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花小伟

德邦证券

研究方向: 轻工制造行业

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工作经历: 登记编号:S0120521020001,曾就职于中国银河证券、中信建投证券、红塔证券。 德邦证券研究所副所长,董事总经理,大消费组长,食饮和轻工首席分析师。十年卖方大消费经验,曾任职于中国银河证券,中信建投证券;曾率队获 2015年轻工消费新财富最佳分析师第 5名;2016年轻工消费新财富第 4名,2016年水晶球第 2名,金牛奖第 4名;2017年轻工消费新财富最佳分析师第 3名,水晶球第 2名,保险资管(IAMAC)最受欢迎卖方轻工第 1名;2018年轻工消费新财富最佳分析师第 3名,水晶球第 2名,Wind 金牌分析师第 1名,IAMAC 第 2名;2019年获轻工《财经》最佳分析师第 2名, Wind 金牌分析师第 3名,水晶球第 4名,新浪金麒麟分析师第 4名,等等。...>>

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今世缘 食品饮料行业 2021-11-23 58.00 -- -- 61.57 6.16% -- 61.57 6.16% -- 详细
今世缘:苏酒两强之一,聚焦缘文化差异化营销。今世缘脱胎于高沟,1996年推出新品牌“今世缘”焕发新生,以缘文化成功撬动市场。公司于2004年推出国缘品牌,经过10余年市场培育,切中苏酒升级主流价位段,国缘2016年开始迎来放量。2020年营业总收入达51.22亿元,归母净利润15.67亿元,2016-2020年公司营业总收入CAGR 为19.00%,归母净利润CAGR 为20.06%。 公司充分受益省内市场升级扩容,环江苏市场拓展潜力待释放。江苏省经济基础与资源禀赋位居全国前列,白酒消费引领全国,2020年江苏白酒出厂口径规模约540亿元,预计未来到2025年规模达到750-800亿元。今世缘渠道操作细腻,升级布局领先,营销反应速度快,是省内市场扩容受益者。 国缘开系:产品、渠道齐发力,省内省外市场两开花。国缘开系精准占位次高端升级风口,产品方面经过前期的消费者培育获得了消费者的高度认可,渠道方面公司深耕团购渠道,流通快速渗透。区域来看,基地市场如淮安、南京、盐城等地继续挖潜,苏南等市场占有率仍低,发展空间明显。环江苏市场2020年白酒销售规模约1800亿元,今世缘市占率不足1%,省外市场空间广阔。公司目前也在积极开发省外市场,根据公司十四五规划,到2025年省外开发地级市市场230个以上,县区1100个以上,客户数量达到1200家,专卖店数量达到1500家以上,未来省外市场对公司整体营收贡献势必将会提升。 国缘V 系:加快战略布局,新引擎后劲十足。V 系列是今世缘品质代表,国缘V9是清雅酱香型的独特产品,针对V 系列,架构上公司新设立国缘V9事业部,在各城市有一线人员单独负责V 系产品。模式上不断探索,公司在苏南部分城市试点国缘V 系联盟体模式,以股东入股的新机制进行渠道变革,后续或在其他城市跟进。根据公司2025年营收百亿战略规划,预计2020-2025年V 系列年复合增速将达50%以上,成为未来五年增长最快的产品系列。 投资建议:预计21-23年公司营业收入分别为64.87/79.69/95.55亿元,同比增速为26.66%/22.84%/19.91%,归母净利润分别为19.73/24.83/30.11亿元,同比增速为25.89%/25.87%/21.28%,EPS 分别为1.57/1.98/2.40元,现价对应21-23年PE 为36.60X/29.08X/ 23.97X。 我们认为公司充分受益于江苏省内主流价格带升级,省内省外拓展均有空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复风险,省内竞争加剧风险,国缘V 系开拓进展不及预期风险
重庆啤酒 食品饮料行业 2021-11-19 161.46 -- -- 164.64 1.97% -- 164.64 1.97% -- 详细
事件:重庆啤酒发布公告,计划于广东佛山投资不低于10.3亿元,拟建设50万千升啤酒设计产能,预计2024年投产。 公司拟投新投50。万千升产能,填补华南产能缺口。过去重庆啤酒的主销区域集中在西南以及华南区域,随着乌苏啤酒的全国爆红,产能不足以及产能区域不平衡问题越发凸显。从产能利用率来看,根据2020年报披露,公司2020年产能利用率(实际销量/设计产能)在87%左右,远高于行业内其他啤酒企业,因此产能瓶颈成为短期限制公司发展的问题之一。目前江苏盐城13万千升产能顺利投产,极大地缓解了华东区域产能瓶颈,大幅降低了此前公司远距离运输成本。此次公司拟在佛山建设50万千升产能,将大幅增强公司在华南区域的影响力。从成本节约来看,过去华东和华南乌苏啤酒的长距离调配,给公司的供应链管理和运费成本管控带来一定压力,预计公司后续在运费方面仍有一定的优化空间。从公司战略发展来看,此次扩产将大幅提升公司第二啤酒阵营领头羊地位,2024年公司的设计产能达到340万吨左右,在维持最优产能利用率的假定下,本次扩产将带动设计产能提升17%左右。 现疆外乌苏提价进展良好,远期销量或实现150~180万吨。从提价情况来看,乌苏啤酒Q3在疆内提价6元/件,通过换装和提价的方式来遏制疆内外的流货。疆外乌苏在终端供价调控背景下亦有望进一步提升出厂价。从成本管控来看,重庆啤酒在享受规模效应的同时,通过嘉士伯全球采购系统以及内部出色的供应链管控,预计2022年成本端影响在3~4pcts,优于同行。从销量规划来看,21Q1-Q3乌苏实现销量73万吨左右,Q4乌苏重心控价,重啤冲量,预计全年乌苏销量或控制在85万吨左右。短期来看,在大城市计划的持续推进下,预计乌苏2022年有望实现115-120万吨。中长期来看,乌苏啤酒区域扩张和渠道精细化运作之下,我们预计2023~2024年有望实现销量150-180万吨。 产能扩张打开增长瓶颈,借助乌苏实现全国渠道铺设,重啤具备多价格带组合操作空间。从价格带来看,公司近2~3年受益于乌苏啤酒的全国爆红,在10元价位段实现较大的突破,1664在超高端频频发声,但在6~8元主力价位段偏居一隅,相对不足。从行业来看,6~8元价位占据啤酒最大份额,未来公司在乌苏铺货下实现渠道搭建,未来将通过产品组合营销进一步提升市场份额,比如公司已通过推出重庆啤酒V系列来进攻贵州市场,提升外区市场份额,总体上达到高档领航,主流冲量的效果,形成主流-高档相互协同的发展态势。 公司成本管控领先,充分受益高端啤酒扩容红利,维持“买入”评级。考虑到公司产品结构升级/成本节约/提价的超预期,我们预计2021~2023年实现营收137.44/162.16/186.23亿元,同比增长25.6%/18.0%/14.8%;实现归母净利润12.50/15.50/18.60亿元,同比增长16.0%/24.1%/20.0%;对应PE63.2/50.9/42.4X。 风险提示:疫情冲击;乌苏渠道推广不及预期;高端啤酒竞争加剧。
