新华保险发布 2024年三季报，前三季度公司实现归母净利润 206.8亿元,同比增长 116.7%；NBV 同比增长 79.2%。公司的归母净利润及 NBV 增速均环比提升且处于同业领先水平。 NBV 增速继续提升且处于同业较优水平9M2024公司 NBV 同比+79.2%（2024Q1/2024H1分别为+51.0%/+57.7%），NBV 增速环比继续提升，我们预计主要系产品预定利率再次下调等带动新单保费大幅正增以及新业务价值率同比改善。9M2024公司实现长期险首年保费 341.47亿元，同比12.7%，其中 2024Q3单季为 155.57亿元，同比+195.4%（2024Q1/2024Q2分别为45.0%/-45.2%）。分渠道来看，9M2024公司个险渠道的长期险首年保费同比+16.6%，其中 2024Q3单季同比+70.2%；9M2024银保渠道的长期险首年保费同比-24.1%，其中 2024Q3单季同比+293.5%。公司个险及银保渠道的新单保费增速均明显改善。 投资收益显著改善支撑公司净利润实现高增1）9M2024公司实现归母净利润 206.8亿元，同比+116.7%，其中 2024Q3单季的归母净利润为 95.97亿元，同比扭亏为盈（2024Q1/2024Q2分别为-28.6%/+100.6%）。 公司净利润同比显著改善，主要系投资收益同比大幅提升。9M2024公司的投资收益、公允价值变动损益分别为 51.34、419.85亿元，同比分别增加 49、448亿元。 2）从投资收益率来看，9M2024公司的年化总、综合投资收益率分别为 6.8%、8.1%，同比分别+4.5、+5.1PCT。总投资收益率和综合投资收益率同比抬升主要得益于权益市场同比改善、公司积极把握股票等资产类别的交易机会。 投资建议：维持新华保险“买入”评级考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 210/227/245亿，对应增速分别为 141%/9%/8%。 鉴于公司资产端弹性更大，我们维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；资本市场波动加剧；客户需求放缓

中国太保发布 2024年三季报， 前三季度公司实现归母净利润 383.1亿元,同比+65.5%； 寿险 NBV 为 142.38亿元，同比+37.9%；财险 COR 为 98.7%，同比持平。 寿险 NBV 增速边际抬升，财险 COR 维持稳健1） 9M2024太保寿险实现 NBV 142.38亿元，同比+37.9%，增速环比 2024H1继续提升，我们预计主要系预定利率下调等带动新单增速及新业务价值率均边际提升。 对于新单保费， 9M2024公司的新保业务规模保费为 706.71亿元，同比-5.0%，其中 2024Q1/2024Q2/2024Q3同比分别+0.4%/-29.1%/+14.8%。对于新业务价值率，9M2024公司的 NBV Margin 为 20.1%，同比+6.2PCT（2024H1同比+5.3PCT 至 18.7%）。 2） 9M2024太保寿险的月均核心人力为 5.8万，同比+2.4%；核心人力、新人的月人均首年规模保费同比分别+15.0%、 +35.0%。 公司的个险队伍延续量稳质升态势。 3） 9M2024太保财险实现保费收入 1598.19亿元，同比+7.7%，其中车险、非车险同比分别+3.3%、 +12.2%。太保财险的保费增速高于行业整体水平。 从承保盈利水平来看， 9M2024太保财险 COR 为 98.7%，同比持平。 其中 2024Q3单季 COR 为101.6%，同比+1.5PCT（单季度 COR 为测算值），我们预计主因大灾损失同比增加。 净利润增速环比提升，主要系 2024Q3权益市场显著回暖1） 9M2024公司实现归母净利润 383.1亿元,同比+65.5%， 其中 2024Q3单季的归母净利润为 131.78亿元，同比+173.6%（2024Q1/2024Q2分别为+1.1%/+99.4%）。公司的归母净利润增速环比继续提升，主要系权益市场回暖以及公司持续做好权益类投资品种配置等带动投资端收益同比大幅增长。 9M2024公司的投资收益、 公允价值变动收益分别为 145.95、 421.03亿元，同比分别增加 85.56、 440.2亿元。 2） 从投资收益率来看， 9M2024公司的年化净、 总投资收益率分别为 3.9%、 6.3%，同比分别-0.1、 +3.1PCT。 净投资收益率同比下降主要系市场利率持续走低，总投资收益率同比抬升主要得益于权益市场回暖以及公司强化权益主动管理。 投资建议：维持中国太保“买入”评级考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 456/507/582亿，对应增速分别为 67%/11%/15%。 鉴于公司持续推动寿险转型， NBV 表现处于同业较优水平，我们维持“买入”评级。 风险提示： 经济复苏不及预期； 资本市场波动加剧； 客户需求放缓

