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科前生物 2021-04-30 40.70 -- -- 42.65 4.79%
46.18 13.46% -- 详细
事件:公司发布2020年报及20Q1业绩报告,2020年实现营收8.43亿元,同比增长66.2%;实现归母净利润4.48亿元,同比增长84.6%。21Q1实现营收3.19亿元,同比增长82.3%,环比增长33.5%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长82.5%,环比增长31.9%。 点评: 猪用疫苗需求大涨,公司2020年业绩表现亮眼。2020年,国内生猪产能持续恢复,存栏量迅速回升,养殖户防疫积极性提高,公司下游猪用疫苗需求大幅增长。公司抓住市场利好机会,积极开拓市场,主要产品猪伪狂犬、猪传染性肠胃炎、猪圆环等猪用疫苗的收入贡献突出。公司2020年猪用活疫苗销售收入3.92亿元,同比增长66.3%;猪用灭活疫苗销售收入4.22亿元,同比增长73%。2020年公司猪用疫苗毛利率提高至83.74%,带动整体毛利率提升;同时公司不断优化内部管理,费用率持续改善,报告期内同比下降8.59%。 行业景气度持续上行,公司21Q1盈利再超预期。公司21Q1实现营收3.19亿元,同比+82.3%,环比+33.5%;实现归母净利润1.69亿元,同比+82.5%,环比+31.9%。公司21Q1业绩再超预期主要系下游景气度持续上行所致,进入2021年,下游生猪产能恢复加快,截止一季度末,全国生猪存栏达4.16亿头,比20年年末增长9475万头,生猪存栏持续回升。公司受益于行业景气度上行,一|季度多款拳头产品的批签发数据大幅增长。其中猪伪狂犬灭活疫苗签发22批次,同比+266.7%;猪伪狂犬活疫苗签发79批次,同比+88.10%;猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗签24批次,同比+118.18%;猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗签发6批次,同比+200.00%。当前生猪产能恢复仍在持续,公司有望凭借自己多款优势产品和综合营销服务把握市场机遇,快速提高自己的市场份额。 持续研发打造核心竞争力,优势产品静待释放。公司多年来坚持原始创新,雄厚的创新研发实力打造了公司核心的竞争力。2020年公司持续加大研发投入力度,共投入研发费用5907.8万元,同比+24.73%。报告期内,公司共获得猪瘟病毒E2蛋白重组杆状病毒灭活疫苗(WH-09株)、猪瘟病毒阻断ELISA抗体检测试剂盒等新兽药证书2项,获得猪塞内卡病毒灭活疫苗、禽新流法腺四联灭活疫苗、I群禽腺病毒灭活疫苗(4型,HB-2株)、猪丹毒基因工程亚单位疫苗等临床批件4项。公司持续开展工艺技术和产品的迭代升级,并取得了显著成果。其中猪瘟病毒E2重组杆状病毒,猪伪狂犬病病毒等分别确立了从100L、500L至2000L悬浮培养放大工艺;攻克了猪圆环病毒、猪伪狂犬病毒大规模高效纯化技术。这些新技术和新工艺的应用,大幅提高了疫苗安全性、有效性、批间稳定性及生产效率。公司目前在研产品储备丰富,多款新品静待释放,为公司未来的发展提供了有力的后备支撑。 营销变革效果显著,品牌影响力持续提升。报告期内,公司不断深化精准营销策略:对于中大型养猪场,除了探讨疾病的防控细节问题之外,通过多种形式进行技术指导,以不断增强与中大型客户间的合作关系,提高用户粘性;同时公司广泛布局渠道经销商,营销和服务工作进一步下沉到乡镇,提高了产品的市场渗透率,同时提升了品牌的影响力。未来受益于行业规模化养殖进程的加快,公司有望凭借自身与中大型规模场之间稳定的经销渠道和自身的品牌影响力,来不断提高自己优势产品的市占率。 投资建议 公司研发实力雄厚,多款猪用疫苗市场份额领先,营销体系变革效果明显,受益于下游生猪产能恢复带来的高景气度,公司猪用疫苗业绩有望再度亮眼。长期来看,公司产品储备丰富,与大型养殖场之间的合作关系稳定,未来或将受益于下游养殖规模化进程的不断推进,进一步提高市场苗渗透率,冲击行业龙头地位。对此,我们认为公司21-23年归母净利润预测值为5.95/7.59/8.45亿元,EPS分别为1.28/1.63/1.82,对应PE分别为33.0/25.9/23.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:生猪产能恢复不及预期、生猪疫病暴发、行业竞争加剧。
科前生物 2021-04-28 43.00 -- -- 42.85 -0.35%
46.18 7.40% -- 详细
21Q1盈利1.69亿元,营收及净利增速超预期 公司2021Q1实现营业收入3.19亿元,同比增长82.31%,环比增长33.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长82.47%,环比增长31.93%。报告期内公司受益下游生猪养殖业加快恢复带来的猪用疫苗需求增长,抢抓机遇开拓市场,营收实现大幅增长;同时公司加强经营管理,成本管控得当,净利润增速超营收。 研发实力雄厚,有望持续受益非瘟浪潮 非瘟依然是生猪养殖行业的主要矛盾,在缺乏有效非瘟疫苗的情形下,非瘟会奖励管理能力强的养殖群体,头部养殖企业市占率快速提升。科前生物研发实力雄厚,有望持续增强大客户粘性。一方面,公司多款非强免猪苗产品的市占率位列行业第一且基本维持在30%左右,展现出公司强劲的研发实力。另一方面,考虑到公司2020年新研发推出的猪瘟E2苗和现有的灭活苗、减毒苗、联苗等猪用疫苗产品匹配,未来会更适合规模企业客户需求。