事件:指南针于8月29日发布2024年半年度报告：在2024年上半年，公司营业总收入达到了5.45亿元，同比增长6.58%；实现归属于母公司股东的净利润-0.49亿元，同比由盈转亏。其中，在2024年第二季度，公司营业总收入达到了2.51亿元，同比增长45.09%，环比下降14.34%；实现归属于母公司股东的净利润-0.66亿元，同比亏损微增，环比由盈转亏。 投资要点:经营业绩分布不均，利润受市场波动短期承压。2024年1-6月，公司实现营业总收入5.45亿元，同比增长6.58%，其中，营业收入4.35亿元，同比-6.11%；利息净收入0.27亿元，同比+107.89%；手续费及佣金净收入0.82亿元，同比+138.08%。归属于母公司股东的净利润-0.49亿元，同比由盈转亏。分业务来看，1）金融信息服务收入4.23亿元，同比下降4.40%，收入占比97.27%，同比+1.74pct；2）广告业务收入0.12亿元，同比下降42.82%，收入占比2.70%，同比-1.73pct。 逆势加大业务投入，谋求长期成长空间。2024年1-6月，公司销售毛利率为83.97%，同比下降2.78个百分点；销售净利率为-11.25%，同比下降15.21个百分点。期间费用率方面，2024年1-6月，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为57.45%/34.42%/13.90%，同比分别+7.57pct/+6.74pct/+1.66pct。销售费用增加主要因广告宣传及网络推广费大幅增加，管理费用增加主要系麦高证券为经营发展增加投入。2024年上半年，公司实现投资收益0.52亿元，同比增长90.73%，主要系麦高证券的自营业务投资收益大幅增加形成。 关注定增业务进展，落地后有望打开证券业务良性发展空间。 2024H1麦高证券的证券业务实现营收1.64亿元，同比增长118.72%。其中手续费及佣金净收入8237.13万元，同比+129.78%，投资银行业务手续费净收入317.69万元，该业务系新增业务。 2024H1麦高证券持续加大人才队伍建设和广告投放、IT建设等投入，业务及管理费用达1.47亿元，同比+52.93%。2024年1-6月，麦高证券承销与保荐业务完成展业各项准备工作，并已经在承销业务上适度展业并取得一定收入，麦高证券营收占指南针营收比重达30.09%。受益于麦高证券业务快速扩张，有望成为指南针增长新动能。后续需重点关注定增落地的节奏及进展，定增落地后，有望真正为证券业务打开良性发展空间，促进经纪、两融业务形成闭环。 盈利预测和投资评级公司作为行业领先的金融信息服务商，收购麦高证券开展业务协同，证券业务赋能有望开启第二增长极。基于谨慎性原则，暂不考虑定增事项影响。我们调整盈利预测，预计指南针2024-2026年总收入分别为12.41、18.53、25.73亿元，归母净利润分别为1.73、3.06、4.58亿元，EPS分别为0.42、0.75、1.12元。截至2024年9月3日，收盘价33.82元，对应2024-2026年PE估值分别为79.90、45.17、30.20倍，维持“增持”评级。 风险提示市场波动引致经营业绩变动、现有业务受行业监管政策变动、市场竞争加剧、技术及产品创新滞后、金融产品创新带来的法律监管、证券业务恢复不及预期。

事件指南针发布2024年半年报。2024H1实现营业总收入5.45亿元/yoy+6.58%，实现归母净利润-0.49亿元/yoy-366.48%。 金融信息服务：交投下滑影响收入，后续有望随市场回暖修复公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关，2024H1公司实现金融信息服务收入4.23亿元，同比-4.4%。预计主因2024年上半年证券市场交易低迷，A股总成交金额较上年同期有所下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，公司金融信息服务业务的新增付费用户规模较上年同期增长近50%，全年来看，公司金融信息服务收入依然有望稳定增长。 证券业务：麦高证券良性展业，后续有望实现主业协同2024H1麦高证券实现营收1.64亿，同比+119%。分业务看，2024H1麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为8222、2749、5502万元，分别同比+138%、+108%、+64%。2024H1末麦高证券代理买卖证券款36.22亿，较2023年末增长78.31%。2023年12月指南针竞拍先锋基金34.2%股权，布局公募基金牌照，后续证券业务有望与主业深度协同，推动公司主业一步发展。 