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天马科技 农林牧渔类行业 2022-09-30 18.13 23.78 28.19% 18.65 2.87% -- 18.65 2.87% -- 详细
公司披露 2022年前三季度业绩预增公告。预计 2022年前三季度实现归母净利润2.40亿元,同比增长 186.44%。预计实现扣非后归母净利润 2.37亿元,同比增长211.15%。经测算,预计公司 Q3实现归母净利润约 0.90亿元,环比下降 19.41%,同比增长 290.97%。 鳗鱼出塘有序推进。三季度是水产养殖动物生长旺季和相对出鱼淡季,公司充分利用工厂化循环水生态养殖和现代化池塘绿色生态养殖两种模式优势,适当控制出鱼节奏,按既定的鳗鱼产业战略性计划出鱼超 2000吨。前三季度,公司累计出鱼约5400吨,完成全年计划的 67.4%,四季度出鱼压力不大。受益于市场高景气度,公司鳗鲡生态智慧养殖业务已逐步成为公司稳定的利润来源。 降本增效潜力深挖。2022年公司把降本增效作为重要工作,加强成本控制、创新管理模式,采取一系列行之有效的措施,建立与企业生产、经营相匹配的管理制度。 公司充分落实阿米巴经营模式,做好精细化运营,在制度建设、人才培养、团队管理、作风提升上实时精进,推进成本目标管理与经济责任制相结合,强化成本核算,在产、供、销、财务等各个环节加强管理,使成本核算落实到每位员工,形成全员、全过程、全方位的成本控制格局。 产能释放未来可期。公司白鸽山万亩产业基地全面投入生产并逐步完善,同时,公司进一步加快福建、广东、江西、广西、湖南、湖北、安徽和浙江等八省产业集群项目建设,提升产业链发展质效,夯实鳗鱼行业龙头地位,布局鳗鲡数智化全产业链,致力于打造全国“养殖规模最大、智慧水平最高、生态效益最优、综合实力最强”的国家级现代农业(鳗鱼)高新技术产业园区,建设“中国鳗谷”,有序推进一二三产业融合发展,多措并举促增长。 我们维持原预测,预计 2022-2024年公司归母净利润 3.38、6.91、8.89亿元,同比增加 304.1%、104.8%、28.6%,EPS 分别为 0.77、1.59、2.04元。考虑到公司 23年鳗鱼业务潜力较大,因此我们选择 23年估值,根据可比公司估值水平给予公司15xPE,目标价 23.78元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼产量及价格波动风险、食品安全风险
天马科技 农林牧渔类行业 2022-08-22 19.88 -- -- 22.57 13.53%
22.57 13.53% -- 详细
事件公司发布2022年半年度报告。 22Q2收入快增长,鳗鲡养殖助力业绩高增22H1公司营业收入为33.11亿元,同比+36.25%,主要系21年4月并表收购的龙岩鑫华港等六家公司1-3月畜禽饲料收入3.13亿元,以及鲡鳗养殖高景气度叠加产能释放利好收入增长。公司归母净利润1.5亿元,同比+146.87%,主要源于鳗鲡养殖释放利润;扣非后归母净利润为1.47亿元,同比+167.04%。 公司综合毛利率12.51%,同比+1.27pct;期间费用率为5.73%,同比-0.08pct;其中财务费用同比+277.52%,主要是由于业务扩张导致利息净支出增加以及汇率上升导致汇兑净损失增加。2022Q2,公司营业收入18.42亿元,同比+24.37%;归母净利润1.12亿元,同比+163.47%,扣非后归母净利润1.09亿元,同比+187.94%;销售毛利率13.39%,同比+3.0pct;期间费用率5.39%,同比+0.08pct。 饲料销量快增长,稳步推进战略销售网络2022H1饲料板块业务仍保持稳定增长,实现营业收入27.54亿元,占总营收的83.18%。公司饲料总销量创历史新高,突破66万吨,同比+25.92%;其中特种水产料、畜禽饲料销量分别为9.05万吨、57.68万吨,同比+25.60%、+25.97%。 公司立足特种水产核心板块,持续构建北起渤海湾南至北部湾覆盖中国沿海和内陆地区完善的战略销售网络,推进落实“百团大战”中长期战略规划,积极开拓海外市场,完善全球战略布局。在畜禽饲料领域,在省内保持领先地位的同时,公司积极向省外建厂布局。 22H1商品鳗销售近3400吨,盈利能力显著自2021年四季度以来,养殖商品鲡鳗收购价格保持稳中有增的态势。公司加大水产养殖战略部署,在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省稳步推进万亩产业基地项目建设,推动建设鳗鲡数智化全产业链,落地实施鳗鲡生态智慧养殖相关项目,目前多个养殖基地均已实现投苗出鱼。通过适度控制出鱼节奏,公司鲡鳗产能得到逐步释放。2022H1公司水产养殖业务营收2.99亿元,毛利率达41.32%,对外销售商品鳗3,390.85吨,公司盈利能力得到进一步加强。在食品方面,公司紧抓国内国外两个市场,烤鳗出口、活鳗贸易保持稳定增长态势;22H1年公司生产烤鳗919.74吨,销量1011.1吨,产销率达到109.93%,同比+7.83pct。 