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花小伟

德邦证券

研究方向: 轻工制造行业

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工作经历: 登记编号:S0120521020001,曾就职于中国银河证券、中信建投证券、红塔证券。 德邦证券研究所副所长,董事总经理,大消费组长,食饮和轻工首席分析师。十年卖方大消费经验,曾任职于中国银河证券,中信建投证券;曾率队获 2015年轻工消费新财富最佳分析师第 5名;2016年轻工消费新财富第 4名,2016年水晶球第 2名,金牛奖第 4名;2017年轻工消费新财富最佳分析师第 3名,水晶球第 2名,保险资管(IAMAC)最受欢迎卖方轻工第 1名;2018年轻工消费新财富最佳分析师第 3名,水晶球第 2名,Wind 金牌分析师第 1名,IAMAC 第 2名;2019年获轻工《财经》最佳分析师第 2名, Wind 金牌分析师第 3名,水晶球第 4名,新浪金麒麟分析师第 4名,等等。...>>

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酒鬼酒 食品饮料行业 2022-06-29 183.06 -- -- 180.45 -1.43% -- 180.45 -1.43% -- 详细
事件:6月 27日,酒鬼酒召开 2021年度股东大会。 6月动销已恢复到去年同期水平,下半年不调目标只调策略。公司去年四季度对今年开门红做了充足准备,在全年销售节奏上前移,一季度业绩亮眼。3月下旬以来疫情反复,对二季度实际动销影响都在可控范围,5月下半月到 6月整体动销和市场推进有所恢复,到 6月初,二季度动销已经接近去年同期水平。二季度淡季公司继续展开动销、消费者教育、客户满意度提升等工作,推进费用转型、费用改革。下半年团队的策略不调目标,只调策略,为长期的健康稳定发展打下良好基础。 内参:更加重视高端消费者教育,以品牌和文化为方向推进持续成长。内参正处于市场开拓期、客户开发期、网点布局期,公司更加重视消费者教育,推出“三生万物”、“岳阳楼记”等文创产品,充分发挥酒鬼酒“文化酒”的品牌特色。6月 15日,内参销售公司再次新增一批股东经销商,其中有上海茅五剑贸易有限公司等具备高端酒资源的大商,借助优质经销商资源,内参深度全国化仍将稳步发展。 酒鬼:聚焦红坛大单品,推出高端产品延伸价格带。公司继续坚持此前聚焦大单品策略,专门成立了红坛业务发展部和 54度酒鬼酒业务发展部,并设置单独的考核目标。在品牌露出上,公司借助湖南卫视《中国婚礼》节目,以红坛酒鬼为主要产品强化宴席市场氛围。此外,公司与华致酒行合作推出金酒鬼,以经销商共同参股成立优商众聚联盟公司的形式运作 54度酒鬼,作为酒鬼系列的高档产品,定价在 700元,有助于改变原先消费者对酒鬼系列的 300-500元价位的固有认知,提升品牌高度,控盘分利的模式也很好的维护了价盘的稳定,保证经销商的积极性。 继续精细化运作省内市场,省外打造样板市场复制成功模式。湖南作为大本营市场不仅贡献大量销量,还起到维持价盘稳定,树立省外经销商信心的作用。公司在湖南省精细化运作,每个地级市都有比较完善的团队。对河南、山东、河北等基地市场,公司并不是“撒胡椒粉”式发展,而是在不同的地方树立不同的样板市场,再对成功模式进行复制。其他市场通过模式创新、新开发客户、专卖店建设不断把他们培养成未来的战略市场。 以专卖店为突破口提升品牌认知,未来将进一步完善专卖店产品和品牌建设。根据股东大会管理层发言,目前公司内参+酒鬼专卖店数量已经达到 700-800家,较去年底增加 100-200家,预计今年有望向 1000家专卖店靠近。专卖店经销商主要销售团购客户,公司给予专卖店较大力度的支持,给团购客户比较好的体验场所完成销售,同时优质的专卖店形象又能起到品牌宣传的作用。过去 1-2年,公司在省外开设了较多数量的专卖店,未来公司将对专卖店进行更多的宣传投入以提升品牌的文化内涵,更多的产品也将有助于提升专卖店客户的盈利水平,提升经销商体系的稳定性。 投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持“增持”评级。从股东大会上管理层的分享中可以看出,不管是对内参还是酒鬼系列产品的定位、渠道模式的设置,还是对全国市场的布局,公司都有非常深刻的思考与清晰的认知,借助中粮的品牌背书,酒鬼酒仍将保持较快速度成长。预计 22-24年公司实现营收 48.20/64.18/80.19亿元,归母净利润分别为 14.23/19.78/25.57亿元,EPS 分别为 4.38/6.09/7.87元,现价对应 22-24年 PE 为 42.27x/30.40x/23.52x , 维 持 “增持”评级。 风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
洋河股份 食品饮料行业 2022-06-07 159.31 -- -- 182.60 14.62% -- 182.60 14.62% -- 详细
事件:5月28日,洋河股份2022“中国匠造 梦想之光”封藏大典在宿迁隆重举办;5月30日,洋河股份召开股东大会。 创新文化表达,匠心精神构筑品质长城。在封藏大典上,张联东表示,在“二次创业”的赛道上有所图,有所不图:有所图,就是必须为消费者、为伙伴、为员工创造价值,对行业、对国家、对时代作出贡献;有所不图,就是必须有所坚守,有所敬畏。要做到坚持“正确方向”、坚持“长期主义”、坚持 “与时俱进”、 坚持“价值共生”。从领导发言可以看出,洋河仍将坚守品质和长期主义,放眼未来谋发展。 营销策略向消费者培育转变,基层组织裂变优化组织结构。改革以来,洋河从原来广告+渠道推动向消费者培育转变,高端产品专门成立高端品牌事业部,核心产品进行了品质升级,努力为消费者创造更多价值,核心工作都围绕消费者展开。营销架构上进行了基层组织裂变,一切围绕市场,一切围绕营销,建组织,搭架构,推动组织下沉、人员下沉,全面实行权力下放,权力下放到大区。未来公司仍将与合作伙伴一起打造最紧密的共同体,推动营销向更高质量发展。 产品迭代顺利,价值链逐步理顺。针对过去渠道利润微薄、产品力下降的问题,公司有序推进梦之蓝M6+、M3水晶版、天之蓝升级换代。