此外,从公司2020年前五大客户收入占比达31.89%来看,头部养殖企业对公司粘性较高,未来随着生猪养殖规模化进程的加快,公司产品销售将更为受益。科前生物的21Q1业绩表现进一步证实了我们的判断,建议重点关注。 新晋国内动保龙头,业绩有望保持高速增长 从2020年利润体量上来看,公司20年实现净利润4.48亿元,已经成为国内动保领域新龙头。考虑到Q4一般是动保公司一年中的销售旺季,公司21Q1仍实现环比增长,业绩表现超市场预期。我们预计公司2021全年净利润有望达到6.7亿元,同比增长49.6%,继续推荐。 风险提示:疫苗批签发进度不及预期,下游养殖发生不可控疫情。 投资建议:继续重点推荐,维持“买入” 在非瘟疫情常态化下,生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成,猪用疫苗市场也将扩容,公司背靠华中农大,管理层背景足够优异,将充分受益行业红利,有望步入快速成长期;另外,公司现有猪苗产品竞争优势明显,且未来产品储备充足,在禽用苗、宠物疫苗等新领域均有产品与研发储备,成长性较足。预计公司21-23年归母净利润6.70/9.17/11.70亿,对应EPS为1.44/1.97/2.52元,对应当前股价PE为24.9/21.2/16.7X,维持“买入”评级。
科前生物 2021-04-28 43.00 -- -- 42.85 -0.35%
46.18 7.40% -- 详细
2021Q1归母净利1.69亿元,同比大增82.47%。 公司公布一季报:营业收入3.19亿元,同比大增82.3%,归母净利润1.69亿元,同比大增82.47%。2021Q1公司毛利率83.72%,同比提升3.41个百分点;2020年受疫情影响各项费用较低,2021年已恢复至正常水平,公司管理费用率同比提升5.35个百分点,净利率同比仅小幅提升0.04个百分点至52.97%。 2021Q1公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。 今年冬季非瘟疫情严重,但公司主要猪用疫苗产品的批签发数据仍然靓丽。2021Q1猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长188%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长218%,猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长367%;猪圆环病毒2型灭活苗(WH株)同比上升29%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长200%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比下降22%,猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长100%。 投资建议 2019年,公司在国内猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃腹二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场份额分别达到29.2%、25%、32.3%、28.4%,均位于市场第一,公司猪圆环疫苗市场份额9.34%,市场排名第四,排名较2018年均有明显提升。预计2021-2023年公司实现主营业务收入13.32亿元、15.94亿元、18.29亿元,对应归母净利润7.34亿元、8.56亿元、9.88亿元,同比分别增长64.0%、16.6%、15.3%,对应EPS1.58元、1.84元、2.12元。我们给予公司2021年35倍PE,合理估值55.3元,维持“买入”评级。 风险提示 疫苗政策变化。
科前生物 2021-04-23 42.00 -- -- 44.38 5.67%
46.18 9.95% -- 详细
2020年营收及净利增速超预期,成本管控效果显著 公司 20年营收同比+66.15%至 8.43亿元,净利润同比+84.55%至 4.48亿元,报告期内下游生猪养殖业加快恢复,公司抢抓机遇开拓市场, 同时公司加强经营管理,成本管控得当,净利润增速明显超出营收增 速。 另外,公司拟每 10股派发现金红利 2.9元。 国内动保领域新龙头, 预计 21Q1业绩有望超预期 从 2020年利润体量上来看,公司已经成为国内动保领域新龙头。另外, 从 2021Q1批签发数据来看,科前生物主要产品批签发数据在 2021Q1均实现大幅增长,我们预计科前 2021Q1收入和净利增速实现环比增 长的可能性较大。考虑到 Q4一般是动保公司一年中的销售旺季,公司 21Q1表现有望超市场预期。此外,我们预计公司 2021全年净利润有 望达到 6.7亿元,同比增长 49.6%,继续推荐。 “研发+渠道”实力稳步增强, 大客户销售比例有望加速提升 公司研发实力强劲,多款非强免猪苗产品市占率基本维持在 30%; 此 外,考虑到公司的猪瘟 E2苗和现有的灭活苗、减毒苗、联苗等匹配, 未来会更适合规模企业客户需求,从公司前五大客户收入占比达 30%+ 来看,头部养殖企业对公司粘性较高; 另外,公司也在加快检测试剂 盒、禽苗、宠物苗等产品研发进度,不断完善产品矩阵,有望成为公 司未来盈利新增长点。 渠道方面, 目前公司拥有技术服务营销人员 196人,借助经销商,公司的技术服务可以下沉到乡镇,进一步享受养殖 规模化带来的行业红利。