投资建议通过构建鳗鱼全产业链和现代农业综合服务体系,公司已在多个细分领域具备市场规模优势和全产业链优势。随着产能释放以及国内外市场的开拓,未来业绩增长可期。我们预计公司2022-2023年EPS分别0.86、1.4元,对应PE为23、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格大幅波动的风险、食品安全的风险、自然灾害、疫情等下游行业不利因素的风险、汇率和利率波动风险等。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-08-22 19.88 -- -- 22.57 13.53%
22.57 13.53% -- 详细
事件8月18日,天马科技发布2022年半年报,公司2022年上半年营业收入33.11亿元,同比增长36.25%,归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长146.87%。 点评饲料产品量价齐升,业绩稳健增长。2022年上半年公司饲料总销量为66.74万吨,同比+25.92%;其中特种水产配合饲料(以下简称“特水饲料”)销量9.05万吨,同比+25.60%;实现禽畜饲料销量57.68万吨,同比+25.97%。2022年上半年原料成本上涨带动饲料价格提升,公司饲料产品量价齐升,2022H1饲料业务实现销售收入27.54亿元,同比+29.89%;其中特水饲料及禽畜饲料板块销售收入同比增速均超25%。 截至2022年1月,公司特水饲料生产线实际产能约24万吨,年产14万吨饲料产业项目正在建设中;禽畜饲料实际产能约150万吨,未来将逐步向省外延伸拓展。随核心主业饲料产能稳步扩张及拓展,有望进一步巩固公司饲料行业龙头地位。 公司大力发展鳗鲡养殖业务,打造新的利润高增点。1)鳗鲡产能稳步扩张,2022H1鳗鲡业务业绩表现亮眼。公司布局鳗鲡数智化全产业链,在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省推进万亩产业基地项目建设。2022H1公司特种水产养殖业务板块营收达2.99亿元。 2022H1公司对外销售商品鳗约3390.85吨,毛利率约为41.32%;其中2022Q2商品鳗外销约2500.51万吨,环比Q1+180.85%。此外,公司消耗性生物资产大幅增长,截至2022H1公司消耗性生物资产达8.84亿元,同比+198.00%,消耗性生物资产的主要构成为鳗苗,预计公司2022年投苗量增幅较大,2022年公司鳗鲡养殖预计出鱼8000吨的目标有望顺利达成,未来鳗鱼出塘量有望大幅增长。2)供给偏紧叠加消费旺季,下半年鳗鱼价格有望呈现稳中上涨态势。受新冠疫情及物流等因素影响,3月中下旬开始鳗鲡价格有所下跌,目前较为稳定。根据中国鳗鱼网数据,2022年8月5日,3p 规格的大陆美洲鳗和日本鳗流通价格分别为92元/公斤及100元/公斤,其中美洲鳗价格与年初持平,日本鳗价格较年初下跌4.76%。下半年鳗鱼消费有望迎来旺季,叠加2022年鳗苗捕捞季中鳗苗自然捕捞量不足,供应减少,鳗鱼价格有望呈现稳定上涨态势。鳗鱼价格向好叠加公司产能扩张稳步推进,鳗鲡养殖业务有望助力公司盈利能力持续提升。 食品业务国内外双循环,全心打造世界级食品供应链平台。2022H1公司实现食品(烤鳗)销量1011.10吨(同比-25.39%),水产品销售及食品业务收入为1.73亿元(同比+1.90%),烤鳗产销率109.93%(同比+7.83pct)。公司在夯实出口渠道的同时全渠道拓宽国内市场,布局电商、新零售、中央厨房等销售渠道,“鳗鲡堂”蒲烧烤鳗畅销海内外,“红脸雁”姜母鸭产品也成为福建区域的畅销品。我们预计未来公司食品销量有望不断提升,未来随公司养殖产能扩张及食品产业建设项目落地,食品业务有望驱动公司业绩不断增长。 投资建议考虑到公司鳗鲡养殖业务发展迅速,2022年投苗量大增,未来鳗鱼出塘量有望大幅增长,驱动公司业绩高增,故上调公司盈利预测。我们预计公司2022-2024年收入分别为68.71/86.21/107.53亿元,归母净利润分别为3.65/7.25/9.54亿元,对应2022-2024年EPS 分别为0.84/1.66/2.19元,维持“推荐”评级。 风险提示自然灾害、疫病等下游行业不利因素;原材料价格波动。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-07-28 21.97 -- -- 22.57 2.73%
22.57 2.73% -- 详细
