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天马科技 农林牧渔类行业 2024-05-22 13.80 -- -- 14.35 3.99% -- 14.35 3.99% -- 详细
股票期权激励彰显公司信心,库存持续消化叠加新季鳗苗捕捞歉收,鳗鱼价格拐点渐近,出鱼持续放量或驱动业绩加速改善。维持“强烈推荐”投资评级。 股票期权激励计划充分彰显公司鳗鱼产业发展决心。公司披露《2024年股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象 155人授予股票期权 920万份,占公司当前总股本的 2.0%,行权价格为 14.96元/份。业绩考核目标为满足下列条件之一:1)2024-2026年,公司收入增速分别不低于 15%/15%/15%;2)2024-2026年,公司鳗鱼出池量分别不低于 1.5万吨、2.0万吨、3.0万吨。 我们认为,受饲料原料价格下跌影响,饲料收入或相对承压,以收入和鳗鱼出池量作为考核目标充分彰显公司鳗鱼产业发展的决心;出池量考核目标相对保守,或表明公司以员工解锁股票期权为目标,有望充分调动员工积极性。 鳗鱼出池量或维持快速增长。2023年,受养殖密度较高以及价格低迷影响,公司全年出池量仅为 3461吨(外销 2320吨),同比-43%。随着公司新建/并购产能的逐步投产,养殖密度显著降低,福建/湖北/江西/广西等养殖基地已陆续开始出鱼,24Q1出池量 2271吨(外销 1350吨),同环比实现明显增长。 公司预计 24Q2出池量 5000吨以上,其中 4月出池量 1011吨(外销 643吨),预计 5-6月出池量继续保持高速增长,全年完成 1.5万吨以上出池量的可能性较大。此外,截至 23Q3末,公司鳗鱼存塘量 1.44亿尾,24年投苗季已投放一定规模的美洲鳗苗,或支撑公司 24-26年鳗鱼出池量继续维持高增。 鳗鱼价格拐点渐近。22年 3月至今,鳗鱼价格承压,3P 美洲鳗价格从 10.5万元/吨降至 7.7万元/吨、跌幅 27%,叠加福建环保政策趋严,行业存塘已降至低位。24年日本鳗苗捕捞季基本收官,日本鳗苗捕捞量仅 33.9吨,在行业景气低迷影响下,日本鳗苗和美洲鳗苗投苗积极性均明显下行。近期,日本鳗价格涨幅明显,美洲鳗价格亦跟涨。我们认为,在行业景气度持续低迷以及福建环保去库存影响下,行业库存持续消化,鳗鱼价格拐点渐近。 维持“强烈推荐”投资评级。股票期权激励计划充分彰显公司鳗鱼产业发展决心,公司产能逐步释放或支撑 24-26年鳗鱼出池量维持高增。而随着行业库存的持续消化,以及 24年日本鳗苗捕捞量的再度下滑,预计鳗鱼价格拐点渐近,看好公司鳗鱼养殖业务量价齐升。我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 3.40亿元、6.86亿元、9.73亿元。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:鳗鱼价格低于预期,日本贸易反制,投苗量不及预期,重大食品安全事件,突发大规模不可控疫病等。
天马科技 农林牧渔类行业 2023-11-06 17.10 -- -- 19.08 11.58%
19.23 12.46%
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事件:公司发布2023年三季报,前三季度公司营业总收入 52.99亿元,同比下降 0.24%,归母净利润-8600.94 万元,同比由盈转亏。按单季度数据看,第三季度营业总收入 19.63亿元,同比下降 1.9%,第三季度归母净利润-5789.33万元,由盈转亏。 收入延续增长,利润受周期波动有所下滑。2023 年公司前三季度业绩变化主要系①饲料行业持续承压,饲料原料价格大幅波动、下游养殖业亏损,饲料企业运营成本和资金周转压力加大;②特种水产养殖业务受 2023年一季度倒春寒和夏季极端高温,以及近两年投苗量大而养殖基地建设尚未完全配套影响,目前养殖密度整体偏高,客观上影响整体出鱼节奏;③前三季度增加股权激励费用4579.63 万元。 鳗鱼养殖快速增长,改善盈利结构。特种水产养殖业务受 2023年一季度倒春寒和夏季极端高温,以及近两年投苗量大而养殖基地建设尚未完全配套影响,目前养殖密度整体偏高,客观上影响整体出鱼节奏。目前特水料和畜禽料仍为公司利润的主要来源,但随着公司鳗鱼出鱼规模的扩大,毛利占比快速提升,或成长为公司利润弹性的主要来源。2023年鳗鱼价格持续上升,24年或仍处于价格上升周期,公司鳗鱼养殖利润弹性或逐步释放。 增持+员工持股计划激励彰显信心。2023年 2月 1日至 2023年 7月 31日,公司控股股东、实际控制人陈庆堂先生累计增持金额为人民币超 5000万元。此外,公司于 2023年 8月 2日审议通过了《关于<公 2023年员工持股计划(草案)>及其摘要的议案》,持股计划自公司股东大会审议通过后 6个月内完成购买。持股计划通过专项金融产品取得并持有公司股票,专项金融产品资金总额上限为3.3 亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.24元、0.92元、1.51 元,对应动态 PE 分别为 72 倍、18 倍、11 倍。考虑到公司在鳗鱼快速起量,改善盈利结构,处于快速成长阶段,给予公司 2024年 25倍 PE,对应目标价 23 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:养殖增速或不及预期,原材料价格波动风险,下游需求或不及预期
