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拉卡拉 计算机行业 2020-11-17 35.01 -- -- 35.58 1.63% -- 35.58 1.63% -- 详细
事件:11月13日,根据《金融时报》报道,中国人民银行数字货币研究所与拉卡拉支付股份有限公司正式签署战略合作协议,双方将结合各自优势,共同促进数字人民币在零售支付领域功能应用创新,推进数字人民币试点测试中生态体系建设。 与央行数研所签署重磅战略合作协议,或打开商户线下服务新空间。1)11月13日,中国人民银行数字货币研究所与公司正式签署战略合作协议,公司表示将积极配合数研所,提高金融服务实体经济质效,助推数字经济与实体经济融合发展。2)在此之前,公司对DCEP布局已久:8月17日,公司在互动易平台上表示,公司与外部研究机构开展合作,围绕数字货币、新型金融监管、支付结算和供应链金融等场景进行了预研和打样,并针对数字货币对支付行业的影响进行了深入分析和实验;8月24日,公司在互动易平台回答投资者提问称,公司一直严格按照央行部署,成立了专门团队开展DCEP研究和探索工作;9月27日,公司在互动易平台上称,公司将充分发挥自身分支机构覆盖全国、服务中小微商户超过2200万家等规模优势,助力数字人民币在流通环节安全高效运行,同时也不断提升公司为商户提供全面支付受理的能力。3)公司作为第三方支付龙头机构之一,一直积极参与到数字货币在支付产品设计创新、场景拓展、市场推广、系统开发、业务处理和运维等服务环节中。商户运营上预计主要从两方面受益:一是数字货币流通扩大公司业务受理范围,从中收取的收单服务费或SaaS服务费;二是数字货币的双离线支付技术要求下,对POS机具的改造替换,截至2019年国内联网POS终端保有量3089万台,其中大部分为传统POS。 央行数字货币加速推进,线下试点运作顺畅。1)2019年下半年以来,数字货币推进速度明显加快。2020年11月3日,十四五规划建议全文披露,其中提及“稳妥推进数字货币研发”。这是迄今我国对数字货币顶层设计的最高层级政策文件,再次表明数字人民币推进态度。2)具体落地模式上,11月2日央行行长易纲在香港金融科技周上表示,央行发行的数字人民币以替代流通现金作为起步,并采用双层投放模式,目前已完成搭建标准程式,并在4个地区,以及未来的冬奥场景进行试点;试点方式上,易纲表示,数字人民币目前可在4个试点内,透过“二维码”或“tapandgo”科技使用,试验阶段运作顺畅,有超过400万宗交易,对应逾20亿元人民币;应用领域上,目前已经透露出的数字人民币DC/EP测试内容主要集中在零售支付场景,覆盖了生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费、政府服务等多个领域,条码支付、近场支付等多元支付方式并存,可满足当前消费者对支付便捷、高效需求。 千万商户线下流量积累以及技术运营能力,构建SaaS服务领军地位。1)支付经验积累上,公司深耕支付体系十五载,银行卡收单业务行业领先,为国内B端第三方支付服务商龙头。2)流量规模上,公司作为行业领军的B端支付服务机构,目前拥有2200万显现商户流量和渠道积累,规模优势明显。3)技术运营上,自创立以来,公司完成诸多新产品研发与推广。2015年,公司率先研发并发布智能POS终端;2016年,推出兼容支付宝、微信等二维码扫码收款支付的收款服务;2017年,研发推出收钱宝盒、超级收款宝等;2019年,公司转型小B端增值服务,主要包括商户助贷、广告营销、会员服务以及积分购;2020年,公司搭建起新型分布式开发PaaS中间平台,加快“云小店”、“汇管店”、“云收单”等SaaS产品迭代升级,并与华为钱包合作推出手机POS服务。维持“买入”评级。根据关键假设,预计2020-2022年营业收入分别为58.22亿、66.81亿和76.07亿,2020-2022年归母净利润分别为10.49亿、12.83亿和15.65亿。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;金融监管风险;疫情对线下零售造成影响。
拉卡拉 计算机行业 2020-10-28 36.75 -- -- 36.78 0.08%
36.78 0.08% -- 详细
一、事件概述 公司于 2020年 10月 22日晚公布三季报,前三季度实现营收 41.2亿元,同比增长 11.65%, 实现净利润 7.35亿元,同比上升 19.35%;其中第三季度实现营收 16.14亿元,同比增 长 35.22%,实现净利润 3亿元,同比增长 19.86%。 二、分析与判断 新一轮扩张计划卓有成效,营收净利环比继续保持增长 大规模终端投放驱动支付业务增长,拓展科技增值业务新增量。 公司经过 2019年的战 略调整,整理并优化了客户资源,费用投放优化盈利能力显著提升。自 2020年 2月底 开始公司进入新一轮扩张期, 截至 6月末累计新增投放终端数量超过 700万台,约占行 业新增同类终端数量的 30%, 创新推出电签 pos 并与华为合作推出“手机 pos 机”。另 一方面,公司的科技增值业务保持高速增长, 通过 Saas 的模式推出“云收单”、“云小 店”、电商新零售的产品,进一步拓展公司业务边界。 得益于两大业务的协同发展,公 司自二季度以来经营情况迅速好转, Q3单季营收 16.62亿元,环比继续保持 14.7%的增 速;单季度归母净利润 3亿元,环比增长 11.92%。 终端投放影响毛利率水平,费用控制表现良好 终端产品的投放提升折旧成本,期间费率继续优化。 公司前三季度毛利率 41.05%有所 下滑,主要原因是终端产品的投放带来营业成本中折旧成本的增加,预计随着科技增值 业务的快速增长毛利率将持续回升。从费用端看,公司前三季度销售费率、管理费率分 别为 11.34%、 5.12%, 其中第三季度销售、管理费率分别为 10.08%、 4.3%,整体费用 控制持续优化。我们判断一方面由于疫情原因投入有所放缓,另一方面公司优化客户结 构后费用投入力度显著下降。 深耕中小微商户构建支付生态, 通过金融科技手段将流量变现 拉卡拉是我国第三方收单机构的龙头企业,专注于服务下沉市场的中小微商户,客户资 源超过 2200万商家, 已形成极具竞争力的生态体系。公司通过促成普惠金融(微贷、 保险)、 Saas 化云服务、构建体系化积分及会员制度,为中小微商户全面赋能。 公司的 增值业务保持高速增长, 2020H1实现营收 3.2亿元同比增长 109.4%,营收占比提升至 12.8%,预计高毛利的科技增值业务将成为公司未来业绩增长的重要驱动力。 三、 投资建议 我们预计公司 2020-2022年营收分别为 56.61、 69.58、 80.9亿元,实现归母净利润分别 为 10.59、 13.53、 16.4亿元,对应 PE 分别为 27.6、 21.6、 17.9倍。 考虑到公司目前的商 业模式与发展方向,选择美国的移动支付公司 Square 作为可比公司, 目前 Square 的 PE 约为 260倍,近三年 PS 中枢在 8.8倍。随着拉卡拉向科技赋能的战略方向不断 推进,我们认为公司的估值体系有望迎来积极变化。故维持“推荐”评级。 四、风险提示 经济恢复情况不及预期; 支付规模增长不及预期;增值业务推广不及预期