事件中信证券发布 2024年三季报， 9M2024实现营业收入 461.4亿元，同比+0.73%；归母净利润 167.99亿元，同比+2.35%； 加权平均 ROE6.3%，较去年同期增加 0.11pct。 2024Q3单季度营业收入 159.6亿元，同比+11.54%，环比-2.85%；归母净利润 62.3亿元，同比+21.94%，环比+11.01%。 经纪业务随市波动， 资管业务维持优势1）公司 9M2024累计实现经纪业务收入 71.5亿，同比-8.7%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为 17.4%。其中 2024Q3单季度实现经纪业务收入 22.7亿元，同比-10.6%/环比-6.7%。预计主因 2024Q3新发基金规模减少，以及佣金率调降拖累公司经纪业务收入。 2）公司 9M2024累计实现资管业务收入 74.8亿，同比+1.1%。其中 2024Q3单季度资管业务收入 25.7亿元，同比+5.6%/环比+0.4%。 公司控股华夏基金 9M2024实现净利润 16.87亿元，同比+8.2%，贡献公司净利润比重为 6.2%。 截至 9M2024末，华夏基金非货基 AUM 11778亿元，同比+49.8%，规模排名行业第二。 投行业务持续巩固龙头地位， 机构业务优势尽显公司 9M2024累计实现投行业务收入 28.2亿元，同比-46.4%。其中 2024Q3单季度投行业务收入 10.8亿元，同比-24.4%/环比+25.2%。公司境内投行业务各项指标维持行业领先， （1）按发行日统计， 9M2024公司累计 IPO 规模 73亿，同比-85%，市占率 15.9%，行业第一； IPO 家数 7家，较去年同期减少 26家； （2）再融资规模 278亿，同比-77%，市占率 28.2%，行业第一。 （3）债承 14520亿，同比+2%，市占率 14.6%，行业第一。 投资业务大幅改善，信用业务有所承压1）公司 9M2024累计实现投资净收入（含汇兑收益） 219.4亿，同比+23.2%。其中2024Q3单季度公司实现投资净收入 87.1亿元，同比+63.0%/环比+26.3%，我们测算 2024Q3公司经营杠杆为 4.73倍，较 2023年末提升 0.38倍。 9M2024末公司金融资产合计规模 9373亿，同比+25%，其中交易性金融资产规模 8040亿，同比+16%，测算公司 2024Q3年化投资收益率为 3.72%，较 2023年末微升 0.01pct。 2)信用业务略有承压，公司 9M2024累计实现利息净收入 9.2亿元，同比-72%。主要系公司利息支出同比增加， 9M2024公司利息支出 138.3亿元，同比+6%。 盈利预测、估值与评级我 们 维持 对公 司的 盈利 预测 ，预 计 2024/2025/2026年公 司 营收 分别 为602/635/673亿， 同比+0.2%/+5.5%/+6%;归母净利润分别为 200/213/227亿, 同比+1.5%/+6.4%/+6.5%； EPS 分别为 1.35/1.44/1.53元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，业绩有望稳步增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 市场修复不及预期、 流动性收紧，居民资金入市进程放缓、 政策变化风险

拉卡拉发布 2024年第三季度报告， 2024年前三季度公司实现营收 43.89亿元，同比下降 0.78%；归母净利润 5.13亿元，同比下降 17.49%；扣非归母净利润 5.16亿元，同比增长 7.26%；毛利率为 31.22%，同比上升 1.59pct。 2024年第三季度公司实现营收 140.75亿元，同比下降 3.28%；归母净利润 0.93亿元，同比下降15.20%；扣非归母净利润 1.04亿元，同比下降 47.63%； 毛利率为 27.64%，同比下降 2.25pct。 市场份额稳中有升，扫码交易金额较快增长前三季度，公司支付交易金额 3.19万亿元，交易规模继续行业领先，市场份额稳中有升。其中，扫码交易较快增长，交易金额 1万亿元，同比增长 18.86%;银行卡交易金额 2.18万亿元，同比减少 14.80%，降幅低于行业总体水平。 主营业务中数字支付业务收入为 39.1亿元，同比增长 1.89%。 第三季度， 公司扣非后归母净利润同比减少 9500万元，主要受 2023年同期存在计入经常性损益的投资收益 5000万元，以及支付服务收入的季节性差异等因素影响。 共同投资设立考拉信科，打造领先的信用信息服务企业公司公告拟出资 3000万元共同投资设立考拉信科，持股比例 30%， 成立后主要开展金融领域信用数据信息产品及相关智能应用研发推广。 此次投资可引进邦得数科的专业团队，结合公司在支付科技和金融科技方面的资源和优势，以信用科技为支撑进入债券信用信息服务领域，通过独立客观的评级标准、专业的信用分析技术和能力、领先的大数据和 AI 科技能力去打造中国领先的信用信息服务企业。 投资建议考虑到银行卡交易金额下降， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为60.67/66.38/73.31亿元，同比增速分别为 2.23%/9.42%/10.43%，归母净利润分别为 6.95/8.22/9.74亿元，同比增速分别为 51.96%/18.19%/18.55%， EPS 分别为0.87/1.03/1.22元/股,3年 CAGR 为 28.65%。鉴于公司第三方支付龙头地位稳固，更受益于线下消费复苏和净费率提升， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策风险， GPV 不及预期， 费率提升不及预期， 商户拓展及管理风险。

