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瑞丰银行 银行和金融服务 2024-05-20 5.23 -- -- 5.49 4.97% -- 5.49 4.97% -- 详细
24Q1营收增速保持高速增长。瑞丰银行2024Q1营收增速为15.32%,归母净利润增速为14.69%,其中净利息收入同比增速为5.57%。瑞丰银行2024Q1的息差为1.60%,而2023年年底为1.73%非息收入有所提升。手续费净收入方面,瑞丰银行24Q1实现手续费及佣金净收入323.1万元,而2023年同期为负。投资收益方面,瑞丰银行Q1实现投资收入3.37亿元,而2023年同期为0.72亿元。 资产质量保持平稳。24年Q1末公司不良率为0.97%,与23年年底相比持平。 24年Q1瑞丰银行的拨备覆盖率为304.84%,23年年底304.12%,小幅提升。 投资建议。我们预测2024-2026年EPS为0.98、1.09、1.19元,归母净利润增速为11.44%、11.38%、9.18%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.22元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.75倍(可比公司为0.61倍),对应合理价值为6.96元。因此给予合理价值区间为6.22-6.96元(对应2024年PE为6.35-7.10倍,同业公司对应PE为4.28倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
瑞丰银行 银行和金融服务 2024-05-08 5.01 -- -- 5.49 9.58% -- 5.49 9.58% -- 详细
事件描述瑞丰银行发布 2024年一季报,营业收入同比增长 15.3%,其中利息净收入同比增长 5.6%,归母净利润同比增长 14.7%。不良贷款率持平于 0.97%,拨备覆盖率 304.8%。 事件评论 贷款同比多增,预计小微投放良好。 一季度贷款总额较期初增长 8.0%,同比多增 31.9亿元,除去票据贴现后依然同比多增。其中,对公贷款较期初增长 11.3%,个人贷款较期初增长 1.1%,预计小微贷款投放良好,压力主要来自按揭贷款和监管要求压降的车分期贷款等,预计后续个人贷款压降的压力缓解。一季度存款较期初增长 4.4%,其中企业存款较期初下降 0.7%,储蓄存款较期初增长 5.4%,活期占比环比下降 2.4pct 至 29.54%。展望全年,预计小微依然是信贷核心拉动力,贷款总额有望继续保持双位数增长。 净息差下行,负债成本继续改善。一季度净息差较去年全年下降 13BP 至 1.60%,但利息净收入逆势增长 5.6%,增长韧性源于去年一季度净息差已经开始充分调整,基数较低。 经测算,一季度生息资产收益率较去年全年下降 14BP 至 3.76%,主要贷款重定价、新发放贷款利率仍处低位;计息负债成本率较去年全年下降 3BP 至 2.20%,预计此前多轮存款利率下调带动成本改善。小微补贴方面, 2023年其他收益科目 1.47亿元,有力支撑营收增长,但考虑去年 6月起激励资金比例从 2%下调至 1%,今年金额可能降低。 中收重归正增长,投资收益高增长。 一季度手续费净收入重新正增长,相比去年同期手续费支出金额明显收缩。近年来手续费净收入多为负值,主要受到支出端的交易与结算费用、拓客营销费用拖累。目前手续费的收支差额已经明显收敛,未来有望成为新的营收增长点。其他非利息收入同比高增长 47.3%,主要债市行情驱动投资收益大幅增加。 投资入股收益有望逐步兑现, 对营收和 ROE 提供支撑。 公司于去年 6月进一步增持永康农商行 1.8%股权,并于 12月完成收购苍南农商行 5.0%股权,持续增厚投资收益。去年8月公告拟入股诸暨农商行不超过 9.8%股份,后续落地后,也将进一步增厚业绩(财务上计入营业外收入和投资收益科目)。未来有望持续推动投资入股浙江优质小银行,且投资标的普遍优质,收购估值低,将持续对公司的营业收入和 ROE 提供支撑。 资产质量保持稳定,拨备覆盖率环比提升。一季度末不良率环比持平于 0.97%,拨备覆盖率环比上升 0.7pct 至 304.8%,保持提升趋势。瑞丰银行作为优秀小微银行,风控模式强调不简单依据抵质押物、负债率等表观指标,而是要求深入企业内部,获取相关的水电煤、所在行业开机率、交易数据等,判断实质性风险,预计资产质量能够持续保持平稳。 