天马科技 农林牧渔类行业 2022-11-24 17.80 -- -- 19.60 10.11%
23.99 34.78%
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特水饲料行业龙头,鳗鱼养殖加工打开新增量公司深耕特种水产饲料二十年,拳头产品鳗鲡饲料销量多年稳居全球首位,大黄鱼、石斑鱼等多种饲料产品的市场占有率名列前茅。2017 年上市之后,公司收购华龙集团横向涉足畜禽饲料,收购江西西龙纵向进军鳗鱼食品领域,2021 通过非公开发行股票募集资金5.6 亿元,加码布局鳗鱼养殖—食品加工板块,现已完成“原料贸易—饲料—养殖—动保服务—水产品及畜禽产品销售—食品终端”的全产业链布局。2022 年鳗鱼养殖放量出鱼,贡献超额业绩增量,前三季度累计实现营收53.12 亿元,同比增长32.80%,归母净利润2.41 亿元,同比增长187.26%。 特水饲料:消费升级赋能特水料,公司市场份额持续提升居民水产消费需求向特种水产品升级,特种水产养殖业因此快速发展,带动特种水产饲料需求不断提升,2021 年国内特种水产饲料产量达220.8 万吨,过去15 年复合增速达7.46%,明显高于同期水产饲料行业4.39%的增速。随着特种水产养殖规模持续扩大以及特水饲料渗透率提升,特水饲料行业仍有广阔增量空间。 公司深耕特水饲料二十年,市场份额持续提升。公司是国内特种水产饲料行业龙头,产品品类丰富,鳗鲡饲料优势突出,饲料销量屡创新高,2021 年特水饲料市占率达到7.95%,2022 年前三季度实现销量15.54 万吨,同比增长21.25%。2017-2021 年特水饲料平均毛利率高达20.57%,盈利能力始终处于行业领先地位。 2018 年起,公司大力推行特水料“十条鱼”战略,力求中短期内实现鳗鱼、石斑鱼等十种细分产品的产销量全国领先。公司持续扩张特水饲料产能,目前实际产能达30 万吨左右,同时积极研发饲料新产品和改良现有产品,致力于打造世界最大的特水饲料供应商。 鳗鱼养殖:布局鳗鱼全产业链,深化国鳗品牌鳗鱼苗完全依赖自然捕捞,鱼苗投放量减少将造成1 年后商品鳗供应紧张。中国鳗鱼养殖技术成熟,平均成活率达80%-95%,2020 年国内鳗鱼产量达25.07 万吨,约占世界总产量的80%,多年位居世界第一。鳗鱼消费受疫情的影响逐渐降低,出口订单改善明显,同时伴随出口转内销力度加大,鳗鱼消费本土化兴起。 公司鳗鱼养殖发展迅速。公司自2021 年四季度实现首批出鱼,2022 年前三季度外销鳗鱼超5800 吨,全年迈向8000 吨目标,毛利率稳定在40%以上。与其他养殖户相比,公司鳗苗资源供应稳定、养殖模式先进、养殖技术领先,具有规模优势和全产业链优势。公司定增扩充鳗鱼养殖产能3850 吨活鳗/年,并新建多个鳗鱼养殖场工程,未来陆续投产后有望进一步提高出鱼量。 公司食品业务初显成效。公司打造多款知名烤鳗产品,线上搭建直播矩阵,借助流量经济打造行业TOP1;线下布局央厨、商超、餐饮等渠道,现已形成集配送和销售为一体的全国性的完善的营销网络布局。目前国鳗品牌打造初露锋芒,根据淘宝数据,在今年的双十一营销活动中,公司烤鳗品牌“鳗鲡堂”直播单日销售量破3 万件,淘宝双十一烤鳗类目排名第一。公司定向增发1.37 亿元扩充烤鳗产能3000 吨/年,有望进一步提升鳗鱼全产业链业务附加值。 盈利预测与估值公司是特水饲料行业龙头,大力推行“十条鱼”战略,致力打造世界最大的特水饲料供应商。同时深入布局鳗鱼养殖与烤鳗业务,具有技术、规模、全产业链等优势,有望成为公司未来业绩增长的新动力。预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润3.32/6.42/8.38 亿元,同比分别增长296.88%/93.54%/30.62%,对应EPS分别为0.76/1.47/1.92 元/股,对应PE 分别为23.07/11.92/9.12 倍。与同行相比,2023 年可比公司平均估值水平为16.54 倍,公司11.92 倍的估值明显处于低位,同时考虑到特种水产饲料技术门槛较高,且高毛利率的鳗鱼养殖业务处于高速发展期,公司应享受估值溢价。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示(1)原材料价格波动风险;(2)鳗苗供应风险;(3)自然灾害及疫病风险;(4)鳗鱼价格波动风险。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-11-24 17.80 -- -- 19.60 10.11%
23.99 34.78%
详细
事件根据《中国鳗鱼网》每周报价显示,3P规格美洲鳗价格自今年10月28日以来已连续三周上涨,由89元/千克涨至93元/千克。 点评市场步入消费旺季,看好鳗鲡养殖业绩持续兑现。受国庆、元旦、春节等节假日带动,每年的10月至次年3月为鳗鱼消费旺季。需求回暖影响下,近期鳗鱼价格有所上行。根据中国鳗鱼网,2022年10月21日-10月27日广东市场3p规格美洲鳗批发报价为89元/千克,此后鳗鱼价格连续三周上涨,11月11日-11月17日报价涨至93元/千克。消费旺季叠加规格鳗存塘数量处于低位,鳗鱼价格有望继续上涨。2022年单三季度公司销售鳗鱼2428.5吨(超出原定销售计划2000吨),1-9月公司已实现鳗鱼销售5819.4吨,完成年度8000吨出鱼目标的72.74%,预计全年鳗鱼销量超8000吨。展望Q4,鳗鱼价格景气向上叠加成本继续优化,公司盈利能力有望进一步提升。展望2023年,2022年鳗苗自然捕捞量不足将作用于2023年鳗鱼供给下降,驱动鳗鱼价格上行。截至目前,公司在广东、漳州、三明等养殖生产基地均已投产并陆续出鱼,随产能逐步释放,2023年鳗鱼出塘量有望超过1.5万吨。