公司大力推动证券业务致成本端费用率有所抬升公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应，推动麦高证券良性展业。同时公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为57.5%、34.4%、13.9%，同比分别+7.6、+6.7、+1.7pct，麦高证券持续加大IT建设推动研发费用率上升，管理费用率则受麦高证券为经营发展增加投入影响。 盈利预测、估值与评级考虑到两市交投仍待修复，我们下调公司金融信息服务收入增速，从而下调盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10.05/10.95/12.42亿元，同比增速分别为2%/9%/13%，归母净利润分别为1.58/1.75/2.07亿元，同比增速分别为117%/11%/18%，EPS分别为0.39/0.43/0.51元/股。鉴于公司为互联网券商新星，短期承压不改长期成长趋势，后续市场回暖后公司业务有望修复，给予“买入”评级。 风险提示：同业竞争加剧；证券业务开展不及预期

投资要点:老牌C端金融信息服务商，收购麦高证券开启第二增长极。指南针品牌创建于1997年，深耕金融信息服务近三十载，1997-2003年专注证券分析技术与工具开发，2004-2014年向金融信息服务商转型，2015年至今向互联网券商转型，产品矩阵持续迭代升级。金融信息服务为公司业务基石，收购麦高证券后打造证券服务第二增长曲线，长期有望增厚业绩。 金融信息服务与互联网券商行业双β，未来市场空间潜力较大。 政策在金融信息端和市场端同时发力，助推金融信息服务行业进入健康有序、稳步增长的新时期。2023年A股成交量达16.98万亿股，2013-2023年的CAGR为13.54%；2023年A股成交额达212.10万亿元，2013-2023年CAGR为16.43%。个人投资者参与证券市场意愿增强。此外，国内金融信息服务商上市公司较少，各家细分发展路径有所差异。目前A股上市金融信息服务商主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势五家。从2023年金融信息服务相关业务收入来看，同花顺、指南针位列第一、第二的位置。 金融信息服务为基，证券业务有望二次变现。金融信息服务的核心在于客户，指南针主要通过线上推广方式进行获客，绝大多数新用户通过不同广告渠道获取。激活用户以电话营销、线上客户等人工手段为主，保有互联网的免费经济学商业色彩。2016年1月-2019年6月，从新客转化率来看，指南针新客户转化率整体呈现上升趋势；从登录用户向付费用户的转化率来看，整体维持在20%左右。 从实际落地效果来看，指南针具备较好的运营能力，得益于公司优秀的产品与服务模式。新客方面，用户完成注册后便会收到专人客服的一对一服务，从老客来看，2016年1月-2019年6月付费用户数单月新增最高可达28811人，对应付费用户ARPU单月最高可达12426元，体现公司产品与服务具备一定优势。2022年7月公司收购麦高证券，相互赋能，经纪业务和自营业务已实现良好有序展业。 获客端充分发挥客群重叠优势，证券业务全面协同有望实现第二增长极。 盈利预测和投资评级公司作为行业领先的金融信息服务商，收购麦高证券开展业务协同，证券业务赋能有望开启第二增长极。基于审慎性原则，暂不考虑定向增发摊薄因素影响。因此我们预计2024-2026年公司营业收入分别为12.41/18.53/25.73亿元，归母净利润分别为2.30/3.89/5.63亿元，EPS分别为0.56/0.95/1.38元/股，当前股价对应PE分别为69.10/40.88/28.26x。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风险、人力资源风险、定增实施进度不及预期。

行业综述：核心商业模式是流量的再变现互联网金融在国内具有二十多年的发展历史，目前行业中已经出现较多商业模式，核心玩家包括东方财富、同花顺、指南针等，核心商业模式是现有流量的再变现。复盘行业发展沿革，我们认为技术发展+牛熊轮动是互联网金融行业的发展的推动因子。技术变革可以扩大行业触达的用户面，并将应用的泛用性大大提升；牛熊轮动直接营销投资者活跃度，并将炒股这一行为频次提高。行业性的要素推动互金市场整体容量上升，而在相同的背景下，不同玩家的个股基因亦是导致其商业模式具体落地差异化的重要因素。 指南针：证券工具型软件，产品升级驱动业务发展，证券业务打开增长空间公司发展沿革看前期以炒股理论创新驱动，后期以产品驱动。公司成立于2001年（指南针品牌创立于1997年），国内首批定位于个人投资者金融服务的公司之一，前期公司发力于炒股理论创新，相继提出成本分析理论、筹码分布理论、鬼域理论、股市博弈理论、季风理论、《价值投机与风险控制》投资理论教程，配合以对应产品，形成了以投资者培育为特色的证券分析软件。