公司重点聚焦M6+高线次高端战略大单品,销售考核口径M6+占梦之蓝的比重近50%,未来争取尽快突破百亿规模;M3水晶版处于次高端主流价格带,在宴会市场发力,目前表现稳定;新版天之蓝价格有所提升,但市场投入力度较大,“再来一瓶”活动反馈良好。总体来看,公司几个大单品迭代顺利,以更好的品质满足消费者升级的需求,同时,换代后价格体系重塑,渠道利润回归。新版海之蓝预计将于近期上市,基酒至少储存三年以上,在同等价位有较强竞争力,将进一步稳固公司基本盘。此外,公司持续推进洋河+双沟双名酒战略,打造第二增长极,为顺利实现22年营收增长15%以上目标提供新的增长引擎。 疫情趋缓部分消费有望回补,看好全年高质量增长。本轮疫情对江苏的影响主要体现在4月,5月后各地级市疫情已基本得到控制,疫情最严重的无锡近半个月也只有零星散发,随着管控措施的放松,端午假期部分刚性宴请需求有望得到回补。 洋河在江苏宴席市场份额大,4月底公司以来启动“大干70天”营销专项行动,开展多项消费者活动促进开瓶,动销有望向好。近期江苏省陆续出台多项促消费政策,其中南京2022年计划在微信等五大平台发放消费券共计20亿元,利于促进消费回暖。后续随着宏观层面政策进一步展开,政商活动将拉动次高端及以上产品增长,正处于品牌势能释放期的M6+或将充分受益。 苏酒龙头积极调整成效显著,维持“买入”评级。 M6+占位新次高价位段,M3水晶版基本站稳脚跟,叠加积极有为的管理层,我们预计公司22-24年实现营收303.37/354.91/412.00亿元,同比增长19.67%/16.99%/16.09%;实现归母净利润95.25/115.30/138.20亿元,同比增长26.87%/21.05%/19.86%;对应PE 为25.76/21.28/17.75X,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情再次反复,竞争加剧,新品推广不及预期。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2022-05-11 36.45 -- -- 37.56 3.05%
37.56 3.05% -- 详细
榨菜绝对龙头,享集中度提升;酱腌菜存量大,待扩品类见效。2021年,我们测算我国榨菜市场规模接近百亿,以包装榨菜为主,市场规模80.7亿元,销量62.4万吨;涪陵榨菜销量/收入口径市占率分别为21.6%/27.6%,为榨菜界当之无愧的绝对龙头。2005年公司销量市占率为12.4%,已确认龙头地位,发展至今份额有较大提升,公司规模效应和品牌效应显著,未来竞争中料将保持份额稳步提升。另一方面,酱腌菜市场容量远超榨菜,参考观研天下2021年或接近600亿。伴随公司品类扩张,向存量广阔的酱腌菜发起冲击,有望大幅筑高公司想象空间。 产品矩阵发展,渠道精耕下沉,共驱规模扩张。产品端,“做透榨菜”战略升级,“产品矩阵式发展”提上议程。2022年公司战略升级,旨在以榨菜为原点,谋求产品矩阵式发展。做大萝卜,向酱腌菜拓展;尝试休闲零食、川调酱类,推出新品;针对餐饮渠道,设立“调味菜”品类。渠道端,加大餐饮渠道开发,持续推进渠道精耕下沉。针对餐饮,公司外聘专业团队,组建销售二部,测算餐饮榨菜潜在需求量30.5万吨,空间充足;针对下沉到县,稳定已合作经销商的同时,持续拓展新经销商资源,2021年公司县级市场增长达到20%,占比已超过20%。 成本回落确定,提价平稳落地,共筑业绩弹性。成本端,青菜头及半成品为主要原材料,占营业成本近四成,2021年因气候减产,公司青菜头采购价位于1200-1300元/吨,2022年青菜头采购均价近800元/吨,成本基本锁定,同比大幅回落。提价端,去年11月提价,价增幅度14%,本轮为直接提价,渠道积极性佳,处于大众食品提价背景,叠加产品升级换代,有望顺利消化。今年3月份已完成终端价格传导,全年有望实现销量正增长,完成收入15%目标;同时,提价与成本双因子共振,料将大幅增厚利润,初步测算二者带来毛利增量4.15亿元。 投资建议:短期改善,中期成本回落+提价加持+费用收缩,长期战略升级,给予“增持”评级。短期来看,疫情下居家消费场景增加,产品发货和动销提速,月度环比改善显著,经营态势向好。中期来看,提价与成本共筑业绩弹性,2022年销售费用率预计收缩,渠道开拓和新品上市有望贡献额外增量,2023年因成本滞后反应,同比仍有弹性。长期来看,公司榨菜主业稳固,份额有望持续提升,战略升级后新品类和新渠道助力打开成长天花板。预计公司2022-2024年实现营业收入29.4/33.0/36.9亿元,实现归母净利润10.2/11.8/13.3亿元,对应PE分别为32.1/27.6/24.5X。公司短中长逻辑兼具,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:提价消化不畅,产品和渠道开拓不及预期,行业竞争加剧
华利集团 纺织和服饰行业 2022-05-10 72.42 -- -- 78.70 8.67%
78.70 8.67% -- 详细
事件:华利集团 2022Q1实现营收 41.24亿元,同比 11.39%;实现归母净利润 6.48亿元,同比 12.40%;实现扣非净利润 6.38亿元,同比 10.24%。 头部客户订单持续增长,产品结构持续优化。公司采取优质大客户策略,重点品牌客户维持紧密合作,2022Q1公司前五大客户销售额分别为15.88/8.49/6.49/4.68/2.25亿元,占比 38.51%/20.60%/15.74%/11.35%/5.45%,新客户 Asics、On、NewBalance 订单 2021年底已量产出货,有望拉动公司销量上升;2022Q1公司运动鞋销量5113.68万双,同比 7.09%,运动鞋均价约 80.65元/双,同比 4.02%,客户和产品结构持续优化有望推动收入较快增长。 毛利率同比下降,整体费率稳中有降。毛利端:2022Q1年公司毛利率25.6%,同比-3.69pct,年初新冠疫情导致越南工厂出勤率下降、开工率下降导致制造费用率提升、新工厂投产早期效率相对较低、以及会计准则调整(运输、包装费用从销售费用调至营业成本)拉低毛利率。