绝味食品 食品饮料行业 2021-11-04 70.85 -- -- 74.80 5.58% -- 74.80 5.58% -- 详细
事件:公司披露2021年第三季度报告,2021Q3实现营业总收入17.03亿元,同比增长15.67%;实现归母净利润4.62亿,同比增长88.16%;实现扣非归母净利润4.47亿元,同比增长90.57%。 。毛利率略有下降,费投已归正常节奏。21Q3营业收入为17.03亿元,同比+15.67pct,营收能力有所提升,实现归母净利润4.62亿元,同比+88.16pct。21Q3公司毛利率31.60%,同比-6.00pct,主要由于成本端鸭副价格的上涨、新品促销与会计准则调整的影响。费用端,销售费用同比增加54.18%,主要系因去年同期疫情减免政策,可比基数较低,职工薪酬、折旧与摊销同比可比基数较低;管理费用同比增加2.75%,主要系管理人员工资、股权激励费用摊销增加。2021Q3公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为7.05%/5.70%/0.28%/0.04%,同比2020年Q3分别+1.76/-0.72/-0.03/+0.30pct,去年疫情原因费用支出处于压缩状态,我们将各项费率与2019Q3进行定比分别-2.61/+0.57/+0.02/-0.48pct,费用投放已归正常节奏。 投资收益大幅提升,美食生态圈布局初见成效。公司21Q3投资收益为2.722亿元,转让江苏和府股权对公司净利润的影响为1.10亿元,千味央厨上市确认投资收益对净利润的影响为1.00亿元。公司秉承“深耕鸭脖主业,构建美食生态”的战略方针,重点布局卤味赛道、特色味型调味品、轻餐饮及行业基础设施等战略协同性较佳的赛道,取得良好成果,未来美食生态圈也将为主业赋能,创造增量收入。 单店仍在恢复,开店驱动力不减,品牌势能持续提升。在疫情恢复期间公司依旧维持着强大的开店驱动,全年净开店数量有望落在1000-1500家的上区间;尽管疫情反复造成一定压力,公司单店恢复势头良好,2021Q3鲜货产品和包装产品收入分别为14.88/0.29亿元,分别同比增长10.06%/1012.28%,同时,公司在打造品牌势能方面不断升级,营销策略从“跑马圈地,饱和开店”升级为“深度覆盖,渠道精耕”;公司相继形成了包括“招牌风味”、“黑鸭风味”、“酱鸭风味”、“五香风味”、“藤椒风味”等在内的产品矩阵,并相继开发锁鲜装产品以及麻辣毛豆,鸭肠等新品;公司加强门店设计,目前已经升级至第四代门店,持续布局社区店以及高势能店,品牌年轻化趋势明显,为门店发展提供新的动力。 定增项目推进,扩大产能布局优势。产能端,公司通过定增募集资金23.8亿元,将用于广东阿华、江苏阿惠、广西阿秀、盘山阿妙、湖南阿瑞及四川阿宁6家生产基地,合计将释放16万吨卤制肉制品及副产品加工产能,截至2021上半年,除湖南阿瑞之外,其他产能释放皆满足预期,有效缓解公司产能瓶颈问题,强化供应能力,提高市场份额,规模效应提升后帮助降低生产成本。 投资建议:短中期来看,成本压力基本可控,单店持续恢复,拓店按步进展,公司今年积极推新并提升品牌势能,看好主业正向增长。由于投资收益Q3落地,我们上调归母净利预测,预计公司2021-2023年营业总收入分别为65.96/79.80/95.17亿元,分别同比增长25.0%/21.0%/19.3%;2021-2023年归母净利润分别为11.72/12.78/15.75亿元,分别同比增长67.2%/9.0%/23.3%;公司EPS为1.91/2.08/2.56元,对应PE分别为37/34/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情出现反复,门店扩展不及预期,原材料价格波动,食品安全问题
燕京啤酒 食品饮料行业 2021-11-03 6.91 -- -- 7.14 3.33% -- 7.14 3.33% -- 详细
事件:燕京啤酒发布三季报,前三季度实现营收103.86亿元,同比增长5.28%;实现归母净利润5.63亿元,同比增长16.98%。单三季度公司实现营收40.69亿元,同比下滑5.38%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长29.48%。 业绩符合预期,毛利率提升超预期。单Q3来看,燕京啤酒营收同比下滑5.38%,主要受到南方疫情冲击和北方雨水天气影响。从量价拆分来看,前三季度营收增速5.28%,整体销量小个位数下滑,预计吨价实现接近10%增长,主要受益于产品结构升级以及部分产品/部分市场提价。单Q3来看,公司上半年销量下滑双位数,预计Q3销量有一定回补,全年销量或与上年持平。从毛利率来看,燕京啤酒单Q3毛利率同比提升3pcts至45.4%,环比略有提升。Q3啤酒成本压力环比加大,公司毛利率环比提升,预计燕京U8、白啤V10等高档产品占比提升。从管理效率上来看,过去燕京啤酒盈利能力主要受限于产能利用率以及人效,预计到2021年底公司人员将会有一定程度优化,进而带来组织效率提升。从产能优化来看,公司后期或继续推进冗余产能的淘汰,短期或通过区域间的产能调配来缓解生产成本压力。 。成本压力或进一步加大,公司或在基地市场采取提价。2021年公司成本相对可控,主要受益于前期的原材料储备。后续公司或在北京/广西等基地市场主动提价来缓解原材料压力,同时全力打造燕京U8大单品来实现产品结构升级,变相缓解成本压力。