国内饲料龙头企业, 多业务协同发展。 公司是国内特种水产配合饲料品种最为齐全的企业之一, 2021年全年总营收 54.19亿元, 同比增长48.87%; 归母净利润 0.84亿元, 同比增长 21.74%。 从收入结构上看,2021年公司主营业务畜禽饲料和特水饲料收入占比分别为 63.31%和28.38%。 自 2017年, 公司积极开拓畜禽饲料、 养殖及食品加工等业务,实现多业务协同发展。 公司新开发的鳗鲡养殖项目进展良好, 已于 2021年四季度首次出鱼, 48.11%的高毛利率有望带动公司整体毛利率上升。 饲料市场空间大集中度低, 公司有望加速成长。 水产饲料方面, 受水产养殖行业的增长所驱动, 需求表现旺盛, 根据《“十四五”推进农业农村现代化规划》 , 2025年水产品年产量有望达到 6900万吨, 将进一步带动水产饲料行业规模的增长; 特种水产饲料方面, 据《中国饲料工业年鉴》 , 2016年国内特种水产配合饲料产量为 143万吨, 2020年提升至 197万吨, 2016-2020年 CAGR 为 6.6%, 未来随着水产配合料的持续推广, 特种水产饲料成长空间依然较大; 畜禽饲料方面, 生猪生产持续恢复叠加家禽存栏处于高位, 拉动饲料行业增长, 同时随着饲料行业加速整合, 公司有望收获更多市场份额; 鳗鱼养殖方面, 随着疫情好转带动海内外需求修复, 以及国内鳗鱼饮食文化不断普及, 行业有望迎来量价齐升扩容红利。 立足饲料布局鳗鱼全产业链, 公司业务版图持续完善。 公司持续构建完整产业链和现代农业综合服务体系,产品涵盖全产业链,打通“饲料、养殖、 食品”三大主营业务。 且鳗鱼养殖有望带来新的利润增长点, 2021年四季度公司漳州诏安工厂化养殖基地和广东生态智慧养殖基地已首批出鱼成功, 新增养殖销售收入 6440.68万元, 毛利率为 48.11%。 2022年4月台山海宴 5000亩养殖基地顺利出鱼,白鸽山万亩产业基地正式投产。 同时公司通过收购畜禽饲料板块公司, 业务版图持续完善。 投资建议我们预计公司 2022-2024年收入分别为 67.36/82.21/98.45亿元, 归母净利润分别为 3.02/5.21/7.14亿元, 对应 2022-2024年 EPS 分别为0.69/1.19/1.64元。 基于 2022年 7月 26日收盘价 21.59元, 对应 PE 分别为 31x/18x/13x, 首次覆盖, 给予“推荐” 评级。 风险提示自然灾害、 疫病等下游行业不利因素; 原材料价格波动; 技术外泄; 食品安全问题。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-07-15 19.91 21.01 13.26% 22.18 11.40%
22.57 13.36% -- 详细
公司披露2022年半年度业绩预增公告:公司预计2022年上半年实现归母公司净利润1.50亿元,同比增长147.06%。预计实现扣非后的归母净利润1.47亿元,同比增长167.29%。经测算,公司Q2实现归母净利润1.12亿元,环比增长191%。 鳗鱼外销量超预期,盈利能力有保持。2022H1公司对外销售商品鳗约3390.85吨,其中一季度对外销量为890.34吨,二季度对外销量约2500.51吨,环比增长180.85%。上半年鳗鱼养殖毛利率约为41.32%,较一季度微降0.72pct,主要是因为二季度出鱼规格变大且鳗鱼外销价格有所下降。据中国鳗鱼网,3p 日本鳗Q2均价10.5万元/吨,环比-5.1%,3p 美洲鳗Q2均价9.7万/吨,环比-2.4%;2p 日本鳗均价为8万/吨,环比-5.3%,2p 美洲鳗均价为7.7万/吨,环比-4.6%。 行业景气度向上,看好公司中长期发展。公司按照既定战略规划布局鳗鲡数智化全产业链,在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省有力有序推进万亩产业基地项目建设,产能逐步释放。年初公司目标商品鳗出塘量为8000吨,至今公司外销量已完成全年目标的42%,下半年出鱼5000吨难度不大。且随22年鳗苗捕捞季结束,鳗苗供给确定性减少(同比减少22%),鳗鱼价格有望止跌反弹,叠加后疫情需求逐步恢复,公司下半年业绩有望更上一层楼。 员工持股绑定,彰显公司信心。报告期内,公司发布《2022年员工持股计划》,本次员工持股计划授予价格9元/股,为本员工持股计划草案公告前20个交易日公司股票交易均价13.58元/股的66.27%。所获标的股票分四期解锁,每期解锁比例均为25%。考核指标为2022-2025年实现归属于上市公司股东的净利润分别不低于3亿、6亿、8亿、10亿元人民币。高考核指标及高授予价格彰显公司未来发展信心。 22年上半年公司鳗鱼外销量超预期。在21-22年鳗苗欠收的背景下,我们预计22年下半年鳗鱼价格有望景气向上,公司销售节奏前低后高,因此上调鳗鱼年度外销量,但考虑到公司出塘鳗鱼规格增大,且下半年出塘以美洲鳗为主,对此我们下调鳗鱼单吨价格。从而预计2022-2024年公司归母净利润3.39/6.58/8.89亿元(原预测3.11/5.73/8.18亿元),同比增加306.2%、93.8%、35.2%。参考可比公司22年估值水平,给予公司27xPE,目标价21.01元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼价格波动风险、食品安全风险
天马科技 农林牧渔类行业 2022-07-14 21.31 21.01 13.26% 22.18 4.08%
