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徐卿

西南证券

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工作经历: 证书编号:S1250518120001...>>

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科前生物 医药生物 2024-11-06 14.85 18.72 36.84% 15.95 7.41%
16.26 9.49%
详细
688981中芯国际 8,125.33101.890.600.430.51168.48238.84200.82增持002371北方华创 2,271.04425.997.3110.9114.8658.2539.0528.67增持688012中微公司 1,294.20208.002.872.754.0072.4775.5552.06增持688072拓荆科技 494.30177.602.382.754.0274.6064.6144.21增持able_Summary 业绩总结: 公司]发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度公司实现营收 6.66亿元,同比-19.57%,实现归母净利润为 2.61亿元,同比-27.09%;扣非净利润 2.24亿元,同比-34.11%。其中, 2024Q3实现营收 2.65亿元,同比-10.35%,环比增 35.2%;归母净利润 1.08亿元,同比-8.68%,环比增 64.86%;扣非净利润 0.91亿元,同比-19.05%。 点评:营收环比改善,养殖回温业绩有望增长。 养殖行业周期性波动,存栏量的变化会影响动保产品的需求。 2024年生猪存栏量减少,对疫苗等动保产品的采购量相应降低,使公司产品销量降低,收入减少。公司的主营业务收入中,猪用疫苗占比最高。在猪用疫苗产品价格、成本双承压背景下,公司 2024年前三季度毛利率为 64.01%,同比-9.77pp, Q3环比改善。从前期仔猪出生数据来看,预计 2024Q4生猪供给逐步恢复、猪价相对高位,秋冬季节是养殖行业生物防控的重要时期,动保产品需求增加,猪用疫苗有望持续放量,公司业绩有望修复。 推动技术创新,打造公司核心竞争力。 2024第三季度,公司继续加大研发投入,研发投入合计 2079.32万元,同比+0.5%,研发投入占营收比重 7.85%,同比增加 0.85pp。截止报告期末,公司已取得 49项新兽药注册证书。据国家知识产权局公告, 2024年 4月 6日消息,公司申请一项“一种 pcv2、 ss、 mhp 三联疫苗及其制备方法”的专利。公司还大力构建新型研发平台,持续加强重组腺病毒载体疫苗平台、 cho高效表达平台、杆状病毒载体表达平台等。公司建立自主研发和产学研合作相结合的科研体系,有利于充分发挥各方的技术优势,推动公司的技术创新。 养殖端产能持续去化,周期反转带动动保板块量价齐升。 农业农村部数据显示,2024年 9月份全国能繁母猪存栏量为 4062万头,环比增长 0.64%,同比下降4.2%。 2024年三季度,生猪价格整体上涨。未来生猪均价及板块盈利水平趋势向好带动动保需求,销量和净利率双向提升。公司在非洲猪瘟疫苗研发方面持续推进,未来非瘟疫苗商业化将为动保行业带来新的市场增长点,扩大市场规模,增加收入。宠物疫苗的需求不断增加,为公司在宠物消费市场的发展提供良好机遇。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2024~2026年公司 EPS 为 0.83、 1.04、 1.28元,对应动态 PE 18、 15、 12倍。 给予公司 2025年 18倍 PE,对应目标价 18.72元,维持“买入”评级。 风险提示: 养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。
巨星农牧 农林牧渔类行业 2024-11-06 20.94 -- -- 21.98 4.97%
21.98 4.97%
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业绩总结:公司发布]2024年三季报。2024前三季度公司实现营业收入39.55亿元,同比+31.59%;实现归母净利润2.59亿元,同比+175.70%,扣非净利润2.77亿元,同比+194.36%。其中,2024Q3公司实现营业收入17.23亿元,同比+66.89%,实现归母净利润3.04亿元,同比+5380.20%,扣非净利润2.95亿元,同比+1654.07%。 点评:业绩增长强劲,成本控制效果显著。单三季度,公司净利润同比增长5380.20%,该季度业务发展迅速,盈利能力大幅提升。2024前三季度公司毛利率17.84%,去年同期毛利率为-0.49%,同比大增。公司在养殖技术、饲料采购、生产管理等方面优化良好,成本下降,业绩增长。2024公司出栏量增长,扩大市场份额,专注于生猪养殖业务,不断扩大产能和优化业务布局。 行业产能去化持续兑现,负债率限制产能增长。前三季度,全国生猪出栏52030万头,同比减少1693万头,下降3.15%。受产能去化影响,生猪价格第三季度整体上涨,达到2024年以来价格最高值。三季度末能繁母猪存栏4062万头,同比减少178万头,下降4.20%。