从行业来看,华润/青啤/百威/重啤相继宣布提价,后续Q4或打开集体性提价窗口。 冬奥会提升燕京品牌势能,布局精酿强化消费者培育。2022年北京冬奥会的召开预计将在很大程度上提升燕京啤酒品牌美誉度,公司新设北京狮王商业公司来布局精酿门店,借势进行品牌宣传与产品形象推介。中长期来看,燕京啤酒作为民族啤酒企业或在关厂提效、运营效率提升实现业绩的持续回升。 燕京啤酒经营管理效率边际改善,维持“增持”评级。Q3毛利率超预期,预计2021~2023年公司实现营收126.6/140.8/154.2亿元,同增15.9%/11.2%/9.5%;实现归母净利润至2.27/2.49/2.63亿元,同增15.3%.9.7%/5.7%,对应PE85.8/78.3/74.0X。考虑到公司关厂提效或超预期,维持“增持”评级。 风险提示:燕京U8推广不及预期;啤酒竞争加剧;疫情反复
百润股份 食品饮料行业 2021-11-02 62.65 -- -- 70.36 12.31% -- 70.36 12.31% -- 详细
事件:公司发布 2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收 19.15亿元,同比增长 44.51%;归母净利润 5.63亿元,同比增长 46.96%;扣非归母净利润 5.32亿元,同比增长 69.40%。21Q3单季度公司实现营收 7.03亿元,同比增长 30.98%; 归母净利润 1.94亿元,同比增长 13.54%;扣非归母净利润 1.91亿元,同比增长43.57%。 预调鸡尾酒业务延续高增长。分业务来看,2021年前三季度公司预调鸡尾酒业务实现营业收入 16.86亿元,同比+42.22%;实现归母净利润 4.09亿元,同比+37.92%;实现扣非归母净利润 3.81亿元,同比+63.51%。单季度来看,21Q3公司预调鸡尾酒业务实现营业收入 6.30亿元,同比+30.12%。公司预调鸡尾酒业务保持高增速,仍存较大成长空间。 盈利能力稳中有升。21Q3公司毛利率为 65.85%,同比-3.58pct;21Q3公司销售费用率为 20.95%,同比-6.72pct,预计主要原因为会计准则调整后运输费用从销售费用计入营业成本所致。21Q3公司归母净利率为 27.66%,同比-4.25pct,主要原因为 20Q3计入非经常性损益的政府补助较高,若剔除非经常性损益影响,21Q3扣非归母净利率为 27.14%,同比+2.38pct,预计规模效应下盈利能力有所提升。 持续推动品牌年轻化,上线梅子酒新品布局低度酒领域新细分赛道。公司通过广告投放、联名活动等形式推动品牌年轻化,今年多款产品全新 TVC 先后上线,经典瓶系列于 9月推出全新霓虹瓶包装,强爽系列于 10月与炉石传说上线新联名礼盒,清爽系列线下铺货有序推进。低度酒赛道百花齐放,RIO 于 10月上线“梅之美”新品,定位高端梅子酒赛道,拓宽低度酒品类布局。当前受益于消费升级、女性化年轻化消费趋势,低度酒行业快速扩容,我们认为公司在品牌、产品上的高频焕新有望维持品牌活力,享受行业扩容红利。 投资建议:公司用多产品矩阵拓展消费人群、拓宽消费场景,在产品研发推新、消费者口味追踪、产能基酒布局等方面拥有核心优势,有望享受行业高速扩容的红利。预计公司 2021-2023年实现营收 27.19/36.53/46.52亿元,同比增速分别为41.1%/34.4%/27.3%;实现归母净利润 7.83/10.87/14.08亿元,同比增速分别为46.2%/38.8%/29.5%,对应 EPS 分别为 1.04/1.45/1.88元,维持“买入”评级。 风险提示:行业增速不及预期;行业竞争加剧;新品推进不及预期
盐津铺子 食品饮料行业 2021-11-02 66.54 -- -- 103.70 55.85% -- 103.70 55.85% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收16.28亿元,同比增长13.48%;归母净利润0.77亿元,同比下降59.00%;扣非归母净利润0.25亿元,同比下降82.12%。21Q3单季度公司实现营收5.64亿元,同比增长15.30%;归母净利润0.29亿元,同比下降51.03%;扣非归母净利润0.07亿元,同比下降82.75%。 21Q3收入增速环比转正,产品、渠道结构优化推动公司拐点向上。公司21Q1/21Q2/21Q3收入增速分别为+27.45%/-1.86%/+15.30%,Q3增速转正,环比二季度有显著改善,但增速仍有所放缓,主要原因为:(1)去年同期高基数;(2)9月中下旬公司部分产能因限电原因未能及时供货,影响了部分货品销售;(3)商超是公司的核心渠道,渠道碎片化下商超人流量下滑仍对公司造成影响。 2021年2季度起公司持续推动业务转型变革,产品上聚焦深海零食、辣卤、薯片等核心品类,2021年推出鳕鱼豆腐、鳕鱼肠等新品,在经过一段孵化期后规模效应开始显现;渠道上推动全渠道建设,改变过去依赖单一商超渠道的结构。我们认为公司在产品、渠道等方面的调整优化将逐步在业绩中兑现,Q2公司投入大量转型费用导致业绩承压,Q3归母净利润扭亏为盈,预期公司经营迎来拐点向上。 但成本端承压,转型期费投提升,但Q3销售费用趋于合理化。21Q3公司毛利率为38.47%,同比-5.37pct,我们预期毛利率下滑的主要原因为大豆油、黄豆等原材料涨幅较大,且新渠道、新产品投放初期市场费用投入较高。21Q3公司销售费用率/管理费用率分别为28.35%/5.95%,同比分别+3.59pct/+1.10pct,销售费用率同比提升主要是由于公司加大市场拓展和市场投入力度,及(税前)列支股份支付费用增加。但Q3销售费用率环比Q2下降6.88pct,公司在三季度及时调整费用投放,费投效率提升。此外公司在人力资源、运营管理等方面转型升级,管理费用率有所提升。公司21Q3净利率为5.08%,同比-6.89pct,环比+11.76%,环比显著改善。 投资建议:公司聚焦核心品类,打造适用于多渠道的大单品,商超基本盘夯实,全渠道建设进行中。预计2021年公司核心渠道商超人流量下滑将使公司业绩承压,下调此前盈利预测,预期2021-2023年实现营收23.60/30.87/38.80亿元,同比增速为20.5%/30.8%/25.7%;实现归母净利润1.57/3.46/4.80亿元,同比增速为-34.9%/120.0%/38.5%,对应EPS分别为1.22/2.68/3.71元,维持“买入”评级。 风险提示:商超流量持续下滑;全渠道推进不及预期;原材料成本持续上涨