拉卡拉 计算机行业 2020-10-26 36.61 -- -- 37.36 2.05%
37.36 2.05% -- 详细
一、事件摘要2020年10月22日,公司发布2020年三季报。公司20Q3实现营业收入41.68亿元,同比增长12.94%;归母净利润7.35亿元,同比增长19.35%;实现扣非归母净利润7.09亿元,同比增长19.37%。单三季度实现营业收入16.62亿元,同比上升39.21%,实现归母净利润3亿元,同比增长19.86%。 二、我们的分析与判断(一)20Q3业绩实现高增长,单季营收继续加速公司延续Q2单季营收22.51%的增速向好趋势,Q3单季营收继续加速至39.21%,去年全年四个季度及今年Q1增速同比下降局面得到逆转。20Q3实现营业收入41.68亿元,同比增长12.94%;实现扣非归母净利润7.09亿元,同比增长19.37%。今年以来,盈利水平持续稳步提升,一季度因疫情因素,公司收单业务受影响较大,导致营收同比下降19.57%。随着国内消费市场回暖,公司营收水平持续攀升,单三季度实现营业收入16.62亿元,同比上升39.21%,公司成长趋势相对确定。 同时,近三年公司销售费用率和管理费用率逐步降低,20Q3分别为11.35%和5.11%,同比降低3.29和0.50pcts,降低成本,提升利润率。20Q3公司应收账款数额为3.92亿元,占20Q3收入的9.40%,应收账款周转率为11.64%,同比降低5.27pcts,但实际应收款主要为中国移动、中国人保、中国建设银行等大型企业,回款信用风险较小。 (二)支付行业向头部集中,公司今年新一轮扩张显成效支付行业目前逐步向龙头厂商集中,并且基于公司对支付行业趋势的把握,于今年3月启动新一轮市场扩张计划,加速新型小微收单终端投放,截至6月末累计新增投放终端数量700万台,约占行业新增同类终端数量的30%,进一步提升公司支付市场占有率。同时,公司继续加大力度推进战略4.0落地,疫情期间公司提供多种在线服务,助力中小企业转型线上平台,提升中小客户对公司产品的用户粘性。公司注重对金融科技方向的发展,20H1金融科技、电商科技和信息科技整体收入3.2亿元,同比增长109.36%(三)创新业务加速推广公司基于自身优势和积累,结合新零售、云分销等技术,创新性的推出“云小店”、“汇管店”、“收款码”、“云收单”等为中小微商户经营赋能的SaaS产品。同时公司依靠AI赋能深度学习,具备为业务处理、运营、风控、智能营销等方面提供精准数据支撑的能力,业务欺诈损失率保持在0.01%水平。同时,公司具备独立架构的清结算体系,采用分布式企业级信息技术,具备百万级TPS集群并发处理能力、99.99%的可靠性,公司依靠新兴技术赋能,助力产品创新,保持行业领先。截止2020年6月,公司已持有专利55项,在申请专利49项。 三、投资建议公司为支付行业领导者,协同金融科技、电商和信息科技,提升公司服务水平和运营质量,逐步从支付公司向综合性企业服务公司发展。我们预计,公司2020-2022年EPS为1.26/1.70/2.08,对应动态市盈率分别为29.11/21.47/17.72倍。公司业务具有发展前景和利润空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示支付行业受监管政策变化的风险;市场竞争加剧风险;经济下行带来消费市场不景气的风险;金融科技业务推动不及预期等。
拉卡拉 计算机行业 2020-10-26 37.60 -- -- 37.36 -0.64%
37.36 -0.64% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,20Q1-3实现营业收入41.68亿元,yoy+12.94%。归母净利润7.35亿元,yoy+19.35%,扣非归母净利润7.09亿元,yoy+19.37%。其中Q3实现营业收入16.62亿元,yoy+39.21%,归母净利润3.00亿元,yoy+19.86%。 新一轮市场推广计划显成效,流水推动营收高增,分润提高降低毛利率。Q3公司营收16.62亿元,同比增长39%,主要系新一轮市场推广计划下流水高速增长,同时预计代理商分润水平有所提高,压制毛利率,Q3毛利率37.27%(yoy-8.49pct);费用管控良好,期间费用率17.02%(yoy-5.14pct),其中销售费用率10.08%(yoy-2.87pct),管理费用率4.31%(yoy-1.37pct),研发费用率3.17%(yoy-1.27%),财务费用率-0.54%(yoy+0.37pct),净利率18.02%,yoy-2.91pct。20Q1-Q3实现毛利率40.36%(yoy-4.72pct),期间费用率19.38%(yoy-6.42pct),其中销售费用率11.34%(yoy-3.28pct),管理费用率5.12%(yoy-0.5pct),研发费用率3.83%(yoy-1.53pct),财务费用率-0.91%(yoy-1.11pct),主要系19年4月开始银联对代付结算服务免收手续费,净利率17.64%(yoy+0.94pct)。 巩固收单市场领先地位,新增融资担保业务进一步挖掘支付端口价值。公司基于对支付产品创新趋势的把握,提前在19年Q4完成了对“电签POS”这一新型小微收单终端的采购,并于今年2月启动了新一轮市场扩张计划。依靠本次投入,公司实现了疫情期间收单金额正增长,巩固了公司在商户拓展和市场占有率方面的领先地位。与此同时,公司手机POS产品已正式落地推广,有望进一步打开市场空间,加大公司在支付端口的领先优势。商户经营服务中,金融科技、信息科技等高毛利业务继续保持快速增长,金融科技业务布局持续推进,新增融资担保业务,赚取保费4769.8万元,进一步挖掘提升公司支付端口价值;信息科技业务方面,公司在加快对已投放市场的“云小店”等SaaS产品迭代升级的基础上,通过自研、投资等方式推出新产品“钱账通”并布局私域流量综合服务SaaS产品,进一步拓宽SaaS产品线,以科技助力商家成长。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司分别实现营收58.36/72.58/86.13亿元,归母净利10.42/13.40/16.66亿元,EPS分别为1.30/1.67/2.08元,对应当前股价PE分别为29/22/18X。公司持续加大产品创新,以科技赋能商户成长,我们认为支付端口价值有望被重塑,当前价格具备安全边际,继续维持“买入”评级。 风险提示:行业监管趋严,竞争格局变化,增值服务进展不及预期。
