金融事业部 搜狐证券 |独家推出
邱冠华

浙商证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: S1230520010003 曾任职:国泰君安证...>>

20日
短线
50%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 2/39 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宁波银行 银行和金融服务 2023-08-28 26.60 35.67 44.06% 29.08 9.32%
29.08 9.32%
详细
23H1 宁波银行营收增速回升;息差拖累改善;拨备反哺加大。 业绩概览宁波银行 23H1 归母净利润同比+14.9%,增速基本持平于 23Q1,营收同比+9.3%,增速较 23Q1 提升 0.8pc;23Q2 末不良率环比 23Q1 持平于 0.76%,拨备覆盖率较 23Q1 末下降 13pc 至 489%。 营收增速回升23H1 宁波银行营收+9.3%,较 23Q1 提升 0.8pc,归母净利润同比+14.9%,增速基本持平于 23Q1,盈利略低于我们预期。23H1 营收增速小幅回升,进一步来看:①驱动因素:息差拖累改善。23H1 息差对营收增速贡献较 23Q1 提升 11pc,主要得益于 22Q2 的低基数效应。②拖累因素:其他非息少增。23H1 其他非息收入增速环比-14pc 至-2%,主要受汇率市场波动、投资收益同比少增影响。 息差拖累改善23Q2 单季息差环比下降 13bp 至 1.87%,同比降幅较 23Q1 改善 37bp。息差拖累改善主要得益于基数效应改善,但单季息差下行幅度超市场预期,主要源于负债成本上行、存款定期化压力加大。 (1)资产端:23Q2 单季资产收益率环比 23Q1 基本持平于 4.18%。 (2)负债端:23Q2 单季负债成本率环比 23Q1 提升 10bp 至 2.15%,主要源于存款成本压力加大。①价格方面,23H1 活期存款利率较 22H2 改善 4bp,受益于存款降息;但定存利率较 22H2 大幅+25bp 至 2.53%,其中对公、零售定期存款成本率分别较 22H2提升 19bp、37bp。②结构方面,主要受定期化拖累。23H1定期存款日均余额占比较 22A 提升 5pc 至 43%,其中个人、对公分别提升 3pc、2pc。 展望全年,存款定期化或将持续,预计息差仍将回落,但降幅有望边际收窄。 拨备反哺加大(1)拨备反哺加大。23Q2 末拨备覆盖率较 23Q1 末-13pc 至 489%,主要源于非信贷减值对利润贡献减弱,信贷减值少提。23H1 贷款减值占资产减值比重较22H1 下降 16pc 至 95%,贷款减值损失同比-18%。进一步来看,非信贷减值增加,主要是金融资产、表外业务减值计提力度加大。 (2)不良表现平稳。①静态指标稳定:23Q2 末不良率环比持平于 0.76%,关注率环比微升 1bp 至 0.55%。②不良生成改善:23H1 不良生成率、真实不良生成率分别较 22A 下降 13bp、29bp 至 0.87%、0.94%。 盈利预测与估值预计 2023-2025 年宁波银行归母净利润同比增长 15.3%/15.2%/15.2%,对应 BPS27.44/31.45/36.08 元。现价对应 2023-2025 年 PB 0.98/0.86/0.75 倍。目标价 35.67元/股,对应 2023 年 PB 1.30 倍,现价空间 32%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
常熟银行 银行和金融服务 2023-08-28 7.16 8.99 17.67% 7.82 9.22%
7.82 9.22%
详细
常熟银行营收利润维持高增,资产质量稳定,村镇银行业绩贡献幅度加大。 数据概览23H1归母净利润同比+20.8%,增速环比+0.2pc,营收同比+12.4%,增速环比-0.9pc;23Q2末不良率环比基本持平于0.75%,拨备覆盖率环比+3pc至550%。 营收利润维持高速增长常熟银行23H1归母净利润同比增速较23Q1提升0.2pc至20.8%;营收同比增长12.4%,增速较23Q1下降0.9pc,营收仍保持两位数增长。展望2023年,我们预计常熟银行将保持10%以上的营收增速,20%以上的利润增速。具体来看:(1)主要驱动因素:①其他非息降幅收窄,23H1常熟银行其他非息同比-2.9%,增速较23Q1高13.4pc;②拨备贡献小幅加大,23H1常熟银行资产减值损失同比-7.2%,增速较23Q1高1.2pc。 (2)主要拖累因素:息差降幅扩大,23H1息差同比降幅较23Q1增大2bp。 23H1息差较23Q1息差收窄2bp至3.00%,背后原因我们判断一方面源自LPR调降以及市场竞争因素,贷款收益率下行;另一方面受存款定期化影响,23Q2末定期存款占比较23Q1末提升1.2pc至68.2%,存款付息率上升。 村镇银行业绩贡献提升营收利润占比提升,23H1村镇银行营收占比较年初提升2.3pc至24.4%,拨备前利润占比较年初提升5.2pc至23.5%;存款占比提升,23H1存款占比较年初提升0.8pc至17.5%,贷款占比为18.3%,较年初基本持平。公司直接控股投管行,投管行控股31家村镇银行,随着投管行的模式进一步成熟,投管行管理的村镇银行将进一步增加,村镇银行对全行的营收利润贡献有望加大。 拨备覆盖率高位再增厚不良方面,静态指标基本稳定,23Q2末不良率环比持平于0.75%,关注率环比+1bp至0.83%,逾期率较年初下降4bp至1.02%;动态指标小幅波动,23H1真实不良TTM生成率较22A上升10bp至0.80%,判断背后原因主要是风险暴露的滞后性影响,同时常熟银行加大了核销力度。拨备方面,23Q2末拨备覆盖率延续Q1态势,环比继续提升3.1pc至550.5%,拨备覆盖率处于上市行靠前水平。 盈利预测与估值预计2023-2025年归母净利润同比增长21.01%/17.35%/18.37%,对应BPS9.01/10.12/11.45元。现价对应PB0.79/0.71/0.62倍。目标价10.18元/股,对应2023年PB1.13倍,现价空间42%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