洋河股份 食品饮料行业 2021-11-01 185.49 -- -- 191.77 3.39%
191.77 3.39% -- 详细
事件:洋河股份发布三季报,前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润实现219.42/72.13/68.50亿元,同比增长16.0%/0.37%/21.57%。其中,单三季度公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润63.99/15.51/16.82亿元,同比增长16.7%/-13.1%/22.9%。 扣非利润符合预期,在手订单持续饱满。21Q3洋河股份归母净利润出现双位数下滑,扣非归母净利润保持23%增速,主要受到非经常性损益影响,带动净利率由上年同期的32.58%下滑至24.27%。从在手订单来看,洋河股份合同负债+其他流动负债环比增长11亿左右,三季度末合同负债高达65亿左右,22年开门红业绩可期。从毛利率来看,公司21Q3毛利率同比提升3pcts至76.15%,产品结构稳步升级;销售费用率/管理费用率同比变动-1.42pcts/-0.92pcts,费用管控更趋精细化。 海天系列主动调整,M6+省内发展强劲。过去,洋河发展的最大问题是渠道库存高企、渠道利润透明,因此公司有序推进梦之蓝M6+、M3水晶版、天之蓝、海之蓝更新换代。目前核心产品M6+在省内次高端市场表现优异,渠道反馈进展良好,现已进入放量阶段。M3水晶版和升级版天之蓝正处于市场铺货和导入阶段,随着后续消费者培育的稳步推进,或继续重回有序高增趋势。我们预计海之蓝升级版后续或推出,后续随着公司完成对海天系列的重塑,将为实现全国化奠定基础。此外,洋河持续推进洋河+双沟双名酒战略,打造第二增长极。双沟目前由董事长亲自主持工作,后续随着渠道招商的稳步推进,或将保持20%+以上的增长。 股权激励计划成功落地,内部管理积极改革。2021年7月,洋河成功推出股权激励计划,深度绑定公司管理层和核心业务骨干。在内部管理方面,洋河今年推行“宽带薪酬、利润共享”,设立“高增长、高激励、高约束”机制,积极实现内部管理效率的二次跃迁,预计公司改革红利或进一步释放。 苏酒龙头积极调整成效显著,维持“买入”评级。M6+占位新次高价位段,M3水晶版基本站稳脚跟,天之蓝上新,叠加积极有为的管理层,预计公司21~23年实现营收244.5/284.4/330.6亿元,同增15.9%/16.3%/16.2%;实现归母净利润83.0/101.8/124.6亿元,同增10.9%/22.6%/22.4%;对应PE为32.6/26.6/21.7X,维持“买入”评级。 风险提示:省内次高端竞争加剧;酱酒冲击;M6+渠道推广不及预期等
匠心家居 纺织和服饰行业 2021-10-28 68.30 -- -- 81.85 19.84%
81.85 19.84% -- 详细
事件:公司2021年三季报业绩超预期,前三季度实现营业收入14.90亿元,同比增长70.38%,归母净利润2.36亿元,同比增长53.06%,扣非归母净利润2.35亿元,同比增长57.75%;其中,2021Q3单季营业收入5.08亿元,同比增长21.85%,归母净利润0.86亿元,同比增长28.95%,扣非归母净利润0.85亿元。 受益海外软体需求旺盛,公司业绩延续成长。公司超90%的产品销往以美国为主的海外市场,受海外房地产景气度上行驱动,软体家居订单量大幅提升,带动公司Q3收入维持高增趋势。公司21Q3毛利率、净利率分别为34.78%、16.93%,较20Q3变动-2.46pct、+0.93pct,其中毛利率变动主要为原材料价格上涨影响。 21Q3销售费用率、管理费用率分别8.65%、3.02%,较20Q3分别变动2.04pct、1.04pct。考虑到中美贸易战预期及原材料影响改善,公司规模效应逐步体现,为盈利能力改善带来利好。 研发壁垒深厚,供应链内部垂直一体化。研发技术护城河深厚,对海外软体消费者喜好理解深刻,创新能力强,电动沙发应用1-5个电机,用户舒适度和体验感强。同时,由于电动沙发、电动床高度依赖核心零配件的技术参数及设计工艺,公司自主研发机构件、电机、电控装置等核心配件,已形成内部核心供应链体系的开发闭环及全部自产,缩短产品开发周期快速响应市场需求。 深度绑定高成长性客户,产能投放打开成长空间。公司为下游家居企业核心供应商,其中第一大客户AsheyFurniture与公司自15年开展合作,粘性强。根据欧睿数据,AsheyFurniture18年美国功能沙发市占率达10.6%排名第三,马太效应下,头部品牌优势愈加明显,享受需求端放量红利,将带动公司订单增加。公司于常州、越南布局两大生产基地,形成中越协同供应网络,有效降低关税成本,保障供应链稳定,预计募投项目投产后将新增45万张智能电动沙发产能,28万套智能电动床产能,以及35万张床垫产能。 盈利预测及投资建议:考虑到公司技术壁垒深厚,优质客户粘性强,下游需求旺盛,北美及澳洲市场拓展超预期,伴随未来产能逐步投放,公司未来有望延续业绩高速成长趋势,我们上调公司盈利预测,预测2021~2023年营业总收入分别为19.04、22.57、27.61亿元,同比增长44.5%、18.5%、22.3%,2021~2023年归母净利润分别为2.81、3.44、4.28亿元,同比增长36.5%、22.6%、24.4%,对应21-23年PE分别为19.02X、15.51X、12.47X,维持“买入”评级。 风险提示:全球新冠疫情反复风险;原材料价格大幅波动风险
海天味业 食品饮料行业 2021-10-18 112.18 -- -- 124.40 10.89%
124.40 10.89% -- 详细