2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头,环比上涨0.59%,增速缓慢。 生猪出栏高速增长,公司养殖业务规模有望再上新阶。2024前三季度公司共出栏生猪173.35万头,同比增长32.62%,商品猪出栏量实现高增长。2024年除了上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种,下半年四个养殖场项目已经交付和陆续引种,公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长。 公司通过“技术+管理”双轮驱动持续改进生产管理推动降本增效。2024年三季度PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,对生猪养殖业务成本的持续下降作用明显,商品猪完全成本约7元/斤。提高母猪的繁殖效率,增加生猪出栏量,生长过程中消耗饲料减少,养殖成本降低。公司与PIC、神农集团合作投资的PIC黔南遗传核心场项目已于2024年10月正式启动,基因技术推动遗传改良工作,提高生猪的品质和生产性能。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元,对应动态PE分别为15/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:养殖端突发疫情、市场价格波动、产能建设进度不及预期、下游需求不及预期等风险。
北大荒 农林牧渔类行业 2024-11-05 15.34 -- -- 16.50 7.56%
16.50 7.56%
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投资要点业绩总结:公司发布2024年三季度报告。前三季度,营收约43.58亿元,同比增加9.5%;归属于上市公司股东的净利润约13.47亿元,同比增加4.13%。2024Q3实现营收12.60亿元,同比+20.16%,归母净利润为3.6亿元,同比+9.09%。 点评:土地业务稳健增长。公司收入、利润增长主要因经营机制改革、竞价发包机制的实施,土地承包业务收入同比增加所致。近年来,土地租金随粮食价格上涨而持续上升,公司土地资源丰富,主业业务受益稳健增长。公司是我国目前规模大种植业上市公司,土地资源丰富。 公司拥有16家农业分公司,主要生产水稻、玉米、大豆等农产品。公司所属区域内土地资源丰富,地处世界三大黑土带之一的三江平原,地势平坦、土壤肥沃,生态环境良好,具有生产绿色、有机农产品得天独厚的地理优势,据此区位优势所生产的农产品具有较好的优质性和均质性,在生产成本和农产品品质等方面具有较强的市场竞争力。2024年,公司计划生产水稻、玉米、大豆等优质农作物120亿斤左右。公司在发展绿色、有机产品继续挖掘潜力和拓展空间。土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩。 土地租金随粮价逐年增长,带动土地主营业务增长。土地租金随粮价逐年增长。我国农村地租水平逐年攀升,2020年以来,玉米大豆等农产品价格的上涨,使得农民种植的收益增加,农民和业企业愿意支付更高的地租来获取土地。2019~2022年全国三大主粮土地租金由29.74、63.14、35.57元/亩涨至59.91、130.03、45.21元/亩。农业科技服务体系提供了有力的技术支撑。经过多年生产经营实践,公司已有完备的农业生产管理模式,掌握了先进的作物栽培技术、良种繁育技术、施肥施药技术、病虫草害防治技术、农机应用技术及农业经营管理技术,拥有农机农艺各项技术相配套、良种良法相结合的农业先进生产技术模式;同时,加大力度开展了节本增效、高产增效、提质增效的一系列栽培新技术的推广应用和技术储备研发,形成了一整套抵御旱涝病虫害的有效措施,为高效开展农业生产工作提供了有力的技术支撑。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.62元、0.67元、0.72元,对应动态PE分别为25/23/121倍。给予公司2025年28倍PE,对应目标价18.76元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
瑞普生物 医药生物 2024-10-31 16.82 21.50 20.52% 20.68 22.95%
21.25 26.34%
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业绩总结:公司10月29日发布2024年三季报,2024三季度末,公司实现营业收入17.47亿元,同比+10.06%,实现归母净利润2.45亿元,同比-10.58%,扣非归母净利润2.14亿元,同比-8.38%。单三季度公司实现营业收入6.48亿元,同比+9.22%,归母净利润0.86亿元,同比-10.3%,扣非归母净利润0.76亿元,同比-6.64%。 点评:营收增长稳定,利润有所下降。前三季度公司营收同比增长10.06%,公司在市场拓展方面取得一定成效,业务保持增长态势。公司在动物保健行业具有较强的市场竞争力,在行业环境影响下,持续获得市场份额。归母净利润下降10.58%,可能由于市场竞争加剧、成本上升等因素公司面临挑战。