宁波银行发布 2024年三季报， 前三季度公司实现营业收入 507.53亿元，同比+7.45%。实现归母净利润 207.07亿元，同比+7.02%。 业绩表现边际改善，息差贡献转正2024Q1-Q3公司营收同比增速较 2024H1小幅+0.31pct，主要系公司息差业务表现亮眼。 2024Q1-Q3公司利息净收入同比+16.91%，增速较 2024H1+2.16pct。 2024Q1-Q3公司归母净利润增速较 2024H1+1.60pct，主要系净息差拖累减弱以及费用管控成效显著。从业绩归因来看， 2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、 成本费用、拨备对净利润的贡献度分别为+14.65%、 +2.26%、 +6.21%、 -1.60%，较 2024H1分别-1.44pct、 +3.60pct、 +3.06pct、 -2.19pct，净息差贡献由负转正。 信贷结构优异，负债成本改善2024Q1-Q3宁波银行实现利息净收入 353.17亿元，同比+16.91%，增速较 2024H1+2.16pct，息差业务表现优异。从信贷投放来看，截至 2024Q3末， 宁波银行贷款余额为 1.46万亿元，同比+19.64%，增速较 2024H1-0.96pct。 从贷款结构来看，2024Q3单季度宁波银行净新增贷款 463.77亿元，同比少增 17.47亿元。其中零售、对公+贴现新增占比分别为 49.23%、 50.77%， 新增零售贷款占比较 2024Q2+44.56pct，零售信贷投放明显改善。从净息差来看， 宁波银行前三季度净息差为1.85%，较 2024H1-2BP，净息差展现较强韧性。 其中 2024Q1-Q3公司生息资产收益率、计息负债成本率分别为 3.99%、 2.09%，较 2024H1分别-6bp、 -3bp。 不良生成压力进一步缓释静态来看， 截至 2024Q3末，公司不良率、关注率分别为 0.76%、 1.08%，较 2024H1末分别+0BP、 +6BP。关注率小幅提升，我们预计主要系小微等客群偿债能力有所下降。 动态来看，公司 2024Q3单季度年化的不良生成率为 1.07%，环比 2024Q2-9bp， 不良生成压力有所减弱。拨备方面， 2024Q3末公司拨备覆盖率为 404.80%，较 2024H1末-15.75pct， 公司风险抵补能力仍较充足。 整体来看， 公司坚持“经营银行就是经营风险”的理念， 扎实推进处置化解重点领域风险，资产质量稳健。 投资建议：维持宁波银行“买入”评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 662/721/799亿元，同比增速分别为+7.55%/+8.89%/+10.85%， 3年 CAGR 为 9.08%；归母净利润分别为 282/317/352亿元，同比增速分别为+10.34%/+12.40%/+11.05%， 3年 CAGR 为 11.26%。考虑到公司经营韧性凸显，故我们维持“买入”评级。 风险提示： 稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

投资要点江苏金租发布 2024年三季报， 2024Q1-Q3公司实现营业收入 39.59亿元，同比+8.76%。实现归母净利润 22.27亿元，同比+9.12%。 业绩增速进一步改善，盈利能力略有提升2024Q1-Q3公司营业收入、归母净利润分别同比+8.76%、 +9.12%，增速较 2024H1分别+0.29pct、 +0.32pct。公司营收增速边际提升，主要系:1）公司利息净收入表现较好， 2024Q1-Q3公司利息净收入同比+6.79%，增速较 2024H1+0.09pct。 2）经营租赁收入表现较好， 2024Q1-Q3公司经营租赁收入为 0.86亿元，同比+180.78%。归母净利润增速边际提升且改善幅度大于营收，主要系信用成本有所下降。 我们测算的 2024Q1-Q3公司信用成本率为 0.58%，较 2024H1-13bp。从 ROE来看， 2024Q1-Q3年化 ROE 为 15.83%，较 2024H1+0.43pct，盈利能力有所提升。 主营业务经营稳健，净利差韧性较强2024Q1-Q3公司实现利息净收入 38.95亿元，同比+6.79%。从量来看，截至 2024Q3末，公司融资租赁资产规模达到 1279.39亿元，同比+12.30%，增速较 2024H1+1.12pct，整体维持较快增长，我们预计仍主要投向为清洁能源、农业装备以及现代服务等板块。从价来看， 2024Q1-Q3公司租赁业务净利差为 3.67%，较 2024H1小幅-1bp，净利差呈现较强韧性。整体来看，公司主营业务的量价均表现十分稳健。 根据我们测算， 2024Q1-Q3公司资产收益率为 6.72%，与上半年收益水平基本持平。 关注率大幅改善截至 2024Q3末，公司不良率、关注率分别为 0.92%、 3.04%，较 2024H1末分别+2bp、-35bp。不良率小幅抬升， 我们预计主要系中小微企业不良率有所抬升。公司关注+不良率大幅改善 33bp，资产质量明显改善， 我们预计主要系公司当前环境下主动放缓增长速度来控制风险。拨备方面， 2024HQ3末公司拨备覆盖率为 426.01%，较2024H1末-5.21pct，但拨备水平依旧处于高位。展望后续，公司业务开拓能力、风控能力以及金融科技能力均具备较为明显的优势，后续资产质量有望保持稳健。 投资建议：维持江苏金租“买入”评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 51.82/55.82/60.25亿元，同比增速分 别 为 +8.25%/+7.72%/+7.94% ， 3年 CAGR 为 7.97% ； 归 母 净 利 润 分 别 为28.83/31.06/33.54亿元，同比增速分别为+8.39%/+7.72%/+7.98%， 3年 CAGR 为8.03%。考虑到公司商业模式优异、风控能力领先及高分红，维持“买入”评级。 风险提示： 稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