事件:海天发布价格调整公告,提价讯息坐实。 10月 12日,海天发布部分产品价格调整公告, 鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨, 对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整,幅度 3%~7%不等,新价格体系 10月 25日开始实施。 9月 23日,市场曾传闻海天提价,海天随后发布澄清公告(9月 26日),称计划未定, 本次公告则正式宣布提价。 判断:提价大概率成功, 销量影响有限。 对于本次提价,我们主要围绕两个问题作出判断: 一是提价能否成功,二是提价对销量影响几何。 (1) 提价能否成功,需结合库存和需求判断。 看库存, 七八月销售情况欠佳,但九月动销回暖, 公司库存已至正常水平; 看需求, Q4有望延续良好态势,叠加社区团购影响边际减退,需求无虞。结合海天渠道管控能力强,品牌优势显著, 我们认为提价大概率成功。 (2) 销量影响几何,可从产品属性和竞品决策入手。 一方面, 海天产品性价比高,终端价上涨后仍具竞争力; 另一方面,调味品本身具备消费粘性,海天大部分客户为餐饮,粘性高,家庭端品牌忠诚度虽低,但品牌溢价显著。此外,据跟踪,包括李锦记、厨邦在内的同业竞争对手均有提价意愿,海天有望复刻历史,引领新一轮行业性提价; 假设全行业提价, 公司份额不会受到影响,同时调味品刚需属性将体现,总需求并不会萎缩, 对应公司销量的变化便可忽略不计。 综合来看,我们判断提价对销量短期影响较弱,而当竞品相继跟随后, 更是影响甚微。 分析: 提价对冲成本,优化渠道库存和利润分配。 初步分析,本次提价可带来三方面利好。 (1)对冲成本压力:自 2020Q3开始,包括大豆、塑料、包材在内的多类原材料和运费等上涨显著, 2021年年中(6月 30日) 大豆/豆粕/塑料/包材相对于 2020年年中同比增长分别达到 32.6%/25.5%/24.8%/73.1%,且下半年截至目前, 大豆和豆粕仍高位震荡。 本轮提价可适当缓解成本压力,释放利润。 (2)缓解一批商库存压力: 据跟踪,海天压力较大,与二批商囤货意愿低下有关。 提价讯息确认后, 将提振二批商拿货意愿,利于一批商库存向下游释放; (3)优化渠道环节利润分配: 提价后渠道毛利将提升,做大蛋糕后优化利润分配,有助于激发渠道活力。 综合来看,提价短期将提振公司业绩,同时建立合理的渠道利润分配体系,为公司长期健康发展保驾护航。 测算: 保守估计, 提价后净利润增厚 8%,毛利率/净利率提升约 1.4~1.5pct。 基本假设: (1)根据公告,出厂价提价幅度 3%~7%, 假设平均提价 5%; (2)保守估计,提价仅涉及 50%产品; (3)结合判断,假设销量不变; (4)结合 21H1数据,假设海天毛利率 40%,净利率 27%,所得税率 16%。经测算, 提价 2.5%(5%*50%), 带来毛利率/净利率提升约 1.4~1.5pct,收入提升 2.5%,净利润增厚约 8%;若提价涉及更多产品, 业绩改善将更显著。 盈利预测: 据此前跟踪,海天将全年收入增速目标调至力争两位数增长, 全年 10%增速对应 2021H2约 14%同比增长;而在 9月 24日海天提价传闻流出前,结合海天官方发布的“2021年无提价计划”讯息(2020年底),市场普遍预期 2022年开启新一轮提价周期。结合上述信息,我们曾给出 2021年全年 10.2%的收入盈利预测,并在 2022年预设了提价影响,给予酱油、蚝油、调味酱三大品类分别5.0%/5.5%/5.5%的单价提升, 同时小幅调高 2022全年销售费用,假设公司加大费用投放以确保提价消化充分。目前来看,海天提价提前落地, 有望助力公司达成 2021年 10%收入增速目标, 且基本符合之前我们对于 2022年的假设。 我们维持盈利预测不变, 预计公司 2021-2023年实现营业收入 251.2/293.0/339.2亿元,同比增长 10.2%/16.6%/15.8%;实现归母净利润 67.2/82.7/99.9亿元,同比增长5.0%/23.1%/20.8%。 投资建议: 短期来看,公司率先提价,有望提振业绩、 先迎拐点; 中期来看, 21H1压制调味品业绩的五大行业因素消退,伴随需求回暖、成本上涨有限、库存去化、团购影响可控、高基数退散, 五因共振、提价加持, 静待公司华丽转身; 长期来看, 公司基本面稳固、 竞争优势显著、 发展动力强劲, 有望长期保持超行业水平的高成长态势。 预计公司 2021-2023年实现归母净利润 67.2/82.7/99.9亿元, 对应 EPS 分别为 1.60/1.96/2.37元, PE 分别为 70.5/57.2/47.4X, 高确定性下的高成长和高天花板带来公司的估值溢价, 维持“增持” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧;原材料价格居高; 需求恢复不及预期; 提价效果不佳;
华利集团 纺织和服饰行业 2021-10-15 91.90 -- -- 94.96 3.33%
96.60 5.11% -- 详细
华利集团:全球运动鞋制造龙头,成长路径清晰。公司是全球领先的运动鞋专业制 造 商 , 主 要 为 Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、UnderArmour、HOKA ONE ONE 等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务。公司管理总部及开发设计中心位于广东中山,生产制造工厂位于越南、多米尼加及缅甸等地,贸易中心位于香港、中山和台湾,公司员工超过 10万人,年产鞋履超过 1.8亿双。公司营业总收入从 2017年的 100.09亿元增长至 2020年的 139.31亿元,CAGR 达 11.65%。公司归母净利润从 2017年的 11.06亿元增长至 2020年的 18.79亿元,CAGR 达 19.30%。2021H1公司实现营业收入 81.95亿元(+18.23%),实现归母净利润 12.91亿元(66.58%)。 行业:运动鞋服万亿级市场,赛道成长红利明显,产业分工催生品牌、制造双龙头。全球运动鞋履市场规模已达到万亿级市场,同时运动鞋履近年增速常年维持在 10%左右,高于鞋履整体的 4.5%左右的增速,行业成长红利明显。