投资建议: 瑞丰银行一季度业绩优异,增速超预期,同时持仓依然较低,长期发展逻辑清晰、特色鲜明,是不可低估的小微黑马。近年来投资入股浙江优质小银行股权,是长期抬升 ROE 的有效路径。预计 2024年营收、归母净利润分别同比增长 7.8%、 12.3%,基于2024年 4月 26日收盘价, 对应 2024年 PB 估值仅为 0.54X,作为市场化基因突出的高成长型小微银行,估值存在可观抬升空间,重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示 1、投资入股进度不及预期; 2、净息差超预期大幅下行。
瑞丰银行 银行和金融服务 2024-05-01 4.96 -- -- 5.49 10.69% -- 5.49 10.69% -- 详细
事件: 瑞丰银行发布一季报业绩,实现营业收入 10.6 亿(同比+15.3%),归母净利润 4.0 亿(同比+14.7%), 3 月末不良率 0.97%,环比持平。业绩: 规模高增+投资收益支撑收入、利润增速双提升一季度瑞丰银行营收同比增速达 15.3%, 增速环比提升 7.4pc。 归母净利润增速 14.7%, 增速环比也略升 1.7pc。具体来看:1) 利息净收入: 一季度同比+5.6%, 增速环比+9.8pc, 主要是贷款同比增长 12.6%支撑。一季度净息差环比下降 13bps 至 1.60%, 主要是年初以来小微贷款竞争仍然较为激烈, 但同比来看, 24Q1 息差同比降幅为28bps,较 23A 降幅 48bps 收窄,也对利息净收入回暖有一定支撑。2) 非息收入: 前三季度同比增长 51%(同比+1 亿) , 主要是金融市场业务表现较优,投资收益+公允价值变动损益+汇兑净损益合计 2.89 亿,同比多增 1 亿,预计主要是 Q1 债市表现较优,实现了较好的波段收益。规模: Q1 贷款较年初高增 8%1) 资产端: 3 月末, 总资产达到 2065 亿(环比+4.9%),贷款达到 1225亿(环比+8.0%,同比+12.6%), Q1 净增 91 亿贷款中,对公、零售贷款分别增长 61 亿、 6 亿,票据则增长 24 亿。2) 负债端: 3 月末, 存款规模达到 1505 亿, 环比增长 63 亿( +4.4%),活期存款占比较年初下降 2.4pc 至 29.5%,主要是年初居民定期储蓄较为旺盛,个人定期存款环比增长 68 亿( +8.0%)资产质量: 整体保持平稳。3 月末不良率 0.97%, 环比持平, 关注率 1.37%,环比提升 7bps。 Q1 拨备计提 3.5 亿,同比多提 0.85 亿,主要是贷款增长较快,相应拔高了拨备计提需求, 3 月末拨备覆盖率 305%,拨贷比 2.96%, 在贷款高增的情况下, 环比年初仍然基本持平。投资建议: 公司营收、 利润增速均保持同业领先水平。展望未来,瑞丰所处地区贷款有望保持稳定增长, 瑞丰银行自身市占率有提升空间,同时随着资产质量稳步改善, 也有望打开利润释放空间,业绩表现或将持续领先同业, 预计 2024-2026 年分别实现归母利润 19.13/21.73/24.85 亿, 给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行; 小微业务竞争超预期;消费复苏不及预期
瑞丰银行 银行和金融服务 2024-04-29 4.85 -- -- 5.49 13.20%
5.49 13.20% -- 详细
业绩实现较好增长。 2024年一季度实现营收 10.55亿元(YoY,+15.3%) , 归母净利润 3.98亿元(YoY,+14.7%) 。 全年加权平均 ROE9.4%, 同比提升 0.22个百分点。 贷款实现较好扩张, 净利息收入同比增长 5.6%。 规模方面, 期末公司资产总额达 2065亿元, 较年初增长 4.9%, 其中贷款总额达 1225亿元, 较年初增长8.0%, 高于去年同期 5.8%的增速, 贷款实现了较好扩张。 期末存款总额 1533亿元, 较年初增长了 4.2%。 今年一季度存款增速一般, 一方面是年初以来国有大行加大揽存力度, 存款向大行集中; 另一方面是公司自身加强存款成本管控。 价格方面, 一季度公司披露的净息差 1.60%, 同比收窄 28bps, 2023年全年公司净息差收窄 48bps 至 1.73%。 