随着生猪养殖规模化的快速集中,在健康的 渠道帮助下,公司有望成为最受益行业红利的动保企业之一。 风险提示: 疫苗批签发进度不及预期,下游养殖发生不可控疫情。 投资建议: 国内动保新龙头,持续受益非瘟浪潮,维持“买入” 在非瘟疫情常态化下,生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速 完成,猪用疫苗市场也将扩容, 公司背靠华中农大,管理层背景足够 优异,将充分受益行业红利,有望步入快速成长期;另外,公司现有 猪苗产品竞争优势明显,且未来产品储备充足,在禽用苗、宠物疫苗 等新领域均有产品与研发储备,成长性较足。 预计公司 21-23年归母 净利润 6.70/9.17/11.70亿,对应 EPS 为 1.44/1.97/2.52元,对应当前 股价 PE 为 27.6/20.2/15.8X,维持“买入”评级
科前生物 2021-04-23 42.00 -- -- 44.38 5.67%
46.18 9.95% -- 详细
事件:公布2020年年度报告,报告期内实现营业收入8.43亿元,同比增长66.15%;归母净利润4.48亿元,同比增长84.55%。公司拟10派2.9元。 后周期产品力凸显,利润率进一步回升 报告期内,下游生猪养殖行业加快复产,猪用疫苗需求大幅提升,公司抢抓市场有利时机,加快市场开拓,主要疫苗产品均实现了较大幅度的增长,2020年猪用疫苗8.14亿元,同比增长69.71%。我们预计,猪伪狂犬病疫苗及猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗收入接近3亿元,猪圆环疫苗收入约1亿元,其他疫苗收入1亿元以上。随着新产品放量,公司猪用疫苗毛利率提升到83.74%,带动公司整体毛利率回升。同时,公司持续加强经营管理,整体费用率控制良好,从而进一步改善利润率,2020年公司净利润率达到53.11%,同比增加5.3pct。 持续加大创新力度,着力打造核心竞争力 公司继续加大研发投入力度,2020年研发经费为5,907.82万元,同比增长24.73%。2020年公司共获得猪瘟病毒E2 蛋白重组杆状病毒灭活疫苗(WH-09 株)、猪瘟病毒阻断ELISA 抗体检测试剂盒等新兽药证书2项,获得猪塞内卡病毒灭活疫苗、禽新流法腺四联灭活疫苗、I群禽腺病毒灭活疫苗(4 型,HB-2株)、猪丹毒基因工程亚单位疫苗等临床批件4项;提交国内发明专利申请14项,获得国内发明专利授权10项。公司在研产品储备丰富,多个项目已取得良好阶段性进展,为公司发展提供强有力产品支撑。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 依托陈焕春院士和华中农大,公司研发实力居业内领先地位。公司的猪伪狂犬病疫苗以及猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗竞争优势显著,2019年市场份额均排名第一。公司采取“直销+经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,同时通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 考虑到公司产品力领先,我们略微调整盈利预测。预计2021-2023年,公司净利润6.21/8.04/9.52亿元(2021/2022年前值6.10/7.90亿元),同比增长39%/29%/18%,EPS分别为1.34/1.73/2.05元,对应PE分别为30/23/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人的风险
科前生物 2021-04-22 40.08 -- -- 44.38 10.73%
46.18 15.22% -- 详细
事件公司发布2020年年度报告。 受益下游存栏回升,20年业绩大幅增长2020年,公司营业收入为8.43亿元,同比+66.15%,其中猪用疫苗、禽用疫苗业务分别贡献收入8.14亿元、0.13亿元,同比+69.71%、-31.13%;归母净利润4.48亿元,同比+84.55%;扣非后归母净利润为4.31亿元,同比+108.07%。公司综合毛利率82.78%,同比+3.69pct;期间费用占比为21.79%,同比-8.59pct。2020Q4,公司营业收入为2.39亿元,同比+101.5%;归母净利润1.28亿元,同比+147.55%。受益于下游养殖存栏回升趋势,公司疫苗销量提升,业绩增长显著。 产品竞争优势突显,新产品助力开疆拓土公司产品具备强大的市场竞争力,截至2019年公司主打产品猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃肠炎腹泻二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场份额排名第一。2020年公司研发费用为0.59亿元,同比+24.73%。公司猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗即将获得新兽药证书,猪瘟、猪伪狂犬病二联活疫苗等重点新产品已完成新兽药注册初审;并于2020年10月推出猪瘟E2亚单位疫苗,病将迎来加速推广期。此外,公司在宠物疫苗方面亦有进展,进一步丰富公司的产品矩阵,提高抗风险能力。 生猪存栏量持续上升,猪用疫苗市场潜力巨大自2020年以来,非洲猪瘟影响逐步减弱,我国各地生猪存栏量持续上升。