公司持续拓展宠物板块市场并深化与集团客户的战略合作,稳定业绩。 研发投入连续增长,研发驱动核心竞争力发展。2024Q3,公司研发费用5,168万元,营业收入6.48亿元,研发费率7.98%。公司自主研发的猫三联疫苗——猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗获得批准正式上市;推进超比欣(复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂)、酶制剂溶毛片、犬泰市场苗(狂犬病灭活疫苗)等新品上市。公司近三年持续投入研发,不断推进产品迭代升级、工艺创新,建立高品质、多元化、全品类的产品矩阵,构成市场份额扩容的核心驱动力。 宠物动保蓝海市场有待开拓,公司宠物板块保持高速增长。2024年初公司的猫三联疫苗(瑞喵舒)上市,销售量突破百万头份;公司在全国各省市布局了近百家核心经销商,全国覆盖门店超过6,000家。猫三联疫苗2024年前三季度批签发量位于第二位,产品渗透率稳步提升。其驱虫药莫普欣也成为千万级爆品。公司的猫四联mRNA疫苗、犬四联疫苗等也在研究。公司通过整合瑞派宠物医院、中瑞供应链和易宠科技,宠物产品销售渠道逐渐完善。依靠宠物医院渠道优势及较强的先发优势的宠物产品,形成协同效应带来持续放量。 盈利预测与投资建议。我们预计2024~2026年公司EPS为0.7、0.86、1.05元,对应动态PE24、20、16倍。考虑到公司宠物板块步入高速发展期,予以2025年25倍PE,维持“买入”评级,目标价21.5元。 风险提示:养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2024-10-24 21.98 -- -- 23.20 5.55%
23.20 5.55%
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业绩总结:公司发布]2024年三季度报告。2024年前三季度公司营收126.84亿元,同比+13.65%;归母净利润为11.61亿元,同比增长507.71%。其中第三季度公司营收48.79亿元,同比+16.12%;归母净利润5.86亿元,同比+91.02%。 点评:业绩显著上扬,养殖业务稳步增长。从整体业绩看,公司本季度表现出色,盈利能力大幅提升。公司利润同比上涨主要原因肉鸡、肉猪销量增长,肉鸡价格稳中有升,生猪价格上涨,成本控制有效,养殖成绩持续改善。黄羽鸡业务依旧是公司的优势业务。三季度黄羽鸡的养殖完全成本仍控制在5.9元/斤以下,为公司创造了更大的利润空间。生猪养殖完全成本降至7.3元/斤,通过成本控制和养殖效率的提高实现盈利。 鸡猪共振,打开更为显著的盈利空间。生猪和黄羽鸡的市场供求关系、饲料转化率等因素的相似性导致黄鸡与生猪价格关联性强。当前黄羽鸡产能仍处于低位,导致后市供给偏紧态势。进入2024年二季度以来,鸡猪共同上涨的趋势得以延续,至三季度行业利润进一步改善,凭借自身优势和积极的市场应对策略,实现利润增长和盈利空间的进一步拓展。 公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业,成本控制能力强。2024年半年度公司销售肉鸡3.76亿只,同比增长12.07%,市占率继续扩大。预计未来公司黄羽鸡出栏量仍将保持10%左右的增速稳步增长。公司上半年斤鸡完全成本为6.1元,较去年同期下降13.48%;三季度黄羽鸡的养殖完全成本控制在5.9元/斤以下。在夏季高温影响下,取得此成绩不易,随着四季度温度降低,养殖端进入生产顺季,公司的成本预计仍有下降空间,预计2024年商品鸡养殖成绩继续保持较高水平。 生猪产能利用提高,厚积薄发降本增效。生猪产能利用率有望提高,厚积薄发出栏高增可期。2024年前三季度公司,公司销售肉猪79.16万头,同比增长35.36%。 截至六月末,公司已建成商品肉猪产能约180万头;能繁母猪存栏8万头。公司部分猪场今年配置空气过滤系统等设施设备,助力生物安全工作,为全年120万头商品猪出栏保驾护航。随着产能利用率的提升,生产效率进一步提高。2024年三季度生猪成本为7.3元/斤,相比一季度的17.6元/公斤(约8.8元/斤),成本有了明显的下降,出栏量的增加,降低生猪的养殖成本。 盈利预测与投资建议:预计2024-2026年EPS分别为1.85元、2.16元、2.4元,对应动态PE分别为12/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;动物疫情风险;规模扩张不及预期的风险;消费需求下行超预期的风险。
巨星农牧 农林牧渔类行业 2024-09-06 17.75 22.14 23.14% 23.76 33.86%
23.76 33.86%