22.57 5.91% -- 详细
公司披露2022年半年度业绩预增公告:公司预计2022年上半年实现归母公司净利润1.50亿元,同比增长147.06%。预计实现扣非后的归母净利润1.47亿元,同比增长167.29%。经测算,公司Q2实现归母净利润1.12亿元,环比增长191%。 鳗鱼外销量超预期,盈利能力有保持。2022H1公司对外销售商品鳗约3390.85吨,其中一季度对外销量为890.34吨,二季度对外销量约2500.51吨,环比增长180.85%。上半年鳗鱼养殖毛利率约为41.32%,较一季度微降0.72pct,主要是因为二季度出鱼规格变大且鳗鱼外销价格有所下降。据中国鳗鱼网,3p日本鳗Q2均价10.5万元/吨,环比-5.1%,3p美洲鳗Q2均价9.7万/吨,环比-2.4%;2p日本鳗均价为8万/吨,环比-5.3%,2p美洲鳗均价为7.7万/吨,环比-4.6%。 行业景气度向上,看好公司中长期发展。公司按照既定战略规划布局鳗鲡数智化全产业链,在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省有力有序推进万亩产业基地项目建设,产能逐步释放。年初公司目标商品鳗出塘量为8000吨,至今公司外销量已完成全年目标的42%,下半年出鱼5000吨难度不大。且随22年鳗苗捕捞季结束,鳗苗供给确定性减少(同比减少22%),鳗鱼价格有望止跌反弹,叠加后疫情需求逐步恢复,公司下半年业绩有望更上一层楼。 员工持股绑定,彰显公司信心。报告期内,公司发布《2022年员工持股计划》,本次员工持股计划授予价格9元/股,为本员工持股计划草案公告前20个交易日公司股票交易均价13.58元/股的66.27%。所获标的股票分四期解锁,每期解锁比例均为25%。考核指标为2022-2025年实现归属于上市公司股东的净利润分别不低于3亿、6亿、8亿、10亿元人民币。高考核指标及高授予价格彰显公司未来发展信心。 22年上半年公司鳗鱼外销量超预期。在21-22年鳗苗欠收的背景下,我们预计22年下半年鳗鱼价格有望景气向上,公司销售节奏前低后高,因此上调鳗鱼年度外销量,但考虑到公司出塘鳗鱼规格增大,且下半年出塘以美洲鳗为主,对此我们下调鳗鱼单吨价格。从而预计2022-2024年公司归母净利润3.39/6.58/8.89亿元(原预测3.11/5.73/8.18亿元),同比增加306.2%、93.8%、35.2%。参考可比公司22年估值水平,给予公司27xPE,目标价21.01元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼价格波动风险、食品安全风险盈利预测与投资建议
天马科技 农林牧渔类行业 2022-07-13 21.73 -- -- 22.18 2.07%
22.57 3.87% -- 详细
事件 公司发布 2022年度业绩预增公告。 22H1业绩高增长,鳗鲡养殖为新增长点 2022年上半年,公司预计实现归属于母公司净利润为 1.5亿元,同比+8952.47万元,同比+147.06%;预计扣非后归母净利润为 1.47亿元,同比+9217.53亿元,同比+167.29%。公司业绩增长显著主要源于鳗鲡养殖销售带来新的利润增长点。22H1公司对外销售商品鳗约 3390.85吨,预计毛利率约 41.32%。 鳗鲡养殖基地持续推进,22年商品鳗计划出塘量 8000吨 公司具备鳗鲡全产业链优势,且鳗鲡行业继续保持较高景气度。根据海关统计数据,2022年 5月鳗鱼苗进口平均单价为 3624.33美元/kg,同比+80.66%。公司持续布局鳗鲡数智化全产业链,在福建、广东、江西、广西、湖南和和湖北等六省有力、有序推进万亩产业基地项目建设,实现产能逐步释放。根据公开信息,公司在广东、漳州、三明、龙岩、福清等养殖基地均已实现投苗出鱼。公司将会稳步有序地推进既定的鳗鲡养殖投苗计划,进一步提升鳗鱼养殖市场份额,22年公司商品鳗计划出塘量为 8000吨。 22年公司鳗鲡食品销量目标 2500吨 在鳗鱼食品方面,公司在稳固出口渠道的同时积极拓展国内线上线下渠道。根据商务部数据,22年 1-3月我国出口日本的烤鳗金额达 8092万美元,同比+39.55%;出口数量达 17773.6吨,同比+55.19%。我国烤鳗出口增长显著,公司受益于出口行业高景气度。在国内渠道开拓中,公司打通京东、天马优选、天猫等线上平台,同时在线下端与益海嘉里、鳗匠等形成长期稳定的合作关系。2022年公司鳗鲡食品计划销量为 2500吨。 投资建议 在深耕特水饲料基础上,公司拓展至畜禽饲料以及下游鳗鱼养殖和食品加工行业,同时通过推出烤鳗食品品牌发力国内和国外市场。公司推进员工持股计划,其中 22-23年业绩考核目标为不低于 3亿元、6亿元,同比+257.14%、+100%。随着公司养殖产能的稳步推进,未来业绩增长可期,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险;动物疫病的风险;食品安全的风险;汇率波动的风险等。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-06-16 18.18 -- -- 21.86 20.24%