近两年公司净息差下行幅度较大, 但我们预计伴随新发放贷款利率逐步趋于稳定, 以及公司不断加大存款成本管控,预计全年净息差降幅可控。 其他非息收入继续保持高增。 受益于债券利率下行, 一季度公司实现投资收益 3.4亿元, 带来其他非息收入同比高增约 47%。 一季度其他非息收入占营收比重达 27.6%, 同比提升了 6.0个百分点。 资产质量稳健, 拨备覆盖率保持在高位。 期末不良率 0.97%, 与年初持平。 期末关注类 1.37%, 较年初提升 7bps, 公司不良率持续 4个季度保持在 1.0%之下, 资产质量稳健。 同时, 公司继续保持较大力度的信用风险减值损失计提, 一季度信用风险减值损失同比增长了 32.0%。 期末公司拨备覆盖率304.8%, 较年初提升了 0.8个百分点, 安全垫厚。 投资建议: 公司近几年加速推进异地业务扩张和股权投资, 成效明显。 同时,资产质量持续好转, 2023年二季度以来持续保持在 1.0%以内, 拨备覆盖率处在高位。 我们维持 2024-2026年归母净利润至 19.6/22.9/26.7亿元, 对应的同比增速为 13.5%/16.8%/16.5%, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
瑞丰银行 银行和金融服务 2024-04-15 4.79 -- -- 5.19 8.35%
5.49 14.61% -- 详细
事件: 瑞丰银行发布 2023年年度报告,报告期内公司实现营业收入38.04亿元, 同比+7.90%;实现归母净利润 17.27亿元,同比+13.04%; ROE (加权) 10.97%,同比+0.17pct。截至报告期末,公司不良率 0.97%,同比-11BP;拨备覆盖率 304.12%,同比+23.62pct。 非息收入支撑业绩稳健增长。 报告期内公司利息净收入/非息净收入为 30.54/7.50亿元,同比-4.22%/+122.80%,非息收入对营收形成有效支撑。 利息净收入方面, 公司利息收入、 利息支出同比+9.43%、 +23.37%至69.05、 38.51亿元,其中贷款利息收入、 存款利息支出同比+2.75%、+23.15%至 52. 13、 32.52亿元。 非息净收入方面, 公允价值变动收益贡献主要增量,公司公允价值变动损益为 1.08亿元,同比+518.66%, 主因利率下行背景下公司其他债权投资公允价值的上升。 小微高增按揭下滑,存款定期化持续。 截至报告期末,公司贷款总额1133.82亿元,同比+10.19%;存款总额 1442.02亿元,同比+16.60%。 贷款方面, 公司对公贷款投放偏向小微,报告期内对公贷款同比+29.09%至543.19亿元,保持高速增长;零售端承压,报告期内个人存款同比-2.38%至 518.60亿元, 其中按揭贷款同比-24.79%至 116.65亿元,为主要拖累项。 存款方面, 活期存款同比+0.24%至 460.79亿元,定期存款+26.63%至949.49亿元,活期率同比-5.21pct 至 31.96%,存款定期化延续。 息差降幅边际收窄, 资产端为主要拖累。报告期内公司净息差 1.73%,同比-48BP,环比-2BP,降幅有所收窄。 拆分来看,报告期内公司生息资产收益率为 3.90%,同比-47BP,计息负债成本率为 2.23%,同比-5BP,计息负债率(计息负债/生息资产)为 97.52%,同比+2.58pct,综合来看资产端生息率的下滑是净息差的主要拖累项。 资产质量良好, 风险管理水平稳健。 不良率和拨备覆盖率维持在优异水平,报告期末不良率同比-11BP 至 0.97%,拨备覆盖率同比+23.62pct 至304.12%, 整体资产质量持续向好。关注率同比-15BP 至 1.30%, 关注类资产迁徙率+2.71pct 至 30.26%; 逾期率同比+78BP 至 1.84%,或由于小微与零售资产质量波动。 股权投资加速中,异地扩张进行时。 公司股权投资节奏加快, 23年6月增持永康农商行 1.80%的股份,增持后合计持有永康农商行 6.96%的股份; 23年 12月公司受让苍南农商行 5.00%的股份,成为苍南农商行的主要股东。 报告期内永康农商行贡献投资收益 0.54亿元,贡献现金红利0.05亿元,后续有望持续对公司业绩形成支撑。 投资建议: 公司坚持零售转型,做深小微普惠贷款,牢固差异化拓展综合化, 致力于成为高质量发展的优质银行;公司加速股权投资和异地扩张, 并考虑到小微补贴返还,公司业绩有望保持稳健增长。预计 2024-2026年公司营业收入为 41.19、 44.63、 48.72亿元,归母净利润为 19.53、22.21、 25.31亿元, BVPS 为 9.92、 11.68、 13.39元/股,对应 4月 11日收盘价的 PB 估值为 0.50、 0.42、 0.37倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 净息差持续收窄、 资产质量大幅恶化、 货币政策大幅收紧