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业绩总结:公司发布 2024年中报。2024H1公司实现营业收入 22.33亿元,同比+13.13%;实现归母净利润-0.45亿元,同比减亏 87.13%。其中,2024Q2公司实现营业收入 12.84亿元,实现归母净利润 0.93亿元,同比扭亏为盈。 点评:生猪业务扭亏为盈,皮革业务拖累利润。报告期内,公司生猪养殖业务持续降本增效,同时生猪销售价格逐步回升,实现扭亏为盈。2024H1公司共出栏生猪 109.45万头,其中商品猪出栏量 106.18万头,同比+24.69%;生猪产品实现营业收入 20.39亿元,同比+22.56%。受产能去化影响,生猪价格自 4月份 15元/公斤连续上涨至 6月份 18.5元/公斤。但公司皮革业务受到下游市场需求不振的影响,销量与收入同比下降,导致公司报告期经营业绩未能盈利。 行业产能去化持续兑现,负债率限制产能增长。上半年,全国生猪出栏 36395万头,同比减少 1153万头,下降 3.1%。受产能去化影响,生猪价格自 4月份 15元/公斤连续上涨至 8月份 20元/公斤。二季度末能繁母猪存栏 4038万头,同比减少 259万头,下降 6.0%,2024年 7月全国能繁母猪存栏量 4041万头,环比上涨 0.1%,增速缓慢。 生猪出栏高速增长,公司养殖业务规模有望再上新阶。2024H1公司共出栏生猪109.45万头,其中商品猪出栏量 106.18万头,同比+24.69%,商品猪出栏量实现高增长。2024上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种,下半年还有多个养殖场项目计划进行交付和引种,公司现有存栏种猪 24万头以上,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的持续增长。 公司通过“技术+效 管理”双轮驱动持续改进生产管理推动降本增效 。公司严格执行落实生物安全防控措施,加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理,“PSY、料肉比”等生猪养殖主要生产指标持续改进提升,2024年二季度 PSY达到 29以上、料肉比降至 2.6以内,对生猪养殖业务成本的持续下降作用明显,2024年 6月、7月公司商品猪养殖成本分别为 6.44元/斤、6.35元/斤,商品猪完全成本均在 7元/斤以内。巩固行业成本优势地位。 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年 EPS分别为 1.41元、2.34元、2.86元,对应动态 PE分别为13/8/6倍,维持“买入”评级,目标价22.14元。 风险提示:养殖端突发疫情、下游需求不及预期等风险。
国邦医药 医药生物 2024-09-05 19.05 -- -- 23.09 21.21%
23.09 21.21%
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业绩总结:公司发布2024半年度报告,2024H1公司实现营收28.92亿,同比增长2.94%;归母净利润4.05亿,同比增长13.18%。其中24Q2单季度实现营收15.54亿,同比增长11.01%;归母净利润2.06亿,同比增长26.42%;扣非归母净利润2.02亿,同比增长21.99%。 点评:原料药及中间体齐发力,逆势增长巩固市场地位。上半年公司医药板块实现营业收入20.36亿元,同比增长9.46%,占总收入的70%。公司上半年26个主要产品中有20个实现了销售量增长,尽管整体需求尚未完全复苏,但公司通过优化生产工艺和提升产品竞争力,逆势实现了增长。动保板块实现收入8.2亿元,同比下降约10%,但销量大幅提升,成本端有所下降。 养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。2024年6月末能繁母猪存栏4038万头较22年年末下降8%。受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至8月份20元/公斤。但动保板块业绩反应存在一定滞后性,养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。 公司包括募投项目在内的重点项目建设稳步推进。2024年上半年,公司在全力推进完工募投项目的达产达标,同时新增重点项目建设稳步开展,年产70000吨关键医药中间体项目和年产1420吨医药原料药及中间体技改项目有序推进;环丙胺产业链延伸项目按计划推进实施中;医药原料药绿色智造升级及中间体循环利用技改项目顺利进行中。 “一个体系,两个平台”铸就综合优势。医药板块同步发展,推进产业链一体化。在生产制造方面,公司精通典型化学反应和溶剂技术工艺,通过一体化研究布局节约成本,形成高效制造的优势。在渠道平台方面,公司为海内外客户提供服务,实现内外贸一体化,销售网络覆盖六大洲,产品销售至115个国家和地区,与全球3000多家客户建立了贸易和合作关系。公司已在印度、荷兰、韩国、巴基斯坦和西班牙等国家建立了原料药销售渠道,半制剂产品也销往东南亚和非洲地区。在医药业务方面,公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一,产品涵盖抗生素、心血管系统类药、呼吸系统类药、泌尿系统类药及抗肿瘤类药。公司中长期产业战略目标挑战为:通过重点项目和产业链完备,以“两个领先”来保证系列产品的竞争力,实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.73元、2.13元、2.55元,对应动态PE分别为11/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。
华统股份 食品饮料行业 2024-09-04 10.94 -- -- 14.49 32.45%