费用端:2022Q1公 司 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 /研 发 费 用 率 分 别 为0.47%/3.73%/-0.26%/1.48%,同比-1.00pct/-0.10pct/-0.58pct/-0.08pct,研发、管理费用率基本保持稳定,财务费用率下降主要是公司定期存款利息收入增加、汇兑收益增加,销售费用率下降主要是会计准则调整导致。 东南亚疫情逐渐好转,产能持续扩张。2022年 3月份以来,越南北部新冠肺炎疫情逐步好转,员工出勤率逐渐恢复正常,Q1产量缺口有望通过后续季度陆续补足。新建工厂方面:越南 2021年投产 3个新工厂产能爬坡顺利,预计 2022年贡献较大产能;印尼工厂目前按计划建设中,一期工厂预计 2023年开始投产,2023年开始贡献产能;缅甸工厂因政局变动和疫情影响,投资计划进展缓慢,目前已恢复建设。旧工厂方面:部分老工厂通过扩建改造提高产能效率,2022年公司将释放产能优势,有望持续提高市场份额。 盈利预测及投资建议:华利集团作为国内领先的运动鞋履制造商,运动鞋赛道的制造壁垒突出,业绩增长路径清晰。公司依托现有优质客户,持续拓展潜在新客户,下游需求端充足;积极扩产消化增量订单及降本增效,向越南、缅甸、多米尼加、印度尼西亚扩张产能,规模效应优势持续扩大; 推动产品开发与技术创新,产业链条不断扩展,强化快速交付、高品质等优势。预计 2022-2024年公司实现营业收入 215.74/259.54/308.95亿元,同比+23.5%/20.3%/19.0%;预计实现归母净利润 35.02/41.62/49.27亿元,同比+26.5%/18.9%/18.4%;预期 EPS 分别为 3.00/3.57/4.22元,对应 PE估值分别为 24.7X/20.8X/17.5X,维持“买入”评级。 风险提示:越南疫情反复影响开工率,产能扩张不及预期,下游订单需求不足。
洋河股份 食品饮料行业 2022-05-06 155.27 -- -- 165.90 5.00%
182.60 17.60% -- 详细
事件:公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年公司实现营业总收入253.50亿元,同比增长20.14%;实现归属于上市公司股东的净利润75.08亿元,同比增长0.34%;实现扣非归母净利润73.73亿元,同比增长30.44%。2022年Q1公司实现营业总收入130.26亿元,同比增长23.82%;实现归属于上市公司股东的净利润49.85亿元,同比增长29.07%;实现扣非归母净利润48.98亿元,同比增长28.53%。业绩超预期。 21年公司积极调整,营收增长超预期。21年公司实现营收253.50亿元,其中,中高档酒/ 普通酒分别实现营收215.21/31.18亿元, 分别同比增长21.95%/16.05%。梦6+等高价位酒占比提升带动白酒业务吨价同比提升2.66%,白酒毛利率较上年增长2.60pct。分区域看,省内营收118.01亿元,同比提升18.12%,省内市场稳健增长,龙头地位稳固;省外营收135.50亿元,同比提升21.95%,占比达到了53.45%,较上年提升0.80pct。2021年,公司省内经销商2950家,净减少166家,省外经销商5192家,净减少743家,经销商数量变动的主要原因是公司围绕亲商安商扶商富商原则,侧重战略性主导产品的打造,对经销商结构和布局进行优化。费用端,公司21年销售费用/管理费用分别同比增长36.12%/5.84%,销售费用中职工薪酬增幅较大,同比增长64.92%,主要原因是销售人员工资提高以及销售人员数量增加。受公允价值变动损益影响,净利率同比下降5.83pct,但扣非归母净利率同比提升2.30pct。 22Q1开门红顺利,发展势头良好。Q1公司营收130.26亿元,同比增长23.82%,增速超预期。公司有序推进梦之蓝M6+、M3水晶版、天之蓝换代后渠道利润回归,新版海之蓝预计于5月上市,将进一步稳固公司基本盘。此外,公司持续推进洋河+双沟双名酒战略,打造第二增长极,为顺利实现22年营收增长15%以上目标提供新的增长引擎。 苏酒龙头积极调整成效显著,维持“买入”评级。M6+占位新次高价位段,M3水晶版基本站稳脚跟,叠加积极有为的管理层, 预计公司22-24年实现营收303.37/354.91/412.00亿元,同比增长19.67%/16.99%/16.09%;实现归母净利润95.25/115.30/138.20亿元,同比增长26.87%/21.05%/19.86%;对应PE 为25.16/20.79/17.34X,维持“买入”评级。 风险提示:省内次高端竞争加剧;酱酒冲击;M6+渠道推广不及预期等
洽洽食品 食品饮料行业 2022-05-06 54.39 -- -- 58.36 5.63%
58.86 8.22% -- 详细
事件:公司发布 2022年一季报, 22Q1实现营业收入 14.32亿元,同比增长 3.86%; 归母净利润 2.08亿元,同比增长 5.15%;扣非归母净利润 1.82亿元,同比增长2.64%。 业绩表现基本符合预期。 收入: 克服春节前置影响, 疫情下动销提速。 因 2022年春节时点较 2021年前置,备货节奏变化后公司 21Q4收入端表现优秀, 对 22Q1收入则带来压力。 虽有瓜子提价加持,考虑到 21Q1基数较高, 交出个位数收入增长成绩单已符合预期。 近期疫情反复, 居家消费场景增加, 公司动销提速, 其中瓜子环比提速明显, 坚果端春节期间表现较佳,疫情下表现稳健。 渠道跟踪来看, 公司 3月和 4月动销均呈现良好态势,库存亦处于良性水平。在此基础之上, Q2基数更低, 弹性可期。 利润: 提价基本覆盖成本, 盈利能力总体平稳。 公司 22Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.2%/4.4%/0.5%/0.0%, 同比分别-0.1/0.0/-0.1/0.5pct,费用率总体平稳,财务费用上升主要系利息收入减少。 22Q1毛利率 30.9%,同比+0.2pct,环比-2.6pct。在费用率平稳的基础上,毛利率对销售净利率起到关键影响。我们分析, 毛利率同比提升主要是去年 10月提价带动,而提价幅度超过 8%, 毛利率同比仅微增 0.2pct, 主要拖累原因包括: (1) 瓜子原材料大采购后, 22Q1开始用新的原材料(5-10%同比上行); (2) 包材辅料价格上涨; (3) 春节期间坚果礼盒销售较好(屋顶盒坚果礼盒毛利率低于坚果) 和 22Q1坚果收入占比同比 22Q1有所提升(坚果毛利率低于瓜子) 带来的产品结构变化。 