近年来随着健康意识增强和运动风气的兴起,同时时尚潮流观念打破了运动鞋服传统的功能性边界,消费者对运动鞋服的需求不断增强。从全球市场看,运动鞋履市场渗透率不断提高,渗透率从 2010年的 28%提升至 2020年的 41%,运动鞋履市场提升趋势明显。全球知名运动鞋履品牌企业近年来也存在精简供应商的趋势,具有大规模供货能力的运动鞋履制造企业的市场份额呈集中化趋势,制鞋龙头有望充分享受行业成长及龙头集中趋势带来的红利。 公司:全球产业链布局,老客户稳健优质,新客户快速放量,产能扩张打开增长空间。1)全球产业链布局,充分利用地区优势:公司形成 “以中山为管理及开发设计中心,以香港、中山为贸易中心,以越南、中国、缅甸、多米尼加为加工制造中心”的业务布局,充分利用地区优势。2)新老客户齐发力,助力高成长:Nike、Deckers 等老客户稳健增长, 新客户方面 Asics 和 On 的订单已陆续出货,New Balance 已完成下单,客户开拓良好。3)突破产能制约,打开成长空间:21年上半年公司产能 1亿双,产能利用率 96.92%,未来随着印尼、缅甸工厂产能投产、爬坡,公司业绩有望继续释放,打开公司增长空间。 盈利预测及投资建议:我们预计公司 2021~2023年营业总收入分别为 168.74、217.82、261.21亿元,同比增长 21.12%、29.08%、19.92%,2021~2023年归母净利润分别为 26.70、33.58、41.17亿元,同比增长 42.14%、25.75%、22.62%,对应 2021-2023年 PE 分为 39.77X、31.63X、25.97X。考虑到公司产能稳步扩张,客户稳定优质,新客户开拓成效显著,公司高速增长有望延续,看好公司长期发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易政策发生变动风险;劳动力成本上升风险;客户集中风险; 新冠疫情反复风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2021-09-29 205.00 -- -- 246.00 20.00%
246.00 20.00% -- 详细
事件:公司推出股权激励计划,本计划拟授予的限制性股票数量不超过 883.46万股,约占公司股本总额的 0.6031%,限制性股票的授予价格为 92.71元/股。本计划首次授予的激励对象不超过 521人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员,其中刘淼和林锋各获授 9.59万股。 中高层调整过后将保持长期稳定,股权激励计划超预期落地,助力十四五又好又快发展。2021年以来,泸州老窖中高层领导完成重要调整,李勇、熊娉婷升任公司副总,销售公司张彪、董虎杰、张良等少壮派上调,后续很长一段时间将保持较为稳定的管理团队。而此次股权激励计划的落地,是四川省 2020年底以来的启动天府国企综合改革行动的一大成果。过去,泸州老窖核心管理层薪酬相较行业水平较低,股权激励计划亦尚未覆盖,对管理层积极性或有一定影响。本次,公司股权激励计划超预期落地,将进一步维持稳定的管理团队,极大激发管理层的积极性。从股权激励覆盖范围来看,本次股权激励计划覆盖公司董事、高管、中层管理及核心业务骨干,其中核心骨干人员(512人)获配 725万股,占授予总量的82.11%,实现公司整体业务核心骨干的深度绑定,通过股权激励考核的方式进一步深化团队执行力。公司董事长/总经理刘淼/林锋均获授 9.59万股,价值约 898万元(按公告前一日收盘价计算),解决管理层薪酬激励问题。 预计股权激励方案锚定 2021~2023扣非归母净利润增速 22%以上。从股权激励业绩考核来看,2021~2023年公司每年扣非后净资产收益率不低于 22%,扣非净利润增速不低于行业 75分位数,成本费用/营收比例不高于 65%。公司在 2021年打响“由守转攻、全面复兴”的复兴之战,积极优化调整产品结构、渠道模式区域调整,打造中国第三瓶高端白酒。根据我们测算,1)扣非归母净利润,剔除完异常值后,预计泸州老窖 2021~2023年扣非归母净利润同比增速考核目标为16.8%/25.6%/22.8%,GAGR 达 22%左右,预计具有较大的达成率。2)扣非后ROE 目标不低于 22%,公司 2020年 ROE 水平在 26%左右,预计未来有较大的达成率。3)成本费用占营收比例不高于 65%,公司 2020年成本费用占比约53.65%,远低于考核指标。后续随着公司缩减渠道费用,盈利能力将进一步提升,未来具有较大的达成率。综合来看,公司股权激励方案锚定未来三年 22%以上复合增速,预计后续公司国窖高端化业绩将不断兑现,十四五末专营公司国窖有望实现营收突破 300亿。 渠道主动调整初见成效,有望实现渠道推力向品牌拉力的转变。2021年或是国窖1573成功实现顺价的元年,泸州老窖通过严格管控渠道分配、主动收缩渠道返利、调整部分地区渠道结构来实现国窖 1573的顺价。在中秋旺季期间,老窖回款动销情况良好,全年销售目标基本达成,实现渠道调整的平稳过渡。中长期来看,老窖的销售费用率仍存较大优化空间,在短期渠道调整之后,国窖 1573长期量价良性循环可期,未来有望实现由渠道推动转向品牌驱动的转移。 股权激励的落地将大幅增强管理层积极性,增长潜力将逐步释放,维持“买入”评级。预计 2021~2023年实现营收 208.78/253.68/302.43亿元,实现归母净利润75.69/98.13/122.78亿元,对应 PE39.68/30.61/24.46X。考虑到国窖 1573全国化有序推进、费用率表现或好于预期,以及享受高端白酒增长确定性溢价,维持“买入”评级。 风险提示:高端白酒竞争加剧;疫情影响;渠道改革不及预期
燕京啤酒 食品饮料行业 2021-09-28 6.71 -- -- 6.92 3.13%
7.14 6.41% -- 详细