长沙银行 银行和金融服务 2023-08-28 8.19 10.14 17.63% 8.98 9.65%
8.98 9.65%
详细
长沙银行2023H1归母净利润同比增长11%,盈利好于预期,快增有望维持。 数据概览23H1归母净利润同比增长10.6%,增速环比+1.9pc,营收同比增长12.1%,增速环比-0.8pc;2023Q2末不良率环比持平于1.16%,拨备覆盖率环比+1pc至313%。 利润增速回升2023H1长沙银行归母净利润同比增长10.6%,增速环比+1.9pc,好于预期;营收同比增长12.1%,增速环比-0.8pc。主要驱动因素来看:(1)支撑因素:①规模扩张提速。2023H1末长沙银行总资产同比增长16.1%,增速环比提升0.6pc。②减值拖累改善。2023H1长沙银行减值损失同比增长16.6%,增速环比下降8.9pc,主要归因Q1信贷高增导致的一次性减值计提影响消退。(2)拖累因素:中收增速下行。2023H1长沙银行中收同比增长46%,增速环比下行54pc,判断归因Q2财富业务行业性承压,叠加2022年同期高基数影响。 展望2023年全年,受益于减值拖累继续消退、非息收入低基数支撑,长沙银行利润增速有望延续回升态势。 息差逆势企稳23Q2长沙银行净息差(期初期末平均,单季)环比逆势持平于2.35%,略好于市场预期。判断归因:(1)资产端,Q2加大零售贷款投放力度,部分对冲贷款利率行业性下行影响。(2)负债端,存款降息红利继续释放。2023年3月1日长沙银行公告,调整人民币存款挂牌利率,各期限存款执行利率均有5-20bp调降。展望未来,受LPR降息、信贷需求趋弱影响,长沙银行息差仍面临小幅下行压力。 战略持续发力2023H1长沙银行县域、财富战略持续发力。(1)县域方面:县域业务延续高增。2023H1末,长沙银行县域存款、贷款同比分别增长17.6%、24.0%。(2)财富方面:财富客群基础夯实。2023H1末,长沙银行财富管理AUM、客户数同比增长18%、21%。展望未来,随着战略推进,县域、财富业务有望逐步成为新增长“引擎”,支撑盈利。 资产质量平稳2023H1末长沙银行不良率环比持平于1.16%,关注率环比提升13bp至1.64%。 关注率的波动,判断与零售风险行业性上行有关。拨备水平来看,2023H1末,长沙银行拨备覆盖率环比提升1pc至313%,风险抵补能力充足。 盈利预测与估值长沙银行盈利好于预期,快增有望维持。预计2023-2025年归母净利润同比增长13.30%/13.68%/13.92%,对应BPS15.01/16.75/18.73元。现价对应PB0.54/0.49/0.44倍。目标价10.14元/股,对应2023年PB0.68倍,现价空间24%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
建设银行 银行和金融服务 2023-08-28 5.94 7.70 9.53% 6.80 14.48%
6.80 14.48%
详细
建设银行 23H1 利润增速回升幅度好于预期,资产质量基本稳定。 业绩概览建设银行 23H1 归母净利润同比+3.4%,增速较 23Q1 提升 3.1pc,营收同比-0.6%,增速环比较 23Q1 下降 1.5pc;23Q2 末不良率较 23Q1 末下降 1bp 至1.37%,拨备覆盖率较 23Q1 末提升 2.8pc 至 244.5%。 利润增速回升建设银行 23H1 归母净利润同比增长 3.4%,增速环比+3.1pc,利润增速提升幅度好于预期;23H1 营收增速小幅负增,主要受非息增速放缓影响。具体来看:(1)主要驱动因素:①减值贡献加大,23H1 资产减值损失增速为-7.7%,较23Q1 下降 7.2pc。②息差拖累减弱,23H1 息差同比降幅较 23Q1 收窄 2bp。 (2)主要拖累因素:非息增速放缓,23H1 非息增速较 23Q1 放缓 15.1pc 至3.7%,中收和其他非息收入增速均放缓。 息差环比下行23H1 息差较 23Q1 下降 4bp 至 1.79%,判断有资负两方面的原因。①资产端。结构来看,贷款占比下降,23Q2 贷款环比增速较资产慢 0.9pc;价格来看,判断受LPR 调整,贷款收益率下降,叠加债券收益率因市场利率整体走低而下行。②负债端。判断受存款定期化影响,存款付息率上升拖累负债端表现,23Q2 末定期存款占存款比例较 23Q1 末上升 0.6pc。 资产质量稳定主要不良指标稳定,23Q2 末不良率较 23Q1 下降 1bp 至 1.37%,23Q2 关注率较22Q4 下降 2bp 至 2.50%,但逾期率有小幅抬升,23Q2 末逾期率较 22Q4 末上升10bp 至 1.13%,判断是资产质量风险暴露有滞后性,后续继续关注逾期率指标的变化。拨备小幅增厚,23Q2 末拨备覆盖率较 23Q1 末+2.8pc 至 244.5%。 盈利预测与估值预计建设银行 2023-2025 年归母净利润同比增长 2.3%/5.6%/6.1%,对应 BPS11.83/12.82/13.88元/股。现价对应 2023-2025年 PB估值 0.51/0.47/0.44倍。目标价为 7.70 元/股,对应 23 年 PB0.65 倍,现价空间 27%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发