拉卡拉 计算机行业 2020-04-28 36.40 -- -- 75.14 0.35%
45.30 24.45%
详细
事件:公司公布2020年一季报,Q1实现营收10.56亿元(yoy-19.57%),归母净利润1.68亿元(yoy+5.17%),扣非归母净利润1.64亿元(yoy+3.73%),落入业绩预告区间。 点评:业绩符合预期,受疫情影响营收有所下滑,但商户经营服务同比大幅增长。Q1公司营收下滑,主要系新冠疫情给宏观经济造成一定的负面影响,支付业务流水有所下降。归母净利润实现同比增长5.17%,主要系:1)商户经营业务同比增长136%,收入结构进一步优化;2)销售费用1.36亿元(yoy-39.7%),为近年来单季度最低值,主要为受到疫情影响,渠道扩展及营销力度相对减弱;3)财务费用为-2027万元,去年同期为2340万元,主要为银联根据相关政策,大规模免除结算手续费。此外20Q1公司经营性现金流净额为1.93亿元(yoy+4081.8%),主要系去年同期为抢占市场份额,预付部分终端货款。 降本增效,销售费用大幅下降,拉动净利率提升,预计今年交易流水恢复增长。20年Q1毛利率43.1%(yoy-1.1pct,qoq+0.6pct),整体保持稳定;销售费用率12.9%(yoy-4.3pct,qoq-1.5pct),主要系营销力度削减,广告宣传与市场推广费同比减少;管理费用率6.7%(yoy+1.1pct,qoq-1.7pct),同比小幅上涨系人员工资支出较为刚性;财务费用率-1.9%(yoy-3.7pct,qoq-0.8pct),主要系19年4月起,银联免收代付结算服务手续费;研发费用率6.1%(yoy+1.3pct,qoq+1.7pct);净利率15.9%(yoy+3.5pct,qoq+0.04%)。我们预计四月份公司支付流水已逐渐恢复常态,考虑国内防疫形势逐渐好转,公司今年战略仍为恢复流水增长,有望扩大增量商户,预计全年支付流水及销售费用将恢复增长。 疫情加速企业线上化转型,预计商户经营服务进一步释放利润空间。20Q1公司商户经营业务同比增长136%,一方面19Q1基数较低,另一方面商户经营服务仍处快速发展期,相较支付业务受疫情冲击更小,经营韧性更强。1)支付+SAAS:公司推出云收单、云小店、汇管店等基于“支付+”模式的SaaS产品和解决方案,向商户提供“支付即会员、会员管理、数据管理、营销工具、营销活动追踪”等增值服务,契合商户线上流量运营的诉求,疫情期间短期影响SAAS业务地面推广,长期加速企业数字化转型;2)金融科技:预计20年中小微企业融资需求旺盛,助贷业务有望进一步扩张;3)电商科技:预计2020年进一步加大中长尾积分兑换业务增长;4)信息科技:会员订阅服务通过提供即时到账、手续费减免等权益提高商家粘性,今年预计仍将保持会员数快速增长。公司有望通过商业模式不断优化,持续提高抗风险能力。 盈利预测与投资评级:考虑疫情冲击,不考虑并购影响,预计20-22年营收56.3/67.8/80.7亿,归母净利9.8/12.1/14.5亿,EPS为2.44/3.01/3.61元。鉴于公司在支付行业的龙头地位,同时商户经营业务仍然处于快速增长期,商业模式不断优化,此外公司通过收购进一步完善产业链,并购完成后可贡献较大的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管趋严,竞争格局变化,增值服务进展不及预期。
拉卡拉 计算机行业 2020-04-15 35.95 47.45 43.14% 81.95 10.82%
45.30 26.01%
详细
事件:公司公布2019年年报,19年全年营收48.99亿元(yoy-13.7%),归母净利润8.06亿元(yoy+34.5%),扣非归母净利润7.93亿元(yoy+37.0%)。同时公布20Q1业绩预告,预计归母净利润1.62-1.7亿元,同比增长1.3%-6.3%。另拟向全体股东每10股派发现金红利20元,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。同时公告拟使用自有资金收购“广州众赢”(19.09亿元)和“深圳众赢”(2.07亿元)100%股权。 点评:业绩符合预期,商户经营业务大幅增长,收入结构持续优化。19年公司收入有所下滑,主要系18年底提价,公司主动调整客户结构及战略影响。凭借增值业务的快速兴起及费用的有效管控,利润率快速回升,净利润仍保持较快增长。分业务来看,19年支付业务收入43.46亿元(yoy-16.7%),占比88.7%(yoy-3.2pct);截至19年末服务商户数超2200万,全年收单交易额3.25万亿元(yoy-11.03%);扫码支付交易额同增50%达0.64万亿元。商户经营服务收入4.42亿元(yoy+119.6%),其中金融科技9353万元,电商科技9259万元,信息科技2.56亿元。 全年分摊营销费用大幅下降,净利润取得高速增长,Q4营销费用及流水均有所回升,预计20年营销力度及交易流水恢复增长。19年毛利率44.4%(yoy-0.4pct),整体保持稳定;销售费用率14.6%(yoy-5.8pct),主要系营销力度削减,广告宣传与市场推广费同比减少;财务费用率-0.1%(yoy-2.0pct),主要系19年4月起,银联免收代付结算服务手续费;净利率16.7%(yoy+6.0pct)。单季来看,19年各季度销售费用率分别为17.2%/13.5%/13.0%/14.4%,Q4营销费用及流水均有所回升,预计20年营销力度及交易流水恢复增长。 商户经营业务增长强劲,验证支付入口及数据积累优势,看好商户服务发展空间及对公司盈利能力的提升。19年公司商户经营业务营收4.42亿元(yoy+119.6%),毛利率71%,盈利能力较强。其中金融科技同增67%,得益于贷款引流服务收入同比增长110%;电商科技同增49%;信息科技同增208%,主要来自会员订阅、广告、营销等增值业务。