燕京啤酒:北方区域啤酒龙头,兼收并购逐鹿全国。燕京啤酒始于1980年,通过“胡同战术”实现渠道下沉,进而抢占北京啤酒市场。公司相继收购了雪鹿啤酒(内蒙古)、漓泉啤酒(广西)、惠泉啤酒(福建)等地方性啤酒企业,开启全国化的进程,目前公司拥有北京、内蒙古和广西三大基地市场。2017~2020年,公司营收由112亿元微降至109亿元,归母净利润由1.61亿元增长至1.97亿元,盈利能力逐步改善。 燕京啤酒渠道精耕细作,三大基地市场基本盘稳固。燕京啤酒在区域扩张的打法,主要通过基地市场外延并购扩张为主。北京市场人均可支配收入高,市场容量大,具备良好的啤酒消费升级潜力。燕京啤酒作为北京第一啤酒品牌,基本实现全渠道、全价位销售,后续或借助渠道优势实现高端化升级。漓泉品牌在广西市场具有较高市占率,省内的啤酒消费仍以中低档为主,具备较大的升级空间。 燕京啤酒主推燕京U8,大单品战略加速高端化。产品端,过去燕京啤酒在产品方面缺乏全国性的大单品,2019年公司在五年增长计划的指引下,相继推出燕京U8和V10产品,通过主打“小度酒,大滋味”来提升品牌势能。渠道端,过去公司在非即饮渠道占比相对较高,后续或将在餐饮和夜场渠道发力。品牌端,公司先后聘请一线明星代言,符合品牌年轻化的新定位。 燕京啤酒高端化路径清晰,关厂空间巨大。燕京啤酒2019年开启五年增长计划,高端化有望实现突破:1)公司拥有北京、广西、内蒙古等基地市场,能为高端化提供升级平台以及费用支持;2)公司成功打造燕京U8、白啤V10等全国性大单品,打造鲜明的品牌调性,在立体式营销的助推下有望实现放量;3)公司管理层具有较强的高端化决心,后续随着管理层的稳定,高端化或再提速。在产能利用率方面,燕京啤酒2020年不足40%,相较行业而言仍具有较大的优化空间,看好后续公司轻装上阵后的业绩反转。 中国民族啤酒龙头开启高端化新征程,给予“增持”评级。预计2021~2023年公司实现营收126.6/140.8/154.2亿元,同增15.9%/11.2%/9.5%;实现归母净利润2.27/2.49/2.63亿元,同增15.3%.9.7%/5.7%,对应PE 82.8/75.6/ 71.5X。考虑到燕京U8的高成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:燕京U8全国化推进不及预期;啤酒竞争加剧;疫情反复
匠心家居 纺织和服饰行业 2021-09-24 69.01 -- -- 74.32 7.69%
81.85 18.61% -- 详细
匠心家居:智能电动沙发、电动床研发设计龙头,销售半径覆盖全球。公司主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售服务,技术壁垒深厚。公司已形成全球销售格局,拥有MotoMotion 等国际知名自主品牌,并与Ashley Furniture 等国际知名家居品牌达成长期稳定合作,公司亦全面开拓国内销售市场。公司业绩增速迅猛,营业收入从2017年的8.96亿元增长至2020年的13.18亿元,三年CAGR 达13.75%;归属于母公司净利润从2017年的1.04亿元增长至2020年的2.06亿元,三年CAGR 达25.55%。2021H1公司盈利数据表现靓丽,实现营收9.82亿元,同比增长114.54%,归母净利润1.50亿元,同比增长71.35%。 智能电动沙发、电动床千亿蓝海赛道,将迎红利兑现期。美国功能沙发规模增速稳健,市场份额高度集中,根据Euromonitor 数据,从2016年的59亿美元达到2019年的72.85亿美元,CAGR 达7.28%。预测2024年规模将达到90.94亿美元;全球智能电动床市场增速迅猛,根据Statista 数据,全球智能电动床市场规模2018年的19亿美元增长到2021年的43亿美元,CAGR 达 31.29%。伴随消费者对智能家居的需求精细化,消费者教育不断完善,以及家居替换、改善诉求,行业将迎大规模需求放量。 供应链内部垂直一体化,深度绑定高成长性客户。1)研发技术护城河深厚,由于智能家居高度依赖核心零配件的技术参数及设计工艺,公司自主研发机构件、电机、电控装置等核心配件,形成内部核心供应链体系的开发闭环,缩短产品开发周期快速响应市场需求。公司20年研发费用率5.41%,新一代技术储备充足,专利群完善,截止20年共拥有境内外专利165项,其中8项为发明专利。2)优质客户深度绑定,公司为下游家居企业核心供应商,20年前5大客户贡献营收8.91亿元,占比67.59%。其中,第一大客户Ashley Furniture 与公司自15年开展合作,粘性强,20年贡献营收4.05亿元,17-20年收入CAGR24.04%,20年收入占比30.75%。美国功能沙发受居家办公潮影响,景气度旺盛,行业持续扩容,根据欧睿数据,Ashley Furniture 18年美国功能沙发市占率达10.6%排名第三,在马太效应下,头部品牌优势愈加明显,享受需求端放量红利,带动公司订单数增加。3)产能全球布局灵活应对关税影响,公司于常州、越南布局两大生产基地,形成中越协同供应网络,有效降低关税成本,保障供应链稳定,预计募投项目投产后将新增45万张智能电动沙发产能,28万套智能电动床产能,以及35万张床垫产能。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2021~2023年营业总收入分别为16.01、18.69、22.27亿元,同比增长21.47%、16.75%、19.12%,2021~2023年归母净利润分别为2.52、2.92、3.45亿元,同比增长22.58%、15.83%、18.02%,对应21-23年PE 分别为21.79X、18.81X、15.94X。考虑到公司技术壁垒深厚,优质客户粘性强,下游需求旺盛,费用率管控良好,伴随未来产能逐步投放,公司未来有望延续业绩高速增长趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球新冠疫情反复风险;原材料价格大幅波动风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2021-09-20 42.33 -- -- 53.87 27.26%
59.53 40.63% -- 详细