中信银行 银行和金融服务 2023-08-28 5.53 7.31 2.52% 5.94 7.41%
5.94 7.41%
详细
中信银行23H1营收利润增速双改善,资产端量价表现突出。 数据概览23H1归母净利润同比+10.9%,增速环比23Q1提高0.6pc;营收同比-2.0%,增速环比+2.9pc;年化ROE同比+33bp至12.15%。23H1末不良率环比23Q1末持平为1.21%,拨备覆盖率环比-1pc至208%。 核心观点1.营收利润增速双提升。23H1归母净利润同比+10.9%,增速环比23Q1提高0.6pc;营收同比-2.0%,增速环比+2.9pc,利润、营收增速双双提升,在全国性银行中表现较优。 驱动因素来自手续费收入的贡献,23H1手续费收入同比+1.2%,增速环比+12.7pc,主要是Q2重点布局保险代销业务,保险销售的提升驱动代理业务手续费同比+15%。此外,其他因素无明显起伏,生息资产同比增速、净息差对营收的贡献均与Q1基本持平,费用成本对利润的拖累较Q1改善1pc至-3%,拨备和税收对利润的贡献分别较Q1下降1pc和2.3pc。 2.资产端量价表现突出。①价的维度:测算23Q2单季净息差(期初期末口径,下同)环比Q1下降2bp至1.82%。其中,生息资产收益率环比Q1提高2bp至3.99%,是目前披露为止首个生息资产收益率回升的全国性银行;计息负债成本率环比+2bp至2.21%,主要仍受存款定期化的影响。②量的维度:23Q2零售贷款增量、增速好于预期。Q2单季零售贷款+582亿元,单季增长2.7%,预计可在股份制银行中居于领先位置。 3.资产质量表现趋分化。23H1末不良率环比23Q1末持平为1.21%,拨备覆盖率环比-1pc至208%,总体上较为稳定。值得关注的是:①房地产不良率较22A大幅上升221bp至5.29%,主要受个别项目分类下调的影响。②零售贷款不良率较22A上升5bp至1.08%,主要受消费贷和信用卡不良生成有所上升的影响。 展望未来,预计23A归母净利润增速有望保持在10%以上,营收增速仍有进一步修复的空间。①规模方面,信贷储备充足,生息资产增速有望保持稳定。②息差方面,考虑到息差基数逐季改善,预计对营收的拖累有望缓和。③质量方面,预计房地产及消费信贷不良生成高峰已过,资产质量有望保持稳定。 盈利预测与估值预计中信银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长10.30%、10.40%、10.98%,对应BPS12.35、13.44、14.67元/股。现价对应2023年PB估值0.45倍。 目标价7.31元/股,对应2023年PB0.59倍,现价空间32%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
成都银行 银行和金融服务 2023-08-18 13.98 17.60 11.96% 14.75 5.51%
14.75 5.51%
详细
盈利全面向好,资产保持快增,不良优中更优。 数据概览成都银行2023H1归母净利润同比增长25.1%,增速环比2023Q1提升7.6pc,营收同比增长11.2%,增速环比+1.4pc;2023Q2末成都银行不良率环比2023Q1末下降4bp至0.72%,拨备覆盖率环比+31pc至512%。 盈利全面向好成都银行23H1归母净利润同比高增25.1%,营收同比增长11.2%,增速环比23Q1分别提升7.6pc、1.4pc,盈利增速逆势提升,表现超市场预期。判断主要归因息差逆势企稳,叠加2022年同期息差低基数支撑。展望未来,成都银行坐拥优质区位,竞争优势明显,高成长性有望延续。 资产保持快增2023H1末成都银行总资产同比增长15%,资产保持快增,支撑盈利。资产快增背后,得益于成渝地区强劲的经济增长动能。 资产质量向好23Q2末成都银行不良率环比下降4bp至0.72%,不良表现优中更优。风险抵补能力方面,23Q2末成都银行拨备覆盖率环比大幅提升31pc至512%。成都银行盈利增速、拨备厚度均显著向好,彰显优质经营底色。 盈利预测与估值盈利全面向好,资产保持快增,不良优中更优。预计2023-2025年归母净利润同比增长24.97%/20.11%/20.36%,对应BPS17.33/20.30/23.89元。现价对应PB0.79/0.67/0.57倍。目标价17.60元/股,对应2023年PB1.02倍,现价空间29%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
兴业银行 银行和金融服务 2023-07-27 15.89 22.83 27.26% 16.84 5.98%
16.84 5.98%
详细