增值服务快速发展验证了公司在支付入口高粘性、商户和用户侧数据沉淀上的优势。目前公司仍处商业模式快速优化期,看好商户服务发展空间。 收购广州众赢及深圳众赢,完善金融增值业务,贡献利润弹性。两家公司系上市前剥离的金融增值业务主体,广州众赢通过全资子公司开展互联网小额贷款业务;深圳众赢主要向银行、消费金融公司等提供智能风控和反欺诈技术服务。本次为净资产收购,避免商誉减值风险,收购完成后,公司产业链延伸,金融增值服务得到完善,有望带来业绩弹性。 盈利预测与投资评级:根据Q1业绩指引及疫情影响,不考虑收购影响,下调此前盈利预测,预计20-22年营收56.3/67.8/80.7亿,归母净利9.8/12.1/14.5亿,EPS为2.44/3.01/3.61元。考虑收购资产后可贡献较大的业绩弹性,同时产业链更为完善,考虑给予更高的估值溢价,20年予以40-45倍PE,目标价为97.6-109.8元,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管趋严,竞争格局变化,增值服务进展不及预期。
拉卡拉 计算机行业 2020-04-14 38.77 -- -- 79.07 2.74%
45.30 16.84%
详细
主动调整优化商户结构,支付业务高质量发展 公司2019年开始主动调整和优化商户与收入结构,重点发展持续经营价值较高的小微商户,主动放弃交易金额大但毛利率极低的大型商户如保险、地产等,使得总体交易呈现高频、小额的良性活跃状态,有助于提升毛利率水平。截至2019年底,公司累计覆盖商户超过2200万户,其中年支付交易规模在50万元以下的商户数量占比达到95%。公司全年收单交易金额为3.25万亿元,同比下降11%,但扫码支付交易金额为0.64万亿元,同比增长50%;累计交易笔数为83.84亿笔,同比增长47%;扫码交易笔数为79.23亿笔,同比增长56%。2019年公司支付业务收入约43.5亿元,同比下降16.7%,毛利率约41.71%,同比降低0.86%。期间公司广告宣传与市场推广费有所控制,2019年销售费用约7.1亿元,同比降低38%,销售费用率为14.6%,同比降低5.77pct。 “战略4.0”快速推进,融合支付、金融、电商、信息四大业务 公司依循“超越支付”的战略规划,从一家支付公司升级为综合性企业服务公司,通过支付、金融、电商、信息科技四大方面全维度为中小微商户提供线上与线下服务。2019年加大推广创新产品力度:全面升级基于不同商户的各类支付产品(“收款码”)、推出门店经营解决方案(“云小店”)、向中小银行和持牌机构输出支付受理能力(“云收单”)、提供商户营销支持助力会员管理(“汇管店”)。2019年公司各类在运营APP注册用户数和各微信公众号粉丝数合计超过3000万,旗下APP月活超过300万。公司以支付为基获取数千万的流量入口,为金融、电商、信息等商户经营服务带来流量红利,有望解决商户经营痛点、提升客户粘性。2019年公司商户经营业务收入共4.4亿元,同比增长120%,占总收入比重提升至9%,毛利率约70.5%。根据公司在年报中披露,公司目标在未来三年内实现商户经营业务的利润贡献占比达到50%。 (1)金融科技业务:2019年实现收入0.94亿元,同比增长67%。主要与持牌金融机构合作,为中小微商户提供贷款、理财、信用卡、保险等金融服务,同时向外输出支付受理方案、信用评估、风控、反欺诈等模块产品。 2019年公司与金融机构合作帮助商户成功办理贷款超过8万笔、申请信用卡超过5万张,贷款引流服务收入同比增长110%;(2)电商科技业务:2019年实现收入0.93亿元,同比增长49%。积分运营业务交易金额为32.3亿元,同比增长103%。公司新增10家头部积分源,自主开发的积分云产品已介入50多家头部积分源,同时新拓展25家积分消费合作方。另外,公司基于覆盖全球的销售服务体系,战略投资新零售云SaaS业务,为中小企业提供全供应链管理解决方案;(3)信息科技业务:2019年实现收入2.56亿元,同比增长208%,包括会员订阅服务、广告业务、营销业务均实现快速增长。 计划收购增值金融业务子公司,金融科技协同赋能中小微商户发展 近日,公司公告收购资产,计划使用自有资金约19.1亿元收购广州众赢100%股权,约2.1亿元收购深圳众赢100%股权。本次投资将构成关联交易,但不构成重大资产重组。广州众赢与深圳众赢成立于2016年,成立是均为公司全资下属企业。随着2016Q4增值金融整体剥离,二者作为剥离资产由联想控股旗下企业收购(并表)。 将二者合并,2019年总营收共10.1亿元(同比增长1.6%),净利润共2.76亿元(同比增长7.7%)。 (1)广州众赢:通过其全资子公司广州拉卡拉小贷开展互联网小额贷款业务,产品包含“易分期”、“商户贷”、“小微抵押贷款”三类,向小微商户和优质个人用户提供小额信用类贷款产品及房产分期类抵押担保产品:2019年营收约8.2亿元(同比下降5.7%),净利润约9679万元(同比下降46%)。 (2)深圳众赢:金融风控反欺诈领域的领先企业,为银行、消费金融公司、信托、保险等持牌金融机构输出智能风控系统、反欺诈识别等系统,提供安全高效的技术服务。产品有风险管理平台“鹰眼风控引擎”可秒级速度完成风险评估、反欺诈平台“天穹反欺诈云”可实现欺诈风险排查准确率超90%、智能服务机器人“小蓝”可实现全自动情绪识别以及智能催收。截至2019年底,已与近30家金融机构达成合作,2019年营收约2.9亿元(同比增长67%),净利润约1.8亿元(同比增长135%)。 通过本次收购,公司将整合标的公司在金融科技领域的运营经验,发挥金融科技与支付、电商、信息科技业务的协同,进一步为中小微商户提供综合性经营服务,公司核心竞争力有望持续提升。 拉卡拉始终依靠创新与技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营。公司在2019年年初正式进入全面服务中小微商户的“战略4.0”时代,以支付作为切入口,协同金融、电商、信息科技,专注经营中小微商户,商户经营业务具有广阔的发展前景和盈利空间。我们预计2020-2021年公司归母净利润(不含并购预期)约10.1亿、13亿元,对应估值分别为32x、25x,给予“增持”评级。
拉卡拉 计算机行业 2020-04-10 39.64 -- -- 84.50 3.62%
41.08 3.63%
