司2021H1投入研发经费3826.35万元,同比+51.87%。公司21年开展在研项目47个,其中公司获得猪乙型脑炎活疫苗新兽药证书以及猪传染性胃肠炎、流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗临床批件;同时已提交猪伪狂犬病活疫苗(HB-98,悬浮培养)等4项临床试验申请材料。此外,公司禽苗亦有突破,其中鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病、禽腺病毒病(I 群,4型)四联灭活疫苗临床试验进展顺利。在宠物疫苗与反刍动物疫苗方面有布局与投入,其中狂犬病灭活疫苗(SAD 株),犬瘟热、犬副流感、犬腺病毒与犬细小病毒病四联活疫苗产品已全部进入市场化销售。公司产品结构逐步丰富,业绩增长可期。 投资建议 公司为我国猪苗市场化销售龙头,随着疫苗行业市场化大时代的到来,公司将优先受益;叠加产品结构逐步丰富,公司未来业绩增长或可实现多点开花。我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别 1.37、1.8元,对应 PE 为 22、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、非洲猪瘟疫情反复的风险; 2、技术创新的风险; 3、技术人才流失的风险; 4、经营资质的行政许可风险; 5、产品质量风险; 6、生产安全风险等。
科前生物 2021-08-23 30.40 -- -- 30.85 1.48%
30.85 1.48%
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限制性股票激励计划(草案)发布,覆盖高管、核心技术、骨干人员等。 公司发布2021年限制性股票激励计划(草案):激励计划包括第一类限制性股票激励和第二类限制性股票激励计划两部分,拟向激励对象授予合计372.23万股,约占公司总股本0.8%,其中,首次授予部分约占本次授予权益总额的80%;拟首次授予的激励对象合计169人,包括高管、核心技术人员、核心骨干人员等,约占公司全部职工人数的26.12%,本激励计划限制性股票(含预留)的授予价格为14元。 业绩考核标准:21-23年营收较20年增速不低于30%、60%、80%。 为保证公司战略目标的顺利实行,公司选取营业收入增长率作为公司层面业绩考核标准,该指标为公司核心财务指标,是衡量公司经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志,可反映公司成长能力和行业竞争力的提升。本激励计划公司层面业绩考核期为2021年-2023年:第一个解除限售期,业绩考核目标以2020年的营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于30%;第二个解除限售期,业绩考核目标以2020年的营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于60%;第三个解除限售期,业绩考核目标以2020年的营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于80%。 投资建议公司在国内猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃腹二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场均位于市场第一,在猪圆环疫苗市场排名第四。 预计2021-2023年公司实现主营业务收入11.62亿元、15.66亿元、19.62亿元,归母净利润6.21亿元、8.3亿元、10.47亿元,同比分别增长38.7%、33.6%、26.1%,EPS1.34元、1.79元、2.25元。给予公司2021年30倍PE,合理估值40.2元,维持“买入”评级。 风险提示疫苗政策变化。
科前生物 2021-04-30 40.38 -- -- 42.65 4.79%
45.82 13.47%