随鳗鱼产销放量,叠加鳗鱼价格预计上行,2023年鳗鱼养殖业务有望贡献利润高增。 食品业务布局不断深入,发力C端成效显著。公司食品业务在稳固出口渠道的同时积极拓展国内线上及线下渠道,打造“鳗鲡堂”、“鑫昌龙”等系列品牌。产能方面,2022年前三季度,公司烤鳗销量为1259.40吨,随定增项目产能投产,预计未来可实现1万吨产能,烤鳗布局不断深入。营销方面,11月鳗鲡堂官宣全新国潮IP,营销效果显著,双十一期间直播单日销售量破三万件,淘宝双十一烤鳗类目排名第一。未来随公司食品产业建设项目落地,叠加国内市场推广力度加强,食品业务有望进一步提振公司盈利能力。 投资建议考虑到公司鳗鲡产能有望顺利释放,叠加鱼价预计继续上行,利润高增弹性可期。我们上调公司盈利预测,预计公司2022/2023/2024年归母净利润为3.87/7.41/10.02亿元,当前股价对应2022/2023/2024年PE分别为19.63/10.25/7.58倍,上调评级至“强烈推荐”。 风险提示自然灾害、疾病、原材料价格波动风险。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-11-22 17.50 -- -- 19.60 12.00%
23.99 37.09%
详细
事件根据《中国鳗鱼网》每周报价显示, 3P 规格美洲鳗价格自今年10月28 日以来已连续三周上涨,由89 元/千克涨至93 元/千克。 点评市场步入消费旺季,看好鳗鲡养殖业绩持续兑现。受国庆、元旦、春节等节假日带动,每年的10 月至次年3 月为鳗鱼消费旺季。需求回暖影响下,近期鳗鱼价格有所上行。根据中国鳗鱼网,2022 年10 月21 日-10 月27 日广东市场3p 规格美洲鳗批发报价为89 元/千克,此后鳗鱼价格连续三周上涨,11 月11 日-11 月17 日报价涨至93 元/千克。消费旺季叠加规格鳗存塘数量处于低位,鳗鱼价格有望继续上涨。2022 年单三季度公司销售鳗鱼2428.5 吨(超出原定销售计划2000 吨),1-9 月公司已实现鳗鱼销售5819.4 吨,完成年度8000 吨出鱼目标的72.74%,预计全年鳗鱼销量超8000 吨。展望Q4,鳗鱼价格景气向上叠加成本继续优化,公司盈利能力有望进一步提升。展望2023 年,2022 年鳗苗自然捕捞量不足将作用于2023 年鳗鱼供给下降,驱动鳗鱼价格上行。截至目前,公司在广东、漳州、三明等养殖生产基地均已投产并陆续出鱼,随产能逐步释放,2023 年鳗鱼出塘量有望超过1.5 万吨。随鳗鱼产销放量,叠加鳗鱼价格预计上行,2023 年鳗鱼养殖业务有望贡献利润高增。 食品业务布局不断深入,发力C 端成效显著。公司食品业务在稳固出口渠道的同时积极拓展国内线上及线下渠道,打造“鳗鲡堂”、“鑫昌龙”等系列品牌。产能方面,2022 年前三季度,公司烤鳗销量为1259.40吨,随定增项目产能投产,预计未来可实现1 万吨产能,烤鳗布局不断深入。营销方面,11 月鳗鲡堂官宣全新国潮IP,营销效果显著,双十一期间直播单日销售量破三万件,淘宝双十一烤鳗类目排名第一。未来随公司食品产业建设项目落地,叠加国内市场推广力度加强,食品业务有望进一步提振公司盈利能力。 投资建议考虑到公司鳗鲡产能有望顺利释放,叠加鱼价预计继续上行,利润高增弹性可期。我们上调公司盈利预测,预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为3.87/7.41/10.02 亿元,当前股价对应2022/2023/2024 年PE分别为19.63/10.25/7.58 倍,上调评级至“强烈推荐”。 风险提示自然灾害、疾病、原材料价格波动风险。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-10-26 17.33 -- -- 19.00 9.64%
23.99 38.43%
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事件10月20日,公司发布《2022年第三季度报告》,2022年前三季度实现营收53.12亿元,同比+32.80%;实现归母净利润2.41亿元,同比+187.26%。 点评鳗鲡养殖贡献利润弹性,2022年前三季度业绩高增。2022年前三季度公司实现营收53.12亿元(同比+32.80%),其中特种水产饲料实现14.34亿元,禽畜饲料实现30.34亿元,鳗鲡养殖实现4.94亿元。2022年前三季度公司实现归母净利润2.41亿元(同比+186.90%),其中鳗鲡养殖实现1.5亿元,特种水产饲料实现约8300万元,畜禽饲料实现约2500万元,食品板块亏损2000万元(主要系产能调整和改造的影响)。分季度来看,2022Q3公司实现营业收入20.01亿元,环比+8.63%,同比+27.45%;实现归母净利润9080.81万元,环比-18.75%,同比+295.65%。 公司前三季度业绩高增主要系:1)饲料业务稳健增长,特水饲料与禽畜饲料销量均创历史新高;2)鳗鲡出塘放量,高毛利率贡献盈利弹性。 Q3净利润环比Q2有所下滑主要系Q3鳗鱼售价为8万元/吨,环比-0.5万元/吨。 饲料业务稳健增长,龙头地位有望进一步巩固。2022年前三季度,公司共销售饲料105.68万吨,实现销售收入44.68亿元,占营业收入比重超84%。饲料销量方面,前三季度特种水产配合饲料销量为15.5万吨(同比+21%),畜禽饲料的销量超过90万吨(同比+16.8%)。公司聚焦饲料主业,特水饲料方面,公司目前实际产能约23万吨,随着福建生产线的正式投产,以及特种水产高新技术产业项目的落地,公司将达成特水饲料中长期50万吨的生产能力;禽畜饲料方面,公司目前实际产能约150万吨,华龙子公司生产线预计在2023年4月投产。