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1)商户结构优化,利润稳健增长 公司2019年实现营业收入48.99亿元,同比降低13.73%,主要系公司调整和优化商户与收入结构所致;归母净利润为8.06亿元,同比增长34.50%,增长稳健,主要原因为商户经营业务收入快速增长,提升公司整体毛利率,同时,销售费用降低。扣非归母净利润为7.93亿元,同比增长36.99%,略超预期。公司在2019年主动调整了商户与收入结构,对于一些交易金额高但是毛利率低的大型客户进行了主动的放弃。提出4.0战略,协同“支付、金融、电商、信息”四大科技业务板块为中小微商户服务,并进一步提升商户规模,优化商户结构。 2)以支付为切入,累计服务2200万B端用户,获取数千万C端流量入口 2019年,公司服务商户超过2200万,其中:年支付交易规模在50万元以下的商户数量占比达到了95%。公司全年收单交易金额3.25万亿元,同比下降11.03%;扫码支付交易金额0.64万亿元,同比增长49.76%;累计交易笔数83.84亿笔,同比增长46.8%;扫码交易笔数79.23亿笔,同比增长56.44%。 同时,公司以支付为切入,获得了数千万级的流量入口,公司各类在运营APP注册用户数和各微信公众号粉丝数合计超过3000万,旗下APP月度活跃用户数超过300万,为金融、电商、信息等商户经营服务带来流量红利。 3)SAAS产品不断丰富,商户经营业务表现亮眼,成为新的增长引擎 公司在2019年商户经营业务收入增长达120%,已成为支撑公司业绩快速增长的又一个重要引擎。公司持续投放“云收单”、“云小店”、“收款码”、“汇管店”等基于云服务的SaaS产品,提升商户服务能力。相比于公司传统主营的支付业务40%左右的毛利率,商户经营业务的毛利率能达到70%以上。另一方面,商户经营业务的扩大也能在一定程度上降低公司主营业务过于集中于支付业务所造成的如支付方式发生巨大变更所造成的风险。 4)携手华为进军手机市场,海内外市场共同发展 2020年2月,公司正式与华为签订了《业务合作框架协议》,建立战略合作伙伴关系。合作主要在会员、优惠、营销产品业务、华为钱包商家收款业务、便民应用、华为PAY线上线下推广四个方面进行。依靠华为在手机市场领军企业的身份,和超过40%的国内市场占有率,此次合作能有效扩大公司商户服务范围与规模,降低获客成本,公司有望进一步提升其处于领先地位的市场份额。海外市场方面,公司与VISA、MasterCard、Discover、AmericanExpress四大国际卡组织签署了业务合作协议,并与知名跨境电商购销平台开展合作,为中小企业卖家提供综合跨境支付解决方案。报告期内,公司跨境支付及海外聚合支付交易金额已超过百亿,服务商户超过3500家,并保持着稳定的增长趋势。海内外业务都在稳步推进,为公司业绩提供保障。 5)行业前景广阔,监管趋严,龙头地位凸显 公司所处的第三方支付行业在中国发展迅速,根据Frost&Sullivan的数据,2012、2017年中国第三方支付规模分别为7.7万亿元和152.9万亿元,年复合增速高达81.8%,预计2021年市场规模470.1万亿元,2017年至2021年预计年复合增速32.4%,行业前景十分广阔。第三方支付行业正处在快速发展即行业整合期,市场受限于牌照,准入门槛较高,目前央行第三方支付最新牌照数量为237张。我们认为,公司作为行业龙头,有望受益于行业集中度的提升,此外,作为A股纯正第三方支付标的,在行业景气、政策利好以及自身巨大优势的背景下,有望享受标的稀缺性带来的估值溢价。 投资建议 我们预计,不考虑并购预期,公司2020-2021年EPS为2.32/2.90,对应动态市盈率分别为35/28倍。公司作为第三方支付行业的B端龙头,在多年的经营中已经拥有了深厚的技术积累和领先的市场份额,考虑到目前公司4.0战略推进顺利,收入结构优化初见成效,未来公司发展动力强劲,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 行业空间增长不及预期的风险;支付方式发生变化的风险;小微企业短期收入受限的风险。
拉卡拉 计算机行业 2020-03-04 88.17 -- -- 88.40 0.26%
88.40 0.26%
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事件 公司披露2019年业绩快报,全年实现营业总收入约50亿元,同比下降13.7%;实现营业利润约9亿元,同比增长25%;实现归母净利润约8.1亿元,同比增长34.5%。 简评 调整收入结构发展高价值小微商户,扫码支付交易占比预计提升2019年公司营业总收入有所下降,主要源于公司上市后主动调整商户与收入结构。归母净利润保持较快增长,主要由于公司致力于发展中小微商户,调整商户与收入结构,带来商户经营业务收入大幅增长所致。经过2016~2018年的大力营销和迅猛发展,公司2018年年底服务商户规模达到1900万户,2019年业务重点除了持续扩展服务商户数量外,更偏重于调整商户结构重点发展持续经营价值较高的小微商户,主动放弃了交易金额大但是毛利率极低的大型商户如保险、地产等,使得总体交易呈现出高频、小额的良性活跃状态。预计2019年全年扫码支付交易占公司总交易流水占比继续提升。预计未来公司将持续重点发展对商户服务需求较高的中小商户,同时逐步加大对新客户的营销推广力度。 联手华为强化商户服务,市占率有望持续提升近日公告与华为软件签订《业务合作框架协议》,双方将围绕华为终端,连接华为用户与公司商户,开展手机POS收款、会员营销、便民业务和华为PAY推广等面向海量用户和商户的业务合作,提升双方用户规模和活跃度,实现华为用户与商户的交互和互动,并创造流量增值。协议自双方签字盖章起生效,有效期一年。 合作期满前,任何一方未在协议到期前三个月内以书面形式通知另一方终止本协议,则本协议将自动延续一年。双方将在会员、优惠、营销产品业务,华为钱包商家收款业务,便民应用,华为PAY推广四方面相互合作,协同效应显著,有望实现1+1>2的效果。根据IDC数据,2019年全球智能手机中,华为出货量仅次于三星排名第二,全年出货2.4亿台,占比17.6%。借助华为在智能手机领域的渠道与产品优势,公司个人支付与商户经营业务有望实现加速增长,市占率有望持续提升。 4.0战略演进聚焦中小商户需求,云战略系列产品重磅落地 2019年10月,公司发布“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品,面向不同行业客户提供一站式差异化的经营解决方案,落实拉卡拉4.0战略落地的重要一步。