兴业银行管理层稳定化、转型红利逐步释放、业绩筑底改善,投资价值显现。 事件概览2023年7月18日、25日,兴业银行先后发布公告,陶以平到龄退休辞去行长职务,拟聘任原监事长陈信健为新任行长、原企业金融风险管理部总经理曾晓阳为副行长,待监管机构核准任职资格后正式任职。 核心观点1.核心管理层稳定化。拟任行长陈信健、拟任副行长曾晓阳任职资格获批后,兴业银行核心管理行长班子将扩大至“一正四副”配置。①核心管理层将稳定化,董事长吕家进(68年)、拟任行长陈信健(67年),四名副行长分别为孙雄鹏(67年)、张旻(72年)、张霆(69年)、曾晓阳(拟任,70年)。兴业银行董事长及行长班子成员年龄均在56周岁以下,管理班子年轻、稳定性好。②五名行长班子成员均长期在兴业银行工作,总分行任职经历丰富,对各项工作非常熟悉,新旧行长班子过渡、磨合成本极小。 2.战略转型迎新阶段。近年来,兴业银行依托“商行+投行”优势,坚持树牢擦亮绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”,持续推进战略转型。2022年初,兴业银行开始实施科技、零售、企金三大条线的组织架构调整,同时积极布局普惠金融、科创金融、能源金融、汽车金融、园区金融“五大新赛道”。随着管理班子的落定,我们认为兴业银行战略转型方向将继续稳定,改革落地举措将进一步深化,改革红利有望逐步释放。 3.转型红利逐渐释放。随着转型改革进入新阶段,兴业银行转型红利有望逐步释放。我们预计自23Q2起兴业银行营收、利润增速将呈现底部回升态势。①规模上,新赛道布局支撑资产较快增长。22A绿金客户同比+30%,绿色贷款同比+40%,科创客户同比+29%,科创贷款同比+57%,预计23H1战略上重点支持的绿色和科创贷款可延续良好发展态势,在贷款大盘子中的占比持续提升。②定价上,客户转型带来的息差下行态势有望趋缓,对营收的拖累有望改善。考虑新赛道客户的质量更优,综合收益有望逐步体现。 4.估值低位价值已现。目前,兴业银行2022年股息率7.45%,显著高于可比同业,居于上市银行第一;PB估值(lf)为0.50x,居近五年来的2.6%分位,估值处于历史低位。随着管理层稳定化、转型红利逐步释放和业绩筑底改善,兴业银行的投资价值正在显现,重点推荐。 盈利预测与估值预计兴业银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长-1.83%、9.18%、11.60%,对应BPS34.76、38.09、41.87元/股。现价对应2023年PB估值0.46倍。 维持兴业银行“买入”评级,目标价22.83元/股,对应2023年PB0.66倍,现价空间43%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
浙商银行 银行和金融服务 2023-07-04 2.67 5.20 74.50% 2.81 5.24%
2.81 5.24%
详细
1、公司:城商行潜力的股份行(1)赛道特征:跟随经济成长的一般赛道。银行业头部集中、尾部分散,上市银行间基本面、估值表现持续分化。 (2)公司优势:①禀赋。浙商银行是城商行增长潜力的股份行。规模为股份行最小,类似于城商行体量;增速高于股份行平均,接近于城商行平均。②管理。新管理层落定,核心高管年富力强,预计高管团队将保持稳定,经营上积极进取。③战略。深耕浙江,省内成长空间大、区位优质。省内支行数仅高于股份制中平安、华夏与光大;22Q4末省内贷款市占率2.6%,较宁波、杭州低0.9pc、0.2pc。零售转型升级,补短板抗周期。22A对公、零售资产占48%、17%,对公、零售利润占104%、11%。 2、股票:不确定性下降的逻辑前期三大不确定性逐个消退,基本面反转在即。 (1)此前市场认为管理层不稳定,担心经营持续性;现在我们认为:新管理层落定,有望长期稳定。2023年4月浙商银行董事会已选举陆建强任董事长,行长张荣森先生于2021年上任,其余高管有序接替。2021年后高管频繁变动局面已彻底改变。 (2)此前市场认为问题股东多、配股未完成,担心有卖压;现在我们认为交易面压制因素解除。①配股完成,问题股东基本出清。2023年5月17日太平人寿、山东国信联合竞买问题股东6.33%股份;2023年6月26日完成配股,预计配股前被冻结股份已基本处置完毕。②交易层面压制因素解除。股票复牌后成交量连续3个交易日下降,我们判断部分投资者已获利了结。 (3)市场认为问题资产未出清,担心业绩不确定大;我们认为风险化解已近尾声,基本面迎来反转。22A资产减值率较股份行平均高33bp,其中非信贷减值率较股份行平均高30bp,源于表外理财回表压力大。我们预计浙商银行表外理财整改大概率2023年底完成,今年或为非信贷减值承压最后一年,预计2024年起非信贷减值减少,驱动盈利改善和基本面反转。 3、股价:股价上涨的驱动因素(1)基本面改善。预计中期ROE可提升至14.5%,较2022年改善5.5pc,其中非信贷减值压力改善贡献4.1pc、小微与中收能力提振贡献1.4pc。预计23-25年归母净利润增速为11.8%/24.1%/24.8%,对应BPS为5.88/6.39/7.03元,三年BPS增厚26.8%。 (2)估值的提升。①股价三年翻倍:我们预计3年目标价5.20元,对应2025年PB为0.74倍,空间97%。②估值提升节奏:风险出清将驱动公司2023年PB估值先修复至0.57倍,现价空间27%;成长性凸显再驱动2025年估值提升至0.74倍,空间97%。 4、复盘:历史复盘与节奏判断(1)历史复盘:高管变动、交易结构、风险暴露压制股价表现。(2)节奏判断:压制因素即将解除,积极关注低位投资机会。 5、风险:风险因素的分析提示。宏观经济失速、风险大幅暴露;表外风险处置进度不及预期;银行的管理层出现重大调整。
浦发银行 银行和金融服务 2023-05-23 7.25 8.67 3.21% 7.60 0.26%
7.65 5.52%
详细