事件东方财富发布2024年三季报，2024前三季度实现营业总收入73.04亿元，yoy-13.96%；归母净利润60.42亿元，yoy-2.69%；ROE8.14%，较去年同期减少1.02pct。2024Q3单季度营业总收入23.59亿元，yoy-13.86%/qoq-5.2%；归母净利润19.86亿元，yoy+0.09%/qoq-5.52%。 费类业务随市波动，自营业务表现亮眼1）2024前三季度公司实现手续费及佣金收入合计35.55亿/yoy-5.33%，其中2024Q3单季手续费及佣金收入11.60亿元/yoy-8.0%/qoq-4.4%，预计主因两市交投有所回落，以及佣金率同比下降所致。2024Q3市场日均股票成交额6833亿/yoy-14.2%/qoq-17.6%，截至2024年9月末，市场两融余额规模为1.44万亿元，较2023年末下滑13%。2）2024前三季度利息净收入15.06亿元/yoy-9.71%，2024Q3单季度利息净收入4.79亿元，yoy-13.2%/qoq-5.1%。2024年三季度末公司融出资金规模438亿元，较2023年末-5.24%，测算公司融资业务市占率3.07%，较2023年末提升0.49pct。3）2024前三季度公司实现投资收益及公允价值变动收益24.06亿，yoy+49%。测算公司2024Q3年化投资收益率为2.9%，yoy+0.7pct。截至2024Q3末，公司其他权益工具投资规模138亿元，yoy+396%。 基金市场平淡影响公司基金业务收入2024前三季度公司以基金销售为主的营业收入为22.43亿元/yoy-26.82%，2024Q3单季度营业收入7.20亿元，yoy-22.2%/qoq-6.7%。20243Q市场新发权益基金份额597亿份，yoy-12%/qoq+6%，基金市场遇冷叠加降费影响或将导致东财的基金代销收入同比下降。基金降费第三阶段预计将于年内落地，或将对东财代销业务产生影响。东财系（天天基金+东方财富证券）整体保有规模亦或将承压，截至2024H1，东财系权益基金保有规模3837亿元，yoy-23.3%。 盈利预测、估值与评级考虑到基金降费影响公司基金代销收入，我们预计公司2024-2026年营收分别为111/121/137亿元，同比分别+0.2%/+9%/+13%，归母净利润分别为84/94/108亿元，同比分别+3%/+11%/+15%，EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复；同时公司公告将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部，为后续AI+金融进一步打开空间，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险

投资要点常熟银行发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入83.70亿元，同比+11.30%。实现归母净利润29.76亿元，同比18.17%。 业绩维持双位数增长，投资收益表现强劲2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅-0.74pct，主要系公司其他非息收入增速有所回落。其他非息净收入同比+40.26%，增速较2024H1-12.67pct。此外，2024Q1-Q3公司实现投资收益13.39亿元，同比+92.54%，我们预计主要系公司兑现了部分交易性金融资产的浮盈。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1边际下降1.41pct，主要系生息资产规模扩张放缓。从业绩归因来看，2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、其他非息收入、拨备对净利润的贡献度分别为+13.06%、-6.90%、+4.44%、-1.43%，较2024H1分别-2.78pct、+2.83pct、-1.02pct、+2.58pct。 净息差韧性较强，信贷结构仍待改善2024Q1-Q3常熟银行实现利息净收入69.03亿元，同比+6.15%，增速较2024H1+0.05pct，息差业务依旧表现较好。从信贷投放来看，截至2024Q3末，常熟银行贷款余额为2396.86亿元，同比+9.69%，增速较2024H1-1.61pct。贷款增速下滑，主要系融资需求依旧较弱。2024Q3单季度常熟银行净新增贷款7.51亿元，同比少增30.89亿元。其中零售贷款净减少16.14亿元，我们预计主要系当前环境下小微融资需求偏弱叠加提前还贷等因素影响。从净息差来看，常熟银行前三季度净息差为2.75%，较2024H1-4BP，净息差在上市银行中预计仍居首位且展现较强韧性。展望后续，LPR下调以及存量按揭利率调整等影响下，净息差或仍将承压。 关注率略有抬升，政策引导下资产质量有望维持稳定截至2024Q3末，公司不良率、关注率分别为0.77%、1.52%，较2024H1末分别+1BP、+16BP。关注率进一步提升，我们预计主要系当前环境下部分中小微客户偿债能力有所走弱。展望后续，9月末国家金融监管总局指出金融机构可以不因续贷单独下调风险分类并且将续贷对象拓展到中型企业，后续资产质量有望保持稳定。拨备方面，2024Q3末公司拨备覆盖率为528.40%，公司风险抵补能力仍较为充足。 投资建议：维持常熟银行“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为109/120/134亿元，同比增速分别为+10.74%/+9.86%/+11.90%，3年CAGR为10.83%；归母净利润分别为39/44/52亿元，同比增速分别为+18.33%/+14.51%/+16.17%，3年CAGR为16.33%。考虑到公司作为小微龙头，资产端优势显著，故我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