疫情期间公司助力中小微商家一键转到线上经营,提供多种在线服务,支持中小商户业务正常运营,将进一步提升商户对公司产品的粘性。拉卡拉拥有超过2100万的商户用户,作为支付的流量入口,通过金融科技服务、电商服务与信息服务方式,以云服务与AI技术为支撑,深度服务商户经营。目前公司云产品解决方案提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务,预计商户经营业务将保持快速增长,提升盈利能力。 投资建议:拉卡拉自成立以来始终依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营,因此公司在2019年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略4.0时代,以支付作为切入口,专注经营中小微商户经营,2019年H1商户服务收入达到53%高增长。预计公司2020-2021年归母净利润分别约10.1亿元、12.8亿元,对应估值分别为35.6x、28.0x,保持“增持”评级。 风险提示:行业政策风险;支付行业产业升级或支付方式变更的风险;商户拓展机构违规操作的风险。
拉卡拉 计算机行业 2020-02-25 100.00 -- -- 98.50 -1.50%
98.50 -1.50%
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2月21日富时罗素公布全球指数系列部分指数评审结果,拉卡拉被纳入其中。 2月23日与华为软件建立战略合作伙伴关系。2020年2月23日公司发布公告,公司与华为软件签订了《业务合作框架协议》,建立战略合作伙伴关系。双方已完成华为钱包的系统开发,预计业务开始进入实际推广,截止本协议签署之日,已同步完成华为钱包商家收款、用户优惠营销等业务的联合研发,双方将结合业务合作进程逐步面向市场推广创新产品。预计华为软件看重拉卡拉支付龙头企业地位及拉卡拉为会员商户打造的丰富服务内容。 聚焦华为钱包。华为软件主要负责华为钱包服务的设计运营以及华为PAY 的推广,面向华为终端用户提供支付等各种应用,丰富华为在全球的软硬件服务生态。合作机制。华为软件与公司共同设立合作协调领导小组,小组组长和成员由双方各自确定。合作协调领导小组建立落地推进工作机制,不定期召开联席会议,推进合作进程。 多项业务展开合作,均为拉卡拉成熟领域。1)会员、优惠、营销产品业务合作,双方将打通华为手机会员用户与公司商户的连接,华为钱包体系引入公司商户会员营销,商户实现自主流量经营,华为用户使用华为PAY 即可承兑、核销会员权益。预计为拉卡拉商户会员营销带来巨大增量,同时公司商户超过2100万能够为华为PAY 用户实现可观转换。 2)华为钱包商家收款业务合作,双方共同设计、推广华为钱包商家收款功能,双方共同推动具备华为钱包和TE 环境的智能硬件设备升级商家收款的功能,促进用户转化与活跃。 拉卡拉一直深耕第三方支付领域,2019年预计流水接近4万亿元,公司扫码付占比持续提升,预计本次合作将有效提升双方活跃用户数量,实现交易流水进一步增长。 3)便民应用合作,拉卡拉缴费业务迎来新机遇。双方开展钱包类便民服务领域的应用合作,公司帮助华为在其钱包中整合还款、缴费等便民服务资源。2005年拉卡拉已经开启便民支付业务,预计通过本次合作使得公司便民服务能力得到释放。4)华为PAY 线上线下推广,双方采取商业合作方式推广华为PAY 应用,通过线下终端引导设立华为PAY 支付入口。 维持盈利预测和买入评级。预计本次合作代表着华为软件对拉卡拉支付业务的认可,双方将围绕业务合作协议逐步面向市场推广创新产品。预计2019-2021年公司收入分别为51.62、58.82和69.63亿元,预计2019-2021年净利润分别为8.02、10.01和12.32亿元,维持“买入”评级。
拉卡拉 计算机行业 2020-02-25 100.00 -- -- 98.50 -1.50%
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事件:2020年2月21日,拉卡拉与华为软件签订了《业务合作框架协议》,建立战略合作伙伴关系。双方将围绕华为终端,连接华为用户与公司商户,开展手机POS收款、会员营销、便民业务和华为PAY推广等面向海量用户和商户的业务合作,提升双方用户规模和活跃度,实现华为用户与商户的交互和互动,并创造流量增值。 点评:联合华为开展手机POS收款,降低银行卡收单门槛,有望拓展公司商户与收单份额。手机POS收单主要运用NFC技术,具有较高便捷性,商户无需承担购买POS机的成本,银行卡收单门槛及公司商户拓展成本有望降低。华为2019年Q3中国手机市占率为42.4%,商户进行手机POS收单基本不存在额外的购置成本,华为庞大的用户量将为公司收单业务推广引流,进一步扩大公司商户服务范围与规模,拉动商户收单流水的增长,提高市场份额。同时,公司与华为在会员营销和便民业务等方面的业务合作将助力公司C端增值业务的增长。拉卡拉的B端流量、技术、支付牌照优势将与华为的C端流量、技术优势双向赋能,协同增长。 云小店契合疫情特殊需求,SaaS增值服务迎来新突破。公司战略4.0时代推出的重要产品云小店系统,在疫情期间助力中小微企业线上布局,通过“门店收银+线上H5商城+小程序商城”线上线下一体化的服务模式,打通线下线上消费场景,无缝对接达达、美团等配送平台,并根据不同行业应用场景提供个性化服务。全方位的线上服务契合疫情期间“无接触”的特殊需求,快速实现门店经营线下转线上的转变,有望助力公司在企业服务市场占有率的提升。 2020年收单业务有望恢复增长,金融、电商、信息三大类增值服务持续发力。2019年公司以质换量,客户结构有所优化,同时战略方面较大削减营销力度,因此收入体量有所下滑,但凭借增值业务的快速兴起及费用的有效管控,利润率快速回升,净利润仍然保持较快增长,19年上半年,公司实现增值服务1.53亿元,预计2019全年增值服务利润占比超30%。展望2020年,预计公司营销力度有所回升,收入体量将重回正常增长,同时金融(助贷、理财产品推送等)、电商(积分购等)、信息(云收单、SAAS、广告营销、会员订阅等)三大类增值服务持续发力,助贷、积分购、云收单等业务有望高速增长,SAAS服务有望实现从0到1突破,增值服务利润占比预计继续提升,增强公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计19-21年实现营收50.9/61.9/73.1亿元,归母净利8.03/10.53/13.20亿,EPS分别为2.01/2.63/3.30元,我们认为疫情短期冲击不改长期投资逻辑,公司在企业服务市场迎来新突破,增值服务利润占比有望持续提升,支撑估值上行,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管趋严,竞争格局变化,增值服务进展不及预期。