2011年引入广州展新，股权结构稳定集中。2022年7月指南针成功收购网信证券（后更名为麦高证券），积极推动金融信息服务与证券服务的深度融合，围绕中小投资者，以财富管理和金融科技为特色发展互联网证券业务。 金融信息服务业务：流量精准运营成为行业龙头，善于客户转化公司专注流量精准运营，缩小与同花顺差距，毛利率行业领先。经营数据，2023年，公司实现金融信息服务收入9.49亿元，行业中仅低于同花顺（2023年实现增值电信服务15.29亿元），毛利润率85.17%，为行业领先水平。从用户数层面看，根据易观千帆数据，2024年4月，公司旗下证券类app月活数155.73万人，明显弱于同花顺（3170.49万人）、东方财富（1557.37万人）等同业。公司在流量整体积累相对集中、垂直的情况下，依靠自身对客户的深入理解打磨出独特的营销方式和完善的产品矩阵，以完成客户转化，具体看：1）产品方面，公司产品功能和定价分别针对不同的用户群体，满足不同需求的客户。2）公司销售客服人员数量维持高位以保证行业领先的服务质量。 证券业务：东方财富珠玉在前，收购网信证券，迈向一站式金融综合服务平台2022年7月，指南针成功收购网信证券（已更名为麦高证券），新增证券业务。指南针为网信证券制定了五年三步走战略，第一步到2023年末，业绩上实现扭亏为盈，第二步到2026年末，经纪业务做到市场中位水平，第三步到2028年末，将经纪业务排名推进到市场前20。同时，为配合整合网信证券，2022年5月，指南针发布了30亿的定向增发预案。从东方财富经验来看，金融信息服务平台+证券业务模式有效可行。东财收购证券牌照后发力证券经纪、两融业务，以互联网模式开始券商业务，推动东财证券收入及排名快速攀升；3）指南针以客户高频、高粘性的特征作为抓手，正积极推进内部流量转化。 风险提示1、两市成交额大幅下降；2、监管政策收紧；3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

经营步入增长快车道。2019年以来，随着股市回暖以及公司收购网信证券逐步落实，公司营业收入和净利润开始全面复苏。2018年-2022年公司营业收入复合增速为21.4%，归母净利润复合增速为27.6%。2023年由于资本市场景气度连续两年较为低迷，公司高端产品营销所需的中端产品客户积累减少以及麦高证券增加投入导致管理费用增加。公司2023年实现营业总收入同比-11.3%至11.1亿元；归母净利润同比-78.5%至0.73亿元。 专注金融信息服务，并保持高毛利率。指南针品牌自成立以来一直专注于证券分析和证券信息服务，其金融信息服务业务是公司营业收入和利润的最大来源，2017年至2023年业务收入占比维持在90%左右。公司2013年至2023年毛利率维持在80%以上，为可比公司中领先水平。 麦高证券有望刻画公司第二成长曲线。公司于2022年7月并表网信证券，同时计划定增募资30亿元，后改名为麦高证券。公司持续加大对麦高证券的人才队伍建设和IT等投入，着手恢复麦高证券各条线业务。于3Q22启动存量客户引流，并推出赠送金融信息服务产品、给予积分回馈等促入金活动，加速经纪业务修复。麦高证券2023年实现营业收入2.1亿元，同比增长245%，实现净利润491万元，2023年经纪业务收入0.9亿元，同比增长198%。 竞得先锋基金34%股权，强化财富管理能力。2023年末指南针成功竞拍联合创业所持有的先锋基金34.2%股权，待监管核准后，指南针将持有先锋基金39.2%股权，成为其第一大股东。后续公募牌照落地后，有望助力指南针形成以金融信息服务为主体、证券和基金为两翼的业务发展格局，强化未来财富管理能力。 盈利预测及估值。基于公司依托麦高证券进一步完善布局，整合上下游业务，充分发挥现有业务的协同效应，有望迎来公司第二成长曲线。我们预计2024E-2026E年净利润分别为3.28亿、4.95亿、6.29亿，同比增长352.3%、50.6%、27.2%，对应EPS分别为0.80元、1.21元、1.54元，对应2021-2025年复合增长率为29%。使用可比公司估值法，我们给予2024年2.2-2.4xPEG，对应64.8-70.7xPE，合理价值区间52.01-56.74元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：互联网金融政策收紧，数据和流量运营面临低于预期的风险；麦高证券盈利不及预期，整合效果面临低于预期的风险。