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事件:公司发布2020年报及20Q1业绩报告,2020年实现营收8.43亿元,同比增长66.2%;实现归母净利润4.48亿元,同比增长84.6%。21Q1实现营收3.19亿元,同比增长82.3%,环比增长33.5%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长82.5%,环比增长31.9%。 点评: 猪用疫苗需求大涨,公司2020年业绩表现亮眼。2020年,国内生猪产能持续恢复,存栏量迅速回升,养殖户防疫积极性提高,公司下游猪用疫苗需求大幅增长。公司抓住市场利好机会,积极开拓市场,主要产品猪伪狂犬、猪传染性肠胃炎、猪圆环等猪用疫苗的收入贡献突出。公司2020年猪用活疫苗销售收入3.92亿元,同比增长66.3%;猪用灭活疫苗销售收入4.22亿元,同比增长73%。2020年公司猪用疫苗毛利率提高至83.74%,带动整体毛利率提升;同时公司不断优化内部管理,费用率持续改善,报告期内同比下降8.59%。 行业景气度持续上行,公司21Q1盈利再超预期。公司21Q1实现营收3.19亿元,同比+82.3%,环比+33.5%;实现归母净利润1.69亿元,同比+82.5%,环比+31.9%。公司21Q1业绩再超预期主要系下游景气度持续上行所致,进入2021年,下游生猪产能恢复加快,截止一季度末,全国生猪存栏达4.16亿头,比20年年末增长9475万头,生猪存栏持续回升。公司受益于行业景气度上行,一|季度多款拳头产品的批签发数据大幅增长。其中猪伪狂犬灭活疫苗签发22批次,同比+266.7%;猪伪狂犬活疫苗签发79批次,同比+88.10%;猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗签24批次,同比+118.18%;猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗签发6批次,同比+200.00%。当前生猪产能恢复仍在持续,公司有望凭借自己多款优势产品和综合营销服务把握市场机遇,快速提高自己的市场份额。 持续研发打造核心竞争力,优势产品静待释放。公司多年来坚持原始创新,雄厚的创新研发实力打造了公司核心的竞争力。2020年公司持续加大研发投入力度,共投入研发费用5907.8万元,同比+24.73%。报告期内,公司共获得猪瘟病毒E2蛋白重组杆状病毒灭活疫苗(WH-09株)、猪瘟病毒阻断ELISA抗体检测试剂盒等新兽药证书2项,获得猪塞内卡病毒灭活疫苗、禽新流法腺四联灭活疫苗、I群禽腺病毒灭活疫苗(4型,HB-2株)、猪丹毒基因工程亚单位疫苗等临床批件4项。公司持续开展工艺技术和产品的迭代升级,并取得了显著成果。其中猪瘟病毒E2重组杆状病毒,猪伪狂犬病病毒等分别确立了从100L、500L至2000L悬浮培养放大工艺;攻克了猪圆环病毒、猪伪狂犬病毒大规模高效纯化技术。这些新技术和新工艺的应用,大幅提高了疫苗安全性、有效性、批间稳定性及生产效率。公司目前在研产品储备丰富,多款新品静待释放,为公司未来的发展提供了有力的后备支撑。 营销变革效果显著,品牌影响力持续提升。报告期内,公司不断深化精准营销策略:对于中大型养猪场,除了探讨疾病的防控细节问题之外,通过多种形式进行技术指导,以不断增强与中大型客户间的合作关系,提高用户粘性;同时公司广泛布局渠道经销商,营销和服务工作进一步下沉到乡镇,提高了产品的市场渗透率,同时提升了品牌的影响力。未来受益于行业规模化养殖进程的加快,公司有望凭借自身与中大型规模场之间稳定的经销渠道和自身的品牌影响力,来不断提高自己优势产品的市占率。 投资建议 公司研发实力雄厚,多款猪用疫苗市场份额领先,营销体系变革效果明显,受益于下游生猪产能恢复带来的高景气度,公司猪用疫苗业绩有望再度亮眼。长期来看,公司产品储备丰富,与大型养殖场之间的合作关系稳定,未来或将受益于下游养殖规模化进程的不断推进,进一步提高市场苗渗透率,冲击行业龙头地位。对此,我们认为公司21-23年归母净利润预测值为5.95/7.59/8.45亿元,EPS分别为1.28/1.63/1.82,对应PE分别为33.0/25.9/23.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:生猪产能恢复不及预期、生猪疫病暴发、行业竞争加剧。
科前生物 2021-04-28 42.66 -- -- 42.52 -0.33%
45.82 7.41%
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事件:2021年04月27日,公司发布2021年一季报。21Q1,公司营收约3.19亿元,同比增长82.31%;净利润约1.69亿元,同比增长82.47%。 Q1盈利能力优异:21Q1公司销售毛利率为83.72%,较20Q4提升2.41pcts;销售净利率为52.97%,较20Q4下降0.62pcts。从费用水平来看,21Q1公司销售费用率10.3%,较去年同期下降0.11pcts;管理费用率为15.03%,较去年同期提升5.26pcts;财务费用率为-4.1%,较去年同期提升0.86pcts;研发费用率为6.6%,较去年同期减少0.09pcts。 产品结构丰富,批签发数量维持高增长:目前公司为我国兽用生物制品行业内产品种类最为丰富的企业之一,共有50个相关品类的产品,其中猪苗产品已基本覆盖生猪生长周期的多数疫病(强免除外),并在禽用疫苗、宠物疫苗、诊断试剂等领域完成了产品布局。