瑞丰银行 银行和金融服务 2024-04-08 4.81 -- -- 5.23 4.81%
5.49 14.14% -- 详细
Q4 营收达到两位数增长。 瑞丰银行 2023 年全年营收增速同比增长了 7.90%,归母净利润同比增长了 13.04%,其中 Q4 单季度瑞丰银行营收较 22Q4 增长10.58%。 23Q4 息差为 1.73%,较 23Q3 下降了 2bp。 普惠业务,科创业务双管齐下。 2023 年底瑞丰银行普惠小微贷款余额 452.05 亿元,较 2022 年年底新增 100.70 亿元,增长 28.66%。 2023 年,瑞丰银行累计走访辖内各类科创企业超 1000 家,累计向区域内 827 家新兴产业与科创企业发放贷款,贷款余额合计 120.71 亿元,较 2022 年底新增 15.01 亿元。 资产质量持续好转。 23 年末公司不良率为 0.97%,与 23 年 Q3 相比下降了 1bp。关注类贷款占比为 1.30%,较 Q3 下降了 1bp。瑞丰银行 23Q4 拨备覆盖率为304.12%,较 23Q3 的 299.77%小幅提升。 投资建议。 我们预测 2024-2026 年 EPS 为 0.98、 1.09、 1.19 元,归母净利润增速为 11.44%、 11.38%、 9.18%。我们根据 DDM 模型(见表 2)得到合理价值为6.22 元;根据 PB-ROE 模型给予公司 2024E PB 估值为 0.75 倍(可比公司为 0.52倍),对应合理价值为 6.96 元。因此给予合理价值区间为 6.22-6.96 元(对应2024 年 PE 为 6.35-7.10 倍,同业公司对应 PE 为 4.06 倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化
瑞丰银行 银行和金融服务 2024-03-29 4.83 -- -- 5.18 3.39%
5.49 13.66% -- 详细
业绩实现较好增长。 全年营收 38.04 亿元(YoY,+7.9%) , 归母净利润 17.27亿元(YoY,+13.04%) 。 全年加权平均 ROE10.97%, 同比下降 0.17 个百分点。 非利息收入高增支撑营收实现 7.9%的增长。 全年净利息收入同比下降 4.2%,非利息收入同比增长 122.8%, 主要是公允价值变动收益和其他收益大幅高增。 这得益于公司投资类资产规模高增以及债券市场利率下行, 期末地方政府债券以及企业债、 同业存单等债权投资规模达 572 亿元, 较年初增长了59.6%, 占总资产的比重较年初提升 6.6 个百分点至 29.1%。 资产总额实现快速扩张, 净息差降幅逐季收窄。 期末贷款余额 1102 亿元,较年初增长了 10.2%; 资产总额 1969 亿元, 较年初增长 23.35%。 全年净息差 1.73%, 同比收窄 48bps, 较前三季度下降 2bps, 降幅逐季收窄。 我们认为公司净息差在筑底过程中, 预计 2024 年全年收窄幅度降至 10bps 左右。 个人经营贷和企业贷款保持高增, 异地(柯桥区以外) 贷款增长强劲。 期末,企业贷款余额 543 亿元, 较年初增长 29.1%; 其中, 普惠小微贷款余额 452亿元, 较年初增长 28.6%。 企业贷款中信保类贷款占比达 40.8%, 较年初提升 5.7 个百分点, 公司持续深化做小做散战略。 个人经营余额 301 亿元, 较年初增长 25.22%, 个人贷款较年初下降了 2.4%, 主要是按揭和消费贷款下降。 贷款区域上, 柯桥区占 69.1%, 越城区占 18.31%, 义乌区域占 9.7%, 较年初分别下降 6.1 个百分点、 提升 4.7 个百分点和提升 1.5 个百分点。 不良率下降至 1.0%以下, 拨备覆盖率提升至 300%以上。 期末不良率 0.97%,较年初下降 11bps, 较 9 月末下降 1bp。 