浦发银行营收利润增速仍落后于同业,但资产结构、收入结构、资产质量已有所改善,整体经营仍在筑底过程中。 核心观点因成都分行风险事件,浦发银行自2017年起面临阶段性资产质量的巨大压力。 为重塑中长期发展基础,浦发银行自2020年起立足长三角主场优势,推进轻型银行、绿色银行和全景银行建设。目前,浦发银行营收、利润增速仍落后于同业,但资产结构、收入结构、资产质量已有所改善,整体经营仍在筑底过程中。 1.资产结构调整。受不良资产处置及主动调整信贷投向等因素影响,浦发银行贷款同比增速由19A的13.4%放缓至23Q1的2.5%,信贷增速慢于股份制同业。但在浦发银行战略投入的长三角区域、绿色金融及科技金融领域,贷款增速远高于平均水平,在总盘子中的比重上升,资产结构趋于改善。①长三角区域贷款余额近四年年均复合增速为10.4%,保持区域内股份制银行市场份额第一。②绿色贷款余额近四年年均复合增速为18.4%,余额规模居股份制银行第二位。③科创贷款余额近三年年均复合增速为29%,服务已覆盖70%以上的科创板上市企业。 2.收入结构调整。作为打造“轻型银行”的成果之一,浦发银行非利息净收入在营业收入中的占比由2019年的24.2%逐步攀升至2022年的29.1%。增长主要来自财富管理业务。近三年财富管理业务收入年均复合增速为14.5%,测算管理个人客户金融资产(AUM)年均复合增速为17%,财富管理专业能力有所提升。 3.资产质量改善。浦发银行自20Q1至23Q1连续13个季度实现不良率环比下降,自22Q1至23Q1连续5个季度拨备覆盖率环比上升,TTM信用成本率、TTM不良净生成率均处近四年低位,资产质量稳中向好趋势基本得到验证。 4.业绩仍在筑底。从23Q1营收、利润表现看,浦发银行结构调整成果切实转化为财务收益尚需时日,目前仍在筑底阶段。23Q1归母净利润同比-18.3%,增速环比22A进一步下滑14.9pc;营业收入同比-3.8%,增速环比-2.6pc,归母净利润增速居上市银行最末位。拖累因素主要包括:①净息差,测算23Q1单季净息差(期初期末口径,下同)环比22Q4下降13bp至1.54%,对营收的负贡献环比22A扩大11.7pc至16.8%,其中,生息资产收益率环比-7bp至3.80%,主要受LPR重定价及新发放贷款定价边际下行影响,付息负债成本率环比+3bp至2.27%,主要受存款定期化影响,测算Q1定期存款日均在存款日均总额中的占比环比+4.2pc至56.9%。②手续费收入同比-10.6%,主要受居民财富产品风险偏好下降、消费修复不及预期及浦银理财规模收缩影响。③拨备对利润的负贡献环比7.8pc至-8.9%,主要受23Q1零售消费及信用卡贷款不良生成仍处高位,以及应用预期信用损失法计提的影响。积极性因素主要包括:①其他非息同比+43.4%,主要系上投摩根股权出售的一次性收入。②生息资产日均同比+4.8%,增速环比+1.4pc。主要系岁末年初把握债市利率高点加大了债券资产配置力度。 展望未来,考虑到上投摩根72.4亿元股权交易收入对营收利润增速贡献将逐季摊薄,预计年内浦发银行营收、归母净利润增速将持续承压,业绩仍在筑底阶段。 盈利预测与估值预计浦发银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长-7.58%、2.80%、4.15%,对应BPS21.15、22.32、23.55元/股。现价对应2023年PB估值0.36倍。 目标价9.06元/股,对应2023年PB0.43倍,现价空间20%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
光大银行 银行和金融服务 2023-05-16 3.12 3.95 22.67% 3.42 3.01%
3.21 2.88%
详细
光大银行23Q1 营收利润增速符合预期,资产质量保持稳定。 数据概览23Q1 归母净利润同比+5.3%,增速较22A 扩大2.1pc;营收同比-1.6%,增速较22A 下降0.8pc;年化ROE 同比-8bp 至10.45%。23Q1 末不良率环比22Q4 末持平为1.25%,拨备覆盖率环比持平为188%。 核心观点1. 营收利润符合预期。23Q1 归母净利润同比+5.3%,增速较22A 扩大2.1pc;营收同比-1.6%,增速较22A 下降0.8pc。经营整体保持稳定,符合此前预测。 拖累因素来自:①规模增速放缓,生息资产规模日均同比-7.2%,增速较22A 放缓1.9pc。增速下降主要因主动压降收益较低的同业资产,贷款与债券资产增长均保持稳定。②净息差环比下行,测算23Q1 单季净息差(期初期末口径,下同)环比-13bp 至1.83%,使得息差对营收的拖累较22A 加大1.3pc 至-9%,主要受LPR 重定价及新发放贷款定价下行影响。③手续费收入同比-5%,主要受结算及承销收入下降影响,与财富管理相关的代理、托管等收入保持稳定。 支撑性因素来自其他非息收入同比+9%,主要受益于岁末年初在市场利率高位主动加大了债券资产配置。费用、拨备等因素对利润的影响幅度保持稳定。 展望未来,受益于居民交易及财富产品需求的逐步修复,Q2 起营收有望环比呈稳中有升态势,考虑到22 年基数结构,预计光大银行23Q2 营收增速与23Q1 相仿,23Q3 起营收增速将有所提升。 2. 息差环比显著承压。测算23Q1 单季净息差环比-13bp 至1.83%,其中付息负债成本率环比持平为2.38%,拖累主要来自生息资产收益率环比-13bp 至4.15%,归因LPR 重定价及新发放贷款定价下行。 展望未来,资产端,随着零售消费及信贷需求的修复,预计生息资产收益率自Q2 起有望环比企稳;负债端,存款定期化趋势已有所缓解,随着结构的优化,预计负债成本率自Q2 起有望环比改善。综合来看,净息差自Q2 起有望环比回升,同比缺口自Q3 起或明显收窄。 3. 资产质量保持稳定。23Q1 末不良率环比22Q4 末持平为1.25%,拨备覆盖率环比持平为188%,TTM 不良净生成率环比-4bp 至1.50%,不良生成边际改善,资产质量各项指标表现稳定。 