根据中国兽药信息网数据,Q1公司获批签发总量为229批次(+69.6%),增速显著高于同行业其他公司。分产品来看,猪伪狂犬病疫苗产品的批签发125批次,同比增长111.9%。其中,灭活疫苗批签22批次(+266.7%),猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)批签发79批次(+88.1%),猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)批签发24批次(+118.2%);猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗产品签发数总量为13批次(WH-1株+AJ1102株批签发数6批次、WH-1R株+AJ1102-R株批签发7批次),同比增长18.2%;猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)签发数为2批次(+100.0%);此外,Q1公司猪圆环灭活疫苗批签发数量为9批次(+28.6%)。 产学研一体典范,研发实力强劲:公司靠华中农大依托陈焕春院士,研发实力强劲,研发投入行业领先。2020年公司研发投入约6千万,同比增长24.7%,占营收比重高达7%。目前,公司已获得33项新兽药注册证书,其中27项与华中农大合作研发取得。凭借优秀的研发技术,公司不仅猪伪狂犬疫苗等多个产品市场份额第一,2020年新上市的创新型优质产品猪瘟E2 疫苗产品市占率也在猪瘟疫苗行业加速提升。随着下游养殖业不断扩大产能并逐步规模化,疫苗市场化,公司作为行业龙头有望充分受益。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.15亿元、9.07、10.93亿元,EPS分别为1.54、1.95、2.35元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情蔓延的风险;行业竞争逐步加剧的风险;产品推广不及预期风险;人才流失的风险。
科前生物 2021-04-28 42.66 -- -- 42.52 -0.33%
45.82 7.41%
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事件:公司发布2021年第一季度报告,报告期内实现营业收入3.19亿元,同比增长82.31%;归母净利润1.69亿元,同比增长82.47% 受益于下游存栏持续回升,公司业绩大幅增长 报告期内,下游生猪存栏持续回升,猪用疫苗行业延续高景气度。凭借出色的产品力,我们认为,公司伪狂犬及腹泻等核心产品延续了去年以来高速增长的趋势,带动整体收入大幅增长。此外,随着新产品持续放量,公司一季度整体毛利率达到83.7%,同比增加3.4个百分点。费用方面,报告期内,公司销售费用0.33亿元,同比增长80.3%;管理费用0.27亿元,同比增长398.6%,主要是由于去年同期受疫情影响导致费用较低,现在恢复正常水平;研发费用0.21亿元,同比增长80.0%。 持续加大创新力度,着力打造核心竞争力 公司继续加大研发投入力度,2020年研发经费为5,907.82万元,同比增长24.73%。2020年公司共获得猪瘟病毒E2 蛋白重组杆状病毒灭活疫苗(WH-09 株)、猪瘟病毒阻断ELISA 抗体检测试剂盒等新兽药证书2项,获得猪塞内卡病毒灭活疫苗、禽新流法腺四联灭活疫苗、I群禽腺病毒灭活疫苗(4 型,HB-2株)、猪丹毒基因工程亚单位疫苗等临床批件4项;提交国内发明专利申请14项,获得国内发明专利授权10项。公司在研产品储备丰富,多个项目已取得良好阶段性进展,为公司发展提供强有力产品支撑。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 依托陈焕春院士和华中农大,公司研发实力居业内领先地位。公司的猪伪狂犬病疫苗以及猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗竞争优势显著,2019年市场份额均排名第一。公司采取“直销+经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。2020年公司前五大客户占比达到32%,直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,同时通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 预计2021-2023年,公司收入12.38/16.33/19.42亿元,同比47%/32%/19%,净利润6.21/8.04/9.52亿元,同比增长39%/29%/18%,EPS分别为1.34/1.73/2.05元,对应PE分别为32/25/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人的风险