14.49 32.45%
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业绩总结:公司发布2024。年中报。2024H1公司营收41.65亿元,同比增1.14%,归母净利润为亏损1.19亿元,同比减亏66.59%。其中Q2实现营业收入为21.69亿元,同比增1.72%,归母净利为3824.02万元,同比增115.19%。 点评:降本增效叠加景气上升,Q2实现盈利。2024年上半年公司共销售生猪133.64万头,生猪销售量较去年同期增长15.9%;公司共计屠宰生猪211.28万头,屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元。报告期内,全国生猪价格整体呈现震荡上涨走势,公司商品猪销售价格逐月上涨。此外,仔猪成本、饲料成本下降,产能利用率提升,养殖成本降低,盈利能力得到显著改善,报告期内公司亏损金额较上年同期有明显下降。 行业产能去化持续兑现,负债率限制产能增长。上半年,全国生猪出栏36395万头,同比减少1153万头,下降3.1%。受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至8月份20元/公斤。二季度末能繁母猪存栏4038万头,同比减少259万头,下降6.0%,2024年7月全国能繁母猪存栏量4041万头,环比上涨0.1%,增速缓慢。 公司产能进入快速释放期,降本增效持续兑现。2023年公司共计销售生猪230.3万头,同比+91.1%,2024年上半年公司共销售生猪133.64万头,生猪销售量较去年同期增长15.9%。截止2024年3月公司能繁母猪15万头,较2023年年底13万头增加2万头;后续预计保持持续增长。母猪PSY进一步提升至25头左右,未来伴随公司对种猪品系的更新换代,生产效率仍有进一步提升空间。 公司目前已有育肥产能310-330万头,并正在通过代养的轻资产模式继续扩张产能。公司2023年四季度完全成本是16.5元每公斤。2024年成本目标是年内平均16元/公斤。成本下降的途径包括饲料价格和原材料价格下降、高健康度的种族群体更新、提高生产管理水平、降低饲料浪费、提高存活率等措施。 屠宰板块稳健增长。公司2023年屠宰生猪448.17万头,同比增长29.38%。 2024H1公司共计屠宰生猪211.28万头,屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元,较去年同期增长4.06%。截至2024年6月末,公司已建成25家生猪屠宰企业,其中浙江省内18家、省外7家,初步实现全国性布局。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.06元、1.87元、1.77元,对应动态PE分别为10/6/6倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游养殖业出现疫情的风险;生猪出栏量不及预期的风险;产品销售情况不及预期的风险等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-08-30 16.72 -- -- 19.59 16.19%
23.70 41.75%
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业绩总结:公司发布2024年中期报告。公司2024H1实现营收467.58亿元,同比+13.49%,归母净利润13.27亿元,同比扭亏为盈。2024Q2实现营收249.1亿元,同比+17.36%;归母净利润25.63亿元,同比扭亏为盈;扣非后归母净利润为24.1亿元,同比扭亏为盈。 点评:鸡猪共振,业绩扭亏为盈。分业务来看,二季度,公司养猪业务盈利约18亿元,养鸡业务盈利约8亿元。鸡猪共振,养殖景气回升。报告期内,公司销售肉猪(含毛猪和鲜品)1,437.42万头,同比增长21.96%。猪价上升。报告期内公司毛猪销售均价15.32元/公斤,同比上升5.09%。报告期内,公司销售肉鸡5.48亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比减少1.04%,毛鸡销售均价13.29元/公斤,同比上升1.51%,肉鸡销售收入156.73亿元,同比下降0.53%。叠加饲料原料价格下降及管理改善,肉猪类毛利率同比增长19.49pp,肉鸡类毛利率同比增长12.36pp。 公司生猪产能稳步发展,养殖成绩持续改善。2023年公司销售肉猪2626万头,同比增长46.65%。截至6月末,公司能繁母猪约164-165万头,后备母猪充足。 已经完成公司年初计划的在2023年底存量的基础上再增加5-10万头,成长增速加快。上半年,公司肉猪养殖综合成本降至7.4元/斤左右,同比下降约1.2元/斤,已实现年初制定的年度成本目标。其中,二季度肉猪养殖综合成本降至7.1元/斤左右,季度环比下降0.5元/斤。与4、5月份同口径相比,6月份肉猪养殖综合成本约6.9元/斤。 黄鸡生产稳定,成本控制良好。2023年公司销售肉鸡11.83亿只,同比增长9.51%。上半年,公司毛鸡出栏完全成本降至6.2元/斤左右,同比下降0.8元/斤。其中二季度毛鸡出栏完全成本降至6.1元/斤以下,季度环比下降0.3-0.4元/斤。与4、5月份同口径相比,6月份毛鸡出栏完全成本约5.9元/斤。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.09元、1.69元、1.35元,对应动态PE分别为15.5/10/12.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2024-08-09 43.34 -- -- 45.20 4.29%