据农业农村部监测,今年1月份和2月份全国能繁母猪存栏量环比分别为1.1%和1.0%,同比分别增长35.0%和34.1%,其中2月末全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%,全国生猪存栏量保持在4亿头以上。生猪存栏量的持续恢复与增长,表示猪用疫苗潜在需求量变大。2020年公司猪用疫苗收入占总收入的96.53%,为公司业绩贡献核心品类,毛利率为83.74%(同比+2.8pct)。我们认为随着下游存栏的持续回升、集中度与规模化的持续提升,疫苗销量将显著提升。 投资建议 公司为猪伪狂犬疫苗龙头企业,具备扎实的研发基础和实力,新品储备丰富,叠加下游存栏、集中度、规模化逐步提升趋势,我们看好公司疫苗销量增长与业绩贡献。我们预计公司2021-2023年EPS分别1.37/1.8/2.16元,对应PE为29/22/18倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1、动物疫情的风险; 2、下游养殖量大幅变化的风险; 3、政策变化的风险; 4、质量的风险等。
科前生物 2021-04-21 39.83 -- -- 44.38 11.42%
46.18 15.94% -- 详细
事件:2021年04月20日,公司发布2020年年报。2020年,公司实现营业收入8.43亿元,同比增长66.15%;归母净利润4.48亿元,同比增长84.55%;实现扣非归母净利润4.31亿元,同比增长108.07%;拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元(含税)。 QQ44业绩稳定:2020年Q4公司实现营业收入2.39亿元,同比增长101.5%,环比下降4.1%;实现归母净利润1.28亿元,同比增147.6%,环比下降6.4%。 产品结构丰富,拳头产品销量高增:目前公司为我国兽用生物制品行业内产品种类最为丰富的企业之一,共有50个相关品类的产品,其中猪苗产品已基本覆盖生猪生长周期的多数疫病(强免除外),并在禽用疫苗、宠物疫苗、诊断试剂等领域完成了产品布局。11)猪苗:受益于下游生猪养殖行业的加快复产,公司把握时遇加快市场开拓。2020年共实现营收8.14亿(+69.7%),毛利率达83.7%(+2.8pcts)。其中,猪用灭活疫苗销量达,实现营收3.92亿(+66.3%),毛利率提升1.6pcts达87.8%;猪用活疫苗产品创造营收4.2亿(+73%),毛利率提升至80.0%(+4.1pcts)。22)禽苗:受需求放缓影响,2020年共销售12.5亿羽活疫苗及1101万毫升灭活疫苗,实现营收1270.5万(-31%),毛利率降低至43.6%;33)宠物疫苗:公司加大加快产品研发及生产力度,宠物疫苗实现销售收入108万(+24.6%),毛利率大幅增加28.66pcts达38.1%;44)诊断试剂:受益于下游需求放量,公司诊断疫苗共创造727万(+142.2%)营收,毛利率增加9.6pcts至64%。 产学研一体典范,研发实力强劲:公司靠华中农大依托陈焕春院士,研发实力强劲,研发投入行业领先。2020年公司研发投入约6千万,同比增长24.7%,占营收比重高达7%。目前,公司已获得33项新兽药注册证书,其中27项与华中农大合作研发取得。凭借优秀的研发技术,公司不仅猪伪狂犬疫苗等多个产品市场份额第一,2020年新上市的创新型优质产品猪瘟E2疫苗产品市占率也在猪瘟疫苗行业加速提升。随着下游养殖业不断扩大产能并逐步规模化,疫苗市场化,公司作为行业龙头有望充分受益。投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.15亿元、9.07、10.93亿元,EPS分别为1.54、1.95、2.35元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情蔓延的风险;行业竞争逐步加剧的风险;产品推广不及预期风险;人才流失的风险。
科前生物 2021-03-09 39.15 -- -- 38.76 -1.00%
44.38 13.36%
详细
伪狂犬龙头,产学研一体标杆。公司根植于华中农大,是动保行业产学研成功结合的典范。公司是伪狂疫苗龙头企业,以伪狂苗为基础逐步构建起猪用非强免疫苗产品矩阵,细小、支原体、胃肠炎腹泻等多个品种市占领先。公司还积极布局禽苗、宠物苗、反刍苗、兽用诊断试剂及饲料添加剂业务。未来公司将立足猪用疫苗,逐步完善其他领域的业务布局,为公司下一阶段发展增添新动能。 空间扩容与格局改善并存,动保行业前景可观。动保行业受空间扩容和格局改善的双重利好,具体来讲生猪产能恢复和养殖规模化程度不断提升带来行业整体的提质扩容,市场苗改革、疫苗制备技术和生产条件不断革新升级,催化行业竞争格局持续演变,行业竞争壁垒显著提升,龙头优势得到进一步强化,具备强劲的研发、产品和营销优势的企业有望充分受益。 发研发+产品+营销,三位一体打造强劲竞争力。从综合平台优势来看,公司研发与工艺平台排名行业第三。从疫苗制备三维度看,公司拥有国内领先的菌毒种资源库,具备内生和外延的研发技术优势和成熟的后端工艺水平。 公司在毒株、技术和工艺层面的核心优势促成了公司伪狂系列产品的成功,而后进一步带动公司产品品类持续扩充,逐步形成了较为完善的猪用非强免疫苗产品矩阵,涉及品类未来潜在市场空间在250亿以上。公司持续推动疫苗产品迭代升级,加大新型疫苗和优质联苗的研发力度,公司的三要素核心优势将会持续推动在研产品管线稳步落地,进一步打出公司产品组合拳优势。公司持续加码营销,从渠道、队伍、手段、技术服务等方向发力,不断积累“科前”品牌口碑,公司产品得到头部养殖企业的广泛认可。 :公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.48、5.95和7.51亿元,对应EPS分别为0.96、1.28和1.62元,对应PE分别为41、31和25倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:生猪产能恢复不及预期、市场苗推进不及预期、公司产品研发和产能扩张进度不及预期。