事件公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入23.35亿元，同比-1.59%；归母净利润6.51亿元，同比-15.53%；扣非归母净利润为6.31亿元，同比-16.74%；ROE为9.50%，同比-1.89PCT。 公司业绩增速进一步改善2024Q3公司单季营收、归母净利润增速边际均明显改善，2024Q3单季度公司实现营业收入9.45亿元，同比+4.81%，增速较2024Q2+15.27PCT；归母净利润2.88亿元，同比-7.47%，增速较2024Q2+15.69PCT。公司整体业绩明显改善或主要系广告及互联网推广服务表现改善，增值电信业务预计仍有所承压。2024Q3市场整体交投热度依旧偏低，主要系资本市场波动导致投资者对金融信息服务需求受到较大影响。2024Q3日均股票成交额为6739.57亿元，同比-15.47%，环比-18.50%。 研发力度与销售推广力度维持高位，数据质量不断提升前三季度公司营业成本为3.34亿元，同比+17.99%。营业成本增长较多，主要系公司为不断提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费以及数据录入、标注等相关的人员成本有所提升。前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+10.47%、-0.37%、+1.30%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.01%、7.51%、37.89%，研发力度与销售力度依旧维持在较高水平。销售费用增长明显，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度。 大模型领域持续发力，持续拓宽公司护城河2024Q3公司持续加大研发创新投入，进一步加大人工智能大模型相关技术的研发投入，尤其是加大对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发，运用多模态大模型技术赋能公司现有的业务场景、产品和服务体系，进一步提升公司产品、服务质量，加强公司的竞争力。前三季度公司新增软件著作权登记37项，累计获得软件著作权登记516项；新增发明专利授权44项，累计获得发明专利授权105项。 公司优势显著，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33/35/37亿元，同比分别-8.09%/+5.76%/+7.17%，3年CAGR为1.37%；归母净利润分别为13/14/15亿元，同比增速分别为-7.48%/+5.95%/+7.92%，3年CAGR为1.90%。考虑到公司客户资源优势显著，后续弹性或较大，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，市场交投热度走低，监管政策转向。

事件中国平安发布2024年三季报，前三季度公司实现NBV351.6亿元，同比增长34.1%；归母净利润为1191.82亿元，同比增长36.1%；归母营运利润为1138.18亿元，同比增长5.5%。 净利润及营运利润增速环比继续提升1）9M2024公司实现归母净利润1191.82亿元，同比+36.1%（2024Q1/2024Q2/2024Q3分别为-4.3%/+20.4%/+151.3%），增速环比继续提升。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母净利润同比分别+35.0%、+39.7%、+0.2%、亏幅收窄、+475.0%。其中金融赋能业务的归母净利润显著改善，主要系陆金所控股并表带来一次性收益127.55亿。2）9M2024公司公司实现归母营运利润1138.18亿元，同比+5.5%（2024Q1/2024Q2/2024Q3分别为-3.0%/+1.9%/+22.1%），增速环比继续改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母营运利润同比分别+3.0%、+39.7%、+0.2%、亏幅收窄、-83.7%。其中寿险及健康险、财险、银行业务的表现较为稳健。3）9M2024公司的年化净、综合投资收益率分别为3.8%、5.0%，同比分别-0.2PCT/+1.3PCT，公司的综合投资收益率明显改善。 寿险NBV延续较好增长态势，财险COR同比改善1）9M2024公司实现NBV351.6亿元，同比+34.1%（2024Q1/2024Q2/2023Q3分别为+20.7%/持平/+110.3%）。公司NBV增速环比提升，预计主因预定利率再次下调带动NBVMargin同比改善、新单保费同比正增。9M2024公司的NBVMargin同比+7.3PCT至25.4%，其中2024Q3单季的NBVMargin同比+7.9PCT。