公司饲料产能稳步扩张,预计未来特水饲料和禽畜饲料销量有望保持20%-30%的增速,公司饲料龙头地位有望进一步巩固。 鳗鲡产能逐步释放叠加鱼价向好,Q4养殖业绩有望持续兑现。公司2022年前三季度养殖业务实现销售收入5.05亿元,外销商品鳗约5819吨(2022年8000吨出鱼计划已完成近73%),实现销售收入4.94亿元,毛利率超过41%。受疫情等因素影响,行业Q2鳗鱼价格环比Q1有所下滑。随着10月份鳗鲡囤积库存大量消耗以及Q4消费旺季提振需求,鳗鱼价格有望回暖。目前公司位于福建和广东的两个万亩养殖基地均已正式投产,且持续加大精养池布局,计划在明年扩建精养池至150万平方,3-5年完成精养池400万平布局。随精养池面积扩大,鳗鲡养殖效率有望提升,成本下降空间有望进一步打开,叠加产能逐步落地,鱼价向好,公司鳗鱼板块业绩高增可期。 投资建议考虑到公司鳗鲡养殖业务发展迅速,三季度出鱼淡季仍完成既定出鱼目标,公司鳗鲡产能顺利释放,叠加四季度鱼价预计回暖,鳗鲡养殖业务有望助力公司业绩高增。我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年收入分别为73.54/90.27/109.12亿元,归母净利润分别为3.80/7.32/9.91亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.87/1.68/2.27元,维持“推荐”评级。 风险提示自然灾害、疾病、原材料价格波动风险。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-10-24 17.91 21.57 84.83% 18.76 4.75%
23.99 33.95%
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公司披露 2022年第三季度报告。2022年前三季度累计实现营业收入 53.12亿元,同比增长 32.80%;实现归母净利润 2.41亿元,同比增长 187.26%;实现扣非后归母净利润 2.38亿元,同比增长 211.96%;其中第三季度实现营业收入 20.01亿元,同比增长 27.46%;实现归母净利润 9080.81万元,同比增长 293.92%;实现扣非归母净利润 9061.60万元,同比增长 329.2%。 鳗鱼出塘放量,业绩持续兑现。前三季度鳗鲡养殖业务实现营业收入 4.94亿元,占公司前三季度总营收的 24.69%,累计销量 5819.35吨。公司持续多年布局鳗鱼业务,三季度在按既定战略节奏出鱼的基础上逐步释放产能,全产业链业务持续保持较高景气度,盈利能力继续增强。四季度受节日影响加持,鳗鱼需求旺盛,鳗鲡养殖业绩有望持续兑现。 饲料量价稳健增长。前三季度饲料产品销售实现营业收入 44.68亿元,同比增长23.90%;其中特水饲料营收占比 32.11%,累计销量 15.54万吨,同比增长21.25%;畜禽饲料营收占比 67.89%,累计销量 90.14万吨,同比增长 16.82%。在天气炎热、下游投料不佳且原材料价格明显上行的环境下,公司凭借饲料品种的研发创新及技术优势仍然保持稳健增长。伴随我国特种水产饲料行业快速发展,公司龙头地位有望持续提升,未来量价齐升值得期待。 延伸产业链,拓展多元化。烤鳗食品方面,公司前三季度累计营收 2.18亿元,同比增加 5.22%,烤鳗销量 1259.40吨,同比下降 22.56%。由于三季度日本鳗鱼节等消费旺季结束,产品价量皆有所下降,后续预计日本市场需求平稳。除日本市场外,公司烤鳗出口业务逐渐拓宽渠道,向美国、俄罗斯、欧洲、东南亚等新兴市场发力,力促烤鳗业务多元化。 , 我们维持原预测,预计 2022-2024年公司归母净利润 3.38、6.91、8.89亿元,同比增加 304.1%、104.8%、28.6%,EPS 分别为 0.77、1.59、2.04元。根据可比公司估值水平,维持公司 23年 15xPE,目标价 23.78元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼产量及价格波动风险、食品安全风险
天马科技 农林牧渔类行业 2022-10-24 18.39 -- -- 18.76 2.01%
23.99 30.45%
详细
事件公司发布2022年第三季度报告。 Q3收入稳步增长,业绩增速创新高22年前三季度公司营业收入为53.12亿元,同比+32.80%,主要是由于鳗鲡养殖板块表现超预期叠加饲料板块稳健增长;归母净利润为2.41亿元,同比+187.26%,主要系鳗鲡养殖利润释放;扣非后归母净利润为2.38亿元,同比+211.96%。公司综合毛利率12.36%,同比+1.89pct;期间费用率为5.94%,同比+0.3pct;其中财务费用同比+240.33%,主要是由于业务扩张导致利息净支出增加以及汇兑净损失增加。2022Q3,公司营业收入为20.01亿元,同比+27.46%;归母净利润0.91亿元,同比+293.92%,扣非后归母净利润0.91亿元,同比+329.2%;销售毛利率12.1%,同比+2.83pct;期间费用率6.29%,同比+0.92pct。 贯彻落实“十条鱼”战略,饲料保持快增长状态为贯彻落实“十条鱼”战略,公司加大对特水饲料新品种以及现有产品性能改良的研发费用投入,同时公司加大对畜禽饲料产品的研发投入。2022年前三季度,公司研发费用为9177.47万元,同比+36.17%。22Q3公司畜禽饲料、特种水产饲料新增销售收入3.19亿元、2.30亿元。