中央金融工作会议提出“鼓励发展创业投资、股权投资”，利好公司私募股权业务发展。公司新基金募集规模持续提升，老基金项目退出兑现收益，看好公司增长。 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价 33.16元，对应 2023年 26xP/E：。 考虑市场波动影响公司投资收益，我们下调 23/24/25年归母净利润预测为 10/14/19亿元（调前 16/21/26亿元） ,对应 EPS 为1.30/1.89/2.44元（2.11/2.69/3.44元）。维持“增持”评级，维持目标价 33.16元，对应 23年 26xP/E。 中央经济工作会议提出“鼓励发展创业投资、股权投资”，利好公司私募股权业务发展：12月 11日至 12日,中央经济工作会议举行，其中明确提到“鼓励发展创业投资、股权投资。”提出这一政策原因是为了促进科技创新，中央经济工作会议提到以科技创新引领现代化产业体系建设，科技创新离不开资本的投入，鼓励发展创业投资、股权投资为科技创新带来资本支持。四川双马深耕私募股权行业，持续布局新能源、半导体等科技创新领域，此外公司成立的新基金和谐绿色产业基金也已开始投资，更多投向科创行业，深度受益于该政策。 新基金规模逐步提升，老基金项目逐步退出兑现收益，看好未来业绩加速释放：公司新基金认缴总额已达 79.5亿元，随规模提升有望带来管理费收入正向增长。公司老基金多个项目如翱捷科技、致欧科技已于科创板上市，其他多个项目也在上市进程中，上市及后续的退出将加速公司跟投收益及业绩报酬的兑现，业绩有望加速释放。 催化剂：政策利好私募股权业务发展，公司新基金募集提速。 风险提示：私募股权投资行业景气度下降，市场大幅波动。

公司深耕零售客群，依托“厂商+区域”双线并进的营销渠道以及领先的科技能力两大优势，公司零售业务有望高增。首次覆盖，给予“增持”评级。 投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价5.86元，对应2023年1.46xP/B。 公司主营融资租赁业务，预计2023-2025年营收和归母净利润分别为49.10/56.02/63.64亿和27.19/30.29/33.88亿。采用P/B估值和P/E估值对公司进行估值，给予公司目标价5.86元，对应2023年1.46xP/B，首次覆盖给予“增持”评级。 公司选择差异化竞争路线，深耕零售客群。不同于其他融资租赁公司，江苏金租坚持零售化方向，满足中小微企业客户融资需求。2017年到2021年，公司实施“转型+增长”战略，零售业务已成为核心，2022年公司制定“零售+科技”双领先战略，进一步增强零售业务。 依托“厂商+区域”双线并进的营销渠道以及领先的科技能力两大优势，公司零售业务有望高增。1）公司“厂商+区域”双线并进营销渠道：厂商路径下公司构筑获客及风控端壁垒，通过对接优质厂商高效获取优质客户，通过搭建起“三位一体”风险防控体系构筑风控机制，为客户及资产质量把关，在资产规模不断提升的同时保证资产质量。区域路径下公司加快核心区域业务布局，倚重江苏以点带面，在重点区域布局直营团队，不断提升苏南地区以及其他优质区域资产规模。2）领先的科技能力：在营销获客、项目审批、合同签约、租后管理方面均实现系统化，科技赋能打通全业务流程。 催化剂：合作厂商持续增加；中小微客户持续增加。 风险提示：公司战略执行不及预期；小微商户不良率抬升。

公司发布股权激励计划，更好吸引和留住优秀人才，较高的行权价反映公司对未来的信心，看好公司证券业务未来发展。 事件： 2023年 11月 14日，公司发布《指南针 2023年股票期权激励计划（草案）》，激励计划拟授予的股票期权数量为 812.93万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的 1.99%，授予股票期权的行权价格为每份59.20元。 评论： 投资建议：公司推出股权激励彰显信心，看好证券业务未来发展，维持 2023-2025年 的 营 收 为 10.73/16.04/21.89亿 元 ， 净 利 润 为1.32/2.71/4.73亿元，对应 EPS 为 0.32/0.67/1.16元。维持“增持”评级，维持目标价 70.96元，对应 2025年 61xP/E。 为了进一步建立和完善公司长效激励及约束机制，吸引和留住优秀人才，公司推出此次股权激励计划。公司此前已经推出两次股权激励计划，2021年的激励计划在 2023年 6月已进入第二个行权期，行权价低于行权期间股价，起到了较好的激励效果，2022年的激励计划也在正常实施中，此次股权激励计划是在前两次的基础上，进一步完善公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才。 股权激励重点考核营收和证券经纪业务，行权价较高彰显信心。此次股权激励公司层面业绩考核要求为：第一个行权期，以 2023年为基数，2024年营业总收入增长率不低于 12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于 50%。第二个行权期，1）以 2023年为基数，2025年营业总收入增长率不低于 26%，或手续费及佣金净收入增长率不低于125%。2）以 2024年为基数，2025年营业总收入增长率不低于 12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于 50%。重点考核营收和证券经济业务。行权价格参考激励方案发布前的市价定为 59.20元，相比公告当日收盘价溢价 1.5%，较高的行权价彰显公司信心。 股权激励调动员工积极性，看好公司证券业务未来发展。公司股权激励将员工利益和公司利益绑定，调动员工积极性。公司第四季度将发力高端产品全赢决策智能阿尔法版以及中端产品擒龙版的集中销售，业绩有望回升。公司也在持续发力证券业务发展，基于对客户提升收益率预期需求的深刻理解，公司打造强营销能力，有望实现证券业务转化率的超预期，看好证券业务未来发展。 风险提示：资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。