科前生物 2021-04-28 42.66 -- -- 42.85 -0.35%
45.82 7.41%
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2021Q1归母净利1.69亿元,同比大增82.47%。 公司公布一季报:营业收入3.19亿元,同比大增82.3%,归母净利润1.69亿元,同比大增82.47%。2021Q1公司毛利率83.72%,同比提升3.41个百分点;2020年受疫情影响各项费用较低,2021年已恢复至正常水平,公司管理费用率同比提升5.35个百分点,净利率同比仅小幅提升0.04个百分点至52.97%。 2021Q1公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。 今年冬季非瘟疫情严重,但公司主要猪用疫苗产品的批签发数据仍然靓丽。2021Q1猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长188%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长218%,猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长367%;猪圆环病毒2型灭活苗(WH株)同比上升29%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长200%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比下降22%,猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长100%。 投资建议 2019年,公司在国内猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃腹二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场份额分别达到29.2%、25%、32.3%、28.4%,均位于市场第一,公司猪圆环疫苗市场份额9.34%,市场排名第四,排名较2018年均有明显提升。预计2021-2023年公司实现主营业务收入13.32亿元、15.94亿元、18.29亿元,对应归母净利润7.34亿元、8.56亿元、9.88亿元,同比分别增长64.0%、16.6%、15.3%,对应EPS1.58元、1.84元、2.12元。我们给予公司2021年35倍PE,合理估值55.3元,维持“买入”评级。 风险提示 疫苗政策变化。
科前生物 2021-04-28 42.66 -- -- 42.85 -0.35%
45.82 7.41%
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21Q1盈利1.69亿元,营收及净利增速超预期 公司2021Q1实现营业收入3.19亿元,同比增长82.31%,环比增长33.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长82.47%,环比增长31.93%。报告期内公司受益下游生猪养殖业加快恢复带来的猪用疫苗需求增长,抢抓机遇开拓市场,营收实现大幅增长;同时公司加强经营管理,成本管控得当,净利润增速超营收。 研发实力雄厚,有望持续受益非瘟浪潮 非瘟依然是生猪养殖行业的主要矛盾,在缺乏有效非瘟疫苗的情形下,非瘟会奖励管理能力强的养殖群体,头部养殖企业市占率快速提升。科前生物研发实力雄厚,有望持续增强大客户粘性。一方面,公司多款非强免猪苗产品的市占率位列行业第一且基本维持在30%左右,展现出公司强劲的研发实力。另一方面,考虑到公司2020年新研发推出的猪瘟E2苗和现有的灭活苗、减毒苗、联苗等猪用疫苗产品匹配,未来会更适合规模企业客户需求。此外,从公司2020年前五大客户收入占比达31.89%来看,头部养殖企业对公司粘性较高,未来随着生猪养殖规模化进程的加快,公司产品销售将更为受益。科前生物的21Q1业绩表现进一步证实了我们的判断,建议重点关注。 新晋国内动保龙头,业绩有望保持高速增长 从2020年利润体量上来看,公司20年实现净利润4.48亿元,已经成为国内动保领域新龙头。考虑到Q4一般是动保公司一年中的销售旺季,公司21Q1仍实现环比增长,业绩表现超市场预期。我们预计公司2021全年净利润有望达到6.7亿元,同比增长49.6%,继续推荐。 风险提示:疫苗批签发进度不及预期,下游养殖发生不可控疫情。 投资建议:继续重点推荐,维持“买入” 在非瘟疫情常态化下,生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成,猪用疫苗市场也将扩容,公司背靠华中农大,管理层背景足够优异,将充分受益行业红利,有望步入快速成长期;另外,公司现有猪苗产品竞争优势明显,且未来产品储备充足,在禽用苗、宠物疫苗等新领域均有产品与研发储备,成长性较足。预计公司21-23年归母净利润6.70/9.17/11.70亿,对应EPS为1.44/1.97/2.52元,对应当前股价PE为24.9/21.2/16.7X,维持“买入”评级。