22Q1-3公司特水饲料、畜禽饲料实现收入14.34亿元、30.34亿元,同比+19.07%、+26.33%;同期饲料销量分别为15.54万吨、90.14万吨,同比+21.25%、+16.82%。 Q1-3公司鳗鲡养殖收入近5亿元,逐步成为稳定利润来源2022年我国鳗鱼市场保持较高的景气度,三季度是水产养殖动物生长旺季和相对出鱼淡季,公司进一步加快在福建、广东、江西、湖南、湖北、广西、浙江和安徽等八省的产业集群项目建设,提升产业链发展质效,充分发挥工厂化循环水生态养殖和现代化池塘绿色生态养殖两种模式优势,适当控制出鱼节奏。公司广东海晏、漳州诏安、三明建宁、龙岩漳平、龙岩永定、南平邵武、福清等养殖生产基地均已投产并陆续出鱼,按既定的鳗鱼产业战略性计划出鱼超2000吨。2022年1-9月公司累计出鱼约5819.35吨,完成全年计划的72.74%。得益于鳗鱼市场高景气度叠加公司新产能的释放,2022年1-9月公司新增鳗鲡养殖销售收入4.94亿元,鳗鲡养殖业务已逐步成为公司稳定的利润来源。 投资建议通过打造鳗鲡数智化全产业链,建立工厂化生态养殖模式,公司产能不断释放的同时养殖效率亦提升,未来业绩增长可期。我们预计公司2022-2023年EPS分别0.86、1.4元,对应PE为22、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格大幅波动的风险、食品安全的风险、自然灾害、疫情等下游行业不利因素的风险、汇率和利率波动风险等。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-09-30 18.13 21.57 84.83% 19.95 10.04%
23.99 32.32%
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公司披露 2022年前三季度业绩预增公告。预计 2022年前三季度实现归母净利润2.40亿元,同比增长 186.44%。预计实现扣非后归母净利润 2.37亿元,同比增长211.15%。经测算,预计公司 Q3实现归母净利润约 0.90亿元,环比下降 19.41%,同比增长 290.97%。 鳗鱼出塘有序推进。三季度是水产养殖动物生长旺季和相对出鱼淡季,公司充分利用工厂化循环水生态养殖和现代化池塘绿色生态养殖两种模式优势,适当控制出鱼节奏,按既定的鳗鱼产业战略性计划出鱼超 2000吨。前三季度,公司累计出鱼约5400吨,完成全年计划的 67.4%,四季度出鱼压力不大。受益于市场高景气度,公司鳗鲡生态智慧养殖业务已逐步成为公司稳定的利润来源。 降本增效潜力深挖。2022年公司把降本增效作为重要工作,加强成本控制、创新管理模式,采取一系列行之有效的措施,建立与企业生产、经营相匹配的管理制度。 公司充分落实阿米巴经营模式,做好精细化运营,在制度建设、人才培养、团队管理、作风提升上实时精进,推进成本目标管理与经济责任制相结合,强化成本核算,在产、供、销、财务等各个环节加强管理,使成本核算落实到每位员工,形成全员、全过程、全方位的成本控制格局。 产能释放未来可期。公司白鸽山万亩产业基地全面投入生产并逐步完善,同时,公司进一步加快福建、广东、江西、广西、湖南、湖北、安徽和浙江等八省产业集群项目建设,提升产业链发展质效,夯实鳗鱼行业龙头地位,布局鳗鲡数智化全产业链,致力于打造全国“养殖规模最大、智慧水平最高、生态效益最优、综合实力最强”的国家级现代农业(鳗鱼)高新技术产业园区,建设“中国鳗谷”,有序推进一二三产业融合发展,多措并举促增长。 我们维持原预测,预计 2022-2024年公司归母净利润 3.38、6.91、8.89亿元,同比增加 304.1%、104.8%、28.6%,EPS 分别为 0.77、1.59、2.04元。考虑到公司 23年鳗鱼业务潜力较大,因此我们选择 23年估值,根据可比公司估值水平给予公司15xPE,目标价 23.78元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼产量及价格波动风险、食品安全风险
天马科技 农林牧渔类行业 2022-08-22 22.41 23.01 97.17% 22.57 0.71%
22.57 0.71%
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公司披露2022 年半年报。2022 年上半年,公司营业收入33.11 亿元,同比增加36.25%,归母净利润1.50 亿元,同比增加147.87%。2022Q2 营业收入18.42 亿元,同比增加24.37%,归母净利润1.12 亿元,同比增加163.47%,环比增加190.88%。 饲料业务稳健增长。2022 年上半年,公司特种水产饲料和畜禽饲料业务均保持稳健增长,市场占有率得到进一步提升。上半年饲料业务整体实现销售收入约27.54 亿元,占总营收的 83.18%,其中特水料和畜禽料分别占营收的25.24%、57.94%。公司饲料总销量突破66 万吨,同比增长25.92%,其中特水料销量实现同比增长约25.60%,畜禽饲料销量实现同比增长约 25.97%。 鳗鱼布局持续跟进。2022 年上半年,公司养殖业务营收3.07 亿元,占比9.28%,其中特种水产即鳗鱼养殖板块营收2.99 亿元,占比提升至9.04%。上半年公司对外销售商品鳗约 3390.85 吨,均价约8.8 万元/吨,毛利率约41.32%。公司按照既定战略规划布局鳗鲡数智化全产业链,在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省有力、有序推进万亩产业基地项目建设,推动鳗鲡生态智慧养殖相关项目产业落地实施。