事件： 2024年一季度，公司实现营业总收入 2.94亿元，同比下降 13.17%； 归母净利润 0.17亿元，同比下降 70.74%；扣非净利润 0.16亿元，同比下降 71.42%。 金融信息业务受错月影响，证券业务同比高增。 2024年一季度，公司实现营业总收入 2.94亿元，同比下降 13.17%。金融信息业务方面，公司高端产品全赢系列于 3月 6日至 4月 12日营销，较去年滞后约一个月，部分回款计入 Q2。证券业务方面，公司手续费及佣金收入 3999万元，同比增长 178.61%；利息净收入 1269万元，同比增长 132.87%；代理买卖证券款 33.94万元，同比增长 40.86%；麦高证券保持盈利。 费用率同比抬升，股份支付费用增加。 2024年 Q1公司归母净利润 0.17亿元，同比下降 70.74%； 扣非净利润 0.16亿元，同比下降 71.42%。公司毛利率 90.19%，同比下降 0.73pcts。公司销售/管理/研发费用率分别为 49.00%/27.78%/11.62%，分别同比增长 8.82/7.75/0.98pcts。此外，公司在实施 2022年和 2023年股权激励后，股份支付费用同比增加，影响利润表现。 政策鼓励券商做强做优，持续完善财富管理版图。 国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告，提到“推动头部证券公司做强做优”。 2023年 12月，公司以1.1亿元竞得先锋基金 34.21%股权，有望成为第一大股东；公司 30亿定增仍处在深交所审核过程中，各项工作正常推进。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为1.99/4.08/5.86亿元，维持“增持”评级。 风险提示： 资本市场波动； 定增落地节奏不及预期。

事件： 指南针发布 2024年一季报。 1Q24实现营业收入 2.94亿元/yoy-13.17%，实现归母净利润 0.17亿元/yoy-70.74%，。 金融信息服务： 节奏变化影响收入，后续有望随市场回暖修复。 公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关， 受春节因素影响，公司产品营销周期滞后导致产品回款节奏差异， 1Q24公司金融信息服务收入同比大幅下降。 公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，全年看依然有望稳定增长。 证券业务： 麦高证券保持盈利，后续有望实现主业协同。 1Q24麦高证券持续保持盈利。分业务看， 1Q24麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为 3999、 1269、 3037万元，分别同比+179%、+133%、 +192%。 1Q24末麦高证券代理买卖证券款 33.94亿，同比+40.86%。 23年 12月指南针竞拍先锋基金 34.2%股权， 布局公募基金牌照， 后续证券业务有望与主业深度协同，推动公司主业一步发展。 公司大力推动证券业务致成本端费用率有所抬升。 指南针主业具备优质客群+特色化营销模式+丰富投顾经验三重优势，有望成为证券业务成长引擎；此外公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，当期新增付费用户同比显著增加。 1Q24公司销售、管理、研发费用率分别为49%、 27.8%、 11.6%，同比分别+8.8、 +7.7、 +1pct，研究人员薪酬增长推动研发费用率上升，管理费用率则受麦高证券并表影响。 盈利预测、估值与评级考虑到公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联， 短期略有承压，证券业务尚处于业务协同的成长阶段， 因此我们下调盈利预测， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 13.44/15.87/18.79亿元，同比增速分别为 36%/18%/18%，归母净利润分别为 2.51/2.83/3.24亿元，同比增速分别为 245%/13%/14%， EPS 分别为 0.61/0.69/0.79元/股。鉴于公司为互联网券商新星，短期承压不改长期成长趋势，后续市场回暖后业务修复有望加速，我们给予公司 2024年 95倍 PE，目标价 57.95元，维持 “买入”评级。 风险提示： 经济增长不及预期；证券业务开展不及预期