50.78 17.17%
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业绩总结:公司发布2024年中报。公2024年上半年公司实现营业收入568.66亿元,同比增长9.63%;实现归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈。其中24Q2实现营业收入305.94亿元,同比+10.56%,实现归母净利润32.08亿元。 点评:降本增效量价齐升,Q2业绩扭亏为盈。半年度经营业绩实现同比扭亏为盈,主要原因为报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升,且生猪养殖成本较去年同期下降。报告期内,随供需形式改善,生猪价格由1月的14.2元/公斤上涨至6月的18.3元/公斤。2024年上半年,公司出栏生猪3,238.8万头,同比增长7%,其中商品猪2,898.2万头,仔猪309.3万头,种猪31.2万头。2024年6月生猪养殖完全成本已降至14元/kg左右,相比于2023年全年平均的15.0元/kg下降了1元/kg左右。 牢铸产能成本优势,出栏量稳步增长。公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得进展,养殖生产成绩持续改善,生猪养殖成本总体下降。2024年6月生猪养殖完全成本已降至14元/kg左右,相比于2023年全年平均的15.0元/kg下降了1元/kg左右。截至2024年6月末,公司生猪养殖产能为8,048万头/年,预计2024年全年生猪出栏区间为6,600-7,200万头。 屠宰产能利用率进一步提升。公司持续完善业务布局,在屠宰肉食业务方面,2024年上半年,公司共计屠宰生猪541.5万头,完成鲜、冻品猪肉销售62.0万吨,屠宰业务实现营业收入99.81亿元,同比+15.1%。后续公司会积极拓展屠宰肉食业务销售渠道,持续优化客户结构与产品结构,通过加大在数字化、智能化方面的研发投入来提升生产效率与运营能力,增强屠宰肉食业务的盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.31元、2.81元、3.06元,对应动态PE分别为19/16/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。
天马科技 农林牧渔类行业 2024-07-25 11.74 -- -- 12.33 5.03%
15.17 29.22%
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事件:公司发布2024年半年报。2024年上半年公司营业总收入30.09亿元,同比下降9.81%,归母净利润0.56亿元,同比转盈。扣非净利润0.55亿元,同比转盈。2024Q2实现营业总收入16.48亿元,同比下降8.73%,归母净利润0.50亿元,同比转盈。 鳗鱼产能释放,饲料利润回升。2024年上半年公司业绩变化主要系①公司养殖业务产能大幅释放并延续快速增长态势,鳗鲡出池量历史同期首次突破7600吨,单二季度鳗鱼出池量5319吨,养殖端毛利率持续保持较高水平;②公司食品生产产能进一步释放,烤鳗销量增长;③公司饲料端毛利率回升。 鳗鱼养殖快速增长,改善盈利结构。受气候变化、养殖密度及市场行情等因素影响,2023年公司鳗鲡出池约3461吨,同比下降约43.28%。随着各养殖基地建设的有效推进,养殖密度逐步恢复正常,鳗鲡投饵率和生长也日趋正常。2024年1~6月,公司特种水产养殖业务产能大幅释放并延续快速增长态势,鳗鲡出池量历史同期首次突破7600吨,单二季度鳗鱼出池量5319吨,养殖端毛利率持续保持较高水平。随着公司鳗鱼出鱼规模的扩大,毛利占比快速提升,或成长为公司利润弹性的主要来源。公司鳗鱼养殖利润弹性或逐步释放。 增持+员工持股计划激励彰显信心。2023年2月1日至2023年7月31日,公司控股股东、实际控制人陈庆堂先生累计增持金额为人民币超5000万元。此外,公司于2024年3月9日完成了2023年员工持股计划完成股票购买,公司2023年员工持股计划已通过二级市场以集中竞价交易方式累计买入公司股票20,731,400股,占公司目前总股本的4.54%,成交均价为15.78元/股,成交总金额为3.27亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.6元、1.02元、1.64元,对应动态PE分别为20倍、12倍、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:养殖增速或不及预期,原材料价格波动风险,下游需求或不及预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2024-05-08 44.40 52.02 37.95% 50.07 12.77%