期末逾期率 1.84%, 较年初提升了78bps, 逾期 90 天以上贷款比率 0.71%, 较年初提升了 10bps。 但不良认定严格, 逾期 90 天以上不良贷款偏离度为 73.5%, 逾期 60 天以上不良贷款偏离度为 81.7%。 期末公司拨备覆盖率为 304%, 较年初提升 24 个百分点, 较 9月末提升 4 个百分点, 安全垫厚。 投资建议: 政策引导房贷转公积金贷款, 公司按揭规模压降超预期, 我们小幅下调公司贷款增速。 同时, 考虑到 2024 年政策继续引导利率下行, 我们净息差预测从平稳调整为收窄约 10bps 左右。 因此, 小幅下调 2024-2026 年归母净利润至 19.6/22.9/26.7 亿元(2024-2025 年原预测为 20.7/24.2 亿元) , 对应的同比增速为 13.5%/16.8%/16.5%; 公司异地业务扩张强劲, 股权投资策略稳步推进, 预计未来延续高增长态势, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
瑞丰银行 银行和金融服务 2023-11-03 5.12 -- -- 5.19 1.37%
5.48 7.03%
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营收增速略有下滑:瑞丰银行2023年前三季度营业收入同比增速7.1%,增速较2023年上半年下降1.1个百分点;归母净利润同比增长16.9%,增速较2023年上半年上升0.1个百分点。其中,规模扩张、其他非息收入增长以及拨备计提力度的小幅下行是业绩增长的主要贡献因素。 需求偏弱,贷款规模增速放缓,净息差环比收窄:2023年前三季度贷款同比增长15.1%,增速较上半年下降4.9个百分点。新增主要来自于企业贷款,零售信贷的新增受按揭提前还款以及相关业务的压降,占比有所下降。同期,总资产同比增速达到21.4%,其中债券投资增速相对较高。核心一级资本充足率12.96%,环比下行5BP,同比下滑173BP。 负债端,存款同比增速18.1%,其中零售存款保持高增,定期化趋势并没有改变。贷款端重定价以及负债端成本刚性,使得净息差环比收窄11BP至1.75%,拖累了利息净收入增长。 资产质量整体保持稳健:2023年9月末不良率为0.98%,环比持平于6月末,关注率1.3%,环比下降。拨备覆盖率299.77%,环比上升0.83个百分点。拨备覆盖率仍处于相对较高水平。 盈利预测与投资建议:瑞丰银行坚持“支农支小,服务社区”定位,采用业务创新,模式创新,数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围,使得规模保持较快增长。当前受下游需求疲弱等因素影响,规模扩张略有放缓,净息差环比下行,根据最新财报数据,我们调整了2023年-2025年的盈利预测,归母净利润分别为17.87亿元/20.20亿元和23.43亿元(调整前为18.14亿元/21.12亿元/24.65亿元)。当前股价对应的2023-2024年的PB估值分别为0.61倍和0.55倍,维持公司增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
瑞丰银行 银行和金融服务 2023-08-30 5.85 -- -- 5.82 -0.51%
5.82 -0.51%
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报告关键要素: 瑞丰银行发布 2023年中期业绩报告。 投资要点: 利息净收入实现同比正增长,拨备计提力度同比基本持平:瑞丰银行2023年上半年实现营业收入 18.92亿元,同比增长 8.19%;实现归母净利润 7.30亿元,同比增长 16.80%;年化加权平均净资产收益率 9.54%,同比提升 0.52个百分点。其中,利息净收入实现同比正增长,拨备计提力度同比基本持平。 规模快速增长,存款成本控制良好:2023年上半年,资产端保持较快增长,总资产达到 1,899.09亿元,较年初增长 18.97%,其中各项贷款余额为 1,117.79亿元,较年初增长 8.63%,同期风险加权资产规模达到 1,204.87亿元,较年初增长 15.7%,资本充足率略有下降,不过仍高于资本监管要求。贷款平均余额以及结构等相关数据看,对整个利息收入端的增长形成了一定的支撑。负债端,各项存款余额为 1,427.14亿元,较年初增长 15.40%。