9M2024公司的新单保费同比-4.2%至1386.24亿元，其中2024Q3单季的新单保费同比+50.4%。 2）截至2024Q3，公司代理人数为36.2万，环比2024H1增加2.2万，公司的代理人数企稳回升。同时9M2024公司代理人渠道的人均NBV同比+54.7%，代理人质态继续改善。3）9M2024公司财险COR为97.8%，同比改善1.5PCT。其中车险COR为98.2%，同比抬升0.8PCT。公司非车险COR同比改善，主因保证险COR大幅改善。 盈利预测与评级考虑到资本市场回暖带动公司投资收益改善，我们预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为+3%/+6%/+6%；归母净利润分别为1335/1505/1720亿，对应增速分别为+56%/+13%/+14%。鉴于公司金融主业表现较佳，我们认为中长期视角下公司仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。

事件渤海租赁发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入161.79亿元，同比+19.24%。实现归母净利润7.16亿元，同比+36.18%。飞机业务增长较好，集装箱业务略有承压从营收结构来看，2024H1公司飞机租赁、飞机销售实现的营业收入分别为94.89、35.61亿元，同比分别+1.48%、+291.52%。飞机销售收入大幅增长，主要系2024H1公司飞机销售数量明显增加。2024H1公司销售飞机15架，2023年同期仅有5架。从毛利率来看，2024H1飞机租赁及飞机销售毛利率分别为59.44%、9.61%，毛利率较2023年分别+1.95pct、+2.49pct。集装箱业务方面，2024H1公司集装箱租赁、销售实现的营业收入分别为25.47、4.29亿元，同比分别-3.71%、-14.65%。 飞机租赁主业稳健发展，租赁收益率维持在较高水平从经营性租出固定资产来看，截至2024H1末，公司经营性租赁的飞机资产规模为1730.16亿元，同比+3.47%，规模扩张速度有所放缓，我们预计主要系公司加大了飞机销售力度。从机队情况来看，截至2024H1末，公司自有、管理、订单飞机数量分别为571、40、447架，较期初分别+8、-4、-11架。机龄方面，2024H1末公司机队平均机龄为6.4年，或依旧保持在较为年轻的水平。从飞机租赁收益率来看，我们测算的2024H1公司的年化飞机租赁收益率为11.0%，收益率维持在较高水平。 当前需求增长依旧强劲，截至2024H1末，全球航空客运总量累计同比+9.1%，已超2019年同期水平。飞机产能扩张乏力背景下，后续公司业绩有望持续向好。流动性压力较为可控2024H1末集团累计未按时偿还的本金及利息共计20.03亿元，其中18.76亿元已达成展期重组安排，剩余1.27亿元需要展期且预计均为境内债务。当前公司有意向出售部分海外资产，若后续交易达成，集团流动性压力将缓解。2024H1末集团有息负债约2000亿元，其中超80%由AVOLON及GSCL承担。2024H1末AVOLON持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用贷款额度达82亿美元，GSCL剩余可用授信额度7.19亿美元，AVOLON及GSCL流动性较为充裕。 盈利预测与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为359/379/399亿元，同比分别+6.66%/+5.51%/+5.17%，3年CAGR为5.78%；归母净利润分别为15/18/21亿元，同比增速分别为+20.50%/+19.64%/+15.50%，3年CAGR为18.53%。由于行业景气度仍处于上行区间，我们维持“买入”评级。 风险提示：利率上行，地缘政治，上游交付延期，业务变动风险。

事件工商银行发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入4204.99亿元，同比-6.03%。实现归母净利润1704.67亿元，同比-1.89%。整体业绩表现稳健2024H1公司营业收入同比-6.03%%，增速较2024Q1-2.63pct。公司营收增速边际走弱，主要系利息净收入及中收表现均走弱。2024H1公司利息净收入、手续费及佣金净收入分别同比-6.84%、-8.25%，增速较2024Q1分别-2.67pct、-5.42pct。2024H1公司归母净利润同比-1.89%%，增速较2024Q1+0.90pct。公司归母净利润增速边际提升，主要系其他非息收入及拨备反哺支撑。2024H1其他非息收入、拨备计提贡献度分别为1.06%、5.00%，贡献度较2024Q1分别+0.56pct、+3.59pct。 票据冲量较为明显，资产端收益依旧承压2024H1工商银行利息净收入同比-6.84%，增速较2024Q1-2.67pct。利息净收入增速走低，主要系当前有效融资需求依旧较弱。从信贷投放来看，截至2024H1末，工商银行贷款余额为27.84万亿元，同比+10.06%。从新增贷款来看，2024Q2工商银行新增贷款4673.90亿元，其中对公贷款、票据贴现分别新增932.47、4064.22亿元，分别占新增贷款的19.95%、86.96%。从净息差来看，工商银行2024H1净息差为1.43%，较2024Q1-5bp。净息差边际收窄，主要仍系资产端拖累。 