科前生物 2021-03-02 37.59 -- -- 40.13 6.76%
44.38 18.06%
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事项:公司披露2020年业绩快报,预计实现归属于上市公司股东的营业总收入为8.43亿元,同比增长66.15%;净利润为4.48亿元,同比增长84.55%;扣非后净利润为4.31亿元,同比增长108.07%。业绩表现优秀,符合市场预期。 国信农业观点:观点:1))我们认为科前生物是顺养殖规模化加速集中逻辑,向上游寻找的最佳标的,公司受益主要体现在:一,随着大企业市占率提升,非强免市场苗需求同比例提升,行业扩容;二,非瘟背景下,大企业对疫苗企业的综合性研发和服务要求提升,公司凭借研发与综合服务优势将更为受益,综合市占率有望快速提升。研发和服务要求提升,公司凭借研发与综合服务优势将更为受益,综合市占率有望快速提升。2)风险提示:)风险提示:疫苗批签发进度不及预期,下游养殖发生不可控疫情。3))投资建议:在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成,猪用疫苗市场也将扩容,公司背靠华中农大,得到牧原肯定,管理层背景足够优异,将充分受益行业红利,有望步入快速成长期;另外,公司现有猪苗产品竞争优势明显,且未来产品储备充足,在禽用疫苗、宠物疫苗等新领域均有产品与研发储备,成长性较足。我们预计公司公司20-22年归母年归母净利润净利润4.48/6.63/9.11亿,亿,对应对应EPS为为1.16/1.43/1.96元元,对应当前股价股价PE为32.4/26.3/19.2X,维持“买入”评级。 评论:公司公司2020年业绩表现年业绩表现突出,主打产品销量高增高增受益于2020年生猪产能的加快恢复,猪用疫苗产品需求好转,公司抓住机遇加快市场开拓,主要产品收入在2020年均实现了较大幅度增长。从产品品类来看,我们预计公司2020年猪伪狂犬病疫苗产品的收入合计达3.11亿元,同比增长57%,猪伪狂犬病疫苗适用于规模化猪场伪狂犬病的根除净化,预计未来将充分受益养殖规模化,产品销售有望持续放量;由于2020年猪流行性腹泻的发生率较高,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗产品作为公司的重磅产品,产品力得到市场认可,预计公司腹泻二联疫苗苗产品2020年销量增长较高,收入合计达2.24亿元,同比增长89%;另外,我们预计猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH株)产品作为公司另一大核心产品,2020年收入合计达1.15亿元,同比增长47%。此外,公司新产品猪瘟E2疫苗凭借领先的研发技术与生产工艺,产品市占率在猪瘟疫苗行业加速提升,未来有望在行业内占据一席之地。 生猪存栏恢复叠加规模化加速,公司猪用疫苗产品充分受益生猪存栏恢复叠加规模化加速,公司猪用疫苗产品充分受益畜禽产能恢复明显,2020年末能繁母猪和生猪存栏恢复到2017年的91%,直接利好公司猪用疫苗产品销售。另外,受非瘟影响干扰,生猪养殖规模化加速,规模养殖企业的动物防疫意识相比散养户更高,带动猪用疫苗市场扩容。 此外,兽药疫苗批签发数据也在好转,行业有望长期保持高景气。 背靠华中农大,得到牧原肯定,管理层背景足够优异背靠华中农大,得到牧原肯定,管理层背景足够优异公司研发实力雄厚,一方面,核心创始人团队均属于以陈焕春为核心的华中农大动物传染病实验室的科研团队,在动物疫病防控领域深耕超过20年。另一方面,公司背靠华中农大平台,通过合作研发获得27项新兽药注册证书,占公司全部新兽药注册证书79.4%,为公司持续推出新产品保驾护航。此外,牧原是公司前十大股东,侧面验证公司管理层能力优秀。 投资建议:继续重点推荐继续重点推荐在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成,猪用疫苗市场也将扩容,公司背靠华中农大,得到牧原肯定,管理层背景足够优异,将充分受益行业红利,有望步入快速成长期;另外,公司现有猪苗产品竞争优势明显,且未来产品储备充足,在禽用疫苗、宠物疫苗等新领域均有产品与研发储备,成长性较足。我们预计公司公司20-22年归母年归母净利润净利润4.48/6.63/9.11亿,亿,对应对应EPS为1.16/1.43/1.96元元,对应当前股价股价PE为32.4/26.3/19.2X,维
科前生物 2021-03-01 37.30 -- -- 40.13 7.59%
44.38 18.98%