22Q1销售净利率 14.5%,同比+0.2pct, 与毛利率吻合。此外, 毛利率环比-2.6pct, 主要拖累原因除了成本环比增加之外,我们认为很可能还包括收入体量的下降, 导致规模效应环比走弱。 实际上, 历史上公司 Q3和 Q4销售体量更大,其毛利率亦普遍高于 Q1和 Q2。 展望: 提价提振之下,业绩更具确定性,全年弹性可期。 去年 10月公司的调价已完成,传导顺畅; 一季报来看, 提价幅度能够覆盖成本综合上涨。 春节后新采购价较春节前基本持平, 成本稳定可控, 后期毛利率有望稳步改善。 提价对收入的弹性亦不容小觑, 伴随提价红利释放(瓜子价增 8%+), 叠加疫情期间公司瓜子销售加速, 2022年瓜子业务料将重回双位数增长,坚果业务则有望保持 30%+高增。 公司将持续推进渠道下沉, 优化组织架构, 完善产品矩阵, 冲击百万终端和百亿收入目标。 22Q1彰显龙头业绩稳健性, 2022年整体增长势头强劲。 看好公司瓜子龙头地位和坚果第二曲线, 维持“增持” 评级。 短期来看, 疫情期间公司动销提速, 2022年充分享受提价红利,业绩确定性更高,弹性料将兑现。 长期来看, 公司瓜子基本盘夯实,产品升级和渠道拓展空间足,“坚果+”第二曲线成长佳。 据最新财报,我们对盈利预测进行调整,预计公司 2022-2024年营业收入为 70.0/80.9/92.5亿元,同比分别增长 17.0%/15.5%/14.3%; 归母净利润为10.8/13.1/15.3亿元,同比分别增长 16.2%/21.6%/16.2%; EPS 分别为 2.13/2.59/3.01元, 对应 PE 分别为 25.0X/20.5X/17.7X,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动, 市场竞争加剧, 渠道拓展不及预期
海天味业 食品饮料行业 2022-05-06 81.52 -- -- 78.00 -4.32%
88.69 8.80% -- 详细
事件:海天味业发布2022年一季报,公司22Q1实现营业收入72.1亿元,同比增长0.7%;归母净利润18.3亿元,同比下滑6.4%;扣非归母净利润17.9亿元,同比下滑5.5%。 收入承压:短期扰动经营承压,总体仍稳健。收入端,22Q1公司收入增长0.7%,低于预期。我们认为,主要系春节错峰和基数影响:一方面,春节时点决定Q4和来年Q1之间的业绩腾挪,2022年春节前置后21Q4高增,达成2021年双位数增长目标,对应22Q1则自然表现偏弱;另一方面,21Q1基数较高,最终导致22Q1增长乏力。计算得22Q1+21Q4同比21Q1+20Q4收入增长10.5%,拉平看表现依然稳健。,分品类,22Q1年酱油/蚝油/调味酱收入分别为40.8/11.3/8.1亿元,同比分别-0.5%/-3.2%/-8.6%,各品类有不同程度下滑。分渠道,22Q1实现线下/线上收入64.9/2.9亿元,同比-3.9%/+202.2%;自21Q3以来,单季度线上收入保持高增,我们判断主要是社区团购高速增长。,分地区,22Q1东部/南部/中部/北部/西部地区收入同比分别+5.6%/+6.0%/-9.3%/+0.4%/-7.3%,22Q1+21Q4同比则分别+12.4%/+13.3%/+7.0%/+5.5%/+4.1%;22Q1末经销商7139个,较期初净减少291个,可能存在渠道销售压力或经销商政策调整。 利润下滑:成本上行盈利承压,费率小幅下行。毛利端,22Q1毛利率38.2%,同比-2.8pct,环比+0.04pct,主要受成本上行影响,以大豆、小麦、包材等原材料为代表,目前价格依然处于高位,21Q4公司提价实现部分对冲,毛利率环比已趋于稳定。费用端,22Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/1.4%/2.6%/-1.5%,同比分别-0.3/+0.2/-0.4/+0.1pct,期间费用率下降,我们看好公司以内部挖潜的方式缓解外部成本压力,主动创造更多盈利空间。利润端,22Q1销售净利率25.4%,同比-1.9pct,主要为毛利率下滑所致。 急流勇进看市占率提升,复苏之下龙头率先受益。展望2022年,高成本和弱需求为调味品行业核心压制因素,结合一季报,行业弱复苏基本定调。近期疫情反复,对调味品餐饮需求和居民消费仍有所影响,公司虽22Q1+21Q4同比仍有双位数增长,但距离2022年12%收入目标尚有缺口,行业大背景下,销售端压力犹存。 在提价和内部挖潜后,毛利率已趋于平稳,利润端或更多取决于收入情况。在目前时点,我们认为可辩证看待行业需求成本双压影响,虽带来公司短中期经营压力,亦将加速中小企业出清,公司作为绝对龙头享受集中度提升,长期仍利好。 且公司着力布局C端,产品性价比和品牌优势构筑强竞争力,C端市占率有望不断攀升;长远来看,成本回落和疫情修复为大势所趋,公司作为龙头将率先受益,而餐饮复苏时的BC共振将带来更大业绩弹性。 投资建议:短期来看,行业复苏延续,公司具备改善空间;中期来看,疫情改善后收入弹性将显,成本回落后享受利润增厚;长期来看,公司基本面稳固、竞争优势显著,核心逻辑未变。我们维持盈利预测,预计公司2022-2024年实现营业收入280.4/320.0/354.3亿元,同比增长12.2%/14.1%/10.7%;实现归母净利润74.6/88.2/102.7亿元,同比增长11.9%/18.2%/16.5%;对应EPS分别为1.61/1.90/2.22元,PE分别为50.6/42.8/36.8X,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格走高;疫情影响下需求疲软;费用投放加大
今世缘 食品饮料行业 2022-05-06 44.25 -- -- 46.82 5.81%