22.57 24.15%
详细
事件 公司发布 2022年员工持股计划(草案)。 员工持股计划拟授予 689万股, 22年归母净利润目标不低于 3亿元 公司公告 2022年员工持股计划拟授予 688.7763万股,占当前股本总额的 1.58%;拟募集资金总额不超过 6198.9867万元。 参加员工持股计划的总人数不超过 295人,其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员合计 14人。 该计划受让公司回购股份的价格为 9元/股;存续期为72个月,分四期解锁,每期解锁比例分别为 25%、25%、25%、25%。2022-25年该员工持股计划的业绩考核目标(归母净利润) 分别不低于 3亿元、 6亿元、 8亿元、 10亿元,同比分别为+257.14%、 +100%、 +33.33%、 +25%,彰显公司未来发展信心。 特水饲料稳步增长,畜禽饲料快速扩张 公司立足水产饲料核心板块, 以“打造特种水产饲料行业全球最大的供应商”为该板块中短期发展规划。 21年公司特种水产饲料销量为 16.4万吨,同比+8.99%;毛利率为 17.99%。 公司持续构建渤海湾南至北部湾覆盖中国沿海和内陆地区完善的战略销售网络,并全面推进“十条鱼”战略,从而实现公司特种水产料市占率的稳步提升。此外,公司逐步拓展至畜禽饲料领域, 21年销量为 109.78万吨, 同比+51.92%; 营收占比达 63.31%, 同比+10.54pct。 公司收购龙岩鑫华港等六家公司畜禽饲料企业, 充分发挥华龙集团区位优势及华港公司的生产及市场辐射能力。在保持福建省内领先地位的同时,积极向省外建厂布局。 22Q1公司特种水产饲料、畜禽饲料产销量均创公司历史同期最好水平; 22年计划销量分别为 20万吨、 130万吨, 同比+21.95%、 +18.42%。 鳗鲡养殖基地持续推进,贡献新的利润增长点 公司加大水产养殖战略布局力度,在福建、 广东、江西、广西和湖北等五省加快万亩产业基地项目建设。 21年公司漳州诏安工厂化养殖基地和广东生态智慧养殖基地已首批出鱼成功,实现鳗鲡养殖销售收入 0.64亿元,销售毛利率 48.11%, 成为公司新的利润增长点。 22年,公司将会稳步有序地推进既定的鳗鲡养殖投苗计划, 进一步提升鳗鱼养殖市场份额, 22年公司商品鳗计划出塘量为 8000吨。 在鳗鱼食品方面, 公司在稳固出口渠道的同时积极拓展国内线上线下渠道。 21年公司烤鳗食品境外地区销售收入增加 5366.58万元; 22年公司鳗鲡食品计划销量为 2500吨。 投资建议 在深耕特水饲料基础上, 公司拓展至畜禽饲料以及下游鳗鱼养殖和食品加工行业,同时通过推出烤鳗食品品牌发力国内和国外市场。 随着养殖产能的稳步推进,未来业绩增长可期, 维持“推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险; 动物疫病的风险;食品安全的风险;汇率波动的风险等。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-05-24 12.95 17.80 -- 20.23 55.86%
22.57 74.29%
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特水料起家,向下游延伸。天马科技成立于2002年,立足特种水产饲料领域,优势品种为鳗鲡饲料。2017年,公司在上交所主板挂牌上市,此后开始横向和纵向业务拓展。2019年,公司收购江西西龙食品有限公司,构建鳗鲡食品板块,同年收购福建省华龙集团饲料有限公司,进军畜禽饲料。至今,公司已构建起“原料贸易—饲料—养殖—动保服务—水产品及畜禽产品销售—食品终端”的完整产业链布局。 特水饲料:行业持续扩容,公司目标第一。随着人民生活水平的提高,特种水产需求和产量持续提升。特种水产多为(偏)肉食性水产,对饲料有特殊需求。随着特种水产养殖量增加,特水料渗透率提升,我国特水料仍有较大发展空间。公司是特水料行业龙头,2020年特水料产量15.74万吨,市占率达7.6%,2021年产量同比增加11%。为巩固发展特水料业务,公司提出“十条鱼”战略,争取中短期将鳗鱼、石斑鱼、大黄鱼、加州鲈鱼、龟鳖、种苗、河豚、鳜鱼、鲍鱼、海参十个品种的特水料细分产品产销量做到全国第一,长期成为特水料行业全球最大供应商。 鳗鱼业务:第二增长曲线,未来快速放量。我国是世界第一养鳗大国,目前鳗鱼价格正从底部回升。公司成功打造鳗鱼全产业链,其亮点在于:(1)成本:公司于2020年进入鳗鱼养殖,恰逢鳗苗丰收价格较低,为21-22年出塘鳗鱼留下利润空间,同时公司根据苗价适时调整日本鳗和美洲鳗投苗策略控制成本。此外,公司作为全国鳗鲡饲料龙头,在饲料方面具有成本优势。(2)产能:公司通过非公开发行和自有资金新建多个鳗鱼养殖场,未来有望快速放量。(3)食品:公司主打“鳗鲡堂”品牌产品体系,在稳固出口渠道的同时积极拓展国内线上及线下渠道,并通过非公开发行新增年产3000吨冷冻烤鳗产能。食品业务与养殖业务相辅相成,有望共同促进公司业绩提升。 预计2022-2024年公司活鳗外销量0.4、0.8、1.2万吨,鳗鲡食品销量0.25、0.3、0.36万吨,实现归母净利润3.11、5.73、8.18亿元,同比分别增加272.5%、84.2%、42.7%。参考可比公司22年估值水平,给予公司25xPE,目标价17.84元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼价格波动风险、食品安全风险