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事件:公司披露2020年度业绩快报,2020年公司实现营业收入8.43亿元,较上年增长66.15%66.15%;实现归属于母公司所有者的净利润4.48亿元,较上年增长84.55% 受益于下游存栏持续回升公司核心产品大幅增长 根据农业农村部数据显示,截止2020年12月,生猪存栏已实现连续11个月环比增长。报告期内,下游生猪养殖行业加快复产,猪用疫苗需求大幅提升,公司作为非强免猪用疫苗龙头,抢抓市场有利时机,加快市场开拓,主要疫苗产品均实现了较大幅度的增长。我们预计,猪伪狂犬病疫苗实现收入3亿元以上,同比增长超过60%猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗收入接近3亿元,同比增长翻倍以上猪圆环疫苗收入预计超1亿元。 毛利率回升、费用率改善,公司利润率水平进一步提升 2020年公司净利润率达到53.14%3.14%,同比增加5.33pct。公司主要猪用疫苗产品竞争力强,利用领先的研发平台和研发队伍持续攻坚研发新产品,用新产品推动公司收入增长并保持销售较高毛利率的盈利模式。我们预计,随着猪用疫苗大幅增长,高毛利的猪用疫苗占公司收入的比重超过90%带动公司毛利率回升。此外,公司持续加强经营管理,整体费用率控制良好,从而进一步改善利润率。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 依托陈焕春院士和华中农大,公司研发实力居业内领先地位。凭借着本土分离的流行毒株以及“活苗死苗”的免疫方案,20172018年公司猪伪狂犬病疫苗市场份额稳居第一,此外多个产品业内领先。公司采取“直销经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,同时通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 根据业绩快报,我们略微调整盈利预测。预计20202022年,公司净利润4.486.107.90亿元前值4.19/5.99/7.85亿元)),同比增长66%47%/29EPS分别为0.96/31/70元,对应PE分别为3928/22倍。公司是猪伪狂犬疫苗的龙头,在非强免疫苗领域中有较强的竞争力,研发实力、渠道能力处于行业领先地位,维持“买入”评级。 风险提示 2020年度主要财务数据为初步核算数据,未经会计师事务所审计;疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人的风险
科前生物 2021-01-25 46.00 -- -- 44.77 -2.67%
44.77 -2.67%
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公司 2020年实现归母净利润 4.47亿元,同比大增 84.3%。 公司发布 2020年度业绩预增公告:预计 2020年实现归母净利润44,716.83万元,同比增长 84.29%,扣非后净利润 42,772.67元,同比增长 106.39%。公司业绩大增主要原因是:2020年下游生猪养殖行业加快复产,非瘟疫情相对可控带来防疫需求大幅回升;公司抢抓市场有利时机,积极开拓销售市场,提升生产效能,提高产品质量,强化技术服务,产品认可度提高。 2020年公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。 公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。猪伪狂犬病疫苗是公司核心产品,2020年批签发数据,猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长67.4%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长 116%,猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长 73.7%,2020Q4猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长 112.9%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长 650%,猪伪狂犬病活疫苗同比增长 42.9%;2020年猪圆环病毒 2型灭活疫苗(WH 型)同比增长 4.2%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长 12.5%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R 株+AJ1102-R 株)同比增长 133.3%,猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT 株+MD0322株+SH0165株)同比增长 20%;2020Q4猪圆环病毒 2型灭活疫苗(WH 型)同比增长 40%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比下降 14.3%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R 株+AJ1102-R 株)同比增长 50%。 投资建议公司经营业务以兽用生物制品研发、生产、销售及生物防疫技术服务为主,主要产品包括猪用疫苗和禽用疫苗。2017年和 2018年,公司在国内非强免兽用生物制品市场中排名第二,在国内非强免猪用生物制品市场中位列第一,主要客户包括牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技、扬翔股份、正大畜牧等。 公司研发创新优势持续,营销服务助推业务发展,利润率处于上市疫苗企业最高水平。我们预计 2020-2022年公司实现主营业务收入 8.13亿元、9.99亿元、12.24亿元,同比增长 60.2%、22.9%、22.5%,对应归母净利润 4.48亿元、5.75亿元、7.19亿元,同比分别增长84.4%、28.4%、25.2%,对应 EPS0.96元、1.24元、1.55元。公司是我国兽用疫苗企业龙头,研发创新实力强,我们给予公司 2021年40倍 PE,合理估值 49.6元,维持“买入”评级。