2024H1工商银行贷款平均收益率、存款平均成本率分别为3.52%、1.84%，较2023年分别-29bp、-5bp。资产端收益下滑预计主要仍系有效融资需求不足叠加LPR下调。负债端成本改善预计主要受益于存款挂牌利率调降及禁止手工补息等因素。财富管理拖累整体中收，理财规模稳健增长2024H1工商银行中收同比-8.25%，增速较2024Q1-5.42pct。中收表现偏弱，主要系财富管理类业务拖累。2024H1工商银行个人理财及私人银行手续费收入为102.81亿元，同比-26.66%。公司理财产品余额稳步增长，截至2024H1末，公司非保本理财产品余额为1.95万亿元，较期初+5.25%。客户方面，工商银行客群基础持续夯实。截至2024H1末，公司个人AUM达到21.77万亿元，较期初+5.12%。 不良生成压力维持低位，零售资产质量略有承压静态来看，截至2024H1末，公司不良率为1.35%，较2024Q1-1bp；关注率1.92%，较2023年末+7bp。 动态来看，不良生成率压力基本稳定。2024H1公司不良净生成率为0.46%，整体维持在较低水平。当前公司资产质量压力主要集中在零售端，截至2024H1末，工商银行个人贷款不良率为0.90%，较2023年末+20bp，其中按揭、消费贷、信用卡以及个人经营性贷款不良均有所提升。拨备方面，截至2024H1末，工商银行拨备覆盖率为218.43%，较2024Q1末+2.12pct，整体风险抵补能力较足。 盈利预测与评级由于当前资产端依旧承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8381/8788/9136亿元，同比分别-0.59%/+4.85%/+3.96%，3年CAGR为2.71%；归母净利润分别为3582/3664/3839亿元，同比增速分别为-1.59%/+2.28%/+4.78%，3年CAGR为1.79%。公司经营稳健，维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

事件邮储银行发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入1767.89亿元，同比-0.11%。 实现归母净利润488.15亿元，同比-1.51%。 整体经营稳健，其他非息收入表现走弱2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比-0.11%、-1.51%，增速较2024Q1分别-1.54pct、-0.16pct。公司业绩增速边际走弱，主要系利息净收入及其他非息收入走弱。2024H1公司利息净收入、其他非息收入分别同比+1.83%、+1.54%，增速较2024Q1分别-1.30pct、-15.21pct。从业绩归因来看，2024H1公司生息资产规模扩张、其他非息收入对净利润的贡献度分别为10.06%、0.19%，贡献度较2024Q1分别-1.44pct、-1.17pct。 信贷投放均衡，息差韧性较强2024H1邮储银行利息净收入同比+1.83%，息差业务整体表现均衡。从信贷投放来看，截至2024H1末，邮储银行贷款余额为8.66万亿元，同比+10.69%，增速较2024Q1-1.11pct。从新增贷款来看，2024Q2邮储银行新增贷款1366.88亿元，其中对公、票据、零售分别新增502.59、400.14、464.15亿元，分别占新增贷款的36.77%、29.27%、33.96%。从净息差来看，邮储银行2024H1净息差为1.91%，较2024Q1-1bp。净息差边际收窄，主要系资产端拖累。2024H1邮储银行贷款平均收益率、存款平均成本率分别为3.89%、1.48%，较2023年分别-24bp、-5bp。资产端收益下滑预计主要仍系融资需求不足、LPR下调以及收益较高的个人贷款占比下降。截至2024H1末，邮储银行个人贷款占比为54.14%，较2023年末-0.72pct。 中收表现边际改善，AUM增量提质2024H1邮储银行中收同比-16.71%，增速较2024Q1+1.50pct。中收表现整体依旧偏弱，主要系代理类业务拖累。2024H1邮储银行代理业务手续费收入为63.83亿元，同比-64.12%，主要系“报行合一”政策影响。公司理财产品规模增长较快，截至2024H1末，公司非保本理财产品余额为9573.25亿元，较期初+23.29%。零售端AUM增量提质。截至2024H1末，公司个人AUM达到16.23万亿元，较期初+6.57%。其中非储AUM占比为18.58%，占比较2023年末+0.62pct。 不良生成压力减小，资产质量依旧优异静态来看，截至2024H1末，公司不良率、关注率、逾期率分别为0.84%、0.81%、1.06%，较2024Q1分别+0bp、+10bp、+7bp。动态来看，2024H1公司不良净生成率为0.74%，较2024Q1-7bp。其中对公、个人消费类贷款及信用卡不良生成率均有所改善，仅个人小额贷款不良生成率有所提升。2024H1邮储银行个人小额贷款不良生成率为1.98%，较2023年末+5bp。拨备方面，截至2024H1末，邮储银行拨备覆盖率为325.61%，较2024Q1末-1.26pct，整体风险抵补能力较足。 盈利预测与评级由于当前资产端依旧承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3465/3647/3913亿元，同比分别+1.17%/+5.25%/+7.30%，3年CAGR为4.54%；归母净利润分别为895/951/1020亿元，同比增速分别为+3.72%/+6.34%/+7.16%，3年CAGR为5.73%。公司经营稳健、资产质量优异，维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

