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庄严

中信建投

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东方财富 计算机行业 2019-12-04 13.80 -- -- 16.28 17.97%
16.45 19.20% -- 详细
快速崛起的互联网金融服务平台综合运营商。公司卡位互联网金融资讯端口,完成用户流量的原始积累,并通过不断延伸业务链实现流量变现,推动营收结构持续升级、业绩弹性大放异彩。 上市以来,公司已连续实施两次股票期权激励计划,充分调动起公司中高级管理人员及员工的积极性;通过连续募资,公司的资本实力以及抗风险能力均得到了跨越式的发展。 2019年公司拟发行新一轮可转债,预计发行后,公司证券业务迎来新一轮的扩张。 大规模、高粘性流量,奠定核心竞争优势。PC 互联时代,公司依托天时、地利和人和等有利因素,将东方财富网打造成国内用户访问量最大的互联网金融服务平台。移动互联时代,公司转型步伐相对缓慢,导致流量规模被竞争对手反超。未来公司将依托行业领先的技术研发投入,以智能化+社交属性的东方财富网APP 承接 PC 端流量,以高性价比的 Choice 金融终端开发机构客户流量,并联手传统金融机构共享流量,力争重夺流量龙头地位。 流量变现之一:基金代销业务将稳定贡献业绩。公募基金市场规模前景广阔,第三方销售机构依托客群基础+低转换成本,将是未来主流的基金销售渠道。忽略市场行情的影响,公司旗下的天天基金的变现能力非常稳健,核心货基产品“活期宝”对高换手客户有较强粘性。随着互联网巨头相继涌入基金代销行业,天天基金的市占率会将不可避免地受到影响,但天天基金有望通过不断优化收入结构、保障尾随佣金及销售服务费的稳定性,使上述影响相对可控。 流量变现之二:证券业务市占率提升是大势所趋。互联网券商的兴起加快了证券业的转型,并赋予第三方平台空前重要的地位。公司旗下的东方财富证券基于用户+成本的资源禀赋,选择低佣金作为引流卖点,带动经纪业务市占率持续攀升;对标海外龙头,东方财富证券经纪业务仍有提升空间。同时,东方财富证券两融业务的引流同样卓有成效,未来随着新用户成熟、线下网点补足以及杠杆率提升,两融业务市占率将持续提升。鉴于监管层对互联网巨头控股境内券商牌照持谨慎态度,以及多数传统证券机构不具备互联网基因,东方财富证券的商业模式不易被竞争对手所复制。 流量变现之三:构建金融生态圈,探索新的优质赛道。公司积极布局新业务,延伸和完善业务链条,探索新的流量变现机会。 2019年,公司首获基金管理牌照,同年基金产品发行或证监会许可,“低费率+被动管理积累规模效应”的变现逻辑已明确,未来基金管理业务或成为新的业绩增长点。 盈利预测和估值。我们预计公司 2019-2021年营业收入分别同比+30%、+28%和+30%,归母净利润分别同比+93%、25%和 35%,当前股价对应 2019-2021年 EPS 分别为 50.03X、40.13X 和 29.83X PE,处于历史底部。若市场行情能够回暖,公司证券业务营业收入有望再度创造惊喜,基金代销业务也将从中受益,两项核心业务将共同赋予公司业绩高弹性,叠加估值回升因素,公司股价有望迎来戴维斯双击。我们给予东方财富(300059)“买入”评级。 风险提示。 (1)央行货币政策宽松不达预期,以及资本市场增量改革不达预期,拖累上市金融公司估值水平。 (2)公司移动端流量萎缩,用户群体老化,导致后续变现潜力不足。 (3)公司公募基金代销业务受互联网巨头冲击,认(申)购份额市占率下行。 (4)公司证券经纪业务和两融业务市占率上行进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名