科前生物 2020-12-29 40.71 56.55 62.87% 47.63 17.00%
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盈利预测 我们预计2020/2021/2022年归母净利润4.07/6.3/7.52亿元,给予公司22年35倍PE,目标市值263亿元,给予“买入”评级。 风险提示存栏修复不及预期,疫苗行业竞争加剧,新品上市进度不达预期。
科前生物 2020-11-03 40.40 51.60 48.62% 51.11 26.51%
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事件:公司发布2020年第三季度报告,前三季实现营业收入6.04亿元,同比增长55.37%;归属于上市公司股东的净利润3.20亿元,同比增长67.48%。 非强免猪用疫苗龙头,三季度业绩加速释放 公司是非强免猪用疫苗的龙头,随着下游生猪存栏持续回升,公司业绩加速释放。单三季度,公司实现营收2.49亿元,同比增长143.75%;归母净利润1.37亿元,同比增长279.11%。随着新产品的持续放量,公司毛利率持续改善,20Q3毛利率84.89%,同比提升5.31pct,环比提升0.68pct。费用方面,20Q3销售费用率14.58%,同比下降4.01pct,管理费用率4.71%,同比下降6.35pct,研发费用率6.27%,同比下降1.89pct。毛利率的提升叠加费用管控良好,公司单季度净利润率达到54.92%。 非洲猪瘟后生猪存栏恢复,猪用疫苗需求有望触底回升 非洲猪瘟对行业产能造成了冲击,生猪产能下降导致猪肉价格上涨,生猪养殖利润进入高盈利区间,养殖企业的养殖意愿强烈。以上市公司为代表的大型养殖集团凭借着防疫能力及资金优势率先开始补栏,自2019年10月以来,能繁母猪存栏环比转正,带动猪用疫苗的需求触底回升。长期来看,非瘟疫情提高了养殖门槛,将加速养殖行业集中度的提升,而养殖规模化程度不断提高将带动市场苗渗透率的快速提升。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 依托陈焕春院士和华中农大,公司研发实力居业内领先地位。凭借着本土分离的流行毒株以及“活苗+死苗”的免疫方案,2017/2018年公司猪伪狂犬病疫苗市场份额稳居第一,此外多个产品业内领先。公司采取“直销+经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,同时公司通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 考虑到公司产品快速增长,我们上调盈利预测。预计2020-2022年,公司净利润4.19/5.99/7.85亿元(前值3.82/5.63/7.52亿元),同比增长73%/43%/31%,EPS分别为0.90/1.29/1.69元,对应PE分别为44/31/24倍。公司是猪伪狂犬疫苗的龙头,在非强免疫苗领域中有较强的竞争力,研发实力、渠道能力处于行业领先地位。参考可比公司估值水平,给予2021年40倍PE,目标价51.6元,维持“买入”评级。 风险提示:合作研发的风险;疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人控制的风险;华中农大对外许可导致的风险等。
科前生物 2020-10-30 39.80 -- -- 51.11 28.42%
51.11 28.42%
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公司前三季实现归母净利润3.2亿元,同比大增67.5%。 公司公布三季报:前三季度实现营业收入6.04亿元,同比增长55.4%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长67.5%,扣非后净利润3.14亿元,同比增长84.6%;经营活动产生的现金流净额3.6亿元,同比增长183%。 2020年1-9月公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。 公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。猪伪狂犬病疫苗是公司核心产品,今年1-9月批签发数据,猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长53%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长70%,猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长91.7%,2020Q3猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长220%,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长233%,猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长300%。