事项：近期，公司发布2023年报及2024年一季报：2023年实现营业收入11.13亿元，同比下滑11.33%；归母净利润0.73亿元，同比下滑78.54%；扣非净利润0.65亿元，同比下滑80.39%。公司2024年一季度实现营收2.94亿元，同比下滑13.17%；归母净利润0.17亿元，同比下滑70.74%；扣非净利润0.16亿元，同比下滑71.42%。 评论：传统金融信息服务业务业绩下滑，公司研发投入持续加大。2023年证券市场交易低迷，进而导致开展中高端产品销售一定程度上的相对减少。公司在证券市场整体景气度不足的背景下，继续加大在金融信息服务的研发投入。与此同时，公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费继续保持增长，2023年新增用户规模保持稳定，确保了业务长期可持续发展。 麦高证券首次实现经营性盈利，证券业务迈入良性发展轨道。2023年，公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业，实现净利润593.38万元，是收购后首年实现经营性盈利。其中，手续费及佣金净收入9170.21万元，同比增长161.32%；利息净收入3423.36万元，同比增长103.42%；自营业务投资收益6951.83万元，同比增长450.13%。2023年末，代理买卖证券款24.10亿元，较上年度末增长106.98%。2023年，麦高证券持续加大人才队伍建设和IT等投入，着力恢复证券经纪业务和证券自营业务，相关工作进展顺利。2024年第一季度新增付费用户显著增加，证券业务继续保持盈利。 2024年第一季度业绩同比下滑，原因系受2024年春节较晚影响，公司本年度高端产品营销时间同比滞后约一个月，导致2024年该产品的现金回款节奏较上年同期出现“错月”效应。因此，报告期内金融信息服务业务相关财务指标与上年同期不具可比性。2024年春节后，资本市场整体有所回暖，公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，第一季度新增付费用户同比显著增加。麦高证券的经纪业务和自营业务保持快速发展，其中，手续费及佣金净收入3999.21万元，同比增长178.61%；利息净收入1269.49万元，同比增长132.87%；报告期末，代理买卖证券款33.94亿元，较上年度末增长40.86%。麦高证券继2023年实现盈利后，2024年第一季度继续保持盈利。 投资建议：考虑到2023年金融信息服务行业整体承压，我们调整盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为14.77/19.00/21.88亿元（2024-25年原值15.26/21.77亿元），归母净利润分别为2.56/3.91/5.02亿元（2024-25年原值3.21/5.01亿元）。参考历史估值情况，给出2025年65倍估值，对应2025年目标价在61.75元，维持“推荐”评级。 风险提示：权益市场交易量波动；行业竞争加剧；业务协同推进不及预期。

事件：公司发布2024年一季报，实现营业总收入同比-13.17%至2.94亿元；归母净利润同比-70.74%至0.17亿元。 投资要点软件销售业务：“错月”效应导致金融信息服务收入下滑。2024Q1，公司营业收入同比-24.32%至2.4亿元（占比营业总收入70%，C端软件销售仍为公司业绩支撑），我们预计营业收入中主要为金融信息服务收入，该项收入下滑主要系公司高端产品销售私享家版软件于03/06至04/12展开营销，相较于2023年该产品的营销周期，约滞后一个月时间，从而导致了2024年的产品现金回款节奏较上年同期出现“错月”效应，部分现金回款将被计入二季度。2024年一季度，资本市场活跃度较上年同期有所回暖，公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，当期新增付费用户同比显著增加；广告宣传及网络推广费同比小幅增长，销售费用同比+5.89%至1.44亿元，且公司同期管理费用同比+20.40%至0.82亿元，一季度软件销售收入“错月”+成本费用增长，是公司归母净利润同比下滑的主要原因。 证券业务：继2023年实现经营性盈利后，麦高证券各项业务仍具较强增长势头。1）经纪业务稳定发展，客户规模持续增长：据Wind，2024年一季度A股日均成交额同比+1.89%至8,954亿元，公司同期手续费及佣金净收入同比+178.61%至0.40亿元，麦高证券客户规模稳定增长，公司代理买卖证券款较2023年末+40.86%至33.94亿元。2）自营业务快速发展：2024Q1，公司投资收益同比+429.77%至0.29亿元，2024年一季度A股权益市场动荡，但债市表现稳健（截至2024/03，Wind全A/中债综合指数分别-2.85%/+1.98%），我们预计公司自营持仓中固收配置比例较高，驱动公司自营业务收入高增。 盈利预测与投资评级：公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，证券业务尚处于业务协同的成长阶段。我们维持对公司的盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利润分别为1.41/1.85/2.26亿元，对应PE分别为132/101/82倍。我们维持公司评级“增持”，仍期待麦高证券的发展，看好公司长期成长性。 风险提示：证券市场系统性，行业竞争加剧，证券业务恢复不及预期。