随着产能逐步释放,公司鳗鱼板块盈利能力或将进一步增强。 食品产业大步前进。公司坚持走国内外双循环发展道路,全心打造全产业链食品供应平台。目前,公司“鳗鲡堂”蒲烧烤鳗畅销海内外 60 多个国家和地区,“红脸雁”姜母鸭产品也成为福建地区的畅销产品。随着公司养殖布局基本到位、鳗鱼供给得到保障,新建食品产业基地项目逐步落地、产能持续扩张,公司将大力发展食品经济优势产业,做大做强食品板块。 22 年公司鳗鱼投苗量大幅增加,23 年出塘有望持续放量。因此我们上调公司23 年鳗鱼总出塘量,同时考虑分红影响,预计2022-2024 年公司归母净利润3.38、6.91、8.89 亿元(原预测3.39、6.58、8.89 亿元),同比增加304.1%、104.8%、28.6%,EPS 分别为0.77、1.59、2.04。考虑到公司23 年鳗鱼业务潜力较大,因此我们选择23 年估值,根据可比公司估值水平给予公司16xPE,目标价25.37 元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼价格波动风险、食品安全风险
天马科技 农林牧渔类行业 2022-08-22 19.88 -- -- 22.57 13.53%
22.57 13.53%
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事件公司发布2022年半年度报告。 22Q2收入快增长,鳗鲡养殖助力业绩高增22H1公司营业收入为33.11亿元,同比+36.25%,主要系21年4月并表收购的龙岩鑫华港等六家公司1-3月畜禽饲料收入3.13亿元,以及鲡鳗养殖高景气度叠加产能释放利好收入增长。公司归母净利润1.5亿元,同比+146.87%,主要源于鳗鲡养殖释放利润;扣非后归母净利润为1.47亿元,同比+167.04%。 公司综合毛利率12.51%,同比+1.27pct;期间费用率为5.73%,同比-0.08pct;其中财务费用同比+277.52%,主要是由于业务扩张导致利息净支出增加以及汇率上升导致汇兑净损失增加。2022Q2,公司营业收入18.42亿元,同比+24.37%;归母净利润1.12亿元,同比+163.47%,扣非后归母净利润1.09亿元,同比+187.94%;销售毛利率13.39%,同比+3.0pct;期间费用率5.39%,同比+0.08pct。 饲料销量快增长,稳步推进战略销售网络2022H1饲料板块业务仍保持稳定增长,实现营业收入27.54亿元,占总营收的83.18%。公司饲料总销量创历史新高,突破66万吨,同比+25.92%;其中特种水产料、畜禽饲料销量分别为9.05万吨、57.68万吨,同比+25.60%、+25.97%。 公司立足特种水产核心板块,持续构建北起渤海湾南至北部湾覆盖中国沿海和内陆地区完善的战略销售网络,推进落实“百团大战”中长期战略规划,积极开拓海外市场,完善全球战略布局。在畜禽饲料领域,在省内保持领先地位的同时,公司积极向省外建厂布局。 22H1商品鳗销售近3400吨,盈利能力显著自2021年四季度以来,养殖商品鲡鳗收购价格保持稳中有增的态势。公司加大水产养殖战略部署,在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省稳步推进万亩产业基地项目建设,推动建设鳗鲡数智化全产业链,落地实施鳗鲡生态智慧养殖相关项目,目前多个养殖基地均已实现投苗出鱼。通过适度控制出鱼节奏,公司鲡鳗产能得到逐步释放。2022H1公司水产养殖业务营收2.99亿元,毛利率达41.32%,对外销售商品鳗3,390.85吨,公司盈利能力得到进一步加强。在食品方面,公司紧抓国内国外两个市场,烤鳗出口、活鳗贸易保持稳定增长态势;22H1年公司生产烤鳗919.74吨,销量1011.1吨,产销率达到109.93%,同比+7.83pct。 投资建议通过构建鳗鱼全产业链和现代农业综合服务体系,公司已在多个细分领域具备市场规模优势和全产业链优势。随着产能释放以及国内外市场的开拓,未来业绩增长可期。我们预计公司2022-2023年EPS分别0.86、1.4元,对应PE为23、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格大幅波动的风险、食品安全的风险、自然灾害、疫情等下游行业不利因素的风险、汇率和利率波动风险等。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-08-22 19.88 -- -- 22.57 13.53%
22.57 13.53%
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事件8月18日,天马科技发布2022年半年报,公司2022年上半年营业收入33.11亿元,同比增长36.25%,归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长146.87%。 点评饲料产品量价齐升,业绩稳健增长。2022年上半年公司饲料总销量为66.74万吨,同比+25.92%;其中特种水产配合饲料(以下简称“特水饲料”)销量9.05万吨,同比+25.60%;实现禽畜饲料销量57.68万吨,同比+25.97%。2022年上半年原料成本上涨带动饲料价格提升,公司饲料产品量价齐升,2022H1饲料业务实现销售收入27.54亿元,同比+29.89%;其中特水饲料及禽畜饲料板块销售收入同比增速均超25%。 截至2022年1月,公司特水饲料生产线实际产能约24万吨,年产14万吨饲料产业项目正在建设中;禽畜饲料实际产能约150万吨,未来将逐步向省外延伸拓展。