虽然活期存款的占比较年初有所下行,不过由于定期存款整体的付息率有所下降,使得存款平均成本较年初仅上升 1BP。 盈利预测与投资建议:瑞丰银行坚持“支农支小,服务社区”定位,采用业务创新,模式创新,数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围,使得规模保持较快增长。此外,在良好的区位环境优势下,不断的完善风险管理体系,强化贷前贷中贷后“全流程”管理,有效提升业务风险管理效果,整体资产质量持续向好。我们测算的公司 2023年-2025年营收同比增速 13.92%/15.19%和 15.91%,净利润同比增速为18.7%/16.48%和 16.68%。按照最新股本计算的 EPS 分别为 0.92元/1.08元和 1.26元。综合公司当前较低的估值以及公司未来几年规模有望保持较快扩张,给予公司增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
瑞丰银行 银行和金融服务 2023-06-05 5.05 -- -- 5.24 3.76%
6.44 27.52%
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投资要点:83%的资产集中于绍兴市柯桥区:瑞丰银行83%的资产集中在柯桥区,义乌区的资产占比5%。从营收贡献的角度看,柯桥区的营收占比76.18%,义乌区的营收占比为11.82%。 对公信贷占比提升,零售个人经营贷占比高:截至2022 年,总资产达到1596 亿元。过去4 年,贷款保持较快增长,占总资产的比重持续提升至62.6%。对公贷款和个人贷款占比分别为40.9%和51.6%。过去两年,对公贷款同比大幅多增,占比上升8.3 个百分点。零售贷款中个人经营贷占比49%,而且个人经营性贷款的持续增长,是零售贷款新增的主要贡献来源。 资本充裕,资产质量持续改善:瑞丰银行当前的核心一级资本充足率14.4%,仍处于较高水平,此外仍有50 亿元的可转债发行计划。较为充裕的资本,为后续公司规模的增长提供了较强的支撑。另外,过去几年,公司的资产质量持续改善,截至2022 年末,不良率下降至1.08%,关注率下降至1.45%。 投资永康农商行优化战略布局:由于永康农商行较高的盈利水平,以及相对优质的资产质量,投资永康农商银行不仅提升了瑞丰银行的资本使用效率,也进一步优化了在金华地区的战略布局,有利于与义乌支行形成良好的协同作用,助力瑞丰银行异地发展。 盈利预测及投资建议:瑞丰银行坚持“支农支小,服务社区”定位,采用业务创新,模式创新,数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围,使得规模保持较快增长。此外,在良好的区位环境优势下,不断的完善风险管理体系,强化贷前贷中贷后“全流程”管理,有效提升业务风险管理效果,整体资产质量持续向好。我们测算的公司2023 年-2025 年营收同比增速13.92%/15.19%和15.91%,净利润同比增速为18.7%/16.48%和16.68%。按照最新股本计算的EPS 分别为0.92 元/1.08元和1.26 元。综合公司当前较低的估值以及公司未来几年规模有望保持较快扩张,首次覆盖,给予公司增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
瑞丰银行 银行和金融服务 2022-04-01 6.89 -- -- 8.00 16.11%
8.00 16.11%
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业绩稳健增长,符合预期。2021 全年实现营业收入33.1 亿元,同比增长10.0%;全年实现PPOP22.2 亿元,同比增长11.1%;全年归母净利润12.7 亿元,同比增长15.1%,全年归母净利润两年平均增长10.7%,主要受益于资产质量改善、拨备反哺利润增长。2021 年加权ROE10.3%,同比下降0.1 个百分点,主要是公司去年完成上市,对ROE 有所摊薄。 资产增速略低于行业平均水平,异地贷款占比提升。2021 年总资产同比增长5.7 至1369 亿元,增速略低于行业整体水平。其中存款同比增长10.6%至1024亿元,贷款同比增长11.0%至850 亿元;年末核心一级资本充足率15.41%,远远高于监管标准。