公司营销周期调整叠加广告宣传费用增加， 业绩出现下滑； 证券业务继续保持高速增长， 公司未来成长性值得期待。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价 70.96元，对应 2025年 61xP/E。 公司2024Q1调整后营收（含投资业务收入）/净利润 3.24/0.17亿元，同比-6.99%/-70.74%，低于预期。 考虑公司证券业务持续快速增长， 维持2024-2026年净利润为 2.68/4.73/6.57亿元，EPS 为 0.66/1.16/1.61元。 维持“增持”评级，维持目标价 70.96元，对应 25年 61xP/E。 公司营销周期调整叠加广告宣传费用增加导致 2024Q1业绩出现下滑。 公司净利润下滑主要两点原因： 1） 公司高端产品全赢系列私享家版软件于 3月 6日至 4月 12日展开营销，相较于 2023年该产品的营销周期（2023年 2月 3日至 3月 17日），滞后约一个月时间，从而导致 2024年该产品的现金回款节奏较上年同期出现“错月”效应， 2024年该产品的部分现金回款将被计入二季度。 2）公司适当加大品牌推广及客户拓展力度， 新增付费用户增加，同时销售费用同比增加 5.89%。 公司证券业务高增，看好未来成长。 公司证券业务继续保持快速增长， 手续费及佣金净收入同比+178.61%；利息净收入同比 132.87%，代理买卖证券款 33.94亿元，较上年度末增长 40.86%。麦高证券继2023年实现盈利后， 2024Q1继续保持盈利。 证券业务的快速增长有望推动公司业绩增长， 看好公司未来成长。 催化剂： 公司证券业务客户转化率超预期。 风险提示： 资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。

综合性大型金融信息服务企业，收购麦高证券打开全新成长空间公司于1997年创建品牌，2001年正式成立公司，主要业务是以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务，并积极拓展广告服务等业务。2019-2023年，营业总收入的CAGR为15.61%。2022年，公司通过参与麦高证券破产重整投资的方式来实现收购，公司战略版图进一步完善，成长空间逐步打开。 2023年，公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业，净利润实现扭亏为盈。 金融信息服务行业快速发展，市场规模持续扩大，竞争格局较为分散随着我国证券市场规模、品种不断增加，金融信息服务行业快速发展，并呈现出规模扩大化、技术专业化等趋势。根据《2023上海金融信息行业发展报告》，2021年中国金融信息服务市场规模为420亿元，同比增长10.50%；2022年为440亿元，同比增长4.76%。目前，国内金融信息服务行业的市场参与者主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势等上市公司以及益盟股份、麟龙股份等全国股转系统挂牌公司，行业格局较为分散。 持续研发投入打造竞争优势，品牌优势驱动公司持续成长1)公司多年来始终重视对研发的投入与综合技术能力的培养，凭借强大的证券研究技术和产品研发能力，开发出了种类丰富、功能强大的产品体系。 2)受益于良好的品牌形象，公司培育了具有一定规模和品牌忠诚度的用户群体。这些用户群体开展证券经纪业务的效率较高，将给麦高证券经纪业务提供较大的挖掘潜力。3)管理经营团队具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力，能够带领公司在快速变化的行业环境中准确判断发展方向。4)公司已制定麦高证券“五年三步走”发展规划，2022-2026年的第三阶段目标是：强长项、谋飞跃，成为财富管理特色鲜明、盈利能力强的证券公司。 盈利预测与投资建议通过收购麦高证券，公司已经成功进入互联网证券领域，全新成长空间已经逐步打开。预测公司2024-2026年的营业收入为14.38、18.57、22.79亿元，归母净利润为2.14、3.99、5.79亿元，EPS为0.52、0.98、1.42元/股，对应PE为89.83、48.22、33.25倍。考虑到行业的发展空间和公司业务的持续成长性，首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示市场波动引致经营业绩变动的风险；市场竞争加剧风险；技术及产品创新滞后的风险；互联网系统及数据安全风险；整合麦高证券后商誉减值风险等。