50.07 12.77%
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业绩总结: 公司发布 2023年年报与 2024年一季报。公司 2023年实现营收1108.61亿元,同比-11.19%;归母净利润为-42.63亿元,同比由盈转亏;扣非后归母净利润为-40.26亿元,同比由盈转亏。其中 23Q4公司实现营收 278.92亿元,同比-36.68%;归母净利润-24.21亿元,同比由盈转亏。 24Q1公司实现营收 262.72亿元,同比+8.57%;归母净利润-23.79亿元,同比亏损增加。 点评: 公司由于 2023年总体养殖景气较低,营收有所下滑,净利润同比转亏。 2023年公司共计销售生猪 6382万头,同比+4.3%;销售均价 14.5元/公斤,同比-17.6%。公司 2023年公司屠宰生猪 1326万头,同比增长 80%。由于冬季疫病及春节销售的影响, 24Q1业绩短期承压, 2024年 1-2月生猪养殖完全成本阶段性上升至 15.8元/kg, 3月成本已经下降至 15.1元/kg。 牢铸产能成本优势, 出栏量有望进一步扩张。 公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得进展,养殖生产成绩持续改善,生猪养殖成本总体下降,各项主要生产指标较 2022年均有改善,公司 2023年全年平均商品猪完全成本在 15元/kg 左右,较 2022年 15.7元/kg 明显下降。当前公司生猪养殖产能在 8,000万头/年左右,截至 2024年 3月末,能繁母猪存栏为 314.2万头。结合目前的生产经营规划,公司预计 2024年全年生猪出栏区间为 6,600-7,200万头。 屠宰产能利用率进一步提升。 公司持续完善业务布局, 2023年公司屠宰生猪1,326万头,同比增长 80%,销售鲜、冻品等猪肉产品 140.5万吨,实现营业收入 218.62亿元,较上年同期增长 48.54%。 2023年,公司屠宰产能利用率提升至 46%,头均亏损降至 70元左右。公司积极拓展屠宰销售渠道,配合养殖业务屠宰板块随产能利用率提升有望逐步盈利。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 2.31元、 2.81元、 3.06元,对应动态 PE 分别为 19/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产能扩张不及预期、 产品销售情况不及预期、 养殖业突发疫情等风险。
邦基科技 食品饮料行业 2024-05-07 13.17 -- -- 15.04 12.24%
14.78 12.22%
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事件: 公司发布] 2023年年报及 2024年一季报。 2023年,公司实现营业收入16.47亿元,同比-0.7%;实现归母净利润 0.84亿元,同比-30.3%;毛利率 13.0%,同比-0.7pp,净利率 5.08%,同比-2.1pp。 2024Q1实现营业收入 4.12亿元,同比+5.7%;实现归母净利润 0.20亿元,同比-13.1%。 点评:降本增效穿越低谷。 23年、 24Q1业绩下滑主要系募投项目投产折旧摊销、营销费用增加。 2023年度,饲料行业面临上下游双重挤压。上游以玉米、豆粕等大宗商品为代表的原料价格波动幅度较大,整体居于高位运行;生猪养殖景气度低,生猪价格较同期下降约 20%,对高端饲料需求偏弱。在此背景下,公司加快募投项目建设、优化营销策略,对内持续提升精细化管理水平,增效降本。 能繁母猪进一步加速去化,养殖行业反转成确定性趋势。国家统计局数据显示,2024年一季度末,全国生猪存栏 40850万头,对比去年同期减少 2244万头,同比下降 5.2%,创造 4年来新低;从生猪存栏量来看,从 2023年第三季度开始,已经连续 2个季度出现下降,且降幅在快速拉大。 2024年一季度末能繁母猪存栏量为 3992万头,同比下降 7.3%,能繁母猪创 4年新低。产能与存栏的双底预示后续猪价将保持上行通道,且盈利周期预计能持续较长时间。公司饲料销售结构中,前端高价饲料有望受益于养殖行情回暖,在公司销售结构中占比提升。 募资扩张饲料产能,未来 3年产能将增加 145%。 面对不断增长的市场需求,公司计划未来三年扩大猪饲料产能。公司目前产能 61.7万吨,全部项目完成后,公司将新增产能达 90万吨,产能增长 145.9%。 下半年随猪价回升,饲料价格有望同步回暖, 募投项目投产叠加猪料需求恢复,公司下半年有望量价齐升。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2024~2026年公司 EPS 为 0.91、 1.1、 1.26元,对应动态 PE 分别为 15/12/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 生猪及猪肉价格波动的风险、动物疫情风险、规模扩张不及预期的风险、产品竞争力降低的风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-05-06 19.15 25.81 58.83% 22.50 16.88%