科前生物 2021-04-23 41.67 -- -- 44.38 5.67%
45.82 9.96%
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事件:公布2020年年度报告,报告期内实现营业收入8.43亿元,同比增长66.15%;归母净利润4.48亿元,同比增长84.55%。公司拟10派2.9元。 后周期产品力凸显,利润率进一步回升 报告期内,下游生猪养殖行业加快复产,猪用疫苗需求大幅提升,公司抢抓市场有利时机,加快市场开拓,主要疫苗产品均实现了较大幅度的增长,2020年猪用疫苗8.14亿元,同比增长69.71%。我们预计,猪伪狂犬病疫苗及猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗收入接近3亿元,猪圆环疫苗收入约1亿元,其他疫苗收入1亿元以上。随着新产品放量,公司猪用疫苗毛利率提升到83.74%,带动公司整体毛利率回升。同时,公司持续加强经营管理,整体费用率控制良好,从而进一步改善利润率,2020年公司净利润率达到53.11%,同比增加5.3pct。 持续加大创新力度,着力打造核心竞争力 公司继续加大研发投入力度,2020年研发经费为5,907.82万元,同比增长24.73%。2020年公司共获得猪瘟病毒E2 蛋白重组杆状病毒灭活疫苗(WH-09 株)、猪瘟病毒阻断ELISA 抗体检测试剂盒等新兽药证书2项,获得猪塞内卡病毒灭活疫苗、禽新流法腺四联灭活疫苗、I群禽腺病毒灭活疫苗(4 型,HB-2株)、猪丹毒基因工程亚单位疫苗等临床批件4项;提交国内发明专利申请14项,获得国内发明专利授权10项。公司在研产品储备丰富,多个项目已取得良好阶段性进展,为公司发展提供强有力产品支撑。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 依托陈焕春院士和华中农大,公司研发实力居业内领先地位。公司的猪伪狂犬病疫苗以及猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗竞争优势显著,2019年市场份额均排名第一。公司采取“直销+经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,同时通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 考虑到公司产品力领先,我们略微调整盈利预测。预计2021-2023年,公司净利润6.21/8.04/9.52亿元(2021/2022年前值6.10/7.90亿元),同比增长39%/29%/18%,EPS分别为1.34/1.73/2.05元,对应PE分别为30/23/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人的风险
科前生物 2021-04-23 41.67 -- -- 44.38 5.67%
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2020年营收及净利增速超预期,成本管控效果显著 公司 20年营收同比+66.15%至 8.43亿元,净利润同比+84.55%至 4.48亿元,报告期内下游生猪养殖业加快恢复,公司抢抓机遇开拓市场, 同时公司加强经营管理,成本管控得当,净利润增速明显超出营收增 速。 另外,公司拟每 10股派发现金红利 2.9元。 国内动保领域新龙头, 预计 21Q1业绩有望超预期 从 2020年利润体量上来看,公司已经成为国内动保领域新龙头。另外, 从 2021Q1批签发数据来看,科前生物主要产品批签发数据在 2021Q1均实现大幅增长,我们预计科前 2021Q1收入和净利增速实现环比增 长的可能性较大。考虑到 Q4一般是动保公司一年中的销售旺季,公司 21Q1表现有望超市场预期。此外,我们预计公司 2021全年净利润有 望达到 6.7亿元,同比增长 49.6%,继续推荐。 “研发+渠道”实力稳步增强, 大客户销售比例有望加速提升 公司研发实力强劲,多款非强免猪苗产品市占率基本维持在 30%; 此 外,考虑到公司的猪瘟 E2苗和现有的灭活苗、减毒苗、联苗等匹配, 未来会更适合规模企业客户需求,从公司前五大客户收入占比达 30%+ 来看,头部养殖企业对公司粘性较高; 另外,公司也在加快检测试剂 盒、禽苗、宠物苗等产品研发进度,不断完善产品矩阵,有望成为公 司未来盈利新增长点。 