其他产品批签发数据如下,今年1-9月猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH型)同比下降5.3%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长33.3%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比增长300%,猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长0%;2020Q3猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH型)同比下降20%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长75%,猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比增长0%,猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长50%。 投资建议 公司经营业务以兽用生物制品研发、生产、销售及生物防疫技术服务为主,主要产品包括猪用疫苗和禽用疫苗。2017年和2018年,公司在国内非强免兽用生物制品市场中排名第二,在国内非强免猪用生物制品市场中位列第一,主要客户包括牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技、扬翔股份、正大畜牧等。公司研发创新优势持续,营销服务助推业务发展,利润率处于上市疫苗企业最高水平。我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入8.13亿元、9.99亿元、12.24亿元,同比增长60.2%、22.9%、22.5%,对应归母净利润4.48亿元、5.75亿元、7.19亿元,同比分别增长84.4%、28.4%、25.2%,对应EPS0.96元、1.24元、1.55元。公司是我国兽用疫苗企业龙头,研发创新实力强,我们给予公司2021年40倍PE,合理估值49.6元,维持“买入”评级。 风险提示疫苗政策变化;疫病;
科前生物 2020-10-13 34.09 48.40 39.40% 47.26 38.63%
51.11 49.93%
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科前生物:非强免猪用疫苗龙头 公司成立于2001年,目前已经构建了兽用生物制品研发、生产、销售和动物防疫技术服务的产业链,完成了涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等领域的产品布局。2017年和2018年,公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。公司盈利能力领先,2020年上半年公司实现营收3.6亿,同比增长23.86%,归母净利润1.83亿元,同比增长18.14%。 依托陈焕春院士和华中农大,研发实力业内领先 领先的研发创新能力是公司核心的竞争优势。公司研发团队由陈焕春院士领衔,研发技术团队共有151人,其中核心技术人员共13人。公司建立了独立、高效的研发体系,以猪用疫苗为业务重点,致力于兽用生物制品的研发创新,持续取得多项创新成果,并将业务拓展至禽用疫苗、兽用诊断试剂、宠物疫苗、反刍动物疫苗等领域,进一步巩固了公司在兽用生物制品行业的领先地位。2020年上半年公司研发费用2519.56万元,在总收入中的占比达到7.1%。 伪狂犬疫苗细分市场龙头,多个重磅产品业内领先 公司的猪伪狂犬疫苗采用我国本土分离的流行毒株,疫苗适应性和免疫原性更强,同时公司是国内少有的能同时提供猪伪狂犬病活疫苗和灭活疫苗的企业,能提供整套净化方案,2018年公司的猪伪狂犬病疫苗市场份额34.5%,在全国排名第一。公司的胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗适合变异流行腹泻病毒的防控,一经推出便快速放量,目前已成为公司又一大单品。丰富的产品种类使得公司的产品已经不仅限于单项疫病的防控,还可以将不同产品进行组合,提供组合解决方案。 乘养殖规模化和疫苗市场化东风,公司业绩有望持续高增长 公司采取“直销+经销”的模式,并且以技术服务不断增强客户粘性。目前公司直销模式的客户已经涵盖温氏股份、牧原股份、正邦科技等大型农牧养殖企业,直销收入占比接近44%,其中前五大直销客户占比近20%。同时公司通过近300家疫苗经销商,辐射国内主要市场。随着下游客户规模不断壮大,公司有望乘养殖规模化和疫苗市场化东风,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议 预计2020-22年公司营收8.23/11.90/15.28亿元,同比增长62%/45%/28%,净利润3.82/5.63/7.52亿元,同比增长57%/48%/33%,EPS分别为0.82/1.21/1.62元,对应PE分别为39/26/20倍。公司是猪伪狂犬疫苗的龙头,在非强免疫苗领域中有较强的竞争力,研发实力、渠道能力处于行业领先地位。参考可比公司估值水平,给予2021年40倍PE,目标价48.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:合作研发的风险;疫情的风险;产品竞争逐步加大的风险;共同实际控制人控制的风险;华中农大对外许可导致的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名