拉卡拉 计算机行业 2020-02-25 100.00 -- -- 98.50 -1.50%
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事件 公司公告与华为软件签订《业务合作框架协议》,双方将围绕华为终端,连接华为用户与公司商户,开展手机POS收款、会员营销、便民业务和华为PAY推广等面向海量用户和商户的业务合作,提升双方用户规模和活跃度,实现华为用户与商户的交互和互动,并创造流量增值。协议自双方签字盖章起生效,有效期一年。合作期满前,任何一方未在协议到期前三个月内以书面形式通知另一方终止本协议,则本协议将自动延续一年。 简评 与华为软件合作相互引流,公司业务有望加速拓展 公司与华为全资子公司华为软件签署合作,双方主要在四个层面展开深入合作:(1)会员、优惠、营销产品业务:华为手机会员用户与公司商户将打通,华为钱包体系引入公司商户会员营销,商户实现自主流量经营,华为用户使用华为PAY即可承兑、核销会员权益;(2)华为钱包商家收款业务:未来基于华为钱包收款功能,使集成钱包应用的华为设备成为中小微商户的受理终端与服务入口,推进智能硬件设备升级商家收款功能,促进用户转化与活跃;(3)便民应用:公司助力华为在其钱包中整合还款、缴费等便民服务资源,丰富应用场景,完善便民服务内容;(4)华为PAY线上线下推广:通过线下终端引导设立华为PAY支付入口、线上推广华为PAY收单网关等方式,促进华为PAY支付场景的活跃度及用户转化。双方权利义务在于共同设计和研发的产品,在销售推广、品牌建设方面共享成果。拉卡拉应引导/动员商户及用户使用华为钱包,华为软件应考虑将拉卡拉作为收单机构和综合服务商,同时双方均应保证合作信息安全。我们认为公司与华为软件的合作协同效应显著,将实现1+1>2的效果。根据IDC数据,2019年全球智能手机中,华为出货量仅次于三星排名第二,全年出货2.4亿台,占比17.6%。借助华为在智能手机领域的渠道与产品优势,公司个人支付与商户经营业务有望实现加速增长。 4.0战略演进聚焦中小商户需求,云战略系列产品重磅落地 2019年10月,公司发布“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品,面向不同行业客户提供一站式差异化的经营解决方案,落实拉卡拉4.0战略落地的重要一步。疫情期间公司助力中小微商家一键转到线上经营,提供多种在线服务,支持中小商户业务正常运营,将进一步提升商户对公司产品的粘性。拉卡拉拥有超过2100万的商户用户,作为支付的流量入口,通过金融科技服务、电商服务与信息服务方式,以云服务与AI技术为支撑,深度服务商户经营。目前公司云产品解决方案提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务,预计商户经营业务将保持快速增长,提升盈利能力。 投资建议:拉卡拉自成立以来始终依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者,支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营,因此公司在2019年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略4.0时代,以支付作为切入口,专注经营中小微商户经营,2019年H1商户服务收入达到53%高增长。我们预计2019~2020年净利润将达到8亿元、10.1亿元,对应估值46x、37x。综合考虑到近期公司股价涨幅较大,估值处于自上市以来的绝对高位,给予“增持”评级。
拉卡拉 计算机行业 2020-01-07 79.05 -- -- 87.96 11.27%
101.37 28.24%
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事件:近期,银联和财付通双方就实现银联二维码网络与微信支付网络的全面贯通达成合作。二维码支付将从试点地区陆续扩大到更多地区,最终逐步在全国范围内实现转账、消费等场景的全面互扫互认。同时网联也正在推进跨机构扫码支付。 点评:“一码通用”将使用户不必安装多个App,从而提升支付服务效率,进一步提高非现金支付渗透率,同时促进银联和更多中小账户方参与竞争,公司亦有望介入账户侧;另一方面,账户端的市场集中度可能有所下降,公司作为收单方话语权有望提升;同时条码支付互联互通之后,聚合支付的行业空间可能被压缩,传统持牌收单机构有望从中受益。 2019年业绩预告同增32-35%,符合预期,同时公告高分红高送转预案。12月27日,公司发布2019年度业绩预告公告,预计2019年实现归母净利润7.91-8.09亿元,同比增长32%-35%,符合预期,业绩增长主要源于商户经营业务和扫码支付业务的大幅度增长,以及分摊的营销费用大幅度下降。预计2019年非经常性损益对净利润影响金额约为2500万元,去年同期为2040.54万元,非经常损益占归母净利润约3.09%-3.16%,占比很小。同时公司公告2019年度利润分配及资本公积金转增股本预案,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币20元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股,表明公司良好的经营性现金流表现以及充足的未分配利润和资本公积。 2020年收单业务有望恢复增长,金融、电商、信息三大类增值服务持续发力。2019年公司以质换量,客户结构有所优化,同时战略方面较大削减营销力度,因此收入体量有所下滑,但凭借增值业务的快速兴起及费用的有效管控,利润率快速回升,净利润仍然保持较快增长,19年上半年,公司实现增值服务1.53亿元,预计2019全年增值服务利润占比超30%。展望2020年,预计公司营销力度有所回升,收入体量将重回正常增长,同时金融(助贷、理财产品推送等)、电商(积分购等)、信息(云收单、SAAS、广告营销、会员订阅等)三大类增值服务持续发力,助贷、积分购、云收单等业务有望高速增长,SAAS服务有望实现从0到1突破,增值服务利润占比预计继续提升,增强公司盈利能力与支撑估值提升。 盈利预测与投资评级:预计19-21年实现营收50.9/61.9/73.1亿元,归母净利8.03/10.53/13.20亿,EPS分别为2.01/2.63/3.30元,考虑公司业绩增速与增值服务利润占比持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管趋严,竞争格局变化,增值服务进展不及预期。