51.38 16.11% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报,2022年第一季度公司实现营业总收入29.88亿元,同比增长24.70%;实现归属于上市公司股东的净利润10.02亿元,同比增长24.46%,营收和业绩符合预期。 江苏市场春节表现较优,今世缘享受省内升级红利。江苏省春节白酒表现较优,今世缘作为强势地产酒继续享受省内消费升级红利。分产品来看,第一季度特A+/特A/A类分别实现营收19.4/8.3/1.2亿元,分别同比增长25.6%/30.4%/9.1%,V系列延续高速增长,以V99联盟体形式优选经销商推动;四开大单品稳健增长,焕新后产品生命周期继续延长;由于消费者消费更加注重品牌且春节期间大量外来务工人员返乡,对开、淡雅等在大众价格带也有不错表现。分区域看,淮海/苏中/苏南依然是增速最快的三个地区,分别同比增长39.3%/36.0%/28.2%。 净利率保持平稳,季节性因素导致合同负债减少。22Q1销售费用同比增长37.38%,主要原因是第一季度促销活动开展较多和广告费用投放增加。第一季度净利率33.55%,同比下降0.07pct,保持平稳。合同负债11.36亿元,较21年年末下降9.31亿元,主要是第一季度发货确认收入所致。 股权激励持续推进,促进公司长远发展。2021年10月31日,今世缘推出回购公司股份计划,拟用于实施股权激励计划。目前公司已经完成用于股权激励计划的股票回购,预计未来一段时间股权激励工作有望继续展开,期待激励继续推进后提升内部活力,提前完成百亿目标。根据公司年报披露的经营规划,公司确定2022 年营收目标75亿元(同比增长17.0%),争取80 亿元(同比增长24.8%);净利润目标22.5 亿元(同比增长10.9%),争取23.5 亿元(同比增长15.8%)。在当前华东疫情反复的情况下,年度目标显示出公司稳健的经营战略,公司重视厂商关系,不会对经销商过度压货,且根据以往的经营规划与实际情况来看,存在略超经营规划的可能。 投资建议:公司2022年开门红回款良好,渠道库存良性。预计22-24年公司营业收入分别为78.41/94.95/114.63亿元,同比增速为22.35%/21.10%/20.73%,归母净利润分别为24.65/30.56/37.84亿元,同比增速为21.50%/23.96%/23.82%,EPS分别为1.97/2.44/3.02元,现价对应22-24年PE为22.84X/18.42 X/ 14.88X。我们认为公司成长向好,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,全国化扩张不及预期,高端化进程不及预期
燕京啤酒 食品饮料行业 2022-05-06 6.85 -- -- 7.68 12.12%
9.47 38.25% -- 详细
事件:燕京啤酒发布21年报和22年一季度,公司21年实现营收119.61亿元,同比增长9.45%;实现归母净利润2.28亿元,同比增长15.82%;实现扣非归母净利润1.72亿元,同比增长10.15%。22Q1公司实现营收31亿元,同比增长11.66%;实现归母净利润0.01亿元,同比扭亏。 21年燕京业绩符合预期,燕京U8实现翻番增长。燕京啤酒21年实现销量362.1万吨,同比增长2.4%。从大单品上看,21年燕京U8持续维持高增势头,漓泉1998占比进一步提升。从吨价上看,公司整体吨价提升8.4%至3090元/千升,基本符合预期,主要受益于公司全力打造燕京U8,并开始主导低端产品升级。从吨成本来看,公司啤酒吨成本同比提升10.6%,略高于行业水平。从毛利率来看,啤酒业务毛利率同比下滑1.2pcts至38.9%,主要受到原材料上涨压力,以及北京基地市场竞争烈度加大,公司尚未进行大规模提价。燕京啤酒期间费用率保持稳定,净利率微降至2.4%,扣非归母净利率稳定在1.4%左右。 22Q1燕京业绩符合预期,U8全年有销售目标具有较大达成率。燕京啤酒22Q1实现营收31亿元,同比增长11.66%,销量/吨营业收入增长3.5%/7.9%。22Q1销量增长3.5%,疫情扰动下基本符合预期。其中,22Q1燕京U8销量增长70%+,基本完成一季度销售目标,主要系3月北京市场影响较小,全年销量目标可期。 成本端来看,22Q1公司吨营业成本提升7.3%,相较21年出现边际放缓,主要系大麦成本开始触顶下滑所致。Q1是啤酒传统淡季,在开工率不足的情况下,公司整体毛利率同比增长0.4pct至34.5%。费用端来看,22Q1公司销售费用率/管理费用率下滑1.8%/1.1%,预计疫情期间部分渠道费用延后投放,以及在内部管理增益下费用集约所致。22Q1公司实现归母净利润83万左右,主要系土地出让带来2543万元资产处置损益所致。 酒管理层靴子平安落地,燕京啤酒22。年国改或提速推进。燕京啤酒公告推荐耿超为公司董事,并出现部分董监高人员的调整。燕京啤酒于2019年提出五年增长计划,随后由于管理层问题改革出现一定停滞,本次管理层靴子落地重启十四五改革征程。耿超历任北京市国改办主任、顺义区国资委主任等,具备丰富的国企改革实操经验,预计后续在北京三年国改文件的指引下,加快推进燕京啤酒的国改进程。边际来看,燕京啤酒在管理层方面积极改善信号不断增多:1)21年12月加快推进无名土地收储;2)21年开始进行大规模产销分离;3)营销端更加积极。 管理层落定之后,预计22年将是燕京啤酒改革力度最大的一年。 燕京啤酒经营效率边际改善,维持“增持”评级。预计2022~2024年公司实现营收134.92/150.01/165.47亿元,同增12.8%/11.2%/10.3%;实现归母净利润至3.51/5.07/6.66亿元,同增53.8%/44.5%31.5%,对应PE55.13/38.16/29.02X。 考虑到公司关厂提效或超预期,维持“增持”评级。 风险提示:燕京U8推广不及预期;啤酒竞争加剧;疫情反复。
五粮液 食品饮料行业 2022-05-02 160.00 -- -- 173.30 8.31%
199.87 24.92% -- 详细