展望未来,22H2 受实施新版五级分类管理办法影响,不良生成或有一定波动,预计将在监管指引下做好相关分类及处置安排,保持资产质量稳定态势。 4. 新高管层交接平稳。2022 年王江董事长、王志恒行长先后履新光大,从目前经营情况看,光大银行战略方向、业务策略及风险偏好未发生大幅变动,高管层实现平稳过渡,未来业绩表现稳定性预期有所增强。 盈利预测与估值预计光大银行2023、2024、2025 年归母净利润同比增长6.48%、8.54%、10.29%,对应BPS7.65、8.25、8.92 元/股。现价对应2023 年PB 估值0.44 倍。目标价4.21 元/股,对应2023 年PB 0.55 倍,现价空间26%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
浙商银行 银行和金融服务 2023-05-15 2.86 4.24 42.28% 3.12 2.30%
2.93 2.45%
详细
浙商银行是“有城商行成长性”的潜力股份行,股价压制因素逐步解除,基本面即将反转。2023年PB为0.47x,目标估值0.70x,现价空间48%,重点推荐。 浙商银行前期股价承压主要是受三重压制:①管理层不稳定,市场担心经营持续性;②问题股东较多,市场担心卖压;③前期问题资产还未出清,市场担心业绩。市场认为需要压制因素彻底解除才有投资机会,但我们认为股价已经充分反映市场担忧,随着压制因素逐个解除,浙商银行估值有望实现逐步修复。 稳管理(1)新管理层落定。党委书记陆建强先生于2022年上任,2023年4月董事会已选举陆建强先生任浙商银行董事长;行长张荣森先生于2021年上任。展望未来,董事长(拟任)陆建强先生的任职资格即将获批,行长张荣森先生在上市股份行中较为年轻(1968年出生),我们认为新一届管理层有望在较长时间内保持稳定,推动“化风险”战略稳步执行,“深耕浙江”战略持续推进。 (2)高管年富力强。董事长(拟任)陆建强先生政界从业经验丰富,行长张荣森先生银行从业经验丰富。核心高管强强联合、资源互补,管理赋能潜力巨大。 卸包袱(1)卸股东包袱。此前市场担忧浙商银行问题股东拖累经营,我们预计问题股东已基本处理完毕,新晋投资者太平人寿坚定看好公司成长机会。22Q4末公司19.81亿股被冻结,占总股本9.32%。23Q1末三家涉事股东已处置一家,另一家处置所持股份三分之二。此外旅行者所持6.33%股份于5月14日被太平人寿竞得,预计太平将以权益法核算该投资,短期内不会形成较大卖盘压力,且此前双方已初步形成银保合作意向,我们认为太平的此次入股将进一步推动双方合作。 (2)卸表外包袱。预计表外理财回表整改大概率2023年底完成,今年或为非信贷减值承压的最后一年。①22A信用减值(资产减值/资产均值)较股份行平均高33bp,其中非信贷减值较股份行平均高30bp。②23E信用减值或持平于1.12%。 预计非信贷减值较22A提升5bp至0.47%,测算未回表非标278亿,需提减值128亿;预计信贷减值较22A下降5bp至0.65%,主要考虑对公不良生成趋稳,零售资产质量或从23Q2起迎行业性改善,贷款信用成本有望下降10bp至1.10%。 开新局(1)配股补充资本打开资产扩张空间。①配股补充资本。据22A业绩发布会,我们预计23Q2、23Q3前完成A股、H股配股,考虑到A&H股配股价一致,若按H股最新收盘价的80%配售,有望募集132亿、提振核充率0.8pc至8.8%。参考近期低位配股的中信证券、东方证券、青岛银行,我们认为此次配股不会影响浙商银行的中期股价和节奏。②高成长性股份行。全国性股份制银行牌照,扎根浙江,全国展业。省内93家支行,支行数仅高于平安、华夏与光大,22Q4末贷款市占率2.6%,较宁波、杭州低0.2pc、0.9pc。省外150家支行,可全国展业。 (2)信用减值减少开启财务上行周期。预计2024年起非信贷减值大幅减少,信用减值有望逐步下降至0.77%,中期ROA/ROE提升26bp/4.1pc至0.83%/13.1%。 主要考虑:非信贷减值有望逐步下降至股份行平均,信贷减值与2023年持平。 盈利预测与估值预计浙商银行2023-2025年归母净利润的增速为9.1%/15.5%/18.8%,对应BPS为6.90/7.45/8.11元。截至2023年5月12日收盘,现价为3.26元/股,对应2023年PB为0.47倍;目标价4.83元/股,对应2023年PB为0.70倍,现价空间为48%。 风险提示:配股进展不及预期,理财整改不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2023-05-05 4.36 5.63 28.25% 4.97 8.99%
4.75 8.94%
详细
张家港行23Q1 利润同比高增17%,不良实现双降,贷款增速有待回升。 业绩概览23Q1 营收同比-0.6%,增速较22A 下降5.2pc;归母净利润同比+17.4%,增速较22A 下降11.6pc;ROE(年化)同比+1pc 至12.8%。23Q1 末不良率较22Q4 末-4bp 至0.85%,拨备覆盖率较22Q4 末-1pc 至520%。 利润保持快增①23Q1 张家港行归母净利润同比+17.4%,处在上市行较高水平,主要得益于减值贡献加大,23Q1 资产减值损失同比-47%,增速较22A 下降28pc。②23Q1 张家港行营收同比-0.6%,增速较22A 下降5.2pc,营收增速放缓的主要原因是其他非息收入增速放缓,23Q1 其他非息同比-34%,较22A 下降42pc,归因于投资收益同比少增。