22.39 16.92%
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业绩总结:公司发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营收899.21亿元,同比+7.4%,归母净利亏损63.90亿元,同比-220.81%。2024Q1实现营收218.48亿元,同比+9.38%,归母净利亏损12.36亿元,同比减亏55.03%。 点评:规模逆势增长,养殖成绩持续好转竞争力增强。公司利润同比出现大幅下降主要原因系报告期内黄羽鸡价格总体相对低迷,猪价持续低迷。2023年公司销售肉猪2626万头,同比增长46.65%,收入462.56亿元,同比增长12.67%,毛猪销售均价14.81元/公斤,同比下降22.26%;销售肉鸡11.83亿只,同比增长9.51%,收入346.95亿元,同比增长2.21%。2024一季度分业务来看,公司养猪业务亏损约9亿元。养鸡业务在低迷行情下,一季度仍实现微利。2024Q1生猪行情仍处低谷,公司生猪及肉鸡养殖成绩持续改善,带动公司亏损收窄。 公司生猪产能稳步发展,养殖成绩持续改善。2023年公司销售肉猪2626万头,同比增长46.65%。截至3月末,公司能繁母猪约155万头,后备母猪较为充足。 3月份,公司养猪业务PSY已提升至23左右;猪苗生产成本约370元/头;肉猪上市率92%。一季度,公司养猪成本控制较为理想。一季度肉猪养殖综合成本降至7.6元/斤左右,季度环比下降0.5元/斤左右。其中3月份肉猪养殖综合成本降至7.4元/斤左右。公司2024年肉猪销售目标为3000-3300万头,相比2023年增加400-700万头。目前公司肉猪有效饲养能力已提升至3500万头以上。 黄鸡养殖稳步发展,高景气度具有可持续性。2023年公司销售肉鸡11.83亿只,同比增长9.51%。一季度毛鸡出栏完全成本降至6.4元/斤左右,其中3月份已降至6.3元/斤左右。黄鸡行业当前产能低位,高景气度具有可持续性。全周期看,公司每只鸡可盈利2-3元。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.09元、1.69元、1.35元,对应动态PE分别为18/11/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。
回盛生物 医药生物 2024-05-02 13.94 -- -- 15.84 13.63%
15.84 13.63%
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业绩总结:202]3年公司实现营业收入10.2亿元,同比增长-0.3%,归母净利润为1678万元,同比减少68%,扣非后归母净利润为-1119元,同比减少125%。 单四季度实现营收3.28亿元,同比增长-6.6%,归母净利润为190万元,同比-92%。24年一季度公司实现营收2.1亿元,同比-10.2%,归母净利润为-1640万元,较去年同期下降210.43%,扣非后归母净利润为-828万元,同比-192%。 点评:多因素影响短期业绩承压。公司2023年净利润同比下降的主要原因是对个别客户单项计提信用减值损失、新投产原料药项目生产成本较高及化药制剂销售收入下降。另一方面,虽然公司的原料药项目已全部投产,但发酵水平和工艺流程仍在优化过程中,导致原料药项目的产能利用率较低、生产成本较高,这对当期净利润造成了一定程度的负面影响。公司2023年化药制剂收入7.18亿,同比-7.3%,原料药收入2.01亿,同比+77%,毛利率-19.pp。 养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。近年来下游养殖行业持续亏损,市场需求低迷,客户价格敏感,对公司开拓市场造成一定影响。国家统计局数据显示,2024年一季度末,全国生猪存栏40850万头,对比去年同期减少2244万头,同比下降5.2%,创造4年来新低;从生猪存栏量来看,从2023年第三季度开始,已经连续2个季度出现下降,且降幅在快速拉大。2024年一季度末能繁母猪存栏量为3992万头,同比下降7.3%,能繁母猪创4年新低。产能与存栏的双底预示后续猪价将保持上行通道,且盈利周期预计能持续较长时间。 展望2024年,随着养殖端产能持续去化,周期反转或带动动保板块量价齐升。 产业链一体化顺利推进,核心原料产能布局完成。公司“年产1000吨泰乐菌素项目”和“年产1,000吨泰乐菌素和年产600吨泰万菌素生产线扩建项目”全面投产,原料药生产团队通过工艺改进、菌种优化、设备改良等手段,有效降低了泰乐菌素、泰万菌素生产成本。综合生产成本已接近行业平均水平。此外,公司2023年新建6条生产线,合成原料药项目工程建设快速推进。越南制剂工厂破土动工,其他海外投资项目正有序推进。产能释放将带动公司业绩进一步增长。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.68元、1.21元、1.59元,对应动态PE分别为21/12/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游养殖端突发疫病、研发进度不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名