拉卡拉 计算机行业 2019-10-28 59.41 -- -- 63.99 7.71%
84.50 42.23%
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公司业绩符合预测。公司前三季度营业收入达到36.9亿元同比下滑12.42%,归属母公司净利润达到6.16亿元同比增长26.92%,扣非后净利润为5.94亿元同比增长28.38%,公司业绩基本符合我们预测。 优化客户结构,聚焦高质量中小微商户。公司半年报及前三季度收入下滑,主要系开始优化客户机构,聚焦精品中小微所致。整体战略逐步减少单纯通过费率竞争或者优惠补贴的营销方式,降低交易流水大但是利润率极低的商户占比。不断通过平台能力向商户输出各种科技服务,大幅提升质商户粘性,平台生态更为优化。自年初以来销售费用连续三个季度分别同比下降12.73%/51.28%/46.65%。 增值业务大幅提升。借助开放式服务平台和强大的线下推广力量,拉卡拉逐步开始全维度为中小微商户、个人用户以及商业银行等机构提供金融科技服务、电商科技服务和信息科技服务。其中积分运营、广告营销、会员服务预计金融科技业务增长尤为显著,上半年商户经营业务收入已经达到1.53亿元同比增长53%。我们预计商户运营业务全年保持高速增长,收入占比持续提升。 扫码支付收入持续大幅度增长。上半年净利润增长主要源于扫码交易笔数的大幅度增加,扫码交易金额和交易笔数同比分别增长82%和84%,预计三季度依旧高速增长。 预计2019年费率企稳回升。公司收单业务毛利率从2016年至2018年逐步下滑,分别为72.23%、55.40%、44.85%。我们预计随着收单行业份额逐步向头部集中,同时0费率及低端入口比例进一步下降,预计行业收单费率有望进一步提升,值得投资者关注。 下调盈利预测,维持买入评级。考虑到公司改善营销策略带来的流水下滑影响,我们下调公司2019-2021年盈利预测。分别下调2019-2021年收入预测23%/28%/31%由67.18、81.85和100.94亿元至51.62、58.82和69.63亿元。分别下调2019-2021年利润预测0.6%/7.5%/7.4%由8.07、10.82和13.31亿元至8.02、10.01和12.32亿元。
拉卡拉 计算机行业 2019-10-25 60.71 38.40 15.84% 63.99 5.40%
84.50 39.19%
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事件: 10月 22日公司公布 2019年三季报, 19Q1-3实现营业收入 36.9亿元,同比下降 12.42%。归母净利润 6.16亿元,同比增长 26.92%,扣非归母净利润 5.94亿元,同比增长 28.38%,其中 Q3实现营业收入 11.94亿元,同比下降 17.57%,归母净利润 2.5亿元,同比增长 29.36%,环比增长 21.11%,扣非后净利润 2.3亿元,同比增长 24.84%。 点评: 19Q1-3营收下降主要系支付业务流水规模同比下滑,一方面受宏观经济形势低迷影响, 另一方面公司是主动调整经营战略,由快速拓展新增商户转移到商户结构调整和商户深度经营并举,渠道拓展和营销力度减弱,流水规模有所下滑。 Q3毛利率微升,同时销售费用率大幅下降, 净利率逐季改善。 19Q1-3毛利率 45.08%(同比-0.24pct);期间费用率 25.80%(同比-5.78pct),其中销售费用率 14.63%(同比-6.16pct),主要系 19年营销活动力度减小; 管理费用率 5.62%(同比+1.23pct);研发费用率 5.36%(同比+0.93pct);财务费用率 0.2%(同比-1.78pct),主要系 4月开始银联对代付结算服务免收手续费;净利率 16.93%(同比+5.32pct)。 Q3公司毛利率 45.76%(同比+0.11pct),期间费用率 22.16%(同比-7.87pct),销售费用率 12.95%(同比 -7.06pct),管理费用率 5.68%(同比+1.12pct),研发费用率 4.44%(同比+1.12pct),财务费用率-0.91%(同比-3.16pct),净利率 21.05%(同比+7.55pct)。 从去年 4季度开始,公司净利率逐季改善( 18Q48.0%, 19Q112.5%,19Q217.7% 19Q321.1%)。 携手千米科技推出云战略产品,商户经营服务步入深入区。 报告期公司携手千米科技发力产业互联网, 推出 4款云战略产品:“云小店”( 聚焦母婴、生鲜、快消等 3个行业,通过“门店收银+线上 H5商城+小程序商城”,打通线下线上消费场景,并根据不同行业场景提供个性化服务)、“收款码”( 实现聚合扫码收款、店铺服务,覆盖微信、支付宝、云闪付等主流扫码渠道,支持支付即会员和会员管理、数据管理等服务,同时提供定向发券等营销工具及营销数据追踪服务)、“汇管店”( 商户借助汇管店一站式 DIY 线上微官网,并通过产品推荐、文章发布、 在线客服等 6大核心功能,与用户进行互动交流、营销转化,同时具备会员管理、 员工管理等功能)、“云收单”( 向中小商业银行和相关机构输出包括条码支付系统、风险监控系统等在内的整体收单受理整体解决方案,帮助提升客户服务能力), 4款云产品涵盖金融科技系统解决方案输出、广告营销、会员订阅、商户管理等服务,帮助客户降低经营成本,提升效率。 从去年 Q4以来,公司毛利率逐季小幅提升, 同时销售费用率大幅下降,盈利能力逐季改善, 持续验证我们对公司商业模式优化的判断,未来继续期待商户服务领域的增长空间和规模效应。 盈利预测与投资评级: 预计 19-21年实现营收 50.9/61.9/73.1亿元,归母净利 8.14/10.53/13.20亿, EPS 分别为 2.03/2.63/3.30元。给予 20年 30倍估值, 6-12个月对应目标价 79元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业监管趋严,竞争格局变化, 增值服务进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名