天马科技 农林牧渔类行业 2021-01-25 7.47 -- -- 7.98 6.83%
9.76 30.66%
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深耕鳗鱼产业的特种水产饲料航母公司是我国鳗鲡饲料细分龙头,专注鳗鱼产业多年。公司以特种水产配合饲料业务为主,畜禽饲料、养殖、水产品销售为辅,核心产品鳗鲡配合饲料近年来销量稳居全国第一。公司发家于鳗鱼饲料,近年来致力于鳗鱼全产业链发展,努力成为“饲料、养殖、食品”三大主营业务一体发展的现代渔牧集团化企业。 此外,公司管理层产业资源雄厚,对鳗鱼行业有深刻的理解,未来发展看好。 饲料行业趋于集中,鳗鱼产业大有可为从行业角度来看,特种水产饲料需求增长强劲,产品普及率提升空间大;畜禽饲料短期受益畜禽产能恢复,需求向好;鳗鱼具备消费品属性,由于种苗的稀缺性,鳗鱼产量有限,长期来看,国内鳗鱼人均消费量和日本相比仍有较大成长空间;未来随品牌营销及渠道推广铺开,国内鳗鱼需求增长,鳗鱼价格有望上行,鳗鱼养殖及食品行业的头部公司有可能受益鳗价上涨带来的价格红利。 饲料主业稳健增长,养殖、食品未来可期饲料主业上,公司通过直销模式和养殖大户经销制,实现与养殖户利益的深度绑定,并凭借技术与服务优势不断拓宽特种水产饲料产品护城河,在行业处于领先地位,业绩有望保持稳健增长;其次,公司布局鳗鱼养殖业务,管理层产业资源雄厚,有获得优质种苗及土地资源的优势,养殖成功的确定性较高,且鳗鱼养殖经济效益佳,利润率约 25%-30%,有望打开公司业绩成长新空间; 食品业务方面,业内尚无强势的鳗鱼品牌,公司有先发优势,其积极布局中央厨房、餐饮等优质渠道,推行年轻化品牌战略,看好公司未来食品业务发展。 风险提示下游爆发大规模不可控疫情及自然灾害风险;养殖业务进度不及预期风险。 给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司 2021年股价合理区间 9.5-10.3元,相对目前股价有近 20-30%的溢价空间。考虑公司在特种水产饲料领域的龙头地位,国内鳗鱼需求释放和未来养殖等业务布局带来的成长性,未来长期看好。我们预计公司 2020-22年每股收益 0.25/0.33/0.46元,首次覆盖给予“买入”评级。
天马科技 农林牧渔类行业 2019-08-12 8.30 9.88 -- 8.74 5.30%
10.68 28.67%
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8月8日晚,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现销售收入8.56亿元,同比增长12.14%;实现归母净利润5253.61万元,同比增长3.41%,扣非后的归母净利润4722.49万元,同比增长8.15%。 特种水产饲料大势向好,销量显著增长。特种水产受益于消费升级大趋势,上半年公司饲料销量54264吨,同比增长16.08%,其中,核心产品鳗鲡料、鳖料系列销量同比增长12.6%,种苗料增速为24%,虾料增速达到30%,淡水鱼料增速超过60%。 坚持研发投入,提升核心竞争力。公司在上半年内主持了2项福建省科技计划项目,并主持制定2项行业标准。研发投入2253万元,研发内容包括鳗鲡、中华鳖、石斑鱼、大黄鱼、虾、金鲳鱼等高效配合饲料产品,高能环保饲料加工工艺研发、全熟化饲料加工工艺研发和鲍鱼、海参饲料配方的持续优化等,保障产品处于技术优势。 2019年7月,公司完成对华龙集团72%股权的收购,将对全年业绩产生明显影响。华龙集团2017、2018年饲料产量为51.22、50.92万吨,占福建省饲料生产总量的比例为5.98%和6.19%,营收分别为12.53、13.02亿元,归母净利润分别为2289.24、2240.88万元,预计19年可贡献归母净利润1600万元以上,占18年公司归母净利润的比例约22%,明显提升公司业绩。 此外,公司控股股东陈庆堂先生提议公司回购部分社会公众股份,并将回购的股份用于实施股权激励。拟回购价格不超过12.00元/股,回购金额为6000万元到1.2亿元,回购数量不超过1000万股,显示了控股股东对公司发展的信心,用于股权激励后将股东、公司和核心团队的利益结合在一起,利于激发长远业绩增长。 预计2019、2020年归母净利润为1.00、1.18亿元,EPS分别为0.30、0.35元,对应当前股价PE为26.58、22.62倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、自然灾害、水产疾病、环保政策等。