事件: 五粮液发布 21年报和 22年一季报, 公司 21全年实现营收 662.09亿元,同比增长 15.51%;实现归母净利润 233.77亿元,同比增长 17.15%。 22Q1公司实现营收 275.48亿元,同比增长 13.3%;实现归母净利润 108.23亿元,同比增长 16.1%。 2021年五粮液业绩符合预期, 产品结构实现新优化。 2021年五粮液营收增速15.51%,基本落在预告区间, 符合预期。 五粮液主品牌实现营收 491.12亿元,同比增长 11.5%, 主要系 21当年在消化上年欠货,因此报表端和实际动销端出现一定偏差。其中, 量/价分别贡献 3.8%/7.4%, 主要系 21年五粮液持续加大计划外和团购渠道占比,进而实现主品牌吨价高单增长。 系列酒 21年实现营收 126.20亿元,同比增长 50.7%, 量/价分别贡献 15.3%/30.7%, 主要受益于系列酒坚持“三性一度”、“三个聚焦”以及“打造四大全国性品牌”,顺利实现五粮春的换代升级,品牌价值加速回归。 五粮液 21年酒类毛利率在 80.3%,同比持平,主要系系列酒经过调整后增速快于主品牌。 2021年是五粮液负重前行解决历史欠账的一年,同时推出定位 2000元价位的经典五粮液, 持续完成“1+3”主品牌组合。系列酒方面, 公司完成四大全国性战略品牌迭代升级, 清理清退总经销品牌 7个、产品 509款,实现向自营品牌、中高价位、优势品牌聚焦。 22Q1五粮液业绩符合预期, 五粮液持续深化价盘管控。 2022Q1五粮液实现营收/归母净利润同比增长 13.3%/16.1%,符合市场预期。 公司整体毛利率同比提升2.0pcts,主要受益于 21Q4公司主动提升五粮液综合成本至 969元,实现整体吨价提升,进而带动整体净利率提升 1.1pct。 22Q1五粮液合同负债约 36.07亿元,环比/同比减少 94.52亿/13.79亿, 主要系 1-2月春节旺季确认收入,以及华东疫情反复影响所致。 五粮液 3月以来聚焦梳理普五的量价关系,清理社会低价库存,当前渠道利润收窄仍是影响五粮液发展的主要因素。 预计后续五粮液持续推进价盘管控, 通过投放文创酒来减缓普五主品的增长压力。 经典五粮液开始重新梳理, 管理层实现平稳过渡焕发新生。 当下来看, 量价关系仍是普五发展问题的核心, 随着 Q2疫情好转后, 五粮液或持续推进市场秩序的管控, 强化对窜货乱价等行为的查处。 针对 2000元价位的经典五粮液,公司 22年大幅削减配额,更加聚焦在高地市场做消费者培育和品牌培育,后续持续看好经典五粮液发展的行稳致远。 在管理层维度, 新管理层顺利完成平稳换届, 后续在政策的连续性和执行层面更趋连贯。 22年经营思路脉络清晰,看好公司估值修复。 22年五粮液估值回落至舒适区间,后续持续看好普五批价回升下的估值修复。预计 2022~2024年公司实现营收758.96/843.47/931.42亿元, 同比增长 14.6%/11.1%/10/4%; 实现归母净利润274.62/311.68/348.66亿元,对应 22~24年 PE 22.9/20.2/18.0X,维持“买入”评级。 风险提示: 千元价位带竞争加剧;市场动销不及预期;疫情反复。
百润股份 食品饮料行业 2022-05-02 20.96 -- -- 26.06 24.33%
30.24 44.27% -- 详细
事件:公司发布 2021年年报及 2022年一季报,2021年公司实现营收 25.94亿元,同比增长 34.66%;归母净利润 6.66亿元,同比增长 24.38%;扣非归母净利润 6.30亿元,同比增长 36.63%。22Q1公司实现营收 5.39亿元,同比增长 4.14%; 归母净利润 0.92亿元,同比下降 29.94%;扣非归母净利润 0.91亿元,同比下降30.36%。 21Q4以来受疫情影响营收增速放缓,数字零售渠道增速亮眼。2021年公司预调鸡 尾 酒 / 食 用 香 精 / 其 他 业 务 分 别 实 现 营 收 22.85/2.73/0.36亿 元 , 同 比+33.49%/+37.72%/+120.41%,全年来看各业务均保持高速增长,但 21Q4/22Q1公 司 营 收 增 速 分 别 为 +12.97%/+4.14% , 其 中 预 调 鸡 尾 酒 营 收 增 速 为+13.85%/+0.34%,增速放缓的主要原因为国内点状、区域性疫情频发,公司原材料供给、生产物流均受限,部分重点城市受封控影响损失销量。分渠道来看,2021年公司主营业务中线下零售/数字零售/即饮渠道分别实现营收 18.14/6.48/0.97亿元,同比+23.70%/+70.29%/+52.35%,数字零售渠道增速领先,在主营业务营收中占比提升至 25.3%,同比+5.4pct。 22Q1成本压力凸显,新增股权激励、大额折旧、可转债利息等致费用上行。2021年公司毛利率为 65.43%,同比-0.08pct,在产能利用率提高、原材料人工物流成本上涨等因素复合影响下毛利率基本持平;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 21.85%/5.26%/2.82%/-0.79%,同比分别-0.37pct/+0.03pct/-0.49pct/-0.38pct;净利率为 25.61%,同比-2.18pct,2021年公司各项费用率均保持稳定,净利率下降主要原因为 20年非经常性损益中政府补助较高。22Q1公司毛利率为 62.51%,同比-4.81pct,疫情超预期演绎下原材料、包材、物流成本上涨压力凸显,且 21年 10月邛崃工厂投产增加大额固定资产,折旧费用上升。22Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 25.58%/6.76%/3.26%/-0.16%,同比分别+2.93pct/+2.18pct/+0.71pct/+1.43pct,我们认为主要原因为新增股权激励费用致三费上升、折旧费用增加及发行可转债后利息费用增加。受上述综合因素影响,22Q1净利率为 16.95%,同比-8.33pct。 短期扰动不改行业长期扩容逻辑,公司多点蓄力,成长后劲十足。预调酒方面,我们认为中国市场仍有广阔空间,行业成长点在于消费人群扩容、消费场景延伸及消费频次提升,短期外部环境变化不影响行业长期扩容逻辑。公司微醺基本盘稳固,2022年以清爽为战略重点,同时培育强爽、梅之美蓄力,另有多款产品储备,通过多元产品定位不同酒精度数、口感、消费场景,精准营销教育潜力消费人群,培育产品的同时引领行业扩容。4月清爽系列新增 2个口味,当前终端铺货及营销推广同步推进中。此外,2021年公司崃州蒸馏厂建成投产,公司在国内烈酒领域率先布局,未来威士忌成品酒、以威士忌为基酒的预调酒均有望成为新增长点。 投资建议:考虑到多地疫情反复、物流受阻对公司短期销售影响较大,且原材料、物流费用等大幅上涨致成本端承压,我们下调盈利预测,预计公司 2022-2024年实现营收 32.49/42.32/52.42亿元,同比增速分别为 25.2%/30.3%/23.9%;实现归母净利润 7.67/10.61/13.55亿元,同比增速分别为 15.2%/38.4%/27.7%,对应 EPS分别为 1.02/1.41/1.80元,对应估值为 28.8/20.8/16.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业增速放缓;行业竞争加剧;新品推进不及预期