休闲食品 2025年有望达万亿规模,细分赛道中坚果炒货发展空间大。按零售额计算,2020年我国休闲食品行业规模达 7749亿元,预计 2020-2025年复合增长率达 7.3%,2025年规模将达 11014亿元。其中,种子及坚果炒货 2020年零售市场规模约 1415亿元,约占 18%,是占比第二高的品类;预计未来 5年复合增速达 9%,至 2025年零售总规模达 2173亿元。坚果炒货行业格局较为分散,测算2020年洽洽食品、三只松鼠零售市场份额分别为 6.6%/5.6%,未来市场份额有望进一步集中,龙头发展空间大。公司 2020年实现营业收入 52.89亿元,归母净利润 8.05亿元,2015-2020年营收和归母净利复合增速分别为 9.82%/17.21%。 2021H1公司实现营业收入 23.81亿元,同比增长 3.76%;归母净利润 3.27亿元,同比增长 10.86%。 瓜子基本盘夯实,产品升级+渠道拓展空间足。公司作为包装瓜子的绝对龙头,核心壁垒深厚,2020年葵花子类业务营收 37.25亿元,同比增长 12.80%,营收占比达 70.43%,2021H1葵花子类业务营收 16.13亿元,营收占比 67.77%。在包装流通瓜子领域,洽洽的市占率高达 41%,远远超过其他竞争对手。2020年底,公司已有 1000多个经销商,品牌力、渠道力均业内领先。产品方面,近年来公司对瓜子产品不断创新和升级,优化产品结构。渠道方面,公司通过“百万终端战略”提高终端覆盖度,并加大电商、新零售等新渠道的开发,进行全渠道发展,拓展空间充足。 聚焦每日坚果,“坚果+”第二曲线成长佳。公司在 2017年推出小黄袋每日坚果,并进一步聚焦以每日坚果为主的坚果业务,坚果业务实现快速增长,2020年坚果类收入达 9.50亿元,同比增长 15.14%,营收占比达 17.96%。2016-2020年坚果收入复合增速高达 72.26%,2021H1坚果业务营收 4.61亿元,营收占比上升至19.37%。坚果已成为公司第二大品类。坚果类产品在包装和营销上重点突出“掌握关键保鲜技术”,进行差异化竞争。看未来,坚果业务团购渠道持续放量,同时有望通过“店中店”、坚果营销车等新形式加大渠道渗透,提高品牌势能。 可转债落地,扩建产能持续加码。公司葵花子和坚果产能已近满负荷使用,2017-2019年年均产能利用率均超过 100%。2020年发行可转债,有望增加 10万吨瓜子和坚果产能,为业务扩张提供产能保障。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业总收入为 58.2/67.9/78.3亿元,同比增长 10.1%/16.6%/15.3%,2021-2023年归母净利润为 8.7/10.2/11.7亿元,同比增长 8.3%/17.2%/14.5%,2021-2023年 EPS 分别为 1.72/2.02/2.31元,对应2021-2023年 PE 分别为 24.7X/21.0X/18.4X。考虑到公司实行“百万终端战略”,渠道发展空间足,坚果品类持续高增,第二曲线成长佳,我们看好公司长期发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,渠道拓展不及预期,食品安全问题
百润股份 食品饮料行业 2021-09-16 62.26 -- -- 75.00 20.46%
75.00 20.46% -- 详细
深耕预调酒行业,成为绝对龙头。预调酒自 20世纪 90年代进入中国市场,行业培育阶段国内外企业先后布局,2003年巴克斯酒业推出“RIO”鸡尾酒。随着消费者培育逐渐成熟、消费能力提升,行业在 2011-2015年爆发式增长,巴克斯酒业顺应趋势积极进行广告投放、拓展渠道,实现飞跃式增长。但由于行业发展尚不规范背景下大量粗制滥造产品进入市场损害了预调酒品类的产品形象、渠道过度下沉导致库存积压,2016年后行业大幅下滑,公司迅速调整战略,精简营销投入,转向深耕产品,顺利走出行业困境。2020年公司销售额市占率提升至 86.8%,占据绝对龙头地位。公司 2016-2020年营收复合增速 20.1%,2020年实现营收 19.27亿元,归母净利润 5.36亿元;2021H1实现营收 12.12亿元,归母净利润 3.69亿元。 行业空间广阔,预期 2025年市场规模接近 130亿元。1)对标成熟市场,2020年中国预调酒市场规模不足美国、日本市场的 1/10,人均消费额不足日本的 1/100,我国预调酒市场仍处于起步阶段。根据量价拆分中性预期 2025年中国预调酒市场规模将达到 127.63亿元。2)预调酒和啤酒均是低度数酒,在消费场景上也有诸多重合,当前中国预调酒销售量/啤酒销售量比值偏低,有待提升。对标啤酒市场,中性预期 2025年中国预调酒市场规模 126.87亿元。结合两种测算方法,我们认为中性预测下 2025年中国预调酒市场规模约为 120-130亿。 品牌一枝独秀,产品矩阵多元化,渠道管控力增强。1)品牌:公司经过前期大额广告投放及消费者培育塑造了“预调酒=RIO”的品牌形象。2)产品:公司成功打造“微醺”系列大单品,形成“经典-微醺-强爽-清爽”多元化产品矩阵,持续推进产品设计、规格、度数、口味的多元升级满足多样化需求。且公司香精香料业务与预调酒业务协同,设立消费者调研中心实时跟进终端反馈,在产品研发端具有显著优势。3)渠道:2016年后公司转变战略聚焦经济较发达地区,当前渠道管控力较强,未来将注重通过扩张有效网点加强重点城市的渗透率及下沉市场的覆盖。 扩产能降本提质,布局储备威士忌新品。公司产能已实现全国化布局,近年来产能规划向上游扩张,2017年布局烈酒生产线项目,2020年定增及 2021年发行可转债募集资金布局共 6.775万吨威士忌原酒储藏项目,未来自产基酒将有利于提高品控、构建成本优势,为推出以威士忌为基酒的预调酒新品、威士忌产品蓄力。 投资建议:公司行业龙头地位稳固,通过多元化产品矩阵拓展消费场景、拓宽客群边界,我们预期 2021-2023年公司实现营收 27.30/36.47/47.58亿元,同比增长41.7%/33.6%/30.5% ; 实 现 归 母 净 利 润 8.10/11.27/15.18亿 元 , 同比增长51.3%/39.1%/34.7%;对应 EPS 为 1.08/1.50/2.02元;对应 PE 为 58.8/42.3/31.4倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业增速不及预期;行业竞争加剧;新品推进不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名