渠道方面, 目前公司拥有技术服务营销人员 196人,借助经销商,公司的技术服务可以下沉到乡镇,进一步享受养殖 规模化带来的行业红利。随着生猪养殖规模化的快速集中,在健康的 渠道帮助下,公司有望成为最受益行业红利的动保企业之一。 风险提示: 疫苗批签发进度不及预期,下游养殖发生不可控疫情。 投资建议: 国内动保新龙头,持续受益非瘟浪潮,维持“买入” 在非瘟疫情常态化下,生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速 完成,猪用疫苗市场也将扩容, 公司背靠华中农大,管理层背景足够 优异,将充分受益行业红利,有望步入快速成长期;另外,公司现有 猪苗产品竞争优势明显,且未来产品储备充足,在禽用苗、宠物疫苗 等新领域均有产品与研发储备,成长性较足。 预计公司 21-23年归母 净利润 6.70/9.17/11.70亿,对应 EPS 为 1.44/1.97/2.52元,对应当前 股价 PE 为 27.6/20.2/15.8X,维持“买入”评级
科前生物 2021-04-22 39.77 -- -- 44.38 10.73%
45.82 15.21%
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事件公司发布2020年年度报告。 受益下游存栏回升,20年业绩大幅增长2020年,公司营业收入为8.43亿元,同比+66.15%,其中猪用疫苗、禽用疫苗业务分别贡献收入8.14亿元、0.13亿元,同比+69.71%、-31.13%;归母净利润4.48亿元,同比+84.55%;扣非后归母净利润为4.31亿元,同比+108.07%。公司综合毛利率82.78%,同比+3.69pct;期间费用占比为21.79%,同比-8.59pct。2020Q4,公司营业收入为2.39亿元,同比+101.5%;归母净利润1.28亿元,同比+147.55%。受益于下游养殖存栏回升趋势,公司疫苗销量提升,业绩增长显著。 产品竞争优势突显,新产品助力开疆拓土公司产品具备强大的市场竞争力,截至2019年公司主打产品猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃肠炎腹泻二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场份额排名第一。2020年公司研发费用为0.59亿元,同比+24.73%。公司猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗即将获得新兽药证书,猪瘟、猪伪狂犬病二联活疫苗等重点新产品已完成新兽药注册初审;并于2020年10月推出猪瘟E2亚单位疫苗,病将迎来加速推广期。此外,公司在宠物疫苗方面亦有进展,进一步丰富公司的产品矩阵,提高抗风险能力。 生猪存栏量持续上升,猪用疫苗市场潜力巨大自2020年以来,非洲猪瘟影响逐步减弱,我国各地生猪存栏量持续上升。据农业农村部监测,今年1月份和2月份全国能繁母猪存栏量环比分别为1.1%和1.0%,同比分别增长35.0%和34.1%,其中2月末全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%,全国生猪存栏量保持在4亿头以上。生猪存栏量的持续恢复与增长,表示猪用疫苗潜在需求量变大。2020年公司猪用疫苗收入占总收入的96.53%,为公司业绩贡献核心品类,毛利率为83.74%(同比+2.8pct)。我们认为随着下游存栏的持续回升、集中度与规模化的持续提升,疫苗销量将显著提升。 投资建议 公司为猪伪狂犬疫苗龙头企业,具备扎实的研发基础和实力,新品储备丰富,叠加下游存栏、集中度、规模化逐步提升趋势,我们看好公司疫苗销量增长与业绩贡献。我们预计公司2021-2023年EPS分别1.37/1.8/2.16元,对应PE为29/22/18倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1、动物疫情的风险; 2、下游养殖量大幅变化的风险; 3、政策变化的风险; 4、质量的风险等。
科前生物 2021-04-21 39.52 -- -- 44.38 11.42%
45.82 15.94%