珠江啤酒 食品饮料行业 2022-04-28 7.09 -- -- 8.13 12.92%
8.44 19.04% -- 详细
事件:珠江啤酒发布一季报,22Q1公司实现营收 8.72亿元,同比增长 12.77%; 实现归母净利润 0.71亿元,同比增长 1.45%;实现扣非后归母净利润 0.59亿元,同比增长 11.25%。 珠江啤酒 22Q1销量好于行业水平,高端化放量进展顺利。珠江啤酒 22Q1实现销量 23.48万吨,同比增长 5.26%,好于行业同期水平。22Q1公司产品结构持续优化,纯生啤酒实现销量 11.54万吨,同比增长 18.2%,销量占比同比提升5.37pcts。97黑金纯生实现销量 3.75万吨,同比增长 50.37%,在餐饮端持续高速增长。22Q1疫情冲击下,广东非即饮渠道动销相对亮眼,珠啤罐化率同比提升3.61pcts 至 37.97%。从吨酒营收来看,珠啤 22Q1吨酒营业收入同比提升 7.1%至 3713元/吨,持续享受高端化下的红利。从成本端来看,珠啤 22Q1吨营业成本同比提升 10.7%至 2213元/吨,主要受到铝材等包材成本的持续上行,后续随着大宗价格的持续下滑,预计公司成本压力处于边际放缓。从毛利率来看,珠啤22Q1整体毛利率 40.4%,同比下滑 1.9%,主要受到成本端的压制。 费用管控好于预期,Q2成本压力或持续凸显。费用端来看,22Q1珠啤销售费用率同比下滑 1.8%,主要系 3月广东疫情冲击下缩减渠道费用所致;管理费用率同比下滑 0.9%左右,主要受益于销量增长下的规模效应。因此,公司 22Q1期间费用同比优化 2.1%,对冲毛利率下滑的影响。展望旺季 Q2,销量维度上公司或在疫情管控逐步放松的背景下,有一定不错的表现。成本维度上,22Q1的高价铝成本压力或在 Q2/3集中凸显,后续公司或持续通过产品结构升级和缩减货折进行对冲。 珠啤高端化进展良好,97黑金纯生持续增长。珠江啤酒在 2020年对纯生系列换代升级,推出定位 10-12元的 97黑金纯生,采取“人海战术+精耕细作”,开始寻求在餐饮端的定点突破。97黑金纯生打开 10-12元价位带的空间,2021年成功实现销量 15.68万吨,22Q1继续延续高增趋势。 华南啤酒龙头高端化不断推进,维持“买入”评级。鉴于 22年啤酒成本压力以及疫情反复,我们预计 2022~2024年实现营收 49.46/52.46/55.56亿元,同比增长9.0%/6.1%/5.9% ; 实 现 归 母 净 利 润 7.44/8.11/8.80亿 元 , 同 比 增 长21.7%/9.0%/8.5%。考虑到珠江啤酒高端化进展较快,我们维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复;高端化进展不及预期;竞争加剧;动销不及预期。
居然之家 批发和零售贸易 2022-04-27 4.10 -- -- 4.26 3.90%
4.71 14.88% -- 详细
事件:公司2021年全年实现营业收入130.71亿元,同比增长44.88%;实现归母净利润23.25亿元,同比增长71.36%;实现扣非归母净利润22.29亿元,同比增长75.72%;2021Q4单季实现营业收入32.99亿元,同比增长18.91%,实现归母净利润6.06亿元,同比增长37.16%,实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长31.78%。 21年业绩靓丽,传统经营基本盘稳中有升,购物中心业务打造增长新曲线。21年公司策略转型“卖场抓流量,商家抓产品、抓服务”,流量获取+转化的赋能厂商路径已跑通,全年GMV高达1040亿元。业务来看,租赁管理21年实现营收74.15亿元,同比增长22.70%;商品销售业务实现营收36.80亿元,同比增长88.13%;加盟管理21年实现营收7.91亿元,同比增长39.58%;装修服务实现营收3.94亿元,同比增长55.04%。截止21年末,公司直营卖场95家,加盟卖场326家,购物中心1家,百货店7家,超市137家。公司21年新增全国性连锁品牌162个,新增区域连锁品牌572个。 积极推进数字化转型,领跑家居新零售。公司线上线下融合优势显著,通过数字化改造升级构建新零售核心竞争力,即品牌与商品数字化后,消费者线上线下购物场景需求得到满足,精准管理运营指标数据。同城站业务通过打造“爆款商品”+直播的形式引流,同时获客率大幅提升,线上获客75.8万人,引导成交133亿元,同比增长57%,234家门店共开展2.9万场直播,获客20.9万人,引导成交33.5亿元。 居平台围绕家居5大服务节点,实现数字化消费闭环。1)“每平每屋设计家”已经具备商业化条件,拥有国内设计师110余万人,境外用户超890万人,国内外商品模型库累计680余万件。2)“洞窝App”于21年6月上线,注册用户217万,店铺突破1万家,覆盖17城60家卖场,日活用户75万,GMV突破亿元。3)“智能家装平台”实现销售7.57亿元,同比增长57.2%,数字化集成系统助力运营效率大幅提升。4)“智慧家”实现销售17.28亿元。同比增长321.69%,多品牌+多渠道策略大幅提升总代业务规模。5)“智慧物流”平台天津宝坻智慧物流园一期正式运营,叠加数字化合单、配载、信息自动化流转系统,智能送配装核心能力突出。 投资建议及盈利预测:我们预计公司2022~2024年营业总收入分别为150.43、172.44、198.92亿元,同比增长15.1%、14.6%、15.4%,归母净利润分别为28.08、32.00、36.55亿元,同比增长20.8%、14.0%、14.2%,2022~2024年PE分为11.21X、9.83X、8.61X。考虑到公司线下持续挖掘新品类、新品牌,推动大家居和大消费的多业态融合;五大赛道打造全链条数字化服务平台,加速数字化转型,开拓家居卖场新零售业态,维持“买入”评级。 风险提示:国内新冠疫情反复,地产政策收紧,卖场开拓不及预期。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-04-26 58.77 -- -- 79.73 35.66%