天马科技 农林牧渔类行业 2019-07-08 8.60 9.88 -- 9.30 8.14%
9.30 8.14%
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天马科技是一家专业从事特种水产配合饲料研发、生产、销售的农业产业化国家重点龙头企业。产品覆盖从种苗期至养成期的人工养殖全阶段。其中,鳗鲡配合饲料产销量稳居全球前列,大黄鱼、石斑鱼、鲟鱼配合饲料产销量位居全国前列,主营的种苗料及石斑鱼、鲟鱼、鲑鳞、鲆鲽鳎、龟、鳖、加州鲈等特种水产配合饲料产销量位居全国前列。 1961-2016年间,全球食用鱼品消费量年均增速(3.2%)超过人口增速(1.6%),也高于全部陆生动物肉类消费量增速(2.8%),以及除禽肉(4.9%)外的其他动物肉类。我国已经成为全球最大的水产品消费国,水产品产量占全球总产量的比重超过40%。随着我国居民生活水平的提升,消费结构不断优化和改善,水产品在膳食结构中的比重不断增加,年均消费量以3%的速度增长。水产品需求转向“质量型、健康型”、环保限制、水产配合饲料高性价比优势突出、特种水产饲料普及率很低等因素决定了特种水产饲料需求日益递增,发展空间巨大。 公司是国内特种水产配合饲料品种最为齐全的企业之一。2017年开始,公司积极打造“十条鱼”战略,争取在短期内做到特种水产饲料细分产品十个品种(鳗鲡、大黄鱼、石斑鱼、鲟鱼、鲍鱼海参、鳜鱼、虾、河豚、兰子鱼、龟鳖)的产销量全国第一。2018年末,公司已完成22个细分事业部的建设,构建起了北起渤海湾南至北部湾覆盖中国沿海地区的完善的销售网络,细分的销售辐射范围扩大有利于“十条鱼”战略的完成。公司饲料产品毛利率高居水产上市公司首位,持续的高研发投入保障了公司新品的快速推出和产品的高盈利能力。 预计2019、2020年归母净利润为1.00、1.18亿元,EPS分别为0.30、0.35元,对应当前股价PE为28.72、24.43倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、自然灾害、水产疾病、环保政策等
天马科技 农林牧渔类行业 2019-06-06 9.55 15.78 -- 9.42 -1.36%
9.42 -1.36%
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1、饲料业务实现强强联合。 销售区域的重合使公司在福建省的区域优势加强。华龙集团饲料总产能99万吨,2017与2018年饲料产量分别为51.22万吨、50.92万吨,占福建省饲料生产总量比重分别为5.98%、6.19%;而公司在特种水产料领域深耕多年,鳗鲡料全国绝对龙头,本次交易将使双方强强联合,公司饲料业务在福建地区的优势得以加强。 主营饲料品种的不同将使公司深入禽畜饲料板块。华龙集团专注畜禽饲料行业三十年,营收90%以上来自禽畜饲料,其中40%~50%来自猪料。而公司饲料收入基本来自特种水产料,本次交易将优化公司饲料产品结构、扩充上市公司产品线。 2、本次交易使公司切入下游禽畜养殖业务。华龙集团主要通过参股投资布局下游禽畜养殖业务,截止目前华龙集团共参股3家生猪养殖和肉禽产业链公司,2017、2018年公司投资收益分别为209.89万、537.82万,主要来自参股养殖公司。公司当前构建了“鳗鱼饲料-农场养殖-动保服务-食品终端”于一体的完整产业链,进军下游养殖和销售加工、转型动物蛋白供应商的规划早已有之。本次交易,公司欲通过华龙集团切入畜禽养殖业务板块,一方面通过养殖业务带动饲料业务的成长,另一方面通过产业链纵向深化与整合,进一步增强上市公司的全产业链服务能力。 3、若收购顺利完成,将显著增厚公司利润。2018年公司营收15.06亿,归母净利0.74亿,华龙集团2018年营收达到13.61亿,归母净利0.22亿。若交易顺利完成,则并表后华龙集团将显著增厚公司利润。 盈利预测: 基于公司业绩持续高增长,且若本次交易顺利完成,将使公司进入禽畜养殖产业链,并表后利润显著增厚。因此,假设2019年华龙集团即完成并表,我们预计公司2019/2020/2021年归母净利分别为1.38亿/1.75亿/2.19亿。给予公司2020年30倍PE,6个月目标价15.90元。 风险提示: 1、突发重大疫情风险:水产或禽畜养殖过程中可能会发生大规模疫病,对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响相关行业及企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:水产或禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、重大资产购买进度不及预期,业务和利润增长可能将受影响。