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事件:2021年04月20日,公司发布2020年年报。2020年,公司实现营业收入8.43亿元,同比增长66.15%;归母净利润4.48亿元,同比增长84.55%;实现扣非归母净利润4.31亿元,同比增长108.07%;拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元(含税)。 QQ44业绩稳定:2020年Q4公司实现营业收入2.39亿元,同比增长101.5%,环比下降4.1%;实现归母净利润1.28亿元,同比增147.6%,环比下降6.4%。 产品结构丰富,拳头产品销量高增:目前公司为我国兽用生物制品行业内产品种类最为丰富的企业之一,共有50个相关品类的产品,其中猪苗产品已基本覆盖生猪生长周期的多数疫病(强免除外),并在禽用疫苗、宠物疫苗、诊断试剂等领域完成了产品布局。11)猪苗:受益于下游生猪养殖行业的加快复产,公司把握时遇加快市场开拓。2020年共实现营收8.14亿(+69.7%),毛利率达83.7%(+2.8pcts)。其中,猪用灭活疫苗销量达,实现营收3.92亿(+66.3%),毛利率提升1.6pcts达87.8%;猪用活疫苗产品创造营收4.2亿(+73%),毛利率提升至80.0%(+4.1pcts)。22)禽苗:受需求放缓影响,2020年共销售12.5亿羽活疫苗及1101万毫升灭活疫苗,实现营收1270.5万(-31%),毛利率降低至43.6%;33)宠物疫苗:公司加大加快产品研发及生产力度,宠物疫苗实现销售收入108万(+24.6%),毛利率大幅增加28.66pcts达38.1%;44)诊断试剂:受益于下游需求放量,公司诊断疫苗共创造727万(+142.2%)营收,毛利率增加9.6pcts至64%。 产学研一体典范,研发实力强劲:公司靠华中农大依托陈焕春院士,研发实力强劲,研发投入行业领先。2020年公司研发投入约6千万,同比增长24.7%,占营收比重高达7%。目前,公司已获得33项新兽药注册证书,其中27项与华中农大合作研发取得。凭借优秀的研发技术,公司不仅猪伪狂犬疫苗等多个产品市场份额第一,2020年新上市的创新型优质产品猪瘟E2疫苗产品市占率也在猪瘟疫苗行业加速提升。随着下游养殖业不断扩大产能并逐步规模化,疫苗市场化,公司作为行业龙头有望充分受益。投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.15亿元、9.07、10.93亿元,EPS分别为1.54、1.95、2.35元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情蔓延的风险;行业竞争逐步加剧的风险;产品推广不及预期风险;人才流失的风险。
科前生物 2021-03-09 39.15 -- -- 38.76 -1.00%
44.38 13.36%
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伪狂犬龙头,产学研一体标杆。公司根植于华中农大,是动保行业产学研成功结合的典范。公司是伪狂疫苗龙头企业,以伪狂苗为基础逐步构建起猪用非强免疫苗产品矩阵,细小、支原体、胃肠炎腹泻等多个品种市占领先。公司还积极布局禽苗、宠物苗、反刍苗、兽用诊断试剂及饲料添加剂业务。未来公司将立足猪用疫苗,逐步完善其他领域的业务布局,为公司下一阶段发展增添新动能。 空间扩容与格局改善并存,动保行业前景可观。动保行业受空间扩容和格局改善的双重利好,具体来讲生猪产能恢复和养殖规模化程度不断提升带来行业整体的提质扩容,市场苗改革、疫苗制备技术和生产条件不断革新升级,催化行业竞争格局持续演变,行业竞争壁垒显著提升,龙头优势得到进一步强化,具备强劲的研发、产品和营销优势的企业有望充分受益。 发研发+产品+营销,三位一体打造强劲竞争力。从综合平台优势来看,公司研发与工艺平台排名行业第三。从疫苗制备三维度看,公司拥有国内领先的菌毒种资源库,具备内生和外延的研发技术优势和成熟的后端工艺水平。 公司在毒株、技术和工艺层面的核心优势促成了公司伪狂系列产品的成功,而后进一步带动公司产品品类持续扩充,逐步形成了较为完善的猪用非强免疫苗产品矩阵,涉及品类未来潜在市场空间在250亿以上。公司持续推动疫苗产品迭代升级,加大新型疫苗和优质联苗的研发力度,公司的三要素核心优势将会持续推动在研产品管线稳步落地,进一步打出公司产品组合拳优势。公司持续加码营销,从渠道、队伍、手段、技术服务等方向发力,不断积累“科前”品牌口碑,公司产品得到头部养殖企业的广泛认可。 :公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.48、5.95和7.51亿元,对应EPS分别为0.96、1.28和1.62元,对应PE分别为41、31和25倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:生猪产能恢复不及预期、市场苗推进不及预期、公司产品研发和产能扩张进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名