89.60 52.46% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报,22Q1公司实现营收5.75亿元,同比下降2.91%;归母净利润0.61亿元,同比下降25.15%;扣非归母净利润0.49亿元,同比下降27.28%。 高基数、春节错位及疫情局部反复导致22Q1公司收入承压,毛利率环比显著提高,原材料成本压力有所缓解。22Q1公司营收略有下滑,我们判断主要原因为: (1)21Q1高基数; (2)22年春节提前,春节备货提前。 (3)3月中下旬疫情对公司物流等造成影响。22Q1公司毛利率为38.59%,同比下降5.43pct,若剔除会计政策变更后物流费用调整的影响,预计22Q1毛利率约为42.77%,同比下降1.25pct,主要原因或为原材料成本上升、毛利率较低的新品及经销电商渠道占比提升。但还原物流费用后估算22Q1毛利率较21Q4环比提升约5.01pct,我们认为毛利率环比显著改善的主要原因为公司原材料成本压力得到缓解。22Q1公司销售费用率为20.06%,同比下降1.91pct,若还原物流费用后预计为24.24%,同比提高2.27pct ; 22Q1公司管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为5.71%/2.18%/ 0.47%,同比分别+1.10pct/-0.70pct/-0.24pct。受上述因素综合影响,公司22Q1净利率为10.67%,同比下降3.50pct。 经营稳中向好,利润端具备更高弹性。3月疫情多地区反复影响终端消费,但公司生产物流受影响较小,且疫情期间代餐需求刺激公司部分品类如烘焙点心的销售,预期疫情下公司经营稳健。公司于21Q2起面临外部多重压力,收入利润承压,公司启动多品类、全渠道变革,持续推动渠道扩张及下沉,已在经销商开拓、终端网点铺设等方面取得一定成效。22Q2起基数回落,预期前期产品、渠道的培育和蓄力将有效拉动公司增长,且成本压力缓和、高净利率的经销渠道占比提升能为公司贡献更高净利。中长期来看,新品趋于成熟后盈利能力将提升,供应链优化、精细化运营也有望带动净利率提升,公司利润端具备高弹性。 投资建议:公司21Q2以来进行多维度变革,展望22年全年,前期改革成效有望逐步兑现,我们认为公司业绩有望前低后高逐季改善,预期公司2022-2024年实现营收28.11/33.93/40.20亿元,同比增速为23.2%/20.7%/18.5%;实现归母净利润2.59/3.88/5.10亿元,同比增速为71.9%/49.5%/31.6%,对应EPS 分别为2.00/3.00/3.94元,维持“买入”评级。 风险提示:全渠道推进不及预期;原材料成本上涨;疫情反复影响需求
山西汾酒 食品饮料行业 2022-04-13 234.43 -- -- 280.02 19.45%
324.00 38.21% -- 详细
事件:公司发布2021年度主要财务数据及2022年第一季度主要经营情况公告,预计2021年实现营业总收入199.71亿元,同比增长42.75%;预计实现归属于上市公司股东的净利润53.14亿元,同比增长72.56%。经公司初步核算,2022年第一季度,公司预计实现营业总收入105亿元左右,同比增长43%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润37亿元左右,同比增长70%左右。 21年平稳收官,22年一季度顺利实现开门红。2021年公司继续深化“1357+10”市场布局,31个省区+10个直属区的结构使区域管理扁平化。汾酒经销商数量从2017年不足1000家增长到2944家,终端掌控数量从2017年不足万家增长到2021年的100万家左右,全国亿元以上市场从2017年的8个增长到28个。由于21年第四季度严格控货,第四季度收入同比下降24.79%,但全年营收仍然实现了42.75%的增长。结合此前公布的1-2月经营公告推算,预计22年3月确认营收31亿元,同比增长68%,归母净利10亿元,同比增长162%,报表端环比提速,好于市场预期,实际销售因疫情原因有所影响。 复兴版进入放量期,青花系列继续拉升品牌力。经过前期铺垫和宣传,公司今年加大对复兴版的投放。在山西,消费者高度认同汾酒的高端产品,加上公司加大对大型企业的开发以及团购运作,复兴版挤压其他千元价格带竞品的市场份额,巩固了竞争优势;在河南、山东等基地市场,青20已经是畅销走量产品,复兴版在终端也有一定的自点率;在南方市场,复兴版逐步导入优质终端,树立品牌高端形象。尽管复兴版春节旺季期间批价略有波动,但目前批价已经回升,继续看好复兴版成为千元价格带又一重要品牌。 改革持续深化,结构升级释放利润弹性。经过国企改革,汾酒各方面能力提升明显,在新董事长的带领下目前改革仍在继续:公司从成熟市场挑选年轻干部到薄弱区域,营销组织得到优化;生产端布局新产能,疫情之下加强产供销协同工作,保证供应;汾酒在电商渠道销量一直领先,未来也将更加重视汾酒电商的运营。22年在青花系列占比大幅提升下,利润弹性有望释放,即使疫情影响部分消费场景,汾酒仍是渠道最愿意打款的品牌之一,疫情过后预计仍将延续高速增长势头。 改革红利持续释放,全国化和高端化进展顺利,维持“增持”评级。公司22年第一季度业绩表现亮眼,增长势头良好,预计21-23年公司营业收入分别为199.71/270.45/338.37亿元,归母净利润分别为53.14/78.87/102.98亿元,EPS分别为4.36/6.46/8.44元,对应当前股价PE为52.77x/ 35.55x/27.23x,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,全国化扩张不及预期,高端化进程不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名