此外利息净收入增速保持平稳,23Q1 利息净收入增速为6.2%,增速较22A 基本持平,支撑因素来自息差同比降幅收窄,23Q1 息差同比下降13bp,降幅较2022 年收窄5bp;拖累因素来自生息资产增速小幅放缓,23Q1 末生息资产同比+13%,增速较2022 年末下降2pc。展望未来,张家港行利润有望保持快增,主要得益于资产质量改善,拨备充足有释放空间。 贷款增速放缓从总量上看,23Q1 末张家港行贷款同比+11%,增速较2022 年末下降4pc,23Q1贷款增量远低于22Q1,但高于去年二、三、四季度,环比来看呈改善趋势。从结构上看,张家港行23Q1 新增量以对公为主,零售贷款基本没有增长,说明了零售小微需求偏弱,同时不排除大行业务下沉,也对贷款投放带来了一定的冲击。展望未来,随着政府支持经济发展的各项政策落地起效,零售小微需求有望改善,张家港行贷款增速有望回升。 不良实现双降23Q1 不良额环比-1.6%,不良率环比-4bp 至0.85%,达到上市以来最低水平,风险前瞻指标关注率继续改善,23Q1 关注率环比-5bp 至1.44%。拨备覆盖率维持高位,23Q1 拨备覆盖率环比-1pc 至520%。 盈利预测与估值预计张家港行2023-2025 年归母净利润同比增长19.6%/14.8%/14.9%,对应BPS6.82/7.61/8.51 元/股。现价对应2023-2025 年PB 估值0.68/0.61/0.54 倍。维持目标价5.89 元/股,对应23 年PB 0.86 倍,现价空间28%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
交通银行 银行和金融服务 2023-05-05 5.23 6.31 -- 6.49 16.10%
6.08 16.25%
详细
盈利全面向好,资产质量平稳。 数据概览交行2023Q1营收同比+5.5%,增速环比2022A提升4.2pc;归母净利润同比+5.6%,增速环比2022A提升0.4pc;ROE(年化)11.5%;ROA(年化)0.75%。23Q1末不良率环比-1bp至1.34%;拨备覆盖率环比+3pc至183%。 盈利全面向好2023Q1交行归母净利润同比增长5.6%,增速环比2022A提升0.4pc;营收同比增长5.5%,增速环比2022A提高4.2pc,盈利表现超市场预期。主要归因其他非息收入的高增。2023Q1交通银行其他非息收入同比高增88%,增速环比2022A(口径未重述)提升约91pc。展望未来,2022Q2市场利率下行带动交行其他非息实现快增,受此基数影响,预计交行二季度营收增速有小幅下行压力,下半年随着息差及其他非息的基数消退,交通银行营收增速有望回升。 息差环比下行2023Q1交行单季息差(日均口径)1.33%,环比2022Q4下降约8bp。具体来看:(1)2023Q1资产收益率(期初期末口径,下同)环比下降5bp至3.62%。主要归因贷款重定价的行业性因素影响,贷款利率大幅下行。(2)2023Q1负债成本率环比上升8bp至2.68%。判断归因:存款定期化,美元加息导致同业负债成本上行。2023Q1末,交行定期存款较年初增长8.5%,增速较总存款快1.5pc。展望未来,考虑到重定价影响将在Q2起逐步消退,预计Q2交行息差降幅有望显著收窄,23H2重定价影响完全消退后,息差有望企稳。 资产质量平稳2023Q1末,交行不良率较年初下降1bp至1.34%,但关注率、逾期率较年初提升1bp、6bp至1.45%、1.22%。判断主要归因Q1信用卡风险行业性上行。23Q1末,交行信用卡关注率、逾期率环比年初分别提升44bp、71bp。从生成角度,2023Q1不良生成率全面向好,实际风险有所改善。2023Q1交行TTM不良、真实不良(不良+关注)、逾期生成率环比2022A下降7bp、9bp、7bp。展望未来,受益于疫情影响消退,信用卡资产质量有望改善,支撑交行资产质量稳中向好。 盈利预测与估值交行盈利全面向好,资产质量平稳。预计2023-2025年归母净利润同比增长5.10%/6.39%/8.05%,对应BPS12.25/13.16/14.16元。现价对应PB0.45/0.42/0.39倍。目标价6.74元/股,对应2023年PB0.55倍,现价空间21%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
中信银行 银行和金融服务 2023-05-01 6.07 7.53 5.61% 8.27 28.82%
7.82 28.83%
详细
中信银行营收短期承压,资产质量改善有效驱动了利润增长。 数据概览23Q1 归母净利润同比+10.3%,增速环比22A 下降1.3pc;营收同比-4.9%,增速环比-8.3pc;年化ROE 同比+29bp 至13.86%。23Q1 末不良率环比22Q4 末-5bp 至1.21%,拨备覆盖率环比+9pc 至209%。 核心观点1. 营收短期承压,符合市场预期。23Q1 营收同比-4.9%,增速环比22A 下降8.3pc。拖累因素包括:①息差压力较大。测算23Q1 单季净息差(期初期末口径,下同)环比22Q4 下降15bp 至1.84%,其中,生息资产收益率环比-11bp 至3.97%,主要受LPR 重定价及新发放贷款定价下行影响;付息负债成本率环比+4bp 至2.18%,主要受22Q4 及23Q1 个人定期存款占比大幅提升影响。②手续费收入下降。23Q1 手续费收入同比22Q1、环比22Q4 分别-11.5%、-12.2%。同比下降主要受居民财富产品风险偏好下降影响,高收益的理财及基金等财富管理产品销售额减少,进而导致收入下降;环比下降主要受托管收入的季节性影响。③其他非息收入同比下行。