天马科技 农林牧渔类行业 2019-05-29 11.83 16.38 -- 14.76 24.14%
14.68 24.09%
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事件:5月24日,公司发布筹划重大资产重组暨签订意向性协议的提示性公告。公司拟以现金方式购买曾丽莉、陈文忠、商建军、史鸣章及陈庆堂持有的福建省华龙集团饲料有限公司(以下简称“华龙集团”)部分或全部股权,交易完成后公司将拥有对华龙集团的控制权。5月24日,公司已与上述股东签署了《关于购买福建省华龙集团饲料有限公司部分股权之意向性协议》。 1、若收购顺利完成,饲料业务强强联合,业务范围进一步拓展,区域优势加强。华龙集团拥有各类畜禽、水产饲料年产能150多万吨,同时,下游布局种鸭繁育-种蛋孵化-商品鸭养殖-屠宰加工销售的完整产业链,拥有年存栏7万羽的种鸭场1个,年出栏鸭苗1000万羽;年出栏50万羽肉鸭场1个;合作养殖肉鸭的农户300多户;库容6000吨的冻库一个和日屠宰能力为4万只的肉鸭自动化屠宰线一条,华龙集团的活鸭和鸭肉在省内已具品牌优势。除肉鸭外,华龙集团还有存栏蛋鸡25万只,可年产4200吨无公害鲜鸡蛋,存栏后备蛋鸡5万只,未来蛋鸡产能还将继续增长。公司在特种水产料领域深耕多年,鳗鲡料全国绝对龙头,目前公司已将鳗鲡产业发展成为集“鳗鱼饲料-农场养殖-动保服务-食品终端”于一体的完整产业链。福建天马福荣食品科技有限公司作为公司食品板块主要子公司,2018年成立当年即盈利,未来公司将继续延长特种水产产业链,业务触角从上游饲料逐渐延伸至食品终端。若本次收购顺利完成,公司在饲料业务将与华龙集团实现强强联合,饲料品种从水产料拓展至禽畜料,饲料产能快速提升,在福建地区的区域优势将进一步加强。 2、若收购顺利完成,将显著增厚公司利润。2018年公司营收15.06亿,归母净利0.74亿,华龙集团2018年营收达到13.61亿,归母净利0.23亿。若收购顺利完成,则并表后华龙集团将显著增厚公司利润。给予买入评级。基于特种水产料的发展空间广阔,公司业绩持续高增长;若本次收购顺利完成,将使公司饲料品种和产能均有突破,并表后利润显著增厚。因此,假设交易完成后,公司持有华龙集团75%股权,且2019年即完成并表,我们预计公司2019/2020/2021年归母净利分别为1.38亿/1.75亿/2.20亿。给予公司2020年30倍PE,12个月目标价16.50元。 风险提示: 1、突发重大疫情风险:水产或禽畜养殖过程中可能会发生大规模疫 病,对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响相关行业及企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:水产或禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、重大资产重组或收购进度不及预期,业务和利润增长可能将受影响。
天马科技 农林牧渔类行业 2018-11-05 7.72 9.93 -- 8.39 8.68%
8.39 8.68%
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三季度营收继续增长,业绩略有下滑。今年1-9月公司实现营业收入10.2亿元,同比增长29.7%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长1.0%。其中公司第三季度实现营业收入3.77亿元,归母净利润0.20亿元,同比增速分别为9.9%和-16.7%。公司业绩增速不及营业收入的原因主要有三点:1)公司营收结构中鱼粉贸易增速更高,鱼粉贸易相对于公司主要经的饲料业务毛利率更低,前三季度公司饲料业务收入8.07亿元,同比增长7.94%,这意味鱼粉贸易收入增长超过1亿元;2)三季度台风频发影响了下游养殖,使得公司饲料业务增速放缓;3)由于汇率波动公司今年有较大的汇兑损失,去年同期为收益。 异地产能布局加速。公司将可转债募投项目中的2条种苗料、2条高端膨化料、1条海参及1条鲍鱼料生产线的实施主体由天马科技直接实施变更为公司全资子公司台山福马,实施地点由福建省福清市变更为广东省台山市斗山镇,这意味着公司在台山的产能落地将会加速,优化了公司区域产能的布局。 控股股东增持完成,彰显信心。公司控股股东已完成100万股的增持计划,彰显了对公司未来发展的信心。 财务预测与投资建议 维持“买入”评级,维持目标价10.00元。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.39、0.50、0.63元。运用可比公司法,可比公司2019年PE倍数为20X,给予公司2019年20X的PE,对应目标价10.0元。 风险提示 极端天气风险。鱼粉等原材料大幅上涨风险。 产能扩张及异地扩张不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名