随核心主业饲料产能稳步扩张及拓展,有望进一步巩固公司饲料行业龙头地位。 公司大力发展鳗鲡养殖业务,打造新的利润高增点。1)鳗鲡产能稳步扩张,2022H1鳗鲡业务业绩表现亮眼。公司布局鳗鲡数智化全产业链,在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省推进万亩产业基地项目建设。2022H1公司特种水产养殖业务板块营收达2.99亿元。 2022H1公司对外销售商品鳗约3390.85吨,毛利率约为41.32%;其中2022Q2商品鳗外销约2500.51万吨,环比Q1+180.85%。此外,公司消耗性生物资产大幅增长,截至2022H1公司消耗性生物资产达8.84亿元,同比+198.00%,消耗性生物资产的主要构成为鳗苗,预计公司2022年投苗量增幅较大,2022年公司鳗鲡养殖预计出鱼8000吨的目标有望顺利达成,未来鳗鱼出塘量有望大幅增长。2)供给偏紧叠加消费旺季,下半年鳗鱼价格有望呈现稳中上涨态势。受新冠疫情及物流等因素影响,3月中下旬开始鳗鲡价格有所下跌,目前较为稳定。根据中国鳗鱼网数据,2022年8月5日,3p 规格的大陆美洲鳗和日本鳗流通价格分别为92元/公斤及100元/公斤,其中美洲鳗价格与年初持平,日本鳗价格较年初下跌4.76%。下半年鳗鱼消费有望迎来旺季,叠加2022年鳗苗捕捞季中鳗苗自然捕捞量不足,供应减少,鳗鱼价格有望呈现稳定上涨态势。鳗鱼价格向好叠加公司产能扩张稳步推进,鳗鲡养殖业务有望助力公司盈利能力持续提升。 食品业务国内外双循环,全心打造世界级食品供应链平台。2022H1公司实现食品(烤鳗)销量1011.10吨(同比-25.39%),水产品销售及食品业务收入为1.73亿元(同比+1.90%),烤鳗产销率109.93%(同比+7.83pct)。公司在夯实出口渠道的同时全渠道拓宽国内市场,布局电商、新零售、中央厨房等销售渠道,“鳗鲡堂”蒲烧烤鳗畅销海内外,“红脸雁”姜母鸭产品也成为福建区域的畅销品。我们预计未来公司食品销量有望不断提升,未来随公司养殖产能扩张及食品产业建设项目落地,食品业务有望驱动公司业绩不断增长。 投资建议考虑到公司鳗鲡养殖业务发展迅速,2022年投苗量大增,未来鳗鱼出塘量有望大幅增长,驱动公司业绩高增,故上调公司盈利预测。我们预计公司2022-2024年收入分别为68.71/86.21/107.53亿元,归母净利润分别为3.65/7.25/9.54亿元,对应2022-2024年EPS 分别为0.84/1.66/2.19元,维持“推荐”评级。 风险提示自然灾害、疫病等下游行业不利因素;原材料价格波动。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-07-28 21.97 -- -- 22.57 2.73%
22.57 2.73%
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国内饲料龙头企业, 多业务协同发展。 公司是国内特种水产配合饲料品种最为齐全的企业之一, 2021年全年总营收 54.19亿元, 同比增长48.87%; 归母净利润 0.84亿元, 同比增长 21.74%。 从收入结构上看,2021年公司主营业务畜禽饲料和特水饲料收入占比分别为 63.31%和28.38%。 自 2017年, 公司积极开拓畜禽饲料、 养殖及食品加工等业务,实现多业务协同发展。 公司新开发的鳗鲡养殖项目进展良好, 已于 2021年四季度首次出鱼, 48.11%的高毛利率有望带动公司整体毛利率上升。 饲料市场空间大集中度低, 公司有望加速成长。 水产饲料方面, 受水产养殖行业的增长所驱动, 需求表现旺盛, 根据《“十四五”推进农业农村现代化规划》 , 2025年水产品年产量有望达到 6900万吨, 将进一步带动水产饲料行业规模的增长; 特种水产饲料方面, 据《中国饲料工业年鉴》 , 2016年国内特种水产配合饲料产量为 143万吨, 2020年提升至 197万吨, 2016-2020年 CAGR 为 6.6%, 未来随着水产配合料的持续推广, 特种水产饲料成长空间依然较大; 畜禽饲料方面, 生猪生产持续恢复叠加家禽存栏处于高位, 拉动饲料行业增长, 同时随着饲料行业加速整合, 公司有望收获更多市场份额; 鳗鱼养殖方面, 随着疫情好转带动海内外需求修复, 以及国内鳗鱼饮食文化不断普及, 行业有望迎来量价齐升扩容红利。 立足饲料布局鳗鱼全产业链, 公司业务版图持续完善。 公司持续构建完整产业链和现代农业综合服务体系,产品涵盖全产业链,打通“饲料、养殖、 食品”三大主营业务。 且鳗鱼养殖有望带来新的利润增长点, 2021年四季度公司漳州诏安工厂化养殖基地和广东生态智慧养殖基地已首批出鱼成功, 新增养殖销售收入 6440.68万元, 毛利率为 48.11%。 2022年4月台山海宴 5000亩养殖基地顺利出鱼,白鸽山万亩产业基地正式投产。 同时公司通过收购畜禽饲料板块公司, 业务版图持续完善。 投资建议我们预计公司 2022-2024年收入分别为 67.36/82.21/98.45亿元, 归母净利润分别为 3.02/5.21/7.14亿元, 对应 2022-2024年 EPS 分别为0.69/1.19/1.64元。 基于 2022年 7月 26日收盘价 21.59元, 对应 PE 分别为 31x/18x/13x, 首次覆盖, 给予“推荐” 评级。 风险提示自然灾害、 疫病等下游行业不利因素; 原材料价格波动; 技术外泄; 食品安全问题。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-07-15 19.91 19.06 63.32% 22.18 11.40%