23Q1 其他非息收入同比、环比分别-16.6%、+220%,中信银行债券资产整体配置策略保持稳定,其他非息收入走势基本反映了区间内市场利率波动方向与幅度。 展望未来,考虑到营收基数结构特征,预计23H1 营收增速仍将存在较大压力,下半年起营收增速将逐步回升。影响因素包括:①息差上,LPR 一次性重定价影响消除,随着经济复苏与居民消费的修复,预计零售贷款投放在新增贷款投放中的占比将有所提升,Q2 起息差下行压力将有所缓解,下半年起同比降幅有望随基数的下降而收窄;②手续费方面,随着居民消费及财富管理产品风险偏好的逐步修复,手续费收入有望呈现逐季小幅增长态势。 2. 资产质量改善,驱动利润增长。23Q1 归母净利润同比+10.3%,增速环比22A下降1.3pc。增速水平在全国性银行居第二位,驱动因素来自于资产质量好转使得贷款减值成本大幅下行。23Q1 末不良贷款率环比22 年末-5bp 至1.21%,拨备覆盖率环比+8pc 至209%;23Q1 不良贷款生成率同比22Q1 大幅下降42bp 至0.73%,贷款减值计提需求大幅下降带动减值成本同比-26%,对归母净利润的正贡献环比提升至15.4%,风险出清驱动利润增长的逻辑得到验证。 展望未来,预计中信银行将保持资产质量改善趋势,信用成本下降具备支撑归母净利润保持两位数增长的能力。①零售不良生成因延期还本付息政策退出有所抬头,但此类贷款整体规模有限且在Q1 已有所体现,随着居民收入修复,不良生成压力将逐步缓解;②对公贷款不良生成仍将保持边际好转态势。综合来看,中信银行全年不良净生成率有望保持在0.75%以下的低位,减值成本同比降幅有望保持在25%以上,据此推算能够支撑全年归母净利润保持两位数以上的增速。 3. 管理平稳接班,配股补充资本。4 月17 日,中信集团董事长朱鹤新因工作安排需要辞去中信银行董事长职务,方合英行长、刘成常务副行长拟顺序接任董事长、行长,管理层完成平稳过渡。同时,管理层调整后将满足上市公司高管人员独立性要求,配股进度将加快,配股完成后预计将补充400 亿元核心一级资本,测算核心一级资本充足率将提高0.61pc 至9.36%。 盈利预测与估值预计中信银行2023、2024、2025 年归母净利润同比增长10.92%、11.61%、12.04%,对应BPS12.24、13.36、14.63 元/股。现价对应PB 估值0.53 倍。目标价7.96 元/股,对应2023 年PB 0.65 倍,现价空间22%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
农业银行 银行和金融服务 2023-05-01 3.20 3.85 -- 3.97 16.42%
3.73 16.56%
详细
营收增速回升,规模实现高增,资产利率企稳。 数据概览农行2023Q1营收同比+2.2%,增速环比2022A提升1.5pc;归母净利润同比+1.8%,增速环比2022A下降5.7pc;ROE(年化)12.6%;ROA(年化)0.82%。23Q1末不良率环比基本持平于1.37%;拨备覆盖率环比持平于303%。 营收增速回升2023Q1农行归母净利润同比增长1.8%,增速环比2022A下降5.7pc;营收同比增长2.2%,增速环比2022A提升1.5pc。(1)主要支撑因素:其他非息高增。 2023Q1农行其他非息收入同比高增317%,增速环比2022A(口径未重述)提升约330pc。(2)主要拖累因素:息差拖累加大。2023Q1净息差(期初期末)环比小幅下行3bp,但因2022Q1息差高基数,2023Q1息差同比降幅达37bp,大幅拖累盈利。展望未来,农行二季度营收增速仍有小幅下行压力,下半年盈利增速有望修复。主要考虑:①22Q2其他非息快增,带来较高基数。22H2其他非息增速回落,2023H2农行的其他非息基数压力将显著消退。②2022Q2起,农行息差逐季快速下行,因此2023H2起,息差低基数有望支撑农行营收增速稳中有升。 规模实现高增2023Q1末农行总资产同比增长近19%(同比口径未重述),增速较2022A提升约2pc,支撑营收增速回升。规模扩张提速背后,除归因Q1主动加大资产投放力度外,还得益于存款高增支撑。2023Q1末农行总存款较年初高增10%,同比增长18%,同比增速较2022A末提升3pc。 资产利率企稳2023Q1农行单季息差(期初期末,下同)1.67%,环比2022Q4下降3bp,韧性较强。具体来看:(1)2023Q1资产收益率环比持平于3.38%,超市场预期。得益于大力压降票据,改善贷款结构。2023Q1,农行票据贴现较年初大幅压降34%,以2022A数据测算,票据贴现利率较其他贷款利率低267bp,2023Q1票据贴现占比下降可提振贷款利率5bp,对冲重定价影响。(2)2023Q1负债成本率环比上升2bp至1.88%。判断归因存款定期化影响。2023Q1末,农行定期存款较年初增长17%,增速较总存款快7pc。考虑到农行渠道较下沉,充分受益于中小银行存款降息,未来存款成本压力有望改善,可继续关注。展望未来,随着重定价影响消退、新发放贷款利率企稳回升,农业银行息差环比降幅有望收敛。 盈利预测与估值农业银行营收增速回升,规模实现高增,资产利率企稳。预计2023-2025年归母净利润同比增长3.30%/7.12%/7.65%,对应BPS6.83/7.37/7.95元。现价对应PB0.50/0.46/0.43倍。目标价4.10元/股,对应2023年PB0.60倍,现价空间20%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
首页 上页 下页 末页 2/39 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名