事件华泰证券发布2024年半年报，2024H1公司累计实现营业收入174.4亿，yoy-5%；归母净利润53.1亿，yoy-19%；加权平均ROE3.18%，较去年同期减少1.05pct。 其中2024Q2实现营收113.4亿元，yoy+21%/qoq+86%;归母净利润30.2亿元，yoy9%/qoq+32%。 收费类业务：公募业务表现亮眼，投行业务竞争力突出1）公司2024H1实现经纪业务收入27.2亿，yoy-14%，占证券主营收入比重为22.3%，yoy+3.6pct。其中2024Q2经纪业务收入13.7亿，yoy-16%/qoq+1%。 2）公司2024H1实现资管业务收入22.2亿，yoy+6%，占证券主营收收入比重为18.2%,yoy+5.8pct。其中2024Q2资管业务收入11.1亿，yoy+3%/qoq+0.7%。公司旗下华泰柏瑞非货及股混AUM同比大幅增长，截至2024H1末，华泰柏瑞非货AUM为3753亿元，yoy+61%，股混AUM为3143亿元，yoy+74%。 3）公司2024H1实现投行收入9.3亿元，yoy-42%。其中2024Q2投行业务收入3.6亿，yoy-57%/qoq-38%。（1）2024H1公司IPO保荐项目4单，行业排名第一，承销规模50亿，yoy-49%；再融资规模65亿，yoy-70%；（2）债承5361亿，yoy5%，行业排名第三。 资金业务：投资业务承压明显，投资杠杆略有收缩1）公司2024H1实现投资净收入（含汇兑收益）44.3亿，yoy-40%，预计主因权益市场震荡以及去年同期高基数影响。其中2024Q2公司投资净收入25.9亿元，yoy25%/qoq+40%。截至2024H1末，公司金融投资规模4419亿，yoy-6%。我们测算公司2024Q2年化投资收益率为2.3%，yoy-1pct。测算公司2024Q2投资杠杆2.45倍，相较2023Q2下降0.35倍。 2)公司2024H1实现利息净收入7.1亿元，yoy+11%。其中2024Q2利息净收入4.8亿元，yoy+41%/qoq+109%。公司融资融券业务余额为1055.54亿元，市占率7.13%，yoy-0.14pct。 盈利预测、估值与评级考虑到公司出售所持AssetMark全部股权有望贡献相关收益，我们预计公司20242026年营收分别为371/367/378亿，同比1.5%/-1.2%/3%;我们预计公司20242026年归母净利润分别为141/115/135亿,同比+10.8%/-18.7%/+17.3%；EPS分别为1.56/1.27/1.49元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位，业绩有望随市场回暖进一步修复，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险

事件指南针发布2024年半年报。2024H1实现营业总收入5.45亿元/yoy+6.58%，实现归母净利润-0.49亿元/yoy-366.48%。 金融信息服务：交投下滑影响收入，后续有望随市场回暖修复公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关，2024H1公司实现金融信息服务收入4.23亿元，同比-4.4%。预计主因2024年上半年证券市场交易低迷，A股总成交金额较上年同期有所下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，公司金融信息服务业务的新增付费用户规模较上年同期增长近50%，全年来看，公司金融信息服务收入依然有望稳定增长。 证券业务：麦高证券良性展业，后续有望实现主业协同2024H1麦高证券实现营收1.64亿，同比+119%。分业务看，2024H1麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为8222、2749、5502万元，分别同比+138%、+108%、+64%。2024H1末麦高证券代理买卖证券款36.22亿，较2023年末增长78.31%。2023年12月指南针竞拍先锋基金34.2%股权，布局公募基金牌照，后续证券业务有望与主业深度协同，推动公司主业一步发展。 公司大力推动证券业务致成本端费用率有所抬升公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应，推动麦高证券良性展业。同时公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为57.5%、34.4%、13.9%，同比分别+7.6、+6.7、+1.7pct，麦高证券持续加大IT建设推动研发费用率上升，管理费用率则受麦高证券为经营发展增加投入影响。 盈利预测、估值与评级考虑到两市交投仍待修复，我们下调公司金融信息服务收入增速，从而下调盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10.05/10.95/12.42亿元，同比增速分别为2%/9%/13%，归母净利润分别为1.58/1.75/2.07亿元，同比增速分别为117%/11%/18%，EPS分别为0.39/0.43/0.51元/股。鉴于公司为互联网券商新星，短期承压不改长期成长趋势，后续市场回暖后公司业务有望修复，给予“买入”评级。 风险提示：同业竞争加剧；证券业务开展不及预期