22.57 13.36%
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公司披露2022年半年度业绩预增公告:公司预计2022年上半年实现归母公司净利润1.50亿元,同比增长147.06%。预计实现扣非后的归母净利润1.47亿元,同比增长167.29%。经测算,公司Q2实现归母净利润1.12亿元,环比增长191%。 鳗鱼外销量超预期,盈利能力有保持。2022H1公司对外销售商品鳗约3390.85吨,其中一季度对外销量为890.34吨,二季度对外销量约2500.51吨,环比增长180.85%。上半年鳗鱼养殖毛利率约为41.32%,较一季度微降0.72pct,主要是因为二季度出鱼规格变大且鳗鱼外销价格有所下降。据中国鳗鱼网,3p 日本鳗Q2均价10.5万元/吨,环比-5.1%,3p 美洲鳗Q2均价9.7万/吨,环比-2.4%;2p 日本鳗均价为8万/吨,环比-5.3%,2p 美洲鳗均价为7.7万/吨,环比-4.6%。 行业景气度向上,看好公司中长期发展。公司按照既定战略规划布局鳗鲡数智化全产业链,在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省有力有序推进万亩产业基地项目建设,产能逐步释放。年初公司目标商品鳗出塘量为8000吨,至今公司外销量已完成全年目标的42%,下半年出鱼5000吨难度不大。且随22年鳗苗捕捞季结束,鳗苗供给确定性减少(同比减少22%),鳗鱼价格有望止跌反弹,叠加后疫情需求逐步恢复,公司下半年业绩有望更上一层楼。 员工持股绑定,彰显公司信心。报告期内,公司发布《2022年员工持股计划》,本次员工持股计划授予价格9元/股,为本员工持股计划草案公告前20个交易日公司股票交易均价13.58元/股的66.27%。所获标的股票分四期解锁,每期解锁比例均为25%。考核指标为2022-2025年实现归属于上市公司股东的净利润分别不低于3亿、6亿、8亿、10亿元人民币。高考核指标及高授予价格彰显公司未来发展信心。 22年上半年公司鳗鱼外销量超预期。在21-22年鳗苗欠收的背景下,我们预计22年下半年鳗鱼价格有望景气向上,公司销售节奏前低后高,因此上调鳗鱼年度外销量,但考虑到公司出塘鳗鱼规格增大,且下半年出塘以美洲鳗为主,对此我们下调鳗鱼单吨价格。从而预计2022-2024年公司归母净利润3.39/6.58/8.89亿元(原预测3.11/5.73/8.18亿元),同比增加306.2%、93.8%、35.2%。参考可比公司22年估值水平,给予公司27xPE,目标价21.01元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼价格波动风险、食品安全风险
天马科技 农林牧渔类行业 2022-07-14 21.31 19.06 63.32% 22.18 4.08%
22.57 5.91%
详细
公司披露2022年半年度业绩预增公告:公司预计2022年上半年实现归母公司净利润1.50亿元,同比增长147.06%。预计实现扣非后的归母净利润1.47亿元,同比增长167.29%。经测算,公司Q2实现归母净利润1.12亿元,环比增长191%。 鳗鱼外销量超预期,盈利能力有保持。2022H1公司对外销售商品鳗约3390.85吨,其中一季度对外销量为890.34吨,二季度对外销量约2500.51吨,环比增长180.85%。上半年鳗鱼养殖毛利率约为41.32%,较一季度微降0.72pct,主要是因为二季度出鱼规格变大且鳗鱼外销价格有所下降。据中国鳗鱼网,3p日本鳗Q2均价10.5万元/吨,环比-5.1%,3p美洲鳗Q2均价9.7万/吨,环比-2.4%;2p日本鳗均价为8万/吨,环比-5.3%,2p美洲鳗均价为7.7万/吨,环比-4.6%。 行业景气度向上,看好公司中长期发展。公司按照既定战略规划布局鳗鲡数智化全产业链,在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省有力有序推进万亩产业基地项目建设,产能逐步释放。年初公司目标商品鳗出塘量为8000吨,至今公司外销量已完成全年目标的42%,下半年出鱼5000吨难度不大。且随22年鳗苗捕捞季结束,鳗苗供给确定性减少(同比减少22%),鳗鱼价格有望止跌反弹,叠加后疫情需求逐步恢复,公司下半年业绩有望更上一层楼。 员工持股绑定,彰显公司信心。报告期内,公司发布《2022年员工持股计划》,本次员工持股计划授予价格9元/股,为本员工持股计划草案公告前20个交易日公司股票交易均价13.58元/股的66.27%。所获标的股票分四期解锁,每期解锁比例均为25%。考核指标为2022-2025年实现归属于上市公司股东的净利润分别不低于3亿、6亿、8亿、10亿元人民币。高考核指标及高授予价格彰显公司未来发展信心。 22年上半年公司鳗鱼外销量超预期。在21-22年鳗苗欠收的背景下,我们预计22年下半年鳗鱼价格有望景气向上,公司销售节奏前低后高,因此上调鳗鱼年度外销量,但考虑到公司出塘鳗鱼规格增大,且下半年出塘以美洲鳗为主,对此我们下调鳗鱼单吨价格。从而预计2022-2024年公司归母净利润3.39/6.58/8.89亿元(原预测3.11/5.73/8.18亿元),同比增加306.2%、93.8%、35.2%。参考可比公司22年估值水平,给予公司27xPE,目标价21.01元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼价格波动风险、食品安全风险盈利预测与投资建议
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名