从区域来看,柯桥地区的贷款占比在2021 年小幅降低1.2 个百分点至75.4%,而义乌地区贷款占比小幅提升0.3 个百分点至8.0%,绍兴除柯桥外的地区贷款占比小幅提升0.9 个百分点至16.6%。 净息差同比下降。公司全年日均净息差2.34%,同比降低17bps,受此影响,2021 年利息净收入同比仅增长0.5%。我们预计在LPR 降低等因素影响下,今年公司净息差仍有一定的收窄压力,但收窄幅度将减少。 成本收入比小幅降低。2021 年业务及管理费同比增长8.0%,全年成本收入比同比降低0.6 个百分点至32.2%。 资产质量边际改善。测算的2021 年不良生成率0.66%,同比降低20bps,资产质量边际改善。公司年末拨备覆盖率达到253%,与前两个季度基本保持在同样水平,较年初提升了20 个百分点。此外,公司年末不良率1.25%,环比三季末降低1bp;关注率1.51%,公司的关注率波动性较大,但整体水平不算高。 投资建议:我们根据年报最新信息小幅调整盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润14.4/15.9/17.3 亿元,同比增速13.0/11.0/8.7%;摊薄EPS 为0.95/1.06/1.15 元; 当前股价对应PE 为9.9/8.9/8.2x , PB 为0.96/0.88/0.81x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
瑞丰银行 银行和金融服务 2022-03-15 9.28 6.92 32.31% 10.58 14.01%
10.58 14.01%
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深耕柯桥, 营收来源稳定。 瑞丰银行主要经营区域为绍兴市柯桥区, 同时在越城区和义乌市设有分支机构。 瑞丰银行在柯桥区确立了较为领先的市场地位, 是柯桥区营业网点最多, 覆盖面最广的商业银行, 存贷款额居柯桥区之首。 高额的市场占有率为瑞丰银行的营收来源提供了强有力的保障, 在柯桥区的营业收入占其总营业收入的 78.59%当地经营环境优异, 跨区域扩张仍有增长空间。 绍兴市位于我国经济发达的长三角地区, 而柯桥区是绍兴市的重要组成部分, GDP 占绍兴市近 25%。 柯桥区民营经济发达, 存贷空间广阔, 为瑞丰银行提供了优异的经营环境。 同时, 通过设立分支机构, 瑞丰银行将经营区域扩张至义乌市。 义乌市小商品贸易发达, 信贷需求旺盛, 金融机构存贷款余额远高于柯桥区, 有望成为瑞丰银行未来主要增量市场。 “支农支小” 契合当地发展特点, 零售银行转型成效明显。 针对绍兴市民营小微企业较多、 农业发展较发达等特点, 瑞丰银行因地制宜, 聚焦小微企业贷款和农村金融服务。 从客户类型看, 瑞丰银行公司类贷款客户中有 99.86%是中小微企业。 中小微企业贷款余额为 246.51亿元, 占全行公司贷款总额的 98.62%。 同时, 瑞丰银行坚持推进零售银行战略, 信用贷款规模逐年稳步上升, 个人消费贷款和信用卡业务增长平稳。 2018-2020年, 个人消费贷款和信用卡透支余额复合增长率分别为 24.08%和 3.17%。 个人业务持续增长。 在资产端, 瑞丰银行个人贷款规模持续增长, 个人贷款余额占贷款总额的比重接近 60%, 在可比农商行中排名第一。 但其主要贷款质量指标在农商行中处于中等水平, 资产质量有待进一步夯实。 在负债端,瑞丰银行以存款为主, 其中个人定期存款占客户存款比重达到 51.19%, 高于可比农商行平均水平 10.63个百分点。 定期存款期限较长, 稳定性较好, 但成本略高, 因此瑞丰银行的净息差处于行业中等水平。 瑞丰银行的净利润近几年增长较为稳健, 净资产收益率进一步提升, 盈利水平在同行业可比农商行中处于中上游水平。 盈利预测与估值: 综合绝对估值与相对估值, 我们认为公司股票合理估值区间在 9.7-10.8元之间, 今年动态市净率 1.0-1.1倍, 相对于公司目前股价有大约 3%-15%溢价空间。综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和本土优势, 首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示: 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名